1

Тема дипломной работы

Управление финансовым состоянием предприятия

(меры по улучшению финансового состояния предприятия)

Содержание

Введение

1. Финансовая политика хозяйствующих субъектов: проблемы разработки и внедрения

1.1 Место и роль финансовой политики в управлении финансовой деятельностью предприятия

1.2 Методические подходы к формированию финансовой политики предприятий

1.3 Формирование финансовой политики

1.3.1 Политика формирования и обеспечения предприятий денежным капиталом

1.3.2 Инвестиционная политика

1.3.3 Политика управления оборотным капиталом

1.3.4 Политика формирования и управления затратами (расходами)

1.3.5 Политика формирования и распределения прибыли

2. Анализ финансовой политики предприятия «Агротехсервис»

2.1 Общая характеристика предприятия «Агротехсервис»

2.1.1 Оценка состава и структуры имущества

2.1.2 Диагностика состояния основных средств

2.1.3 Анализ обеспеченности предприятия собственными оборотными средствами и эффективности их использования

2.2 Анализ финансового состояния предприятия

2.2.1 Диагностика показателей финансовой устойчивости

2.2.2 Диагностика платежеспособности и ликвидности

2.3 Экспресс-диагностика финансового состояния

2.3.1 Экспресс-диагностика текущего финансового состояния

2.3.2 Оценка структуры баланса и диагностика банкротства

2.3.3 Оценка рейтинга финансового состояния

2.4 Диагностика экономических результатов и эффективности работы предприятия

2.4.1 Методологические основы диагностики экономических результатов и эффективности работы

2.4.2 Диагностика экономических результатов

2.4.3 Анализ доходности продаж

2.4.4 Анализ рентабельности капитала

2.4.5 Диагностика рентабельности использования производственных ресурсов

2.4.6 Диагностика показателей деловой активности

3. Разработка мероприятий по финансовому оздоровлению предприятия

3.1 Разработка финансовой политики предприятия

3.2 Реструктуризация задолженности

3.3 Реструктуризация бизнеса

Заключение

Список использованной литературы

Введение

По мере продвижения современных субъектов хозяйствования к рыночным отношениям, необходимость их финансовой диагностики и принятия на основе результатов этой диагностики управляющих решений на объект хозяйствования становится актуальной. Диагностика (от греч. diagnostikos - способный распознавать) является учением о методах и принципах распознавания болезней и постановки диагноза. Применительно к финансовому состоянию диагностика является аналитической процедурой, имеющей целью установить «болевые точки» финансового механизма предприятий, предсказать на основе наблюдаемых тенденций возможное развитие событий, разработать необходимые управленческие решения для снижения, предупреждения или устранения негативного влияния складывающихся соотношений между экономическими результатами от производственно-хозяйственной деятельности и затратами на ее осуществление.

Проявление высокой заинтересованности различных субъектов рыночных отношений к результатам диагностики финансового состояния предприятий связано прежде всего с тем, что анализируя их, можно нащупать «болевые точки», разобраться в причинах их возникновения, провести мониторинг изменения основных показателей финансово-хозяйственной деятельности. В целом это составляет информационный базис для принятия экономически обоснованных решений в управлении финансовыми ресурсами, в выборе политики эффективного размещения финансовых средств предприятий, в конкретизации ресурсного обеспечения выполнения поставленных целей.

Несмотря на высокую потребность в результатах диагностики финансового состояния предприятий, сам механизм диагностики для отечественной науки является делом относительно новым, поэтому определенная часть методических подходов и нормативов заимствована из мировой учебно-аналитической практики. В значительной степени, особенно по нормативным значениям коэффициентов, это произошло без учета реальной ситуации переходного периода к рыночным отношениям предприятий России, отраслевых особенностей и типов производств. Вероятно, по этой же причине значительная часть существующих рекомендаций по диагностике финансового состояния ориентирована на рентабельную работу предприятий, низкие темпы инфляции, рыночное функционирование финансово-кредитной системы и оптимальное государственное регулирование экономических взаимоотношений субъектов хозяйствования. Отечественная экономическая наука оказалась не готовой к самостоятельному решению рассматриваемой проблемы, точно так же, как и к фактическим результатам реформирования экономики страны. В этой связи, практическое использование многочисленных методик и приемов финансового анализа предприятий современных форм хозяйствования возможно только с применением элементов творческого подхода к решению поставленной задачи, в каждом случае исходя из конкретной ситуации и профессионального уровня специалистов, осуществляющих диагностирование.

При рассмотрении предприятия, как некоторой модели имущественного и финансового потенциалов коммерческой организации главной задачей диагностики его финансового состояния является определение размеров, динамики, направленности наблюдаемых изменений составляющих элементов и возможных экономических последствий.

Под имущественным потенциалом следует рассматривать величину, состав и состояние активов, которыми владеет и распоряжается предприятие для достижения поставленных перед собой целей. Результаты его диагностики могут быть использованы для оптимизации и оценки целесообразности вложения финансовых ресурсов в активы предприятия.

Финансовый потенциал предприятия характеризуется платежеспособностью, ликвидностью активов и его финансовой устойчивостью, формируется за счет достигнутых финансовых результатов.

Имущественный и финансовый потенциал являются составляющими экономического потенциала предприятия, они взаимосвязаны между собой, так как нерациональная структура имущества, его низкая качественная характеристика могут привести к ухудшению финансового положения, и наоборот. Например, недостаточное и неэффективное вложение средств в торговое оборудование и технологию продаж торговыми предприятиями непосредственным образом оказывает влияние на снижение объемов продаж товаров и услуг. А это может привести в свою очередь к неплатежеспособности предприятия.

