Оценка рыночной стоимости 26% пакета акций ЗАО "ТелеРУМ"

Денежный рынок

Предложение свободных рублевых ресурсов по-прежнему остается избыточным. Уровень ставок "овернайт" не превышает 0.75% годовых, при этом никакой напряженности на рынке не наблюдается, даже несмотря на окончание очередного месяца (напомним, что традиционно денежный рынок реагирует на эффект "конца месяца" ростом процентных ставок). Дополнительным стимулом для сохранения низких процентных ставок в среднесрочной перспективе является приток средств иностранных операторов на рынок рублевых облигаций, который наблюдается в последнее время.

На будущей неделе мы не ожидаем изменения конъюнктуры рынка. Скорее всего, стоимость свободных рублевых ресурсов останется на уровне 0.5-0.75% годовых (для кредитов "овернайт").

Процентная ставка по межбанковским кредитам

Примечание. Ставка по кредитам overnight (30-дн. скользящая средняя) среднее значение по ставкам однодневных МБК за последние тридцать дней. Измеряется в % годовых. Данный показатель характеризует стоимость краткосрочных ресурсов в банковской системе РФ.

Валютный рынок

Основным событием прошедшей недели на валютном рынке стало увеличение волатильности на рынке доллар/евро. Стоимость американской валюты колебалась в пределах 1.2650-1.2850 долл./евро. ЦБ РФ отреагировал на укрепление курса евро против доллара аналогичным движением курса рубля.

В течение первых двух дней недели доллар потерял в своей стоимости более 20 коп., опустившись с 28.94 до 28.73 руб./долл. В дальнейшем, когда американская валюта начала постепенно отвоевывать свои позиции против евро, рубль стал дешеветь, поднявшись к концу недели до отметки 28.78 руб./долл. Дальнейшего роста доллара не последовало ввиду обнародования оптимистичных данных о состоянии золотовалютных резервов ЦБ РФ (за неделю они выросли более чем на 5 млрд. долл., достигнув отметки 105.2 млрд. долл.). Большинство операторов посчитали эту информацию существенным сдерживающим фактором и отказались от продолжения игры на повышение.

На будущей неделе колебания обменного курса рубля к доллару будут напрямую зависеть от движения курса доллар/евро.

Обменный курс рубля и уровень котировок форвардных контрактов на поставку долларов США на межбанковском рынке

Примечание. Spot - курс доллара США по отношению к рублю на ЕТС ММВБ. 12-мес. форвардный контракт - курс доллара США по отношению к рублю по беспоставочным форвардным контрактам со сроком исполнения через 12 месяцев. Беспоставочные форвардные контракты торгуются на международном внебиржевом рынке. Котировки этих контрактов отражают рыночные ожидания в отношении изменения обменного курса в среднесрочной перспективе.

Рынок валютных облигаций

Торги на рынке внешних долговых обязательств в истекшую неделю проходили достаточно спокойно. Активность операторов была невысокой, а уровни спрэдов оставались стабильными для большинства инструментов. В номинальном же выражении котировки российских долговых обязательств снижались вслед за аналогичным движением US Treasuries.

Тем не менее есть определенные опасения относительно того, что если рост доходности на американском рынке в ближайшее время продолжится, то это может привести к увеличению спрэдов для облигаций на развивающихся рынках, в том числе и на российском. В секторе корпоративных еврооблигаций также особых перемен отмечено не было. Однако инвесторы явно насторожились после заявления советника президента Игоря Шувалова о возможности продолжения "налоговых расследований", аналогичных "делу "ЮКОСа"". Еще одним тревожным известием стало решение властей Китая повысить процентные ставки (впервые за девять лет), которые таким образом пытаются ограничить рост ВВП в стране. По мнению многих игроков, если этот план действительно воплотится в жизнь, то пострадать могут многие развивающиеся страны, в первую очередь те, которые ориентированы на экспорт сырья в Китай. Если к этому добавить падение цен на нефть, то получается, что все эти факторы создают определенные предпосылки для ухудшения настроения инвесторов.

Из других событий стоит выделить сообщение о том, что Минфин подготовил проект постановления, которое разрешит управляющим компаниям в рамках инвестирования пенсионных средств приобретать еврооблигации на внебиржевом рынке. Данный проект уже согласован со всеми заинтересованными ведомствами и может быть одобрен правительством в начале ноября. Важность этого документа не вызывает сомнений. Дело в том, что согласно действующим правилам покупка указанных инструментов может быть осуществлена только через биржевые площадки, тогда как основной объем торгов сосредоточен на внебиржевом сегменте.

Наибольшую выгоду от этого решения, очевидно, получит самый крупный игрок на данном рынке - государственная управляющая компания (ГУК), контролируемая ВЭБом. Именно поэтому мы не исключаем появления в среднесрочной перспективе дополнительного спроса на еврооблигации со стороны этого инвестора. Последнее обстоятельство может стать причиной оживления на рынке и в начале будущего года, когда ПФР передаст ГУКу очередную порцию пенсионных накоплений (согласно действующему законодательству этот трансфер должен быть осуществлен в денежной форме), если компания сочтет более интересным приобретение валютных инструментов.

На будущей неделе мы не исключаем некоторой коррекции цен суверенных еврооблигаций в сторону понижения.

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в иностранной валюте

Индекс EMBI+Russia

Примечание. Индекс EMBI + Russia - средневзвешенное значение спрэда суверенных еврооблигаций РФ с соответствующими выпусками US Treasuries. "Взвешивание" производится по объему выпусков суверенных еврооблигаций. Измеряется в базисных пунктах (1 базисный пункт равен 0.01% годовых доходности к погашению облигаций). Значение данного индекса характеризует величину относительного риска инвестиций в суверенные еврооблигации РФ по сравнению с вложениями в безрисковые US Treasuries.

