Связь национальной экономики с мировым рынком не ограничивается импортом, а неминуемо включает экспорт, благодаря этому часть производственного национального продукта поступает на мировой рынок, минуя внутренний. Оплата иностранными покупателями экспортных поставок фирм создает новый денежный поток 11, по которому во внутренний оборот поступает дополнительная масса денег. Эти деньги могут быть в форме национальной валюты, если она свободно конвертируемая и широко используется в международных расчетах или же в форме иностранной валюты. В последнем случае фирмы продают эту валюту на валютном рынке за национальную валюту, вследствие чего и увеличивается их масса в обороте благодаря потоку 11. Если бы объем импорта и экспорта в стране балансировались бы, то балансировались бы денежные потоки 10 11, т.е. во внутренний оборот каналами экспорта возвратилось столько денег, сколько их было по каналам импорта. Однако такое равенство возможно только случайно. Как правило, объем их не балансируется, что создает трудности в денежном обороте и в реализации национального продукта.

Если объем импорта превышает объем экспорта, то в сумме чистого импорта остаток денег с внутреннего рынка по потоку 10 превышает их поступления с мирового рынка по потоку 11. В этом обращении недостает денежного спроса на рынке продуктов, возникнут осложнения с реализацией соответствующей массы национального продукта, изготовленного в стране.

Ликвидировать указанный дефицит платежеспособного спроса на рынке продуктов можно двумя способами:

1) дополнительной кредитной эмиссией, благодаря которой фирмы и правительство смогут мобилизировать на денежном рынке (потоки 6 и 8) больше денег, чем туда поступит по потоку сбережений семейных хозяйств (поток 5);

2) привлечением денежных средств во внутренний оборот с мирового рынка.

Первый их этих способов имеет преимущество, что дополнительный спрос можно сформировать быстро, без утраты национального продукта на выплату процентов нерезидентам. Но этот способ содержит в себе угрозу инфляционного роста цен. Однако в объеме чистого импорта уменьшаются валютные запасы страны или ее национальная валюта окажется за границей и в любое время может быть использована для закупки национального продукта, что приведет к разбалансированию спроса и предложения на рынке продуктов.

Поэтому надежнейшим и целесообразным хоть и не таким оперативным и дешевым как первый, является другой способ - привлечение денежных средств на мировом финансовом рынке. Оно может быть осуществлено в виде получения ссуд в иностранных банках для оплаты закупок по импорту или путем продажи на заграничных рынках национальных финансовых активов (акций, облигаций), или обоими способами одновременно. Во всех случаях формируется новый денежный поток 13, по которому с мирового рынка на внутренний денежный рынок поступает дополнительный капитал. На сумму этих поступлений фирмы и правительство смогут мобилизовать на денежном рынке средств больше, чем туда поступило сбережений семейных хозяйств и увеличить свои закупки на фирме продуктов до уровня предложения, что обеспечит реализацию всего национального продукта.

Если объем экспорта превышает объем импорта, т.е. возникает чистый экспорт, то в величине последнего на внутренний денежный рынок по потоку 11 поступят денежные средства с мирового рынка больше, чем было направлено туда в связи с оплатой импорта (поток 10). В связи с этим во внутреннем обороте оказывается денег больше. Чем нужно, чтобы сформировать платежеспособный спрос на рынке продуктов, достаточный для реализации той части национального продукта, которая поступит на внутренний рынок. Возникает угроза разбалансирования спроса и предложения на рынке продуктов и рост цен. Избежать этой угрозы можно двумя способами:

1) замедлением движения денег по каналам оборота, вследствие чего дополнительное поступление денег по потоку 11 осядет в текущей кассе (деньги в кассах, на счетах) фирм и семейных хозяйств и не будет предъявлено на денежный рынок и не поступит на рынок продуктов. В этом случае новые потоки денег не возникнут.

2) направлением части денежных средств с внутреннего рынка на мировой.

Оно может быть осуществлено теми же способами, которыми импортеры данной страны взяли взаймы средства на иностранных рынках: предоставлением банковских кредитов иностранным импортерам и покупкой иностранных финансовых активов.

Первый способ возможен при условии увеличения спроса на деньги на внутреннем рынке, его применяют когда улучшается экономическая, социальная и политическая обстановка в Украине. Пока это маловероятно.

Более реален другой способ, когда свободные средства, прежде всего валютные, размещаются на мировых рынках. При таком способе формируется поток оттока денежного капитала за границу, который обозначен в модели денежного оборота №14.

Итак, через механизм уравновешивания чистого импорта притоком денежных средств извне и чистого экспорта оттоком денежных средств за границы внутреннего рынка достигается балансирование денежных потоков, которые связывают национальную экономику с мировым рынком, и наконец, сбалансирование всего денежного оборота страны.

Сбалансирование денежного оборота, и, следовательно, его нормальное функционирование, обеспечивается выравниванием двух ключевых потоков - национального дохода и реализации национального продукта. Между этими потоками существует внутренняя связь, обусловленная единством процесса общественного воспроизводства, что создает объективную основу для их выравнивания. Это обстоятельство вызывает формирование в процессе распределения и использование национального дохода 2х видов денежных потоков, которые относительно национального дохода можно назвать потоками оттока (потерь) и потоками притока (инъекций).

К потокам оттока относятся: чистые налоги (поток 4), сбережения семейных хозяйств (поток 5) и оплата импорта (поток 10). К потокам поступления относят: инвестиционные затраты фирм (поток 7), государственные закупки правительственных структур (поток 9), поступления по экспорту (поток 11). В объеме потоков утечки уменьшается использование семейными хозяйствами национального дохода на внутреннем рынке продуктов, что сужает возможности реализации произведенного национального продукта. В объеме потоков поступления увеличивается поступление денег на внутренний рынок, они как бы возвращаются в основное русло своего движения, что расширяет возможности реализации национального продукта. Если объемы потоков поступления и утечки денег будут уравновешиваться, то потоки национального дохода и реализации национального продукта сбалансируются.

