Понятие хозяйственного права

Выплата дивидендов акциями и дробление акций создают, как правило, благоприятный информационный эффект: такие действия могут более убедительно, чем публичное объявление, свидетельствовать о благоприятных прогнозах будущего положения компании. Статистика констатирует значительные повышения стоимости акций компаний США, объявивших о выплате дивидендов акциями или о дроблении акций.

11. Использование инструмента консолидации акций (обратный сплит). Консолидация означает изменение номинальной стоимости акций, при которой владелец акции получает одну новую акцию большего достоинства в обмен на определенное количество прежних. Этим пользуются, когда руководство компании расценивает стоимость акции как заниженную и считает необходимым увеличить ее рыночную стоимость. Многие компании США избегают падения стоимости акций значительно ниже отметки 10 долларов. Если финансовые трудности или какие-либо иные факторы приводят к попаданию стоимости акций в этот диапазон, то ситуацию можно изменить посредством обратного сплита. Обычно реакция фондового рынка на этот сигнал является негативной: как будто компания признала, что она испытывает финансовые трудности.

Выполненные в США эмпирические исследования свидетельствуют о значительном падении стоимости акций, подвергшихся обратному сплиту, на протяжении небольшого временного интервала. Впоследствии этот эффект смягчается информацией о полученной компанией прибыли, однако благополучной компании следует хорошо подумать, прежде чем предпринимать обратный сплит. Применение этого приема имеет слишком мрачные последствия, которые следует учитывать, чтобы не повредить репутации фирмы.

12. Мотивы выкупа акций. Выкуп акций является частью дивидендной политики и способом размещения избыточных средств компании. Другой мотив выкупа акций состоит в том, чтобы иметь в наличии акции для поглощения других компаний.

Выкуп акций осуществляется на вторичном рынке или посредством тендерной сделки.

Тендер -- предложение, адресованное акционерам компании, о покупке их акций по договорной цене. Такое предложение может осуществляться как самой компанией, так и другими. Тендер предпочтителен при покупке крупных пакетов акций.

Если у компании есть избыточные средства и она испытывает недостаток выгодных возможностей для их инвестирования, то размещение этих средств происходит в интересах ее акционеров. Средства могут быть размещены как через выкуп, так и через выплату излишка в форме дивидендов. В отсутствии налога на доход физических лиц и трансакционных издержек эти альтернативы равноценны для акционеров. При выкупе уменьшается количество акций и растет прибыль на одну акцию (и соответственно растут дивиденды на акцию). В результате роста прибыли и дивидендов должна увеличиваться и рыночная стоимость акций компании. Капитал, полученный в результате выкупа, должен быть равен дивидендам, которые были бы выплачены, если бы выкупа не было.

Пример. Пусть прибыль и рыночная стоимость акций компании таковы:

Компания решает вопрос о том, каким образом разместить 15 млн. руб. -- потратить средства на выплату дивидендов или на выкуп собственных акций. Если инвесторы ожидают, что компания выплатит дивиденды, то стоимость одной акции до выплаты составит 630 руб., что складывается из 30 руб. ожидаемых дивидендов (15 млн. руб. : 500 000) плюс 600 руб. -- рыночная цена акции. Однако фирма принимает решение о выкупе акций и предлагает акционерам тендер по цене 630 руб. за акцию. В этом случае она сможет выкупить 15 млн. руб. : 630 руб., то есть 23810 акций. Прибыль на акцию составит 20 000 000 руб. : 476 190 = 42 руб.

Если соотношение рыночной цены акции и чистой прибыли компании остается на уровне 15, то общая рыночная стоимость акции составит 630 руб. (42 Х 15), значит, она равна стоимости акции при выборе другой альтернативы, то есть выплаты дивидендов. Таким образом, суммарный объем размещенных среди акционеров средств составляет 30 руб. на одну акцию независимо от того, какой из двух альтернативных способов размещения был избран.

При различном уровне налога на дивидендный доход и доход с капитала предпочтителен вариант, облагаемый по более выгодной ставке налога. При равном уровне налога предпочтение может быть отдано выкупу акций, так как в этом случае выплата налога откладывается, пока акции не будут проданы, а при выплате дивидендов налог должен выплачиваться сразу.

Только при избытке денежных средств решение о выкупе акций можно рассматривать как элемент дивидендной политики фирмы. Если такого избытка нет, то выкуп акций представляет собой решение о финансировании, так как, выкупая акции, фирма изменяет структуру капитала -- соотношение задолженности и собственного капитала в сторону увеличения задолженности. Альтернативой является решение о невыплате дивидендов.

Примеры дивидендной политики

Пример 1. Акционерный капитал компании состоит из 1 млн. акций, и она выплачивает в настоящее время дивиденды в размере 10 руб. на акцию. Компания ожидает на протяжении следующих 5 лет получить чистую прибыль и произвести капитальные расходы в следующих размерах:

Варианты дивидендной политики

1-й вариант: дивидендная политика строится по остаточному принципу. Ожидаемые дивиденды на акцию и необходимый объем внешнего финансирования в каждом году составят:

2-й вариант: выплата дивидендов остается на прежнем уровне. Объем внешнего финансирования в каждом году составит:

3-й вариант: показатель дивидендного выхода равен 50%. Размер дивиденда на акцию и необходимый объем внешнего финансирования в каждом году составят:

Как видно из таблиц, общая сумма выплачиваемых дивидендов максимизируется при выборе варианта 3, в котором соответствующее значение дивидендного выхода составляет 50%. Однако эта сумма ненамного превышает ту, которая достигается, если прибегнуть к варианту 2. Внешнее финансирование минимизируется при выборе варианта 1, в котором дивидендная политика строится на остаточном принципе.

