Рынок ценных бумаг

предоставленная информация о выпуске облигаций, содержит ложные или неточные сведения;

нарушение требований положения о порядке регистрации выпуска и погашения облигаций.

НКЦБ вправе приостановить обращение облигаций в случаях:

нарушения условий выпуска в обращение облигаций;

поступления в ходе обращения облигаций новой информации, существенно меняющей условия выпуска и требующей дополнительного оповещения инвесторов;

превышение зарегистрированного объема эмиссии облигаций.

В случае не устранения эмитентом недостатков, послуживших основанием для приостановления эмиссии облигаций, и в случае неполного размещения выпуска облигаций в течение 7 месяцев с даты государственной регистрации выпуска НКЦБ вправе признать эмиссию облигаций несостоявшейся.

Учет движения прав по выпущенным в обращение именным облигациям осуществляется путем регистрации в реестре держателей облигаций. Ведение реестра независимо от формы и объема выпуска облигаций осуществляется независимым регистратором.

Срок размещения облигаций составляет 7 месяцев с даты государственной регистрации выпуска. После окончания срока размещения облигаций эмитент обязан в течение месяца представить в НКЦБ для утверждения отчет об итогах размещения выпуска облигаций. В случае неполного размещения выпуска зарегистрированного объема эмитент обязан перерегистрировать выпуск на размер фактического привлеченного заемного капитала.

Погашение облигаций и выполнение обязательств по данному выпуску осуществляется эмитентом в сроки, определенные условиями выпуска облигаций в обращение.

Условия выпуска облигаций содержат:

сведения об эмитенте (полное и сокращенное наименование эмитента, организационно-правовая форма, местонахождение, банковские реквизиты, основные виды деятельности, сведения о дебиторской и кредиторской задолженностях и т.д.)

данные о финансовом состоянии эмитента (бухгалтерский баланс и приложения к балансу за последние три финансовых года и по состоянию на конец последнего квартала перед представлением документов в НКЦБ, аудиторское заключение)

сведения о предстоящем выпуске облигаций (общие данные о выпуске облигаций, данные о порядке погашения выпуска, место исполнения обязательств эмитента и т.д.)

4.7 Коносамент

Коносаментом признается товарораспорядительный документ, удостоверяющий право его держателя распоряжаться указанным в коносаменте грузом и получить груз после завершения перевозки.

Коносамент может быть предъявительским, ордерным или именным.

При составлении коносамента в нескольких подлинных экземплярах выдача груза по первому предъявленному коносаменту прекращает действие остальных экземпляров.

Как и другие виды ценных бумаг, товарные документы удостоверяют имущественные права их держателей, которые заключаются в праве на определенные товары (имущество).

К коносаменту обязательно прилагается страховой полис на груз.

Коносамент может сопровождаться различными дополнительными документами, необходимыми для перевозки груза, его хранения и сохранности, для оформления таможенных процедур и т.п.

Коносамент является документом, в котором никакие изменения невозможны

Коносамент сферой своего обращения имеет не финансовый рынок (рынок ценных бумаг), как таковой, а товарный рынок.

Основные реквизиты коносамента:

наименование фирмы перевозчика;

место приема груза;

наименование отправителя груза;

наименование получателя груза;

наименование груза и его основные характеристики;

время и место выдачи коносамента.

4.8 Права и варранты

Преимущественные права.

Система регулирования фондового рынка в большинстве стран предусматривает наличие у владельцев обыкновенных акций преимущественных прав на приобретение дополнительных акций нового выпуска. Для того чтобы реализовать эту привилегию, владельцам обыкновенных акций рассылаются уведомления о том, что у них имеется право приобрести дополнительные обыкновенные акции пропорционально числу имеющихся у них акций. В уведомлении указывается число прав, которыми обладает акционер, срок действия права, цена реализации права, т.е. по какой цене он может приобрести дополнительные акции нового выпуска.

Экономический интерес инвестора в реализации имеющихся у него прав заключается в том, что он покупает дополнительные акции по подписной цене, которая, как правило, ниже рыночной цены обращающихся акций на 10 - 15%. Если рыночная цена одной акции составляет 43 тенге, а инвестору предлагается, реализуя свои права, приобрести акции по 40 тенге, то инвестор получает выигрыш в размере 3 тенге на каждой новой приобретенной акции.

Варрант.

Варрант - это производная ценная бумага, дающая право ее владельцу купить определенное количество ЦБ данной компании в течение определенного срока по заранее фиксированной в ней цене. Эмитентом варрантов является та же компания, которая выпускает ЦБ. Общество вправе осуществлять выпуск варрантов совместно с эмиссией акций или облигаций. Варранты отделяются от ценных бумаг после их выпуска и имеют самостоятельное обращение на рынке ценных бумаг до выкупа указанных в варранте ценных бумаг. После отделения варранта продажная стоимость ценной бумаги уменьшается на цену варранта.

Цена варранта не включает стоимость ЦБ. Она отражает только право на ее покупку и зависит от разницы между курсовой стоимостью и стоимостью, фиксированной в варранте. Срок обращения варрантов, цена и порядок их погашения определяются обществом при их выпуске.

Варранты по механизму действия и по своему экономическому содержанию весьма близки к правам.

Отличие варранта от права заключается в периоде действия. Если право - это краткосрочная ценная бумага, которая функционирует на рынке 3 - 4 недели, то варрант действует в течении 3 -5 и более лет.

Как правило варранты выпускаются вместе с облигациями и акциями, с тем чтобы сделать ценные бумаги более привлекательными для инвесторов. Варрант выпускается как самостоятельная ценная бумага и может продаваться и покупаться отдельно от облигации или от акции, к которой он прилагается. Обычно варрант дает право на приобретение дополнительных акций. Однако в ряде случаев варрант позволяет получить другие ценности: облигации по льготной цене, золото и др.

Вследствие того что варрант дает возможность приобрести дополнительные ценности по стоимости ниже рыночной, он имеет свою цену. Цена варранта состоит из двух компонентов: скрытой и временной цены.

