Финансовый рынок

Право собственности на ценные бумаги на предъявителя, выпущенные в документарной форме, переходит к новому собственнику с момента передачи (поставки) ценных бумаг. В случае отчуждения обездвиженных ценных бумаг на предъявителя право собственности на ценные бумаги переходит к новому собственнику с момента зачисления их на счет собственника у хранителя.

Подтверждением права собственности на ценные бумаги является сертификат, а в случае обездвиживания ценных бумаг или их эмиссии в бездокументарной форме - выписка из счета в ценных бумагах, которую хранитель обязан предоставлять собственнику ценных бумаг. В случае эмиссии ценных бумаг в бездокументарной форме эмитент оформляет глобальный сертификат, который отвечает общему объему зарегистрированного выпуска, и передает его на сохранение в избранный им депозитарий.

Глобальный сертификат - документ, оформленный на весь выпуск ценных бумаг в бездокументарной форме (кроме приватизационных бумаг), что подтверждает право на осуществление операций с этими ценными бумагами в Национальной депозитарной системе.

Ценные бумаги, выпущенные в документарной форме, могут быть переведены в бездокументарную форму и сохраняться на электронных носителях. Обслуживание соглашений относительно ценных бумаг в бездокументарной форме проводится только участниками Национальной депозитарной системы.

На протяжении последних лет акции оставались наиболее распространенным финансовым инструментом на фондовом рынке Украины. Их часть в общем объеме ценных бумаг, эмитированных в 1999 г., составляла 97,95%, или около 31 млрд. грн. Почти половина всего количества акций была эмитирована в Киевской (25,4%) и Донецкой (23,5%) областях. Акции на территории Украины преимущественно имитировались акционерными обществами закрытого типа. Их часть в общем количестве акционерных обществ на 01.01.2000 г. составляла 66,4%. В общем выпуске акций постоянно возрастает часть финансовых институтов. Так, с 1998 по 2000 гг. их часть выросла с 5,3 до 13%. Всего с 1996 по 2000 гг. коммерческими банками эмитировано акций на 1,9 млрд. грн., страховыми компаниями - на 280 млн. грн., инвестиционными компаниями и фондами - на 30 млн. грн. На протяжении 1999 г. наблюдалось уменьшение количества акционерных обществ. На 01.01.2000 г. их общее количество составляло 35260.

Незначительной мерой используется в Украине механизм формирования ресурсов предприятий за счет эмиссии корпоративных облигаций. С 1996 по 1999 г. было эмитировано облигаций на общую сумму 269,6 млн. грн., из них 84,37% было эмитировано государственными предприятиями. Не приобрело широкого распространения и привлечения средств к местным бюджетам через выпуск облигаций местных займов. Среди основных причин такого положения - низкий уровень доверия со стороны инвесторов в местные органы власти, высокий уровень процентных ставок на рынке, отсутствие квалифицированных специалистов по вопросам выпуска и оборота облигаций местных займов. В целом в 1999 г. наблюдалось уменьшение объемов выпуска ценных бумаг, что обуславливалось завершением процессов массовой приватизации и корпоратизации государственных предприятий, а также низким уровнем использования инструментов рынка ценных бумаг для привлечения инвестиций субъектами предпринимательской деятельности.

Организованный рынок представлен в Украине шестью фондовыми биржами и двумя торгово-информационными системами. Среди фондовых бирж Украины Украинская фондовая биржа (УФБ), Украинская межбанковская валютная биржа (УМВБ), Киевская международная фондовая биржа (КМФБ), Донецка, Приднепровская и Крымская фондовые биржи. Фондовые биржи функционируют на территории Украины в виде акционерных обществ. Они сосредоточивают спрос и предложение ценных бумаг, оказывают содействие формированию их рыночного курса и осуществляют свою деятельность соответственно действующему законодательству Украины, уставов и правил биржевой торговли. Фондовые биржи создаются торговцами ценными бумагами, которые имеют разрешение на осуществление коммерческой и комиссионной деятельности по ценным бумагам.

Уставный фонд биржи согласно закону Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже» может быть не менее 10000 не облагаемыми налогами минимумов доходов граждан, а численность основателей - не менее 20. Если численность членов фондовой биржи уменьшается до 10, ее деятельность прекращается в случае непринятия новых членов на протяжении 6 мес. Прекращается деятельность биржи и в случае, если число ее членов становится меньше 10.

Главной торгово-информационной системой Украины на сегодня является. Первая фондовая торговая система (ПФТС). Южноукраинская торгово-информационная система, зарегистрированная в 1999 г., играет незначительную роль во внебиржевой торговле.

На протяжении 1999 г. на организованном рынке Украины было заключено почти 13 тыс. соглашений на общую сумму около 2 млрд. грн. При этом часть ПФТС в общем объеме торгов составляла 52,1%. На втором и третьем местах по объемам торгов - соответственно УМВБ (22,8%) и УФБ (16,5%). Сравнительно с 1998 г. часть ПФТС в общем объеме торгов уменьшилась, а части УФБ и УМВБ возросли. При этом часть УФБ на вторичном рынке выросла с 1 до 14,8%, а УМВБ - с 10 до 15,1%.

В структуре торгов на вторичном рынке ценных бумаг торговля акциями в 1999 г. составляла 42% объема соглашений, торговля векселями - 44, часть ОВГЗ - 14%. В отличие от 1998 г., если наибольшая часть в объеме торгов принадлежала ОВГЗ (42,5%), в 1999 г. преобладала торговля векселями. Практически весь вторичный рынок акций, половина вторичного рынка векселей и треть рынка ОВГЗ были в 1999 г. сосредоточены на ПФТС. Итак, в последние годы именно внебиржевой рынок стал определяющим на фондовом рынке Украины.