Пример 2. Компания имеет следующую структуру собственного капитала:

Рыночная цена акции составляет 600 руб.

Рассмотрим: а. Что произойдет с собственным капиталом и числом акций компании при выплате дивидендов акциями в размере 20%?

б. При дроблении акций в соотношении 2:1?

в. При обратном сплите в соотношении 1:2?

г. По какой цене акционерам следует продавать свои акции после выплаты акциями 20-процентного дивиденда (информационный эффект отсутствует)? Что могло бы произойти при наличии информационного эффекта?

а. Доход по акциям составляет 20%. Для оплаты этого дохода акциями необходимо выпустить 0,2 Х 250 000 = 50 000 дополнительных акций. Их номинальная стоимость составит 50 000 X 80 руб. = 4 000 000 руб. На эту сумму увеличится акционерный капитал. Рыночная стоимость дополнительных акций составит 50 000 X 600 руб. == 30 000 000 руб. На эту сумму уменьшится нераспределенная прибыль. Разница между рыночной стоимостью дополнительных акций и увеличением акционерного капитала будет 30 000 000 руб. - 4 000 000 руб. = 26 000 000 руб. На эту сумму увеличится оплаченный капитал. Собственный капитал компании в данном случае не изменится.

б. При дроблении акций в соотношении 2:1 число акций компании увеличится вдвое и составит 500 000. При этом номинал акции уменьшится вдвое и составит 40 руб.

в. При консолидации в соотношении 1:2 число акций сократится в 2 раза и составит 125 000. Номинал акции увеличится вдвое и будет равен 160 руб.

Изменение структуры собственного капитала компании показано в таблице.



г. Общая рыночная оценка стоимости компании до выплаты дивидендов акциями составила 600 руб. X 250 000 акций = 150 000 000 руб.

Если стоимость компании останется неизменной, то рыночная цена акции после выплаты дивидендов акциями уменьшится и составит: 150 000 000 руб. : 300 000 акций = 500 руб. При наличии сигнального эффекта общая стоимость компании может увеличиться и рыночная цена акции в этом случае превысит 500 руб.

Правила принятия решения о выплате дивидендов. На реализацию дивидендной политики существенное влияние оказывают правила, установленные Федеральным законом об акционерных обществах. Рассмотрим основные из них.

1. Общество вправе один раз в год принимать решение (объявлять) о выплате дивидендов по размещенным акциям, если иное не установлено Законом об акционерных обществах. Следует отметить, что регулярность выплаты дивидендов и систематическое, хотя и небольшое, повышение суммы выплат в зарубежных фирмах рассматриваются как одно из основных правил дивидендной политики: такие меры способствуют повышению привлекательности фирмы среди потенциальных акционеров.

2. Дивиденды выплачивают деньгами, а в случаях, предусмотренных уставом, -- иным имуществом. В зарубежных фирмах принята практика накопления дивидендов для оплаты их акциями или специальными бумагами (временными внутренними сертификатами), представляющими собой часть акции, в целях их обмена на акцию в последующем.

3. Дивиденды выплачиваются из чистой прибыли. По привилегированным акциям определенного типа они могут выплачиваться из специально предназначенных для этого фондов общества (подобно резервному фонду).

4. Решение о выплате годовых дивидендов, размере годового дивиденда и форме его выплаты по акциям каждой категории (типа) принимается общим собранием акционеров. Размер годовых дивидендов не может быть больше рекомендованного советом директоров (наблюдательным советом) общества.

Норма дивиденда (размер в процентах от стоимости акции) зависит от доли прибыли, используемой на выплату дивидендов, и рентабельности акционерного капитала. В кризисный период, когда имеют место неполная загрузка производственных мощностей многих предприятий и низкое качество выпускаемой ими продукции, предприятия не в состоянии достичь высокой рентабельности, вследствие чего они получают небольшую прибыль или убыточны. Положение усугубляет высокая норма налога с прибыли. Остающаяся в распоряжении предприятий прибыль не покрывает неотложные расходы на поддержание технического уровня производства и обновление продукции. К тому же многие предприятия несут социальную нагрузку: на их балансе находятся подразделения социальной инфраструктуры и они вынуждены осуществлять ряд мер по социальной защите своих работников.

При благополучном состоянии производства снижение нормы дивиденда, задержка в выплате дивидендов и тем более отказ от их выплаты крайне нежелательны (даже недопустимы), так как ведут к снижению мотивации вкладов акционеров и мотивации деятельности работников предприятия, к потере имиджа акционерного общества на рынке акций и понижению курса акций, реализуемых на рынке ценных бумаг.

Установленные законодательством ограничения на выплату дивидендов направлены на сохранение устойчивого финансового состояния акционерного общества и соблюдение прав акционеров в очередности получения дивидендов по акциям различных категорий и типов.

5. Общество не вправе принимать решение о выплате (объявлении) дивидендов:

.до полной оплаты всего уставного капитала;

.до выкупа всех акций по законным требованиям акционеров;

.если имеются признаки несостоятельности или если указанные признаки появятся в результате выплаты дивидендов;

.если на день принятия такого решения стоимость чистых активов меньше (или будет меньше в результате принятия решения) суммы уставного капитала, резервного фонда и величины превышения ликвидационной стоимости привилегированных акций над их номинальной стоимостью;

.по обыкновенным и привилегированным акциям, размер дивиденда по которым не определен, если не принято решение о выплате в полном размере дивидендов (в том числе о полной выплате всех накопленных дивидендов по кумулятивным привилегированным акциям) по всем типам привилегированных акций, размер дивиденда по которым определен уставом общества;

.по привилегированным акциям определенного типа, по которым размер дивиденда определен уставом общества, если не принято решение о полной выплате дивидендов (в том числе о полной выплате всех накопленных дивидендов по кумулятивным привилегированным акциям) по всем типам привилегированных акций, предоставляющим преимущество в очередности получения дивидендов перед привилегированными акциями этого типа.

