Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

донецкий экономико-гуманитарный институт

МЕЖДУНАРОДНЫЕ ФИНАНСЫ

Краткий курс лекций

ДОНЕЦК - 2011

СОДЕРЖАТЕЛЬНЫЙ МОДУЛЬ 1. «СИСТЕМА МЕЖДУНАРОДНЫХ ФИНАНСОВ, ГЛОБАЛИЗАЦИЯ МИРОВОЙ ФИНАНСОВОЙ СРЕДЫ, ЗАДОЛЖЕННОСТЬ В СИСТЕМЕ МЕЖДУНАРОДНЫХ ФИНАНСОВ»

ТЕМА 1. СИСТЕМА МЕЖДУНАРОДНЫХ ФИНАНСОВ

1.1 Сущность международных финансов

Национально - государственные финансы - это финансы, которые:

- не выходят за территорию одной страны;

- не привлекают иностранных субъектов;

- осуществляются на основе национального законодательства;

- имеют исключительно внутринациональный характер, что проявляется во внутренних межбанковских переводах, расчетах между предприятиями-резидентами, которые осуществляют расходы, расчетах внутри страны, внутригосударственных кредитах.

Международные финансы изучаются в разных аспектах:

- как экономическая категория - это фонды финансовых ресурсов, которые созданы на основе развития международных экономических отношений и используются для обеспечения беспрерывности и рентабельности общественного воспроизводства на мировом уровне и удовлетворения общих потребностей, имеющих международное значение;

- с институциональной стороны - это совокупность банков, валютных и фондовых бирж, международных финансовых институтов, региональных финансовых кредитных учреждений, международных и региональных экономических организаций и объединений, через которые осуществляется движение мировых финансовых потоков;

- как экономические отношения - это отношения в денежной форме, возникающие в процессе перераспределения национальных продуктов во время движения товаров, услуг, капиталов на мировом рынке. Включают межгосударственные и транснациональные кредитно-финансовые отношения и характеризуются участием в них иностранного элемента.

1.2 Функции международных финансов, факторы становления и развития

К главным функциям международных финансов относятся:

- распределительная функция;

- контрольная функция;

- регулирующая функция, связанная с вмешательством международных валютно-кредитных и финансовых организаций с помощью финансов в процесс воспроизводства;

- стабилизирующая функция, сущность которой заключается в создании в мирохозяйственной системе стабильных условий для экономических и социальных отношений.

Основные факторы становления и развития международных финансов:

1. Возникновение мировых рынков, особенно товарных.

2. Международное разделение труда.

3. Интернационализация и глобализация экономических связей.

4. Усиление интеграционных процессов в политической и социальной сферах.

1.3 Структура системы международных финансов и ее субъекты

Международные финансы являются одной из определяющих подсистем мирового хозяйства, которая оказывает определяющее влияние на национальную и мировую экономику.

Международные финансы функционируют как целостная система, элементами которой являются:

- мировая валютная система, составляющими которой являются национальные и резервные валюты, международные коллективные валюты, условия взаимной конвертируемости, валютный паритет, валютный курс, национальные и международные механизмы регулирования валютных курсов;

- международные расчеты, которые обслуживают движение товаров, факторов производства, финансовых инструментов, а также платежный баланс, в котором отображаются все операции, связанные с международными расчетами;

- международные финансовые рынки и механизмы торговли конкретными финансовыми инструментами - валютой, кредитами, ценными бумагами;

- международное налогообложение, как метод мобилизации фондов денежных средств;

- международный финансовый менеджмент ТНК, главное место в котором отводится международному инвестированию, управлению рисками, транснациональному финансированию (рис. 1.1).

Рис. 1.1. Составляющие международных финансов

Все составляющие международных финансов объединяет мировая финансовая среда.

Мировая финансовая среда - это среда, которая определяет условия роста мирового финансового рынка и влияет на решения, принимаемые руководителями банков, финансов корпораций и инвесторами.

Субъекты международных финансов:

- государство;

- международные организации;

- юридические лица, среди которых особое место занимают:

а) транснациональные корпорации

б) транснациональные банки;

в) финансово - кредитные организации;

г) биржи.

- физические лица.

Государство - основной субъект, действующий в сфере международных финансов и в лице государственных органов.

Центральные банки - это органы государственного регулирования экономики, которым предоставлено право монопольного выпуска банкнот, регулирования денежного обращения, кредита и валютного курса, сохранения золото - валютных резервов.

Международные организации - это созданные на основе международного договора и устава для выполнения определенных функций объединения суверенных государств, которые имеют систему постоянно действующих органов, владеют международной провосубъектностью (правоспособность, дееспособность) и основаны в соответствии с международным правом.

Международные валютно-кредитные и финансовые организации (международные финансовые организации) - это экономические организации, созданные на основе межгосударственных соглашений для регулирования международных валютных и финансово - кредитных отношений с целью стабилизации мировой экономики.

Активную роль в развитии международных финансов играют такие субъекты, как транснациональные корпорации (ТНК) и транснациональные банки (ТНБ).

ТЕМА 2. ГЛОБАЛИЗАЦИЯ МИРОВОЙ ФИНАНСОВОЙ СРЕДЫ. МИРОВЫЕ ФИНАНСОВЫЕ КРИЗИСЫ

2.1 Финансовая глобализация: понятие, факторы, глобализация мировых финансов, последствия финансовой глобализации

Особенности глобализации:

- глобализация проявляется в интеграционных процессах между странами, результатом которых является углубление взаимозависимости экономик;

- неравномерность протекания глобализационных процессов между странами, которые принимают в них участие;

- развитие глобализационных процессов имеет стойкую связь с развитием и внедрением новейших технологий во всех сферах общественной жизни, особенно в расчетно-финансовой сфере;

- глобализационным процессам, как правило, предшествуют либерализационные процессы в стране, что способствует повышению уровня ее открытости.

Финансовая глобализация определилась в 1970-е гг., когда объем международной ликвидности и несбалансированность текущих платежей резко возросли. Это произошло в результате отмены золотодевизного стандарта и фиксированных валютных курсов, роста международной ликвидности, в том числе и за счет пополнения евровалютных рынков «нефтедолларами», расширения международного банковского кредитования и т.д.

