Финансовый рынок

Размещено на http://www.allbest.ru/

ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК



Содержание:

Тема 1. Финансовый рынок: сущность, функции и роль в экономике

Тема 2. Инфраструктура финансового рынка

Тема 3. Риск и цена капитала

Тема 4. Денежный рынок

Тема 5. Фондовый рынок

Тема 6. Фондовая биржа и биржевые операции

Тема 7. Рынок производных ценных бумаг



ТЕМА 1. ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК: СУЩНОСТЬ, ФУНКЦИИ И РОЛЬ В ЭКОНОМИКЕ

План

1. Сущность и значение финансового рынка

2. Структура финансового рынка

3. Государственное регулирование финансового рынка

4. Классификация финансовых рынков

1. Сущность и значение финансового рынка

Функционирование рыночной экономики основывается на функционировании разнообразных рынков, которые можно сгруппировать в два основных класса: рынки выработанной продукции (товаров и услуг) и рынки трудовых и финансовых ресурсов. На рынке финансовых ресурсов встречаются такие, где в процессе хозяйствования возникает потребность в средствах для расширения их деятельности, а также такие, где накапливаются сбережения, которые могут быть использованы для инвестиций. Именно на рынке финансовых ресурсов, или финансовом рынке, происходит перемещение средств, при котором они перемещаются от тех, кто имеет их излишек, к тем, кто требует инвестиций. При этом, как правило, средства направляются от тех, кто не может их эффективно использовать, к тем, кто использует их продуктивно. Это оказывает содействие не только повышению производительности и эффективности экономики в целом, а и улучшению экономического благосостояния каждого члена общества.

На финансовом рынке те, кто имеют свободные финансовые ресурсы, передают их на разных условиях другим участникам рынка, которые опосредствованно через субъектов рынка или непосредственно используют привлеченные ресурсы для финансирования разных областей экономики, обеспечения потребностей населения и потребностей государственного бюджета. Финансовые ресурсы предоставляются на условиях займа или на условиях совладения, если инвестор приобретает права собственности на приобретенные за инвестированные средства материальные или нематериальные активы.

Заем оформляется разными видами долговых ценных бумаг, банковского, коммерческого или государственного кредита. Платой за использование заемного капитала выступает процент, который зависит от структуры спроса и предложения на заемный капитал и может корригироваться в ту или другую сторону, обеспечивая инвестору высший или низший уровень прибыли. С одной стороны, уровень процентной ставки должен быть ниже ставки прибыли от использования привлеченных ресурсов, чтобы заемщик имел возможность погасить заем и обеспечить рост собственного капитала. С другой стороны, процентная ставка должна обеспечить инвестору прибыль от предоставления средств в заем, а также компенсировать потери от обесценивания ресурсов вследствие инфляции и рисков от осуществления конкретных инвестиций. Реальная ставка прибыли на заемный капитал отвечает средним темпам роста экономики с поправкой на риск осуществления конкретных инвестиций. Чем эффективнее функционирует рынок заемного капитала, тем большей мерой процентная ставка на заемный капитал отвечает риску инвестиций и эффективности конкретной области экономики и экономики в целом.

Уровень прибыли на инвестиции в акционерный капитал определяется уровнем рентабельности конкретного производства и рыночной конъюнктурой, которая влияет на рыночную капитализацию корпорации. Уровень прибыли на акционерный капитал в значительной мере отвечает уровню эффективности конкретного производства и в случае неэффективной деятельности может обеспечить инвестору нулевую или отрицательную ставку прибыли. Инвестор - собственник акции разделяет риск инвестиций с другими акционерами предпринимательской структуры и потому прибыль на инвестиции в акции может колебаться в значительных границах. В отличие от прибыли на акционерный капитал процент на заемный капитал в целом менее связан с текущей финансово-хозяйственной деятельностью конкретного субъекта хозяйствования и в основном определяется конъюнктурой рынка.

Передача в пользование финансовых ресурсов на финансовом рынке оформляется тем ли другим финансовым инструментом. Если ресурсы передаются на условиях займа, это оформляется соответствующими инструментами займа - долговыми ценными бумагами (облигациями, векселями, сберегательными сертификатами и т.п.) или разными видами кредитных инструментов. Если инвестор вкладывает средства в акционерный капитал, такая операция оформляется инструментами собственности - акциями. Платой за предоставленные в заем ресурсы выступает процент, а при бессрочном инвестировании средств в акционерный капитал - прибыль в виде дивидендов и капитализированная прибыль, которая направляется на увеличение собственного капитала корпорации.

Поскольку передача в пользование капитала происходит через продажу финансовых активов, которые отображают права на получение дохода на вложенный капитал, финансовый рынок можно определить как рынок, на котором выпускают, продают и покупают финансовые активы. Финансовый рынок представляет собой систему экономических и правовых отношений, связанных с куплей-продажей или выпуском и оборотом финансовых активов. Субъектами этих отношений выступают государство, а также те, кто желает передать в пользование свободные финансовые ресурсы, те, которые требуют инвестиций, и финансовые посредники, которые на стабильной, благоустроенной основе обеспечивают перераспределение финансовых ресурсов среди участников рынка.

Лица, которые инвестируют средства в деятельность других субъектов рынка, покупая определенные финансовые активы, называют инвесторами и собственниками финансовых активов - акций, облигаций, депозитов и т.п.. Тех, кто привлекает свободные финансовые ресурсы через выпуск и продажу инвесторам финансовых активов, называют эмитентами таких активов. Каждый финансовый актив является активом инвестора - собственника актива и обязательством того, кто эмитировал данный актив.

