При этом возможны различные варианты политики банка в отношении необходимости заключения договора о залоге или предоставления заменяющего его гарантийного письма. Если речь идет о кредите под разработку проекта с более или менее прогнозируемым результатом, то банк подходит к такому кредитованию на обычных условиях срочности (но с возможностью их уточнения по ходу реализации проекта), возвратности и платности (из будущих прибылей), целевого характера и обеспеченности. В этом случае могут быть использованы различные формы обеспечения возвратности кредита (залог какого-либо имущества--наиболее вероятно--оборудования или недвижимости, гарантии, а также страховка кредита--самим клиентом или банком).

Другой подход может быть использован, когда речь идет о предоставлении особой разновидности проектного кредита - инновационного кредита на финансирование процесса создания принципиально нового продукта, по которому не может быть жесткой гарантии получения прибыли или хотя бы возмещения затрат, так как риск невозврата средств здесь весьма велик. Этот риск лежит либо полностью на финансирующей стороне (и тогда каких-либо форм обеспечения возвратности не предусматривается и мы имеем схему венчурного финансирования), либо он делится в определенной пропорции между сторонами, и тогда возможно обеспечение части кредита, размер которой в обратно пропорциональной зависимости будет фиксировать величину риска кредитора.

Пятый этап представляет собой непосредственное выполнение всей программы предусмотренных проектом работ, включая стадию производства новшества, получение прибылей от его реализации и последующее погашение кредитов. Роль банка на данном этапе заключается в контроле за выполнением подписанных на предыдущем этапе договоренностей об условиях кредитования, в увязке с результатами, полученными в ходе работ, и внесении корректив в их программу, если они будут сочтены необходимыми.

Шестой этап является органичным продолжением предыдущего; его суть заключается в оценке финансовых результатов проекта и их сопоставлении с запланированными. Очевидно, что финансовые результаты представляют собой лишь следствие качественности самих работ по проекту--исследований, разработок, экспериментов, освоения новшества, правильности проработок маркетинговых исследований и т.д., а также надежности применявшихся методов контроля и своевременности вносимых корректив. Здесь же следует оценить итоговые результаты с точки зрения возвратности кредита и получения причитающихся банку доходов на вложенный капитал.

Поведение банка в случае несоответствия полученных результатов ожидавшимся зависит от того, как распределяется между заинтересованными сторонами риск; тогда возможны либо залоговые требования или претензии к гарантам, либо прямые убытки банка от финансирования проекта, не оправдавшего надежд. Вместе с тем в последнем случае всегда есть возможность попытаться доработать проект, но это связано с новыми дополнительными затратами в условиях явной неопределенности.

Таковы основные схемы участия коммерческого банка в управлении инновационными процессами; при этом мы рассмотрели следующие варианты:

-- кредитование банком незавершенного производства НИОКР при наличии стороннего заказчика;

--выполнение банком функций координатора и кредитование им проекта от имени и за счет конкретного органа, являющегося владельцем денежных средств;

--кредитование банком инновационных проектов за счет своих собственных ресурсов либо на условиях возвратности и обеспеченности кредита (не принимая на себя сопутствующие риски), либо на условиях полного или частичного риска, допуская возможность неудачи проекта и его неокупаемости.

1.3 Механизм рискового финансирования научно-технических разработок на базе венчурного капитала (анализ зарубежного опыта).

Объективный ход научно-технического прогресса, структурные сдвиги в капиталистической экономике в 80--90-е годы потребовали не только дальнейшего сближения науки и производства, но и создания адекватного механизма кредитования и финансирования научно-технических разработок, доводки и внедрения открытий, изобретений, любых нововведений, имеющих рисковый, но перспективный характер и проводимых, в частности, небольшими и новыми компаниями. Между тем традиционный рынок ссудных капиталов, т. е. банки и кредитные учреждения, обычно сориентирован на минимальный кредитный риск, поэтому доступ новых компаний к кредитам всегда ограничен (равно как и получение кредитов уже существующими фирмами под проекты, имеющие "неочевидный" с точки зрения прибыли характер). Что касается возможности обращения к рынку ценных бумаг, то и это практически невозможно--жесткие требования к сроку существования компании (3-5 лет), величине ее активов, размерам минимальной эмиссии, процедуре выпуска акций (и ее высокая стоимость) препятствовали выходу на фондовый рынок со своими бумагами новых и большинства существующих небольших компаний. Эти и другие причины и привели к появлению новой формы финансирования деятельности мелких исследовательских и внедренческих фирм со стороны венчурного (рискового) капитала.

Вообще говоря, понятие венчурного капитала довольно широкое; "рисковые капиталисты" финансируют не только образование стартового капитала, но и последующие этапы становления нового предприятия: Фактически венчурный капитал может быть охарактеризован как источник долгосрочных инвестиций предоставляемых на несколько (3-5-7) лет компаниям, находящимся на ранних стадиях своего становления, уже существующим предприятиям для их расширения и модернизации, а также для финансирования отдельных предприятий, входящих в крупные корпорации или частные фирмы.

Основной принцип деятельности "рисковых капиталистов" -- финансирование относительно небольших, не связанных между собой (рассредоточение риска) проектов в расчете на быструю окупаемость инвестиций без каких-либо гарантий или обеспечения. Собственно поэтому такое финансирование и называется рисковым: владельцы денежного капитала, предоставляя ссуды изобретателям и предпринимателям, не могут предъявлять им претензий в отношении имущественного залога под кредит или требовать от них гарантий выхода на рынок с новшествами в точно назначенные сроки, получения прибыли и возврата долгов с процентами. Иначе говоря, кредиторы рискуют своим капиталом сразу по всем статьям, характерным для ссудного капитала, и поэтому такая степень риска считается самой высокой. Вместе с тем большому риску противостоит и возможность большого выигрыша, многократно превосходящего тот который можно получить, помещая свой капитал (с гарантиями) в государственные ценные бумаги, акции промышленных фирм и банков или спекулируя на бирже. Кроме того, для уменьшения риска инвесторы, как уже отмечалось, вкладывают средства сразу в несколько фирм, чтобы за счет добившихся успеха покрыть убытки фирм, потерпевших крах. Еще одним способом "самостраховки", применяемым "рисковыми капиталистами", является поэтапное финансирование проектов, когда вложения увеличиваются по мере успешного хода их реализации и немедленно приостанавливаются в случае неудачи.

