Валютный рынок и валютное регулирование

Обычно свопы заключаются на любой срок до десяти лет, однако могут встречаться и более длительные сроки.

Наименьший объем сделки своп 5 млн. долл., 5 млн. англ. фунтов и 10 млн. нем. марок.

Валютный своп

Валютный своп -- комбинация двух конверсионных сделок с валютами на условиях спот и форвард. Одна конверсия заключается с немедленной поставкой, а другая, обратная,-- с поставкой в будущем, на заранее оговоренных условиях. Любой валютный своп предполагает для каждого из контрагентов прямые и обратные денежные потоки в настоящем и будущем, причем будущие потоки в явной форме зависят от настоящих. В этом в основном и состоит их отличие от процентных свопов: для процентного свопа будущие потоки не выражаются через переменные, значения которых определены на момент заключения сделки. С точки зрения бухгалтерского учета валютный своп проводится как конверсия на условиях спот по балансовым счетам, а конверсия на условиях форвард -- по внебалансовом.

Для адекватного описания сделки необходимо понимать несколько распространенных терминов.

1. Валютная позиция -- соотношение обязательств по кодам валют и срокам. Возможна позиция закрытая, -- когда обязательства и требования по каждой валюте совпадают по суммам и срокам. При невыполнении этого условия позиция считается открытой. Открытая позиция в отношении каждого: кода валют может быть длинной или короткой. Длинная позиция предполагает преобладание требований в валюте по сравнению с обязательствами. Короткая позиция предполагает преобладание обязательств в валюте по отношению к требованиям в ней. В случае структуризации позиции по срокам, она может оказываться, например, в целом закрытой, на одни сроки-- длинной, на другие -- короткой и т.д.

2. Денежный поток. Поскольку финансовое описание оперирует денежными величинами, имеющими некоторую динамику во времени, необходимы величины, характеризующие изменение численных денежных характеристик. Изменение танков по счетам может быть описано с помощью денежных остатков, характеризующихся:

-- размером;

-- направлением;

-- временными границами и распределением внутри них;

-- степенью неопределенности;

-- кодом валюты.

Валютные операции позволяют изменять характеристики денежных потоков, порождаемых долговыми инструментами, что делает их более привлекательными для осуществляющей операции стороны. Сделки своп, нормированные по размерам денежных потоков, позволяют в широких пределах изменять последние четыре характеристики, добиваясь следующих основных целей:

-- осуществление арбитражных сделок, не допускающих сегментации рынка, что снижает уровень разрыва между ставками привлечения и размещения, повышая эффективность рынка;

-- управление процентным и валютным риском в условиях нестабильности валютных курсов и процентных ставок;

-- использование комбинаций стандартных инструментов для решения широкого круга задач, возникающих по ходу достижения первых двух целей.

Рассмотрим гипотетический случай, на примере которого берем основные стадии заключения и исполнения сделки. Компания А привлекла $1 млн. на срок 3 года по 8% р.а. с уплатой процентов ежегодно, а компания В привлекла М 1,5 млн. на срок 3 года по ставке LIBOR+3% р.а. с уплатой процентов раз в полгода. Курс спот I/DM 1,5000; DM LIBOR=6% р.а.

Валютный своп распадется на три стадии:

1) первоначальная продажа привлеченных сумм;

2) покупка сумм причитающихся к уплате процентов;

3) покупка суммы погашения основного долга.

Стадия 1 . Компания А продаст $1 млн. компании В, приобретая у нее DM 1,5 млн. по курсу спот (1,5000).

Стадия 2 . Через 6 месяцев компания В купит у А М 45 тыс. (1 500 000 0,06 6/12) -- сумму процентов по ставке LABOR на дату заключения сделки по курсу форвард на 6 месяцев, действовавшему на дату заключения сделки. У А возникнет открытая позиция по курсу 3/13М в размере разницы между ставкой LIBOR по маркам и ставкой 8% по долларах, на сумму полугодичных процентов контрагента.

Стадия 3. Через 12 месяцев компания 3 купит у А еще DM 45 тыс. (1 500 000 0,06 6/12) -- сумму процентов по ставке LIBOR на дату заключения сделки по курсу форвард на 12 месяцев, действовавшему на дату заключения сделки. У 4 возникнет еще одна открытая позиция по курсу 3/DM на сумму второй разницы в процентах. Одновременно А купит у $ 80 тыс. (1 ООО 000 0,08 12/12) -- сумму процентов по своему, привлечению в долларах за первый гад. Покупка будет осуществлена по курсу форвард на 12 месяцев, действовавшему на дату заключения сделки, Открытая позиция 3/DM, возникла от первых двух сделок, погасится последней.

Стадии 4 -- 7. На второй и третий годы процедура покупки друг у друга сумм процентов по заранее установленным курсам будет продолжаться. У А будет возникать открытая позиция срокам на 6 месяцев в размере разницы между ставкой ИВОВ, по маркам и ставкой 8% по долларам по сумме полугодичных процентов контрагента, которая будет закрываться в конце года.

Стадия 8. Через три года будет совершена обратная конверсия основной суммы. А купит у $1 млн. за марки по курсу форвард на 3 года, установленному 3 года назад,

В зависимости от потребностей сторон в сделке могут отсутствовать стадии 1 и 8 или стадии 2-7. Тогда закрываться будет только позиция по основной сумме привлечения или сумме процентов.

Глава 7. АРБИТРАЖ

Арбитраж как явление существует уже многие десятилетия основан на существовании разницы в ценах на различных шторах финансового рынка. Еще в 1928 г. в толковом словаре «Der grosse Blockhaus» арбитражные операции определялись как выбор оптимальной из нескольких существующих возможной при покупках, продажах или платежах.

С развитием мирового рынка объектами арбитражных операций стали золото и другие драгоценные металлы, валюты, титулы собственности.