6. Общество не вправе выплачивать объявленные дивиденды по акциям, если на день выплаты:

.общество отвечает признакам несостоятельности (банкротства) или такие признаки появятся в результате выплаты дивидендов;

.стоимость чистых активов общества меньше суммы его уставного капитала, резервного фонда и превышения над номинальной стоимостью определенной уставом общества ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций либо станет меньше указанной суммы в результате выплаты дивидендов.

4.2.5 Приобретение и выкуп обществом размещенных акций

Общество вправе приобретать размещенные им акции:

.по решению общего собрания акционеров об уменьшении уставного капитала общества путем приобретения части размещенных акций в целях сокращения их общего количества, если номинальная стоимость акций, оставшихся в обращении, не станет ниже минимального размера уставного капитала. Изымаемые из оборота акции погашаются при их приобретении;

.по решению общего собрания акционеров или по решению совета директоров общества, если в соответствии с уставом общества совету директоров (наблюдательному совету) принадлежит право принятия такого решения и если номинальная стоимость акций, находящихся в обращении, не станет меньше 90% от уставного капитала. Приобретенные акции не предоставляют права голоса, они не учитываются при подсчете голосов, по ним не начисляются дивиденды. Такие акции должны быть реализованы но их рыночной стоимости не позднее одного года с даты их приобретения. В противном случае общее собрание акционеров должно принять решение об уменьшении уставного капитала общества путем погашения указанных акций.

Каждый акционер -- владелец акций определенных категорий (типов), решение о приобретении которых принято, вправе продать указанные акции, а общество обязано их приобрести. В случае, если общее количество акций, в отношении которых поступили заявления об их приобретении обществом, превышает количество акций, которое может быть приобретено обществом, акции приобретаются у акционеров пропорционально заявленным требованиям.

Ограничения на приобретение обществом размещенных акций аналогичны ограничениям по выплате дивидендов. Кроме того, общество не вправе приобретать размещенные акции до выкупа им акций по законным требованиям акционеров.

Акционеры -- владельцы голосующих акций вправе требовать выкупа обществом всех или части принадлежащих им акций в случаях:

.реорганизации общества или одобрения крупной сделки;

.внесения изменений в устав общества или принятия устава в новой редакции.

Такое право они приобретают, если на общем собрании акционеров голосовали против принятия указанных решений или не участвовали в голосовании по этим вопросам.

Выкуп акций обществом осуществляется по цене, установленной советом директоров общества, но не ниже рыночной стоимости, которая должна быть определена независимым оценщиком без учета ее изменения в результате действий общества, повлекших возникновение права требования оценки и выкупа акций.

При совершении обществом сделки рыночная стоимость имущества определяется решением совета директоров, а в случае заинтересованности в сделке того или иного члена совета -- решением членов совета директоров, не заинтересованных в совершении данной сделки. В обществе с числом акционеров 1000 и более цена (денежная оценка) имущества определяется независимыми директорами, не заинтересованными в совершении сделки. При необходимости может быть приглашен независимый оценщик. В случае выкупа имущества у акционеров привлечение независимого оценщика является обязательным.

При определении рыночной стоимости акций принимаются во внимание следующие факторы:

.регулярно публикуемые в печати сведения о цене их покупки или цене спроса и предложения (в этом случае привлечение независимого оценщика не обязательно);

.размер чистых активов общества;

.цена, которую согласен уплатить за все обыкновенные акции общества покупатель, имеющий полную информацию о совокупной их стоимости.

В зарубежной практике применяются расчетные методы оценки рыночной стоимости акций (Р):

.по сумме дивидендов на акцию (Д), фактически выплачиваемой обществом, и среднему значению нормы дивиденда в процентах (а), сложившемуся на фондовом рынке:

.по фактическому значению показателя «курс/прибыль» (Р/Е) и среднему значению этого показателя, сложившемуся на фондовом рынке (Р/Е)cp:.

где Е -- прибыль на акцию. Общество вправе проводить;

.консолидацию размещенных акций, в результате которой две или более акций конвертируются в одну новую акцию той же категории (типа);

.дробление размещенных акций, в результате которого одна акция конвертируется в две или более новые акции той же категории (типа).

4.2.6 Заключение крупных сделок и сделок, в совершении которых имеется заинтересованность

Сделками признаются действия граждан и юридических лиц, направленные на установление, изменение или прекращение гражданских прав и обязанностей.

Гражданские права и обязанности, связанные с крупными сделками, которые совершают акционерные общества, возникают, в частности:

.в результате приобретения имущества;

.вследствие неосновательного обогащения;

.вследствие причинения вреда другому лицу.

Крупной сделкой считается сделка (в том числе заем, кредит, залог, поручительство) или несколько взаимосвязанных сделок, связанных с приобретением, отчуждением или возможностью отчуждения обществом прямо либо косвенно имущества, стоимость которого составляет 25 и более процентов балансовой стоимости активов общества, определенной по данным его бухгалтерской отчетности на последнюю отчетную дату, за исключением сделок, совершаемых в процессе обычной хозяйственной деятельности общества, сделок, связанных с размещением посредством подписки (реализацией) обыкновенных акций общества, и сделок, связанных с размещением эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в обыкновенные акции общества. Уставом общества могут быть установлены также иные крупные сделки.