Суть рискового финансирования обычно заключается в предоставлении кредита под долговые расписки (векселя) с правом конверсии задолженности в акции или просто в приобретении акций новой компании (бездоходных в первый период времени, а, может быть, и вообще). В большинстве случаев рисковый капиталист становится совладельцем такой фирмы с пакетом акций в пределах 5-50%; при этом часто инвесторы стремятся и к установлению полного контроля (чтобы не делить в будущем ни с кем возможный доход и иметь свободу маневра).

Специфика рискового финансирования, его особенности в значительной степени обусловлены своеобразием "разворачивания" рискового бизнеса и воспроизводством вложенного в него капитала. В первые годы своего существования такое предприятие не приносит обычно прибыли, но требует значительных капитальных сумм. И лишь позже, через 5-7 лет, в случае успеха, появляется прибыль (табл.2).

Таблица 2. Схема участия рисковых капиталистов в финансировании новых или расширяющихся предприятий.

Теперь рассмотрим механизм рискового финансирования подробнее, основываясь на приводимых в экономической литературе Мусатов В.Т. США: биржа и экономика. М., 1985. С. 138-140; Хизрич P., Питере М. Предпринимательство. Вып.З. М., 1992. С.52-54 и др. схемах, раскрывающих содержание различных этапов финансирования перспективных проектов новых фирм.

На 1 этапе несколько предпринимателей основывают фирму на базе первоначального капитала (в среднем 100 тыс.долл.), складывающегося главным образом из их собственных средств и займов, полученных не компанией, а лично кем-то из ее основателей у банка или индивидуальных инвесторов. В течение 1-5 лет компания при нулевом объеме продаж расходует имеющиеся средства на разработку изделия, идея производства которого и привела к образованию компании.

Американские специалисты, анализируя назначение средств на этом этапе, указывают на две цели---предстартовые расходы и стартовый капитал. Предстартовые расходы--это относительно небольшие суммы, необходимые для доказательства жизнеспособности идеи и проведения исследований, связанных с технико-экономическим обоснованием. Стартовый капитал вкладывается в разработку, промышленное проектирование и выпуск опытной партии (образцов) товаров с целью практической проверки того, будет ли новый товар или услуга пользоваться коммерческим успехом.

Получение средств из внешних источников на данном этапе (и для предстартовых расходов и для стартового капитала) затруднено; можно рассчитывать лишь на "добрых дядей"-- индивидуальных инвесторов, вкладывающих обычно от 10 до 500 тыс.долл. Что же касается организованного венчурного капитала--институциональных инвесторов,--то претендовать на их средства могут фирмы, потребности которых составляют (по данным американского "устоявшегося" рынка) по крайней мере 400 тыс.долл. Это объясняется тем, что затраты на тщательную проверку предлагаемого проекта и на контроль за точным его исполнением составляют примерно одну и ту же сумму, независимо от того, идет ли речь о проекте в 100 тыс. или в 1 млн.долл. Поэтому поддержку солидных инвесторов в первую очередь получают более основательные и, следовательно, многообещающие проекты.

Для перехода ко II этапу--освоению промышленного производства новшества--требуются дополнительные капиталы. Внутренние источники финансирования уже отсутствуют, и потому требующиеся средства можно получить только со стороны.

Здесь к делу и подключаются различные компании венчурного капитала. Происходит как бы второе рождение фирмы--она становится акционерным обществом по типу "частной корпорации", т.е. закрытым обществом, чьи акции принадлежат узкой группе держателей, не обращаются на фондовом рынке и не приносят диведендов. Средний объем вложений на данном этапе на американском рынке составляет около 3 млн.долл. При этом в большинстве случаев "рисковые капиталисты" получают более половины акций, а основатели фирмы довольствуются крупными, но не контрольными пакетами. До того, как компания начнет получать прибыль в рамках этого этапа, должно пройти обычно еще 3-5 лет.

Американские специалисты, идентифицируя этот этап как финансирование расширения и развития фирмы, разделяют его на три подэтапа. На первом из них полученные средства используются в качестве оборотного капитала для поддержания первоначального роста; на следующем, где объем сбыта быстро растет, компания выходит на безубыточный уровень или даже становится рентабельной; на третьем подэтапе привлеченные средства используются для поддержки фирмы в промежуточный период, когда она готовится к преобразованию в открытое акционерное общество.

Главное условие для перехода к III этапу--ликвидация убыточности компании на основе налаживания выпуска разработанного изделия и нахождения им признания на рынке.

Это создает предпосылки для размещения акций компании на открытом рынке среди обычных (не рисковых) инвесторов. Соответственно содержание этого этапа--превращение в "публичную корпорацию" (открытое акционерное общество)--выпуск своих акций на фондовый рынок. При этом на рынок выходят как акции, полученные "рисковыми капиталистами" на втором этапе, так и дополнительно выпускаемые акции. Цена эмиссии намного превышает цену, уплаченную "рисковыми капиталистами" при учреждении "частной корпорации". Продажа полученных тогда акций позволяет получить учредительскую прибыль--кстати, этот процесс называется еще учредительством (новых компаний), в Германии--грюндерством.

