Четвертая цель, для достижения которой учреждение может стать участником системы взаимозачета. Благодаря обязательному сокращению балансовых или забалансовых активов или пассивов с помощью взаимозачета или иным путем банк, возможно, сможет оказаться способным свести к минимуму величину свободного капитала, который ему необходимо выделить для данного вида деятельности.

Эти различные потребности в услугах механизмов взаимозачета возникают за счет растущего предложения. Автоматизированная обработка платежных сообщений, надежные системы обработки и своевременная связь, - все это способствует возникновению ситуации, при которой, помимо какого-либо возможного снижения кредитного риска неликвидности, поставщики могут обеспечить значительные преимущества в работе.

Юридические формы взаимозачета.

Для расчетов по обычным валютным сделкам, для урегулирования ряда других финансовых обязательств и платежей можно использовать несколько форм взаимозачета, между которыми существуют четкие юридические различия. "Взаимозачет позиций" представляет собой такую форму сальдирования, при которой два банка неофициально договариваются о переводе одним банком другому одной чистой суммы для каждой валюты, в которой должно быть уплачено несколько сумм, и для каждой даты расчета, на которую они должны быть уплачены. (такая форма взаимозачета также иногда называется "взаимозачетом платежей" или "группированием платежей".)

Партнеры могут также договориться об обязательном взаимозачете их двусторонних платежных обязательств. Два банка могут признать тот факт, что у них есть различные обязательства по уплате друг другу сумм в данной валюте в какой-то день и включить официальное соглашение о получении одним банком от другого единой чистой суммы в погашения этих платежных обязательств. Такая форма взаимозачета может быть обозначена таким юридическим термином, как "обязательный взаимозачет платежей".

"Взаимозачет путем новации" дает возможность снизить кредитный риск, связанный с партнерами, благодаря тому, что в момент взаимозачета прекращаются их обязательства по каждому отдельному валютному контракту или другие обязательства. (Его можно также назвать "взаимозачетом обязательств"). Два банка могут заключить соглашение, согласно которому в будущем по истечении каждого срока зачисления средств один из банков должен перевести другому одну текущую чистую сумму в каждой валюте, в которой они проводят операции. Это достигается путем зачета обязательств по второй и каждой из последующих сделок с обязательствами по первой сделке для данного срока зачисления средств и данной валюты, в результате чего заключается новый контракт на чистые суммы. Такой процесс новации должен быть осуществлен автоматически в течение операционного дня в тот момент, когда банки обменяются соответствующими подтверждениями.

Взаимозачет путем новации представляет собой двусторонний процесс, его можно использовать для многосторонних расчетов между членами более крупной группы банков, но в этом случае может быть использована третья сторона (например, своего рода клиринговая палата) для принятия на себя нового чистого обязательства в качестве партнера каждого банка-участника. Такой процесс называется новацией и замещением.

"Взаимозачет при ликвидации" касается взаимного зачета будущих обязательств двух банков в случае какою-либо определенного события, связанного с невыполнением обязательств, например, в случае назначения ликвидатора.

Помимо взаимозачета, осуществляемого на основе договорных обязательств, стороны могут пользоваться своими законными правами удержания в отношении непосредственных партнеров по определенным финансовым обязательствам. Эти права начинают действовать при определении сумм, подлежащих уплате стороны друг другу в случае невыполнения обязательств (обычно в случае банкротства), и в случае их применимости обеспечивают зачет сумм, подлежащих уплате по соответствующим обязательствам.

Проанализированные организационно-правовые формы зачета и связанные с ними риски.

Проанализированные системы можно в зависимости от их характеристик риска подразделить на четыре отдельных организационно-правовых формы, которые отличаются друг от друга тем - являются ли они двусторонними или многосторонними, правовой природой подлежащих уплате чистых сумм и наличием основного партнера. К числу этих форм относятся двусторонний зачет позиций, двусторонний взаимозачет путем новации, многосторонний зачет позиций и многосторонний взаимозачет путем новации и замещения.

Существует еще один вариант, который можно назвать вариантом "отсутствия взаимозачета", он служит в качестве базового при оценке кредитного риска и риска ликвидности, связанных с использованием различных систем взаимозачета.

В некоторых финансовых центрах традиционно используются различные неофициальные формы валютного взаимозачета. К этим формам, которые обычно вводились с тем, чтобы снизить число осуществляемых партнерами взаимных платежей, входит двусторонний зачет позиций.

Зачет позиций может принести большие экономические выгоды, чем отсутствие взаимозачета, для пар партнеров, обменивающихся значительным числом обязательств, включая платежи. Урегулирование чистых позиций сокращает число платежей по расчетам, которые должны быть произведены партнерами, и таким образом оно может сократить расходы в том случае, если стоимость услуг по взаимозачету не превышает экономию, достигнутую благодаря сокращению числа платежей. Могут существовать и другие выводы. Например, сокращение числа платежей, сокращение числа ошибок и более строгое соблюдение сроков расчетов могут обеспечить экономию благодаря тому, что они уменьшают необходимость в сопряженном с издержками хранении остатков или в получении кредитов для погашения обязательств по расчетам.

Теоретически при взаимозачете позиций кредитный риск остается таким же, как и при отсутствии взаимозачета, поскольку валовые обязательства, на основе которых определяется чистая сумма, не погашаются.

На практике существует опасность того, что сальдированные суммы будут рассматриваться так, как будто они представляют собой фактическую кредитовую позицию пар партнеров в рамках дилинговых и иных кредитных линий. В результате может увеличиться кредитный риск, которому подвергается финансовая система в целом.

При обычных обстоятельствах взаимозачет позиций снижает риск неликвидности для партнеров. Это происходит в результате того, что взаимозачет дает возможность осуществлять взаимный зачет платежей, которые должен один из партнеров произвести при расчете, и платежей, которые он должен получить при расчете. Обычно на денежных и кредитных рынках осуществляется надлежащее управление такими рисками ликвидности, хотя их участникам приходится нести издержки, из-за которых взаимозачет выглядит для них с финансовой точки зрения привлекательным.

