Рынок ценных бумаг

Раздел 1

Тема 1. Фундаментальные понятия рынка ценных бумаг

Вопросы

1. Понятие и сущность рынка ценных бумаг

2. Функции рынка ценных бумаг

3. Структура рынка ценных бумаг

4. Классификация рынка ценных бумаг

Рекомендуемая литература

1. Понятие и сущность рынка ценных бумаг

С юридической точки зрения ценная бумага - это денежный документ, который удостоверяет имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при предъявлении данного документа. Для того, чтобы стать ценной бумагой как таковой, финансовый инструмент должен быть признан в качестве ценной бумаги государством.

В соответствии с российским законодательством к ценным бумагам относятся:

Государственные и муниципальные ценные бумаги

Облигация

Вексель

Чек

Депозитный и сберегательный сертификаты

Банковская сберегательная книжка на предъявителя

Коносамент

Акция

Приватизационные ценные бумаги

Складское свидетельство

Инвестиционный пай

Закладная

Другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.

С экономической точки зрения ценная бумага - это совокупность имущественных прав на те или иные материальные объекты, которые обособились от своей материальной основы, получили собственную материальную форму и могут самостоятельно обращаться на рынке.

Ценные бумаги могут предоставлять и неимущественные права (акция предоставляет право голоса на общем собрании акционеров, а также право получать информацию о деятельности акционерного общества и так далее).

Для того чтобы какой-либо финансовый инструмент стал ценной бумагой, необходимо чтобы его в качестве ценной бумаги признало государство и сам рынок. В противном случае этот финансовый инструмент является суррогатом ценной бумаги.

Суррогат ценной бумаги - это финансовый инструмент, похожий на ценную бумагу и выполняющий функции ценной бумаги, но не признанный государством и деловой традицией в качестве таковой. («билеты МММ», Дока-хлеб, Холдинг-центр, Олби-Дипломат, широко обращавшиеся на российском рынке ценных бумаг в середине 90-х годов 20 века). Вложение денег в суррогаты ценных бумаг повышает риск инвестора, поскольку выпуск и обращение суррогатов ценных бумаг не регулируется государством, права инвесторов, таким образом, не защищены. Эмитенты суррогатов ценных бумаг прибегают к их выпуску для того, чтобы в обход закона привлекать денежные средства инвесторов. Избегая процедуры государственной регистрации, необходимости раскрытия информации, а иногда и в целях прямого мошенничества.

В середине 90-х годов 20 века значительная часть населения России пострадала от недобросовестной деятельности компаний, выпускавших суррогаты ценных бумаг. Стало очевидно, что необходимо законодательно запретить выпуск таких финансовых инструментов.

Это было сделано с помощью закона РФ «О рынке ценных бумаг», принятого в 1996г. В данном законе появилось новое определение ценной бумаги, появилось понятие эмиссионной ценной бумаги.

Эмиссионная ценная бумага - это любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

Закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав;

Размещается выпусками

Имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

В международной практике термин «эмиссионная ценная бумага» не употребляется, а используется другой термин - инвестиционные, или фондовые ценные бумаги. Само название «инвестиционные» свидетельствует о том, что это бумаги, предназначенные именно для инвестирования средств, они - средство накопления доходов. (К этим бумагам относятся в первую очередь акции и облигации. В США они также обозначаются термином секьюрити (investment securities). Дело в том, что в США нет единой категории «ценные бумаги», а выделяются оборотные ценные бумаги (negotiable instruments), товарораспорядительные ценные бумаги (documents of title) и инвестиционные ценные бумаги (investment securities). Их выпуск и обращение имеют различные правовые режимы).

В настоящее время в России эмиссионными являются следующие виды ценных бумаг:

Акции

Облигации

Государственные и муниципальные ценные бумаги

Инвестиционные паи.

Рыночная система хозяйствования предполагает наличие трех видов рынков: рынка товаров и услуг, рынка рабочей силы и рынка капиталов или финансового рынка.

Финансовый рынок как экономическая категория - это совокупность отношений, связанных с перераспределением денежных ресурсов между субъектами хозяйствования.

Финансовый рынок начал формироваться в период формирования товарно-денежных отношений, но высшей точки своего развития достигает при капиталистическом способе производства, основанном на частной собственности на средства производства и свободной купле- продаже рабочей силы. Именно при капитализме товарно-денежные отношения становятся всеобщими. Развитый финансовый рынок становится необходимым условием эффективного развития производительных сил общества, выполняя ряд общественно значимых функций.

Объективная основа возникновения финансового рынка - это несовпадение потребности в денежных ресурсах с наличием источника ее удовлетворения, это постоянное существование экономике двух полюсов: на одном полюсе - субъекты хозяйствования, которые имеют свободные денежные ресурсы, на другом полюсе - экономические субъекты, нуждающиеся в денежных ресурсах. Таким образом, мы видим, что необходим перераспределительный механизм. Этим перераспределительным механизмом и является финансовый рынок.

Структурно финансовый рынок подразделяется на два сегмента: на рынок банковских кредитов и рынок ценных бумаг.

Рынок кредитов (ссудных капиталов) - это сфера деятельности банков, где объектом сделок являются срочные, платные и возвратные ссуды, не связанные с оформлением специальных документов, которые могли бы самостоятельно обращаться на рынке.

Рынок ценных бумаг - часть финансового рынка, где осуществляется эмиссия и обращение ценных бумаг, то есть специальных документов, которые имеют собственную стоимость и могут самостоятельно обращаться на рынке.

Кроме термина “рынок ценных бумаг” используется также термин “фондовый рынок”. Между этими терминами есть некоторое различие. Фондовый рынок объединяет оборот только фондовых (инвестиционных, эмиссионных) ценных бумаг, рынок ценных бумаг - оборот всех ценных бумаг, то есть понятие “рынок ценных бумаг” несколько шире, чем “фондовый рынок”. Однако так сложилось, что в российской научной литературе, а также на практике эти термины используются как синонимы.

