Сущность антикризисного управления

· потребность в инвестиционных ресурсах по отдельным этапам стратегического периода;

· структуру источников их формирования, обеспечивающих финансовое равновесие предприятия в процессе его развития.

С целью экономического анализа влияния инвестиционной стратегии на эффективность деятельности предприятия целесообразно использовать системы обобщающих и частных показателей эффективности производственной, финансовой и инвестиционной деятельности предприятия

Процесс разработки инвестиционной стратегии организации осуществляется по следующим этапам



РОСТ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА КОМПАНИИ КАК КРИТЕРИЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ РАЗЛИЧНЫХ ВАРИАНТОВ РАЗВИТИЯ.

Капитал -- стоимость, авансируемая в производство с целью получения прибыли.

Термин «капитал» часто используют и для характеристики активов предприятия. При этом он подразделяется на основной капитал (долгосрочные активы, в том числе незавершенное строительство) и оборотный капитал (все оборотные средства предприятия).

Встречаются также определения капитала как общей стоимости средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов.

В западной литературе под термином «капитал» понимают все источники средств, используемые для финансирования активов и операций фирмы, включая краткосрочную и долгосрочную задолженность, привилегированные и обыкновенные акции (пассив баланса). Капитал предприятия формируется за счет различных финансовых источников как краткосрочного, так и долгосрочного характера.

Привлечение этих источников связано с определенными затратами, которые несет предприятие. Совокупность этих затрат, выраженная в процентах к величине капитала, представляет собой цену (стоимость) капитала фирмы.

Стоимость капитала является показателем прибыльности операционной деятельности фирмы, т.е. выступает минимальной нормой формирования операционной прибыли предприятия.

Кроме того, максимизация рыночной стоимости предприятия достигается в значительной степени за счет минимизации стоимости используемых источников формирования капитала.

Цена капитала используется при оценке прибыльности и реальной рыночной стоимости отдельных финансовых инструментов в процессе осуществления финансового инвестирования, что позволяет предприятию сформировать наиболее эффективный инвестиционный портфель.

Показатель стоимости капитала используется также при принятии решений о выборе политики формирования и финансирования предприятием своих оборотных активов и многих других.

Цена капитала предприятия складывается под влиянием многих факторов, главными из которых являются:

общее состояние финансовой среды, в том числе финансовых рынков;

конъюнктура товарного рынка;

средняя ставка ссудного процента, сложившаяся на финансовом рынке;

доступность различных источников финансирования для конкретных предприятий;

рентабельность операционной деятельности предприятия;

уровень операционного рычага;

уровень концентрации собственного капитала;

соотношение объемов операционной и инвестиционной деятельности;

степень риска осуществляемых операций;

отраслевые особенности деятельности предприятия, в том числе длительность производственного и операционного циклов предприятия и др.

ОЦЕНКА РИСКА - СОСТАВНАЯ ЧАСТЬ СТРАТЕГИЧЕСКОЙ РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ. ВОЗМОЖНОСТИ ОПРЕДЕЛЕНИЯ СОВОКУПНОГО УРОВНЯ РИСКА, ХАРАКТЕРНОГО ДЛЯ ПРЕДПРИЯТИЯ.

Способы оценки степени риска.

Многие финансовые операции (венчурное инвестирование, покупка акций, кредитные операции и др.) связаны с довольно существенным риском. Они требуют оценить степень риска и определить его величину.

Степень риска - это вероятность наступления случая потерь, а также размер возможного ущерба от него.

По уровню финансовых потерь риск может быть:

допустимым - имеется угроза полной потери прибыли от реализации планируемого проекта;

критическим - возможны не поступление не только прибыли, но и выручки и покрытие убытков за счет средств предпринимателя;

катастрофическим - возможны потеря капитала, имущества и банкротство предпринимателя.

Количественный анализ - это определение конкретного размера денежного ущерба отдельных подвидов финансового риска и финансового риска в совокупности.

В абсолютном выражении риск может определяться величиной возможных потерь в материально-вещественном (физическом) или стоимостном (денежном) выражении.

