Финансовый менеджмент

Размещено на http://www.allbest.ru/

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РФ

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ

ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

«ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ -

УЧЕБНО-НАУЧНО-ПРОИЗВОДСТВЕННЫЙ КОМПЛЕКС»

КУРС ЛЕКЦИЙ

«Финансовый менеджмент»

Лекция. Финансовое планирование и прогнозирование

1. Цель и задачи планирования финансовой деятельности предприятия. Виды внутрифирменного планирования

Эффективное управление финансами организации возможно лишь при планировании всех финансовых ресурсов, их источников, отношений хозяйствующего субъекта.

Планирование -- это процесс разработки и принятия целевых установок в количественном и качественном выражении, а также определения путей их наиболее эффективного достижения.

Эти цели разрабатываются в виде «дерева целей» и отражают желаемое будущее, выраженное стоимостными или количественными показателями, ключевыми для данного уровня управления.

Понятие «планирование деятельности предприятия» может быть охарактеризовано с двух сторон: во-первых, с точки зрения теории фирмы и ее природы; во-вторых, конкретно-управленческой как одной из функций финансового менеджмента, т.е. умение предвидеть будущее фирмы и использовать на практике это предвидение. Оба аспекта планирования тесно взаимосвязаны. Возможность и необходимость планирования как определенного вида деятельности управленческого персонала обусловлены потребностями хозяйственной деятельности. С помощью планирования сводятся к минимуму неопределенность рыночной среды и ее негативные последствия для хозяйствующих субъектов. Кроме того, устраняются излишние транзакционные издержки внутри фирмы по торговым сделкам (контрактам), например, на поиск покупателей и поставщиков, проведение переговоров о предмете сделки, оплату услуг консультантов и др.

В процессе планирования можно оценить:

· уровень развития предприятия (экономический потенциал) и результаты его финансово-хозяйственной деятельности;

· объем ресурсов (включая и финансовые), при которых могут быть достигнуты цели предприятия;

· отдачу вложенных предприятием в конкретные инвестиционные программы (проекты) средств.

Планирование связано, с одной стороны, с предотвращением ошибочных действий в области финансов, с другой -- с уменьшением числа неиспользованных возможностей.

В современных условиях роль финансового планирования принципиально изменилась по сравнению с той, что была в централизованно управляемой экономике. Теперь предприятия сами заинтересованы в том, чтобы реально представлять свое финансовое положение сегодня и на ближайшую перспективу, во-первых, для того чтобы преуспеть в своей хозяйственной деятельности; во-вторых, чтобы своевременно выполнять обязательства перед бюджетной системой, социальными фондами, банками, другими кредиторами и тем самым оградить себя от штрафных санкций. В этих целях целесообразно заранее рассчитывать доходы и расходы, прибыль, учитывать последствия инфляции, изменения рыночной конъюнктуры, нарушения договорных обязательств партнерами.

В связи с этим ключевой целью финансового планирования является определение возможных объемов финансовых ресурсов, капитала и резервов на основе прогнозирования величины денежных потоков, формируемых за счет собственных, заемных и привлеченных с фондового рынка источников.

К основным задачам финансового планирования в организации относятся:

обеспечение необходимыми финансовыми ресурсами производственной, инвестиционной и финансовой деятельности;

определение путей эффективного вложения капитала, оценка степени рационального его использования;

выявление внутрихозяйственных резервов увеличения прибыли за счет экономного использования денежных средств;

установление рациональных финансовых отношений с бюджетом, банками и контрагентами;

соблюдение интересов акционеров и других инвесторов;

контроль за финансовым состоянием, платежеспособностью и кредитоспособностью предприятия.

Финансовый план представляет собой документ, характеризующий способ достижения финансовых целей компании и увязывающий ее доходы и расходы. В процессе финансового планирования: (а) идентифицируются финансовые цели и ориентиры фирмы; (б) устанавливается степень соответствия этих целей текущему финансовому состоянию фирмы; (в) формулируется последовательность действий по достижению поставленных целей.

Финансовый план призван обеспечить финансовыми ресурсами предпринимательский план хозяйствующего субъекта и оказывает большое влияние на экономику предприятия.

Важнейшие объекты финансового планирования:

- выручка от реализации проданных товаров (услуг, работ);

- прибыль и ее распределение по соответствующим направлениям;

- фонды специального назначения и их использование (например, резервный фонд в акционерных обществах);

- объем платежей в бюджет и в социальные фонды;

- объем заемных средств, привлекаемых с кредитного рынка;

- плановая потребность в оборотных активах;

- объем капитальных вложений и источники их финансирования и др.

Финансовое планирование тесно связано и опирается на маркетинговый, производственный и другие планы предприятия, подчиняется миссии и общей стратегии предприятия: никакие финансовые прогнозы не обретут практическую ценность до тех пор, пока не проработаны производственные и маркетинговые решения. Финансовые планы будут нереальны, если недостижимы поставленные маркетинговые цели, финансовые планы могут быть неприемлемы, если условия достижимости целевых финансовых показателей невыгодны для предприятия в долгосрочном периоде. Общая идеология финансового планирования представлена на рис. 1.

финансовый планирование денежный поток

Рис. 1. Комплексный характер планирования предприятия

Процесс финансового планирования включает несколько этапов, таких как:

- анализ финансовой ситуации;

- разработка общей финансовой стратегии фирмы;

- составление текущих финансовых планов;

- осуществление оперативного финансового планирования;

- выполнение финансового плана;

- анализ выполнения плана.

