Рынок ценных бумаг

допускается присоединение одного общества к другому по решению совета директоров последнего, если сумма активов и обязательств присоединяемого общества не превышает пяти процентов собственного капитала общества, к которому осуществляется присоединение. В этом случае решение о реорганизации в форме присоединения принимается советом директоров общества, к которому осуществляется присоединение, за исключением случая, при котором данное присоединение будет являться крупной сделкой;

обязанность извещения кредиторов обществ, участвующих в присоединении, а также права кредиторов в отношении таких обществ как и при слиянии.

Разделением общества признается прекращение деятельности общества с передачей всего его имущества, прав и обязанностей вновь возникающим обществам с последующей заменой акций реорганизуемого общества на акции вновь созданных обществ:

при этом права и обязанности разделяемого общества переходят к вновь возникающим обществам в соответствии с разделительным балансом;

совет директоров реорганизуемого в форме разделения общества выносит на решение общего собрания акционеров вопросы о реорганизации общества в форме разделения, создании новых обществ, порядке конвертирования ценных бумаг реорганизуемого общества в ценные бумаги создаваемых обществ и утверждении разделительного баланса;

принятое общим собранием акционеров решение о разделении общества должно определять порядок обмена акций реорганизуемого общества на акции вновь создаваемых обществ, а также соотношение видов и номинальных стоимостей указанных акций, применяемое при обмене для каждого вида ранее выпущенных акций реорганизуемого общества. При этом права (в том числе право на выбор акций для обмена), предоставляемые обладателям акций одного вида, должны быть одинаковыми. Права, предоставляемые любому акционеру реорганизуемого общества в результате обмена принадлежащих ему акций на акции вновь создаваемых обществ, не могут быть уменьшены или ограничены по сравнению с правами, предоставленными ему уставом реорганизуемого общества;

если уставом общества не предусмотрено иное, при его разделении каждый акционер сохраняет процентное соотношение своих акций к общему количеству выпущенных акций образуемых обществ, равное процентному соотношению его акций к общему количеству выпущенных акций реорганизованного общества;

общество обязано, с момента принятия общим собранием акционеров решения о разделении, сообщить об этом решении кредиторам по обязательствам, возникающим после принятия решения;

общество обязано в двухмесячный срок со дня принятия общим собранием акционеров решения о разделении направить всем своим кредиторам письменные уведомления о разделении и поместить соответствующее объявление в печатном издании. К уведомлению (объявлению) прилагается разделительный баланс, а также сведения о наименовании, месте нахождения каждого из вновь образуемых обществ;

кредиторы реорганизуемого общества вправе в двухмесячный срок со дня получения уведомления (публикации объявления) потребовать от общества досрочного исполнения обществом соответствующих обязательств и возмещения убытков;

общества, возникшие в результате разделения общества, несут солидарную ответственность по обязательствам реорганизованного общества.

Выделением общества признается создание одного или нескольких обществ с передачей им части имущества, прав и обязанностей реорганизуемого общества без прекращения последнего:

совет директоров реорганизуемого общества выносит на решение общего собрания акционеров вопросы о реорганизации общества в форме выделения, о порядке и условиях выделения, разделительном балансе и о создании нового общества;

общее собрание акционеров реорганизуемого общества принимает решение о реорганизации в форме выделения, создании новых обществ и порядке конвертирования ценных бумаг реорганизуемого общества в ценные бумаги создаваемых обществ и утверждении разделительного баланса;

при выделении общества права и обязанности реорганизуемого общества переходят к нему в соответствии с разделительным балансом.

Преобразование общества.

Общество вправе преобразоваться в товарищество с ограниченной ответственностью или в производственный кооператив, к которому переходят все права и обязанности преобразуемого общества в соответствии с передаточным актом.

Совет директоров преобразуемого общества выносит на рассмотрение общего собрания акционеров вопрос о преобразовании общества, порядке и условиях осуществления преобразования, порядке обмена акций общества на вклады участников товарищества с ограниченной ответственностью или паи членов производственного кооператива.

Общее собрание акционеров преобразуемого общества принимает решение о преобразовании общества, порядке и условиях осуществления преобразования, порядке обмена акций общества на вклады участников товарищества с ограниченной ответственностью или паи членов производственного кооператива.

Участники создаваемого при преобразовании нового юридического лица принимают на своем совместном заседании решение об утверждении его учредительных документов и избрании (назначении) органов в соответствии с законодательными актами.

При преобразовании общества доля участника в оплаченном уставном капитале товарищества с ограниченной ответственностью (пай в производственном кооперативе) определяется на основе процентного соотношения принадлежащих ему акций к общему количеству выпущенных обществом акций.

Общество, учрежденное как некоммерческая организация, не может быть преобразовано в коммерческую организацию так же, как и общество, учрежденное как коммерческая организация, не может быть преобразовано в некоммерческую организацию.

Ликвидация общества.

Решение о добровольной ликвидации общества принимается общим собранием акционеров, которое определяет ликвидационную процедуру по соглашению с кредиторами и под их контролем в соответствии с законодательными актами. Акционеры, владеющие в совокупности пятью или более процентами выпущенных обществом акций, вправе иметь представителя в ликвидационной комиссии общества.

Суд может вынести решение о принудительной ликвидации общества в случаях:

заявления о банкротстве;

признания недействительной регистрации общества в связи с допущенными при его создании нарушениями законодательства, которые носят неустранимый характер;

превышения допустимого числа акционеров закрытого общества;

в других случаях, предусмотренных законодательными актами.

Процедура ликвидации общества и порядок удовлетворения требований его кредиторов регулируются законодательством Республики Казахстан.