В относительном выражении риск определяется как величина возможных потерь, отнесенная к некоторой базе, в виде которой наиболее удобно принимать либо имущественное состояние предприятия, либо общие затраты ресурсов на данный вид предпринимательской деятельности, либо ожидаемый доход (прибыль). Тогда потерями будем считать случайное отклонение прибыли, дохода, выручки в сторону снижения, в сравнении с ожидаемыми величинами. Предпринимательские потери - это в первую очередь случайное снижение предпринимательского дохода. Именно величина таких потерь и характеризует степень риска. Отсюда анализ риска прежде всего связан с изучением потерь.

В зависимости от величины вероятных потерь целесообразно разделить их на три группы:

потери, величина которых не превышает расчетной прибыли, можно назвать допустимыми;

потери, величина которых больше расчетной прибыли относятся к разряду критических - такие потери придется возмещать из кармана предпринимателя;

еще более опасен катастрофический риск, при котором предприниматель рискует понести потери, превышающие все его имущество.

Если удается тем или иным способом спрогнозировать, оценить возможные потери по данной операции, то значит получена количественная оценка риска, на который идет предприниматель. Разделив абсолютную величину возможных потерь на расчетный показатель затрат или прибыли, получим количественную оценку риска в относительном выражении, в процентах.

Финансовый риск, как и любой другой, имеет математически выраженную вероятность наступления потери, которая опирается на статистические данные и может быть рассчитана с достаточно высокой точностью.

СОВОКУПНЫЙ РИСК - риск, связанный с возможным недостатком средств, необходимых для покрытия текущих расходов и расходов по обслуживанию внешних источников финансирования.

Совокупный риск, связанный с предприятием имеет два основных источника:

1. Неустойчивость спроса и цен на готовую продукцию, а также цен сырья и энергии, не всегда имеющаяся возможность уложиться себестоимостью в цену реализации и обеспечить нормальную массу, норму и динамику прибыли, само действие операционного рычага, сила которого зависит от удельного веса постоянных затрат в общей их сумме и предопределяет степень гибкости предприятия -- все это вместе взятое генерирует предпринимательский риск. Это риск, связанный с конкретным бизнесом в его рыночной нише.

«Если уровень постоянных затрат компании высок и не опускается в период падения спроса на продукцию, предпринимательский риск компании увеличивается. Для небольших фирм, особенно специализирующихся на одном виде продукции, характерна высокая степень предпринимательского риска.»

2. Неустойчивость финансовых условий кредитования (особенно при колебаниях рентабельности активов), неуверенность владельцев обыкновенных акций в получении достойного возмещения в случае ликвидации предприятия с высоким уровнем заемных средств, по существу, само действие финансового рычага генерирует финансовый риск.

«Используя долговые инструменты и привилегированные акции, фирма концентрирует свой предпринимательский риск на держателях обыкновенных акций. Например, десять человек решили основать корпорацию для производства кроссовок. В этом деле имеется определенная доля предпринимательского риска. Если фирма капитализируется только за счет обыкновенных акций и каждый приобретет по 10% акций, то инвесторы возьмут на себя равные доли (10%) предпринимательского риска. Однако если фирма капитализируется на 50% за счет долговых инструментов и на 50% за счет обыкновенных акций, причем пять инвесторов вложат свои деньги в долговые инструменты, а другие пять -- в обыкновенные акции, то владельцы обыкновенных акций должны будут взять на себя практически весь предпринимательский риск; таким образом, их акции будут подвергаться вдвое большему риску, чем в случае финансирования всего капитала фирмы за счет выпуска обыкновенных акций».

Таким образом, понятие совокупного риска связано с двумя видами рисков, которые генерирует практически любое предприятие, то есть с риском предпринимательским (деловым) и риском финансовым, связанным со структурой источников финансирования.