Скрытая цена - это разность между рыночной ценой обычных акций и исполнительной ценой, по которой эти акции можно приобрести на основании варранта.

Например, один варрант дает право приобрести одну обыкновенную акцию. Рыночная цена акции равна 25 тенге. Исполнительная цена варранта равна 20 тенге. Следовательно, скрытая цена варранта составляет 25 - 20 = 5тенге. Варрант не имеет скрытой цены, если его исполнительная цена выше рыночной цены стоящих за ним обыкновенных акций.

Временная цена - это разница между будущей рыночной ценой акции, которая может возрасти вследствие успешного развития данной компании, и ее существующей рыночной ценой. Если предположить, что в будущем цена акции возрастет до 35 тенге, то временная цена варранта составит: 35 - 25 = 10 тенге.

Таким образом, цена варранта ( Рв) определяется по формуле:

Рв = Рс + Рвр

где Рс - скрытая цена варранта;

Рвр - временная цена варранта.

В нашем примере цена варранта составит: 5 + 10 = 15 тенге.

Фактическая цена варранта колеблется около его теоретической цены в зависимости от спроса и предложения, а также от других факторов.

Переоценка варрантов. При принятии инвестиционных решений о целесообразности покупки варрантов необходимо учитывать их переоценку. Под переоценкой варрантов понимается разница между стоимостью акций, приобретенных по исполнительной цене с учетом затрат на покупку варрантов, и рыночной ценой акций. Величина переоценки (Sn) определяется следующим образом:

Sn = Pu + Pb - Pa

Где Pu - исполнительная цена;

Pb - цена приобретения варранта;

Pa - рыночная цена акций.

Варрант по сравнению с акцией обладает большим спекулятивным потенциалом, что привлекает к нему внимание участников фондового рынка. Как мы выяснили ранее, цена варранта меняется одновременно с изменением цены акций. При этом величина прироста цены варранта обычно равна сумме изменения цены акций. Вследствие этого доходность операций с варрантами значительно выше, чем по акциям.

4.9 Вексель

В Республике Казахстан вексель не относится к ценным бумагам, а является, согласно Закону РК "О вексельном обращении в Республике Казахстан", платежным инструментом и средством кредитования. Однако, специалисту по ценным бумагам знание и понимание векселя как платежного инструмента обязательно для его профессиональной деятельности. В связи с этим ниже предлагаются основные понятия, используемые в вексельном обращении.

Аваль - вексельное поручительство, в силу которого лицо, совершившее его, принимает ответственность за выполнение обязательств других лиц, обязанных по векселю.

Авалист - лицо, совершившее аваль.

Акцепт - письменное согласие на оплату векселя.

Аллонж - добавочный лист к векселю для совершения индоссаментов.

Бронзовый вексель - вексель, выписанный на вымышленное лицо.

Валюта векселя - денежная единица, в которой выражена сумма векселя.

Векселедатель - юридическое или физическое лицо, выдавшее вексель.

Векселедержатель - владелец векселя, имеющий право на получение указанной в нем суммы денег.

Вексель - платежный документ строго установленной формы, содержащий одностороннее безусловное денежное обязательство.

Грационный день - льготный день, на который удлиняется срок платежа, обозначенный на векселе.

Дисконт - процент, в размере которого учетной конторой удерживается часть вексельной суммы за оплату векселя до наступления срока платежа.

Домицилированный вексель - вексель, подлежащий оплате третьим лицом в ином месте, чем место жительства плательщика от имени и за счет плательщика, при обозначении при этом на самом векселе.

Дружеские (встречные) векселя - векселя, выписанные друг на друга.

Индоссамент - передаточная надпись на обороте векселя, удостоверяющая переуступку прав по этому векселю другому лицу.

Индоссат - лицо, в пользу которого переводится вексель по передаточной надписи.

Коммерческий (товарный) вексель - вексель, выданный на основе сделки купли-продажи.

Куртаж - вознаграждение, выплачиваемое посреднику при совершении сделки с векселем.

Место жительства - место жительства физического лица (почтовый адрес) или место нахождения юридического лица (почтовый адрес).

"Не приказу" - формула, включаемая в вексель векселедателем, означающая запрещение передавать вексель посредством индоссамента.

"Оборот без издержек", "без протеста" - оговорка, включаемая в текст векселя векселедержателем, индоссантом, авалистом, освобождающая векселедержателя от совершения протеста векселя в неплатеже или неакцепте векселедателем.

Обязанные по векселю лица - те лица, к которым может быть предъявлено требование оплатить вексель: векселедатель, индоссат, плательщик, акцептант, авалист.

Вексель - это безусловное обязательство уплатить какому-либо лицу определенную сумму денег в определенном месте в определенный срок. Вексель - это абстрактное долговое обязательство, т.е. оно не зависит ни от каких условий.

Основными характерными признаками векселя являются:

безусловный характер денежного обязательства, т. е. принятое векселедателем на себя обязательство уплатить определенную сумму или приказ оплатить вексельную сумму третьему лицу не могут быть ограниченны никакими условиями;

абстрактный характер обязательства т. е. в тексте векселя не допускаются ссылки, на основании какой сделки он выдан;

строго формализованная процедура заполнения данного документа, т.е. форма векселя должна содержать все необходимые реквизиты, так как отсутствие хотя бы одного из них делает вексель ничтожным;

денежная форма расчетов т.е. предметом обязательства могут быть только денежные средства.

Виды векселей.

Товарный (коммерческий) вексель. Данный вид векселя опосредует коммерческую сделку. При помощи товарного векселя предприятие-продавец предоставляет покупателю коммерческий кредит, принимая от него в уплату товара вексель, подлежащий оплате в течении определенного периода времени. Коммерческий вексель выполняет две основные функции. Во-первых, это безусловное долговое обязательство, во-вторых, он выполняет функцию средства платежа, так как владелец векселя может им расплачиваться со своими поставщиками за товары, работы, услуги.

Финансовый вексель - в основе данной ценной бумаги лежит финансовая операция, не связанная с совершением товарной сделки. Финансовый вексель опосредует финансовую сделку, связанную с получением кредита.

