Рынок научно-технических продуктов

7. Риски непредвиденных расходов и превышения сметы представляют собой:

а)риск увеличения рыночных цен на ресурсы, приобретаемые (или - работы, заказываемые) на последующих стадиях проекта, выше уровня, который прогнозировался при составлении сметы;

б)риск будущего повышения «плавающей» процентной ставки по предоставленной для проекта кредитной линии;

в)риск вынужденного (для удержания акционеров, партнеров) увеличения до окончания проекта ранее планировавшихся дивидендов по акциям;

г)риск необходимости выделения ассигнований на не предусмотренные в бизнес-плане по проекту мероприятия;

д)риск выплаты надбавок за срочность выполнения работ и поставок, заменяющих сорванные контрагентами и партнерами, с которыми отношения в процессе реализации проекта могут быть прерваны;

е)риск необходимости выплат штрафных санкций и арбитражно-судебных издержек.

Риск увеличения рыночных цен на ресурсы, приобретаемые (или - работы, заказываемые) на последующих стадиях проекта, выше уровня, который прогнозировался при составлении сметы проекта складывается из вероятностей:

*ошибок в анализе и прогнозировании конъюнктуры на рьшках ресурсов;

*изменения политики ценообразования у поставшиков ресурсов, на которых ориентируется фирма (особенно, если с ними заключены долгосрочные договоры, оставляющие возможности для уточнения цен за текущие поставки, последующие этапы работ);

*сужения рынков, в пределах которых фирма может выбирать наиболее экономичных поставщиков, контрагентов (для российских фирм, например, при сужении рублевого пространства и необеспечении конвертируемости рубля по разумным обменным курсам).

Риск повышения плавающей процентной ставки по предоставленной для проекта кредитной линии состоит в том, что если долгосрочный кредит предоставлен на условиях кредитной линии, рефинансируемой за счет кредитов, которые кредитор фирмы, в свою очередь, берет у третьего лица (у более крупного банка, банковской группы, государства), а ставки по кредитам рефинансирования кредитной линии увеличиваются, то на основании соглашения о кредитной линии кредитор фирмы обычно имеет право перенести бремя возросших для него затрат по обслуживанию кредитов рефинансирования на процент, под который он выдает фирме-клиенту следующие «порции» (транши) долгосрочного кредита в пределах предоставленной клиенту кредитной линии.

Риск вынужденного (для удержания акционеров, партнеров) увеличения до окончания проекта ранее планировавшихся дивидендов по акциям, паям фирмы имеет место в условиях, когда фирма, возможно, должна будет пойти на выплату либо вообще ранее не намечавшихся до завершения проекта (и полного проявления доходов от него) дивидендов (отчислений от прибыли), либо дивидендов, планировавшихся в меньшем размере, с целью минимизировать риски выхода партнеров из фирмы (из совместного проекта) или смены акционеров-собственников фирмы.

Средства для выплаты дивидендов одновременно могут рассматриваться и как дополнительные расходы фирмы, и как уменьшение ее ресурсов для самофинансирования проекта. В отдельных случаях для досрочной уплаты дивидендов необходима мобилизация дополнительных сторонних средств (эмиссия дополнительных акций, привлечение добавочных пайщиков, взятие новых ссуд), что позднее приведет к новым платежным обязательства.

Риск необходимости выделения ассигнований на не предусмотренные в бизнес-плане по проекту мероприятия сводится к тому, что фирма должна будет расходовать дополнительные средства, например, на:

1)проведение повторных исследований, разработок, испытаний и т.п. при технических неудачах создания новшества;

2)оплату повышенных материальных и трудовых издержек при необходимости значительной доводки новых продуктов и технологий и затягивающихся сроках освоения новшеств;

3)организацию усиленного входного и выходного контроля качества материалов, комплектующих изделий и готовой продукции, если возникают проблемы с качеством поставок и сложностью новой технологии;

4)дополнительное стимулирование продаж нового продукта (премирование собственной службы сбыта, увеличение комиссионных агентам по продажам, установление непланировавших-ся ценовых льгот);

5)стандартизацию продукта и производства в случае изменения законодательно принятых и иных, с которыми фирма должна считаться, стандартов. Последнее касается рекомендательных стандартов отраслевых и международных ассоциаций производителей или потребителей определенных продуктов;

6)оплату услуг юристов и экспертов при возникновении конфликтов с контрагентами и партнерами, законодательством и общественностью.

Риск выплаты надбавок за срочность выполнения работ и поставок, заменяющих сорванные контрагентами и партнерами, с которыми отношения в процессе реализации проекта могут быть прерваны, связан с резким удорожанием заказов, которые фирма может оказаться вынужденной разместить у альтернативных поставщиков и подрядчиков, нагоняя график проекта после потери времени на отношения с контрагентами и партнерами, не выполняющими своих обязательств либо выходящими из проекта.

Риск необходимости выплат штрафных санкций и арбитражно-судебных издержек имеет место в силу:

1)материальной ответственности, которую принимает на себя фирма по своим обязательствам перед клиентами (обязательств, с которыми она может не справиться из-за технических неудач проекта, а также из-за срывов обязательств перед ней контрагентами, от кого фирма, в свою очередь, может с запозданием и неполностью получить возмещение ущерба);

2)нереальности урегулировать некоторые претензии фирмы к контрагентам в двустороннем порядке и вынужденности официального иска в арбитраж и суд. Тогда фирма-истец до положительного и окончательного решения арбитражно-судебной инстанции должна нести издержки арбитражно-судебного процесса, которые, правда, впоследствии по решению этой инстанции ей могут быть возмещены ответчиком.

Все рассмотренные риски можно представить и как риски того, что фирма-инициатор проекта в процессе его реализации не «уложится» в обычно предусматриваемый по проекту резерв (5-10%) средств на непредвиденные расходы.

