Основы мировой экономики

Стабилизационная программа конца 80-х -- начала 90-х гг. была направлена на усиление рыночных начал в экономике, либерализацию внешней торговли, курса национальной валюты, стимулирование экспортоориентированных отраслей, привлечение иностранных инвестиций и возвращение национальных капиталов из-за границы. В рамках плана Брейди использовались новые формы уменьшения долгового бремени -- выкуп долговых обязательств со скидкой, преобразование их в облигации с меньшим номиналом или под более низкие проценты.

После распада СССР правопреемницей внешней задолженности Советского Союза стала Россия. Общая сумма долга в это время составляла 145 млрд. дол. Страны-кредиторы с учетом сложностей финансовой и экономической стабилизации страны пошли на урегулирование проблемы долга. России были предоставлены отсрочки в выплате долга, экономическая помощь и кредиты. Однако проблема долга по-прежнему остается достаточно серьезной, особенно после того, как в августе 1998 г. она заявила об отказе платить по долгам в связи с финансовым кризисом.

На начало 70-х лет уже были заложены основы для формирования системы международной задолженности. Отправными ее точками можно считать крах Бреттон-Вудской системы в 1971 г. и первый нефтяной шок в 1973 г. После этих двух событий начался настоящий бум международных займов. Причем большими заемщиками были не только страны, которые развиваются, которые не имеют нефти, для финансирования своих дефицитов, а и страны, которые владеют нефтью, для финансирования программ расширения экономики. Падение процентной ставки, которое состоялось со временем вследствие взрыва спроса на международный кредит, заставило многих стран-кредиторов и стран-заемщиков пересмотреть раньше заключенные кредитные соглашения, которые оказались несостоятельными в результате кардинального изменения объективных внешних условий. На 80-начало х лет много стран из числа тех, что развиваются, ощущали трудности при выполнении своих обязательств. Настоящий долговой кризис взорвался в 1982 г., когда Мексика заявила, что не в возможности больше обслуживать свой внешний долг.

Условно последние 25 лет кредитная история мира -- это история периодических обострений проблемы международной внешней задолженности и криз. Крайним проявлением финансового кризиса есть неплатежеспособность государства за иностранными займами (во время мирового экономического кризиса 1929--1933 гг. прекратили платежи за внешними займами Великобритания, Франция, Германия, Италия, в результате чего в 1931 г. США на год отсрочили все платежи за внешними долгами). Ведь долговой кризис - это следствия проблем краткосрочной ликвидности и свидетельство необходимости удлинения (пролонгации) сроков погашения. Результатом поиска выхода из кризиса неизменно был пересмотр долга суверенных стран. Итак, всю историю мирового долга можно условно разделить на определенные циклы его развития.

Выделяют три таких стадии развития. Первая охватывает период на протяжении 1980--1985 гг. Именно в настоящее время начали изменяться объем и структура задолженности стран, которые развиваются. Большие страны со средним доходом большей частью имели задолженность перед основными коммерческими банками. Причем сумма задолженности часто превышала капитальную базу многих из этих частных закладов. Сдача задолженности приходилась на официальных кредиторов.

Финансовое сообщество на этой стадии еще было уверено, что долговой кризис является следствием проблем краткосрочной ликвидности, а отсюда - удлинение сроков погашения. В центре внимания были страны со средним доходом, такие как Бразилия и Мексика.

Первый этап международного процесса пересмотра условий погашения долга характеризуется как «Банкирский кризис». Цель пересмотра состояла в сокращении текущих обязательств должника из обслуживание долга путем перенесения сроков погашения основной суммы долга. Такая стратегия оборачивалась для должника наращиванием его общих долговых обязательств и значительному ростом будущих обязательств из обслуживание долга.

Вторая стадия охватывает период с 1985 до 1989 гг. В 1980-середине х лет совокупный баланс коммерческих банков улучшился, но стало очевидным, что многие проблемы заемщиков имеют структурный характер. Социальные и политические факторы нивелировали или задерживали осуществление внутренних реформ, которое ухудшало платежный баланс. И хотя банки-кредиторы пересмотрели условия реструктуризации долга с целью удлинения периодов погашения задолженности, капитализации процента официальными кредиторами, они не предусматривали сокращения задолженности или объемов обслуживания задолженности.

Соответственно плану Бейкера, осуществления которого началось в этот период, для поддержания уровней инвестирования были выделенные новые денежные средства. Это дало возможность основным странам-должникам перекрывать свой долг (было даже разработанное и использовалось в соглашениях так называемое «меню возможностей»). В это время проблема задолженности бедных стран, которые развиваются, выделилась от проблемы задолженности больших стран со средним доходом. Первые ощутили на себе весьма большое бремя задолженности относительно потенциала их экономики. И вдобавок эти страны зависели от экспортных поступлений от одного-двух товаров широкого потребления. Поэтому сокращение объемов торговли этими товарами очень отрицательно отразилось на возможности этих стран обслуживать свои долги.

Стратегия, предложенная министром финансов США Джеймсом Бейкером, учитывала политические реалии стран-должников и долгосрочный характер кризиса задолженности. Он предложил простимулировать должников продолжить выполнение текущих обязательств из обслуживание долга, пообещав наибольшим из них предоставить новые кредиты в случае выполнения ими условий своих соглашений с международными финансовыми закладами. Должники имели возможность использовать кредиты на структурную перестройку и стимулирование экономического роста. Дополнительные средства должны были предоставить коммерческие банки и многосторонние банки развития.

Основная цель плана - предоставить стране-должнику как можно больше времени для устранения причин ее финансовых проблем. План Бейкера принес лишь частичные плоды, поскольку он не предусматривал ни одного механизма, который бы мог заставить внести дополнительные средства.