Услуги по двустороннему взаимозачету путем новации могут ограничиваться заключением типовых контрактов на осуществление взаимозачета или предоставлением линий связи и систем бухгалтерского учета, которые дают возможность участникам подбирать соответствующие сделки; подтверждать их и регистрировать новые суммы чистых обязательств.

Двусторонний взаимозачет путем новации сопряжен со значительно меньшим кредитным риском. чем взаимозачет позиций или отсутствие взаимозачета.

Для того, чтобы облегчить взаимозачет между абонентами сети, можно использовать частные системы или сети связи, предлагаемые поставщиками. Существуют крупные кооперативные и небанковские системы, обеспечивающие международную межбанковскую связь. Кроме того, эти сети можно было бы использовать и для многостороннего взаимозачета.

Другой формой взаимозачета является многосторонний взаимозачет позиций. Такой взаимозачет обычно осуществляется в рамках многосторонней системы, в которой обеспечивается специальная связь и используются специальные формы бухгалтерского учета.

Если возникают неразрешимые проблемы с урегулированием обязательств по сделке в связи с тем, что банк, являющийся нетто-должником, не в состоянии оплатить свои платежи, правила системы нередко требуют или позволяют аннулировать платежи участнику (участникам), испытывающему (испытывающим) такие проблемы, и платежи, причитающиеся с этого участника (участников), с тем чтобы определить многосторонние сальдо для остальных участников, по которым можно в конечном счете рассчитаться на следующий операционный день после первоначально запланированного расчетного дня. Именно в силу такой возможности аннулировать расчеты такая система обычно должна рассматриваться как многосторонний взаимозачет позиций.

При многостороннем взаимозачете позиций существует такой же риск, что и при отсутствии взаимозачета, поскольку все обязательства на валовой основе остаются непогашенными. Однако с другой стороны, участники таких многосторонних систем испытывают мощные операционные и коммерческие стимулы к тому, чтобы начать действовать так, как если бы их двусторонние или даже многосторонние сальдо отражали их кредитную позицию, несмотря на то, что это не соответствует действительности.

В системах многостороннего взаимозачета одну из наиболее серьезных проблем представляет риск неликвидности. Причины этого объясняются методом, используемым для вычисления многостороннего чистого обязательства каждого участника.

Могут также возникать более общие проблемы с ликвидностью, чаще всего в результате операционных затруднений.

Системный риск неликвидности может быть особенно значительным в случае неплатежей. Даже у тех участников системы платежей или взаимозачета, которые не вели расчетов с неплательщиком, могут увеличиться потребности в ликвидности в том случае, если участники, с которыми они вели расчеты, испытывают недостаток ликвидности из-за неплатежа по расчетам. Кроме того, в рамках некоторых систем взаимозачета неплатежи могут привести к возникновению проблем с ликвидностью на других рынках.

В качестве примера многостороннего взаимозачета путем новации и замещения можно привести гипотетическую клиринговую палату или компанию, занимающуюся расчетами по валютным операциям. Клиринговая палата возьмет на себя как кредитный риск, так и риск неликвидности. Клиринговой палате придется управлять своей кредитовой позицией по отношению к каждому члену, а также риском неликвидности, связанным с расчетами.

Важнейшим элементом для того, чтобы кредитный риск, существующий при использовании клиринговой палаты, был меньше кредитного риска, возникающего в отсутствии клиринга или при двустороннем взаимозачете путем новации, является ряд соглашений, касающихся многостороннего взаимозачета путем новации и замещения.

При юридической исполнимости договоренностей о многостороннем взаимозачете кредитный риск, связанный с их использованием, мог бы быть меньше кредитного риска при двустороннем взаимозачете путем новации. Такое снижение риска для отдельного участника будет иметь место потому, что многосторонний взаимозачет даст возможность использовать двусторонние дебетовые сальдо каждого участника по отношению к другим для компенсации двусторонних кредитовых сальдо по той же валюте, в результате чего уменьшится чистая кредитовая позиция. Однако многосторонний взаимозачет не изменит кредитовую позицию участников, не имеющих двусторонних дебетовых сальдо.

Общая ситуация в области риска неликвидности.

Появление валютных и других клиринговых палат привело бы к еще большему использованию организационно оформленных и централизованных систем клиринга на крупных межбанковских рынках. Таким образом, существует необходимость в том. Чтобы рассмотреть общую структуру расчетов с помощью оффшорных платежных систем и будущих систем взаимозачета обязательств.

Влияние систем взаимозачета проявляется в снижении рисков ликвидности для банков-корреспондентов и для других учреждений, принимающих участие в процессе расчетов. Риск неликвидности снижается потому, что в результате взаимозачета уменьшаются суммы, подлежащие уплате при расчете.

При отсутствии взаимозачета какой-либо банк-корреспондент может в течение дня получать от банков-клиентов платежные поручения, на основании которых он должен переводить средства на счет какого-то другого банка-корреспондента. Аналогичным образом, второй банк может получать поручения перевести средства за счет первого банка-корреспондента. Двусторонний взаимозачет и в большей степени - многосторонний взаимозачет обеспечивают одновременное производство компенсационных платежей, тем самым ликвидируя один из источников риска неликвидности для отдельных банков-корреспондентов.

Действие взаимозачета состоит в том, чтобы при прочих равных условиях уменьшить влияние этих источников риска на состояние ликвидности банков.

Взаимозачет снижает дневные и суточные суммы остатков на счетах в центральных банках, кредитов центрального банка или кредитов частных банков, которые необходимы для производства платежей для расчетов по данному набору обязательств через межбанковские системы платежей в данной стране. В глобальном контексте мультивалютные системы взаимозачета (обязательств) могут уменьшить спрос банков на наличность одновременно в ряде стран. Однако такие последствия и их конечные масштабы исключительно сложно прогнозировать.