Оставшееся после завершения расчетов с кредиторами имущество ликвидируемого общества распределяется ликвидационной комиссией (ликвидатором) между акционерами в следующей очередности:

в первую очередь осуществляются выплаты по акциям, которые должны быть выкуплены в соответствии с законодательством;

во вторую очередь осуществляется выплата начисленных, но не выплаченных дивидендов по привилегированным акциям;

в третью очередь производится возмещение владельцам привилегированных акций номинальной стоимости принадлежащих им акций;

оставшееся имущество распределяется между всеми акционерами пропорционально номинальной стоимости принадлежащих им акций.

Распределение имущества каждой очереди осуществляется после полного распределения имущества предыдущей очереди.

Если имущества ликвидируемого общества недостаточно для выплаты начисленных, но не выплаченных дивидендов и возмещения номинальной стоимости владельцам привилегированных акций, указанное имущество полностью распределяется среди этой категории акционеров пропорционально номинальной стоимости принадлежащих им акций.

Сравнительная характеристика открытых и закрытых акционерных обществ.

Закрытое акционерное общество	Открытое акционерное общество
	Открытое АО	Открытое народное АО
Число акционеров, не должно превышать 100, за исключением некоммерческих организаций. Если происходит увеличение, то в течение 3 месяцев должно быть принято решение общего собрания о преобразовании в открытое общество.	Число акционеров не ограничено.	Число акционеров не менее 500.
Минимальный размер объявленного уставного капитала - не менее 100 месячных расчетных показателей	Минимальный размер объявленного уставного капитала - не менее 5000 месячных расчетных показателей	Минимальный размер объявленного уставного капитала - не менее 5000 месячных расчетных показателей. Размер активов не менее 200 000 месячных расчетных показателей.
К моменту государственной регистрации общества минимальный объявленный уставной капитал должен быть полностью оплачен.	К моменту государственной регистрации общества минимальный объявленный уставной капитал должен быть оплачен на 25%, оставшаяся часть оплачивается в срок до 1 года с момента регистрации общества.
Размещение акций только закрытым способом.	Первоначальное размещение акций среди учредителей общества - закрытое, последующие размещения акций осуществляются закрытым, частным или открытым способом.
Эмиссия акций не подлежит государственной регистрации. Размещение акций разрешается только при наличии у данной эмиссии национального идентификационного номера.	При закрытом и частном способе размещения акций, эмиссия акций не подлежит государственной регистрации. Размещение акций разрешается только при наличии у данной эмиссии национального идентификационного номера. При открытом размещении акций необходима государственная регистрации эмиссии.
Отчет об итогах выпуска и размещения акций в государственные органы не предоставляется.	В обязательном порядке (при любом способе размещения акций) предоставление отчета об итогах выпуска и размещения акций в уполномоченный государственный орган.
Акции не могут котироваться на организованном рынке.	Акции могут котироваться на организованном рынке.	В обязательном порядке акции должны котироваться на организованном рынке.
Акционеры имеют преимущественное право приобретения акций, продаваемых другими акционерами.	Акционеры не имеют преимущественного права приобретения акций, продаваемых другими акционерами.
Акционеры не могут свободно отчуждать свои акции. Первоначально акции должны быть предложены для покупки другим акционерам, в случае их отказа - самому обществу. В случае отказа общества и акционеров от приобретения акций, или неполучения ответов, в течение установленных сроков акции могут быть реализованы третьим лицам по цене не ниже предложенной обществу и акционерам. В случае снижения цены акций процесс повторяется.	Акционеры могут свободно отчуждать акции. Дальнейшая передача акций приобретенных закрытым способом, производится при условии их государственной регистрации. Акции, размещенные частным способом, могут без государственной регистрации эмиссии передаваться только другому квалифицированному инвестору. Общество может осуществлять выкуп акций у акционеров.
Учет и регистрация сделок ведется обществом самостоятельно или регистратором.	Учет и регистрация сделок ведется обществом самостоятельно или регистратором при числе акционеров до 500, а при числе акционеров свыше 500 - независимым регистратором.	Учет и регистрация сделок осуществляется Центральным депозитарием или независимым регистратором.
В устав могут быть внесены ограничения количества акций, их суммарной номинальной стоимости, максимального числа голосов у одного акционера.
Акционер может исключаться в принудительном порядке по решению суда.	Акционер не может исключаться в принудительном порядке.
Общество не обязано публиковать бухгалтерские балансы и отчеты о доходах и убытках.	Обязано публиковать годовой бухгалтерский баланс и отчет о доходах и убытках.	Обязано публиковать и предоставлять в уполномоченный орган квартальные и годовые бухгалтерский балансы и отчеты о доходах и убытках.
Учредительный договор действует с момента подписания учредителями, до ликвидации общества. Если общество создано одним лицом, учредительный договор не нужен.	Учредительный договор действует до момента государственной регистрации общества и выполнения всеми его учредителями обязательств. Если общество создано одним лицом, учредительный договор не нужен.	Учредительный договор действует до момента государственной регистрации общества и выполнения всеми его учредителями обязательств.
Устав всегда содержит сведения об акционерах, действует до момента ликвидации общества.	Устав содержит сведения только об учредителях, действует до момента ликвидации общества.

2.6 Сравнительная характеристика организационно-правовых форм предприятий

С возникновением рыночных отношений появились неограниченные возможности для развития частного предпринимательства. Предприниматель, имея первоначальный капитал, может организовать свое собственное предприятие, либо объединить свои денежные средства с другими предпринимателями. В связи с этим, появилась потребность в многообразии организационно-правовых форм предприятий частной собственности, что обусловлено различными сферами предпринимательской деятельности, от простых до сложных. Для организации малого бизнеса нет необходимости открывать предприятие с высоким уставным капиталом, и наоборот, существуют сферы экономики, деятельность в которых требует огромных денежных средств.

