Перемещение и регистрация.

Перемещением называется фиксация в книгах (базах данных) эмитентов законного перехода права собственности на ценную бумагу. Перед тем, как произойдет перемещение, зарегистрированная ценная бумага должна быть соответствующим образом индоссирована и передана. В некоторых странах это - весьма длительный процесс. Более того, на некоторых рынках, таких, как Гонконг или Австралия, должны быть должным образом оформлены официальные штампы, что может еще более задержать процесс перемещения. Использование в ЦД единого имени номинального держателя для всех физических ценных бумаг, находящихся в руках членов депозитария, ускоряет процесс передачи. А переход на систему дематериализации позволяет избавиться от всех передач и сводит процесс перемещения к работе с безналичными счетами.

Распоряжение денежными средствами.

Ответственное хранение в ЦД подразумевает распоряжение денежными фондами. Это и сбор средств от компаний эмитентов (дивиденды, проценты и т.д.), и распределение выплат членам депозитария, и производство связанных с исполнением сделок по ценным бумагам выплат. Денежные операции могут проводиться через специальные денежные счета, ведущиеся в ЦД. Возможна и работа со счетами участников в некоторой центральной организации, например в национальном банке или в национальной клиринговой организации, в этом случае ЦД должен иметь право доступа к этим счетам. Работать с деньгами ЦД может и пользуясь гарантированными чеками. В любом случае, ЦД отвечает за денежный клиринг и работу со счетами своих членов/участников.

Поставка против платежа.

Торговлей в соответствии с принципом поставки против платежа (ППП) называются сделки, при исполнении которых соблюдается следующее условие: продавец для получения платы должен поставить ценные бумаги покупателю (или его уполномоченному агенту). Название ППП связано с тем, что платеж производится одновременно с поставкой бумаг. Перевод платежа может вызвать некоторую задержку, но он должен произойти до конца назначенного для исполнения дня. Принцип ППП традиционно играет основную роль в предохранении интересов инвестора и финансового посредника от рисков, связанных с возможностью нарушения обязательств противоположной стороной. Как именно гарантируется соблюдение этого принципа, зависит от организации связи системы оплаты с системой исполнения по ценным бумагам.

Произведенная в соответствии с принципом ППП сделка может считаться завершенной, когда ценная бумага (либо на предъявителя, либо должным образом перерегистрированная именная) получена покупателем в обмен на плату в какой-либо признанной форме. На некоторых рынках продавец может иметь право потребовать назад входящие в уже совершенную поставку бумаги, но в этом случае требуется согласие продавца.

На большинстве рынков сделки заверяются к концу дня исполнения с использованием одного из многочисленных методов оплаты, но существуют и некоторые заметные исключения. В некоторых местах (например, в системе U.S. Federal Reserve Bank Book Entry, служащей для исполнения сделок по правительственным ценным бумагам) исполнение по деньгам и по бумагам связаны вместе на уровне компьютеров. Деньги и ценные бумаги обмениваются одновременно, так как система рассчитывает и те и другие операции. Такой тип обмена может также иметь место в случае, когда и продавец и покупатель пользуются услугами одного банка и для хранения денег, и для депонирования ценных бумаг.

Связь с системами сверки и клиринга.

Там, где все функции сверки, клиринга, исполнения, оплаты и хранения сосредоточены в одном ЦД, никакой нужды в специальных системах связи не возникает. Однако процессы клиринга и исполнения могут быть и разделены, либо в рамках одного ЦД, либо в различных организациях. Такое разделение часто отражает нежелание членов депозитария (особенно тех, кто не торгует активно на вторичном рынке) участвовать в гарантирующей исполнение сделок системе разделения риска, которая часто связана с зачетом. Но если сверка, клиринг и исполнение разделены, то надежные линии связи между соответствующими системами могут существенно улучшить эффективность исполнения.

Международное объединение и взаимодействия.

Назначением систем международного объединения должно быть содействие своевременному и эффективному исполнению международных сделок. Термин "системы международного объединения" используется здесь для описания широкой совокупности методов связывания систем клиринга и исполнения рынков различных стран. Лидеры финансовой индустрии признают, что идея основания единой всемирной системы "Worldclear" пока не подлежит исполнению, и не будет воплощена в жизнь в обозримом будущем. И если добиваться улучшения системы международного исполнения, то все основные клиринговые корпорации и депозитарии должны быть связаны такими образом, чтобы их члены могли совместно пользоваться всеми предоставляемыми услугами.

Связи могут быть реализованы во многих формах, позволяя оказывать различные услуги по исполнению и хранению. Для полного исполнения необходима связь, дающая членам одного ЦД доступ ко всем услугам, предоставляемым другим ЦД. Такая связь может быть либо взаимной, либо односторонней, в зависимости от нужд бизнеса на данном рынке. Примером двусторонней связи между международными депозитариями является связь Cedel/Euro-clear. Связи между ЦД позволяют не занимающемуся исполнением агентству возложить на депозитарий в стране исполнения правовые и финансовые обязанности (а с ними и вопросы согласования процедур, налогообложения и доходов), будучи уверенным в сохранении целостности сделки.

Независимое исследование систем международного исполнения предпринимает в настоящее время Federation Internationale des Bourses de Valeurs (FIBV). В дополнение к этому, Комиссия Европейских Сообществ (EC) недавно завершила исследование о возможностях двустороннего связывания Европейских клиринговых корпораций и депозитариев. Комиссия EC планирует распространить проект объединения услуг, включающую модель оказываемых услуг, методы введения в действие, проект развития услуг, стандартную форму правового соглашения и т.д. Эти исследования четко определят специальные характеристики, применимые к различным типам объединения. Однако некоторые минимальные стандарты для создания объединенной системы можно перечислить:

- Связи должны быть созданы только между организованными рынками, т.е. теми, на которых существуют признанные агентства, занимающиеся исполнением, и где есть адекватная местная инфраструктура по предоставлению услуг.

- Должны наличествовать достаточные деловые основания для установления связи, достаточный уровень использования линии участниками с обеих сторон, дабы нововведение окупало себя.