В отличие от финансового рынка, на котором обращаются финансовые активы, рассматривают и рынок реальных активов, на котором обращаются реальные материальные ценности, например, нефть, металлы, продовольствие и т.д.

2. Функции рынка ценных бумаг

Финансовое посредничество, перераспределение денежных ресурсов, свободный, хотя и регулируемый, перелив капитала в наиболее эффективные сферы хозяйствования, отрасли и предприятия

Централизация капитала (соединение двух или более индивидуальных капиталов в один общий капитал). Эту функцию в первую очередь выполняет рынок акций. Акционерное общество, централизуя огромные капиталы посредством выпуска и продажи акций, в то же время не обязано возвращать деньги акционерам через какой-то срок.

Повышение степени концентрации капитала и производства (увеличение капитала путем накопления, то есть капитализации чистой прибыли). Владельцы акций, как правило, не претендуют на получение сверхприбыли, они довольствуются дивидендом, величина которого близка величине рыночного процента. Если акционерное общество способно выплачивать акционерам такой дивиденд, то “излишки” чистой прибыли можно капитализировать.

Специфические функции выполняются в определенный период времени. Например, в период приватизации через ценные бумаги происходило разгосударствление собственности и формирование прав собственности на средства производства у частных физических и юридических лиц.

3. Структура рынка ценных бумаг

Участники рынка ценных бумаг - это физические лица или организации, которые продают или покупают ценные бумаги или обслуживают их оборот и расчеты по ним; это те, кто вступает между собой в определенные экономические отношения по поводу обращения ценных бумаг.

Существуют следующие основные группы участников рынка ценных бумаг в регулирующие Законом “ О рынке ценных бумаг” в зависимости от их функционального назначения:

-эмитенты;

-инвесторы;

-фондовые посредники;

-организации, обслуживающие рынок ценных бумаг;

-государственные органы регулирование и контроля.

Эмитенты - это юридические (а в некоторых случаях и физические) лица и органы государственной власти и муниципальных образований, которые выпускают ценные бумаги от своего имени и несут обязательства по ним перед инвесторами. Эмитентами являются, например, акционерное общество, Министерство финансов РФ, коммерческие банки и т.д. Выписывать векселя могут и физические лица.

Эмитент поставляет на фондовый рынок товар - ценную бумагу, качество которой определяется статусом эмитента, хозяйственно-финансовыми результатами его деятельности.

Инвесторы - это юридические и физические лица, которые покупают ценные бумаги от своего имени и за свой счет, на свой страх и риск.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг - это юридические и физические лица, выполняющие функцию финансовых посредников, непосредственно осуществляющие операции и предоставляющие услуги по перераспределению денежного капитала.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг

Брокером считают профессионального участника рынка ценных бумаг , который занимается брокерской деятельностью . В качестве брокера могут выступать как физические лица, так и организации. Профессиональная брокерская деятельность на фондовом рынке выполняется на основании лицензии, полученной в установленном порядке. Брокер получает лицензию в местных финансовых органах.

Законом допускается совмещение брокерской деятельности с другими видами деятельности на рынке ценных бумаг.

Дилером называется профессиональный участник рынка ценных бумаг (физическое лицо или организация), осуществляющий дилерскую деятельность.

Регистраторы на рынке ценных бумаг - организации, которые по договору с эмитентом ведут реестр. Реестром называется список владельцев именных ценных бумаг, составленный на определенную дату.

Основная обязанность регистратора - своевременное предоставление реестра эмитенту. Другая обязанность регистратора, тесно связанная с основной, - ведение лицевых счетов владельцев ценных бумаг и номинальных держателей счетов, которые при бездокументарном выпуске удостоверяют право собственности на ценные бумаги.

Депозитарии - организации, которые оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету прав собственности на ценные бумаги, т.е. депозитарий ведет счета, на которых учитывается ценные бумаги, переданные ему клиентами на хранение, а также непосредственно хранит сертификаты этих ценных бумаг.

Расчетно-клиринговая организация - это специальная организация банковского типа, которая осуществляет расчетное обслуживание участников организационного рынка ценных бумаг. Ее главными целями являются :

минимальные издержки по расчетному обслуживанию участников рынка;

сокращение времени расчетов;

снижение до минимального уровня всех видов рисков, которые имеют место при расчетах.

Расчетно-клиринговая организация - это коммерческая организация, которая должна работать с прибылью. Ее уставной капитал образуется за счет взносов ее членов. Основные источники доходов складываются из:

платы за регистрацию сделок;

доходов от продажи информации;

доходов от обращения денежных средств, находящихся в распоряжении организации;

поступлений от продажи своих технологий расчетов, программного обеспечения и т.п.;

других доходов.

Организатор торговли - это профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг. Организатор торговли на рынке ценных бумаг обязан раскрыть следующую информацию любому заинтересованному лицу:

правила допуска участника рынка ценных бумаг к торгам;

правила допуска к торгам ценных бумаг;

правила регистрации сделок;

правила заключения и сверки сделок;

порядок исполнения сделок;

правила ограничивающие манипулирование ценами;

расписание предоставления услуг организаторам торговли на рынке ценных бумаг.

Обеспечивает нормальное функционирование рынка ценных бумаг инфраструктура рынка.

Инфраструктура рынка ценных бумаг - это совокупность участников рынка ценных бумаг и применяемых ими технологий, функций и процедур, обеспечивающих нормальное функционирование рынка ценных бумаг. Она состоит из:

Торговой инфраструктуры;

Депозитарной и расчетно-клиринговой инфраструктуры;

Регулятивной инфраструктуры;

Информационной инфраструктуры.

4. Классификация рынка ценных бумаг

Одним из важных вопросов при анализе рынка ценных бумаг является вопрос о его классификации по различным основаниям. Анализ структуры рынка служит решению практической задачи - сегментации рынка, выбора своей ниши на рынке для эффективной деятельности в условиях острой и возрастающей конкуренции.

