Технологии и инструменты развития операторов на рынке финансовых услуг

Факты доказывают, что рынок гораздо хуже реагирует, если компания начинает экспансию в абсолютно новый для нее бизнес или объявляет о распродаже прибыльных активов. В этом случае инвесторы заинтересованы в игре на понижение.

Крупная иностранная компания может его захватить полностью с относительно небольшими издержками. Глава Федеральной службы страхового надзора (ФССН) Илья Ломакин-Румянцев отмечает, что «иностранному капиталу достаточно 25 млн долл., чтобы установит контроль над российским страховым рынком» Ломакин-Румянцев И. Конкурентоспособность российских страховых компаний // Секрет фирмы. 2004. № 12. Июль. С. 34. .

При этом у иностранных страховщиков есть серьезное преимущество ? опыт функционирования на рынке и высокий уровень капитализации. Сегодня на российский рынок заходят крупные европейские страховые компании, стремящиеся закрепиться на нем, используя конкурентные преимущества, связанные с более высоким качеством и ликвидностью страховых, финансовых и консалтинговых услуг, обеспечивающих рост клиентской базы. Либерализация российского рынка, с одной стороны, позволит оптимизировать его структуру, решить проблему неинституционального поведения недобросовестных страховых компаний или их клиентов.

Интегрируясь с другими российскими компаниями или иностранными операторами, национальным компаниям, занимающимся классическим страхованием, возможно, удастся повысить уровень страховой защиты экономических агентов и населения, объединяя свои сети с капиталом и технологиями иностранных операторов, повышая структуру организационного капитала и уровень системы менеджмента.

Страховщики, которые качественно автоматизированы, работают с большим потенциалом, их конкурентоспособность выше, они быстро и легко вписываются в меняющиеся реалии современной жизни. Все это и есть результат грамотных вложений в информационные технологии. Компании, в которых связь бизнеса и IT потеряна, где информационные службы занимаются только работами по сопровождению, теряют информационный капитал.

Компании «РОСНО», «УРАЛСИБ» стали первыми среди российских страховщиков, начавшими внедрение системы управления финансами. Цель проекта - информационная и финансовая прозрачность, необходимая для принятия стратегических решений и оптимизации бизнес-процессов, снижение издержек, улучшение имиджа компании на внешнем и внутреннем рынке, стимулирующее привлечение инвестиций.

кризис оператор финансовый реинжиринг

Таблица 2

Характеристики моделей интеграции банка и страховой компании

Страховые компании и банковские учреждения постепенно осознают выгоды взаимного бизнеса, в частности по обслуживанию клиентов, и готовы к сотрудничеству друг с другом. Однако существенным препятствием в данном направлении является отсутствие гибкой структуры управления банковско-страховым объединением, осуществляющим взаимодействие в рамках финансового супермаркета. На этапе реализации следует разработать структуру управления, учитывающую как специфику совместного ведения бизнеса, так и характерные черты, присущие каждому бизнесу в отдельности Сухоруков М.М. Информационные технологии в страховом маркетинге и системах продаж страховых услуг // Страховое дело. 2004. № 7. .

Проведенные экспертами исследования восприятия брендов финансовых институтов позволили сформулировать набор основных качеств идеального, по мнению клиента, финансового института: надежность, про-фессионализм, хорошая деловая репутация, широкий спектр финансовых услуг, высокое качество обслуживания, быстрое реагирование на измене-ния на рынке, собственный капитал, индивидуальный подход к клиенту Горбачева Е.Р. Управление брендом // Эксперт. Июль 2004. Sales № 1. URL: http://advertising.com.ua..

В индустрии финансовых услуг выживаемость интеграционных образований связана с умением приспособиться к изменениям глобальной среды. Современной формой адаптации крупных банков США стала корпоративная реструктуризация, включающая сокращение дивидендов, реорганизацию, а также крупные единовременные списания денежных средств за счет чистой прибыли (например, убытков по коммерческим кредитам на недвижимость).

Чтобы понять экономическую интеграцию в индустрии финансовых услуг, необходимо выделить ее основные виды.

1. Консолидация внутри финансовой отрасли в отдельной стране.

2. Консолидация финансовых отраслей в отдельной стране.

3. Консолидация внутри одной отрасли в разных странах.

4. Консолидация финансовых отраслей в разных странах.

Разработка и внедрение эффективной системы управления проектом определяется целым рядом параметров, среди которых:

– ассортимент банковских и страховых продуктов;

– наличие разветвленной сети продаж;

– поиск маркетинговой ниши для новых банковско-страховых продуктов;

– необходимость и целесообразность ориентации на конкретную груп-пу потребителей;

– уровень кадрового состава компаний;

– возможность использования современных IT-технологий;

– объем инвестиций в проект финансового супермаркета.

Снижение затрат достигается двумя путями: за счет роста масштаба и за счет расширения ассортимента выпускаемой продукции. Эффект масштаба связан с объемом производства финансовых услуг или размером компании и выражается в снижении средних издержек после интеграции и формирования нового бизнеса. В финансовой индустрии слияние позволяет расширить набор предлагаемых банковских и страховых услуг, например, одна и та же компания может брать на себя и андеррайтинг, и посредничество, и управление риском, и страхование.

Эффект расширения ассортимента означает уменьшение затрат за счет перекрестных продаж финансовых услуг и продуктов. Слияния в индустрии финансовых услуг обусловлены стремлением более эффективно использовать средства. Существенное воздействие на слияния оказывают: рыночная сила (слияния позволяют получить контроль за ценами, продуктами и рынком), комиссионные за менеджмент («строительство империй», дающее возможность упрочить позиции менеджеров и повысить зарплату персонала) и действие федеральной сети безопасности или правительственных гарантий, которыми обладают застрахованные банки.