8. Риски, связанные с обеспечением прав собственности по инновационному проекту, предполагают:

а) риски недостаточного объема патентования технических, дизайновых и маркетинговых решений инновации;

б)риск опротестования патентов, защищающих принципиальные технические, дизайновые и маркетинговые решения инновации;

в)риск необеспечения комплексной патентной чистоты инновации;

г)риск легальной (на основе параллельных патентов) имитации конкурентами запатентованных фирмой или ее лицензиарами технических и дизайновых решений;

д)риск неконтролируемой нелегальной имитации конкурентами технических, дизайновых и маркетинговых решений инновации;

е)риск «утечки» непатентуемых принципиальных технических решений, содержащихся в коммерческой тайне.

Все перечисленные риски касаются патентов, других способов оформления исключительных прав не только на интеллектуальную (на изобретения, издания, программные продукты), но и на промышленную собственность (на промышленные образцы или дизайновые решения; на товарные знаки, рекламные формы, т.е. на маркетинговые решения).

Риски недостаточного объема патентования технических, дизайновых и маркетинговых решений инновации включают:

1)риск ошибочного выбора территориальных рынков, где фирмой для инновации в первую очередь обеспечивается патентная защита;

2) риск недостаточно плотной патентной защиты;

3)риск неполучения или запаздывания патентной защиты (отказа по патентной заявке фирмы, затягивания сроков оформления патента либо лицензии);

4) риск патентования на недостаточно длительный срок.

Ошибочный выбор территориальных рынков, где фирмой для инновации в первую очередь обеспечивается патентная защита, может произойти по двум главным причинам:

*из-за неправильной оценки применительно к данному продукту приоритетности разных территориальных рынков по критериям их емкости, наличия и ожидаемых темпов увеличения спроса на продукт;

*вследствие недостатка информации (и неверной ее интерпретации) о планах, технологическом потенциале, производственных и сбытовых возможностях на этих рынках конкурентов, в том числе еще не проявившихся.

Указанные ошибки грозят фирме неосуществлением ее планов по получению патентной монополии на наиболее важных рынках, если данную монополию успеют раньше нее на этих рынках получить конкуренты.

Недостаточно плотная патентная защита подразумевает:

*слишком узкий круг патентуемых технических, дизайновых и маркетинговых решений, не охватывающих все особенности конструкции, технологии, организации и осуществления сбыта продукта фирмы;

*недостаточно универсальные (имеющие «бреши») формулы (описания) изобретений и других объектов патентования, отражаемые в подаваемых заявках на патенты;

*предоставление избыточного числа (а также на завышенный объем производства и продаж, на чрезмерно мягких или неконтролируемых условиях) простых и исключительных лицензий (сублицензий) на запатентованные технические и прочие решения инновации.

Все это также может поставить под вопрос благоприятные для фирмы стартовые позиции при сбыте новых и усовершенствованных продуктов, создать ей излишнюю конкуренцию.

Неполучение или запаздывание патентной защиты (отказ по патентной заявке фирмы, затягивание сроков оформления патента либо приобретения лицензии) способно или затормозить реализацию проекта, или (в случае, когда, несмотря на нерешенность вопросов с патентной защитой, фирма приступает к осуществлению проекта, делает начальные инвестиции, несет расходы) привести к последующей остановке проекта и необходимости списать произведенные по нему затраты как невосполнимые убытки.

Патентование новшеств на недостаточно длительный срок вероятно из-за соблазна сэкономить на патентных пошлинах, в то время как вполне может оказаться, что недостаточно защищаемые технические или иные решения инновации являются базовыми, долгоживущими, удачными. Причем они могут быть возрождены конкурентами уже после того, как фирма от них отказалась, истек срок ее соответствующих патентов (либо после того, как фирма прекратила ежегодные выплаты за поддержание их в силе). Это может произойти как на всех, так и на отдельных рынках.

Риск опротестования патентов, заищщающих принципиальные технические, дизайновые и маркетинговые решения инновации заключается в опасности объявления через суд недействительными тех патентных прав, базируясь на которых фирма реализует инновационный проект и рассчитывает на прибыли в условиях патентной монополии. Эта опасность, в свою очередь, проистекает из:

*вероятности некачественной экспертизы патентной заявки в патентном ведомстве;

*ошибок в патентных исследованиях (патентном поиске) по ключевым техническим и иным решениям инновации, неполноты этих исследований, роль которых особенно значима, когда патент регистрируется с оставлением вопроса о приоритете заявителя под его собственную ответственность (как, например, в США);

*возможных претензий от заинтересованных истцов к патентовладельцам, от которых фирма на соответствуюшие права приобрела лишь лицензии (случай неправомочности продажи лицензии данным лицензиаром, отчего в итоге страдает лицензиат, т.е. ее покупатель).

Риск необеспечения комплексной патентной чистоты инновации сводится к тому же опротестованию патентов или лицензий фирмы, но только по всему комплексу как ключевых, так и всех прочих технических и иных решений инновации (например, не только по основным, но и дополнительным, вспомогательным функциям изделия, по всем его деталям и технологическим переделам). Данный риск также связан с возможностью подпасть под санкции по искам сторонних патентовладельцев, которые обнаружат в продуктах и технологиях фирмы - если они фирмой и не патентовались - нарушения своих патентов.

Риск легальной (на основе параллельных патентов) имитации конкурентами запатентованных фирмой или ее лицензиарами технических и дизайновых (в части внешнего вида продукта) решений состоит в столкновении с обычной для конкурентов практикой так называемой «повторной разработки» ключевых запатентованных фирмой технических и дизайновых решений, когда перед своими разработчиками конкуренты ставят задачу на основе информации об этих решениях (их описаний, принципиальных схем и т.п.), содержашейся в открытых патентных публикациях (патентных формулярах, бюллетенях, журналах и т.д.), создать сходные технические и дизайновые решения, на которые можно бьшо бы подать патентные заявки с отличными от оригинальных патентов формулами (описаниями) предмета патентования. После некоторой тяжбы с экспертами патентного ведомства (которые пытаются бороться с отмеченной практикой) конкурентам с помошью их штатных юристов-патентоведов либо нанятых патентных поверенных может уда-сться получить параллельные патенты на аналогичные новые продукты и технологии. Это подрывает патентную монополию фирмы как базу для доходов по инновационному проекту.