Отметим, что часто на рынок выходят только дополнительно выпускаемые акции, причем часть их, а подчас и контрольный пакет, поступает тем же " рисковым капиталистам". Расчет строится на том, что на вторичном рынке курс поднимается над ценой эмиссии и позволит получить более высокую прибыль.

Вместе с тем на эту схему могут накладываться различные внешние факторы, в силу чего она может определенным образом модифицироваться.

Так, например, переход к III этапу может замедлиться в случае неблагоприятной конъюнктуры на фондовом рынке в условиях экономического спада или кризиса. Это приводит к тому, что уже после наступления переломного момента, дающего потенциальную возможность выпускать акции на рынок, компания может по-прежнему оставаться частной и вести производство в ограниченных масштабах на базе имеющегося капитала. Такой период может продолжаться несколько лет; естественно, что за это время накопится определенное число "частных" компаний, ожидающих своего часа'. Из сказанного следует вывод о том, что в силу цикличности развития капиталистической экономики переход к акционерной форме совершается волнообразно. Вместе с тем ускоренный рост новых корпораций, следующий за выпуском их акций, способствует ускорению подъема, тем более, что они поставляют передовую технику, необходимую в условиях очередного тура капиталовложений.

Выход новых и небольших компаний на биржу (превращение их в "публичные корпорации") имеет и еще один нюанс. Дело в том, что традиционные фондовые биржи обычно недоступны для небольших компаний в силу жестких условий листинга (процедуры допуска ценных бумаг к котировке на бирже). Поэтому все большее распространение в развитых капиталистических странах получают внебиржевые и околобиржевые рынки ценных бумаг со сниженными требованиями к компаниям, выпускающим акции.

Рассмотрим теперь источники рискового финансирования и их структуру, о чем дает представление табл.3. Инновационный процесс в странах развитого капитала / Под. ред. И.Е.Рудаковой. М., 1991. 0.95.

Все источники можно разбить как бы на две ветви--неофициальный рынок рискового капитала ("добрые дяди") и профессиональный венчурный капитал. Масштабы неофициального рынка за рубежом характеризуют такие цифры: по данным проведенного в 1986 г. исследования, в США капиталами, превышающими 1 млн.долл.,

Таблица 3. Источники рискового капитала за период 1978-1987 гг.

владели 1,3 млн. семей (2% от численности жителей). При этом 311 тыс. семей вложили более 151 млрд.долл. в частные предприятия, к управлению которыми они не имели прямого отношения. Каждый год более 100 тыс. частных инвесторов вкладывают 7- 10 млрд. долл. в 30-50 тыс. фирм (обычно 10-500 тыс.долл.); в течение года они заключают 1-2 инвестиционные сделки. Хизрич P., Питерс М. Предпринимательство. Вып. 3. С.59-61. При этом большинство предпочитает вкладывать деньги в стартовые капиталы или предприятия, существующие менее 5 лет.

При выборе предприятий инвесторы опираются на рекомендации деловых партнеров, друзей; некоторые сами проводят соответствующие исследования или пользуются рекомендациями инвестиционных банков и брокеров. Кроме того, имеются и попытки (успешные) создания компьютерной службы знакомств, сводящей предприятия с инвесторами. Система сама автоматически проверяет заявки, поступающие от предпринимателей, и находит для них подходящих инвесторов, а те уже самостоятельно принимают решение о возможном участии в финансировании.

Что касается профессионального рынка венчурного капитала, то он обычно выступает в форме профессионально управляемого инвестиционного пула. В 1958 г. после принятия соответствующего закона в США стали создаваться малые инвестиционные компании, объединяющие частный капитал и государственные средства, чтобы финансировать создание и развитие малых предприятий. В 60-е годы стали появляться частные венчурные компании, организованные в форме коммандитных партнерств (смешанных товариществ), где компания венчурного капитала выступает главным партнером, ответственность которого неограничена, а денежные средства представляют партнеры с ограниченной ответственностью (чаще всего различные институциональные инвесторы--страховые компании, пенсионные фонды, банки и др.). В 60-х годах появились и отделения венчурного капитала при крупных корпорациях. Еще одним типом фирмы венчурного капитала являются фонды, создаваемые и поддерживаемые органами власти.

Рассмотрим теперь финансирование инновационного рискового предпринимательства промышленными фирмами. Для них характерна диверсификация рисковых капиталовложений. Это вызвано как общими причинами, подталкивающими к многоотраслевой ориентации (поиск новых рыночных ниш, организация сопряженных производств и т.п.), так и стремлением уменьшить общий инновационный риск, ибо потери от финансирования одного рискового предприятия могут быть покрыты высокими доходами от другого.

По большей части такой бизнес образуется путем "отпочковывания" (spin-off) от головной фирмы для самостоятельной разработки какого-либо научно-технического начинания. Это обычно происходит в тех случаях, когда внутри крупной фирмы проявляются идея или продукт, которые не имеют прямого отношения к ее основной деятельности и не могут быть эффективно использованы. Компания-учредитель держит в своих руках контрольный пакет нового предприятия и в случае успешного хода дел может снова включить его в свою структуру или выгодно продать.

Помимо отпочковавшихся предприятий (внешних венчуров) промышленные фирмы финансируют и внутрикорпорационные, специально организованные, исследовательские подразделения--внутренние венчуры. Их суть заключается в том, что служащему фирмы, обладающему потенциально ценной научно-технической идеей, которая лежит обычно вне основной сферы деятельности фирмы, предоставляется практически полная свобода в распоряжении ресурсами, в подборе группы единомышленников, самостоятельном выходе на рынок. Для этого внутри компании создается своеобразная сеть поддержки такой деятельности. На самого же внутрифирменного предпринимателя возлагается полная ответственность только за конечные результаты работы--создание коммерчески ценного нового продукта. Важнейшим слагаемым сети поддержки является финансовое обеспечение--это могут быть общекорпоративные фонды на НИОКР, спецфонды для рисковых проектов, средства "своего" подразделения, средства других подразделений, денежные сбережения работников фирм и самого внутрифирменного предпринимателя. Кроме этого, многие фирмы для привлечения средств своих работников разрешают руководителям внутренних венчуров выпускать собственные "фантомные" акции, оборачивающиеся внутри фирмы. Важную роль в процессе отбора инновационных проектов компанией рискового капитала играют критерии самого отбора, Отметим три основных критерия.

