5. Регулирование финансовых инвестиций в отличие от реальных имеет определенные особенности. Правовую основу этого регулирования составляют законы Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже», «О хозяйственных товариществах», Указ Президента «Об инвестиционных фондах и инвестиционных компаниях» и другие.

6. Экспертиза инвестиционных проектов является одной из важнейших сторон государственного регулирования инвестиционной деятельности. В соответствии с действующим законодательством Украины государственные, межгосударственные и региональные инвестиционные проекты и программы, реализуемые за счет бюджетных и внебюджетных средств, подлежат обязательной государственной экспертизе.

Инвестиции за счет других источников подлежат государственной экспертизе в вопросах экологических и санитарно-гигиенических требований.

Экспертиза также выполняется для проектов с иностранными инвестициями, которые претендуют на получение дополнительных налоговых, таможенных и других льгот.

7. Обеспечение защиты инвестиций осуществляется государственными органами независимо от форм собственности инвестора. Всем обеспечивается равноправный правовой режим, который исключает применение мер дискриминационного характера, направленных на запрещение управления инвестициями, их использования и ликвидацию. И не могут быть бесплатно национализованы или реквизированы.

8. Регулирование условий осуществления инвестиций за пределы государства возможно на Национальный банк Украины. Он наблюдает за выполнением условий предоставления индивидуальных лицензий на осуществление резидентами инвестиций за рубежом.

Ключевыми моментами этих условий являются:

- обязательность собственных средств инвестора;

- безналичная форма финансирования инвестиций;

- наличие специальных валютных счетов у инвесторов.

2.4 Субъекты инвестиционной деятельности

Среди них выделяются два основных вида:

- финансово-кредитные учреждения;

- функциональные участники инвестиционной деятельности.

Вначале остановимся на первой группе участников. В каждом государстве с рыночной экономикой существует разветвленная сеть финансовых, инвестиционных и кредитных институтов, которые являются субъектами инвестиционной деятельности.

Ниже приведена примерная схема финансово-кредитной системы государства с рыночной экономикой.

Некоторые из приведенных на схеме учреждений занимаются исключительно инвестиционными операциями (инвестиционные фонды). Большинство сочетает этот вид деятельности с другими. Отдельные выполняют функции инвестора и участника инвестиционного процесса периодически.

Рассмотрим функции каждого из объектов инвестиционной деятельности подробнее. Начнем с банков, как самой разветвленной и мощной структуры.

Банковские учреждения в инвестиционной сфере наряду с традиционными функциями кредитно-расчетного и кассового обслуживания, депозитными операциями должны выполнять и новые. Функции банков значительно расширяются через обслуживание предпринимательской деятельности. Взаимодействие банков с другими участниками инвестиционного процесса заключается в постоянном и скрупулезном анализе инвестиционного рынка и оказание субъектам инвестиционной деятельности информационных и консультационных услуг по вопросам эффективного их капиталов. Это позволит банкам более эффективно использовать ресурсы своих клиентов, повысить их доходность.

Наряду с финансирование инвестиций своих клиентов, банки могут самостоятельно или на принципах долевого участия осуществлять инвестиционную деятельность, финансируя различные производственные или социальные объекты, и получать в дальнейшем прибыль от их эксплуатации.

Операции банков сводятся к следующим действиям:

- кредитно-расчетное и кассовое обслуживание, депозитные операции;

- анализ инвестиционного рынка и оказание своим клиентам информационных и консультационных услуг;

- непосредственная инвестиционная деятельность;

- страхование инвестиций;

- выполнение функций депозитариев;

- выполнение доверительных операций;

- новые виды операций при обслуживании объектов инвестиционной деятельности.

Широкое поле для деятельности банков открывается в области страхования инвестиций. Здесь, наряду со страховыми компаниями, а также совместно с ними, банки могут оказывать услуги своим клиентам по страхованию и перестрахованию инвестиций. Они обязаны обеспечить страховкой свои депозитные счета, участвовать в состраховании крупных государственных проектов.

Развитие приватизации и появление огромной массы индивидуальных инвесторов потребует от банков выполнения функций депозитариев, доверительных операций. Привлечение средств инвесторов или распорядителей инвестируемых средств и размещение их от своего имени на условиях возвратности, платности и срочности для банков является таким же важным видом деятельности, как и кредитное обслуживание.

Все больше новых видов операций и услуг придется выполнять банкам при обслуживании субъектов инвестиционной деятельности: коммерческих строительных фирм, фирм-девелоперов, лизинговых и факторинговых фирм, универсальных или специализированных бирж, инжиниринговых, консалтинговых, тендерных компаний, обслуживании ипотеки и пр.

Резюмируя направления банковской деятельности в условиях рынка, следует сделать вывод о необходимости смещения центра тяжести этой деятельности в сторону долгосрочного кредитования и обслуживания банками инвестиционной сферы.

Рассмотрим инвестиционную деятельность небанковских финансово-кредитных учреждений. Их называют парабанковской или квазибанковской системой.

Инвестиционные фонды и инвестиционные компании. Указом Президента Украины от 14.02.1994 г. утверждено Положение об инвестиционных фондах и инвестиционных компаниях. В соответствии с этим Положением создаваемые в Украине инвестиционные институты призваны обеспечить создание и функционирование фондового рынка.

Инвестиционный фонд. -- это юридическое лицо, учрежденное в форме акционерного общества, исключительной деятельностью которого является совместное инвестирование.

Инвестиционный фонд осуществляет выпуск акций и вкладывает мобилизованные таким образом средства мелких инвесторов в другие ценные бумаги, приносящие доход в виде процента и повышения их курсовой стоимости.