Главными задачами оценки совокупного риска, связанного с предприятием, а затем и дальнейшего управления им можно назвать:

обеспечение полного контроля как над рисками за счет описания и оценки всех рисков компании, эффективной системы мониторинга рисков и своевременного выявления новых рисков;

внедрение принципов учета рисков при принятии управленческих решений на основе четких процедур их выявления и оценки;

анализ воздействия рисков на ключевые показатели деятельности компании;

обеспечение прогнозируемости рисков, которым подвержена компания, и соответственно, страхование от потерь;

возможная минимизация рисков и потерь при условии соблюдения экономической целесообразности;

обеспечение эффективной связи между стремлением компании зарабатывать прибыль и стремлением сделать это с минимальными потерями, т.е. обеспечение оптимального сочетания доходности и риска.

Стоимость бизнеса - объективный показатель результатов его функционирования. По сути, оценка стоимости бизнеса - это финансовый, организационный и технологический анализ текущей деятельности и перспектив предприятия.

При оценке компании учитывается множество факторов, причем для различных организаций приоритет отдается разным показателям. Для промышленных предприятий (заводов, фабрик) это стоимость имущественного комплекса, которым они владеют. Для компаний, относящихся к сфере услуг или торговли, основным критерием стоимости является доход, который они генерируют.

Финансовые риски - это, с одной стороны, опасность потенциально возможной, вероятной потери ресурсов или недополучения доходов по сравнению с вариантом, который рассчитан на рациональное использование ресурсов в данной сфере деятельности, с другой - это вероятность получения дополнительного объема прибыли, связанного с риском. Таким образом, финансовые риски относятся к группе спекулятивных рисков, которые в результате возникновения могут привести как к потерям, так и к выигрышу.

Отсюда думаем, что риски (положительно или отрицательно) влияют на финансовое положение и соответственно на стоимость предприятия. Далее развиваем мысль в этом направлении

Финансовые риски возникают в связи с движением финансовых потоков и проявляются в основном на рынках финансовых ресурсов. Эти риски характеризуются большим многообразием, и в целях эффективного управления ими целесообразно классифицировать их можно по различным признакам

По возможности страхования: Страхуемый риск Нестрахуемый риск По уровню финансовых потерь: Допустимый риск критический риск катастрофический риск по сфере возникновения внешний риск внутренний риск по возможности предвидения: прогнозируемый риск непрогнозируемый риск	по длительности воздействия: постоянный риск временный риск по возможным последствиям: риск, вызывающий финансовые потери риск, влекущий упущенную выгоду риск, влекущий потери или дополнительные доходы по объекту возникновения: риск отдельной финансовой операции риск различных видов финансовой деятельности риск финансовой деятельности фирмы в целом по возможности дальнейшей классификации простой риск сложный риск

Основные виды финансовых рисков:

Инфляционный риск; Налоговый риск Кредитный риск Депозитный риск	Валютный риск Инвестиционный риск Процентный риск Бизнес-риск.

Залогом выживаемости и основой стабильного положения предприятия служит его устойчивость. Различают следующие грани устойчивости: общая, ценовая, финансовая и т.п. Финансовая устойчивость является главным компонентом общей устойчивости предприятия.

Финансовая устойчивость предприятия - это такое состояние его финансовых ресурсов, их перераспределения и использования, когда обеспечиваются развитие предприятия на основе собственной прибыли и рост капитала при сохранении его платежеспособности и кредитоспособности в условиях допустимого уровня финансового риска.

Таким образом, задача финансового менеджера заключается в том, чтобы привести в соответствие различные параметры финансовой устойчивости предприятия и общий уровень риска.

Целью управления финансовым риском является снижение потерь, связанных с данным риском до минимума. Потери могут быть оценены в денежном выражении, оцениваются также шаги по их предотвращению. Финансовый менеджер должен уравновесить эти две оценки и спланировать, как лучше заключить сделку с позиции минимизации риска.

В целом методы защиты от финансовых рисков могут быть классифицированы в зависимости от объекта воздействия на два вида:

физическая защита,

экономическая защита.

Физическая защита заключается в использовании таких средств, как сигнализация, приобретение сейфов, системы контроля качества продукции, защита данных от несанкционированного доступа, наем охраны и т.д.

