Рынок ценных бумаг

Саморегулируемая организация учреждается профессиональными участниками рынка ценных бумаг для обеспечения условий профессиональной деятельности участников рынка ценных бумаг, соблюдения стандартов профессиональной этики на рынке ценных бумаг, защиты интересов владельцев ценных бумаг и иных клиентов профессиональных участников рынка ценных бумаг, являющихся членами саморегулируемой организации, установления правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами, обеспечивающих эффективную деятельность на рынке ценных бумаг.

Все доходы саморегулируемой организации используются ею исключительно для выполнения уставных задач и не распределяются среди ее членов.

Саморегулируемая организация в соответствии с требованиями осуществления профессиональной деятельности и проведения операций с ценными бумагами, утвержденными федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг, устанавливает обязательные для своих членов правила осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, стандарты проведения операций с ценными бумагами и осуществляет контроль за их соблюдением.

Саморегулируемая организация вправе:

получать информацию по результатам проверок деятельности своих членов, осуществляемых в порядке, установленном федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг (региональным отделением федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг);

разрабатывать в соответствии с настоящим Федеральным законом правила и стандарты осуществления профессиональной деятельности и операций с ценными бумагами своими членами и осуществлять контроль за их соблюдением;

контролировать соблюдение своими членами принятых саморегулируемой организацией правил и стандартов осуществления профессиональной деятельности и операций с ценными бумагами;

осуществлять обучение граждан в сфере профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, а также в случае, если саморегулируемая организация является аккредитованной федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг, принимать квалификационные экзамены и выдавать квалификационные аттестаты.

Организация, учрежденная не менее чем десятью профессиональными участниками рынка ценных бумаг, вправе подать в федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг заявление о приобретении ею статуса саморегулируемой организации.

Организация, созданная профессиональными участниками рынка ценных бумаг, приобретает статус саморегулируемой организации на основании разрешения, выданного федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

Для получения разрешения в федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг представляются:

заверенные копии документов о создании саморегулируемой организации;

правила и положения организации, принятые ее членами и обязательные для исполнения всеми членами саморегулируемой организации.

Правила и положения саморегулируемой организации должны содержать требования, предъявляемые к саморегулируемой организации и ее членам в отношении:

1) профессиональной квалификации персонала (за исключением технического);

2) правил и стандартов осуществления профессиональной деятельности;

3) правил, ограничивающих манипулирование ценами;

4) документации, ведения учета и отчетности;

5) минимальной величины их собственных средств;

6) правил вступления в организацию профессионального участника рынка ценных бумаг и выхода или исключения из нее;

7) равных прав на представительство при выборах в органы управления организации и участие в управлении организацией;

8) порядка распределения издержек, выплат, сборов среди членов организации;

9) защиты прав клиентов, включая порядок рассмотрения претензий и жалоб клиентов членов организации;

10) обязательств ее членов по отношению к клиентам и другим лицам по возмещению ущерба из-за ошибок или упущений при осуществлении членом организации его профессиональной деятельности, а также неправомерных действий члена организации или его должностных лиц и/или персонала;

11) соблюдения порядка рассмотрения претензий и жалоб членов организации;

12) процедур проведения проверок соблюдения членами организации установленных правил и стандартов, включая создание контрольного органа и порядок ознакомления с результатами проверок других членов организации;

13) санкций и иных мер в отношении членов организации, их должностных лиц и/или персонала и порядка их применения;

14) требований по обеспечению открытости информации для проверок, проводимых по инициативе организации;

15) контроля за исполнением санкций и мер, применяемых к членам организации, и порядка их учета.

Саморегулируемая организация, являющаяся организатором торговли, обязана дополнительно установить и соблюдать правила:

заключения, регистрации и подтверждения сделок с ценными бумагами;

проведения операций, обеспечивающих торговлю ценными бумагами (клиринговых и/или расчетных операций);

оформления и учета документов, используемых членами организации при заключении сделок, проведении операций с ценными бумагами;

разрешения споров, возникающих между членами организации при совершении операций с ценными бумагами и расчетов по ним, включая денежные;

процедуры предоставления информации о ценах спроса и предложения, о ценах и об объеме сделок с ценными бумагами, совершаемых членами организации;

оказания услуг лицам, не являющимся членами организации.

