Условия повышения эффективности экономики Российской Федерации

В настоящее время, опыт функционирования корпораций позволяет говорить о внешних и внутренних механизмах защиты интересов собственников. Внутренние механизмы контроля построены на основе непосредственных взаимоотношений акционеров и менеджеров корпорации или же опосредованных через Совет директоров корпорации, а внешние механизмы контроля основываются на эффективном функционировании внешних посредников во взаимоотношениях собственников и управляющих корпорации.

В результате комбинирования критерия степени концентрированности капитала корпорации с критерием наличия контроля в руках менеджеров либо внешних собственников были формализованы четыре принципиальные модели корпоративного управления (рис.1).

Рис. 1 Классификация моделей корпоративного управления.

Первая модель - «не корпорация» - характеризуется сочетанием критериев «концентрированный капитал/ контроль в руках менеджеров». В этом случае уровень агентских конфликтов минимален, так как мотивация менеджеров совпадает с мотивацией акционеров, причем, чем больше пакет акций в руках менеджеров, тем ниже уровень агентских конфликтов. Вторая модель - «классическая корпорация» - сочетание критериев «концентрированный капитал/ контроль в руках внешних собственников». Отличие данной модели от предыдущей заключается в том, что крупный акционер не менеджер корпораций, а внешний инвестор. В этом случае наиболее эффективным механизмом контроля является участие в Совете директоров. Третья модель - «эксплуатация бизнеса компании менеджерами» - сочетание критериев «распыленный капитал/ контроль в руках менеджеров». Борьба среди внешних и внутренних акционеров при сильно распыленном капитале зачастую решается в пользу менеджеров корпорации. Т.к. в данном случае невозможно установить прямого контроля за деятельностью менеджеров (Совет директоров контролируется менеджерами корпорации), контролировать с помощью голосования по доверенности (получение доверенностей для менеджеров не требует собственных затрат, а для внешних акционеров требуются значительные финансовые ресурсы), то основным механизмом, стимулирующим эффективность работы менеджеров, является опасность поглощения корпорации, с последующей за этим заменой менеджеров. Четвертая модель - «эксплуатация бизнеса компании наиболее крупным акционером» - характеризуется сочетанием критериев «распыленный капитал/ контроль в руках внешних собственников». Здесь присутствует высокая степень нестабильности системы корпоративных отношений, так как в этом случае контроль над корпорацией устанавливается посредством наличия незначительного пакета акций (10-15%) и может перейти в другие руки, вследствие концентрации капитала в руках других акционеров, либо возникновения коалиции мелких акционеров.

Исследование организации корпоративного менеджмента в ведущих странах постиндустриального типа подтвердили выводы об актуальности использования разработанного нами подхода.

Исследование российской модели корпоративного управления позволили нам выделить её основные черты и отличия от соответствующих зарубежных. Во - первых, выбранный способ приватизации российских предприятий привел к распылению акционерного капитала и к тому, что многие предприятия продали недооцененными. Контроль над большинством корпораций сосредоточился в руках менеджеров корпорации. Во - вторых, слабое участие государства в управлении государственными пакетами акций приватизированных предприятий. В - третьих, низкая ликвидность акций большинства российских корпораций в совокупности с большим числом ОАО создает предпосылки для развития рынка корпоративного контроля. В-четвертых, повсеместная эксплуатация института банкротств как средства передела собственности или оказания государством политического влияния на самостоятельных субъектов рыночной экономики. В - пятых, отсутствие эффективного механизма формирования денежного вознаграждения генеральных директоров российских корпораций и в целом недостаток профессиональных наемных управляющих.

В Республике Татарстан обозначился и ряд региональных особенностей в формировании модели корпоративного управления. Основной отличительной чертой является более активное участие государства в корпоративных отношениях. Модель корпоративного управления «распыленный капитал - контроль в руках менеджеров», возникший в России, путем активных действий правительства республики трансформировался в модель «концентрированный капитал - контроль в руках внешних собственников». Причем в данном конкретном случае внешним по отношению к корпорации выступает государство.

В результате теоретического анализа в первой главе и практического анализа во второй главе, изучение нюансов оценки работы наемных управляющих в корпорации мы выявили существенные ограничения, присутствующие в действующих методиках оценки экономической эффективности корпоративного управления, что значительно снижает сферу применения в условиях Российской Федерации. Поэтому нами было разработано два достаточно самостоятельных подхода к оценке экономической эффективности корпоративного управления. Первый - подход, основанный на методах экономико-математического моделирования и коэффициентном анализе. Второй - подход, основанный на средствах экономико-статистического метода анализа.