Новую ситуацию в мировой экономике создают следующие основные признаки финансовой глобализации:

- громадные финансовые ресурсы ТНК и ТНБ;

- невиданные по уровню интенсивности трансграничные финансовые трансакции этих субъектов;

- появление новых механизмов и инструментов международных финансовых операций и формирование глобального финансового рынка, через который осуществляется перераспределение колоссальных финансовых ресурсов.

Финансовая глобализация, с одной стороны, дает возможность странам получить больше необходимых им ресурсов денег и капитала, а корпорациям - получить дополнительные прибыли от эффективного инвестирования свободных ресурсов. С другой стороны, она скрывает потенциальную опасность увеличения глобальной финансовой нестабильности, следовательно - значительных потерь для всех субъектов, оперирующих в глобальной финансовой среде.

Факторы глобализации мировых финансов:

- интернационализация хозяйственной жизни;

- расширение научно-технических достижений (компьютеризация финансовой сферы, прогресс телекоммуникаций, распространение новейших технологий, электронные платежи и т.п.);

- либерализация международных валютно-кредитных отношений и финансовых рынков (уменьшение вмешательства государства в финансы, финансовая конкуренция между странами, уменьшение влияния в развитых странах в операции на внутреннем финансовом рынке).

Последствия финансовой глобализации:

- рост объема операций современного мирового финансового рынка во всех его сегментах (выпуск долговых инструментов, международные банковские займы, размер рынка евровалют, капитализация мирового рынка - более 20 трлн. долл.)

- интенсификация потоков прямых иностранных инвестиций;

- активизация деятельности оффшорных центров транснационального бизнеса;

- возникновение всемирной сети финансовых центров, которая объединяет ведущие финансовые центры - Нью-Йорк, Лондон, Токио, Цюрих, а также другие финансовые центры (Франкфурт, Амстердам, Париж, Гонконг);

- появление новых финансовых центров на основе либерального финансового законодательства, отсутствия налогов на доходы, упрощения процедуры регистрации представительств и филиалов иностранных банков, проведения биржевых операций (Сингапур, Бахрейн, Кипр, Панама, Багамские острова и т.д.).

- кроме ТНК и ТНБ, правительств стран, значительными субъектами глобальной финансовой среды становятся крупные институциональные инвесторы (пенсионные, страховые фонды, инвестиционные компании, взаимные фонды).

2.2 Глобализация финансов и финансовые дефициты

В условиях глобализации сформировалась мировая дефицитная экономика, характеризующаяся растущим привлечением зарубежных ресурсов из-за нехватки национальных средств.

Главными показателями характера мировой и национальных экономик с точки зрения их дефицитности или самодостаточности служит сальдо текущего платежного баланса, соотношение внутренних инвестиций и сбережений, которые характеризуют страну как импортера или экспортера капитала.

Дефицитность модели развития определяется хроническим дефицитом текущего платежного баланса и отрицательной кредитной позицией.

Чистая отрицательная кредитная позиция (заемная позиция) свидетельствует о превышении инвестиций над внутренними сбережениями и о том, что нехватка была восполнена привлечением внешних ресурсов.

В современной экономике можно также выделить несколько типов дефицитных и долговых экономик по уровню и динамике развития, тяжести долговой нагрузки и степени долговой зависимости, по структуре привлекаемых иностранных ресурсов, внешних долгов и платежей и т.п. Верхним пределом оптимальности внешнего долга (на основе кривой Лэффера), который теоретически позволяет обслуживать внешний долг, считается отношение общей суммы долга к ВВП до 40%; к экспорту товаров и услуг - до 200-250%; платежей по обслуживанию долга к экспорту товаров и услуг - до 20-25%.

Внешние заимствования, долги кредиторам - нерезидентам и их обслуживание прочно вошли в механизм функционирования национальных экономик, превратив все страны мира в заемщиков.

С 1974 года совокупное сальдо развитых стран по текущим расчетам имеет отрицательные среднегодовые значения, их совокупные инвестиции превышают сбережения.

Финансовая глобализация обеспечивает условия формирования и функционирования дефицитных и заемных экономик. Страны с платежными трудностями по внешним обязательствам привлекают официальные ресурсы международных организаций и иностранных государств.

2.3 Мировые финансовые кризисы

К наиболее масштабным финансовым кризисам, которые произошли на протяжении последних десятилетий относят:

- долговой кризис 80-х годов ХХ ст. в странах Латинской Америки и Африки;

- кризисы в Мексике и Аргентине в 1994-1995гг.,

- азиатский (Таиланд, Индонезия, Корея, Филиппины, Малайзия);

- российский кризис в 1997-1998гг.,

- современный мировой финансовый кризис (2007-2008гг.)

Каждый финансовый кризис имеет особенности, характерные только для него, но и одновременно общим для них является то, что причинами их возникновения становились внешние факторы, которые были или их катализаторами, или своим действием способствовали углублению таких кризисов.

Глобальными источниками современного кризиса считают:

1. Неудержимый рост сектора финансовых услуг.

2. Безусловное преимущество финансовой сферы в сравнении с другими сферами.

3. Имея 12% мировой торговли, 23% от мирового ВВП, США одновременно сконцентрировали торговлю около 65% мирового рынка ценных бумаг.

4. Стремление населения в начале ХХІ ст. к накоплениям и инвестиционная активность инвесторов компенсировать одно другим.

5. Ускорение роста за последние десятилетия экспорта и импорта ведущих стран в сравнении с другими макроэкономическими показателями (ВВП, национальный доход, масса денег, инфляция, продуктивность труда, реальные денежные доходы, розничная торговля, услуги и т.п.).

6. Чрезмерная концентрация инновационных технологий в развитых странах, их сравнительная недоступность для развивающихся стран, а поэтому низкая отдача от их внедрения.