Численность торговцев ценными бумагами на фондовом рынке Украины на протяжении последних лет уменьшилась и на 01.01.2000 г. составляла 836. Среди торговцев ценными бумагами около 66% - субъекты предпринимательской деятельности, для которых этот вид деятельности является исключительным, 17 - коммерческие банки, 17% - инвестиционные компании. При этом коммерческие банки осуществляют наибольший объем соглашений с ценными бумагами, хотя их часть уменьшилась с 1998 по 2000 г.г. с 80 до 61%. Часть торговцев с исключительным видом деятельности выросла с 14 до 30%, инвестиционных компаний - с 6 до 9%. Подавляющее большинство операций торговцев составляли коммерческие и комиссионные операции с ценными бумагами (соответственно 65 и 33%). Деятельность по размещению ценных бумаг, представительная деятельность и деятельность по управлению ценными бумагами в общем объеме операций составляют почти 2%.

Законодательством Украины предусмотрено лицензирование деятельности финансовых посредников. Так, Министерство финансов дает разрешение на осуществление деятельности по выпуску и обороту ценных бумаг, коммерческой и комиссионной деятельности с ними. Фонд государственного имущества дает лицензии на ведение разных видов деятельности с приватизационными ценными бумагами.

Особенностью развития и функционирования институтов общего инвестирования в Украине является то, что они преимущественно были созданы для обслуживания процессов сертификатной приватизации. Около 42% граждан Украины приняли участие в приватизации государственного имущества именно через институты общего инвестирования. Пик активной деятельности инвестиционных фондов и компаний приходится на 1997-1998 гг. - период наиболее активной приватизации государственных предприятий. Подавляющее большинство действующих институтов общего инвестирования - это закрытые инвестиционные фонды и закрытые взаимные фонды инвестиционных компаний, которые составляют до 90% от общего количества институтов общего инвестирования. Более чем половина институтов общего инвестирования сосредоточены в Киевской (45,6%) и Харьковской (12,3%) областях. Изменения в количестве инвестиционных компаний и фондов за период с 1995 по 2000 гг. представлены на рис. 2.

Снижение общего количества институтов общего инвестирования на протяжении последних лет вызвано постепенным завершением процесса массовой приватизации и окончанием срока действия большинства институтов общего инвестирования. Тенденция к уменьшению общего количества инвестиционных компаний и фондов будет сохраняться на протяжении следующих лет вследствие окончания сроков действия большинства закрытых фондов.

Рис. 2. Количество инвестиционных компаний и фондов в 1995-2000 г.г.

Инфраструктура фондового рынка Украины развивается на основе внедрения современных расчетно-клиринговых систем и усовершенствования нормативно-правовой базы. Количество регистраторов, которое достигло максимального уровня в 1998 г. (404), на начало 2000 г. уменьшилось до 357. В это время количество хранителей составляло 75. Подавляющее большинство регистраторов сосредоточено в наибольших промышленных регионах Украины: в Киеве и Киевской области - около 28,9%, Харьковской - 9,8, Днепропетровской - 7,3, Донецкой - 6,4%.

В 1999 г. был создан Национальный депозитарий - центральное звено Национальной депозитарной системы Украины, которое должна было обеспечить функционирование единой системы депозитарного учета и обслуживания оборота ценных бумаг, а также интеграцию Национальной депозитарной системы в международную систему депозитарных учреждений. Национальный депозитарий Украины является специальным учреждением, созданным в форме открытого акционерного общества. Его акционерами являются Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку, Национальный банк Украины, а также объединение участников Национальной депозитарной системы и ведущие профессиональные участники фондового рынка Украины.

В Украине осуществляется как внутреннее, так и внешнее регулирование биржевого рынка. Внутреннее регулирование состоит в подчинении деятельности бирж внутренним правилам, нормативным документам и процедурам, которые регулируют деятельность биржи в целом и отдельных ее подразделений.

Внешнее регулирование состоит в подчинении деятельности бирж законодательным и нормативным актам государства, других организаций, а также международным соглашениям. Внешнее регулирование осуществляется как государством, так и профессиональными участниками фондового рынка. Государственное регулирование биржевого рынка осуществляется государственными органами, в компетенцию которых входит выполнение тех или иных функций регулирования. Регулирование со стороны профессиональных участников рынка состоит в создании ими саморегулируемых организаций, которым предоставляются определенные функции регулирования, или в передаче государством части своих полномочий относительно регулирования рынка определенным организациям профессиональных участников рынка.

Саморегулируемые организации объединяют на добровольных основах профессиональных участников рынка ценных бумаг. Эти организации не имеют целью получение прибыли, создаются для защиты интересов своих членов, интересов собственников ценных бумаг и других участников рынка ценных бумаг и регистрируются Государственной комиссией по ценным бумагам и фондового рынка. Саморегулируемые организации устанавливают для своих членов в соответствие с действующими законодательными актами единые обязательные для выполнения правила, стандарты и требования относительно осуществления операций на рынке ценных бумаг, квалификационные требования к специалистам, а также осуществляют контроль за соблюдением своими членами таких правил, стандартов и требований законодательства о ценных бумагах.

Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку, другие государственные органы, которые осуществляют регулирование фондового рынка, делегируют саморегулируемым организациям часть своих полномочий относительно разработки и внедрения правил и стандартов осуществления операций на фондовом рынке, сертификации специалистов фондового рынка, предоставления разрешений (лицензий) лицам, которые осуществляют профессиональную деятельность на фондовом рынке, сбору, обобщению и аналитической обработке статистической информации о профессиональной деятельности на фондовом рынке.

Среди созданных в Украине саморегулируемых организаций участников фондового рынка - Украинская ассоциация торговцев ценными бумагами, Украинская ассоциация доверительных обществ, инвестиционных фондов и компаний, Украинская ассоциация инвестиционного бизнеса. Украинская ассоциация торговцев ценными бумагами была создана в 1992 г. как добровольное объединение десяти юридических лиц - наибольших торговцев ценными бумагами с целью развития рынка ценных бумаг в Украине, обеспечения благоприятных условий для деятельности участников фондового рынка и защиты интересов простых инвесторов.

