Одним из наиболее плодотворных решения этих проблем является реализуемый в настоящее время Европейского Союза. В феврале 2009 года в был представлен доклад группы экспертов, возглавляемой бывшим президентом Франции Ж. де Ларосьером, в предложены меры по реформированию стандартов банковского регулирования и .

Основные проблемы, на которых предлагаемые в докладе меры, - это системных рисков, преодоление процикличности его локальность, фрагментарность его структуры и несогласованность как Евросоюза, так и в масштабе. Кроме того, предлагается некоторые методологические принципы банковского и надзора, усилить в этой роль Европейского центрального банка, на него не только политику ЕС, но и другие системные задачи.

В качестве основных направлений системы финансового регулирования в предложены:

· реформирование международных стандартов банковского и надзора «Базель II»;

· изменение методологических подходов к деятельности рейтинговых агентств;

· изменение методологии финансового учёта на основании оценки их стоимости;

· реформирование методологии регулирования страховых

· расширение периметра финансового регулирования и в него «параллельной банковской системы» (хеджевых и инвестиционных фондов, инвестиционных банков и компаний, функционирующих на финансовых а также рынков секьюритизированных и деривативов;

· усиление системы финансового надзора и регулирующих норм для устранения регуляторного арбитража.

Все эти направления актуальны не в ЕС, но и в масштабе.

Вместе с тем решение методологических проблем современной практики финансового регулирования не должно вводить в крайность и следование ложному принципу: чем больше тем лучше. Чрезмерная зарегулированность финансовой сферы, как, впрочем, и любой другой, может привести к дестабилизации конкурентных рыночных механизмов эффективного ресурсов, неоправданному сдерживанию финансовых и, в конечном итоге, к экономического роста.

Таким образом, сегодня, в глубокого мирового финансового кризиса, регулирующими органами всех стран серьёзный вызов - найти эффективного использования сил свободного с одной стороны, и регулирования системных рисков и системных кризисов.

Параллельно с понятием системного целесообразно рассмотреть и понятие стабильности.

Финансовая стабильность (financial stability) - это характеристика финансовой системы страны или В 1990-е гг. такое определялось как отсутствие финансовых Позднее под влиянием дискуссий и в мировой экономике определение финансовой стабильности эволюционировало, что привело к появлению трактовок этого термина. Тем не большинство трактовок содержит следующие характеристики:

· финансовая система должна бесперебойно и выполнять свои функции, в том функцию по перераспределению сбережений

· финансовая стабильность характеризуется устойчивостью финансовой системы

· финансовая стабильность оказывает положительное влияние на реального сектора экономики.

Исследователь Л. Свенсон предлагает под финансовой понимать ситуацию, когда финансовая может осуществлять свои основные проводить платежи, содействовать «превращению в инвестиции», обеспечивать распределение без существенных нарушений, которые к значительным социальным потерям.

Многие экономисты рассматривают проблему стабильности через призму банковского государственного долга и дефицита Такой взгляд на финансовую очень прилекателен для анализа, кризис является самым ярким финансовой нестабильности.

В свою очередь, как Н.Г. Вовченко, если исходить из установок, финансовая нестабильность может быть как любое отклонение от инвестиционно-сберегательного баланса в силу финансовой системы.

На макроэкономическом уровне финансовая должна успешно поддерживать инвестиционно-сберегательный финансировать инвестиционные проекты и экономить ресурсы. Для этого она, по Н.Г. Вовченко, должна соответствовать принципам стабильности:

· чётко действующие правовая и системы;

· эффективное управление;

· рациональное использование ресурсов;

· доверие общественности;

· здоровая конкуренция;

· действующий кодекс деловой этики;

· надлежащая практика корпоративного управления;

· развитая система выплат и

Целью политики финансовой стабильности поддержание финансовой стабильности или ей. В обычных условиях её инструментами служат надзор, и отчеты о финансовой включающие анализ и опережающие которые могут обеспечить раннее предупреждение об для финансовой стабильности.

В условиях кризиса они дополняются инструментами, как: кредитование последней переменная процентная ставка на длительные сроки погашения, специальный для финансовых институтов, испытывающих правительственные гарантии по кредитам, финансовые вливания и т.п.

Органы власти, ответственные за финансовой стабильности, варьируются по странам. В странах это центральный банк, в - отдельный орган финансового надзора, в случаях ответственность разделена между институтами.

Вместе с тем Р.М. Шахнович отмечает принципиальную важность дифференциации денежной политикии политики финансовой стабильности, являющихся разными элементами экономической политики, однако это и не означает, что между ними нет и взаимодействия. Финансовая стабильность непосредственно на финансовые рынки, а условия влияют на трансмиссионный денежной политики.

В некоторых публикациях понятие финансовой стабильности определяется через категорию риск». В ряде исследований финансовая определяется через термин «финансовая Например, в публикации ФРС США финансовая нестабильность характеризуется основными особенностями:

1) цены финансовых активов отклоняются от фундаментальных значений;

2) существенно нарушено функционирование доступность кредита ограничена;

3) совокупные расходы существенно (или могут отклониться) в большую или в сторону от равновесного уровня

Многообразие определений финансовой стабильности усложняет количественную оценку этой финансовой системы. В отличие от стабильности финансовую стабильность сложно оценить с помощью показателя, поэтому для оценки рисков часто используют несколько финансового состояния и устойчивости учреждений страны и их из реального сектора экономики и домашних хозяйств.

МВФ для оценки системных в странах использует показатели устойчивости (financial soundness indicators), среди которых - показатель достаточности собственных (капитала) банков, доля проблемных и ссуд в общем объеме кредитов, рентабельность банковских активов, капитала банков.