Рынок рублевых облигаций

Активность операторов на рынке рублевых облигаций в прошедшую неделю была высокой. Резкий рост курса евро относительно доллара (см. выше) обусловил удешевление американской валюты и относительно рубля. При этом ЦБ РФ спокойно "допустил" данное укрепление рубля (в номинальном выражении), больше ориентируясь на стоимость национальной валюты относительно "корзины" доллар/евро.

Естественно, что это движение привело к падению котировок беспоставочных форвардных контрактов на курс доллар/рубль, что, в свою очередь, вызвало повышение интереса иностранных операторов к рублевым долговым инструментам. Последние в первой половине недели стали стремительно расти в цене (в частности, доходность десятилетних облигаций г. Москвы опускалась до уровня 7.9% годовых). Однако в середине рассматриваемого периода тенденция к падению стоимости доллара сменилась на противоположную, что вызвало коррекцию цен рублевых облигаций в сторону понижения. Иностранные операторы заметно сократили объем заказов на покупку, а их российские коллеги были склонны к фиксации прибыли, что только усугубляло ситуацию. Таким образом, окончание недели прошло под знаком скорее пессимистичных настроений.

Несмотря на некоторое падение цен, мы не ожидаем активного развития данной тенденции. На рынке по-прежнему присутствует избыточное предложение рублей, что не способствует усилению "медвежьих" настроений. При условии стабилизации на валютном рынке мы ожидаем, что цены рублевых облигаций могут несколько вырасти. Если же на валютном сегменте будут наблюдаться значительные колебания, то динамика цен на внутренние долговые обязательства скорее всего будет следовать вслед за котировками беспоставочных форвардных контрактов.

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в российских рублях

Индекс цен по корпоративным облигациям, номинированным в российских рублях

Примечание. Ценовой индекс корпоративных облигаций RTS-Cbonds - изменение средневзвешенной цены пакета наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций. "Взвешивание" производится по объему выпусков облигаций, выбранных для расчета индекса. Пересмотр пакета облигаций производится ежемесячно. Измеряется в пунктах. На 1 января 2002 г. индекс принят равным 100 пунктам.

Рынок акций

Октябрь 2004 г. нарушил одну из особенностей российского фондового рынка. Теперь этот месяц - не самый опасный для отечественных акций. За период с 1995 г. в октябре фондовые индексы четырежды испытали снижение и пять раз - рост. В соответствии с теорией вероятности десятый (2004-й) год должен был бы оказаться неудачным для рынка, однако на этот раз был продемонстрирован 5%-ный рост капитализации. На момент закрытия 29 октября индекс РТС составил 663.67 пункта. Решающее слово в данном вопросе было за последней неделей месяца (25-29 октября, +2.5%), хотя для игроков она также оказалась не из легких.

Помимо фактора "ЮКОСа", страсти вокруг которого не затихали ни на минуту, инвесторы могли наблюдать два других необычных явления. Первое происходило на смежном внутреннем сегменте, второе - за пределами российского финансового пространства. Падение курса доллара США на валютном рынке РФ, несмотря на переполох, вызванный этим событием в кругах участников и наблюдателей (26 октября курс американской валюты опускался до уровня 28.715 руб./долл.), не оказало прямого воздействия на конъюнктуру фондового рынка - за исключением лишь непродолжительного интереса к акциям, доходы по которым исчисляются в рублях, а расходы - в долларах.

Слабая реакция фондового рынка на события, происходившие на валютном сегменте, объясняется исторически сложившимся отсутствием прямых финансовых каналов между валютным и фондовым рынками. Хеджирует фондовый рынок от падения также высокий объем свободных рублевых средств у отечественных игроков (остаток средств на корсчетах в ЦБ РФ достигал в указанный период 283 млрд. руб.).

Второе необычное явление было зафиксировано у восточных границ РФ. Оно наблюдалось впервые за девять лет и заключалось в повышении 28 октября ЦБ КНР ставки рефинансирования до 5.58% годовых (с 5.31% годовых). Это обстоятельство было более существенным, нежели спекуляции с американской валютой, и привело к резкому падению мировых цен на нефть (-4%), росту фондовых индексов США, росту доходностей казначейских облигаций США (до 4.14% годовых по 10-летнему выпуску) и российских еврооблигаций (на 0.2-0.6%, до 99.375% от номинала по евро-30), падению котировок ценных бумаг российских металлургических компаний. Акции ГМК "Норильский никель" в этот день потеряли 6.5% стоимости, "Северстали" - 2.5%.

Эксперты АЛ "Веди" не усматривают в этих двух факторах угрозу привлекательности российского фондового рынка. Главные риски здесь по-прежнему связаны с правами собственности, корпоративным управлением, госрегулированием и т. п. Степень их влияния за прошедшую неделю не изменилась.

Напротив, любые новости вокруг конфликта государство/"ЮКОС" незамедлительно проецируются на фондовый рынок. В начале недели, например, весьма положительно последним было "прокомментировано" мнение министра промышленности и энергетики В. Христенко о том, что смена собственника "ЮКОСа" не повлияет на оперативную деятельность компании. Оптимизм долгосрочным инвесторам в акции НК внушила планируемая судебная акция шведских держателей миноритарного пакета НК "ЮКОС" в отношении правительства РФ. Не менее радостно инвесторы прокомментировали слова советника президента РФ А. Илларионова о недопустимости продажи "Юганскнефтегаза" по цене ниже 17 млрд. долл. (напомним, что рекомендуемая государством цена продажи на аукционе РФФИ - 3-4 млрд. долл.). По итогам недели ценные бумаги НК "ЮКОС" подорожали на 27% - до 4.2 долл.

Акции "Мосэнерго", несмотря на заявление заместителя гендиректора АО Д. Васильева о возможности проведения учредительных собраний новых компаний, создающихся на базе "Мосэнерго", не ранее конца декабря с.г., не изменили расклада сил в соответствующем секторе рынка: +17% по итогам недели. Решение (29 октября) Совета директоров РАО "ЕЭС России" о создании двух ТГК улучшило инвестиционные перспективы сектора: в пятницу, 26 октября, акции подорожали на 1.1%, за неделю - практически не изменились в цене.