Однако уравновешенность потоков утечки и поступления денег автоматически не обеспечивается. Она может быть доступна только через механизм денежного рынка. Этот механизм выполняет две важные для уравновешивания указанных потоков функции:

1) трансформирует сбережения семейных хозяйств в новые виды платежеспособного спроса (фирм и правительственных структур);

2) колебания рыночной конъюнктуры (спроса и предложения денег) обуславливают утечку лишних денег на мировой рынок или приток их с мирового рынка в случае дефицита предложения денег.

Благодаря этим двум функциям денежный рынок обеспечивает сбалансирование национального дохода и национального продукта как необходимую предпосылку его реализации.

Если денежный рынок неразвит и не выполняет определенных функций или выполняет не полностью, то в процессе балансирования денежного оборота вынужден вмешаться центральный банк. Ему приходится обеспечивать регулирование оборота "вручную" - путем дополнительной эмиссии денег или исключения лишней массы денег из оборота чрезвычайными мерами, в частности валютной интервенцией. В такой ситуации в модели денежного оборота появляется еще один субъект - центральный банк и еще один денежный поток - или пополнение оборота дополнительной массой денег путем увеличения кредитования центральным банком коммерческих банков (поток 15) или исключения излишка денежных средств путем сокращения кредитования (поток 16).

Оба эти потока, балансируя оборот денег в текущем воспроизводительном цикле, содержат в себе угрозу нарушения баланса в следующем цикле. Такие нарушения могут возникнуть как в результате изменения объемов произведенного внутреннего национального продукта, так и изменения соотношения между объемами экспорта и импорта.

Если, например, вместо чистого импорта в следующем цикле сложится чистый экспорт, то из оборота придется исключить не только соответствующую массу денег, но и массу денег, которая была дополнительно выпущена в оборот для компенсации платежей по чистому импорту в соответствии с потоком 15 в предыдущем цикле.

Необходимо обратить внимание, что между потоками13, 14, 15 и 16 существует связь как между такими, которые взаимно исключают один другого. Например, если при чистом импорте формировался поток 13, то потоков 14 и 15 вообще может не быть. Поток 15 может возникнуть только при условии, что объем потока 13 недостаточен, чтобы сбалансировать потоки утечки и притока денег в обороте национального дохода.

Если же сформировался чистый экспорт, то отпадает потребность в потоках 13 и15, а балансирование осуществится потоком 14. Необходимость в потоке 16 возникает только при условии, что поток 14 вообще был сформирован или объем его оказался недостаточным для сбалансирования национального дохода и валового национального продукта.

Представленная модель, несмотря на ряд допущений, в целом достаточно обоснованно раскрывает движение денег в процессе общественного воспроизводства, его последовательность, причинную обусловленность, механизм сбалансирования и другие характерные черты, что дает возможность глубже понять это чрезвычайно сложное экономическое явление.

Рис. 3.1. Условная модель денежного оборота.

3.4 Масса денег в обороте. Денежные агрегаты и денежная база

Денежный оборот обеспечивается определённой массой денег, величина которой является важной характеристикой состояния денежного оборота и рыночной конъюнктуры в целом. Изменение денежной массы непосредственно влияет на интенсивность оборота денег, на формирование платежеспособного спроса, на конъюнктуру рынков, а значит на экономическое развитие. Поэтому регулирование денежной массы является ключевым направлением государственной денежно-кредитной политики. Благодаря этому изучение и правильное определение массы денег в обороте имеет не только теоретическое, но и важное практическое значение.

В трактовании содержания и показателей измерения денежной массы существуют заметные несоответствия, что объясняется довольно сложным понятием денежной массы, сложностью категории денег, различием их форм и функций.

В зарубежной литературе до 30-х годов ХХ в. Господствовало представление о денежной массе как совокупности остатков металлических денег и разменных банкнот в распоряжении субъектов оборота. Все другие денежные инструменты - неразменные банкноты, разменная монета, депозитные вклады - выделялись в понятие "средств оборота" и не включались в общую массу денег. Ситуация принципиально изменилась после ликвидации золотомонетного стандарта.

В советской литературе до последних лет преобладало представление о массе денег как совокупном остатке знаков денег (банкнот, казначейских билетов и разменной монеты) в распоряжении субъектов оборота. Такие подходы противоречили принципам единства и непрерывности денежной массы денежного оборота и предавались острой критике. Сама жизнь тоже доказала (на Западе - раньше, в СССР - позже) необходимость включать в денежную массу не только все наличные знаки, но и депозитные деньги - сначала краткосрочного характера, а потом и долгосрочного. Более того, отдельные современные экономисты и центральные банки к денежной массе относят активы, которым присуща определённая ликвидность (облигации государственных займов, векселя, страховые полисы). Это обусловлено главным образом неоднозначными, сугубо эмпирическими подходами к определению самой сущности денег, которая может изменяться в зависимости от целей анализа и использования определённого элемента денежного оборота. Итак, в денежную массу они могут включаться или исключаться из неё в соответствии с конкретной ситуацией.

Зарубежная экономическая наука и практика дали достаточно развёрнутое и обоснованное трактование и статистическое определение денежной массы, которые эффективно используются в практике.

Переход Украины к рыночной экономике делает чрезвычайно актуальным изучение и использование этого опыта в нашей практике.

Исходя из вышеизложенного понятия сущности денег и денежного оборота, под денежной массой следует понимать всю совокупность запасов денег во всех их формах, которые пребывают в распоряжении субъектов денежного оборота в определённый момент. Такими субъектами являются частные лица, предприятия, общественные организации, хозяйственные объединения, государственные учреждения, которые имеют в своём распоряжении наличные деньги или вклады на разных счетах в коммерческих банках.

Денежная масса имеет определённое количественное выражение (обращение в миллиардах или миллионах денежных единиц), чрезвычайно сложную структуру и динамику движения. С точки зрения количественной характеристики денежной массы важное значение имеет её структура, а с точки зрения практики её регулирования - динамика движения обращения и структуры.

В структурном отношении денежную массу можно разделить по количественным категориям:

- по степеням "готовности" отдельных элементов к обороту, т.е. по степеням их ликвидности;

- по форме денежных средств (наличка, депозиты);

- по размещению у субъектов денежного оборота;

- по территориальному размещению.