Украинская ассоциация доверительных обществ, инвестиционных фондов и компаний, основанная в 1994 г., основными направлениями своей деятельности избрала содействие развития инфраструктуры фондового рынка, участие в разработке законодательного, нормативного и методического обеспечения фондового рынка, а также информационные услуги. Украинская ассоциация инвестиционного бизнеса была создана в 1995 г. с целью защиты прав инвесторов, представление их интересов перед правительством и общественностью, предоставление помощи своим участникам в реализации эффективных стратегий инвестиционной деятельности. Участниками этой ассоциации выступают более как 100 украинских компаний.

На начало 2000 г. в Украине действовало десять саморегулируемых организаций, из которых пять являются фондовыми биржами, а пять - ассоциациями. Среди бирж - это Украинская, Киевская международная, Приднепровская и Донецка фондовые биржи, Украинская межбанковская валютная биржа, а среди других саморегулируемых организаций - Ассоциация участников фондового рынка Украины, Профессиональная ассоциация регистраторов и депозитариев, Украинская ассоциация инвестиционного бизнеса, Первая фондовая торговая система и Южно-украинская торгово-информационная система.

ТЕМА 6. ФОНДОВАЯ БИРЖА И БИРЖЕВЫЕ ОПЕРАЦИИ

План

1. Украинская фондовая биржа

2. Внебиржевая фондовая торговая система (ВФТС)

3. Профессиональная деятельность на фондовом рынке

4. Государственное регулирование фондового рынка Украины

5. Фондовые индексы

1. Украинская фондовая биржа

Фондовая биржа согласно с законом Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже» - это организационно оформленный, постоянно действующий рынок, на котором осуществляется торговля ценными бумагами.

Правовой статус ФБ как АО может иметь три формы:

ь публично правовые;

ь акционерные;

ь смешанные.

На Украине ФБ - АО закрытого типа, и проходят обязательную регистрацию.

Украинская фондовая биржа (УФБ) - первая фондовая биржа Украины, основанная в форме акционерного общества в конце 1991 г. Как и другие фондовые биржи, она не имеет целью получение прибыли и занимается исключительно организацией заключения соглашений покупки и продажи ценных бумаг между участниками рынка, не осуществляя при этом операции от своего имени. Основателями биржи, ее акционерами являются ведущие коммерческие банки. Любая из акций, приобретенных основателями, дает им право на владение одним брокерским местом на бирже. Однако владение больше, чем одной акцией возможно только по решению Биржевого совета. Изменение собственника акции и оборот акций биржи также регулируются решением Биржевого совета.

Брокерское место на УФБ - это право на осуществление операций с ценными бумагами на бирже, которое, однако, не дает права на членство в бирже. Основатели владеют брокерскими местами соответственно количеству акций, которые им принадлежат. Лица, которые не являются основателями УФБ, могут купить или взять в аренду брокерское место, но при этом они не могут иметь больше одного брокерского места на бирже. Собственники брокерских мест пользуются брокерскими местами или сдают их в аренду другим участникам рынка - торговцам ценными бумагами.

На бирже могут котироваться ценные бумаги как эмитированные резидентами, так и нерезидентами, как государственные, так и корпоративные. Условия допуска ценных бумаг к котировке на бирже регулируются действующим законодательством Украины и правилами, установленными биржей.

Участниками торгов на бирже являются брокеры - представители брокерских контор, которые выполняют поручения клиентов; специалисты, которые ведут торги, регистрируют соглашения и являются сотрудниками биржи, а также помощники специалистов. Юридические лица, которые имеют лицензию на осуществление операций с ценными бумагами, но не являются членами биржи, также могут принимать участие в торгах. Для этого им нужно оплатить срочный или разовый абонемент на право заключения соглашений на бирже.

Быть присутствующими в операционном зале биржи во время торгов имеют право при определенных условиях члены Биржевого совета, сотрудники аппарата биржи, представители органов государственного управления, юридические и физические лица. Брокеры, которые являются основными участниками торгов, должны быть представителями членов биржи, собственниками или арендаторами брокерских мест. Участники рынка, которые не имеют права самостоятельно заключать соглашения с ценными бумагами, для проведения соглашений на УФБ заключают договоры на обслуживание с брокерскими конторами и открывают в них счета в ценных бумагах и денежных средствах.

На бирже могут заключаться как кассовые, так и срочные соглашения. По условиям кассового соглашения продавец ценных бумаг обязуется немедленно передать покупателю ценные бумаги, покупатель обязуется принять поставку и уплатить определенную сумму средств. Расчеты по кассовому соглашению осуществляются на четвертый рабочий день, начиная со дня, что настает после дня заключения соглашения. Соглашения осуществляются «по курсу дня» или по ограничительному курсу.

Срочные соглашения подразделяют на твердые, онкольные соглашения и соглашения с премией. Твердые соглашения на срок предусматривают поставку определенного количества ценных бумаг по курсу, который указан в соглашении, на дату, зафиксированную в соглашении, или в любой день к определенной в соглашении даты.

Онкольные соглашения предусматривают поставку ценных бумаг по курсу, установленному на день, указанный в соглашении. Соглашения с премиями состоят в том, что любая из сторон имеет право отказаться от выполнения условий сделки с выплатой компенсации (премии) другой стороне.

Заключение соглашений осуществляется представителями зарегистрированных на бирже брокерских контор (собственниками или арендаторами брокерских мест). Соглашения между брокерами-покупателями и брокерами-продавцами заключаются с помощью специалистов биржи. Отдельные соглашения на бирже могут проводиться брокерами за свой счет. Такие соглашения в отдельности регистрируются и обсчитываются биржей.