Инвестиционная компания -- это торговец ценными бумагами, который, кроме других видов деятельности, может привлекать средства для осуществления совместного инвестирования путем эмиссии ценных бумаг и их размещения.

Таким образом, в деятельности инвестиционных фондов и компаний много общего: и те, и другие привлекают ресурсы за счет выпуска ценных бумаг и размещают привлеченные ресурсы в другие ценные бумаги. На первый взгляд, функции этих институтов одинаковы, однако в отечественной практике определены между ними существенные отличия.

Инвестиционные фонды классифицируются в зависимости от формы их организации. В принципе, в мировой практике сложились две формы организации инвестиционных фондов: корпорация и доверительное общество (траст). В первом случае учредители фонда (юридические и физические лица) являются участниками фонда, они образуют аппарат управления и объединяют свои средства в начальном уставном фонде. Затем через средства массовой информации привлекают средства других инвесторов (акционеров). Управляет фондом Совет директоров либо Совет акционеров, а также инвестиционный управляющий (все являются участниками фонда). Корпорация может быть организована также с внешним аппаратом управления, работающим по найму (контракту). В этом случае может быть образовано доверительное общество (траст). Эта форма инвестиционного фонда возникла в начале прошлого века и основана на полном юридическом разделении прав владения и пользования (управления) имуществом. Например, вдова или несовершеннолетние наследники имущества, оставаясь собственниками, попадали под опеку (управление) к старшему сыну. Организуются трасты следующим образом: учредители фонда привлекают на контрактной основе еще одного или нескольких участников фонда, которые собирают средства и образуют траст. Таким образом, при инвестиционном фонде (компании) может быть создано несколько трастов, которые в любой момент могут выйти из фонда, расторгнув договор и уплатив 2-3 % штрафа от суммы активов.

Вторые обладают большей свободой действий, но не имеют права принимать от населения приватизационные бумаги, а это является серьезным ограничением в деятельности.

В отечественной практике основой деятельности инвестиционных фондов и компаний являются трастовые операции. Однако в отличие от фонда компания как посредник в первичном размещении ценных бумаг между эмитентами и инвесторами может работать также инвестиционным консультантом или финансовым брокером на фондовой бирже.

Страховые компании. Эти учреждения играют огромную роль в инвестиционном процессе, обеспечивая инвесторам страховую защиту от различного рода рисков. Заключаемые с ними договоры страхования являются основанием для финансового обеспечения инвестиционных проектов: акционирования капитала, получения заемных и привлеченных средств для инвестирования.

К началу 1995 года на Украине было выдано 500 лицензий на создание страховых компаний.

Кредитные союзы. Указом Президента Украины от 12.09.1993 г. утверждено Временное положение о кредитных союзах в Украине. Кредитные союзы создаются с целью привлечения личных сбережений граждан для взаимного кредитования. Создается кредитный союз учредителями -- физическими лицами, которых должно быть не менее пятидесяти, действует на основании учредительного договора и устава, согласованного с Национальным банком.

Кредитный союз в соответствии с уставом выдает ссуды своим членам, в том числе, под залог имущества, принимает от них вклады и распределяет по вкладам доходы, выступает поручителем исполнения членами союза своих обязательств перед третьими лицами, выдает ссуды другим кредитным союзам.

Члены кредитных союзов получают ссуды под невысокий процент, используют их, как правило, в качестве инвестиций.

В Украине начали получать распространение с 1998 года. Проблемы в создании - желание большинства участников получить кредиты и высокая степень риска неблагонадежности членов кредитного союза.

Пенсионные фонды. В развитых странах с рыночными отношениями пенсионные фонды создаются частными и государственными корпорациями, фирмами и предприятиями для выплаты пенсий и пособий рабочим и служащим В последние годы эти учреждения играют все большую роль в инвестиционной деятельности, аккумулируя значительные средства и инвестируя их преимущественно в акции частных компаний Созданный в Украине внебюджетный пенсионный фонд постоянно испытывает затруднения с ресурсами из-за инфляционных процессов.

Продолжительные сроки договоров создают благоприятную почву. Поэтому к пенсионным фондам должны предъявляться высокие требования по безопасности инвестиций.

Лизинговые компании осуществляют долгосрочную аренду машин, оборудования, транспортных средств, производственных сооружений. Компания приобретает оборудование и предоставляет его инвестору на несколько лет на условиях кредита. После окончания срока лизинга имущество может быть выкуплено лизингополучателем (инвестором) по остаточной стоимости.

Подробнее о них мы побеседуем позже.

Банковские и небанковские финансово-кредитные учреждения могут объединяться в консорциумы и корпорации, аккумулируя таким образом огромный инвестиционный капитал и осуществляя совместную инвестиционную деятельность.

Функциональные участники инвестиционного процесса

Организация серьезного инвестиционного процесса на различных этапах освоения инвестиций (вспомним стадии жизненного цикла инвестиционного проекта) невозможна без привлечения специализированных предприятий, занимающихся выполнением того или иного вида работ.

Зачастую отношения между участниками инвестиционного процесса носят достаточно сложный характер и могут вливаться в создание консорциумов, привлечение фирм-сотрудников к инвестиционному процессу в качестве акционеров или компаньонов.

Фирма-девелопер -- юридическое лицо, принимающее на себя функции по полной реализации инвестируемого капитала.