В первом случае помимо интересов в получении доходов, объясняющих поведение собственников в корпорации, особо были изучены интересы в экономическом контроле, базирующиеся на стремлении одних собственников получить преимущества перед другими собственниками и участниками корпоративных отношений (рис.2).

Рис. 2. Предлагаемый подход к рассмотрению структуры содержания понятия «защита интересов собственников».

В результате была обоснована следующая формула для оценки экономической эффективности корпоративного управления:

Кинт=а1*Q1/ P0 - Дд.ср + (1 - а1). * Rликв*(P1-P0)/ P0 - Дк.ср+ с*СК/Б - ОКА + Pномин /АК - Pконтр /АК, где

Кинт - интегральный показатель степени защищенности интересов собственников.

Q₁ - сумма дивидендов, полученных на принадлежащий собственнику пакет акций корпорации за промежуток времени i [0;1];

P₀ - стоимость пакета акций корпорации при покупке;

P₁ - настоящая рыночная стоимость пакета акций корпорации;

R_ликв - ликвидность принадлежащего собственникам пакета акций корпорации;

Д_д.ср - средний процент дивидендных выплат по отраслям экономики;

Д_к.ср - средний доход от прироста курсовой стоимости акций корпорации по отраслям экономике.

а₁ - предпочтение собственников в получение дивидендов.

СК - сумма собственного капитала корпорации;

Б - валюта баланса.

ОКА - отраслевой коэффициент автономии.

P_номин - номинальная стоимость пакета акций принадлежащего собственнику;

АК - сумма акционерного капитала корпорации, в объеме суммы голосующих акций корпорации..

P_контр - доля акционерного капитала корпорации, обладание которым было бы достаточным для контроля над корпорацией.

Учитывая все возможные варианты сочетания показателей эффективности защиты отдельных интересов собственников, мы разработали матрицу 16 возможных состояний корпоративного управления на предприятии, позволяющую обосновать стратегии дальнейшего развития предприятия (рис.3.)

Рис.3. Матрица оценки эффективности корпоративного управления.

Каждая из ячеек матрицы характеризуется различной степенью эффективности корпоративного управления, что позволяет обосновать стратегии дальнейших действий собственника корпорации.

При разработке второго подхода оценки эффективности корпоративного управления мы попытались перенести механизм рыночной оценки эффективности корпоративного управления, сложившийся на российском фондовом рынке, в практику деятельности других хозяйствующих субъектов, обладающих свойствами корпорации. Использование инструментов корреляционного и регрессионного методов анализа позволило выявить следующую закономерность между данными показателями.

Y = -5378,02 - 0,036Х₁+0,5462Х₂ + 2,864Х₃ - 9,354Х₄+ 2,965Х₅ +3,1958Х₆ , где

Х_{1 -}- чистая выручка

Х₂ - балансовая прибыль

Х₃ - величина собственных средств;

Х₄ - величина внеоборотных активов;

Х₅ - величина долгосрочных обязательств;

Х₆ - валюта баланса.

1.2 Экономическая безопасность системы городских муниципальных займов

Обособленно формирующимся, по входящим в систему финансовых фондов займов и инвестиции являются Залоговый фонд ИЗС, формирующийся из залогового имущества, представляемого проектоустроителями (заёмщиками средств) в обеспечение покрытия возможных убытков и кассовых разрывов. Наполнение этого фонда осуществляется по мере утверждения заявок на инвестиционные кредиты, в которых в качестве обязательного требования указываются соответствующие имущественные позиции. Помимо имущественных позиций в заявке могут быть указаны и другие позиции, выступающие в форме залога. Так, например, возможна позиция, декларирующая переуступку прав на часть контрактных поставок продукции организаций заёмщика инвестиционного кредита. Таким образом, схема финансовых потоков Инвестиционно-заёмной системы предполагает наличие следующих циклов обращения средств.

Первый цикл - «Инвестор - инвестор». Согласно этому циклу средства поступающие от инвесторов через систему займов, попадают в Резервно-операционный фонд, обезличиваются и через Фонд обеспечения погашения и обслуживания долга попадают к инвестору.