Между кредитором и заемщиком не составляется кредитный договор, а заемщик передает инвестору вексель, привлекая тем самым финансовые ресурсы.

При помощи финансового векселя предприятия могут выдавать друг другу кредиты, а также можно оформлять просроченную кредиторскую задолженность предприятий по платежам в бюджет, осуществлять бюджетное финансирование и т.д.

К выпуску таких векселей прибегают крупные компании, имеющие стабильную кредитную историю и пользующиеся репутацией первоклассного заемщика. Данные векселя выпускаются без обеспечения на краткосрочный период и не подлежат государственной регистрации. Для их выкупа не требуется составления проспекта эмиссии, аудиторского заключения, прохождения регистрации, что существенно упрощает процедуру эмиссии, ускоряет процесс привлечения финансовых ресурсов и снижает расходы.

Дружеский вексель. Эти векселя выдают друг другу лица на одинаковую сумму и на один и тот же срок. Дружеские векселя не подкрепляются никакой реальной операцией. Целью выпуска данных векселей является оказание помощи одному из участников вексельного обращения, испытывающему финансовые затруднения. Получив вексель, предприятие может с его помощью рассчитаться с поставщиками за товары или заложить в банке, чтобы получить реальные деньги. Дружеские векселя выписывают реальные лица, которые находятся в очень близких отношениях и безусловно доверяют друг другу. Дружеские векселя имеют очень большую степень риска.

Бронзовый вексель. Этот вексель выпускается с целью совершения мошеннических операций. Бронзовый вексель не опосредует ни коммерческую сделку, ни финансовую операцию. Как правило, хотя бы одно лицо, участвующие в вексельном обращении является вымышленным. Цель эмиссии бронзового векселя - получить в банке кредит под залог векселя или расплатиться векселем за товарные сделки или по финансовым обязательствам.

Векселя делятся на два основных вида: простые и переводные.

Простой вексель (соло) - вексель, содержащий ничем не обусловленное обязательство должника (векселедателя) уплатить кредитору (векселедержателю) определенную сумму денежных средств в определенном месте и в установленные сроки или по приказу кредитора перечислить средства третьему лицу.

Обязательные реквизиты простого векселя:

наименование "вексель", включенные в самый текст и выраженное на том языке, на котором этот документ составлен;

ничем не обусловленное обещание уплатить определенную сумму денег,

указание срока платежа,

указание места, в котором должен быть совершен платеж;

наименование того, кому или по приказу кого платеж должен быть совершен;

указание даты и места составления векселя;

подпись того, кто выдает документ (векселедателя).

Документ, в котором отсутствует какое-либо из обозначений, указанных выше, не имеет силы простого векселя, за исключением случаев, сформулированных ниже.

Простой вексель, срок платежа, по которому не указан, рассматривается как подлежащий оплате по предъявлении.

При отсутствии особого указания место составления документа считается местом платежа и вместе с тем местом жительства векселедателя

Простой вексель, не указывающий место его составления, рассматривается как подписанный в месте, обозначенном рядом с наименованием векселедателя.

Отличительной чертой простого векселя является то, что должником всегда является лицо, выписавшее вексель, т.е. векселедатель. Держатель векселя может использовать его в расчетах со своими контрагентами, переводя свою задолженность на векселедателя.

На схеме представлено движение простого векселя, обслуживающего коммерческую сделку.

Переводной вексель (тратта) - это документ, регулирующий вексельные отношения трех сторон: кредитора (трассанта), должника (трассата) и получателя платежа (ремитента).

Обязательные реквизиты переводного векселя:

наименование "вексель", включенные в самый текст и выраженное на том языке, на котором этот документ составлен;

ничем не обусловленный приказ уплатить определенную сумму денег;

Упрощенная схема движения простого векселя.

наименование того, кто должен платить (плательщика);

указание срока платежа;

указание места, в котором должен быть совершен платеж;

наименование того, кому или по приказу кого платеж должен быть совершен;

указание даты и места составления векселя;

подпись того, кто выдает документ (векселедателя).

Особенностью выпуска и обращения переводного векселя является то, что он не может служить простым средством платежа.

Суть этих отношений заключается в следующем: трассант (векселедатель) выписывает (трассирует) вексель на трассата с предложением уплатить определенную сумму денег ремитенту в определенном месте в определенный срок.

Ремитент, получая вексель, не уверен, что указанный в нем трассат произведет оплату. Поэтому первоначально необходимо убедиться, что должник согласен оплатить вексельную сумму. Для этого вексель направляется трассату для акцепта.

Акцепт тратты - это письменное согласие оплатить вексель в пользу векселедержателя, предъявившего вексель к оплате. Свое согласие трассат подтверждает надписью на лицевой стороне векселя. Лицо, совершившее акцепт, называется акцептантом.

Аваль - вексельное поручительство, суть которого заключается в том, что какое-то лицо берет на себя ответственность за платеж по векселю одного или нескольких ответственных лиц. Аваль не может быт дана на лицо, не ответственное по векселю (например, трассат, не акцептовавший вексель).

Например, предприятие А получает кредит в банке для производства определенной продукции. Потребителем этой продукции является предприятие Б. Отношения трех сторон, указанных выше, могут быть оформлены переводным векселем по следующей схеме.

Упрощенная схема движения переводного векселя.

Предприятие А трассирует переводной вексель с предложением к предприятию Б уплатить определенную сумму денег (в данном случае сумму кредита, взятого предприятием А в банке) банку в определенный срок. Переводной вексель передается предприятием А в пользу банка с целью погашения полученного кредита. В случае согласия банка принять такой вексель, кредит будет считаться погашенным, а предприятие А с этого момента несет условную ответственность перед трассатом за платеж по векселю. Банк предъявляет предприятию Б вексель для акцепта. После того как предприятие Б акцептует вексель предъявленный банком, предприятие Б становится прямым должником, поскольку акцептант по переводному векселю обязан его оплатить так же, как векселедатель по простому векселю.