Такая фирма обычно осуществляет самостоятельно поиск наиболее выгодного места вложения средств инвестора, разработку проекта, его финансирование, реализацию, ввод в эксплуатацию. Может стать компаньоном инвестора. Обычно за свои услуги девелопер получает от 5 до 10 процентов от общей суммы инвестиций. Как правило, в договоре с девелопером предусматриваются условия, согласно которым инвестор может отказаться от проекта, а фирма-девелопер становится его собственником и возмещает инвестору убытки и упущенную прибыль.

Отдельные функции по реализации проекта в целом или его отдельного этапа может брать на себя прожект-менеджер (управляющий проектом). Обычно эти функций идентичны выполняемым заказчиком. В ряде случаев для инвестора экономически целесообразно отказаться от строительно-монтажных работ и приобрести уже готовые здания, сооружения или незавершенный объект (что особенно актуально для Украины). Эти услуги для инвестора выполняют фирмы-риэлтеры.

Фирмы-риэлтеры -- это фирмы-посредники по торговле недвижимостью. Риэлтеры работают на комиссионных началах по договорам с продавцами недвижимости.

Обычно плата за услуги фирмы колеблется от 3 до 10 процентов от суммы сделки в зависимости от сложности объекта и конъюнктуры рынка недвижимости. Законодательством многих стран не предусматривается ограничение размера комиссионных, поэтому максимальный процент в ряде случаев может быть значительно выше. Как правило, в договорах с владельцами недвижимости предусматриваются сроки реализации объекта. В США, например, определен максимальный срок передачи объектов недвижимости: 90 дней для жилищно-гражданских строений и около двух лет для промышленных.

В Украине спрос на недвижимость не изучен, и сроки ее реализации установить сложно.

Риэлтеры стремятся заключать с клиентами эксклюзивные договоры на продажу недвижимости, так как в противном случае вся их работа на рынке недвижимости может быть перехвачена конкурентами. При успешной сделке комиссионные риэлтеры получают и от покупателя и от продавца.

В развитых странах фирмы-риэлтеры объединяются в ассоциации. Первая задача этих ассоциаций - консультации своих членов. Основная - создание единой информационной сети о недвижимости.

Инжиниринго-консалтинговые фирмы -- это фирмы, разрабатывающие на договорных началах различного рода документацию: информационную, научно-техническую, проектно-сметную и др.

Они накапливают банки данных об условиях размещения тех или иных объектов, отраслевых, территориальных и межрегиональных уровнях конкуренции, нормативах, технических условиях производства строительно-монтажных работ, о региональных уровнях цен на инвестиционные товары, публикуют эту информацию в периодически издаваемых справочниках.

Такие фирмы, в зависимости от своей специализации, могут располагать широкими портфелями типовых проектов, отвечающих уровням мировых стандартов.

Инжиниринговая фирма по заказу отдельного инвестора выполняет технико-экономическое обоснование проекта, разрабатывает бизнес-план, может осуществить мониторинг проекта, авторский и технический надзор при его выполнении, организовать и провести тендерные торги.

Одно из возможных направлений деятельности таких фирм - промышленный шпионаж, который позволяет значительно легче добиваться нужных результатов, чем путем проведения самостоятельных исследований.

Мониторинг - наблюдение, контроль за выполнением работ.

Тендерные торги - торги проектов выполнения тех или иных видов работ.

Строительные фирмы выполняют весь комплекс работ по инвестиционному проекту: проектно-изыскательских, строительных, монтажных, пуско-наладочных и сдают инвестору готовый объект "под ключ". На рынке предлагают свои услуги также сравнительно небольшие фирмы, которые специализируются на отдельных видах ремонтно-строительных и монтажных работ.

Структура этих фирм напоминает усеченную пирамиду, у основания которой находится множество мелких специализированных фирм, выполняющих уникальные или редкие виды работ. В вершине пирамиды находятся крупные универсальные строительные фирмы, обеспечивающие выполнение основного объема строительных работ.

Прежде чем вступить в договорные отношения с любым участником инвестиционного проекта, инвестор обязательно воспользуется услугами аудиторской фирмы. Аудиторские фирмы выполняют в инвестиционном процессе функции проверки финансово-хозяйственной деятельности, как самого инвестора, так и других его партнеров. Аудиторы дают оценку активов и пассивов балансов фирмы, рассчитывают показатели ликвидности баланса, производят оценку инвестиционных качеств ценных бумаг, оценку капитала самого инвестора и его акционеров.

Аудиторы располагают лицензиями на право осуществления проверок финансово-хозяйственной деятельности (аудита) и занимаются исключительно аудиторским обслуживанием на территории того государства, которое сертифицировало данное юридическое или физическое лицо. В Украине создана ассоциация аудиторов, их деятельность регулируется Законом Украины "Об аудиторской деятельности", однако аудиторских фирм и аудитов сертифицировано еще недостаточно. По мере развития рыночных отношений, роста инвестиционной активности должен развиваться и рынок аудиторских услуг.

Необходимость привлечения тех или иных субъектов инвестиционной деятельности определяется инвестором самостоятельно, однако при высоком уровне рассматриваемого проекта, обойтись без них практически невозможно.

2.5 Разработка бизнес-планов инвестиционных проектов

Бизнес-план представляет собой стандартный для большинства стран с развитой рыночной экономикой документ, в котором детально обосновывается концепция предназначенного для реализации реального инвестиционного проекта и приводятся основные его характеристики.

Современная практика предпринимательства свидетельствует о том, что предприниматель для осуществления реального инвестирования в форме капитальных вложений должен иметь четкие представления о предполагаемом бизнесе, его масштабах и формах; важнейших показателях маркетинга, производственной и финансовой деятельности; сырьевом, техническом и кадровом обеспечении проекта; объеме необходимых инвестиций и сроках их возврата; рисках, связанных с реализацией проекта и других его характеристиках. Даже в нашей стране солидные инвесторы или партнеры не начнут переговоров с предпринимателем, пока детально не ознакомятся с бизнес-планом его инвестиционного проекта.