ТЕМА 3. ЗАДОЛЖЕННОСТЬ В СИСТЕМЕ МЕЖДУНАРОДНЫХ ФИНАНСОВ

3.1 Мировой долг, кризис мировой задолженности

Процесс глобализации существенно модернизировал систему долговых финансов, как отдельных стран, так и мировой финансовой системы в целом.

Мировое хозяйство в целом дефицитное: оно имеет четко выраженные долговые черты. Большинство стран вынуждено прибегать к внешним заимствованиям, ощущая недостаток собственных ресурсов для внутреннего инвестирования, для покрытия дефицита госбюджета при проведении масштабных социально-экономических реформ, для выполнения уже накопленных долговых обязательств.

Лидером по объему внешнего долга на протяжении последних десятилетий является США (более 0,7 трлн. долл.), хотя это и не соответствует состоянию их экономики. мировое хозяйство в целом дефицитное: оно имеет четко выраженные долговые черты. Большинство стран вынуждено прибегать к внешним заимствованиям, ощущая недостаток собственных ресурсов для внутреннего инвестирования, для покрытия дефицита госбюджета при проведении масштабных социально-экономических реформ, для выполнения уже накопленных долговых обязательств.

Лидером по объему внешнего долга на протяжении последних десятилетий является США (более 0,7 трлн. долл.), хотя это и не соответствует состоянию их экономики.

Всего же в орбиту мирового долга вовлечено более 200 стран, задолженность которых составляет почти 4,0 трлн. долл.

Удельный вес отдельных стран во внешней задолженности всех стран мира выглядит следующим образом: США - 39%, Германия - 16%, Бразилия - 9%, Мексика, Россия, Китай, Индонезия по 6% каждая, Индия - 5%, Аргентина - 4%, Швеция - 3%.

В начале 70-х годов прошлого столетия уже были заложены предпосылки для формирования системы международной задолженности. Отправными ее точками можно считать крах Бреттон - Вудской системы в 1971 году и первый нефтяной шок в 1973 году. Настоящий долговой кризис произошел в 1982 году, когда Мексика заявила, что не в состоянии больше обслуживать свой внешний долг.

Всю историю мирового долга можно разделить на определенные стадии его развития. Первая охватывает период 1980-1985гг. Именно в это время начали изменяться объемы и структура задолженности развивающихся стран. Вторая стадия охватывает период с 1985 по 1989гг. В середине 80-х годов совокупный баланс коммерческих банков улучшился, но стало очевидно, что большинство проблем заемщиков имеют структурный характер. Третья стадия началась в 1989 году и продолжается в настоящее время. Она характеризуется как стадия «кризиса должника».

3.2 Долговые стратегии стран, показатели внешней задолженности

Долговая стратегия - это система урегулирования долговых проблем стран, имеющих трудности в обслуживании долговых обязательств по внешним заимствованиям и восстановление их платежеспособности.

Считается, что долговая стратегия должна включать три взаимосвязанные блоки мероприятий:

- мероприятия по макроэкономической стабилизации и структурным преобразованиям, направленные на формирование адаптивной экономики, способной функционировать в условиях глобализации, обеспечивать дальнейший рост, социально-экономическое развитие и поддержание экологического равновесия;

- рыночные и нерыночные, концессионные методы снижения долговой нагрузки и снижения внешнего долга и платежей по его обслуживанию;

- увеличение притока валютно-финансовых ресурсов в страны - должники.

Внешний долг - это часть государственного долга, которая подлежит уплате в валюте другой, чем национальная, и определяется на определенную дату как разница между суммой государственных внешних заимствований (принятие обязательств) и суммой платежей по погашению государственного внешнего долга по состоянию на определенную дату, в том числе операций на эту дату.

По методологии Мирового банка определяют ряд показателей внешнего долга для национальной экономики, с помощью которых можно сравнивать состояние внешней задолженности разных стран.

Оценивая платежеспособность отдельной страны, используют показатель нормы обслуживания государственного долга (НОД):

НОД = ( СП/СВ)*100%,

где:

СП - сумма платежей, которую страна должна выплатить иностранным государствам за определенный период.

СВ - сумма иностранной валюты, полученной от экспорта товаров и услуг.

Если НОД >20% - страна неплатежеспособна.

Показателем общей платежеспособности служит МВЛ (международная валютная ликвидность):

МВЛ = (ВР / І) * 100%,

где:

ВР - золотовалютные резервы центрального банка страны,

І - общая сумма импорта товаров и услуг.

Структура международной ликвидности включает следующие компоненты:

- официальные валютные резервы страны;

- официальные золотые резервы;

- резервная позиция МВФ (особенная форма активов, означающая право страны - члена МВФ автоматически получать от фонда безусловные кредиты в иностранной валюте в пределах 25% квоты, а также суммы, которую страна предоставила в долг МВФ);

- внешние активы.

3.3 Урегулирование внешней задолженности

Координатором урегулирования долговых проблем в первые годы кризиса (1982-1984) был определен МВФ. Перенос долга стран - неплательщиков оформлялся как новый среднесрочный кредит без прерывания выплат процентов. Несостоятельным должникам оказывалась срочная финансовая помощь в форме долгосрочных кредитов МВФ, БМР, кредитов США (краткосрочных).

2. Реструктуризация долгов (с 1984 года) - это любое действие кредитора, изменяющее условия, установленные для погашения долга, и снижающее долговую нагрузку.

Способы:

- переоформление долга (решедьюлинг) - перенос сроков платежей основной части долга, %% по долгу или всех платежей на более поздний срок по сравнению с ранее согласованным.Может сопровождаться частичным прощением долга и снижением долговых обязательств;

- рефинансирование долга (конверсия): просроченные платежи или будущие обязательства по обслуживанию долга по официально гарантированным экспортным кредитам оплачиваются новыми займами;

- операции по снижению долга и долговых платежей: обратный выкуп собственных долгов по сниженной цене, обмен коммерческого долга на финансовые инструменты со значительной скидкой или новые бонды со снижением стоимости долга (секьютиризация);

- частичное или полное прощение долгов (пример: КНР простила все долги 16 беднейшим африканским странам);

- рыночные методы: конверсии (свопы) долгов, например, в акции местных предприятий в другие долги со сменой кредитора, в национальную валюту, в проекты развития и т.д.