Наибольшую сложность имеет структуризация денежной массы по первому критерию, поскольку нет однозначного понимания степени ликвидности каждого её элемента, как нет и чёткого разграничения между собственно деньгами и высоколиквидными финансовыми активами. По этому критерию наука и практика выделяют несколько элементов денежной массы, комбинацией которых можно определить разные по составу и объёму показатели денежной массы, которые называются денежными агрегатами.

Денежный агрегат - это специфический показатель денежной массы, который характеризует определённый набор её элементов в зависимости от их ликвидности.

Количество агрегатов, которые используются в статистической практике отдельных стран неодинаково, что объясняется существенными отличиями в элементном составе денежной массы, в спектрах активов, которые рассматриваются в национальной практике как деньги, в задачах использования денежной массы.

Например, в США используется четыре агрегата для определения массы денег, в Англии - пять, в Германии - три.

В статистической практике Украины определяются и используются для целей анализа и регулирования четыре денежных агрегата: М0, М1, М2, М3.

Агрегат М0 - это масса налички на руках у физических лиц и в кассах юридических лиц. Наличка в кассах банков сюда не входит.

Агрегат М1 - включает деньги в агрегате М0 + вклады в банках, которые могут быть использованы владельцами немедленно, без предупреждения банков, т.е. запасы средств на текущих счетах и на сберегательных счетах до востребования.

Агрегат М2 - это деньги в агрегате М1 + средства на всех видах срочных счетов, средства на счетах капитальных вкладов и других специальных счетах.

Агрегат М3 - охватывает деньги в агрегате М2 + средства на вкладах по трастовым операциям.

Приведённые денежные агрегаты отличаются между собой не только количественно, но и качественно. Так агрегат М1 выражает массу денег, которая находится непосредственно в обороте, реально выполняя функции способов оборота и платежа и поэтому является наиболее ликвидной. Она наиболее тесно связана с товарной массой, которая проходит процесс реализации и непосредственно влияет на рыночную конъюнктуру. Поэтому агрегату М1 уделяют много внимания аналитики и регулирующие органы.

Большого внимания заслуживает также агрегат М0. Он имеет те же характеристики, что и денежная масса агрегата М1, но оборот налички осуществляется вне банков и поэтому регулирование, и контроль за этим агрегатом более сложный.

В других денежных агрегатах - М2, М3 учитываются также запасы денег в разных организационных формах сбережений (срочные депозиты, сберегательные сертификаты, трастовые вклады).

Эти деньги временно находятся в покое, выполняя для их владельцев функцию накопления стоимости. Поэтому ликвидность денежной массы снижается с каждым следующим агрегатом. Наиболее ликвидными и готовыми обслуживать товарооборот являются деньги агрегата М0. Наиболее низкую ликвидность имеют деньги агрегата М3, поскольку значительная часть их не может войти в оборот без того, чтобы владелец заранее не предупредил бы об этом банк и не понёс бы определённых финансовых затрат.

Одновременно агрегат М0 - наиболее узкий показатель денежной массы, поскольку характеризует только один её элемент - наличную массу. Наиболее широким агрегатом является М3, так как он охватывает все элементы денежной массы, которые находятся в обороте.

Показатель денежной базы не является ещё одним агрегатом денежной массы. Это качественно другой показатель, он характеризует массу денег со стороны появления их на балансе центрального банка. Поэтому этот показатель иногда называют деньгами центрального банка. Этот показатель непосредственно контролирует и регулирует, влияет на конечный итог и на общую массу денег. Денежная база включает запасы всей налички, которая находится в обороте вне банковской системы и в кассах банков, а также сумму резервов коммерческих банков на их корреспондентских счетах в центральном банке.

Величина денежной базы может определяться по формуле:

Дб = Двып.+ Дрез. (3.1.)

где Двып.- сумма налички, выпущенной центральным банком и не возвращённой в его фонды;

Дрез. - сумма денежных средств (резервов), которые находятся на корреспондентских счетах в центральном банке.

Первый элемент (Двып) денежной базы отличается количественно от наличного агрегата М0 - на сумму налички в кассах банков. Другой элемент (Дрез) денежной базы отличается и качественно, и количественно от безналичного элемента денежных агрегатов М1, М2, М3. Он представляет собой сумму обязательств ЦБ перед КБ. А безналичные элементы денежных агрегатов - это обязательства КБ перед своими клиентами. Они формируются КБ как за счёт средств, полученных от ЦБ, т.е. Дрез, так и за счёт создания денег самими КБ в процессе кредитной деятельности через механизм денежно-кредитного мультипликатора. Поэтому безналичные элементы денежных агрегатов значительно больше по своим объёмам, чем безналичные элементы денежной базы. Благодаря этому общий объём каждого из денежных агрегатов (кроме М0) превышает объём денежной базы. Степень этого превышения свидетельствует о величине денежно-кредитного мультипликатора на уровне КБ.

В Украине масса денег в обороте после денежной реформы 1996 г. характеризуется высокими темпами роста и чрезмерно большим удельным весом в ней налички.

На протяжении трёх послереформанных лет денежная база и агрегаты денежной массы росли ежегодно, увеличиваясь соответственно в 2,4 и 2,3 р. На фоне постоянного сокращения реального оборота валового внутреннего продукта - на 5,1% за три года - указанный рост денежной массы кажется чрезвычайно высоким. Причиной этого стал дефицит бюджета и мягкая денежно-кредитная политика ЦБ. Такие ножницы в динамике денежной массы и объёма общественного производства не могли не повлиять на стоимость денег: гривна за три года потеряла 36,5% своей внутренней стоимости и 55,0% внешней.

3.5 Скорость обращения денег

Скорость обращения денег характеризует частоту, с которой каждая единица имеющихся в обороте денег (гривна, доллар) используется в среднем для реализации товаров и услуг за определённый период (год, квартал, месяц).

Исходя из известного уравнения обмена И. Фишера, величину скорости обращения денег можно определить по формуле:

(3.2.)