Риск неконтролируемой нелегальной имитации конкурентами технических, дизайновых и маркетинговых решений инновации представляет собой вероятность коммерческого использования этих решений конкурентами (особенно новыми для данного рынка), несмотря на имеющуюся патентную защиту.

Рассматриваемый риск наиболее характерен для имитации новшеств в технологических процессах производства (она трудно контролируема, так как нарушение патентов происходит на закрытых производственных площадях конкурентов), а также в продуктах массового спроса. Кроме того, у фирмы может не хватить финансовых и технических возможностей, чтобы организовать контроль за нелегальным использованием конкурентами своих патентов, а также обеспечить систематическое судебное преследование нарушителей.

Риск «утечки» непатентуемых принципиальных технических решений, содержащихся в коммерческой тайне, выражается в том, что если фирма намеренно не патентует революционные изобретения, опасаясь «обхода» своих патентов параллельными патентами конкурентов, и предпочитает просто держать такие изобретения в строжайшей коммерческой тайне, то существует реальная опасность ее нарушения. Информация о революционных изобретениях, а затем и их непосредственное содержание все равно могут попасть к конкурентам.

По революционным изобретениям «повторную разработку» тем легче осуществить, чем более принципиальные новшества созданы, запатентованы и опубликованы. По ним практически невозможно на начальном этапе их жизненного цикла предусмотреть всеобъемлющие, «без брешей», формулы изобретений. Эти новшества в их первом исполнении имеют также огромные резервы принципиального (на уровне новых изобретений) совершенствования и видоизменения.

Наиболее часто задействуются три канала «утечки», а именно через:

* людей-носителей секретного ноу-хау (разработчиков, технологов-производственников), которые переходят на работу к конкурентам (например в связи с окончанием их трудовых контрактов с фирмой);

*научные публикации ученых, выполнявших для фирмы разработки;

*промышленный шпионаж.

9. Риски непредвиденной конкуренции возникают в связи с рисками:

а)входа в отрасль диверсифицирующихся или переспециали-зируюшихся фирм из других отраслей;

б)зарождения местных молодых фирм-конкурентов;

в)экспансии на местный рынок со стороны зарубежных экспортеров;

г)конкуренции со стороны непредвиденных товарных или функциональных аналогов (заменителей) создаваемого продукта.

Риск входа в отрасль диверсифицирующихся фирм из других отраслей особенно характерен для двух ситуаций:

1)инновационный проект нацелен на новую, более производительную технологию изготовления продукта, по которому на рынке есть неудовлетворенный спрос и который зарекомендовал себя как высокорентабельный, в то время как капиталовложения в организацию его производства (включая покупку необходимых лицензий) по объему доступны для основной массы фирм; тогда вероятна диверсификация фирм из других отраслей в сторону производства данного продукта в порядке нормального перетока капиталов из менее прибыльных в более прибыльные отрасли;

2)у крупных фирм из других отраслей в процессе разработки их основных продуктов и технологий появились перспективные побочные результаты по профилю данной отрасли. Если же доводка и освоение указанных новшеств не слишком капиталоемки для рассматриваемых фирм, то эти фирмы (будучи в необходимой мере крупными, не находясь в финансовом кризисе и обладая достаточной платеже- и кредитоспособностью) могут пойти на эксперимент с реализацией аналогичного инновационного проекта.

Риск зарождения местных молодых фирм-конкурентов сводится к вероятности непредвиденного заполнения имеющейся на рьшке «ниши» фирмами, капитал в которые переведен из других отраслей, стран либо из накоплений населения.

По прочим новым технологиям и новым продуктам этот риск может, например, проявиться, когда из фирмы, планирующей инновационный проект, уходит группа людей- носителей базисного по проекту ноу-хау и основывает (с большим или меньшим привлечением сторонних средств, возможно, с помощью конкурентов) авторскую новую фирму аналогичной специализации {entrepreneural spin-off).

Риск экспансии на местный рынок со стороны зарубежных экспортеров актуален для инновационных проектов по новым заполняющим «ниши» на рынке технологиям, которые могут реализовать со своими продуктами зарубежные экспортеры, до определенного момента почти не предлагавшие на данный рынок своих товаров и услуг в силу неблагоприятных для них условий экспорта. Эти условия (импортные тарифы, квоты, запреты, обменный курс местной валюты, ограничения и налоги на перевод выручки, закупку товаров на местных рынках и т.п.) могут быть пересмотрены или могут измениться, что создаст для экспортеров мотивацию к экспансии на местный рынок.

Риск конкуренции со стороны непредвиденных товарных или функциональных аналогов создаваемого продукта заключается в возможности появления:

а)альтернативных продуктов (товарных аналогов), ориентированных на целевую для рассматриваемого продукта пока неудовлетворяемую потребность;

б)альтернативных способов ее удовлетворения (функциональных аналогов).

Необходимо считаться и с вероятностью возникновения у потребителей иной потребности, альтернативной той, на которую рассчитан продукт по данному инновационному проекту.

10. Риски конфликтов с действующим законодательством и общественностью имеют место тогда, когда инновация, эффективная для одних, затрагивает интересы других социальных групп. Они могут быть выражены в законах или просто в активной реакции протестующих представителей этих групп.