Характерными особенностями последнего периода осуществления плана Бейкера были эксперименты с применением методов сокращения и облегчение долгового бремени. Эти эксперименты привели к тому, что участники переговорного процесса предоставили кредиторам «меню вариантов», которое разрешало каждому кредитору избирать форму облегчения долгового бремени заемщика.

Интерес кредиторов к этим вариантам в значительной мере стимулировал перенесение главного направления стратегии пересмотра долга с сохранение активов на сокращение долга.

Третья стадия началась в 198 г. и длится к ныне. Она характеризуется как стадия «кризиса должника». Официальное начало этого этапа было положено выступлением Николаса Брейди, что был к тому времени министром финансов США. В своем выступлении он призвал к проводке новой стратегии погашения долга на основе принципа сокращения задолженности. Эта стратегия применялась относительно тех стран, которые проводили политику экономической стабилизации, принятую международными финансовыми учреждениями. В плане содержался также призыв к смягчению условий соглашений о пересмотре долга, с тем чтобы и кредиторы, и должники получили большую свободу во время разработки таких соглашений. Главное значение этого выступления заключалось в том, что в нем впервые прозвучало официальное признание со стороны США того, что долг не будут полностью уплачены и банки несут потери.

Согласно плану Брейди должники должны были принять во внимание политику привлечения как прямых, так и косвенных инвестиций и то, что свопы долг/акции могут быть полезным компонентом этой стратегии. Некоторые латиноамериканские страны воспользовались другими механизмами переведения долга, такими как выкуп задолженности или ее погашение поставками товаров.

Экономический саммит 1988 г. в Торонто призвал Парижский клуб с целью облегчения бремени задолженности наименее развитых стран принять комплекс новых мероприятий. Войдя в историю как «Торонтские условия», они предусматривают сокращение долга или его обслуживание, или удлинение сроков погашения официальной двусторонней задолженности. Следующий саммит в Хьюстоне в 1990 г. призвал Парижский клуб проверить ход выполнения Торонтских условий и рассмотреть вопрос о предоставлении помощи странам с доходом ниже от среднего. При этом, поскольку в абсолютном выражении коммерческий долг беднейших стран есть небольшим, то при рассмотрении будущих мероприятий по предоставлению помощи этим странам особое внимание необходимо уделить безвозмездному и надконцесийному финансированию, а также большему сокращению задолженности.

Последний этап получил новый виток осенью 1997 г. в связи с финансовым кризисом в южноазиатском регионе, которая потом охватила сдачу регионов мира.

За последние 20 лет страны «Юга» выплатили «Севера» за долговыми обязательствами 3 трлн 450 млрд долл. США, - это в 6 раз больше начальных долгов. Еще надо выплатить 2 трлн долл.

Бразилия в среднем за последние пять лет платила за внешним долгом 42 млрд долл. (6 % ВВП), Турция -- 14 млрд (7,5 % ВВП), Тайланд -- 12 млрд (8,5 % ВВП), Аргентина -- 25 млрд (9 % ВВП), Индонезия -- 27 млрд (18,6 % ВВП), Венгрия -- 10 млрд долл. ША (20 % ВВП)

72. Способы страхования валютных и кредитных сделок от возможных рисков

Методы страхования валютных рисков

Вал. риск, или риск курсовых потерь, связан с интернационализацией рынка банковских операций, созданием транснациональных (совместных) предприятий и банковских учреждений и диверсификацией их деятельности и представляет собой возможность ден. потерь в результате колебаний вал. курсов.

Вал. риски структурируются следующим образом: комм., конверсионные, трансляционные, риски форфейтирования.

Для страхования вал. рисков в последнее время также используется ряд новых финансовых инструментов: финансовые фьючерсы и финансовые опционы (опционы с ценными бумагами), соглашение о будущей процентной ставке, выпуск ценных бумаг с дополнительными страховыми условиями и др. Эти методы страхования позволяют экспортерам и инвесторам за определенное вознаграждение передать вал. риски банкам, для которых принятие на себя данных видов рисков явл. одной из форм получения прибыли. Операции с новыми финансовыми инструментами, как правило, сосредоточены в мировых финансовых центрах в силу того, что законодательство ряда стран сдерживает их применение. Эти методы страхования рисков сегодня очень динамично развиваются и имеют устойчивые тенденции роста. Использование срочных сделок для страхования рисков во внешнеэкономической деятельности позволяет клиентам также точнее оценить окончательную стоимость страхования.

Методы снижения вал. рисков: При выборе валюты контракта должны учитываться следующие факторы: прогноз тенд-й изменения курса данной валюты в период между моментом закл-я контракта и сроками наступления платежных обязат-в; характер продаваемых товаров и услуг; сложившиеся на товарном рынке традиции; форма орг-ции торговли (разовая сделка, долгосрочн. контракт, межправит. соглашение).

Вал. конверсионный риск можно уменьшить путем применения также защитных оговорок, золотых оговорок, вал. оговорок.

Защитные оговорки -- договорные условия, включаемые по соглашению сторон в межгос. экономические соглашения, предусматривающие возможность изменения или пересмотра первоначальных условий договора в процессе его исполнения.

Золотая оговорка основывались на золотом паритете валют, который представляет собой соотношение их золотого содержания. С крахом «золотого пула» в 1868 г. образовался двойной рынок золота, сделавший официальную цену золота нереальной и положивший конец применению золотой оговорки.

Вал. оговорка -- это включение в кредитный или коммерческий контракт договорного условия, в соответствии с которым сумма платежа договорного условия ставится в зависимость от изменения курсового соотношения между валютой цены товара (валютой кредита) и другой, более устойчивой валютой (оговорки). Установление в контракте различных валют цены и платежа фактически явл. простейшей формой вал. оговорки. Валютой цены в данном случае выбирается более стабильная валюта. В случае же обычной вал. оговорки, сумма, подлежащая выплате, ставится в зависимость от изменения курса валюты оговорки по отношению к валюте цены. В обоих случаях сумма платежа изменится в той же степени, в которой изменится курс валюты оговорки. Вал. оговорка на базе рыночного курса предусматривает определение соотношения между валютами по текущей котировке на вал. рынках. Разница между курсами продавца и покупателя -- маржа -- явл. для банка источником дохода, за счет которого он покрывает расходы по осуществлению сделки и в определенной степени служит для страхования вал. риска.