- Международные стандарты по формату инструкций должны быть установлены между клиринговыми корпорациями и депозитариями.

- Стандартные коммуникационные сети должны быть использованы для обеспечения подходящей линии связи между объединяющимися сторонами.

Целью должно стать объединение ЦД таким образом, чтобы они могли оказывать друг другу основные услуги по хранению, поставке и платежу. Как уже упоминалось ранее, исследования FIBV и EC предоставят модели для такого объединения.

Ссуды ценных бумаг.

Непосредственный механизм ссуд ценных бумаг, возникающие при этом сложности и риски, были рассмотрены в Главе 3. Однако следует четко обозначить роль ЦД в организации ссудной деятельности. Именно ЦД организует выдачу ссуд среди своих членов/участников, что позволяет увеличить ликвидность рынка путем повышения доступности ссуды ценных бумаг.

ЦД может способствовать повышению доверия и снижению риска при ссужении бумаг, благодаря оказываемым услугам по клирингу, оплате, исполнению, предоставлению обеспечения и по пересчету по рынку (оценке) позиции.

Во избежание риска и для поддержания своего независимого и целостного положения, ЦД должен воздерживаться от получения или выдачи ссуд от своего имени и за свой счет.

Заключение

Многие развитые рынки уже имеют клиринговые корпорации и депозитарии для отдельных типов ценных бумаг или для различных сегментов рынка. В идеале к 1992 году в каждой стране должен быть один Центральный Депозитарий. Существование более чем одного ЦД допустимо только при наличии мощных систем связи между этими ЦД, обеспечивающих эффективный клиринг и исполнение.

Все ЦД действуют на основе обездвиживания или полной дематериализации сертификатов ценных бумаг и обслуживания сделок на основе систем безналичных счетов. Преимущества такой системы включают эффективность торговли и снижение издержек для членов депозитариев и для широких кругов инвесторов. ЦД должны поощрять широчайшее возможное членство в них. Только через широкий охват инвесторов ЦД могут достичь объема деловой активности, обеспечивающего максимальный выигрыш в эффективности.

Процесс совершения платежей сложным образом переплетается с деятельностью ЦД и может быть организован как на единичной, так и на зачетной основе. Все исполнение должно быть организовано в соответствии с принципом поставки против платежа (ППП).

5. Общие стандарты

Введение

Неэффективность зачастую вызывается расхождениями в стандартах. Для задач, связанных с сообщениями о сделках и с расчетами по ним, должны быть приняты и введены в действие общие международные стандарты.

Общие стандарты для всех сообщений об операциях с ценными бумагами, как международных, так и внутренних, должны ликвидировать неувязки, минимизировать связанный с неправильными передачей информации о сделках риск и тем самым способствовать эффективной международной торговле. Некоторые стандарты уже разработаны Международной Организацией по Стандартизации (ISO, International Organisation for Standardisation). Стандарт ISO 6166 предписывает единую структуру Международного Идентификационного Номера Ценной Бумаги (ISIN, International Securities Identification Number) и определяет ответственные за присвоение ISIN инстанции, таким образом, что каждый выпуск ценных бумаг носит только один ISIN. Также разработан стандарт ISO 7775, определяющий единую структуру сообщений об операциях с ценными бумагами, так называемые типы сообщений.

Международная Организация Стандартизации (ISO)

Расположенная в Женеве (Швейцария) Международная Организация Стандартизации (ISO) является международной федерацией национальных организаций, ведающих стандартами. Цель ISO - способствовать разработке и применению международных стандартов во всех существенных областях деловой жизни. Стандарты разрабатываются техническими комитетами, состоящими из экспертов. Этих экспертов выдвигают соответствующие отрасли индустрии. Любая организация - член ISO может принять участие в техническом комитете, если она этого хочет.

После завершения разработки стандарта 75 процентов состава ISO должны одобрить стандарт, прежде чем он будет принят и введен в действие. Сама ISO ограничивается обеспечением должной подготовки и публикации стандартов. Тем самым она избегает преждевременного введения стандартов путем учета интересов всех вовлеченных сторон.

Работа ISO основана на принципах, включающих сохранение существующих национальных систем в максимальной возможной степени. Эти принципы позволяют существующим рынкам сохранить полезные процедуры и ценный опыт работы, и в то же время они обеспечивают введение новых систем, использующих существующие форматы и процедуры.

Международная система нумерации ценных бумаг.

Стандартный Международный Идентификационный Номер Ценной Бумаги (ISIN) (стандарт ISO 6166) был разработан для использования во всех международных сделках, а также во внутренних сделках, если стандарт будет сочтен пригодным ответственной национальной организацией. В каждой стране ISIN должен присваиваться исключительно единым национальным агентством, ответственным за этот процесс. Для многонациональных долговых обязательств номер должно присваивать агентство основного менеджера эмиссии. Просьба о присвоении ISIN может быть направлена или в национальное агентство эмитента, или, где это возможно, в определенную международную клиринговую корпорацию, или в резервное агентство. В любом случае, только одно агентство может быть признано ответственным за присвоение номера данной конкретной ценной бумаге, так как ISIN бумаги должен оставаться уникальным.

В ISIN входят три компоненты: префикс, основной номер и контрольная цифра. Префиксом является двухбуквенный код страны (стандарт ISO 3166). Для всех недолговых ценных бумаг страной считается та страна, где эмитент ценных бумаг официально зарегистрирован, или где эмитент официально располагается. Для долговых бумаг код страны указывает ту страну, в которой расположено присвоившее код агентство. Следующий за префиксом основной номер состоит из девяти символов (букв и/или цифр). Если это возможно, им должен быть существующий национальный номер ценной бумаги. Если национальный номер имеет меньше девяти символов, то перед ним должно быть вставлено дополняющее его до девяти символов количество нулей. Контрольная цифра в конце ISIN вычисляется по модулю 10 в соответствии с правилом "Удвоить - Сложить - Удвоить". Она удостоверяет подлинность ISIN.

Типы сообщений о ценных бумагах.