Конфликты с законодательством характерны для ситуаций, когда:

1)создается новая технология, предусматривающая работу соответствующего производства на грани современных норм предельно допустимых выбросов в окружаюшую среду вредных веществ, эргономических норм, которые могут быть ужесточены в будущем;

2)создается продукт, предложение которого в продажу и потребление также может быть в будущем законодательно запрещено (например, новые эффективные пестициды, красители)

либо официально не разрешено (так, если не пройдет государственную аттестацию новый лекарственный препарат);

3) новая технология или новый продукт могут квалифицироваться как неявно противоречащие некоторым законам, неявно подпадающие под действие существующих законодательных запретов (отсюда риск проиграть вероятный арбитражный или общегражданский судебный процесс).

Конфликты с общественностью (даже при отсутствии конфликтов с законодательством, например, при исправной и предусмотренной в смете проекта выплате необходимых штрафных санкций, налогов, других форм платежей по приобретению права на допустимое загрязнение окружающей среды) влекут за собой ущерб престижу торговой марки, привлекательности фирмы и инновационного проекта для сторонних инвестиций, затруднения в одобрении органами законодательной и исполнительной власти необходимых, возможно, фирме и проекту государственных заказов, субсидий, налоговых льгот и налоговых кредитов, лицензий, квот и т.п. Эти конфликты могут также блокировать найм необходимых местных кадров, привлечение специалистов, считающихся с мнением протестующих кругов общественности. В итоге они, как минимум, заставят фирму пойти на дополнительные расходы по отношениям с общественностью (паблик ри-лейшнс) и модификации самого инновационного проекта.

11. Риски конфликтов с интересами поддержания текущей деятельности фирмы и других ее проектов сводятся к вероятности того, что на инновационный проект в процессе его вьшолнения будет оказываться давление с целью использования части средств из бюджета проекта на финансирование текущих операций фирмы, покрытие текущих дефицитов ликвидных средств, а также на финансирование и реализацию параллельных инвестиционных проектов.

Могут сложиться, например, следующие обстоятельства:

1) из-за неправильного планирования проекта либо сбоев в его осуществлении в бюджете проекта на определенный период оказываются свободными уже вьщеленные под проект средства. Иногда вместо того чтобы зарезервировать эти средства, пустить их в рост (положить на депозитные счета в банк), их изымают из проекта под неосновательные обещания либо намерения вернуть на нужды проекта в необходимое время. Возврат этих средств может оказаться невозможным, сроки его нарушенными и т.п.;

2) используемые в интересах рассматриваемого проекта и параллельных инноваций общие помещения, оборудование, работники и другие ресурсы (особенно дефицитные для фирмы) могут быть в действительности в интересах данного инновационного проекта загружены непропорционально меньше, чем доля, которую составляют средства из бюджета этого проекта в оплате общих для всех инноваций ресурсов; иначе говоря, имеет место косвенное финансирование параллельных проектов из бюджета рассматриваемого инновационного проекта;

3)при составлении сметы проекта или при ее последующих уточнениях применяются завышенные нормативы накладных расходов; это также означает перераспределение средств с данного проекта на другие нужды.

5.2 Методы минимизации и страхования проектных рисков

Анализом рисков принято называть количественное исследование рисков, ранее выявленных на качественном уровне. Кроме того, такое название может носить и раздел бизнес-плана инновационного проекта, раскрывающий суть инновационных рисков в связи с анализом финансового состояния, научно-технического задела, реальных прав интеллектуальной промышленной собственности фирмы на техническое содержание проекта, ее положения и интересов собственников фирмы.

Любой риск количественно можно характеризовать двумя способами:

1)вероятностью нежелательного исхода (события);

2)ценой риска.

Вероятность нежелательного исхода (события) определяется экспертно, путем обработки данных коллективной, сторонней экспертизы, автоэкспертизы. Вероятности рисков, накладывающихся друг на друга, перемножаются. Это типично для рисков, относящихся к событиям (работам), следующим друг за другом по времени либо по логике построения любого коммерческого (в том числе инвестиционного, инновационного) проекта и его бизнес-плана.

Под ценой риска обычно понимается стоимость потерь (в том числе упущенной выгоды), соответствующая вероятности нежелательного исхода (события), с которым связывается данный вид риска.

Цена риска ЦП, таким образом, в наиболее общем выражении составляет разность между планируемой (максимальной, без учета риска) прибылью П от проекта и прибылью, вероятной с учетом риска П :

ЦП = П - П*.(25)

Например, если рассматривается риск непродажи за определенный срок произведенного товара по выставленной за него цене и вероятность этого составляет известную величину, цена риска определяется из уравнений:

ЦП = П - П*,(26)

П = Ц-С,(27)

и = (Ц-C)-(l-P)-С-г * Р,(28)

где Ц - выставленная цена товара;

С - себестоимость штуки произведенного товара;

г - рыночная ставка ссудного процента;

Р - вероятность непродажи товара по выставленной цене.

Вероятная с учетом риска прибыль представляет собой алгебраическую сумму планируемой (максимальной, без учета риска) прибыли (т.е. разности между выставленной ценой и себестоимостью товара) и потерь в случае вероятной непродажи товара за данный определенный срок. Потери при этом трактуются как упущенная выгода от непринесения средствами, вложенными в себестоимость товара, прибыли, как минимум, соответствующей рыночной ставке ссудного процента в расчете на 9-месячный технологический цикл выпуска данного товара.

По результатам анализа рисков и возможностей их страхования и минимизации фирма должна сделать выводы относительно:

1)своего принципиального решения реализовать проект, инвестировать в него средства;

2)ассигнования в рамках бюджета проекта определенной доступной фирме оптимальной суммы, позволяющей при условии ожидаемой действенности известных методов страхования и минимизации рисков снизить риски и вероятностные потери до уровня, отвечающего максимально высоким предпочтениям фирмы по поводу сочетаний доходности (рентабельности) и надежности своих инвестиций;

3)ранжирования значимости, болезненности предвидимых рисков проекта и соответствующего этому ранжированию распределения средств, которые будут направлены на страхование (минимизацию) отдельных рассматриваемых рисков.