Президентские выборы в США и на Украине служат лишь формальным объяснением политики неучастия западных инвестиционных фондов в деятельности российского рынка акций. Повторимся, что определяющими моментами в формировании стратегий на фондовом сегменте в настоящее время являются внутренние риски - преимущественно корпоративные.

Ноябрь в этом смысле окажется тяжелым периодом для инвесторов, поскольку последние психологически настроены на завершение конфликта между Кремлем и "ЮКОСом" до начала нового года. В этом же месяце назначен аукцион по продаже стратегического актива холдинга. В первых числах месяца мы рекомендовали бы российским игрокам считать равновесным уровень в 650 пунктов по шкале РТС и уходить с рынка на уровнях, превышающих данный на 5-6%.

Индекс РТС и объемы торгов на рынке акций

3. Описание объекта оценки

Оценке подлежит право собственности на имущественные права. Имущественные права представлены в виде ценных бумаг.

Эмитентом ценных бумаг является ЗАО «ТелеРУМ».

Ценные бумаги представлены акциями обыкновенными бездокументарными.

26% пакет акций ЗАО «ТелеРУМ» принадлежит ИвановуА.А.

74% пакет акций ЗАО «ТелеРум» принадлежит СеменовуС.С.Номинальная стоимость каждой ценной бумаги выпуска составляет 500 руб. Общее количество выпущенных акций составляет 400 штук.

Права владельца каждой ценной бумаги выпуска:

Все акции общества являются именными обыкновенными, дающими одинаковый объем прав:

- участие в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции,

- получение дивидендов при наличии чистой прибыли,

- получение части имущества в случае ликвидации общества.

Общие права акционеров:

-свободно переуступать принадлежащие ему акции,

- получать долю чистой прибыли (дивиденды), подлежащую распределению между акционерами в порядке, предусмотренном настоящим уставом.

Общие права акционеров:

- свободно переуступать принадлежащие ему акции,

- получать долю чистой прибыли (дивиденды), подлежащую распределению между акционерами в порядке, предусмотренным настоящим уставом,

- получать часть стоимости имущества общества (ликвидационная стоимость) оставшегося после ликвидации общества пропорционально числу имеющихся у него акций,

- иметь свободный доступ к документации общества в порядке, предусмотренном уставом,

- передавать все или часть прав, предоставляемых акцией соответствующей категории (типа), своему представителю (представителям) на основании доверенности.

3.1 Место расположения. История региона

ЗАО «ТелеРУМ» расположено на территории муниципального района города Москвы.

Координаты центра Москвы- 55°45' северной широты и 37°37' восточной долготы. Площадь города - 994 кв. км. Население Москвы - 8,6 млн. человек. Территория города делится на 10 административных округов, в составе которых 128 районов.

Первое летописное упоминание о Москве как поселении относится к 1147 г., от которого ведется летоисчисление истории города. Основателем Москвы официально признан суздальский князь Юрий Владимирович Долгорукий.

Продолжателями становления Московского государства были известнейшие до сего времени московские князья и цари: великие князья - Андрей Боголюбский, Иван Калита, Иван Красный, Дмитрий Донской, цари - Иван Грозный, Борис Годунов, Михаил Федорович и многие другие.

После восшествия на престол Петра Великого, по его Указу, города Российского государства были расписаны по губерниям, во главе которых назначались губернаторы. Губернаторы, как представители всероссийских императоров, олицетворяли единство законодательной и исполнительной ветвей власти на подведомственных им территориях, обнародовали и проводили в жизнь законы, издавали в пределах своей компетенции обязательные решения, осуществляли контроль за деятельностью учреждений и должностных лиц. Вплоть до 1917 года верой и правдой служили московские губернаторы городу и государству Российскому, многие их имена известны москвичам и поныне. Среди них такие, как боярин Стрешнев Т.Н., граф Чернышев Г.П., князь Волконский М.Н., граф Ростопчин Р.В., князь Голицын Д.В., и другие - всего их было более 50 человек. С 1917 года функции первых лиц местной администрации стали исполнять председатели исполкомов Моссовета, а в последнее время - мэры Москвы.

Прошло уже более восьми с половиной веков. Город неоднократно завоевывался, сжигался и вновь возрождался из пепла. В настоящее время это один из крупнейших городов мира, где происходят процессы глубоких общественно - политических и экономических преобразований. Исключительно благоприятное положение Москвы обусловило ее преимущество в развитии среди других городов зарождающейся России.

Москва хорошо связана с Верхней Волгой системой притоков и волоков, оттуда шел прямой путь к Новгороду и далее на запад. Вниз по Москве-реке шел путь к Оке и по ней к рязанским землям. По Яузе, с небольшим волоком у Мытищ, можно было переправиться на р. Клязьму, а по ней к ростовским, суздальским и ярославским землям. Через Москву пролегала дорога с киевского и черниговского юга на Переславль- Залесский и Ростов. Множество других сухопутных дорог, сходившихся в Москве, предопределили образования в местах их пересечения быстро развивающихся поселений.

Территориальное развитие Москвы с самого начала определялось потребностью в постоянной и надежной обороне. С юга и востока постоянной угрозой нависали кочевые орды, с запада - литовские и польские завоеватели. Да и Владимирские, Тверские, Новгородские дружины требовали в свое время создания надежных укреплений.

После победы на Куликовом поле (1380) и «стояния Ивана III на Угре» (1480), положившего конец попытке ордынского хана Ахмеда пройти к Москве, могущество Московского государства быстро растет. По своей территории и численности населения Москва в XV в. превосходит Лондон, Прагу и другие крупнейшие города Европы. После отмены крепостного права (1861), в ходе развития капитализма в России, темпы роста Москвы возрастают, она формируется в крупнейший торгово - промышленный центр.