В выдаче разрешения может быть отказано, если в представленных организацией профессиональных участников рынка ценных бумаг документах не содержится соответствующих требований, перечисленных в статье 50 Федерального закона «О рынке ценных бумаг», а также предусматривается хотя бы одно из следующих положений:

возможность дискриминации прав клиентов, пользующихся услугами членов организации;

необоснованная дискриминация членов организации;

необоснованные ограничения на вступление в организацию и выход из нее;

ограничения, препятствующие развитию конкуренции профессиональных участников рынка ценных бумаг, в том числе регламентация ставок вознаграждения и доходов от профессиональной деятельности членов организации;

регулирование вопросов, не относящихся к компетенции, а также не соответствующих целям деятельности саморегулируемой организации;

предоставление недостоверной или неполной информации.

Отказ в выдаче разрешения по иным основаниям не допускается.

Отзыв разрешения саморегулируемой организации производится в случае установления федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг нарушений законодательства Российской Федерации о ценных бумагах, требований и стандартов, установленных федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг, правил и положений саморегулируемой организации, предоставления недостоверной или неполной информации.

Саморегулируемая организация обязана представлять в федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг данные обо всех изменениях, вносимых в документы о создании, положения и правила саморегулируемой организации, с кратким обоснованием причин и целей таких изменений.

Изменения и дополнения считаются принятыми, если в течение 30 календарных дней с момента их поступления федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг не направлено письменное уведомление об отказе с указанием его причин.

Вопросы для самопроверки

1. Обоснуйте причины (необходимость) усиления государственного регулирования финансового рынка по мере его развития.

2. Перечислите основные направления (пути) государственного регулирования рынка ценных бумаг в нашей стране.

3. Какой орган выполняет центральную роль в регулировании рынка ценных бумаг в Российской Федерации?

4. Перечислите субъектов в процессах регулирования финансового рынка в Российской Федерации и опишите их роль.

5. Назовите основные нормативно-правовые акты, регламентирующие деятельность на рынке ценных бумаг.

6. Базируясь на материалах научных изданий (публикаций), назовите национальные особенности регулирования на рынке ценных бумаг.

7. Каков порядок получения статуса саморегулируемой организации в Российской Федерации?

8. Поясните роль и значение саморегулируемых организаций на рынке ценных бумаг.

Рекомендуемая литература

1. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие для студентов вузов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. - 461 с.

2. Галкин И.В., Комов А.В., Сизов Ю.С., Чижов С.Д. Фондовые рынки США и России: становление и регулирование. - М.: Экономика, 1998.

3. Матросов С.В. Европейский фондовый рынок. М.: Экзамен, 2002. 256 с.

4. Рубцов Б.Б. Мировые рынки ценных бумаг. М.: Экзамен. 2002. 448 с.

5. Федеральный закон № 39-ФЗ от 22.04.1996 «О рынке ценных бумаг».

Раздел 3. Национальные рынки ценных бумаг

Тема 8. Эволюция и тенденции развития российского рынка ценных бумаг

Вопросы

1. Рынок ценных бумаг Российской Федерации. История и необходимость создания

2. Виды ценных бумаг и финансовых инструментов. Государственные и корпоративные ценные бумаги

3. Структура рынка ценных бумаг и его основные тенденции развития

4. Участники рынка. Основные операции на рынке ценных бумаг в Российской Федерации

5. Государственное регулирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации

6. Влияние азиатского кризиса и дефолта на российский рынок ценных бумаг

1. Рынок ценных бумаг Российской Федерации. История и необходимость создания

В общей истории развития рынка ценных бумаг в нашей стране можно выделить несколько этапов:

1. Дореволюционный, XVIII - начало XX вв.

2. Советский период. С 1917 г. по 1991 г.

3. Постсоветский период. С 1992 по 1997 гг.

4. Современный. С 1997 г. по настоящее время.

Особый интерес представляет период с начала 1990-х годов.