Второй цикл - «Резервно-операционный фонд - Фонд обеспечения технологических расходов - Резервно-операционный фонд». Согласно этому циклу который имеет условный характер, средства, направляемые на возмещение текущих затрат обеспечивают функционирование всей системы циклов, т.к. стимулируют (посредством оплаты труда работников и вознаграждения уполномоченных участников) деятельность каждого участника в интересах Системы. При этом, принимая во внимание фиксированный характер вознаграждения участников в зависимости от объемов оборачивающихся средств и контрактные санкции за ненадлежащее выполнение договорных условий, обеспечивается достаточный уровень эффективности расходования этих средств. Кроме того, средства, употребляемые на техническое оснащение и материализуемые в имущество за вычетом износа остаются в собственности Эмитента-Правительства Москвы.

Третий цикл - «РОФ - Инвестиции - РОФ». Согласно этому циклу средства из Резервно-операционного фонда поступают в Инвестиционный фонд (ИФ) и оттуда - под контроль Уполномоченного банка, который по договору с Москомзаймом исполняет роль инвестиционного агента с функциями контроля за инвестициями. Возвраты из инвестиций (кредит плюс проценты) согласно инвестиционному договору между Уполномоченным банком и заёмщиками направляются в установленные договором сроки, а в случае срыва сроков или инвестируемого проекта - покрываются из резервного фонда и, таким образом вновь попадают в Резервно-операционный фонд, откуда вновь начинают движение по одному из описываемых циклов. Следует отметить, что в соответствии с решениями Инвестиционно-экономического совета Москвы инвестиции могут быть направлены в проекты, прибыль от которых образуется не по завершении проекта, а проявляется, опосредовано в комплексе с другими мероприятиями по развитию инфраструктуры города. В качестве примера можно привести проект по реконструкции стадиона в Лужниках. В этом случае доход от инвестиций попадает не в Инвестиционно-заёмную системы (РОФ), а зачисляется напрямую в городской бюджет и Правительство Москвы имеет возможность осуществлять возвраты средств инвесторам из бюджетных средств, если таковая необходимость будет иметь место.

Четвертый цикл - «РОФ - «Рынок» - «РОФ». Это особый цикл, суть которого состоит в том, что резервируемые средства, размер которых, как мы уже упоминали ранее, не может превышать пяти процентов от суммы заёмных средств, подчас являются временно свободными, т.е. их наличие в конкретный момент времени не вызвано реальной необходимостью ликвидировать кассовые разрывы. Иными словами: сбойной ситуации не ожидается, риск появления кассового разрыва практически отсутствует, а резервные средства лежат «мертвым грузом». В этом случае временно свободные средства могут и должны быть использованы либо в суперкоротких инвестициях, либо вложены в высоколиквидные активы.

Отметим, что с точки зрения обеспечения экономической безопасности первый цикл, вмещающий в себя все другие циклы, ориентирован на инвестора, второй - на интересы уполномоченных участников Системы, а третий и четвертый - на интересы Эмитента.

Описанная система финансовых фондов является системой резервирования, трансформируемой в систему диверсификации рисков.

Практически в любой ситуации (за исключением случаев прямой функциональной зависимости) диверсификация рисков позволяет уменьшить их влияние. Это в первую очередь связано с существованием некоторого порога, ниже которого сбои не оказывают существенного влияния на целевые функции системы.

Отмеченная выше особенность функционирования ИЗС позволяет поставить задачу управления распространением сбойных ситуаций по системе более широко: не допустить концентрации ущерба на одном элементе ИЗС, который может оказаться слабым звеном системы. Таким образом, возникает задача отслеживания динамики распространения сбойных ситуаций в системе, их локализации, экспорта или распределения по разным элементам по предусмотренным каналам.

Особо следует отметить сбойные ситуации, которые влекут за собой так называемые кассовые разрывы, то есть, это ситуации, когда необходимо осуществлять платежи, а денег в системе нет. Это самые опасные случаи как бы равносильные временному банкротству системы. Такие сбойные ситуации подрывают доверие к системе в целом, чего допускать нельзя ни по экономическим, ни по политическим соображениям. Действительно, достаточно состояться хотя бы одному кассовому разрыву, как инвесторы просто уйдут в другие секторы рынка ссудных капиталов. Для Московской ИЗС экспертно определенный максимальный кассовый разрыв равен четырем неделям. Это означает, что в случае, если дни обслуживания долга приходятся на период кассового разрыва, и возвратов из инвестиций нет, то в Системе должны быть резервные средства равные четырем предстоящим объемам погашений облигаций или выплаты дохода.