Конкретизируя задачу диагностики финансового состояния предприятий, можно сформулировать вопросы, ответы на которые в том или ином приближении должны быть получены в результате диагностирования. Основными из них являются:

каков имущественный потенциал предприятия и какие изменения в нем произошли за отчетный период?

насколько оптимальна структура активов предприятия на начало и конец отчетного периода?

какова структура источников средств предприятия и какие изменения в ней произошли?

обеспечивалась ли платежеспособность предприятия в отчетном периоде?

каковы перспективы утраты или восстановления платежеспособности предприятия?

обеспечена ли финансовая устойчивость на ближайшую и долгосрочную перспективы?

целесообразно ли предприятию привлекать заемные средства и имеются ли объективные предпосылки для получения кредита?

каковы должны быть направления управленческих решений для достижения поставленных перед предприятием целей?

Формированию ответов на поставленные вопросы подчинены структура и содержание предлагаемой к рассмотрению дипломной работы. В качестве информационной базы использована годовая бухгалтерская (финансовая) отчетность торгового предприятия.

Основу процветания любой страны составляет эффективно работающий реальный сектор экономики. Для его развития требуется прежде всего грамотное управление хозяйствующими субъектами на основе современных подходов и инструментов.

Более чем 10-летний опыт работы российских предприятий в условиях рыночной экономики уже позволяет сделать некоторые выводы. Они заключаются в том, что нельзя вслепую копировать опыт зарубежных стран применительно к отечественной экономической системе. С другой стороны, все рациональное, что накоплено зарубежной экономической наукой, безусловно, должно найти широкое применение у российских менеджеров. Примером тому могут служить подходы к обоснованию эффективности инвестиций, управлению оборотным капиталом, разработке стратегии развития предприятия и т.п. Однако основной проблемой российской науки и практики по управлению финансово-хозяйственной деятельностью предприятий, является отсутствие системного подхода к вопросам финансового менеджмента.

В работе рассмотрены проблемы управления финансово-хозяйственной деятельностью предприятий комплексно, определив систему и объекты управления на примере конкретного предприятия.

В работе последовательно предлагаются ответы на вопросы о месте и роли финансовой политики в управлении предприятием, ее основных звеньях и механизме реализации.

Работа по мнению автора может быть интересна не только с точки зрения теории вопроса, но и практического применения некоторых современных подходов и инструментов финансового менеджмента, которые в ней изложены.

1. Финансовая политика хозяйствующих субъектов: проблемы разработки и внедрения

1.1 Место и роль финансовой политики в управлении финансовой деятельностью предприятия

Управление предприятиями (включая планирование) не является в рыночной экономике функцией государства, а переводится на уровень самих предприятий. Собственники и менеджеры должны управлять таким образом, чтобы предвидеть все изменения макроэкономической ситуации и учитывать их в развитии предприятия для сохранения его конкурентоспособности и устойчивости финансового положения. Таким образом, на уровне предприятий появляется функция управления, осуществление которой возможно лишь с разработкой политики предприятия. Именно политика будет тем стержнем, который позволит определить принципы деятельности предприятия, поможет собственникам и менеджерам выбирать альтернативы действий в изменяющихся условиях макроэкономической ситуации в отрасли, стране. Кроме того, глобализация экономики и все более быстрое проникновение российских предприятий на международные рынки также приводит осознанию необходимости определения принципов деятельности, т.е. политики предприятия.

Однако понятие «политика предприятия» в отечественной литературе до последнего времени не обсуждалось вообще либо потреблялось относительно отдельных функций предприятия, таких как маркетинговая политика, финансовая политика и др.

Рассмотрим точки зрения различных авторов на сущность финансовой политики предприятий.

Так, доцент С.В. Большаков дает следующее определение: «Финансовая политика есть материализованная в финансовые решения и в практику осознания государством и обществом, предприятиями и фирмами необходимость роста благосостояния общественного и частного капитала. Делается это не иначе как через как через объективно присущую финансам функции распределения и перераспределения вновь создаваемой стоимости, выраженной в денежной форме» Большаков С.В. Основы управления финансами: Учебное пособие. М.: НД
ФБК-ПРЕСС, 2000. С. 31..

Далее автор отмечает, что «финансовая политика предприятия составляет основу или важнейшую составную часть финансового менеджмента, но не исчерпывает его содержании» Большаков С.В. Основы управления финансами: Учебное пособие. М.: НД
ФБК-ПРЕСС, 2000. С. 31. и делится на долгосрочную и краткосрочную политику. Автор абсолютно справедливо отмечает, что финансовая политика первичных звеньев хозяйства всегда вынуждена учитывать политику, проводимую государством в области финансов и кредита Большаков С.В. Основы управления финансами: Учебное пособие. М.: НД
ФБК-ПРЕСС, 2000. С. 56..

Профессор В.В. Бочаров так определяет финансовую политику корпорации: «Финансовая политика выражает целенаправленное использование финансов для достижения стратегических и тактических задач, определенных учредительными документами (уставом) корпорации... Исходя из продолжительности периода и характера решаемых задач финансовая политика классифицируется на финансовую стратегию и тактику» Бочаров В.В. Корпоративные финансы. СПб: Питер, 2001 С.39-40.. Автор определяет финансовую стратегию в качестве долговременного курса финансовой политики, рассчитанного на перспективу и предполагающего решение крупномасштабных задач развития корпорации.

Финансовая тактика, по мнению профессора В. И Бочарова, направлена на решение более частных задач конкретного этапа развития корпорации путем своевременного изменения способов организации финансовых связей, перераспределения денежных ресурсов между видами расходов и структурными подразделениями. При относительно стабильной финансовой стратегии финансовая тактика должна отличаться гибкостью Там же. С. 40-41..