Под арбитражем в валютных операциях понимается операции по купле-продаже валюты с целью получения прибыли. Деятельность специалистов, занимающихся арбитражными операциями,-- арбитражеров направлена на получение прибыли, однако она имеет и социальную значимость. Она заключается в том, что арбитражер при почти нулевом риске за счет временного нарушения равновесия валютных курсов на наличном и срочном рынках получает прибыль и, в конечном счете, способствует установлению новых уровней цен и их выравниванию.

Арбитражные операции путем продажи фондов по более высокой цене там, где они переоценены, с тем, чтобы купить их более низкой цене там, где они недооценены, приносят прибыль. В этом заключается важнейшее отличие арбитражных операций от спекуляций, цель которых состоит только в получении максимальной прибыли.

Очевидно, что для арбитража открывается более широкое поле деятельности в периоды, когда курсы валют различных государств нестабильны. Именно в таких условиях появляется больше возможностей комбинирования различных операций для проведения арбитража на разных биржах различных международных валютных рынков. Арбитражные операции могут быть пользованы для немедленного или будущего получения эффекта. Примером является наличный «портфельный арбитраж», который состоит в обмене одних активов, содержащихся в определенном банковском портфеле, на другие, более доходные и более надежные. Срочный арбитраж с фиксированной датой поставки предполагает продажу активов на основе срочной покупку других по той же цене в расчете на то, что цена первые активы упадет, а на другие вырастет.

Осуществление арбитражной операции невозможно без выбора стратегии, с помощью которой банк или любой другой участник валютного рынка добьется для себя желаемого результата.

Существуют различные схемы, отражающие структуру арбитражных операций на финансовых рынках. С точки зрения выделения объекта арбитражной операции можно выделить:

-- валютный арбитраж;

-- процентный арбитраж;

-- товарный арбитраж.

К собственно валютному арбитражу относится покупка валюты с одновременной продажей ее с целью получения прибыли от разницы валютных курсов.

Процентный арбитраж предполагает операции, связанные с перемещением ресурсов от одной валюты к другой ради улучшения ссудных условий или условий кредитования. Другими словами, процентный арбитраж сочетает в себе конверсионную валютную сделку и депозитную операцию, направленную на изменение валютной структуры своих краткосрочных, активов и пассивов. Целью арбитража в этом случае является получение прибыли за счет разницы в процентных ставках по различным валютам.

Товарный арбитраж связан с куплей-продажей различных товаров, как с целью получения прибыли, так и с целью страхования от риска изменения цен путем заключения форвардных сделок, включающих валютный элемент. Последний может иметь второстепенное значение.

В случае, когда валютный рынок требует форвардной премии, участник экспортно-импортной операции руководствуется, в первую очередь, изменением товарных цен на мировом рынке.

Тем не менее, действия товарных трейдеров в периоды вялости товарного рынка могут быть обоснованы валютными трендами. Например, товарный дилер может стремиться к отсрочке своего валютного покрытия до того момента, когда возникнет возможность использовать благоприятный валютный курс.

Особенности валютных арбитражных операций

Валютный арбитраж бывает временной и пространственный, простой и сложный. Исторически раньше других форм валютного арбитража получила наибольшее распространение и более широкое развитие такая форма, как пространственный арбитраж.

В условиях существования относительно стабильных валютных курсов до отмены золотовалютного стандарта и недостаточной развитости средств телекоммуникаций, когда относительно долго сохранялась разница между валютными курсами на различных мировых рынках, широкое развитие получил именно пространственный арбитраж.

Пространственный валютный арбитраж осуществляется по следующей схеме: участник покупает валюту по курсу пот в одном из центров валютной торговли, например на бирже, затем делает перевод купленной валюты на другой валютный рынок и продает ее по курсу спот этого рынка и за счет этой операции, основанной на существовании разницы в валютных курсах, получает прибыль.

Преимуществом этой формы валютного арбитража является, что валютный риск сводится до минимума, поскольку участник валютного рынка легко создаст закрытую валютную позицию, покупая и продавая валюты на разных рынках одновременно.

Пространственный валютный арбитраж используется и в настоящее время, однако, в условиях существования средств связи высокого уровня выравнивание рыночных условий происходит гораздо быстрее, ценовые различия валют быстро нивелируются и отличаются порой на различных рынках только начиная с четвертого знака после запятой. В этих условиях обучение значительного дохода требует использования в арбитражных операциях очень больших валютных ресурсов, что несколько сужает круг участников арбитражных операций на мировом валютном рынке.

Тем не менее, российские валютные дилеры успешно проводят арбитражные операции между различными валютными центрами России.

Существование различий в котировках валютных курсов на внутреннем российском рынке позволяет осуществлять высокоэффективный пространственный арбитраж.

Так, например, если сравнить результаты торгов на валютных биржах России в январе 1996 г., то можно увидеть, что наиболее низким курс доллара США был на Сибирской межбанковской валютной бирже и Уральской региональной валютной бирже, а самым высоким -- на Санкт-Петербургской валютной бирже и Ростовской межбанковской валютной бирже. Причем разница между курсами доллара на этих рынках в среднем составляла 25 рублей на доллар, а в отдельные дни достигала 35 рублей, что и давало возможность для ведения пространственного валютного арбитража.

Последние десятилетия пространственный валютный арбитраж на мировом валютном рынке (в силу названных выше причин) несколько утратил свое значение, а более широко стал использоваться временной валютный арбитраж.

Временной арбитраж является операцией, проводимой с целью получения прибыли от разницы валютных курсов во времени, которая может быть получена, если, например, осуществлена покупка валюты по курсу спот и валюта размещена на депозит, на определенный срок, а затем по окончании срок депозита произведена продажа валюты по другому курсу спот.

Могут быть и другие схемы временного валютного арбитража. Примером может быть использование форвардного контракта.

Пример 10.1. Участник рынка покупает на бирже $50 000 по курсу спот 4700 руб/долл. и заключает форвардный контракт на продажу через один месяц по курсу 4800 руб/долл.

