Инвестиционная деятельность в трансформируемой экономике региона (на примере Сахалинской области)

SEAQ 1 - Лондонский внебиржевой рынок (электронные торги, результаты по реальным сделкам), цены указаны в USD;

SEAQ II - Лондонский внебиржевой рынок (электронные торги, котировки), цены указаны в USD.

Соотношение спроса и предложений акций РАО "Газпром" на международном рынке (Лондонский внебиржевой рынок SEAQ II)

(На основе данных опубликованных в Аналитическом журнале "Рынок ценных бумаг" за 1996 г.)

Еще один важнейший вывод из зарубежной практики размещения ценных бумаг Газпрома: Россия лишь тогда реально получит долгожданные инвестиции, когда позволит российским инвесторам поддерживать экономику страны, гарантировав им такие же права и информационные стандарты, которые она гарантирует западным вкладчикам.

На протяжении последнего года в России и СНГ произошли важные перемены. Xoд демократических реформ означает намерение практически всех стран СНГ идти по рынкуi рыночных реформ. По мнению иностранных финансовых аналитиков, постоянный риск г. инвестиционной региональной сфере почти полностью устранен. Вероятность крупных потрясений в регионах минимальна, что позволяет прогнозировать и оценивать инвестиционный потенциал. В свою очередь это открывает возможности для иностранных капиталовложении.

Нынешнему положению дел предшествовала кропотливая работа, в результате которой расширилось и окрепло взаимопонимание между российскими и западными компаниями на протяжении последних лет происходило упорядочение во многих сферах, в том числе в наиважнейшей - законодательной. Рационализация Газпромом стратегии разведки и разработки месторождений внесло изменения и в подходы РАО к вопросам прав собственности и финансирования проектов. Оценка последних событий на рынке акций Газпрома, позволяет сделать основные заключения:

1) в результате введенных ограничений на продажу акций за рубеж, акции Газпрома оказались наименее ликвидными на российском фондовом рынке;

2) тем не менее, началась продажа 9% акций международным инвесторам через программу ADS;

3) в ближайшее время следует ожидать смягчение позиции Газпрома в отношении расширения частного капитала. В тоже время не предусматривается массовой продажи федеральных акций;

4) указом Президента России 40% акций Газпрома закрепляются в государственной собственности сроком до апреля 1999 года;

5) независимо от общей конъюнктуры рынка вряд ли можно ожидать кардинального снижения курса акций, особенно учитывая наличие зарубежного рынка этих бумаг, где цена ADS на акции Газпрома почти в три раза выше курса на внутреннем рынке. Это психологически воздействует и препятствует снижению их котировок;

6) акции Газпрома не относятся к третьей группе ликвидных акций - они в большей степени игровые, ориентированные на арбитражные сделки;

7) большинство инвесторов, как российских, так и зарубежных, рассматривают акции РАО "Газпром", наиболее близкого к государству эмитента, как сильно недооцененные, приблизительно в 6-7 раз.

обычно предпочтение отдается варианту, обеспечивающему более высокий уровень сбережений.

Для того чтобы добиться более последовательного и систематического подхода к оценке проектов, Банк постепенно вводит расширенную систему анализа, которая может включать в себя многочисленные цели, в том числе решение проблемы бедности и неравного распределения дохода, в отличие от единственной задачи эффективности, характерной для традиционного подхода. Рыночные цены в таком случае должны отражать выбранные многочисленные цели. Например, если наем единицы рабочей силы в проекте увеличивает доход работников, то социальная заработная плата будет показывать, помимо значения для результатов работы, как выгодно от такого повышения при борьбе с бедностью и неравным распределением дохода, так и затраты в виде сокращения сбережений и реинвестирования.

Условия кредитования банками инвестиционных проектов

Важнейшим условием соблюдения энергетической безопасности России является инвестиционное обеспечение как топливно-энергетического комплекса в целом, так и слагающих его отраслей. В связи с относительно длительными сроками окупаемости вложения средств в разведку, разработку газовых и газоконденсатных месторождений, строительство объектов магистрального транспорта и хранения газа, а также высокой инфляцией, заинтересованность инвестиционных структур в этом процессе остается в настоящее время минимальной.

Тем не менее, в России имеются коммерческие банки, готовые вкладывать средства в газовую отрасль при условии предоставления им соответствующих стимулирующих условий, обеспечивающих справедливое возмещение из затрат и размера прибыли.

Для выявления потенциальных партнеров из банковской сферы для газовой промышленности проведем анализ инвестиционных возможностей основных банков России.

Базой для проведения кредитной политики служат ресурсы банка, к которым относятся собственные средства, заемные и привлеченные. Именно их совокупность определяет объем активных операций, то есть размещение мобилизованных ресурсов с целью получения дохода.

Главным элементом банковских ресурсов являются собственные средства (капитал) банка, состоящие из уставного фонда, резервного фонда и других фондов, образуемых за счет прибыли банка, страховые резервы, а также нераспределенная в течение года прибыль.

Состояние капиталов крупнейших 100 Российских банков по состоянию на 1 января 1995 и 1996 гг. представлено в таблицах 26 и 28. Традиционно за последние годы возглавляет список небольшая группа банков, ресурсы которых превышают 1 трлн. рубле".

Причем, если на начало 1995 года в ее состав входили три банка: Сбербанк России, Внешторгбанк РФ и Агропромбанк, то уже через год к ним присоединились Онексимбапк, Инкомбанк, Московская финансовая компания и Токобанк. В этот же период существенно уменьшил величину капитала Агропромбанк. Так, если на 01.01.1995 г. он обладал 2,63 трлн. руб. и был вторым в списке, то к июлю 1995 года размер его капитала снизился до 386,7 млрд. руб., а на 01.01.1996 г. составил лишь 275,5 млн. руб. По состоянию на 1 октября 1995 г. (табл. 26) в рассматриваемую группу вошел банк Империал, но к концу года его капитал уменьшился до 996 млрд. руб.