Коллектив авторов под руководством профессора М В. Романовского считает, что «финансовая политика предприятия это целенаправленное использование финансов для достижения стратегических и тактических задач, например; усиление позиций производителя на рынке товаров; достижение приемлемого объема продаж, прибыли и доходности (рентабельности) активов; увеличение собственного капитала; сохранение платежеспособности и ликвидности баланса» Финансы предприятий: Учебник / Под ред. М.В. Романовского. СПб.: Изда-тельский дом «Бизнес-пресса». 2000. С, 305.. Финансовая политика в этом случае также делится на финансовую стратегию и тактику.

Коллектив авторов под руководством профессора Е.И. Шохина определяет, что главной целью финансовой политики предприятия является построение эффективной системы управления финансами. Разработка финансовой политики предприятия должна быть подчинена как стратегическим, так и тактическим целям. Однако финансовая политика при этом делится на долгосрочную и краткосрочную Финансовый менеджмент: Учебное пособие / Под ред. проф. Е.И. Шохина, М : ИД ФБК-ПРЕСС, 2002. С. 177-178..

Как следует из всех представленных точек зрения на финансовую политику предприятий, ученые связывают ее с управлением финансовой деятельностью предприятий, разделяя на стратегическую и тактическую, а также на долгосрочную и краткосрочную.

Мнение авторов на сущность финансовой политики предприятий следующее.

Финансовая политика предприятий -- это совокупность экономических отношений по выбору альтернатив управленческих решений в сфере финансового менеджмента, возникающих н связи с реализацией разработанных предприятием принципов деятельности.

Процесс формирования и реализации политики предприятия идет по определенной схеме (рис. 1).

1

Рис. 1 Формирование и реализация политики предприятия

Прежде чем приступить к формированию политики предприятия, необходимо определить его идеологию, т.е. предприятие должно понять, какую потребность общества оно желает удовлетворить и какой вклад в экономическую систему страны и мировую экономическую систему оно хочет внести. Предприятие должно осознать глобальную цель своей деятельности. Чем значимее будет идеология, тем качественней и четче можно определить политику предприятия.

Политика представляет собой установление совокупности принципов и нормативов в деятельности предприятия, касающихся;

целей и областей деятельности;

определения ответственности предприятия по отношению ко всем контактным аудиториям: сотрудникам предприятия, собственникам, потребителям, кредиторам, поставщикам, налоговым службам, инвесторам, предприятиям-партнерам, обществу в целом и т.п.;

реализации результатов стратегии предприятии;

кооперации, слияния или приобретения других предприятий и видов бизнеса.

Принятая система принципов находит выражение при разработке стратегии предприятия, с помощью которой формируются его миссия и цели, а также определяются стратегические мероприятий на конкретный период времени. На этапе оперативного планирования и управления принципы политики закладываются в бизнес-планы инвестиционных проектов и бюджет предприятия.

Рассмотрим сущность политики предприятия.

О наличии политики говорят тогда, когда принципы деятельности предприятия разработаны и оно имеет цели, известные всем сотрудникам. Политика не может быть подлинной, если она навязана извне, например, консультантами, или подходит полностью к деятельности другого предприятия. Политика всегда специфична для конкретного предприятия.

Как уже было сказано, на основе политики разрабатывается стратегия развития предприятия на конкретный период времени. В чем же общее и различное между политикой и стратегией предприятия? (Рис. 2).

Рис. 2 Взаимодействие политики предприятия со стратегией и тактикой его развития

Политика определяет совокупность принципов деятельности предприятия. Обычно она разрабатывается собственниками. Стратегия детализирует статус предприятия в конкретном временном интервале, т.е. определяет, как будут применяться на практике те принципы, которые выделяет политика. Таким образом, стратегия должна разрабатываться менеджерам и прел приятия. Конечно, политика и стратегия пересекаются, поскольку принципы, определяющие политику, частично реализуются в стратегии предприятия при описании его миссии и целей.

Из этого следует, что на малых и средних предприятиях политика и стратегия сливаются воедино. Если собственники и менеджеры при этом выступают в одном лице, стратегические мероприятия не будут противоречить политике предприятия.

Для крупных предприятий и тем более для холдингов необходимо различать политику и стратегию. Разработка политики является задачей собственников, рабочим органом которых выступает наблюдательный сонет. Правление, где сосредоточен руководящий состав менеджеров, должно разрабатывать стратегию на основе принятой собственниками политики. Именно на менеджерах лежит ответственность за снятие всех конфликтов между политикой и стратегией пред приятия в целях его эффективного развития. Тактика деятельности предприятия детализирует ресурсы и организацию достижения стратегических мероприятий. Координация с принципами политики на стадии стратегического планирования проводится через оценку стратегий предприятия.

При этом различают две функции такой деятельности:

отбор стратегических альтернатив;

управление для улучшения качества самой тактики и оптимизации стратегических целей.

Это можно представить графически (рис. 3).

1

Рис. 3 Удовлетворение потребностей контактных аудиторий в случае реализаций стратегий А и В

Стратегические альтернативы А и В сравниваются с показателями, принятыми политикой, и осуществляется функции отбора.