На первом этапе анализируются финансовые показатели деятельности предприятия за предыдущий период времени. Это делается на основе бухгалтерского баланса, отчета о прибылях и убытках, отчета о движении средств. Основное внимание уделяется таким показателям, как объем реализации, затраты, размер полученной прибыли. Подводится общий итог, который дает возможность оценить финансовые результаты деятельности предприятия и определить проблемы, стоящие перед ним.

Второй этап - это разработка финансовой стратегии и финансовой политики по основным направлениям деятельности предприятия. На этом этапе составляются основные прогнозные документы, которые относятся к перспективному финансовому планированию: прогноз отчета о прибылях и убытках; прогноз движения денежных средств; прогноз бухгалтерского баланса.

В процессе осуществления третьего этапа уточняются и конкретизируются основные показатели прогнозных финансовых документов путем составления текущих финансовых планов.

Четвертый этап - это осуществление оперативного финансового планирования путем разработки оперативных финансовых планов фирмы.

Пятый этап предусматривает практическое внедрение планов и контроль за их исполнением. Завершается процесс финансового планирования анализом выполнения финансовых планов. Данный этап заключается в определении фактических конечных финансовых результатов деятельности предприятия, сопоставлении с запланированными показателями, выявлении причин и следствий отклонений от плановых показателей, а также в разработке мер по устранению негативных явлений.

Выделяют следующие виды внутрифирменного финансового планирования:

В зависимости от периода планирования:

- краткосрочное (до 1 года); долгосрочное (свыше 1 года).

В зависимости от содержания и назначения финансовое планирование можно классифицировать как текущее, оперативное и перспективное.

Все виды финансового планирования на фирме связаны друг с другом и осуществляются в определенной последовательности.

Виды финансового планирования	Перспективное (стратегическое) финансовое планирование	Текущее финансовое планирование	Оперативное финансовое планирование
Формы разрабатываемых финансовых планов	Прогноз отчета о прибылях и убытках; прогноз движения денежных средств; прогноз бухгалтерского баланса	План доходов и расходов по операционной деятельности; план доходов и расходов по инвестиционной деятельности; план поступления и расходования денежных средств; балансовый план	Платежный календарь, кассовый план
Период планирования	1 -3 года	1 год	Декада, квартал, месяц

2. Перспективное финансовое планирование

Перспективное финансовое планирование (прогнозирование) определяет важнейшие показатели, пропорции и темпы расширенного воспроизводства, является главной формой реализации целей организации. В современных условиях охватывает период времени от одного года до трех (редко пяти) лет. Вместе с тем определение периода финансового планирования зависит от экономической стабильности и степени предсказуемости объемов поступлений финансовых ресурсов и направлений их использования.

Перспективное планирование включает разработку финансовой стратегии предприятия и прогнозирование его финансовой деятельности.

Разработка финансовой стратегии представляет собой особую область финансового планирования, так как, являясь составной частью общей стратегии экономического развития организации, должна согласовываться с целями и направлениями, сформулированными ее общей стратегией. Вместе с тем финансовая стратегия сама оказывает значительное влияние на формирование общей стратегии экономического развития предприятия. Изменение ситуации на финансовом рынке влечет за собой корректировку финансовой, а затем, как правило, и общей стратегии развития хозяйствующего субъекта.

В целом финансовая стратегия представляет собой детально проработанную концепцию привлечения и использования финансовых ресурсов предприятия, включая конкретный механизм формирования требуемого объема финансирования за счет различных источников и форм, а также механизм эффективного вложения этих ресурсов в активы предприятия.

Цели финансовой стратегии должны быть подчинены общей стратегии развития организации (предприятия) и направлены на максимизацию ее рыночной стоимости.

Цели должны быть отражены в конкретных показателях-нормативах. Обычно в качестве стратегических нормативов используют такие, как:

- среднегодовой темп роста собственных финансовых ресурсов;

- коэффициент рентабельности собственного капитала фирмы;

- соотношение оборотных и внеоборотных активов фирмы и т.д.

Финансовое планирование базируется на данных финансового прогнозирования, которое является воплощением стратегии организации на рынке. Финансовое прогнозирование состоит в изучении возможного будущего финансового состояния хозяйствующего субъекта в зависимости от качественных и количественных оценок динамики финансовых ресурсов и источников их покрытия на длительную перспективу в зависимости от изменения факторов внешней и внутренней среды. Важный момент при осуществлении прогнозирования - признание факта стабильности изменений показателей деятельности фирмы от одного отчетного периода к другому.

Объектами финансового прогнозирования являются:

- показатели отчета о прибылях и убытках;

- потоки денежных средств;

- показатели бухгалтерского баланса.

Результатом перспективного планирования тем самым является разработка трех основных финансовых документов-прогнозов: планового отчета о прибылях и убытках; планового отчета о движении денежных средств; плана бухгалтерского баланса.

Для составления прогнозных финансовых документов важно правильно определить объем будущих продаж (объем реализованной продукции). Это необходимо для организации производственного процесса, эффективного распределения средств, контроля над запасами. Помимо всего прочего, прогноз объемов продаж дает представление о доле, рынка предприятия, которую оно намерено завоевать в будущем. Прогноз объема продаж помогает определить влияние объема производства, цены реализуемой продукции, инфляции на потоки наличных денежных средств организации.

Как правило, прогнозы объемов продаж составляются на 3 года. Начинается прогнозирование объемов реализации с анализа сложившихся тенденций за ряд лет, причин тех или иных изменений. Следующим шагом в прогнозировании является оценка перспектив дальнейшего развития деловой активности предприятия с позиций сформированного портфеля заказов, структуры выпускаемой продукции и ее изменений, рынка сбыта, конкурентоспособности и финансовых возможностей предприятия.