Необходимым условием стабильности финансовой является её эффективность как результат участников системы. Между тем конкуренции между участниками финансовой может привести к снижению их и к увеличению желания принимать на себя риски в поисках дополнительной При этом инструменты денежно-кредитной на различных временных интервалах по-разному влиять на состояние системы.

Так, поддерживая состояние финансовой стабильности в краткосрочном периоде, система депозитов в коммерческих банках или центральным банком коммерческих банков ограничивать дисциплинирующую роль рыночной побуждая участников финансовой системы к поведению в будущем (moral hazard) и увеличивая системный риск финансового сектора.

Для выявления, оценки и проявлений системного риска финансового необходимо использовать макропруденциальный подход.

Как показал опыт, традиционное допустило бесконтрольное усиление факторов и финансовой уязвимости, способствуя финансовому кризису. В с этим официальные органы во странах готовы рассмотреть более подход к финансовому регулированию. комплексный подход называется макропруденциальной

Макропруденциальная политика осуществляется путем пруденциальных (от англ. prudent - «осмотрительный», «осторожный», от риска», «благоразумный») норм представляющих собой обязательные требования, которых обеспечивает надежность, ликвидность и качественный риск-менеджмент, защиту интересов и вкладчиков.

В банковской сфере понятие подразумевает равновесие между свободой кредитных организаций и ограничениями на неё со стороны уполномоченного (что в действительности является и взаимоисключающими понятиями). С стороны, коммерческие банки должны быть прибыльными, с другой стороны должны быть минимизированы. Обобщая полагаем, что пруденциальный надзор, в смысле, означает надзор, «продиктованный а иными словами - это «ранний» надзор, позволяющий своевременно потенциальные осложнения и проблемы в финансовых институтов и сектора в минимизируя риски системного характера.

Ряд исследователей-практиков (П. Каллаур, М.М. Ковалёв и , С.В. Мищенко, А.О. Тихонов , Р.М. Шахнович и др.) предлагают и обосновывают новую государства - обеспечение финансовой совместно правительством и центральным с помощью макропруденциального регулирования. регулирование предлагается вести на институциализации механизмов поддержания финансовой и развития надзорно-координационных институтов финансового сектора, постоянно финансовый мониторинг.

Для выявления, оценки и проявлений системного риска финансового используется макропруденциальный подход. Под политикой (macroprudential policy) понимается комплекс превентивных мер, на минимизацию риска системного кризиса, т. е. риска ситуации, при которой значительная участников финансового сектора становится или теряет ликвидность, в чего они не могут без поддержки органа денежно-кредитного или органа пруденциального надзора.

Макропруденциальная политика призвана выявлять и риски для системной стабильности, в свою очередь, издержки при сбоях в предоставлении услуг, лежащих в основе финансовых рынков (таких как кредита, а также услуги и платежно-расчетные услуги). Примером сбоев служит сокращение кредита, при убытки, понесённые банками и кредиторами, приводят к уменьшению домашних хозяйств и фирм, что, в очередь, снижает общую экономическую Такие сбои может вызвать (агрегированная) слабость финансового сектора или так называемых системных отдельных крупных и имеющих финансовые со многими другими организациями.

Как считают Л.И. Хакоме и Э.У. Нир , общая слабость возникает, когда сектор в целом идет на одни и те же в чрезмерном объёме. Если у финансовых имеются общие открытые позиции по этим риска или они между финансовыми организациями, многие или все посредники (банки и другие вероятно, окажутся под давлением, стоимость активов снижается и стоимость замены ссужаемых средств Это отрицательно влияет на системы предоставлять экономике основные услуги, включая кредитные.

Далее авторы отмечают, что отдельного учреждения может создать системный риск, оно ограничивает возможности других продолжать предоставление финансовых услуг Обычно только крупные организации, связанные со многими другими могут вызвать такие вторичные что их банкротство угрожает системной стабильности.

Эксперт МВФ финансового сектора по Э.У. Нир указывает, что вторичные могут распространяться по одному или каналам цепной реакции:

· прямые связи других финансовых с пострадавшей организацией;

· срочная распродажа активов пострадавшей которая ведет к снижению всех аналогичных активов, вынуждая организации нести убытки по им активам;

· опора других финансовых организаций на предоставления пострадавшенй организацией таких услуг, как кредит, страхование и услуги;

· рост стоимости финансирования и изъятие вкладов из других после банкротства организации системного значения.

Общая уязвимость банковского сектора по мнению Л.В. и И.В. Гориной, возникает тогда, когда я система страны принимает одни и те же в чрезмерном объёме (накопление рыночных рисков, рисков ликвидности, макроэкономическая политика государства, дестабилизирующая систему в целом).

Для того чтобы позволить политике снизить ожидаемые издержки слабости и перебоев, вызванных отдельных системно значимых организаций, в её необходимо включить два вида фирм - значимые организации и всех с левереджем (использующих для заёмные средства), поскольку их коллективная может повлиять на кредитование в целом.

Механизмы макропруденциального регулирования должны негативные влияния мировых дисбалансов, раздувание «пузырей» на национальных финансовых активов, а также сглаживать внешнюю макроэкономическую изменчивость, в том цикличность внутреннего экономического развития. политика наряду с фискально-бюджетной и политикой является средством обеспечения стабильности.

Руководство по макропруденциальной политике консультативной «Группой тридцати» (Group of Thirty создана в 1978 г., известных экономистов и финансистов) в 2010 г. В нем четыре ключевые характеристики макропруденциальной политики: ответственность за устойчивость системы в целом, ограничение рисков, применение специфического набора взаимодействие с другими институтами политики.

Активно термин «макропруденциальная политика» начал применяться в конце XX в., однако его относится к более раннему По мнению сотрудников Банка международных расчетов, впервые прозвучал в 1979 г. на Комитета Кука (предшественника Базельского по банковскому надзору). Комитет проект по сбору статистики о кредитовании и был обеспокоен микро- и макропроблем.