BoJiee многочисленная группа банков имеет ресурсы в пределах от 500 млрд. руб. до 1 трлн. руб. Если на 01.01.1995 г. она насчитывала пять банков, то на начало 1996 года их стало уже девять (Мосбизнесбанк, Роскредит, Империал, Московский индустриальный банк, Менатеп, Международный Московский банк, Столичный банк сбережений. Автобанк, Башккредитбанк), причем один из них - крупнейший региональный Башккредитбанк с капиталом 575,2 млрд. руб.

Совокупность банков (в пределах 100 крупнейших, табл. 26, 27), располагающих капиталом в диапазоне 300-500 млрд. руб., за 1995 год увеличилась вдвое и на начало 1996 года в нее входили семь московских банков (Уникомбанк, Промстройбанк РФ, Возрождение, Мостбанк, Межкомбанк, Нефтехимбанк, Интертэкбанк) и Промышленно-строительный банк Санкт-Петербурга.

Следующая группа, обладающая капиталом от 100 до 300 млрд. руб. представлена на начало 1996 года 33 банками, что на шесть банков больше, чем на начало предыдущего года. Кредитные учреждения, относящиеся к ним, представляют значительный интерес для заемщиков, поскольку каждый из них обладает большим инвестиционным потенциалом и, что не менее важно, 19 банков представляют различные регионы России, в том числе и те, и которых расположены или могут быть созданы объекты газовой промышленности. О географии их размещения и размерах капитала можно судить по данным приведенным в таблице 29.

За пределами ста анализируемых банков находится еще пять банков, из них четыре московских (Банк Москвы - 112,8 млрд. руб., Диалогбанк - 101,1 млрд. руб., РСКБ - 120,8 млрд. руб., Русский продовольственный - 130,4 млрд. руб.) и один Екатеринбургский (УБРиР - 119,6 млрд. руб.).

Таблица 4

Источник: Данные Минтопэнерго РФ за 1996 год.

5. Гарантии и компенсации иностранным инвесторам

Привлечение масштабных иностранных инвестиций в национальную экономику невозможно без определенных гарантий иностранным инвесторам со стороны государства. Причем, чем менее благоприятен общий инвестиционный климат, чем выше степень некоммерческого риска, тем более основательными и значительными должны быть представляемые государством гарантии.

Общепринято деление гарантий на три группы по следующим признакам: 1. Гарантии, , обеспечивающие неприкосновенность имущества, собственности иностранного инвестора.

2. Гарантии, обеспечивающие право иностранного инвестора воспользоваться результатом своей предпринимательской деятельности. 3. Гарантии, касающиеся порядка разрешения инвестиционных споров. В развитых странах с рыночной экономикой государственные гарантии прав и интересов иностранных инвесторов как бы присутствуют на трех уровнях:

а) на конституционном, где, как правило, оговаривается, что экспроприация собственности может совершаться только в крайних случаях и строго в общественных интересах и что при этом гарантируется быстрая и справедливая компенсация и

предусматриваются способы разрешения споров в случае несогласия собственника с фактом экспроприации, размерами и сроками компенсации;

б) на уровне двусторонних межгосударственных соглашений о взаимной защите иностранных инвестиций;

в) через участие в Конвенции по урегулированию инвестиционных споров между государствами и гражданами других стран, подготовленной Всемирным. банком и подписанной в 1969 году в Вашингтоне.

Трехуровневая система прав и интересов иностранных инвесторов связана с тем, что ключ к поиску механизма защиты этих прав и интересов лежит не только (и не столько) в области национального законодательства, но (не в меньшей степени) в области как международного публичного, так и международного частного права. Отсюда и разработка многосторонних конвенций под эгидой Международного банка реконструкции и развития.

Вслед за Вашингтонской конвенцией "О порядке разрешения инвестиционных споров между государствами и иностранными лицами" в 1985 году, число участников которой уже превысило 100 государств, была заключена и подписана в Сеуле Конвенция "Об учреждении Многостороннего агентства по гарантиям инвестиций".

По Вашингтонской конвенции инвестиционные споры регулируются: нормами, определяющими конвенцию Международного центра по урегулированию инвестиционных споров (МЦУИС); положениями, регулирующими порядок проведения примирительной процедуры; нормами, регулирующими порядок исполнения решений МЦУИСа.

По Сеульской конвенции было учреждено Многостороннее агентство по гарантиям инвестиций (МИГА), которое предоставляет гарантии от некоммерческих рисков, включая национализацию инвестиций. В основе защиты иностранных инвестиций МИГА, к которой уже присоединилось около 80 государств, лежит договор страхования, по которому МИГА -страховщик, а иностранный инвестор - страхователь, ежегодно выплачивающий износ . МИГА в размере определенного договора процента с суммы гарантии.

Определенные гарантии и меры по компенсации для иностранных инвесторов предусмотрены и российским законодательством, прежде всего Законом "Об иностранных инвестициях в РСФСР", в котором вторая глава ("Государственные гарантии защиты иностранных инвестиций") регулирует данный вопрос.

Иностранные инвестиции в РФ не подлежат национализации и не могут быть подвергнуты реквизиции или конфискации, кроме как в исключительных, предусмотренных законодательными актами, случаях, когда эта меры принимаются в общественных интересах: В случаях национализации или реквизиции иностранному инвестору выплачивается быстрая, адекватная и эффективная компенсация.