Экономическая защита заключается в прогнозировании уровня дополнительных затрат, оценке тяжести возможного ущерба, использовании всего финансового механизма для ликвидации угрозы риска или его последствий.

Кроме того, общеизвестны четыре метода управления риском:

1. Упразднение заключается в отказе от совершения рискового мероприятия. Но для финансового предпринимательства упразднение риска обычно упраздняет и прибыль.

2. Предотвращение потерь и контроль как метод управления финансовым риском означает определенный набор превентивных и последующих действий, которые обусловлены необходимостью предотвратить негативные последствия, уберечься от случайностей, контролировать их размер, если потери уже имеют место или неизбежны.

3. Сущность страхования выражается в том, что инвестор готов отказаться от части доходов, лишь бы избежать риска, т.е. он готов заплатить за снижение риска до нуля.

4. Поглощение состоит в признании ущерба и отказе от его страхования. К поглощению прибегают, когда сумма предполагаемого ущерба незначительно мала и ей можно пренебречь.

При выборе конкретного средства разрешения финансового риска инвестор должен исходить из следующих принципов:

нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал;

нельзя рисковать многим ради малого;

следует предугадывать последствия риска.

Применение на практике этих принципов означает, что всегда необходимо рассчитать максимально возможный убыток по данному виду риска, потом сопоставить его с объемом капитала предприятия, подвергаемого данному риску, и затем сопоставить весь возможный убыток с общим объемом собственных финансовых ресурсов. И только сделав последний шаг, возможно определить, не приведет ли данный риск к банкротству предприятия.

Вероятность положительного исхода своевременной (до наступления глубокого финансового кризиса) реструктуризации весьма велика, а затраты, необходимые для ее осуществления, как правило, посильны для предприятия и его собственников.

В соответствии с Федеральным законом от 26.10.2002 г. № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» различают следующие процедуры банкротства: ? наблюдение,? финансовое оздоровление,? внешнее управление,? конкурсное производство,? мировое соглашение.

Непременным атрибутом процедур банкротства является также то, что любые решения, направленные на реструктуризацию предприятия-должника, подлежат утверждению арбитражным судом.

После введения арбитражным судом процедуры наблюдения можно с согласия временного управляющего совершать сделки, связанные с:

приобретением или отчуждением имущества должника, балансовая стоимость которого составляет более 5% балансовой стоимости активов;

получением/выдачей займов, выдачей поручительств и гарантий, уступкой прав требования, переводом долга, учреждением доверительного управления имуществом.

Органы управления предприятия-должника лишаются права принимать решения о:

реорганизации (слиянии, присоединении, разделении, выделении, преобразовании) должника и его ликвидации;

создании юридических лиц и об участии должника в иных юридических лицах;

создании филиалов и представительств;

размещении должником облигаций и иных эмиссионных ценных бумаг, за исключением акций;

распределении прибыли между собственниками;

заключении договоров простого товарищества;

выходе из состава учредителей (участников) должника, приобретении у акционеров ранее выпущенных акций.

Кроме того, законом прямо запрещаются такие действия, как:

удовлетворение требований учредителя (участника) должника о выделе доли (пая) в имуществе должника в связи с выходом его из состава учредителей (участников), выкуп должником размещенных акций или выплата действительной стоимости доля (пая);

прекращение денежных обязательств должника путем зачета встречного однородного требования (если при этом нарушается установленная законом очередность удовлетворения требований кредиторов).

Всё это означает, что в качестве мер по реструктуризации коммерческой организации, находящейся в процедуре наблюдения, может быть предложено:

увеличение уставного капитала за счёт дополнительной эмиссии акций;

разработка и внедрение программы сокращения издержек;

меры по повышению эффективности использования имущества (реструктуризация имущественного комплекса, продажа более 5% - с согласия временного управляющего);

применение аутсорсинга;

выделение центров финансовой ответственности;

взыскание дебиторской задолженности;

переговоры с кредиторами.

При введении наблюдения руководящие органы предприятия не отстраняются от управления, поэтому могут принять самостоятельное решение о способах вывода предприятия из кризиса.