Роль уполномоченного по расчетам состоит в том, чтобы в ходе взаимозачета или клиринговых расчетов получать платежи по расчетам от нетто-дебиторов и переводить средства нетто-кредиторам. Кроме того уполномоченный по расчетам может выполнять какие-то другие банковские операции, например, он может предоставлять кредиты для финансирования расчетов и хранить залог для обеспечения обязательств по расчетам.

Распределение риска неликвидности между уполномоченным по расчетам и участниками многосторонней клиринговой системы зависит от того, какие банковские операции ему позволено выполнять. Одна крайность - уполномоченный по расчетам может не принимать на себя риск неликвидности. Фактически это приводит к тому, что расчетный риск неликвидности распределяется между участниками системы. При другой крайности уполномоченный по расчетам может нести риск неликвидности, связанный с расчетами.

При использовании оффшорных систем на риск ликвидности могут влиять специфические факторы связанные с пребыванием в разных странах. Если из-за проблем с ликвидностью задерживаются расчеты для системы, находящейся в стране эмиссии, то могут также задерживаться расчеты для оффшорной системы.

Кроме того, механизмы, используемые в оффшорной системе клиринговых расчетов, могут влиять на распределение риска неликвидности внутри этой системы. Например, если расчеты для оффшорной системы производятся через банки-корреспонденты или частные системы платежей, находящиеся в стране эмиссии, риску неликвидности может в первую очередь быть подвержена частная банковская система этой страны. Однако если расчеты осуществляются центральным банком или банком-корреспондентом страны пребывания оффшорной системы, риск неликвидности может косвенным образом брать, на себя эта страна.

Для традиционных валютных рынков могут быть созданы крупные централизованные мультивалютные клиринговые палаты.

При создании централизованных клиринговых палат было бы необходимо принять компромиссное решение по поводу риска неликвидности. С одной стороны, взаимозачет обязательств снизил бы риск неликвидности для участников клиринговой палаты и, может быть, для финансирования рынков в целом. С другой стороны централизация расчетов привела бы к тому, что при возникновении нехватки ликвидности она носила бы более острый характер. При оценке риска неликвидности, связанного с использованием какого-либо из предложенных клиринговых палат, и принятии соответствующего компромиссного решения, было бы необходимо учитывать оба этих фактора.

глава 6. Институциональные инвесторы

6.1 Инвестиционные фонды

Понятие инвестиционного фонда и цели создания.

Инвестиционные фонды создаются и действуют с целью защиты прав инвесторов на рынке ценных бумаг и снижения рисков инвестирования посредством привлечения и последующего диверсифицированного инвестирования денежных средств в ценные бумаги.

Инвестиционным фондом (далее - ИФ) признается юридическое лицо, которое создается в форме открытого акционерного общества и осуществляет деятельность по привлечению денежных средств посредством выпуска и открытого размещения собственных акций с целью последующего диверсифицированного инвестирования привлеченных средств в ценные бумаги.

Никакими другими видами деятельности инвестиционный фонд заниматься не может.

ИФ привлекает денежные средства посредством эмиссии акций в основном за счет мелких индивидуальных инвесторов. Акционерами инвестиционного фонда могут быть любые юридические и физические лица.

На вырученные средства ИФ приобретает ценные бумаги предприятий и банков и обеспечивает своим вкладчикам доход по акциям. ИФ играют важную роль в инвестиционном процессе, так как концентрируют в своих руках значительные средства мелких вкладчиков, направляемые в конечном счете на развитие производства.

ИФ создаются как альтернативный механизм вложений денежных средств для инвесторов, которые могут вложить свои средства напрямую в акции, облигации предприятий, положить их на банковские депозиты и т.д.

Вложение денежных средств в ИФ имеет ряд преимуществ:

- снижение риска потери инвестиций за счет диверсификации и, следовательно, увеличение стабильности в доходах;

- наличие ограничений в деятельности ИФ, запрещающих заниматься высокорискованными операциями с ЦБ, а также обеспечивающих диверсификацию вложенных средств;

- профессиональный подход к приобретению ЦБ;

- наличие больших финансовых средств, чем у индивидуального инвестора, для приобретения ЦБ с высокой стоимостью, а также крупных пакетов ЦБ.

Типы ИФ.

В зависимости от взаимоотношений с акционерами ИФ в РК подразделяются на два типа:

- взаимный фонд;

- инвестиционная компания.

Взаимный фонд	Инвестиционная компания
открытый инвестиционный фонд	закрытый инвестиционный фонд
обязан выкупать эмитированные им акции у акционеров фонда по цене и на условиях, установленных законодательством	не обязан выкупать эмитированные им акции у акционеров фонда
Уставной капитал ИФ на момент государственной регистрации должен составлять не менее пятидесяти тысяч расчетных показателей	Уставной капитал ИФ на момент государственной регистрации должен составлять не менее тридцати тысяч расчетных показателей
Объем выпускаемых акций не ограничен, при необходимости осуществляется их дополнительная эмиссия без решения общего собрания акционеров.	Уставный капитал не может быть увеличен через дополнительный выпуск акций или уменьшен через погашение части акций без решения общего собрания акционеров.
Акции обращаются на неорганизованных рынках.	Акции обеспечивают свою ликвидность через обращение на фондовых биржах.
Законодательством установлено обязательство ежедневного определения цен на акцию.	Законодательством не установлено обязательства ежедневного определения цен на акцию.
Не может выпускать привилегированные акции.	Может выпускать привилегированные акции.

Понятие открытого и закрытого типа ИФ.

Открытый ИФ означает, что размер его уставного капитала может увеличиваться по сравнению с зарегистрированным в процессе покупки его акций (opened-end) без решения общего собрания акционеров.

В ИФ закрытого типа уставный капитал остается неизменным и может изменяться только по решению общего собрания акционеров (closed-end).

Инвестиционная декларация.

Инвестиционная декларация определяет цели, стратегию, направления инвестирования, нормы диверсификации портфеля ценных бумаг по различным видам ценных бумаг, ограничения деятельности инвестиционного фонда.

Кроме того инвестиционная декларация взаимного фонда должна содержать ограничение по ликвидности портфеля ценных бумаг (реализация ЦБ в срок, не превышающий 10 дней, при снижении цены не более чем на 10% их рыночной стоимости).