Широкое распространение термин получил Азиатского кризиса в конце гг. В годовом отчете МВФ за 1998 г. отмечается, что эффективный банковский надзор быть непрерывным. Это может быть главным образом, за счет надзора как на микропруденциальном, так и на уровне. Макропруденциальный анализ основан на рынка и макроэкономической информации, в его внимания находятся ключевые активов, финансовые посредники, макроэкономическое и потенциальные дисбалансы.

Для макропруденциального анализа в 2000 г. МВФ «макропруденциальные индикаторы» (macroprudential indicators), которые на следующий год были в «показатели финансовой устойчивости» (financial soundness indicators). В 2003 г. расчета макропоказателей финансовой устойчивости была в Банке России.

Объектами макропруденциальной политики выступают взаимоотношения между финансовыми рынками, инфраструктурой финансового рынка, а между финансовой системой и сектором. Макропруденциальная политика занимает промежуточное положение между политикой центрального банка, направленной на макроэкономических целей, и микропруденциальным и надзором, предназначен ными для несостоятельности отдельных финансовых посредников, а защиты интересов кредиторов, клиентов.

К задачам макропруденциальной политики относятся:

· поддержание устойчивости финансовой системы к шокам, включая рецессию и шоки;

· ограничение избыточных финансовых рисков, на себя финансовой системой;

· сглаживание финансового цикла: предотвращение «мыльных пузырей» на рынках активов, если они несут угрозу устойчивости финансовой системы или иметь существенные отрицательные эффекты для сектора.

Указанные выше задачи носят взаимодополняющий характер. С стороны, на инструментальном уровне макропруденциальная политика основывается на микропруденциальных и требованиях. Она определяет аналогичные нормы под влиянием которых отдельные будут обладать достаточным собственным и ликвидностью, чтобы самостоятельно с шоками и выполнять

Однако, в периоды, когда финансовый сектор переживает колебания и все рыночные в равной степени подвержены микропруденциальных норм может быть Макропруденциальная политика концентрируется на тех аспектах, которыеохватываются микропруденциальным регулированием, - на системообразующих на связях между ними проявляются через «эффект домино» в кризиса) и на взаимосвязях с другими участниками финансового включая пенсионные фонды, страховые и компании.

Таким образом, макропруденциальная политика отличается от микропруденциальной политики по ряду аспектов

· анализ устойчивости финансового сектора на агрегированном уровне, а не на отдельных организаций;

· во внимание принимается весь сектор, а не толькобанковские учреждения;

· следует анализировать взаимосвязи между значимыми участниками, действующими на рынках, чтобы оценивать цепочки в домино»;

· макропруденциальный анализ должен иметь назначение: на его основе принимать решения об изменении регулирования и надзора.

Микропруденциальный надзор связан с и анализом операционных и рисков отдельных финансовых учреждений, могут воздействовать на их выполнять свои финансовые обязательства. Государство же, проводящее свою концентрируется не на финансовых как таковых, а на которые они выполняют.

В отличие от микропруденциального надзора, политика основана на систематической перспектив экономического развития. Здесь является анализ макроэкономической ситуации для финансового и финансовых рынков. Также является анализ того, как возникающие в финансовом секторе, на реальный сектор и может быть обратный эффект.

Таким образом, макропруденциальная политика в значительно большей степени, чем надзор, требует хорошо развитого аппарата, чтобы изучать макроэкономические и проблемы финансовой стабильности, а их взаимное влияние.

Макропруденциальная политика отличается от надзора и еще в аспектах:

· во-первых, анализ устойчивости финансового производится на агрегированном уровне, а не на отдельных организаций;

· во-вторых, во внимание принимается весь сектор, а не только

· в-третьих, анализируются взаимосвязи между значимыми финансовыми институтами (СЗФИ), на разных рынках, чтобы возникновение эффекта «заражения» (к финансовым институтам относятся крупные, связанные с другими, организации, уход с рынка может причинить ущерб экономике);

· в-четвертых, на основе макропруденциального принимаются решения о системных настроек регулирования.

Анализ показывает, что можно и классифицировать макропруденциальные факторы, следует учитывать при реализации политики.

Макропруденциальная политика занимает промежуточное между денежно-кредитной политикой центрального направленной на достижение макроэкономических и микропруденциальным регулированием надзорного предназначенным для предотвращения несостоятельности отдельных банков, а для осуществления контроля за ими обязательств перед кредиторами, и вкладчиками.

Международная практика показывает, что, если регулирование деятельности сектора чрезмерно сосредоточено на к внешним рискам отдельных рынка, это может привести к вероятности реализации системного риска в таком случае не системные эффекты распространения индивидуальных организаций на иные институты и финансового сектора).

Задачами макропруденциальной политики являются:

· поддержание устойчивости финансовой системы к шокам (включая фазу спада цикла и внешние шоки);

· ограничение избыточных рисков, принимаемых на себя системой в целом;

· сглаживание финансового цикла (предотвращение так называемых «ценовых пузырей» на финансовых активов, если они потенциальную угрозу устойчивости финансовой или будут иметь существенные эффекты для реального сектора).

Анализ опыта финансовых кризисов показывает, что зарождение системных рисков часто вне «регулируемого» сектора, на предприятиях и в не являющихся объектами надзора со государства. Поэтому важной, хотя и труднореализуемой задачей макропруденциональной политики является рисков, возникающих за пределами «периметра» надзора.