Подходы к разработке и изложению бизнес-плана дифференцируются в зависимости от характера инвестиционного проекта. Для крупных инвестиционных проектов, требующих значительных капитальных затрат, а также для проектов, связанных с производством и внедрением на рынок новых, не имеющих аналогов видов продукции, товаров или услуг, разрабатывается полный вариант бизнес-плана, содержащий 40 - 50 страниц. Необходимость такого подробного обоснования диктуется повышенным уровнем рисков для инвестора и привлечением к анализу бизнес-плана экспертов соответствующего профиля. Для небольших инвестиционных проектов допускается разработка краткого варианта бизнес-плана объемом 10 - 15 страниц, который в дальнейшем по требованию инвестора или кредитора может быть уточнен и дополнен. В дальнейшем изложении мы остановимся на требованиях к разработке полного варианта бизнес-плана инвестиционных проектов.

СОДЕРЖАНИЕ полного варианта бизнес - плана

1. Краткая характеристика инвестиционного проекта (резюме)

2. Характеристика отрасли, в которой реализуется инвестиционный проект

3. Характеристика продукта (услуги)

4. Размещение объекта

5. Анализ рынка

6. Планируемый объем и структура производства продукта (оказываемых услуг)

7. Обеспеченность выпуска продукта (услуг) основными факторами производства

8. Стратегия маркетинга

9. Управление реализацией инвестиционного проекта

10. Оценка рисков и формы их страхования

11. Финансовый план

12. Стратегия финансирования инвестиционного проекта

Приложения:

Титульный лист полного варианта бизнес-плана

Название предприятия-инициатора инвестиционного проекта

_____________________________________________________

Организационно-правовая форма предприятия-инициатора проекта

______________________________________________________

Состав основных учредителей предприятия-инициатора проекта

______________________________________________________

Адрес предприятия-инициатора инвестиционного проекта

______________________________________________________

Руководитель предприятия __________ Телефон ____________

Степень конфиденциальности представляемых материалов ___

БИЗНЕС - ПЛАН ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

«_____________________________________________________

_____________________________________________________»

(полный вариант)

Дата составления "___" 199_ г.

Киев - 199г.

Краткая характеристика инвестиционного проекта или его резюме хотя и открывает представляемый бизнес-план, но составляется после разработки всех других его разделов, когда концепция проекта, ее обоснование и формы реализации уже четко определены. Это сделано для того, чтобы инвестор на основе только этого раздела смог бы сделать вывод о том, соответствует ли проект направленности его» инвестиционной деятельности и его инвестиционной стратегии; соответствует ли он потенциалу его инвестиционных ресурсов; устраивает ли его проект по периоду реализации и срокам возврата вложенного капитала и т.п. Если инвестор по результатам рассмотрения данного раздела делает вывод о нецелесообразности участия в реализации инвестиционного проекта или если раздел не содержит достаточной и ясной информации для определенных выводов, с дальнейшими разделами бизнес-плана он знакомиться не будет. Это предопределяет главное требование к подготовке данного раздела - лаконичность (не более 2-3 страниц), информативность и простота изложения.

Раздел обычно начинается с изложения концепции инвестиционного проекта, в которую входит обоснование целей реализуемой с его помощью предпринимательской идеи на основе изучения рынка и возможностей расширения деятельности; выводы о его перспективности и наиболее целесообразных формах реализации инвестиционного проекта.

По предлагаемой форме реализации должна быть указана степень разработанности инвестиционного проекта - наличие проекта намерений с основными финансово-экономическими показателями; наличие типовой документации и сметы затрат по проекту; наличие индивидуальной проектной документации и сметы затрат с экспертизой независимого аудитора.

В заключении этого раздела должны содержаться такие характеристики инвестиционного проекта - потребная сумма инвестиционных ресурсов в национальной валюте (при необходимости привлечения иностранных инвесторов, а также при высоких темпах инфляции сумма инвестиционных ресурсов должна быть пересчитана в доллары США в соответствии с текущим курсом Национального банка Украины); период осуществления инвестиций до начала эффективной эксплуатации объекта; возможный период эксплуатации объекта до начала последующего его расширения или технического перевооружения; проектируемый период окупаемости инвестиций. Для иностранного инвестора дополнительно могут быть изложены основные положения государственного и правового регулирования данного бизнеса в Украине.

Начинаться раздел обязан с цели предоставления бизнес-плана.

Характеристика отрасли, в которой реализуется инвестиционный проект, позволяет в наиболее общем виде рассмотреть влияние внешней среды на перспективность и эффективность развития предлагаемого инвестиционного проекта.

При изложении этого раздела бизнес-плана рассматривается соответствие отраслевой направленности инвестиционного проекта государственной политике; тенденции развития спроса на продукцию отрасли; уровень развития рыночных отношений в отрасли; средний уровень прибыльности капитала в данной отрасли за последний отчетный период. Для более подробной характеристики отрасли, в которой реализуется инвестиционный проект, могут быть использованы показатели, рассмотренные ранее при оценке инвестиционной привлекательности отраслей экономики Украины.

Характеристика продукта (услуг) должна рассматривать их отличительные особенности и привлекательность для потребителей (клиентов), достоинства и преимущества в сравнении с продуктами (услугами), уже представленными на рынке. Такая сравнительная оценка осуществляется по параметрам функциональности продукта (услуги), его качества, дизайна и другим признакам.