Понятия горизонтальной и вертикальной интеграции выделяют два возможных типа слияний. Горизонтальная интеграция ? это покупка конкурирующей фирмы, а вертикальная интеграция ? это развитие транснациональной сети страховых компаний, включающей формирование страховых пулов и приобретение перестраховочной компании. В индустрии финансовых услуг компании, имеющие развитую филиальную сеть, становятся желанными партнерами по слиянию для фирм, у которых такие ресурсы отсутствуют.

На первом этапе разработки системы управления необходимо выделить специфические черты, присущие бизнесу каждой из компаний-членов группы, очертить круг возможных проблем, связанных с созданием модели финансового супермаркета и определить пути их решения. Далее следует четко разграничить функции линейных инстанций и специализированных штабов, выделить среди них штабные отделы, обладающие ограниченным правом отдачи распоряжений.

Таблица 3 Факторы, определяющие механизм консолидации

Следует иметь в виду, что разработанный и внедренный банковско страховой группой вариант системы управления не будет окончательным. По мере развития модели финансового супермаркета будут корректироваться те или иные позиции. Кроме того, в связи с разработкой оптимальных каналов продаж может заметно измениться роль некоторых штабных отделов (например, отдела по обслуживанию клиентов), отделов маркетинга непосредственно банка и страховой компании.

Совместная маркетинговая стратегия банка и страховой компании на начальном этапе внедрения проекта финансового супермаркета играет определяющую роль. От нее зависит успех продвижения проекта на финансовом рынке. Маркетинговая стратегия представляет собой последовательную реализацию трех взаимосвязанных этапов, а именно:

- аналитическая работа (предварительные исследования, получение информации, нужной в данной ситуации, и ее анализ);

- прогнозирование главных параметров реализации продуктов фи-нансового супермаркета на основе анализа текущей ситуации (оценка потенциала рынка, параметров спроса и т.д.);

- планирование маркетинговой работы (выбор подходящей рыноч-ной стратегии, планирование маркетинговых мероприятий и их бюджета и т.п.).

Аналитическая работа при формировании маркетинговой стратегии представляет собой маркетинговые исследования, являющиеся функцией, которая связывает партнеров по проекту с клиентом-потребителем финансовых услуг через информацию. Информация используется для выделения и определения возможностей и проблем маркетинговых исследований финансового рынка; разработки, уточнения, оценки и контроля исполнения маркетинговых мероприятий; совершенствования понимания маркетинга как процесса.

Целевая группа финансового супермаркета была определена еще на этапе разработки целей создания супермаркета. Проект представляет собой клиентоориентированный офис продаж банковских и страховых продуктов, основными потребителями которых являются представители среднего класса.

Изучение аналогичных банковских и страховых продуктов, представленных на рынке, включает в себя анализ следующих параметров: набор покрываемых рисков (для страховых продуктов); наличие дополнительных услуг (например, сервисная служба технической помощи при страховании автотранспорта; мобильный бэнкинг); уровень сервиса; стоимость продукта; графическое представление документации. Конкурентоспособный продукт должен либо превосходить аналоги, либо быть не хуже уже имеющихся на рынке продуктов, так как дополнительное конкурентное преимущество в виде возможности приобрести сразу несколько финансовых продуктов будет получено за счет создания финансового супермаркета.

Изучение потребностей рынка помогает спрогнозировать финансовый результат внедрения нового совместного проекта. Одним из главных конкурентных преимуществ совместного банковско-страхового проекта может явиться наличие правильно сформированного продуктового ряда. Важно учесть потребности клиентов в тех или иных финансовых услугах, предложить им продукт, максимально экономящий их время и деньги, способный наиболее полно удовлетворить их потребности в кредитовании, страховании, депозитарном обслуживании и т.п.

При определении структуры продуктового ряда финансового супермаркета необходимо учитывать тот факт, что услуги должны быть стандартизированы. Только в этом случае будут уменьшены издержки на обслуживание договоров страхования и банковских депозитов.

Специализированных IT-решений для финансового супермаркета на российском рынке информационных технологий пока нет Широкое применение получила система Contact Manager, которая является универсальным средством администрирования рабочего времени и управления системой сбыта. Она позволяет эффективно контролировать деловую активность сотрудников отдела по работе с клиентами на всех уровнях руководства. Существуют целевые IТ-решения для страховых компаний (например, UNI-CUS Easy v. 1,6) и для банковских учреждений (например, SalesLogix CRM)..

При выборе информационной системы для управления и анализа бизнес-процессов в финансовом супермаркете рекомендуется обратить внимание на наличие гибкого алгоритма, позволяющего построить информационную систему с использованием отдельных параметров и модулей уже существующего программного обеспечения.

В системе комплексной автоматизации должны существовать такие функции, как СRМ, управление документооборотом, формирование базы данных на клиентов, которая вносится только один раз, а затем применяется всеми компонентами системы автономно; создание единого информационного пространства для всех подразделений финансовой группы, позволяющего исключить проблемы дублирования, потерь информации, низкой эффективности обработки данных и документов. В связи с этим необходимо разработать основные положения стратегии управления качеством обслуживания клиентов.

3.3 Инновационная модель экономического поведения компаний

Растущая открытость российской экономики является основой для формирования «новой экономики», но интеграция в глобальную экономическую систему приносит не только значительные выгоды, но и риски, связанные с проблемами глобальной конкуренции.