Инвестиционная декларация разрабатывается и утверждается учредительным собранием инвестиционного фонда, а все дальнейшие изменения и дополнения производятся общим собранием акционеров ИФ.

ИФ обязан строго придерживаться инвестиционной декларации при формировании портфеля ценных бумаг.

Аффилированные лица ИФ.

Аффилированными лицами ИФ признаются:

- управляющий и его аффинированные лица (должностные лица и участники, субъекты, портфели ЦБ которых находятся в управлении управляющего);

- должностные лица ИФ;

- учредители и акционеры ИФ, владеющие более 5% всех его акций;

- акционерные общества, в уставном капитале которых, доля ИФ превышает пять процентов.

Аффилированное лицо ИФ не может быть его кастодианом, регистратором, независимым аудитором.

Ограничения деятельности ИФ.

В целях защиты вкладов инвесторов, законодательством РК ИФ установлены определенные требования по ограничению их деятельности.

Наиболее специфическими являются следующие ограничения:.

ИФ выпускает только именные акции.

Взаимный фонд, кроме того, выпускает только именные обыкновенные акции.

ИФ не имеет права:

- осуществлять производственную и торговую деятельность (кроме ценных бумаг и финансовых инструментов);

- выдавать гарантии любого рода и опубликовывать их;

- приобретать не эмиссионные ЦБ, акции иных ИФ, а также кастодиана, регистратора и аффилированных лиц;

- привлекать заемные средства от банков на срок более 6 месяцев, совершать залоговые сделки с ЦБ в размере более 10% стоимости чистых активов ИФ;

- приобретать ЦБ одного эмитента в размере более 10% стоимости чистых активов и более 15% от суммы эмиссии (взаимный фонд), более 20% стоимости чистых активов (инвестиционная компания);

- предоставлять займы любыми способами;

- заниматься сделками с опционами и фьючерсными контрактами, сделками по марже, "короткими продажами".

Органы управления ИФ.

Высшим органом управления ИФ является общее собрание акционеров.

Помимо установленной законодательством РК исключительной компетенции общего собрания акционеров, в ИФ оно также решает следующие вопросы:

- решение о преобразовании типа инвестиционного фонда;

- решение о внесении изменений и дополнений в инвестиционную декларацию;

- утверждение договоров с управляющим ИФ об управлении портфелем ценных бумаг, а также с регистратором и кастодианом;

- установление предельного размера вознаграждения членам правления инвестиционного фонда.

Исполнительным органом ИФ является правление.

Правление ИФ также имеет собственную компетенцию помимо установленной законодательно, а именно:

- заключение договоров с управляющим об управлении портфелем ценных бумаг, а также с регистратором и кастодианом;

- получение от управляющего ИФ информации по любым вопросам осуществления деятельности, связанной с управлением портфелем ценных бумаг;

- регулярная публикация в средствах массовой информации отчетов о результатах деятельности управляющего, а также иной информации, касающейся деятельности и финансового состояния ИФ.

Члены правления ИФ не вправе осуществлять функции брокера, а также функции управляющего данным ИФ, должностных лиц и иных служащих этого управляющего.

Выкуп акций взаимным фондом.

Выкуп акций взаимным фондом может осуществляться только после полной оплаты уставного капитала, и производится по цене, установленной на основании расчета стоимости чистых активов взаимного фонда.

Расчет стоимости акций взаимного фонда основывается на определении соотношения стоимости чистых активов взаимного фонда и общего количества его акций, находящихся в данный момент в обращении. Методика расчета стоимости чистых активов взаимного фонда определяется в соответствии с законодательством Республики Казахстан. Оценка стоимости чистых активов взаимного фонда производится ежедневно.

Выкуп акций осуществляется только за счет собственных денежных средств взаимного фонда не позднее десяти дней с момента подачи заявки на выкуп акций.

Установленная цена на выкуп и продажу акций взаимного фонда не может изменяться в течение одного дня. В процессе выкупа акций взаимным фондом недопустимо уменьшение чистых активов взаимного фонда менее первоначально зарегистрированного размера его уставного капитала.

Управляющий ИФ.

Управляющий инвестиционным фондом - юридическое лицо, осуществляющее профессиональную деятельность по управлению портфелем ценных бумаг и действующее на основании заключенного с инвестиционным фондом договора о его управлении.

Управление портфелем ценных бумаг - целенаправленная деятельность управляющего инвестиционным фондом, заключающаяся в принятии решений о приобретении и отчуждении эмиссионных ценных бумаг и совершении иных сделок с указанными ценными бумагами в соответствии с инвестиционной декларацией управляемого инвестиционного фонда.

Управляющий ИФ может действовать в любой организационно-правовой форме коммерческого предприятия.

Согласно законодательству - управление портфелем ценных бумаг ИФ осуществляется только управляющим, имеющим лицензии уполномоченного органа на осуществление данного вида деятельности.

Управление портфелем ценных бумаг ИФ является исключительным видом профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг Республики Казахстан.

Управляющий вправе заключить договора на управление портфелями ценных бумаг одновременно с двумя и более ИФ при условии, что они имеют принципиально различное содержание их инвестиционных деклараций.

Управляющий ИФ осуществляет свои функции в соответствии с уставом, инвестиционной декларацией и договором, заключенным между управляющим и ИФ:

- принимает решения об инвестировании;

- совершает сделки с ценными бумагами;

- осуществляет взаимодействие ИФ с его кастодианом и брокерами-дилерами;

Управляющий ИФ обязан:

- осуществлять политику ИФ на основании его инвестиционной декларации;

- регулярно отчитываться о результатах своей деятельности перед ИФ и уполномоченным органом;

- представлять интересы ИФ в отношении со всеми третьими лицами;

Размер вознаграждения управляющего устанавливается в договоре об управлении портфелем ценных бумаг. Максимальный размер годового вознаграждения управляющего не может превышать 5% среднегодовой стоимости чистых активов ИФ.