Особое внимание в процессе характеристики продукта (услуги) должно быть уделено оценке его конкурентоспособности по основным качественным признакам, уровню цен, предоставляемым гарантиям и послепродажным услугам и т.п. Желательно также указать прогнозируемый общий период жизненного цикла данного продукта (услуги) и возможность дальнейшего его совершенствования в рамках предусматриваемых технологий и уровня технического оснащения.

Таблица 2.1 - Ранжирование отраслей экономики Украины по прогнозируемым показателям прибыльности используемых активов

Наименование отраслей (в соответствии с принятой макроэкономической их группировкой)	Ранговая значимость отрасли по приоритетности
	По уровню прибыльности, исчисленному по прибыли от реализации	По уровню прибыльности, исчисленному по балансовой прибыли
1. Промышленность	2	2
2. Транспорт	8	7
3. Связь	9	9
4. Строительство	1	1
5. Торговля и общественное питание	5	5
6. Снабжение и сбыт	3	6
7. Заготовки сельскохозяйственной продукции	12	12
8. Жилищно - коммунальное хозяйство	11	11
9. Бытовое обслуживание	7	8
10. Информационно-вычислительное обслуживание	6	4
11. Научная деятельность и научное обслуживание	10	10
12. Другие виды деятельности	4	3

Размещение объекта, рассматриваемое в следующем разделе бизнес-плана, позволяет, с одной стороны, оценить инвестиционную привлекательность данного региона, а с другой, - рассмотреть потенциальные преимущества его конкретного месторасположения с позиций приближенности к факторам производства (сырью, энергоресурсам, кадровому потенциалу) или к рынкам сбыта. Не последнюю роль в такой оценке играет и возможная рыночная стоимость земельного участка, занимаемого объектом и прилегающей к нему территорией, с учетом предстоящего законодательного разрешения приватизации и продажи земли.

При характеристике размещения объекта в данном разделе бизнес-плана могут быть использованы отдельные показатели, рассмотренные при оценке инвестиционной привлекательности регионов Украины, а также общие результаты этой оценки.

Анализ рынка представляет собой один из наиболее сложных разделов при разработке бизнес-плана. Этот анализ охватывает не только текущее, но и прогнозируемое состояние данного рынка.

Здесь в основном характеризуются:

потенциальные покупатели, их особенность и численность;

существующие на рынке аналогичные продукты и услуги за последние 3 года;

прогнозное значение объема продаж на 5 лет с начала эксплуатации объекта;

современные и прогнозные цены в стабильной валюте (отечественные и мировые);

оценка уровня конкуренции на внутреннем рынке.

Планируемый объем и структура производства продукта (оказываемых услуг) является основой характеристики предстоящей производственной деятельности объекта инвестирования на стадии его эксплуатации.

В процессе разработки этого раздела бизнес-плана на первом этапе обосновывается общий объем намечаемого выпуска продукта (оказания услуг) в среднем за год при выходе инвестируемого объекта на проектную мощность. На втором этапе аналогичные расчеты производятся в разрезе отдельных ассортиментных групп продукта (разновидностей оказываемой услуги). И наконец, на третьем этапе результаты вышепроизведенных расчетов дифференцируются по отдельным годам предстоящего пятилетнего периода, т.к. предполагается, что по мере освоения проекта его производственная мощность будет возрастать за счет реализации отдельных резервов. Планируемые объем и структура производства продукта (оказания услуг) рассчитываются в трех единицах измерения: 1) количестве единиц (или в других натуральных единицах измерения); 2) в национальной валюте (в базисных ценах на момент предоставления бизнес-плана, скорректированных с учетом индекса цен без фактора инфляции); 3) в долларах США (также с учетом прогноза динамики цен).

Обеспеченность выпуска продукта (услуге) основными факторами производства позволяет с одной стороны, определить реальность планируемого объема этого выпуска, а с другой, эффективность размещения инвестиционного проекта в избранном регионе.

Первостепенная роль в рассмотрении отдельных факторов производства отводится в бизнес-плане обеспеченности выпуска продукта (услуги) основными видами сырья, материалов, энергетических ресурсов. Именно этот фактор вызывает наиболее пристальную оценку инвесторов, т.к. часто определяет наибольшую уязвимость инвестиционного проекта с позиций эффективности его размещения. Естественно, это не относится к тем видам сырья и материалов, которые в Украине не производятся, но потребность в которых относительно невелика, а в предложении и возможностях закупки не возникает затруднений. Характеристика обеспеченности предполагаемого выпуска продукта (услуги) этими факторами производства излагается в бизнес-плане.

Вторым вопросом, рассматриваемым в этом разделе бизнес-плана, является обеспеченность выпуска продукта (услуги) современной технологией. В процессе изложения этого вопроса отмечается: имеется ли у инициатора инвестиционного проекта технология, отвечающая современным стандартам; необходимо ли приобретение отечественных или зарубежных патентов, лицензий, "ноу-хау" Желательно также указать возможный период использования имеющейся или закупаемой технологии.

Следующим вопросом, рассматриваемым в этом разделе, является обеспеченность выпуска продукции (услуги) современным оборудованием. Он должен быть рассмотрен в прямой связи с намечаемой к использованию технологией производства продукта или услуги. Здесь также указывается: имеется ли у инициатора инвестиционного проекта необходимое оборудование или его следует приобрести в Украине или за рубежом.

Среди факторов производства рассматривается также обеспеченность выпуска продукта (услуги) соответствующими производственными зданиями (помещениями) и объектами производственной инфраструктуры. При этом указывается: имеются ли в полном объеме необходимые производственные помещения или необходимо их расширение, приобретение или новое строительство. В последних трех случаях указываются потребные площади или объемы.