4.10 Государственные ценные бумаги

Государственные ценные бумаги (далее ГЦБ) - долговые ценные бумаги, выпущенные государством. ГЦБ являются формой существования внутреннего государственного долга. ГЦБ удостоверяют имущественные права держателя в отношениях займа, заемщиком в которых выступает правительство Республики Казахстан или Национальный банк РК. Размещение ГЦБ в Республике Казахстан обычно происходит через Министерство финансов РК или Национальный банк РК. Формы выпуска ГЦБ - в документарной и бездокументарной форме. ГЦБ могут размещаться различными методами (аукционы, торги, открытая продажа и закрытое распространение и т.д.). Покупателем ГЦБ могут быть любые юридические и физические лица, в том числе нерезиденты.

Основными инвесторами являются: население, банки второго уровня, пенсионные фонды, страховые компании, инвестиционные фонды.

Цели выпуска ГЦБ:

Финансирование дефицита республиканского бюджета на неинфляционной основе (без дополнительного выпуска денег в обращение).

Финансирование целевых государственных программ (жилищное строительство, социальное обеспечение и др.).

Регулирование экономической активности (денежной массы в обращении, воздействие на цены и инфляцию, экономический рост, направления инвестирования и т.д.).

Предоставление для всех участников рынка ценных бумаг надежных и высоко ликвидных средства сбережения своих финансов (доходность по ГЦБ превышает уровень инфляции).

Предоставление для участников финансового рынка эталонной ставки процента на рынке ценных бумаг.

Классификация ГЦБ.

По виду эмитента:

ценные бумаги правительства;

муниципальные ценные бумаги (займы) (ЦБ местных органов власти);

ценные бумаги государственных предприятий.

По срокам обращения:

краткосрочные - до 1 года;

среднесрочные - от 2 до 5 лет;

долгосрочные - от 5 до 25 лет.

По форме обращения:

рыночные ГЦБ (свободно перепродаются после первичного размещения);

нерыночные ГЦБ (не перепродаются, могут возвращаться эмитенту через определенный срок).

По способу получения доходов:

процентные ГЦБ;

дисконтные ГЦБ;

выигрышные ГЦБ;

комбинированные ГЦБ.

Основные виды ГЦБ в Республике Казахстан.

- Краткосрочные ГККО (меккам);

- Среднесрочные ГСКО (МЕОКАМ);

- Долгосрочные ГДКО (МЕАКАМ);

- Национальные сберегательные облигации (НСО);

- Ноты Национального банка РК.

Преимущества ГЦБ перед другими ценными бумагами.

Эмиссия ГЦБ и доход от ГЦБ не облагаются налогом.

Высокий относительный уровень надежности и соответственно минимальный риск потери капитала и доходов по нему.

Некоторые виды государственных ценных бумаг, обращающихся на РЦБ РК.

№ п/п	Наименование ГЦБ	Эмитент	Цели выпуска
1	МЕККАМ (ГККО)	Министерство Финансов РК	Диверсификация рынка ценных бумаг, увеличение доли источников неинфляционного покрытия дефицита бюджета, финансирование целевых государственных программ
2	МЕОКАМ (ГСКО)	Министерство Финансов РК	Диверсификация рынка ценных бумаг, увеличение доли источников неинфляционного покрытия дефицита бюджета, финансирование целевых государственных программ
3	МЕАКАМ (ГДКО)	Министерство Финансов РК	Диверсификация рынка ценных бумаг, увеличение доли источников неинфляционного покрытия дефицита бюджета, финансирование целевых государственных программ
4	НСО	Министерство Финансов РК	Увеличение доли неинфляционного покрытия дефицита бюджета, защита сбережений населения от обесценения в процессе инфляции.
5	Ноты Национального банка	Национальный банк РК	Регулирование денежной массы в обращении, воздействие на инфляционные процессы и цены, регулирование платежного баланса, обеспечение кассового исполнения республиканского бюджета.

Евробонды.

На рынке ценных бумаг страны могут обращаться облигации других стран, как государственные, так и корпоративные. Евробонды - это долговые обязательства, выпускаемые заемщиком при получении долгосрочного займа на еврорынке, то есть разновидность ценных бумаг. Они содержат информацию относительно суммы долга, даты и условия ее погашения; имеют купоны, дающие право на получение процентов в обусловленные сроки.

Некоторые особенности эмиссии евробондов:

размещаются на рынках нескольких стран;

валюта займа является для кредиторов иностранной;

гарантирование и размещение осуществляется эмиссионным синдикатом, в котором представлены банки нескольких стран;

эмиссия в значительно меньшей степени подвержена регулированию со стороны государства, валюта которого используется в качестве валюты займа;

процент по купону выплачивается держателю в полной сумме, без удержания налога "с источника дохода", в отличии от обычных облигаций.

Республикой Казахстан эмитировано 2 выпуска Евронот РК - долговых ценных бумаг в иностранной валюте ( долларах США), размещенных на европейских рынках, с целью внешнего заимствования. Первая эмиссия состоялась 20.12.1996 года со сроком погашения 20.12.1999 года. Срок обращения этой эмиссии три года, доходность купона - 9,25 % годовых, выплата по купонам производится два раза в год каждые 20 июня и 20 декабря. Вторая эмиссия Евронот состоялась 2.10.1997 года и погашается через 5 лет, то есть - 2.10.2020 года. Доходность купона - 8,375%, доход выплачивается держателям ежегодно каждые 2 апреля и 2 октября до 2020 года.

На КФБ первые торги по Евронотам РК состоялись 19 октября 1998 года. Открытие торговой площадки по ним связано с большим интересом профессиональных участников РЦБ к этим долговым ЦБ. В качестве индикативной котировки Евронот на КФБ при работе в котировочной системе, как это и принято во всем мире, выступает стоимость Евронот, выраженная в % от номинала (на каждые 100 долларов США номинированного долга) без учета накопленного интереса продавца. Результаты первой сделки по Евронотам:

Цена -83%. Доходность - 28,714. Объем сделки - 290500 долларов США.