Все брокерские конторы являются участниками Гарантийного фонда рынка, созданного для предоставления любому из участников гарантий относительно выполнения соглашений, заключенных на бирже. Фонд существует за счет взносов участников как некоммерческая ассоциация и гарантирует оплату денежных средств и поставку ценных бумаг в случае невозможности отдельной брокерской конторы выполнить соглашение. Фонд существует для обеспечения стабильности рынка в целом, поэтому каждый из участников пользуется его услугами только в крайнем случае.

Для допуска ценных бумаг к котировке на бирже эмитент подает на биржу определенные документы. По предоставленным документам специалисты биржи проводят экономическую экспертизу, которая базируется на анализе финансовой отчетности и основных показателей деятельности эмитента за последние три года (если предприятие не является новообразованным). В случае, если эмитент прошел процедуру допуска, он платит бирже платеж за допуск в размере 0,02% эмиссии и заключает договор о поддержании листинга. Ценные бумаги эмитента вносятся в биржевой реестр.

В соответствии с договором о поддержке листинга эмитент обязан периодически подавать на биржу информацию относительно своего финансового положения, основателей, участников общества, структуры органов управления, о любых изменениях в своей деятельности, которые могут повлиять на стоимость ценных бумаг.

На УФБ существует три отделения фиксинговой котировки: отделение К₁, K₂ официальной котировки и отделение K₃ неофициальной котировки. Основными требованиями к эмитенту, который претендует на допуск к котировке в отделениях К₁, K₂, являются: минимальный размер уставного фонда, минимальное количество акционеров, минимальная средняя норма прибыльности активов за последние три года, минимальная сумма эмиссии, которая предлагается для допуска, максимальная и минимальная нарицательные стоимости акций, максимальное отношение общей суммы кредиторской задолженности к совокупным активам, максимальная часть уставного фонда, который находится в собственности работников акционерного общества и т.п.. Числовые значения показателей для отделений К₁ K₂ разные и изменяются биржей в зависимости от условий функционирования фондового рынка и состояния экономики.

Требования для допуска к неофициальной котировке в отделении K₃ очень упрощены. Здесь котируются ценные бумаги компаний, которые не удовлетворяют требования высших уровней К₁ и K₂. Решение о допуске к котировке в отделении К₃ принимается без проведения экономического анализа на основе представления соответствующих документов. В этом случае биржа не несет ответственности за качество ценных бумаг и за достоверность информации, которую подает на биржу эмитент.

Ценные бумаги могут быть изъяты из официальной котировки по требованию эмитента. Министерства финансов, по инициативе правления биржи на основе соответствующего обоснования. Как правило, ценные бумаги изымаются из оборота и котировки в отделениях К₁ K₂, если они не пользуются спросом, если ухудшается финансовое положение эмитента, в случае ликвидации, эмитента ли его неплатежеспособности. Изъятие ценных бумаг из неофициальной котировки K₃ происходит только при ликвидации эмитента или прекращении действия соглашения с биржей о котировке.

Основными принципами котировки на УФБ являются максимальное количество выполненных заказов на куплю-продажу ценных бумаг, минимальное количество невыполненных заказов и минимальное изменение курсов ценных бумаг в сравнении с предшествующим биржевым днем. Границы изменений курсов, которые допускаются за одни торги, устанавливаются Биржевым советом. Если курс выходит за определенные пределы, торги могут прекращаться к принятию Биржевым комитетом соответствующих решений. Предельное изменение курса составляет 10-20%.

Заказ на покупку ценных бумаг содержит максимальную цену покупки, или цену «по курсу дня», заказ на продажу - минимальную цену продажи, или цену «по курсу дня». Заказ на куплю-продажу ценных бумаг «по курсу дня» предусматривают куплю-продажу по курсу, который определяется в результате котировки, и выполняются в первую очередь, поскольку клиент соглашается на цену дня. Минимальную цену, по которой можно продать ценную бумагу, называют лимитом цены заказа на продажу или ограничительным курсом, по которому может быть выполнен заказ. Максимальную цену, по которой может быть куплена ценная бумага, также называют ограничительным курсом или лимитом цены на куплю.

В результате торгов все заказы на покупку, ограничительный курс которых выше курса котировки, должны быть выполнены, в том числе заказа «по курсу дня». Все заказы на продажу, ограничительный курс которых ниже курса котировки, также должны быть выполнены, в том числе заказа «по курсу дня». Заказы, ограничительный курс которых равняется «курсу дня», могут быть выполнены лишь частично, в зависимости от рыночной конъюнктуры.

Вследствие торгов все соглашения купли-продажи заключаются по одному курсу - «курсу дня». Установление «курса дня» иллюстрируют данные таблицы 1.



Таблица 1

Установление «курса дня»

Покупка	Лимит цены, грн.	Продажа	Может быть обменяно
Количество	Общее количество		Совокупное количество	Количество
1	2	3	4	5	6
150	150	ПКД	-	-	-
40	190	10,9	1270	290	190
80	270	10,8	980	250	270
100	370	10,7	730	190	370
110	480	10,6	540	160	480
250	730	10,5	380	140	380
280	1010	10,4	240	100	240
300	1310	10,3	140	60	140
-	-	ПКД	80	80

В гр. 3 табл. 1 приведены ограничительные цены (лимиты цен) на куплю-продажу ценной бумаги. В гр. 1 - количество ценных бумаг в заявках на покупку ценных бумаг по ограничительному курсу, приведенным в гр. 6, в гр. 2 - общее количество ценных бумаг, которые могут быть приобретены по цене, не большей, чем приведено в гр. 3. В гр. 4 представлено совокупное количество ценных бумаг, которые могут быть проданы по цене, не ниже соответствующей ограничительной цены, в гр. 5 - количество ценных бумаг в заявках на продажу по соответствующему ограничительному курсу, в гр. 6 - общее количество ценных бумаг, которые могут быть проданы при соответствующей ограничительной цене. Так, по ограничительному курсу 10,8 грн. желают купить 80 ценных бумаг и продать 250. При этом общее количество ценных бумаг, которые могут быть куплены по цене 10,8 грн., составляет 270 шт., поскольку являются заявки на покупку 150 ценных бумаг по курсу дня и 40 ценных бумаг по курсу, не выше 10,9 грн. Общее количество ценных бумаг, которые могут быть проданы по цене, не ниже 10,8 грн., равняется 980 шт. При ограничительной цене 10,8 грн. может быть обменяно (куплено-продано) 270 ценных бумаг.