Иностранные инвесторы имеют право на возмещение убытков, включая упущенную выгоду, причиненных им в результате выполнения противоречащих действующему на территории РФ законодательству указаний государственных органов РФ либо их должностных лиц, а также вследствие ненадлежащего осуществления такими органами или их должностными лицами предусмотренных законодательством обязанностей по отношению к иностранному инвестору или предприятию с иностранными инвестициями.

Компенсация должна выплачиваться без необоснованной задержки в той валюте, а которой первоначально были осуществлены инвестиции, или в любой другой иностранной валюте, приемлемой для иностранного инвестора. До момента выплаты на сумму компенсации начисляются проценты согласно действующей на территории РФ процентной ставке.

Возмещение убытков, включая упущенную выгоду, причиненных иностранному инвестору в результате действий, указанных выше, осуществляется органами, допустившими эти действия.

Законодательством определен порядок разрешения инвестиционных споров, гарантии перевода платежей в связи с иностранными инвестициями, гарантии использования платежей в валюте РФ на территории РФ.

В то же время некоторые изъяны общего характера, свойственные действующей редакции Закона об иностранных инвестициях в РФ и о которых уже говорилось выше, в теоретической части этой работы, сказываются и на решение вопроса о гарантиях прав и интересов иностранных инвесторов.

И все-таки последующее развитие российского законодательства об иностранных инвестициях, совершенствование нормативной базы и на этом направлении приносит определенные успехи.

В целях усиления гарантий прав и интересов иностранных инвесторов на территории России 26 февраля 1993 года был издан Указ Президента РФ № 282 "О создании Международного агентства по страхованию иностранных инвестиций в РФ от некоммерческих рисков".

Одним из значительных шагов по развитию экономической интеграции России с так называемым "ближним зарубежьем", странами-участниками Содружества независимых государств (СНГ), становлению системы гарантий для иностранных инвестиций на территории бывшего СССР, стало учреждение в июле 1992 года Экономического суда содружества, прообразом которого является, конечно. Суд Европейского экономического сообщества. В российской юридической литературе признается, что суд ЕЭС "стал важным звеном западноевропейской интеграции... Он создал целую систему прецедентного права сообществ и является важнейшим дисциплинирующим фактором в силу принятия им жестких мер против тех государств-членов, которые нарушили свои обязательства". В этой связи там же признается, что Экономический суд СНГ пока не обладает той компетенцией, что Суд ЕЭС. В частности, указывается, что решения Экономического суда СНГ не являются окончательными и могут быть обжалованы пленумом Суда.

Принятие в феврале 1996 года России в Совет Европы открывает перед ней перспективу более, глубокой экономической интеграции с Европейским сообществом, его хозяйственными и финансовыми институтами. Однако реализация этой перспективы будет в огромной степени зависеть от готовности России принять общеевропейские правовые стандарты и адаптировать свое законодательство к "Legislation Communitarian", как в области инвестиционного права в целом, так в вопросе правовых (и экономических) гарантий прав и интересов иностранных инвесторов в том числе. На теоретическом уровне российские юристы к решению такой задачи готовы:' "Основным принципом современного национального и международного инвестиционного права должен быть "принцип либерализации" инвестиционных отношений".

Заключение

Кризисные явления в производственной и инвестиционных сферах ТЭК обострились и приняли характер глубокого кризиса вследствие развала финансово-кредитной системы и всеобщего кризиса неплатежей.

Несмотря на принимаемые меры, в истекшем году .не удалось решить проблемы отраслей ТЭК и, прежде всего, в части стабилизации положения в финансовой и инвестиционных сферах и предотвращения дальнейшего падения производственного потенциала отраслей ТЭК.

На примере работы РАО "Газпром" разработана "Концепция формирования и использования финансовых ресурсов для повышения инвестиционного потенциала РАО "Газпром", являющаяся базой инвестиционной стратегии (Приложение). Предложенные направления государственного регулирования разносторонней деятельности в отраслях ТЭК могут быть в дальнейшем расширены и детализированы применительно к специфике каждой отрасли и возникающих взаимоотношений производителей и потребителей энергоресурсов и услуг на внутреннем и внешнем рынках.

КАФЕДРА ТЕОРИИ И ПРАКТИКИ ГОСУДАРСТВЕННОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ РЫНОЧНОЙ ЭКОНОМИКИ

СУСТАВОВА ТАТЬЯНА ЛЕОНИДОВНА

Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук

ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ В ТРАНСФОРМИРУЕМОЙ ЭКОНОМИКЕ РЕГИОНА (НА ПРИМЕРЕ САХАЛИНСКОЙ ОБЛАСТИ)

Специальность 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством

Научный руководитель: к.э.н., доц. Грязное Э.А.

Москва -1998

1. Особенности инвестиционной деятельности трансформируемой экономики региона

1.1

Теоретическое обоснование и практическая реализация инвестиционной деятельности в условиях рыночной экономики базируется на общих представлениях об инвестиционной сфере и деятельности, в ней осуществляемой. Существовавшие ранее в России представления о направлениях, характере инвестиционной деятельности по многом исходили из господствующих представлений об единообразии и целое i ) юс in государственной собственности. Однако, развитие инвестиционной деятельное) и. являющейся одной из составляющих предпринимательской деятельности, в том числе и производственной, в общегосударственном масштабе предопределяется двумя опциями: с одной стороны, стремлением к интеграции, а, с другой, дифференциацией и выделением вышеупомянутой деятельности на региональном уровне. Обе тенденции равноправны и только их диалектическое взаимодействие обуславливает прогресс.