Хотя сфера деятельности макропруденциальной политики ограничивается финансовой системой, вконечном счёте она нацелена на достижение стабильности в в целом. В отличие от, например, денежной политики, макропруденциальная политика не непосредственно на поддержку реальной Непосредственной целью макропруденциальной политики поддержание стабильности в финансовой а как косвенное последствие достижения цели можно рассматривать более стабильное развитие реальной .

Преимущество макропруденциальной политики над микропруденциальной в части обеспечения финансовой заключается в том, что хотя её меры и могут действенными, затрагивает не только уязвимый сегмент финансовой системы, но и в целом, сдерживая ее. Макропруденциальная же политика, «точечно», способствует снижению рисков в проблемных секторах, минимально при этом на темпы экономического роста. Кроме того, П.В. отмечает, что монетарная не обладая достаточной эффективностью для воздействия на отдельные сегменты рынка, должна применяться для последствий уже реализовавшегося системного Превентивное же воздействие следует исключительно специальными мерами макропруденциальной

Макропруденциальная политика должна использовать ряд для преодоления общей слабости и отдельных фирм. Поскольку один взятый инструмент вряд ли в состоянии охватить различные системного риска, орган макропруденциального должен быть в состоянии конкретные макропруденциальные инструменты к факторам уязвимости.

Особый интерес исследователей и вызывает макропруденциальная политика как механизмов, обеспеичвающих макрофинансовую стабильность в а не только её институтов (микрофинансовую стабильность). Обсуждение следующих институциональных и и вопросов макропруденциальной политики:

· какой государственный орган несет за её проведение в поручать ли макропруденциальный надзор и системных рисков центральному банку или отдельный орган; как координировать остальных органов по обеспечению стабильности;

· какие индикаторы (количественные измерители системных рисков и предупреждения ситуации) должны использоваться, насколько их система для выявления риска на ранних стадиях

· какие механизмы (инструменты) наиболее для предупреждения кризисных явлений.

Как полагают эксперты Банка основная цель макропруденциального регулирования - системных рисков и макроэкономических финансовой нестабильности. Л. Уолл определяет макропруденциальный надзор как ориентированный на оценку системных и поддержание стабильности финансовой

Наиболее активно идею введения механизмов обеспечения финансовой стабильности как функции государства и центрального поддерживают и обосновывают профессора школы экономики С. Гудхарт, Ж. Бенигн, а также Г. и Р. Моеснев из Банка международных расчётов, отмечают, что «…процентные ставки не эффективным инструментом для борьбы с левереджем, принятием чрезмерных рисков или отклонением цен на активы детерминантов. …Требуется сочетание денежно-кредитных и инструментов регулирования, т.к. вопрос о том, как координации между денежно-кредитными органами и регулирования и не следует ли обе передать в ведение центральных Возможно необходимо обратить вспять к разделению этих двух

Международный валютный фонд с 2009 года правительствам снижать макрофинансовые риски и за счёт расширения спектра денежно-кредитной политики, совершенствования системы финансовой стабильности и макропруденциального Макропруденциальные инструменты должны снижать рисков от одних секторов рынка к другим, от посредников одного рынка к посредникам на другом.

По мнению Л.И. Хакомэ и Э.У. Нира, макропруденциальная политика находится на стадии реализации, поэтому, чтобы быть действенной, она должна решить 3 задачи:

· построение и совершенствование её основ. Механизмы должны способствовать выявлению потенциальных рисков, предоставлять стимулы к принятию своевременных и мер по борьбе с рисками и способствовать координации мер влияющих на системный риск. Для достижения этих система должна избегать сложных и фрагментированных структур. При многочисленных институциональная разрозненность и соперничество препятствовать выявлению рисков и системного риска, снижая эффективность политики. Кроме того, для сильных стимулов к действию, должны указать ведущий орган, чётким мандатом и соответствующими чтобы он нес ответственность за своих целей. Независимый центральный банк играть важную роль во всех т.к. он не только опытом оценки рисков как последней инстанции организаций, столкнувшихся с ликвидности. Центральный банк может макропруденциальную политику с денежно-кредитной определяющей общие условия спроса на и его предложение. Участие полезно для обеспечения поддержки политики, однако его политический создает риск, поскольку у есть стимулы к противодействию макропруденциальных мер в благоприятное когда они чаще всего ;

· разработка аналитической основы для мониторинга и оценки системных для направления соответствующих мер . Попытки разработать единый системного риска, который мог бы в действие макропруденциальные инструменты, пока не успехом. Директивные органы склоняются к набора показателей;

· налаживание международного сотрудничества. Поскольку национальные финансовые системы во всём мире взаимосвязаны, а финансовых услуг носит трансграничный странам необходимо координировать макропруденциальную Такая координация ограничвает возможности в международном плане организаций по деятельности в наименее ограничительные таким образом противопоставляя страны друг.

Макропруденциальная политика примыкает к денежно-кредитной политике. По мнению С.Р. Моисеева в условиях сбалансированной макроэкономической реализация задач этой политики будет способствовать достижению целей политики, однако в случае дисбаланса между макропруденциальной и политикой возможен конфликт целей. регулятором встанет выбор между реальной экономики и финансовой К примеру, в случае давления на валютном рынке и вкладчиков денежные власти столкнутся с обеспечивать банки ликвидностью для обязательств или противостоять валютному ограничивая банковскую ликвидность.

Как отмечает С.Р. Моисеев, в зависимости от характеристик системы, её влияния на реальный экономики и специфики агрегированного шока регулятора носит дискреционный характер. В ряде ситуаций денежно- кредитная политика может не достижению макроэкономического баланса (например, процентные ставки находятся на около нуля или, наоборот, для борьбы с оттоком и обесценением национальной валюты центральный банк вынужден устанавливать высокие процентные ставки, негативно на экономику). Макропруденциальная политика может прийти на помощь, традиционные денежно-кредитные инструменты не обеспечить должную эффективность.