Прежде всего, начинающая компания должна иметь сильное руководство--имеется в виду солидный опыт, хорошая подготовка, гибкость при принятии управленческих решений, нормальные семейные отношения (для выяснения последних практикуется ужин в ресторане представителя инвестора и предпринимателя с семьей). Действует следующее правило: венчурный капиталист охотнее вложит свои средства в перворазрядную управленческую команду и второразрядный проект, чем наоборот.

Вторым критерием является бесспорность достоинств проекта, его конкурентные преимущества и рыночный потенциал. Все это обосновывается в бизнес-плане проекта.

Наконец, третьим критерием является высокая прибыль на вложенный капитал. Минимальная прибыльность, которой должен характеризоваться проект, чтобы быть принятым, зависит от испрашиваемой суммы, от этапа становления предприятия, но обычно ожидаемая прибыль должна быть не менее 40-60%, причем более высокая прибыль ожидается тогда, когда рисковый капиталист подключается к финансированию еще на самых ранних начальных этапах развития предприятия.

Наряду с указанными критериями при отборе проектов внимание уделяется также таким факторам, как оптимистическая и пессимистическая оценка проекта (наивысший риск и максимальная прибыль--наименьший риск и минимальная прибыль). Важнейшим элементом механизма рискового финансирования научно-технических разработок является процесс принятия решения о самом финансировании. Обычно этот процесс включает в себя следующие стадии.

1. Предварительная оценка. Основой для нее является знакомство (пока еще не детальное) с бизнес-планом проекта. Затем венчурный капиталист проверяет свое досье для определения того, не встречались ли ему аналогичные предложения ранее. Анализируются также личные способности руководства фирмы, имеющиеся у них рекомендации.

2. Достижение предварительной договоренности об условиях финансирования.

3. Стадия, на которой проводится тщательный анализ и оценка проекта, т. е. детальное изучение и проверка бизнес-плана, представляемого фирмой, нуждающейся в деньгах под проект.

4. Подписание документа, отражающего все детали сделки.

Основные элементы механизма рискового финансирования научно-технических разработок на базе венчурного капитала (источники и этапы финансирования, процедура и критерии отбора проектов и др.) "нормально работают" в условиях высокоразвитой рыночной экономики, для которой характерны, с одной стороны, конкуренция и, следовательно, постоянная ориентация на поиск (создание) новых, пусть даже имеющих значительную долю риска, товаров (техники, технологии и материалов) и услуг, а с другой--наличие рынка капиталов в самих разных его формах, а потому и значительного числа инвесторов, стремящихся вложить свои свободные средства в многообещающие проекты.

Ситуация, складывающаяся в настоящее время в российской экономике, едва ли не обратная: как правило, отсутствуют как конкуренция, так и источники свободных капиталов. В этих условиях найдется мало желающих вкладывать средства в рисковые проекты, т. е. заранее допускать возможность их невозврата. Более того, как показывает официальная статистика, инвестиционная (а также инновационная) активность в народном хозяйстве в течение последних лет сокращалась.

Чтобы лучше понять положение, проанализируем еще раз табл. 3, показывающую структуру источников рискового капитала за рубежом, с точки зрения возможности задействовать эти источники у нас.

Главный источник "там" --пенсионные фонды--у нас исключен, так как не только государственный, но и негосударственные пенсионные фонды в соответствии с Указом Президента РФ от 16.09.1992 "О негосударственных пенсионных фондах" Российская газета. 1992. 23 сент. не вправе заниматься коммерческой деятельностью. Вместе с тем в данном Указе содержится положение о том, что размещение активов негосударственных фондов осуществляют специализированные компании по управлению активами негосударственных пенсионных фондов, взаимоотношения которых с этими фондами строятся на основании договора об управлении их. активами. Причем планируется создать Межведомственную комиссию по оценке рисков инвестиций негосударственных пенсионных фондов. Но пока дело остановилось на стадии подготовки проектов о специализированных компаниях, Межведомственной комиссии и других документов.

Такие источники, как частные сбережения, страховые компании и благотворительные фонды, могут сыграть свою роль лишь в будущем; пока же страховые общества далеко не всегда выполняют принятые на себя (основные) обязательства по страхованию различных коммерческих рисков.

Неоднозначной представляется ситуация, когда в качестве рисковых инвесторов выступают промышленные предприятия различных организационно-правовых форм собственности: с одной стороны, у большинства из них сложное финансовое положение, усугубляемое кризисом взаимных неплатежей, с другой стороны, набирающий силу процесс приватизации, стремление выйти на зарубежные рынки, усвоение руководящим персоналом "рыночной психологии"; думается, что со временем, по мере усиления в экономике рыночных факторов, среди которых главную роль, очевидно, сыграет конкуренция, в том числе со стороны зарубежных товаропроизводителей, можно ожидать начала формирования в отечественной промышленности "рискового капитала".

В результате из возможных источников финансирования научно-технических разработок на базе венчурного капитала остались иностранные инвесторы. Этот источник может оказаться вполне реальным, учитывая интерес, проявляемый за рубежом к результатам российских фундаментальных и прикладных исследований, не доведенных в технологическом отношении, но имеющих перспективу в коммерческом плане.