Формирование и развитие в России различных форм собственности, юридическое закрепление их равноправия, включение России в международное инвестиционное сотрудничество, в том числе в качестве реципиента прямых иностранных инвестиций, создают среду для инвестиционной деятельности, совершенно иную по сравнению с той, которая существовала в централизованно планируемой экономике. Поэтому для анализа возможностей развития инвестиционной деятельности в государстве и его субъектах необходимы многоаспектное рассмотрение экономических категорий характеризующих ее, а также определение ее составляющих элементов или подсистем и их взаимосвязей.

Основополагающим понятием в концепции инвестиционной деятельности является понятие инвестиций. В современной отечественной и зарубежной литературе встречаются различные определения категории "инвестиции".

Полагаем, что подобное отождествление инвестиций и капиталовложений можно объяснить следующим: категория "инвестиции" длительное время связывалась с понятием договора подряда в капитальном строительстве, который увязывает выполнение обязательств с осуществлением финансирования строительных работ, а капиталовложения по-прежнему остаются преимущественной формой инвестиций в создание и воспроизводство основных фондов, что определено законом "Об инвестиционной деятельности в РСФСР" При этом капиталовложения можно представить как систему отношений, связанных с движением стоимости, авансированной и основные фонды, от момента выделения финансовых средств до момента их возмещения.

Другим объяснением такого отождествления может быть отсутствие в социалистической экономике институтов, присущих рыночной экономике, например, фондовый рынок, которые используют широкий спектр понятия инвестиций.

Таким образом, инвестиционная сфера была ограничена вложениями на создание или совершенствование основных фондов, а инвестиции выступали в виде затрат материальных, трудовых и денежных ресурсов, обеспечивающих воспроизводство основных фондов. Другими словами, инвестиционная деятельность ограничивалась капитальным строительством и группой отраслей, его обеспечивающих. Положение изменилось, когда в капиталовложения стали включать затраты на формирование оборотных средств вновь вводимых предприятий.

Проводимые преобразования российской экономики и ее интеграция в мировое хозяйство заставили российских исследователей обратиться к категории "инвестиции" с целью ее уточнения и дополнения. Изменения прежде всего произошли в подходе к понятию инвестиций не как затрат, а как ресурса, что характерно для стран с развитыми экономиками.

К проблеме инвестиций в различное время обращались Дж. Кейнс, П. Массе и другие авторы.

Представители западных экономических школ выделяют такие черты инвестиций как динамичность, определяющая процесс инвестирования; сферы приложения -покупка средств, ОСНОВНЫХ фондов, долой участия в предприятии, ценных бумаг; одну из форм - денежную; целенаправленность - получение прибыли (дохода), иного эффекта. Это подтверждается и в практике инвестиционной деятельности: вложения пре-иму1цсс'1 ценно в денежной форме осуществляются в приобретение основных и оборотных фондов и недвижимости, что является одним из базовых видов инвестиций (capital investment ). Другой основной вид инвестиций (financial investment ) - покупка различных ценных бумаг, предметов искусства и т.д.

Представитель австрийской школы "предельной полезности" П. Массе отмечает, что " наиболее общее определение, которое можно дать акту вложения капитала сводится к следующему: инвестирование представляет собой акт обмена удовлетворения сегодняшней потребности на ожидание ее в будущем с помощью инвестированных благ".

Обосновывая инвестиционную политику, политику доходов и занятости с позиций макроэкономики, рассматривает инвестиции Дж. Кейнс. В его теории инвестиции и сбережения являются двумя сторонами одного явления: с одной стороны инвестиции - "текущий прирост ценности капитального имущества в результате производственной деятельности данного периода", с другой - "та часть дохода за данный период, которая не была использована для потребления". Так Дж. Кейнс показывает формирование инвестиционных ресурсов за счет доходов, неиспользуемых на текущее потребление.

В рамках кейнсианской модели рассматривают инвестиции на микроуровне К. Макконелл и С. Брю, Э.Д. Доллан и Д.Е. Линдсей

Обобщая вышеизложенное, полагаем возможным сделать выводы: инвестиции рассматриваются западными экономистами преимущественно как ресурсы, с помощью которых можно увеличить капитал или получить доход в процессе воспроизводства; источником новых инвестиций является часть полученного дохода, неиспользованная на текущее потребление. Западной экономической науке присуще расширенное толкование инвестиций как набора благ, ценностей используемых в предпринимательской деятельности с целью получения дохода. Данная концепция получила признание в некоторых работах представителей российской экономической науки.

В настоящее время с позиции ресурсов рассматриваются инвестиции и в российском инвестиционном законодательстве. При этом капиталовложения выделяются особо. Так в законе РФ "Об инвестиционной деятельности в РСФСР" инвестиции определяются как: "все виды материальных и имущественных прав: денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты; движимое и нс-ДН11Ж11МОС имущество - здания, сооружения и др. материальные ценности; нрава) земли и другими природными ресурсами, интеллектуальные ценности, вкладываемых в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта".

Теоретическое осмысление российскими учеными категории "инвестиции" продолжает развиваться. Например, А.М. Марголин, останавливается на следующем их определении - "любые долгосрочные вложения капитала с целью получения экономического и (или) социального эффекта".

Данное представление об инвестициях как определенной части дохода хозяйствующего субъекта, нс используемой на потребление, а вкладываемой целенаправленно в объекты предпринимательской деятельности с целью достижения эффекта, что и является стимулом к инвестированию (по другому это - ресурс, которым распоряжается инвестор путем его вложения в воспроизводство капитала), позволяет более полно охарактеризовать инвестиции как экономическую категорию.

Инвестиции классифицируются как, реальные - долгосрочные вложения средств в отрасли материального производства, или капиталовложения; финансовые - вложения средств в сфере кредитно-финансовой деятельности, включающей операции с ценными бумагами; интеллектуальные - инвестиции в подготовку специалистов, передача лицензий, совместные научные разработки и т.п.