При такой конъюнктуре рынка в результате торгов будет установленная цена 10,6 грн. При этой цене может быть обменяно 480 ценных бумаг, 60 не подлежит обмену (540 - 480 = 60). При всех других возможных ценах количество ценных бумаг, которые могут быть обменены, меньше. В такой ситуации существует две возможности:

1) специалист, который ведет торги по данному виду ценных бумаг, выкупит по установленному курсу 60 ценных бумаг и это самим обеспечит выполнение всех заявок;

2) специалист не осуществит дополнительного выкупа ценных бумаг, и часть заявок на продажу останется невыполненной.

2. Первая фондовая торговая система

Первая фондовая торговая система (ПФТС), которая начала свою деятельность в 1996 г., подпадает под понятие торгово-информационной системы, Положение о которые было принято Государственной комиссией по ценным бумагам и фондового рынка в 1996 г. Как и любая торгово-информационная система, ПФТС является юридическим лицом, которое осуществляет деятельность по организации торговли на внебиржевом рынке и владеет электронной торговой сетью, которая дает участникам возможность обмена предложениями покупки и продажи ценных бумаг. Участниками ПФТС являются торговцы ценными бумагами, которые получили соответствующие лицензии на деятельность по выпуску и обороту ценных бумаг, зарегистрированные соответственно установленным правилам и имеют право на заключение соглашений с ценными бумагами.

К торговле в ПФТС допускаются ценные бумаги, выпущенные в соответствии с действующим законодательством Украины, которые вызовут заинтересованность у участников торговли. Корпоративные ценные бумаги должны быть выпущены эмитентом, уставный фонд которого составляет не менее 500 тыс. грн.

К листингу и котировке на ПФТС ценные бумаги допускаются по трем уровням, которые отличаются территориальными и количественными масштабами торговли ценными бумагами, а также числовыми значениями таких параметров, как капитализация, количество акционеров и т.п..

Для включения ценных бумаг к Котировочному письму первого уровня нужно, чтобы эмитент ценных бумаг кроме выполнения общих требований удовлетворял таким условиям:

ь был широко известным и признанным в Украине;

ь размер уставного фонда его составлял не менее 10000000 грн.;

ь имел не менее 1000 акционеров, причем часть голосующих акций, которая находится во владении аффилированных лиц или в собственности государства, не превышает 80%;

ь существует полностью сформированный реестр, который ведется независимым регистратором; реальный срок перерегистрации не превышает двух рабочих дней; оплата услуг перерегистрации по соглашениям купли-продажи осуществляется по фиксированным тарифам, которые не привязываются к сумме соглашения; сумма услуг регистратора относительно изменения прав собственности по одному соглашению не превышает 1% от его стоимости;

ь каждый день в ПФТС подается не менее чем четыре предложения на покупку и четыре предложения на продажу данной ценной бумаги, причем разность между наилучшими ценами покупки и продажи не превышает 20%;

ь предложения на куплю-продажу данной ценной бумаги подаются не меньшее, чем тремя участниками торговли.

Для включения ценной бумаги к Котировочному письму второго уровня дополнительно к общим требованиям необходимо выполнения таких условий:

ь эмитент вызывает заинтересованность у участников торговли определенных регионов и вызывает ограниченный или временный интерес;

ь уставный фонд эмитента составляет не менее 2000000 грн.;

ь эмитент имеет не менее 500 акционеров;

ь существует полностью сформированный реестр, который ведется независимым регистратором, реальный срок перерегистрации не превышает пяти рабочих дней;

ь наличие заявлений на куплю-продажу хотя бы от одного участника торговли.

Для включения ценной бумаги к Котировочному письму третьего уровня необходимо наличие заявлений на куплю-продажу хотя бы от одного участника торговли.

Основаниями для рассмотрения вопроса об изъятии из списка ПФТС могут быть:

1) ликвидация эмитента ценных бумаг;

2) принятие регулирующим органом решения об аннулировании выпуска ценных бумаг;

3) нарушение эмитентом действующего законодательства Украины и нормативных актов Государственной комиссии по ценным бумагам и фондового рынка;

4) непредоставление Заявителем информации, объем и сроки, предоставления которой установлены Правилами ПФТС;

5) заявление члена ПФТС или эмитента ценной бумаги с обоснованием необходимости исключения ценной бумаги из списка ПФТС;

6) отсутствие в ПФТС заявлений на куплю-продажу ценной бумаги на протяжении тридцати рабочих дней.

Торговые правила ПФТС не предусматривают проведения аукционов. Участники системы - торговцы ценными бумагами объединенные компьютерной сетью, на терминалах которой они знакомятся со спросом-предложением на отдельные виды ценных бумаг, выбирают позиции, которые удовлетворяют их требования, и заключают соответствующие соглашения. Цены купли-продажи ценных бумаг нередко отличаются от предложенных в начале цен.

Сотрудники ПФТС кроме работы по организации торгов и обеспечения бесперебойного функционирования системы периодически рассчитывают рейтинги ценных бумаг, которые находятся в листинге системы, и рейтинги торговцев ценными бумагами, которые имеют техническую возможность работать в системе. Специалистами ПФТС рассчитывается также один из фондовых индексов - ПФТС-индекс.

3. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг

Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг - это предпринимательская деятельность, направленная на перераспределение финансовых ресурсов с помощью ценных бумаг, а также на организационные, информационные, техническое, консультационное и прочие обслуживания выпуска и оборота ценных бумаг. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг является, как правило, исключительным или преобладающим видом деятельности субъекта рынка. Профессиональную деятельность на фондовом рынке можно разделить на такие виды:

ь перераспределение денежных ресурсов и финансовое посредничество (деятельность по организации торговли ценными бумагами, посредническая деятельность по выпуску ценных бумаг, торговля ценными бумагами или деятельность по обороту ценных бумаг);

ь организационно-техническое обслуживание операций с ценными бумагами (депозитарной, расчетно-клиринговой, регистраторской, консультационной, информационной деятельности).

Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг, которая состоит в содействии заключению соглашений с ценными бумагами между профессиональными участниками рынка на регулярной и благоустроенной основе, осуществляют на биржевом рынке биржи, а на внебиржевом рынке - разного типа торгово-информационные системы.

Торговля ценными бумагами - это осуществление соглашений с ценными бумагами, которые предусматривают оплату ценных бумаг против их поставки новому собственнику на основе договоров поручения или комиссии за счет своих клиентов (брокерская деятельность) или от своего имени и за свой счет с целью перепродажи третьим лицам (дилерская деятельность). Торговлю ценными бумагами и посредническую деятельность по выпуску ценных бумаг (андеррайтинг), а также деятельность по управлению ценными бумагами на фондовом рынке Украины осуществляют финансовые посредники - торговцы ценными бумагами.

Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг, в том числе посредническая деятельность по выпуску и обороту ценных бумаг, осуществляется юридическими и физическими лицами исключительно на основе специальных разрешений (лицензий), которые выдаются в порядке, установленном действующим законодательством, и при условии вступления, по меньшей мере, в одну саморегулирующую организацию.

В процессе осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг лица, которые осуществляют такую деятельность, обязаны придерживаться установленных действующим законодательством Украины обязательных нормативов достаточности собственных средств и других показателей и требований, которые ограничивают риски по операциям с ценными бумагами.

Деятельностью по выпуску и обороту ценных бумаг признается в соответствии с законодательством Украины посредническая деятельность по выпуску и обороту ценных бумаг, которая осуществляется на основе соответствующего разрешения коммерческими банками и юридическими лицами, для которых операции с ценными бумагами являются исключительным видом деятельности. Тех, кто имеют разрешение и осуществляют на отечественном рынке такую деятельность, называют торговцами ценными бумагами. Основными видами деятельности, которые могут осуществлять торговцы ценными бумагами, являются:

ь деятельность по выпуску ценных бумаг;

ь комиссионная деятельность по ценным бумагам;

ь коммерческая деятельность по ценным бумагам.

Деятельностью по выпуску ценных бумаг признается выполнение торговцем ценными бумагами по доверенности, от лица и за счет эмитента обязанностей по организации подписки на ценные бумаги или их реализации другим способом. При этом торговец ценными бумагами по договоренности с эмитентом может брать на себя обязательства в случае неполного размещения ценных бумаг выкупить у эмитента нереализованные ценные бумаги. Комиссионной деятельностью по ценным бумагам признается купля-продажа ценных бумаг, которая осуществляется торговцем ценными бумагами от своего имени, по доверенности и за счет другого лица. Коммерческой деятельностью по ценным бумагам считают куплю-продажу ценных бумаг, которую проводит торговец ценными бумагами от своего имени и за свой счет.

При осуществлении деятельности по выпуску и обороту ценных бумаг как исключительной торговле ценными бумагами могут осуществлять отдельные виды деятельности, связанные с оборотом ценных бумаг, прежде всего предоставлять консультационные услуги собственникам ценных бумаг, управлять активами инвестиционных фондов и ценными бумагами других участников рынка.

Юридические лица, которые стремятся получить разрешение на осуществление посреднической деятельности по выпуску и обороту ценных бумаг, должны быть основаны в форме акционерного общества, уставный фонд которого сформирован за счет исключительно именных акций, общества с ограниченной, с дополнительной ответственностью, полного или коммандитного общества.

Разрешение на осуществление деятельности по выпуску и обороту ценных бумаг как исключительной, выдается Государственной комиссией по ценным бумагам и фондового рынка. Разрешение на осуществление всех или отдельных (кроме комиссионной) видов деятельности может быть выдан торговцам ценными бумагами, которые имеют уставный фонд в размере не менее 1000 не обложенными налогами минимумов доходов граждан, а на осуществление комиссионной деятельности по ценным бумагам - не менее 200 не обложенными налогами минимумов доходов граждан. Разрешение может быть выдано не позднее 30-дневного срока с момента получения заявления с добавлением нужных документов по установленной форме.

Разрешение на осуществление любого вида деятельности из выпуска и оборота ценных бумаг не может получить торговец ценными бумагами, которые непосредственно или косвенно владеет имуществом другого торговца ценными бумагами стоимостью свыше 10% уставного фонда, в том числе непосредственно стоимостью свыше 5% уставного фонда другого торговца.

Если часть юридического лица, которое не имеет разрешения на осуществление деятельности по обороту ценных бумаг, или гражданина в уставном фонде нескольких торговцев ценными бумагами превышает 5% по каждому торговцу, то эти торговцы не могут осуществлять торговлю ценными бумагами один с другим.

Торговец ценными бумагами не может осуществлять торговлю ценными бумагами собственного выпуска и акциями того эмитента, у которого он непосредственно или косвенно владеет имуществом в размере больше 5% уставного фонда.

Часть побочного владения имуществом в уставном фонде торговца ценными бумагами рассчитывается как произведение частей участия в уставных фондах родственных лиц.

Предположим, что среди основателей общества А является юридическое лицо Б, которое владеет частью в уставном фонде общества А, что составляет 40%. В состав Б входит торговец ценными бумагами В с частью в уставном фонде Б в размере 30%. Побочное владение общества А в уставном фонде торговца В составляет 0,4 0,3 100% = 12%.