при этом могут быть выделены два существенно отмечающихся варианта. В первом варианте, когда фирма не имеет резервных (дополнительных) средств на применение методов страхования и минимизации рисков, принципиальное решение инвестировать в проект, реализовывать его принимается без учета возможностей снизить оцененные риски и потери. Страхование и минимизация рисков в случае принятия по проекту положительного принципиального решения будут тогда осуществляться в целях лишь дальнейшей максимизации экономической эффективности проекта - зачастую за счет перераспределения средств в бюджете проекта.

Во втором варианте, если фирма имеет резерв средств (в том числе резерв кредитных линий), прршципиальное решение о реализации или нереализации проекта готовится уже после того, как с учетом возможностей страхования и минимизации рисков проработано решение о вьщелении на эти цели определенной суммы, которая позволит улучшить сочетания ожидаемой доходности инвестиций (в среднем за значительный период, в кошфстные будущие календарные годы, кварталы, месяцы) с их надежностью, которая понимается как нерискованность, вероятность доходов (прибылей), т.е. как величина, равная, например, разности между 100% вероятности коммерческого успеха и процентом риска.

Указанные предпочтения инвестора обычно отражаются в так называемой карте предпочтений между ожидаемой коммерческой эффективностью инвестиций (доходностью, рентабельностью и их риском). Эта карта предполагает также учет нескольких уровней полезности для инвестора, удовлетворенности им коммерческими (включая риски) условиями капиталовложений.

Кривые на карте предпочтений в системе координат «ожидаемый коммерческий результат - риск», где риск может быть также отражен как произведение цены риска на вероятность его наступления, имеют положительный наклон. Это объясняется тем, что из сопоставляемых критериев один - позитивный, а другой - негативный. Чем больше риск, тем более высокая доходность (рентабельность, окупаемость) инвестиций в рассматриваемый проект может такой риск в глазах инвестора оправдать.

Каждая кривая на карте отражает своими точками равно-предпочтимые для инвестора при данном уровне его удовлетворенности пары ожидаемой эффективности и рискованности инвестиций (кривые поэтому носят название «кривых равных предпочтений», или «кривых безразличия»).

Приемлемых уровней удовлетворенности (полезности) может быть несколько. В рассматриваемом примере их три: наиболее низкий из все же приемлемых - уровень Щ, наиболее высокий - U\. Уровень Ut, ниже, чем уровень Uj, так как при одной и той же ожидаемой доходности (рентабельности) проекта в первом случае (для Ut,) величина риска больше, чем риск Rj во втором случае (для Uj). Сочетание же ожидаемой эффективности проекта и его рискованности, отвечающее одной из точек кривой равных предпочтений для уровня U\, оказывается за счет более высокой ожидаемой доходности (рентабельности) инвестиций в проект (хотя и при большем, чем для Uj риске) более привлекательным для инвестора, соответствует более высокому уровню его удовлетворенности (полезности).

Карта предпочтений инвестора должна быть для него построена эмпирически - методом опроса и обобщения мнений собственников фирмы (с взвешиванием учитываемых оценок по доле принадлежащей им собственности), ее высшего управленческого персонала либо посредством обработки данных ретроспективного анализа по инвестиционным решениям, которые принимались фирмой ранее.

Если рассматриваемая инвестиция (инновационный проект), судя по ее характеристикам ожидаемой доходности (рентабельности) и риска, на полученной карте предпочтений соответствует точке, которая находится выше или непосредственно на самой низкой (но еще приемлемой) из кривых безразличия инвестора, то принципиальное решение о начале проекта принимается. При этом чем более высоко лежащая на карте предпочтений кривая безразличия оказывается под точкой, характеризующей планируемый проект, тем на более масштабное развертывание проекта и более значительные капитатовложения пойдет фирма.

Следует отличать карту предпочтений фирмы-инвестора и карту предпочтений кредитора фирмы. Анализ проводят на карте предпочтений фирмы-инвестора, если инвестиционный (инновационный) проект на фирме планируют осуществить в порядке самофинансирования. Если же источником средств для проекта является кредит, то работают с картой предпочтений кредитора (которая, кстати, будет иметь разный вид для различных типов кредита, условий кредитных соглашений), проверяя лишь, чтобы все кривые допустимых равных предпочтений фирмы-заемщика не оказались ниже кривых безразличия кредитора. В последнем случае получается, что кредитор готов к более высоким рискам, чем заемщик-инвестор, и действительным ограничителем допустимого соотношения эффективности и рискованности проекта капиталовложений будут тогда предпочтения заемщика.

При смешанной схеме финансирования проекта (часть - в порядке самофинансирования, часть - из кредитных источников) для положительного решения о начале проекта необходимо добиться, чтобы сочетание ожидаемой доходности (рентабельности) и риска проекта было допустимым (располагалось бы выше, как минимум, одной из кривых безразличия, или непосредственно на ней) на картах предпочтений и инвестора, и кредитора. Возможное (реалистичное) распределение между ними долей финансирования проекта тогда будет пропорционально величинам расстояний от точки, характеризующей на этих картах соотношение ожидаемой эффективности и риска данной инвестиции, до кривой минимально допустимых равных предпочтений на соответствующей (т.е. инвестора и/или кредитора) карте предпочтений.

Когда положительное принципиальное решение о начале проекта не может быть принято из-за того, что соотношение между ожидаемой эффективностью и риском инвестиции располагается на карте предпочтений инвестора или кредитора ниже 1фивой минимально допустимых равных предпочтений, для улучшения инвестиционной привлекательности проекта и перевода указанного соотношения на более высокий уровень полезности применяются специальные методы страхования и минимизации рисков.

Методы минимизации и страхования проектных рисков

Минимизация рисков инновационных проектов означает любые мероприятия, планируемые и предпринимаемые фирмой-инициатором проекта в целях уменьшения отдельных видов проектных рисков, а также предотвращения их нежелательных последствий в ходе вьшолнения проекта.