На КФБ проработаны вопросы технологии сделок с Евронотами, определены основные участники торгов, среди них: иностранные кастодианы, ЦД, местные кастодианы (8 банков), местные инвесторы (банки, брокерско-дилерские компании, страховые организации, пенсионные фонды).

4.11 Понятие Производных ценных бумаг

Производные ЦБ - это класс ЦБ, целью обращения которых является извлечение прибыли из колебаний цен базисного актива в будущем.

Главными особенностями производных ЦБ являются:

цена базируется на цене, лежащей в их основе базисного актива, в качестве которого выступают другие ЦБ (акции, облигации и т.д.);

внешняя форма обращения производных ЦБ аналогична обращению основных ЦБ;

ограниченный временной период существования по сравнению с периодом жизни базисного актива (акции- бессрочные, облигации - годы и десятилетия);

являются не эмиссионными ЦБ.

Существуют два основных типа производных ЦБ:

фьючерсные контракты;

свободнообращающиеся опционы.

Фьючерсный контракт - производная ЦБ, представляющая собой стандартный - биржевой договор купли-продажи биржевого (базисного) актива в определенный момент времени в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения.

От форвардного контракта фьючерсный контракт отличается рядом существенных особенностей. Прежде всего, следует подчеркнуть, что фьючерсный контракт заключается только на бирже. Биржа сама разрабатывает его условия, которые являются стандартными для каждого конкретного вида актива. В связи с этим фьючерсные контракты высоколиквидны, для них существует широкий вторичный рынок, поскольку по своим условиям они одинаковы для всех инвесторов. Кроме того, биржа организует вторичный рынок данных контрактов на основе института дилеров, которым она предписывает создавать рынок по соответствующим контрактам, то есть покупать или продавать их на постоянной основе. Таким образом, инвестор уверен, что всегда сможет купить или продать фьючерсный контракт и в последующем легко ликвидировать свою позицию с помощью оффсетной сделки (закрытие позиции путем обратной операции). Отмеченный момент, дает преимущество владельцу фьючерсного контракта по сравнению с держателем форвардного контракта. В то же время стандартный характер условий контракта может оказаться не удобным для контрагентов. Например, им требуется поставка некоторого товара в ином количестве, в ином месте и в другое время, чем это предусмотрено фьючерсным контрактом на данный товар. Кроме того, на бирже может вообще отсутствовать фьючерсный контракт на актив, в котором заинтересованы контрагенты. В связи с этим, заключение фьючерсным сделок, как правило, имеет своей целью не реальную поставку (прием актива), а хеджирование позиций контрагентов или игру на разнице цен. Абсолютное большинство позиций инвесторов по фьючерсным контрактам ликвидируется ими в процессе действия контракта с помощью оффсетных сделок, и только 2-5% контрактов в мировой практике заканчивается реальной поставкой соответствующих активов.

Существенным преимуществом фьючерсного контракта является то, что его исполнение гарантируется расчетной палатой биржи. Таким образом, заключая контракт, инвесторам нет необходимости выяснять финансовое положение своего партнера.

Лицо, которое берет на себя обязательство поставить актив, занимает короткую позицию, то есть продает контракт. Лицо, которое обязуется принять актив, занимает длинную позицию, то есть покупает контракт. После того как на бирже заключен фьючерсный контракт, он регистрируется, и с этого момента продавец и покупатель, образно говоря, перерастают существовать друг для друга. Стороной контракта для каждого контрагента становится расчетная палата биржи, то есть для покупателя палата выступает продавцом, а для продавца - покупателем. Если участник контракта желает осуществить или принять поставку, то он не ликвидирует свою позицию до дня поставки и в установленном порядке информирует палату о готовности выполнить свои контрактные обязательства. В этом случае расчетная палата выбирает лицо с противоположной позицией, которая не была закрыта с помощью офсетной сделки, и сообщает ему о необходимости поставить или принять требуемый актив. Обычно фьючерсные контракты предоставляется поставщику право выбора конкретной даты поставки в рамках отведенного для этого периода времени.

Форвардный контракт.

Аналогичен фьючерсному контракту, но, несмотря на то, что форвардный контракт - это твердая сделка, контрагенты не застрахованы от его неисполнения со стороны своего партнера. Так, если к моменту исполнения текущий курс составит, сумму, превышающую оговоренную в контракте за акцию, то для участника возникнет искушение не исполнить данный контракт, а продать акции третьему лицу по кассовой сделке. В этом случае оно может получить большую прибыль, даже уплатив штрафные санкции. Сдерживающим моментом в такой ситуации могут явиться такие факторы, как добросовестность сторон, перспективы развития долгосрочных отношений со своим партнером, желание сохранить имя честного бизнесмена. Однако теоретически не существует гарантий исполнения форвардного контракта в случае возникновения соответствующей конъюнктуры для одной из сторон. Данный момент является недостатком форвардного контракта. Поэтому, прежде чем заключить сделку, партнерам следует выяснить платежеспособность и добросовестность друг друга. Форвардный контракт может заключаться с целью игры на разнице курсовой стоимости активов. В этом случае лицо, которое открывает длинную позицию, надеется на дальнейший рост цены актива, лежащего в основе контракта. Лицо, занимающее короткую позицию, рассчитывает на понижение цены этого инструмента.

Опцион - производная ЦБ, свидетельствующая о заключении опционного контракта, в соответствии с которым, один из его участников приобретает право покупки или право продажи ЦБ по оговоренной цене в течение некоторого периода времени, а другой участник за денежную премию обязуется при необходимости продать или купить ЦБ по определенной договорной цене.

Под опционом подразумевается контракт, обязывающий держать предложение в силе в течение обговоренного периода времени.

Владелец опциона имеет право выбора купить (продать) его или отказаться от этого. Он не несет по нему никаких других обязательств, кроме уплаты премии. Целесообразность этого действия определяет сам покупатель, исходя из своих собственных коммерческих интересов.

Покупатель опциона принимает решение о том, реализовать купленное им право или нет, в зависимости от движения курсов акций в период обращения опциона. Направления движения биржевого курса, прогнозируемые покупателем и продавцом, противоположны, и потому они рассчитывают получить доход. Сумма, которую покупатель уплатил за опцион, составит доход продавца в случае, если опцион не будет реализован.