3. Совместные действия и должников и кредиторов по урегулированию внешней задолженности: снижение долговой нагрузки, увеличение притока финансовых ресурсов, и осуществление иституционально - структурных преобразований, направленных на повышение платежеспособности.

4. План Брейди (1989 год) - предусматривал выделение государственных средств частным банкам для их поощрения к списанию части задолженности развивающихся стран при получении со стороны государства - должника гарантий для остальной части выданных кредитов.

5. Страны - кредиторы, МВФ, Всемирный банк проводят дифференцированную политику в отношении должников: особые льготы - снижение долговой нагрузки с помощью списания (прощения) долга (30-90%) и облегчения условий погашения оставшейся суммы долга (страны с низким уровнем развития и чрезмерной задолженностью)

6. В мировую практику вошло списание части основной суммы долга и процентов как официальными, так и частными кредиторами странам со средним уровнем развития (условия Хьюстона).

7. К концу 90-х годов сложилась система механизмов облегчения долговой нагрузки - комплекс методов снижения долговой нагрузки, осуществляемый государствами, членами Парижского клуба.

- концессионное переоформление долгов;

- прощение долгов по официальной помощи развитию членам Парижского клуба;

- переоформление и прощение официальных долгов не членам клуба;

- ослабление долговой нагрузки по частным кредитам;

- операции по обратному выкупу собственных долгов.

3.4 Роль международных финансовых организаций в регулировании внешнего долга

С начала 1980-х годов к процессу решения кризиса задолженности все больше начали привлекаться международные финансовые институции: Международный валютный фонд (МВФ) и Международный банк реконструкции и развития (МБРР), которые были созданы в 1944 году.

В последнее время МВФ все чаще играет роль инструмента внешней политики стран Запада, предоставляя финансовую помощь только тем, кого индустриальный мир желает видеть среди своих союзников. В результате «прозападные» страны - должники все активнее игнорируют требования МВФ, справедливо считая, что они в любом случае получат от МВФ свои деньги. МВФ приходится принимать обвинения со всех сторон. Фондом недовольны буквально все: страны - должники, недовольны тем, что вынуждены проводить болезненные реформы, и страны - кредиторы, в свою очередь, недовольны ситуацией , когда их деньги исчезают в карманах развивающихся стран, как в бездонной бочке.

Технический аспект деятельности МВФ (схема действий его кредитных механизмов) заключается в следующем:

- предоставление кредитов в иностранной валюте странам - членам:

а) для покрытия дефицитов своих платежных балансов;

б) для пополнения валютных резервов государственных

финансовых органов и центральных банков.

- предоставление кредитов для поддержки макроэкономической стабилизации и структурной перестройки экономики, что означает финансирования бюджетных расходов правительства.

В Парижском клубе реструктуризируются долги правительств и гарантированных ими займы, а в Лондонском клубе - задолженность перед коммерческими банками.

Общие и отличительные характеристики Лондонского и Парижского клубов представлены в табл. 3.1.

Таблица 3.1.

Общие и отличительные характеристики Парижского и Лондонского клубов

Функциональный признак	Лондонский клуб	Парижский клуб
Цель деятельности	Решение финансовых проблем развивающихся стран по обслуживанию и погашению внешнего долга
Статус и организационная структура	Неформальные организации без официального мандата с непостоянным составом участников
Процедурная организация деятельности	Основные подходы к оценке финансового поведения дебиторов и условий кредитования идентичны
Периодичность проведения заседаний	Жестко не регламентируется; заседания проводятся в случае текущей необходимости
Начало деятельности	1976г.	1956г.
Сфера деятельности	Реструктуризация за задолженности коммерческим структурам	Реструктуризация задолженности официальным (государственным) кредиторам
Начало программы реструктуризации	Определяется дебитором (дата, указанная в информационном уведомлении должника об отказе уплаты долга)	Определяется кредитором (дата, с которой страны - кредиторы отказываются предоставлять должнику новые кредиты)
Представительство интересов кредиторов	Интересы кредиторов представляет Банковский консультативный комитет (БКК) из числа наиболее заинтересованных банков	Интересы кредиторов представляют наиболее влиятельные банки, независимо от их части в долговом финансировании
Возможность пересмотра процентных платежей и основной суммы долга	Условия «старых» долгов не пересматриваются. Клуб согласовывает пакет мероприятий относительно реструктуризации задолженности, и банки становятся собственниками новых евробондов	Договоренности прошлых периодов могут быть пересмотрены
Необходимость поддержки дебиторов МВФ и другими финансовыми институциями	Не является обязательным	Реструктуризация задолженности объединяется с требованием подписания соглашения на выделение траншей МВФ и альтернативное кредитование из других источников.

СОДЕРЖАТЕЛЬНЫЙ МОДУЛЬ 2. «МИРОВАЯ ВАЛЮТНО-ФИНАНСОВАЯ СИСТЕМА И ЭТАПЫ ЕЕ ЭВОЛЮЦИИ, МЕЖНУНАРОДНЫЕ РАСЧЕТЫ, ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС»

ТЕМА 4. МИРОВАЯ ВАЛЮТНО-ФИНАНСОВАЯ СИСТЕМА И ЭТАПЫ ЕЕ ЭВОЛЮЦИИ

4.1 Виды валютных систем и их элементы

Не смотря на значимость денег как элемента мировой валютной системы, они были и остаются лишь составляющей этой системы. Процесс становления национальных и региональных валютных систем сопровождался формированием банковской, кредитной, налоговой и биржевой систем, созданием соответствующих институтов с четко обозначенными и законодательно закрепленными функциями, становлением международных валютно-финансовых рынков и центров.

Мировая валютно-финансовая система - форма организации валютно-финансовых отношений, которые обслуживают международное движение капитала и факторов производства или которые функционируют самостоятельно, что закреплено в соглашения.