Стоимость соглашений, заключенных торговцем ценными бумагами с другими торговцами ценными бумагами, но не выполненных в данный момент (открытые позиции), не может превышать пятикратного размера собственного уставного фонда торговца ценными бумагами.

При осуществлении деятельности по выпуску ценных бумаг, которая проводится одновременно с коммерческой или комиссионной деятельностью с ценными бумагами, стоимость соглашений, заключенных торговцем ценными бумагами с другими торговцами ценными бумагами, но не выполненных на данный момент, не может превышать десятикратного размера собственного уставного фонда торговца ценными бумагами.

Продажная или номинальная цена ценных бумаг, которая находится в собственности торговца ценными бумагами, который осуществляет деятельность по выпуску ценных бумаг или коммерческую деятельность с ценными бумагами, а также стоимость открытых позиций, вместе взятых, одновременно не могут превышать пятнадцатикратного размера его уставного фонда.

Если после получения разрешения на осуществление деятельности по выпуску и обороту ценных бумаг в учредительных документах или хозяйственной деятельности торговца произошли изменения, он обязан в 30-дневной срок с момента возникновения изменений прислать в Государственную комиссию по ценным бумагам и фондовому рынку в письменной форме сведения об этих изменениях.

При выявлении нарушений со стороны торговцев ценными бумагами Государственная комиссия по ценным бумагам и фондового рынка может самостоятельно или по представлению налоговых органов и Антимонопольного комитета накладывать санкции в соответствии с действующим законодательством. Санкции накладываются в случаях:

ь непредоставление сведений или предоставления недостоверной информации в сведениях, которые торговец ценными бумагами должен подавать на протяжении действия разрешения;

ь выявление фактов осуществления других видов деятельности, не связанных с оборотом ценных бумаг;

ь нарушение порядка эмиссии ценных бумаг;

ь нарушение правил торговли ценными бумагами;

ь осуществление торговцами ценными бумагами торговли ценными бумагами иностранных эмитентов без индивидуальной лицензии НБУ;

ь нарушение действующего законодательства Украины.

В случае выявления повторных нарушений со стороны торговцев ценными бумагами Государственная комиссия по ценным бумагам и фондового рынка может аннулировать разрешение на осуществление деятельности по выпуску и обороту ценных бумаг как исключительной деятельности.

Разрешение аннулируется также в случае, если торговец ценными бумагами на протяжении двух месяцев со дня получения разрешения не вступил в сертифицированное ГКЦБФР объединение торговцев ценными бумагами, или если на протяжении одного месяца с момента прекращения членства в одном из сертифицированных ГКЦБФР объединений торговцев ценными бумагами он не стал членом другого сертифицированного ГКЦБФР объединения торговцев, или если на протяжении года им не осуществлялась деятельность.

4. Государственное регулирование фондового рынка Украины

Государственное регулирование рынка ценных бумаг состоит в осуществлении государством комплексных мероприятий по упорядочению, контролю, надзору за рынком ценных бумаг и предотвращению злоупотреблений и нарушений в этой сфере. Государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется с целью:

ь создание условий для эффективной мобилизации и размещения на рынке свободных финансовых ресурсов;

ь защиты прав инвесторов и других участников фондового рынка;

ь контроля за прозрачностью и открытостью рынка ценных бумаг;

ь соблюдения участниками рынка ценных бумаг требований актов законодательства;

ь предотвращения монополизации и содействия развитию добросовестной конкуренции на рынке ценных бумаг.

Хотя в процессе регулирования рынка ценных бумаг государством реализуются разные подходы к регулированию деятельности профессиональных и других участников рынка - инвесторов и эмитентов, государственное регулирование должно обеспечивать равные права и одинаковый доступ к рынку всех его субъектов, максимальную прозрачность рынка, конкурентную среду, не допускать монополизации рынка. Основными формами государственного регулирования рынка ценных бумаг являются:

ь принятие актов законодательства по вопросам деятельности участников рынка;

ь регулирование выпуска и оборота ценных бумаг;

ь регистрация выпусков (эмиссий) ценных бумаг и информации о выпуске (эмиссии) ценных бумаг; контроль за соблюдением эмитентами порядка регистрации выпуска ценных бумаг и информации о выпуске ценных бумаг, условий продажи (размещения) ценных бумаг, предусмотренных такой информацией;

ь регулирование прав и обязанностей участников рынка ценных бумаг;

ь выдача специальных разрешений (лицензий) на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг и обеспечения контроля за такой деятельностью;

ь запрет и остановка на определенный срок (до одного года) профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг в случае отсутствия специального разрешения (лицензии) на эту деятельность и привлечение к ответственности за ее осуществление в соответствии с действующим законодательством;

ь создание системы защиты прав инвесторов и контроля за соблюдением этих прав эмитентами ценных бумаг и лицами, которые осуществляют профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг;

ь контроль за достоверностью информации, которая предоставляется эмитентами и лицами, которые осуществляют профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг, контролирующим органом;

ь контроль за соблюдением антимонопольного законодательства на рынке ценных бумаг и т.п..

Государственное регулирование рынка ценных бумаг возлагается на Государственную комиссию по ценным бумагам и фондового рынка (ГКЦБФР). Другие государственные органы осуществляют контроль за деятельностью участников рынка ценных бумаг в границах своих полномочий, определенных действующим законодательством.

Основными задачами Комиссии являются:

ь формирование и обеспечение реализации единой государственной политики относительно развития и функционирования рынка ценных бумаг в Украине, содействие адаптации национального рынка к международным стандартам;

ь координация деятельности государственных органов по вопросам функционирования в Украине рынка ценных бумаг;

ь осуществление государственного регулирования и контроля за выпуском и оборотом ценных бумаг в Украине;

ь защита прав инвесторов через применение мероприятий по нарушениям законодательства на рынке ценных бумаг;

ь содействие развитию рынка ценных бумаг;

ь обобщение практики применения законодательства Украины по вопросам выпуска и оборота ценных бумаг в Украине, разработка предложений относительно его усовершенствования.