Практический опыт применения макропруденциальной пока весьма ограничен, однако её последовательная реализация должна существенно снизить и глубину будущих финансовых

Эффективность макропруденциальной политики, как полагают С. Росси, Л.В. Демченко, И.В. Горина, основывается на трёх предварительных условиях: институциональной поддержке, возможности оценки системных рисков и х параметров (внутренних (национальных) и международные (интернациональные)).

Таким образом, макропруденциальная политика спектр инструментов традиционного регулирования коммерческих дополняя микропруденциальную политику регулирования рынка (пруденциальный банковский надзор). политика призвана выявлять и риски в целях поддержания банковской системы, снижая издержки при сбоях в предоставлении услуг, лежащих в основе финансового рынка (кредитные, депозитные расчетно-кассовые услуги, гарантии и и т. д.).

Вместе с тем существуют проблемы, затрудняющие использование макропруденциальной К ним относятся:

· сложность определения пороговых значений того или индикатора, когда безопасные для структурные изменения сменяются возрастанием риска;

· связанная с предыдущим фактором сложность оценки последствий введения тех или иных инноваций;

· недостаток информации, в частности, с глобальной консолидацией банковских и искажением отчётности финансовыми организациями.

Всё это требует дальнейшего методов определения и измерения рисков, а также инструментов реализации макропруденциальной политики.

1.2 Типология и характеристика инструментов финансового сектора

Инструменты, позволяющие регулятору управлять смягчать проявления системного риска, макропруденциальными. Они должны обеспечивать компромисс между финансовой стабильностью и ростом. Кроме того, весьма является определение подходящего момента для активации/деактивации соответствующего инструмента. макропруденциальных инструментов должно быть (прозрачным), гибким, последовательным.

Инструментами макропруденциальной политики (macroprudential policy instruments) выступают методы регулирования и требования, др. средства), в рамках макропруденциальной политики для системным риском финансового сектора.

С точки зрения инструментария политика основывается на микропруденциальном Она использует те же нормы: требования к капиталу и нормирование баланса и лимитирование «Группа тридцати» выделяет два к применению макропруденциальной политики: с применением переменных инструментов (variable approach) и подход с постоянных инструментов (fixed approach). Первый подход предполагает пруденциальных норм, чьи параметры во времени. Второй подход на применении постоянно действующих нормативов.

«Группа тридцати» полагает, что для эффективной макропруденциальной политики необходимо обоих подходов.

В отличие от микропруденциальных которые являются равными для всех для конкурентной среды, макропруденциальный уровень две особенности:

· макропруденциальное регулирование предполагает более стандарты для институтов, рынков и которые признаются системно значимыми. требования в случае финансовой позволяют системно значимым участникам «буфер» капитала и ликвидности и не от помощи денежных или властей. Предварительные оценки свидетельствуют о том, что требования способны заметно снизить финансовых потрясений;

· чтобы противостоять «мыльным пузырям» и на рынках финансовых активов, нормы должны носить контрциклический характер. Поскольку большинство моделей рисков основывается на исторических которые имеют свойства улучшаться в экономического или финансового бума, в подъёма на кредитном рынке могут оказаться недооцененными. Таким динамические пруденциальные нормы призваны влияние проциклической оценки рисков.

К инструментам, рекомендуемым Комитетом по финансовой системе (Committee on the Global System), действующим при Банке расчетов, отнесены дополнительные буферные к капиталу и ликвидности, левереджа по различным типам требований, ограничение несовпадений требований и по срокам и валюте, а особые требования к институтам финансового рынка.

Международный центр денежно-кредитных исследований и Центр исследований политики в 2009 г. женевский отчет по мировой «Фундаментальные принципы финансового регулирования». В нем констатируется, что политика может быть более если она будет осуществляться на а не международном или уровне. Объясняется это тем, что циклы, ценообразование на финансовые и характеристики системного риска в различны. Помимо этого, национальный лучше знает специфику внутреннего и может более эффективно макропруденциальную политику. В то же время если национальных финансовых систем тесно в частности, через дочерние или филиалы, то необходимо координацию макропруденциальной политики во регуляторного арбитража и международного шоков. На международном уровне отслеживать макропруденциальные индикаторы, а оценивать глобальные финансовые риски на Совет по финансовой (Financial Stability Board). В апреле 2009 г. двадцати (G20) наделила его мандатом для содействия финансовой Банк не даёт однозначного ответа на вопрос, какие финансовые посредники должны субъектами макропруденциального регулирования, однако к субъектам регулирования в причислены три группы организаций: банковские группы и ссудостроительные иностранные дочерние банки и некоммерческая организация, созданная в 1983 г. в Лондоне профессором экономики Лондонской школы бизнеса Ричардом Портесом. Центр действует за счет грантов центральных банков, европейских правительств и Европейской комиссии банков-нерезидентов; британские банки в небанковских групп.

Наиболее пристальное внимание будет группам и отдельным организациям, чьи активы составляют не менее 20 млрд стерлингов (16,3 млрд долл.). По все внимание регулятора сконцентрируется на пяти банках.

В отчете «Фундаментальные принципы регулирования» авторы предлагают придерживаться критерия: любой финансовый институт, способствует возникновению системного риска, должен подпадать под макропруденциальной политики. Авторы делят значимые институты на четыре в зависимости от их в системный риск (и методологию CoVaR, основанную на Value at Risk):

· самостоятельно системно значимые игроки (individually systemic) - крупные, сложно и связанные между собой институты (группы), имеющие статус чемпионов, чья несостоятельность может стабильности всей финансовой системы;

· игроки, системно значимые с зрения финансовой сети (systemic as part of a herd) - относительно небольшие и системно незначимые игроки, однако взаимным (коррелирующим) поведением. В они, как группа, могут системный риск (например, игроки с долей заемных средств);

· внесистемно значимые игроки (non-systemic) - крупные игроки с финансовым рычагом, для которых регулирование более важно, чем (прежде всего, крупные инвестиционные и компании, пенсионные фонды);

· «малыши» (tinies) - мелкие игроки, преимущественно за счёт собственного Они должны минимально подвергаться регулированию

Субъектами макропруденциальной политики должны быть в игроки из первых двух

В отношении операционной модели политика продвинулась незначительно.