На основе данных по прогнозу объема продаж рассчитывается необходимое количество материальных и трудовых ресурсов, а также определяются и другие составные затраты на производство. На основе полученных данных разрабатывается прогнозный отчет о прибылях и убытках, который позволяет:

- определить объемы производства и продаж продукции в целях обеспечения их безубыточности;

- установить размер желаемой прибыли;

- увеличить гибкость финансовых планов на основе анализа чувствительности критических соотношений (учета различных факторов -- ценовых, динамики объемов продаж, соотношения долей постоянных и переменных затрат).

Далее разрабатывается план-прогноз движения денежных средств. Необходимость его составления определяется тем, что многие затраты, показываемые при расшифровке прогноза прибылей и убытков, не отражаются на порядке осуществления платежей. Прогноз движения денежных средств учитывает их приток (поступления и платежи), отток (затраты и расходы) и чистый денежный поток (избыток или дефицит). Фактически он отражает движение денежных потоков по текущей, инвестиционной и финансовой деятельности.

С помощью прогноза движения денежных средств можно более точно оценить, сколько потребуется денежных средств в определенные периоды, синхронизировать поступление и расходование денежных средств.

Прогноз баланса активов и пассивов (по форме балансового отчета) на конец планируемого периода отражает все изменения в активах и пассивах в результате запланированных мероприятий и показывает состояние имущества и финансов хозяйствующего субъекте. Целью разработки балансового прогноза является определение необходимого прироста отдельных видов активов с обеспечением их внутренней сбалансированности, а также формирование оптимальной структуры капитала, которая обеспечивала бы достаточную финансовую устойчивость организации в будущем.

В отличие от прогноза отчета о прибылях и убытках прогноз баланса отражает фиксированную, статическую картину финансового равновесия предприятия. Существует несколько способов составления прогноза баланса. Наиболее часто применяемыми являются следующие:

а) метод на основе пропорциональной зависимости показателей от объема продаж;

б) методы с использованием математического аппарата;

в) специализированные методы.

Первый метод состоит в допущении, что статьи баланса, взаимозависимые от объема реализации (запасы, затраты, основные средства, дебиторская задолженность и т.п.), изменяются пропорционально его изменению. Данный метод называют также «методом процента от продаж».

Среди методов с использованием математического аппарата широко используют метод простой линейной регрессии, метод криволинейной регрессии, метод множественной регрессии.

К специализированным относят методы, основанные на разработке отдельных прогнозных моделей для каждой переменной величины. Например, дебиторская задолженность оценивается по принципу оптимизации платежной дисциплины, а прогноз величины основных средств строится на основе инвестиционного бюджета и т.п.

Одним из плановых документов, разрабатываемых организацией в рамках перспективного планирования, является бизнес-план.

Бизнес-план -- основной документ, разрабатываемый предприятием и представляемый инвестору (кредитору) по реальному инвестиционному проекту или проекту санации данного предприятия при угрозе его банкротства. В данном документе в краткой форме и общепринятой последовательности разделов излагаются ключевые параметры проекта и финансовые показатели, связанные с его реализацией.

В разработке бизнес-плана принимают участие все основные структурные подразделения организации, в том числе финансовый отдел (департамент). Разрабатывается он, как правило, на 3-5 лет и отражает все стороны производственной, коммерческой и финансовой деятельности организации.

Важнейшей частью бизнес-плана является финансовый план, обобщающий материалы всех предшествующих ему разделов и представляющий их в стоимостном выражении. Этот раздел необходим и важен как для предприятий, так и для инвесторов и кредиторов, так как они должны знать источники и размер финансовых ресурсов, необходимых для осуществления проекта, направления использования средств, конечные финансовые результаты своей деятельности. Инвесторы и кредиторы, в свою очередь, должны иметь представление о том, насколько экономически эффективно будут использованы их средства, каков срок окупаемости и возврата.

Финансовый план бизнес-плана включает ряд разрабатываемых документов, в том числе:

- прогноз объемов реализации;

- прогноз доходов и расходов;

- прогноз денежных поступлений и выплат;

- сводный баланс активов и пассивов;

- план по источникам и использованию средств;

- расчет точки достижения безубыточности (самоокупаемости).

3. Текущее планирование. Годовой финансовый план (бюджет) предприятия

Текущее планирование финансовой деятельности организации основывается на разработанной финансовой стратегии и финансовой политике по отдельным аспектам финансовой деятельности. Данный вид планирования заключается в разработке конкретных видов текущих финансовых планов (бюджетов), которые дают возможность организации определить на предстоящий период все источники финансирования ее развития, сформировать структуру ее доходов и затрат, обеспечить ее постоянную платежеспособность, а также определить структуру активов и капитала на конец планируемого периода.

Текущий финансовый план составляется на период, равный 1 году, с разбивкой по кварталам, так как такой период времени соответствует законодательным требованиям к отчетному периоду. Рассматривается текущее планирование как составная часть перспективного плана и представляет собой конкретизацию его показателей. В то же время процесс текущего финансового планирования осуществляется на предприятии в тесной связи с процессом планирования его операционной деятельности.

В последнее время организациями все чаще применяется система бюджетного планирования деятельности структурных подразделений и организации в целом, которая внедряется в целях строгой экономии финансовых ресурсов, сокращения непроизводительных расходов, большей гибкости в управлении и контроля за себестоимостью продукции, а также для повышения точности плановых показателей, исполнения требований законов и контрактов.

В целом бюджетирование представляет собой современную технологию финансового менеджмента, позволяющую получить обоснованный финансовый план и организовать управление деятельностью организации (предприятия) на этой основе, усилить контроль над издержками и денежными потоками, выйти на лучшие финансовые результаты.