И наконец, важную роль в системе рассматриваемых факторов производства играет анализ обеспеченности выпуска продукта (услуг) кадрами соответствующей квалификации. Иногда характер размещения рассматриваемого объекта создает серьезные проблемы в привлечении кадров не только специалистов, но и соответствующих рабочих профессий. В практике автора было несколько случаев отклонения технически сложных инвестиционных проектов только по этой причине. Учитывая важность этого фактора в эффективности последующей эксплуатации объекта, а соответственно и в сроках возврата инвестируемых средств, проработке и отражению этого фактора в бизнес-плане должно быть уделено существенное внимание. Выводы по этому вопросу должны быть представлены в виде таблицы 2.2.

Стратегия маркетинга разрабатывается как самостоятельный раздел бизнес-плана в следующих случаях: а) при выходе на рынок с принципиально новым видом продукта (услуги); б) при внедрении на иные региональные рынки (рынки других регионов Украины; рынки других стран СНГ; рынки иных государств); в) при высоком уровне конкуренции на соответствующем товарном рынке (рынке услуг) данного региона. При отсутствии в обозримом будущем проблем со спросом на продукцию (услуги) и с конкуренцией, маркетинговая стратегия может не разрабатываться (она эффективна преимущественно в условиях «рынка покупателя»).

Таблица 2.2- Обеспеченность выпуска продукта (услуги) работниками соответствующей квалификация (человек)

Категория работников	Потребная численность работников	Возможность удовлетворения потребности в работниках в населенном пункте по месту размещения объекта	Возможность подготовки необходимых работников на месте (в населенном пункте)	Потребность в привлечении работников соответствующей квалификации из других населенных пунктов
1. Рабочие всего, в т.ч. высокой квалификации 2. Младший обслуживающий персонал 3. Специалисты средней квалификации 4. Специалисты высшей квалификации 5. Руководители
ВСЕГО

Управление реализацией инвестиционного проекта должно обеспечить его наиболее эффективное и быстрое осуществление.

Прежде всего, в этом разделе необходимо определить организационно-правовую форму реализации инвестиционного проекта. Так, инвестиционный проект может быть реализован в рамках действующей организационно-правовой формы его инициатора; в рамках организационно-правовой формы инвестора; путем создания нового акционерного общества открытого или закрытого типа; путем создания товарищества с ограниченной ответственностью и т.п.

Желательно представить в этом разделе схему организационной структуры управления объектом и на стадии его эксплуатации (в случае, если инвестиционный проект связан с созданием новой компании). При этом может быть указана кандидатура руководителя и соответствующие данные об его возрасте, образовании, базовой специальности, общем трудовом стаже и стаже работы на предприятиях данной отрасли.

И наконец, в этом разделе следует указать: может ли быть инвестиционный проект реализован самостоятельно (при соответствующей организационной и финансовой поддержке инвестора) или требует привлечения подрядчиков и субподрядчиков. В последнем случае в бизнес-плане отражаются такие характеристики подрядчика (субподрядчиков), намечаемых к привлечению для реализации проекта: продолжительность работы в соответствующей отрасли; опыт работы с аналогичными инвестиционными проектами; опыт работы с аналогичными инвестиционными объемами; уровень прогрессивности применяемой технологии работ; уровень прогрессивности используемого парка механизмов; уровень квалификации кадров; формы связи с поставщиками материалов, необходимых для реализации проекта; деловая и финансовая репутация.

Оценка рисков и формы их страхования. Кроме оценки рисков и наиболее эффективных способов их страхования, здесь рассматриваются возможные формы выхода из инвестиционного проекта на любой стадии его реализации, если фактический уровень риска значительно превысит расчетный и снизит эффективность проекта.

Финансовый план является самым важным разделом бизнес-плана.

Рассматриваемый раздел бизнес-плана отражает результаты ряда расчетов.

На первом этапе этих расчетов, исходя из сметной стоимости работ и этапов их осуществления составляется график потока инвестиций, связанных со строительством (расширением, реконструкцией, техническим перевооружением) и вводом объекта в эксплуатацию. В этом графике отражается также потребный объем инвестиций в оборотные активы и в создание необходимых резервных фондов. В составе инвестиций, связанных с вводом в действие основных фондов, учитываются не только прямые затраты по смете, но и накладные расходы подрядчика и инвестора. На первый год график потока инвестиций разрабатывается в помесячном, а на второй год - поквартальном разрезах.

На втором этапе расчетов обосновывается план доходов и расходов, связанных с эксплуатацией реализуемого инвестиционного проекта. В нем отражаются такие основные показатели хозяйственной деятельности эксплуатируемого проекта, как валовой доход от реализации продукта (услуги); общий объем и состав основных текущих затрат; налоговые платежи; валовая и чистая прибыль; денежный поток (представляющий собой сумму чистой прибыли я амортизационных отчислений). Этот расчет также осуществляется на первый год в помесячном, а на второй год--в поквартальном разрезах.

На третьем этапе расчетов определяется точка безубыточности по рассматриваемому инвестиционному проекту (анализ устойчивости проекта), которая показывает, при каком объеме продажи продукта (услуги) будет достигнута самоокупаемость хозяйственной деятельности объекта инвестирования на стадии его эксплуатации. Безубыточность этой деятельности достигается при таком объеме чистого дохода от реализации (валового дохода за минусом налога на добавленную стоимость и акцизного сбора), который равен сумме текущих затрат. Графически интерпретация точки безубыточности представлена на рисунке 2.4.