Решение о совершении крупной сделки, предметом которой является имущество, принимается:

.при стоимости имущества в пределах 25-50% балансовой стоимости активов общества -- советом директоров единогласно, если единогласие не достигнуто -- общим собранием акционеров большинством голосов акционеров -- владельцев голосующих акций, принимающих участие в собрании;

.при стоимости имущества свыше 50% балансовой стоимости активов общества -- общим собранием акционеров большинством в 3/4 голосов акционеров -- владельцев голосующих акций, присутствующих на собрании.

Лицо, имеющее намерение самостоятельно или совместно со своим аффилированным лицом (лицами) приобрести в обществе с числом акционеров -- владельцев обыкновенных акций более одной тысячи 30 или более процентов размещенных обыкновенных акций (с учетом количества принадлежащих ему акций), обязано не ранее чем за 90 дней и не позднее чем за 30 дней до даты приобретения акций направить обществу письменное заявление о своем намерении и в течение 30 дней с даты приобретения предложить акционерам продать ему принадлежащие им обыкновенные акции общества и эмиссионные ценные бумаги, конвертируемые в обыкновенные акции по рыночной цене, но не ниже их средневзвешенной цены за шесть месяцев, предшествующих дате приобретения. Уставом общества или решением общего собрания акционеров может быть предусмотрено освобождение от этой обязанности.

Акционер вправе принять предложение о приобретении у него акций в срок не более 30 дней с момента получения предложения. В случае принятия предложения акции должны быть приобретены и оплачены не позднее 15 дней с даты принятия такого предложения.

Приведенные правила распространяются на приобретение каждых 5 процентов размещенных обыкновенных акций свыше 30 процентов приобретенных ранее размещенных обыкновенных акций общества.

Общество обязано вести учет аффилированных (присоединившихся) лиц. Последние обязаны уведомлять общество о принадлежащих им акциях общества. Ежегодно в средствах массовой информации общество обязано публиковать списки своих аффилированных лиц с указанием количества и категорий (типов) принадлежащих им акций.

Следует отметить, что владелец пакета в 30 и более процентов размещенных голосующих акций приобретает возможность блокировать в своих интересах на общем собрании акционеров решения по важнейшим вопросам, принимаемым большинством в 3/4 голосов. При пакете акций в 34% могут блокироваться и решения, принимаемые большинством в 2/3 голосов. Поэтому общее собрание акционеров, решая вопрос о такой сделке, должно одновременно рассмотреть целесообразность введения в устав общества ограничения максимального числа голосов, принадлежащих одному акционеру.

Антимонопольное законодательство предусматривает государственный контроль за совершением сделок. С предварительного согласия федерального антимонопольного органа на основании ходатайства юридического и физического лица осуществляются:

.приобретение лицом (группой лиц) акций (долей) с правом голоса в уставном капитале хозяйственного общества, при котором такое лицо (группа лиц) получает право распоряжаться более чем 20 процентами указанных акций (долей);

.получение в собственность или пользование одним хозяйствующим субъектом (группой лиц) основных производственных средств или нематериальных активов другого хозяйствующего субъекта, если балансовая стоимость имущества, составляющего предмет сделки, превышает 10 процентов балансовой стоимости основных производственных средств и нематериальных активов хозяйствующего субъекта, отчуждающего имущество;

.приобретение лицом (группой лиц) прав, позволяющих определять условия ведения хозяйствующим субъектом его предпринимательской деятельности либо осуществлять функции его исполнительного органа.

Не вполне ясен мотив, которым руководствовался законодатель, предоставляя лицу (группе лиц), купившему 30 и более процентов обыкновенных акций, право приобрести принадлежащие акционерам остальные обыкновенные акции. По-видимому, законодатель видит в этом лице стратегического инвестора и предпочитает такую модель структуры акционерной собственности, в которой у постоянных владельцев сосредоточено до 70--80% акций, а 20-30% продаются малыми пакетами. В данном случае основная масса акций выводится из рыночного оборота, смена владельца контрольного пакета акций маловероятна, а мелкий вкладчик защищен в меньшей степени, чем тогда, когда большая часть акций находится в обороте.

В мировой практике продажа крупных пакетов акций обособлена от биржевых сделок, сопровождается особой процедурой (как это имеет место и в российском законодательстве) и производится по иным ценам. Они выше биржевых, ибо из рук в руки переходит реальная экономическая власть. Последнее обстоятельство не учитывается российским законодательством, в котором предусматривается возможность продажи акций владельцу крупного пакета «по цене, которая не ниже средневзвешенной».

В целях предотвращения возможного ущерба, который может быть нанесен акционерному обществу при совершении сделки, а также предотвращения необоснованного обогащения участников сделки законодательство предусматривает ряд норм, регулирующих совершение сделки. Эти нормы устанавливают наличие заинтересованности в совершении обществом сделки, перечень обязательной информации об этой заинтересованности и требования к порядку заключения сделки, в совершении которой имеется заинтересованность.

Закон об акционерных обществах регулирует сделки (в том числе заем, кредит, залог, поручительство), в совершении которых имеется заинтересованность члена совета директоров (наблюдательного совета) общества, лица, осуществляющего функции единоличного исполнительного органа общества, в том числе управляющей организации или управляющего, члена коллегиального исполнительного органа общества или акционера общества, имеющего совместно с его аффилированными лицами 20 и более процентов голосующих акций общества, а также лица, имеющего право давать обществу обязательные для него указания.