В экономической литературе проводится достаточно четкое различие между понятиями "план" и "бюджет". Первый термин понимается в более широком смысле и включает в себя весь определенным образом упорядоченный спектр действий, направленных на достижение некоторых целей, причем эти действия могут описываться не только с помощью формализованных количественных оценок, но и путем перечисления ряда неформализуемых процедур. Бюджет более "узкое" понятие, подразумевающее количественное представление плана действий, как правило, в стоимостном выражении.

Таким образом, под бюджетированием понимается процесс расчета и обобщения финансовых показателей, детализирующих финансовые планы корпорации в денежном и натуральном выражении на конкретный период времени. Бюджетирование является составной частью процесса планирования: как только составляется финансовый план на будущее, он подкрепляется расчетами и составлением бюджета.

Составление бюджета преследует три основные цели: планирование, координацию и контроль.

1.Планирование. Бюджет предполагает учет изменяющихся условий и отражает разработанный финансовый план в виде конкретных показателей.

2. Координация. Процесс бюджетирования помогает руководству корпорации координировать усилия, так как предполагает определение взаимосвязей между подразделениями. Именно бюджетный процесс позволяет выявить неэффективное использование ресурсов.

3. Контроль. Разработанные бюджеты рассматриваются как ориентиры, с которыми сравниваются реальные результаты.

В процессе бюджетирования разрабатывается основной финансовый план или (генеральный) бюджет, интегрирующий на уровне предприятия бюджеты отдельных структурных подразделений и представляющий собой систему взаимосвязанных операционных и финансовых бюджетов.

Годовой финансовый план компании, который представляется в форме бюджета компании, как правило, состоит из прогнозного отчета о прибыли, прогнозного баланса и бюджета денежных средств. Таким образом, выходными результатами бюджетного процесса являются плановые формы сводной финансовой отчетности. Основная цель этих документов - оценка финансового положения предприятия на конец планируемого периода.

В самом общем виде бюджет подразделяется на операционный бюджет и финансовый бюджет.

Операционный бюджет состоит из бюджетов: продаж, производства, производственных запасов, прямых затрат на сырье и материалы, прямых затрат на оплату труда, производственных накладных расходов, управленческих и коммерческих расходов, бюджет доходов и расходов (отчет о прибылях и убытках).

Бюджет (продаж) реализации является стартовой точкой составления общего бюджета, поскольку объем реализации продукции оказывает влияние практически на все другие статьи общего бюджета. Прогнозный объем реализованной продукции рассчитывается посредством умножения ожидаемого количества единиц продукции на ожидаемую цену единицы продукции. В бюджете реализации определяется также сумма денежных средств, которую предприятие может получить от своих клиентов, для учета этих данных в бюджете денежных средств.

Бюджет производства составляется после составления бюджета реализации. Ожидаемый объем производства определяется посредством вычитания расчетных остатков материально-производственных запасов на начало периода из объема продукции которую планируется продать, и того объема материально-производственных запасов на конец периода, которое предприятие считает для себя оптимальным.

Бюджет прямых затрат на материалы составляется после определения объема производства для определения потребностей в материально-производственных запасах и соответственно для планирования закупок на предстоящий период. Объем планируемых закупок зависит от ожидаемого потребления материалов и объема материальных запасов предприятия. Бюджет материальных затрат обычно включает расчет ожидаемых наличных платежей за приобретаемые материалы.

Бюджет прямых затрат на труд также составляется на основе бюджета производства. Для его составления необходимо умножить количество единиц производимой продукции на трудоемкость изделия и на стоимость одного часа прямых трудовых затрат.

Бюджет производственных накладных расходов включает все прочие статьи, которые не являются прямыми затратами на материалы и прямыми затратами на труд. Сюда относятся такие расходы, как амортизация, отдельные виды налогов, включаемые в себестоимость, арендная плата и др.

Бюджет управленческих и коммерческих расходов включает статьи операционных расходов, такие, как расходы по реализации продукции, общие расходы по управлению и другие, рассмотренные нами ранее. При составлении этого бюджета отдельно рассчитываются постоянные и переменные операционные расходы.

Бюджет запасов сырья и готовой продукции. Исходными данными для расчета служат: целевые остатки готовой продукции в натуральных единицах, сырья и материалов, данные о ценах за единицу сырья и материалов, а также данные о себестоимости готовой продукции.

Бюджет себестоимости реализованной продукции. Расчет ведется на основании данных предыдущих блоков с использ. алгоритмов, определяемых принятой в компании методикой исчисления себестоимости.

Отчет о прибылях и убытках - выходная форма операционного бюджета.

Финансовый бюджет включает:

- бюджет движения денежных средств;

- прогнозный баланс;

- инвестиционный бюджет (если осущ. инвест деятельность);

Бюджет денежных средств (кассовый план) представляет собой финансовый план потоков денежных средств, получаемых и расходуемых как по безналичному расчету, так и наличными. Бюджет денежных средств обычно составляется с разбивкой по месяцам, чтобы отразить сезонные колебания поступлений и расходов. При стабильных денежных потоках может быть оправдано составление бюджета с разбивкой на кварталы или более длительные промежутки времени. Целью составления бюджета денежных средств является оценка изменчивости доступного уровня денежных средств и планирование привлечения необходимого количества или инвестирования на короткие промежутки времени. Бюджет денежных средств также может рассматриваться как индикатор возможных проблем, связанных с нехваткой денежных средств. Порядок его составления следующий:

1) выбор временного горизонта. Обычно равен месяцу, но при нестабильных денежных потоках могут составляться недельные или даже ежедневные бюджеты;

2) прогноз объема продаж и поступлений денежных средств на временном горизонте;

3) оценка общего объема поступлений денежных средств (притоки).

4) оценка расходов денежных средств (оттоки).