Возможности по реструктуризации акционерного капитала ограничены правом предприятия-должника осуществить увеличение своего уставного капитала путем размещения по закрытой подписке дополнительных обыкновенных акций за счет дополнительных вкладов своих учредителей (участников) и третьих лиц. Такое ограничение понятно: нельзя допустить, чтобы необеспеченные бумаги неплатежеспособного предприятия, которому угрожает фактическая ликвидация, свободно обращались на вторичном рынке.

Однако и эта весьма урезанная возможность дополнительной эмиссии акций имеется у должника только в двух процедурах банкротства: наблюдения и финансового оздоровления.

Вероятность положительного исхода своевременной (до наступления глубокого финансового кризиса) реструктуризации весьма велика, а затраты, необходимые для ее осуществления, как правило, посильны для предприятия и его собственников.

В соответствии с Федеральным законом от 26.10.2002 г. № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» различают следующие процедуры банкротства: ? наблюдение,? финансовое оздоровление,? внешнее управление,? конкурсное производство,? мировое соглашение.

Непременным атрибутом процедур банкротства является также то, что любые решения, направленные на реструктуризацию предприятия-должника, подлежат утверждению арбитражным судом.

В рамках процедуры финансового оздоровления можно:

С согласия кредиторов:

совершать сделки, связанные с приобретением/отчуждением активов (5%);

совершать сделки, которые влекут за собой выдачу займов, поручительств и гарантий, учреждение доверительного управления;

принимать решение о реорганизации (также требуется согласие лиц, предоставивших обеспечение);

отчуждать имущество, являющееся предметом залога.

С согласия административного управляющего совершать сделки:

влекущие увеличение КЗ более чем на 5% суммы требований кредиторов, включённых в реестр;

связанные с приобретением/отчуждением имущества (за исключением реализации готовой продукции);

влекущие уступку прав требования, перевод долга;

влекущие получение займов.

Таким образом, в качестве мер по реструктуризации коммерческой организации, находящейся в процедуре финансового оздоровления, может быть предложено:

увеличение уставного капитала за счёт дополнительной эмиссии акций;

разработка и внедрение программы сокращения издержек;

меры по повышению эффективности использования имущества (реструктуризация имущественного комплекса, продажа - с согласия административного управляющего, более 5% - кредиторов);

применение аутсорсинга;

выделение центров финансовой ответственности;

взыскание дебиторской задолженности;

осуществление реорганизации (с согласия кредиторов и лиц, предоставивших обеспечение);

реструктуризация управления;

концентрация на перспективных видах бизнеса (база - маркетинговые исследования);

переговоры с кредиторами.

Финансовое оздоровление осуществляется собственниками предприятия на основе плана финансового оздоровления, который также может предусматривать комплекс мер по реструктуризации.

Вероятность положительного исхода своевременной (до наступления глубокого финансового кризиса) реструктуризации весьма велика, а затраты, необходимые для ее осуществления, как правило, посильны для предприятия и его собственников.

В соответствии с Федеральным законом от 26.10.2002 г. № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» различают следующие процедуры банкротства: ? наблюдение,? финансовое оздоровление,? внешнее управление,? конкурсное производство,? мировое соглашение.

Непременным атрибутом процедур банкротства является также то, что любые решения, направленные на реструктуризацию предприятия-должника, подлежат утверждению арбитражным судом.

Если же дело дошло до процедуры внешнего управления, то соответствующий орган управления должника вправе лишь ходатайствовать перед кредиторами об увеличении уставного капитала должника - акционерного общества путем размещения дополнительных обыкновенных акций. Собрание кредиторов рассматривает это ходатайство и принимает решение о включении или не включении данной меры в план внешнего управления. Если кредиторы согласились с дополнительной эмиссией акций должника, то размещение акций должно быть проведено по закрытой подписке в срок, не превышающий три месяца, а оплата акций может быть осуществлена исключительно денежными средствами.

В рамках процедуры внешнего управления можно:

осуществлять меры по увеличению уставного капитала;

заключать соглашения об условиях предоставления денежных средств для исполнения обязательств;

обращаться с ходатайством о продаже предприятия;

замещать активы.