Комиссия в соответствие с возложенными на нее задачами устанавливает требования относительно выпуска и оборота ценных бумаг, информации про их выпуск и размещение, в том числе иностранных эмитентов, которые осуществляют выпуск и размещение ценных бумаг на территории Украины, а также устанавливает порядок регистрации выпуска ценных бумаг и информации о выпуске ценных бумаг, выдает разрешения на оборот ценных бумаг украинских эмитентов за пределами Украины, осуществляет регистрацию выпусков ценных бумаг и информацию о выпуске ценных бумаг, в том числе ценных бумаг иностранных эмитентов, которые находятся в обращении на территории Украины, ведет общий реестр выпуска ценных бумаг.

Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку устанавливает порядок и выдает разрешения на осуществление деятельности по выпуску и обороту ценных бумаг, на депозитарную, регистрационную, расчетно-клиринговую деятельность с ценными бумагами и прочим предусмотренным законодательством специальным разрешениям (лицензиям) на осуществление отдельных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, аннулирует эти разрешения в случае нарушения требований законодательства о ценных бумагах, определяет перечень сведений, которые торговец ценными бумагами должен подавать на протяжении срока действия разрешения. Комиссия также устанавливает порядок и осуществляет государственную регистрацию фондовых бирж и внебиржевых торгово-информационных систем, назначает государственных представителей на фондовых биржах, государственных представителей на депозитариях и торгово-информационных системах.

Комиссия устанавливает требования и стандарты относительно обязательного раскрытия информации эмитентами и лицами, которые осуществляют профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг, обеспечивает создание информационной базы данных о рынке ценных бумаг в соответствие с действующем законодательством, устанавливает порядок осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг иностранными юридическими лицами и предприятиями с иностранными инвестициями и т.п.. Комиссия не может выступать основателем предприятий, которые осуществляют профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг и подпадают под ее прямое регулирование, и управлять частью государства этих предприятий.

Государственная комиссия по ценным бумагам и фондового рынка является государственным органом, подчиненным Президенту Украины и подотчетным Верховной Раде Украины. Комиссия состоит из Председателя и шести членов комиссии. Председатель комиссии, ее члены назначаются и освобождаются Президентом Украины по согласованию с Верховной Радой Украины. Основной формой работы комиссии являются заседания, которые проводятся по решению Председателя комиссии в случае необходимости, тем не менее, не реже одного раза в месяц. При Государственной комиссии по ценным бумагам и фондового рынка создается Консультационно-экспертный совет, другие органы и учреждения.

Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку накладывает на юридические лица штрафы:

ь за выпуск в обращение и размещение незарегистрированных ценных бумаг соответственно действующему законодательству - в размере до 10000 не облагаемых налогами минимумов доходов граждан или в размере до 150% прибыли (поступлений), полученных в результате этих действий;

ь за деятельность на рынке ценных бумаг без специального разрешения, получение которого предусмотрено действующим законодательством, - в размере до 5000 не облагаемыми налогами минимумов доходов граждан;

ь за непредоставление, несвоевременное предоставление или предоставление сознательно недостоверной информации - в размере до 1000 не облагаемыми налогами минимумов доходов граждан;

ь за уклонение от выполнения или несвоевременное выполнение распоряжений, решений об устранении нарушений относительно ценных бумаг - в размере до 500 не облагаемыми налогами минимумов доходов граждан.

Решение Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку о наложении штрафа может быть обжаловано в суде.

Должностные лица, которые нарушают законодательство о ценных бумагах, несут криминальную и имущественную ответственность, установленную соответствующими законодательными актами Украины.

Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку и ее территориальные отделения осуществляют контроль за выпуском и оборотом ценных бумаг, за исключением приватизационных. Контроль за оборотом приватизационных бумаг осуществляет Фонд государственного имущества Украины. Государственной комиссией назначаются государственные представители на фондовых биржах. Они уполномочены осуществлять контроль за соблюдением положений устава и правил фондовой биржи и имеют право принимать участие в работе руководящих органов фондовых бирж.

Антимонопольный комитет Украины осуществляет контроль за соблюдением требований антимонопольного законодательства при обороте ценных бумаг.

Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку и ее территориальные отделения в случае отклонения от условий, определенных в разрешениях на осуществление деятельности по выпуску и обороту ценных бумаг, а также в уставе и правилах фондовой биржи, могут применять такие санкции:

а) выносить предупреждение;

б) приостанавливать на срок до одного года подписку на ценные бумаги и их продажу;

в) приостанавливать на определенный срок заключение соглашений по отдельным видам деятельности по выпуску и обороту ценных бумаг;

г) аннулировать разрешение, выданное на ведение деятельности по выпуску и обороту ценных бумаг в случае повторного применения санкций, предусмотренных подпунктами а) и в).

Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку может приостановить деятельность фондовой биржи в случае нарушения ею уставной деятельности и требовать приведения ее соответственно уставу и правил фондовой биржи. Если международным договором Украины установлены другие правила, чем те, что предусмотрены законодательством Украины о ценных бумагах и фондовой бирже, применяются правила международного договора.

5. Фондовые индексы

Фондовые индексы предназначены для отображения текущей конъюнктуры рынка, состояния деловой активности и оценки тенденций рынка. Индексы выступают как обобщающие характеристики макроэкономической ситуации и инвестиционного климата в каждой конкретной стране. Как правило, они отображают рыночную стоимость определенного портфеля ценных бумаг, рыночную стоимость какой-то усредненной акции или рыночную капитализацию определенной группы корпораций.