Российский рынок ценных бумаг относится к развивающимся рынкам. Такая принадлежность проистекает из условий его становления, количественных и качественных характеристик (таких, как общая капитализация, средний дневной оборот торгов и др.). По темпам роста этих показателей фондовый рынок России был лидером среди развивающихся рынков. Вместе с тем за счет эмиссии корпоративных ценных бумаг финансировалось менее 1 % внебюджетных инвестиций против 10-40 % в странах с развитой экономикой. Поэтому пока рано говорить о какой-либо сформировавшейся модели российского рынка ценных бумаг.

В современной России развитие фондового рынка происходило в двух направлениях: создание, во-первых, собственно фондовых бирж и, во-вторых, универсального внебиржевого рынка различных финансовых инструментов и валюты, также обеспечивающего участников полным набором услуг - от организации торгов до осуществления клиринга и расчетов как по ценным бумагам, так и по денежным средствам.

Примером первого направления является Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), второго - Российская торговая система (РТС). На сегодняшний день сохраняются различия в торгуемых финансовых инструментах. Если РТС продолжает оставаться организатором торгов по акциям, то ранее специализированные биржи по торговле акциями и облигациями (например, Московская фондовая биржа) формируют рынок валюты и рынок деривативов. Пионерами универсальных фондовых бирж остаются ММВБ и Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ), которые с 1997 г. организуют торги практически по всем видам финансовых инструментов и валюте. В целом тенденция универсализации фондового рынка в России прослеживается.

В короткой и бурной истории развития российского фондового рынка почти каждый год неповторим и отличен особыми событиями. Среди них - запуск рынка государственных ценных бумаг (1993 г.), допуск нерезидентов на российский рынок государственных ценных бумаг (1996 г.). Начиная с октября 1997 г. фондовый рынок вступил в самую сложную за всю свою историю стадию. Нараставшая с этого момента нестабильность конъюнктуры российского финансового (включая фондовый) рынка завершилась в августе 1998 г. резким обострением ситуации, затронувшим все сегменты рынка. Масштабы постигших рынок потрясений в сочетании с дестабилизацией работы банковской системы дают основания охарактеризовать сложившуюся ситуацию как системный кризис.

С целью частичного преодоления рыночной неопределенности, восстановления рыночных ориентиров, поддержания работающей инфраструктуры рынка и предложения коммерческим банкам, участвующим в работе рынка государственных ценных бумаг, альтернативного инструмента регулирования ликвидности Банк России со 2 сентября 1998 г. эмитировал собственные краткосрочные бескупонные облигации (ОБР). В отличие от ГКО-ОФЗ облигации Банка России не являются инструментом финансирования бюджета. В целом опыт выпуска ОБР можно оценить как положительный: они обеспечили непрерывность торговли ценными бумагами на фондовом рынке, хотя и не смогли стать финансовым инструментом, который отвлекал бы значительные по объемам рублевые средства от вложений в иностранную валюту. С середины февраля 1999 г. на рынке корпоративных ценных бумаг отмечен рост активности: заметно выросли объемы торгов, курс акций поднялся до уровня на конец августа 1998 г., происходит качественное изменение структуры рынка. Отличительной особенностью нового рынка ГКО-ОФЗ является более долгосрочный характер облигационного долга, что объясняется доминирующей долей в общем объеме обращающихся на рынке облигаций выпусков ОФЗ с длительными сроками погашения.

2. Виды ценных бумаг и финансовых инструментов. Государственные и корпоративные ценные бумаги

В рыночной экономике, как мы увидели ранее, функционирует множество видов ценных бумаг. Их можно классифицировать по нескольким признакам. Один из них - различные группы эмитентов. Обычно, в том числе применительно к нашей стране, выделяются следующие группы: государство, частный сектор и иностранные субъекты.

Государственные ценные бумаги выпускаются и гарантируются правительством, министерствами и ведомствами или муниципальными органами власти. Ценные бумаги частного сектора принято делить на корпоративные и частные. Корпоративные ценные бумаги выпускаются негосударственными предприятиями и организациями. Частные ценные бумаги могут выпускаться физическими лицами (например, векселя или чеки). Иностранные ценные бумаги эмитируют нерезиденты страны.