Размер вознаграждения управляющего взаимным фондом определяется в процентном соотношении к приросту стоимости чистых активов управляемого ИФ.

Размер вознаграждения управляющего инвестиционной компанией определяется в процентном соотношении к полученному инвестиционной компанией чистому доходу за соответствующий период.

Расходы управляющего по управлению портфелем ценных бумаг инвестиционного фонда не включаются в вознаграждение управляющего.

Государственный контроль.

Государственный контроль за деятельностью ИФ и их управляющих осуществляется уполномоченным органом.

Приостановление деятельности инвестиционного фонда может быть произведено уполномоченным органом по следующим причинам:

- систематическом нарушении действующего законодательства Республики Казахстан;

- приостановлении или отзыва лицензии управляющего;

- неспособности взаимного фонда осуществить выкуп собственных акций.

Запрещается осуществлять публикацию недостоверной информации о деятельности инвестиционных фондов.

Запрещается публикация любыми лицами информации об инвестиционном фонде до получения им лицензии в уполномоченном органе.

ИФ вправе иметь только одного кастодиана, которому он передает принадлежащие ИФ денежные средства и ценные бумаги.

Функцию ведения реестра акционеров инвестиционного фонда осуществляет регистратор.

Классификация инвестиционных фондов на РЦБ.

При осуществлении своей инвестиционной стратегии ИФ могут ориентироваться на разные целевые установки:

- на получение более или менее высокого и стабильного текущего дохода или дивидендов,

- на рост стоимости самих ценных бумаг, т. е. увеличение вложенного капитала.

- сочетание обеих этих целей.

Однако в любом случае при формировании стратегии инвестирования необходимо выполнять так называемое "золотое правило инвестирования". Оно состоит в следующем: доход от вложений в ценные бумаги прямо пропорционален риску, на который готов идти инвестор ради желаемого дохода.

Обычно инвестиционные фонды не гарантируют своим вкладчикам получение фиксированных доходов. Они обеспечивают на профессиональном уровне максимально эффективное вложение средств, но без твердых гарантий. При этом вкладчики имеют возможность выбора между портфелями ценных бумаг различных фондов.

В соответствии с характером проводимой инвестиционной стратегии фонды условно могут быть разделены на следующие категории:

1. Инвестирующие капитал в ценные бумаги с ограниченным риском колебаний их курсов;

2. Ориентирующиеся на рост доходов при повышенном риске колебаний курсов ценных бумаг;

3. Осуществляющие диверсификацию финансовых активов;

4. Специализирующиеся на капитализации процентных ставок денежного рынка.

первой категории относят учреждения коллективных инвестиций, покупающие преимущественно государственные, муниципальные и корпоративные облигации, которые считаются на западном фондовом рынке наименее рискованными видами ценных бумаг.

Ко второй группе относятся компании, выполняющие долгосрочные инвестиции. Они покупают акции, конвертируемые облигации и ценные бумаги, возникающие на базе акций. Клиентами таких компаний являются лица, согласные на повышенный риск при размещении хотя бы части своих активов.

К третьей группе относятся компании и фонды, идущие на диверсификацию долгосрочных вложений средств в разные ценные бумаги. Такая диверсификация является надежным методом ограничения риска потери капитала. Для осуществления подобной инвестиционной стратегии надо располагать весьма значительным капиталом.

К четвертой группе относятся компании, специализирующиеся на капитализации процентных ставок денежного рынка. Такие компании осуществляют инвестиции на очень короткие сроки, занимаясь даже однодневными сделками. Поэтому риск потери капитала крайне незначителен. Структура портфельных инвестиций и клиентура таких инвестиционных компаний самая разнообразная - частные лица и фирмы, желающие получить более высокий процент на свои деньги по сравнению с доходами по банковскому депозиту.

Схема взаимодействия между инвестиционным фондом и профессиональными участниками РЦБ.

6.2 НАКОПИТЕЛЬНЫЕ ПЕНСИОННЫЕ ФОНДЫ

Накопительные пенсионные фонды (НПФ) делятся на государственный накопительный пенсионный фонд (ГНПФ) и негосударственные накопительные пенсионные фонды (ННПФ).

Государственный накопительный пенсионный фонд (ГНПФ)- юридическое лицо, производящее сбор обязательных пенсионных взносов вкладчиков и пенсионные выплаты получателям в порядке установленном Правительством Республики Казахстан, а также осуществляющее деятельность по формированию пенсионных активов и инвестирующее их в государственные ценные бумаги, депозиты государственных банков, ЦБ международных финансовых организаций

Негосударственный накопительный пенсионный фонд (ННПФ)- юридическое лицо осуществляющее сбор обязательных и добровольных пенсионных взносов вкладчиков и пенсионные выплаты получателям, а также деятельность по формированию пенсионных активов и их инвестирование в соответствии с порядком, установленным нормативными актами РК.

Вкладчик пенсионного фонда - физическое или юридическое лицо, осуществляющее пенсионные взносы в пользу получателя пенсионных выплат.

Обязательные пенсионные взносы - это денежные средства, вносимые в соответствии с законодательными актами плательщиками в Центр и вкладчиками в НПФ.

Добровольные пенсионные взносы - денежные средства, вносимые вкладчиками по своей инициативе в ННПФ в пользу получателя в порядке и размерах, определяемых законодательством и пенсионным договором.

Пенсионные активы - средства, предназначенные для обеспечения и осуществления пенсионных выплат из НПФ.

Пенсионные накопления - денежные средства получателя пенсионных выплат, включая обязательные и добровольные пенсионные взносы в НПФ, а также инвестиционный доход, который образуется от инвестиционной деятельности накопительных пенсионных фондов, отраженные на индивидуальных пенсионных счетах.

Инвестиционный доход - денежные средства, полученные в результате инвестирования пенсионных активов НПФ в порядке, установленном НКЦБ РК.

Компания по управлению пенсионными активами - юридическое лицо, осуществляющее инвестиционное управление пенсионными активами ННПФ.