Страхование проектных рисков подразумевает совокупность использования специализированных видов услут коммерческого страхования, предоставляемых страховыми компаниями. Такие услуги могуг быть стандартизированными и договорными.

При реацизации стандартизированных страховых услуг приобретается страховой полис, соответствующий одной из позиций перечня видов страхования, предоставляемых тем или иным страховым обществом по прейскурантной цене типовой страховой услуги. Договорные услуги в части коммерческого страхования инновационных рисков могуг бьггь предоставлены в связи с индивидуацьно оговоренными условиями страхования, включающими формулировку страхуемого риска, страховую сумму, срок страхования, цену страхового полиса и пр.

Методы минимизации и страхования рисков инновационных проектов могут быть сгруппированы по следующим укрупненным направлениям.

Страхование:

1)покупка общего (генератьного) страхового полиса от всех рисков на сумму вероятных потерь от конкретных инновационных рисков;

2)приобретение специализированных страховок по типовым инновационным рискам, вьщеляемым в качестве объектов страхования страховыми компаниями с широким спектром страхуемых рисков либо компаниями, специализирующимися на операциях с инновационными рисками;

3)оформление особых страховок по индивидуально сформулированным (нетиповым) рискам и договорным условиям страхования.

«Самострахование» (резервирование средств и времени):

4)резервирование средств и ресурсов (формирование собственных резервных фондов, неиспользуемых лимитов по кредитным линиям, «казначейских» резервов нереацизованных акций и других эмитированных ценных бумаг, вьщеление резервных собственных мощностей, найм резерва услуг привлеченных ресурсов и т.п.), адекватных ожидаемым рискам;

5)резервирование в производственных; коммерческих и финансовых планах по инновационному проекту времени на операции, сопряженные с повышенными рисками.

Собственно минимизация рисков:

6)резервирование основных и дублирующих контрагентов и заказчиков;

7)подготовка резервных альтернативных инвестиционных, снабженческих, научно-технических, производственных, сбытовых и прочих мероприятий, которые дублируют плановые мероприятия, связанные с соответствующими рисками;

8)проведение биржевых операций, страхующих снабжение (приобретение опционов и ордеров, заключение фьючерсных контрактов на закупку критичных ресурсов, хеджирование биржевых закупок и пр.);

9)осуществление биржевых операций, страхующих сбыт (продажа опционов и ордеров, заключение и продажа фьючерсных контрактов на реализацию товара, хеджирование биржевых продаж и т.д.);

10)взаимные или односторонние капитальные участия с фирмами и лрщами, являющимися для инновационного проекта источниками повыщенных рисков;

11)целенаправленная оптимизация портфеля ценных бумаг, ориентированная на обеспечение максимума дивидендов в периоды наибольших вероятных потерь;

12)синхронизация периодов повыщенных рисков по одному проекту с периодами наиболее надежных доходов по параллельным проектам;

13)создание и функционирование «теневого» менеджмента по инновационному проекту;

14)прочие разнообразные методы коммерческой и организационной импровизации.

Покупка общего (генерального) страхового полиса от всех рисков на сумму вероятных потерь от конкретных инновационных рисков предполагает:

*количественную оценку вьывленных по планируемому проекту рисков; перевод ее в величины угрожаемых дополнительных расходов либо недополученных доходов;

*дисконтирование (приведение) их по времени к периоду действия страховки и выплаты по ней страховой премии;

*оформление генерального договора страхования от всех рисков на стоимость просуммированных указанных выше потерь. При этом стремятся обеспечить, чтобы страховые премии действительно выплачивались в периоды, определенные в проекте, и служили источником их восполнения.

Страхование конкретных ожидаемых рисков посредством страхования от всех рисков - наиболее дорогой и наименее избирательный, целенаправленный метод. Тем не менее он одновременно и самый надежный, ибо охватывает случаи, когда инновационный проект может принести потери в связи с рисками,

не предусмотренными в бизнес-плане, а также учитывает и компенсирует возможность отклонений (внутри общей страхуемой суммы потерь) фактического ущерба вследствие конкретного ожидавшегося риска от его предварительно рассчитанной величины. К тому же он жестко не увязывает род понесенных потерь с условиями выплаты страховой премии.

В практическом применении описанного метода страхования имеются ограничения. Они сводятся к тому, что:

а)не все, а только весьма состоятельные и опытные страховые компании предоставляют генеральное страхование от всех рисков (правда, эту услугу иногда предлагают, напротив, молодые и динамичные страховые общества, однако обеспечение ими данной услуги или даже их добросовестность могут вызывать сомнения);

б)ставки страховых взносов (цена страхового полиса) по рассматриваемому виду страхования способны оказаться завышенными;

в)генеральное страхование существенно удорожает проект (на 20-25% суммы страхуемых потерь) и доступно лишь при его обильном финансировании. Практическим выходом в этом случае может служить покупка страховки не на 100% вероятных потерь, а на меньшую их долю.

При приобретении специализированных страховок по типовым инновационным рискам, выделяемым в качестве объектов страхования страховыми компаниями с широким спектром страхуемых рисков, либо компаниями, специализирующимися на операциях с инновационными рисками, общая логика компенсации рисков в основном та же, что и при покупке генеральной страховки, однако имеются и существенные особенности:

а)приобретаются несколько страховых полисов, каждый на отдельный вид риска и на отдельную сумму (совпадающую с вероятной величиной ущерба вследствие этого риска или составляющую от нее лишь некоторую долю);

б)предвидимые по инновационному проекту риски не обязательно тождественны соответствующим типом рискам, страхуемым по условиям страховой компании (неодинаково сформулированы, не совпадают по множеству охватываемых ситуаций и т.п.);

в)при страховании различных рисков предусматриваются различные страховые ставки, условия выплаты страховых премий (включая сроки, шкалы и критерии для частичных выплат), процедуры проверки со стороны страховой компании;

г) фирма-инициатор проекта имеет возможность дифференцировать свою страховую политику, приобретая страховку лишь по тем рискам инновационного проекта, которые, с ее точки зрения, наиболее вероятны и в недостаточной мере минимизируются всеми другими мероприятиями, специально предусматриваемыми в бизнес-плане проекта для снижения критических рисков. В итоге подобный метод страхования может оказаться более экономичным, действенным и убедительным для инвесторов и кредиторов проекта по сравнению с дорогостоящим и нецелевым методом генерального страхования от всех рисков.