Предприниматель в зависимости от своих намерений и имеющихся средств имеет право выбора любой формы предприятия, определяя самостоятельно положительные и отрицательные стороны предприятия для своего бизнеса. В таблице приведены определенные преимущества и недостатки различных форм предприятий, которые, однако, не являются руководством для всех предпринимателей, так как их можно рассматривать с различных позиций.

ОПФП	Преимущества	Недостатки
Индивидуальные (частные предприниматели без образования юридического лица)	- отсутствие больших капиталовложений; - низкая, фиксированная ставка налога; - простота ведения финансовой документации; - легкая процедура образования и регистрации.	- минимальные возможности для привлечения дополнительного капитала; - сфера деятельности не связана с большим денежным и товарооборотом.
долевые (ПТ, КТ, ТОО, ТДО, ПК)	- относительно невысокий размер уставного капитала (в зависимости от формы собственности); - простая процедура образования.	- ограниченное количество участников общества, ограниченные возможности по формированию первоначального капитала; - ответственность участников личным имуществом (кроме ТОО); - более низкие возможности привлечения капиталов; - сложная процедура выхода из долевого участия.
Корпоративные (ОАО, ЗАО)	- большие возможности для привлечения капитала, в том числе иностранного; - упрощенная процедура отчуждения прав собственности на долевое участие; - неограниченное количество участников; - возможность получения более высоких доходов по вложенным денежным средствам (дивиденды + рост курсовой стоимости ЦБ).	- высокий размер уставного капитала при образовании; - участие в управлении неограниченного числа лиц; - большие затраты при организации, а также проведении процедур, определенных законодательством (публикация финансовых отчетов, аудит, проведение собраний акционеров и т.д.)

ГЛАВА 3. оСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ ФИНАНСОВОГО РЫНКА. Рынок ценных бумаг

3.1 Финансовый рынок

Основные понятия.

Рыночная экономика - это наиболее эффективная форма организации производства. Это доказано всем опытом развития большинства стран мира. Для Республики Казахстан переход к новым методам хозяйствования означал переход к свободному рынку в государственной экономической политике.

Рыночные методы ведения хозяйства требуют использования потенциальных возможностей финансового рынка, прежде всего для обеспечения всестороннего роста страны, в центре которого должен находиться человек с его разносторонними потребностями. Большинство этих потребностей может быть удовлетворено только в условиях демократического общества.

Сфера, где можно накопить капитал или его получить - это финансовая сфера деятельности.

Финансовый рынок страны, развитие которого происходит на базе научно-технического прогресса, прогрессивных форм организации общественного производства с их просторами для личной инициативы и конкуренции, в состоянии обеспечить национальное хозяйство ресурсами для эффективного экономического роста и достижения необходимого уровня благосостояния общества. Финансовый рынок - это совокупность всех денежных ресурсов страны, причем ресурсов, находящихся в постоянном движении, распределении или перераспределении, меняющихся под влиянием соотношения спроса и предложения на эти ресурсы со стороны различных субъектов экономики.

Наибольшими ресурсами обладают сейчас финансовые рынки США, Европейского союза и Японии.

Структура финансового рынка.

По своей структуре финансовый рынок состоит из взаимосвязанных и дополняющих друг друга, но отдельно функционирующих рынков (составляющих):

1. Рынок находящихся в обращении наличных денег и выполняющих аналогичные функции краткосрочных платежных средств (векселей, чеков и т.п.). Денежный рынок Казахстана находится под воздействием инфляции. Последняя, если она не выходит за определенные границы может играть положительную роль. Так, если ВНП ежегодно растет на 5%, а количество денег в обращении увеличивается на 6-7%, то это облегчает реализацию возросшего ВНП и способствует позитивным процессам в экономике. Если же при ежегодном росте ВНП на те же 5% количество денег в обращении увеличивается на 10 и более процентов, то происходит галопирующая инфляция, разрушающая нормальный экономический процесс. Таким образом, в Казахстане эта часть финансового рынка страны находится в состоянии острого кризиса.

2. Рынок ссудного капитала, т.е. кратко- и долгосрочных банковских кредитов. В настоящее время дешевый краткосрочный кредит в Казахстане отсутствует. Функционирующие в стране коммерческие банки предоставляют такой кредит только под надежное обеспечение и высокие проценты.

Долгосрочный кредит, необходимый для модернизации и создания основных фондов предприятий, можно получить только по плавающей (периодически пересматриваемой) процентной ставке. Следовательно, кризисное состояние характерно и для этой части финансового рынка страны.

3. Рынок ценных бумаг. Этот рынок на протяжении многих лет вообще отсутствовал в Казахстане и его развитие, начавшееся в начале 90-х годов, требует известного времени, поскольку напрямую связано с преобразованием отношений собственности (прежде всего с приватизацией и акционированием государственных предприятий) и с изменением всего характера финансовой политики государства. В настоящее время государство для покрытия бюджетного дефицита все чаще прибегает не к эмиссиям денежных знаков, а к выпуску государственных ценных бумаг, например, государственных казначейских краткосрочных обязательств.

Рынок ценных бумаг можно оценить с двух позиций: с точки зрения объемов привлечения денежных средств из разных источников и с точки зрения вложения свободных денежных средств в какой-либо рынок. Привлечение денежных средств осуществляется за счет внутренних и внешних источников. К внутренним источникам обычно относят амортизационные отчисления и полученный чистый доход. Внешними источниками являются банковские ссуды и средства, полученные от выпуска ценных бумаг.

В обществе в целом преобладают внутренние источники, ибо внешние являются результатом перераспределения первых (неважно - своей страны или других стран). Свободные денежные средства могут быть использованы для инвестирования во многие сферы: в производственную или иную хозяйственную деятельность (промышленность, строительство, торговля, связь), в недвижимость, антиквариат, драгоценности, драгоценные металлы и т.д., валюту, если отечественная обесценивается, в пенсионные и страховые фонды, в ценные бумаги различных видов, вложены на банковский депозит...