Расчет точки безубыточности осуществляется по формуле:

,(2.1)

где ОП_Б - объем продажи (производства), обеспечивающий достижение точки безубыточности рассматриваемого инвестиционного проекта;

ТЗ_пост - сумма постоянных текущих затрат (к ним относятся расходы по аренде и содержанию основных фондов; амортизация основных фондов, расходы на рекламу и другие виды текущих затрат, сумма которых не изменяется при изменении объемов продажи или производства);

Т_д - «чистый тариф» за реализацию к объему продажи в единицах продукции;

С_ПЕР - переменные текущие затраты на единицу продукции в процентах (к переменным относятся расходы на сырье и материалы, транспортные расходы, расходы по уплате процентов за краткосрочный кредит и другие виды текущих затрат, сумма которых изменяется пропорционально изменению объемов продажи или производства).

На четвертом этапе расчетов определяется период окупаемости инвестиций в проект. Он вычисляется как частное от деления общей суммы инвестиций на среднегодовую сумму денежного потока. Обе эти суммы должны быть приведены к настоящей стоимости по ставке процента, принимаемой обычно в размере 8-12 процентов в год (фактор инфляции был исключен в процессе расчета этих показателей). Более подробно методика расчета этого показателя будет изложена в следующем разделе.

Стратегия финансирования инвестиционного проекта заключает изложение бизнес-плана. В процессе разработки этой стратегии необходимо определить источники финансирования инвестиционного проекта. Виды источников формирования инвестиционных ресурсов и принципы их оптимизации были подробно рассмотрены в предыдущем разделе. Руководствуясь этими принципами определяются возможные источники финансирования, которые в бизнес-плане отражаются по форме, приведенной в таблице 2.3.

В процессе подготовки этого раздела бизнес-плана следует также подробно рассмотреть состав привлекаемых источников капитала, в первую очередь, возможность привлечения средств иностранных инвесторов. Формы такого привлечения могут быть самыми разнообразными - денежный вклад в иностранной валюте; имущественный вклад; обеспечение получения кредитов иностранных банков; привлечение к строительству зарубежного подрядчика и его финансирование; передача прав на использование патентов, лицензий, "ноу-хау"; обеспечение подготовки кадров для эффективной эксплуатации объекта и другие.

Таблица 2.3 - источники финансирования инвестиционного проекта

Показатели

1-й год по месяцам

2-й год по кварталам

3-й год

и т.д.

1-й

2-й

и т.д.

Всего

I

II

III

IV

Всего

1. Собственные инвестиционные ресурсы - всего 2. Привлекаемые инвестиционные ресурсы - всего, в т.ч. - привлекаемый акционерный капитал - привлекаемый паевой капитал - прочие привлеченные источники (указать) 3. Заемные инвестиционные ресурсы - всего, в т.ч. - кредиты банков - выпуск облигаций - прочие заемные источники (указать)

ВСЕГО

Полный вариант бизнес-плана, рассмотренный выше, разрабатывается по крупным инвестиционным проектам при необходимости привлечения больших сумм инвестиционных ресурсов. По инвестиционным проектам, не требующим высоких размеров привлекаемого капитала (в практике инвестиционной деятельности Украины - до 100 тыс. долларов США или соответственно в национальной валюте по текущему курсу), разрабатывается и представляется краткий вариант бизнес-плана.

Разработанный бизнес-план дает возможность инициаторам инвестиционного проекта и предполагаемым инвесторам всесторонне оценить целесообразность его реализации и ожидаемую эффективность.

3. Реальные инвестиции

3.1 Основные аспекты реального инвестирования

В системе объектов инвестирования главную роль играют реальные инвестиционные проекты. Такое положение обусловлено тем, что реальные инвестиции являются основными инструментами развития производительных сил и удовлетворения потребностей общества. Все остальные инвестиции являются по отношению к реальным обслуживающими. Финансовые инвестиции это, в основном, получение прав использования объектов, ранее созданных путем реальных вложений. Инновации позволяют получить более высокий уровень технологий при реальных инвестициях. Интеллектуальные инвестиции, несмотря на свой отчасти самостоятельный характер (повышение творческого уровня является одной из потребностей общества), также могут рассматриваться как обслуживающие по отношению к реальным. Ведь все повышающийся уровень техники и технологии требует повышения уровня квалификации работников, т.е. интеллектуальных инвестиций.

Кроме того, ведущая роль реальных инвестиций обусловлена и их более высокими инвестиционными качествами:

реальные инвестиции обеспечивают инфляционную защиту средств, так как темпы роста цен на объекты реального инвестирования (удачного естественно) не только соответствуют, но и во многих случаях обгоняют темпы инфляции;

по реальным инвестициям достигается значительно более высокая отдача капитала, чем по вложениям в финансовые инструменты;

реальные инвестиции являются самым эффективным инструментом обеспечения высоких темпов развития и диверсификации деятельности растущих компаний.

Реальный инвестиционный проект - это вложение в материальные активы:

в основные производственные фонды с длительными сроками амортизации;

в товарно-материальные запасы и другие оборотные средства;

суммарное вложение в производственные фонды, включая приобретение или аренду земельного участка.

Для принятия решения о реальном инвестировании необходимо учесть два правила, носящих может быть и очевидный, но тем не менее важный характер:

инвестировать средства имеет смысл только в том случае, если это приведет к получению большей чистой прибыли, чем от хранения денег в банке;

инвестировать средства в производство имеет смысл только тогда, когда рентабельность инвестиций превышает темпы инфляции.