Таким образом, затраты на покупку составят (4700 50000) 235 млн руб. Купленные $50 ООО арбитражер размещает на международном валютном рынке на один месяц по ставке ЛИБОР 5,56%, в результате чего будет получен дох $231.6:

50000 * 5,56 * 1

------------------------ = 231,6;

100 * 12

50 000 + 231,6 = 50 231,6.

Имея теперь $50 231,6, арбитражер продаст их через один месяц по форвардному курсу 4800 руб/долл. и получит (4800 50 231,6) = 241,112 млн. руб. Прибыль от арбитражной операции составит 6,112 млн. руб., что составляет годовую норму прибыли 31,2%.

Временной арбитраж получает широкое развитие в последние два десятилетия, когда в условиях плавающих валютных курсов развиваются новые валютные операции, такие как фьючерсы и опционы.

Простым примером временного арбитража является простое открытие длинной спотовой позиции по валюте с повышательной тенденцией.

Пример 10.2. Если банк НК, ожидая повышения марки, покупает DM 3 000 000 против продажи $2 112 676, при котировке по курсу спот 1,4200 20 декабря 1995 г. с датой поставки 22 декабря 1995 г., то у банка будет длинны, позиция по маркам и короткая по долларам.

Пусть 22 декабря 1995 г. курс спот $/DM составил 1.400. Тогда 22 декабря банк продает DM 3 000 000 против долларов по котировке 1,400 с датой поставки 24 декабря 1995 г. В результате банк получит $2 142857, т.е. получит прибыль (2 142 857 -- 2 112 676) $30 181 на вложенные в арбитраж $2 112 676, что составит годовую норму прибыли 257,14%.

К более сложным формам временного валютного арбитража снятся операции с использованием фьючерсов.

Финансовые фьючерсы могут быть использованы как альтернативный способ для устранения форвардных курсов валют. Если сравнить существующие рыночные курсы, например $/DM:

LIFFE цены фьючерсных контрактов: Цена форвардного рынка

Июль 1,3980 1,3975

Октябрь 1,4110 1,4100

Январь 1,4720 1,4710

то видно, что цены, рассчитанные на основе курса спот, несколько отличаются от цен, по которым реализовывались биржевые контракты. Разница между ценами и есть основа для арбитражной операции между наличными и фьючерсными рынками, путем покупки на одном рынке и продажи на другом с надбавкой к цене. Не учитывая транзакционные издержки, дилер имеет возможность купить марку по форвардному курсу и продать ее на фьючерсном рынке, получив практически без риска прибыль в 5 -- 10 пунктов.

Для арбитражной операции могут быть выбраны и другие схемы. Опираясь на существование, например, на франкфуртной Немецкой срочной бирже (DTB) 3-месячных финансовых контрактов, как в долларах, так и в марках, дилер может использовать, по меньшей мере, четыре варианта для достижения обменного курса $/DM для даты расчетов:

1) форвардный курс наличного рынка;

2) форвардный курс фьючерсного рынка,

3) форвардный курс, рассчитанный из курса спот и форвардной премии, определяемой на основе процентных ставок на доллар и немецкую марку на наличном рынке,

4) форвардный курс с премией, рассчитанной на основе процентных ставок для доллара и немецкой марки на фьючерсном рынке.

Пример 10.3. Рассмотрим пример, основанный на результатах одного годового дня для октябрьской даты поставки, которую мы будем считать как месячный контракт:

Рынок наличности Фьючерский рынок.

спот $/DM -- 1,3990 $/DM июль - 1,3980

3-месячным форвард -- 1,3970 $/DM октябрь - 1,3980

3-месячным евродоллар -- 7 7/16 1-месячный евродоллар - 70,35

3-месячный евромарка -- 83/16 1-месячный евромарка - 69,70

Произведем сравнительные расчеты:

1. На наличном рынке 3-месячный форвард равен 1,3970.

2. Форвардный курс фьючерсного рынка 1,3980.

3. Рассчитаем форвардную премию:

(8 3/16 - 7 7/16) * 3 * 1,3990

-------------------------------------- = 0,0026.

100 * 12

Отсюда форвардный курс составит:

1,3990 -- 0.0026= 1,3964.

4. Рассчитаем форвардный курс с премией:

Эквивалент 3-месячному евродолларовому курсу с июля по октябрь составит

(100 -- 70,35) + 0,25=29,9%

Эквивалент 3-месячному курсу марки с июля по октябрь составит

(100 -- 69,70) + 0,25 = 30,55% .

Форвардная премия с июля по октябрь составит:

(30,55-29,9) * 3 * 1,3980

--------------------------------- = 0,0023.

100 * 12

Форвардный курс на июль равен 1,3980, а на октябрь:

(1,3980 -- 0,0023) = 1,3957.

Как мы видим, наличие различий между этими четырьмя результатами дает возможность для проведения арбитражной операции.

Существует много других схем для временного валютного арбитража. Использование в арбитражных операциях двух валют называется простым валютным арбитражем. Однако зачастую для увеличения вероятности получения прибыли дилеры конструируют схемы с рядом валют на разных рынках. Арбитражные операции с рядом валют называют сложным, или конверсионным арбитражем. Он может быть использован как разновидность и пространственного, и временного арбитража.

Процентный арбитраж

В настоящее время на денежных рынках под процентным арбитражем понимается операция, сочетающая в себе две сделки: получение кредита на иностранном рынке ссудных капиталов, где ставки ниже, и использование эквивалента заимствованной иностранной валюты на другом рынке капиталов, где процентные ставки выше.

Активное использование в отдельных странах маневрирования банковским процентом для борьбы с инфляционным процессом делает возможным использование разницы в процентных ставках для получения прибыли.

Отдельные формы процентного арбитража могут использоваться для хеджирования валютных позиций. К таким формам, относится процентный арбитраж с форвардным покрытием.

В основе такой операции лежит следующая схема: это покупка валюты по курсу спот, размещение ее на срочный депозит и одновременная продажа ее по форвардному курсу. Рассмотрим пример.