Альтернативные стратегии могут привести руководителя предприятия к осознанию путей улучшения политики и соответственно стратегических целей. На основе выбранной стратегии, соответствующей сложившимся макро- и микроэкономическим условиям, разрабатываются стратегические мероприятия в стоимостном выражении. Если они совпадают с политикой, далее идет процесс реализации принципов через систему оперативного планирования и управления. Стоимость стратегических мероприятии представляет собой не что иное, как величину потребности и инвестициях для реализации стратегических целей. Роль менеджеров заключается в том, чтобы при минимальных затратах по привлечению денежного капитала провести осуществление максимального количества инвестиционных проектов. Функцию ранжирования и отбора таких проектов выполняет бизнес-план.

Стратегические мероприятия разбиваются на инвестиционные проекты, и с помощью составленных по ним бизнес-планов определяются такие показатели, как срок окупаемости, приведенная чистая стоимость, внутренняя норма доходности и другие, уровень которых закреплен предприятием в инвестиционной политике. Бизнес-планы затем ранжируются по инвестиционной привлекательности, производится координация с политикой предприятия, и составляется план инвестиционной деятельности. Данный план показывает сроки внедрения стратегических мероприятий, требующих инвестиций.

Деятельность предприятия на предстоящий год будет планироваться в виде бюджета. В нем будет отражаться реализация стратегических мероприятий, планируемых к внедрению и данном году, а также вся оперативная деятельность предприятия.

На этапе планирования бюджета в целях его оптимизации с помощью принятых в политике предприятия методов оценки будет проводиться координация показателей бюджета с основными принципами политики. После реализации планов на основе анализа отклонений принимаются стратегические и оперативные решения по корректировке деятельности предприятия.

Стратегические решения могут быть двух типов: требующие и не требующие пересмотра политики.

Если внешняя среда бизнеса предприятия изменилась гак быстро, что это требует от предприятия болезненных и революционных изменений, значит политика предприятия должна быть пересмотрена, а с ней стратегическое и оперативное планирование и управление.

В том случае, если необходимо изменить технологии, процессы, структуру предприятия, избавиться от продуктов, не приносящих прибыль, то пересмотра политики не требуется, необходимо изменить лишь стратегию в рамках уже существующей политики.

Бывают случаи, когда предприятия для сохранении бизнеса должны изменить функциональные области и регионы деятельности. Такая новая ориентация предприятия предполагает разрыв с прошлыми принципами и, как следствие, ведет к пересмотру политики. Хотя бывают случаи, когда изменения вписываются в уже существующие принципы.

Таким образом, в задачи политики входит определение ценностей, целей и областей деятельности предприятия, ответственности перед всеми контактными аудиториями, решение вопросов в отношении кооперации и альянсов с другими предприятиями. Политика определяет глобальные принципы и цели, а стратегия показывает, как их достичь в. долгосрочной перспективе, тактика -- в краткосрочном. Политику предприятия следует рассматривать в разрезе различных признаков классификации (рис. 4).

Как видно из рис. 4, политику предприятия можно классифицировать по пяти признакам, причем политики функциональных областей деятельности должны разрабатываться на каждом предприятии, и они будут трансформироваться и в зависимости от других классификационных признаков. Так, например, политика вновь создаваемого предприятия будет специфична в разрезе всех функциональных политик и отлична от функциональных политик предприятия, имеющего кризисные явления.

Таким образом, разработка политики функциональных областей деятельности является ключевым звеном в повышении эффективности управления предприятием.

1

Рис. 4 Классификация политики предприятия

Все функциональные политики тесно взаимосвязаны между собой, но результаты их разработки и внедрения могут быть оценены, конечно, только с помощью финансовой политики.

Рассмотрим подробнее эти взаимосвязи.

Маркетинговая политика направлена на определение рынков сбыта, клиентов и продуктов предприятия с целью планирования выручки от реализации продукции и основных направлений инвестиций в новые продукты, услуги, регионы и т.д.

В рамках маркетинговой политики можно выделить такие ее составляющие, как сбытовую, продуктовую, ценовую, дистрибутивную политики и политику коммуникаций на рынке (PR, реклама и т.п.).

Маркетинговая политика тесно связана с финансовой, т.к. выручка от реализации продукции, работ и услуг, определяемая маркетинговой политикой, а затем и стратегией, является основным источником, из которого погашаются расходы на производство, уплачиваются налоги и т. д. и в результате образуется чистая прибыль, направляемая на расширенное воспроизводство.

Маркетинговая политика позволяет четко сформировать направления инвестиций, поскольку становятся известными рынки сбыта, потребности клиентов, ближайшие конкуренты и т.д. В связи с этим маркетинговая политика является основой для политики исследований и новых разработок и финансовой политики в части инвестиционной политики.

Политика исследований и новых разработок является следующей в ряду функциональных политик. Перед ней стоят такие задачи, как определение методов производства новых продуктов и соответственно новых технологий, решение проблем лицензирования и совместной деятельности в исследованиях, т.е. в итоге определение объемов и направлений необходимых инвестиций. Все это свидетельствует о тесной взаимосвязи политики исследований и новых разработок с такой частью финансовой политики, как инвестиционная.

Зная, что необходимо рынку, предприятие должно разработать свою производственную политику, основными задачами которой являются определение вертикальной и горизонтальной интеграции, выбор технологий производства, уровней автоматизации и производительности труда, обновления и замены оборудования. От верно выбранной производственной политики зависит уровень рентабельности отдельных продуктов и услуг, а также всего предприятия. Кроме того, производственная политика напрямую влияет на финансовую в части инвестиций.