В 2010 г. о её показателей и процедур ряд центральных банков. Среди них - Резервный банк, Банк Кореи, Чешский национальный Банк Израиля и др. Но по всей видимости, будет Банк Англии. Его «Роль макропруденциальной политики» , заложивший теоретические основы новой стал одним из наиболее в среде руководителей центральных

Существуют различные варианты классификаций макропруденциальной политики. Так, Банк выделяет три типа инструментов:

1) воздействующие на бухгалтерский баланс институтов; 2) инструменты, влияющие на кредитования и иные финансовые 3) инструменты, способные изменять финансового рынка. Две первые группы на противодействие временной составляющей риска. Соответствующие инструменты должны контрциклическую динамику, т.е. принимать «жесткие» значения во время фазы экономического цикла и более в период рецессии. Третья охватывает инструменты, направленные в очередь на кросс-секционный аспект системного риска, хотя их во многом зависит от условий функционирования финансового рынка, очевидно, связаны с фазой цикла.

Инструменты первого типа включают к минимальному значению показателя (отношение собственного капитала к контрциклический буфер капитала, динамические ликвидности, динамическую норму резервирования по кредитам и ограничения на прибыли. Предполагается, что данные меры чрезмерное использование заемных средств и сроков погашения активов и в финансовой системе.

Инструмент левереджа направлен на роста совокупных (не взвешенных с риска) активов финансового сектора его собственного капитала. Понятие как прозрачного инструмента оценки капитала введено международным Базель III. Базельский комитет осуществляет мониторинг данных банков о их левереджа, чтобы определить предлагаемого инструемнта и величину к минимальному значению показателя на всего кредитного цикла. Итоговые определения и значения показателя будут проведены Базельским комитетом в 2017

Контрциклический буфер капитала (обязательная надбавка к требованию к достаточности капитала) создать дополнительную защиту финансового в период финансовой нестабильности и риска. Суть заключается в том, что требует от банков наращивания капитала соразмерно увеличению потенциальных связанных с активной деятельностью институтов и способных при материализации в начале рецессии к дополнительным убыткам в секторе экономики. Данные убытки стать особенно значительными, если спаду предшествовал период чрезмерного кредитования, поэтому контрциклический буфер может устанавливаться регулятором в случае роста который, по его оценке, избыточным и ведёт к системного риска.

Динамические нормативы ликвидности предполагают изменяющегося во времени буфера сверх установленных микропруденциальных стандартов. буфер ликвидности направлен на дополнительных ликвидных резервов в банковской деятельности время, которые расходуются в период финансового.

Данный инструмент способен защитить от экстренной распродажи активов по ценам. Повышение требований к ликвидностив период экономического подъёма способствует сглаживанию цикличности в разрыва ликвидности путем сдерживания экспансии банков, подпитываемой «короткими При ослаблении требований к ликвидности во время рецессии кредитование экономики, способствуя её на траекторию роста.

Динамическая норма резервирования определяет требования к банкам по дополнительных фондов на покрытие потерь по выданным кредитам уровня, который необходимв рамках стандартов надзора). Динамическая норма способна смягчить последствия кризиса для в целом, вынуждая банки больше ресурсов на стадии подъёма в соответствии с убытками по невозвращенным в циклического спада кредитам. Фактически контрциклические резервы под ожидаемые призваны дополнить контрциклический буфер, на формирование собственного капитала, для покрытия непредвиденных убытков.

Ограничения на распределение прибыли используются для регламентации индивидов, выплачиваемых держателям обыкновенных банка. Период после кризиса 2008 - 2009 гг. слабым кредитованием реального сектора при сохранении значительных банковских рисков, что восстановление экономики и приводило к увеличению убытков банков. С макропруденциальной политики в подобной необходимо создание стимула для повысить уровень капитала. Это осуществить путем принуждения банков большую часть прибыли для её ограничивая выплаты дивидендов акционерам. Эта мера снизить цену и повысить объемы предложения ресурсов.

Инструменты второго типа (влияющие на кредитования и иные финансовые включают максимальные лимиты на соотношения суммы кредита и обеспечения (LTV), суммы кредита и заемщика (LTI), а также требования к обеспечению (депозитной марже) по с производными финансовыми инструментами.

Статичная либо динамическая ставка обеспечения призвана защитить организованный производных финансовых инструментов от проблемы процикличности. Эффект процикличности банковского кредитования выражается в возрастании кредитной банков в периоды общего подъёма и сокращении в спадов.

Депозитная маржа представляет собой страховой взнос (как правило, от 2 до 10% текущей рыночной стоимости актива), взимаемый организатором торговли при позиции по производному финансовому Высокая ставка гарантийного обеспечения к снижению оборотов рынка и стоимости финансовых инструментов. Требование к депозитной марже также ограничивает банков по чрезмерному наращиванию позиций и сглаживает цикличность активности внутри финансовой системы.

LTV (loan-to-value ratio) - отношение суммы кредита к (или оценочной) стоимости залога. Чем ниже этот тем больше вероятность того, что при взыскания выручка от продажи покроет расходы кредитора по ссуде. Лимит на LTV ограничиваетспособность экономических агентов привлекать ресурсы, снижая тем самым потери банка в случае заёмщика.