Оформление страховок по индивидуально сформулированным (нетиповым) рискам и договорным условиям страхования отличается от других методов тем, что:

*страхуемые риски при договоренности сторон могут быть любыми, в том числе специфическими для конкретного инновационного проекта (так, технические риски зачастую невозможно страховать иначе как по нетиповым страховкам);

*условия выплаты страховых премий также полностью являются предметом договоренности сторон страхования в каждом индивидуальном случае;

*страховые ставки помимо всего прочего учитывают платежеспособность страхующегося (так называемая страховая дискриминация);

*страхование при необходимости происходит в пользу третьих лиц, например кредиторов инновационного проекта;

*страхование отдельных рисков может дополняться или заменяться страхованием имущества, которым рискуют.

Приобретение нетиповых страховок способно оказаться наиболее эффективным и приемлемым для инициаторов инновационных рисков.

Резервирование средств и ресурсов, адекватных ожидаемым рискам предполагает:

а)выделение в бюджете инновационного проекта единого (генерального) резервного фонда, хранящегося на текущем расчетном счете фирмы и обособленного специальным субсчетом, либо сконцентрированного на специальной кредитной линии с оперативными условиями предоставления общего (нецелевого) кредита в пределах соответствующего лимита;

б) планирование в бюджете проекта совокупности целевых резервных фондов, цели расходования которых ограничены мероприятиями по страхованию, минимизации и устранению ущербов от конкретных в большей или меньшей степени сгруппированных инновационных рисков, отраженных в бизнес-плане проекта. Условия хранения этих частных резервных фондов те же, что и генерального резервного фонда, с тем отличием, что каждому из них приданы собственный субсчет либо особая кредитная линия целевого кредита, предоставление кредитов за счет которой обусловлено выдачей и расходованием их только на нужды компенсации соответствующего риска, преодоление понесенного от него ущерба;

в)резервирование, выведение из оборота для срочного дополнительного размещения (при необходимости мобилизовать не предусмотренные в бюджете проекта средства, которые следует направить на нейтрализацию понесенных в связи с инновационным риском потерь) части выпускаемых под инновационный проект серий ценных бумаг - акций, облигаций, опционов на приобретение последующих и на право досрочного погашения ценных бумаг ранее осуществленных выпусков и т.п. Подобное резервирование «казначейских», т.е. временно не реализуемых сторонним держателям, ценных бумаг может оказаться особенно эффективным, если резервируются ценные бумаги, курс которых за период выделения их из оборота изменяется. В случае необходимости мобилизовать резервные сторонние средства это позволит при продаже ценных бумаг по их рыночной стоимости, ставшей выше, чем номинальная, получить добавочные (сверх резервировавшейся по номинальной стоимости бумаг), компенсирующие соответствующий инновационный риск средства, либо - при продаже их ниже рыночной стоимости - обеспечить ускоренную мобилизацию резервных сторонних средств;

г)направление в резервные фонды части будущих наиболее надежных доходов по планируемому проекту или прибылей по параллельным проектам, общей ожидаемой балансовой прибыли фирмы;

д)размещение части резервных фондов по проекту в калькуляциях себестоимости текущей продукции фирмы по статье «расходы будущих периодов»;

е)направление в оборот или краткосрочное инвестирование временно излишних средств по проекту с зачислением прибыли от этих операций в финансовый резерв проекта;

ж)предоставление для формирования резервных фондов по проекту приобретенных за счет его бюджета и закрепленных за проектом основных фондов (например, специального технологического оборудования, помещений и земельных прав, имея в виду сдачу их в аренду или в прокат на время надежного отсутствия в них надобности);

з)платное откомандирование работников, занятых на долгосрочных условиях, за счет бюджета по проекту и не имеющих по нему фронта работ, в распоряжение руководителей других проектов фирмы (с перечислением договорной доли оплаты труда - как правило, тарифной ее части - с бюджетов этих проектов в бюджет рассматриваемого инновационного проекта) или сторонним фирмам (прокат рабочей силы, временное исполнение функций агентства по прокату рабочей силы) с зачислением прибыли от этих операций (выручки за вычетом расходов по социальному страхованию, отчислений в пенсионный фонд и т.п.) в резервные фонды проекта;

и)резервирование запасов закупаемых материальных ценностей, чья рыночная стоимость имеет тенденцию к повышению сверх ожидаемых темпов инфляции, и реализация их излишков с целью пополнения резервных фондов, а также бартерного обмена на ресурсы, получение которых в интересах проекта характеризуется особенным риском;

к) краткосрочное (незадолго до наступления потребности в них) резервирование собственных производственных мощностей и закупаемых материальных ценностей в расчете на риски их нехватки, непроизводительного использования, срыва (затягивания) запланированных сроков работ и пр.;

л) найм услуг контрагентов, площадей, часов машинного времени, аренды и проката прочих производственных ресурсов, работников дефицитных профессий и особо высокой квалификации на объем работ или время, превышающие потребность, которая вытекает из запланированных по проекту рискованных мероприятий.

Резервирование в производственных, коммерческих и финансовых планах по проекту времени на операции, сопряженные с повышенными рисками, применяется по отношению к мероприятиям бизнес-плана, находящимся на «критическом пути» проекта, т.е. к тем, задержка с которыми прямо приводит к равному ей или еще большему по времени откладыванию завершения всего инновационного проекта.