Политика логистики (снабжения) преследует цель предоставить материальные ресурсы с минимальными издержками, т.е. осуществить их складирование и транспортировку по всему операционному циклу в необходимом количестве и в нужное время. Политика логистики, соответственно, влияет на уровень запасов сырья и готовой продукции на складе, а также на минимально необходимую потребность в оборотных средствах в производственном цикле. Политика логистики тесно связана с финансовой политикой в части определения денежного капитала, необходимого для обеспечения процесса движения материальных ресурсов на предприятии. Это выражается в оптимизации периодов оборота дебиторской, кредиторской задолженности и производственных запасов в целях сокращения финансового цикла предприятия, а значит и нагрузки на ликвидность и платежеспособность.

Кадровая политика на первый взгляд стоит обособленно от всех других видов политики. Однако следует отметить, что от качества и мотивации сотрудников зависит практически все в деятельности предприятия. Любая, даже самая перспективная политика предприятия, а затем и стратегия никогда не смогут быть эффективно внедрены в практику, если сотрудники не разделяют или не понимают основных их принципов.

В связи с этим кадровая политика должна разрабатываться так, чтобы сотрудники имели высокую мотивацию к труду за счет достойной заработной платы и социальных выплат, а с другой стороны, такие издержки должны быть сопоставимы с выручкой от реализации и приносить предприятию среднеотраслевую рентабельность.

Таким образом, при нечетко сформулированной кадровой политике разработка всех других видов политик может потерять ВСЯКИЙ СМЫСЛ, ПОСКОЛЬКУ СОТРУДНИКИ будут саботировать все принимаемые руководством предприятия решения.

Финансовая политика, как уже было отмечено, тесно связана с остальными видами функциональных политик, а основной ее целью является укрепление конкурентоспособности предприятия при обеспечении заданного уровня рентабельности, ликвидности и платежеспособности бизнеса.

1.2 Методические подходы к формированию финансовой политики предприятий

Рассмотрим финансовую политику в разрезе ее составляющих (рис. 5). Как видно из рисунка, финансовую политику можно разделить на ряд направлений:

политика формирования денежного капитала (фондов);

инвестиционная политика;

политика управления оборотным капиталом;

политика управления затратами (расходами) предприятия;

политика формирования и распределения прибыли, которая, в свою очередь, делится на политику уплаты налогов и взаимоотношений с фискальными органами и дивидендную политику.

1

Рис. 5 Финансовая политика предприятия

1

Рис. 6 Классификация категории «финансы предприятий»

Политика формирования денежного капитала (фондов) определяет соотношение между собственными, заемными и привлеченными средствами. Во внимание принимается платность ресурсов, а основными принципами выбора того или иного источника финансирования будет поддержание высокого уровня рентабельности и ликвидности предприятия. Следует отметить, что политика формирования денежного капитала будет различна в зависимости от сферы деятельности предприятия, фазы его жизненного цикла и т.п. (см. рис. 6). Так, например, для вновь создаваемых предприятий привлечение средств за счет эмиссии ценных бумаг является перспективным и рациональным. На предприятиях, имеющих кризис, более разумным способом привлечения денежного капитала могут быть различные кредитные схемы.

Отличаются принципы привлечения денежного капитала на предприятиях государственной и муниципальной форм собственности и частных предприятиях. Государственные предприятия могут развиваться за счет средств федерального бюджета, а частные предприятия в основном за счет средств собственников и чистой прибыли.

Таким образом, результатом политики формирования денежного капитала будет определение источников финансирования и пропорций между ними.

Инвестиционная политика является следующим блоком финансовой политики. Она определяет направления инвестиций, которые группируются в инвестиционные проекты, а также критерии эффективности инвестиций.

Так, например, предприятие может принять политику использования только передовых технологий, инвестиции в которые должны окупаться через 3-5 лет. При этом критерием эффективности инвестиций может стать динамический срок окупаемости, равный 3-5 лет, при внутренней норме доходности на инвестиции, включающей безрисковую ставку процента, а также покрытие маркетингового, производственного и финансовых рисков.

С помощью инвестиционной политики выбирают направления инвестиций, приносящие большую доходность при меньшем периоде окупаемости. Эта проблема тесно связана и со стоимостью источников финансирования, т.е. с политикой формирования денежного капитала.

Политика управления оборотным капиталом является следующей составной частью финансовой политики. Здесь выделяют несколько аспектов.

Во-первых, определение минимальной величины оборотных средств предприятия, обеспечивающей ритмичность производственного процесса; во-вторых, определение величины денежных активов, которые можно отвлечь из этого процесса и вложить в какие-либо финансовые инструменты (депозит, займы другим предприятиям, вложения в ценных бумаги и т.д.), а также установление кредитной политики предприятия.

Для того, чтобы оборотные средства не были заморожены в запасах сырья или готовой продукции на складе, для обеспечения процесса производства оборотными средствами в достаточном количестве рассчитывают норматив или, иначе, минимальную потребность в оборотных средствах. Кроме определения самой величины минимальной потребности, необходимо обеспечить ее финансирование за счет собственных средств предприятия. В противном случае хозяйствующий субъект будет испытывать сокращение запаса ликвидности и проблемы с платежеспособностью. Данное направление финансовой политики обеспечивает обоснование методики расчета нормативов, сроки и условия пересмотра нормативов. Обычно норматив пересматривают при изменении условий поставки сырья, объемов реализации и оборачиваемости оборотных средств. Однако могут быть и другие критерии пересмотра норматива.

Это в последнее время стали понимать многие руководители предприятий и с 1997-98 гг. появилась потребность в управлении при помощи инструментов рыночной экономики, т.е. появилась потребность и в нормировании, условия которого и должна определять политика управления оборотным капиталом.