Таблица 1. Краткий перечень мероприятий, обеспечивающих экономическую безопасность СМЗ

Мероприятия, обеспечивающие экономическую безопасность ИЗС, могут быть подразделены на: меры, предпринятые на этапе проектирования системы и меры, способствующие росту уровня экономической безопасности системы в процессе ее эксплуатации. Такое разделение является, конечно, достаточно условным и служит лишь для того, чтобы не позволить проектантам на начальном этапе проектирования «упустить» из виду те меры, которые в процессе эксплуатации применять поздно (например, думать о принятии решения о правительственном финансировании транзакционных издержек). Более реалистичной является структура, основанная на группировке качественно однородных мероприятий (таблица 1).

Заметим, что любая классификация условна и должна служить для понимания и упорядочения информации с определенной целью; поэтому и в данной структуре мероприятия могут относиться одновременно к различным группам. Реализация указанных мероприятий проводилась по мере подготовки системы к эксплуатации и в процессе ее функционирования практически по всем направлениям. Особо следует остановиться на финансовых мероприятиях, которые были осуществлены в период после 17 августа 1998 г. и осуществляются по настоящее время.

1.3 Подтверждение платежных документов и регистрация договоров при казначейской системе исполнения бюджета

Согласно ст. 226 и 227 БК РФ орган, исполняющий бюджет, совершает расходование бюджетных средств только после проверки соответствия составленных платежных и иных документов, необходимых для совершения расходов, утвержденным сметам доходов и расходов бюджетных учреждений и доведенным лимитам бюджетных обязательств. Объем расходуемых бюджетных средств должен соответствовать объему подтвержденных денежных обязательств.

Иными словами казначейство субъекта федерации должно проверять предоставленные получателями бюджетных средств платежные поручения на оплату расходов на их действительность с помощью подтверждающих документов.

Организовать процесс проверки подтверждения расходов возможно двумя способами: либо вести учет всех договоров и иных документов, из которых вытекают денежные обязательства бюджета, заранее, либо требовать предоставления платежных документов вместе с подтверждающими документами.

Используя первый способ, казначейство должно отслеживать суммы оплаты по всем документам (для недопущения повторной оплаты одного и того же документа).

Второй вариант на первый взгляд менее трудоемкий, но он во-первых не исключает предоставления одного документа несколько раз, а во вторых значительно увеличен объем бумажных документов, предоставляемых в казначейство (очевидно, что первый экземпляр договора должен оставаться у получателя бюджетных средств, а в казначейство должна предоставляться копия, которая будет оставаться в делах).

Таким образом, более целесообразным предоставляется первый способ подтверждения платежных поручений на оплату расходов. Он реализуется по следующей схеме.

По мере перехода на казначейскую систему исполнения бюджета получатели бюджетных средств обязаны предоставить в казначейство подлинники всех действующих на момент перехода договоров на поставку товаров, работ, услуг и иных документов, из которых вытекают денежные обязательства бюджета субъекта федерации. Все эти документы учитываются в базе данных в разрезе получателей, видов услуг, сроков оплаты. Все вновь заключенные договора и вновь возникшие документы так же в трехдневный срок с момента заключения предоставляются в казначейство и вносятся в базу данных.

Все предоставляемые на оплату платежные документы на оплату расходов обязательно имеют ссылку на подтверждающий документ. Реквизиты платежных документов и суммы оплаты сверяются с подтверждающими документами, при этом в базу данных вносятся суммы оплаты. При несоответствии реквизитов платежных документов договорам или превышении сумм оплаты платежные документы отклоняются.

Целесообразно до начала финансового месяца делать выборку сроков оплаты по договорам (таким образом приблизительно можно получить сумму, необходимую для финансирования) и сверить суммы с составленным на следующий месяц кассовым планом. Очевидно, что указанная в кассовом плане сумма не должна быть меньше сумм к оплате на финансовый месяц.