1.4 Лизинговое финансирование и его особенности в научно-технической сфере

Прежде всего рассмотрим сущность и виды лизинга, механизм осуществления лизинговых сделок, особенности лизинговых контрактов, а также преимущества и выгоды, извлекаемые участниками лизинговых договоренностей в процессе их исполнения.

Лизинг представляет собой средне- и долгосрочную аренду машин, оборудования, транспортных средств, строительной, сельскохозяйственной техники, средств теле- и радиосвязи, вычислительной техники, различных сооружений производственного назначения, а также прав интеллектуальной собственности--лицензий, компьютерных программ, ноу-хау и т.д. Существует довольно много разновидностей лизинга, и в зависимости от того или иного вида в сделке могут участвовать от двух до четырех сторон. Обязательным участником лизинговой операции является лизингодатель, в качестве которого могут выступать либо предприятия--производители объекта лизинга (например, в тех ситуациях, когда на рынке товаров складывается неблагоприятная для них конъюнктура, и в результате падает платежеспособный спрос на произведенную продукцию, при наличии в то же время потребности в ней), либо самостоятельные лизинговые фирмы, для которых соответствующая деятельность является основной уставной целью и которые обычно создаются при активном финансовом участии коммерческих банков, либо сами эти банки, поскольку лизинг имеет много общего с банковскими операциями. В разных странах по-разному решен вопрос о том, кто имеет право осуществлять лизинговые операции. Так, во Франции операции лизинга могут осуществлять банки и связанные с ними учреждения, т.е. специализированные финансовые организации. В Бельгии операции такого рода могут осуществлять лишь организации, получившие специальное разрешение Министерства по вопросам экономики. В Италии оговаривается размер капитала, которым должна владеть фирма для того, чтобы выступать в роли арендодателя и т.д. Комаров В.Ф. и др. Аренда. Ли-зинг. Фирменный сервис. Новосибирск, 1991. С.79.

Другим обязательным участником сделки является лизингополучатель, т. е. предприятие любой организационно-правовой формы собственности, нуждающееся в конкретном имуществе и испытывающее финансовые проблемы, препятствующие приобретению потребного имущества на собственные или заемные средства.

Кроме этого, в сделке обычно участвует предприятие-производитель (но не лизингодатель) ценностей, выступающих объектом лизинга, а также коммерческий банк, тоже не являющийся в данном случае лизингодателем, а лишь финансирующий операции последнего, например лизинговой компании, которая для осуществления лизинга нуждается в кредитных ресурсах.

Возможны и другие, более сложные варианты лизинга (так называемого раздельного), который характеризуется крупномасштабностью сделок и участием в них нескольких фирм и финансовых учреждений. Противоположным примером (имеется в виду простота схемы заключения контракта) является так называемый возвратный лизинг, при котором предприятие продает лизинговой фирме часть своего собственного имущества, одновременно подписывая с ней договор на его аренду. Таким образом, предприятие, не прибегая к кредиту, получает дополнительные денежные средства от реализации своего имущества, эксплуатация которого не прекращается.

Механизм осуществления лизинговой сделки рассмотрим на примере более традиционной ситуации, когда лизингодателем имущества, например какого-либо оборудования, является лизинговая компания (или банк)--в таком случае примерная схема осуществления лизинговой операции будет выглядеть следующим образом.

В соответствии со схемой лизингодатель по договоренности с лизингополучателем покупает оборудование у изготовителя, т.е. предприятия, производящего объект аренды. При этом платеж за поставленный объект обычно совершается сразу после поступления оборудования в распоряжение арендатора и его приемки; возможен и вариант с выплатой предварительного сравнительно небольшого аванса и окончательным расчетом после приемки оборудования. Если лизингодателем выступает самостоятельная фирма, то она использует для оплаты оборудования средства, полученные в кредит у банка (обычно на льготных условиях); если же в качестве него выступает сам банк, то он использует собственные средства. Таким образом, для коммерческих банков существуют различные возможности участия в лизинговых операциях: прямое финансирование лизинга в качестве лизингодателя; косвенное финансирование посредством кредитов лизинговой фирме: долевое участие в ее капитале. Впоследствии в течение срока лизинга арендатор использует

Рис.2 Этапы лизинговой операции

1 - подписание лизингового контракта;

2 - приобретение товара;

3 - поставка товара;

4 - приемка товара;

5 - кредитование банком операции приобретения лизинговой компанией товара (при необходимости);

6 - оплата товара (поставки);

7 - выплата арендных (лизинговых) платежей;

8 - возврат кредита.

поступившее оборудование и оплачивает его посредством периодических выплат лизингодателю.

Рассмотрим теперь все этапы лизинговой операции, отраженные на схеме, более подробно.

1. Подписание лизингового контракта. Осуществлению лизинговой сделки предшествует получение заявки от предприятия (научной организации) на какое-либо оборудование. Обычно потенциальный (будущий) арендатор обращается с этой заявкой к своему банку, а последний уже предлагает осуществить договор специализированной компании; в то же время, конечно, не исключено и обращение арендатора напрямую к лизинговой компании с предложением заключить лизинговый контракт. При положительном ответе данный контракт заключается между лизингодателем (в зависимости от конкретной ситуации-- банком или лизинговой фирмой) и лизингополучателем (о содержании контракта речь пойдет ниже) практически одновременно с оформлением приобретения товара лизингодателем у поставщика.

2. Приобретение товара. Приобретение машин, приборов, оборудования и других материальных ценностей, являющихся предметом лизингового контракта, производится по поручению клиента лизингодателем посредством заключения контракта купли-продажи. В соответствии с заключенными контрактами владельцем лизингового товара, сохраняющим право собственности и учитывающим его на своем балансе, является лизингодатель; получателем же товара по сделке является лизингополучатель, который собственником не является, но практически принимает на себя многие его обязанности.