ННПФ создаются в форме ЗАО и могут иметь свои филиалы и представительства. Учредителями и акционерами открытого НПФ могут быть юридические и физические лица, являющиеся резидентами РК. Учредителями корпоративного НПФ могут быть юридические лица РК.

ННПФ могут быть двух видов:

открытые - осуществляющие прием пенсионных взносов от вкладчиков независимо от места работы и места жительства, с уставным капиталом - 90 млн. тенге;

корпоративные - создаваемые для получателей-работников одного или нескольких юридических лиц, являющихся учредителями и акционерами данного фонда, с уставным капиталом - 20 млн. тенге.

Минимальный размер уставного капитала ННПФ устанавливается уполномоченным органом РК, он должен быть оплачен исключительно денежными средствами. При его формировании для оплаты акций используются средства юридических лиц в пределах их собственного капитала или их чистых доходов. На момент подачи заявления о получении лицензии уставный капитал должен быть полностью оплачен.

Собственный капитал ННПФ формируется за счет:

вкладов учредителей (акционеров) в уставный капитал;

комиссионных вознаграждений;

других доходов от размещения собственного капитала и оказания услуг, связанных с выполнением основной деятельности.

Собственный капитал не может использоваться на цели учреждения других организаций, предоставления временной финансовой помощи, под обеспечение гарантий и обязательств. При расчетах собственного капитала (К) в него включают: уставный капитал, дополнительные оплаченный и неоплаченный капиталы, нераспределенный доход. При этом исключают неоплаченный и изъятый капиталы, непокрытый убыток. Норматив (Н), ограничивающий размер вложений (И) собственного капитала в основные средства и другие нематериальные активы, не должен превышать для ГНПФ и ННПФ открытого типа --0,3; для ННПФ корпоративного типа - 0,2. Расчет норматива производится по формуле:

Н= И/К

НПФ имеют право:

осуществлять сбор пенсионных взносов;

получать комиссионные вознаграждения за свою деятельность;

осуществлять иные права, согласно условиям пенсионного договора.

НПФ обязаны:

производить пенсионные выплаты получателям в порядке, установленном Правительством РК;

осуществлять индивидуальный учет пенсионных накоплений и выплат;

предоставлять вкладчику и получателю информацию о состоянии его пенсионных накоплений не реже одного раза в год, а также по его запросу;

обеспечивать конфиденциальность информации о состоянии пенсионных накоплений получателя;

нести ответственность за нарушение пенсионного законодательства и условий пенсионного договора в соответствии с законодательством РК;

по заявлению получателя переводить его пенсионные накопления из одного накопительного пенсионного фонда в другой;

заключать договора с компанией по управлению пенсионными активами (кроме государственного накопительного фонда) (по этой обязанности внесены изменения - может сам управлять активами);

публиковать статическую и иную информацию о своей деятельности за стандартные периоды времени в один, три, пять, десять календарных лет, при этом не допускается публикация информации, содержащая гарантии или обещания доходов по вкладам в накопительные пенсионные фонды;

обеспечивать равные условия гражданам, заключившим пенсионный договор с накопительным пенсионным фондом;

выполнять другие обязанности в соответствии с законодательством РК.

В целях защиты прав и интересов вкладчиков НПФ запрещается:

производственная деятельность;

торговля движимым и недвижимым имуществом, за исключением ЦБ и других финансовых инструментов, определяемых НКЦБ РК;

страховая деятельность;

передача в залог пенсионных активов;

выпуск ценных бумаг, кроме акций;

учреждение "золотой акции" негосударственного накопительного пенсионного фонда.

Компания по управлению пенсионными активами негосударственных накопительных пенсионных фондов (КУПА) является юридическим лицом, профессиональным участником РЦБ и создается в форме ЗАО, минимальный размер его уставного капитала определяется НКЦБ РК.

Лицензирование деятельности КУПА производит НКЦБ РК, при условии выполнения установленных требований и нормативов по:

размеру уставного капитала;

наличию в штате специалистов, имеющих квалификационное свидетельство 3 категории;

наличию помещений, оргтехники, компьютеров, программно-технических средств и телекоммуникационного оборудования, обеспечивающего взаимодействие с участниками рынка ценных бумаг;

наличию внутренних документов, регламентирующих деятельность по инвестиционному управлению пенсионными активами.

Для КУПА установлены следующие пруденциальные нормативы:

Минимальный размер уставного капитала должен быть не менее 80 миллионов тенге. Он формируется исключительно деньгами и только за счет собственных средств учредителей.

Достаточность собственных оборотных средств. Собственные оборотные средства КУПА (К), используемые для расчета коэффициента достаточности собственных средств (К₁) состоят из: уставного капитала, дополнительных оплаченного и неоплаченного капиталов, резервного капитала, нераспределенных доходов отчетного года и предыдущих лет; минус: неоплаченный капитал, изъятый капитал, нематериальные активы, непокрытые убытки отчетного года и предыдущих лет, активы, находящиеся в залоге, либо подвергнутые иному обременению. Достаточность собственных средств рассчитывается по формуле:

где

СА - сумма собственных активов КУПА;

ПА - сумма пенсионных активов, принятых в управление.

При ПА равном до 5 млрд. тенге, К₁ должен составлять не менее 0,02,

при ПА от 5 до 10 млрд. тенге, К₁ должен составлять не менее 0,015,

при ПА более 10 млрд. тенге, К₁ должен составлять не менее 0,01.

Резервный капитал. КУПА должна формировать основной и дополнительный резервный капитал. Основной резервный капитал создается с целью обеспечения своевременного выполнения обязательств КУПА по принятым в управление пенсионным активам. Дополнительный резервный капитал служит обеспечением погашения убытков, возникающих в результате допущенных КУПА инвестиционных рисков при управлении пенсионными активами. Размер основного резервного капитала, формируемого за счет собственных средств, должен быть равен:

0,25 % - при ПА менее 5 млрд. тенге,

0,2 % - при ПА от 5 до 35 млрд. тенге,

0,15 % - при ПА от 35 до 50 млрд. тенге,

0,1 % - при ПА более 50 млрд. тенге.