Современная мировая экономика находится в условиях системного кризиса, вызванного использованием дихотомичных финансовых инструментов. Особенностью современного кризиса является его глобальный характер и то, что, в отличие от предыдущих кризисов, риски пришли с тех рынков, которые в условиях глобализации считались самыми стабильными.

В современных условиях определяющими факторами развития являются не только инновационная модель экономического поведения компаний, но и модель инновационно-ориентированного поведения каждого отдельного человека, основанного на доверии к государству, финансовым институтам, национальному образованию и науке. «Новая экономика» предполагает создание стимулов для частных инвестиций, в том числе за счет применения активных мер финансового, инвестиционного и налогового стимулирования.

Значительное увеличение государственных, частных и иностранных инвестиций в инновационные проекты обеспечит интерес к ним не только коллективных, но и индивидуальных инвесторов, что будет способствовать развитию технологий и инструментов сопровождения проектов.

Особенностью развития «новой экономики» является ее финансовая составляющая, которая связывается с фондовым рынком, с прибыльным движением фондовых инструментов (как правило, акций высокотехнологичных компаний), что, по мнению Е.Ф. Авдокушина, является неоправданно одномерным представлением о «новой экономике», в основе которой лежит «совершенно новое явление, также не получившее адекватного отражения в экономической теории - финансовая экономика» Новая экономика / под ред. Е.Ф. Авдокушина, В.С. Сизова; ВСЭИ. М.: Магистр, 2009. С. 18..

Термин финансовая экономика был введен Ю.М. Осиповым, выделившим особенности глобальной экономики как системы финансовых отношений, в которой лидируют финансовые институты, а финансовые операции составляют основную долю всех трансакций на глобальном рынке Осипов Ю.М. Финансовая экономика: особенности реализации в системе глобального хозяйства // Философия хозяйства. 2002. № 6. С. 81..

Финансовая экономика базируется на реальном капитале - прямых инвестициях, но в наиболее заметной форме проявляется в производных финансовых продуктах, глобальных финансовых инструментах Осипов Ю.М. Финансовая экономика: глобальный вызов хозяйственной системе // Философия хозяйства. 2009. № 2. С. 26.. Финансовая экономика это переход от финансового капитала к финансовой системе, активно воздействующей на всю остальную экономику.

К характерным чертам финансовой экономики можно отнести:

– превращение национальных финансовых рынков в открытые системы, объединенные в единый глобальный финансовый рынок;

– огромные объемы сделок глобального финансового рынка и высокий уровень его ликвидности;

– ускорение перемещения капитала, сложность и разнообразие применяемых акторами финансовых инструментов.

Важной чертой финансовой экономики, по мнению Е.Ф. Авдокушина, выступает преобладание «по стоимостным объемам финансовых рынков над рынками материальных товаров и ресурсов, спекулятивной части мировых финансов над их инвестиционной составляющей» Новая экономика / под ред. Е.Ф. Авдокушина, В.С. Сизова; ВСЭИ. М.: Магистр. 2009. С. 29..

В «новой экономике» новое качество приобретает инновационная деятельность, эффективность которой определяется совокупностью прямых и обратных связей как между различными стадиями собственно инновационного цикла, так и между производителями и потребителями знаний, субъектами хозяйствования, рынком и государством не только в пределах национальных границ, но и в глобальном масштабе.

Косвенной оценкой влияния информационно-коммуникационных технологий на производительность труда может служить оценка их в рост ВВП, приведенная в докладе «E-commerce and development report 2003» ЮНКТАД. В этом исследовании на основании множества интересных и сопоставимых факторов ученые доказали, что высокие темпы экономического роста в развитых странах были следствием использования информационно-коммуникационных технологий.

Вместе с тем, как отмечает И. Пичугин, «парадокс производительности» был временным явлением и в целом исчерпал себя к середине 1990-х гг.; это временное явление автор объясняет ограниченным использованием информационных технологий и инновационных инструментов управления информационными потоками в бизнес-практику Пичугин И. Стимулятор для экономики // Секрет фирмы. 2004. № 30-31. С. 30-34..

Важнейшим фактором изменения такого подхода выступил уровень концентрации в информационно-технологических отраслях. С одной стороны, концентрация за счет эффекта масштаба позволила снизить стоимость информационно-сетевых продуктов и услуг, а с другой стороны - уменьшение разнообразия информационных продуктов способствовало снижению трансакционных издержек потребителей, возникновению сильных сетевых эффектов. Недостаточное проникновение информационных технологий ограничивало возможность применения сетевых эффектов.

Инновация и креативность часто используются как синонимы, однако креативность подразумевает выдвижение новых идей, а воплощение идей на практике является отличительным признаком инновации.

Цель инновации состоит в том, чтобы создавать новую ценность, воспринимаемую потребителем. Инновация будет стимулировать рост лишь при условии, что она будет полезна для потребителя, то есть будет создавать новую ценность, которая определяется качеством и уникаль-ностью продукта (услуги) и удовлетворением интересов потребителя.

Существуют три типа инноваций: инновация продукта, процесса и стратегии. В условиях высокой конкуренции и быстрого развития, харак-терных для XXI столетия, достигнуть нетипичных темпов роста возможно благодаря управлению этими тремя различными аспектами инновации.

Инновация продукта либо услуги является результатом реализации на практике нового способа решения проблемы покупателя, что приносит выгоду как покупателю, так и компании, внедряющей инновацию, то есть инновация - это двусторонний процесс. Особенность инновации как процесса состоит в ее неосязаемости для потребителя, который о неэффективности процесса узнает в случае, если компания не предоставляет ожидаемый продукт или услугу или предоставляет их ненадлежащего качества.