Стандартная схема для типов сообщений об операциях с ценными бумагами (стандарт ISO 7775) также разработана рабочей группой ISO. Каждый тип сообщения представляется кодом из трех цифр, означающих категорию, группу и тип. Категорией для всех операций с ценными бумагами является 5. В число групп этой категории входят: покупка/продажа; подтверждение покупки/продажи; приказ на получение/поставку; подтверждение/уведомление о получении/поставке; денежные и процентные операции; административные сообщения; утверждения, изменения и номера сертификатов; прочее. Каждая группа содержит несколько типов. Например, группа получение/поставка разделяется следующим образом: бесплатное получение ценных бумаг; получение за плату; бесплатная поставка и поставка за плату. Любая сторона может передать инструкции и обозначить тип совершаемой операции, пользуясь состоящим из трех цифр кодом ISO.

Заключение

Всем нациям и рынкам рекомендуется принять нумерацию ISIN и использовать типы сообщений ISO для всех связанных с международной торговлей коммуникаций. В дополнение к этому каждая страна должна добиться исполнения следующих задач:

- Добиться существования единой уникальной системы нумерации ценных бумаг.

- Уполномочить агентство по присваиванию и поддержанию этих номеров в соответствии со стандартами ISO. Это агентство должно выполнять следующие задачи:

- Получать просьбы о присвоении номеров ценным бумагам;

- Присваивать уникальные номера в соответствии с форматом ISO/ISIN;

- Поощрять введение номеров для максимизации внутреннего и международного участия.

Полное соответствие со стандартами ISO должно существенно уменьшить связанные с недостаточными или противоречивыми сообщениями срывы. Это соответствие увеличит эффективность системы сверки, что будет содействовать более быстрому и аккуратному исполнению.

6. Организационные структуры и управление

Введение

В этом докладе предложено множество концепций, методологий и систем, которые позволят обеспечить и улучшить и внутреннюю, и международную торговлю. Описанные системы включают системы сверки, системы клиринга и депозитарии. Независимо от того, какая система будет выбрана на конкретном рынке, независимо от того, на одну или на несколько организаций будут возложены все эти функции, было бы желательно соблюсти некоторые общие стандарты и требования. Они касаются собственности, членства, управления и степени автоматизации, необходимых для обеспечения работоспособности, поддержания доверия и целостности системы, а также для уменьшения риска участников.

Форма собственности и законодательные рамки

Клиринговая корпорация или депозитарий могут быть организованы многими способами, одним из которых является основание Центрального Депозитария (ЦД), в который хранит ценные бумаги, осуществляет клиринг, исполнение и после-торговые функции для своих членов. ЦД может быть собственностью биржи (или группы бирж) и управляться ею (ими), или же он может принадлежать широкой группе своих членов. Если и клиринг, и исполнение сосредоточены в одном ЦД, эти функции должны выполняться раздельно для лучшего контроля за риском. Наоборот, могут существовать и несколько депозитариев или клиринговых корпораций. Однако в этом случае между отдельными организациями должно существовать тесное сотрудничество и наличествовать коммуникационные связи.

Форма собственности ЦД зависит от его официальной структуры и от того, является ли он государственным агентством, общественной организацией, частной компанией, дочерним институтом или отделением другой организации. Вопрос собственности возникает только в случае частной компании, и в идеале все участники индустрии ценных бумаг (банки и брокеры/дилеры) должны быть собственниками ЦД. Из-за далеко идущих последствий деятельности ЦД необходимо рассмотреть вопрос наличия в совете директоров представителей компаний-эмитентов, центрального банка, и широких кругов инвесторов (в лице представителя правительства или ассоциации инвесторов). Вне зависимости от формы собственности управляющие ЦД должны быть из числа профессионалов рынка ценных бумаг, заинтересованных в поддержании целостности и надежности организаций, занимающихся сверкой, клирингом и депонированием.

В некоторых странах фондовая биржа может быть единственным или основным собственником национального ЦД. Такое решение приемлемо при наличии у пользователей влияния, достаточного для уверенности в том, что их требования будут приняты во внимание в процессе создания и работы ЦД.

ЦД не должен стараться максимизировать свои прибыли. Его доходы должны покрывать рабочие расходы, износ оборудования и поддержание резервного фонда для вложений в оборудование, гарантирующих нормальную работу в настоящем и в будущем. Для достижения этих целей ЦД должен взимать соответствующую плату за свои услуги.

Собственность и структура клиринговой корпорации должны определять, какое агентство призвано ее контролировать. ЦД, из-за своей банковской природы, может контролироваться государственным агентством, отвечающим за банки данной страны. Если клиринговая корпорация является отдельной организацией, учитывая ее уклон в сторону обработки сделок, логично предположить, что она подконтрольна национальному агентству по надзору за брокерской индустрией и за индустрией ценных бумаг. Если, как это принято в некоторых странах, одна инстанция контролирует и банковское дело, и рынок ценных бумаг, никакого различения проводиться не должно.

Для уверенности в том, что интересы инвесторов надежно защищены, в дополнение к обычному внутреннему контролю необходим и внешний контроль. Аудиторские фирмы и/или правительственные организации или аналогичные агентства должны подтверждать правильность работы с финансами, точность работы с ценными бумагами и внутреннюю безопасность. В ФРГ, например, специальное аудирование работы с ценными бумагами производится учетными фирмами, которые назначаются Bundesaufsichtsamt (Федеральное Банковское Управление).

По минимуму надзор за деятельностью ЦД должен быть не менее, чем за операциями банков и/или брокеров с ценными бумагами. В дополнение к этому управляющие ЦД должны быть ответственны перед советом директоров. Регулярные и частые внутренние проверки должны фокусироваться на внутренних операциях (например, ответственное хранение), на состоянии книг и баз данных, на обработке сделок, обработке информации и на финансовой целостности.

Членство

Система сверки.