Доход покупателя опциона типа "колл", дающего право купить акции, возникает в том случае, если текущий биржевой курс поднимается выше курса, оговоренного в опционе, и потому выгодно реализовать опцион, то есть купить акции у продавца опциона.

Опцион второго типа - "пут" - дает право продать акции. Доход здесь образуется, когда текущий биржевой курс опускается ниже оговоренного в опционе, и потому выгодно купить на бирже акции, а затем реализовать опционы, то есть обязать продавца опциона приобрести эти акции по оговоренному курсу.

4.12 Классификация сделок с ценными бумагами

Сделки (контракты) на фондовой бирже - это операции с ценными бумагами, с акциями, облигациями и пр. Формально биржевые сделки могут заключаться по поводу одной ЦБ, но традиционно на бирже сделки с ЦБ предполагают в качестве наименьшего объема лот, т.е. "фасовка" определенного количества ЦБ. Для сделок с меньшим объемом ЦБ предусмотрен иной (как правило, более высокий) комиссионный сбор.

Все виды сделок на бирже делятся на две большие группы - кассовые и срочные сделки. При кассовых - ценные бумаги переходят к покупателю немедленно, и он оплачивает их, так сказать, не отходя от кассы. Правда, коль скоро ни ценные бумаги, ни деньги в торговый зал биржи не доставляются, выполнение обязательств сторонами на практике требует некоторого времени, но совсем не продолжительного - трех дней.

Кассовые сделки или сделки под реальный товар - ценные бумаги - обслуживают стратегию инвестора на бирже. Желание вложить свои деньги в акции той или иной компании можно реализовать, заключив самостоятельно, если на это есть основания, или через брокера кассовую сделку о покупке акций данной компании на предусмотренную сумму. Заключив сделку в биржевом зале, следует оформить распоряжение об оплате. После того, как расчетная палата биржи получает платежное перечисление, она организует отправку клиенту купленных им ценных бумаг. Все это должно занять не более трех дней.

Другая группа биржевых операций - срочные сделки - представляет собой чрезвычайно разнообразные виды сделок купли-продажи. В этой группе может осуществляться как стратегия инвестора, так и стратегия игрока, последняя, придает этим сделкам особую привлекательность.

Само название этих сделок происходит не от слова "срочно", а от слова "срок". Речь идет о сроке ликвидации (исполнения) сделки. Он может быть в пределах месяца, от месяца до трех, а также шести и даже девяти месяцев. Но в каждом месяце в зависимости от регламента работы биржи существуют для расчетов по срочным сделкам только один или два дня. Сделка на "медио" ликвидируется 15 числа указанного месяца, сделка на "ультимо" - в конце месяца (30 или 31 числа).

Например, на французских биржах расчеты по твердым срочным сделкам осуществляются один раз в месяц, на Лондонской - дважды.

Таким образом, по условиям срочных сделок продавец передает ценные бумаги, а покупатель оплачивает их не сразу, а спустя определенный срок.

Для биржевых курсов характерна неустойчивость и вполне может случиться, что в момент выполнения обязательств по срочной сделке курс будет вовсе не таким как при ее заключении. Этот факт и лежит в основе всех срочных сделок (как твердых, так и условных).

Смысл, главная задача, цель участников срочных сделок сводится к их желанию участвовать в будущих изменениях курсов ценных бумаг. Способы подобного участия, их финансовое обеспечение - разнообразны, отсюда и разнообразие срочных сделок. Срочные сделки подразделяются на два вида: твердые (обязательные к исполнению) и условные (содержащие заранее оговоренные определенные условия, позволяющие одному из участников отказаться от исполнения в дальнейшем).

ГЛАВА 5. ПРОФЕССИОНАЛЬНАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

5.1 Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг

Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг включает в себя следующие виды:

Брокерская деятельность - это деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами брокером, действующим на основании договора поручения или договора комиссии за счет клиента и в его интересах.

Дилерская деятельность - это деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от своего имени и за свой счет.

Отличие брокера от дилера заключено в том, что брокер работает за деньги клиента и в его интересах, а дилер работает на свои деньги и в своих интересах. Можно одновременно быть брокером и дилером, но невозможно в одной сделке выступать одновременно в качестве брокера и дилера.

Установлено два вида лицензий для брокеров-дилеров:

- брокерско-дилерская деятельность I категории с правом ведения счетов клиентов в качестве номинального держателя;

- брокерско-дилерская деятельность II категории без права ведения счетов клиентов.

Брокерско-дилерские компании, имеющие лицензию I категории, заключают со своими клиентами договор комиссии, предполагающий номинальное держание ценных бумаг. Договор поручения, заключаемый брокерско-дилерскими компаниями с лицензиями II категории, не предусматривает номинального держания.

Номинальный держатель - лицо, заключающее договор с владельцем ценных бумаг, осуществляющее все свои действия по поручению клиента и в интересах клиента. Номинальный держатель ценных бумаг не является владельцем этих ценных бумаг и только осуществляет правовые сделки с ценными бумагами.

Брокеры-дилеры I категории имеют право осуществлять регистрацию сделок с ценными бумагами клиента, т.е. они могут осуществлять переход прав собственности на ценные бумаги. Деятельность инвестиционных фондов - деятельность по привлечению денежных средств путем бумаги. Может существовать два типа инвестиционных фондов:

инвестиционная компания;

взаимный фонд.

Деятельность по управлению портфелем ценных бумаг -это деятельность управляющих по реализации отдельных правомочий собственников портфелей ценных бумаг. Это деятельность, связанная с управлением счетами клиента по ценным бумагам, на основании договора, в котором управляющему передаются права собственника и определяются границы его полномочий.

Деятельность по определению взаимных требований и обязательств сторон (клиринговая деятельность согласно Закону "О рынке ценных бумаг"). Клиринговая деятельность - это зачет взаимных требований сторон. Лицензия на клиринговую деятельность выдается Национальным банком Республики Казахстан по согласованию с Национальной Комиссией по ценным бумагам Республики Казахстан.