В конце XIX в. в Москве насчитывалось более 20 тыс. торгово-промышленных заведений. Из них около десяти тыс. были исключительно промышленными, на которых трудилось свыше 120 тыс. рабочих. Преобладали заведения мелкого типа со средней численностью рабочих менее 16 человек, только 2% предприятий насчитывали более 50 рабочих.

В структуре московской промышленности по числу предприятий преобладали производства текстильной промышленности (Москва «Ситцевая»), затем строительной, по переработке древесины, пищевой, писчебумажной и кожевенной промышленности, по производству машин, орудий и т.п.

В первом десятилетии прошлого столетия Московская промышленность стала достигать высокой степени концентрации. В 1910 г. на 6% крупных московских предприятий было сосредоточено 49% рабочих. В то время крупными считалось предприятие с числом рабочих от 500 чел. и выше - «Трехгорная мануфактура», Московская ситценабивная фабрика, металлургический завод Гужона (ныне «Серп и молот»), братьев Бромлей (завод «Красный пролетарий»), Гаккенталя («Манометр»), Дангауэра и Кайзера («Компрессор») и др.

Период промышленного подъема был отмечен усиленным проникновением в русскую промышленность иностранного капитала. Все предприятия химической и электротехнической промышленности Москвы находились в руках иностранных фирм (главным образом немецких).

После победы революции 1917 г. в Москве стало усиленно развиваться машиностроение (от станкостроительного до часового, от шарикоподшипникового до автомобильного и текстильного), которое стимулировало развитие металлообрабатывающей промышленности. Москва "Ситцевая" уступает место Москве машиностроительной и электротехнической. Созданы автомобильная, радиотехническая, приборостроительная отрасли. Сохранив свое большое значение для страны в изготовлении товаров народного потребления, Москва стала мощной производственно - технической базой дальнейшей индустриализации. В послевоенные годы структура промышленности города продолжала меняться в пользу машиностроения и металлообработки.

На протяжении сотен лет Москва выполняет роль центра русской национальной культуры. Здесь сосредоточены ценнейшие памятники истории и архитектуры мирового значения: Кремль, Новодевичий монастырь, Филевская церковь, Московский государственный университет, Триумфальная арка, Мемориальный комплекс Победы на Поклонной горе. Воссозданы Воскресенские ворота Кремля с часовней Иверской Божьей матери и Храм Иконы Казанской Божьей матери. Восстановлен Храм Христа Спасителя на Кропоткинской набережной.

3.2 История, общие сведения и краткое описание деятельности предприятия

ЗАО «ТелеРУМ» создана в 2002 году. В том же году компания заключила договор с ОАО «ТВ» на право формирования на базе канала «ТВ» международной версии этого канала. В 2003 году был заключен новый договор на 7 лет, по которому компания получила эксклюзивное право на программы ТВ на территории стран «дальнего зарубежья» и неэксклюзивные на территории стран СНГ. Это единственный случай, когда международная версия федерального канала формируется частной компанией, связанной с «большим» каналом только контрактными отношениями. Все остальные российские международные каналы формируются или подразделениями «больших» каналов или их дочерними компаниями.

Техническое описание

Для решения задач проекта на арендованных на заводе площадях создан современный эфирный комплекс. Был произведен специализированный ремонт помещения площадью более 200 кв.м. Создана соответствующая система энергоснабжения и кондиционирования. Вещание ведется в цифровом формате, на аппаратуре фирмы «Leitch» под управлением Harris. В России еще только одна компания осуществляет вещание с применением таких современных технических средств (РТР).

Набран штат высококвалифицированных сотрудников, несмотря на то, что количество специалистов, умеющих работать на этой технике в Москве чрезвычайно ограниченно. Высокое качество работы персонала и надежность оборудования объясняют тот факт, что за полтора года работы не было допущено ни одного технического сбоя.

При этом сейчас становятся актуальными вопросы дальнейшего технического развития компании. Прежде всего, необходимо обеспечить резервирование сигнала, а также приобрести оборудование для использования в работе телеканала услуг, обычно предоставляемых современными телеканалами в Европе и США - EPG, телетекст, бегущая строка, элементы интерактивности на канале.

Для усиления позиций на переговорах с североамериканскими дистрибуторами, возможно, будет целесообразно приобрести оборудование для создания «американской» версии канала в Москве. Это позволит избежать зависимости от услуг по задержке сигнала в Америки от контрагентов, а также полностью контролировать содержание Канала, его техническое качество, и, что немаловажно, постановку рекламных материалов.

Инвестиционная программа оценивается в 400 000 долларов США. Она предусматривает закупку второго сервера для создания версии канала с задержкой по времени для рынков США и Канады, резервного сервера, оборудования для EPG (Electronic programming guide), телетекста, второй титровальной машины.

Канал осуществляет круглосуточное вещание 7 дней в неделю. Компания получает сигнал от ТВ по оптоволокну, переформировывает его, дополняет отдельно закупаемым программным контентом до 24 часов и подает на спутники. Канал распространяется через спутники Сириус-2 (Европа, Израиль), Экспресс 6А (Азия), Amos2 (как отдельный канал и в составе пакета Kabelvision), Telecom 2D (Германия, в составе пакета visAvision). Основным сигналом для европейской дистрибуции является сигнал на Сириусе-2, этот сигнал используется в дальнейшем на Аmos 2 и Telecom 2D. Сигнал, подаваемый на Экспресс 6А является независимым от сигнала на Сириусе.

Стратегия развития

Основным направлением работы на начальном этапе была выбрана Германия, так как 1) в Израиле русскоязычный телевизионный рынок насыщен - представлены все российские каналы, каналы Гусинского, израильский русскоязычный телеканал «Израиль+», осуществляется дублирование на русский язык или субтитрирование основных местных телеканалов. Рекламный рынок Израиля находится на спаде, особенно для российских каналов после принятия в прошлом дискриминационных по отношению к иностранным каналам законов. 2) цена вхождения на рынок США достаточно высока. В Германии же российские каналы не получили широкого распространения из-за того, что русскоязычное население Германии в массе своей не стало платить деньги за русскоязычные каналы, широко распространено использование «пиратских» карточек. В результате проведения промо-акции ПКВС и НТВ-Мир смогли увеличить свою аудиторию только до 10 000 абонентов (у Гусинского по разным оценкам до 25 000 подписчиков). Отрицательную роль играют и парализующие на несколько месяцев любые действия периодические смены руководства на этих каналах.