От устаревших способов страхования …

Способы хеджирования валютных рисков претерпевали изменения с изменением валютного устройства мира. Наиболее простыми и самыми первыми были защитные оговорки (золотые, валютные, многовалютные), которые начали применять после Второй мировой войны.

Золотая оговорка применялась следующим образом. На момент заключения контракта фиксировалось золотое содержание валюты платежа, а на дату его исполнения сумма платежа пересчитывалась пропорционально изменению этого золотого содержания. Валютная оговорка определяла пересмотр суммы платежа пропорционально изменению курса валюты оговорки. А в условиях нестабильности плавающих валютных курсов получили распространение многовалютные оговорки. По таким оговоркам сумма платежа пересчитывалась в зависимости от изменения курсового соотношения между валютой платежа и корзиной валют, заранее выбираемых участниками сделки. В настоящее время защитные оговорки не используются.

... к современным

На сегодняшний день существует большое многообразие инструментов хеджирования валютных рисков при проведении международных операций. К наиболее популярным из них относится хеджирование с помощью: форвардных контрактов, фьючерсов и опционов.

"Форвардное спасение" японского экспортера

Схема хеджирования с помощью форвардной сделки заключается в следующем. Экспортер, продавая товары на определенную сумму, одновременно заключает валютную сделку на срок, реализуя будущую валютную выручку. Импортер, напротив, прибегает к форвардной сделке для заблаговременного приобретения валюты платежа, если ожидается повышение ее курса к моменту платежа по контракту.

Пример. Японский экспортер видит, что иена дорожает уже полтора года, и, опасаясь дальнейшего роста курса иены по отношению к доллару, продает свою будущую валютную выручку ($1млн.) банку 10 сентября этого года по курсу $1 - 116,50 иен. Банк устанавливает для себя премию в размере 2%:

$1 млн. Х 0,02 = $20000 или 20000 Х 116,50 = 2330000 иен.

Таким образом, японский экспортер зафиксировал стоимость сделки:

116500000 - 2330000 = 114170000 иен

по курсу: $1 = 114170000 / 1000000 = 114,17 иен.

При осуществлении расчетов по сделке 10 октября курс доллара составил $1 - 109,12 иен и японский экспортер вынужден реализовывать свою выручку (тот же $1млн.) по этой невыгодной для него цене. Банк выплачивает экспортеру разницу между курсом форвардной сделки и рыночным курсом:

(114,17 - 109,12) Х 1000000 = 5050000 иен.

Убытки японского экспортера от падения курса валюты цены контракта (доллара) составили:

(116,50 - 109,12) Х 1000000 = 7380000 иен.

С учетом выплаченной банком разницы сумма убытков уменьшилась до 2330000 иен (21182$). Таким образом, японский экспортер смог существенно снизить свои убытки из-за изменения (удорожания) курса иены.

Фьючерсы? Нет ничего проще!

Другой инструмент хеджирования -- валютные фьючерсы. Сделки с ними проходят через биржу и, соответственно, все взаиморасчеты между контрагентами осуществляются через клиринговую палату биржи. При этом обязательным условием фьючерса является гарантийный депозит. К другим преимуществам фьючерсов перед форвардами относится их высокая ликвидность, а также то, что по ним не берется комиссия в зависимости от суммы сделки, а взимается только брокерская комиссия, которая намного меньше банковской. К недостаткам хеджирования фьючерсами можно отнести наличие стандартизации у таких контрактов по всем параметрам (сумма контракта, дата исполнения, условия платежа и т. д.), кроме цены.

Пример. Американский импортер осуществляет платеж по контракту в евро (?4 млн.) в октябре. С учетом текущей сентябрьской цены 1? - $1,1400, на покупку ?4 млн. ему понадобится $4,56 млн. Анализируя валютный рынок, он приходит к выводу, что возможен очередной рост евро в этот период. Принимая решение о страховании сделки, американский импортер приобретает в сентябре на $4 млн. фьючерсные контракты с поставкой евро в октябре по цене 1? - $1,1420. Притом, что общая стоимость такой сделки составляет 4000000 Х 1,1420 = $4568000, требуемый гарантийный депозит на открытие позиции составляет около 2% от стоимости контракта -- всего $91000.

Прогнозы американского импортера оправдались -- в октябре евро подорожало до $1,1750. Продавая по этой цене ранее купленные фьючерсные контракты, импортер получает прибыль:

(1,1750 - 1,1420) Х 4000000 = $132000.

В то же время, покупая по этой цене ?4 млн. для осуществления платежа по контракту, американский импортер переплачивает:

(1,1750 - 1,1400) Х 4000000 = $140000.

Однако в результате прибыли по фьючерсной сделке его убытки уменьшатся до:

$140000 - $132000 = $8000.

Ограничьте убытки... премией

Менее рискованными, чем фьючерсы, инструментами хеджирования являются опционы. Покупатель опциона имеет право за уплаченную им премию осуществлять или не осуществлять опцион. То есть покупать (продавать) актив по заранее определенной цене или отказаться от сделки.

Так, американский импортер из предыдущего примера мог купить в сентябре опцион на покупку ?4 млн. по цене 1? - $1,1500. При этом он должен заплатить продавцу этого опциона премию в размере $16000.

В октябре, реализуя свое право на покупку евро по цене $1,15, американский импортер получает прибыль в размере:

(1,1750 - 1,1500) Х 4000000 = $100000,

которая, за вычетом премии, составит $84000.

И, покрывая прибылью от опционной сделки затраты на покупку евро по цене $1,1750, американский импортер уменьшает свои убытки до $140000 - $84000 = $56000.

В том случае, если бы стоимость евро в октябре понизилась, например до $1,11, импортер отказался бы от исполнения опциона и его убыток по опционной сделке составил бы $16000 -- размер уплаченной премии.

В то же время, покупая по этой более низкой, чем планировалось в сентябре ($1,14) цене евро, американский импортер экономит:

(1,14 -1,11) Х 4000000 - 16000 = $104000.

Таким образом, использование этих инструментов для страхования валютных сделок дает возможность обезопасить свои будущие денежные поступления и сделать их более прогнозируемыми. А уверенность в будущем -- это одна из составляющих успеха!

73. Органы валютного регулирования и валютного контроля

Органами валютного регулирования в Российской Федерации являются Центральный банк Российской Федерации, а также Правительство Российской Федерации.

Органами валютного контроля в Российской Федерации являются Центральный банк Российской Федерации, федеральные органы исполнительной власти, уполномоченные Правительством Российской Федерации.

Статья 7. Регулирование Правительством Российской Федерации валютных операций движения капитала

1. Расчеты и переводы между резидентами и нерезидентами на условиях предоставления резидентами нерезидентам отсрочки платежа на срок более трех лет при экспорте товаров, указанных в разделах XVI, XVII и XIX Товарной номенклатуры внешнеэкономической деятельности, осуществляются в порядке, который устанавливается Правительством Российской Федерации и предусматривает только установление требования о резервировании резидентом на срок до исполнения нерезидентом обязательств, но не более двух лет, суммы, не превышающей в эквиваленте 50 процентов определенной на день резервирования суммы, на которую предоставлена отсрочка платежа.

Сумма резервирования должна быть внесена резидентом в день истечения трехлетнего срока со дня фактического пересечения экспортируемыми товарами таможенной границы Российской Федерации.

2. Расчеты и переводы между резидентами и нерезидентами на условиях предоставления резидентами нерезидентам отсрочки платежа на срок более пяти лет за производимые резидентами за пределами территории Российской Федерации строительные и подрядные работы, а также за поставляемые товары, необходимые для выполнения этих работ, осуществляются в порядке, который устанавливается Правительством Российской Федерации и предусматривает только установление требования о резервировании резидентом на срок до исполнения нерезидентом обязательств, но не более двух лет, суммы, не превышающей в эквиваленте 50 процентов определенной на день резервирования суммы, на которую предоставлена отсрочка платежа.

Сумма резервирования должна быть внесена резидентом в день истечения пятилетнего срока со дня заключения договора о проведении соответствующих строительных и подрядных работ между резидентом и нерезидентом, а при экспорте товаров - со дня фактического пересечения экспортируемыми товарами таможенной границы Российской Федерации.

3. Расчеты и переводы между резидентами и нерезидентами на условиях предоставления резидентами нерезидентам отсрочки платежа на срок более 180 календарных дней в связи с осуществлением внешнеторговой деятельности, за исключением случаев, предусмотренных частями 1 и 2 настоящей статьи, осуществляются в порядке, который устанавливается Правительством Российской Федерации и предусматривает только установление требования о резервировании резидентом на срок до исполнения нерезидентом обязательств, но не более двух лет, суммы, не превышающей в эквиваленте 50 процентов определенной на день резервирования суммы, на которую предоставлена отсрочка платежа.

Сумма резервирования должна быть внесена резидентом в день истечения 180 календарных дней со дня возникновения обязательств в связи с осуществлением внешнеторговой деятельности, а при экспорте товаров - со дня фактического пересечения экспортируемыми товарами таможенной границы Российской Федерации.

4. Расчеты и переводы между резидентами и нерезидентами при предоставлении резидентами нерезидентам коммерческих кредитов на срок более 180 календарных дней в виде предварительной оплаты в связи с осуществлением внешнеторговой деятельности, за исключением случаев, предусмотренных частью 5 настоящей статьи, осуществляются в порядке, который устанавливается Правительством Российской Федерации и предусматривает только установление требования о резервировании резидентом на срок до исполнения нерезидентом обязательств, но не более двух лет, суммы, не превышающей в эквиваленте 50 процентов определенной на день резервирования суммы осуществленной предварительной оплаты за вычетом суммы полученного резидентом от нерезидента встречного предоставления.

Сумма резервирования должна быть внесена резидентом в день истечения 180 календарных дней со дня перечисления резидентом нерезиденту денежных средств в виде предварительной оплаты в связи с внешнеторговой деятельностью.

5. Расчеты и переводы между резидентами и нерезидентами при предоставлении резидентами нерезидентам коммерческих кредитов на срок более трех лет в виде предварительной оплаты при импорте товаров, указанных в разделах XVI, XVII и XIX Товарной номенклатуры внешнеэкономической деятельности, осуществляются в порядке, который устанавливается Правительством Российской Федерации и предусматривает только установление требования о резервировании резидентом на срок до исполнения нерезидентом обязательств, но не более двух лет, суммы, не превышающей в эквиваленте 50 процентов определенной на день резервирования суммы осуществленной предварительной оплаты за вычетом суммы полученного резидентом от нерезидента встречного предоставления.

Сумма резервирования должна быть внесена резидентом в день истечения трехлетнего срока со дня перечисления резидентом нерезиденту денежных средств в виде предварительной оплаты импортируемых товаров.

6. Требования о резервировании, установленные частями 3 и 4 настоящей статьи, не применяются при предоставлении резидентами нерезидентам отсрочки платежа либо коммерческого кредита на срок до года при условии наличия указанного в статье 17 настоящего Федерального закона обеспечения исполнения обязательств нерезидента перед резидентом.

7. Расчеты и переводы при приобретении резидентами у нерезидентов долей, вкладов, паев в имуществе (уставном или складочном капитале, паевом фонде кооператива) юридических лиц, при внесении резидентами вкладов по договорам простого товарищества с нерезидентами осуществляются в порядке, который устанавливается Правительством Российской Федерации по согласованию с Центральным банком Российской Федерации и может предусматривать только:

(в ред. Федерального закона от 29.06.2004 N 58-ФЗ)

(см. текст в предыдущей редакции)

1) установление требования об использовании специального счета резидентом;

2) установление требования о резервировании резидентом суммы, не превышающей в эквиваленте 100 процентов суммы осуществляемой валютной операции, на срок не более 60 календарных дней.

8. Действие настоящей статьи не распространяется на валютные операции движения капитала, осуществляемые между кредитными организациями-резидентами и нерезидентами.

Статья 8. Регулирование Центральным банком Российской Федерации валютных операций движения капитала

Федеральным законом от 26.07.2006 N 131-ФЗ внесены изменения в абзац первый части 1 статьи 8, а также установлено, что положения абзаца первого части 1 статьи 8 (в ред. Федерального закона от 26.07.2006 N 131-ФЗ) распространяются на правоотношения, возникшие с 1 июля 2006 года.

Указанным законом с 1 июля 2006 года отменено требование об обязательном резервировании при осуществлении валютных операций.

1. Валютные операции движения капитала между резидентами и нерезидентами, указанные в настоящей статье, регулируются Центральным банком Российской Федерации, который может устанавливать только требование об использовании специального счета и требование о резервировании.

Не допускается установление требования об использовании специального счета в случаях, прямо не установленных настоящим Федеральным законом.

2. Требование об использовании специального счета резидентом может быть установлено Центральным банком Российской Федерации при регулировании следующих валютных операций, осуществляемых между резидентами и нерезидентами:

1) расчетов и переводов при предоставлении кредитов и займов в иностранной валюте резидентами нерезидентам;

2) расчетов и переводов при получении кредитов и займов в иностранной валюте резидентами от нерезидентов;

3) операций с внешними ценными бумагами, включая расчеты и переводы, связанные с передачей внешних ценных бумаг (прав, удостоверенных внешними ценными бумагами);

4) исполнения резидентами обязательств по внешним ценным бумагам;

5) операций кредитных организаций, за исключением банковских операций.

3. Требование об использовании специального счета нерезидентом может быть установлено Центральным банком Российской Федерации при регулировании следующих валютных операций, осуществляемых между резидентами и нерезидентами:

1) расчетов и переводов при предоставлении кредитов и займов в валюте Российской Федерации резидентами нерезидентам;

2) расчетов и переводов при получении кредитов и займов в валюте Российской Федерации резидентами от нерезидентов;

3) операций с внешними ценными бумагами, включая расчеты и переводы, связанные с передачей внешних ценных бумаг (прав, удостоверенных внешними ценными бумагами);

4) исполнения резидентами обязательств по внешним ценным бумагам;

5) операций, связанных с приобретением нерезидентами у резидентов прав на внутренние ценные бумаги, включая расчеты и переводы, связанные с передачей внутренних ценных бумаг (прав, удостоверенных внутренними ценными бумагами);

6) операций, связанных с приобретением резидентами у нерезидентов прав на внутренние ценные бумаги, включая расчеты и переводы, связанные с передачей внутренних ценных бумаг (прав, удостоверенных внутренними ценными бумагами), а также исполнением резидентами обязательств по внутренним ценным бумагам.

4. Расчеты и переводы при предоставлении кредитов и займов в валюте Российской Федерации резидентами нерезидентам осуществляются путем зачисления суммы кредита или займа на банковский счет нерезидента в валюте Российской Федерации, открытый в уполномоченном банке.

В соответствии с первоначальной редакцией пункта 3 статьи 26 данного Закона статья 8 должна была действовать до 1 января 2007 года. Федеральным законом от 26.07.2006 N 131-ФЗ в пункт 3 статьи 26 данного Закона внесены изменения, в соответствии с которыми часть 5 статьи 8 действовала до 1 июля 2006 года.

5. Центральный банк Российской Федерации может устанавливать требование о резервировании суммы, не превышающей в эквиваленте 100 процентов суммы осуществляемой валютной операции, на срок не более 60 календарных дней:

1) резидентами - в случаях, указанных в пунктах 1, 3 - 5 части 2 и пунктах 1, 3, 4 и 6 части 3 настоящей статьи;

2) нерезидентами - в случаях, указанных в пункте 3 части 2 и пункте 3 части 3 настоящей статьи.

В соответствии с первоначальной редакцией пункта 3 статьи 26 данного Закона статья 8 должна была действовать до 1 января 2007 года. Федеральным законом от 26.07.2006 N 131-ФЗ в пункт 3 статьи 26 данного Закона внесены изменения, в соответствии с которыми часть 6 статьи 8 действовала до 1 июля 2006 года.

6. Центральный банк Российской Федерации может устанавливать требование о резервировании суммы, не превышающей в эквиваленте 20 процентов суммы осуществляемой валютной операции, на срок не более года:

1) резидентами - в случаях, указанных в пунктах 2, 3 и 5 части 2 и пункте 3 части 3 настоящей статьи;

2) нерезидентами - в случаях, указанных в пункте 3 части 2 и пунктах 2, 3 и 5 части 3 настоящей статьи.

В соответствии с первоначальной редакцией пункта 3 статьи 26 данного Закона статья 8 должна была действовать до 1 января 2007 года. Федеральным законом от 26.07.2006 N 131-ФЗ в пункт 3 статьи 26 данного Закона внесены изменения, в соответствии с которыми часть 7 статьи 8 действовала до 1 июля 2006 года.

7. Центральный банк Российской Федерации не может устанавливать одновременно применительно к одному виду валютных операций требования, предусмотренные частями 5 и 6 настоящей статьи.

8. Денежные расчеты между резидентами и нерезидентами по операциям с внутренними ценными бумагами осуществляются в валюте Российской Федерации, если иное не установлено Центральным банком Российской Федерации в целом или применительно к отдельным видам внутренних ценных бумаг.

Денежные расчеты между резидентами и нерезидентами по операциям с внешними ценными бумагами могут осуществляться в валюте Российской Федерации и иностранной валюте, если иное не установлено Центральным банком Российской Федерации в целом или применительно к отдельным видам внешних ценных бумаг.

Федеральным законом от 26.07.2006 N 131-ФЗ внесены изменения в части 9 статьи 8, а также установлено, что положения части 9 статьи 8 (в ред. Федерального закона от 26.07.2006 N 131-ФЗ) распространяются на правоотношения, возникшие с 1 июля 2006 года.

Указанным законом с 1 июля 2006 года отменено требование об обязательном резервировании при осуществлении валютных операций.

9. Валютные операции между физическими лицами - резидентами и нерезидентами с внешними ценными бумагами, включая расчеты и переводы, связанные с приобретением и отчуждением внешних ценных бумаг (прав, удостоверенных внешними ценными бумагами), на сумму до 150 000 долларов США в течение календарного года осуществляются без ограничений. При осуществлении валютных операций между физическими лицами - резидентами и нерезидентами с внешними ценными бумагами, включая расчеты и переводы, связанные с приобретением и отчуждением внешних ценных бумаг (прав, удостоверенных внешними ценными бумагами), на сумму свыше 150 000 долларов США в течение календарного года Центральным банком Российской Федерации может быть установлено требование об использовании специального счета резидентом или нерезидентом и (или) требование о резервировании, предусмотренное частью 5 или 6 настоящей статьи.

(в ред. Федерального закона от 18.07.2005 N 90-ФЗ)

(см. текст в предыдущей редакции)

В соответствии с первоначальной редакцией пункта 3 статьи 26 данного Закона статья 8 должна была действовать до 1 января 2007 года. Федеральным законом от 26.07.2006 N 131-ФЗ в пункт 3 статьи 26 данного Закона внесены изменения, в соответствии с которыми часть 10 статьи 8 действовала до 1 июля 2006 года.

10. Центральный банк Российской Федерации устанавливает требования о резервировании, предусмотренные частями 5 и 6 настоящей статьи, по согласованию с Правительством Российской Федерации.

Правительство Российской Федерации в течение семи рабочих дней со дня получения соответствующего проекта нормативного акта Центрального банка Российской Федерации должно согласовать предложение Центрального банка Российской Федерации об установлении требования о резервировании либо представить мотивированный отказ в его согласовании.

11. Центральный банк Российской Федерации вправе устанавливать особенности применения требований, предусмотренных настоящей статьей, к банковским операциям кредитных организаций.

74. Государственные и надгосударственные методы регулирования валютно-кредитных отношений

В разных странах действуют соответствующие системы, формы и методы регулирования валютно-кредитных отношений. В целом в мире наблюдается тенденция либерализации этого вида отношений, т.к. это соответствует общей мировой тенденции экономических, финансовых отношений, связанных с глобализацией.

Регулирование валютно-кредитных отношений осуществляется на разном уровне:

1. На мировом уровне путём принятия международных соглашений, в рамках формирования мировой валютной системы

2. На региональном уровне путём создания региональной валютной системы

3. На национальном уровне путём принятия соответствующих нормативных актов

Как свидетельствует мировой опыт, в условиях рыночной экономики осуществляется рыночное и государственное регулирование международных валютных отношений.

Государство издавна вмешивалось в валютные отношения вначале косвенно, а затем непосредственно, учитывая их важную роль в мирохозяйственных связях. С отменой золотого стандартов 30-х годах ХХ в. перестал действовать механизм золотых точек как стихийный регулятор валютного курса.

Рыночное и государственное регулирование дополняют друг друга. Первое, основанное на конкуренции, порождает стимулы развития, а второе направлено на преодоление негативных последствий рыночного регулирования валютных отношений.

В системе регулирования рыночной экономики важное место занимает валютная политика - совокупность мероприятий, осуществляемых в сфере международных валютных и других экономических отношений в соответствии с текущими и стратегическими целями.

Направление и формы валютной политики определяются валютно-экономическим положением стран, эволюцией мирового хозяйства, расстановкой сил на мировой арене.

Обоснованием валютной политики служит определенная теория, возведенная в ранг официальной догмы. Юридически валютная политика оформляется валютным законодательством - совокупностью правовых норм, регулирующих порядок совершения операций с валютными ценностями в стране и за ее пределами, а также валютными соглашениями - двухсторонними и многосторонними - между государствами по валютным проблемам.

Одним из средств реализации валютной политики является валютное регулирование и регламентация государством международных расчетов и порядка проведения валютных операций. Прямое валютное регулирование реализуется путем законодательных актов и действий исполнительной власти, косвенное - с использованием экономических, в частности валютно-кредитных, методов воздействия на поведение экономических агентов рынка. Региональное валютное регулирование осуществляется в рамках экономических интеграционных объединений, например в ЕС, в региональных группировках развивающихся стран.

Валютная политика определяет подготовку, принятие и реализацию решений по валютным проблемам. Регулирование валютных отношений включает несколько уровней:

частные предприятия, в первую очередь национальные и международные банки и корпорации, которые располагают огромными валютными ресурсами и активно участвуют в валютных операциях;

национальное государство (министерство финансов, центральный банк, органы валютного контроля);

на межгосударственном уровне.

Органом межгосударственного регулирования является МВФ, а с середины 70-х годов стали также регулярные совещания на высшем уровне с ограниченным числом участников. С1993 года Россия также участвует в этих совещаниях.

Основные причины регулярных встреч на высшем уровне кроется в интернационализации хозяйственных связей, нестабильности и неравномерности экономического и политического развития стран, партнерстве, противоречиях. Постоянные консультации глав государств преследуют цель выработать единую экономическую и политическую стратегию.

Одной из форм валютных ограничений, широко применяемых капиталистическими странами, являются количественные ограничения импорта и экспорта.

Валютные ограничения в экономике капиталистических государств и в отношениях между этими государствами выполняют двойственную, противоречивую роль.

С одной стороны, они служат двойственным средством выравнивания платежных балансов, поддержания курсов национальных валют и концентрации в руках государства золотых и валютных ресурсов. Так как валютный контроль ограничивает доступ иностранных товаров и капиталов на рынок данной страны, он защищает национальный рынок от экономической экспансии других государств, способствует росту национального производства.

С другой стороны, валютные ограничения способствуют развитию предприятий, не зависимых от импортного сырья и работающих на внутренний рынок. Однако вследствие того, что другие страны также их применяют, валютные ограничения служат существенным препятствием для проникновения монополий на рынки других стран.

Отсутствие правительственных валютных ограничений является одним из условий, дающих возможность другим государствам осуществлять неэквивалентный товарообмен и систематически сводить платежный баланс в расчетах с развивающимися странами с активным сальдо, а, следовательно, поддерживать постоянную финансовую зависимость этих стран от монополий других государств. Поэтому правящие круги промышленно развитых государств, испытывающие потребность в расширении внешних рынков сбыта, в большей мере заинтересованы в отмене или в ослаблении валютных ограничений, чем в их применении. Вводя валютные ограничения, они всегда рассматривают их как вынужденную меру и стремятся при первой возможности ликвидировать их, причем не только у себя, но ив других странах.

Целесообразность установления свободной обратимости валют или применения валютных ограничений определяется для каждого государства в тот или иной момент состоянием его экономики и внешних расчетов. Для промышленно развитых стран в зависимости от состояния экономики и позиций на мировом рынке в один период свободная обратимость их валют может быть экономически целесообразной, в другой - наоборот, она не даст для экономики ничего, кроме вреда.

Поскольку изменения валютного курса имеют ощутимые последствия для экономики, закономерно, что он является важным объектом регулирования как внутри государства, так и в межгосударственных отношениях.

Основными органами национального регулирования выступают центральные банки и министерства финансов. Среди действий правительства, влияющих на валютный курс, можно выделить меры прямого и косвенного регулирования. К последним в условиях открытой экономики относится почти весь арсенал денежно-кредитной и финансовой политики. На курс национальной валюты влияют количество денег, находящихся в обращении, реальные нормы процента, темпы инфляции и т.п. Государство может использовать и меры прямого воздействия. Среди них можно отметить следующие:

1) Валютные интервенции центральных банков - операции ЦБ на валютных рынках по купле-продаже национальной денежной единицы против ведущих иностранных валют. Цель валютных интервенций - противодействовать снижению курса национальной валюты или, наоборот, его повышению.

Для интервенций, как правило, используются официальные валютные резервы и изменение их уровня может служить показателем масштабов государственного вмешательства в процесс формирования ВК. Официальные интервенции могут проводиться разными методами

- на биржах (публично) или на межбанковском рынке (конфедициально), через брокеров или непосредственно через операции с банками, на срок или с немедленным исполнением.

Однако следует отметить, что валютные интервенции могут быть эффективным методом воздействия на валютные курсы в краткосрочном плане, поскольку только интервенциями невозможно обеспечить такие уровни курсов, которые не соответствуют базисным экономическими финансовым показателям. Наиболее эффективными являются валютные интервенции, которые сопровождаются соответствующими мероприятиями в области общеэкономической политики государства.

2) Дисконтная политика заключается в манипулировании учетным процентом. Стремясь повысить курс национальной валюты, Центральный банк повышает учетный процент, что стимулирует приток иностранных капиталов. Улучшается состояние платежного баланса, повышается валютный курс.

3) Валютные ограничения - это совокупность мероприятий и нормативных правил государства, установленных в законодательном или административном порядке, направленных на ограничение операций с валютой, золотом и другими валютными ценностями. Валютные ограничения по текущим операциям платежного баланса не распространяются на свободно конвертируемые валюты.

Методы регулирования валютного курса могут быть направлены как на девальвацию, так и на ревальвацию. Это зависит от экономической ситуации в стране и цели, которую на данный момент ставит перед собой правительство. Оно может попытаться увеличить совокупный спрос за счет экспортных возможностей, опираясь на девальвацию валюты, или ограничить его с помощью ревальвации.

Как и для всех форм мировых экономических отношений, для валютного регулирования характерно маневрирование в рамках протекционизма и либерализма. К числу протекционистских мер можно отнести такую форму прямого вмешательства государства в валютную сферу, как валютные ограничения. При их использовании государство осуществляет контроль над операциями с золотом и валютой. Национальные экспортеры не имеют права продавать вырученную иностранную валюту на рынке. Они обязаны сдавать ее в обмен на национальную по официальному курсу. Могут ограничиваться переводы за границу и вывоз, а иногда и ввоз капитала.

Межгосударственное регулирование курсов валют осуществляют МВФ, ЕВС и другие организации. Регулирование курсовых соотношений направлено на сглаживание резких колебаний валютных курсов, обеспечение сбалансированности внешних платежных позиций страны, на создание благоприятных условий для развития национальной экономики, стимулирования экспорта и т. д.

С введением плавающих валютных курсов регулирование процесса курсообразования через МВФ ослабло

Валютную политику можно разделить на:

1. Структурную (долгосрочную) - совокупность долгосрочных мероприятий, направленных на осуществление структурных изменений в национальной и мировой валютной системе.

2. Текущую - совокупность краткосрочных мер, направленных на повседневное оперативное регулирование валютного курса, валютных операций, деятельности валютного рынка и рынка золота.

Валютная политика реализуется посредством механизма валютного регулирования. В экономической литературе нет единого мнения по вопросу о том, что представляет собой валютное регулирование. Так, Б. Райзберг рассматривает валютное регулирование как деятельность государственных органов по управлению обращением валюты, контролю за валютными операциями, воздействию на валютный курс национальной валюты, ограничению использования иностранной валюты.

По мнению М. Пебро, регулирование валютных отношений - регулирование отношений между субъектами валютных отношений по поводу проводимых ими операций. Мы за основу возьмем определение, данное И. Платоновой. Валютное регулирование - комплекс мер (законодательных, административных, экономических и организационных), представляющих часть валютной политики страны, направленной на установление порядка проведения операций с валютными ценностями и включения страны в мировой валютный рынок. Валютное регулирование реализуется посредством определенного набора инструментов - тех рычагов, посредством которых государство регулирует валютные отношения. Их можно классифицировать следующим образом:

1 группа. Административные инструменты. В России сюда относят обязательную продажу на внутреннем валютном рынке валютной выручки экспортера, а также целый ряд законодательно закрепленных валютных ограничений. ЦБ РФ периодически изменяет процент продажи валютной выручки экспортерами (80, 75, 50, 30 %%). В настоящее время он составляет 25 %. Чем выше доля обязательной валютной выручки, тем выше предложение иностранной валюты на валютном рынке.

2 группа. Рыночные инструменты.

1) инструменты прямого регулирования оказывают непосредственное, прямое влияние на величину курса национальной валюты. К ним относят валютные интервенции и дисконтную политику.

Валютные интервенции представляют собой действия ЦБ, направленные на покупку или продажу иностранной валюты на национальную. Промежуточной целью этого процесса является, как правило, поддержание курса национальной валюты, кроме того, валютные интервенции непосредственно приводят к увеличению или уменьшению денежной массы страны. ЦБ покупает иностранную валюту, происходит увеличение денежной массы страны на сумму купленной ин.валюты, умноженную на величину курса валют. ЦБ продает иностранную валюту - соответственно, уменьшение денежной массы страны на сумму проданной ин.валюты, умноженную на величину курса валют. Иногда центральные банки проводят равные по размеру, но противоположные по направленности сделки с иностранными и внутренними активами, с тем чтобы свести к нулю влияние своих сделок с валютой на национальное предложение денег. Такое поведение ЦБ получило название «стерилизации» в экономической литературе.

Дисконтная политика основана на регулировании процентных ставок, прежде всего ставки рефинансирования - ставки кредитования Банком России банков, в том числе учета и переучета векселей. В соответствии с эффектом Фишера повышение ставки рефинансирования (учетной ставки) на 1% ЦБ РФ должно приводить к 1%-му удорожанию национальной валюты вследствие мобильности капитала в поисках более выгодных сфер его приложения. 2) косвенные инструменты позволяют лишь косвенно, посредством макроэкономических факторов, оказывать влияние не валютные отношения. Сюда относятся:

А. Денежно-кредитные инструменты

? изменение норматива обязательных резервов, депонируемых в Банке России (резервные требования). Обязательные резервы - это своеобразный неприкосновенный запас денежных средств, который коммерческие банки не имеют право использовать для своих операций. Через них осуществляется контроль за совокупной денежной массой в стране.

Увеличение резервной нормы ведет к росту резервов коммерческих банков (КБ) и уменьшению возможностей КБ кредитовать экономику, что приводит к снижению предложения денег, снижению уровня инфляции в стране и росту валютного курса национальной денежной единице. Соответственно, уменьшение резервной нормы приведет к увеличению совокупной денежной массы в стране и удешевлению национальной валюты.

? операции ЦБ на открытом рынке - купля-продажа ЦБ казначейских векселей, государственных ценных бумаг, краткосрочные операции с ценными бумагами с совершением позднее обратной сделки. Покупателями ценных бумаг могут выступать физические и юридические лица. ЦБ продает ценные бумаги, увеличивая денежное предложение, спрос на ГЦБ падает, цены на них снижаются, в результате происходит возрастание процентных ставок по ценным бумагам государства. И наоборот. Конечным результатом таких операций является изменение курса национальной валюты.

Б. Налогово-бюджетные инструменты

? государственные расходы, которые осуществляются в двух формах. Первая форма - государственные закупки, т.е. трата денег на товары и услуги. Вторая - государственные трансфертные платежи, повышающие доходы определенных слоев населения. Государственные расходы влияют на совокупный уровень расходов в экономике и, следовательно, на уровень ВВП.

? налогообложение. Увеличение налогов приводит к сокращению расходов физических и юридических лиц, что приводит к снижению ВВП. Кроме того, налоги воздействуют на цены благ и факторов производства и поэтому влияют на стимулы и поведение хозяйствующих субъектов. Например, чем больше налоги на прибыль, тем больше фирм теряет стимулы к инвестированию в новые капитальные блага.

В целом, считается, что увеличение гос.расходов и уменьшение налогов оказывает стимулирующее воздействие на экономику. И наоборот.

В. Инструменты внешнеторгового регулирования.

? экономические инструменты - импортные тарифы (пошлины), импортные квоты (прямое ограничение количества какого-либо товара, которое может быть импортировано, как правило, оно подкрепляется выдачей лицензий), экспортные субсидии (доплата местным производителям за выпуск экспортных товаров).

? административные инструменты (изменение процедуры проверки безопасности, санитарного состояния и таможенной очистки таким образом, что они становятся препятствием для торговли).

75. Платежный и торговый балансы. Активный и пассивный платежный баланс. Платежный баланс стран ключевых валют

ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС - ОТРАЖЕНИЕ ВНЕШНЕЭКОНОМИЧЕСКИХ СВЯЗЕЙ СТРАНЫ