Валютная система - форма организации и регулирования валютных отношений, закрепленная национальным законодательством или межгосударственными соглашениями.

Различают: национальную, мировую (международную), региональную валютные системы.

Национальную валютную систему формируют следующие компоненты:

- национальная денежная (валютная) единица;

- официальные золотовалютные резервы;

- паритет национальной валюты и механизм формирования валютного (обменного) курса;

- условия конвертируемости валюты;

- наличие или отсутствие валютных ограничений;

- банковские и кредитно-финансовые учреждения, валютные биржи;

- порядок осуществления внешнеторговых расчетов;

- система валютного регулирования и валютного контроля и другие.

Международная валютная система охватывает всю мировую экономику. Ее развитие связано с формированием мирового рынка, единой системы мирового хозяйства.

Она должна соответствовать следующим требованиям:

- обеспечивать международный обмен, всю систему мирохозяйственных связей достаточным объемом платежно-расчетных и кредитных средств, пользующихся доверием участников финансовых и валютно-кредитных отношений;

- иметь определенный запас прочности для стойкого функционирования в условиях перманентных перестроек в разных частях мирового хозяйства; Быть достаточно эластичной, чтобы гибко приспосабливаться к изменениям в МЭО;

- обеспечивать, по возможности, сбалансированность, гармонизацию экономических интересов субъектов мирохозяйственных связей всех структурных уровней.

Главными элементами современной международной валютной системы являются:

- национальные резервные и коллективные (наднациональные)

валютные единицы;

- состав и структура других международных платежных активов

(средств);

- механизм валютных паритетов и обменных курсов (валютных

курсов);

- условия взаимной конвертируемости валют;

- формы международных расчетов;

- условия функционирования международных валютных, финансовых рынков, рынков золота;

статус международных валютно-кредитных, финансовых организаций. Региональные валютные системы создаются в пределах международных интеграционных группировок и валютных блоков.

4.2 Валюта, её виды и классификация. Валютный курс в системе международных финансов

Валюта - денежная единица страны, используемая для измерения величины стоимости товара.

Классификация валют представлена на рис.4.1.

Критерий	Виды валют
Статус валюты	Национальная; Иностранная; Международная; Региональная; Евровалюта.
Режим использования	Свободноконвертируемая; Частично конвертируемая: - внешнеконвертируемая; - нутреннеконвертируемая; Неконвертируемая.
Материально-вещественная форма	Наличная; Безналичная
Относительно к курсам других валют	Сильная (твердая); Слабая (мягкая)
Принцип построения	«Корзинного» типа; Обыкновенная
Относительно валютных резервов страны	Резервная; Другие валюты
Виды валютных операций	Валюта цены контракта; Валюта платежа; Валюта кредита; Валюта клиринга; Валюта векселя

Рис.4.1. Классификация валют

Конвертируемость валюты - способность валюты определенной страны свободно обмениваться на валюты других стран и международные платежные средства по действующему курсу.

В зависимости от местонахождения субъекта конвертируемость может быть:

- внешняя - полная свобода обмена заработанных в конкретной стране денег для заграничных расчетов и предоставляемая только лишь физическим и юридическим лицам-нерезидентам. Резиденты данной страны не имеют такой свободы;

- внутренняя - свободой обмена национальных денег на иностранные валюты пользуются только резиденты.

Валютный курс как экономическая категория представляет собой цену денежной единицы одной страны, выраженную в денежных единицах других стран.

Валютная котировка - это установление курсов иностранных валют в соответствии с действующими законодательными нормами и практикой.

Прямая котировка иностранной валюты - за условную единицу принимается единица иностранной валюты и к ней приравнивается определенное количество национальных денежных единиц.

Непрямая (косвенная) котировка - за условную единицу берется единица национальной валюты и к ней приравнивается определенное количество единиц иностранной валюты.

При котировке валют различают следующие понятия:

«база котирования» - базовая валюта, относительно которой котируются другие валюты;

«валюта котирования» - валюта, которая котируется.

При котировке валют указываются курсы, по которым банки конкретной страны покупают иностранную валюту (курс покупателя - bid rate - AR) и курсы' по которым эти банки продают иностранную валюту (курс продавца - ask rate - BR). Разница между определенными показателями (цена продавца и цена покупателя) называется маржой или спредом и составляет прибыль банка, осуществляющего эти операции.

При осуществлении операций на валютном рынке торгуют безналичной валютой (форексом) и наличной (банкнотами).

Покупательная способность (сила) валюты - сумма товаров и услуг, которые можно приобрести за определенную денежную единицу определенная в сравнении с базовым периодом.

Различают две разновидности валютных курсов:

- номинальный двухсторонний валютный курс (используется в контрактах, простое базовое определение валютного курса)

- эффективный валютный курс- разновидность валютного курса, определяемая на основе индексов:

, где

EER - эффективный валютный курс;

Ri - индекс двухсторонних валютных курсов со страной i;

Wi = удельный вес (0<Wi<l) каждого из двухсторонних обменных курсов.

В экономическом анализе часто используется понятие реального валютного курса, который не равняется номинальному:

, где

е - номинальный валютный курс;

q - реальный валютный курс;

р - уровень цен в Украине и показатель инфляции;

р° - уровень цен в других странах.

Перегруппировка уравнения показывает, что реальный валютный курс - это номинальный валютный курс, умноженный на отношение иностранных цен к внутренним ценам.

Отсюда, номинальный валютный курс может изменяться по причине изменения реального валютного курса или из-за изменения общего уровня цен в Украине или за границей.

Существует несколько методов определения валютных курсов:

- определения валютных курсов на основе сопоставления рыночных цен на золото;

- метод сопоставления уровня цен стандартного набора товаров и услуг;

- метод определения валютного курса на основе соотношения эффективных производственных затрат.

Важнейшие экономические функции валютного курса:

- интернационализация денежных отношений;

- сравнение национальных ценовых структур и результатов производства;

- сравнение национальной и интернациональной стоимости;

- перераспределение национального продукта между странами.