В настоящее время лицензию на клиринговую деятельность на рынке ценных бумаг имеет только Центральный Депозитарий.

Депозитарная деятельность - это деятельность по учету и подтверждению прав владельцев ценных бумаг, техническому обеспечению сделок с ценными бумагами и дематериализации ценных бумаг.

Центральный депозитарий создается с целью уменьшения рисков по осуществлению сделок с ценными бумагами.

Центральный депозитарий в РК создан и имеет лицензию на осуществление данного вида деятельности. 19 сентября 1997 года прошли первые торги на Казахстанской фондовой бирже с участием Центрального депозитария.

Деятельность по ведению реестра держателей ценных бумаг (регистраторская деятельность). Это деятельность по осуществлению сбора, фиксации, обработки, хранению и предоставлению данных, позволяющих определить владельца ценной бумаги на определённом этапе.

Регистратор работает с эмитентом, по его поручению ведёт счета держателей ценных бумаг и осуществляет регистрацию сделок с ценными бумагами, т.е. фиксирует переход прав собственности. Центральный депозитарий обслуживает профессиональных участников РЦБ и осуществляет регистрацию сделок по ценным бумагам профессионального участника. Однако, фиксацию прав собственности всё равно осуществляет регистратор.

Ускорению совершения ряда сделок на рынке ценных бумаг способствуют номинальные держатели (брокеры, дилеры, кастодианы, Центральный депозитарий). Эти институты имеют право осуществлять регистрацию сделок по ценным бумагам в пределах номинального держания. Но затем они обращаются к регистратору с просьбой фиксации прав собственности.

Термины - регистрация сделок и фиксация прав на ценные бумаги - не должны смешиваться.

Регистратор проводит фиксацию и регистрацию прав собственности в основном только на неорганизованном рынке. Если сделка проходит через центральный депозитарий, брокерскую контору I категории или кастодиан, тогда регистратор просто производит фиксацию перехода прав собственности.

Кастодиальная деятельность - это деятельность банков второго уровня по хранению ценных бумаг и денежных средств клиентов и контролю за совершением сделок с ними. Создание кастодиана во многом обусловлено потребностью обслуживания институциональных инвесторов: инвестиционных и пенсионных фондов, страховых компаний.

Деятельность организаторов торгов с ценными бумагами.

К данному виду деятельности относятся:

- деятельность фондовых бирж;

- деятельность котировочных организаций внебиржевого рынка.

Эти виды деятельности относятся к деятельности инфраструктуры рынка ценных бумаг и являются профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг.

5.2 Условия и порядок лицензирования профессиональной деятельности на РЦБ

Требования, предъявляемые к профессиональным участникам рынка ценных бумаг для получения соответствующей лицензии на право заниматься одним или несколькими видами деятельности, содержат ряд требований.

Квалификационные требования.

Одним из требований является наличие в штате юридического лица квалифицированных специалистов, имеющих квалификационные свидетельства НКЦБ РК на право заниматься соответствующим видом деятельности.

Это требование исходит из сложившейся мировой практики. Во всех странах с развитой рыночной экономикой, к работе с клиентами на рынке ценных бумаг допускаются те специалисты, которые имеют определённый уровень образования и сдали специальный экзамен.

Уполномоченный орган (НКЦБ РК), защищая интересы инвесторов, осуществляет контроль, за тем, чтобы с клиентами профессиональных участников работали квалифицированные специалисты.

Вид лицензируемой деятельности	Специалисты 1 категории, брокерко-дилерская	Специалисты 2 категории, регистрация сделок	Специалисты 3 категории, управление портфелем ЦБ
Брокерско-дилерская деятельность I категории	Не менее 3	---	---
Брокерско-дилерская деятельность II категории	Не менее 3	Не менее 2	---
Деятельность инвестиционных фондов: Инвестиционная компания Взаимный фонд	Не менее 3 Не менее 3	--- не менее 3	--- ---
Деятельность по управлению портфелем ценных бумаг	---	---	Не менее 3
Деятельность по определению взаимных требований и обязательств сторон (клиринговая деятельность)	В настоящее время нормативы не установлены, может выполняться центральным депозитарием
Депозитарная деятельность	---	Не менее 3	---
Деятельность по ведению реестра держателей ценных бумаг	---	Не менее 3	---
Кастодиальная деятельность	---	Не менее 3	---
Деятельность организаторов торгов с ценными бумагами	Не менее 3	Не менее 2	---

Указанные требования относятся непосредственно к профессиональным участникам, как к юридическим лицам, так и к образованным ими филиалам. Соответствующую квалификацию должны иметь первые руководители (в том числе филиалов), руководители отделов (подразделений) и специалисты, работающие непосредственно с клиентами.

Требования к организационно-правовой форме.

Любой профессиональный участник рынка ценных бумаг, в соответствии с законодательством, должен быть зарегистрирован как юридическое лицо. В отношении некоторых видов профессиональной деятельности существуют требования к организационно-правовой форме юридических лиц.

Вид лицензируемой деятельности	Организационно правовая форма юридического лица	Примечания
Брокерско-дилерская деятельность I и 2 категории	Любая форма	---
Деятельность инвестиционных фондов	ОАО
Деятельность по управлению портфелем ценных бумаг	Любая форма	---
Деятельность по определению взаимных требований и обязательств сторон (клиринговая деятельность на РЦБ)	---	Может выполняться только центральным депозитарием
Депозитарная деятельность	ЗАО	Некоммерческая организация
Деятельность по ведению реестра держателей ценных бумаг	Любая форма	---
Кастодиальная деятельность	---	Может выполняться только банком второго уровня
Деятельность организаторов торгов с ценными бумагами	ЗАО	Некоммерческая организация

Финансовые требования.

Немаловажное требование НКЦБ РК - это уровень достаточности собственного капитала профессионального участника.