Указанные лица признаются заинтересованными в совершении обществом сделки в случаях, если они, их супруги, родители, дети, полнородные и неполнородные братья и сестры, усыновители и усыновленные и (или) их аффилированные лица:

.являются стороной, выгодоприобретателем, посредником или представителем в сделке;

.владеют (каждый в отдельности или в совокупности) 20 и более процентами акций (долей паев) юридического лица, являющегося стороной, выгодоприобретателем, посредником или представителем в сделке;

.занимают должности в органах управления юридического лица, являющегося стороной, выгодоприобретателем, посредником или представителем в сделке, а также должности в органах управления управляющей организации такого юридического лица;

.в иных случаях, определенных уставом общества. Эти лица обязаны довести до сведения совета директоров (наблюдательного совета) общества, ревизионной комиссии (ревизора) общества и аудитора общества информацию:

.о юридических лицах, в которых они владеют самостоятельно или совместно со своим аффилированным лицом (лицами) 20 или более процентами голосующих акций (долей, паев);

.о юридических лицах, в органах управления которых они занимают должности;

.об известных им совершаемых или предполагаемых сделках, в которых они могут быть признаны заинтересованными лицами.

Решение о заключении обществом сделки, в совершении которой имеется заинтересованность, принимается.



* Независимый директор -- член совета директоров (наблюдательного совета) общества, не являвшийся в течение одного года, предшествовавшего принятию решения лицом, осуществляющим функции единоличного исполнительного органа общества, в том числе его управляющим, членом коллегиального исполнительного органа, лицом, занимающим должности в органах управления управляющей организации; лицом, супруг, родители, дети, полнородные и неполнородные братья и сестры, усыновители и усыновленные которого не являются лицами, занимающими должности в указанных органах управления общества, управляющей организации общества либо являющимися управляющим общества; аффилированным лицом общества.

Сделка, в совершении которой имеется заинтересованность, проведенная с нарушением требований законодательства, может быть признана недействительной по иску общества или акционера.

Заинтересованное лицо несет перед обществом ответственность в размере убытков, причиненных им обществу. В случае, если ответственность несут несколько лиц, их ответственность перед обществом является солидарной.

4.2.7 Управление обществом

Управление производственными системами носит многоцелевой характер и осуществляется на основе сочетания разнообразных по своей природе механизмов управления. Эффективность управления достигается проектированием целостной системы управления применительно к конкретному объекту управления. Основой метода проектирования системы управления является достижение взаимного соответствия категорий управления.

В акционерном законодательстве не установлены правовые институты и нормы формирования и функционирования системы управления акционерными обществами. В существующей практике установление таких норм относится к области внутризаводского (внутрифирменного) нормотворчества. Законодательством установлены лишь состав, компетенция и правила организации высших звеньев управления обществом: общего собрания акционеров, совета директоров и правления. В акционерных обществах, крупные пакеты акций которых принадлежат государству, подсистема высшего руководства дополняется управляющим (коллегией управляющих), который представляет интересы государства в рамках компетенции по управлению государственным имуществом (схема 4.7).



С х е м а 4.7. Структура и компетенция органов управления акционерного общества

Общее собрание акционеров является высшим, органом управления общества. Оно собирается ежегодно по окончании финансового года (годовое собрание). Внеочередное общее собрание акционеров проводится по решению совета директоров (наблюдательного совета) общества на основании его собственной инициативы, требования ревизионной комиссии (ревизора) общества, аудитора общества, а также акционера (акционеров), являющегося владельцем не менее чем 10 процентов голосующих акций общества на дату предъявления требования.

На годовом общем собрании акционеров решаются вопросы: об избрании совета директоров (наблюдательного совета) общества, ревизионной комиссии (ревизора), об утверждении аудитора, годовых отчетов, годовой бухгалтерской отчетности, в том числе отчетов о прибылях и убытках (счетов прибылей и убытков) общества, а также о распределении прибыли, в том числе выплате (объявлении) дивидендов, и убытков общества по результатам финансового года. Решение по этим вопросам не может быть принято путем проведения заочного голосования (опросным путем).

Компетенция общего собрания акционеров и условия принятия решений рассмотрены в табл. 4.3.

Таблица 4.3. Компетенция общего собрания акционеров



В обществе, все голосующие акции которого принадлежат одному акционеру, решения по вопросам, относящимся к компетенции общего собрания акционеров, принимаются этим акционером единолично и оформляются письменно.

Общее собрание не вправе рассматривать и принимать решения по вопросам, не отнесенным к его компетенции Федеральным законом об акционерных обществах. Мотивы установления законом такой нормы не вполне ясны, поскольку:

.такая норма противоречит общепринятым принципам демократии в управлении: высший орган управления организацией не может быть лишен права рассмотрения и принятия решения по любому вопросу деятельности организации (на то он и высший орган);

.современный период социально-экономического и научно-технического развития характеризуется повышением нестабильности внешней среды организации, что порождает неожиданные проблемы, не имеющие аналогов в прошлом. Законодатель не может их предвидеть;

.для выявления наиболее значимых функций и задач управления, решение по которым целесообразно возложить на высший орган, необходимо спроектировать систему управления организации в целом, что не практикуется в рамках законотворчества. Укажем, в частности, на отсутствие в перечне вопросов, принятие решения по которым входит в компетенцию общего собрания акционеров или совета директоров, задач стратегического управления обществом.

Совет директоров (наблюдательный совет) общества осуществляет общее руководство деятельностью общества, за исключением решения вопросов, отнесенных к компетенции общего собрания акционеров.

В обществе с числом акционеров -- владельцев голосующих акций менее 50, устав общества может предусматривать, что функции совета директоров (наблюдательного совета) осуществляет общее собрание акционеров.