Приведенная классификация инвестиций различает их в зависимости от характера инвестиционных ресурсов. Так, осуществление реальных инвестиций происходит в инвестиционном комплексе, представляющем собой совокупность отраслей экономики, объединенных общей целью развития и создания основных фондов." Что касается, финансовых инвестиций, то они представляют собой денежные средства предприятий, ресурсы бюджетов различных уровней, кредитные ресурсы банков, денежные сбережения граждан, которые обеспечивают финансовое воспроизводство капитала.

Особое место в рыночной экономике отводится интеллектуальным инвестициям, что обусловлено инновационным типом воспроизводства в этих экономиках. Интеллектуальные инвестиции разнообразны, разнородны и распадаются в свою очередь на отдельные более узкие направления: совместные научные разработки перспективных технологий в области информатики, микроэлектроники, биологии; передача технологий, лицензий, предоставление консультационных услуг, подготовка специалистов, а также поддержание и развитие научного потенциала. Кушлиным В.И. и Фоломьевым А.1-1. они справедливо рассматриваются как факторы - инноваций. Экономическая сущность интеллектуальных инвестиций заключается в их способности осуществлять прорывы в сфере воспроизводства, обеспечивая его инновационный характер. Это позволяет ценою меньших затрат повысить конкурентоспособность производства или технологии, что особенно важно для трансформируемой экономики.

Другая, также широко используемая в настоящее время, классификация инвестиций определяет их по принципу пакета акций, предоставляющих право решающего голоса в управлении предприятием. В этом случае инвестиции подразделяются на прямые и портфельные. Право управленческого контроля означает определенную степень участия инвесторов в процессе управления хозяйствующим субъектом и ответственности за принимаемые решения.

Прямые инвестиции - капитальные вложения непосредственно в новые технологии, ноу-хау, производство, включающие покупку, создание или расширение фондов предприятия, а также другие операции, связанные с установлением контроля над компанией, независимо от ее организационно-правовой формы. Другими словами , их основная цель - получение права управленческого контроля над деятельностью данного хозяйствующего субъекта.

Портфельные инвестиции - пассивные вложения средств в преимущественно денежной форме в долгосрочные ценные бумаги. Подобные вложения слишком малы и распылены между держателями, чтобы обеспечивать им контроль над деятельностью хозяйствующих субъектов, их эмитировавших. Основная цель их владельцев - получение дохода от вложенных средств, но могут ставиться и цели формирования контрольного пакета акций.

В составе портфельных инвестиций некоторые авторы выделяют также ссудный капитал - целевые ссуды, кредиты, страховые гарантии и т.п.

В странах рыночной экономики портфельные инвестиции распространены достаточно широко. В России инвестиции в ценные бумаги пока не получили такого же развития, поскольку инфраструктура рынка ценных бумаг, как и сам рынок и необходимая законодательная база, гарантирующая права инвесторов, находятся в стадии формирования. Однако в данном вопросе события развиваются быстро, и небезосновательно некоторые исследователи за рубежом и в России выражают мнение, что российский фондовый рынок достаточно динамичен и становится перспективным сегментом мирового рынка ценных бумаг. По данным Интерфакс-АФИ российский рынок акций в 1997 г. Международной финансовой корпорацией (IFC) признан наиболее доходным среди развивающихся рынков 32 государств, включенных в систему индексации irc. 1*ост акции российских компаний, включенных в расчет Глобальных индексов IFC составил 148.9 % годовых.

В мировом хозяйстве постоянно происходит перелив денежного капитала, образующегося в процессе воспроизводства. Одним из основных каналов движения мировых финансовых потоков являются зарубежные инвестиции в основной и оборотный капитал. Общий объем прямых иностранных инвестиций во всем мире в 1995 г. составил 2.6 трлн. долл. Прямые иностранные инвестиции , являясь частным случаем прямых инвестиций, нс изменяют сути экономических отношений между субъектами, цели и процедура инвестирования остаются прежними, что и в пределах национальных границ.

Два основных определения прямых иностранных инвестиций используется в мировой практике. Согласно определению Международного Валютного Фонда (МВФ), прямые иностранные инвестиции представляют собой инвестиции в предприятия, работающие вне пространства хозяйства инвестора, за пределами его страны. Цель инвестора - получить право решающего голоса в управлении предприятием. Степень владения предприятием почти всегда связывается с правом управленческого контроля, получаемым вместе с контрольным пакетом акций. При этом необходимо отметить, что в разных странах установлены различные квоты владения капиталом предприятия.

В соответствии с рекомендациями Организации по экономическому сотрудничеству и развитию (ОЭСР) к предприятиям с прямыми иностранными инвестициями относятся хозяйствующие субъекты, имеющие статус юридического лица, и одному инвестору в которых принадлежит 10% обыкновенных акций или право голоса, при наличии права "эффективного голоса" (effective voice) в управлении предприятием.

Как видно, наличие права управленческого контроля присутствует в определениях обеих международных экономических организаций.

Анализ тенденций мирового развития показывает, что прямые иностранные инвестиции в современных условиях осуществляются, прежде всего, в производство. Это обусловлено развитием мирохозяйственных связей и заменой в большей степени международных торговых отношений международными производственными отношениями, промышленным сотрудничеством. Наиболее активно прямые инвестиции осуществляются в производство на основе высоких технологий (телекоммуникации, микроэлектроника и информатика, биотехнологии), а также в традиционные - автомобильную, бумажную, машиностроение и т.п., что позволяет говорить об их инновационном характере.