Также ценные бумаги можно разделить на именные и предъявительские. Еще один признак классификации ценных бумаг - по их экономической природе. В этом случае выделяются: свидетельства о собственности (акции, чеки, денежные сертификаты); свидетельства о займе (облигации, векселя); контракты на будущие сделки (фьючерсы, опционы).

Все эти три вида ценных бумаг существуют и обращаются в России (см. табл.).



Так называемые новые финансовые рынки (emerging markets) в развивающихся странах и странах с переходной экономикой имеют некоторые особенности. Для них в настоящее время существует больше возможностей привлечения внешнего капитала и информации об опыте других стран, чем в период формирования финансовых рынков развитых стран в прошлом. Поэтому процессы на новых рынках характеризуются резкими колебаниями и более быстрым темпом развития.

В ходе финансового кризиса в России выявилась необходимость формирования такой структуры финансовых инструментов, которая обеспечивает переориентацию финансовых потоков на обслуживание потребностей конечных заемщиков, повышение эффективности притока свободных ресурсов и их вложение в продуманные экономические проекты. В условиях, когда снижение конкурентоспособности государственных ценных бумаг создает реальные возможности для развития других финансовых инструментов, формируются предпосылки для выхода на российский финансовый рынок корпоративных эмитентов.

Произошла также переоценка роли финансового рынка. Он уже не рассматривается в качестве локомотива дальнейшего развития экономики в целом. Более того, становится все очевиднее, что именно развитие реального сектора экономики, переход производителей к преимущественному использованию денежных форм расчетов должны стать прелюдией к эффективному расширению операций финансово-кредитных институтов с реальным сектором и последующему оживлению работы финансового рынка.

К особенностям российского финансового рынка относится значимость его социальной составляющей. Жители России требуют разнообразия способов инвестирования своих сбережений и обеспечения личной финансовой безопасности, поэтому при формировании политики в отношении рынка ценных бумаг государство не только исходит из потребностей экономики и доступности инвестиций, но и ориентируется на учет потребностей населения в целом. Острота социальных вопросов в сфере развития рынка капиталов обусловливается также тем, что российские граждане потеряли значительную часть своих сбережений в результате инфляции, а также деятельности финансовых пирамид, обманувших вкладчиков. Для решения этих вопросов был разработан и в марте 1999 г. вступил в силу Федеральный закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг».

3. Структура рынка ценных бумаг и его основные тенденции развития

Для возникающих в странах с переходной экономикой рынков ценных бумаг, к числу которых принадлежит и фондовый рынок России, характерны многие общие проблемы. Вместе с тем российский рынок фондовых ценностей обладает рядом специфических черт.

Во-первых, обычно развитие эффективных рынков ценных бумаг сопровождает рост всей национальной экономики. В России же зарождение и становление фондового рынка, его определенное развитие происходило на фоне постоянного спада производства. Такое различие в эволюции рынка ценных бумаг и общеэкономических процессов вызывает серьезные кризисные явления на этом рынке, о чем свидетельствует опыт 1998-1999 гг. В то же время, недоразвитость и несовершенство самого фондового рынка препятствуют преодолению тенденции к сужению воспроизводства.

Во-вторых, «непрозрачность» рынка (т.е. недостаточность или неточность информации о компаниях и банках, выпускающих ценные бумаги), рискованность операций на нем, преобладание (вплоть до 1999 г.) долговых обязательств государства для покрытия бюджетного дефицита вызвали доминирование краткосрочных ценных бумаг. Это, в свою очередь, отвлекает свободные средства от долгосрочного инвестирования, которое всегда является важнейшим фактором экономического роста.

В-третьих, дестабилизирующее влияние на российский рынок ценных бумаг оказывают инфляция и инфляционные ожидания. Риск обесценивания денег сдерживает инвесторов от долгосрочных вложений стратегического характера.

Зарубежный опыт свидетельствует, что негативные воздействия инфляции в определенной мере преодолеваются путем выпуска индексируемых ценных бумаг. Доход по таким бумагам индексируется с поправкой на темп инфляции. В России рынок индексируемых фондовых инструментов пока не создан, что усугубляет пагубное воздействие инфляции на рынок ценных бумаг.