Факторы, влияющие на величину валютного курса:

- темп инфляции;

- состояние платежного баланса страны;

- разница %% ставок в разных странах;

- деятельность валютных рынков и спекулятивные операции;

- степень использования определенной валюты на рынках и в международных расчетах;

- ускорение и отсрочка международных платежей;

- степень доверия к валюте на национальном и мировых рынках;

- валютная политика.

4.3 Этапы развития мировой валютно-финансовой системы: золотой стандарт, Бреттон-Вудская система, Ямайская валютная система

В своем историческом развитии мировая валютная система прошла три основные этапа (рис.4.2):

- первый - это золотой стандарт (с 1867г. до Первой мировой войны);

- второй - Бреттон-Вудская система (с 1944-1973г.г.);

- третий - Ямайская валютная система (с 1976г. до сегодняшнего времени).

Рис.4.2. Эволюция мировой валютной системы

Парижская валютная система базировалась на следующих структурных принципах:

- Основой системы выступало золото.

- Каждая валюта имела свое золотое содержание.

- Конвертируемость каждой валюты в золото обеспечивалась как внутри, так и за пределами страны.

- Слитки свободно обменивались на монеты, а золото свободно импортировалось и экспортировалось и продавалось на международных рынках. Рынки золота и валютные рынки были взаимозависимы.

- Органы валютного контроля проводили политику регулирования, главной целью которой было обеспечение стабильной валюты и внешнего равновесия.

- Сформировался режим свободно колеблющихся курсов валют с учетом рыночного спроса и предложения, но в пределах золотых точек. Если рыночный курс отклонялся от паритета, который основывался на золотом содержании, то должники готовы были рассчитываться по международным обязательствам золотом, а не иностранными валютами. Золотые точки эквивалентны паритету национальной валюты «+»,«-» транспортные и страховые расходы, связанные с материальным трансфертом золота.

- Золотой стандарт обеспечивал также долгосрочное равновесие платежного баланса.

Генуэзская валютно-финансовая система функционировала на следующих основных принципах:

Основой системы выступали как золото, так и девизы - иностранные валюты.

Сохранены золотые паритеты. Конверсия валют в золото стала осуществляться не только непосредственно (США, Великобритания, Франция), а и косвенно, через иностранные валюты (Германия и еще около 30 стран).

Восстановлен режим свободно колеблющихся курсов, но без золотых точек.

Валютное регулирование осуществлялось в форме активной валютной политики, международных конференций и совещаний.

Этапы мирового валютно-финансового кризиса 1929-1936г.

I этап (1929-З0гг.) - обесценение валют аграрных и колониальных стран.

II этап (середина 1931г.) - в Германии и Австрии в связи с оттоком иностранных капиталов, уменьшением официального золотого запаса и банкротством банков, вводятся валютные ограничения, прекращаются платежи по внешним долгам.

III этап (осень 1931г.) - мировой кризис достиг апогея и происходит отмена золотого стандарта в Великобритании.

IV этап (апрель 1933г.) - отменен золотомонетный стандарт в США. Экономический кризис перерастал в депрессию особого рода.

V этап (осень 1936г.) - в эпицентре оказалась Франция, которая дольше других стран поддерживала золотой стандарт. Приверженность к золоту объясняется ее историческими особенностями.

Валютный блок - это объединение стран, зависимых в экономическом, валютном и финансовом отношении от страны, которая его возглавляет, которая диктует им единую политику в сфере международных экономических отношений и использует их как привилегированный рынок сбыта и сферу вложения капитала.

Для валютного блока характерны следующие черты:

- курс зависимых валют прикреплен к валюте страны, которая возглавляет группировку;

- международные расчеты внутри блока осуществляются в валюте страны-лидера;

- валютные резервы зависимых стран хранятся в стране-лидере;

- обеспечением зависимых валют выступают казначейские векселя и облигации государственных займов страны-лидера.

Главные валютные блоки - стерлинговый в 1931г. и долларовый с 1933г. - возникли после отмены золотого стандарта Великобританией и США. В июне 1933г. на Лондонской международной экономической конференции страны, которые стремились сохранить золотой стандарт (Франция, Бельгия, Нидерланды, Швейцария, позднее Италия, Чехословакия и Польша) создали золотой блок.

Преимущества золотого стандарта:

- обеспечение стабильности во внутренней и внешней политике; транснациональные потоки золота стабилизировали валютные курсы и создали благоприятные условия для развития международной торговли;

- стабильность курсов валют.

Недостатки:

- зависимость денежной массы от добычи и производства золота и как последствие - возможность возникновения транснациональной инфляции;

- невозможность осуществления независимой денежно-кредитной политики, которая была бы направлена на решение внутренних проблем страны.

Бреттон-Вудские соглашения (1944 г.) устанавливали три главных принципа организации международной валютно-финансовой жизни:

- валютные отношения должны быть стабильными;

- конвертируемость валют должна обеспечивать свободу и многосторонность расчетов по текущим операциям;

- только золотовалютный стандарт мог отвечать потребностям обновления и развития мира.

Рассмотрим эти принципы детальнее:

Сохранение роли золота, как платежного средства и расчетной единицы в международном обороте. В отличие от системы золотого стандарта связь национальных валют с золотом осуществлялась через доллар США, который один сохранял внешнюю конвертируемость в золото.

Установление официальных курсов валют путем определения их золотого содержания и твердой фиксации доллара.

Рыночные курсы валют не должны были отклоняться вверх или вниз от фиксированных долларовых паритетов этих валют (не более одного процента для стран членов МВФ и 0,75% для стран Европы.) Все валюты жестко «привязывались» к доллару. Цена одной унции золота равнялась 35 долл. а золотое содержание доллара составляло 0,888671 г. чистого золота.

Осуществление операций купли-продажи золота лишь на уровне центральных банков стран и запрет таких операций для всех других субъектов.

Впервые в истории созданы международные валютно-кредитные организации: Международный Валютный Фонд и Международный Банк Реконструкции и Развития.

Бреттон-Вудская система представляла собой межгосударственную систему золотовалютного (золотодевизного) стандарта, по сути сводившуюся к золотодолларовому стандарту.