Пример 10.4. Дилер при продаже $200 000 по курсу спот $/DM 1.4500 получит DM 290 000.

Однако доллары и марки можно разместить на 3-месячный депозит.

В этом случае $200 000 при ставке 4,2% годовых через 3 месяца составят $202 100:

200000 * 4,2 * 3

200 000+ ----------------------- = 202 000.

100 * 12

При размещении DM 290 000 пол 5,6% годовых получит DM 294 060:

290000 * 5,6 * 3

290 000+ ----------------------- = 294 060.

100 * 12

Теперь определим 3-месячный форвардный курс, который составит $/DM 1.4550, т.е. одна марка стоит 0,6872 долл. Форвардный курс рассчитан с премией, которая составляет 0,005 марки за доллар (1,4500 -- 1,4550).

При установлении форвардной котировки марки меньше премии, например, 0,002 марки.

Тогда форвардный курс будет выше рассчитанного и составит $/DM 1.453 (1,4550 -- 0,002).

Определим арбитражную прибыль:

(294060: 1,453)-202 100=281.28 долл.

Как мы видели, процентный арбитраж с форвардным покрытием не влечет за собой валютных рисков. В то же время большинство арбитражных контрактов содержат риск разной степени.

Существуют разные инструменты ограничения валютного и: кредитного рисков. В результате поисков способов минимизации риска в 1984 г. было разработано соглашение по форвардным ставкам (forward mte agreements -- FRA) в качестве альтернативы финансовым фьючерсам.

Лондонскими коммерческими банками FRA были введены как новая услуга клиентам, для страхования процентных рисков. Этот инструмент стали использовать те клиенты банков, которые ранее применяли возобновляемые займы в долларах с плавающей процентной ставкой и с фиксированной маржей' сверх определенной справочной ставки по ссудам (LIBOR). Обычно они не имели возможности застраховать себя от изменения процентной ставки между датой заключения кредитного, соглашения и очередной датой его возобновления через несколько месяцев.

Традиционные финансовые фьючерсы содержат в себе некоторые проблемы, связанные с определением маржи и ведением громоздких бухгалтерских расчетов.

Соглашение по форвардным ставкам является более гибким инструментом, позволяющим избегать этих проблем. Осуществляются FRA по следующей схеме: банк и его клиент договариваются о виде валюты, сумме, стартовой дате и длительности периода, которые позволяют определить расчетный платеж.

Пример 10.5. Клиент банка хочет застраховать евродолларовый заем на трехмесячный период, начиная с 4 марта, по ставке 8 Ѕ %, которая является условием соглашения между банком и клиентом. За два дня до 4 марта (даты спот), контрактная ставка 8 Ѕ % сравнивается с текущей рыночной ставкой -- ЛИБОР для данной валюты и на данный период, для которого она является расчетной ставкой.

Появляющийся доход или убыток в результате разницы между контрактной ставкой и расчетной ставкой оплачивается простым наличным платежом 4 марта. В случае если расчетная ставка выше, чем 8 Ѕ %, то банк платит клиенту, а если расчетная ставка ниже, чем 8 Ѕ %, то клиент платит банку.

Расчетный платеж определяется по формуле;

Q (R-S) t

D = ---------------

100T + Rt

где D -- расчетный платеж; Q -- основная сумма займа; Я -- расчетная ставка, % годовых; S -- контрактная ставка, % годовых; Т -- временная база для расчетов процентов, 365 или 360 дней; t -- количество дней в периоде.

Из схемы соглашения по форвардным ставкам хорошо видно, что это, по сути, внебиржевой фьючерс. Однако, учитывая, что для заключения FRA не требуется ни начальной, ни переменной маржи, этот инструмент быстро создал свой ликвидный рынок, а так как цены на FRA отклоняются от цен на эквивалентные финансовые фьючерсы, появилась еще одна схема процентного арбитража между валютными рынками.

Раздел IV. ОРГАНИЗАЦИЯ И ФОРМЫ МЕЖДУНАРОДНЫХ РАСЧЕТОВ

Глава 8. ОСОБЕННОСТИ МЕЖДУНАРОДНЫХ РАСЧЕТОВ

1. Углубление внешнеторговых связей как предпосылка расширения валютных расчетов

Современный этап развития мировой экономики характеризуется дальнейшим развитием всесторонних взаимосвязей и взаимозависимостей между национальными хозяйствами, все более очевидным превращением каждого из них в органическую составляющую мирового хозяйства.

Углубление международного разделения труда

Научно-техническая революция ускорила объективный процесс углубления международного разделения труда. Более того, она привела к существенным сдвигам в самом характере этого разделения труда. В течение многих веков предметом внешнеторгового обмена были либо готовые изделия, либо сырье и продовольствие, т.е. конечный результат производственного процесса в обрабатывающей, добывающей промышленности или сельском хозяйстве. Сам же производственный процесс протекал в национальных границах. В последние десятилетия положение коренным образом изменилось. Теперь все более значительная часть товаров, поступающих в международный оборот, представляет собой не конечные изделия, а промежуточные продукты.

Рост международного разделения труда, основанного на подетальной и пооперационной специализации, создал условия, для развития международной производственной кооперации. Речь идет об установлении глубоких и устойчивых технологических связей стран, о превращении их как бы в звенья одного и того же технологического процесса по выпуску изделий машиностроительной, химической, электротехнической или электронной промышленности. Такое разделение труда, характерное в прошлом только для производственного процесса внутри предприятия, в последние десятилетия перешагнуло национальные границы и стало играть вес более важную роль на международной арене.

Крупные международные производственно-технологические комплексы такого рода в электронной, химической, машиностроительной и других отраслях промышленности уже много лет функционируют в ряде районов Западной Европы и Северной Америки. В последние годы они стали складываться также между промышленно развитыми и развивающимися странами. Десятки предприятий Сингапура, Южной Кореи, Филиппин, Мексики и других развивающихся стран изготовляют множество различных компонентов, узлов, деталей для телевизоров, электронной аппаратуры и прочих трудоемких изделий, которые затем собираются на конвейерах заводов США, Японии и некоторых других промышленно развитых стран.