На германском рынке была выбрана стратегия бесплатного распространения канала с целью добиться наибольшего охвата русскоязычной аудитории и привлечения германских рекламодателей. Пример турецкого бесплатного канала TRT , а число турок в Германии примерно равно числу русскоязычных, показывает, что в настоящий момент в Германии этнический канал больше денег заработает именно на рекламе. Эксклюзивным партнером в Германии была выбрана фирма IREXX (Штутгарт), которая заключила договоры с крупными (Бош, Телеколумбус, Кабель Баден-Вюртемберг, Примаком, ЕВТ/ТСС) и с рядом средних и мелких операторов. Общий объем абонентов вышеперечисленных кабельных операторов - свыше 10 млн. С учетом того, что русскоязычное население составляет ~4% населения Германии, это даст каналу аудиторию в 400 000 абонентов (более 1 млн. зрителей)

Канал вошел в базовый пакет visAvision - проекта крупнейшего спутникового оператора Европы - EutelSat для иноязычных граждан Германии (в дальнейшем предполагается распространение этого пакета в других странах Западной и Восточной Европы) и пакет KabelVision компании Primacom. Потенциальные доходы от рекламы оцениваются в размере до 500 000 долларов в месяц.

В странах СНГ, Западной и Восточной Европы распространение канала будет проходить на платной основе. Рекламная работа предусматривается на Украине и в Прибалтике. Возможности рекламы на других, потенциально крупных рынках, например в Польше, не исследованы.

Создание платформы этнических каналов крупнейшим в США оператором спутникового телевидения DirecTV создает благоприятные условия для вхождения канала на американский рынок, особенно с учетом того, что все крупнейшие русскоязычные каналы в США связаны эксклюзивным договором со вторым по величине американским оператором спутникового телевидения DISHNETWORKS. При заключении контрактов с кабельными операторами, работающих в районах концентрации русскоязычного населения канал способен в минимальные сроки занять видное место на этом рынке.

Заключен контракт на коммерческое распространение Канала в Канаде. До последнего времени легального русскоязычного телевидение в Канаде не было. Первые две лицензии на распространение русскоязычных каналов в Канаде были получены компанией Ethnic Channels Group в 2004 году. Одну из лицензий эта компания предоставляет Телеканалу.

В Израиле рыночная конъюнктура не позволяет рассчитывать на платную дистрибуцию Канала, а работа с рекламой заморожена до решения судебных и законодательных органов Израиля о возможности рекламы на российских каналах. Однако, вероятно с начала 2005 года ситуация должна разблокироваться и израильский рекламный рынок должен стать одним из основных источников доходов компании

4. ОБЗОР КОНКУРЕНТНОГО РЫНКА

4.1 История российского телевидения

Первые отечественные экспериментальные трансляции телепередач велись из Москвы с начала 1930-х гг. (по системе малокадрового механического телевидения). В 1932 состоялась первая передача движущегося изображения из студии на улице 25 Октября (ныне Никольская улица), 7. В 1937 году был организован первый телецентр на улице Шаболовке (на базе действовавшей с 1920 радиостанции). С 1938 года он осуществлял экспериментальное телевещание на основе электронных систем, а с 1939 -- регулярное телевещание [первой передачей стала демонстрация фильма об открытии 18-го съезда ВКП(б), снятого Союзкинохроникой по заказу телевидения]. В 1940 году в ограниченное производство поступил телевизионный приёмник «17-Т-1». В годы Великой Отечественной войны телевидение не функционировало. Московский телецентр на Шаболовке вновь начал трансляции передач 7 мая 1945, а 15 декабря того же года первым в Европе возобновил регулярное телевещание два раза в неделю. С конца 40-х гг. в Москве было налажено серийное производство телеприёмников «Москвич Т-1» и «КВН-49». В 1951 - на базе Московского телецентра создана Центральная студия телевидения, ведущая ежедневные передачи. В 1956 году была введена 2-я программа телевидения.

В 1957 был создан Госкомитет по радиовещанию и телевидению при Совмине СССР. В 60-х гг. появились 3-я и 4-я программы телевидения. В 1964 впервые в стране с помощью спутниковой связи осуществлена трансляция Олимпийских игр из Токио, в 1965 -- обмен телепрограммами между Москвой и Владивостоком, в 1966 -- передача цветного изображения из Парижа в Москву. В 1967--70 введён в действие Технический телевизионный центр (ТТЦ) «Останкино», рассчитанный на формирование 8 внутренних и международных телевизионных программ.

С 1967 года начались регулярные передачи цветного телевидения; в этом же году создана спутниковая система распределения телевизионных программ на сеть наземных приёмных станций «Орбита» (первые станции для приёма программ из Москвы построены в Магадане, Якутске и других городах). Разветвлённая сеть радиорелейных и кабельных линий совместно с «Орбитой» обеспечила доставку программ Центрального телевидения из Москвы на все мощные трансляционные станции страны. В 60--70-х гг. одна за другой возникли популярные телевизионные передачи для различных аудиторий зрителей:

для детей -- «Спокойной ночи, малыши»;

научно-популярные -- «В мире животных» и «Клуб путешественников» (первоначально «Клуб кинопутешественников»);

информационная программа «Время»; а также «Кинопанорама».

игровые -- «КВН» и «Что? Где? Когда?».

К 1978 году телевещанием из Москвы были охвачены практически все густонаселённые районы СССР (свыше 80% всего населения). В конце 70-х гг. Центральное телевидение вело вещание по 8 программам, 4 из которых принимались жителями Москвы и Подмосковья:

1-я (основная) -- общесоюзная информационная, общественно-политическая, художественная;

2-я -- информационно-публицистическая и художественная (значительное место занимали передачи о жизни Москвы);

3-я -- учебная и научно-популярная;

4-я -- художественная, познавательная, спортивная.