Для компаний-производителей инновация процесса предполагает внедрение новых методов производства и технологий, которые обеспечивают преимущества в виде уменьшения затрат, повышения качества, сокращения временного цикла, сроков разработки и поставки продукта либо в возможности широкой унификации продуктов и услуг. Инновация процесса остается важной для роста компании в связи с тем, что без совершенствования процесса невозможно внедрить инновацию продукта или стратегии. Не все инновации одинаково воздействуют на рост доходов и прибыли.

Наиболее значимы инновации-прорывы (существуют также инновации приростные и существенные), но для их осуществления требуется больше изменений - как внутренних, так и внешних.

Для «новой экономики» характерен рост локальных кластеров и глобальных альянсов по созданию, применению и коммерциализации инноваций. В «новой экономике», как отмечают П. Дэвид и Д. Форей, «возможность и способность получить доступ к знаниям или присоединиться к связям по поводу обладания ими (обучения) определяет социально-эконо-мическое положение фирм и индивидуумов» David P., Foray D. Assessing and Expanding the Science and Technology Knowledge Base // STI Review. 1995. № 16..

Таким образом, в качестве основных факторов «новой экономики» выделим следующие: усиление влияния научной и инновационной деятельности, образования, наукоемких и информационных технологий на экономику в традиционном, широком понимании этой категории, государство и общество, обретение ими качественно новых характеристик.

Вклад «новой экономики» в темпы экономического роста развитых стран составляет, по имеющимся оценкам экспертов, 25-30 % с сохраняющейся устойчивой тенденцией к дальнейшему росту Лушкин С.А. Особенности развития «новой экономики» в условиях финансовой глобализации // Философия хозяйства. 2009. № 4. С. 39.. Сама «новая экономика» задает более высокие темпы роста по сравнению с традиционными отраслями в среднем в 2 раза. Вклад «новой экономики» в экономический рост государства возможен лишь при наличии полнокровного научного продукта, последующего его массового освоения и тиражирования.

Специфика знаний, по мнению В. Макарова, состоит Макаров В. Контуры экономики знаний // Экономист. 2003. № 3. С. 11.:

- во-первых, в дискретности знания как продукта, конкретное знание либо создано, либо нет, его не может быть наполовину или на иную часть;

- во-вторых, в доступности созданных знаний.

Особенность знания состоит и в том, что по своей природе это информационный продукт, который после потребления не исчезает, как, например, обычный материальный продукт.

В наиболее значимой форме «новая экономика» предстает как система экономических отношений, основанная на информационно-коммуни-кационных технологиях и оперирующая в рамках виртуальной среды - в сети Интернет. Помимо хозяйственных отношений, складывающихся в рамках сети Интернет, существует ряд коммуникаций, связывающих ее функционирование с постоянно обновляющейся традиционной экономи-кой.

Перспективными отраслями Интернет-экономики выступают: венчурный капитализм и проектное финансирование; реклама в Интернет; предоставление финансовых услуг через Интернет; построение сообществ (совместные порталы, аукционная торговля, торговые ряды и т.п.); развитие инфраструктурной поддержки.

Глобальная экономика усиливает дифференциацию уровней развития стран, развивающихся по модели догоняющей модернизации. Модель развития российского финансового рынка обнаруживает отставание в информационных и финансовых методах регулирования, что провоцирует операторов глобального рынка на реализацию стратегии давления на национальных игроков в рамках глобальной финансовой системы.

Ближе всех к выявлению компонентов системы, формирующей модель инновационных финансовых инструментов, подошел Дж. Сорос, который определял мировые финансовые центры как транснациональные банковские холдинги под патронатом ФРС США Сорос Дж. Алхимия финансов. М., 2000. С. 142. . Дж. Сорос связывал возникновение МФЦ с новым качеством мировой валютной системы, которое было вызвано распадом Бреттон-Вудской системы.

Глобальные финансовые центры следует рассматривать как сложно структурированные системные образования, которые обеспечивают модернизацию интегрированных в них финансовых институтов. Созданию институционального равновесия должны способствовать финансовые институты, способные компенсировать отсутствие эффективно работающего рыночного механизма внутри- и межотраслевого перелива капитала. Для этого финансовая система должна аккумулировать инвестиции в перспективных направлениях развития экономики и иметь механизм, гарантирующий их возвратность. Создание равновесия «новой экономики» происходит через кризис.

Системный кризис определил необходимость усиления регуляторной функции государства в экономике на всех ее уровнях, приоритетность выработки и распространения унифицированных норм регулирования локальных и страновых экономик, а также информационную прозрачность акторов.

Информация представляет собой структурированный поток данных в контексте. Знания же - это совокупность профессиональных навыков, жизненного опыта и мудрости, деловых и личных контактов, которые используются людьми для достижения поставленных целей. Знания имеют индивидуальную ценность - с их помощью можно получить результат.

Р. Гильфердинг в работе «Финансовый капитал» показал специфический характер экономической структуры капитализма конца XIX - начала XX в. По его мнению, финансовый капитал, осуществляющий безраздельное господство над капиталистическими странами, неизбежно влечет за собой адекватную ему империалистическую политику, политику экспансии. Стремление отдельных стран к расширению и повышению таможенных перегородок, стремление к новым рынкам сбыта сырья, новым районам для экспорта капитала и вытекающая отсюда аргументация силою оружия - все это выводит автор именно из финансовой природы современного ему капитала.