К компетенции совета директоров (наблюдательного совета) общества относятся следующие вопросы:

1) определение приоритетных направлений деятельности общества;

2) созыв годового и внеочередного общего собрания акционеров (в случае, если в течение установленного законом срока советом директоров общества не принято решение о созыве внеочередного общего собрания акционеров или принято решение об отказе в его созыве, внеочередное общее собрание акционеров может быть созвано органами и лицами, требующими его созыва. Эти органы и лица обладают предусмотренными законом полномочиями, необходимыми для созыва и проведения общего собрания акционеров);

3) утверждение повестки дня общего собрания акционеров;

4) определение даты составления списка акционеров, имеющих право на участие в общем собрании, и другие вопросы, связанные с подготовкой и проведением общего собрания акционеров, отнесенные к компетенции совета директоров;

5) увеличение уставного капитала общества путем размещения обществом дополнительных акций в пределах количества и категорий (типов) объявленных акций, если уставом общества это отнесено к его компетенции;

6) размещение обществом облигаций и иных ценных бумаг, если иное не предусмотрено уставом общества;

7) определение цены (денежной оценки) имущества, цены размещения и выкупа эмиссионных ценных бумаг в случаях, предусмотренных законом;

8) приобретение размещенных обществом акций, облигаций и иных ценных бумаг в случаях, предусмотренных законом;

9) образование исполнительного органа общества и досрочное прекращение его полномочий, если уставом это отнесено к его компетенции;

10) рекомендации по размеру выплачиваемых членам ревизионной комиссии (ревизору) общества вознаграждений и компенсаций, а также определение размера оплаты услуг аудитора;

11) рекомендации по размеру дивиденда по акциям и порядку его выплаты;

12) использование резервного и иных фондов общества;

13) утверждение внутренних документов общества за исключением внутренних документов, утверждение которых отнесено к компетенции общего собрания акционеров, а также иных внутренних документов общества, утверждение которых отнесено уставом общества к компетенции исполнительных органов общества;

14) создание филиалов и открытие представительств общества;

15) одобрение крупных сделок, связанных с приобретением и отчуждением обществом имущества;

16) одобрение сделок при наличии заинтересованности в совершении обществом сделки;

17) утверждение регистратора общества и условий договора с ним, а также расторжение договора с ним;

18) иные вопросы, предусмотренные Федеральным законом об акционерных обществах и уставом общества.

Вопросы, отнесенные к компетенции совета директоров (наблюдательного совета) общества,, не могут быть переданы на решение исполнительному органу общества.,

Члены совета директоров избираются общим собранием акционеров на срок до следующего годового собрания акционеров. Членом совета директоров общества может быть только физическое лицо. Член совета директоров общества может не быть акционером общества. Члены коллегиального исполнительного органа общества не могут составлять более одной четверти состава совета директоров (наблюдательного совета) общества. Лицо, осуществляющее функции единоличного исполнительного органа, не может быть одновременно председателем совета директоров общества. Минимальный состав совета директоров -- 7--9 человек.

Выборы членов совета директоров в обществе с числом акционеров -- владельцев голосующих акций более одной тысячи осуществляются кумулятивным голосованием. Такой же порядок голосования может быть установлен уставом общества и при меньшей численности акционеров.

При проведении кумулятивного голосования на каждую голосующую акцию общества должно приходиться количество голосов, равное общему числу членов совета директоров общества. Акционер вправе отдать голоса по принадлежащим ему акциям полностью за одного кандидата или распределить их между несколькими кандидатами.

Председатель совета директоров избирается членами совета из их числа.

Следует отметить, что совет директоров имеет широкие властные полномочия, выходящие за границы наблюдения за деятельностью общества. В акционерном законодательстве некоторых зарубежных стран (например, ФРГ, Франции) установлено, что наблюдательный совет выполняет контрольные функции. Правление (дирекция), осуществляющее управление обществом, согласовывает с наблюдательным советом решения лишь по отдельным вопросам (например, заключение крупных сделок). Состав наблюдательного совета ряда акционерных обществ ФРГ в соответствии с законом об участии работников в управлении образуется не только из числа акционеров, но и из числа работников предприятия. В Российском законодательстве такой порядок установлен для народных предприятий.

Требования, предъявляемые к лицам, избираемым в состав совета директоров общества, целесообразно изложить в уставе общества и во внутреннем Положении о совете директоров.

Этими требованиями могут быть:

.подготовленность лица, избираемого в состав совета, к решению вопросов и наличие опыта в области организации и технологии производства, а также в области управления производственной и коммерческой деятельностью, научно-техническим развитием производства, качеством продукции и управления персоналом;

.глубокие знания закономерностей рыночной экономики;

.умение формировать хозяйственные правоотношения в соответствии с законодательством и обычаями делового оборота;

.умение работать коллективно.

Соответствие кандидатов в члены совета директоров этим требованиям должно устанавливаться на основании испытаний, предусмотренных внутренним положением о совете директоров, по тестам, разработанным компетентной организацией по заказу общества.

Руководство текущей деятельностью общества осуществляет правление, председателем которого является генеральный директор (директор), или единолично генеральный директор (директор). Однако, помимо правления, в практике предприятий управление текущей деятельностью осуществляют штатные органы управления и линейные руководители производственных подразделений. Организация управления строится на основе внутренних документов (положений, стандартов, регламентов). В главе 5 изложены методические основы разработки оргпроекта системы управления акционерным предприятием.

Полномочия исполнительного органа могут быть переданы по договору доверительного управления имуществом другой коммерческой организации (управляющей организации) или индивидуальному предпринимателю (управляющему). Организация доверительного управления регламентируется Гражданским кодексом РФ (см § 3.4). В случае передачи функций исполнительного органа общества доверительному управляющему целесообразно уставом общества усилить контрольные функции совета директоров как наблюдательного совета.

4.3 ИНТЕГРАЦИЯ ПРОИЗВОДСТВА И КОНЦЕНТРАЦИЯ КАПИТАЛА

Путем создания крупных многоуровневых компаний, в которых самыми разнообразными способами сочетаются материнские, дочерние, сестринские, зависимые и экономически полностью самостоятельные хозяйственные общества, достигается концентрация капитала и производства в интересах повышения его эффективности и более полного удовлетворения общественных потребностей, что в конечном итоге повышает конкурентоспособность компании.