Таким образом, рынок ценных бумаг - это одна из многих сфер приложения свободных капиталов, а потому ему приходится конкурировать за их привлечение.

Движение средств между перечисленными рынками вложений капитала происходит в зависимости от многих факторов, основными из которых являются:

- уровень доходности;

- условия налогообложения рынка;

- уровень риска потери капитала или недополучение ожидаемого дохода;

- организация рынка и удобства для инвестора, возможность быстрого входа и выхода из рынка, уровень информированности.

Рынок ценных бумаг расширяет и облегчает всем субъектам экономики доступ к получению необходимых им денежных ресурсов. Выпуск акций позволяет получить эти ресурсы бессрочно, т.е. на все время существования предприятий; выпуск облигаций обеспечивает получение кредита на более выгодных, чем у банков, условиях. Это уже сейчас способствует развитию рынка ценных бумаг. Ниже представлена принципиальная теоретическая модель рынка в целом, финансового рынка и рынка ценных бумаг (фондового рынка), также показана взаимосвязь между сегментами рынка посредством объектов рынка ценных бумаг: основных ценных бумаг, производных ценных бумаг и прочих финансовых инструментов.

Однако, необходимо отметить, что каждому национальному рынку, в том числе и рынку ценных бумаг, присуща своя специфическая модель и структура, это обуславливается, прежде всего, законодательной базой, ее рамками и степенью развития. Более того, различны в этом вопросе и мнения специалистов, различных стран и школ.

Так, в соответствии с законодательством Республики Казахстан, имеется четкое разграничение между основными ценными бумагами, производными ценными бумагами и остальными финансовыми инструментами.

Нормативно-правовые акты, регулирующие деятельность участников финансового рынка.

Прежде всего, необходимо отметить, что основным законом, на котором базируются отношения участников финансового рынка, является Гражданский кодекс Республики Казахстан. Далее, Законы Республики Казахстан, и Указы Президента Республики Казахстан, имеющие силу закона, регулирующие образование и деятельность хозяйствующих субъектов различной организационно-правовой формы:

Об акционерных обществах;

О хозяйственных товариществах;

О товариществах с ограниченной и дополнительной ответственностью;

О производственном кооперативе;

О государственном предприятии;

О налогах и других обязательных платежах в бюджет.

Но, как было изложено, финансовый рынок состоит из ряда взаимосвязанных составляющих, для каждой, из которых, разработана своя специфическая часть нормативно-законодательной базы.

Так деятельность участников рынка ценных бумаг регулируется Законами Республики Казахстан:

О рынке ценных бумаг;

О вексельном обращении в Республике Казахстан;

О регистрации сделок с ценными бумагами в Республике Казахстан;

Об инвестиционных фондах в Республике Казахстан;

О пенсионном обеспечении в Республике Казахстан.

Помимо указанных законодательных актов, существует комплекс Постановлений и Положений Правительства Республики Казахстан и Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным бумагам, касающихся деятельности эмитентов, инвесторов, профессиональных участников.

Деятельность участников денежного рынка и рынка ссудного капитала регулируется Законами Республики Казахстан и Указами Президента Республики Казахстан, имеющими силу закона:

О валютном регулировании;

О внешнем заимствовании и управлении внешним долгом;

О банках и банковской деятельности;

О Национальном банке Республики Казахстан;

Об ипотеке недвижимого имущества.

Также существует ряд Постановлений и Положений Правительства Республики Казахстан и соответствующих государственных регулирующих органов.

3.2 Инвестиционная деятельность

Понятие инвестиций.

Термин "инвестиции" имеет несколько значений. Он означает покупку акций или облигаций с расчетом на некоторые финансовые результаты; им обозначают также реальные активы, например, машины, которые требуются для производства и продажи некоторого товара. В самом широком смысле инвестиции обеспечивают механизм, необходимый для финансирования роста и развития экономики стран. Чтобы дать общее представление о роли инвестиций, вначале обратимся к основным понятиям, рассмотрим структуру инвестиционного процесса, его участников, типы инвесторов.

Инвестиция - это любой инструмент, в который можно поместить деньги, рассчитывая сохранить или умножить их стоимость и обеспечить положительную величину дохода. Свободные денежные средства - не инвестиция, так как ценность денег может быть "съедена" инфляцией, и они не могут обеспечить никакого дохода. Если ту же сумму денежных средств поместить на депозитный счет в банке, то их можно назвать инвестицией, так как счет гарантирует определенный доход. Существуют разнообразные формы помещения капитала:

- в ценные бумаги и недвижимость;

- в долговые обязательства;

- в акции и опционы: с меньшим или большим риском; на короткий или длительный срок; прямые и косвенные.

Виды инвестиций.

Прямая инвестиция - это форма вложений, которая дает инвестору непосредственное право собственности на ценную бумагу или имущество.

Косвенная инвестиция - это вложение в портфель, иначе говоря, набор ценных бумаг или имущественных ценностей.

Высокорискованные и малорискованные инвестиции.

Иногда инвестиции различаются по степеням риска. В области финансов под риском понимается возможность того, что абсолютная либо относительная величина прибыли на инвестицию окажется меньше ожидаемой, иначе говоря, термин "риск" означает возможность получения нежелательно результата.

Инвестиции с низким риском считаются безопасным средством получения определенного дохода.

Инвестиции с высоким риском, напротив, считаются спекулятивными. Терминами инвестирования и спекуляции обозначаются два различных подхода к инвестированию.

Краткосрочное и долгосрочное инвестирование

С точки зрения срока инвестиции делятся на краткосрочные и долгосрочные. Краткосрочные инвестиции обычно рассчитаны на год; долгосрочные инвестиции рассчитаны на срок более года.

Структура инвестиционного процесса.