Причины кризиса и распада Бреттон-Вудской валютно-финансовой системы:

Нестабильный и противоречивый процесс развития мировой экономики, что неоднократно проявлялся в циклических кризисах (1968-70г., 1974-75 г., 1979-83 г.).

Усиление инфляционных процессов и их негативное влияние на мировые цены - конкурентоспособность фирм. Разные темпы инфляции в разных странах влияли на динамику курсов валют.

Нестабильность платежных балансов стран.

Несоответствие принципов Бреттон-Вудской системы новому соотношению сил в мировом экономическом пространстве.

Право владельцев долларовых авуаров обменивать их на золото вошло в противоречие с возможностью США выполнять данное обязательство, что в свою очередь еще больше подрывало доверие к доллару.

Активизация рынка евродолларов. Поскольку США покрывали дефицит своего платежного баланса национальной валютой, часть долларов перемещалась в иностранные банки, способствуя развитию рынка евродолларов.

Дезорганизационная роль ТНК в валютной сфере и другие факторы.

Содержание определяющих принципов Ямайской валютно-финансовой системы сводится к следующим основным положениям.

1.Провозглашена полная демонетизация золота в сфере валютных отношений.

2. Кингстонское соглашение поставило целью превратить созданную еще в 1969 г. МВФ коллективную международную единицу - специальные права заимствования (Special Drawing Rights - СДР) в главный резервный актив и международное средство расчетов и платежей. Система «золото-доллар-национальная валюта», на основе которой функционировала Бреттон-Вудская система, трансформировалась в новую систему.

Итоги функционирования СДР с 1970 г., показали, что они далеки от мировых денег. Возник ряд проблем в функционировании этой международной денежной единицы:

- эмиссия и распределение;

- обеспечение;

- метод определения курса;

- сфера распространения и использования СДР.

В настоящее время в корзину СДР включают 4 валюты: доллар США, японская иена, фунт стерлингов. Валютная корзина придала стабильность СДР по сравнению с национальными валютами, но все же СДР не стали эталоном стоимости и главным платежным средством.

3. Особенно важной характеристикой механизма Ямайской системы является применение «плавающих» валютных курсов национальных денежных единиц.

4. Ямайская валютно-финансовая система развивается по принципам полицентризма: с одной стороны она подчинены централизованным регулирующим действиям (соответственно к статусу МВФ), с другой - имеет достаточно развитую сеть автономных (региональных) валютных структур (группировок).

Валютные зоны - это валютные группировки, созданные во время второй мировой войны и после ее завершения с целью проведения согласованной политики в сфере международных валютно-финансовых отношений.

Главные признаки валютной зоны:

- поддержание всеми участниками зоны твердого курса своих валют относительно валюты страны-лидера;

- изменение курсов валют - участниц зоны относительно других валют в случае согласия на это страны-лидера;

- хранение в банках доминирующей страны превалирующей части национальных валютных резервов стран - членов валютной зоны;

- свободный взаимный обмен валют между странами, которые входят в зону;

- свободное перемещение средств в пределах валютной зоны и наличие общих ограничений относительно третьих стран;

- концентрация внешних расчетов стран-участниц в банках страны, которая возглавляет зону.

После второй мировой войны образовались 6 основных зон:

- британского фунта стерлингов;

- доллара США;

- французского франка;

- португальского эскудо;

- испанской песеты;

- голландского гульдена.

Наиболее крупными являлись: стерлинговая, долларовая и зона франка.

4.4 Современные тенденции и проблемы развития мировой валютно-финансовой системы

Современную мировую валютную систему в целом характеризуют такие черты:

- существенное колебание валютных курсов;

- значительная гибкость валютных курсов, которые, как правило нескоординированные не смотря на существование свободного плавания;

- мировая экономика не может освободиться от международной взаимозависимости, это накладывает определенные ограничения на осуществление национальной экономической политики;

- неустойчивость мировой валютной системы к валютным кризисам и чувствительность к внешним шокам.

ТЕМА 5. ФИНАНСОВАЯ И МОНЕТАРНАЯ ПОЛИТИКА ЕВРОПЕЙСКОГО ВАЛЮТНОГО СОЮЗА

5.1 Создание Европейской валютной системы (ЕВС)

Формирование Европейского сообщества началось еще в начале 50-х годов прошлого столетия в виде Европейского объединения угля и стали, которое было создано 18 апреля 1951г. в Париже шестью странами Европы (Франция, ФРГ, Люксембург, Бельгия, Италия, Нидерланды).

Новый импульс европейскому строительству был дан в начале 1970-х годов, когда было решено расширить Содружество и разработать поэтапный план создания Экономического и валютного союза. В 1979г. была создана Европейская валютная система (ЕВС). Ее главной целью была стабилизация валютных курсов, снижение экономической зависимости стран-участниц ЕС от дестабилизирующего валютного влияния.

Главные принципы функционирования:

1. Обязанность стран-членов поддерживать колебание рыночного курса своих валют в пределах узкого диапазона (±2,25%) взаимного центрального курса, (для Италии ±6%), который рассчитывается для каждой пары национальных валют на основе их собственных центральных курсов в ЭКЮ.

«Европейская валютная змея» - объединенная схема регулирования обменных курсов. Центральный банк каждой страны-члена, валюта которой является частью «змеи» обязан обеспечить такие условия, чтобы в границах ее собственного валютного рынка соблюдалось допустимое различие паритетов.

2. Создан Европейский фонд валютного сотрудничества (ЕФВС) для предоставления временной финансовой поддержки странам-членам, для финансирования дефицита платежного баланса и осуществления расчетов по валютным интервенциям стран-членов, для поддержания валютных курсов.

3. Ресурсы ЕФВС формируются за счет выделения каждой из стран-членов 20% своих золотых и 20% долларовых резервов ЕФВС в форме постоянно обновляемых кредитов.

4. Центром ЕФВС стала европейская расчетная валютная единица ЭКЮ (European Currency Unit), которая, согласно планам ЕС, должна была стать альтернативой доллару как международное платежное и резервное средство.