Где V - скорость обращения денег;

Р - средний уровень цен на товары и услуги;

Q - физическое обращение товаров и услуг, которые реализованы в данном периоде;

М - средняя масса денег, которые находятся в обороте за данный период.

Из приведенной формулы вытекает, что величина скорости обращения денег прямо пропорционально связана с номинальным обращением изготовленного национального продукта (Р х Q) и обратно пропорциональна с обращением массы денег, которые находятся в обороте.

Определённый таким способом показатель (V) характеризует, прежде всего, интенсивность использования запаса денег в обороте (М) для оплаты товаров и услуг, которые реализуются, т.е. этот показатель связан преимущественно с денежным оборотом. Поэтому величина V зависит, прежде всего, от частоты и объёмов товарных трансакций каждым субъектом денежного оборота. Однако и другие - нетоварные - платежи (фискально-бюджетные, кредитные) тоже влияют на показатель скорости обращения. Особенно заметно это влияние в показателе средней продолжительности одного оборота гривны. Она состоит из длительности пребывания их в распоряжении фискально-бюджетных организаций, банков и других финансово-кредитных институтов, через которые распределяется и перераспределяется часть национального дохода как главного источника формирования платёжного спроса на рынках. Если эта другая группа субъектов оборота задержит деньги в своём распоряжении, будет несвоевременно осуществлять платежи по своим обязательствам, то увеличится длительность этой части оборота денег и уменьшится скорость их обращения.

3.6 Закон денежного обращения

Денежное обращение не является простым повторением обращения товаров и подчиняется своему специфическому закону. Сущность его состоит в том, что на протяжении данного периода для обращения необходима только определённая, объективно обусловленная масса покупательных и платёжных средств. Если формализовать суть этого закона, то она может быть выражена уравнением:

Мф = Мн (3.3.)



где Мф - фактическая масса денег в обращении;

Мн - объективно необходимая для обращения их масса.

Если Мф превышает Мн - значит, в обращении появились лишние деньги, и наоборот, если Мф меньше, чем Мн - то их недостаёт.

Наиболее сложным вопросом в понимании денежного оборота является трактовка величины Мн. В советской учебной литературе в понятие Мн включалась только масса наличных денег. Это было следствием ограничения денежного обращения только наличной сферой и означало исключение сферы обращения депозитных денег из-под регулирующего влияния требований объективного экономического закона.

Если исходить из принципа монизма в трактовании сущности денег, единства процесса их обращения, то необходимо определить, что величина Мн включает в себя все формы денег, которые обслуживают потребности обращения, а требования закона денежного обращения распространяются на всю его сферу - наличную и безналичную. Такое определение особо важно в условиях переходного периода к рыночной экономике.

Количество денег, в среднем необходимых для обращения на протяжении определённого времени (Мн), прямо пропорционально массе товаров и уровню их цен и обратно пропорционально средней скорости обращения денежной единицы. Эта зависимость может быть выражена формулой:

(3.4.)

где PQ - сумма цен товаров, которые реализуются за определённый период;

V - среднее количество оборотов денежной единицы за тот же период.

Однако не все товары, которые реализуются, оплачиваются немедленно. Часть их продаётся в кредит, и для их реализации деньги в данный момент не нужны. Это соответственно уменьшает величину Мн. Одновременно в обращении деньги обслуживают не только реализацию товаров или услуг, выполняя функцию покупательного средства, но и обеспечивает погашение разных долговых обязательств, прежде всего, относительно покупки товаров в кредит, исполняя функцию платёжного средства. Для этого в обращении необходима дополнительная масса денег сверх той, которая обслуживает реализацию товаров и услуг. Однако не все долги погашаются реальными деньгами. Если они имеют встречный характер, то могут взаимно засчитаться без участия реальных денег.

Если учитывать все эти дополнительные факторы, которые действуют на денежную массу, то величину Мн можно выразить так:

(3.5.)

где - сумма продажи товаров и услуг в кредит;

- общая сумма платежей, срок оплаты которых наступил;

- сумма платежей, которые погашаются путём взаимного зачисления долгов.

Везде, где есть деньги и денежный оборот, объективно действует этот закон - закон выравнивания Мф до уровня Мн.

Необходимо отметить, что с изменением экономических условий и форм денег в механизме действия закона возникают определённые особенности.

В условиях золотого стандарта выравнивание Мф и Мн обеспечивалось автоматически.

При Мф > Мн меновая стоимость золотых денег должна снизиться по сравнению с реальной стоимостью, и их владельцы, чтобы не иметь затрат, исключали лишние суммы денег из обращения и превращали их в сокровище.

И, наоборот, при Мф < Мн, когда в обращении ощущается недостаток денег, а меновая стоимость золота выросла, владельцы сокровищ направляли золото в обращение до тех пор, пока не достигли уравнения Мф = Мн.

С ликвидацией золотого стандарта автоматический механизм выравнивания Мф и Мн приобретает существенные деформации. Изменение величины Мф приобретает тенденцию к росту по сравнению с Мн, поскольку выпуск денег без внутренней субстанциональной стоимости даёт значительный доход эмитенту, кто бы им не был - государственная казна, центральные или коммерческие банки. Автоматическое выравнивание Мф и Мн ограничивается узкими рамками замедления обращения денег. Решающее значение в их выравнивании приобретают инструменты внешнего влияния на обращение денег, прежде всего на их массу. Однако характер и механизм такого влияния различаются в зависимости от характера денег - казначейские они или банковские.

Если сферу обращения обслуживают казначейские деньги, то нарушение закона

(Мф > Мн) становится хроническим, т.к. государство выпускает их в соответствии со своими нуждами, а не нуждами обращения, которые определяют величину Мн.

Поступательное обесценивание денег, разлад их обращения приобретает постоянный характер. Это и есть внешнее проявление нарушения закона денежного обращения. Итак, храническое нарушение закона - это закономерность обращения казначейских денег.

Достижение равенства Мф = Мн при таких условиях возможно только путём повышения цен на товары и услуги, вследствие чего увеличивается Мн до фактически существующей массы денег в обращении. Т.о. обесценивание денежных знаков является нарушения закона Мн и проявлением объективности его действия в условиях обращения казначейских денег.