Концентрация капитала и интеграция производства способствуют:

.установлению стабильных производственно-хозяйственных связей между предприятиями по технологической цепи производства конечного продукта;

.достижению сбалансированности деятельности предприятий по жизненному циклу продукции: по созданию новых видов продукции и новых технологий, по производству продукции, ее обращению и обеспечению полноценного использования у потребителей;

.снижению издержек на единицу продукции за счет расширения масштабов производства и, следовательно, повышению ценовой конкурентоспособности продукции;

.накоплению капитала в интересах повышения темпов научно-технического развития и достижения лидирующего положения на рынке;

.созданию благоприятных условий для диверсификации производства, обеспечивающей гибкость реакций на изменения внешней среды предприятия и возможность маневрирования ресурсами в интересах предпочтительного выбора стратегических позиций в конкурентной борьбе;

.созданию собственной системы научно-технического развития, обеспечивающей сочетание различных стратегий развития (доминирования, лидерства и т. д.).

В постиндустриальной эпохе развитие технологий стало опережать развитие потребностей, что позволило создавать продукцию для привития и удовлетворения новых потребностей. Переход к этой эпохе сопровождается повышением сложности продукции и вовлечением в ее изготовление новых производств. Это делает интеграцию производств неизбежной.

В силу интеграции производств растет сложность самой производственной системы (многоуровневой компании) и повышается степень ее целостности, что ведет к снижению темпов развития системы и уменьшению гибкости реакции на изменения внешней среды. Поэтому интеграция производств должна сопровождаться их дезинтеграцией. Последняя достигается:

а) сохранением юридической самостоятельности хозяйственных обществ и возможности их выделения из компании;

б) формированием внутрифирменных предпринимательских структур.

4.3.1 Закономерности способа действия акционерной компании

Объективной основой формирования структуры и способа действия акционерной компании является жизненный цикл продукции и технологическая цепь производства.

Жизненный цикл продукции включает следующие стадии: исследование и проектирование продукции и технологии (НИОКР), изготовление, обращение (складирование, транспортирование, сбыт), эксплуатация (потребление) и утилизация. В международных стандартах ИСО серии 9000 «Система качества» жизненный цикл продукции представлен в форме «петли качества», отражающей последовательность циклов обновления продукции. В управлении предприятием этот жизненный цикл трансформируется в функции предприятия: НИОКР, производство, маркетинг (рис. 4.1).

Предприятия имеют различный набор функций по жизненному циклу продукции. Наиболее типичный вариант: предприятие выполняет функции производства продукции и ее сбыта, частично -- функцию НИОКР в части продукта производства и очень ограниченно -- в части технологической системы. Чем выше сложность выпускаемой продукции, тем в большей степени функция НИОКР принадлежит внешним организациям. Таким образом, схема «НИОКР -- производство -- маркетинг» реализуется предприятиями не полностью.



а)Рис. 4.1. Функциональные взаимосвязи по разработкам и конечному продукту:

а -- подразделения НИОКР входят в состав предприятия;

б -- НИОКР выполняется самостоятельной организацией

При специализации предприятия по продукту производства и стадиям его жизненного цикла характерны две типичные структуры (рис. 4.2):

а) предприятие охватывает все стадии жизненного цикла выпускаемой продукции (рис. 4.2, а). Такая структура характерна для производственных систем машиностроительных отраслей, выпускающих продукцию в виде однородных технических систем средней сложности. Например, ВАЗ имеет в своем составе научные, проектно-конструкторские (по продукту и технологическому оборудованию), испытательные и производственные подразделения, а так же торгово-технические центры, обеспечивающие выполнение функций НИОКР, производства и маркетинга;



Р и с. 4.2. Специализация производственных систем по продукту производства и стадиям жизненного цикла продукта:

а -- все стадии жизненного цикла осуществляются единой производственной системой;

б -- каждая стадия жизненного цикла осуществляется самостоятельной производственной системой.

б) предприятие специализируется по тому или иному этапу (стадии) жизненного цикла (рис. 4.2, б). В этом случае на каждой стадии жизненного цикла продукт поступает в специализированные сравнительно обособленные научно-производственные структуры. В таких структурах он выступает в различных качествах:

.на стадии исследования и проектирования -- как опытный образец (опытная партия);

.на стадии изготовления -- как конечный продукт (предмет труда);

.на стадии обращения -- как потребительная стоимость;

.на стадии потребления -- как средство труда или средство удовлетворения общественных потребностей, свойства которого подлежат целенаправленному использованию, сохранению и восстановлению.

Такие структуры характерны для многих производственных систем, выпускающих разнообразную продукцию. Так как предприятия-товаропроизводители в таких структурах не имеют собственной системы развития, ограничиваясь работами по модернизации продукта на основе базовых моделей, модификации технологии и организации труда на новом оборудовании, их техническое развитие осуществляется внешней системой развития.

Для научно-опытно-производственных комплексов характерны структуры, приведенные на рис. 4.3:

а) системы, специализирующиеся по продукту и охватывающие все фазы исследований и разработок (1.1--1.4).

Рис. 4.3. Специализация научно-опытно-производственных комплексов по научным направлениям, разрабатываемому продукту и этапам стадии исследований и разработок:

1.1 -- исследования; 1.2 -- проектирование и конструирование;

1.3 -- производство опытных образцов; 1.4 -- испытания и доводка

Такие структуры характерны для разработки многих видов продукции средней сложности;

б) системы, специализирующиеся по фазам жизненного цикла, а в отдельных фазах -- по научным направлениям и продукту производства. Такая структура характерна для создания продукта высокой сложности, когда на этапе исследований (1.1) требуется специализация по научным направлениям (например, в авиационной промышленности: ЦАГИ -- крупное научное объединение, специализирующееся на аэродинамических испытаниях всех .классов и типов самолетов), на этапах проектирования (1.2) и опытного производства (1.3) -- по продукту производства (например, по определенному классу самолетов), на этапе испытания конечной продукции (1.4) имеет место лишь функциональная специализация -- испытания (например, ЛИИ -- летные испытания всех типов самолетов).