Международные научно - технические связи

Наряду с производственным сотрудничеством все более широкие масштабы приобретают международные научно-технические связи. Развитие современных наукоемких производств требует проведения систематических научно-исследовательских и конструкторских работ по широкому кругу проблем. Это, в свою очередь, предполагает наличие мощных лабораторий, конструкторских бюро и исследовательских центров, новейшего оборудования, необходимых материалов и в первую очередь - квалифицированных кадров. А стоит все это очень дорого. Поэтому ни одна даже очень крупная страна, не говоря уже об отдельной монополии, не может самостоятельно обеспечить полноценные научные исследования и разработки во всех необходимых направлениях. Для решения этих проблем во всей их полноте и многогранности необходимы усилия многих стран.

Международное сотрудничество в этой сфере находит свое выражение в растущем объеме торговли патентами и лицензиями.

Это означает, что различные страны становятся все более взаимосвязанными и взаимозависимыми в научно-техническом и производственном отношении.

Внешняя торговля -- между странами. Она включает вывоз и ввоз товаров и услуг, отражая участие государства в межхозяйственных связях. Внешняя торговля составляет основу внешнеэкономических связей страны и в значительной мере опосредует результаты других видов внешнеэкономического сотрудничества (научно-производственные, финансово- кредитные и другие связи).

Внешняя торговля СССР осуществлялась до 1987 г. централизованно, специализированными всесоюзными внешнеторговыми объединениями, которые прежде входили преимущественно в систему МВТ, ГКЭС, а также некоторых других министерств и ведомств, в частности ГКНТ, Госкомиздата, Госкино, Минморфлота, ТПП СССР, Центросоюза. В 1987 г. право выхода на внешний рынок было предоставлено первой крупной группе отраслевых учреждений и предприятий, а с апреля 1989 г. всем предприятиям, объединениям, производственным кооперативам и иным организациям, выпускающим конкурентоспособную продукцию.

Показателями внешней торговли являются стоимостные и физические объемы и динамика экспорта и импорта (в сумме составляют внешнеторговый оборот), торговый баланс, условия торговли, экспортные квоты, товарная структура, географическое распределение и др.

2. Внешнеторговый контракт и его формы

Внешняя торговля осуществляется преимущественно через коммерческие сделки, которые регулируются международными договорами и соглашениями.

Торговые договоры, договоры о торговле и мореплавании, торговые соглашения создают договорно-правовую базу в торгово-экономических отношениях, устанавливают принципы этих отношений, определяют их правовой режим (регулирование таможенного обложения, транспортных связей, торговой и другой экономической деятельности физических и юридических лиц одной страны на территории другой), дают право создавать торговые представительства на территории друг друга. Соглашения о торговле (товарообороте) и платежах устанавливают количества и наименования товаров, взаимопоставляемых в период действия соглашения, и содержат обязательства содействовать взаимной торговле, а также общие принципы регулирования платежей между странами. В число торговых договоров и соглашений, содержащих нормы общего порядка, включают также налоговые соглашения, соглашения о режиме инвестиций и др.

Основным коммерческим документом, определяющим взаимоотношения участников внешнеторговой сделки, является, внешнеторговый договор (контракт). Содержанием контрактов являются операции по экспорту, импорту, товарообмену и др.

Виды договоров (контрактов)

В зависимости от некоторых особенностей можно выделить следующие виды договоров (контрактов):

-- на срок, которые предусматривают поставку товара к определенной дате, причем в случае нарушения продавцом установленного срока поставки покупатель вправе немедленно отказаться от договора или действие последнего прекращается автоматически;

-- долгосрочные, которые заключаются сроком на 3 - 5 лет и более, обычно при регулярных массовых поставках либо при длительном сроке выполнения обязательств по договору (строительство объекта, совместное производство и т.д.);

-- специальные - на проектирование, монтажные работы, техническое обслуживание, поставку специализированной продукции, запасных частей, проведение испытании, совместных и заказных работ и др.;

-- рамковые, которые содержат лишь основные согласованные условия, которые не считаются окончательными и подлежат последующему уточнению в ходе выполнения соответствующих работ, поскольку точно определить их объем и стоимость во время заключения сделки затруднительно.

В практике внешней торговли существует понятие типового договора, который содержит унифицированные условия сделок, разработанные крупными экспортерами, импортерами, международными организациями на поставку определенных товаров (групп товаров).

Договоры купли - продажи

Одними из наиболее распространенных видов внешнеторговых сделок являются экспорт и импорт товаров. Оформляются эти сделки как договор купли-продажи. В договоре излагается основное содержание сделки. Число и последовательность статей зависят от характера сделки, товара, объема взаимных обязательств сторон. Структура договора купли-продажи, как правило, включает следующие статьи: предмет договора; количество товара; качество; упаковка и маркировка; цена; условия платежа; срок поставки; транспортные условия; страхование; сдача - приемка; гарантии; санкции; обстоятельства непреодолимой силы; претензии; арбитраж; прочие условия; юридические адреса сторон.

Приведенная структура договора купли-продажи достаточно условна. Помимо указанных могут включаться такие статьи, как общая сумма либо объем поставки, базисные условия поставки, подробные технические условия. При поставках машин и оборудования целесообразно включение отдельных статей об осмотре и испытаниях, о технической документации. В договорах на сооружение объектов содержится целый ряд дополнительных статей, например: проектно-изыскательские работы; условия монтажа, наладки оборудования, пуска объекта (при строительстве на условиях «под ключ»); условия командирования специалистов поставщика (подрядчика), обучения работников заказчика и др.