Так же целесообразно в конце каждого месяца проводить анализ не оплаченных сумм по договорам, срок действия которых истек. В случае неоплаты по причине не выполнения условий поставщиком или подрядчиком необходимо предъявление им штрафных санкций. При правильно поставленном учете договоров и других документов, подтверждающих денежные обязательства бюджета, случаев не оплаты по вине получателя бюджетных средств быть не должно. При дальнейшем переходе на казначейское исполнение бюджета любые документы, влекущие за собой денежные обязательства областного бюджета, должны быть трехсторонними (с обязательной визой финансового управления субъекта федерации, которое проверяет документы на соответствие лимитам бюджетных обязательств и целесообразность). При учете первичных документов при переходе на активное казначейство становится возможной автоматическая оплата по договорам при наступлении срока оплаты (для этого необходимо организовать работу с контрагентами по договорам таким образом, что бы документы, подтверждающие факт исполнения обязательств поставщиков / подрядчиков поступали в казначейство, которое на основании их будет производить оплату без распоряжения получателя бюджетных средств).

1.4 Стратегия управления финансами корпорации

Система управления корпоративными финансами представляет собой совокупность двух подсистем: управляющей и управляемой. Однако, ввиду сложной организационной структуры самой корпорации структура взаимосвязей в системе управления финансами корпорации достаточно многообразна. В этой связи требует уточнения понятие управления. Управление - процесс выработки и осуществления управляющих воздействий управляющей подсистемой корпорации Мескон М. Х., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента. - М.: Дело, 1998, 704 с..

Управляющее воздействие - целенаправленное воздействие на управляемую подсистему для достижения поставленной цели управления. Выработка управляющих воздействий включает сбор, обработку, передачу необходимой информации, принятие решений.

Специфика корпоративного управления состоит в том, что управляемая подсистема представляет собой, как правило, совокупность независимых друг от друга предприятий, которые взаимодействуют между собой для достижения стратегических целей корпорации. Особенность данного взаимодействия заключается в том, что каждое предприятие совокупности является неотъемлемой ее частью, что позволяет рассматривать совокупность как единое целое при осуществлении процесса управления. Поскольку операции распределены между предприятиями, предприятия можно расположить в порядке выполнения операций по переработке сырья таким образом, что продукция предыдущего является сырьем для последующего. Упорядоченные таким образом предприятия представляют собой технологическую цепочку. Таким образом, технологическая цепочка (ТЦ) - упорядоченная в порядке выполнения операций по переработке сырья совокупность хозяйствующих объектов, осуществляющих производственную деятельность по изготовлению конечного продукта ТЦ в рамках полного технологического цикла.

Цели объединения предприятий в корпорации:

1. Повышение эффективности функционирования корпорации за счет того, что каждый из ее участников заинтересован в конечном результате.

2. Возможность более быстрого получения средств для осуществления производственной программы. Поскольку процесс контроля со стороны финансовых институтов (кредиторов) заключается только в контроле за деятельностью управляющей компании.

Для государства создание корпоративных холдингов выгодно тем, что позволяет повысить бюджетную эффективность, за счет повышения собираемости налогов Теплова Т. В. Финансовые решения: стратегия и тактика. Учебное пособие. - М.: Магистр, 1998, 264 с.. Также создание ТЦ позволяет избавиться от кризиса неплатежей, поскольку затраты предприятий-участников ТЦ объединяются и в конечном итоге гасятся за счет потребителя конечного продукта ТЦ.

Таким образом, ТЦ и корпорация - это объединения предприятий, для которых в настоящее время очень остро стоит проблема управления. Для осуществления процесса управления руководству корпорации, во-первых, необходимо четко представлять себе, насколько эффективно взаимодействуют предприятия в рамках корпорации, во-вторых, необходимо на каждом этапе отслеживать и выявлять узкие места в технологическом цикле. Структура управления корпорацией представлена на рис. 1 Садвакасов К., Сагдиев А. Долгосрочные инвестиции банков. Анализ. Структура. Практика. - М.: "Ось-89", 1998. 112 с..

Каждый из департаментов выполняет собственные функции в корпорации: Производственный департамент - выполняет функции управления производством, а Коммерческий департамент - функции управления сбытом в рамках, отведенных производственным планом, составленным в соответствии со стратегией функционирования корпорации.

Рис. 1. Структура управляющей компании

Юридический департамент - разрабатывает нормативные документы и дополнительные изменения в уставе корпорации, контролирует выполнение уставных положений, занимается составлением договоров (о совместной деятельности, о выдаче кредита и т.д.).

В процессе управления бoльшее внимание следует уделять Финансовому департаменту, который является основным департаментом в управляющей компании.

В финансовый департамент входят:

отдел статистики, который выполняет работу по накоплению и анализу статистической информации, оказанию информационно-справочных услуг;

экономический отдел, который занимается подготовкой отчетов о деятельности корпорации, анализом финансового состояния предприятий-участников;

отдел планирования, осуществляющий планирование производства в соответствии со стратегией функционирования корпорации, планирование эффективности деятельности предприятий-участников корпорации, а также корпорации в целом, составление инвестиционных проектов.

отдел денежного регулирования, занимающийся распределением прибыли в рамках совместной деятельности предприятий-участников корпорации, распределением кредитных ресурсов;

внешнеэкономический отдел, отвечающий за установление внешнеэкономических связей, составление внешнеторговых контрактов.

Объединив функции вышеперечисленных департаментов можно сказать, что в обязанности управляющей компании входит: планирование производства, мотивация, контроль, определение стратегии, сбор информации о функционировании остальных предприятий, взаимодействие с фискальными органами, распределение прибыли в рамках технологической цепочки. Для сложных организационных структур, таких как корпорация, система управления представляет собой замкнутый процесс (рис. 2) Мескон М. Х., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента. - М.: Дело, 1998, 704 с..

Как правило, управление корпорацией построено по принципу федеративного устройства. Высшее руководство корпорации определяет политику в целом, а руководители предприятий политику деятельности своего предприятия в соответствии с политикой и интересами корпорации. Корпорация, в свою очередь, выступает единым юридическим лицом перед государством, (например, единым налогоплательщиком).

Рис. 2. Процесс управления

Поскольку каждая корпорация имеет определенные цели функционирования, управление должно вестись в соответствии с этими целями. Этапы управления по целям представлены на рис. 3 Мартынов А. С. и др. Россия: Стратегия инвестирования и кризисный период. - М.: ПАИМС, 1994..

Рис. 3. Этапы процесса управления по целям

В то же время управление корпорацией затруднено тем, что информация, которая необходима для контроля за деятельностью всех предприятий-участников, зачастую неоднородна, а также тем, что порой невозможно получить полную информацию о функционировании всех предприятий в конкретный момент времени.

Для эффективного осуществления процесса управления управляющая компания должна определить и согласовать с подчиненными предприятиями перечень и объем информации о функционировании каждого предприятия, предоставляемый предприятиями-участниками управляющей компании.

Перечень и объем должны содержать достаточное количество информации для получения полной и достоверной картины о ситуации на предприятии.

В рамках финансовой деятельности любого хозяйствующего субъекта Как правило, термин "хозяйствующий субъект" применяется как собирательный для любой из организационно-правовых форм предпринимательской деятельности: внутригосударственной, международной, в т. ч. транснациональной и т. д. В данном контексте понятие хозяйствующий субъект тождественно как понятию предприятия, так и корпорации. непременно возникают две равноважные задачи:

1. Задача привлечения ресурсов для осуществления хозяйственной деятельности.

Привлекаемые ресурсы состоят из Управление по результатам: Пер. с финск. / Общ. ред. и предисл. Я.А. Леймана. - М.: Издательская группа "Прогресс", 1993. - 320 с.

Федеральный Закон от 30.11.1995 г. №190-ФЗ "О финансово-промышленных группах”:

акционерного капитала (ресурсов, получаемых на относительно неопределенный срок с условием выплаты вознаграждения инвестору в виде дивидендов);

ссудного капитала (ресурсов, получаемых у специализированных кредитно-финансовых институтов на основе срочности, возвратности и платности);

кредиторской задолженности (ресурсов, получаемых у партнеров по бизнесу и государства в виде отсрочек по платежам и авансов);

реинвестируемой прибыли и фондов (ресурсов, получаемых в результате успешной коммерческой деятельности самого хозяйствующего общества, амортизационных отчислений).

Хозяйствующий субъект для привлечения ресурсов выходит на ссудный рынок капиталов, на котором происходит кругооборот предлагаемых к размещению ресурсов. Поскольку объем предлагаемых ресурсов существенно меньше чем объем спроса на них, неизбежно возникает конкурентная борьба за наиболее дешевые ресурсы. Потенциальные вкладчики сравнивают потенциальные объекты вложения средств, изучают их инвестиционную привлекательность и т. д.

Таким образом, инвестиционная привлекательность хозяйствующего субъекта - это совокупность характеристик, позволяющая инвестору оценить насколько тот или иной объект инвестиций привлекательнее других. В результате возникает задача улучшения инвестиционной привлекательности корпорации как в краткосрочном так и в долгосрочном периоде. В этой связи, высшему руководству необходимо сформировать кредитную стратегию, основной задачей которой стала бы оптимизация показателей инвестиционной привлекательности. С другой стороны в непосредственной связи с первой задачей перед корпорацией неизменно возникает вторая.

Задача распределения полученных ресурсов (инвестирования)

Инвестиции делятся на Вольнина М. Внутренний анализ внешних инвестиций. Деловой экспресс, 26.03.1996.:

реальные (ресурсы направляются в производственные процессы);

финансовые (ресурсы направляются на приобретение финансовых инструментов: эмиссионных и производных ценных бумаг, объектов тезаврации, банковских депозитов);

интеллектуальные инвестиции (подготовка специалистов на курсах, передача опыта, вложения в разработку технологий).

Для оценки инвестиционных возможностей необходимо исследовать кредитоспособность, которая представляет собой совокупность характеристик, позволяющих оценить инвестиционный потенциал корпорации. Инвестиционную привлекательность и кредитоспособность предприятий корпорации можно представить как основные составляющие ее финансового потенциала (рис. 4) Лаврушин О.И. Организация и планирование кредита. М., Финансы и статистика, 1991..

Рис. 4. Система анализа финансового потенциала субъектов финансовой системы

Поскольку объем инвестиционных ресурсов субъекта ограничен, а потенциальные объекты инвестиций обладают различной инвестиционной привлекательностью, обществу необходимо оптимально распределять свои инвестиционные ресурсы. В этой связи возникает необходимость формирования инвестиционной стратегии корпорации.

В совокупности инвестиционная стратегия и кредитная стратегия составляют финансовую стратегию корпорации (рис. 5) Зарубкин Л. Некоторые проблемы инвестиционной политики и нормализации незавершенного строительного производства. // Вопросы экономики. - 1990. - №8. - с. 58-66..

Стратегия представляет собой детальный всесторонний комплексный план, предназначенный для того, чтобы обеспечить осуществление миссии корпорации и достижение ее целей Мескон М. Х., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента. - М.: Дело, 1998, 704 с..

Поскольку корпорация представляет собой совокупность хозяйствующих субъектов, функционирующих в различных сферах экономики, представляется целесообразным структурировать подразделения корпорации по целям и задачам, выполняемым ими в рамках группы Саати Т. Принятие решений. Метод анализа иерархий. М., Радио и связь, 1993.

Рис. 5. Финансовая стратегия корпорации

На основании такого распределения функций разработка финансовой стратегии основывается на совокупности финансовых функций подразделений корпорации (рис. 6).

Рис. 6. Финансовые функции подразделений корпорации

Процесс разработки стратегии включает несколько этапов Баканов М. И., Шеремет А. Д. Теория экономического анализа. - М.: Финансы и статистика. 1994. - 288 с.: ил.; Круглов М. И. Стратегическое управление компанией. Учебник для ВУЗов. - М.: РДЛ, 1998, 768 с.:

1. Оценка долгосрочных перспектив.

2. Прогноз развития.

3. Осознание цели.

4. Анализ сильных и слабых сторон.

5. Обобщение стратегических альтернатив.

6. Разработка критериев оптимизации.

7. Выбор оптимальной стратегии.

8. Планирование мероприятий.

После выработки общей финансовой стратегии корпорации специальные подразделения в соответствии со стратегией корпорации, а также в соответствии с состоянием финансового рынка разрабатывают инвестиционную и кредитную стратегии корпорации. Такой подход позволяет, с одной стороны, "директировать" деятельность подразделений, то есть направить различные аспекты деятельности корпорации в единое русло (директриссу или вектор) в соответствии с миссией корпорации, а с другой стороны, гибкая и продуманная финансовая стратегия позволяет высшему менеджменту корпорации планировать развитие прочих направлений деятельности.

1.5 Анализ современных мировых вертикально-интегрированных нефтяных компаний