Главная редакция передач для Москвы и Московской области (в составе Гостелерадио) готовила информационные программы «Москва» и «Московские новости», циклы передач «Москва и москвичи», женский клуб «Москвичка» и др. К началу 90-х гг. две программы Центрального телевидения принимались практически на всей территории России (свыше 95% всего населения).

В первой половине 90-х гг. началась реорганизация телевещания, появились первые автономные формы -- общественное вещание и коммерческое вещание (существующее за счёт рекламы). В 1990 году образована Всероссийская государственная телевизионная и радиовещательная компания (ВГТРК), составившая альтернативу Гостелерадио. ВГТРК организовала телеканалы «Россия» (1991) и «Российские университеты» (1992--96; имел просветительскую направленность). В 1991 на базе Гостелерадио созданы Российская государственная телевизионная и радиовещательная компания (РГТРК) «Останкино» и региональные телерадиокомпании, в том числе Московская телевизионная компания (МТК; на 3-м канале). В 1993 году бала основана частная телекомпания НТВ. Первоначально она вела только вечерний эфир на 4-м канале, а с 1996 - ей передан весь 4-й канал после упразднения канала «Российские университеты». В 1995 году в результате реорганизации РГТРК «Останкино» 1-й канал телевидения был передан телекомпании ОРТ (Общественное российское телевидение), акции которой распределены между государством (51%) и группой крупных коммерческих банков. В 1997 году была образована телевизионная компания ТВ-Центр, разместившаяся на 3-м канале, где прекратили существование МТК и один из первых коммерческих каналов «2x2». ТВ-Центр в основном ориентирована на московскую тематику (передачи «Прогулки с Гиляровским», «Деловая Москва» и др.).

Коммерческое телевещание в Москве появилось в начале 90-х гг. на кабельном телевидении. С 1992 функционировали первые коммерческие эфирные телеканалы («2x2», «ТВ-6 Москва» и др.). В 1997 в Москве их насчитывалось свыше 10 (в том числе «Телеэкспо», «Телеэкспресс канал 31», «М-49», «REN TV», «AMTV», «СТС», «МузТВ» и др.). Часть этих каналов вещает в диапазоне дециметровых волн. Крупнейшие по охвату аудитории -- НТВ (свыше 60 млн. человек) и «ТВ-6 Москва» (свыше 40 млн. человек). С начала 90-х гг. наметилось разделение телекомпаний на вещательные и производящие (например, ВИД, АТВ и др.), которые стали продавать свою продукцию вещательным компаниям, не имея строго закреплённого эфирного времени. С 1996 получили развитие телевизионные сети, работающие на сочетании спутникового телевидения и других технических форм: «РТР-телесеть» (каналы «Метеор-спорт» и «Метеор-кино»), «НТВ-плюс», «Всемирное русское ТВ» (ориентированы преимущественно на страны дальнего зарубежья).

С развитием рекламного рынка на телевидении возникла потребность в определении рейтингов программ. Такие исследования стали вести крупные московские социологические службы (Всероссийский центр изучения общественного мнения -- ВЦИОМ, Фонд «Общественное мнение» и др.) и соответствующие подразделения крупнейших телекомпаний, а также некоторые западные компании (наиболее крупная -- британская служба «Russian Research», ежедневно опрашивавшая свыше 3 тыс. человек). В 1994 появились отечественные коммерческие службы, изучающие аудиторию в режиме ежедневного мониторинга (КОМКОН-2, НИСПИ и др.). Наибольшую аудиторию на федеральных каналах собирали многочисленные развлекательные и юмористические передачи, сериалы, различные шоу и т.п. Пользовались популярностью информационные программы: «Время» -- на 1-м канале; «Вести», «Подробности» и «Зеркало» -- на канале «Россия»; «Сегодня», «Намедни», «Итоги» -- на НТВ; «Москва и я», «Приглашает Борис Ноткин», «Московский телетайп» -- на МТК и др. В Москве издаются еженедельники, посвящённые телевидению, такие как: «7 дней», «ТВ-парк», «Антенна» и другие. В 1994году был создан Российский фонд развития телевидения, при нём организована Российская академия телевидения (академиками телевидения избраны видные тележурналисты и деятели телевидения). Академия учредила ежегодную премию «ТЭФИ» (ТелеЭФИр) по 12 номинациям (с 1995). В этом же году была образована Национальная ассоциация телевещателей.

4.2 Структура телерынка в России

По данным МПТР на апрель 2002 года в России зарегистрировано действующих лицензий:

Телевещание эфирное - 1276

Радиовещание эфирное - 1002

Телевещание кабельное - 258

Телевещание спутниковое - 18

Телевещание эфирно-кабельное - 20.

По данным Госкомстата, свыше 98 % населения страны имеют возможность принимать как минимум один канал, свыше 96% - как минимум одну радиостанцию.

Приведенная ниже схема иллюстрирует структуру российского телерынка.

Все телевизионные компании отнесены к группам, исходя из трех критериев:

1. По принципу организации и географии вещания (Сеть \ станция);

2. По форме собственности (частные \ муниципальные \ государственные);

3. По главенствующей цели компании (бизнес \ инструмент влияния \ и то, и другое вместе).

Национальные вещатели

Деление на «каналы» и «сети» - это уникальный российский феномен.

Под «каналами», как правило, подразумевают государственные каналы ОРТ и РТР, а также НТВ, который был создан президентским указом, вследствие чего имеет значительное сходство с государственными каналами по устройству региональной сети.

Национальные вещатели собирают львиную долю российской аудитории - около 75%. Доля регионального телевидения составляет всего около 15%, включая долю локального программирования сетевых станций.