Нередко в условия договора включаются разного рода оговорки: о допустимых отклонениях количества или качества поставляемого товара от принятого за базисное; о возможном изменении (пересмотре) цены; о запрещении перепродажи (реэкспорта); о встречных закупках; об условиях вступления в силу в зависимости от получения экспортного разрешения продавцом и импортного разрешения покупателем и т.д.

Вместе с тем отдельные из вышеупомянутых статей могут отсутствовать. Так, если товар поставляется насыпью, навалом, наливом, отпадает условие упаковки. Не на все товары предоставляются гарантии качества. Не всегда необходимы статьи о сдаче-приемке, транспортных условиях, иногда достаточно предусмотреть отгрузочные инструкции и извещения о поставках. Для единого толкования международных торговых терминов Международная торговая палата разработала в 1936 г. правила «Trade Terms», с 1953 г. правила INCOTERMS, которые стороны -- участники договора купли-продажи должны согласованно применять.

Иногда заключению контракта на покупку-продажу предшествует заказ.

Заказ -- это документ, направляемый покупателем (заказчиком) продавцу, в котором выражено твердое намерение купить, определенный товар (услуги) и изложены все необходимые условия для совершения покупки (количество, качество товара, цена, срок поставки и др.). В заказе обычно указывается предельный срок ответа продавца, до истечения которого покупатель связан названными условиями. Если в течение указанного срока продавец безоговорочно подтверждает (акцептует) заказ покупателя, договор считается заключенным и становится обязательным для обеих сторон.

По договору купли-продажи одна сторона является продавцом, а другая покупателем. Предметом сделки являются разнообразные товары и услуги.

3. Валютно-финансовые условия внешнеэкономических сделок

Валютно-финансовые условия составляют неотъемлемую часть любого контракта. Наряду с установлением цены товара они имеют важное значение для обеспечения безубыточности и рентабельности внешнеторговых операций. При выборе валютно-финансовых условий и включении их в контракты с организациями и фирмами зарубежных стран необходимо учитывать конъюнктуру соответствующего товарного рынка, характер товара (машины и оборудование, сырье и продовольствие, бытовая техника и ширпотреб и т.д.), наличие межправительственных соглашений, в которых содержатся статьи по валютно-финансовым вопросам, нормы национального валютного законодательства стран-контрагентов, международные конвенции, а также сложившиеся в банковской практике правила в связи с применением во внешней торговле аккредитивной и инкассовой форм расчетов, банковских гарантий и др.

Валютно-финансовые условия включают следующие основные элементы:

-- валюту цены;

-- валюту платежа;

-- условия платежа;

-- средства платежа;

-- формы расчетов и банки, через которые эти расчеты будут осуществляться.

Валюта цепы и валюта платежа

От выбора валюты цены и валюты платежа (при прочих равных условиях) зависит в определенной степени валютная эффективность сделки.

Валюта цены -- валюта, в которой фиксируется цена на товар. При выборе валюты, в которой определяется цена товара, большое значение имеют вид товара и некоторые конъюнктурные факторы, влияющие на международные расчеты, особенно условия межправительственных соглашений, международные обычаи. Иногда контрактная цена указывается в нескольких валютах или стандартной валютной корзине (СДР, ЭКЮ) в целях страхования валютного риска.

Валюта платежа -- валюта, в которой по согласованию между сторонами происходит фактическая оплата товара по внешнеторговой сделке или погашение международного кредита. Иногда предусматривается право импортера или должника произвести по своему выбору платеж в разных валютах. Валюта платежа может совпадать или не совпадать с валютой сделки (цены), т.е. валютой, в которой устанавливается цена товара или выражается сумма предоставляемого международного кредита.

При несовпадении валюты платежа с валютой сделки важнейшим условием внешнеторгового или кредитного договора является определение курса, по которому должен быть произведен пересчет валюты сделки (цены) в валюту платежа. Иногда предусматривается право импортера или должника произвести по своему выбору платеж в разных валютах. Валютой цены товара может быть любая свободно конвертируемая валюта. В качестве валюты платежа также выступают свободно конвертируемые валюты. При этом в торговле с развитыми странами это, как правило, национальные валюты этих стран.

Условия платежа

Условия платежа -- важный элемент внешнеэкономических сделок, Среди них различаются: наличные платежи, расчеты с предоставлением, кредита, кредит с опционом наличного платежа.

В международных расчетах под наличными платежами подразумевается оплата экспортных товаров после их передачи (отгрузки) покупателю или платеж против документов, подтверждающих отгрузку товаров согласно условиям контракта. В настоящее время товар зачастую прибывает в страну импортера раньше документов, подлежащих оплате, и покупатель может получить товар до его оплаты, как правило, под сохранную (трастовую) расписку, банковскую гарантию. Таким образом, платеж фактически производится после прибытия товара в порт назначения, за исключением платежей против извещения об отгрузке товара.

В соответствии с условиями контракта и договоренностью партнеров, а также в зависимости от специфики продаваемых товаров платеж осуществляется на определенной стадии;

-- по получении подтверждения о завершении погрузки товара в порту отправления;

-- против комплекта товарных документов, иногда с правом отсрочки платежа на 5 - 7 дней (по поставкам нефти на 30 дней);

-- против приемки товара импортером в порту назначения. В зависимости от вида товара иногда применяются смешанные условия расчетов: частично -- платеж против вручения товарных документов; окончательно -- после приемки товаров в порту назначения и проверки качества товаров.

Курс пересчета

Важным условием внешнеторгового или кредитного договора является определение курса, по которому должен быть произведен пересчет валюты сделки (цены) в валюту платежа.

Поскольку существуют разные значения валютных курсов (курс продавца выше курса покупателя), а операции с иностранными валютами осуществляются на многочисленных валютных рынках, где курсы валют фиксируются на начало, середину и закрытие валютного рынка, все это необходимо учитывать при формулировании курса пересчета в контракте.