Таким образом, выявляется возможность применить еще одну классификацию инвестиций, в зависимости от страны их происхождения. В данном случае инвестиции безотносительно к вышеперечисленным их формам и видам подразделяются на иностранные, то есть с источником их поступления, находящимся вне территории государства, где такие инвестиции реализуются, и отечественные - те инвестиции, источник которых располагается на территории конкретного государства, и которые реализуются на этой территории. Хозяйствующий субъект, осуществляющий инвестиции, может реализовывать таковые не только в стране своего пребывания и осуществления предпринимательской деятельности, но и направлять их для реализации в той или иной выгодной для него форме в экономику другого государства. Такие инвестиции на стадии их осуществления будут считаться отечественными в том случае, если рассматривается вопрос об их регулировании, в том числе и о контроле над ними в интересах государства и региона их происхождения.

Необходимо также отметить, что за последние 10-15 лет в мировой хозяйственной практике получили распространение инвестиции "без вложения в акционерный капитал" , связанные с созданием совместных предприятий на договорной основе, например, контракты франчайзинга, лизинга и некоторые другие. Такие инвестиции также могут подразделяться на иностранные и отечественные.

Перечень вышерассмотренных видов инвестиций оказался бы неполным без осуществления еще одной их классификации, а именно, в аспекте административно-территориального признака и места их реализации в пределах одного государства. В трудах отечественных ученых-экономистов каких-либо определенных установок на сей счет не обнаруживается, хотя известно, насколько важное место в теории и практике централизованно планируемой экономики в бывшем СССР занимала проблема регионального размещения производительных сил и направления государственных капиталовложений в экономику бывших республик, краев и областей. То же приходится констатировать и в отношении зарубежных экономистов, накопивших опыт проработки вопросов, связанный с оценкой инвестиционных процессов, например, в слаборазвитых административно-территориальных образованиях в США, Канаде, Бразилии, Индии, Франции, ФРГ и ряде других.

В указанном аспекте предлагается рассмотреть инвестиции в качестве, во-первых, общегосударственных и, во-вторых, региональных. При этом в роли общегосударственных будут выступать все и во всех существующих формах и видах инвестиции, состоявшиеся в течение определенного периода времени на территории конкретного государства. В этом случае сумма региональных инвестиций должна быть за определенный период времени равна объему общегосударственных инвестиций, естественно, при условии неизменности границ такого государства, а также границ и числа регионов, его составляющих.

В математическом выражении приводимая в административно-территориальном аспекте классификация инвестиций представляет собой достаточно простую формулу:

SRn - Q

где, R -региональные инвестиции, осуществляемые за конкретный период времени; п - число регионов;

Q - объем общегосударственных инвестиций осуществляемых за тот же период времени.

Очевидно, что в данном случае объем общегосударственных инвестиций носит функциональный характер. Чем больше объемы региональных инвестиций, длиннее учитываемый период времени, а также значительнее число регионов, тем выше объем общегосударственных инвестиций. При этом оптимальный вариант данная функция приобретает, если значение объема общегосударственных инвестиций будет возрастать при неизменном числе регионов благодаря росту региональных инвестиций, но за более короткие учитываемые периоды времени. (Необходимо отметить, что предлагаемая к рассмотрению формула не учитывает экспорт капитала и глобальные инвестиции государства.)

Подобная классификация инвестиций на общегосударственные и региональные не может иметь другие или дополнительные критерии. Дело в том, что практически любой инвестируемый объект производственной, инфраструктурной, научно-технической, социальной, культурной и других сфер человеческой деятельности имеет или может иметь при определенных обстоятельствах значение не только для настоящего и будущего конкретного административно-территориального образования (региона), но и для государства, состоящего из подобных регионов. Поэтому, нецелесообразным в целях такой классификации выглядит определение регионального или общегосударственного значений инвестиций, наподобие того, как это делается, например, в отношении шоссейных дорог (дороги республиканского значения, областного, местного).

Вопрос в данном случае состоит не в наличии или отсутствии упомянутых двух значений, а в их пропорциональном соотношении, величина и характер которого являются функцией сложения и взаимодействия большого числа факторов, одновременно выступающих наряду с другими в роли определителей степени зрелости единого экономического пространства того или иного государства.

Равным образом это относится и к инвестиционным объектам, значение которых для государства в целом имеет бесспорный характер. Какая-то доля этого значения, пусть ничтожная, обязательно приходится на конкретный регион, входящий в состав данного государства.

Другой пример касается возможности применения еще одного критерия при определении общегосударственных и региональных инвестиций. Он тесно связан, как нам кажется, с критерием значения инвестиций. Но речь в данном случае идет о критериях региональных источников инвестиционного обеспечения. Широко распространено представление о том, что общегосударственными инвестициями следовало бы считать такую, из которых напрямую финансируются за счет государственных бюджетных и внебюджетных источников, а региональными - соответственно за счет региональных бюджетных и внебюджетных источников. В принципе группировка инвестиций по источникам финансирования возможна и даже целесообразна, но только при одном условии - без присвоения определенным по этим критериям инвестициям названий: "общегосударственные" и "региональные". Таким образом, проведенная классификация инвестиций как "общегосударственные" и "региональные" позволила найти еще одну классификацию инвестиций, используя критерий источников их финансирования: во-первых, это инвестиции, осуществленные за счет государственных бюджетных и внебюджетных источников финансирования и, во-вторых, - инвестиции, осуществленные за счет региональных бюджетных и внебюджетных источников финансирования.

Однако классификация инвестиций на этом не завершается. Как на это указывает А.М. Марголин, в самом общем виде различают собственные, привлеченные и бюджетные источники финансирования инвестиций, детализация возможностей и особенностей использования которых связана с их ранжировкой в порядке убывания значимости. В условиях перехода российской экономики к новым методам и условиям хозяйствования сложилась устойчивая тенденция превышения доли собственных средств предприятий над другими источниками финансирования капиталовложений. В свою очередь собственные источники подразделяются на амортизационные отчисления и прибыль предприятия; привлеченные же - на внебюджетные источники регионального и общегосударственного уровня; бюджетные также имеют региональный и государственный уровень.