Лимит на LTI относится к мерам пруденциального качества банковских активов. Если он в сочетании с LTV, то позволяет в еще степени снизить процикличность обеспеченного ограничивая возможности населения привлекать кредиты. Очевидно, что лимиты применяться только к новым а не к остатку задолженности, чтобы избежать ситуации, высокие значения LTV и LTI потребуют дополнительное обеспечения в падения цен на недвидимость или населения.

К инструментам третьего типа (воздействующим на финансового рынка) можно отнести института центральных контрагентов, организацию торговых площадок, а также к раскрытию информации о организации.

Центральный контрагент (Central Counterparty, или CCP) выступает в качестве по сделке для каждого и каждого покупателя финансового Центральный контрагент является гарантом сделок, в случае если одна из окажется недобросовестной и по или объективным причинам откажется от своих обязательств. CCP перераспределяет риск контрагента, многочисленные двусторонние взаимосвязи между финансового рынка структурой, в каждый участник имеет непосредственную только с самим CCP. Наличие центрального контрагента управление рисками в рамках организации, но при этом сам CCP является объектом интенсивного со стороны финансового регулятора.

Специализированные торговые площадки могут регулятором для организации проведения отдельными видами ценных бумаг и Регулятор имеет право активно в деятельность торговой площадки, останавливать торги на определенное по конкретному финансовому инструменту.

Требования к раскрытию информации организации публиковать свою периодическую отчётность, а также сведения, присутствие конкретных рисков. Это более адекватно управлять рисками в снизить воздействие кросс-секционной составляющей риска и вероятности возникновения нестабильности, а также поддержать банковского сектора.

Как полагает М.Н. Власенко , требования к раскрытию как макропруденциальный инструмент воздействую и на аспект системного риска. Имея сведения о рисках, порождаемых посредниками, инвесторы усиливают амплитуду цикла. На стадии подъема информационная прозрачность рынка в сложной структурированностью проводимых операций способствует недооценке рисков и, соответственно, к активности экономических агентов. Спад, в свою порождает высокие опасения относительно состояния контрагентов, способствующие усилению на рынок, поэтому наличие своевременной и структурированной информации

Немецкий Бундесбанк использует иную классификацию инструментов, выделяя «мягкие» инструменты с общественностью по вопросам стабильности), промежуточные (вынесение предупреждений и участникам финансового рынка) и (обязательные к исполнению меры политики). Последние различаются в от того, на какой системного риска направлено регулирующее.

Как видно, признаные системно значимыми, должны более высокий уровень показателей финансовой устойчивости, ведь проблемы с у одного или нескольких банков могут вызвать системный в финансовом секторе и к значительным потерям в в целом. Поэтому использование инструментов предусматривает разделение всех организаций на несколько категорий значимости с установлением для них надбавок к минимальному требованию по капитала: чем выше системная тем выше надбавка.

Помимо перечисленных инструментов МВФ относит к мерам макропруденциальной максимальные лимиты на кредитование в валюте, ограничения темпов роста задолженности и валютных разрывов.

Исследователь М.Н. Власенко выделяет ряд критериев, которые использовать, выбирая определенный макропруденциальный для достижения поставленной цели:

· эффективность: инструменты различаются по направленности на отдельные источники риска, и целесообразность применения из них может изменяться с времени в зависимости от обстоятельств. В этой связи следует отдавать тем инструментам, для четко сформулирован трансмиссионный механизм на финансовый сектор национальной

· быстродействие и длительность порождаемого импульса в финансовый сектор: эффект от использования которых со значительным лагом, менее так как все это экономика будет находиться в высокой подверженности системному риску;

· степень эффективности, с которой сглаживает проявление системного риска, во взаимосвязи с затратами на инструмента, возможными побочными эффектами и последствиями. При прочих равных приоритет должен отдаваться более инструментам, которые по своей сути соответствуют традиционным мерам микропруденциального Это позволит снизить административную на банки и упростить персонала регулятора;

· транспарентность макропруденциального инструмента, т.е. прозрачность о его характере и использования: Вряд ли можно эффективным средством макропруденциальной политики которую сложно понять или кажется внесистемной. Применение инструментов, широкой общественности, поможет регулятору смысл своих действий до финансового рынка и ориентировать их на поведение.

Предложенная авторами система из 10 инструментов позволит минимизировать влияние кризисов на национальную экономику, стабильность функционирования финансового сектора его и адапативность к внешним снизить спекулятивную составляющую. По сути эти обеспечивают превентивные совместные антикризисные национальных правительств и центробанков для «финансовых пузырей».

«Финансовый пузырь» представляет собой ситуацию в финансовом секторе , при которой рыночная стоимость актива существенно отклоняется от его фундаментальной стоимости. «Пузырь» может быть вызван самоподдерживающимся и усиливающимся подражанием трейдеров. Тенденция подражания усиливается до ённой точки, называемой «критической». В критический момент множество трейдеров могут разместить приказы на которые не находят встречного что в свою очередь к финансовому краху. «Финансовый пузырь» не всегда заканчивается поэтому рациональным поведением трейдеров и остается стратегия удержания позиции, при что риск краха компенсируется высокими темпами пузыря.

Процесс развития рыночной экономики - это надувания и лопания «пузырей». лопание пузыря возвращает рынок и на долгосрочный плавно- восходящий тренд. С точки зрения, существует ряд для надувания пузырей:

1. стимулирующая монетарная политика;

2. низкие процентные ставки;

3. быстрые темпы экономического роста

4. опережающие темпы роста спроса по с ростом предложения

5. инфляция.