При определении валютных условий в контрактах с фирмами стран, расчеты с которыми Российская Федерация осуществляет на основе двустороннего клиринга, российские предприятия и организации должны руководствоваться действующими межправительственными соглашениями и не нарушать содержащихся в них указаний в отношении валюты платежа и курса пересчета, если последнее также предусмотрено. Однако со странами, расчеты с которыми осуществляются по клирингу, возможны расчеты в свободно конвертируемых валютах в случае получения разрешения валютных органов страны-контрагента.

Защитные оговорки

В связи с неустойчивостью валютных курсов, неограниченными пределами колебаний в контракт необходимо включать защитные оговорки. Защитные оговорки -- это особые условия контракта, защищающие стороны от валютных рисков. Внешнеторговый контракт не ставит своей целью получение курсовых выгод, главное для экспортера -- получить за проданный товар тот эквивалент стоимости, который был предусмотрен в момент подписания контракта. Это в одинаковой мере относится как к расчетам в СКВ, так и к расчетам по клирингу.

Особо крупные убытки могут возникнуть у экспортеров главным образом при поставках машин и оборудования (продолжительный срок изготовления и поставки, продаются в основном в кредит). Вместе с тем в условиях резких колебаний валютных курсов в течение коротких периодов поставщики готовых изделий, сырьевых и продовольственных товаров, поставляемых на условиях наличного расчета, также не свободны от валютных рисков. Предупредить их проще, так как большинство прогнозов движения валютных курсов составляется на период в среднем до одного года, что в целом позволяет выбрать оптимальные валютные условия и сохранить при этом необходимый коммерческий, ценовой результат.

По долгосрочным контрактам проблема предупреждения валютных рисков осложняется, поскольку требуется правильно оценить направление движения курса и степень его отклонения, чтобы по возможности учесть в цене контракта.

Применяемые в контрактах защитные оговорки построены по принципу увязки причитающихся платежей с изменениями на валютных рынках. При этом оговорки, предусматривающие пересчет суммы платежа в случае изменения курса валюты платежа, называются двусторонними, поскольку возможные убытки и выгоды одинаково распространяются и на экспортера, и на импортера. В отличие от них односторонние оговорки защищают интересы только одной из сторон, так как предусматривают пересчет суммы платежа в случае повышения (или понижения) валютного курса.

Наибольшее распространение в экспортных контрактах организаций получили следующие валютные оговорки.

1. Валютная оговорка на базе текущего курса, когда валюта цены и валюта платежа совпадают, но цена товара и сумма платежа ставятся в зависимость от курса другой валюты, более устойчивой на момент подписания контракта. Чаще валютная оговорка на базе текущего курса применяется в косвенной форме, когда цена товара выражается в одной, относительно более устойчивой валюте (например, в швейцарских франках), а платеж -- в другой (например, в долларах США).

2. Оговорки на базе готовых счетных единиц (СДР, ЭКЮ) заменили ранее применявшиеся весьма трудоемкие мультивалютные оговорки, специально составленные из нескольких валют. И СДР, и ЭКЮ сами являются составными единицами. Преимущества СДР заключаются в том, что ежедневную котировку осуществляет МВФ (членами которого являются все развитые и развивающиеся страны) и сообщает агентство Рейтер.

Ежедневные котировки помимо фиксации курса позволяют легко и на любую дату произвести перерасчет.

Защитные оговорки к ЭКЮ можно использовать не только против валют стран Общего рынка, но и против других валют, используемых в качестве платежа в экспортных контрактах организаций (против доллара США, шведской кроны, австрийского шиллинга и др.).

Кредит импортера

Под наличными расчетами понимают расчеты в любой форме, когда товар оплачивается полностью в период от его готовности для экспорта до или в момент перехода товара или товарных документов в распоряжение покупателя. Расчеты до готовности товара для экспорта представляют собой кредит импортера в форме покупательских авансов.

Поскольку от условий расчета зависит быстрота оборачиваемости средств в каждой внешнеторговой операции, постольку естественно стремление экспортера продавать товары за наличный расчет, чтобы быстрее включить в экономический оборот полученную выручку, повысить эффективность экспортной сделки.

Существуют сложившиеся нормы и обычаи реализации отдельных видов товаров на внешних рынках. Машины и оборудование, как правило, продаются на условиях рассрочки платежа. В соответствии с мировой практикой, а в ряде случаев с долгосрочными межправительственными соглашениями экспорт машин и оборудования осуществляется на условиях многолетнего кредита (иногда и до 10 лет).

Предприятия, выходящие на внешний рынок, должны тщательно прорабатывать в контракте основные условия платежа, обращая особое внимание на обеспечение возврата экспортной выручки.

При предоставлении коммерческого кредита фирмам развитых капиталистических стран вес условия платежа определяются в контракте по договоренности сторон и в соответствии с требованиями валютного законодательства стран-партнеров, а также с учетом уровня процентных ставок и других условий, сложившихся на мировых валютных и ссудных рынках.

По срокам коммерческие кредиты делятся на краткосрочные (в основном до 1 года, хотя в эту категорию все чаще включают кредиты до 3 лет), среднесрочные (до 5 лет) и долгосрочные (свыше 5 лет). Долгосрочные кредиты (до 8 - 10 лет) предоставляются при поставках комплектных предприятий, сложного и дорогостоящего оборудования (суда, авиатехника) В соответствии со сложившейся мировой практикой разрозненное оборудование поставляется обычно с рассрочкой платежа до 5 лет, на срок от 1 года до 3 лет предоставляется кредит при экспорте приборов, бытовой техники и др.

Кредиты предоставляются не на всю стоимость товара, а на 80 - 85%, оставшаяся часть выплачивается импортером в авансово-наличной форме в предусмотренные контрактом сроки.

Авансы, получаемые при поставках машин и оборудования, не являются средством финансирования инопокупателем экспорта. Эти авансы-задатки служат способом обеспечения выполнения контрактных обязательств импортером. Если покупатель не выкупит товарные документы или не откроет аккредитив, предприятие-экспортер возместит свои убытки из суммы аванса, возвратив оставшуюся часть импортеру.