Сдерживание роста массы таких денег с целью выравнивания Мф и Мн возможно только как временное явление и может осуществляться государственными мерами, направленными на оздоровление бюджета, ликвидацию или уменьшение его дефицита до принятого уровня. Если бы это задание было решено окончательно и государству не нужно было эмитировать казначейские деньги для покрытия своих затрат, то это создало бы условия для обеспечения равенства Мф = Мн. Но одновременно можно было бы отказаться и от казначейского механизма эмисси и перейти к банковскому механизму эмиссии, которая предаёт деньгам другие качества.

При обслуживании обращения банковскими деньгами расширяются возможности для выравнивания Мф = Мн в случае сбережения постоянства денег. Они обусловлены тем, что кредитный механизм эмиссии этих денег содержит в себе предпосылку возвращения их из обращения через погашение займов. Если выпуск денег в государстве прямо не используется для покрытия бюджетных затрат, а осуществляется исключительно на основе банковского кредитования, то требования закона Мн могут быть обеспечены благодаря соблюдению принципов и закономерностей кредитного процесса. Расширением кредитования можно увеличить Мф до уровня Мн, поскольку объём выданных займов определённое время будет превышать объём погашенных. Ограничением кредитования величину Мф можно уменьшить до необходимого уровня, т.к. опережающее погашение займов исключает часть денег из обращения.

Здесь также действует определённый автоматизм преспособления денежной массы к потребностям обращения, однако он базируется на экономично обоснованной кредитной политике.

Итак, спецификой действия закона Мн в условиях обращения банковских денег является то, что уже во время выпуска таких денег создаются предпосылки для исключения их из обращения и поддержки денежной массы в обращении на объективно необходимом уровне.



3.7 Механизм изменения массы денег в обороте. Денежно-кредитный мультипликатор

Изменять массу денег в обороте Украины может банковская система. Уменьшение или увеличение денег достигается эмиссионной деятельностью центрального и коммерческих банков. При этом ЦБ эмитирует наличные и безналичные деньги, а также коммерческий банк - только безналичные. Эмиссия налички является монопольным правом НБУ, хотя выпускать деньги в оборот могут и НБУ и коммерческие банки. (Понятие эмиссии денег, следует отличать от понятия выпуска денег. Через выпуск денег банки ежедневно обеспечивают текущие потребности своих клиентов в наличке и в безналичных платежах. Поскольку одновременно с выпуском деньги поступают в банки, то сумма поступлений покрывает большую часть выпуска. И только та часть выпуска, которая не обеспечена поступлением денег, является эмиссией). Но если коммерческий банк не покрывает выпуска налички поступлением ее в свои кассы от клиентов, то покрыть дефицит он может не эмиссией, а покупкой налички в центральном банке. Выпуск налички НБУ осуществляется через продажу коммерческим банкам. Значительная часть этого выпуска осуществляется за счет покупки НБУ налички в коммерческом банке. Если этих поступлений от покупки недостаточно, то НБУ негде взять нужную сумму налички, кроме эмиссии. На сумму наличной эмиссии вырастет объем денежной базы и в значительной мере показатели денежной массы во всех ее агрегатах. (Агрегаты денежной массы растут не на всю сумму наличной эмиссии, поскольку часть ее оседает в кассах банков, остатки которых не учитываются в агрегатах денежной массы).

Выпуск центральным банком безналичных денег осуществляется такими способами:

- предоставлением ссуд коммерческим банкам путем их рефинансирования;

- через покупку у коммерческих банков ценных бумаг;

- через покупку у коммерческих банков и их клиентов иностранной валюты для пополнения золотовалютного резерва.

Во всех этих случаях увеличиваются запасы средств на коррсчетах коммерческих банков в НБУ, что и является проявлением выпуска банком безналичных денег. Одновременно коммерческие банки по тем же каналам погашают свои обязательства перед НБУ, что означает исключение безналичных денег из оборота. Превышение выпуска над исключением означает - эмиссию безналичных денег центральным банком, на сумму на которую возрастает общая масса в обороте.

Коммерческие банки, как уже отмечалось, принимают участие в создании только безналичных денег, а поэтому влияет непосредственно на безналичный компонент денежной массы, а через него - на весь объем массы денег в обороте. Механизм создания денег коммерческими банками более сложной, чем механизм эмиссии НБУ и состоит в денежно-кредитной мультипликации их свободных резервов и депозитных вкладов.

Денежно-кредитный мультипликатор - это процесс создания новых банковских депозитов (безналичных денег) при кредитовании банками клиентуры на основе дополнительных (свободных) резервов, которые поступили в банк извне. Чтобы лучше уяснить механизм денежно0кредитного мультипликатора необходимо рассмотреть назначение и порядок формирования свободных резервов банка.

Свободный резерв - это совокупность денежных средств коммерческого банка, которые в данный момент находятся в распоряжении банка и могут быть использованы им для активных операций.

Кроме свободного, существует общий банковский резерв, который представляет собой всю сумму денежных средств, находящихся в данный момент в распоряжении банка и не использованных для активных операций. Часть общего резерва банки должны хранить в денежной форме и не использовать для текущих нужд. Эта часть называется обязательным резервом. Объем его определяется на основе норм обязательного резервирования, которые устанавливаются НБУ в процентах от суммы банковских пассивов. Разница между общим и обязательным резервами составляет свободный резерв банка.

По экономическому содержанию формирование свободного резерва (Рс) можно представить:

Рс = К + ПК МБК - ОСФ - Ао - Qр (3.6.)

К - капитал банка;

ПК - привлеченный банком капитал в депозиты;

МБК - сальдо задолженности банка по межбанковскому кредиту, включая и кредиты НБУ;

ОСФ - отчисления в централизованный страховой фонд;

Ао - вложения банка в активные операции, не возвращенные на данный момент;

Qр - обязательный резерв.