«Каналы» обладают лицензиями практически на весь частотный ресурс, на котором происходит вещание. «Каналы» имеют и минимум программирования на местном уровне, или же не имеют его вообще, как, например, ОРТ. Еще одно существенное отличие «каналов» от «сетей» состоит в том, что «каналы» выделяют очень незначительное количество рекламного времени для региональных станций - до 10 минут в день. При такой системе организации «каналы» оплачивают трансляцию.

«Сети» - это частные телевизионные компании, которые вещают через сеть, состоящую из местных станций-партнеров (обладателей лицензий) и собственных станций. В большинстве случаев «сети» не платят за трансляцию в регионах, а предоставляют станциям-партнерам рекламное время в своих программах.

Региональное телевидение.

Большинство региональных компаний выстроены в тесном партнерстве с телесетями. Очевидно, что именно такой путь развития предпочтителен и более удобен для региональной компании в условиях скромного, в сравнении с национальным, рынка рекламы. Число региональных телекомпаний, программирующих свой эфир без помощи сетевых компаний, невелико.

Совокупная доля аудитории всего эфира региональных станций, не работающих с сетями, и местных программ станций, входящих в национальные сети, невелика и составляет около 15%.



Государственные и частные каналы.

Государственные каналы занимают доминантное положение на рынке по сравнению с частными. Так, государственные ОРТ, РТР, Культура и ТВ-Центр имеют совокупную долю аудитории 55,2%.

Количество негосударственных вещателей больше по численности, но значительно меньше по совокупной доле аудитории. Так, восемь негосударственных каналов НТВ, СТС, ТВ6, РЕН-ТВ, ТНТ, Муз-ТВ и MTV, ТВ3 вместе имеют долю всего 28,8%.

Правовые формы организации собственности телекомпаний:

1. Для государственных медиа - федеральные и местные государственные унитарные предприятия (ФГУП, ГУП, МУП);

2. Для частных медиа - ООО, ОАО, ОАО.*^** если в указанных правовых формах контрольные пакеты долей или акций принадлежат государственным структурам, то медиакорпорации считаются государственными. Также полноценная телекомпания может существовать внутри компании как отдел. Такую схему часто используют при построении теле- и радиокомпаний местные исполнительные власти (СМИ в ранге отделов по связям с общественностью в муниципалитетах) и, например, нефтяной бизнес, создающий телерадиокомпании в удаленных северных регионах.

3. Последняя правовая идея создания медиакорпорации, вынесенная на авансцену телевизионного рынка, - некоммерческие партнерства и автономные некоммерческие организации (АНО). Сама идея вызвана новой задачей - осуществлением контроля в данном случае государства над деятельностью СМИ, создаваемого частным капиталом.

Сегментация по целеполаганию.

Можно выделить два сегмента по целеполаганию:

1. медиакомпании, преследующие сугубо коммерческие цели (медиа, как бизнес);

2. медиакомпании, созданные с целью быть средством для лоббирования бизнеса и политических интересов их владельцев (медиа, как инструмент влияния).

Необходимо отметить, что цели, которые стоят перед медиакомпанией, определяют структуру ее экономики.

Экономика медиакомпаний.

· Эфирная стратегия.

Эфирная стратегия медиакорпорации, выстроенной как бизнес, подчинена единственной цели - получению высоких рейтингов и, как следствие, высоких доходов от рекламы. Структура эфира медиакорпораций, выстроенных как инструмент влияния, подчинена формированию у аудитории определенного (нужного собственнику медиакорпорации) видения тех или иных персон, проблем, событий и т.д. в ущерб собственно получению дохода от размещения рекламы в программах и равновесию расходной и доходной части производственных бюджетов. Безусловно, российское телевидение знало примеры создания телевидения, интересного и аудитории (а значит, и рекламодателю), и одновременно выполняющего «заказ» собственника.

Совершенно по-разному строится политика медиакорпораций в зависимости от их целей в вопросе дистрибуции своего продукта. Иллюстрацией того, как решают этот вопрос медиакорпорации, выстроенные как бизнес и как инструмент влияния, может стать стратегия телекомпаний в регионах. Если у компании бизнес-задача, очевидно, мерилом и определителем политики в вопросе распространения телесигнала в регионах становится маркетинг, который диктует присутствие телекомпании на всех крупных рынках (города-миллионники и т.д.). Если медиакорпорация выстроена как инструмент влияния то, очевидно, она будет присутствовать только на тех рынках, которые входят в зону ее интересов. Например, НК «ЛУКОЙЛ» активно создает и покупает медиа в таких малонаселенных городах с неразвитым рекламным рынком, как Нарьян-Мар, Сыктывкар, и т.д., т.е. там, где нефтяному бизнесу НК «ЛУКОЙЛ» необходима такая медийная поддержка.

· Инвестиции.

Очевидно, инвестициями и начальным капиталом для медиакорпораций, выстроенных как бизнес, служат традиционные кредиты и заемные средства. В случае с медиакорпорациями, созданными как инструмент влияния, это те же кредиты и заемные средства, но не являющиеся в полной мере бизнесобразующим фактором. Эти средства могут годами «висеть» в кредиторской задолженности компании, правда, после истории с ликвидацией МНВК по причине отрицательных активов, медиакорпорации вынуждены более осторожно подходить к своим кредиторским задолженностям, «не запуская» их. Широко распространена практика приобретения материнской организацией векселей своей медиакорпорации со сроком погашения обычно не менее 3-5 лет или по предъявлению. Обычно такая вексельная схема используется для покрытия текущих расходов компании, что, кстати, позволяет материнской организации полностью контролировать расходы медиакорпорации (ежемесячная смета расходов компании утверждается собственником, после чего оформляется вексель на необходимую сумму). Таким образом, политика в отношении затрат выстраивается медиакорпорциями в зависимости от целей - это либо интенсивный тип (медиакорпоарция как бизнес), либо экстенсивный (медиакорпорация как инструмент влияния).

· Управление.