При определении размера процентной ставки по предоставляемому кредиту. коммерческие предприятия должны ориентироваться на уровни ставок на мировых рынках капиталов, различающиеся в зависимости от вида валюты. Они, как правило, ниже по относительно устойчивым валютам и, наоборот, выше по валютам менее устойчивым, чтобы компенсировать потери на валютном курсе.

Финансовые гарантии

Особое значение при предоставлении коммерческого кредита имеет вопрос о гарантиях. Предприятия-экспортеры не должны ограничиваться акцептом переводных векселей, а требовать от покупателя более надежных гарантий полного и своевременного погашения задолженности по кредиту.

Предоставление финансовых гарантий, обеспечивающих получение платежей при предоставлении покупателю коммерческого кредита, является для организаций-экспортеров обязательным и подлежит включению в контракты. В современных условиях наибольшее распространение получили такие способы предотвращения неплатежа или задержки платежа, как:

-- платежные гарантии иностранных банков-корреспондентов коммерческих банков;

-- авали (вексельное поручительство) крупных первоклассных банков;

-- банковские акцепты;

-- поручительства крупных фирм или государственных организации страны-заемщика.

Гарантийные письма первоклассных банков рассматриваются в качестве наиболее надежной формы страхования кредитных рисков.

Иногда иностранные покупатели предлагают резервные аккредитивы вместо банковских гарантий в качестве обеспечения платежей. Резервный аккредитив представляет собой обязательство банка, его выдавшего, перед предприятием-экспортером или банком произвести платеж в пределах указанной суммы в случае невыполнения платежных обязательств импортером и приложить к нему неоплаченные тратты. Преимущество резервных аккредитивов по сравнению с банковскими гарантиями состоит в том, что они регулируются Унифицированными правилами и обычаями для документарных аккредитивов, о присоединении, к которым заявили все банки, обслуживающие международные расчеты, тогда как регулирование банковских гарантий подчиняется действию национальных законов. Поэтому резервные аккредитивы являются более предпочтительным видом обеспечения платежей по сравнению с банковскими платежными гарантиями.

Банковский аваль как форма гарантирования вексельного обязательства получил широкое распространение в международных расчетах. Аваль -- это специальная надпись на лицевой стороне векселя, он дается за одного из лиц, чья подпись есть на векселе, обычно плательщика. Аваль является весьма надежной и легко реализуемой формой гарантии кредитных рисков, так как ответственность банков по авалю более строгая к силу подчиненности нормам вексельного, а не общегражданского права.

Банковский акцепт, т.е. акцепт тратты не фирмой- плательщиком, а по ее просьбе крупным первоклассным банком, используется в международных расчетах главным образом для долгосрочного учета тратты (ее продажи) в банке.

Фирменные гарантии по платежным обязательствам иностранных покупателей в практике коммерческих организаций занимают небольшое место. Их выдают крупные, широко известные компании по обязательствам покупателей российских товаров, особенно если гаранты находятся с последними в тесных деловых отношениях.

Формы расчетов

Регулирование платежей по денежным требованиям и обязательствам, возникающим в связи с экономическими, политическими и культурными отношениями между юридическими лицами и гражданами разных стран, называется международными расчетами. Международные расчеты включают, с одной стороны, условия и порядок осуществления платежей, выработанные практикой и закрепленные международными документами и обычаями, с другой -- ежедневную практическую деятельность банков по их проведению. Подавляющий объем расчетов осуществляется безналичным путем посредством записей на счетах банков. При этом ждущую роль в международных расчетах играют крупнейшие банки. Степень их влияния в международных расчетах зависит от масштабов внешнеэкономических связей страны базирования, применения ее национальной валюты, специализации, финансового положения, деловой репутации, сети банков-корреспондентов.

Российскими экспортными и импортными организациями, используются сложившиеся в мировой торговле основные формы расчетов. Это инкассо и аккредитив, авансы и открытый счет, которые фирмы развитых и развивающихся стран применяют при взаимных расчетах. Что касается техники перевода средств из страны в страну, то используются банковские, телеграфные и почтовые переводы, расчеты чеками и векселями.

Российские участники должны учитывать, что в торговле их партнерами выступают частные фирмы, платежеспособность которых определяется не только солидностью и добросовестностью, но и изменением конъюнктуры. Поэтому необходимо предусматривать в контрактах меры не только против курсовых потерь, но и против риска неплатежа в случае банкротства или введения валютных ограничений, против задержки платежа, так формулировать финансовые условия, чтобы обеспечить более быстрое поступление валютной выручки, снизить расходы; связанные с применением той или иной формы расчетов.

Основное место во внешней торговле Российской Федерации (около 85%) занимают инкассовая и аккредитивная формы расчетов: импортер производит платеж, а экспортер получает валюту только при условии отгрузки товара в соответствии с условиями платежа заключенного контракта.

Наиболее распространенной в российской внешней торговле формой расчетов является безотзывный документарный аккредитив. Он представляет собой обязательство банка произвести в соответствии с указаниями импортера платеж экспортеру (при наличных расчетах) или акцептовать тратту (при расчетах в кредит) при передаче в банк предусмотренных документов и при соблюдении всех прочих условий аккредитива.

Проведением международных расчетов по экспортным, импортным и неторговым операциям, а также других международных расчетов, совершенствованием валютно-финансовых и кредитно-расчетных отношений с зарубежными странами занимаются коммерческие банки. Для российских коммерческих банков необходимо иметь специальные лицензии Центрального банка РФ: генеральные, расширенные и внутренние. Таким образом, порядок расчетов между юридическими лицами -- нерезидентами устанавливается ЦБ РФ, если иное не предусмотрено в договорах с участием Российской Федерации. Принципы осуществления валютных операций в Российской Федерации определяет Закон РФ «О валютном регулировании и валютном контроле», принятый 9 октября 1992 г.

4. Установление корреспондентских отношений банками России