Наличие свободного резерва - важный показатель финансового состояния банка, прежде всего его возможности исполнять свои обязательства перед клиентами и удовлетворять их спрос на ссуды. Поэтому этот показатель, с одной стороны, текущей ликвидности банка, а с другой - состояния его текущего кредитного потенциала. Благодаря этому регулирование свободных ресурсов банков можно влиять на их финансовое состояние и на их деятельность относительно увеличения массы денег в обороте.

Для выяснения механизма денежно-кредитной мультипликации сделаем допущения:

1) ЦБ прокредитовал в данном месяце только один коммерческий банк (КБ);

2) КБ на начало месяца не имеют свободных ресурсов;

3) банки используют вновь созданные свободные резервы только для кредитования своих клиентов и только в безналичной форме.

4) норма обязательного резервирования в данном месяце составила 12%.

Рассмотрим механизм мультипликации с отображением движения средств на Балансах банков. В схемах балансов будем отображать только не статьи, по которым производится движение средств, и только суммы этого движения и его направление (знак "+" - поступление или увеличение, знак "-" - отток или уменьшение средств). Проставленные рядом с суммой изменения средств цифры (1а, 1б, 2а) означают номер операции, которая является причиной этого изменения. Суммы по статье "Итого" показывают насколько вырос в обороте банка объем привлеченных средств (депозитных денег) и его размещение.

1 операция а) 5-го числа НБУ выдал КБ А ссуду на сумму 10,0 млн. грн. за счет кредитной эмиссии; общий резерв банка А увеличился на эту сумму.

б) за счет свободного резерва банк А выдал 6-го числа ссуду швейной фабрике на сумму 8,8 млн. грн., которую перечислил на ее текущий счет. Остаток 1,2 млн. грн., остался на корсчете банка А для увеличения обязательного резерва

;

в) за счет полученной ссуды швейная фабрика в тот же день заплатила 8,8 млн. грн. за ткани, купленные в торговой организации, которая обслуживается банком Б.



Отобразим операцию 1 на балансе банка А.

Активы	Пассивы
1. Резервы +10,0 (1а) 2. Ссуды -8,8 (1б)	1. Ссуда НБУ +10,0 (1а) 2. Привлеченные средства +8,8 (1б) -8,8 (1в)
Итого: +10,0 (1)	Итого: +10,0 (1)

Как видно из приведенных данных, после всех изменений баланс банка А вырос на 10 млн. грн. Это означает, что в его обороте осело 10,0 млн. грн., которые были эмитированы НБУ для кредитования этого банка. На эту сумму выросла и общая масса денег в обороте. Банк А и сам создал безналичные деньги в объеме 8,8 млн. грн. (1б), но они перешли в оборот банка Б (1в) и будут показаны на его балансе. Если бы торговая организация. В которую поступили эти деньги, имела свой счет в банке А, то балансовый итог в банке А, а также и объем депозитных денег в его обороте, вырос бы на 18,8 млн. грн.

Прежде чем отобразить изменение резервов на балансе банка Б, обсудим дальнейшее движение средств, которые выплачены торговой организации.

2 Операция

а) Выплаченные торговой организации 8,8 млн. грн. зачислены на ее счет в банке Б; на эту сумму у него увеличивается общий резерв;

б) за счет прироста резерва банк Б 9-го числа предоставил ссуду мебельной фабрике на сумму 7,75 млн. грн. (свободный резерв), которые перечислил на ее текущий сет. Остаток резерва (1,05 млн. грн.) банк оставил на своем корсчете для увеличения обязательного резерва

в) 10-го числа мебельная фабрика использовав полную сумму полученной ссуды, оплатила свои долги деревообрабатывающему комбинату (ДОК1) за купленные раньше лесоматериалы. ДОК1 обслуживается банком В. Отобразим эту операцию на балансе банка.

Баланс банка Б, млн. грн.

Активы	Пассивы
1. Резервы +8,8 (2а) -7,75 (2в) 2. Ссуды +7,75 (2б)	1. Привлеченные средства +8,8 (2а) -7,75 (2в) +7,75 (2б)
Итого: +8,8 (2)	Итого: +8,8 (2)

Из этой таблицы можно сделать такие выводы:

- в балансе банка Б утрачена видимая связь увеличения его резервов с начальной кредитной эмиссией ЦБ, которая и была первичной причиной увеличения;

- здесь подтверждается закономерность, что и в балансе банка А: платеж клиента банка Б своему контрагенту - клиенту банка В приводит к уменьшению на сумму этого платежа текущих депозитов и резервов банка;

- несмотря на потерю большей части прироста резерва, банк Б имеет прирост депозитов на сумму 8,8 млн. грн., которые сберегаются на счетах торговых организаций.

В результате операции 2в движение резервов переместилось на баланс банка В. Дальнейшее изменение резервов происходит на основе операции 3.

3 Операция

а) 13-го числа 7,75 млн. грн. поступили на счет ДОК1 в банке В, у которого на эту сумму увеличился свободный резерв;

б) за счет прироста резерва банк В 14-го числа выдал торговой организации "Скиф" ссуду на сумму 6,85 млн. грн. и перечислил ее на счет организации. Остаток 0,9 млн. грн. остался на счете банка для увеличения обязательного резерва



в) торговая организация "Скиф" в тот же день за счет полученной ссуды выплатила свой долг оптовой организации на сумму 6,85 млн. грн. Оптовая организация обслуживается банком Г. Операция 3 имеет такой вид на балансе банка В:

Баланс банка В, млн. грн.

Активы	Пассивы
1. Резервы +7,75 (3а) -6,85 (3в) 2. Ссуды +6,85 (3б)	1. Привлеченные капиталы +7,75 (3а) -6,85 (3в) +6,85 (3б)
Итого: +7,75 (3)	Итого: +7,75 (3)

Движение резервов на балансе банка В полностью повторяет их движение на балансе банка Б, только в несколько меньших размерах, т.к. часть средств исключена в обязательные резервы. Общая сумма привлеченных средств в банке В выросла на 7,75 млн. грн. поскольку соответствующее поступление денег на счет ДОК1 осталось без изменений.