По степени разработки инвестиционные проекты различаются:

- идея в "зародыше" - только замысел, без предприятия и руководства;

- новое предприятие (предприятие готово начать работу, так как сориентирована группа менеджмента и изучен рынок сбыта);

- работоспособное предприятие с проработанной идеей, которая еще не обеспечивает прибыль;

- расширение функционирующего прибыльного предприятия;

- реорганизация предприятия без замены менеджеров;

- реорганизация предприятия с частичной или полной заменой менеджеров;

- инвестиции в предприятие с целью превращения его из убыточного в прибыльное.

С точки зрения особенностей организации и методики финансового обоснования следует разграничить проекты действующих предприятий и проекты новых предприятий.

Реальные инвестиционные проекты - это обоснование вложений в воспроизводство основных фондов и прирост материально-производственных запасов. В условиях спада производства, значительного износа основных фондов и обесценивания амортизационных отчислений, роста банковской учетной ставки более привлекательными для инвесторов являются вложения в ликвидные, активы, а не в развитые производства. То есть перед инвестором встает задача обоснования финансовых инвестиционных проектов.

Рассмотрим методы и подходы к изучению и анализу инвестиционных проектов. В частности, один из подходов предполагает следующие стадии проведения прединвестиционных исследований:

- выявление инвестиционных возможностей осуществления проекта (экспресс-оценка), изучение возможности инвестирования на основании всех доступных данных и факторов:

- предварительное технико-экономическое исследование проекта (оценка возможности и целесообразности реализации замысла проекта), привлечение дополнительных фактических данных;

- технико-экономическое обоснование проекта - обоснование осуществления проекта и его эффективности с привлечением всех доступных данных и с учетом всех факторов;

- заключение по оценке проекта и принятие решения об инвестировании.

Экспресс-оценка проекта осуществляется с целью предварительного выявления условий и предпосылок реализации и определения его рентабельности на основе укрупненных оценок. Оценки затрат обычно принимаются на основании проектов-аналогов, реже на основе фактических материалов. Исследование направлено на выявление предпосылок, на изучение возможностей реализации конкретного проекта, либо эти же вопросы решаются одновременно в рамках единого комплексного исследования.

Исследование общих возможностей - это общие сведения о районе реализации проекта: его географическом положении, экономической характеристике, оценке занятости и уровня доходов в расчете на душу населения, освоенных и потенциальных факторов производства, природных ресурсов, возможностей их использования и затрат на освоение, наличия инфраструктуры, экспорта и импорта данного района, возможностей строительных организаций и материальной базы строительства.

Исследования возможностей осуществления отдельных проектов проводятся на основании выявления предпосылок инвестирования и тщательного анализа общих условий инвестиционного проекта, с учетом спроса на конкретную продукцию на внутреннем и внешнем рынках, наличия сырьевых источников, характера технологических процессов, потребности в квалифицированных кадрах, сроков реализации проекта, уровня производственных издержек.

По результатам выявления возможностей инвестирования составляется итоговое заключение, но окончательное решение о целесообразности инвестирования в большинстве случаев принимается лишь после углубленного технико-экономического обоснования проекта.

На этапе предварительного технико-экономического обоснования исследуются различные экономические альтернативы: рынки и мощности предприятия, спрос и рынок, маркетинг и сбыт, производственная программа и мощность предприятия, материальные затраты технологической части проекта, экономической части, включая расчеты коммерческой эффективности.

По итогам предварительного технико-экономического исследования делают следующие выводы:

- инвестирование настолько эффективно, что окончательное решение о его целесообразности может быть принято уже на данном этапе;

- информации достаточно для заключения о том, что замысел проекта нежизнеспособен;

- концепция реализации проекта свидетельствует о необходимости проведения более углубленного анализа и последующей разработки технико-экономического обоснования.

Исследование может проводиться многократно, повторяться с вводом дополнительных переменных параметров. Если полученные результаты свидетельствуют о недостаточной эффективности проекта, целесообразно осуществить дальнейшую корректировку отдельных параметров, особенно в части производственной программы, а также материальных факторов производства, внести изменения в проект с целью повышения его эффективности. Если при повторном анализе проект остается нерентабельным, делается окончательный вывод о нецелесообразности его реализации.

Технико-экономическое обоснование проекта - это составление полного варианта бизнес-плана, на основании которого и делается заключение по оценке проекта.

Прединвестиционные исследования проектов осуществляются различными проектно-исследовательскими, инжиниринговыми, консалтинговыми фирмами (государственными и частными). Длительность исследования от нескольких месяцев до 1-2 лет в зависимости от сложности, стоимости и новизны проекта.

Существуют некоторые ориентиры в мировой практике, согласно которым затраты на прединвестиционные исследования проектов колеблются:

- на исследование возможностей - от 0,2 до 1 % общей стоимости проекта;

- на предварительное технико-экономическое исследование - 0,25-1,5%;

- на технико-экономическое обоснование -- от 0,2 до 3 %.

В Украине в связи с отсутствием нормативной базы по многим параметрам проектов эти затраты могут быть выше.

На рис. 3.1 показана примерная схема этапов обоснования реальных инвестиционных проектов. Как правило, обоснование реального инвестиционного проекта строительства нового предприятия осуществляется в пять этапов. Для совмещения исследовательских работ на каждом этапе возможно применение сетевого планирования и управления процессом технико-экономического обоснования.

3.2 Разработка стратегии формирования инвестиционных ресурсов

Все направления и формы инвестиционной деятельности компании (фирмы) осуществляются за счет формируемых ею инвестиционных ресурсов. Инвестиционные ресурсы представляют собой все виды денежных и иных активов, привлекаемых для осуществления вложений в объекты инвестирования.