Рассмотрим некоторые классификации рынка ценных бумаг.

По географическому признаку:

- Национальный рынок ценных бумаг - это относительно замкнутый оборот ценных бумаг внутри национальной экономики. На национальном фондовом рынке происходит перераспределение внутренних денежных капиталов между субъектами экономической деятельности.

- Региональный рынок ценных бумаг- это относительно замкнутый оборот ценных бумаг внутри данного региона. Региональные рынки ценных бумаг могут формироваться внутри национального государства (рынок ценных бумаг Уральского, Сибирского и т.д. региона), а также в рамках регионов, объединяющих несколько национальных рынков, (рынок ценных бумаг стран Юго-восточной Азии, Латиноамериканских стран и т.д.)

- Международный рынок ценных бумаг - это оборот ценных бумаг между национальными экономиками. Основным признаком “международности” рынка является пересечение национальным капиталом национальные границы, перелив капитала из одной страны в другую.(когда Россия выпускает еврооблигации и их покупают инвесторы из разных стран, то капитал из этих стран привлекается в Россию (в данном случае в бюджет РФ)).

- Мировой рынок ценных бумаг - это совокупность национальных фондовых рынков в их взаимосвязи и взаимозависимости.

По месту обращения ценных бумаг:

- Биржевой рынок ценных бумаг - это обращение ценных бумаг на фондовой бирже.

Биржевой рынок - это организованный рынок, на котором обращаются специально отобранные ценные бумаги, операции проводят лучшие, наиболее финансово устойчивые профессиональные посредники. Это - ядро рынка ценных бумаг.

- Внебиржевой рынок ценных бумаг - это обращение ценных бумаг вне фондовой биржи. Внебиржевой рынок может быть организованным и неорганизованным (стихийным).

По отношению ценных бумаг к их выпуску в обращение :

- Первичный рынок ценных бумаг - это продажа ценных бумаг их первым владельцам. Именно на первичном рынке эмитент (например, акционерное общество), продавая свои ценные бумаги (акции или облигации) привлекает капитал инвесторов, поэтому важнейшей чертой первичного рынка ценных бумаг является раскрытие информации эмитентом о себе и о выпускаемых ценных бумагах. Имея всю необходимую информацию, инвестор может принять взвешенное решение о покупке предлагаемых ценных бумаг.

- Вторичный рынок ценных бумаг - это перепродажа ценных бумаг, их обращение после первичного размещения. Важнейшей чертой вторичного рынка ценных бумаг является его ликвидность.

Ликвидность рынка ценных бумаг - это его способность поглощать в короткое время значительные объемы ценных бумаг при незначительных колебаниях курсовой стоимости и низких издержках на реализацию. Несмотря на то, что с вторичного рынка эмитент не может привлечь капитал, развитый вторичный рынок является очень важным фактором и для формирования первичного рынка. Ведь если покупатель знает, что его ценная бумага ликвидная, он с большей уверенностью купит такую бумагу и на вторичном, и на первичном рынке.

Под ликвидностью ценной бумаги понимается способность ценной бумаги быстро и без существенных потерь продаваться на рынке при незначительных колебаниях курсовой стоимости и низких издержках на реализацию.

По срокам обращения ценных бумаг:

- Денежный рынок. Здесь происходит обращение ценных бумаг со сроком до погашения до 1 года. Это могут быть краткосрочные обязательства государства (например, ГКО), краткосрочные облигации компаний, векселя.

- Рынок капиталов. На рынке капиталов происходит обращение ценных бумаг со сроком до погашения более 1 года. К ним относятся акции, долгосрочные облигации, инвестиционные паи, долгосрочные государственные ценные бумаги.

Интересно, что вопрос о “срочности” рынка в разных государствах и в зависимости от экономической ситуации решается по-разному. Так, в Великобритании краткосрочными считаются ценные бумаги, до погашения которых осталось менее 2 лет. А в России в середине 90-х годов срок 1 год считался уже очень большим. Так, Министерство финансов РФ, сделав один из выпусков ГКО со сроком обращения 1 год, не смогло целиком разместить эти обязательства на рынке. Инвесторы в тех условиях сочли “годовые” ценные бумаги “супердолгосрочными” и высокорискованными и готовы были приобретать их только по очень низкой цене (на первичном аукционе подавались ценовые заявки с глубоким дисконтом, например, 15-20 % от номинала).

По видам ценных бумаг можно выделить:

- Рынок акций

- Рынок облигаций

- Рынок государственных обязательств

- Вексельный рынок

- Рынок производных финансовых инструментов (фьючерсов, опционов), и так далее.

Каждый из этих сегментов имеет свои особенности, свой круг инвесторов, свои закономерности формирования и развития. Так, например, в России изначально формировался внебиржевой рынок акций, и только после кризиса 1998 года оборот по акциям начал перемещаться на фондовые биржи. Российский рынок акций можно охарактеризовать как оптовый. На нем идет борьба за крупные пакеты акций с целью получить контроль над предприятием, которые в дальнейшем не “разбиваются”. Это говорит о том, что на рынке акций основными игроками являются крупные инвесторы, широкая публика, мелкий инвестор, физические лица не делают на этом сегменте рынка “погоду”. Основными игроками на рынке государственных ценных бумаг выступают коммерческие банки. Рынок частных облигаций находится в зачаточном состоянии, хотя у него есть все шансы для быстрого развития.

По видам сделок с ценными бумагами:

- Кассовый рынок. На кассовом рынке сделки исполняются немедленно или в ближайшие дни после их заключения. Примером кассового рынка может быть рынок ГКО, торговля ценными бумагами на российских фондовых биржах по системе “поставка против платежа”.