5) расчет чистого денежного потока;

6) определение, в какие периоды времени предприятие будет испытывать недостаток денежных средств, а в какие - избыток. Прибавляя к чистому денежному потоку каждого временного периода начальное количество денежных средств (на начало периода), получаем значение денежного потока на конец (остаток денежных средств на момент времени t). Полученное значение остатка сравнивается с минимальным бюджетом денежных средств (таким количеством денежных средств, которое руководство считает необходимым иметь в любой период времени).

Бюджет денежных средств позволяет финансовому менеджеру оценить будущие притоки и оттоки денежных средств за определенный период, поддерживать остатки денежных средств на оптимальном уровне и избегать избытка или дефицита денежных средств. Бюджет денежных средств, как правило, состоит из четырех разделов: раздел поступлений, раздел расходов, раздел избытка и недостатка денежных средств, финансовый раздел.

Отчет о движении денежных средств выходная форма финансового бюджета.

Прогнозный баланс строится путем корректировки балансового отчета за предыдущий период (закончившийся год) с учетом прогнозируемых продаж и затрат. Позволяет финансовому менеджеру оценить, как будет выглядеть финансовое положение компании по прошествии соответствующего периода. Его составление необходимо по следующим соображениям:

- позволяет вскрыть отдельные неблагоприятные перспективы и проблемы;

- играет контрольную роль для координации всех прочих планов;

- на его основе можно рассчитать коэффициенты и показатели, требуемые владельцами капитала (собственного и заемного);

- выявляет перспективные источники финансирования и основные обязательства на будущие периоды.

При этом прогнозный баланс интегральная выходная форма, объединяющая результаты основных бюджетов, составляющих сводный бюджет предприятия.

Инвестиционный бюджет (капитальный бюджет, бюджет капиталовложений) разрабатывается, если предприятие осуществляет инвестиционную деятельность Инвестиционный бюджет отражает планируемые расходы на приобретение долгосрочных активов и инвестиций в новые направления деятельности. Как правило, такие бюджеты затрагивают увеличение внеоборотных активов (затраты на приобретение земли, создание или покупка зданий, оборудования и т.п.). Если вводимые внеоборотные активы изменят объемы реализации или текущие издержки будущего года, то капитальный бюджет изменит значения показателей операционного и финансового бюджетов.

4. Оперативное финансовое планирование

В целях осуществления контроля за поступлением фактической выручки на расчетный счет и расходованием наличных финансовых ресурсов в организации необходимо осуществлять оперативное планирование, которое дополняет текущее. Система оперативного планирования финансовой деятельности заключается в разработке комплекса краткосрочных плановых заданий по финансовому обеспечению основных направлений хозяйственной деятельности организации. Оперативное финансовое планирование включает составление и исполнение платежного календаря, налогового календаря, кассового плана и расчет потребности в краткосрочном кредите (финансировании).

Платежный календарь -- это план организации производственно-хозяйственной деятельности предприятия, в котором все источники денежных поступлений и расходы взаимоувязаны и сбалансированы по времени. Он полностью охватывает денежный оборот организации, дает возможность увязать поступления денежных средств и платежи в маличной и безналичной форме, позволяет обеспечить постоянную платежеспособность и ликвидность.

Составляется календарь обычно на квартал (месяц) с разбивкой по месяцам и более мелким периодам (декадам, пятидневкам). Для того чтобы он был реальным, его составители должны следить за ходом производства и реализации, состоянием запасов, дебиторской задолженности в целях предупреждения невыполнения финансового плана.

Главной особенностью правильно составленного платежа является его сбалансированность. Такой календарь помогает выявить финансовые ошибки, недостаток средств, понять причину такого положения, наметить и выполнить соответствующие мероприятия, и таким образом, избежать финансовых затруднений.

Календарь платежей составляется на основе следующих документов:

- плана реализации продукции;

- сметы затрат на производство;

- плана капитальных вложений;

- выписок по счетам предприятия и приложений к ним;

- договоров;

- внутренних приказов;

- графика выплаты заработной платы;

- счетов-фактуры;

- установленных сроков платежей для финансовых обязательств.

Правильно составленный платежный календарь позволяет выявить финансовые ошибки, недостаток денежных средств, вскрыть причину такого положения, наметить соответствующие мероприятия и, таким образом, избежать финансовых затруднений.

На многих предприятиях наряду с платежным календарем составляется налоговый календарь, в котором указывается, когда и какие налоги должно уплатить предприятие. Отдельными хозяйствующими субъектами разрабатываются платежные календари по отдельным видам движения денежных средств, например платежный календарь по расчетам с поставщиками, платежный календарь по обслуживанию долга и т.п.

На предприятии должен составляться кассовый план -- план оборота наличных денежных средств, отражающий поступление и выплаты наличных денег через кассу организации. Кассовый план необходим для контроля за поступлением и расходованием наличных средств. Кассовый план должен представляться всеми предпринимательскими фирмами за 45 дней до начала планируемого квартала в коммерческий банк, с которым фирма заключила договор о расчетно-кассовом обслуживании.

Кассовый план необходим фирме для того, чтобы по возможности более точно представлять размер обязательств перед работниками организации по заработной плате и по другим выплатам. Банку, обслуживающему организацию, также необходим его кассовый план, чтобы составить сводный кассовый план на обслуживание своих клиентов в установленные сроки.

Расчет потребности в краткосрочном кредите (финансировании) предполагает определение размера краткосрочной банковской ссуды (иных краткосрочных форм финансирования), необходимой для обеспечения планируемого денежного потока по каждому периоду.

Вопросы, связанные с планированием, выдачей и погашением кредитов (займов), установлением процентных ставок, организации решают в обслуживающих их банках (иных организациях) на основе кредитных договоров (договоров займа).