Существование производных финансовых инструментов - деривативов, природа которых в полной мере отражает трансформационные процессы, происходящие в финансовом капитале на современном этапе, демонстрирует виртуальную природу глобального капитала.

До финансового кризиса спектр применения производных финансовых инструментов был широк, начиная от фьючерсных и опционных контрактов, обращающихся на организованных рынках и торговых площадках (таких как ICE, NYMEX, LME и др.), и заканчивая огромным многообразием производных инструментов, сделки с которыми заключаются на внебиржевых рынках (финансовые производные, товарные производные, производные на погоду, на индексы и многие другие). Следует отметить, что появление регулируемых фьючерсных и опционных бирж в 1970-е гг. дало толчок развитию биржевых производных финансовых инструментов, а с середины 1990-х гг. внебиржевой рынок производных инструментов переживает настоящий бум. Так как производность финансовых инструментов определяется их срочной природой, то срочные контракты начинают в условиях глобализации выступать в качестве финансовых инструментов Согласно определению Комитета по разработке международных стандартов бухгалтерского учета, производным финансовым инструментом является финансовый инструмент, отвечающий следующим параметрам: реальная стоимость изменяется в ответ на изменение определенной процентной ставки, стоимости торгуемого на бирже товара, курса валюты, ценового или процентного индекса, кредитного рейтинга или кредитного индекса и прочих подобных показателей; приобретение не требует первоначально никаких или требует более низких инвестиций по сравнению с прочими инструментами, которые имеют подобную доходность и подобную реакцию на изменение рыночных условий; будет реализован в будущем. См.: Международные стандарты бухгалтерского учета. М.: Тривола, 1998. С. 47.. С 2007 г. производные инструменты начинают носить токсичный характер, что и приводит к глобальному финансовому кризису.

Инструменты срочного рынка являются высокодоходными, хотя и высокорисковыми объектами инвестирования финансовых средств, а деривативы обеспечивают дешевый, эффективный способ хеджирования и управления рисками, которым участники рынка подвергаются из-за изменения процентных ставок, цен на товарных рынках, курсов валют.

Деривативы позволяют экономическим субъектам более эффективно управлять своими активами. Эта особенность производных инструментов крайне важна в условиях современной экономики. С помощью деривативов возможно преобразование иностранного заема в синтетический внутренний заем с требуемой формой процентных выплат. Для полноты рынка необходимо и достаточно, чтобы на рынке было доступно полное множество базовых компонентов, то есть на полном рынке для каждого возмож-ного состояния рынка существует соответствующий базовый компонент, и наоборот. Тогда любая функция выплат может быть получена построением портфеля, состоящего из соответствующего количества базовых компонентов.

В результате любой экономический субъект-инвестор может сформировать портфель в соответствии со своей функцией полезности. В итоге на полном рынке инвесторы имеют полный диапазон выбора между риском и доходностью, что позволяет достичь эффективного распределения риска среди его участников. Хотя концепция полного рынка и является теоретической конструкцией, а реальные рынки далеки от такой идеальной полноты, однако деривативы увеличивают диапазон выбора возможных инвестиций и тем самым способствуют полноте рынка Анализ этого вопроса проведен в модели предпочтений состояний, разработанной П. Эрроу и Ф. Дебре. В рамках этой модели они показали, что опционы являются инструментом, способным обеспечить полноту рынков.. Получается, что деривативы являются инструментом, с помощью которого любой неполный рынок можно сделать полным, а значит, теоретически увеличивают эффективность финансовой системы, способствуют достижению стабильного функционирования фондового рынка.

С другой стороны, теория оценки стоимости деривативов основана на предположении о том, что функция выплат по деривативу может быть воспроизведена с помощью построения соответствующего портфеля из базовых активов и банковского счета. Поэтому дериваты оцениваются как избыточные инструменты. Таким образом, получается дилемма: либо деривативы избыточны, либо они делают рынок полным. Решение заключается в том, что воспроизведение функции выплат требует проведения динамической торговли базовых активов, что и предполагает, что деривативы являются заменой необходимости динамической торговли (то есть стоимость трансакций на рынке достаточно высока для осуществления динамических стратегий и рынок обладает информационной асимметрией).

Кроме того, деривативы характеризуются более высоким экономическим эффектом, проявляющимся в том, что позволяют финансовым институтам идентифицировать и отдельно управлять рыночными рисками финансовых инструментов и товаров, а также применяются с целью уменьшения финансовых затрат и увеличения доходности при операциях с определенными активами. Управление рисками фактически означает управление функцией выплат портфеля. Поэтому деривативы оцениваются как активы, способные сместить фокус со статичной диверсификации на динамическое распределение риска во времени, что позволяет им существовать в условиях неустойчивости современной экономики в глобальном масштабе.

Таким образом, производные инструменты, являясь эффективным средством управления риском, планирования финансовых потоков и информационным каналом о состоянии рынка и ожиданиях его участников, повышают эффективность всего финансового рынка, что означает уменьшение издержек распределения финансовых ресурсов между экономическими субъектами и способствует снижению стоимости осуществления инвестиций.

Указанные характеристики производных финансовых инструментов позволяют говорить о том, что их появление и бурное развитие в последние два десятилетия в основе предопределены процессами информационно-коммуникационной революции и глобализации. В пользу этого говорит и то, что подавляющая часть срочных контрактов заключается в главных мировых финансовых центрах и преимущественно с помощью международных информационно-коммуникационных систем. Как видно, природа производных финансовых инструментов демонстрирует определенную автономию по отношению к реальной экономике. Уже сегодня ежедневная сумма валютных операций в 40 раз превышает сумму реально осуществляемых сделок в мировой торговле.