Научно-производственные системы, продукцией которых являются сложные многоуровневые системы, имеют структуру, комбинированную из структур, показанных на рис. 4.2, а, б. Структура таких научно-опытно-производственных комплексов приведена на рис. 4.3, а, б. Очевидно, что в структурах такого типа только отдельные элементы могут принадлежать предприятию. Так, элементы 1.2 и 1.3 (см. рис. 4.3, б) могут быть структурными подразделениями предприятия, если разрабатываемая ими продукция производится только на данном предприятии или предприятие, кроме того, готово продавать лицензии на производство этой продукции другим предприятиям.

Наиболее плодотворная реализация правового института экономической зависимости акционерных обществ (основное -- дочернее -- зависимое), деятельность которых охватывает жизненный цикл продукции или отдельные его стадии, может быть обеспечена созданием концерна координации. При организации акционерных компаний на основе объединения предприятий по технологической цепи производства использование данного правового института принесет наибольший эффект при создании концерна подчинения или (и) холдинговой компании.

Для технологических цепей промышленного производства характерны три типа сетей связи (рис. 4.4):

1. Открытая сеть связей между производствами, специализированными по однородному конечному продукту. В такой цепи исходное сырье (исходный полупродукт) последовательно подвергается переработке в п производствах. Центром такой производственной системы (головным производством) является производство, изготовляющее конечный продукт (см. рис. 4.4, а), так как оно более других производств заинтересовано в результатах деятельности всех элементов технологической цепи. Такая сеть связей характерна для металлургической, текстильной, химической, лесной и других отраслей промышленности.

2. Сеть связей с разветвлением выходов (из первого производства цепи), поступающих в ряд параллельно действующих производств, в которых из аналогичных полупродуктов изготавливают различные конечные продукты (см. рис. 4.4, б). Центральным элементом такой производственной системы является производство, перерабатывающее исходное сырье (исходный полупродукт). Такая структура имеет место, в частности, в нефтехимической, деревообрабатывающей, обувной и швейной промышленности.

Рис. 4.4. Типичные структуры технологической цепи

3. Сеть связей с различными входами исходного сырья (полупродукта) в ряд производств, одно-двухкаскадным разветвлением входов в последующие производства, однодвухуровневым полупродуктом и конечным продуктом (см. рис. 4.4, в). В среднем звене такой производственной системы производятся полупродукты для конечного звена, которые сами по себе могут являться конечными продуктами. Центральными в таких структурах являются предприятия с разветвлением входов. Такая структура характерна для машиностроительных отраслей промышленности (авиационной, автомобильной, судостроительной и т. п.).

Из указанных типов сетей связи могут проектироваться различные технологические цепи. Например, элемент ЭО на рис. 4.4,б может быть представлен структурой с открытой сетью связи, изображенной на рис. 4.4, а; отдельные производства могут иметь структуру типа представленных на рис. 4.4, а, б та. т.д.

Смешанная холдинговая компания своей производственной (технологическая цепь типа А) или научно-производственной (технологическая цепь типа АБ) деятельностью будет оказывать наибольшее влияние на успех компании в целом, если эта деятельность осуществляется элементом Эn в схеме рис. 4.4, а, элементом ЭО в схеме рис. 4.4, б, элементом Эз в схеме рис. 4.4, в.

Как мы отметили в § 4.1, образование крупных акционерных компаний является завершающим этапом разгосударствления. Основные цели создания таких компаний:

.оптимизация производственно-хозяйственных связей между предприятиями России и СНГ и достижение сбалансированности их деятельности по жизненному циклу продукции;

.концентрация и накопление капитала в интересах повышения темпов развития производства;

.создание благоприятных условий для диверсификации производства, обеспечивающей гибкость реакций на изменения внешней среды предприятия и возможность маневрирования ресурсами в интересах предпочтительного выбора стратегических позиций в конкурентной борьбе;

.создание собственной системы научно-технического развития, обеспечивающей сочетание различных стратегий развития (доминирования, лидерства и т. д.).

Для российской промышленности в период реформы особо актуальной стала проблема обеспечения производственно-хозяйственных связей и сбалансированности деятельности по стадиям жизненного цикла продукции. Разрыв производственно-хозяйственных связей вследствие разрушения созданного в дореформенный период единого народнохозяйственного комплекса бывшего СССР и ликвидации отраслевого управления промышленностью, не компенсированный новыми формами организации общественного производства и управления им, привел к ряду негативных последствий. Главные из них:

.нарушение кооперации по технологической цепи производства, вызвавшее значительное снижение объемов выпуска продукции и ритмичности производства;

.разбалансированность деятельности по стадиям жизненного цикла продукции (НИОКР, производство, маркетинг), приведшая к замедлению темпов обновления и создания новой продукции и новых технологий.

Решить возникшие проблемы только правовыми, административными и финансовыми мерами невозможно. Необходимо устранить первопричины, вызвавшие эти последствия: восстановить утерянные производственно-хозяйственные связи и устранить разбалансированность деятельности предприятий на основе их объединения в корпоративные структуры. Основными формами таких объединений являются концерны подчинения, концерны координации и холдинговые компании. Следует отметить, что в них акционерные общества в значительной степени теряют свою хозяйственную, но сохраняют правовую независимость.