3. Поставка товара. Поставка товара осуществляется продавцом (поставщиком) в соответствии с условиями договора с предварительным предупреждением арендатора о предстоящей поставке.

4. Приемка товара. Осуществляется подписанием протокола приемки, в котором обязательно принимает участие поставщик и лизингополучатель.

Поставщик этим документом подтверждает выполнение своих обязательств перед лизингодателем (по договору купли-продажи) и может претендовать на оплату поставленного товара. В случае обнаружения отдельных недостатков, не вызывающих, однако, существенного нарушения функционирования товара (объекта сделки), поставщик обязуется устранить указанные недостатки в согласованный с лизингополучателем срок. При ненадлежащей поставке поставщик несет ответственность непосредственно перед лизингополучателем, освобождая лизингодателя от претензий последнего.

Лизингополучатель удостоверяет протоколом приемки надлежащую поставку объекта сделки, подтверждает достижение оговоренных показателей в эксплуатации, а также признает действительность всех договоренностей, указанных в контракте по лизингу, и обязуется произвести в установленное время первый лизинговый взнос.

В случае отсутствия представителя лизингодателя лизингополучатель в протоколе о приемке заявляет о принятии на себя прав и обязанностей лизингодателя в отношении поставщика, включая проверку состояния объекта, обязанность рекламации, отказываясь от их предъявления непосредственно лизингодателю.

Вместе с тем возможно и присутствие лизингодателя (покупателя товара по сделке) при его приемке (это может быть желательно, если лизинговый товар не является новым). В этом случае лизингодатель принимает все документы и, подписывая протокол приемки, берет на себя право собственности на объект лизинговой сделки.

5. Кредитование банком операций приобретения лизинговой компанией товара (при необходимости). Обычно лизинговая фирма получает кредит у банка, принимающего самое активное участие в ее создании и имеющего солидный пакет ее акций (вплоть до контрольного).

6. Оплата поставки. Основанием для расчетов между поставщиком и лизингодателем является получение последним комплекса документов, оформляемых и подписываемых в процессе приемки товара. Оплата производится обычно одним из двух способов:

-- 100%-ная оплата по подписании протокола приемки; --первоначальный аванс в размере 10-20% от покупной цены, выплачиваемый после получения от продавца подтверждения согласия на сделку, и окончательный расчет после ее исполнения.

7. Выплата лизинговых платежей. Платежи в пользу лизингодателя являются основой возвратности полученного материального кредита; в них заложено погашение стоимости взятого в аренду оборудования и оплата процентов, а также некоторые другие расходы. При этом возможен вариант, когда в качестве оплаты осуществляется 'поставка продукции, произведенной с помощью арендуемых средств (компенсационный лизинг).

8. Возврат кредита с уплатой процентов по нему. В банковской практике лизинговые фирмы, как правило, считаются надежными плательщиками и имеют льготные условия кредитования.

По окончании срока контракта арендуемое имущество может быть возвращено лизинговой компании либо выкуплено по остаточной (возможно--символической) стоимости, либо контракт может быть продлен на новый срок. Из сказанного очевидна специфика лизинга, заключающаяся в его двойственной природе: с одной стороны, он сохраняет черты кредита (срочность, возвратность, платность), но, с другой стороны, является своеобразной инвестицией капитала, поскольку объект ссуды выступает в форме материального имущества. В этой связи заметим, что за рубежом доля расходов на лизинговые операции в общих капиталовложениях в машины и оборудование весьма высока: в США она составляет 30%; в Англии, Франции, Швеции, Испании--13-17; в Италии, Голландии--12-14; Австрии, Дании, Норвегии--8-10%. Лизинговые операции //Экономика и жизнь. 1990. N 49. С.18.

Существуют различные виды лизинга; о некоторых мы уже сказали выше (возвратный, компенсационный), теперь остановимся на других:

--оперативный--он предусматривает сдачу технических средств (многоразового пользования) в аренду на срок, значительно меньший, чем полный период амортизации (обычно до 3-5 лет). В этом случае арендные платежи в течение срока действия договора лишь частично компенсируют первоначальную стоимость арендуемого имущества, которое после завершения срока лизинга повторно сдается в аренду. Для данного вида лизинга существенно также то, что все обязанности по страхованию, обслуживанию и ремонту технических средств обычно берет на себя арендодатель (это так называемый полный лизинг); для арендатора же одним из преимуществ такой разновидности лизинга является возможность после истечения срока аренды (сравнительно непродолжительного) либо даже раньше (в случае досрочного разрыва лизингового контракта и досрочной выплаты общей суммы обязательств по платежам, что может быть предусмотрено в его условиях) "переключиться" на более совершенное оборудование;

--финансовый--он характеризуется относительно длительными сроками контракта (до 10-15 лет), сравнимыми со сроками амортизации арендуемых средств. Обычно применяется по группе инвестиционных товаров длительного использования, причем суммарные лизинговые платежи примерно эквивалентны (несколько больше) их первоначальной стоимости. При данном виде лизинга обязанности по страхованию, обслуживанию и ремонту арендуемых технических средств, а также по предотвращению риска их случайной гибели обычно лежат на арендаторе (чистый лизинг);

-- лизинг недвижимости (зданий, сооружений, складских помещений, в том числе построенных специально для сдачи в аренду) осуществляется на еще более длительный срок (до 20 и более лет).