В глобальной экономике движения факторов производства ограничены. Единственным исключением является финансовый капитал. Его движение по глобальному экономическому пространству не имеет ограничений ни во времени, ни в пространстве.

Современный финансовый капитал - это капитал глобальный, глобализируемый и глобализуемый. Его действия в первую очередь направлены на самого себя, на организацию своего бытия. Этим бытием становятся большие экономические структуры. Они являются порождением глобального финансового капитала, его системой, тем, что он создал для реализации своих потенций и интересов. Большие экономические структуры образованы ради того, чтобы капитал смог стать глобальным, а потом и сделал всех глобальными. Тем самым активная функция современного капитала проявляется в создании больших экономических структур как реализаторов своего предназначения.

3.4 Влияние инновационных финансовых инструментов на выбор вектора экономического развития

Современный экономический кризис - это проявление глобальных рисков финансовой экономики, определяющих конец «старой экономики», основанной на спекулятивных трендах, поэтому для развития «новой экономики» необходимы новые финансовые институты.

Вследствие открытия рынков и появления и распространения новых технологий и продуктов изменилось содержание конкуренции, поэтому формирование интегрированных бизнес-групп и финансовых корпораций способствует ускорению инновационных процессов. Интеграция бизнеса и формирование различных альянсов, в том числе и транснациональных корпораций, переводит конкурентную борьбу в сферу инновационно-ин-вестиционных технологий, в которой создаются новые продукты.

Прибыль в «новой экономике» должна стать результатом деятельности бизнеса, а не его целью. По мере взаимопроникновения экономики в другие общественные сферы и возникновения новых интегральных социально диверсифицированных объединений будет происходить ослабление роли финансовой экономики как базиса общественного устройства. Базисом «новой экономики» должна стать научно-техническая составляющая развития хозяйственных систем, основными показателями роста которых будут являться не фондовые индексы, а результаты развития образова-тельной системы и научно-технического потенциала общества.

По комплексу признаков индустриально развитые страны, ориентированные на инновационный путь развития, стоят на пороге радикальных изменений. Примерами являются США и Япония - страны с интенсивной инновационной деятельностью. Завершив длинный цикл экономической динамики, они переходят в стадию стабилизации. Финансовые потоки, обретая автономность, превращаются в «экономику постмодерна», «новую экономику», обеспечивающую производство прибыли на основе нематериальных активов и информационно-финансовых инноваций.

Дихотомия процесса возрастания стоимости в «новой экономике» спровоцировала возникновение современного финансового кризиса, который выступил причиной институционального перепроектирования финансовых институтов, способствующих реализации стратегии развития локальных экономических систем. Кризисные явления, происходящие в современной мировой экономике, совсем не похожи на привычный кризис смены долгосрочных циклов экономического роста. Кризис выявил задачи, связанные с поиском инновационных инструментов управления, которые можно использовать в пределах локальной хозяйственной системы.

Категория «кризис» как компонент концепции делового цикла связывалась учеными с характеристикой массового перепроизводства и перенакопления капитала, что предполагало наличие достаточно зрелых рыночных отношений и формирование капиталистической промышленности.

В современной экономической литературе теорию больших циклов хозяйственной конъюнктуры (или длинных волн) связывают с именем выдающегося российского экономиста Н.Д. Кондратьева (1892-1938). Исследования и выводы ученого основывались на эмпирическом анализе большого числа экономических показателей различных стран на довольно длительных промежутках времени, охватывавших период до 150 лет Кондратьев Н.Д. Большие циклы конъюнктуры и теория предвидения. М.: Экономика, 2002. С. 37..

Одной из теорий длинных волн Н.Д. Кондратьева является инновационная теория, согласно которой периоды больших циклов могут быть разбиты на этапы. В пределах длинного цикла выделяются три фазы.

На первой стадии (фазе развития) на рынке появляется большое количество тех или иных нововведений, технологий, услуг, ресурсов, сфер сбыта. Их появление именно в этот период можно объяснить следующими причинами: деловой активностью, направленной на поиски новых ориентиров развития, так как прежние цели уже достигнуты.

Старые производства, ранее подавляющие конкурентов, не могут этого делать, так как сами находятся в тяжелом положении. Часть инноваций, которая осваивается успешно, становится рыночным ориентиром и вызывает в конце этой и начале следующей фазы волну подъема - сначала в отраслях, сопряженных с инновационными, а затем и во всей экономике.

Инновации, определяя направление развития, создают более или менее емкий рынок сначала для факторов производства, а затем и для всего выпуска. Если признать ведущую роль инноваций в определенном направлении и интенсивности подъема, то можно говорить о некоем инновационном потенциале, определяемом осуществляемым набором нововведений.

На второй стадии (фазе роста) завершается накопление капитала, производительность которого, достигнув своего максимума, начинает снижаться. Накопленный потенциал позволяет обеспечивать высокие темпы экономического роста, повышение благосостояния населения. Если часть капитала (прибыли) направляется в сбережения и налажен механизм их превращения в инвестиции, возникает долгосрочная перспектива роста. Возможные на этом этапе кратковременные образования - конъюнктурные спады - носят, как правило, неглубокий и непродолжительный характер.

На третьей стадии (фазе стабилизации) накопленный инновационный потенциал начинает иссякать, производительность реального капитала снижается, вызывая снижение экономического роста. Инвестиционная динамика отсутствует, поэтому вследствие увеличивающего износа основных фондов возникают дополнительные риски, создающие кризис.