Основанием для принятия решения о выборе источника краткосрочного финансирования должна быть альтернативная стоимость привлекаемых средств.

Лекция. Риск и леверидж в финансовом менеджменте

1. Понятие риска и левериджа в финансовом менеджменте

Понятие «риск» неразрывно связано с хозяйственной деятельностью человека. Его существование связано с невозможностью во многих случаях со 100% уверенностью предвидеть наступление тех или иных событий, которые могут не зависеть от наших желаний, действий, поступков. Наиболее часто понятие риск рассматривают, как возможную опасность какого-либо неблагоприятного исхода.

Риск всегда обозначает вероятностный характер исхода, при этом в основном под словом риск чаще всего понимают финансовых потерь потерь, хотя его можно описать и как вероятность получить результат, отличный от ожидаемого.

Дадим краткую характеристику рисков, наиболее значимых для финансового менеджера.

Страновой риск представляет собой риск, связанный с финансовым положением целого государства, когда большинство его экономических агентов, включая правительство, отказываются от исполнения своих внешних долговых обязательств.

Политический риск иногда рассматривается как синоним странового риска, однако чаще используется при характеристике финансовых отношений между экономическими агентами и правительствами стран имеющих нестабильную политическую ситуацию.

Производственный риск - это риск, в большей степени обусловленный отраслевыми особенностями бизнеса.

Финансовый риск - это риск, обусловленный структурой источников средств.

Риск снижения покупательской способности денежной единицы. Суть его заключается в том, что инфляция может приводить к снижению деловой активности, прибыли, рентабельности, эрозии капитала.

Процентный риск представляет собой риск потерь в результате изменения процентных ставок. Этот риск приходится учитывать как инвесторам, так и хозяйствующим субъектам, поскольку держатели облигаций могут нести потери, если на рынке складывается тенденция снижения процентных ставок.

Проектный риск возникает, если предприятие предполагает рассчитываться с внешними инвесторами, финансирующими инвестиционный проект лишь за счет прибыли, генерируемой данным проектом (вероятность недостаточности прибыли по проекту для расчетов с инвесторами).

Валютный риск представляет собой для владельца финансовых активов, выраженных в иностранной валюте, вероятность потерь в результате изменения валютного курса.

Трансляционный риск - риск потерь при пересчете статей баланса в национальную валюту. С этим риском сталкиваются, прежде всего, компании, имеющие дочерние компании за рубежом.

Трансакционный риск представляет собой операционный риск, т.е. риск потерь, связанных с конкретной операцией (например, поставщик может нарушить ритмичность поставки, дебитор задержать оплату счета и т.д.).

Часто в экономической литературе упоминается понятие предпринимательского риска.

Предпринимательский риск - это риск, возникающий при любых видах предпринимательской деятельности, связанных с производством продукции, товаров и услуг, их реализацией; товарно-денежными и финансовыми операциями; коммерцией, а также осуществлением научно-технических проектов.

С риском предприниматель сталкивается на разных этапах своей деятельности, и, естественно, причин возникновения конкретной рисковой ситуации может быть очень много. Обычно под причиной возникновения подразумевается какое-то условие, вызывающее неопределенность исхода ситуации. Для риска такими источниками являются: непосредственно хозяйственная деятельность, деятельность самого предпринимателя, недостаток информации о состоянии внешней среды, оказывающей влияние на результат предпринимательской деятельности.

По сфере возникновения предпринимательские риски можно подразделить на внешние и внутренние. Источником возникновения внешних рисков является внешняя среда по отношению к предпринимательской фирме. Предприниматель не может оказывать на них влияние, он может только предвидеть и учитывать их в своей деятельности. Таким образом, к внешним относятся риски, непосредственно не связанные с деятельностью предпринимателя. Речь идет о непредвиденных изменениях законодательства, регулирующего предпринимательскую деятельность; неустойчивости политического режима в стране, и других ситуациях. Источником внутренних рисков является сама предпринимательская фирма. Эти риски возникают в случае неэффективного менеджмента, ошибочной маркетинговой политики, а также в результате внутрифирменных злоупотреблений.

Рассмотрим наиболее важные и часто возникающие виды рисков, сопровождающие деятельность любого предприятия.

Производственный риск -- это риск, в большей степени обусловленный отраслевыми особенностями бизнеса, т.е. структурой активов, которыми владеет предприятие. Производственный риск существует всегда, независимо от вида хозяйственной деятельности и связан с неопределенностью, неизбежной при прогнозировании рентабельности активов (ROA). Колебания ROA могут вызываться разными причинами: подъемами и спадами национальной экономики, выпуском новой удачной продукции как самой фирмой, так и ее конкурентами, забастовками, контролем цен, утратой ключевых поставщиков или клиентов и т.п. Производственный риск может изменяться со временем. Промышленные отрасли, такие как автомобилестроение и производство стали, рассматриваются как отрасли с особенно высоким уровнем производственного риска. Небольшие фирмы и фирмы, зависящие от одного вида продукции, также часто рассматриваются как предприятия с высокой степенью этого риска. Производственный риск зависит от ряда факторов, наиболее важными из которых являются:

1. Изменчивость спроса. Чем устойчивее спрос на продукцию фирмы при прочих неизменных факторах, тем ниже производственный риск.

2. Изменчивость продажной цены. Фирмы, продукция которых продается на очень изменчивом рынке, имеют больший производственный риск по сравнению с фирмами, отпускные цены которых более стабильны.

3. Колебания затрат на ресурсы. Фирмы, затраты на ресурсы которых неопределенны, отличаются высокой степенью производственного риска.

4. Возможность регулировать отпускные цены в зависимости от изменения затрат на ресурсы. Поднимать свои отпускные цены при повышении затрат на ресурсы разные фирмы способны по-разному. Чем больше возможность фирмы регулировать отпускные цены так, чтобы они отражали состояние затрат, тем меньше степень производственного риска при прочих неизменных факторах.

5. Способность своевременно организовать производство новой продукции экономичным образом. Фирмы, работающие в таких высокотехнологических отраслях, как фармакология и компьютерное производство, производство средств мобильной связи, зависят от постоянного потока новой продукции. Чем быстрее устаревает их продукция, тем больше производственный риск этих фирм.

6. Уровень постоянных затрат (операционный рычаг). Если в составе издержек фирмы высок удельный вес постоянных затрат, которые не снижаются при падении спроса, то для фирмы характерен относительно высокий уровень производственного риска. Этот фактор называется операционным рычагом и рассматривается ниже.

Риск, обусловленный структурой источников, называется финансовым. В этом случае речь уже не идет о том, куда вложены денежные средства -- в производство одежды или автомобилей, а о том из каких источников получены средства и каково соотношение этих источников.

Как известно, источники средств предприятия могут быть классифицированы различными способами; в данном случае нас интересует прежде всего вопрос о том, как соотносятся между собой собственный и заемный капиталы. Ситуация, когда компания не ограничивается собственным капиталом, а привлекает средства внешних инвесторов, вполне объяснима: всегда выгодно жить в долг, если этот долг обоснован и необременителен. Привлекая заемные средства, собственники компании и ее высший управленческий персонал получают возможность контролировать более крупные потоки денежных средств и реализовывать более амбициозные инвестиционные проекты, несмотря на то, что доля собственного капитала в общей сумме источников может быть относительно небольшой. Компания становится крупнее; владеть, управлять и работать в такой компании престижнее и выгоднее. Безусловно, при этом подразумевается наличие высокого уровня организации производственной и финансовой деятельности, обеспечивающей эффективность использования привлеченных средств.

С позиции финансового риска компания, осуществляющая свою деятельность лишь за счет собственных средств и компания, 90% совокупного капитала которой представляют собой банковские кредиты, диаметрально различаются. Необходимо отметить, что понятие финансового риска важно не только и не столько с позиции констатации сложившегося положения, оно гораздо важнее с позиции возможности и условий привлечения дополнительного капитала. Эти условия могут существенно различаться для приведенных в качестве примера компаний.

Количественная оценка риска и факторов, его обусловивших, осуществляется на основе анализа изменения прибыли. В терминах финансов взаимосвязь между прибылью и стоимостной оценкой затрат активов или ресурсов, понесенных для получения данной прибыли, характеризуется с помощью понятия «леверидж». В приложении к экономике он трактуется как некоторый фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению результативных показателей.

Различают 3 вида левериджа: производственный, финансовый и производственно-финансовый.

2. Производственный леверидж, особенности проявления и оценка

Механизм управления прибылью, основанный на взаимосвязи между объёмом производства, постоянными и переменными издержками получил название «производственного (операционного) левериджа».

Действие этого механизма основано на том, что наличие в составе операционных затрат любой суммы постоянных их видов приводит к тому, что при изменении объёма реализации продукции, сумма операционной прибыли всегда изменяется ещё более высокими темпами. Иными словами, постоянные расходы самим фактом своего существования вызывают непропорциональное более высокое изменение суммы валовой (операционной) прибыли предприятия при любом изменении объёма реализации вне зависимости от размера предприятия, отраслевых особенностей его деятельности.

Однако степень такой чувствительности валовой (операционной) прибыли к изменению объёма реализации продукции неоднозначна на предприятиях, имеющих различное соотношение постоянных и переменных операционных затрат. Чем выше удельный вес постоянных издержек в общей сумме операционных затрат предприятия, тем в большей степени изменяется сумма валовой прибыли по отношению к темпам изменения объёма реализации продукции.

Производственный леверидж и производственный риск тесно взаимосвязаны.

Анализ риска базируется на моделировании зависимости «затраты - объем реализации - прибыль», которая предполагает определение точки безубыточности.

Анализ точки безубыточности призван определить минимально допустимый объем производства или продаж продута, при котором покрываются все расходы на его выпуск (т.е. проект не приносит не прибыли не убытка). Чем ниже будет этот уровень, тем более вероятно, что предприятие будет жизнеспособно в условиях непредвиденного снижения сбыта и тем ниже будет его риск.

Точку безубыточности производства или реализации можно определить графическим и аналитическим методом.

В прямоугольной системе координатной строится график зависимости себестоимости (затрат) и дохода от количества единиц выпущенной продукции. По вертикали откладываются данные о себестоимости и доходе, которые вместе составляют выручку от реализации; по горизонтали количество единиц продукции.

S

qкр q

- проекция точки Т на ось абцисс даёт критический объём производства (реализации) в физических единицах измерения.

- проекция на ось ординат даёт критический объём производства (продаж) в стоимостном измерении.

В точки критического объёма производства (реализации) Т нет прибыли и нет убытка, т.е. чистая прибыль равна нулю, а объём продаж (производства) только покрывает переменные и фиксированные издержки. Размер издержек в точке критического объёма производства (продаж) равен ? постоянных и переменных издержек, приходящихся на критический объём.

Как видно из графика, расположение точки безубыточности определяется углом наклона прямых (выручки и совокупных затрат) и смещением прямой постоянных затрат относительно оси абсцисс.

Таким образом, безубыточный объём продаж и зона безопасности зависят от суммы постоянных и переменных затрат, а также от уровня цен на продукцию. Увеличение удельных постоянных затрат повышает порог рентабельности и уменьшает зону безопасности. Поэтому каждое предприятие стремится к сокращению постоянных издержек.