Инвестиционный процесс - это механизм сведения вместе тех, кто предлагает деньги, с теми, кто предъявляет спрос. Обе стороны обычно встречаются в финансовых институтах или на финансовом рынке.

Финансовые институты - такие организации, как, например, банки и ссудо-сберегательные ассоциации, - обычно принимают вклады и затем дают деньги в кредит или иным образом инвестируют средства.

Финансовые рынки - это механизм, объединяющий тех, кто предлагает финансовые ресурсы с теми, кто их ищет, для заключения сделок, как правило, при помощи посредников, таких как фондовые биржи.

Есть несколько видов финансовых рынков: рынок акций, облигаций, опционов. Их общей особенностью является то, что цена финансового инструмента в любой момент времени находится в точке равновесия спроса и предложения. По мере того как становится известной все новая и новая информация о доходности, риске, инфляции, событиях в мире и так далее, изменения соотношения спроса и предложения приводят к установлению нового равновесия или новой - рыночной цены.

Участники инвестиционного процесса.

Главные участники - это государство, компании, частные лица.

Государство - это главный потребитель денежных средств, т.е. оно использует больше средств, чем дает.

Финансовая деятельность органов исполнительной власти и на стороне спроса, и на стороне предложения оказывает большое влияние на поведение финансовых институтов и финансовых рынков.

Компании: большинство компаний независимо от типа нуждается в крупных средствах для поддержания своей деятельности. Когда же у них возникает временный избыток денежных средств, они предлагают деньги другим. Но подобно государству компании в целом являются чистыми покупателями денежных средств.

Частные лица.

В своей совокупности частные лица - чистые поставщики денег, иначе говоря, они дают инвестиционному процессу больше, чем берут у него.

Права и обязанности субъектов инвестиционной деятельности.

Права и обязанности субъектов инвестиционной деятельности регламентируются в зависимости от того, в каком качестве выступает тот или иной участник.

Так, например, если участник является поставщиком капитала, то есть инвестором, то существует ряд законодательных актов защищающих права и вложенные активы инвестора, от действий со стороны финансовых учреждений, торговых систем, посредников, и непосредственно, потребителей капитала, которые могут привести к убыткам. Законодательная система построена таким образом, что во главу всего ставится инвестор, защита его прав и интересов. С этой же целью существует ряд государственных уполномоченных органов, одной из основных целей которых, является защита инвестора, и контроль за деятельностью финансовых учреждений, торговых и расчетных систем, посредников и потребителей капитала.

Виды инвесторов.

Можно различать два типа инвесторов: институциональные и индивидуальные.

Институциональные инвесторы - это специалисты, которым платят за управление чужими, доверенными им, деньгами и прочими активами.

Индивидуальные инвесторы - распоряжаются личными средствами в своих финансовых интересах.

Основные принципы работы у них едины.

Законодательство Республики Казахстан, регулирующее деятельность иностранных инвесторов.

Деятельность иностранных инвесторов регулируется Гражданским кодексом Республики Казахстан, Законами Республики Казахстан и Указами Президента Республики Казахстан, имеющими силу закона:

Об иностранных инвестициях;

О государственной поддержке прямых инвестиций;

Об утверждении перечня приоритетных секторов экономики Республики Казахстан для привлечения прямых отечественных и иностранных инвестиций;

О валютном регулировании.

Кроме указанных законодательных актов существует ряд Постановлений и Положений Правительства Республики Казахстан и соответствующих государственных регулирующих органов.

Экономическое значение инвестирования.

Инвестированием является процесс помещения денег в специально выбранные финансовые инструменты с целью увеличения их ценности и получения положительного дохода. Эта деятельность имеет большое экономическое значение, функционирование и рост экономики зависят от того, насколько легко могут быть мобилизованы денежные средства для финансирования возрастающих потребностей как государства и компаний, так и частных лиц.

3.3 Рынок ценных бумаг

В общем виде, рынок ценных бумаг можно определить, как совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками. Рынок ценных бумаг - это составная часть рынка любой страны.

Классификации видов рынков ценных бумаг имеют много сходства с классификациями самих видов ценных бумаг. Так различают:

- международные и национальные рынки ценных бумаг;

- национальные и региональные (территориальные) рынки ценных бумаг;

- рынки конкретных видов ценных бумаг (акции и облигации);

- рынки государственных и корпоративных ценных бумаг;

- рынки первичных и производных ценных бумаг.

Смысл той или иной классификации рынка ценных бумаг определяется ее практической значимостью.

Функции рынка ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг имеет целый ряд функций, которые условно можно разделить на две группы: общерыночные функции, присущие каждому рынку, и специфические функции, которые отличают его от других рынков.

К общерыночным функциям относятся:

коммерческая функция, т.е. функция получения доходов от операций на данном рынке;

ценовая функция, т.е. рынок обеспечивает процесс сложения рыночных цен, их постоянное движение и т.д.;

информационная функция, т.е. рынок производит и доводит до своих участников рыночную информацию об объектах торговли и ее участниках;

регулирующая функция, т.е. рынок создает правила торговли и участие в ней, порядок разрешения спора между участниками, устанавливает приоритеты и органы контроля или даже управления и т.д.

К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующее:

- функции страхования ценовых и финансовых рисков;

- перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности;

- перевод сбережений, прежде всего населения, из непроизводительной в производительную форму;

- финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, т.е. без выпуска в обращение дополнительных денежных средств.

Функция страхования ценовых и финансовых рисков, или хеджирование, стала возможной благодаря появлению класса производных ценных бумаг, фьючерсных и опционных контрактов.

Составные части рынка ценных бумаг.

Рынок ЦБ может быть представлен как:

- первичный и вторичный;

- организованный и неорганизованный.

Инструментами рынка ЦБ (его объектами) являются ценные бумаги.

Участниками рынка ЦБ (его субъектами) являются эмитенты, инвесторы и профессиональные участники рынка ЦБ (посредники).

Первичный рынок ценных бумаг.

Первичным рынком ценных бумаг является экономическое пространство, которое ценная бумага проходит от ее эмитента до первого покупателя. Экономическим это пространство называется не только потому, что на нем действуют эмитент и инвестор, но и потому, что оно рационально организовано (для него характерно разделение труда). В нем функционируют специализированные брокерские и дилерские фирмы), выполняя определенную экономическую задачу, только в рамках этого пространства, эмитент может получить необходимый ему капитал. Дальнейшее движение ценной бумаги, т.е. ее движение от первого к последнему покупателю, не может быть источником дохода для эмитента. На первичном рынке путем выпуска облигаций получить заемный капитал может любое лицо, имеющее необходимый для этого юридический статус. Но всякую ссуду следует в назначенное время вернуть, а потому ссуда, полученная на фондовом рынке, мало чем отличается от банковского кредита. На этом рынке можно, однако, получить не только ссуду, но и капитал, который вообще не надо возвращать. Условием получения такого капитала являются приобретение коммерческой структурой статуса акционерного общества и выпуск акций.

Выпуску акций и облигаций должна предшествовать регистрация в уполномоченных органах проспекта эмиссии, содержащего достоверную и полную информацию о характере деятельности акционерного общества, его руководителях, капитале, доходах, задолженности и других показателях финансового положения.

В проспекте эмиссии указывается количество выпускаемых акций (облигаций), их виды, условия и сроки размещения, порядок обращения.

Выпуск ценных бумаг на первичный рынок предполагает совершение ряда действий:

- эмитент должен выработать такие условия выпуска ценных бумаг, которые обеспечат спрос на них, сделают их ликвидными;

- эмитент должен заручиться поддержкой гаранта, способного за комиссионные разделить с ним ответственность, связанную с проведением эмиссии;

- эмитент должен зарегистрировать всю эмиссию ценных бумаг в соответствующем государственном органе, уплатить эмиссионный налог и опубликовать всю необходимую информацию о выпуске.

После того как эмитированные ценные бумаги поступают на первичный рынок, юридические и физические лица не стараются их моментально приобрести. Наступает период обдумывания, который может продолжаться 2-4 недели. Во время "периода обдумывания" принимаются решения о приобретении акций и их цене. Акции нового выпуска не имеют рыночной стоимости, поскольку они еще не участвовали в сделках на открытом рынке. Естественно, что компания, выпустившая акции, хочет продать их по высокой цене, инвестор, наоборот, заинтересован в низкой цене. В странах с развитой рыночной экономикой исходная цена определяется с участием дилеров, организаций-гарантов, а окончательный курс ценной бумаги устанавливает только рынок.

Первичный рынок ценных бумаг всегда остается достаточно неопределенным и капризным. Акции и другие бумаги могут распространяться не так активно, как хотелось бы. Могут возникать сомнения в эффективности предприятий-эмитентов, курсы их акций будут в этих случаях снижаться. Поэтому риск гарантов может стать очень большим. Устойчивость рынка во многом будет зависеть от брокеров и дилеров, их способности "фиксировать" цену, т. е. придать ей стабильность, не допускать ее резких колебаний. Первичный рынок ценных бумаг, при всей его организованности, всегда сохраняет потенциальную угрозу потери равновесия и стабильности.

Первичный рынок ценных бумаг в Казахстане характеризуется, прежде всего, предложением ценных бумаг, эмитируемыми государством, коммерческими банками, другими акционерными обществами.

Государственные ценные бумаги обладают необходимыми инвестиционными качествами (ликвидность, доходность, надежность), что делает их популярными для вложения средств крупных инвесторов (как юридических, так и физических лиц). В странах Запада первичный рынок является важным источником привлечения средств. Однако наблюдается и противоположная тенденция . В последние 30 лет в ряде ведущих стран отмечались периоды, когда изъятие акций из обращения превышало их эмиссию. Происходило это тогда, когда вследствие снижения размера банковского процента акционерные общества предпочитали выпуску акций привлечение средств из сферы рынка банковских кредитов. В последние годы активно идет процесс интернационализации рынков ценных бумаг, в том числе первичного рынка. Институциональные инвесторы, стремясь диверсифицировать свои вложения, проявляют интерес к ценным бумагам стран, развивающих национальные рынки капитала (многие из них обладают значительным потенциалом прироста стоимости). Становясь участниками казахстанского рынка ценных бумаг, западные инвесторы привносят передовые методы анализа его конъюнктуры, традиции и культуру торговли фондовыми ценностями. Иностранный капитал на фондовом рынке Казахстана может существенно увеличить возможности финансирования экономического роста в стране.

Вторичный рынок ценных бумаг.

Вторичный рынок ценных бумаг - это сфера обращения ценных бумаг, куда они попадают после того, как их начинает продавать первый владелец, купивший их у эмитента (непосредственно или через посредника). Этот рынок может быть:

неорганизованным;

организованным (фондовая биржа или котировочная система внебиржевого рынка).

В большинстве стран на неорганизованном рынке обращается основная масса (примерно 85%) ценных бумаг, на организованном - относительно небольшая часть (15%). Однако именно организованный рынок, где сосредоточены наиболее качественные, а потому, важнейшие ценные бумаги, определяет конъюнктуру и процесс развития фондового рынка.

Неорганизованный рынок.

Неорганизованный рынок - исторически первый сформировавшийся рынок ценных бумаг. Его возникновение относится к началу XVIII в. Первыми видами ценных бумаг, продававшимися на этом рынке, были векселя, коносаменты, облигации и акции. Неорганизованный рынок характеризуется следующими особенностями:

- множественностью продавцов ценных бумаг (ими торгуют коммерческие и инвестиционные банки, страховые общества, фирмы брокеров и дилеров, физические лица и т. д.);

- отсутствием единого курса у одинаковых ценных бумаг (выпущенных одним и тем же эмитентом и имеющих одинаковые номиналы и свойства). В этом случае вопрос о курсе ценной бумаги каждый раз решается в ходе переговоров между ее продавцом и покупателем;

- торговля ценными бумагами осуществляется одновременно в различных точках (на улице, в офисах), причем ее время устанавливается произвольно;

- не существует единого центра, организующего эту торговлю и вырабатывающего ее методологию. Торговля идет как в соответствии с действующим законодательством, так и в нарушение его.

Подобная форма организации торговли ценными бумагами создает большие трудности. Разность курсов порождает стремление покупателей приобрести их подешевле. Но для этого необходимо, поскольку неорганизованный рынок не дает точной информации об уровне цен у различных продавцов, в разных городах, объехать всю страну в поисках более дешевых ценных бумаг.

Выход из этого положения был найден в территориальной организации рынка. Так, в Нью-Йорке существует Американская фондовая биржа, на которой представлены главные продавцы ценных бумаг, в каком бы городе США не находились их головные конторы. Здесь, заключая сделку на индивидуальной основе, можно приобрести по устраивающей обе стороны цене любую ценную бумагу. Различия в курсах ценных бумаг объясняются многими причинами. Одна из них заключается в том, что некоторые продавцы готовы в определенных пределах снизить курс продаваемых ими ценных бумаг, чтобы увеличить объем их реализации.

В Казахстане неорганизованный рынок ценных бумаг развивается в основном на базе деятельности брокерских и дилерских фирм, а также действующих инвестиционных приватизационных фондов и коммерческих банков. Стратегия их во многом одинакова: в настоящее время скупаются акции приватизированных предприятий с целью их перепродажи или получение прав на управление предприятием. Между этими участниками неорганизованного рынка существуют конкурентные отношения, которые складываются в пользу коммерческих банков, как обладающих большей финансовой мощью. Неорганизованный рынок в настоящее время реорганизуется, и это связано с развитием коммуникационных систем, способных обеспечить тесную связь между его субъектами и выдать им необходимую информацию.

Организованный рынок ценных бумаг.

Организованный рынок ценных бумаг в основном может быть представлен:

- фондовой биржей

- котировочной системой внебиржевого рынка ЦБ

Фондовая биржа - научно, информационно и технически организованный рынок ценных бумаг, работающий на основе определенных принципов. Эти принципы заключаются в следующем:

- проверка качества и надежности продаваемых ценных бумаг;

- установление на основе аукционной торговли единого курса на ценные бумаги одного типа одного эмитента;

- гласность совершаемых на бирже операций.

Как особый сектор рынка ценных бумаг фондовые биржи являются его важнейшей частью. Их необходимость связана с тем, что они способствуют накоплению капитала, его распределению и перераспределению, а также контролю, за инвестициями и инфляцией. Эффективность фондовых бирж общепризнана, а потому растет их число и оборот. Всего в мире насчитывается около 200 фондовых бирж, объединенных в Международную Федерацию фондовых бирж (МФФБ). Крупнейшими из них являются фондовые биржи в Нью-Йорке, Токио и Лондоне. В каждой из стран с развитой рыночной экономикой существует своя исторически сложившаяся система бирж. По признаку той роли, которую играют отдельные биржи в национальных биржевых системах, можно выделить группы стран с моно- и полицентрическими системами фондовых бирж. В странах с моноцентрической биржевой системой (США, Италия, Франция, Япония) доминирует одна биржа, расположенная в главном финансовом центре страны, остальные представляют собой организованные фондовые рынки местного значения. К примеру, на Миланской и Парижской фондовой бирже сосредоточено около 95% национальных оборотов ценных бумаг, на Нью-Йоркской фондовой бирже продается около 84% акций американского организованного рынка. Удельный вес Токийской фондовой биржи в объеме биржевой торговли Японии составляет более 80%.

С 1973 года систему организованных рынков Великобритании также можно считать моноцентрической, т. к. провинциальные фондовые биржи стали фактически операционными филиалами Лондонской фондовой биржи. Полицентрические системы организованных вторичных рынков ценных бумаг функционируют в Германии, Австрии, Канаде, Швейцарии. Послевоенное развитие немецкого организованного рынка ценных бумаг носило децентрализованный характер, в результате чего в настоящее время в Германии работают 8 фондовых бирж. Доля главной фондовой биржи страны - во Франкфурте-на-Майне - составляет до 40% всего биржевого оборота ценных бумаг, доля Дюссельдорфской биржи - 20%. В перспективе ожидается слияние всех фондовых бирж Германии, а также Немецкой биржи срочных операций, Немецкого расчетного центра ценных бумаг и депозитария "Дойче Кассенферайн" в акционерное общество "Дойче Вертпапирберзе АГ".

В настоящее время казахстанский фондовый рынок отличается значительной неустойчивостью. После биржевого бума начала 1992 года, приведшего к массовому "бирже- учредительству", произошло некоторое свертывание биржевой торговли. Законодательная регламентация их деятельности привела к тому, что большая часть организаций, первоначально присвоивших себе статус биржи, но не соответствующих в действительности государственным стандартам, вынуждена была перейти на положение торговых домов, брокерских контор или вообще покинуть фондовый рынок.

В Республике Казахстан в настоящее время действует Казахстанская фондовая биржа.

КФБ поддерживается Правительством РК, ее деятельность взаимосвязана с работой Центрального депозитария, и в листинг биржи планируется включить ЦБ акционерных обществ ведущих отраслей экономики Казахстана.

Участники рынка ценных бумаг.

Эмитенты

Инвесторы

Профессиональные участники рынка ценных бумаг.

Профессиональными участниками РЦБ в Республике Казахстан могут быть:

брокер;

дилер;

кастодиан;

инвестиционный фонд;

управляющий портфелем ЦБ инвестиционного фонда;

накопительный пенсионный фонд;

управляющий активами накопительного пенсионного фонда;

регистратор держателей ЦБ.

Профессиональные участники могут создавать следующие организации, являющиеся элементами инфраструктуры рынка ценных бумаг:

фондовую биржу;

котировочную организацию внебиржевого РЦБ;

центральный депозитарий;

Кроме того функции внутреннего регулирования могут выполнять создаваемые профессиональными участниками саморегулируемые организация профессиональных участников РЦБ.

3.4 Банковская система в Республике Казахстан

Банковская система в Республике Казахстан имеет двухуровневую систему:

первый уровень - центральный банк государства - Национальный банк Республики Казахстан (НБ РК);

второй уровень - иные банки.

Банковская деятельность регулируется законодательством Республики Казахстан, международными договорами, нормативными актами НБ РК.

Национальный банк Республики Казахстан осуществляет следующие функции:

участвует и определяет кредитно-денежную политику;

создает и использует для обеспечения внутренней и внешней устойчивости национальной валюты золотовалютные резервы;

проводит операции и участвует в выпуске государственных ценных бумаг;

определяет сферу и порядок обращения в РК иностранной валюты и ценных бумаг;

лицензирует деятельность банков второго уровня;

проводит экспертизу проспектов эмиссии ценных бумаг банков;

предоставляет кредиты (до 6 месяцев) под обеспечение первоклассными ценными бумагами и другими активами;

покупает и продает чеки, векселя первоклассных эмитентов (со сроком погашения до 6 месяцев);

покупает и продает долговые ценные бумаги, пригодные, с точки зрения НБ РК, для обеспечения кредитов;

проводит депозитные и расчетные операции;

проводит операции с производными финансовыми инструментами;

выставляет чеки и векселя в любой валюте.

Банки второго уровня могут создаваться в форме ЗАО, с последующим преобразованием в ОАО, при условии безубыточного функционирования в течение 1 года с момента получения лицензии НБ РК и соблюдения, в указанный период, пруденциальных нормативов и других обязательных норм.

Банковской деятельностью является осуществление банковских, а также иных разрешенных операций. К банковским операциям относятся:

прием депозитов юридических и физических лиц;

открытие и ведение корреспондентских счетов банков и организаций осуществляющих отдельные виды банковских операций;

кассовые операции - прием, пересчет, размен, обмен, сортировка, упаковка и хранение банкнот и монет;

переводные операции - перевод денег;

учетные операции - учет векселей и других обязательств;

ссудные операции - предоставление кредитов;

финансирование капитальных вложений по поручению клиентов;

доверительные (трастовые) операции;

клиринговые операции;

сейфовые операции;

ломбардные операции;

выпуск платежных карточек;

инкассация и пересылка банкнот, монет и ценностей;

Указанные операции могут проводиться на основании лицензии на право осуществления банковской деятельности, выдаваемой НБ РК. Кроме того, при наличии специальной лицензии НБ РК, банкам второго уровня разрешено проведение следующих операций:

покупка, прием в залог, учет, хранение и продажа аффинированных драгоценных металлов в слитках, монет, и ювелирных изделий, содержащих драгоценные металлы и камни;

выпуск депозитных сертификатов;

гарантийные операции (поручительства) за третьих лиц;

сдача в аренду имущества (лизинг);

эмиссия собственных ценных бумаг (кроме акций);

фокторинг - приобретение прав требования платежа с покупателя товаров (работ, услуг);

форфейтинг - оплата долгового обязательства покупателя товаров (работ, услуг).

Деятельность и операции банков второго уровня на рынке ценных бумаг.

Банки второго уровня, при наличии лицензии Национальной комиссии РК по ценным бумагам, выдаваемой по согласованию с НБ РК, могут осуществлять профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг:

брокерскую деятельность с государственными ценными бумагами;

дилерскую деятельность с государственными ценными бумагами;

кастодиальную деятельность (имеют право осуществлять только банки).

Причем указанные виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг являются совместимыми, то есть могут выполняться одним лицом.

Банки могут выполнять функции первичного дилера на рынке государственных ценных бумаг, при наличии и соблюдении:

заключения рекомендации, выданной НКЦБ РК;

действующей лицензии на осуществление брокерской-дилерской деятельности с правом ведения счетов клиентов в качестве номинального держателя в течение не менее 3 месяцев;

пруденциальных нормативов для брокеров-дилеров в течение 6 месяцев;

при отсутствии просроченной задолженности перед другими субъектами рынка ценных бумаг;

ходатайства ассоциации брокеров-дилеров.

Банки второго уровня вправе выступать на рынке ценных бумаг в качестве эмитентов собственных ценных бумаг (акций, облигаций) и их производных (фьючерсов, опционов, варрантов).

Также банки вправе осуществлять инвестиционную деятельность, но в отношении этой деятельности законодательством предусмотрен ряд ограничений, с целью обособить и оградить, по возможности, денежный рынок от товарного рынка, то есть производственной сферы экономики.

Многим известен "великий" кризис поразивший в конце 20-х, начале 30-х годов экономику США. Одним из элементов породивших его было отсутствие каких-либо ограничений касающихся инвестиционной деятельности банков в производственные сектора экономики. Это привело к тому, что большая часть активов банков была сосредоточена в акциях предприятий, а, как известно, акция является не только самой доходной ценной бумагой, но и самой рискованной, хотя бы потому, что всегда существует риск банкротства любого хозяйствующего субъекта.

Перед началом кризиса экономика США переживала промышленный бум, что влекло за собой быстрый, зачастую необоснованный рост курсовой стоимости акций, поэтому вложения в акции были весьма привлекательны, с точки зрения получения высокого дохода.