- Срочный рынок. На срочном рынке исполнение сделок с ценными бумагами осуществляется не в момент заключения сделки, а в определенный момент в будущем. Примером таких рынков может быть рынок фьючерсов, опционов, заключение форвардных контрактов.

Можно выделить и иные основания для классификации рынка ценных бумаг.

Рекомендуемая литература

1. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. - М.: Финансы и статистика, 1992.

2. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: Учеб. Пособие для студентов вузов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. - 461 с.

3. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: введение в фондовые операции. - М.: Финансы и статистика, 1991.

Тема 2. Виды и стоимостные характеристики ценных бумаг, их доходность

Вопросы

1. Понятие, классификация и история появления ценных бумаг

2. Корпоративные ценные бумаги

3. Государственные ценные бумаги

4. Производные ценные бумаги и финансовые инструменты

5. Международные ценные бумаги

6. Стоимостные характеристики и доходность ценных бумаг

Рекомендуемая литература

1. Понятие, классификация и история появления ценных бумаг

Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) - это часть финансового рынка, на котором обращаются специфические финансовые документы - ценные бумаги.

Ценные бумаги - это документы установленной формы и реквизитов, удостоверяющие имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при их предъявлении.

В отличие от денег, ценные бумаги не могут выступать в качестве всеобщего эквивалента.

В историческом аспекте возникновение финансового рынка и рынка ценных бумаг уходит своими корнями в глубь веков и связано с появлением векселя - одного из древнейших расчетных инструментов. Элементы вексельного обращения появились еще в эпоху средневекового феодализма (XII-XIV вв.).

Второй крупный этап связан с дальнейшим развитием торгового векселя и распространением облигаций, когда в конце XVI-XVII вв. государствами, а позднее и другими субъектами хозяйствования, выделялось какое-либо имущество.

Третий крупный этап непосредственно связан с возникновением акционерных обществ и появлением акций.

Ценные бумаги как юридическая категория определяют следующие права:

владение ценной бумагой;

удостоверение имущественных и обязательственных прав;

право управления;

удостоверение передачи или получения собственности.

Ценные бумаги как экономическая категория имеют определенные свойства и характеристики:

ликвидность;

доходность;

курс;

надежность;

наличие самостоятельного оборота;

потенциал прироста курсовой стоимости.

Классификация ценных бумаг:

По форме существования:

- бумажная (документарная)

- безбумажная (бездокументарная);

По форме выпуска:

- эмиссионные (выпускаются обычно крупными сериями, в больших количествах, и внутри каждой серии все ценные бумаги абсолютно идентичны. Акции и облигации. )

- неэмиссионные (выпускаются поштучно или небольшими сериями)

По номиналу:

-постоянный

- переменный

По уровню риска:

- безрисковые

- рисковые (низкорисковые, среднерисковые или высокорисковые)

По наличию начисляемого дохода:

- бездоходные

- доходные (процентные, дивидендные, дисконтные)

По своей роли ценные бумаги делятся на:

- основные (акции и облигации)

- вспомогательные (чеки, векселя, сертификаты и др.)

- производные (варранты, опционы, финансовые фьючерсы, преимущественные права приобретения).

По срокам погашения обязательств:

- срочные ценные бумаги с конкретными сроками погашения

- бессрочные (бумаги, обязательства по которым выполняются по предъявлении).

В зависимости от сделок, для которых выпускаются ценные бумаги

- фондовые (акции, облигации)

- торговые (коммерческие векселя, чеки, коносаменты, залоговые свидетельства и др.).

Фондовые ценные бумаги отличаются массовостью эмиссии и обращаются на фондовых биржах.

Торговые ценные бумаги имеют коммерческую направленность. Они предназначены главным образом для расчетов по торговым операциям и обслуживания процесса перемещения товаров.

По эмитентам:

- государственные: + эмитируемые центральным правительством + эмитируемые местными органами власти

- частные : +выпускаемые нефинансовыми корпорациями + выпускаемые кредитно-финансовыми институтами

- международные.

По обращаемости на рынке:

- рыночные (обращаемые)

- нерыночные (необращаемые).

Рыночные ценные бумаги могут свободно продаваться и покупаться на вторичном рынке в рамках биржевого и внебиржевого оборота. После выпуска они не могут быть предъявлены эмитенту досрочно.

Нерыночные ценные бумаги не переходят свободно из рук в руки, т.е. не имеют вторичного обращения. Это относится, например, к ценным бумагам, эмитент которых поставил при выпуске условие, заключающееся в том, что они не могут быть проданы и должны выкупаться только самим эмитентом.

По назначению (цели выпуска):

- ценные бумаги денежного краткосрочного рынка

- ценные бумаги рынка капиталов (инвестиций).

На денежном рынке покупаются и продаются краткосрочные ценные бумаги со сроком обращения от одного дня до одного года. К ним относятся коммерческие, банковские и казначейские векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты и др. Они основаны на отношениях займа. Цель выпуска -- обеспечить бесперебойность платежного и денежного оборота.

Рынок инвестиций отражает движение капиталов и представлен среднесрочными (до пяти лет) и долгосрочными (свыше пяти лет) ценными бумагами, а также бессрочными фондовыми ценностями. Последние не имеют конечного срока погашения (акции, бессрочные облигации).

По признаку принадлежности прав:

- ценная бумага на предъявителя (не фиксирует имени владельца);

- именная бумага, содержащая имя владельца и регистрируемая в специальном реестре;

- ордерная ценная бумага (именные ценные бумаги передающиеся пакетом).

Ценная бумага на предъявителя не требует для выполнения прав идентификации владельца, не регистрируется на имя держателя. Права, удостоверенные ценной бумагой на предъявителя, передаются другому лицу путем простого вручения.

Именная ценная бумага выписывается на имя определенного лица. Права, удостоверенные именной ценной бумагой, передаются в порядке, установленном для уступки требований (цессии). Лицо, передающее право по ценной бумаге, несет ответственность за недействительность соответствующего требования, но не за его исполнение.