Дополнительный резервный капитал подлежит формированию после осуществления деятельности по управлению пенсионными активами одного Фонда в течение 12 календарных месяцев за счет отчисления собственных средств КУПА в сумме, на которую коэффициент реального дохода КУПА (К₃) по пенсионным доходам превышает максимальный из следующих двух показателей:

50 % коэффициента среднего реального дохода всех КУПА в РК,

коэффициент среднего реального дохода всех КУПА в РК минус 2 %.

К₃ рассчитывается по формуле:

где

К₂ - коэффициент номинального дохода деленный на 100 %,

И - уровень инфляции по данным органов статистики РК за рассматриваемый годовой период времени.

Минимальный размер инвестиционного дохода. Коэффициент минимального инвестиционного дохода установлен с целью обеспечения минимального уровня доходности по принятым КУПА в управление пенсионными активами. Производится ежедневный расчет стоимости условной единицы пенсионных активов, расчет коэффициента номинального дохода и коэффициента реального дохода ( по формулам Положения НКЦБ), сведения о результатах вычислений сообщаются в НКЦБ.

Максимальный размер инвестиций в ЦБ (депозиты) одного юридического лица:

в депозиты:

не более 100 % собственного капитала банка;

10 % стоимости пенсионных активов.

в облигации эмитентов, включенных в листинг "А" КФБ - наименьшего значения следующих показателей:

не более 50 % собственного капитала одного эмитента;

5 % стоимости пенсионных активов;

15 % размера эмиссии облигаций данной серии.

в акции эмитентов, включенных в листинг "А" КФБ - наименьшего значения следующих показателей:

5 % от их общего количества;

5 % стоимости пенсионных активов.

Максимальный размер вложений в основные средства и другие внеоборотные активы. Отношение размера вложений собственных средств КУПА в основные средства и другие внеоборотные активы к собственному капиталу не должно превышать 0,25.

КУПА обязана:

осуществлять инвестирование пенсионных активов в порядке установленном НКЦБ РК;

регулярно проводить оценку пенсионных активов;

направлять пенсионные накопления на пенсионные выплаты получателям в порядке, определенном договоров с ННПФ;

регулярно отчитываться о своей деятельности перед ННПФ и НКЦБ РК;

публиковать информацию о своей деятельности в порядке, определяемом НКЦБ РК;

выполнять другие обязанности, установленные НКЦБ РК и договором об управлении пенсионными активами.

КУПА запрещается:

выпускать иные виды ценных бумаг, кроме акций;

привлекать заемные средства от банков на срок, превышающий 3 месяца, в размере не более размера собственного капитала;

приобретать ценные бумаги аффилированых лиц и совершать иные сделки с ними;

предоставлять займы любыми способами;

продавать ЦБ, входящие в состав пенсионных активов, на условиях их обратной покупки;

приобретать любые ценные бумаги по марже;

заключать договоры по продаже ЦБ, которые не принадлежат ННПФ (короткие продажи), а также договоры на покупку ЦБ, не являющихся эмиссионными;

выдавать поручительства и гарантии любого рода, совершать залоговые сделки с пенсионными активами;

публиковать информацию, содержащую гарантии или обещания доходов по инвестициям пенсионных активов;

осуществлять деятельность в сфере материального производства и торговли иным имуществом, кроме ЦБ и финансовых инструментов.

6.3 Страховые организации

Страхование представляет собой отношение по имущественной защите интересов физических и юридических лиц (застрахованных) при наступлении определенных страховых случаев посредством выплаты страховых возмещений за счет денежных фондов, формируемых страховщиками из уплачиваемых им страхователями страховых платежей, а также иных источников, не запрещенных законодательством. Страховая деятельность - это деятельность страховщика, связанная с заключением и исполнением договоров страхования и перестрахования.

Страховой рынок РК - это широкое экономическое пространство, в котором действуют участники страховых отношений:

страхователи, формирующие спрос на страховые услуги;

компании прямого страхования (страховщики), удовлетворяющие этот спрос;

перестраховочные компании, обеспечивающие раскладку ущерба по страховым операциям, финансовую устойчивость страхового рынка в целом;

страховые посредники, способствующие продвижению страховых услуг от страховщика к страхователю;

организации страховой инфраструктуры.

Страховщики это коммерческие юридические лица, созданные в организационно-правовой форме АО, ТОО или ТДО, имеющие уставной капитал не менее 40 000 месячных расчетных показателей, а также лицензию на право ведения деятельности по оказанию страховых услуг. Инвестиционная деятельность страховых компаний регулируется государством, с тем, чтобы обеспечить гарантии страховых выплат и защиту интересов страхователей.

Законом РК "О страховании" определено, что размещение страховых резервов осуществляется страховщиками на условиях диверсификации, возвратности, доходности и ликвидности.

Средства страховых резервов могут быть размещены путем:

приобретения государственных ЦБ;

приобретения недвижимого имущества и прав постоянного землепользования;

хранения в банках на депозитных счетах;

приобретения иностранной валюты, ЦБ, выраженных в иностранной валюте.

Страховщики при инвестировании средств страховых резервов обязаны соблюдать следующие соотношения:

не более 80 % - размещение в банках на депозитных счетах;

не более 80 % - размещение в государственные ЦБ;

не более 20 % - размещение в недвижимое имущество и право постоянного землепользования;

не более 50 % - размещение в иностранную валюту, ЦБ, выраженные в иностранной валюте;

не более 5 % - на расчетном счете в банке для осуществления текущих выплат страховых возмещений по заключенным договорам страхования.

При размещении средств страховых резервов в коммерческих банках на депозитных счетах в один банк может быть размещено не более 50 % средств, размещаемых в банках.

С развитием фондового, инвестиционного и страхового рынков предполагается изменение структуры и соотношения разрешенных направлений инвестиций страховых организаций, что позволит сделать их более гибкими и учитывающими интересы и реальную инвестиционную ситуацию в РК.