Подобное движение резервов произойдет также в банке Г и многих других банках. Прирост депозитов на счетах и пророст резервов в каждом следующем банке будут меньшими, чем в предыдущем на норму обязательного резервирования. Это означает, что процесс роста банковских вкладов (депозитных денег) будет продолжаться до тех пор, пока вся сумма дополнительного резерва (10,0 млн. грн.), предоставленного НБУ коммерческому банк А, не исчерпает себя в резервах целого ряда банков.

Этот процесс можно рассмотреть с другой стороны: как он происходит в масштабах всей банковской системы и влияний на общую массу денег в обороте.

В результате мультипликации дополнительная масса денег, которые поступили в банковскую систему, существенно возрастет, благодаря приросту депозитов в тех коммерческих банках, через которые прошла мультипликационная "волна". Высота и длина этой "волны" зависит от объема дополнительного введенных в систему резервов и нормы обязательного резервирования.

Рассмотрим эти положения на тех же примерах, которые были проанализированы относительно движения резервов отдельных банков, при условии, что норма обязательного резервирования составляет 12%.

Процесс денежно-кредитной мультипликации, млн. грн.

Банк	Привлеч. средства (пассивы)	Движение резервов	Предоставление ссуды (активы)
		Поступления	Затраты
		Обязательные	Свободные
НБУ А Б В Г Д Е Другие банки (итого)	- +10,0 +8,8 +7,75 +6,85 +6,03 +5,35 +38,5	- +1,2 +1,05 +0,93 +0,82 +0,75 +0,65 +4,6	- +8,8 +7,75 +6,82 +6,03 +5,3 +4,7 +33,9	- -8,8 -7,75 -6,82 -6,03 -5,3 -4,7 -33,9	+10,0 +8,8 +7,75 +6,82 +6,03 +5,3 +4,7 +33,9
Всего	+83,3	+10,0	+73,3	-73,3	+73,3

Как видно из приведенных данных, процесс мультипликации начался с выдачи НБУ ссуды банку А на сумму 10,0 млн. грн. Получение этой ссуды привело к увеличению пассивов банка А, а также и его резервов, на 10,0 млн. грн. Часть прироста резервов (1,2 млн. грн.) остается на корсчете банка А в ЦБ для увеличения обязательного резерва, а в границах свободного резерва банк предоставляет ссуду своему клиенту (8,8 млн. грн.). Поскольку полученную ссуду клиент банка истратил на платежи контрагенту, который обслуживается банком Б, 8,8 млн. грн. вышли из оборота А и поэтому он утратил такую же сумму своих резервов. В конечном итоге в банке А пассивы увеличились на 10,0 млн. грн., резервы - на 1,2 млн. грн., и требования по предоставленным ссудам - на 8,8 млн. грн., т.е. пассивы и активы увеличились одинаково.

Поступление денег на сумму 8,8 млн. грн. из банка А в банк Б увеличили сумму пассивов последнего. В его обороте произойдет такое же движение средств, как и в банке А: часть прироста резерва (1,05млн.грн.) остается на счете банка Б в ЦБ, в объеме свободного резерва выдана ссуда (7,75млн.грн.), что привело к затрате банком такой же суммы резерва, т.к. ссуда была использована для платежей клиенту другого банка и поэтому деньги перешли в банк Б. Итак, пассивы банка Б увеличились на 8,8 млн. грн., резервы на 1,05 млн. грн., требование по предоставленным ссудам - на 7,75 млн. грн., т.е. пассивы и активы выросли на 8,8 млн. грн.

Во всех других банках движение пассивов и резервов будет таким же, как в банках А и Б. Вообще по КБ пассивы выросли на 83, 3 млн. грн., резервы - на 10,0 млн. грн., предоставление ссуды - на 73,3 млн. грн. Из общей суммы прироста банковских пассивов 10,0 млн. грн. обеспечено за счет займа, полученного в ЦБ, а 73,3 млн. грн. - прирост депозитов на счетах клиентов - обеспечено кредитованием их соответствующими коммерческими банками.

Несмотря на то, что каждый отдельный банк предоставлял дополнительные ссуды только в рамках свободных резервов, которые поступили в его оборот, в целом система банков создала (приростила) депозитивных денег значительно больше, чем к ней поступило извне - от ЦБ. В этом явно проявляется участие КБ в увеличении массы денег, которая обслуживает денежный оборот.

Уровень денежно-кредитной мультипликации (коэффициент мультипликатора ) зависит от нормы обязательного резервирования (r) и определяется по формуле

(3.7.).



Прирост денежной массы вследствие денежно-кредитного мультипликатора может быть выражено формулой

(3.8.),

где - начальный прирост резервов, который послужил причиной процесса мультипликации. Однако фактический коэффициент мультипликации может существенно отклониться от расчетного, т.к. на процесс мультипликации могут влиять и другие факторы. Например, использование клиентами банков заемных средств для наличных платежей прерывает процесс мультипликации и снижает его уровень. Такое же влияние имеет снижение спроса на ссуду и рост ссудного процента. В обоих этих случаях снизится объем предоставления банками ссуд, замедлятся расчеты между их клиентами, вследствие чего уменьшается формирование у них депозитных вкладов.

Одновременно немало факторов ускоряют процесс мультипликации. Денежно-кредитный мультипликатор может "сработать" не только при дополнительном введении денег в банковский оборот центральным банком через кредитную эмиссию (в нашем примере - банку А). Такой же эффект будет достигнут, если резервы одного из банков вырастут благодаря поступлению налички на счет клиента или же если определенный банк увеличит свои резервы путем продажи части активов на межбанковском рынке, в том числе и НБУ, например, ценных бумаг.

С учетом действия названных факторов на фактический уровень мультипликатора, который сложился на определенное время , целесообразно определить его как соотношение общей массы денег в обороте (денежное предложение) к сумме денежной базы по формуле:



(3.9.),

где: МО - масса налички в обороте;

D - масса денег в депозитах КБ;

R - сумма резервов КБ (деньги на корсчетах и в кассах банков).

Рассчитанный по этой методике уровень мультипликации по состоянию на 01.01. 2000 года в Украине равен 1,18 и снизился по сравнению с 1999 годом на 2,0%.

Процесс денежно-кредитной мультипликации играет важную роль в обеспечении предложения денег соответственно к нуждам экономич. Оборота. Однако чрезвычайное повышение его уровня может привести к нарушению равновесия на денежном рынке и усилению инфляции. Поэтому важным заданием Ц Б является правильное определение тенденции изменения уровня мультипликации, своевременное регулирование его в соответствии с целями денежно-кредитной политики.

Такое регулирование обеспечивается смен. Нормы обязательного резервирования, влиянием на объем начального прироста банковских резервов, влиянием на использование банками свободных резервов на цели кредитования. Принимая эти меры, ЦБ может достаточно эффективно влиять на эмиссионную деятельность КБ для достижения целей денежно-кредитной политики.



Тема 4. Денежный рынок

4.1 Сущность денежного рынка и особенности его функционирования

Денежным рынком обычно называют особенный сектор рынка, на котором осуществляются покупка и продажа денег как специфического товара, формируется спрос и предложение и цена на этот товар.

На первый взгляд может сложиться впечатление, что покупка-продажа денег, а также и особенный денежный рынок - это нонсенс, поскольку деньги служат общим эквивалентом и обменивать их на деньги, не имеет смысла. Если их покупать-продавать в форме обмена на обычные товары, то для этого отдельный рынок не нужен, такой обмен систематически осуществляется на обычных товарных рынках. Однако деньги здесь не являются целевым объектом рыночных отношений. Ими выступают материальные блага - продукты труда и ресурсы, которые одним субъектам рынка нужно продать, а другим купить. Деньги выполняют здесь вспомогательную, инструментальную роль, обслуживая обращение этих благ. При этом покупатели товаров, которые отдают за них свои деньги, полностью утрачивают право собственности на них, поскольку получают в собственность эквивалентную стоимость в товарной форме. С другой стороны, продавцы товаров получают в полную свою собственность эквивалентную сумму денег и распоряжается ею без какой-либо связи с проданными товарами. Поэтому такие рынки справедливо называют товарными, а не денежными.

Специфика денег как абсолютно ликвидного товара обуславливает специфику перемещения их между субъектами денежного рынка, а также всех инструментов и самого механизма функционирования этого рынка. Традиционные понятия "продажа", "покупка", которые сложились на товарных рынках, на денежных рынках неприемлемы.

Продажа денег от одного субъекта денежного рынка к другому имеет смысл только тогда, когда у одного из них есть свободные деньги, которые не надо тратить на приобретение материальных благ, а у другого их нет вообще и нет материальных благ, которые можно продать и получить деньги. Осуществляется передача денег ими в форме прямого займа под обязательство возвратить средства в установленный срок или в форме покупки отдельных финансовых инструментов (облигаций, акций, векселей, депозитных сертификатов). Такую передачу денег только условно можно назвать покупкой или продажей.

Эта условность проявляется, прежде всего в том, что владелец денег (продавец) при передаче их своему контрагенту не утрачивает права собственности на соответствующую сумму денег (а только право распоряжаться ими) и может возвратить их в свое распоряжение на предварительно определенных условиях. Более того, в момент передачи денег контрагенту продавец не получает их реального эквивалента, т.е. продажа денег не является эквивалентной операцией, как на товарных рынках. Соответственно покупатель денег не получает на них права собственности, а только право распоряжаться ими как ликвидностью, и то временно, на определенный период. Поэтому покупатель денег не отчуждают в пользу продавца эквивалентную сумму стоимости в товарной форме.

Принципиально изменяется статус денег и цели их покупки-продажи на денежном рынке. С помощью средств оборотов товаров на товарных рынках деньги превращаются здесь в определяющий объект рыночных отношений, в их самоцель. На денежном рынке владелец денег хочет передать их в чужое распоряжение прямо, а не в обмен на реальное благо, а покупатель хочет получить их в свое распоряжение на таких же принципах. Поэтому на этом рынке стоимость перемещается между его субъектами только в денежной форме, в одностороннем порядке с возвращением к владельцу. А целью такого перемещения денег станет получение дополнительного дохода, а не покупка - продажа товарной стоимости. Продавец денег стремится получить дополнительный доход, который называется процентом (процентным доходом), как плату за временный отказ от использования этих денег и передачу этого права другому лицу. Покупатель денег имеет намерение получить дополнительный доход от расширения производственной или коммерческой деятельности, использовав полученную в своё распоряжение дополнительную сумму денег.

Благодаря указанным особенностям денежного рынка продажа денег здесь выступает в форме передаче этих денег их владельцам своим контрагентам во временное пользование в обмен на такие инструменты, которые предоставляют им возможность сберечь право собственности на эти деньги, возобновить право распоряжения ими и получить процентный доход. Соответственно покупка денег является формой получения субъектами рынка в свое распоряжение определенной суммы денег в обмен на указанные инструменты.

Такой механизм покупки-продажи денег обуславливает важную роль специальных инструментов в функционировании денежного рынка. Они призваны обеспечить на этом рынке движение определяющего объекта - денег. С этой точки зрения роль определенных инструментов аналогична роли денег на товарных рынках.

По своему характеру все инструменты денежного рынка являются определяющими обязательствами покупателей перед продавцами. В зависимости от вида обязательств их можно разделить на не долговые и долговые.

К не долговым относятся обязательства с предоставлением права участия продавца в управлении деятельностью покупателя денег и его доходах, благодаря чему за продавцом сохраняется не только право собственности на них, но и в полной мере право распоряжаться ими. Такие обязательства имеют форму акций. К этой группе можно отнести такие деривативные инструменты, другие функциональные соглашения (например, страхование).

К долговым относятся все обязательства, по которым покупатель обязуется возвратить продавцу полученную от него сумму и выплатить по ней доход. Такими обязательствами оформляются операции покупки-продажи денег с передачей права распоряжаться ими на определенный сток. Чтобы возобновить это право за продавцом денег, необходимо возвратить соответствующую сумму денег в его распоряжение (наличкой или перечислением на его текущий счет) с одновременным погашением долгового обязательства.