Критичные для сроков проекта мероприятия могут при этом определяться двумя способами:

а) составлением сетевого графика проекта с расчетом резервов для времени начала и окончания работ, а также наступления событий, отраженных в графике, вычленением критического пути сетевого графика, который состоит из работ и событий с нулевыми резервами времени;

б) посредством формирования перечня мероприятий, от реализации которых зависит максимальное число других мероприятий (работ, событий), предусмотренных в бизнес-плане проекта, в более частных планах научно-технических, производственных, сбытовых и иных работ.

Среди выделенных критичных для проекта операций резервирование времени осуществляется применительно к тем операциям, которые имеют наивысшие оценки вероятности технической либо коммерческой неудачи, или которые в случае их неуспеха повлекут за собой наибольшие прямые и косвенные финансовые потери, потери времени, другие виды ущерба.

Практически резервирование времени означает планирование по соответствующим операциям (мероприятиям, работам, событиям) сроков, превышающих обычные (нормативные, наиболее вероятные ожидаемые). Если планирование сроков основывается на экспертных оценках, то по наиболее критичным для проекта мероприятиям, работам, событиям сроки в планах указываются тогда исходя из так называемых пессимистических и наиболее пессимистических экспертных оценок.

Резервирование основных контрагентов и заказчиков. Для обеспечения большей уверенности в получении запланированных поставок и услуг, а также ожидаемых заказов фирма-инициатор инновационного проекта может войти с контрагентами и заказчиками в следующие отношения:

*заключать долгосрочные договоры с конкретными объемами текущих поставок и услуг, уточняемыми в специальных дополнительных протоколах (взаимные обязательства окончательно входят в силу только при наличии таких протоколов);

*заранее подписывать контракты на поставки и закупки, синхронизируя их либо оставляя в этих контрактах за собой возможность уточнения сроков поставок и закупок или размеров партий товара;

*получать от поставщиков и покупателей гарантийные письма или обязывающие оферты на заключение контрактов при согласии фирмы на выполнение определенных ценовых, сервисных и прочих условий поставок и услуг;

*получать поручительства и гарантии третьих лиц, способных оказать влияние на контрагентов и заказчиков или материально отвечать за данные ими гарантии и поручительства (особенно привлекательны гарантии банков, обслуживающих критичных для фирмы контрагентов и потребителей, поручительства правительственных органов);

*заранее заключать с критичными контрагентами и заказчиками контракты на условиях, по поводу которых фирма в момент заключения договора еще не пришла к окончательному выводу. Для вхождения в силу такого контракта недостаточно простого подписания уполномоченными лицами (парафирования), требуется утверждение контракта органами коллегиального управления фирмой (ратификация). «Почти» заключенный, рискованный сам по себе, но нужный для обеспечения проекта контракт в крайнем случае может быть позднее не утвержден; однако контракт или заказчик за проектом в определенной мере резервируются;

*заключать с критичными поставщиками и покупателями опционные соглашения на срок до наступления момента готовности подписать окончательные контракты. На время ведения сложных переговоров партнеры по опционным соглашениям тогда обязуются не заключать контрактов и не вести переговоров с конкурентами (получение подобных обязательств обходится в суммы, которые могут достигать 10-15% ожидаемой стоимости необходимых фирме контрактов);

*получать гарантии сбыта при заключении договоров о комиссионной реализации с предусмотрением консигнации (желательно обязательства комиссионера выкупить определенный объем товара по истечении срока, отведенного для сбыта этого объема на условиях комиссии).

Резервирование дублирующих контрагентов и заказчиков само по себе является видом страхования от риска неполучения поставок, услуг и заказов от партнеров, фигурирующих в бизнес-плане проекта в качестве основных. Осуществляться оно может тем же способом, что и резервирование основных поставщиков и покупателей.

Кроме того, допустимы, например, и такие приемы, как:

*ведение параллельных переговоров с несколькими потенциальными партнерами при том, что каждому из них известно о наличии конкурента, но каждому оставляется надежда на заключение выгодного контракта;

*организация тендерных торгов на размещение заказов фирмы с объявленной возможностью размещения заказа нескольким выигравшим торг конкурентам;

*резервирование дополнительных покупателей (заказчиков) предоставлением им ценовых льгот, других льготных условий поставки в обмен на обязательства при необходимости разместить заказ на определенный объем продукции по инновационному проекту (может быть реализовано посредством организации по ее запродаже аукционов на понижение).

В любом случае при выборе наиболее перспективных резервных партнеров необходимо обладать полной и достоверной информацией о максимально возможном количестве потенциальных поставщиков и потребителей. Было бы разумным как пользование услугами предприятий, имеющих доступ к соответствующим информационным банкам и базам данных, так и самим подключиться к сетям (в том числе компьютеризованным, через «фирмы-ворота», gates - типа фирмы Dialog, являющейся держателем одноименной компьютерной сети), включающим необходимые информационные массивы.

Предусмотрение и подготовка резервных альтернативных инвестиционных, снабженческих, научно-технических, производственных, сбытовых и прочих мероприятий.

В качестве резервных альтернативных инвестиционных мероприятий могут служить:

*нахождение запасных источников финансирования (например, подготовка выпуска акций на случай нехватки кредитных источников);

*дублирующие направления вложений временно свободных средств. Так, наряду с их депонированием в банке может готовиться приобретение высоколиквидных ценных бумаг типа государственных или муниципальных облигаций;

*резервные варианты последовательности и состава инвестиций по инновационному проекту. Здесь имеется в виде осуществление допустимых с точки зрения незамораживания средств внеочередных закупок основных фондов, на которые в данный момент сложилась благоприятная конъюнктура, и не-вложение инвестиций в те капитальные активы, по которым в это время конъюнктура ухудшилась.