В основе приведенной классификации лизинга лежат его сроки и, естественно, различный характер использования арендуемого имущества. Кроме атого, лизинг подразделяется еще и по национальной принадлежности его участников: внутренний и международный. В последнем случае в сделке принимают участие стороны, представляющие разные страны; здесь также возможны варианты:

--экспортный лизинг--когда производитель оборудования И лизингодатель находятся в одной стране, а лизингополучатель--из другой (в этом случае лизинг стимулирует экспорт ценностей из первой страны);

--импортный лизинг--когда лизингодатель и лизингополучатель находятся в одной стране, а поставщик--из другой (в этом случае лизинг выполняет функцию стимулирования импорта);

--транзитный лизинг--все участники сделки находятся в разных странах.

В настоящее время в России отсутствует какое-либо законодательное регулирование лизинговых сделок, поэтому важная роль принадлежит заключаемым в процессе их подготовки договорам купли-продажи (поставки) и лизинговому. Договор купли-продажи заключается лизингодателем с производителем того оборудования, в котором нуждается будущий лизингополучатель. В принципе это обычный договор, однако имеющий некоторые особенности. Например, в нем должно быть отражено, что оборудование приобретается лизинговой компанией для сдачи его в лизинг; соответственно указывается лизингополучатель, по адресу которого и производится поставка оборудования. Кроме этого, может быть оговорено, что право приемки поставленного оборудования покупатель доверяет (по лизинговому контракту) лизингополучателю, который будет представлять интересы собственника относительно объекта лизинговой сделки. Одновременно все возможные претензии по причинам задержки поставки, некачественного состояния объекта и т.д. лизингополучатель будет адресовать непосредственно поставщику-

Важнейшее значение во взаимоотношениях лизингодателя и лизингополучателя имеет заключаемый ими лизинговый контракт, предшествующий осуществлению самой сделки, в котором помимо необходимых условий желательно предусмотреть все возможные ситуации, которые могут возникнуть во время его исполнения.

В разных странах о заключении лизингового контракта судят по наличию различных признаков. В Бельгии приняты следующие признаки:

--имущество должно использоваться арендатором только в профессиональных целях;

--имущество должно быть приобретено арендодателем в целях его последующего лизинга и соответствовать требованиям будущего арендатора;

-- срок лизинга не должен превышать срок эксплуатации имущества;

-- устанавливается такой размер арендной платы, который позволил бы арендодателю окупить затраты арендованного имущества в течение срока действия контракта;

--в контракте должно быть предусмотрено право арендатора стать собственником арендуемого имущества по окончании срока лизинга за согласованную в договоре цену, соответствующую остаточной стоимости имущества. В Англии контракт считается лизинговым, если: -- он заключен на срок, составляющий не менее 75% от срока эксплуатации имущества;

--в нем предусмотрена полная (или существенная) выплата стоимости имущества в течение срока действия контракта;

--в нем предусмотрена возможность возобновления лизинга на льготных условиях (по сравнению с кредитом в банке).

Среди основных разделов контракта, на наш взгляд, можно было бы выделить следующие.

1. Объект лизинга и порядок его приемки. В разделе следует четко оговорить основные технические, эксплуатационные и другие характеристики объекта; это особенно важно, когда предметом сделки выступает имущество, уже бывшее ранее в употреблении. Что касается приемки, то она может проводиться совместно заинтересованными сторонами, одна из которых выступает в качестве покупателя (собственника), а другая--в качестве пользователя; однако, поскольку значительная часть обязанностей владельца по контракту переходит к лизингополучателю, то обычным является вариант, рассмотренный выше, по которому ему передаются также и права приемки объекта. При этом следует отразить порядок разрешения всех проблем, возникающих в процессе приемки.

2. Сроки аренды, в том числе условия досрочного расторжения контракта.

По критерию срочности лизинговые контракты, как уже отмечалось, подразделяются на оперативные и финансовые.

В договоре может быть предусмотрена возможность досрочного расторжения контракта. Оно может происходить в двух принципиальных ситуациях: при неисполнении сторонами взятых на себя обязательств (конкретно оговариваемых), а также по желанию лизингополучателя и при согласии лизингодателя.

При оперативном лизинге такая возможность весьма желательна для лизингодателя. Дело в том, что лизинговые платежи арендатора лишь частично компенсируют ему первоначальную стоимость имущества и впоследствии оно повторно сдается в аренду лизингодателем, который может столкнуться при этом с проблемой его морального устаревания. Досрочное же прекращение контракта, означающее для лизингополучателя не что иное, как досрочную выплату полной суммы лизинговых платежей, способствует смягчению этой проблемы. При финансовом лизинге, который обычно завершается выкупом объекта лизинга (по остаточной стоимости) лизингополучателем, лизингодатель тоже обычно не возражает против этого, но при этом следует согласовывать вопрос о приемлемой сумме выкупа (в том числе размере процентов за кредит). В любом случае возможен вариант, когда устанавливается срок, в течение которого досрочное прекращение лизингового контракта невозможно.

3. Стоимость лизинга, порядок осуществления платежей и условия их пересмотра. При определении лизинговых взносов учитываются первоначальная стоимость объекта лизинга, размер процентных ставок по банковскому кредиту, а также различные издержки лизингодателя, которые могут изменяться в зависимости от вида лизинга и принимаемых им на себя рисков. Общая стоимость лизинга, подлежащая выплате, уплачивается посредством лизинговых взносов, периодичность которых зависит от срока лизинга и может быть месячной, квартальной, полугодовой, годовой или какой-либо иной.

При этом платежи могут либо производиться долями: равными (пропорциональные), уменьшающимися (регрессивные), увеличивающимися (прогрессивные), либо зависеть от времени года (сезонные). Уменьшающиеся платежи выгоднее лизингодателю, поскольку размер первоначальных взносов в этом случае больше последующих, т. е. лизинговая компания в начальный период срока действия контракта возвращает себе сравнительно большую сумму израсходованных средств. Обратная ситуация возникает при увеличивающихся платежах.