Таким образом, в качестве мер по реструктуризации коммерческой организации, находящейся в процедуре внешнего управления, может быть предложено:

перепрофилирование производства;

реструктуризация имущественного комплекса;

взыскание дебиторской задолженности;

увеличение уставного капитала,

аутсорсинг;

продажа предприятия должника;

реорганизация

выделение центров финансовой ответственности;

разработка и внедрения программы сокращения издержек;

реструктуризация управления;

переговоры с кредиторами;

замещение активов (создание на базе имущества должника одного или нескольких ОАО).

Необходимо помнить, что в процедуре внешнего управления руководство предприятием фактически осуществляет внешний управляющий на основе плана внешнего управления. Соответственно, внешний управляющий принимает решение о порядке и характере преобразований, необходимых предприятию для восстановления его платёжеспособности.

По понятным причинам в ходе конкурсного производства, когда осуществляется фактическая и юридическая ликвидация предприятия-должника, о дополнительной эмиссии его акций вообще не может идти речи; наоборот, все ранее эмитированные акции по завершении указанной процедуры аннулируются.

Сущность процедуры конкурсного производства обосновывает только возможность проведения реструктуризации имущественного комплекса. И в этом случае могут быть предложены следующие меры:

анализ бизнеса;

обособление структурных единиц на базе части имущественного комплекса и создание на их основе новых юридических лиц (замещение активов);

реализация остального имущества.

Среди мер, предусматривающих возможность проведения реструктуризации имущественного комплекса должника, законом о банкротстве выделяются три меры.

Во-первых, это продажа предприятия должника как имущественного комплекса, предназначенного для ведения предпринимательской деятельности. При продаже предприятия отчуждаются все виды имущества, предназначенного для ведения предпринимательской деятельности; при этом активы должника очищаются от денежных обязательств и обязательных платежей за исключением тех из них, которые возникли после возбуждения производства по делу о банкротстве и также обязательств по трудовым договорам.

Во-вторых, это продажа имущества должника по частям. При этом продажа имущества должника не должна приводить к невозможности осуществления им своей хозяйственной деятельности.

В-третьих, это возможность проведения замещения активов должника, т.е. создание на базе имущества должника одного или нескольких открытых акционерных обществ.

Перечисленные возможности реструктуризации имущественного комплекса должника могут быть применены в любой процедуре банкротства, в том числе в процедуре конкурсного производства. При этом в процедурах внешнего управления и конкурсного производства решения о проведении замещения активов должника или продаже предприятия должника как имущественного комплекса принимаются кредиторами на основании решения соответствующего органа управления должника.

Другие меры, направленные на реструктуризацию кредиторской задолженности должника, носят для кредиторов условно-добровольный характер. Условность заключается в том, что соответствующее решение о реструктуризации принимается не каждым отдельным кредитором, а большинством голосов на собрании кредиторов, при этом каждый из кредиторов имеет на собрании количество голосов, пропорциональное объему его требований в общей массе кредиторской задолженности. Если кредитор голосовал «за», то для него реструктуризация носит добровольный характер, если же «против», но оказался в меньшинстве, то на этого кредитора независимо от его волеизъявления распространяется общий режим реструктуризации задолженности.

Характерным примером такой реструктуризации является график погашения задолженности должника в ходе процедуры финансового оздоровления. График погашения задолженности утверждается собранием кредиторов по представлению должника, его участников (учредителей) или третьих лиц, заявивших ходатайство о применении в отношении должника процедуры финансового оздоровления, должен предусматривать погашение всех требований кредиторов, включенных в реестр, не позднее чем за месяц до даты окончания срока финансового оздоровления, а также погашения требований кредиторов первой и второй очередей не позднее шести месяцев с даты введения финансового оздоровления.

Мировое соглашение, как известно, может быть заключено на любой стадии банкротства предприятия и фактически представляет собой соглашение о реструктуризации задолженности предприятия-должника.

Размещено на Allbest.ru