Ордерная ценная бумага выписывается на имя первого приобретателя или «его приказу». Это означает, что указанные в них права могут передаваться в зависимости от произведенной на бумаге передаточной надписи -- индоссамента. Индоссант ответствен не только за существование права, но и за его осуществление.

По национальной принадлежности:

- отечественная;

- иностранная.

Существующие в современной мировой практике ценные бумаги делятся на два больших класса:

* 1 класс - основные ценные бумаги: + первичные + вторичные

* II класс - производные ценные бумаги: +классические производные ценные бумаги + финансовые инструменты.

Основные ценные бумаги - это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив, обычно на товар, деньги, капитал, имущество, различного рода ресурсы и др.

Первичные ценные бумаги основаны на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги (акции, облигации, векселя, закладные и др).

Вторичные ценные бумаги - это ценные бумаги, выпускаемые на основе первичных ценных бумаг (варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки и др.).

Производная ценная бумага - это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива.

Производная ценная бумага -это ценная бумага на какой-либо ценовой актив: на цены товаров (обычно, биржевых товаров: зерна, мяса, нефти, золота и т.п.); на цены основных ценных бумаг (обычно, на индексы акций, на облигации); на цены кредитного рынка (процентные ставки); на цены валютного рынка (валютные курсы) и т.п.

К производным ценным бумагам относятся: фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и др.) и свободнообращающиеся опционы.

2. Корпоративные ценные бумаги

Корпоративные ценные бумаги - это ценные бумаги, эмитентами которых выступают акционерные общества, предприятия и организации других организационно-правовых форм собственности, а также банки, инвестиционные компании и фонды. Корпоративные ценные бумаги представлены различными их видами: долговыми, долевыми и производными ценными бумагами.

Корпоративные ценные бумаги выпускаются при:

- учреждении акционерного общества и размещении акций среди учредителей;

- увеличении размеров уставного капитала общества;

- привлечении заемного капитала путем выпуска облигаций.

Акции

Акция - это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Акция - это формальный документ, поэтому согласно определению ценной бумаги она должна иметь обязательные реквизиты:

- фирменное наименование акционерного общества и его местонахождение;

- наименование ценной бумаги - «акция»;

- ее порядковый номер;

- дата выпуска;

- вид акции;

- номинальная стоимость;

- имя держателя при выпуске именных акций;

- размер уставного фонда на день выпуска акций;

- количество выпускаемых акций

- срок выплаты дивидендов, ставка дивиденда и ликвидационная стоимость (только для привилегированных акций);

- подпись председателя правления акционерного общества;

- печать компании - эмитента.

Акция предоставляет ее владельцу (акционеру) ряд имущественных и неимущественных прав.

Имущественные права - это права на получение:

Дивидендов

Ликвидационной стоимости акции.

Неимущественные права - это:

- Право на участие в общем собрании акционеров

- Право голоса на общем собрании акционеров

- Право на получение информации о деятельности акционерного общества, о составе акционеров

- Право вносить вопросы в повестку дня общего собрания акционеров, и так далее.

Классификация акций

По эмитенту:

- биржевые

- корпоративные

- банковские

По степени надежности:

- высокого качества

- среднего качества

- низкого качества

ПО форме выпуска:

- документарной (в бумажной и материальной форме);

- бездокументарной (в виде соответствующих записей на счетах).

По форме распоряжения (способа легитимации):

- именные;

- на предъявителя.

В зависимости от вида акционерного общества:

- акции открытых АО;

- акции ЗАО (при продаже акционеры имеют первостепенное право покупки акций от 30 до 60 дней).

В зависимости от очередности выпуска:

- размещенные - уже приобретенные акции акционерами;

- объявленные- акции, которые акционерное общество может выпустить дополнительно к размещенным акциям (не может быть больше объявленных).

По осуществлению прав акционера:

- обыкновенные (простые) акции предоставляют своему владельцу все права, предусмотренные акционерным правом, т. е. право голоса на общем собрании акционеров по всем вопросам, право получить дивиденд, если у общества есть чистая прибыль, право получить ликвидационную стоимость акции, если у общества в момент ликвидации не осталось имущества после расчетов с кредиторами. Все простые акции одного акционерного общества имеют один номинал. Каждая обыкновенная акция дает один голос при решении вопросов на общем собрании акционеров;

- привилегированные акции. В общем случае не дают права голоса на общем собрании акционеров, но гарантируют фиксированный дивиденд и определенный размер ликвидационной стоимости акции. Разные выпуски привилегированных акций одного акционерного общества могут предоставлять своим владельцам разные права и привилегии и иметь разные номиналы.

Доля привилегированных акций в оплаченном уставном капитале акционерного общества не может превышать 25 %.

Интересно, что закон «Об акционерных обществах» предоставляет широкие возможности для комбинаций прав, закрепляемых привилегированными акциями. Так, например, устав акционерного общества может предоставлять право голоса по ним. Кроме того, по закону «Об акционерных обществах» владельцы привилегированных акций имеют право голоса при решении вопросов на общем собрании акционеров о реорганизации и ликвидации общества, а также получают право голоса по всем вопросам компетенции общего собрания акционеров в случае невыплаты обозначенных в уставе дивидендов по привилегированным акциям.

Все обыкновенные акции по российскому законодательству предоставляют своим владельцам равный объем прав. Однако, как гласит один из основных законов философии, «количество переходит в качество». Размер пакета голосующих акций играет существенное значение с точки зрения прав акционера.