ГЛАВА 7. Бухгалтерский учет и нАЛОГООБЛОЖЕНИЕ

7.1. Состав финансовой отчетности хозяйствующего субъекта. Взаимосвязь финансовых отчетов

Основные документы финансовой отчетности субъекта хозяйствующего субъекта:

бухгалтерский баланс;

отчет о результатах финансово-хозяйственной деятельности;

отчет о движении денежных средств.

Балансовый отчет отражает финансовое положение организации за определенный промежуток времени. Он показывает, чем располагает предприятие (актив), сколько оно должно продавцам и кредиторам (обязательства), и что остается (актив минус пассив, т.е. собственный капитал). Балансовый отчет приостанавливает движение, показывая финансовое состояние компании на определенную календарную дату.

Уравнение балансового отчета: Актив - Обязательства = Собственный капитал акционеров.

Отчет о результатах финансово-хозяйственной деятельности оценивает деятельность компании за некоторый период времени (например, за один год, заканчивающийся 31 декабря). Он показывает полученные доходы, и произведенные расходы компании за анализируемый период времени.

Доход - это увеличение капитала в результате продажи товара или оказания услуг. При получении дохода увеличиваются либо наличные средства (полученные деньги), либо дебиторская задолженность (суммы, которые должны выплатить покупатели).

Расходы уменьшают капитал и появляются в результате выполнения действий, необходимых для получения дохода. Расходы равны либо себестоимости проданных товаров, либо затратам, необходимым для проведения коммерческих операций (расходы по аренде, зарплате, амортизации).

Чистый доход - эта сумма, на которую общий доход превышает общие расходы. Если общие расходы больше, чем общий доход, то получается чистый убыток, уменьшающий нераспределенный доход. Нераспределенный доход - это накопленный доход компании со времени начала ее деятельности за вычетом дивидендов.

Отчет о движении денежных средств дает информацию о притоках и оттоках наличных денег, которой нет в балансовом отчете и отчете о доходах и расходах.

В пояснительной записке к финансовой отчетности организация раскрывает информацию:

По нематериальным активам (НМА). Состав:

изменение первоначальной стоимости в отчетном периоде с описанием причин этих изменений;

если изменения произошли вследствие переоценки, то основания и периодичность,

даты и методы переоценок;

наличие и ограничение прав собственности на НМА;

отданные в залог в качестве гарантии за обязательства;

суммы погашенных обязательств по приобретению НМА.

По основным средствам (ОС). Состав:

первоначальная стоимость на начало и конец отчетного периода с учетом движения ОС;

изменения первоначальной стоимости, причины этих изменений;

текущая стоимость каждого вида основных средств на начало и конец отчетного периода;

основания, даты проведения, методы и периодичность проведения переоценки, а также кем дана экспертная оценка;

первоначальная или текущая стоимость временно используемых ОС;

первоначальная или текущая стоимость ОС, находящихся в эксплуатации, по которым полностью начислен износ;

наличие или ограничение прав собственности на ОС, отданные в залог;

сумма непогашения обязательств по приобретению ОС;

стоимость незавершенного строительства на конец отчетного года;

стоимость отдельных видов ОС на конец отчетного периода, выбывших из эксплуатации, но числящихся в составе ОС с целью их дальнейшей реализации;

учетная политика, связанная с затратами на восстановление ОС;

первоначальная или текущая стоимость ОС, на которые начисляется износ на начало и конец отчетного периода; сумма накопленного износа на начало и конец отчетного периода;

при изменениях, используемых методов начисления износа в отчетном периоде по сравнению с прошлым раскрыть причины таких изменений.

По незавершенному капитальному строительству. Сведения:

о наиболее существенных суммах заключенных договоров подряда (объекта строительства) и подрядчиках, осуществляющих их строительство;

о затратах по возведению зданий и сооружений, по монтажу оборудования и наиболее существенных расходах, предусмотренных сметами, сметно-финансовыми расчетами на капитальное строительство;

о кредитах, если они предоставлены для строительства, и процентах по ним; о расходах, связанным со строительством и приобретением основных средств;

о расходах по приобретению технологического, энергетического и производственного оборудования и др.

По инвестициям (И). Перечень крупных дочерних, зависимых хозяйственных товариществ, на которые инвестор оказывает значительное влияние или осуществляет контроль; учетная политика в определении балансовой стоимости инвестиций; методы, используемые для учета И в дочерние и зависимые хоз. товарищества.

По финансовым инвестициям, классифицируемым как долгосрочные И. Учетная политика, принятая в отношении оценки финансовых И, наиболее существенных суммах дохода от переоценки после выбытия переоцененных долгосрочных финансовых инвестиций, наиболее значительных суммах полученного дохода в виде процентов, роялти, дивидендов, арендной платы, доходах и убытках от выбытия долгосрочных финансовых И уменьшениях их стоимости и др.

По расходам будущих периодов. Наиболее существенные суммы арендных платежей; арендованные объекты и арендодатели; договора страхования, на которые получены страховые полисы и др.

По товарно-материальным запасам (ТМЗ). Метод оценки и учета ТМЗ; наиболее существенные суммы списаний стоимости ТМЗ с описанием причин; балансовая стоимость ТМЗ, заложенных в качестве гарантии за обязательства на конец отчетного периода с описанием причин.

По денежным средствам. Наиболее существенные суммы денежных средств на счетах, если не было детализированного отражения по каждому счету в бухгалтерском балансе.

По дебиторской задолженности (ДЗ). Наиболее крупные дебиторы и суммы ДЗ, в частности: о наиболее крупных покупателях и заказчиках; о наиболее существенных суммах по расчетным документам, предъявляемым покупателям и заказчикам; о наиболее крупных покупателях и заказчиках и существенных суммах долгосрочной ДЗ, обеспеченной полученными векселями; о наиболее существенных суммах долгосрочной ДЗ между основными и дочерними хоз. товариществами; о наиболее существенных суммах, выданных в подотчет на административно-хозяйственные и операционные расходы и служебные командировки; по возмещению материального ущерба и др.