Медиакорпорации, созданные как инструмент влияния, выстроены по строго вертикально иерархическому принципу. Генеральный менеджер в такой компании работает в тесном контакте с представителями собственника, выстраивая политику предприятия, в том числе и финансовую, согласно задачам влияния, стоящим перед собственником. Отношения между собственником, менеджером и редакцией остаются сегодня одной из главных проблем развития медиакорпораций, выстроенных и как бизнес, и как инструмент влияния, и заслуживают отдельного рассмотрения (Глава Общего Доклада «Отношения собственник -учредитель СМИ - редакция СМИ»).

· Доходы.

Для медиакорпораций, выстроенных как бизнес-структура, мерилом и основным бизнесобразующим фактором являетс, как в любом другом бизнесе, доход. Очевидно, что для медиакорпораций, выстроенных с целью быть инструментом влияния, доход компании вовсе не обязательно может находиться среди приоритетов. Отсюда следует и сама разница в природе доходов таких компаний. Например, новая региональная телекомпания, перед которой стоит задача выхода на точку рентабельности, скорее всего, начнет выстраивать свой бизнес с использования возможностей своего сетевого партнера, продавая рекламу в его программах и минимизировав при этом собственное производство, а значит, и свои расходы. Другая новая региональная телекомпания, перед которой стоит задача информирования и формирования общественного мнения, исходя из поставленных собственником задач, постарается «отвоевать» у сетевого партнера сразу как можно большее количество региональных «окон» для размещения собственных программ. Ясно, что широкого рекламодателя вряд ли заинтересует реклама в таких программах, созданных по заказу собственника телекомпании, но продажа рекламы и не является для второй телекомпании приоритетом.

Достаточно сложно оценить, какое количество российских медиакомпаний и с какой долей рынка могут быть отнесены сегодня к категории медиа, как инструмента влияния, а какое - к категории медиа, как бизнеса. Понимая, что ни одна из медиакомпаний не позиционирует и не будет позиционировать себя как корпорацию, выстроенную, как инструмент влияния, число таких компаний на рынке можно оценить весьма приблизительно.

Примером выстраивания медиа по бизнес-цели являются некоторые из телесетей - СТС, Рен-ТВ, ТНТ, Муз-ТВ и МTV. В то же время, создание других сетей, например, ТВ-Центра, было частью масштабной PR-кампании Московского правительства.

Чтобы дать хотя бы приблизительную оценку феномену российских СМИ, как инструмента влияния их владельцев, необходимо исторически проследить сами процессы зарождения российских частных медиа.

Президентская кампания 1996 года и роль в ней российских медиа, особенно канала НТВ, продемонстрировала российскому бизнесу и политике всю выгоду контроля над СМИ. Бизнесу стало очевидно, что СМИ - это мощный политический ресурс, который становится определяющим в период предвыборных кампаний, это влияние на общественное мнение, на чиновников и т.д. Поняв это, российская бизнес-элита ринулась скупать все, что было достойного на общероссийском медиарынке, и создавать новые медиа. Силу влияния СМИ на общество осознали и представители власти на местах, также начавшие процесс внедрения в местные СМИ, причем там, где законодательно это было невозможно напрямую, действуя через подставные структуры и лица. 1997 год, прошедший под знаменем «информационных войн» с утечками компроматов, развернувшихся на центральных каналах, стал, пожалуй, самым ярким периодом в истории российских СМИ, когда медиа были и воспринимались не как бизнес, а как инструмент влияния. Именно в 1997 году президент Ельцин потребовал от олигархов прекратить «поливать грязью» друг друга на федеральных каналах, тем самым признав, что редакционная политика центральных российских СМИ отражает финансовые интересы ряда групп. Кризис 1998 года, обваливший рекламный рынок, не продвинул российские СМИ на пути бизнес-развития, а лишь усилил политизацию медиа. По некоторым оценкам, порядка 50% бюджетов СМИ того периода имели политическое происхождение.

Таким образом, очевидно, что большинство из успешных ныне российских медиа начинали свое развитие именно с цели - быть инструментом влияния своих владельцев.

Щедрое финансирование и создание сильной команды журналистов сделало НТВ влиятельным каналом, составившим серьезную конкуренцию телеканалам, контролировавшимся государством. Слабым местом империи Гусинского оказались именно экономические последствия увлечения строительством компании как инструмента влияния. С помощью непогашенных кредитов и задолженностей Гусинского «выбили» из медийного поля. Воспользовавшись брешью в экономике другой российской компании, ТВ-6 (отрицательные активы на протяжении долгого периода), НК ЛУКОЙЛ «выбивала» из медиийного поля команду Киселева. Очевидно, все большее число российских медиа и их собственников, особенно региональных, после этих событий всерьез задумаются о развитии своего бизнеса именно как бизнес-структуры, потому что только этот путь даст компаниям определенные гарантии в случае игры против них кого-бы то ни было.

Таким образом, сегодня большинство российских медиа ориентированы или хотят ориентироваться на развитие своей экономики как бизнес-структуры. Дополнительную мотивацию к этому создает растущий рекламный рынок. Тем не менее, многие крупные финансово-промышленные группы, такие как ЛУКОЙЛ, ЮКОС, ТНК, СИБАЛ, РУСАЛ и др., плюс региональные политики и чиновники (или будущие политики) продолжают выстраивать свои медиа-активы по цели «быть инструментом влияния», хотя, разумеется, не против того, чтобы талантливые менеджеры пытались строить экономику их медиакорпораций как бизнес-структуру. Разумеется, подобное выстраивание медиактивов происходит лишь там, где это необходимо основному бизнесу владельцев.

После развернувшихся вокруг НТВ и ТВ-6 широких дискуссий о свободе слова и роли СМИ в обществе, все центральные каналы находятся под пристальным вниманием аудитории и понимают это. Тем не менее, центральные общенациональные каналы (ОРТ и РТР) сохраняют элементы экономики как инструмента влияния.

Интересно, что сегодня на российском рынке СМИ получил распространение смешанный (или переходный) тип медиакомпаний по целеполаганию - СМИ и как бизнес, и как инструмент влияния.