1 % - право ознакомиться с информацией, содержащейся в реестре акционеров, право на обращение в суд с иском к члену совета директоров АО

2 % - право внести 2 предложения в повестку дня общего собрания акционеров, право выдвинуть кандидата в совет директоров и ревизионную комиссию АО

10 % - право требования созыва внеочередного общего собрания акционеров, право на ознакомление со списком участников общего собрания акционеров, право требования проверки финансово-хозяйственной деятельности АО

25 % + 1 голос - право блокировать решения общего собрания акционеров по вопросам изменения устава, о реорганизации и ликвидации АО, о заключении крупных сделок

30 % - право проведения нового общего собрания акционеров, созванного взамен несостоявшегося

50 % + 1 голос - право проведения общего собрания акционеров, принятия необходимых решений на нем, за исключением вопросов, связанных с изменением устава, о реорганизации и ликвидации АО, о заключении крупных сделок

75 % - полный контроль над акционерным обществом.

Можно выделить следующие основные разновидности привилегированных акций:

кумулятивные - это акции по которым невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд, размер которого определен в уставе, накапливается и выплачивается в последствии

некумулятивные - Если по этим акциям не выплачены дивиденды, то они уже не будут за этот год выплачены никогда, однако сами акции получают право голоса на общем собрании акционеров наряду с обыкновенными до того момента, пока не начнут выплачиваться дивиденды.

конвертируемые - это акции, которые при определенных условиях могут быть превращены (конвертированы) в другие ценные бумаги, чаще всего - в обыкновенные акции.

участвующие привилегированные акции названы так потому, что они участвуют в дополнительном распределении чистой прибыли. По таким акциям установлен минимальный фиксированный уровень дивиденда, однако, если прибыли будет достаточно, то эти акции получат дивиденд наравне с обыкновенными акциями.

привилегированные акции с регулируемой ставкой дивидендов -это акции, размер дивидендов по которым «привязан» к какому-то показателю, экономическому индикатору, например, к ставке по депозитам в банках высшей категории надежности, к уровню инфляции, к доходности на рынке государственных ценных бумаг и т.д.

Отзывные (возвратные)- они могут быть погашены. (В отличие от простых акций, которые невозможно погасить до закрытия акционерного общества).

Привилегированные акции с плавающей ставкой дивиденда голосующие привилегированные акции, и так далее

Облигации

Облигация - это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации и процента от нее либо иного имущественного эквивалента.

Облигация - одна из самых распространенных ценных бумаг. Эмитентами облигаций могут быть как юридические лица - предприятия, фирмы, банки, учрежденные в любой организационно- правовой форме (акционерное общество, иное хозяйственное общество с ограниченной ответственностью, даже в определенных законом случаях - некоммерческие организации), так и государство в лице органов государственной власти и управления разного уровня.

Облигация - это долговая ценная бумага, поэтому она обладает приоритетом по сравнению с акциями с точки зрения очередности выполнения обязательств по ценным бумагам. Проценты по облигациям и погашение самих облигаций всегда осуществляется до выплаты дивидендов по привилегированным и обыкновенным акциям. В случае невыполнения эмитентом обязательств по облигациям, инвесторы могут инициировать законные процедуры взыскания задолженности, вплоть до банкротства эмитента. Однако облигации никогда не дают право на участие в управлении эмитентом.

Классификация облигаций

В зависимости от эмитента:

- государственные;

- корпоративные;

- иностранные.

В зависимости от сроков погашения:

- облигации с оговоренной датой погашения

а) краткосрочные;

б)среднесрочные

в)долгосрочные

- облигации без фиксированного срока погашения

а) бессрочные (не погашаемые);

б) отзывные

в) облигации с правом погашения (Возврат эмитенту до наступления срока погашения)

г) продлеваемые

д) отсроченные

По форме выпуска:

- документарные;

- бездокументарные.

По форме владения

- именные

- на предъявителя.

По целям облигационного займа:

- обычные

- целевые (средства от их продажи направляются на финансирование конкретных инвестиционных проектов - строительство моста, проведение телефонной сети)

Облигации могут погашаться:

Деньгами. (Погашение осуществляется всегда по номиналу.)

Товарами. (Примером таких облигаций можно назвать облигации ВАЗа, которые погашались автомобилями «ВАЗ» того или иного выпуска)

Услугами. (Так несколько лет назад Министерство путей сообщения РФ выпустило облигации, которые погашались грузоперевозками. Владелец такой облигации имел право на определенное количество «тонно-километров»).

Ценными бумагами. В условиях выпуска может быть определено, что при погашении инвестору выдаются другие, заранее определенные ценные бумаги. Например, в случае конвертируемых облигаций они в момент погашения, как правило, конвертируются в обыкновенные акции.

По методу выплаты дохода инвесторам выделяют:

Процентные, или купонные (получили такое свое название потому, что инвесторы получали регулярный доход по ним в виде процента от номинальной стоимости. Факт выплаты дохода удостоверялся тем, что в сертификате самой облигации вырезался купон. Отсюда пошло выражение «жить стрижкой купонов».)

Купонный доход может выплачиваться несколько раз в год, ставка купона обязательно фиксируется в условиях выпуска облигаций как годовая ставка. При этом размер процентных выплат может быть фиксированным на весь срок обращения облигаций, а может быть плавающим.

Дисконтные, или бескупонные (облигации с нулевым купоном, зеро-купоны). Называются так потому, что никаких процентных выплат по ним не предусмотрено. Они продаются по цене ниже номинала (т.е. со скидкой, с дисконтом), а погашаются по номиналу. Дисконт, т.е. разница между ценой погашения и ценой покупки, и составляет доход инвестора. По своей конструкции дисконтные облигации таковы, что их цена не может быть выше номинала. Однако можем привести пример, когда это правило нарушалось. Так в конце 1999 года начали размещаться первые после кризиса 1998 года выпуски ГКО (государственных краткосрочных обязательств). Спрос на них был столь высок, что они были проданы по цене выше номинала. Это случилось потому, что иностранные инвесторы таким образом получали право законным образом вывести свои капиталы из России и готовы были за это заплатить «премию».

Облигации выигрышных займов. (Относительно редкий вид облигаций)

В зависимости от степени защищенности вложений:

- облигации, достойные инвестиций (выпускаются надежными фирмами);

- макулатурные (мусорные) облигации (всегда сопряжены с риском).

3. Государственные ценные бумаги

Государственные ценные бумаги - облигации, казначейские векселя и другие государственные обязательства, эмитируемые центральными правительствами, местными органами власти с целью покрытия бюджетного дефицита от имени правительства или местных органов власти, но непременно гарантированные правительством.

Функции ГЦБ.

Выпуск в обращение ГЦБ может использоваться для решения следующих основных задач:

* финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, т. е. без дополнительного выпуска денег в обращение, в широком смысле, или в следующих случаях, а именно: когда расходы бюджета на определенную календарную дату превышают имеющиеся в его распоряжении средства на эту же дату (кассовый дефицит); поступление доходов за месяц или квартал оказывается меньше, чем средства, необходимые в этом же периоде для финансирования расходов бюджета (сезонный дефицит); по итогам года доходы бюджета меньше его расходов и этот дефицит не покрывается за счет поступлений в бюджет в следующем году (годовой дефицит);

* финансирование целевых государственных программ в области жилищного строительства, инфраструктуры, социального обеспечения и т. п.;

* регулирование экономической активности: денежной массы в обращении, воздействие на цены и инфляцию, на расходы и направления инвестирования, экономический рост, платежный баланс и т. д.

Размещение ГЦБ. Обычно осуществляется:

* через центральные банки или министерства финансов. Основными инвесторами в зависимости от вида выпускаемых облигаций являются: население, пенсионные и страховые компании и фонды, банки, инвестиционные компании и фонды;

* в бумажной (бланковой) или безбумажной формах (в виде записей на счетах в уполномоченных депозитариях). Имеется четкая тенденция к увеличению выпуска ГЦБ в безбумажной форме;

* разнообразными методами: аукционные торги, открытая продажа всем желающим по установленным ценам, закрытое распространение среди определенного круга инвесторов и т. д.

Классификация ГЦБ

По виду эмитента:

* ценные бумаги центрального правительства;

* муниципальные ценные бумаги;

* ценные бумаги государственных учреждений;

* ценные бумаги, которым придан статус государственных.

По форме обращаемости:

* рыночные ценные бумаги, которые могут свободно перепродаваться

после их первичного размещения;

* нерыночные, которые не могут перепродаваться их держателями, но могут быть через определенный срок возвращены эмитенту.

По срокам обращения:

* краткосрочные, выпускаемые на срок обычно до 1 года;

* среднесрочные, срок обращения которых растягивается на период обычно от 1 до 5-10 лет;

* долгосрочные, т.е. имеющие срок жизни обычно свыше 10--15 лет.

По способу выплаты (получения) доходов:

* процентные ценные бумаги (процентная ставка может быть: фиксированной, т.е. неизменной на весь период существованияоблигации; плавающей; ступенчатой).

* дисконтные ценные бумаги, которые размещаются по цене ниже номинальной, и эта разница (дисконт) образует доход по облигации;

* индексируемые облигации, номинальная стоимость которых возрастает, например, на индекс инфляции;

* выигрышные, доход по которым выплачивается в формевыигрышей;

* комбинированные облигации, по которым доход образуется за счет комбинации ранее перечисленных способов.

Рыночные государственные ценные бумаги

1. Казначейские векселя - краткосрочные государственные обязательства, погашаемые обычно в пределах одного года со времени их выпуска и реализуемые с дисконтом, т.е. по цене ниже номинала, по которому они погашаются.

2. Среднесрочные казначейские векселя, казначейские боны - казначейские обязательства, имеющие сроки погашения от 1 до 5 лет, выпускаемые обычно с условием выплат фиксированного процента.

3. Долгосрочные казначейские обязательства - со сроком погашения до 10 лет и более, по ним оплачиваются купонные проценты. По истечении срока обладатели таких государственных ценных бумаг имеют право получить их стоимость наличными или рефинансировать в другие ценные бумаги. В некоторых случаях долгосрочные обязательства обязательства могут быть погащены при наступлении предварительной даты, т.е. за несколько лет до официального срока погашения.

Государственные (казначейские) облигации - по своей природе и назначению близки к среднесрочным и долгосрочным казначейским обязательствам. Отдельные виды государственных облигаций, в частности, сберегательные облигации, могут распространяться на нерыночной основе.

Нерыночные государственные ценные бумаги

Нерыночные государственные ценные бумаги - государственныеденежные обязательства, которые по условиям выпуска не обращаются на свободном фондовом рынке и не могут быть переданы другому лицу, например сберегательные облигации.

Сберегательные облигации. Не подлежат купле-продаже. Их эмитенты - правительство и местные органы власти. Облигации регистрируются на держателя (покупателя). По сути, это форма сбережения граждан. Возмещение по сберегательным облигациям выплачиваются покупателю. Они высоколиквидны, погашаются по номиналу по требованию владельца.

Специальные выпуски облигаций. Для снижения бюджетного дефицита и привлечения сбережений населения, для финансирования и рефинансирования государственного долга многие страны запада прибегают к выпуску «специальных займов», предназначенных к размещению в страховых и пенсионных фондах, а также правительственных учреждениях. Облигации таких выпусков не продаются. Их нельзя передавать другим лицам. Но они могут быть предъявлены к оплате через определенное время (обычно год) со дня их выпуска.

Ценные бумаги местных органов власти.

Муниципальные облигации включают в себя ценные бумаги, выпущенные субъектами РФ и местными органами власти.

Новые жилищные облигации - это свободные от налогов муниципальные облигации, выпущенные местными жилищными агентствами, но обеспеченные федеральными ресурсами.

Привлекательность муниципальных облигаций:

- для инвесторов. Облигации субъектов Федераций и местных органов власти, гарантированные средствами региональных и местных бюджетов, по мнению участников фондового рынка, являются надежным долговым инструментом, уступая по этому критерию только федеральным ценным бумагам. Значительно повышает привлекательность муниципальных облигаций положение Закона РФ "О налоге на прибыль предприятий и организаций" (п. 8 ст. 2 и п.2 и 3 ст. 9), в соответствии с которым доход инвесторов в виде процентов (дисконта) по ценным бумагам субъектов федерации и органов местного самоуправления не облагается налогом на прибыль.

- для физических лиц. Основной группой покупателей муниципальных облигаций в мире традиционно является население. Так в настоящее время в США физические лица приобретают 70% всего объема выпускаемых муниципальных облигаций, что объясняется льготным порядком налогообложения доходов, получаемых по муниципальным облигациям. Например, инвестор из категории налогоплательщиков, подпадающих под 50 - процентное налогообложение, получит по 75% муниципальной облигации доход, равный облагаемому налогом доходу 14%.

Самый большой рынок МЦБ находится в США. Имеют смешанную форму надежности. Делятся на обеспеченные гарантией и обеспеченные доходами от проекта.

Сделки с муниципальными облигациями осуществляются на внебиржевом первичном рынке.

Компании по страхованию имущества, вкладывая средства в муниципальные облигации, стремятся получить доход, пользуясь льготами при налогообложении.

В Японии основные цели эмиссии МЦБ заключается в финансировании сельского хозяйства, образования, строительства. Выпускаются на предъявителя. Основные эмитенты - власти крупнейших городов и префектур.

4. Производные ценные бумаги и финансовые инструменты

В структуре современного рынка ценных бумаг важное значение имеет срочный рынок, или рынок производных ценных бумаг. Название производных ценных бумаг связано с тем, что выполнение обязательств по ним предполагает проведение операций с другими ценными бумагами, товарами или валютой, которые составляют их базисный актив. В теории и практике эти ценные бумаги часто называют деривативами.

К определяющим особенностям производных ценных бумаг относятся следующие:

1) формирование цен на эти производные ценные бумаги основывается на ценах реальных базисных активов, которые должны быть поставлены в будущем в соответствии с условиями данного контракта;

2) операции с этими ценными бумагами дают возможность инвесторам всех видов получать прибыль при минимальных вложениях и с меньшими рисками по сравнению с базисными активами;

3) операции с производными ценными бумагами имеют срочный характер -- выполнение обязательств контрагентов должно произойти в определенный срок в будущем, и их обращение имеет ограниченный срок (от нескольких дней до нескольких месяцев) по сравнению с базисными активами.

Производная ценная бумага -- это договор (контракт) между двумя контрагентами о купле-продаже в будущем какого-либо актива по определенной в момент заключения договора цене.

К производным ценным бумагам относятся:

- американские депозитарные расписки,

- варранты,

- форварды,

- фьючерсы,

- опционы,

- свопы, базирующиеся на финансовых и товарных активах, т.е. на валюте, процентах, акциях, индексах, товарах. К этому виду можно отнести и депозитарные свидетельства (расписки), подписные права, варранты, конвертируемые облигации, которым присущи не все свойства производных ценных бумаг.

Существуют и производные ценные бумаги второго порядка:

- опционы на фьючерсы,

- опционы на свопы,

- различные гибридные контракты.

Цены производных ценных бумаг определяются в зависимости от цен базовых активов. Производная ценная бумага представляет собой контракт, в соответствии с которым осуществляется срочная сделка, по которой должен поставляться актив в оговоренные сроки.

Цены на актив в срочных контрактах -- это цены срочного рынка.

Сделки, согласно которым актив поставляется немедленно в течение одного-двух рабочих дней, называют кассовыми, или спотовыми.

Рынок таких сделок -- кассовым или спотовым.

Цена актива, фигурирующая в спотовых сделках, называется спотовой (кассовой) ценой.

В связи с тем, что поставка актива на срочном рынке должна осуществляться через определенное время (от нескольких дней до полугода), участники срочного рынка имеют возможность продать контракт на поставку в данный момент несуществующего актива, т.е. возможность купить или продать контракт не зависит от наличия или отсутствия актива. В отличие от этого на спотовом рынке нельзя продать несуществующий актив, так как он должен быть в наличии.

Терминология обозначения участников срочного рынка.

Если участник срочного рынка покупает контракт, то говорят, что он открывает или занимает длинную позицию.

Если же участник продает контракт, то говорят, что он занимает или открывает короткую позицию.

Покупка и продажа на срочном рынке -открытие позиции.

Закрыть позицию можно с помощью противоположной сделки. Если у участника открыта короткая позиция (продажа контракта), он может ее закрыть путем открытия длинной позиции (покупки контракта).

Сделка, с помощью которой закрывается открытая позиция, называется офсетной.

Срочный рынок производных ценных бумаг состоит из биржевого и внебиржевого.

На биржевом срочном рынке торгуются фьючерсные опционные контракты, депозитарные расписки, варранты.

На внебиржевом -- форвардные, опционные и своп-контракты, депозитарные расписки, варранты, опционные свидетельства.

Исходя из целей и тактики поведения, участники срочных рынков делятся на три категории:

- Спекулянты - участники срочного рынка, стремящиеся получить прибыль за счет разницы в курсах финансовых инструментов, которая может возникнуть в будущем. Их прибыль зависит от того , насколько эффективно они прогнозируют изменение цены на базовые активы.

- Хеджеры - участвуют в срочной торговле с целью заранее установить уровень цен, по которым они в дальнейшем собираются совершить сделку с определенным финансовым активом, а также застраховать на срочном рынке уже приобретенные активы на спотовом рынке. Хеджер готов уменьшить свою потенциальную прибыль для того, чтобы защититься от возможной неблагоприятной для него динамики цен.

- Арбитражер - участник срочного рынка, цель которого - получение прибыли за счет одновременной покупки и продажи одного и того же актива на разных рынках, если на них наблюдается разная динамика цен. Прибыль с минимальным риском. Не требует инвестиций.