Регулирующие членство (участие) в системе сверки стандарты должны быть весьма строгими и способствовать усилению системы в целом. Это в особенности существенно для двусторонних систем, которое могут работать с разделением риска. И финансовая состоятельность, и доказанное на деле профессиональное умение работать, и высокие этические стандарты равно важны для членства. Все эти требования, в особенности к финансовой стороне, должны быть сформулированы на каждом рынке. Должен быть создан механизм ограничения или даже прекращения участия члена в случае кредитных или операционных проблем.

Такое же отношение должно быть и к контролю за деятельностью системы. Члены некоторых систем были замечены в том, что они бесцеремонно относятся к своим обязательствам перед другими сторонами и перед клиентами. Детальный контроль за деятельностью, совмещаемый с соответствующими штрафами за нарушения, может помочь в такой ситуации и увеличить доверие к системе сверки.

Клиринговая корпорация.

Должно поощряться и прямое, и косвенное участие в деятельности клиринговой корпорации. Но необходимо глубокое изучение деятельности потенциальных участников, с акцентом на их финансовой и кредитной истории. Во многих странах существуют лишь незначительные (или вовсе никаких) ограничения для вступающих в сферу финансовых услуг. На таких рынках исследование потенциального члена должно быть особенно строгим.

В идеале все прямые участники рынка должны быть членами клиринговой корпорации, хотя финансовые соображения могут послужить причиной отказа некоторым из желающих. Если это целесообразно, должна быть создана система помощи тем участникам рынка, которые не отвечают прилагаемым к полноправным членам требованиям. Обязанности и права всех категорий членов должны быть изложены ясно и недвусмысленно.

Центральный депозитарий ценных бумаг.

Для достижения оптимальной эффективности и снижения риска в условиях высокого объема торговли необходимо поощрять всех институциональных инвесторов к прямому или косвенному членству в ЦД. Так как ЦД должен обслуживать все сферы рынка (или рынков) ценных бумаг, он должен действовать независимо от любых отдельных институтов или секторов индустрии ценных бумаг. Эта независимость будет гарантией нейтральности этой организации и равноправия всех пользователей и собственников ЦД.

Должны быть созданы три различных типа членства в ЦД: полное членство, косвенное членство и ограниченное членство. Полное членство будет доступно банкам, брокерам/дилерам и инвестиционным компаниям, которые торгуют за свой счет и для клиентов. Косвенное членство может распространяться на тех клиентов (например, на крупных институциональных инвесторов), которые торгуют через полных членов, но которым можно разрешить открытие подсчетов в ЦД для нужд сверки сделок и для контроля за исполнением. Полный член должен во всех случаях нести ответственность за косвенного члена. Ограниченное членство будет открыто только для эмитентов ценных бумаг, не нуждающихся в полном наборе услуг ЦД, но заинтересованных в его успешной деятельности (например, в своевременном доведении акционерной информации до реальных держателей).

Если желательно обеспечить оптимальный режим функционирования клиринговой корпорации или ЦД, то их члены должны отвечать некоторым минимальным требованиям. Должны быть четко определены и опубликованы требования к капиталу и к маржевому счету (клиринговому депозиту) для всех членов. Также должны быть разработаны четкие правила определения прав на ценные бумаги в случае различных нарушений обязательств.

Контроль деятельности клиентов

Существенным элементом работы клиринговой корпорации является эффективный контроль за деятельностью клиентов и за уязвимостью их позиций. Такой контроль ведет к раннему обнаружению возникающих проблем и позволяет предупреждать беспорядочные ликвидации и биржевые взрывы.

В Главе 1 (о системах сверки) упомянуты обязанности членов и подчеркнута важность временных рамок, но обязанности и сроки без принуждения стоят немного. Опыт показывает, что если к соблюдению правил не принуждают, участники слишком часто их игнорируют. На некоторых рынках это с очевидностью признали и предприняли мощные корректирующие акции. Когда в 1987 году в Лондоне накопился огромный "хвост" незавершенных сделок, Международная Фондовая Биржа ввела строгий контроль за деятельностью отдельных фирм. Биржа применила формулу штрафования брокера при срыве сверки некоторого процента сделок за определенный период времени.

Онлайновый или ежедневный контроль позволяет определить будущие обязательства по исполнению. Если положение фирмы становится напряженным, надзор за деятельностью этого члена должен увеличиться и могут быть потребованы дополнительные клиринговые депозиты. Также могут быть потребованы дополнительные выплаты в связи с пересчетом по рынку и более частые торговые и кредитные отчеты.

Реакция корпорации на опоздания с поставками или с платежами также должна быть быстрой. В экстремальных случаях, при установлении того, что какая-то фирма представляет угрозу для системы в целом, корпорация должна иметь возможность приостановить деятельность члена и закрыть его позиции. Но и с менее серьезными случаями задержек не следует мириться, и возможно, японский метод решения проблем может послужить моделью. В Японии любой допустивший задержку поставки или платежа член штрафуется, причем размер штрафа увеличивается ежедневно, пока исполнение не совершится.

Финансовое управление

Надежность финансового положения особенно важна для эффективной работы клиринговой корпорации/ЦД в периоды повышенной нагрузки. Это требует соответствующих фондов (капитала и резервов). А если клиринговая корпорация / ЦД оказывает некоторые услуги в режиме пере финансирования (например, выплату дивидендов или процентов до реального получения денег на эти платежи от эмитентов), то она принимает на себя определенный риск (например, в случае невыплаты дивидендов эмитентом).

В существующих централизованных системах исполнения перемещение денег осуществляется двумя способами. При одном от участника требуют внести гарантированные средства в депозитарий перед исполнением сделок по покупке. При другом, в системах различных депозитариев и клиринговых корпораций США, происходит вычисление зачетной позиции по исполнению на конец дня. Затем участники, оказавшиеся по итогам зачета плательщиками, должны уплатить положенные суммы в гарантированных средствах в конце дня. Возникающая при втором методе проблема состоит в том, что участник может не иметь возможности выполнить обязательства по оплате, хотя право собственности на ценную бумагу уже перешло от продавца к покупателю. В соответствии с этим работающая по такой схеме клиринговая корпорация / ЦД должна разработать механизмы ограничения уязвимости к нарушениям обязательств.

Там, где клиринг и исполнение производятся в рамках одного ЦД, эти процессы должны быть четко разделены, чтобы возникающие при клиринге риски (например, возникающие при введении гарантий сделок) обрабатывались и обеспечивались фондами отдельно. В США, например, это было обеспечено путем введения взаимных членских фондов как в клиринговой организации (National Securities Clearing Corporation), так и в депозитариях (например, в Depository Trust Company). Такие фонды состоят из именных подмандатных взносов всех членов/участников, суммы которых основаны на предварительной оценке вкладов и интенсивности пользования услугами. Фонды такого типа можно настоятельно рекомендовать как необходимый элемент при управлении финансовыми рисками клиринговая корпорации или ЦД.

Автоматизация

Система сверки.

Различные системы сверки могут работать при разных уровнях автоматизации. Однако, учитывая быстрое глобальное увеличение объемов торговли за последние несколько лет, становится очевидным, что для обеспечения своевременной сверки и удовлетворения запросов рынка потребуется высокий уровень автоматизации. При ожидаемом существенном дополнительном росте всемирной торговли - и при большой вероятности того, что скачки в объемах продолжатся - создание или усиление автоматизированной системы сверки станет существенно для всех основных рынков в 1990 году.

Автоматизированный подход позволит участникам быстрее обнаруживать спорные сделки и вносить необходимые уточнения. Не всегда возможно, да и не всегда экономно, для всех членов системы следовать стандартам автоматизации, установленным крупнейшими членами. Онлайновая система сообщения информации несомненно предпочтительнее всего - по крайней мере в теории - но она может не быть необходима на некоторых рынках (особенно с малыми объемами торговли) еще в течение многих лет. Сообщение информации о сделках на бумаге может еще послужить в этой важной роли в течение нескольких ближайших лет.

Клиринговая корпорация / Центральный депозитарий.

Как и система сверки, клиринговая корпорация / ЦД нуждается в высоконадежных, защищенных и мощных компьютере и системе передачи информации, способных связывать организацию с ее членами и другими заинтересованными институтами через онлайновые терминалы, а также в пакетном или в "бумажном" режиме. Также необходим доступ к базе данных о ценных бумагах, содержащей информацию о рыночных курсах, размещении и деятельности компаний (даты выплаты дивидендов и т.д.).

Система обработки информации клиринговой корпорации / ЦД должна удовлетворять следующим требованиям:

- Онлайновое взаимодействие с соответствующими системами данного финансового центра (системы денежных платежей, системы сообщения о сделках и сверки фондовых бирж). Минимальное требование - пакетный режим, но предпочтительнее онлайновый доступ в реальном времени в течение стольких часов, сколько требуется для обработки пиковых объемов.

- Онлайновое взаимодействие с компьютерными системами членов и, если возможно, с компьютерными системами институциональных клиентов членов. Это необходимо для того, чтобы обрабатывать объемы с максимальной надежностью за период исполнения, который к 1992 году должен стать равным трем рабочим дням. Для достижения этой цели предоставляемое членам для связи с их клиринговой корпорацией / ЦД "окно" должно быть открыто достаточно долго, дабы дать всем доступ к переработке информации.

- Онлайновый доступ к системе в режиме реального времени для всех членов. Это позволит членам получать информацию об их ценных бумагах и денежных позициях и позволит им эффективно регулировать состояние своих дел.

Для того, чтобы система работала с максимальной эффективностью, она должна использовать стандарты ISO. Это не только стандартизирует информацию и внутренней торговле, но и будет содействовать международной торговле, клирингу и исполнению.

Ликвидация сбоев.

Все входящие в сверку, клиринг и исполнение сделок по ценным бумагам системы, в особенности те, которые отличаются высокой степенью автоматизации, должны создаваться с учетом возможной аварии. Хотя никакая система не гарантирована от катастроф, она может быть разработана с несколькими уровнями сохранения, так, чтобы большее число возможных сбоев не угрожали совершению уже заключенных сделок или целостности самого рынка. Система обработки данных клиринговой корпорации/ЦД должна быть разработана, построена и управляема так, чтобы риск сбоя был сведен до минимума. Структура системы должна включать дублирующиеся источник энергии и другие существенные компоненты, например основное аппаратное обеспечение системы, периферию, линии передачи информации, оборудование и т.д. В дополнение к этому меры предосторожности должны быть приняты для обеспечения целостности и защищенности данных, для восстановления данных и охраны от несанкционированного доступа или к самой системе, или к определенным данным в системе. Более того, компоненты системы должны быть избыточны и резервная компьютерная база должна быть подготовлена на случай катастрофы. После разработки полного плана восстановления в случае аварии периодически должны проводиться репетиции аварийных процедур. Некоторые рынки уже имеют существенные возможности по восстановлению в случае сбоя, и это позволяет указать ключевые области, нуждающиеся в защите и дублировании: аппаратное обеспечение, информация и линии связи. Очевидно, что необходимо предпринять большие усилия по защите, дабы участники могли доверять целостности системы. Создавать сложную современную систему без учета экстремальных ситуаций - значит напрашиваться на аварию.

УЧЕТ И ОТЧЕТНОСТЬ БРОКЕРСКИХ И ДИЛЕРСКИХ ОРГАНИЗАЦИЙ

1. Брокер-дилер учитывает финансовые инвестиции в ценные бумаги и имеющие к ним отношение производные, по которым сделки заключаются на организованных рынках, а финансовые инструменты, по которым сделки заключаются на неорганизованных рынках, - в соответствии со стандартом бухгалтерского учета 8 "Учет финансовых инвестиций".

Определение текущей стоимости финансовых инструментов

2. Текущая стоимость финансовых инструментов определяется на основе рыночных цен. При отсутствии рыночных цен текущая стоимость финансовых инструментов определяется брокером-дилером, самостоятельно исходя из фактов, влияющих на стоимость финансовых инструментов.

Оценка финансовых инструментов на основе рыночных цен

3. Финансовые инструменты оцениваются в день определения их стоимости по последней объявленной цене продажи на организованных рынках.

4. Если финансовый инструмент присутствует в перечнях нескольких фондовых бирж, то при определении текущей стоимости финансового инструмента следует учитывать котировку на фондовой бирже, где преимущественно проходят торги по данному финансовому инструменту или где брокер-дилер намеревается продавать данный финансовый инструмент.

5. Финансовые инструменты, торги по которым проходят преимущественно на иностранной фондовой бирже, оцениваются в казахстанских тенге с учетом биржевых цен, выраженных в иностранной валюте.

6. В случае, когда финансовые инструменты нелегко перевести в денежную форму (например, когда брокер-дилер владеет существенной долей финансовых инструментов относительно общего объема эмиссии, которые продаются в незначительных количествах), то они оцениваются по стоимости ниже последней объявленной рыночной цены.

Пример: Брокер-дилер имеет 3000 акций акционерного общества Б, что составляет 80% в общем количестве выпущенных акций. На фондовой бирже акции акционерного общества Б реализуются в небольших количествах по цене 2000 тенге за единицу.

Брокер-дилер оценивает акции, следуя принципу осмотрительности, по стоимости 1800 тенге за единицу.

В пояснительной записке к финансовой отчетности брокер-дилер раскроет:

Стоимость акции акционерного общества Б, определенная на основе рыночной цены, составит 6 млн. тенге (3000*2000);

Стоимость акций акционерного общества Б, представленная в финансовой отчетности, составит 5 млн. тенге (3000*1800);

Данная оценка основывается на предположении, что фактическая реализация этих акций на рынке может привести к падению курса.

Оценка финансовых инструментов при отсутствии рыночных цен

7. Текущая стоимость финансовых инструментов, по которым отсутствуют рыночные цены, определяется брокером-дилером исходя из факторов, влияющих на стоимость. При этом брокер-дилер должен убедится в том, что:

Все имеющие отношение к финансовым инструментам факторы приняты во внимание;

Процедуры определения текущей стоимости каждого финансового инструмента обоснованы и выполняются последовательно;

Информация и основание для принятия решения оформлены документально.

8. К факторам, влияющим на стоимость финансовых инструментов, относятся, но не ограничиваются:

Финансовое положение эмитента;

Бизнес-план эмитента;

Стоимость ценных бумаг на дату покупки;

Размер доли брокера дилера и ликвидность рынка;

Любые контрактные ограничения относительно возможности реализации ценных бумаг;

Любая незавершенная деятельность по реорганизации (например, предложение о слиянии, реструктуризация долга и конверсии);

Цены и объем торгов по подобным финансовым инструментам эмитента или сравнимых акционерных обществ;

Изменение экономических условий, оказывающих влияние на эмитента;

Последняя покупка или продажа ценных бумаг брокера-дилера.

Кроме того, при определении текущей стоимости производных ценных бумаг следует принимать во внимание такие факторы, как непостоянство, ожидаемая в будущем процентная ставка, срок погашения ценной бумаги и др.

9. Брокеры-дилеры при определении текущей стоимости финансовых инструментов могут использовать методы, основанные на:

Определенных математических формулах (матричное установление цен);

Мультипликации доходов;

Дисконте идентичных легко реализуемых ценных бумаг;

Доходе от ценной бумаги при ее погашении;

Комбинации методов.

10. Брокер-дилер должен постоянно проверять, насколько уместно применение тех или иных методов, чтобы быть уверенным в том, что стоимость финансовых инструментов определена достаточно верно.

Учет операций, осуществляемых брокером-дилером

11. В целях получения дохода брокер дилер осуществляет различные операции с финансовыми инструментами, к которым относятся, но не ограничиваются следующие:

Покупка-продажа ценных бумаг и имеющих к ним отношение производных;

Заимствование и одалживание ценных бумаг;

Репо или обратное репо;

Короткая продажа;

Размещение ценных бумаг новых выпусков.

12. Брокер-дилер осуществляет операции с финансовыми инструментами от своего имени и за свой счет (собственные сделки), от имени клиента или от своего имени за счет клиента (сделки по поручению клиента).

Выполнение любой операции включает два дня.

День заключения сделки - это день, подписания договора по покупке (продаже) финансовых инструментов, где оговариваются все важные аспекты сделки, такие как наименование финансовых инструментов, их количество, цена, условия доставки и т.д.

Расчетный день - это день, в который должны быть доставлены покупателю финансовые инструменты и произведены расчеты с продавцом в соответствии с условиями договора или правилами, установленными организаторами торгов.

Пример: Брокер-дилер приобрел финансовые инструменты на фондовой бирже. Сделка оформлена договором от 15 января 199Х г. Согласно правилам, установленным на фондовой бирже, расчеты осуществляются в течение 3 дней.

15 января - день заключения сделки

18 января - расчетный день.

Собственные сделки

14. Собственные сделки - это сделки, по которым брокер-дилер действует, исходя из своих интересов и за счет собственных средств с обязательным отражением результата от проведенных операций в финансовой отчетности брокера-дилера.

Покупка-продажа ценных бумаг и имеющих к ним отношение производных

15. Операции по покупке-продаже финансовых инструментов брокер-дилер отражает в день заключения сделки, так как в этот день покупатель берет на себя риски или экономические выгоды, связанные с изменение стоимости финансовых инструментов.

Пример: Договор на реализацию ценных бумаг подписан 25 июля 199Х г. В договоре оговорены все важные аспекты операции, такие как наименование финансового инструмента, количество, цена, условия поставки и т.д. Согласно договору расчет производится в течение десяти дней. Отражение записей в бухгалтерском учете по операции купли-продажи ценных бумаг производится по составлению на 25 июля у продавца на счетах дохода, а у покупателя на счетах финансовых инвестиций и счетах к оплате.

16. Риск осуществления сделки будет минимальным при условии что:

сделка обеспечивается залогом;

период между днем заключения сделки и днем расчета незначительный;

расчет производится через клиринговую палату.

17. Если сделка, по каким либо причинам не состоялась, то брокер-дилер сторнирует в учете все записи, связанные с этой операцией.

18. Ценные бумаги отражаются в учете брокера-дилера в день заключения сделки по стоимости, соответствующей цене, по которой покупатель и продавец заключили сделку. При организации учета ценных бумаг по текущей стоимости доход или убыток, полученный от изменения текущей стоимости, признаются в том отчетном периоде, в котором они возникли.

Пример: Брокер дилер заключил договор от 20 июля 199Х г. на приобретение ценных бумаг акционерного общества К в количестве 1000 шт. по цене 500 тенге за единицу и произвел расчет с продавцом 23 июля 199Х г. По итогам торгов на фондовой бирже 21 июля курс ценных бумаг акционерного общества К увеличился до 550 тенге за единицу, а 23 июля снизился до 450 тенге.

В учете брокер-дилер отразит:

20 июля. Приход ценных бумаг в сумме 500 тыс. тенге в дебете счетов "Финансовые инвестиции" и в кредите счетов к оплате;

21 июля. Изменение текущей стоимости ценных бумаг в сумме 50 тыс. тенге (550-500) в дебете счетов "Финансовые инвестиции" и в кредите счета "Доход от инвестиционной деятельности";

23 июля. Расчет с продавцом в сумме 500 тыс. тенге в дебете счетов к оплате и в кредите счетов "Денежные средства".

Изменение текущей стоимости ценных бумаг в сумме 100 тыс. тенге (450-550) сторно в дебете счетов "Финансовые инвестиции" и в кредите счетов "Доход от инвестиционной деятельности".

19. Операции с производными (Фьючерсные, форвардные, опционные договора или договора о свопах) отражаются в бухгалтерском учете брокера-дилера в день заключения сделки по текущей стоимости предмета сделки. Сумма, которая будет выплачена или получена в соответствии с договором (условная основная сумма), подлежит раскрытию в финансовом отчете брокера-дилера.

Доход или убыток, полученные от изменения текущей стоимости предмета сделки, признаются в том отчетном периоде, в котором они возникли.

Пример: Брокер-дилер заключил в марте фьючерсный договор на приобретение зерна в количестве 10 тонн по цене за одну тонну 12 тыс. тенге со сроком поставки 30 октября. Условная основная сумма фьючерсного договора составила 120 тыс. тенге (10*12), и предположим, что цена фьючерсного договора на момент его заключения га фондовой бирже составила ту же сумму. В июне месяце цены на зерно повысились до 13 тыс. тенге за одну и соответственно изменилась цена фьючерсного договора до 130 тыс. тенге. Текущая стоимость предмета фьючерсной сделки, определяемая как разность цен фьючерсного договора, составит 10 тыс. тенге (130 - 120).

В учете брокер-дилер отразит:

В марте. В пояснительной записке к финансовой отчетности включит информацию о заключении фьючерсного договора с условной основной суммой 120 тыс. тенге (текущая стоимость предмета сделки равна 0);

В июне. Изменение текущей стоимости предмета сделки в сумме 10 тыс. тенге (130-120) -0) в дебете счетов к получению и в кредите счетов дохода (текущая стоимость сделки равна 10 тыс. тенге);

В октябре. Оприходование зерна в сумме 130 тыс. тенге в дебете счетов товарно-материальных запасов с корреспонденцией счетов к получению в сумме 10 тыс. тенге и счетов "Денежные средства" в сумме 120 тыс. тенге (текущая стоимость предмета сделки осталась без изменений, т.е. 10 тыс. тенге).

Заимствование и одалживание ценных бумаг

20. Операции по заимствованию и одалживанию ценных бумаг учитываются как обеспеченные займы, т.к. предусматривают предоставление залога лицу, одалживающему ценные бумаги. Залогом могут служить деньги, ценные бумаги и другие активы, стоимость которых превышает стоимость заимствованных ценных бумаг.

21. В учете заимодавца активы, полученные в качестве залога, рассматриваются как заимствованная сумма, а одолженные ценные бумаги - как залог заимствованной суммы. Подлежащие к получению суммы вознаграждения за оказанные услуги признаются как доход на основе временного соотношения, которое учитывает реальный доход от актива.

Пример: Брокер-дилер А одалживает другому брокеру-дилеру акции товарищества К стоимостью 100 тыс. тенге сроком на 4 месяца. В качестве залога были предоставлены облигации стоимостью 110 тыс. тенге. Сумма вознаграждения составляет 2 тыс. тенге. Брокер-дилер А отразит в учете данную операцию следующими записями:

оприходование облигаций в сумме 110 тыс. тенге - дебет счета "Облигации" и кредит счетов к оплате;

начисление вознаграждения (интереса) за отчетный период в сумме 500 тыс. тенге (2000:4) - дебет счета "Начисленные проценты" и кредит счета "Дивиденды по акциям и доходы в виде процентов".

22. В учете заимополучателя полученные под залог ценные бумаги отражаются на счетах к получению и учитываются по стоимости равной сумме оценки залога, предоставленного заимодателю.

Начисленные к выплате суммы вознаграждения за оказанные услуги признаются как расход на основе временного соотношения.

Пример: На основе данных примера п. 21.

Брокер-дилер (заемщик ценных бумаг) произведет записи:

получение заимствованных ценных бумаг под залог облигаций в сумме 110 тыс. тенге - дебет счетов к получению и кредит счета "Облигации";

начисление к выплате сумм по вознаграждению (интересу) за отчетный период в размере 400 тенге - дебет счета "Расходы по процентам" и кредита счета "Проценты к оплате".

Репо и обратное репо

23. Репо и обратное репо обычно учитываются как операции по реализации, т.к. предполагается передача права собственности. В случаях, когда переход права собственности отсутствует, то данные операции учитываются как обеспеченные займы (п. 20-22).

24. При осуществлении операции репо брокер-дилер учитывает обязательство по покупке ценных бумаг в сумме, соответствующей условиям договора.

Начисленные к выплате суммы вознаграждения за оказанные услуги признаются как расходы на основе временного соотношения.

Пример: Брокер-дилер А 1 мая 199Х г. заключил сделку с брокером-дилером В на реализацию акций в количестве 1000 шт. по цене 200 тенге за единицу с условием их обратной покупки через пять месяцев по цене 210 тенге.

Брокер-дилер А отразит в учете:

В день заключения сделки (т.е. 1 мая). Реализацию ценных бумаг на условиях их обратного приобретения в сумме 200 тыс. тенге (200*1000) в дебете счетов к получению и в сумме 10 тыс. тенге "Расходы будущих периодов" с корреспонденцией счетов к оплате в сумме 210 тыс. тенге;

В день расчета. Получение денег в сумме 200 тыс. тенге в дебете счетов "Денежные средства" и в кредите счетов к получению;

Ежемесячно. Начисление сумм расхода по вознаграждению (интересу) в размере 2 тыс. тенге ((210-200):5) в дебете счета "Расходы по процентам" и в кредите счета "Расходы будущих периодов".

25. При осуществлении операции обратное репо брокер-дилер приобретенные ценные бумаги на условиях их обратной реализации отражает на счетах к получению и учитывает по стоимости, оговоренной в договоре.

Начисленные суммы вознаграждения за оказанные услуги признаются как доход на основе временного соотношения, которое учитывает реальный доход от актива.

Пример: На основе данных примера п. 24.

Брокер-дилер В отразит в учете:

В день заключения сделки: Приобретение ценных бумаг на основе обратной продажи в сумме 210 тыс. тенге в дебете счетов к получению с корреспонденцией счетов к оплате в сумме 200 тыс. тенге и счета "Доходы будущих периодов" в сумме 10 тыс. тенге;

В день расчета: Перечисление денег в сумме 200 тыс. тенге в дебет счетов к оплате и в кредите счетов "Денежные средства";

Ежемесячно: Сумму начисленного вознаграждения (интереса) в размере 2 тыс. тенге ((210-200):5) в дебете счета "Доходы будущих периодов" и в кредите счета "Дивиденды по акциям и доходы в виде процентов".

Короткая продажа

26. Операция короткая продажа предполагает продажу брокером-дилером ценных бумаг, взятых во временное пользование, с последующим приобретением для возврата тому брокеру-дилеру, который их одолжил.

27. Обязательства, возникающие в результате осуществления операции по короткой продаже, учитываются по текущей стоимости. Доход или убыток, полученные от изменения текущей стоимости, признаются в том отчетном периоде, в котором они возникли.

Начисленные к выплате суммы вознаграждения за оказанные услуги признаются как расход на основе временного соотношения.

Пример: Брокер-дилер А 25 мая реализовал ценные бумаги акционерного общества Б, которые он одолжил у другого брокера-дилера, в количестве 200 шт. по цене 1000 тенге. Через неделю, т.е. 1 июня, курс ценной бумаги понизился до 900 тенге. Брокер-дилер А 20 июня приобретает на бирже ценные бумаги в целях их возврата (курс акций остался на прежнем уровне). За оказанную услугу брокер-дилер А выплатил вознаграждение в размере 5 тыс. тенге.

В бухгалтерском учете брокер-дилер отразит:

25 мая. Продажу ценных бумаг, которыми он не владеет, в сумме 200 тыс. тенге (200*1000) в дебете счетов "Денежные средства" и в кредите счетов к оплате;

1 июня. Изменение текущей стоимости обязательства в сумме 20 тыс. тенге (200-180) в дебете счетов к оплате и в кредите счетов дохода;

20 июня. Приобретение ценных бумаг с последующим их возвратом в сумме 180 тыс. тенге в дебете счетов к оплате и в кредите счетов "Денежные средства";

На дату составления отчета. Начисленную к выплате сумму вознаграждения в дебете счета "Расходы по процентам" и в кредите счета "Проценты к оплате" на 31 мая в сумме 1154 тенге (5000:26*6) и на 20 июня в сумме 3846 (5000:26*20).

Размещение ценных бумаг новых выпусков

28. Операции по размещению ценных бумаг новых выпусков будут относиться к собственным сделкам в случаях выкупа брокером-дилером части или всей суммы эмиссии ценных бумаг эмитента.

В этом случае данная операция учитывается как покупка-продажа ценных бумаг (п. 15-19).

Сделки по поручению клиента

29. Сделки по поручению клиента - это сделки, по которым брокер-дилер в целях получения комиссионного дохода осуществляет операции с финансовыми инструментами в интересах клиента и за его счет без отражения результата от проведенных операций в своей финансовой отчетности.

30. Брокер-дилер осуществляет операции по поручению клиента:

с правом ведения счета клиента в качестве номинального держателя ценных бумаг;

без права ведения счета клиента.

31. Брокер-дилер, осуществляющий деятельность в качестве номинального держателя ценных бумаг, обеспечивает учет и сохранность активов, принадлежащих клиенту.

32. Деньги, принадлежащие клиенту, брокер-дилер раскрывает в своей финансовой отчетности и учитывает отдельно от своих денег.

Поступление денег от клиента брокер-дилер отражает в дебете счетов "Денежные средства" и в кредите счетов к оплате.

Использование денег клиента - в дебете счетов к оплате и в кредите счетов "Денежные средства".

33. Ценные бумаги, принадлежащие клиентам, учитываются в регистрах внутреннего учета и не отражаются в бухгалтерском балансе брокера-дилера. Порядок осуществления внутреннего учета операций с ценными бумагами определяется внутренними правилами брокера-дилера, правилами саморегулируемой организации профессиональных участников рынка ценных бумаг и законодательством Республики Казахстан.

34. Комиссионный доход от оказания брокерских услуг признается в день заключения сделки, т.к. все необходимые работы, связанные с получением комиссионного вознаграждения, завершены.

Пример: Брокер-дилер, выполняя поручение клиента, находит продавца, и между клиентом и продавцом 20 августа заключается договор на покупку акций товарищества Б, расчет между ними произведен 1 сентября. Брокер-дилер признает комиссионный доход 20 августа.