Постепенно развивается и инфраструктура этого рынка, повышается уровень квалификации его участников. Создана Профессиональная ассоциация участников фондового рынка (ПАУФОР), регулирующая торговлю ценными бумагами. Действует Российская торговая система (РТС), разрабатывающая единые правила операций. Таким образом, наряду с совершенствованием государственного воздействия на фондовый рынок появляются ростки его саморегулирования, характерного для стран с развитой рыночной экономикой.

При переходе к рынку возникает и такое явление, которое, как правило, не характерно для развитой рыночной экономики. Речь идет о резком расслоении акций. Появляется небольшая (по численности компаний) группа акций, которые обычно называют «голубыми фишками». Это наиболее надежные акции, выпущенные крупными компаниями, которым в условиях переходной экономики удается довольно успешно развиваться, получать прибыли.

«Голубым фишкам» очень немногочисленных компаний противостоят все остальные акции множества акционерных обществ. Эти ценные бумаги имеют крайне низкую ликвидность, риск вложений в них велик, их трудно реализовать на вторичном рынке. Разрыв между положением голубых фишек и всех остальных акций в российской экономике необычайно велик. В отечественном обороте акций сделки с голубыми фишками составляют около 90 %. Такие акции пользуются спросом не только российских, но и иностранных инвесторов. «Голубые фишки» постепенно начинают выходить на зарубежные фондовые рынки.

4. Участники рынка. Основные операции на рынке ценных бумаг в Российской Федерации

Субъектный состав российского рынка ценных бумаг принципиально не отличается от зарубежных моделей, хотя отличия касаются отдельных организационных и функциональных моментов. Несмотря на это, а также принимая во внимание известную специфику российской модели рынка ценных бумаг, можно выделить следующих субъектов (участников):

1. Президент РФ;

2. Совет Федерации (ратификация законодательных актов по вопросам развития РЦБ);

3. Государственная дума (разработка законодательных актов по вопросам развития РЦБ);

4. Правительство РФ;

5. Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг - ныне Федеральная служба по финансовым рынкам (проработка концепции, лицензирование ценных бумаг, регулирование рынка ценных бумаг);

6. Министерство финансов РФ (выпуск государственных ценных бумаг)

7. Российский федеральный фонд имущества;

8. Центральный Банк;

9. Федеральное казначейство;

10. Краевые, областные и иные законодательные органы;

11. Фондовые биржи и фондовые отделы товарных и валютных бирж (организация торговли ценными бумагами);

12. Инвестиционные фонды и компании;

13. Коммерческие банки;

14. Фондовые центры и магазины (реализация ценных бумаг);

15. Пенсионные фонды и страховые компании (структуры, которые вкладывают временно свободные ресурсы в ценные бумаги);

16. Депозитарии и держатели реестров владельцев ценных бумаг (хранение ценных бумаг и ведение их реестра);

17. Корпорации (акционерные общества) и другие частные организации (выпуск ценных бумаг, инвестирование на рынке ценных бумаг);

18. Физические лица.

5. Государственное регулирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации

Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 26.04.1996. Настоящий закон:

регулирует деятельность профессиональных участников фондового рынка;

дает характеристику роли и механизма действия фондовых бирж;

определяет процедуру и полномочия федеральной комиссии по рынку ценных бумаг;

формирует основные понятия рынка ценных бумаг.

Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 25.12.1995. Настоящий закон:

регламентирует действия АО на РЦБ;

дает характеристику содержания фондовых операций АО;

определяет права и обязанности владельцев акций и облигаций;

устанавливает правила регистрации ценных бумаг и определения рыночной стоимости акций.

Федеральный закон « О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» от 15.03.1999.

6. Влияние азиатского кризиса и дефолта на российский рынок ценных бумаг

В рамках данного вопроса целесообразно остановиться на следующих моментах:

финансовая глобализация и ее влияние на национальный рынок ценных бумаг;

национальный рынок ценных бумаг и его связь с мировым рынком ценных бумаг;

глобальные и национальные факторы развития финансовых рынков;

трансформация мировой финансовой системы и ее последствия для национального финансового рынка;

пути нейтрализации последствий глобального финансового кризиса в национальной экономике.