Функции ЭКЮ:

- выступает базой для установления курсов валют стран, которые входят в ЕВС;

- являются основой для определения так называемого индикатора отклонений курса;

- представляет собой средство для проведения интервенций в пределах системы и предоставления кредитов с целью стабилизации курсов валют;

- является инструментом расчетов между центральными банками по интервенционным операциям;

- выступает реальным резервным активом.

5.2 Денежно-кредитная политика ЕВС

Стоимость и состав ЭКЮ были определены идентичными стоимости и составу ЕЭС (ЕUА), но при условии их пересмотра. Как официальная валюта ЭКЮ появилась 18 декабря 1978г., а 13 марта 1979г. вступила в силу как составной элемент ЕВС.

Стоимость ЭКЮ определялась по методу валютной корзины, включавшей валюты 12 стран-членов ЕВС. Доля каждой валюты зависела от удельного веса страны в совокупном валовом продукте Сообщества, их взаимном товарообороте и от участия в краткосрочных кредитах поддержки в рамках ЕВС.

Наибольшую долю в ЭКЮ имела немецкая марка - примерно 33%; французский франк - 20%; фунт стерлингов - 11,5%; итальянская лира - 8%; датская крона - 3%.

Состав ЭКЮ претерпел два изменения:

- сентябрь 1984 г. при включении драхмы (Греция);

- сентябрь 1989 г. - при введении испанской пессеты и португальского эскудо.

Состав ЭКЮ мог пересматриваться в следующих случаях:

- по просьбе одного из государств участников, если удельный вес его валюты в составе ЭКЮ изменился на 25% и более с момента последнего пересмотра;

- при присоединении нового государства;

- по истечении 5 лет.

Маастрихтское соглашение (подписанное в декабре 1991г., ратифицировано и вошло в силу в ноябре 1993 г.) календарно установило три этапа становления экономического и монетарного союза Европы, а соответственно введения общей, а затем и единой денежной единицы Европейского союза - евро.

Первый этап (с 1 июля 1990 г. до 31 декабря 1993 г.). Были устранены все оставшиеся ограничения на свободное движение капиталов внутри ЕС и между ЕС и третьими странами. Особое внимание было уделено сближению экономических показателей экономического развития внутри ЕС.

Второй этап (с 1 января 1994 г. до 31 декабря 1998 г.) был посвящен более конкретной подготовке государств-членов к введению евро.

Был учрежден Европейский валютный институт (ЕВИ) во Франкфурте-на-Майне; проведен жесткий обменный курс европейских валют (к евро); создана европейская система центральных банков «Еврофед». В начале июля 1998г. на базе ЕВИ начал работу Европейский ЦБ.

В декабре 1995г. на заседании Европейского совета в Мадриде была принята программа введения евро, предусматривающая критерии для стран-участниц - процесса становления экономического и монетарного союза, а также сроки и принципы введения единой валюты (табл.5.1).

Таблица 5.1.

Критерии экономической конвергенции стран Евросоюза

№ п/п	Критерий	Пороговое значения
1.	Дефицит государственного бюджета	Не более 3% ВВП
2.	Государственный долг	Не более 60% ВВП
3.	Ежегодный рост цен	Не более 1,5% сверх среднего уровня инфляции в трех наиболее благополучных в этом отношении стран ЕС
4.	Средний размер долгосрочной процентной ставки	Не выше 2% среднего уровня этих ставок в тех же трех странах
5.	Пределы колебаний взаимных валютных курсов	+/- 15%

Третий этап начался с 1 января 1999 г. и был разбит на несколько стадий, включая подготовительный этап, который начался за год до начала III этапа.

Фаза А (1998 год) - отбор участников экономического и монетарного союза.

Фаза В (1.01.1999 г. - 31.12.2001 г.) - введение безналичного евро в 11 странах ЕС параллельно с национальными денежными единицами. С 1.01.01г. Греция присоединилась к странам «зоны евро», их стало - 12. Жестко и необратимо фиксируются курсы национальных валют стран-участниц к евро. Евро заменены ЭКЮ в пропорции 1:1. Все новые государственные займы выпускаются в евро.

Фаза С (1.01.2002 г. - 30.06.2002 г.) - ввод в обращение банкнот и монет евро. Все счета, которые до этого времени велись в национальных валютах участвующих стран, были конвертированы по официальным курсам в евро.

С началом третьего этапа формирование ЕВС компетенция по разработке и контролю монетарной политики перешла к Европейской системе центральных банков, а главные полномочия получил Европейский центральный банк.

Функции ЕЦБ такие же, как и любого другого государственного центрального банка, но они распространяются не на одно государство, а на группу стран. В их числе:

- определение и осуществление монетарной политики ЕС;

- ведение валютных операций;

- хранение официальных валютных резервов стран-членов ЕС и управление ими (при этом какая-то часть валютных резервов - «валютные балансы» - остаются в распоряжении правительств участвующих стран);

- обеспечение нормального функционирования платежной системы.

При реализации монетарной политики ЕЦБ использует такие инструменты:

- операции на открытом рынке;

- предоставление суточных ссуд (кредитов «овернайт»);

- регулирование норматива минимальных обязательных резервов.

ЕЦБ использует режим регулирования инфляции, хотя наряду с целевым ориентиром устанавливает монетарную цель.

Среди основных недостатков введения единой европейской валюты - евро выделяют:

- рост политической напряженности в ЕС;

- высокий уровень взаимозависимости экономических и финансовых систем стран-участниц;

- рост политических конфликтов между странами Европы и США.

К основным преимуществам введения евро относят:

- уменьшение затрат на обмен;

- создание конкуренции доллару США на валютных рынках;

- усиление конкуренции в границах «общего рынка»;

- усиление конкурентной позиции Европы в мире;

- уменьшение уровня валютных рисков;

- интенсификация внутренней торговли ЕС.

Последствия расширения ЕС для Украины неоднозначны и зависят от внедрения экономических реформ и внешней политики Украины.

На современном этапе можно отметить такие политические последствия расширения ЕС для Украины: