Финансовый анализ предприятия

26

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ УКРАИНЫ

ТАВРИЧЕСКИЙ НАЦИОНАЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

ИМ. В.И.ВЕРНАДСКОГО

Экономический факультет

Дневное отделение

ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ ПРЕДПРИЯТИЯ

ДИПЛОМНАЯ РАБОТА

на соискание квалификационного уровня «специалист»

по направлению подготовки «Экономика и предпринимательство»

по специальности 7.050104 «Финансы»

Выпускник

_____________ Дмитриева И.Г.

Научный руководитель

Старший преподаватель

_______________ Куссый М.Ю.

К защите допускаю

Заведующий кафедрой финансов

предприятий и страхования

______________ Ермоленко Г.Г.

Симферополь 2009 г.

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ УКРАИНЫ

Таврический национальный университет им. В.И. Вернадского

Утверждаю:

зав. кафедрой финансов

предприятий и страхования

доцент, к.т.н.

___________ Г.Г.Ермоленко

«____» ______________200_г.

ЗАДАНИЕ

на дипломную работу специалиста студентке 5 курса очной формы обучения специальности 7.050104 «Финансы» экономического факультета Дмитриевой Ирине Геннадиевне.

1. Тема работы: «Финансовый анализ предприятия»

Утверждена приказом по университету от «27» марта 2009 г. №_02-04/321

2. Срок сдачи студентом законченной работы «30» апреля 2009 года.

3. Содержание квалификационной работы и календарный план ее выполнения:

№ п/п	Наименование разделов квалификационной работы	Сроки выполнения	Примечание
1	Обзор литературы	Янв. 2009
2	Методы финансово-экономического анализа деятельности предприятия	Февр. 2009
3	Методика проведения анализа финансово-экономической деятельности предприятия	Март 2009
4	Финансово-экономический анализ финансовой компании	Апр. 2009

4. Рекомендации по использованию основных источников информации, в том числе Интернет, оборудования, приборов, компьютерных технологий и т. д.

При проработке теоретической части работы рекомендуется использовать нормативные документы, учебно-методическую и научную литературу (желательно, после 1999 года издания, лучше, если украинских изданий) и материалы из сети Интернет по выбранной тематике. Для работы над практической частью дипломного проекта рекомендуется использовать формы бухгалтерской отчетности анализируемого предприятия за последние 2 (лучше 3) года (как минимум, формы 1 и 2).

Дата выдачи задания «20» декабря 2008г.

Руководитель,

ст. преподаватель Куссый Михаил Юрьевич ___________________

Задание к исполнению приняла: __________________

СОДЕРЖАНИЕ

АННОТАЦИЯ

ВВЕДЕНИЕ

РАЗДЕЛ 1. ПОКАЗАТЕЛИ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ

1.1 Понятие, основная цель, функции и виды финансового анализа

1.2 Анализ взаимосвязей в финансовых результатах

1.3 Методика анализа финансовой устойчивости предприятия. Методика диагностики вероятности банкротства

РАЗДЕЛ 2. ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ ООО «АФОН»

2.1 Общая характеристика предприятия и балансовый анализ

2.2 Анализ основных показателей деятельности ООО «Афон». Диагностика банкротства

РАЗДЕЛ 3. ПУТИ УЛУЧШЕНИЯ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ООО «АФОН»

3.1 Возможные пути улучшения финансового состояния ООО «Афон»

3.2 Мероприятия по улучшению финансово-хозяйственной деятельности ООО «Афон»

ВЫВОДЫ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМЫХ ИСТОЧНИКОВ

ПРИЛОЖЕНИЯ

АННОТАЦИЯ

Дмитриева И.Г. Финансовый анализ предприятия. Дипломная работа. Таврический национальный университет им. В.И. Вернадского, 2009. - 115 с., 4 рисунков, 17 таблиц, 68 библиографических источника. - Рукопись.

Выполнен финансовый анализ ООО «Афон» за отчетные 2004-2008 гг. На основании полученных коэффициентов и расчетных показателей выявлены закономерности и тенденции, сильные стороны предприятия и приоритетные направления. Предложены варианты дальнейшего развития предприятия, меры по совершенствованию функционирования предприятия и улучшению показателей финансово-хозяйственной деятельности.

Ключевые слова: финансовый анализ, устойчивость, банкротство, баланс, ликвидность, платежеспособность, прибыль, рентабельность, оборачиваемость, маневренность собственного капитала, деловая активность, экспресс-анализ, факторный анализ.

На защиту выносятся: финансовый анализ результатов деятельности ООО «Афон», предложения по улучшению показателей финансовой деятельности.

ВВЕДЕНИЕ

Для того чтобы эффективно управлять предприятием, следует владеть информацией о результативности его деятельности и на ее основе принимать соответствующие решения.

В условиях становления рыночных отношений финансово-экономический анализ деятельности предприятия особенно необходим и должен быть направлен на дальнейшее экономическое и социальное развитие предприятий, укрепление их финансового состояния, повышение эффективности использования хозяйственного потенциала. Экономический анализ как наука постоянно совершенствует методику, широко используя при этом практику аналитической работы на основе ЭВМ, других новейших технических средств сбора и обработки информации, экономико-математические и иные рациональные методы исследования хозяйственных процессов. Повышение теоретического уровня анализа хозяйственной деятельности требует изучения, обобщения и использования современной аналитической работы.

Деятельность предприятий в условиях рыночной экономики связана с необходимостью повышать эффективность производства, конкурентоспособность продукции и услуг. Сделать это невозможно без систематического финансового анализа предприятия, который дает возможность выработать необходимую стратегию и тактику развития предприятия и на их основе сформировать оптимальную производственную программу, выявить резервы повышения эффективности производства.

В экономическом анализе первостепенное внимание уделяется эффективности использования технических, материальных и финансовых ресурсов, повышению производительности труда, ускорению оборачиваемости оборотных средств, увеличению рентабельности производства. Поэтому экономический анализ как научную дисциплину относят к важнейшему средству руководства и контроля производственно-хозяйственной деятельности предприятий и организаций.

Финансовый анализ проводится с использованием современных методов исследования на основе системного, комплексного подхода к изучению предмета анализа.

В более широком смысле - анализом занимается теория экономического анализа; в профессиональном - финансовый анализ деятельности в соответствующих отраслях. В данной работе рассматривается финансовый анализ предприятия на примере ООО «Афон», занимающегося электромонтажными работами.

Одним из важнейших условий успешного управления финансами предприятия является анализ его финансового состояния. Финансовое состояние предприятия характеризуется совокупностью показателей отражающих, процесс формирования и использования его финансовых средств и по сути дела отражает конечные результаты его деятельности.

Анализ финансового состояния предприятия позволяет изучить состояние капитала в процессе его кругооборота, выявить способность предприятия к устойчивому функционированию и развитию в изменяющихся условиях внешней и внутренней среды.

Грамотно проведенный анализ даст возможность выявить и устранить недостатки в финансовой деятельности и найти резервы улучшения финансового состояния предприятия и его платежеспособности; спрогнозировать финансовые результаты, исходя из реальных условий хозяйственной деятельности и наличия собственных и заемных средств. Также финансовый анализ позволит произвести диагностику банкротства и выявить меры по укреплению или выходу из сложной финансовой ситуации.

Анализом финансового состояния занимаются не только руководители и соответствующие службы предприятия, но и его учредители, - инвесторы с целью изучения эффективности использования ресурсов, банки - для оценки условий кредитования и определения степени риска, поставщики - для своевременного поступления платежей, налоговые инспекции - для выявления плана поступления средств в бюджет и т.д. Этим объясняется актуальность выбранной темы работы.

Цель работы - критическое обобщение существующих методик финансового анализа, изучение существующих форм бухгалтерской и статистической отчетности, используемых для целей финансового анализа и проведение финансового анализа ООО «Афон», оценка его текущего состояния, выявление основных проблем финансовой деятельности, а также определение пути улучшения финансового состояния предприятия.

Соответственно поставленной цели в работе решаются следующие задачи:

1. Изучение теоретических и методологических основ осуществления финансового анализа деятельности предприятий. В рамках решения этой задачи необходимо рассмотреть понятийный аппарат финансового анализа; инструментарий осуществления финансового анализа, подразумевающий под собой совокупность методов, приемов и способов осуществления анализа финансового состояния предприятия, а также совокупность основных экономических показателей, позволяющих описать текущее и перспективное финансовое состояние предприятия;

2. Проведение финансового анализа деятельности предприятия на основании бухгалтерской отчетности за 2004-2008 гг.;

3. Предварительный обзор баланса, горизонтальный, вертикальный и трендовый анализы финансовой отчетности фирмы;

4. Характеристика имущества предприятия: основных и оборотных средств и их оборачиваемости, выявление проблем;

5. Характеристика источников средств предприятия: собственных и заемных;

6. Оценка финансовой устойчивости;

7. Расчет коэффициентов ликвидности;

8. Анализ прибыли и рентабельности предприятия;

9. Диагностика банкротства компании;

10. Нахождение возможных путей улучшения финансового состояния ООО «Афон»

11. Разработка мероприятий по улучшению финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

Объектом исследования дипломной работы является финансовое состояние коммерческого предприятия ООО «Афон».

Предметом исследования является результаты финансово-хозяйственной деятельности предприятия, отраженные в бухгалтерской отчетности.

Анализируемый период охватывает пять лет работы предприятия: с 2004 г. по 2008 г.

В качестве базы исследования используется ООО «Афон».

Нормативно-правовая база:

1. Закон Украины от 16.07.99 № 996 - ХIV «О бухгалтерском учете и финансовой отчетности в Украине» [40]

2. Закон Украины "О предприятиях в Украине" от 27.03.91 г. [41]

3. Закон Украины "О внесении изменений в Закон Украины "О налогообложении прибыли предприятий" от 30.12.97 г. [41]

4. Методика проведения углубленного анализа финансово-хозяйственного состояния неплатежеспособных предприятий и организаций, утверждена Приказом Агентства по вопросам банкротства предприятий от 27.06.1997 № 81.[43]

5. Положение (стандарт) бухгалтерского учета 1 «Общие требования к финансовой отчетности», утвержден Приказом Министерства финансов Украины от 31.03.99 г. № 87 [50]

6. Положение (стандарт) бухгалтерского учета 2 «Баланс», утвержден Приказом Министерства финансов Украины от 31.03.99 г. № 87 [51]

7. Методические рекомендации относительно проведения системного экономического анализа финансово-хозяйственной деятельности по осуществлению своевременных мероприятия по предотвращению банкротства предприятий транспортно-дорожного комплекса, утверждены Приказом Минтранса от 10.02.2003 № 92. [45]

8. ПБУ 25 «Финансовый отчет малого предприятия», утвержден Приказом Министерства финансов Украины от 25.02.2000 г. № 39 [49]

9. Указ Министерства финансов Украины от 29.11.99 г. № 290 "Об утверждении Положения (стандарта) бухгалтерского учета". Положение (стандарт) бухгалтерского учета 15 "Доход". [56]

10. Указ Министерства финансов Украины от 29.11.99 г. № 290 "Об утверждении Положения (стандарта) бухгалтерского учета". Положение (стандарт) бухгалтерского учета 16 "Расходы". [57]

Методика исследования. Теоретической и методической основной исследования расчетов служат законодательные и нормативные акты Украины, Закон о Прибыли, П(С)БУ и т.д. К основным методам анализа, который используется в работе, относятся внутренний и внешний анализ, система финансовых показателей, которые отображают финансовую деятельность ООО «Афон» и его динамику.

Структура работы. Работа состоит из введения, трех разделов: «Показатели финансового состояния»; «Финансовый анализ ООО «Афон»; «Пути улучшения финансового состояния ООО «Афон», выводов и предложений, списка используемых источников из 68 наименований, приложений и включает 115 страницы основного текста, 17 таблиц, 4 рисунков.

РАЗДЕЛ 1. ПОКАЗАТЕЛИ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ

1.1 Понятие, основная цель, функции и виды финансового анализа

Основная цель финансового анализа - получение небольшого числа ключевых параметров, дающих объективную картину финансового состояния предприятия, его прибылей и убытков, изменений в структуре активов и пассивов. Финансовый анализ позволяет выявить наиболее рациональные направления распределения материальных, трудовых и финансовых ресурсов [27 c. 225].

Основными функциями финансового анализа являются [10 c. 231]:

· объективная оценка финансового состояния, финансовых результатов, эффективности и деловой активности анализируемой компании;

· выявление факторов и причин достигнутого состояния и полученных результатов;

· подготовка и обоснование принимаемых управленческих решений в области финансов;

· выявление и мобилизация резервов улучшения финансового состояния и финансовых результатов, повышения эффективности всей хозяйственной деятельности.

Практика финансового анализа выработала основные методы чтения финансовых отчетов, среди них можно выделить следующие [3 c.26]:

· горизонтальный анализ;

· вертикальный анализ;

· трендовый анализ;

· метод финансовых коэффициентов;

· сравнительный анализ;

· факторный анализ.

Горизонтальный (временной) анализ - сравнение каждой позиции отчетности с предыдущим годом. Горизонтальный, или динамический, анализ этих показателей позволяет сопоставить статьи баланса и исчисляемые по ним показатели на начало и конец одного или нескольких отчетных периодов. Он помогает выявить отклонения, требующие дальнейшего изучения. При горизонтальном анализе исчисляют абсолютные и относительные изменения показателей. Сопоставление позволяет определить общее направление движения баланса. Так, динамика стоимости имущества предприятия дает дополнительную к величине финансовых результатов информацию о мощи предприятия. Не меньшее значение для оценки финансового состояния имеет и вертикальный, структурный, анализ актива и пассива баланса.

Вертикальный (структурный) анализ - определение структуры итоговых финансовых показателей с выявлением влияния каждой позиции отчетности на результат в целом. Вертикальный анализ - это выражение статьи баланса (показателя) через определенные процентные отношения к соответствующей базовой статье (по базовому показателю). С помощью вертикального анализа выявляют основные тенденции и изменения в деятельности предприятия. Так, на основании соотношения собственного и заемного капиталов можно сделать вывод об автономии предприятия в условиях рыночных связей, о его финансовой устойчивости.

Трендовый анализ - сравнение каждой позиции отчетности с рядом предшествующих периодов и определение тренда, т.е. основной тенденции динамики показателя, очищенной от случайных влияний и индивидуальных особенностей отдельных периодов. С помощью тренда формируются возможные значения показателей в будущем, а, следовательно, ведется перспективный прогнозный анализ.

Сравнительный (пространственный) анализ - это как внутрихозяйственное сравнение по отдельным показателям фирмы, дочерних фирм, подразделений, цехов, так и межхозяйственное сравнение показателей данной фирмы с показателями конкурентов, со среднеотраслевыми и средними общеэкономическими данными.

Анализ относительных показателей (коэффициентов) - расчет отношений данных отчетности, определение взаимосвязи показателей. Факторный анализ - это анализ влияния отдельных факторов на результативный показатель с помощью детерминированных или стохастических приемов исследования. Причем, факторный анализ может быть как прямым, т.е. заключающимся в раздроблении результативного показателя на составные части, так и обратным, когда отдельные элементы соединяются в общий результативный показатель [2 c. 69]

Одним из самых простых и эффективных видов финансового анализа является анализ взаимосвязи объема продаж, затрат и прибыли. Его называют CVP-анализ (cost-volume-profit), поскольку основан на маржинальном подходе, который [13, c. 235]:

во-первых, он основан на делении всех затрат в зависимости от изменения объема производства на постоянные (не зависящие от объемов производства и реализации) и переменные (находящиеся в зависимости от объемов производства и реализации). Их принято отделять друг от друга с помощью промежуточного финансового результата, который носит название маржинального дохода, являясь результатом от реализации после возмещения переменных затрат. Необходимо стараться максимизировать маржинальный доход, поскольку именно он является источником покрытия постоянных издержек и формирования прибыли;

во-вторых, предусматривает определение той доли цены, которая должна покрыть постоянные затраты предприятия и принести соответствующую сумму прибыли.

Весь анализ CVP основан на следующей формуле калькуляции по предельным затратам [20, c 123]:

D = D(Q)

C = VC (Q) + FC, (1.1.)

где

D - совокупные доходы;

C - общие затраты;

VC -переменные затраты на производство Q единиц продукции;

FC - постоянные затраты.

Различные преобразования этой формулы могут быть использованы для определения любого компонента анализа. Анализ безубыточности служит поиску наиболее выгодных комбинаций между переменными затратами на единицу продукции, постоянными издержками, ценой и объемом продаж.

Вместе с тем, деление затрат в зависимости от объемов деятельности на постоянные и переменные весьма условно. Постоянные затраты постоянны только в краткосрочном периоде. Например, существуют ступенчатые затраты. Это такие затраты, как амортизация при переоценке, индексации, приобретении, массовой продаже основных средств, расходы на содержание и эксплуатацию оборудования.

Выделяют полупеременные затраты, рост которых не увязан напрямую с изменением объемов деятельности (например, оплата за телефонные переговоры, оплата бытовых расходов). Переменные затраты на единицу продукции выглядят на графике как постоянные.

Смешанные издержки включают элементы и переменных, и постоянных расходов. Примерами смешанных издержек могут служить: оплата электроэнергии, которая расходуется в технологическом процессе и, кроме того, идет на общие нужды; зарплата продавцов, состоящая из постоянного оклада и комиссионных с продаж. При анализе смешанные издержки необходимо разделить на издержки переменные и постоянные.

Сложением переменных и постоянных издержек получают суммарные (полные, общие) издержки на весь объем продукции.

Преимущества анализа безубыточности [33, c. 35]:

- анализ CVP основан на методе калькуляции по предельным затратам, который лучше всего отражает природу постоянных и переменных затрат;

- анализ CVP пригоден для краткосрочного планирования и принятия решений;

- при несовпадении объемов продаж и производства в показатели ожидаемых прибылей можно внести поправки на изменения в уровнях запасов;

- анализ CVP позволяет использовать различные комбинации составляющих в ситуациях “что, если”.

Недостатки анализа безубыточности [32, c. 60]:

- анализ суммарных затрат представляет собой непростой процесс, в лучшем случае является только оценкой;

- постоянные затраты являются неизменными только в течении короткого периода времени и при ограниченных уровнях активности;

- удельные переменные затраты являются постоянными только в течение короткого времени;

- продажная цена продукции постоянна только в течении короткого периода времени;

- наличие не рассматриваемых факторов, влияющих на затраты и доходы (производительность, рыночные факторы);

- не всегда объем производства равен объему продаж;

- редко ассортимент продукции остается неизменным.

Данный вид анализа также называют анализом безубыточности, одним из ключевых элементов которого является определение порога рентабельности.[20 c. 256]

Одним из методов финансового анализа является регрессионный анализ, основными задачами которого является: [28 c. 30]:

1. Установление и оценка взаимосвязей между признаками с помощью коэффициентов парной корреляции. Высокий коэффициент корреляции (>0,8) говорит о тесной линейной связи между признаками (это мультиколлинеаность). Один из коллинеарных признаков следует исключить.

2. Построение уравнения регрессии.

В зависимости от уравнения регрессии различают [7, c. 425]:

Простую регрессию: один фактор и один результирующий показатель (например, зависимость выручки от рекламы);

Линейную регрессию: уравнение представляет собой уравнение прямой;

Множественную регрессию: несколько факторов и один результирующий показатель. Целью множественного корреляционно-регрессионного анализа является установление и количественная оценка тесноты связей между парами признаков-факторов (предикторов). Анализ множественной регрессии осуществляется при допущении, что независимые переменные некоррелируемы друг с другом. В противном случае, отделить собственное влияние каждой из этих переменных на зависимую переменную очень трудно, а иногда невозможно. Такое явление называется мультиколлинеаностью.

Факторный анализ является одним из методов финансового анализа.

Под факторным анализом понимается методика комплексного и системного изучения и измерения воздействия факторов на величину В общем случае можно выделить следующие основные этапы факторного анализа [19, c. 214]:

Постановка цели анализа.

1. Отбор факторов, определяющих исследуемые результативные показатели.

2. Классификация и систематизация факторов с целью обеспечения комплексного и системного подхода к исследованию их влияния на результаты хозяйственной деятельности.

3. Определение формы зависимости между факторами и результативным показателем.

4 Моделирование взаимосвязей между результативным и факторными показателями.

5. Расчет влияния факторов и оценка роли каждого из них в изменении величины результативного показателя.

6. Работа с факторной моделью (практическое ее использование для управления экономическими процессами).

Отбор факторов для анализа того или иного показателя осуществляется на основе теоретических и практических знаний в конкретной отрасли. При этом обычно исходят из принципа: чем больший комплекс факторов исследуется, тем точнее будут результаты анализа. Вместе с тем необходимо иметь в виду, что если этот комплекс факторов рассматривается как механическая сумма, без учета их взаимодействия, без выделения главных, определяющих, то выводы могут быть ошибочными. В финансовом анализе взаимосвязанное исследование влияния факторов на величину результативных показателей достигается с помощью их систематизации, что является одним из основных методологических вопросов этой науки.

Важным методологическим вопросом в факторном анализе является определение формы зависимости между факторами и результативными показателями: функциональная она или стохастическая, прямая или обратная, прямолинейная или криволинейная. Здесь используется теоретический и практический опыт, а также способы сравнения параллельных и динамичных рядов, аналитических группировок исходной информации, графический и др.

Моделирование экономических показателей также представляет собой сложную проблему в факторном анализе, решение которой требует специальных знаний и навыков.

Расчет влияния факторов - главный методологический аспект в финансовом анализе. Для определения влияния факторов на конечные показатели используется множество способов.

Последний этап факторного анализа - практическое использование факторной модели для подсчета резервов прироста результативного показателя, для планирования и прогнозирования его величины при изменении ситуации.

В зависимости от типа факторной модели различают два основных вида факторного анализа - детерминированный и стохастический [22, c. 152].

1. Детерминированный факторный анализ представляет собой методику исследования влияния факторов, связь которых с результативным показателем носит функциональный характер, т. е. когда результативный показатель факторной модели представлен в виде произведения, частного или алгебраической суммы факторов.

Данный вид факторного анализа наиболее распространен, поскольку, будучи достаточно простым в применении (по сравнению со стохастическим анализом), позволяет осознать логику действия основных факторов развития предприятия, количественно оценить их влияние, понять, какие факторы и в какой пропорции возможно и целесообразно изменить для повышения эффективности производства. Подробно детерминированный факторный анализ мы рассмотрим в отдельной главе.

2. Стохастический анализ представляет методику исследования факторов, связь которых с результативным показателем в отличие от функциональной является неполной, вероятностной (корреляционной). Если при функциональной (полной) зависимости с изменением аргумента всегда происходит соответствующее изменение функции, то при корреляционной связи изменение аргумента может дать несколько значений прироста функции в зависимости от сочетания других факторов, определяющих данный показатель. Например, производительность труда при одном и том же уровне фондовооруженности может быть неодинаковой на разных предприятиях. Это зависит от оптимальности сочетания других факторов, воздействующих на этот показатель.

Стохастическое моделирование является в определенной степени дополнением и углублением детерминированного факторного анализа. В факторном анализе эти модели используются по трем основным причинам [12, c. 23]:

- необходимо изучить влияние факторов, по которым нельзя построить жестко детерминированную факторную модель (например, уровень финансового левериджа);

- необходимо изучить влияние сложных факторов, которые не поддаются объединению в одной и той же жестко детерминированной модели;

- необходимо изучить влияние сложных факторов, которые не могут быть выражены одним количественным показателем (например, уровень научно-технического прогресса).

В отличие от жестко детерминированного стохастический подход для реализации требует ряда предпосылок:

а) наличие совокупности;

б) достаточный объем наблюдений;

в) случайность и независимость наблюдений;

г) однородность;

д) наличие распределения признаков, близкого к нормальному;

е) наличие специального математического аппарата.

Построение стохастической модели проводится в несколько этапов [18, c. 128]:

- качественный анализ (постановка цели анализа, определение совокупности, определение результативных и факторных признаков, выбор периода, за который проводится анализ, выбор метода анализа);

- предварительный анализ моделируемой совокупности (проверка однородности совокупности, исключение аномальных наблюдений, уточнение необходимого объема выборки, установление законов распределения изучаемых показателей);

- построение стохастической (регрессионной) модели (уточнение перечня факторов, расчет оценок параметров уравнения регрессии, перебор конкурирующих вариантов моделей);

- оценка адекватности модели (проверка статистической существенности уравнения в целом и его отдельных параметров, проверка соответствия формальных свойств оценок задачам исследования);

- экономическая интерпретация и практическое использование модели (определение пространственно-временной устойчивости построенной зависимости, оценка практических свойств модели).

Кроме деления на детерминированный и стохастический, различают следующие типы факторного анализа:

- прямой и обратный;

- одноступенчатый и многоступенчатый;

- статический и динамичный;

- ретроспективный и перспективный (прогнозный).

При прямом факторном анализе исследование ведется дедуктивным способом - от общего к частному. Обратный факторный анализ осуществляет исследование причинно-следственных связей способом логичной индукции - от частных, отдельных факторов к обобщающим.

Факторный анализ может быть одноступенчатым и многоступенчатым. Первый тип используется для исследования факторов только одного уровня (одной ступени) подчинения без их детализации на составные части.

Необходимо также различать статический и динамический факторный анализ. Первый вид применяется при изучении влияния факторов на результативные показатели на соответствующую дату. Другой вид представляет собой методику исследования причинно-следственных связей в динамике.

И, наконец, факторный анализ может быть ретроспективным, который изучает причины прироста результативных показателей за прошлые периоды, и перспективным, который исследует поведение факторов и результативных показателей в перспективе.

1.2 Анализ взаимосвязей в финансовых результатах

Внешним проявлением финансовой устойчивости выступает платежеспособность. Платежеспособность - это способность предприятия своевременно и полностью выполнить свои платежные обязательства, вытекающие из торговых, кредитных и иных операций платежного характера. Оценка платежеспособности предприятия определяется на конкретную дату. [10 c. 165]

Способность предприятия вовремя и без задержки платить по своим краткосрочным обязательствам называется ликвидностью. Иначе говоря, предприятие считается ликвидным, если оно в состоянии выполнить свои краткосрочные обязательства, реализуя текущие активы. Основные средства (если только они не приобретаются с целью дальнейшей перепродажи), как правило, не являются источниками погашения текущей задолженности предприятия в силу своей специфической роли в процессе производства и, как правило, из-за затруднительных условий их срочной реализации.

Предприятие может быть ликвидным в той или иной степени, поскольку в состав текущих активов входят самые разнородные оборотные средства, среди которых имеются как легко реализуемые, так и труднореализуемые. Ликвидность активов - это способность активов трансформироваться в денежные средства, а степень ликвидности определяется продолжительностью временного периода, в течение которого эта трансформация может быть осуществлена. Чем короче период трансформации, тем выше ликвидность активов.

В ходе анализа ликвидности решаются следующие задачи [26 c. 213]:

· оценка достаточности средств для покрытия обязательств, сроки которых истекают в соответствующие периоды;

· определение суммы ликвидных средств и проверка их достаточности для выполнения срочных обязательств;

· оценка ликвидности и платежеспособности предприятия на основе ряда показателей.

В то же время в составе краткосрочных пассивов обычно выделяются обязательства различной степени срочности. Отсюда одним из способов оценки ликвидности на стадии предварительного анализа является сопоставление определенных элементов актива и пассива между собой. С этой целью обязательства предприятия группируются по степени их срочности, а его активы - по степени ликвидности (скорости возможной реализации). Так, наиболее срочные обязательства предприятия (срок оплаты которых наступает в текущем месяце) сопоставляются с величиной активов, обладающих максимальной ликвидностью (денежные средства, легко реализуемые ценные бумаги). При этом часть срочных обязательств, остающихся необеспеченными, должна уравновешиваться менее ликвидными активами - дебиторской задолженностью предприятий с устойчивым финансовым положением, легко реализуемыми запасами товарно-материальных ценностей. Прочие краткосрочные обязательства соотносятся с такими активами, как дебиторы, готовая продукция, производственные запасы и др.

Существует несколько степеней ликвидности [28, c. 55]:

Недостаточная ликвидность, как правило, означает, что предприятие не в состоянии воспользоваться преимуществами скидок и возникающими выгодными коммерческими возможностями. На этом уровне недостаток ликвидности означает, что нет свободы выбора, это ограничивает свободу деятельности руководства.

Более значительный недостаток ликвидности означает, что предприятие не в состоянии оплатить свои текущие обязательства. Это может привести к интенсивной продаже долгосрочных вложений и активов, в худшем случае - к неплатежеспособности и банкротству.

Для собственников недостаточная ликвидность может означать уменьшение прибыльности, потерю контроля, частичную или полную потерю вложений капитала. В случае, когда собственники несут неограниченную ответственность, их убытки могут даже превысить первоначальные капиталовложения.

Для кредиторов недостаточная ликвидность у должника может означать несвоевременную выплату процентов и основной суммы долга.

Текущее состояние ликвидности предприятия может повлиять на его взаимоотношения с контрагентами. Такое изменение может быть выражено неспособностью данного предприятия выполнить условия контрактов и привести в потере связей с поставщиками и клиентами.

Хотя используемые в учете определения сформулированы на базе предположения о неопределенной степени продолжительности деятельности предприятия, аналитик всегда должен проверять обоснованность такого предположения, изучая ликвидность и платежеспособность предприятия (эти показатели всегда входят в состав показателей, определяющих степень близости к банкротству) [11 c. 659].

При оценке ликвидности баланса предприятия используют такие показатели [4, c. 156]:

1. Собственный оборотный капитал (или “функционирующий капитал”, США), который представляет собой разницу между оборотным капиталом и краткосрочными обязательствами. Он характеризует достаточность оборотных средств для погашения своих долгов на протяжении года.

2. Коэффициент покрытия Кп, рассчитываемый по формуле

Кп = Оборотные активы (1.2.)

Краткосрочные обязательства

Это наиболее общий показатель ликвидности. Он характеризует соотношение между всеми текущими активами и краткосрочными обязательствами, т.е. достаточность оборотных средств для погашения долгов на протяжении года. Мировой опыт показывает, что значение этого показателя оптимально в пределах 2-2,5.

3.Коэфициент ликвидности является дополнительным частным показателем к коэффициенту покрытия. Он определяется как отношение наиболее ликвидной части оборотных активов (без учета материально-производственных запасов) к краткосрочным обязательствам.

На практике рассчитывают коэффициенты общей Ко.л и абсолютной ликвидности Ка.л.

Коэффициент общей ликвидности определяется делением сумм денежных средств, краткосрочных финансовых вложений, расчетами с дебиторами на величину краткосрочных обязательств. С его помощью можно определить наличие резервной суммы по текущим активам менее одного года по отношению к текущим пассивам менее одного года. Его можно рассматривать как переменную фонда обращения. Этот показатель не выражает на самом деле мгновенной ликвидности предприятия, поскольку он содержит такие элементы низкой ликвидности, как запасы.

Ко.л = Денежные средства, расчеты и другие активы (1.3.)

Краткосрочные обязательства

Вероятность погашения краткосрочных обязательств тем больше, чем выше значение этого коэффициента. В мировой практике принято считать, что оно не должно быть меньше 1.

Коэффициент абсолютной ликвидности рассчитывается делением сумм денежных средств предприятия и краткосрочных финансовых вложений (без расчетов с дебиторами) на величину краткосрочных обязательств. Он характеризует немедленную готовность предприятия погасить свою задолженность

Ка.л. = Денежные средства + Ценные бумаги + счета к оплате (1.4.)

Краткосрочные обязательства

В мировой практике оптимальное значение этого коэффициента принято в пределах 0,25-0,35 , так как сроки платежа не приходятся на один день. Это подтверждается и тем, что предприятие может разместить свои активы (денежные средства) в другие денежные активы.

4.Коэффициент зависимости от материальных запасов, равный

Кз.м.з = Материально-производственные запасы (1.5)

Краткосрочные обязательства

5. Коэффициент свободных материальных средств Кс.м.с характеризует долю чистых оборотных активов, которые связаны в непроданных материальных запасах

Кс.м.с = Материально-производственные запасы (1.6.)

Чистые оборотные активы

6. Коэффициент работоспособности с наличными активами Кр.н.а показывает период, в течение которого предприятие может осуществлять текущую хозяйственную деятельность на базе имеющихся наличных ликвидных активов без дополнительных источников

Кр.н.а = Денежные средства + Ценные бумаги + Счета к оплате (1.7.)

Ежедневные денежные расходы за вычетом расходов,

для которых не нужны деньги

Коэффициент мгновенной (критической) ликвидности определяется как отношение суммы денежных средств, денежных эквивалентов и дебиторской задолженности к текущим обязательствам (краткосрочной кредиторской задолженности). Он представляет лучше, чем предыдущий, краткосрочную платежеспособность при условии, что счета клиентов не будут раздуты.

Коэффициент критической ликвидности можно также определить по формуле

К_лик=Х₁*Х₂, (1.8.)

где X₁ -- показатель, характеризующий стоимость текущих активов, приходящихся на 1 грн. балансовой прибыли;

Х₂ -- показатель, свидетельствующий о способности предприятия погашать свои долги за счет результатов своей деятельности; определяется как отношение балансовой прибыли к сумме краткосрочных долгов.

Также существуют дополнительные показатели эффективности деятельности предприятия.

1. Экономическая добавленная стоимость (EVA) [5 c. 195].

Концепция EVA (economic value added - EVA).была разработана и зарегистрирована консалтинговой фирмой Stern Stewart & Co. Концепция экономической прибыли обсуждается в экономической литературе более 100 лет, со времен появления теории экономического дохода Альфреда Маршалла.

Экономическая добавленная стоимость (EVA) представляет собой прибыль предприятия от обычной деятельности за вычетом налогов, уменьшенная на величину платы за весь инвестированный в предприятие капитал.

Показатель применяется для оценки эффективности деятельности предприятия с позиции его собственников, которые считают, что деятельность предприятия имеет для них положительный результат в случае, если предприятию удалось заработать больше, чем составляет доходность альтернативных вложений. Этим объясняется тот факт, что при расчете EVA из суммы прибыли вычитается не только плата за пользование заемными средствами, но и собственным капиталом. Можно утверждать, что такой подход в большей степени является экономическим, нежели бухгалтерским.

Практически показатель EVA рассчитывается следующим образом [6, c. 542]: EVA= прибыль от обычной деятельности- налоги и другие обязательные платежи - инвестированный в предприятие капитал (т.е. сумма пассива баланса)*средневзвешенная цена капитала.

EVA выступает как инструмент, позволяющий измерить действительную прибыльность предприятия, а также управлять им с позиции его собственников;

Это также инструмент, показывающий руководителям предприятия. каким образом они могут повлиять на прибыльность;

Данный коэффициент отражает альтернативный подход к концепции прибыльности (переход от расчета рентабельности инвестированного капитала (ROI), измеряемой в процентном выражении, к расчету экономической добавленной стоимости (EVA), измеряемой в денежном выражении);

EVA выступает инструментом мотивации менеджеров предприятия;

Показатель повышает прибыльность в основном за счет улучшения использования капитала, а не за счет направления основных усилий на уменьшение затрат на пользование капиталом.

2. Коэффициент устойчивого роста (SGR) [28 c. 70].

Управление ростом предприятия требует сбалансированности объемов реализации, операционной эффективности и финансовых ресурсов. Ван Хорн заметил, что «многие приносят себя в жертву, перенасыщаясь внешним финансированием, и как результат, в арбитражных судах рассматривается немало дел о банкротстве.

Таблица 1.1.

Переменные устойчивого роста SGR

A/S -	Коэффициент капиталоемкости (активы на продажи)	Сред. итог активов (ф.1р. 280)/ выручку от реализации (ф.2.р.035)
NP/S-	Коэффициент чистой рентабельности (чистая прибыль на продажи)	Чистая прибыль (ф.2. р.020 или р.025)/ выручку от реализации (ф.2.р.035)
b -	Коэффициент нераспределенной прибыли (1- b) - это коэффициент выплат по дивидендам	(1- b) х Чистую прибыль (ф.2. р.020 или р.025) = Сумма дивидендов (ф.2. р.340 х ф.2 р.300), т.е. b = 1- (ф.2. р.340 х ф.2 р.300)/(ф.2. р.020 или р.025),
D/Eq-	Коэффициент отношения собственных и заемных средств	Отношение собственного (ф.1. р. 380) и заемного капитала (ф.1. р.480 + р.620)
S0 -	Объем продаж за прошлый период (базовое значение объема продаж)	выручка от реализации (ф.2.р.035) за предыдущий период
-	Абсолютное изменение объема продаж за текущий период по сравнению с прошлым периодом	выручка от реализации (ф.2.р.035) за данный период - выручка от реализации (ф.2.р.035) за предыдущий период

Источник [28, 71 c.]

Фокус заключается в определении того, согласуются ли желаемые показатели экономического роста фирмы с реальными возможностями фирмы и финансового рынка».

Коэффициент устойчивого роста (SGR) - максимальный годовой прирост продаж (в процентах), который базируется на прогнозируемых коэффициентах деловой активности, коэффициентах платежеспособности и выплаты дивидендов. Если реальный рост превышает устойчивый, то он выражается в соответствующем росте задолженности. Моделирование процесса роста позволяет прийти к разумному компромиссу.

Моделирование при постоянных факторах:

Предположения: 1. Коэффициенты, характеризующие баланс и результаты деятельности, постоянны;

2. Предприятие не использует внешних займов;

3. Капитал аккумулируется только за счет нераспределенной прибыли.

Для определения коэффициента устойчивого роста (SGR) необходимы следующие переменные, представленные в таблице 1.1.

Коэффициент капиталоемкости - это обратное значение традиционного коэффициента оборачиваемости активов, характеризует эффективность операционной деятельности предприятия. Чем меньше значение коэффициента, тем более эффективно используются ресурсы. Этот коэффициент находится под влиянием следующих факторов [28, c. 71]:

§ Управление дебиторской задолженностью, которое выражается через средний период ее инкассации;

§ Управление товарно-материальными запасами, что выражается коэффициентом оборачиваемости запасов;

§ Управления основными средствами, выражающиеся в производительности оборудования;

§ Управления ликвидностью, о чем свидетельствует их доля в общей сумме активов. Для большей наглядности, мы делаем допущение, что удельный вес ликвидных активов невелик. Если данное условие не выполняется, то лучше использовать коэффициент доли операционных активов в объеме продаж.

Моделирование при изменяющихся факторах:

Для того, чтобы увидеть, что происходит, когда мы переходим от стабильного состояния к изменяющимся из года в год переменным, следует преобразовать модель устойчивого роста.

, (1.9.)

где NewEq - объем дополнительно привлеченного собственного капитала

Div - сумма выплаченных за год дивидендов

S/A - отношение объема продаж к общей сумме активов

В результате прирост собственного капитала и прирост объема продаж могут быть не сбалансированы во времени. Иными словами следует использовать начальный объем продаж и начальное значение акционерного капитала как исходные данные для построения новой модели. Кроме того, вводится новое понятие суммы выплаченных дивидендов, заменяя им коэффициент выплаты дивидендов. Наконец, мы предполагает возможность выпуска обыкновенных акций в текущем году, хотя ее значение может равняться нулю.

Уравнение (1.9.) представляет возможный прирост объема продаж, рассчитанный исходя из показателя собственного капитала на начало периода + изменения за счет дополнительной продажи акций или выплаты дивидендов. Величина вложенного капитала определяется путем прибавления заемных средств, а затем умножается на коэффициент отношения объема продаж к общей сумме активов (капиталоотдачи). Знаменатель в первых скобках равен 1 - планируемая капиталоотдачи компании, (NP/S)(S/A), умноженная на коэффициент задолженности в общей сумме капитала. После деления числителя на знаменатель мы получаем прогнозный уровень продаж. В последних скобках мы делим прогнозный уровень продаж на начальный, определяя тем самым допустимый при данных изменениях рост продаж на следующий год.

1.3 Методика анализа финансовой устойчивости предприятия. Методика диагностики вероятности банкротства

Одной из характеристик стабильного положения предприятия служит его финансовая устойчивость. Финансовое положение предприятия считается устойчивым, если оно покрывает собственными средствами не менее 50% финансовых ресурсов, необходимых для осуществления нормальной хозяйственной деятельности, эффективно использует финансовые ресурсы, соблюдает финансовую, кредитную и расчетную дисциплину, иными словами, является платежеспособным [25 c. 175].

Финансовая устойчивость обусловлена как стабильностью экономической среды, в рамках которой осуществляется деятельность предприятия, так и результатами его функционирования, его активного и эффективного реагирования на изменения внутренних и внешних факторов.

Финансовая устойчивость - характеристика, свидетельствующая о стабильном превышении доходов над расходами, свободном маневрировании денежными средствами предприятия и эффективном их использовании, бесперебойном процессе производства и реализации продукции. Финансовая устойчивость формируется в процессе всей производственно-хозяйственной деятельности и является главным компонентом общей устойчивости предприятия [34, c. 23]. Анализ устойчивости финансового состояния на ту или иную дату позволяет выяснить, насколько правильно предприятие управляло финансовыми ресурсами в течение периода, предшествующего этой дате. Важно, чтобы состояние финансовых ресурсов соответствовало требованиям рынка и отвечало потребностям развития предприятия, поскольку недостаточная финансовая устойчивость может привести к неплатежеспособности предприятия и отсутствию у него средств для развития производства, а избыточная - препятствовать развитию, отягощая затраты предприятия излишними запасами и резервами. Таким образом, сущность финансовой устойчивости определяется эффективным формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов. Одна из важнейших характеристик финансового состояния предприятия - стабильность его деятельности в долгосрочной перспективе. Она связана с общей финансовой структурой предприятия, степенью его зависимости от кредиторов и инвесторов. Многие бизнесмены в Украине предпочитают вкладывать в дело минимум собственных средств, а финансировать его в основном за счет денег, взятых в долг. Показатели финансовой устойчивости характеризуют степень зависимости предприятия от внешних источников финансирования. Однако если структура "собственный капитал - заемные средства" имеет значительный перекос в сторону долгов, предприятие может легко обанкротиться, если несколько кредиторов одновременно потребуют свои деньги обратно в одно и то же время. Под банкротством принято понимать финансовый кризис, то есть неспособность фирмы выполнять свои текущие обязательства. Помимо этого, фирма может испытывать экономический кризис (ситуация, когда материальные ресурсы компании используются неэффективно) и кризис управления (неэффективное использование человеческих ресурсов, что часто означает также низкую компетентность руководства и, следовательно, неадекватность управленческих решений требованиям окружающей среды). Соответственно, различные методики предсказания банкротства, как принято называть их в отечественной практике, на самом деле предсказывают различные виды кризисов. Именно поэтому оценки, получаемые при их помощи, нередко столь сильно различаются [15 c. 98].

Другое дело, что любой из обозначенных видов кризисов может привести к коллапсу, смерти предприятия. В этой связи, понимая механизм банкротства как юридическое признание такого коллапса, данные методики условно можно назвать методиками предсказания банкротства. Представляется, однако, что ни одна из них не может претендовать на использование в качестве универсальной именно по причине "специализации" на каком-либо одном виде кризиса. Поэтому кажется целесообразным отслеживание динамики изменения результирующих показателей по нескольким из них. Выбор конкретных методик, очевидно, должен диктоваться особенностями отрасли, в которой работает предприятие.

Более того, даже сами методики могут и должны подвергаться корректировке с учетом специфики отраслей.

Коэффициент Альтмана (индекс кредитоспособности) предложен в 1968 г. известным западным экономистом Альтманом (Edward I. Altman). Индекс кредитоспособности построен с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа (Multiple-discriminant analysis - MDA) и позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и небанкротов [30 c. 196].

При построении индекса Альтман обследовал 66 предприятий, половина которых обанкротилась в период между 1946 и 1965 гг., а половина работала успешно, и исследовал 22 аналитических коэффициента, которые могли быть полезны для прогнозирования возможного банкротства. Из этих показателей он отобрал пять наиболее значимых и построил многофакторное регрессионное уравнение.

Таким образом, индекс Альтмана представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период.

Степень близости предприятия к банкротству определяется по следующей формуле:

где (1.10.)

текущие активы,

добавочный капитал,

чистая прибыль,

уставный капитал,

выручка от реализации,

валюта баланса.

Таблица 1.2.

Вероятность близости банкротства согласно индексу Альтмана

Значение Z	Вероятность банкротства
менее 1,8	Очень высокая
от 2,81 до 2,7	Высокая
от 2,71 до 2,99	Средняя
от 3,0	Низкая

Источник [8, с. 53]

Принимая во внимание, что формула расчета Z-показателя в представленном здесь виде отличается от оригинала (в частности, вместо уставного капитала (УК) в оригинальном варианте используется рыночная стоимость акций - неопределяемый сейчас показатель), рекомендуется снизить верхнюю границу «очень высокой» степени вероятности банкротства до 1. При ретроспективном анализе предприятия следует обращать внимание не столько на шкалу вероятности банкротства, сколько на динамику этого показателя.

Z - показатель Альтмана является комплексным показателем, включающим в себя целую группу показателей, характеризующих разные стороны деятельности предприятия: структуру активов и пассивов, рентабельность и оборачиваемость. В связи с этим представляется интересным анализ влияния отдельных составляющих показателя Альтмана на изменение оценки вероятности банкротства.