Торговля финансовыми активами между участниками рынка происходит при посредничестве разнообразных финансовых институтов. Именно они обеспечивают непрерывное функционирование рынка, распределение среди инвесторов новых и оборот на рынке эмитированных ранее активов. Наличие на финансовом рынке большого количества финансовых посредников с широким спектром услуг оказывает содействие обострению конкуренции между ними, а значит, снижению цен на разные виды финансовых услуг. Чем больше развит и конкурентней финансовый рынок, тем меньше вознаграждение финансовых посредников за предоставленные другим участникам рынка услуги. Финансовые посредники являются необходимыми участниками финансового рынка, которые обеспечивают инвесторам оперативное вложение средств в финансовые активы и изъятие средств из процесса инвестирования. Участникам рынка, которые требуют инвестиций, финансовые посредники помогают получить средства за соответствующую своей конкурентной позиции плату. Чем выше конкурентная позиция заемщика на рынке, тем ниже плата за пользование финансовыми ресурсами.

Финансовые рынки выполняют ряд важных функций.

1. Обеспечивают такое взаимодействие покупателей и продавцов финансовых активов, в результате которого устанавливаются цены на финансовые активы, которые уравновешивают спрос и предложение на них.

На финансовом рынке каждый из инвесторов имеет определенные соображения относительно доходности и риска своих будущих вложений в финансовые активы. При этом, конечно, ими учитывается существующая на финансовом рынке ситуация: минимальные процентные ставки и уровни процентных ставок, которые отвечают разным уровням риска. Эмитенты финансовых активов, для того чтобы быть конкурентоспособными на финансовом рынке, стремятся обеспечить инвесторам необходимый уровень доходности их финансовых вложений. Таким образом, на эффективно действующем финансовом рынке формируется равновесная цена на финансовый актив, которая удовлетворяет и инвесторов, и эмитентов, и финансовых посредников.

2. Финансовые рынки вводят механизм выкупа у инвесторов, принадлежащих им финансовых активов, и тем самым повышают ликвидность этих активов.

Выкуп у инвесторов финансовых активов обеспечивают финансовые посредники - дилеры рынка, которые в любой момент, если это нужно инвесторам, готовы выкупить финансовые активы, которые им принадлежат. Чем эффективнее функционирует финансовый рынок, тем выше ликвидность он обеспечивает финансовым активам, которые находятся в обороте на нем, поскольку любой инвестор может быстро и практически без потерь в любой момент превратить финансовые активы в денежную наличность.

Финансовые посредники всегда готовы не только выкупить финансовые активы, а и продать их инвесторам в случае необходимости. Осуществляя на постоянной основе выкуп и продажу финансовых активов, финансовые посредники не только обеспечивают ликвидность финансовых активов, которая находится в обращении на рынке, а и стабилизируют рынок, противодействуют значительным колебаниям цен, которые не связаны с изменениями в реальной стоимости финансовых активов и изменениями в деятельности эмитентов этих активов.

3. Финансовые рынки оказывают содействие нахождению для любого из кредиторов (заемщиков) контрагента соглашения, а также существенно уменьшают затраты на проведение операций и информационные затраты.

Финансовые посредники, осуществляя большие объемы операций по инвестированию и привлечению средств, уменьшают для участников рынка затраты и соответствующие риски от проведения операций с финансовыми активами. Как на рынке акций и облигаций, так и на кредитном рынке именно посредники играют решающую роль в перемещении капиталов. В особенности заметна эта роль при финансировании посредниками корпораций, которые имеют не высокий кредитный рейтинг, и количество которых значительно во всех странах мира. Финансовые посредники уменьшают затраты через осуществление экономии на масштабе операций и усовершенствование процедур оценивания ценных бумаг, эмитентов и заемщиков на кредитном рынке.

В странах с развитой рыночной экономикой функционируют высокоэффективные финансовые рынки, которые обеспечивают механизм перераспределения финансовых ресурсов среди участников рынка и оказывают содействие эффективному размещению сбережений среди областей экономики. В Украине и странах, которые стали на путь рыночных преобразований в экономике, финансовые рынки находятся на разных стадиях формирования и развития. Развитие финансовых рынков в таких странах оказывает содействие массовой приватизации, преодолению кризисных явлений и положительным сдвигам в экономике. Параллельно с этим, как правило, происходит формирование соответствующей законодательной базы и механизма, который гарантирует ее выполнение.

2. Структура финансового рынка

На финансовом рынке постоянно происходят процессы аккумуляции, распределения и перераспределения свободных финансовых ресурсов среди областей экономики. Передача финансовых ресурсов от одних субъектов рынка к другим происходит через разные финансовые инструменты, которые для инвесторов являются финансовыми активами, а для тех, кто требует инвестиций и выступает эмитентом финансовых активов, обязательствами.

На финансовом рынке осуществляется как прямое, так и косвенное финансирование, которое предусматривает участие финансовых посредников в процессах перемещения капиталов от одних участников рынка к другим. При прямом финансировании инвесторы берут на себя значительную часть рисков и испытывают значительные затраты по оценке финансовых активов и их эмитентов. При косвенном финансировании определяющую роль в инвестиционном процессе играют финансовые посредники, которые обеспечивают перемещение средств от кредиторов к заемщикам и уменьшают риски и затраты, связанные с инвестированием средств. Косвенное финансирование играет ведущую роль на рынке займов, поскольку основным источником ресурсов для корпораций и многих других участников рынка выступают кредитные ресурсы, которые предоставляются финансовыми посредниками - коммерческими банками, а не инвесторами.

Структура финансового рынка представлена на рис. 1. Основными субъектами рынка выступают институты нефинансовой сферы, государство, население, профессиональные участники рынка - финансовые институты и институты инфраструктуры, а также иностранные участники рынка.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 1. Структура финансового рынка



Институты нефинансовой сферы - это юридические лица, резиденты определенного государства, которые занимаются производством разнообразных товаров и предоставлением услуг, исключая финансовые услуги. К институтам нефинансовой сферы принадлежат промышленные и сельскохозяйственные предприятия, корпорации, учреждения, организации и т.п.. Вместе с иностранными участниками рынка они или выступают инвесторами, или эмитируют и размещают на рынке собственные финансовые активы.

Основным источником финансирования для нефинансовых институтов, в частности, корпораций, выступают банковские кредиты, другие виды ссуд, облигации и акции. Акции являются важным, но не основным источником финансовых ресурсов предпринимательских структур, если иметь в виду первичный рынок, на котором и происходит привлечение свободных финансовых ресурсов корпорациями. Основой формирования корпоративных ресурсов является финансирование за счет кредитов, которое принадлежит к косвенному финансированию.

Корпорации с высоким кредитным рейтингом привлекают средства как на внутреннем, так и на внешнем финансовых рынках, предоставляя преимущество рынку, где стоимость капитала меньшая. Отечественные предпринимательские структуры имеют ограниченные возможности относительно привлечения средств на международном рынке. На национальном рынке они выступают преимущественно как заемщики на кредитном рынке, а также эмитенты акций и векселей, не используя по объективной причине такой мощный источник финансирования, как корпоративные облигации.

Население выполняет на рынке роль инвестора, приобретая те или другие ценные бумаги или заимствуя средства на кредитном рынке. В странах с развитой рыночной экономикой до 70% населения вкладывает средства в разнообразные финансовые активы. Значительная часть населения получает долгосрочные кредиты на приобретение жилья и на другие цели. В Украине только незначительная часть населения занимается инвестированием в ценные бумаги. Практически отсутствует также долгосрочное кредитование населения банковскими учреждениями, что является признаком переходного периода с нестабильным и неразвитым финансовым рынком.

Представителями финансовых институтов, без которых невозможно функционирование финансового рынка, являются коммерческие банки, кредитные союзы, инвестиционные банковские фирмы, пенсионные фонды, страховые и инвестиционные компании и т.п.. Основными видами деятельности финансовых институтов на рынке являются:

ь приобретение на рынке одних финансовых активов и преобразование их в другие, которые удовлетворяют определенным требованиям (трансформация активов);

ь торговля финансовыми активами за свой счет;

ь купля-продажа финансовых активов от лица клиентов;

ь помощь в создании и размещении на рынке новых финансовых активов;

ь консультации участников рынка относительно инвестирования;

ь управление активами других участников рынка.

Трансформация активов, которая осуществляется финансовыми посредниками, как правило, выполняет хотя бы одну из таких экономических функций:

ь согласование сроков инвестиций;

ь сокращение риска через диверсификацию;

ь сокращение затрат при проведении операций;

ь обеспечение платежного механизма.

Примером согласования сроков инвестиций является деятельность банка по привлечению краткосрочных депозитов и предоставлению долгосрочных кредитов. При этом с помощью разнообразных финансовых инструментов (государственные долговые ценные бумаги, срочные контракты) банк своевременно выполняет обязательства относительно возврата средств, размещенных на краткосрочных депозитах, и исполняет обязательства по предоставленным долгосрочным кредитам.

Сокращение риска через диверсификацию происходит при вкладывании средств в инвестиционную компанию. Вкладывая средства инвесторов в разные по степени риска и структуре дохода финансовые активы, инвестиционная компания формирует портфель активов, который обеспечивает инвестору наименьший риск при желательном уровне дохода.

Обеспечение платежного механизма является одной из важнейших функций коммерческих банков. При осуществлении расчетов они превращают активы, которые не могут быть использованы для платежей, в активы, которые могут быть использованы для этой цели. Сегодня, если подавляющее большинство расчетов происходит в безналичной форме, банки обеспечивают осуществление расчетов между участниками рынка с помощью кредитных карточек, чеков, платежных поручений и т.п..

Финансовые институты подразделяются на две основных категории - депозитные и недепозитные. К депозитным институтам относятся коммерческие банки, сберегательные банки, сберегательные и кредитные ассоциации, кредитные союзы. (Источники финансовых ресурсов и активы депозитных и недепозитных институтов приведены в табл. 1). Основной функцией депозитных институтов на рынке является привлечение средств в виде депозитов и предоставления ссуд.

Коммерческие банки осуществляют кредитование субъектов хозяйственной деятельности и граждан за счет привлечения средств предприятий, учреждений, организаций, населения и других кредитных ресурсов. Основными операциями коммерческих банков кроме привлечения и размещения денежных вкладов и кредитов является расчетное и кассовое обслуживание клиентов, операции с ценными бумагами, доверительные операции, выдача поручительств, гарантий и других обязательств, предоставление консультационных услуг и т.п..

Коммерческие банки выступают основными поставщиками кредитных ресурсов на рынке и играют решающую роль в финансировании корпораций, привлечении и размещении финансовых ресурсов среди областей экономики. В зависимости от специфики государственного регулирования конкретного национального рынка коммерческие банки выполняют для участников рынка более широкий или узкий круг операций с финансовыми активами.

Таблица 1

Источники финансовых ресурсов и активы финансовых институтов

Финансовые институты	Источники финансовых ресурсов	Активы
Депозитные институты
Коммерческие банки	Депозиты	Кредиты, ценные бумаги
Сберегательные банки	Депозиты	Залоги
Сберегательные банки и кредитные ассоциации	Депозиты	Залоги
Кредитные общества	Депозиты	Потребительские кредиты
Недепозитные институты
Страховые компании	Страховые взносы	Ценные бумаги
Инвестиционные компании	Акции	Ценные бумаги
Пенсионные фонды	Взносы участников	Ценные бумаги

Сберегательные банки и сберегательные и кредитные ассоциации являются финансовыми институтами, которые привлекают средства инвесторов в виде депозитов и предоставляют займы под залог недвижимости. Основным видом деятельности таких институтов является финансирование купли недвижимости. Займы сберегательных институтов преимущественно имеют долгосрочный характер.

Кредитные союзы являются наименьшими по объему активов и наиболее молодыми среди депозитных финансовых институтов. Участниками кредитных союзов выступают физические лица, объединенные по каким-то признакам: общим местом работы, участием в одной профессиональном союзе или одной религиозной организации. Главная цель кредитных союзов - финансовая и социальная защита их членов через привлечение личных сбережений членов союза для взаимного кредитования.

К недепозитным институтам относятся инвестиционные компании, пенсионные фонды и страховые компании.

Пенсионные фонды обеспечивают работников доходом после выхода на пенсию в форме периодических выплат. Основателями пенсионного фонда выступают корпорации, частные фирмы, учреждения, союзы, физические лица. Средства привлекаются к фонду через поступление периодических взносов как работодателей, так и работников. До 90% активов пенсионных фондов составляют акции и ценные бумаги с фиксированным доходом, который обуславливается спецификой деятельности фондов, а именно необходимостью осуществлять периодические выплаты пенсионерам на протяжении продолжительного периода. Наибольшая часть в активах пенсионных фондов принадлежит корпоративным ценным бумагам - акциям и облигациям. Часть пенсионных фондов, как и инвестиционные компании, нанимают финансовых посредников для обеспечения профессионального управления активами.

Страховые компании являются финансовыми посредниками, которые осуществляют выплаты своим клиентам при наступлении определенных событий, обусловленных в страховом полисе. Собственники полисов платят страховой компании премии в обмен на обязательство уплатить обусловленные суммы в будущему при наступлении определенных событий. Страховая премия является платой за страхование, которую собственник полиса вносит страховой компании в соответствии с договором страхования. Заключая договора страхования, страховые компании берут на себя риски собственников полисов, а, получая страховые взносы, получают плату за принятые на себя риски. Страховые взносы используют для приобретения облигаций, акций, залоговых и других ценных бумаг.

Инвестиционные компании являются институтами общего инвестирования, которые привлекают средства инвесторов и вкладывают их в диверсифицированый портфель ценных бумаг. Финансовые ресурсы инвестиционные компании формируют за счет размещения на рынке собственных акций и инвестиционных сертификатов, активы - за счет приобретения паевых и долговых ценных бумаг других эмитентов. Инвестиционные компании вкладывают средства в ценные бумаги большого количества эмитентов для того, чтобы в рамках избранной стратегии максимально диверсифицировать портфель и уменьшить риски инвестирования.

Выполняя на рынке разные функции и формируя ресурсы за счет разных источников, недепозитные институты имеют общую черту. Все они вкладывают средства инвесторов в портфель ценных бумаг и выступают на рынке институционными инвесторами.

Инвестиционные банки и инвестиционные банковские фирмы являются институтами, которые обеспечивают и сопровождают инвестиционные процессы на рынках капиталов. На рынках разных стран эти финансовые институты на сегодня играют разную роль. Прежде всего, деятельность инвестиционных банков связана с обслуживанием эмитентов и инвесторов и с финансированием перспективных областей экономики. Деятельность многих больших инвестиционных банков имеет международный характер и направлена на осуществление инвестиций на международном рынке.

На рынке США инвестиционные банковские фирмы играют роль универсальных финансовых посредников, которые занимаются на финансовом рынке практически всеми видами деятельности: андерайтингом, торговлей ценными бумагами, управлением активами других участников рынка, разными видами деятельности с корпоративными финансами. Инвестиционные банковские фирмы помогают в поиске фондов корпорациям и другим участникам рынка, активно участвуют в приватизации государственных предприятий, выполняют брокерские и дилерские функции, содействуя купле-продаже ценных бумаг участниками рынка.

Кроме финансовых институтов, которые обеспечивают эффективное размещение капиталов среди областей экономики, значительную роль на финансовом рынке играют институты инфраструктуры - биржи и внебиржевые системы, клиринговые центры, информационные, рейтинговые агентства и т.п. Именно они обеспечивают стабильное функционирование рынка, куплю-продажу финансовых активов на постоянной и благоустроенной основе, контроль за качеством финансовых активов, которые находятся в обороте на рынке.

Государство выступает на финансовом рынке заемщиком, регулярно размещая на внешнем и внутреннем рынках свои долговые обязательства, а также выполняет специфическую и очень важную функцию - регулирование финансового рынка. Иногда государство выступает как инвестор, осуществляя финансовую поддержку тех или других субъектов хозяйствования.

3. Государственное регулирование финансового рынка

Государственное регулирование финансового рынка состоит в осуществлении государством комплексных мероприятий по упорядочению, контролю, надзору за рынком и предотвращение злоупотреблениям и нарушениям в этой сфере. Государственное регулирование осуществляется с целью:

ь создания условий для эффективной мобилизации и размещения на рынке свободных финансовых ресурсов;

ь защиты прав инвесторов и других участников финансового рынка;

ь контроля за прозрачностью и открытостью рынка;

ь соблюдения участниками рынка требований актов законодательства;

ь предотвращения монополизации и содействия развитию добросовестной конкуренции на финансовом рынке.

Хотя в процессе регулирования финансового рынка государством реализуются разные подходы к регулированию деятельности профессиональных и других участников рынка - инвесторов и эмитентов, государственное регулирование может обеспечивать одинаковые права и одинаковый доступ к рынку всех его субъектов, максимальную прозрачность рынка, конкурентную среду, не допускать монополизации рынка. Основными формами государственного регулирования финансового рынка являются:

ь принятие актов законодательства по вопросам деятельности участников рынка;

ь регулирование выпуска и оборота финансовых активов;

ь регистрация выпусков (эмиссий) финансовых активов и информации про их выпуск, контроль за соблюдением эмитентами порядка регистрации выпуска и продажи финансовых активов;

ь регулирование прав и обязанностей участников рынка;

ь создание специальных разрешений (лицензий) на осуществление профессиональной деятельности на рынке и обеспечение контроля за такой деятельностью;

ь создание системы защиты прав инвесторов и контроля за соблюдением этих прав эмитентами финансовых активов и лицами, которые осуществляют профессиональную деятельность на финансовом рынке;

ь контроль за достоверностью информации, которая предоставляется эмитентами и лицами, которые осуществляют профессиональную деятельность на финансовом рынке, контролирующим органам;

ь контроль за соблюдением антимонопольного законодательства на рынке и т.п..

С помощью законов и нормативных актов государство влияет на поведение участников рынка и определенной мерой направляет развитие рынка в заданном направлении. К основным направлениям государственного регулирования финансового рынка относится регулирование:

1) процедур выпуска и оборота финансовых активов;

2) разных видов финансовой деятельности, таких как торговля финансовыми активами, валютными ценностями, предоставление кредитных, страховых услуг, эмиссионная деятельность и т.п.;

3) деятельности конкретных финансовых институтов (коммерческих банков, страховых, инвестиционных компаний, пенсионных фондов и других посредников);

4) деятельности иностранных участников рынка.

Все участники рынка принимают участие в создании информационного обеспечения рынка. Существенная роль в этом процессе принадлежит государственным органам власти, которые формируют соответствующую законодательную базу и создают надлежащие условия для ее действующего использования.

С понятием информационного обеспечения рынка тесно связано понятие «прозрачности» рынка - чем более полной и достоверной информацией владеют участники рынка, тем «прозрачнее» этот рынок. Сегодня одним из «прозрачных» рынков считают финансовый рынок США, на котором участникам рынка доступна такая информация о финансовых активах и их эмитентах, которую в других странах не вменяют в обязанность делать достоянием гласности.

4. Классификация финансовых рынков

Наличие многих типов финансовых рынков связано с существованием разных подходов к их классификации. Рассмотрим основные подходы и, соответственно, основные классификации финансовых рынков.

1. По условиям передачи финансовых ресурсов в пользование финансовый рынок подразделяют на рынок заемного и рынок акционерного капитала. На рынке заемного капитала ресурсы передаются на условиях займа на определенный срок и под процент с помощью долговых ценных бумаг или кредитных инструментов. На рынке акционерного капитала средства вкладываются на неопределенный срок. При этом инвестор получает право на часть прибыли в виде дивиденда, право совладения на активы предприятия и полностью разделяет предпринимательские риски с другими акционерами предприятия.

2. По сроку оборота финансовых активов, которые могут быть в обороте на рынке, финансовый рынок подразделяют на денежный рынок и рынок капиталов (рис. 2).

На рынке денег осуществляется краткосрочное инвестирование. На этом рынке находятся в обороте финансовые активы, срок оборота которых не превышает один год: краткосрочные казначейские обязательства, сберегательные и депозитные сертификаты, векселя, разные виды краткосрочных облигаций и т.п.. На рынке денег корпорации привлекают средства для поддержки оборотного капитала в случае возникновения временных краткосрочных потребностей в денежных средствах. Финансовые институты, в частности коммерческие банки, привлекают средства на таком рынке для предоставления ссуд другим субъектам рынка и для поддержки ликвидности на надлежащем уровне. Краткосрочные ценные бумаги на рынке денег более ликвидны и характеризуются меньшим колебанием цен, чем на рынке капиталов, поэтому осуществление инвестиций на денежном рынке менее рискованное, чем на рынке капиталов.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 2. Классификация финансовых рынков по срокам оборота финансовых активов

Рынок капиталов предназначен для долгосрочного инвестирования средств в основной капитал. На рынке капиталов предоставляются средне- и долгосрочные кредиты, находятся в обороте средне- и долгосрочные долговые ценные бумаги, а также инструменты собственности - акции, срок оборота которых не устанавливается. Эмитируя акции и облигации, привлекая банковские кредиты, корпорации формируют на рынке капиталов финансовые ресурсы, необходимые для модернизации и расширения производства, внедрения новых технологий, освоения производства новых видов продукции. Физические лица и строительные организации привлекают средства для приобретения и строительства недвижимости. Финансовые институты формируют собственные финансовые ресурсы, которые находятся в их использовании на протяжении всего периода функционирования и обеспечивают экономический рост и экономическую стабильность финансовому институту.

В целом на рынке долгосрочных займов государство, предпринимательские структуры и население получают за определенную плату в долгосрочное или бессрочное пользование финансовые ресурсы других участников рынка. Рынок капиталов развивается в большей мере в странах с довольно определенными и благоприятными экономическими перспективами. Становление рынка капиталов предусматривает невысокие темпы инфляции, а также стабильность политической и экономической ситуации в стране.

3. В зависимости от того, предлагаются ли новые финансовые активы для продажи, или эмитированные ранее, финансовый рынок подразделяют на первичный и вторичный рынки. Первичный рынок является рынком первых и повторных эмиссий, на котором осуществляется начальное размещение финансовых активов среди инвесторов и начальное вложение капитала в разные области экономики. Обязательными участниками первичного рынка являются эмитенты ценных бумаг и инвесторы.

На вторичном рынке находятся в обороте эмитированные ранее финансовые активы. Операции на вторичном рынке не увеличивают общего количества финансовых активов и общего объема инвестиций в экономику. Важные черты вторичного рынка - ликвидность, возможность поглощать значительные объемы финансовых активов в короткое время при незначительных затратах на проведение операций. Основную часть операций на вторичном рынке составляют операции, связанные с перераспределением сфер влияния на рынке, и спекулятивные операции. Как правило, вторичный рынок определяет цены на первичном рынке.

Вторичный рынок для некоторых типов финансовых активов является довольно ограниченным, для других - практически отсутствующим. Для таких финансовых активов, как акции, фьючерсы и опционы, характерным является не только развитый вторичный рынок, а и наличие специализированных бирж для торговли этими активами. Вторичного рынка кредитов в Украине практически нет. В странах с развитой рыночной экономикой вторичный рынок кредитов развивается за счет внедрения финансовыми посредниками инноваций на рынке инструментов займа, а именно вследствие использования процедуры секьюритизации активов.

4. В зависимости от места, где происходит торговля финансовыми активами, различают биржевой и внебиржевой рынки. Биржевой рынок связывают с понятием биржи как особый способ организованного рынка, который оказывает содействие увеличению мобильности капитала и выявлению реальных рыночных цен активов. Биржевой рынок является преимущественно вторичным рынком, поскольку на нем в большинстве случаев происходит торговля эмитированными раньше финансовыми активами. На внебиржевом рынке действуют так называемые торгово-информационные системы. Участники таких систем - финансовые посредники - имеют возможность ознакомиться со спросом-предложением на финансовые активы и заключить соглашения с теми посредниками, предложения которых их заинтересуют.

На разных сегментах финансового рынка биржевой и внебиржевой рынки играют разную роль. Так, на валютном рынке торговля валютными ресурсами преимущественно сосредоточивается на внебиржевом межбанковском рынке. На рынке ценных бумаг как биржевой, так и внебиржевой рынки имеют большое значение. Организаторами торговли на биржевом рынке ценных бумаг выступают фондовые и специализированные биржи по торговле фьючерсными и опционными контрактами. На внебиржевом рынке торговля ценными бумагами осуществляется через торгово-информационные системы, которые создаются продавцами ценных бумаг соответственно законодательству конкретной страны. Торговля акциями происходит преимущественно на биржевом рынке, а облигациями - на внебиржевом.

5. Если взять за характерный признак для классификации понятия глобальности, можно осуществить деление финансовых рынков на международные и национальные. Последние, в свою очередь, могут быть разделены на рынки резидентов и нерезидентов (рис. 3).

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 3. Классификация финансовых рынков по условиям эмиссии и механизма оборота финансовых активов

Рынок резидентов является рынком финансовых активов, эмитированных резидентами на национальном рынке. Рынок нерезидентов - это рынок, на котором нерезиденты эмитируют финансовые активы соответственно законодательству определенной страны. Рынок нерезидентов в Японии называют «самурайской», в Испании - «матадорским». Ценные бумаги, эмитированные на нем, называют иностранными ценными бумагами. Рынки нерезидентов довольно развиты лишь в отдельных странах, где государственное регулирование оказывает содействие развитию таких рынков.

На международном финансовом рынке активы, эмитированные вне юрисдикции любой одной страны, предлагаются инвесторам многих стран. Участниками международного рынка выступают правительства, центральные банки, финансовые институты, большие промышленные корпорации, а также международные финансовые институты и организации. Основными финансовыми инструментами, которые имеют оборот на международном рынке, являются еврокредиты, еврооблигации, евроакции и производные финансовые инструменты - фьючерсы, форварды, опционы, свопы.

Постоянное развитие международных рынков и интеграционные процессы на них оказывают содействие развитию мировой экономики, поскольку дают возможность лучшего распределения финансовых ресурсов в мировом масштабе. Вместе с тем они делают более взаимозависимыми экономики разных стран и уменьшают возможности правительств стран в регулировании процессов на национальных финансовых рынках.

6. Последняя классификация, на которой мы остановимся (рис. 4), не имеет четко определенного признака. Тем не менее, поскольку отдельные сегменты отечественного финансового рынка имеют специфическую структуру и механизмы функционирования, есть смысл выделить такие составные финансового рынка, как рынок ценных бумаг (фондовый рынок), валютный и кредитный рынки.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 4. Структура финансового рынка

Отечественный валютный рынок обособленный и жестко-регулированный, его функционирование связано с большим количеством законодательных и нормативных актов, которые касаются валютного регулирования и валютного контроля, правил оборота иностранной валюты на территории Украины, основ функционирования межбанковского валютного рынка и т.п. Фондовый и кредитный рынки также функционируют по своим законам. В целом финансовый рынок Украины довольно отделен от других финансовых рынков, и сегодня только начинается его интеграция в систему международных финансовых рынков.

Финансовый рынок может быть как полностью сегментированый, так и полностью интегрирован. Если рынок полностью сегментированый, инвестор с одной страны не может вложить средства в ценные бумаги в другой стране. При этом ценные бумаги одной степени риска на разных рынках имеют разную ставку дохода, которая обуславливается как сегментированностью рынков, так и различием в курсах валют и отличиями в системах налогообложения. На полностью интегрированном рынке инвестор может инвестировать средства где-либо. При этом ценные бумаги одной степени риска обеспечивают инвестору одинаковый уровень дохода. Сегодня финансовые рынки разного уровня, а также рынки разных финансовых инструментов в разной мере интегрированы. Эмитенты имеют ограниченные возможности относительно привлечения более дешевого капитала вне местного рынка, а инвесторы - относительно вложения средств на рынках других стран и на международном рынке.

Процесс интеграции финансовых рынков, который сейчас продолжается в мире, связан со многими процессами, которые происходят на национальных и международных рынках. Важнейшую роль среди них играют:

ь развитие новейших технологий, которое делает высокоэффективными информационную инфраструктуру финансового рынка и систему расчетов между участниками рынка;

ь концентрация деятельности участников рынка в мировых финансовых центрах;

ь институциализация финансовых рынков, то есть постоянное увеличение части институционных участников рынка (инвестиционных, страховых компаний, пенсионных фондов и т.п.);

ь либерализация финансовых рынков, то есть создание законодательства, которое оказывает содействие проникновению участников рынка на финансовые рынки разных уровней и стимулирует их активность.

ТЕМА 2. ИНФРАСТРУКТУРА ФИНАНСОВОГО РЫНКА

План

1. Понятия и элементы инфраструктуры финансового рынка

2. Роль банков в инфраструктурном обеспечении финансового рынка

3. Банковские информационные технологии

4. Особенности организации и функционирования финансового рынка.

5. Проблемы регистраторского сегмента финансового рынка

6. Инфраструктурная база биржевой и внебиржевой деятельности на финансовом рынке Украины

1. Понятия и элементы инфраструктуры финансового рынка

Инфраструктура финансового рынка призвана обеспечивать возможность реализации экономических интересов субъектов экономики, оказывать содействие координации всех их экономических действий, помогать им интегрироваться в мировое экономическое и финансовое пространство.

Под рыночной инфраструктурой понимается весь комплекс элементов и видов деятельности, которые создают организационно-экономические условия для функционирования рыночного механизма. Основными ее элементами выступают: фонды развития и поддержки; коммерческие банки; аудиторские фирмы; лизинги; ассоциации предпринимателей; товарные биржи; торговые дома; биржи труда; фондовые биржи; центры информационного обслуживания; бизнес-центры и т.п.. Объекты рыночной инфраструктуры осуществляют правовое и экономическое консультирование предпринимателей и защиту их интересов в разных структурах, обеспечивают финансовую поддержку, кредитование вместе с лизингом, аудитом, страхованием новых хозяйственных формирований, оказывают содействие материально-техническому обеспечению и реализации продукции предприятий, регулируют движение рабочей силы и т.п..

Инфраструктура - это совокупность элементов, которые обеспечивают бесперебойное функционирование взаимосвязей объектов и субъектов определенной относительно самостоятельной системы и оптимизируют их взаимодействие.

В макроэкономическом понимании рыночная инфраструктура носит не обслуживающий, а обеспечивающий характер относительно всей экономики страны. Поэтому, в макроэкономическом понимании, рыночная инфраструктура - это подсистема рыночной экономической системы, совокупность элементов которой обеспечивает функционирование взаимосвязей между хозяйственными субъектами; оптимизирует движение товарно-денежных потоков и носит не обслуживающий, а обеспечивающий характер относительно экономики страны.

Рыночная экономика - это товарно-денежная экономика. Обеспечение продвижения товарно-денежных потоков осуществляют соответствующие институты общего и специального назначения. Они образуют институциональный элемент рыночной инфраструктуры. Состояние институтов рыночной инфраструктуры неоднородно как с количественной, так и с качественной точек зрения. Содержание рыночной инфраструктуры не может быть сведено к совокупности лишь институциональных элементов. В современной рыночной инфраструктуре принято выделять информационный элемент. Это информационные сети и потоки, ассоциации или добровольные объединения, которые представляют интересы других институтов «снизу» (например, Ассоциация украинских банков), а также институты, которые обеспечивают обратную связь между субъектами рыночных отношений (например, средства массовой информации). Субъективным является третий законодательный элемент, под которым понимают соответствующую часть хозяйственного законодательства, которое регламентирует как деятельность институтов рыночной инфраструктуры, так и поведение субъектов рыночного отношения. В сущности, он задает «правила игры» в рыночной экономике. Социальный элемент отображает уровень рыночного мышления (менталитет) населения и его готовность действовать по правилам и закономерностями функционирования рынка. Именно эти элементы определяют целостность и завершенность как рыночной инфраструктуры в целом, так и отдельных ее элементов.

Наименее развитыми в количественном и качественном отношении, с точки зрения соответствия требованиям рыночной экономики, являются компоненты инфраструктуры финансового рынка. Анализируя состояние развития рыночной инфраструктуры Украины, следует признать, что рыночной ее еще тяжело назвать. Существующая инфраструктура является переходной, незрелой, несформированной, причем в любом из обозначенных нами составных элементов: институциональном, информационном, юридическом и социальном.

Рассмотрим инфраструктуру финансового рынка, с точки зрения ее размещения, в нескольких контекстах. Во-первых, финансовый рынок и его инфраструктуру как определенную автономную систему, с предположением, что его автономность не абсолютная, так как в реальной жизни финансовый рынок не существует изолировано от всей экономики. Во-вторых, будем различать глобальную (будет рассматриваться на национальном уровне) и локальную инфраструктуру финансового рынка (на уровне отдельных регионов и территориально-административных образований).

Деятельность инфраструктуры во внутренней системе финансового рынка оказывает содействие формированию спроса на финансовые услуги, росту объема ассортимента предложения финансовых продуктов. К внутренней системе финансового рынка относят финансовый и кадровый потенциал, наличие и доверие клиентов, умение сотрудничать с финансовыми институтами, качество маркетинговой деятельности и эффективность стратегических решений.

Финансовые институты финансового рынка реализуют свои экономические интересы с учетом действий разных факторов внешней среды, причем на некоторые из них он может опосредствованно влиять, действие же других факторов выходит за пределы влияния институтов, и он должен приспосабливаться к ним. К факторам, на которые может влиять финансовый институт, принадлежат: рыночный спрос, конкуренция, уровень развития инфраструктуры финансового рынка. К неконтролируемым факторам, которые влияют на формирование инфраструктуры финансового рынка, относятся: общеэкономическая ситуация в регионе, стране и за ее пределами; уровень жизни и доходов населения; конъюнктура финансового рынка; демографическая ситуация и т.п.. Действие этих факторов определяет поведение финансовых институтов в рыночной среде, формирует стратегию и тактику, очерчивает возможности продвижения на рынке финансовых услуг в границах определенной территории.

К элементам инфраструктуры финансового рынка относятся: правовое информативное обеспечение; информационная сеть; институциональная сеть (кредитно-финансовая система); система подготовки кадров (страховые сюрвейеры, андеррайтеры), научное обслуживание; аудиторская сеть; профессиональная этика и язык, менталитет населения.

Информационная составная характеризуется низким уровнем профессионального анализа и рекомендаций на основе использования современных информационных систем, в особенности в области украинизации делопроизводства и технического анализа деятельности сегментов финансового рынка.

Законодательное обеспечение деятельности субъектов финансового рынка характеризуется низкой эффективностью. Причиной этого является недостаточно развитая законодательная база и ее нестойкость, а также частые просмотры «правил игры» на финансовом рынке. Из-за отсутствия в законодательных и научных изданиях, средствах массовой информации четкого трактования сущности понятие «финансовый рынок», проблемой является отслеживание информационных потоков, которые дают возможность оценить и спрогнозировать ситуацию, которая складывается на определенных сегментах и территориальных проявлениях финансового рынка. Социальный мониторинг финансовых возможностей и инвестиционных вкусов населения регионов показывает, что уровень экономического, а в особенности «биржевого» мышления и восприятие рыночного финансового механизма гражданами Украины далек от того, который требуется для вовлечения социальной активности масс в функциональную систему финансового рынка.

Сверхнизкие показатели обеспечения населения коммерческо-финансовой информацией относительно деятельности финансовых посредников на региональных финансовых рынках и определенный информационный вакуум, который наблюдается в регионах Украины, приводят к частичному присутствию на финансовом рынке потенциального инвестора экономики населения.

Развитие инфраструктуры финансового рынка Украины должно быть построено по международным стандартам, но с учетом специфики нашей страны.

Для развития инфраструктуры таких сегментов финансового рынка, как денежный и кредитный рынок, необходимо усилить рыночные процессы в регионах и роль в них местных органов самоуправления, активизировать создания стабильного и благоприятного для их развития законодательства, здоровой конкурентной среды, оказывать содействие возвращению доверия со стороны населения и субъектов предпринимательской деятельности; при поддержке со стороны государства развивать сеть филиалов и активизировать инвестиционную деятельность банков и других финансово-кредитных учреждений, которые наиболее приспособленные к инвестиционной деятельности, создать специальные банковские учреждения, основной целью которых был бы вопрос долгосрочного кредитования.

Остановимся на анализе и оценке институционального элемента инфраструктуры финансового рынка, а именно: особенностях территориальной организации существующих банковских и небанковских финансовых институтов и контрактных финансовых посредников; определим социально-экономические факторы, которые должны, согласно с мировым опытом, обуславливать появление новых видов финансовых посредников в системе финансового рынка Украины.

2. Роль банков в инфраструктурном обеспечении финансового рынка

Финансовые институты в силу самой природы денежных потоков, которые проходят через них, тяжело поделить на общие (например, транспорт в инфраструктуре товарных рынков) и специальные (товарные биржи и торговая сеть инфраструктуры товарных рынков). Так как денежная форма капитала является самой универсальной и обезличенной, что пронизывает все стороны жизни современного общества и объединяет все сферы жизни, при характеристике институтов денежного рынка их можно более или менее четко разделить на частные институты и государственные. Относительно частных институтов, соответственно основным функциям денег (мера стоимости, средство оборота и средство сохранения стоимости), исторически сформировалась сеть финансово-кредитных учреждений, ключевое значение в которой играют банки. В силу текучести и мобильности денежного капитала, банки превратились в наиболее универсальный элемент инфраструктуры финансового рынка, который обеспечивает как взаимодействие субъектов хозяйствования, так и осуществление инвестиций, и снижение предпринимательских рисков.

Как показывает мировой опыт, процесс создания оптимальной банковской сети является продолжительным. Период экстенсивного роста, с которым был связанный первый этап становления системы коммерческих банков в Украине, закончился (на 1 января 1998 года насчитывалось 227 КБ), но с точки зрения готовности банковской сферы стать кровеносной системой рыночной экономики, обнаруживается, что она в Украине еще далека от совершенства. Прежде всего, это касается генерального направления ее трансформации, в качестве которого выступает создание двухуровневой банковской системы классического типа: «центральный банк - система коммерческих банков». В целом это направление выдерживается, но довольно противоречиво и непоследовательно. В порядке демонополизации госсобственности большие отраслевые банки - Промстройбанк, Агропромбанк, Сбербанк, Жилсоцбанк и Внешэкономбанк - были превращены в коммерческие банки (соответственно, Проминвестбанк, АКБ «Украина», Ощадбанк, Укрсоцбанк и Эксимбанк).

Трудность в становлении и развитии сети КБ происходят не только через непоследовательную политику НБУ, но и вследствие молодости самой системы КБ. Среди факторов, которые сдерживали развитие сети КБ, следует выделить неблагоприятную макроэкономическую ситуацию, в условиях гиперинфляции 1993-1994 г.г. большинством КБ была избрана инфляционная модель стратегии развития, при которой процесс зарабатывания денег банком максимально облегчен, а долгосрочные программы развития просто игнорировались. На протяжении 1994 г. ставка налога на прибыль банков составляла 55%, при стандартном равном налогообложении других субъектов предпринимательской деятельности 22%. Все это, вместе взятое, стимулировало активизацию участия банковской системы в теневой экономике, главными формами которой стали махинации с кредитными ресурсами, денежной наличностью и переводами валюты за границу. Отрицательные тенденции в развитии банковской системы, будучи отражением неблагоприятных процессов, которые происходят как в ней самой, так и в экономике в целом, послужили причиной соответствующего влияния на общественное сознание.