Вторым аспектом этой политики является обоснование принципов и путей управления денежными потоками в краткосрочном периоде. Кредитная политика предприятия определяет принципы и условия коммерческих кредитов, которые предприятие может предоставлять своим покупателям. С другой стороны, кредитная политика оговаривает принципы поведения предприятия с поставщиками, определяет допустимый уровень кредиторской задолженности и ее соотношение с дебиторской задолженностью, уровень скидок при покупке сырья, выгодный для предприятия, условия и виды расчетов с кредиторами.

Таким образом, задачами политики управления оборотным капиталом являются:

определение минимальной потребности (норматива) оборотных средств, необходимых для ритмичного обеспечения производства;

оптимизация запасов сырья и готовой продукции на складе;

условия вложения денежных активов в краткосрочные инструменты финансового рынка с целью их приращения и дальнейшего использования для развития предприятия;

определение величины и источников финансирования текущих финансовых потребностей предприятия.

Правильно выбранная политика управления оборотным капиталом позволяет укрепить рентабельность, ликвидность и платежеспособность.

Политика управления затратами (расходами) тесно связана с основной целью развития предприятия -- получением прибыли и достижением рентабельности, достаточных для расширенного воспроизводства. В задачи политики управления затратами входят определения:

методов распределения накладных расходов по продуктам (услугам), направлениям деятельности, центрам ответственности с целью обоснования подходов к исчислению их рентабельности;

путей и критериев необходимости снижения издержек;

запаса финансовой прочности и уровня рентабельности бизнеса, необходимых для поддержания конкурентоспособности предприятия.

Распределение накладных расходов является сегодня очень актуальной проблемой предприятия, от которой зависит корректность определения прибыльности того или иного продукта, направления деятельности или центра ответственности.

Накладные можно распределять по носителям затрат, используя методы полного и частичного распределения накладных. В первом случае предприятие получает традиционные показатели прибыли и рентабельности. Однако результат зависит от выбранной базы распределения накладных и принципов распределения. Ошибившись в выборе базы распределения, можно получить неверные данные о рентабельности продуктов, а значит -- исключить из ассортимента продукты фактически прибыльные, но на основе расчетов -- убыточные.

При частичном распределении накладных предприятие получает такие показатели, как покрытие затрат и процент покрытия затрат. Эти показатели более точно отражают выгодность производства того или иного продукта, т.к. в меньшей степени зависят от выбора базы распределения накладных.

Каждое предприятие должно определить для себя приемлемый уровень рентабельности и принципы управления ею. Так, например, в целях сохранения достигнутого уровня рентабельности предприятие может пойти по пути выхода на новые рынки сбыта и увеличения выручки при сложившемся уровне издержек, а может, и наоборот, снижать издержки за счет ресурсо - и энергосберегающих технологий, не расширял объема продаж. Очевидно, что основной целью политики управления затратами предприятия является укрепление финансового положения за счет получения большего уровня прибыли при наименьших затратах.

Следующим направлением финансовой политики является политика формирования и распределения прибыли предприятия.

Целью этой политики является определение пропорций распределения прибыли между государством, собственниками и менеджерами предприятий. В связи с этим данный вид политики распадается на два подвида:

политика уплаты налогов и взаимоотношений с фискальными органами;

дивидендная политика.

Целью политики уплаты налогов и взаимоотношений с фискальными органами является определение принципов поведения при исчислении налогов. Предприятие, например, может различными способами сводить налогооблагаемую прибыль к нулю или платить налог на прибыль без применения мер, снижающих налогооблагаемую базу. Кроме того, предприятие может ввести систему налогового планирования, сущность которого заключается в использовании налогоплательщиком всех допустимых законом приемов и способов для сокращения налоговых обязательств.

Вообще, налогоплательщик может выбрать одну из нескольких форм поведения в отношении уплаты налогов: выполнение обязательств по уплате налогов в соответствии с законом без применения мер по снижению налоговой нагрузки, налоговое планирование, обход налогов, уклонение от уплаты налогов.

И, наконец, последней составляющей финансовой политики является дивидендная политика. Данный вид политики тесно связан с политикой формирования денежного капитала и политикой управления затратами предприятия.

Цель дивидендной политики -- это установление пропорций в распределении чистой прибыли между частью, потребляемой собственниками в виде дивидендов, наемными работниками -- в виде фонда трудовых и социальных льгот и реинвестируемой -- на нужды расширенного воспроизводства. В данном случае может проявиться конфликт между собственниками и менеджерами.

Руководство предприятия должно определить для себя, какой теории начисления дивидендов оно будет придерживаться.

Наиболее распространенной является теория начисления дивидендов по остаточному принципу, разработанная в 1961 г. Ф.Модильяни и М. Миллером. Miller М., Modigliani F. Dividend Policy. Groth and the Valuation of Shares // Youmal of Business. № 34. P.411-433.

Суть ее в том, что дивиденды выплачиваются только после того, как изучены все потребности реинвестирования прибыли. Следовательно, собственники получают право на дивиденды только после финансирования всех необходимых для развития предприятия инвестиционных проектов.

Однако это не единственная теория. Кроме нее, можно остановить свой выбор на теории предпочтительности дивидендов М. Гордона и Д. Линтнера, теории налоговых предпочтений, сигнальной теории дивидендов и т.п.

После выбора теории необходимо разработать методику расчета дивидендов и формы их выплат. Акционеры должны выбрать одну из форм наличными деньгами или акциями.

Дивидендная политика, как уже было отмечено, тесно связана с политикой формирования денежного капитала. При этом необходимо сопоставить потребность в финансировании с объемом и видами источников финансирования. Возможны и такие варианты финансовой политики, когда выгоднее выплатить дивиденды, поднять стоимость акций, а затем провести дополнительную их эмиссию для привлечения денежного капитала под крупный инвестиционный проект.