В ХХ в. появились новые концепции о строгой периодичности экономических циклов с указанными фактами. Одна из наиболее интересных теоретических гипотез принадлежит Й. Шумпетеру Schumpeter J. Business Cycles: a Theoretical, Historical and Statistical Analysis of the Capitalist Process. 2 vols. New York: McGraw-Hill, 1939.. В своей работе ученый исходил из наличия периодических циклов разной продолжительности и отметил значимость для своей теории гипотез Н.Д. Кондратьева о длинных волнах хозяйственной активности. Гипотезы Й. Шумпетера вызвали научные дискуссии, в ходе которых был высказан ряд серьезных возражений. Например, С. Кузнец отмечал, что Й. Шумпетеру не удалось выявить различия между динамическими механизмами, порождающими периодические колебания различной продолжительности, и факторами, влияющими на амплитуду колебаний Kuznets S. Schumpeter's Business Cycles // American Economic Review. 1940. Vol. 30. P. 257-271..

Усиление государственного регулирования при использовании дихо-томичных инструментов и доминирования неэффективных институтов не обеспечило снижение рисков управления инвестиционными потоками. Это определяет актуальность новых инструментов и технологий регулирования финансовых рынков, адекватных финансовым инновациям XXI в.

Необходимо разделять регулирование финансовых рынков с централизованным регулированием экономики и управлением инвестициями. Например, финансовые стратегии компаний «Fannie Мае» и «Freddie Мас» показали, что сочетание частного предпринимательства с государственной поддержкой Обе корпорации являются предприятиями категории «GSE», то есть находящихся «под эгидой правительства», - будучи объектами частной собственности, имеют поддержку со стороны федерального правительства, поскольку им делегируются некоторые государственные функции («What are Fannie Мае and Freddie Mac, and what do they do?» // Markets/what_do_fannie_and_freddie_do.htm). способно обеспечить любой корпорации финансовый рост (в докризисный период сумма активов этих компаний почти на половину превышала активы крупнейшего банка США), но оно не способно обеспечить то, что под силу только рыночной конкуренции - реальную эффективность Мамедов О.Ю. Экономическая тайна финансового кризиса 2008 // TERRA ECONOMICUS (Экономический вестник Ростовского государственного университета). 2009. Т. 7..

Совокупный долг этих двух компаний уже в 2003 г., за пять лет до начала нынешнего кризиса, составил почти 46 % от государственного дол-га США. Быстрый экономический рост на основе выдачи необеспеченных ипотечных кредитов и привел к кризисной ситуации, вынудив обратить внимание Конгресса, Министерства юстиции и Комиссии по ценным бумагам на странные финансовые методы деятельности этих двух компаний.

В своей статье О.Ю. Мамедов обращает внимание на то, что «Fannie Мае» и «Freddie Мас» являлись только двумя из 500 американских компаний, не обязанных информировать общественность о каких-либо финансовых затруднениях, поэтому, если с такими компаниями происходит финансовый крах, то рядовые американские налогоплательщики вынуждены отвечать за это бюджетной поддержкой в сотни миллиардов долларов Правительство США вынуждено было взять под свой контроль ипотечные гиганты «Fannie Мае» и «Freddie Мас», взвалив пассивы в более чем 5 трлн долл. по ипотечным кредитам на спину американских налогоппательщиков. Эти корпорации «настолько велики и так вплетены в нашу финансовую систему, что крах любого из них вызовет серьезные потрясения на наших финансовых рынках и по всему миру», - заявил Полсон. Конечная цель состоит в том, чтобы уменьшить их ипотечные размеры (с 1,5 трлн дол. до 250 млрд долл. по каждой корпорации) // Govemment Seizes Fannie Мае, Freddie Мас: Sunday, September 07. 2008..

Причинами экономических спадов в условиях финансовой глобализации является высокая неопределенность экономики. В условиях глобализации финансовая система становится неустойчивой. В доглобализационный период правительства не занимались проведением противоциклической антикризисной политики и не управляли глобальными финансовыми потоками, координируя методы управления на международном уровне.

Современный глобальный кризис, источником которого выступило неоправданно интенсивное использование финансовых инноваций без учета накопления риска, - это кризис не столько экономический, сколько мирохозяйственный. Причиной кризиса является нарушение системного равновесия в соотношении экономических и неэкономических факторов в глобальном мировом хозяйстве. В современном мировом хозяйстве экономическая составляющая сосредоточена в странах «золотого миллиарда», а трансцендентная - в странах с формирующимися рынками.

На протяжении нескольких предкризисных лет (вплоть до момента начала резкого торможения и впоследствии спада производства) российская промышленность росла темпами порядка 6 % в год. Резкое снижение стало свидетельством нестабильности роста, базирующегося на внешних положительных шоках высоких мировых ценах на энергоносители и притоке иностранного капитала. В это время Россия имела огромное положительное сальдо счета текущих операций платежного баланса.

Цены на нефть были высокими, увеличивалась динамика импорта, связанная с длительным укреплением рубля, вследствие того, что условия внешней торговли для России были благоприятными, предприятиям выгоднее стало импортировать товары, чем производить их внутри страны.

Сложившаяся ситуация определила напряженное положение обра-батывающей промышленности, других отраслей, ограничила инновацион-ную динамику развития российских компаний. Структура потребления товаров свидетельствовала о том, что около 30 % продовольственных и 75-80 % промышленных товаров на отечественном рынке были зарубеж-ного производства вследствие более высокого качества и конкурентоспо-собности Ясин Е. Опасные долги: Грозит ли дефолт российским госкомпаниям // Российская газета (федер. выпуск), 2007. № 4393. 21 июня. URL: http://www.rg.ru/2007/06/21/dolgi.html.