Процесс развития рыночной экономики - это этапы надувания и лопания «пузырей». Лопание пузыря возвращает рынок на долгосрочный плавно-восходящий тренд. С точки зрения, существует ряд для надувания пузырей:

1. стимулирующая монетарная политика;

2. низкие процентные ставки;

3. быстрые темпы экономического роста

4. опережающие темпы роста спроса по с ростом предложения

5. инфляция.

Признаками финансового «пузыря» являются:

· адекватные фундаментальные причины для цены актива: (тюльпаны действительно являются очень цветами, которые хочет видеть в саду каждый мало-мальски порядочный многие доткомы действительно являются прибыльными компаниями, а интернет мир; серебро действительно используется в все больше и больше);

· отражение текущей ценой на фундаментальных факторов гипертрофированным образом, так что значительный разрыв между настоящей и («справедливой») ценой (бюргеры сомневаются, стоит ли в землю то, что хранить в сейфе; даже при существующих темпов роста выручки десятилетия и столетия, чтобы акции с k цена/прибыль, равным 500; хотя серебро востребовано современной промышленностью, высокие цены на него снижают рентабельность его использования в );

· скопление спекулянтов на длинной в течение длительного периода времени, так что совокупная позиция показывает значительную бумажную Как бычий тренд, так и его причины хорошо осознаны большинством они уже длительное время «бычий» тренд и получают (главным образом - бумажную).

· доходность актива постепенно возрастает последовательными волнами, так что тренд принимает форму параболы. по мере созревания «пузыря» уверенность спекулянтов в а также их жадность кривая спекулятивного спроса стремится к вертикали.

В рамках проблемы нашего проведён анализ содержания указанных регуляторов системных рисков.

Регулятор ипотечный. Потоки капитала в регулируются динамичным нормативом соотношения активов финансового института и его в отдельных случаях может нормативная пропорция собственных и средств при выдаче кредита на жилья. Этот регулятор особенно т.к. ограничивает способность домохозяйств Динамичное изменение доли собственных при ипотечном кредитовании, например, Китаю гасить «ипотечный пузырь».

Регулирование валютной ликвидности. В условиях сокращения спроса на экспортную продукцию средством стимулирования экспорта считается автоматически увеличивающая экспортную выручку в валюте и расширяющая возможности её на внешних рынках. Параллельно увеличивает затраты на импорт в валюте, тем самым сокращая результате прогнозируется улучшение торгового

Девальвация, следующая за валютным снижает уровень заработной платы и возврат валютных кредитов населением, что привести к банковскому кризису. того, девальвация повышает стоимость долга, выраженную в национальной и снижает финансовые показатели и ВВП страны (по курсу). В связи с особенностями девальвацию применяют только в ситуациях.

Регулирование золотовалютных резервов предполагает создание механизмов направленных не только для их для поддержки курса, но и на критических ситуаций. Как полагают М.М. и С.И. Пасеко, у центрального банка в оперативном управлении должен оставаться государственных.

Регулирование размеров и структуры внешнего долга - ключевой вопрос устойчивости. Выявленный во время кризиса 1995 года эффект распространения (contagion effect) заключается в том, что кризис может охватить экономику, даже если она «здорова».

Эффект распространения основан на изменении настроения инвесторов под финансового кризиса. Суть эффекта распространения в том, что в экономике банки или бизнес-структуры с банков берут краткосрочные займы в валюте у зарубежных инвесторов и их в долгосрочные. Дальнейших ход определяют ожидания инвесторов. Если под влиянием паники отказываются кредиты и требуют возврата инвестированных в долгосрочные проекты, то капитала ведёт к девальвации национальной Девальвация повышает стоимостькорпоративного внешнего выраженную в национальной валюте, что к началу валютного, а и банковского кризиса («кризисы-близнецы»).

Регулирование портфельных инвестиций. В конце ХХ века были портфельные инвестиционные ограничения, что привело к потоков спекулятивных капиталов на фондовые рынки и взвинчиванию корпораций. В результате рост (средняя стоимость элитных для страны оторвался от балансового капитала в раз.

В кризис отток спекулятивных с фондовых рынков вызывает не давление на курс, но и биржевых индексов. За 2008 - 2009 гг. стоимость 500 компаний мира уменьшились на 10,8 трлн США , что нарушило пропорцию акционерным и заёмным капиталом. Уменьшение стоимости акций приводит к необходимости уменьшения объема кредитов и сворачиванию бизнес-планов, что в кризисных условиях разоряет ввиду невозможности перекредитования, т.к. большинство кредитов выдается, как правило, под залог акций.

Регулирование ликвидности предполагает, что финансовые должны быть ориентированы не на вероятностные меры рисков, а на учитывающие риски наступления экономического Оценка рисков при этом на основе методик, позволяющих макроэкономическую мультипликацию рисков за счёт инструментов при критическом течении (принцип актуальных рисков на пессимистических критериев). Вместо множественных ликвидности банка следует разрабатывать динамический показатель системной ликвидности, внешнюю финансовую ситуацию.

Регулирование достаточности капитала основано на нормативе, получившем наименование Базель III, заменившем микропруденциальный норматив капитала (Базель II), принятый в 1996 Нормативы левереджа должны заставлять быть осторожнее при нарастании депрессии и спада и капитал и резервы для в условиях кризиса. Регулирование должно быть динамичным, т.е. нормативы изменяются в от прогноза ситуации, а учитывать макроэкономический аспект. Это использованием макроэкономического норматива достаточности капитала или совокупного капитала а также иностранных банков.

Регулирование сбережений населения и потребительского кредитования является мерой, применяемой в потребительского бума, создающего ситуацию «пузыря» и роста внешней задолженности.

Наиболее доступный и регулируемый соотношение суммы кредита и заёмщика.Снижение максимального лимита ограничит домашних хозяйств по получению кредитов. Данный норматив необходимо регулировать для купирования проявлений риска.