Дивидендная политика связана и с политикой управления затратами предприятия. Именно от последней зависит, будет ли предприятие минимизировать налогооблагаемую прибыль, а соответственно, и чистую прибыль.

Следует отметить, что дивидендная политика зависит напрямую от фазы жизненного цикла предприятия. Естественно, что динамично развивающиеся предприятия, а также находящиеся в фазе зрелости будут уделять большое внимание дивидендной политике. Предприятия, имеющие кризис, могут просто принять решение о приостановлении выплаты дивидендов и о реинвестировании всей чистой прибыли в производство. А вот вновь создаваемые предприятия могут выбрать любую теорию дивидендной политики в зависимости от потребностей в финансировании. Это будет зависеть от возможности их доступа к рынкам капитала. Таким образом, финансовая политика предприятия устанавливает принципы управления финансовой деятельностью предприятия и осуществляет выбор альтернатив управленческих решений с учетом разработанных принципов.

Координация разработанных принципов с условиями внешней и внутренней среды бизнеса проводится при разработке стратегии предприятия на определенный промежуток времени (3-5 лет). Эта координация осуществляется при помощи инструментов стратегического управления. При реализации стратегических мероприятий через бизнес-планы инвестиционных проектов и бюджет на текущий финансовый год необходимо с помощью инструментов оперативного управления провести координацию с финансовой политикой. Анализ отклонений фактически полученных показателей деятельности предприятия от плановых с определением ответственных за эти отклонения позволит принять стратегические и оперативные решения. Более того, величина отклонений покажет, есть ли предпосылки к пересмотру политики или ревизию стратегии можно проводить при существующей финансовой политике.

Как уже было отмечено, собственники крупных предприятий, финансово-промышленных групп (ФПГ) и холдингов должны формировать финансовую политику для улучшения управляемости компаний, укрепления финансово-хозяйственной деятельности и повышения конкурентоспособности.

В связи с этим встает вопрос, как правильно выбрать показатели оценки и каким критериям должна отвечать организация финансовой работы хозяйствующего субъекта, чтобы быть готовой к организации, реализации и контролю финансовой политики.

Необходимо выбрать такой признак классификации, с помощью которого можно дифференцировать подходы к формированию и использованию денежного капитала, оценке рисков предпринимательской деятельности, формированию прибыли и потоков платежей.

Специфику финансовой политики хозяйствующих субъектов можно определить, а значит сформировать особые подходы к ней, используя такое понятие, как жизненный цикл предприятия с разделением его на фазы.

Различают 4 фазы жизненного цикла предприятия:

выход на рынок;

рост;

зрелость;

уход с рынка.

Графически это выглядит следующим образом (см. рис. 7).

На разных фазах жизненного цикла различны уровни основных оценочных показателей деятельности предприятия, т.е. рентабельности и ликвидности (платежеспособности), а также факторы, на них влияющие. Рассмотрим, как формируется прибыль и потоки платежей в каждой фазе жизненного цикла предприятия (рис. 8).

На рис. 8 представлена динамика выручки от реализации продукции, результирующего денежного потока и показатели рентабельности в зависимости от фазы жизненного цикла предприятия.

Представляется необходимым различать порог безубыточности и порог рентабельности.

1

Рис. 7 Модель жизненного цикла предприятия Финансовый менеджмент. М.: Перспектива, 1993. С. 47.

1

Рис. 8 Выручка от реализации продукции, затраты и потоки платежей в различных фазах жизненного цикла предприятий Составлено по кн.: Веретенникова О.Б. Финансы предприятий: Учеб. пособие. Екатеринбург: изд-во УрГЭУ, 2001. С. 53. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник Под ред. Е.С. Стояновой. 4-е изд.. перераб. и доп. М.: Изд-во «Перспектива», 1999. С. 216.

Порог безубыточности -- это уровень выручки, покрывающей переменные издержки (как прямые, так и косвенные) и прямые постоянные.

(1)

где П_без -- порог безубыточности (руб.);

ППЗ -- прямые постоянные затраты (руб.);

МД -- маржинальный доход (разница между выручкой и переменными издержками) (руб.);

В -- выручка от реализации (руб.).

В формулу можно подставить как плановые, так и фактические данные, в зависимости от чего можно получить плановый или фактический порог безубыточности. Таким образом, при пороге безубыточности покрываются все расходы предприятия, кроме общезаводских.

Порог рентабельности -- это уровень выручки, покрывающей все затраты предприятия на производство и реализацию продукции. При этом прибыль и убытки равны нулю.

(2)

где П_рен -- порог рентабельности, (руб.);

ПЗ -- постоянные затраты (прямые и косвенные) (руб.).

Достигнув порога рентабельности, выручка от реализации продукции покрывает уже, помимо всех остальных, и общезаводские расходы.

Проанализируем, как изменяются основные результаты финансово-хозяйственной деятельности в зависимости от фазы жизненного цикла предприятия, по рис. 8.

Фаза выхода на рынок, т.е. период создания и становления предприятия, характеризуется отсутствием прибыли и положительного результирующего потока денежных средств. Предприятие в такой период нуждается в источниках финансирования. Ими обычно являются собственные средства в виде уставного капитала, а также заемные и привлеченные средства.

На этой фазе жизненного цикла отличаются два значимых пункта. Как показано на рис. 8 -- это точки А и В. В точке А выручка покрывает переменные издержки, и предприятие начинает получать маржинальный доход. В точке В достигается первый порог безубыточности, т.е. при низких общеуправленческих расходах финансовое положение предприятия стабилизируется.