Не следует путать собственный капитал и уставный капитал. Собственный капитал - это активы предприятия минус его обязательства. Уставный капитал - это средства, привлекаемые юридическим лицом в качестве вкладов для организации дела (посредством участия учредителей или акционеров). HКЦБ устанавливает уровень достаточности не уставного капитала, а собственного капитала.

Так для инвестиционных фондов предусмотрено требование по минимальному размеру уставного капитала:

для инвестиционной компании - 30 000 месячных расчетных показателей на момент государственной регистрации;

взаимный фонд - 50 000 месячных расчетных показателей на момент государственной регистрации.

Нормативы определены с целью защиты прав инвестора. Инвестор, доверяющий свои денежные средства, ценные бумаги профессиональному участнику, знает, что его активы должны быть защищены профессиональным участником от всевозможных рисков. Инвестора не должны волновать никакие проблемы профессионального участника. Поэтому у профессионального участника рынка ценных бумаг должен быть достаточный собственный капитал, используя который он сможет рассчитаться с инвестором, а затем уже решать свои проблемы с неисполнительными контрагентами, банком и т.д. Собственный капитал, установленный HКЦБ РК, у профессионального участника должен рассчитываться ежедневно. И если он снижается ниже минимального уровня, то профессиональный участник обязан известить HКЦБ РК о снижении уровня достаточности собственного капитала. Таким образом, НКЦБ РК следит за способностью профессиональных участников отвечать по своим обязательствам перед клиентами, стремится создать более надёжный фондовый рынок. Поэтому профессиональные участники ежеквартально отчитываются перед НКЦБ РК, предоставляют расчеты собственного капитала и баланс. Если у НКЦБ есть сомнения в финансовой отчетности, проводятся проверки, делаются дополнительные запросы. При обнаружении нарушений может быть приостановлено действие лицензии.

Расчет собственного капитала. В соответствии с финансовой отчетностью, действующей с 1998 года, в бухгалтерском балансе Собственный капитал показывается итоговой строкой в разделе I пассивной части баланса "Обязательства и собственный капитал". Важнейшими источниками формирования собственного капитала компании являются:

- Уставный капитал;

- Дополнительный оплаченный капитал;

- Дополнительный неоплаченный капитал;

- Нераспределенный доход;

- Резервный капитал.

Согласно генеральному плану счетов учет собственного капитала осуществляется на счетах раздела V по следующим подразделам и счетам:

Номер Подраздела	Номер счета	Наименование
50		Уставный капитал
	501	Простые акции
	502	Привилегированные акции
	503	Вклады и паи
51		Неоплаченный капитал
	511	Неоплаченный капитал
52		Изъятый капитал
	521	Изъятый капитал
53		Дополнительный оплаченный капитал
	531	Дополнительный оплаченный капитал
54		Дополнительный неоплаченный капитал
	541	Дополнительный неоплаченный капитал от переоценки основных средств
	542	Дополнительный неоплаченный капитал от переоценки инвестиций
	543	Прочие
55		Резервный капитал
	551	Резервный капитал, установленный законодательством
	552	Прочий резервный капитал
56		Нераспределенный доход (непокрытый убыток)
	561	Нераспределенный доход (непокрытый убыток) отчетного года
	562	Нераспределенный доход (непокрытый убыток) предыдущих лет

В бухгалтерском балансе отражаются любые произведенные изменения. Существует определенная зависимость суммы собственного капитала, от происходящих изменений в активах компании и в её обязательствах. Например, если при создании акционерного общества его учредители договорились сформировать уставный капитал в сумме 10 млн. тенге, а к моменту составления первого отчетного баланса никаких движений в данном обществе не было, то в бухгалтерском балансе сумма счетов 501 и 502 будет равна 10 млн. тенге, по счету 511 в балансе будет показана сумма 10 млн. тенге (от акционеров или учредителей денежная наличность в кассу или на расчетный счет созданного субъекта не поступила), а собственный капитал этого субъекта будет равен нулю. Когда учредители свои обязательства перед этим субъектом выполнят, и его денежные активы по их платежным поручениям станут равны 10 млн. тенге, тогда по счету 511 остаток будет равен нулю, но собственный капитал этой компании станет равны 10 млн. тенге. Если в течение последующего отчетного периода эта компания израсходует 10 млн. тенге с убытком 10 млн. тенге, то в её балансе Уставный капитал будет равен 10 млн. тенге, непокрытый убыток - тоже 10 млн. тенге, а сумма собственного капитала составит 0 тенге.

Размер собственного капитала является основным критерием для допуска хозяйствующих субъектов в профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг. Требования к размеру собственного капитала профессиональных участников устанавливаются специальными постановлениями HКЦБ РК. В настоящее время размер собственного капитала:

для регистраторской деятельности - не менее 30 000 месячных расчетных показателей на момент подачи заявления в НКЦБ РК;

для кастодиальной деятельности - не менее 1 250 000 месячных расчетных показателей, а Национальным банком РК, дающим согласие на осуществление кастодиальной деятельности для банков, утвержден собственный капитал не менее одного миллиарда тенге;

для брокерской, дилерской деятельности I категории - не менее 30 000 расчетных показателей, причем уставный капитал должен быть сформирован исключительно денежными средствами с целью поднятия ликвидности предприятия;

для брокерской, дилерской деятельности II категории - не менее 6 000 расчетных показателей, и уставный капитал также должен быть сформирован исключительно денежными средствами;

для деятельности по управлению портфелем ценных бумаг - не менее 20 миллионов тенге, а также существует ряд пруденциальных нормативов;

для деятельности фондовой биржи - не менее 50 000 месячных расчетных показателей;

для деятельности котировочной организации внебиржевого рынка - не менее 15 000 месячных расчетных показателей;

для деятельности центрального депозитария - не менее 50 000 расчетных показателей.

Технические требования.

Для получения лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг требуется:

наличие помещения, оснащенного, в соответствии с современными требованиями, инженерными коммуникациями, пожарной и охранной сигнализацией;

наличие оргтехники и телекоммуникационного оборудования для взаимодействия с другими профессиональными участниками рынка ценных бумаг;

наличие необходимого программного обеспечения;