Производственный леверидж количественно характеризуется соотношением между постоянными и переменными расходами в общей их сумме и вариабельностью показателя «прибыль до вычета процентов и налогов» (валовая прибыль). Если доля постоянных расходов велика, говорят, что компания имеет высокий уровень производственного левериджа, а, следовательно, и высокий риск. Для такой компании иногда даже незначительное изменение объемов производства может привести к существенному изменению прибыли, т.к. постоянные расходы компания вынуждена нести в любом случае, производится продукция или нет.

Итак, Чем выше доля постоянных расходов, тем выше уровень производственного левериджа и тем выше производственный риск предприятия.

Показатели для оценки производственного левериджа

1. Коэффициент производственного левериджа - доля постоянных производственных расходов в общей сумме расходов, который рассчитывается:

Ипост

Кпл ----------

ИО

Ипост - сумма постоянных издержек.

Ио - общая сумма операционных издержек.

Чем выше значение коэффициента производственного левериджа на предприятии, тем в большей степени оно способно ускорять темпы прироста операционной (валовой) прибыли по отношению к темпам прироста объёма реализации продукции. Иными словами, при одинаковых темпах прироста объёма реализации предприятие, имеющее больший коэффициент операционного левериджа, при прочих равных условиях всегда будет в большей степени приращивать сумму своей валовой прибыли в сравнении с предприятием с меньшим значением этого коэффициента.

2. Показатель «уровень производственного левериджа».

УПЛ = Т (ВП)/Т(ОР), где

Т(ВП) - темп изменения валовой прибыли, %.

Т(ОР) - темп изменения объёма реализации продукции в натуральных единицах, %.

Экономический смысл показателя довольно прост - он показывает степень чувствительности прибыли до вычета процентов и налогов коммерческой организации к изменению объёма производства в натуральных единицах. А именно, для коммерческой организации с высоким уровнем производственного левериджа незначительное изменение объёма производства может привести к существенному изменению прибыли до вычета процентов и налогов.

Значение этого показателя не является постоянным для данной коммерческой организации и зависит от базового уровня объёма производства, от которого идёт отсчёт. Отметим, что пространственные сравнения уровней производственного левериджа возможны лишь для компаний, имеющий одинаковый базовый уровень выпуска продукции.

Задавая тот или иной темп прироста объёма реализации, всегда можно, используя указанную формулу, определить в каких размерах возрастает сумма операционной прибыли при сложившемся на предприятии коэффициенте производственного левериджа.

В конкретных ситуациях операционной деятельности предприятия проявление механизма производственного левериджа имеет ряд особенностей, которые необходимо учитывать в процессе его использования для управления прибылью.

1.Положительное воздействие операционного левериджа начинает проявляется лишь после того, как предприятие преодолело точку безубыточности своей операционной деятельности.

2.После преодоления точки безубыточности, чем выше коэффициент операционного левериджа, тем большей силой воздействия на прирост прибыли будет обладать предприятие, наращивая объём реализации продукции.

3.Наибольшее положительное воздействие операционного левериджа достигается в поле, максимально приближённом к точке безубыточности (после её преодоления). 4.Механизм операционного левериджа имеет и обратную направленность - при любом снижении объёма реализации продукции в ещё больше степени будет уменьшаться размер валовой прибыли.

5.Эффект операционного левериджа стабилен только в коротком периоде. Это определяется тем, что операционные затраты, относимые к составу постоянных, остаются неизменными лишь на протяжении короткого отрезка времени. Как только в процессе наращения объёма реализации продукции происходит очередной скачок суммы постоянных затрат, предприятию необходимо преодолевать новую точку безубыточности. Иными словами, после такого скачка, обуславливающего изменение коэффициента операционного левериджа, его эффект по-новому проявляется в новых условиях хозяйствования.

3. Финансовый леверидж. Эффект финансового левериджа

Оптимальное сочетание между собственным и заёмным капиталом и его влияние на прибыль характеризуется категорией финансового левериджа.

Количественно эта характеристика измеряется соотношением между заемным и собственным капиталом; уровень финансового левериджа прямо пропорционально влияет на степень финансового риска компании и требуемую акционерами норму прибыли. Чем выше сумма процентов к выплате, являющихся, кстати, постоянными обязательными расходами, тем меньше чистая прибыль. Таким образом, чем выше уровень финансового левериджа, тем выше финансовый риск компании.

Компания, имеющая значительную долю заемного капитала, называется компанией с высоким уровнем финансового левериджа, или финансово зависимой компанией.

Итак, «финансовый леверидж» - это механизм влияния на прибыль предприятия путём изменения объёма и структуры собственного и заёмного капитала.

Для оценки финансового левериджа используются следующие показатели:

1.Соотношение заемного и собственного капитала (коэффициент финансового левериджа или финансовый рычаг) Кфл = ЗК/СК;

2.Отношение темпа изменения чистой прибыли к темпу изменения прибыли до вычета процентов и налогов (уровень финансового левериджа).

УФЛ = Тчп/Твп

где Tчп -- темп изменения чистой прибыли (в процентах);

Tвп -- темп изменения валовой прибыли (в процентах).

Первый показатель, имеет достаточно простую интерпретацию, чаще всего используется для характеристики компании, а также в сравнительном анализе, поскольку он не только легко вычисляется, но и обладает пространственно-временной сопоставимостью. Второй показатель более сложен в расчетах и интерпретации; его лучше применять в динамическом анализе. Относительно изменения этих показателей для конкретной компании можно сделать вывод: при прочих равных условиях их рост в динамике неблагоприятен (в смысле увеличения финансового левериджа, т.е. повышения финансового риска).