В фазе роста предприятие достигает первого порога рентабельности (точка С -- рис. 8) и незначительного положительного результирующего денежного потока. В этих условиях возникает вопрос о направлениях инвестиционной деятельности, управлении оборотным капиталом, затратами.

В фазе зрелости предприятие получает значительную прибыль, становится рентабельно, ликвидно и платежеспособно. Актуальными остаются вопросы разработки инвестиционной политики, политики управления оборотным капиталом, затратами, прибылью. У предприятия появляется возможность аккумулирования прибыли, а вместе с ней встают вопросы ее распределения, а значит, разработки политики уплаты налогов и взаимоотношений с налоговыми органами и дивидендной политики.

Однако в фазе зрелости, при отсутствии грамотной ассортиментной и ценовой политики, диверсификации рисков, предприятие может столкнуться с кризисом стратегии, характеризующимся снижением выручки (промежуток между точками Д и Е -- рис. 8). Это объясняется сокращением спроса покупателей. Такая ситуация возникает в случае активизации деятельности конкурентов или выпуска устаревшей продукции. При возникновении кризиса стратегии очень актуальной становится связь инвестиционной политики с маркетинговой, а также политикой исследований и новых разработок. В результате этого взаимодействия должно быть принято решение о производстве новых продуктов, дополнительном сервисном обслуживании старых или о выходе на другие рынки сбыта и других клиентов. Четвертая фаза жизненного цикла предприятия --- это уход с рынка. Ее можно разделить на 3 этапа: кризис рентабельности, кризис ликвидности и неплатежеспособность.

Если предприятие не предприняло никаких мер по выходу из кризиса стратегии, оно перейдет в кризис рентабельности (промежуток между точками Е и F -- рис. 8). Сокращение выручки от реализации продукции не может сопровождаться таким же по уровню сокращением затрат с целью сохранения прибыли и рентабельности. Спад в объеме реализации может привести в некоторых случаях к увеличению затрат. Это возможно, например, за счет включения в них процентов за пользование дополнительными кредитными ресурсами. Невозможно сразу пропорционально снижению выручки сократить постоянные затраты на производство продукции. Они имеют тенденцию к росту в расчете на единицу изделия. В этой ситуации предприятию, в первую очередь, необходимо разработать политику управления затратами, оборотным капиталом и инвестиционную политику.

Системный кризис рентабельности ведет к кризису ликвидности (промежуток между точками F и G -- рис. 8). Предприятие в этом случае не может рассчитаться по своим краткосрочным долгам. Это возникает, в первую очередь, за счет сокращения поступлений на счет предприятия, поскольку объемы реализации падают, и все ощутимее для финансового положения становятся суммы безнадежных долгов. С другой стороны, выплаты остаются высокими. В связи с отсутствием чистой прибыли на счете, в лучшем случае, накапливается амортизация, а в худшем -- возникает кредиторская задолженность, т.е. отрицательное сальдо.

В такой ситуации предприятию необходимо внедрять программу сокращения издержек, дебиторской задолженности, разрабатывать схемы и условия фирменных кредитов. Если к такому предприятию интерес инвесторов не потерян, можно ставить вопрос о кооперации, слиянии с другими предприятиями или о смене собственника путем продажи бизнеса.

И, наконец, последний этап последней фазы жизненного цикла предприятия -- неплатежеспособность (промежуток от точки G и ниже, рис. 8). В этом случае у предприятия отсутствует возможность расплатиться по своим обязательствам и в краткосрочном и долгосрочном периоде. Решение проблемы может идти через инициирование процедур банкротства, таких как наблюдение, финансовое оздоровление, внешнее управление, мировое соглашение, конкурсное производство; возможна продажа бизнеса или слияние с другим предприятием.

Таким образом, можно сделать следующие выводы:

финансовая политика формируется с учетом фазы жизненного цикла предприятия;

на фазе выхода хозяйствующего субъекта на рынок особое внимание следует обратить на разработку политики формирования денежного капитала и инвестиционную политику; в фазе роста возникает потребность в разработке инвестиционной политики, политики управления оборотным капиталом, затратами и прибылью;

предприятие, находящееся в фазе зрелости, должно обратить внимание на формирование инвестиционной политики, политики управления оборотным капиталом, затратами и прибылью, а также на политику уплаты налогов и дивидендную политику;

при наличии в фазе зрелости кризиса стратегии, т.е. снижения выручки от реализации, предприятие должно разработать новые маркетинговую политику и политику исследований и новых разработок; на основе полученной информации собственники должны пересмотреть инвестиционную политику;

фаза ухода с рынка делится на 3 этапа: кризис рентабельности, кризис ликвидности и неплатежеспособность.

Финансовая политика имеет специфику в зависимости от этапа кризисного процесса. Финансовая политика предприятия, испытывающего кризис рентабельности, в основном сводится к разработке политики управления затратами, оборотным капиталом и инвестиционной политики. Предприятие, имеющее кризис ликвидности, должно иметь политику управления затратами, оборотным капиталом, а также политику реструктуризации бизнеса. В условиях неплатежеспособности необходимо разработать политику реструктуризации бизнеса. Она может включать в себя два варианта: реструктуризация с использованием процедур банкротства и без них.

Рассмотрим все направления финансовой политики подробнее.

1.3 Формирование финансовой политики

1.3.1 Политика формирования и обеспечения предприятий денежным капиталом

Как уже было отмечено ранее, денежный капитал (фонды) -- это денежные средства, привлекаемые предприятием с рынков капитала, из бюджета, а также средства, создаваемые самим предприятием и направляемые в различные объекты предпринимательской деятельности.