Определенную часть продукции составляли товары, которые собираются и производятся в России, например, автомобили, холодильники. Но все-таки в них очень большая доля импортных компонентов. Отечественные потребители и инвесторы сформировали модель потребительского поведения, нацеленную на глобальный рынок товаров и капитала.

Несмотря на то, что в это время в России отмечался высокий экономический рост (на уровне 7 % ВВП) в год, наблюдался ежегодный рост зарплат на 15 %, была сформирована «подушка безопасности» в виде Стабилизационного фонда, обеспечен приток инвестиций, экономика накапливала риски. Бюджет страны был ослаблен, необходимо было сокращать бюджетные расходы, а их государство увеличивало, при этом достаточно неравномерно обеспечивая инвестиции в реальный сектор, в формирование инновационной экономики Примаков Е. Мир без России? К чему ведет политическая близорукость. М.: Российская газета, 2009. С. 132..

Ослабление национальной валюты может рассматриваться как дополнительный ресурс возобновления роста промышленности благодаря повышению рентабельности экспорта и эффекту импортозамещения. Однако рост экспорта в ближайшей перспективе будет ограничен снижением спроса на мировых товарных рынках. В условиях сужающегося спроса, низкой конкуренции на российском товарном рынке и отсутствия ресурсов для модернизации производственной базы (для выпуска продукции, замещающей подорожавший импорт) девальвационный задел будет переведен производителями в рост цен и в минимальной степени - в рост выпуска и расширение доли рынка.

В рамках сложившегося технологического уровня российской промышленности сложно реализовать главную часть девальвационного ресурса - в части высокоточного, энергетического оборудования, фармацевтической продукции и т.д. Организация соответствующих производств предполагает не только значительные объемы ресурсов, но и продолжительный период реализации проектов. Мгновенный эффект импортозамещения (в связи с девальвацией 2008-2009 гг.) можно оценить как достаточно сла-бый, а среднесрочный (связанный с инновационными процессами) - как неочевидный.

Основной задачей формирования модели инновационного развития экономики является выход на траекторию инвестиционного роста, отражающего новые возможности частного сектора и опирающегося на внутренние частные сбережения. Реализация этой стратегии предполагает сокращение расходования государственных средств, замедление темпов роста потребления, не сопровождающегося ростом производительности труда.

Если в развитых странах в ближайший год в центре внимания окажется реальный сектор экономики, а состояние банковского сектора уже является достаточно предсказуемым, то в России негативный сценарий развития экономики связан с динамикой банков.

Важным вопросом является способность российских банков кредитовать реальный сектор в связи с тем, что рынки международного капитала остаются закрытыми, что означает, что формировать ресурсы российским банкам придется в условиях отсутствия притока внешнего капитала.

В период пика кризиса эта проблема решалась увеличением государственных вливаний в банковский сектор, благодаря которым государственные банки (Сбербанк и ВТБ) продолжали наращивать кредитные портфели, в то время как остальная часть банковского сектора кредитование сокращала.

С одной стороны, увеличение государственных средств привело к росту давления на валютном рынке; с другой - сокращение объемов госу-дарственной поддержки является опасным решением в условиях рецессии. В ответ на кредитное сжатие произошло увеличение неплатежей в реальном секторе, поэтому сжатие денежной массы обострило кризис.

Сокращение срочности финансовых ресурсов в банковской системе, неопределенность в экономике и нестабильность валютного курса изменили экономическое поведение акторов (юридических и физических лиц), которые уменьшили объемы депозитов и сократили их сроки. Средства предприятий на счетах также стали короткими ресурсами, а государственные ресурсы в большинстве случаев выдаются на четыре-пять недель и не могут быть использованы для предоставления длинных кредитов.

Специфика российской банковской системы состоит в том, что 50 % банковской системы и больше 50 % кредитного портфеля составляют бан-ки с государственным участием, которым правительство дает задания кре-дитовать реальный сектор и предоставляет им адекватное фондирование. Негосударственным банкам средства для реализации функций кредитования предоставляются через субординированные кредиты, через программу по внесению в капитал банков финансовых инструментов (ОФЗ). В июле 2009 г. Президент России подписал закон «Об использовании государственных ценных бумаг РФ для повышения капитализации банков». Механизм действия закона следующий: банки выпускают привилегированные акции, правительство - облигации федерального займа, затем они обмениваются бумагами. В рамках нового закона государство готово выделить предположительно 200-400 млрд руб., при этом, общая потребность в докапитализации системы оценивается в 0,5-1 трлн руб. Минфин принял решение поддерживать за счет эмиссии государственных облигаций лишь банки с активами не меньше 30 млрд руб. Гуркина Е. Как банки провели лето. URL: http://www.finansmag.ru/95064

Благодаря применению антикризисных программ развития активно происходят процессы реструктуризация долгов, структурной перестройки компаний, осуществляется переход собственности от одних акторов к другим.

Наиболее рисковая ситуация на российском финансовом рынке в условиях кризиса наблюдается в частном банковском секторе в связи с тем, что федеральная помощь до региональных банков так и не дошла, поэтому малоформатные банки сокращают свою активность из-за нехватки ликвидности. Более всего пострадали при этом малые и средние предприятия, которые являются основными клиентами региональных кредитных структур.

Сложной проблемой российских предприятий и фирм является сегодня сокращение спроса на продукцию. Отсутствие спроса может вызвать новый виток кризиса с разрушительными последствиями для экономики.