Следовательно, исходя из этого перечня источников финансирования инвестиции могут классифицироваться, как инвестиции, финансируемые из собственных источников, из привлеченных источников, в том числе регионального и общегосударственного масштабов, и , наконец, из бюджетных источников регионального и общегосударственного масштабов. Указанная классификация может быть представлена также, как: во-первых, инвестиции из региональных источников финансирования, состоящие инвестиции, финансируемых из собственных источников, а также региональных бюджетных и внебюджетных (привлеченных) источников и, во-вторых, инвестиций, финансируемых из бюджетных и внебюджетных источников общегосударственного масштаба. В таблице 1.2 приводится обновленная классификация региональных инвестиций.

1.2

При рассмотрении особенностей инвестиционной деятельности в трансформируемой экономике региона в работе используются также понятия инвестиционного потенциала, инвестиционной деятельности и институциональных форм ее проявления.

Определение регионального инвестиционного потенциала, как экономической категории, можно найти у Тумусова Ф.С. Это - "совокупность потенциальных инвестиционных ресурсов, составляющих ту часть накопленного капитала, которая представлена на инвестиционном рынке в форме потенциального инвестиционного спроса, способного и имеющего возможность превратиться в реальный инвестиционный спрос, обеспечивающий удовлетворение материальных, финансовых и интеллектуальных потребностей воспроизводства капитала".

Среди экономистов, использующих системный подход в исследовании категории инвестиционной деятельности, имеются различные точки зрения. Используя воспроизводственный подход К. Маркса, инвестиционную деятельность можно представить как непрерывный процесс перехода из формы имеющихся возможностей в форму предметного их воплощения и обратно. Инвестиционная деятельность всегда протекает на базе созданных ранее объективных предпосылок и определенных экономических отношений. Являясь составной частью процессов экономического роста хозяйственных систем, она подчиняется тем же законам экономической теории.

В соответствии с законом РФ "Об инвестиционной деятельности в РСФСР"(ст. 1, п. 2) инвестиционная деятельность представляет собой вложение инвестиций и совокупность практических действий по их реализации. Хотя инвестирование и является основой инвестиционной деятельности, оно не может быть использовано для ее полной характеристики. Инвестирование наряду с управлением доходностью инвестиций представляет один из этапов инвестиционной деятельности. Как было показано выше, инвестиции - категория динамичная и свою суть проявляют в процессе инвестиционной деятельности или в инвестиционном процессе.

Определение инвестиционной активности (деятельности) Перской В.В., как "вложение инвестиции (инвестирование) и совокупность практических действий по их реализации", позволяет выделить в инвестиционном процессе две стадии. Сначала, накопленные предварительно (за счет различных источников - собственных, заемных, привлеченных средств) ресурсы преобразуются во вложения (затраты) в объекты инвестиционной деятельности; затем в процессе производства эти вложения дают прирост капитальных стоимостей, характеризуя реализацию инвестиций, этот прирост капитальных стоимостей в свою очередь ведет к появлению новой потребительной стоимости и получению дохода или иного эффекта от инвестирования. Если эффект отсутствует, то цель инвестирования lie достигнута и следует выяснять на каком этапе произошел сбой. Отсюда, практическая деятельность по осуществлению последовательности взаимодействий и взаимоотношений по реализации инвестиций и является инвестиционной деятельностью.

Инвестиционная деятельность осуществляется широким кругом хозяйствующих субъектов. Активная роль в ней принадлежит государству, на которое в лице его институтов возлагаются функции государственного регулирования инвестиционного процесса, осуществления бюджетных инвестиций и мер содействия. Заметное место в этом секторе предпринимательской деятельности принадлежит различным ассоциациям предпринимателей, предпринимательским структурам, в том числе банкам, оказывающим инвесторам инфраструктурное обеспечение и т. д. Участниками инвестиционной деятельности на территории конкретного государства могут являться не только отечественные, но и иностранные юридические и физические лица, выступающие в качестве потенциальных и состоявшихся инвесторов, а в ряде случаев, как потенциальные или состоявшиеся реципиенты инвестиций, осуществляемых хозяйствующими субъектами указанного государства.

Инвестиционная деятельность на стадии прединвестиционных операций концентрируется, прежде всего, в крупных центрах сосредоточения финансово-торгового капитала, в частности фондовых бирж, инвестиционных фондов и компаний, а также штаб-квартир и представительств промышленных корпораций и фирм, организаций инфраструктурного обеспечения, среди которых к концу 90-х годов большое значение приобрели компании, предоставляющие консалтинговые, аудиторские и другие посреднические услуги. Роль и позиции сложившихся в мире и отдельных странах центров инвестиционной деятельности достаточно стабильны. Зарождение и развитие новых таких центров - явление редкое, занимающее, как правило, многие десятилетия. Само собой разумеется, что на стадии реализации инвестиционных решений географическое размещение инвестиционной деятельности, как процесса, лишено каких либо ярко очерченных тенденций развития и имеет подчиненный характер, то есть зависит 01 размещения и развития производительных сил в конкретных регионах в границах конкретного государства. Это касается деятельности связанной с прямыми инвестициями.

Портфельные и другие финансовые инвестиции реализуются, как правило, преимущественно в вышеупомянутых центрах инвестиционной активности. Важно отметить, что в странах, где рынок ценных бумаг не получил достаточного развития, как например, в странах с переходной экономикой или в странах, в экономике которых государственному сектору принадлежат ведущие позиции, центры инвестиционной деятельности в ее прединвестиционной стадии тяготеют располагаться в административно-территориальных столицах, то есть там, где сосредоточены государственные учреждения, ведающие вопросами регулирования инвестиций и осуществления таковых за счет бюджетных и внебюджетных источников финансирования. В этом случае, в таких центрах сосредотачиваются одновременно предпринимательские структуры, обеспечивающие участников инвестиционной деятельности предоставлением необходимых услуг (банковско-расчетные, аудиторские, консалтинговые и др.). В таких странах, как правило, столицы одновременно становятся местом зарождения и последующего развития общегосударственных и региональных рынков ценных бумаг.

Чем выше значение центральной государственной власти в принятии инвестиционных решений, тем больше концентрация инвестиционной деятельности в прединвестиционной стадии в государственной столице. Такова же зависимость, касающаяся взаимосвязанности концентрации в территориальном аспекте прединвестиционной деятельности с местом концентрации банковских и других кредитно-финансовых структур как государственных, так и частных. При этом последняя обычно происходит также в государственных столицах, если роль государства в регулировании финансов является доминирующей.

Прединвестиционная деятельность в регионах разворачивается в основном по отношению к инвестиционным проектам этих конкретных регионов, реализуемым на их территории. При этом главными действующими лицами выступают хозяйствующие субъекты, зарегистрированные в указанных регионах, а также соответствующие органы исполнительной и законодательной власти. Они могут действовать и как инвесторы, и как будущие реципиенты, в том числе одновременно. Однако круг участников инвестиционной деятельности в регионе состоит не только из вышеназванных. В него могут также входить хозяйствующие субъекты из других регионов страны, а также иностранные инвесторы. Важным сегментом региональной прединвестиционной деятельности является комплекс правовых и деловых взаимоотношений, складывающийся между участниками принятия решений по инвестициям, которые, как это может планироваться, должны осуществляться за счет государственных бюджетных и внебюджетных источников финансирования и реализовываться на территории данного региона. Дело в том, что проработка и принятие решений по таким инвестициям - результирующая деятельности юридических лиц не только общегосударственного, но и регионального масштабов. При этом указанный сегмент региональной прединвестиционной деятельности может иметь место одновременно или отдельно на территории региона и за его пределами, например, в государственной столице. Тот же характер, но в расширенном, с территориальной точки зрения, варианте, присущ прединвестиционной деятельности в случае принятия решений по иностранным инвестициям в экономику региона. Такая деятельность может протекать (одновременно и отдельно ) в регионе, в других регионах страны и, разумеется, за ее пределами, например, в стране происхождения капитала.

Что касается другой не менее важной, чем первая, стадии региональной инвестиционной деятельности - реализации инвестиций, то рассмотрение ее в территориальном аспекте не может вызывать особых затруднений. Подавляющая часть такой стадии приходится на принятие и реализацию решений непосредственно на объекте инвестиции, то есть в регионе. Вместе с тем, было бы неправильным полагать, что часть практических вопросов, связанных с реализацией конкретных региональных инвестиций не может, а в ряде случаев не должна решаться за пределами региона; в государственной столице, в других регионах, особенно, соседних, за рубежом, например, когда речь идет об иностранных инвестициях. Таким образом, региональная инвестиционная деятельность вовсе не ограничивается рамками конкретного региона. Она может выходить весьма далеко за указанные рамки, не переставая при этом быть региональной.

Отдельно следует остановиться и на вопросе, связанным с прединвестиционной деятельностью по инвестициям, которые хозяйствующими субъектами региона планируются для реализации за его пределами, то есть в других, в том числе в соседних регионах страны, а также, возможно, и за ее пределами. Такая деятельность, если она частично, 110 отношению к ее полному объему , осуществляется на территории региона происхождения капитала, также должна входить особым сегментом в состав региональной инвестиционной деятельности.

Таким образом, инвестиции могут рассматриваться как объект, как процесс и как результат. Для характеристики инвестиционной деятельности и более глубокого се понимания диссертант представляет инвестиционную деятельность в регионе (последовательное, закономерное изменений инвестиций) следующей схемой. (См. рис. 1)

Эта примерная схема является одним из множества вариантов и нс может рассматриваться как бесспорная. Она включает шесть блоков, характеризующих инвестиционную деятельность:

1. Определение региональных инвестиций.

2. Источники инвестиций.

3. Структура инвесторов в регионе.

4. Инвестиционные рынки.

5. Организационно-экономический механизм инвестиционной деятельности.

6. Инвестиционный климат и условия инвестиционной деятельности. Данная схема позволяет, по мнению автора, структурировать инвестиционный процесс, выделять в нем региональную составляющую и определять региональные особенности инвестиционной деятельности, а также давать ей качественную характеристику п виде оценки инвестиционного климата

Необходимо указать, что в условиях перехода к рыночной экономике, роль государства и лице его центральных органов исполнительной власти - как инвестора и участника региональной прединвестиционной деятельности - на первых порах остается весьма значительной. Заметна эта роль и на второй стадии инвестиционной деятельности - при реализации инвестиций. Это вызывается тем, что вследствие инерционных последствий командно-административной системы управления регионы лишь со временем приобретают способность активно и результативно проводить прединвестиционую деятельность. Здесь сказывается и нехватка внутренних финансовых ресурсов, недостаточность практического опыта и собственных кадров специалистов, отсутствие или чрезвычайная слабость инфраструктурного обеспечения этой стадии региональной инвестиционной деятельности. Вторая ее стадия, пожалуй, не слишком отличается от той, каковой она была в дореформенный период, но только в случае, если это относится к отечественным хозяйствующим субъектам. В период реформирования экономики в региональной инвестиционной деятельности на всех ее стадиях повышается роль иностранных инвесторов и более активных инвесторов, пришедших из других регионов.