Относительно условий пересмотра лизинговых платежей отметим, что они могут уточняться при повышении покупной цены объекта сделки до его приемки (с учетом стоимости транспортировки и монтажа), при изменении условий налогообложения, при повышении процентных ставок коммерческих банков по кредитам (в последнем случае в условия контракта может вписываться условие об учете платы за лизинговый кредит по принципу плавающей процентной ставки).

4. Распределение обязанностей сторон по обслуживанию и страхованию арендуемого имущества. При решении данного вопроса также возможны варианты, связанные с видом используемого лизинга. При оперативном лизинге, заканчивающемся обычно возвратом объекта и его повторной сдачей в аренду, для лизинговой компании имеет большое значение его надлежащее обслуживание и максимальное сохранение его полезных качеств с целью облегчения повторного лизинга и улучшения его финансовых условий. Поэтому данные обязанности обычно берет на себя лизингодатель (это не исключает включения соответствующих затрат в цену лизинга и, следовательно, их перекладывания на лизингополучателя). Договор об обслуживании лизингового объекта заключается обычно со специализированной фирмой либо с поставщиком (в порядке послегарантийного обслуживания). При финансовом лизинге, сопровождаемом выкупом объекта, функции страхования, обслуживания и ремонта возлагаются на лизингополучателя, который со временем станет полноправным владельцем, что заинтересовывает его в аккуратном выполнении этих обязанностей.

5. Право (запрет права) лизингополучателя на модернизацию объекта. Обычно это право предоставляется при финансовом лизинге; при оперативном лизинге лизингодатель может быть не заинтересован в модернизации объекта сделки. Если же данное условие предусматривается, то возникает вопрос о характере возможной модернизации--например, является ли усовершенствование отделимым или нет; если оно неотделимо, то должна быть компенсация лизингополучателю, или нет; если должна быть, то каков порядок ее определения и выплаты.

6. Право (запрет права) лизингополучателя сдать полученное имущество в субаренду. Здесь подход примерно такой же, как и в предыдущем случае,--при финансовом лизинге это право обычно предоставляется, при оперативном--возможны различные варианты.

7. Право (запрет права) залога арендованного имущества арендатором. Включение в текст договора такого пункта, может произойти по инициативе лизингодателя, хорошо знакомого с российским законодательством о залоге и желающего предотвратить неприятности, связанные с возможностью для арендатора передавать свои арендные права в залог без согласия арендодателя, если иное не предусмотрено договором. Иначе говоря, если лизингодатель не предусмотрит в договоре такого пункта, то может случиться ситуация, когда он даже не узнает, что сданное им имущество стало предметом залога. А если продолжить мысль дальше и предположить, что лизингополучатель (залогодатель) впоследствии не выполнит обеспеченного залогом обязательства, то возникает парадоксальное положение, когда на совершенно законном основании залогодатель получит право владения на сначала арендованное, а затем заложенное арендатором имущество без согласия его настоящего собственника. Кстати, таким образом возможно и обойти запрет права лизингополучателя сдать полученное имущество в субаренду, если такой пункт был включен в договор.

Кроме приведенных выше основных условий лизингового контракта в нем обычно присутствуют также положения о праве выкупа арендованного имущества и его условиях, о прочих правах и обязанностях сторон, об их ответственности и о порядке разрешения споров.

Популярность лизинга обусловливается различными сугубо экономическими факторами, делающими его выгодным для участников лизинговых сделок. Среди преимуществ, получаемых арендаторами, назовем следующие:

--экономия средств, связанная с возможностью эксплуатировать оборудование, приобретенное по лизингу, по существу в кредит;

-- совершение лизинговых платежей из выручки, полученной от эксплуатации оборудования;

--способность быстро обновлять основные производственные фонды (особенно их активную часть) без значительных единовременных денежных затрат и на этой основе повышать конкурентоспособность своей продукции;

--устранение неизбежных потерь, вытекающих из владения морально устаревшим оборудованием (посредством использования оперативного лизинга);

--отсутствие проблемы кредитных гарантий или залога, возникающих при обычном кредите;

--возможность пробной эксплуатации принципиально нового дорогостоящего оборудования с целью уменьшения риска приобретения оборудования, не отвечающего условиям его эксплуатации:

--арендованное имущество не отражается в бухгалтерском балансе и на него не начисляются амортизационные отчисления;

-- арендные платежи рассматриваются как текущие затраты и учитываются в себестоимости продукции.

Безусловные выгоды от лизинга также получают предприятия, которые по причине либо сезонного характера выполняемых работ, либо индивидуального (разовые заказы), не нуждаются в постоянном владении оборудованием.

Предприятия--производители материальных ценностей (поставщики) заинтересованы в лизинге потому, что они получают немедленную оплату своей продукции, увеличивают объем ее продаж, расширяют потенциальный круг пользователей своей продукции. Отечественные предприятия-производители с помощью лизинга (для начала---краткосрочного) могут пытаться выйти на высококонкурентные рынки развитых капиталистических стран.

Интересы лизинговой фирмы (банка) заключаются в получении ими (в составе арендных платежей) процентов за предоставленное в кредит оборудование, платы за риск морального старения оборудования, а также в возможности сдать то или иное оборудование в аренду (оперативный лизинг) несколько раз и получить за него в итоге гораздо больше первоначальной стоимости.

Перечисленными причинами, имеющими сугубо адресный характер и объясняющими выгодность лизинга для производителя конкретной продукции, лизингодателя, коммерческого банка, лизингополучателя, и обусловливается широкое распространение этой формы договорных отношений (являющейся для одних--каналом сбыта продукции, для других--кредитной операцией, для третьих--способом финансирования капиталовложений в приборы, оборудование, транспортные средства и т. п.) во многих странах мира. Но, кроме этого, развитию лизинга благоприятствуют некоторые общие тенденции экономического развития, среди которых: