Лизинг как метод долгосрочного финансирования капитальных вложений на примере ЗАО "ДЕЛЬТА ЛИЗИНГ"

Размещено на http://www.allbest.ru

Размещено на http://www.allbest.ru

Введение

Инвестиционная деятельность предприятия - важная неотъемлемая часть его хозяйственной деятельности. Значение вкладов в экономике предприятия непросто переоценить. Для современного производства характерны всегда растущая капиталоемкость и возрастание роли долгосрочных факторов. Чтоб предприятие могло успешно функционировать, повышать качество продукции и укреплять свои позиции на рынке, оно должно инвестировать деятельность путем приобретения имущества на конкретных условиях. Одним из этих методов является лизинг.

Основные фонды в качестве основного капитала являются важным элементом национального богатства страны и базой экономического потенциала хозяйствующего субъекта, определяют материально-техническое состояние организаций и предприятий, создают предпосылки для увеличения объемов производства, а следовательно, влияют на эффективность развития производства на макроэкономическом уровне.

При этом современное состояние главных фондов большей части отраслей возможно охарактеризовать как несоответствующее требованиям сегодня. Так, если в целом по стране физический износ главных фондов в среднем составляет около 49 процентов, то по предприятиям промышленности превышает 50 процентов, а в отдельных отраслях, таких как электроэнергетика, газо- и нефтеперерабатывающая промышленность, машиностроение и металлообработка, лесная промышленность составляет от 55 процентов до 75 процентов. Износ активной части главных фондов достиг 54 процента.

Сегодня основными инвестиционными ресурсами фирм РФ выступают прибыль и амортизация.

Как невозможно добиться перемены всей системы в целом путем форсированного перемены одной из подсистем, так и невозможно добиться значительных изменений в инвестиционной сфере с помощью развития некоего одного из факторов активизации инвестиционной деятельности. Положительные результаты здесь могут быть достигнуты только на основе комплексного подхода. Правительством РФ предпринимается ряд шагов для развития инвестиционной базы в РФ, и лизингу здесь отводится значительное место. Экономическая сущность лизинга делает его применение в максимальной степени эффективным в отраслях, выпускающих продукцию высокой степени готовности, сбыт которой по большей части определяется ее конкурентоспособностью и наличием средств у пользователя этой продукции.

Использование ускоренной амортизации при лизинговых операциях позволяет оперативнее обновлять оборудование и вести техническое перевооружение, в чем так нуждается отечественное машиностроение, легкая и пищевая отрасли промышленности. Успешное применение лизинга в инвестировании оборудования этих отраслей требует широкой поддержки региональных структур, что особенно важно при лизинге оборудования для глубокой переработки сельскохозяйственного сырья, когда в качестве лизингополучателя выступают фермерские хозяйства и малые предприятия, не располагающие достаточными средствами.

Развитие лизинга строительных машин и механизмов, и оборудования стройиндустрии и строительных материалов, в первую очередь для высококачественной деревообработки, производства санитарно-технических изделий, отделочных и кровельных материалов позитивно отразится на ценообразовании в строительстве и по большей части облегчит реализацию программ жилищного строительства и индивидуального домостроения.

Востребованность лизинга как механизма альтернативного финансирования основных средств постоянно возрастает. Это связано и с тем, что Правительство РФ озабочено проблемой экономического роста РФ, среди возможных источников которого упоминается сектор малого и среднего бизнеса и рост вкладов. Лизинг - эффективный способ приобретения основных средств малыми предприятиями. По данным исследования Международной Финансовой компании (МФК), 78 % опрошенных лизинговых компаний работают с малыми и средними предприятиями.

Ожидается, что совсем скоро произойдет ускорение темпов роста рынка лизинговых услуг.

Причины тому следующие:

· внутренний спрос на долгосрочное финансирование,

· снижение рисков участников лизинговых сделок из-за изменений в законодательстве, произошедших в 2001 г.,

· увеличение числа лизинговых компаний с доступом к иностранному капиталу.

Полученные данные позволяют утверждать: лизинг на сейчас является одним из немногих способов долго- и среднесрочного финансирования, доступных российским предприятиям, так как средний лизинговый договор заключается сроком на 3 г. и чаще всего равен или незначительно наименее срока амортизации предмета лизинга.

Лизинговые компании финансируют реальный сектор экономики, так как предметом лизинга является широкий спектр оборудования, 1/2 которого - производственное.

Разбор портфелей сделок опрошенных лизинговых компаний позволяет сделать вывод о том, что лизинг продолжает являться альтернативным механизмом финансирования фирм малого и среднего бизнеса. В данной дипломной работе объектом исследования - ЗАО "ДЕЛЬТА ЛИЗИНГ", выбирающее максимально эффективный вариант приобретения оснащения. Альтернативными вариантами являются: приобретения необходимого оснащения в лизинг с правом последующего выкупа по остаточной стоимости и покупки за счет заемных средств (банковского кредита).

Главная цель исследования - выбрать максимально подходящий вариант покупки оснащения по источникам финансирования.

К рассматриваемым задачам исследования относятся:

· выявление сущности лизинга и его достоинств;

· факторы эффективности лизинговых услуг;

· проведение анализа действующих методик расчета лизинговых платежей, выбор максимально эффективный из них;

· расчет и сопоставление затрат и выгод объекта исследования при получении оснащения в лизинг с последующим выкупом по остаточной стоимости и при приобретении за счет кредита;

· выбор максимально выгодного варианта финансирования покупки оснащения.

Сложившаяся ситуация в экономике инициирует поиск путей и способов эксплуатации лизинга как стимулятора производства.

1. Теоретические основы лизинг как формы финансирования капитальных вложений

1.1 Сущность лизинга, факторы эффективности лизинговых услуг

Лизинг - комплекс имущественных и экономических отношений, возникающих в связи с приобретением в собственность имущества и последующей сдачей его во временное пользование за определенную плату.

Понятие лизинга (финансовой аренды) закреплено в статье 665 Гражданского Кодекса (ГК) РФ. Эта статья определяет лизинг как сделку, при которой лизингодатель обязуется приобрести в собственность указанное лизингополучателем имущество у определенного им продавца и предоставить это имущество лизингополучателю за плату во временное владение и пользование для предпринимательских целей.

Вышеизложенное определение лизинга позволяет сформулировать отличительные признаки данного вида договора: участие 3-х сторон - лизингодателя, лизингополучателя и продавца предмета лизинга; наличие комплекса договорных отношений. Лизинг производится на базе 2-х или более договоров - раньше целого купли-продажи и собственно лизинга. Хотя нередко лизинговая сделка сопровождается и иными договорами. К их числу вероятно отнести кредитный договор, договор страхования, договор на техническое обслуживание имущества и т.д.; использование имущества в предпринимательских целях; приобретение имущества специально для передачи в лизинг.

Лизинг может выясниться успешно применен в качестве высокоэффективного инструмента технического перевооружения фирм. Для получения прибыли совсем необязательно быть собственником основных средств. Достаточно обладать правом пользования с последующим выкупом.

В мировой практике существует два основных вида лизинга: оперативный и финансовый. В России слово «лизинг» стало общеупотребительным только в начале 90-х годов с развитием лизинговой деятельности. Поэтому международное понятие «оперативный лизинг» идентично российскому термину «аренда», а международному понятию «финансовый лизинг» соответствуют российские термины «финансовая аренда» и «лизинг».

Понятие лизинга (финансовой аренды) закреплено в статье 665 Гражданского Кодекса (ГК) РФ. Данная статья определяет лизинг как сделку, при которой лизингодатель обязуется приобрести в собственность указанное лизингополучателем имущество у определенного им продавца и предоставить это имущество лизингополучателю за плату во временное владение и пользование для предпринимательских целей.

Вышеизложенное определение лизинга позволяет сформулировать отличительные признаки данного вида договора:

Ё участие трех сторон - лизингодателя, лизингополучателя и продавца предмета лизинга;

Ё наличие комплекса договорных отношений. Лизинг осуществляется на базе двух или более договоров - прежде всего купли-продажи и собственно лизинга. Но нередко лизинговая сделка сопровождается и иными договорами. К их числу можно отнести кредитный договор, договор страхования, договор на техническое обслуживание имущества и т.д.;

Ё использование имущества в предпринимательских целях;

Ё приобретение имущества специально для передачи в лизинг.

В статье 2 «Закона о лизинге» (Закона) определение лизинга дано следующим образом: «лизинг - вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его на основании договора лизинга физическим или юридическим лицам за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях, обусловленных договором, с правом выкупа имущества лизингополучателем».

В соответствии со статьей 666 ГК и статьей 3 Закона, предметом лизинга могут быть любые непотребляемые вещи, используемые для предпринимательских целей, кроме земельных участков и других природных объектов.

Непотребляемые вещи при использовании не уничтожаются полностью и в течение длительного времени могут служить по назначению (машины, оборудование, здания и сооружения и др.). Потребляемые же вещи, соответственно, в процессе использования перестают существовать как таковые, либо утрачивают свои первоначальные потребительские свойства, т.е. сырье и материалы не могут быть предметом лизинга.

Результаты интеллектуальной деятельности (программное обеспечение, изобретения, ноу-хау и т.п.) не являются вещами и, следовательно, не могут являться предметом лизинга (в соответствии с пунктом 4 статьи 7 Закона приобретение прав на интеллектуальную собственность может быть дополнительной услугой лизингодателя).

Имущество, переданное в лизинг, в течение всего срока действия договора лизинга, является собственностью лизингодателя, за исключением имущества, приобретаемого за счет бюджетных средств.

Условия постановки лизингового имущества на баланс лизингодателя или лизингополучателя определяется по согласованию м/у сторонами контракта лизинга. В контракте лизинга может оказаться предусмотрено право выкупа лизингового имущества лизингополучателем по истечении или до истечения срока контракта.

С момента поставки лизингового имущества лизингополучателя к нему переходит право предъявления претензий продавцу в отношении качества, комплектности, сроков поставки имущества и иных случаев ненадлежащего исполнения контракта купли-продажи, заключенного м/у продавцом и лизингополучателем.

Рынок лизинговых услуг характеризуется многообразием форм лизинга, моделей лизинговых контрактов и юридических норм, регулирующих лизинговые операции. При классификации видов лизинга, в первую очередь выделяют признаки, которые характеризуют отношение к арендуемому имуществу:

1) по способу финансирования:

· за счет собственных средств;

· за счет привлеченных средств;

· раздельный (т.е. леверидж-лизинг).

Леверидж-лизинг (иначе кредитный, паевой) (leveraged lease) или лизинг с дополнительным привлечением средств максимально трудный, так как связан с многоканальным финансированием и используется, обычно, для реализации дорогих проектов.

Отличительной чертой этого вида лизинга является то, что лизингодатель, покупая оснащение, выплачивает из своих средств не всю его сумму, а лишь часть. Остальную сумму он берет в ссуду у одного или некоторого количества кредиторов. При этом лизинговая корпорация продолжает пользоваться всеми налоговыми льготами, которые рассчитываются из полной стоимости имущества.

Иной особенностью этого вида лизинга является то, что лизингодатель берет ссуду на конкретных условиях, которые так себе характерны для российских финансово-кредитных отношений. Кредит берется без права обращения иска на активы лизингодателя. По этой причине, чаще всего, лизингодатель оформляет в пользу кредиторов залог на имущество до погашения займа и уступает им права на получение части лизинговых платежей в счет погашения ссуды.

Т.о., основной риск по сделке несут кредиторы - банки, страховые компании, инвестиционные фонды или иные финансовые учреждения, а обеспечением возврата ссуды служат лишь лизинговые платежи и сдаваемое в лизинг имущество.

2) по объему обслуживания:

· чистый;

· с полным набором услуг;

· с частичным набором услуг.

При чистом лизинге все расходы по обслуживанию имущества принимает на себя лизингополучатель. При этом лизингополучатель переводит лизингодателю чистые, или нетто, платежи. Большая часть услуг на отечественном лизинговом рынке оснащения являются чистыми.

В связи с тем, что в РФ пока что не сложился рынок лизинговых услуг и недостаточно лизинговых фирм, которые имели возможность бы обеспечить качественное техническое обслуживание объектов, этот вид лизинга является максимально распространенным. В отношениях "чистого лизинга" принимают участие банки, страховые компании и другие финансовые организации, занимающиеся лизинговым бизнесом.

При лизинге с полным набором услуг (т.е. "влажный" лизинг) лизингодатель принимает на себя все расходы по обслуживанию имущества. Его применяют, обычно, сами изготовители оснащения. По цене полный лизинг 1 из наиболее дорогих, так как у лизингодателя увеличиваются расходы на техническое обслуживание, сопровождение квалифицированным персоналом, ремонт, поставку необходимого сырья и комплектующих изделий и др.

"Влажный" лизинг предполагает обязательное техническое обслуживание оснащения, его ремонт, другие и страхование операции, за которые несет ответственность лизингодатель. За исключением таких услуг, по желанию лизингополучателя лизингодатель может взять на себя обязанности по подготовке квалифицированного персонала, маркетингу, поставке сырья и др.

При лизинге с частичным набором услуг на лизингодателя возлагаются только некоторые функции по обслуживанию имущества.

3) по длительности:

· краткосрочный (до 1 г.);

· среднесрочный (до 3-5 лет);

· долгосрочный.

4) по целевому назначению:

· действительный;

· фиктивный.

5) согласно правилам амортизации:

· с полной амортизацией (капитальный, прямой, финансовый);

· с неполной амортизацией (сервисный).

Финансовый лизинг представляет собою взаимоотношения партнеров, предусматривающие на протяжении периода действия соглашения м/у ними выплату лизинговых платежей, покрывающих полную стоимость амортизации оснащения или крупную его часть, дополнительные издержки и прибыль лизингодателя. Данный вид лизинга характеризуется следующими основными чертами:

- участие за исключением лизингодателя и лизингополучателя третьей стороны (изготовителя или поставщика объекта сделки);

- невозможность расторжения контракта на протяжении основного срока аренды, то есть срока, необходимого для возмещения расходов арендодателя;

- долгий период лизингового соглашения (как правило близкий к сроку службы объекта сделки).

- риск случайной смерти и порчи имущества переходит к лизингополучателю после подписания акта приемки-передачи имущества и сдачи его в эксплуатацию.

После окончания срока лизингового соглашения (контракта) лизингополучатель может купить объект сделки по остаточной (а не по рыночной) стоимости; заключить новый контракт на меньший срок и по льготной ставке; возвратить объект сделки лизинговой компании. Если в контракте предусматривается соглашение (опцион) на покупку предмета сделки, стороны заблаговременно определяют остаточную стоимость объекта, сдаваемого в лизинг.

Оперативный лизинг представляет собой арендные отношения, при которых расходы лизингодателя, связанные с приобретением и содержанием сдаваемых в аренду предметов, не покрываются арендными платежами в течение одного лизингового контракта. Заключается он, как правило, на 2 - 5 лет. По окончании оперативного лизингового договора лизингополучатель имеет право: продлить срок договора на более выгодных условиях; вернуть оборудование лизингодателю; купить оборудование у лизингодателя при наличии соглашения (опциона) на покупку по рыночной стоимости.

Для оперативного лизинга характерны следующие признаки:

- срок контракта лизинга серьезно менее нормативного срока службы имущества, из-за чего лизингодатель не рассчитывает возместить стоимость имущества за счет поступлений от одного контракта;

- имущество в лизинг сдается неоднократно;

- в лизинг сдается не специально приобретаемое по заявке лизингополучателя имущество, а имеющееся в лизинговой компании. В связи с этим лизинговые компании, специализирующиеся на оперативном лизинге, обязаны неплохо знать конъюнктуру рынка лизингового имущества - как нового, так и бывшего в употреблении;

- обязанности по техническому обслуживанию, ремонту, страхованию лежат на лизинговой компании;

- лизингополучатель может разорвать контракт, если имущество в силу непредвиденных обстоятельств окажется в состоянии, непригодном для эксплуатации;

- риск случайной смерти, потери, порчи лизингового имущества лежит на лизингодателе;

- размеры лизинговых платежей при оперативном лизинге выше, чем при финансовом лизинге, т.к. лизингодатель должен учитывать дополнительные риски, связанные, к примеру, с отсутствием клиентов для повторной сдачи имущества, возможной порчей или смертью имущества.

6) по степени окупаемости имущества:

· с полной окупаемостью;

· с неполной окупаемостью.

При лизинге с полной окупаемостью (или близкой к полной) на протяжении срока действия лизингового контракта случается близкая или полная к полной амортизация имущества и, соответственно, выплата лизингодателю стоимости имущества.

При лизинге с неполной окупаемостью на протяжении срока действия одного лизингового контракта случается частичная амортизация имущества и окупается лишь часть ее.

7) по характеру взаимодействия участников:

· классический;

· возвратный;

· сублизинг.

Возвратный лизинг определяется как разновидность лизинга, при которой продавец (поставщик) предмета лизинга одновременно выступает как лизингополучатель.

При сублизинге (разновидности контракта поднайма) лизингополучатель остается ответственным перед лизингодателем за своевременную и полную уплату лизинговых платежей. Срок контракта сублизинга не может оказаться продолжительнее, чем срок основного контракта лизинга.

8) по намерениям участников:

· срочный;

· возобновляемый.

При срочном лизинге имеет место одноразовая аренда имущества.

При возобновляемом (револьверном) после истечения I-го срока контракт лизинга продлевается на следующий период. При этом объекты лизинга ч/з определенное время в зависимости от износа и по желанию лизингополучателя меняются на более совершенные образцы. Лизин-гополучатель принимает на себя все расходы по замене оснащения. Число объектов лизинга и сроки их эксплуатации по возобновляемому лизингу заблаговременно сторонами не оговариваются.

Генеральный (разновидность возобновляемого) лизинг позволяет лизингополучателю дополнить перечень арендуемого оснащения без заключения новых контрактов. Это весьма важно для компаний с непрерывным производственным циклом и при жесткой контрактной кооперации с партнерами. Генеральный лизинг используется, когда требуется срочная поставка или замена уже полученного по лизингу оснащения, а времени, необходимого на проработку и заключение нового договора, обычно, нет.

По условию соглашения в режиме генерального лизинга лизингополучателю довольно направить лизингодателю запрос на поставку требуемого оснащения со ссылкой на согласованный список или каталог. В итоге периода, на который заключено соглашение, производится перерасчет лизинговых платежей с учетом разновременности затрат лизингодателя и заключается новое соглашение.

9) по составу участников:

· прямой;

· косвенный.

При прямом лизинге собственник имущества (поставщик) своими силами сдает объект в лизинг (двусторонняя сделка). По сути, эту сделку нельзя назвать классической лизинговой сделкой, так как в ней не принимает участие лизинговая корпорация.

Возвратный лизинг - 1 из форм прямого лизинга. Это система взаимосвязанных соглашений, при которой фирма - собственник зданий, сооружений или оснащения продает эту собственность финансовому институту (банку, страховой компании, инвестиционному фонду) с одновременным оформлением соглашения о долгосрочной аренде собственной бывшей собственности на условиях лизинга.

Возвратный лизинг выступает в этой ситуации как альтернатива залоговой операции, при этом продавец собственности, который в итоге сделки становится ее арендатором, сразу получает в свое распоряжение от покупателя взаимно согласованную сумму сделки купли-продажи, а покупатель продолжает принимать участие в этой операции, однако уже в качестве арендодателя.

Возвратный лизинг необходим, в первую очередь, для тех хозяйствующих субъектов, которым срочно нужны значительные объемы оборотных средств. Важным преимуществом возвратного лизинга является применение уже находящегося в использования оснащения в качестве источника финансирования строящихся новых объектов с вытекающей из этого возможностью применять налоговые льготы, предоставляемые для участников лизинговых операций.

Возвратный лизинг позволяет рефинансировать капитальные вложения с меньшими затратами, чем при привлечении банковских ссуд, в особенности если платежеспособность предприятия ставится кредитующими организациями под сомненье ввиду неблагоприятного соотношения м/у его уставным капиталом и заемными фондами. При возвратном лизинге арендная плата устанавливается по следующей схеме: сумма платежей обязана быть достаточной для полного возмещения инвестору всей суммы, которая была выплачена им при приобретении, и плюс к этому обеспечивать среднюю норму прибыли на инвестированный капитал.

При косвенном лизинге передача имущества в лизинг случается ч/з посредника. Подобного рода сделка схожа с классической лизинговой операцией, так как в ней принимают участие поставщик, лизингодатель и лизингополучатель, при этом любой из них выступает своими силами.

Многосторонний лизинг распространен как форма финансирования сложных, крупномасштабных объектов, этих, как авиатехника, морские и речные суда, железнодорожный и подвижной состав, буровые платформы и т.п.

10) по платежам:

· по форме платежа;

· по методу начисления;

· по периодичности выплат;

· по способу уплаты.

При денежной форме платежа все платежи производятся в денежной форме; при компенсационной платежи осуществляются в форме поставки товаров, произведенных на сданном в лизинг оборудовании или путем зачета услуг, оказываемых друг другу лизингополучателем и лизингодателем; при смешанной используются обе указанные формы платежа.

11) по сектору рынка:

· внутренний;

· внешний.

При внутреннем лизинге все участники сделки представляют одну страну.

К внешнему (международному) лизингу относятся сделки, в которых как минимум 1 из сторон принадлежит разным странам. К этому же виду лизинга относят и сделки, проводимые лизингодателем и лизингополучателем одной страны, если как минимум 1 из сторон ведет собственную деятельность и имеет капитал совместно с зарубежной компанией. Внешний лизинг, в собственную очередь, подразделяется на импортный, когда зарубежной стороной является лизингодатель; и экспортный, когда зарубежной стороной является лизингополучатель.

11) по организационным формам управления:

· прямой;

· косвенный.

12) по типу арендуемых активов:

· по типу недвижимого имущества;

· по типу движимого имущества.

13) по бухгалтерскому учету:

· лизингодатель;

· арендатор.

Формы лизинга разнообразны и каждая из них имеет свои преимущества для субъектов лизинга.

Считается, что лизинг имеет ряд достоинств в сравнении с другими формами финансирования. Перечисляемые в литературе факторы эффективности лизинговых услуг по большей части спорны и по этому, требуют подробных объяснений с целью их обоснования, чего в большей части случаев авторами не делается. Вот список тех видимых достоинств, описанных в литературе, которые могут получить субъекты лизинговых отношений.

Преимущества лизинга для лизингополучателей (арендаторов):

1. лизинг предполагает 100-процентное финансирование и не требует быстрого возврата всей суммы долга;

2. аренда обеспечивает финансирование арендатора в точном соответствии с потребностями в финансируемых активах. Это в особенности выгодно мелким заемщикам, для которых просто нереально настолько гибкое и удобное финансирование при помощи ссуды или возобновляемого кредита, какое получают более солидные компании. Лизинговое соглашение может оказаться разработано с учетом особенных особенностей арендаторов;

3. многие арендаторы имеют долгосрочные финансовые планы, на протяжении реализации которых их финансовые возможности в существенной степени ограничены. Лизинг позволяет преодолеть подобные ограничения и этим способствует большей мобильности при инвестиционном и финансовом планировании;

4. при лизинге вопросы приобретения и финансирования активов решается одновременно;

5. приобретение активов при помощи лизинга выполняет "золотое правило финансирования", по которому финансирование должно осуществляться на протяжении целого срока эксплуатации актива. Если при приобретении актива используется заемный капитал, то как правило требуется более быстрое погашение ссуды, чем срок использования актива;

6. лизинг повышает гибкость арендатора в принятии решений. В то время, как при приобретении есть лишь альтернатива "не приобретать", при лизинге арендатор имеет более широкий выбор. Из лизинговых контрактов с разными условиями арендатор может выбрать тот, который максимально точно отвечает его потребностям и возможностям;

7. в виду того, что лизинговые платежи осуществляются по фиксированному графику, арендатор имеет более возможности координировать затраты на финансирование капитальных вложений и поступления от реализации продукции, обеспечивая этим крупную стабильность финансовых планов, чем это имеет место при приобретении оснащения;

8. в виду того, что частью обеспечения возвратности инвестированных средств, считается предмет лизинга, являющийся собственностью лизингодателя, легче получить договор по лизингу, чем альтернативную ему ссуду на приобретение тех же активов;

9. при использовании лизинга, арендатор может применять более производственных мощностей, чем при приобретении того же актива. Временно высвобожденные финансовые ресурсы арендатор может применять на иные цели;

10. так как лизинг долгое время служит средством реализации продукции производства, то национальная политика, чаще всего, направлена на расширение и поощрение лизинговых операций;

11. в случае низкой прибыльности арендатора, последний может воспользоваться возвратным лизингом, дающим возможность получения льготного налогообложения прибыли;

12. лизинг позволяет арендатору, не имеющему значительных финансовых ресурсов, начать большой проект;

13. возможность получения высокой ликвидационной стоимости предмета лизинга в итоге договора является во массы ситуациях определяющим для принятия лизинга арендаторами.

Кроме перечисленного, арендатор имеет ряд достоинств в учете арендуемого имущества. Посреди них:

1. лизинговые платежи, уплачиваемые арендатором, учитываются у него в первоначальной стоимости, то есть средства на их уплату создаются до образования облагаемой налогом прибыли;

2. лизинг не увеличивает долг в балансе арендатора и не затрагивает соотношений собственных и заемных средств, то есть возможности лизингополучателя по получению дополнительных займов не понижается;

3. учет и амортизация лизингового имущества производится на балансе лизингодателя. Срок лизинга обычно соответствует периоду амортизации предмета лизинга, однако срок лизингового договора как правило бывает менее. Чем более срок лизинга и соответственно, ниже остаточная стоимость имущества, тем свободнее условия использования имущества и дальнейшего его эксплуатации.

Преимущества лизинга для лизинговых фирм:

1. право собственности на передаваемое в лизинг имущество дает существенные налоговые льготы. Компании с высоким уровнем облагаемой налогом прибыли не забирают часть налоговых льгот у арендаторов с льготным режимом налогообложения прибыли ч/з более низкую ставку арендной платы чем проценты по кредиту на приобретение того же имущества;

2. т.к. передаваемое в лизинг имущество остается в собственности лизингодателя, последний может применять это имущество в непроизводственных целях (к примеру, в качестве дополнительного обеспечения возвратности кредитных средств);

3. высокая ликвидационная стоимость после ускоренной амортизации предмета лизинга. Возврат ее части после реализации предмета лизинга может принести довольно крупную прибыль;

4. помощь в продаже продавцу предмета лизинга с позиции лизингодателя. Согласно с такими соглашениями продавец от лица лизингодателя предлагает клиентам финансирование поставок собственной продукции при помощи лизинга;

5. вклады в форме имущества, в отличие от денежного кредита, снижают риск невозврата средств, так как лизингодатель сохраняет право собственности на переданное в лизинг имущество;

6. главная роль при подготовке и проведении лизинговой операции остается за лизингодателем. Стоимость таких услуг занимает не небольшую долю комиссионного вознаграждения лизингодателя;

7. лизингодатель имеет возможность изыскивать дополнительные финансовые ресурсы для продолжения и расширения деятельности, закладывая сданное в лизинг имущество или уступая право требования лизинговых платежей;

8. лизинг направляет финансовые ресурсы именно на приобретение материальных активов, этим, снимая проблему нецелевого эксплуатации кредитных средств;

9. вложения в производственное оснащение при помощи лизинга гарантирует генерирование дохода, покрывающего обязательства по лизингу.

Преимущества лизинга для продавца лизингового имущества:

1. продавец предмета лизинга получает дополнительные возможности сбыта собственной продукции;

2. сделка для продавца выглядит наименее рисковой, так как лизингодатель берет на себя риск возврата стоимости имущества ч/з лизинговые платежи.

Для банков участвующих в лизинговых операциях возможны следующие преимущества:

1. I-е, на что указывают банки, - это значительные налоговые преимущества, которые позволяют серьезно снизить стоимость сделки. Этот фактор способствовал развитию лизинга в западных странах. Более низкая стоимость сделки позволяет увеличить вероятность осуществления проектов и снижает бремя долгов для заемщиков, и, как результат, повышает качество предоставляемых займов;

2. II-е преимущество, действующие на территории РФ сейчас, заключается в том, что законодательные акты недостаточно проработаны для того, чтоб принятая процедура по обращению взыскания на обеспечение не превращалась в затруднительный процесс, занимающий подчас долгое время и в результате не приносящий ощущения полной уверенности в положительном итоге. Лизинг, частично, может устранить указанную проблему, т.к. кредитор сохраняет за собою право собственности на обеспечение. Возможность усиления права банка по обращению взыскания на обеспечение должно привести к качественному улучшению кредита.

3. передача в лизинг оснащения, произведенного за границей, позволит привлечь более дешевые деньги от иностранных финансовых учреждений или денежные фонды государств, заинтересованных в экспорте продукции собственной промышленности в Россию;

4. лизинг - сравнительно новый вид финансирования для нашей страны, способствующий организациям (клиентам банка) осуществлять реорганизацию производства не отвлекая при этом крупных денежных ресурсов из оборотных средств;

5. возможность банка достичь более высокой степени ликвидности кредитного портфеля.

Преимущества лизинга для страны арендатора:

1. лизинг увеличивает конкуренцию м/у источниками финансирования;

2. лизинг повышает общий уровень капиталовложений;

3. сумма лизинговых сделок не учитывается в подсчете национальной задолженности, то есть возникает возможность превысить лимиты кредиторской задолженности установленные Интернациональным валютным фондом по отдельным странам.

Вместе с перечисленными выше преимуществами, лизинг имеет значительные недочеты, проявляющиеся в финансово-кредитной сфере и нерешенных бухгалтерских проблемах. От долгосрочного кредита лизинг отличается повышенной сложностью организации, которая заключается в большем числе участников.

Для арендатора лизинг может нести в себе ряд недостатков, таких как:

1. при финансовом лизинге арендные платежи не прекращаются до окончания договора, даже если научно-технический прогресс делает лизинговое имущество устаревшим;

2. арендатор не выигрывает на повышении остаточной стоимости оснащения;

3. возвратный м/н лизинг, построенный на налоговой основе, оборачивается убытками для страны лизингодателя;

4.при международных мультивалютных лизинговых сделках отсутствуют полные гарантии от валютных рисков (сложность переносится с одного участника на иного).

Простого перечисления видимых достоинств и недостатков лизинга довольно для предположения о том, что он (лизинг) может оказаться действенной формой вкладов.

1.2 Методика оценки лизинга

Финансово-экономическая оценка занимает центральное место в процессе обоснования выбора вариантов вложения денежных средств. Лизинг является одной из форм инвестиционной деятельности, поэтому известные и общепринятые экономические методы оценки инвестиций применимы в анализе и планировании лизингового процесса. Конечно же, лизинг, как способ финансирования инвестиций, имеет свои особенности и поэтому, специально для организации и проведения лизинга, необходимо разрабатывать методики.

Большинство зарубежных методик оценки лизинга основано на расчетах стоимости аренды для арендатора и лизинговой компании и сопоставления этих стоимостей с альтернативными вариантами финансирования инвестиций. Такой анализ подразумевает наличие рыночного ценообразования стоимости капитальных услуг. Определение приемлемой для участников лизинга величины лизинговых платежей основывается именно на арбитражном подходе в ценообразовании.

Ряд отечественных методик обосновывает величины арендной ставки в лизинге и размеры лизинговых платежей только маржей лизинговой компании и калькуляцией затрат лизинговой компании по организации и проведению лизинга - так, как это предполагается в методических рекомендациях министерства Экономики РФ.

Определение критериев эффективности - важнейшая проблема вообще в любой деятельности, однако, в ряде отечественных работ по теме оценка экономического эффекта не предполагается. Это, например:

Методика расчета общей суммы лизинговых платежей и составления графика их выплат. Автор Е.Н. Чекмарева;

Методические рекомендации по расчету лизинговых платежей от 1996г. Министерство экономики РФ;

Методика расчета лизинговых платежей от 1996г. Автор Л. Прилуцкий;

Методика определения лизинговых платежей в условиях гиперинфляции. Разработчик ЗАО "Московская лизинговая компания";

Метод расчета платежей по лизингу, обеспечивающий безубыточность деятельности лизингодателя. Автор Р.Г. Ольховская;

Метод финансовых рент. Автор Л. Прилуцкий;

Метод ПДС (потока денежных средств). Автор В. Штельмах;

Методы определения размера лизинговых платежей. Автор В.А. Горемыкин.

При этом каждый из отечественных авторов представил самостоятельный взгляд на оценку эффективности лизинга.

Эти два направления в разработке методик лизинга до настоящего времени в России развивались параллельно. Отечественные методики расчета лизинговых платежей, основанные на калькуляции затрат лизинговой компании, не имели ничего общего с анализом эффективности лизинга, традиционно выполняющимся на условиях его сравнения с альтернативными вариантами финансирования инвестиционного проекта. Судя по всему, считалось, что это два самостоятельных направления анализа, несвязанные между собой.

Одной из первых (в 1994 году) методику расчета лизинговых платежей опубликовала Е. Чекмарева в своей книге "Лизинговый бизнес". Методика предназначена для проведения расчетов общей суммы лизинговых платежей и составления графика их выплат. В этой работе считается, что лизинговые платежи складываются из амортизационных отчислений, платы за используемые ресурсы, комиссионных выплат и платежей за дополнительные услуги лизингодателя.

Считалось, что данная методика приемлема для расчетов как финансового, так и оперативного лизинга. В ней приводится вариант расчета остаточной стоимости лизингового имущества по окончании срока лизинга и суммы досрочного закрытия сделки финансового лизинга. В сумму досрочного закрытия сделки финансового лизинга включается три составляющих:

вся невыплаченная по лизинговому соглашению сумма лизинговых платежей;

остаточная стоимость имущества на момент окончания срока лизинга;

неустойка, рассчитываемая как среднегодовая стоимость имущества за период с момента прекращения действия лизингового соглашения до полной амортизации оборудования, умноженная на сумму ставки за пользование кредитными ресурсами и ставки комиссионного вознаграждения, которые выражены в процентах.

Достоинством методики можно считать возможность расчета стоимости лизинга в любой момент действия лизингового соглашения. Дело в том, что процентное выражение платы за кредитные ресурсы и ставки комиссионного вознаграждения обеспечивает равнодолевое распределение их стоимостей на все лизинговые платежи. Такой метод расчета суммы досрочного закрытия сделки финансового лизинга дается через определение стоимости лизинга на данный момент действия лизингового соглашения. Однако за последние годы методика Е. Чекмаревой несколько утратила актуальность потому, что не отражает рыночных взаимоотношений арендатора и лизинговой компании. Проще говоря, интересы арендатора в методике Е. Чекмаревой не принимаются в расчет. Методика предполагает только суммирование затрат лизинговой компании по организации и проведению лизинга и его наценку (маржу). Вопрос о том, каким образом устанавливается маржа лизинговой компании, также не рассматривается. В настоящее время, на практике, в большинстве случаев применяются другие методы расчета стоимости лизинга и определения величины лизинговых платежей. Однако, такой же подход в определении величины лизинговых платежей, как и в методике Е. Чекмаревой, стал основой для методических рекомендаций Минэкономики РФ.

Методические рекомендации по расчету лизинговых платежей разработанные Министерством экономики РФ и предназначенные для расчетов платежей финансового лизинга, похожи на методику расчета лизинговых платежей, предложенную Е. Чекмаревой, но предполагают иной алгоритм расчета, а именно: расчет общей суммы лизинговых платежей производится по годам.

Алгоритм расчета строится на том, что с уменьшением задолженности по кредиту, получаемому лизингодателем для приобретения имущества, уменьшается размер платы за используемые кредиты. Если ставка комиссионного вознаграждения лизингодателя устанавливается в процентах к остаточной стоимости имущества, то размер комиссионного вознаграждения также будет уменьшаться. Считается целесообразным осуществлять расчет лизинговых платежей в следующей последовательности:

рассчитываются размеры лизинговых платежей по годам, охватываемым договором лизинга;

рассчитывается общий размер лизинговых платежей за весь срок договора лизинга как сумма платежей по годам;

рассчитываются размеры лизинговых взносов в соответствии с выбранной сторонами периодичностью взносов, а также согласованными ими методами начисления и способом уплаты.

Общая сумма лизинговых платежей по годам включает:

величину амортизационных отчислений, причитающихся лизингодателю в текущем году;

плату за кредитные ресурсы, используемые лизингодателем для приобретения имущества;

комиссионное вознаграждение лизингодателя;

плату лизингодателю за дополнительные услуги, предусмотренные договором лизинга;

налог на добавленную стоимость, уплачиваемый лизингополучателем по услугам лизингодателя.

Методика предусматривает возможность выбора способа уплаты лизинговых платежей:

метод "с фиксированной общей суммой", предполагающий начисление общий суммы платежей равными долями в течение всего срока лизинга;

метод "с авансом", предполагающий уплату лизингодателю аванса при заключении лизингового договора;

метод "минимальных платежей", по которому в общую сумму лизинговых платежей включается сумма амортизации лизингового имущества, плата за используемые лизингодателем заемные средства, комиссионное вознаграждение и плата за дополнительные услуги лизингодателя.

Методические рекомендации Министерства экономики РФ общеизвестны. Они предполагают расчет лизинговых платежей на основании калькуляции затрат лизингодателя. Однако, приемлемость лизинга для арендатора, по-прежнему, не принимается в расчет. Методика неадекватно отражает российские экономические условия и интересы участников лизинга. Устаревшая и часто критикуемая российская практика, к сожалению, и по сей день принимается как основа для новых разработок. Речь не идет и даже не заходит об иных способах ценообразования в лизинге. В лучшем случае рассматриваются "предложения по усовершенствованию" изложенного специалистами Минэкономики подхода в расчете лизинговых платежей. Иные отечественные методики в явной или скрытой форме основаны на методике Минэкономики РФ. Рассмотрим некоторые из них.

Методика расчета лизинговых платежей, приведенная в книге Л. Прилуцкого "Лизинг". В общем случае предусматривается определение суммы лизинговых платежей, рассчитываемой по формуле:

S = A + B + Q + R + D,

где:

S - общая сумма лизинговых платежей за весь период лизинга;

А - сумма, возмещающая стоимость лизингового имущества за период лизинга;

B - комиссионное вознаграждение лизингодателю;

Q - плата лизингодателю за кредитные ресурсы, используемые для приобретения лизингового имущества;

R - сумма, выплачиваемая лизингодателю за страхование имущества;

D - иные затраты лизингодателя предусмотренные контрактом.

В дальнейшем, для упрощения расчетов, суммы страховки и иных затрат в расчетах не учитываются, а сумма лизинговых платежей определяется по формуле:

S = A + B + Q.

Сумма возмещаемого лизингового имущества равняется сумме амортизационных отчислений за период лизинга. В последующем, Л. Прилуцкий умышленно заменяет термин "амортизационные начисления" на "стоимость возмещения лизингового имущества" считая, что составляющая лизинговых платежей, отражающая возмещение первоначальной стоимости, не равняется амортизационным начислениям.

Комиссионное вознаграждение лизингодателю в i-ом периоде определяется по формуле:

Bi = (A - (i - 1) * Ai) * Pb / m, i = 1, N;

где:

Pb - годовая процентной ставки комиссионного вознаграждения.

Плата лизингодателю за кредитные ресурсы, использованные для приобретения лизингового имущества в i-ом периоде, определяется по формуле:

Кi = (К - [i - 1] *Ai) *Pk / m, i = 1, N;

где:

К - величина кредитных ресурсов;

Ki - плата за кредитные ресурсы в i-ом периоде;

Pk- годовая процентная ставка по кредитам.

Значения в квадратных скобках представляют неоплаченную стоимость кредита.

Величина лизингового платежа в i-ом периоде рассчитывается по формулам:

Ci = Ai + Bi + Ki, i = 1, N;

Ci = Ai + (A - (i - 1) * Ai) * Pb / m + [K - (i - 1) * Ai] * Pk / m, i = 1, N.

Общая сумма лизинговых платежей вычисляется как сумма платежей всех периодов. Остаточная стоимость лизингового имущества определяется как разность балансовой и неоплаченной стоимостей имущества.

Считается, что общая сумма лизинговых платежей дает возможность оценить (как лизингодателю, так и лизингополучателю) сколько стоит лизинговый проект. Варьированием переменных значений обеспечивается получение оптимального значения общей суммы лизинговых платежей. Из приведенных в методике Л. Прилуцкого формул следует, что при фиксированных значениях стоимости лизингового имущества, величины кредита, процентов по кредиту и комиссионного вознаграждения, уменьшение величины лизинговых платежей возможно только при ускоренном погашении стоимости лизингового имущества.

Если же говорить о стоимости лизингового проекта, то с экономической точки зрения, эта стоимость должна быть сопоставлена со стоимостью альтернативных вариантов финансирования этого же проекта. Такая задача в методике не ставится и не рассматривается. Поэтому, приведенная методика имеет те же недостатки, что и другие методики, ограничивающиеся определением величины лизинговых платежей через калькуляцию затрат лизингодателя по организации и проведению лизинга. Поэтому она неприемлема для оценки стоимости капиталовложений через лизинг.

В 1998 году авторами книги "Финансовый лизинг на предприятии" сделаны предложения по совершенствованию методик расчета платежей по лизинговым операциям. В частности, предполагается совершенствование методических рекомендаций по расчету лизинговых платежей, утвержденных Министерством экономики РФ. Новшество заключается в корректировке стоимости лизинга с учетом факторов, действительно влияющих на размеры лизинговых платежей.

На первом этапе рассчитывается ежемесячная стоимость передаваемого к лизингу оборудования.

На втором этапе определяется общий размер лизингового платежа. Расчеты производятся последовательно на каждый месяц по приведенной в методических рекомендациях формуле.

На третьем этапе составляется график уплаты лизинговых взносов.

После составления графика уплаты лизинговых взносов производятся следующие корректировки:

1. Производится корректировка общей суммы лизинговых платежей на индекс изменения цен на оборудование. Размеры лизинговых платежей должны учитывать фактические темпы инфляции. Авторы совершенствования методики считают логичным корректировать базовую стоимость лизинга на индекс роста цен по предполагаемому к лизингу оборудованию. Индексирование лизинговых платежей производится в конце расчетного периода, отдельно за каждый год, по фактическому изменению цен на взятое в лизинг оборудование.

2. Корректируется базовая величина общей суммы лизинговых платежей в зависимости от эффективности использования взятого в лизинг оборудования. Важно, чтобы взятое в лизинг оборудование работало эффективно. Поскольку методика расчета лизинговых платежей учитывает уплаченный лизингодателем налог на добавленную стоимость, то предоставленная лизингодателю налоговая льгота фактически предоставляется так же и арендатору. Если же взятое в лизинг оборудование эксплуатируется неэффективно, то смысл предоставления государством такой льготы теряется. Важно определить, на сколько увеличится стоимость лизинговых платежей в случае потери налоговой льготы.

3. Общая сумма лизинговых платежей корректируется на величину ускоренной амортизации. Сумма ускоренной амортизации включается в лизинговый платеж, и, увеличивая его, приводит к перерасчету НДС и общей суммы лизингового платежа.

Предложенные усовершенствования методики платежей по операциям лизинга в инвестиционной деятельности предприятий видятся имеющими будущее. Однако, корректировка лизинговых платежей на величину ускоренной амортизации приводит к изменению общей суммы лизинговых платежей только с точки зрения концепции дисконтирования. Вместе с тем, применение концепции дисконтирования для оценки величины лизинговых платежей не предполагается ни в методических рекомендациях по расчету лизинговых платежей, утвержденных Министерством экономики РФ, ни в самом усовершенствовании. Такой пробел восполняется другими методиками, но и подход к анализу лизинга в этих методиках принципиально иной.

Методика определения лизинговых платежей в условиях гиперинфляции, опубликованная в 1996 году основанная на традиционном подходе к определению стоимости лизинга через калькуляцию затрат лизингодателя.

Стоимость лизинга складывается из суммы амортизационных отчислений, платы за используемые кредитные ресурсы, комиссионных выплат, платежей за дополнительные услуги по лизингу и начисленного на эти суммы налога на добавленную стоимость

Суммарная стоимость лизинга составляет:

Рl = Ра + Рк + Рi + Рu + Рn,

где:

Рl - суммарная стоимость лизинга;

Ра - величина амортизационных отчислений;

Рк - плата за используемые кредитные ресурсы;

Рi - размер комиссионных выплат лизингодателю;

Рu - дополнительные расходы лизингодателя;

Рn - величина налога на добавленную стоимость.

Традиционный подход в России, определённый Рекомендациями Минэкономики РФ, рассматривается как основа расчета платы по лизингу, однако, с точки зрения инвестиционного анализа, он обладает существенным недостатком, который заключается в том, что разновременные платежи имеют как бы одинаковую ценность. Поэтому, авторы методики определения лизинговых платежей в условиях гиперинфляции считают, что, используя традиционный подход, с некоторыми допущениями можно оценить лишь первоначальную стоимость лизинга. Вообще же необходимо иметь в виду следующее:

Ё первоначальную стоимость лизинга можно считать близкой к его общей стоимости только в условиях стабильной экономики;

Ё если рассматривать величины платы за кредит и комиссионного вознаграждения лизингодателя, как составляющие первоначальной стоимости лизинга, то необходимо установить соответствующие им равные таксы интересов лизингодателя и лизингополучателя.

Определение объемов лизинговых платежей в зависимости от стратегии и суммарной стоимости лизинга находится в зависимости от:

балансовой стоимости сдаваемого в лизинг оборудования;

срока лизинга;

ставки выплаты за кредит;

ставки комиссионного вознаграждения лизингодателя;

ставки налога на добавленную стоимость;

ставки дополнительных услуг, предоставляемых лизингодателем;

уровня инфляции;

стратегии лизинговых платежей.

Важным достоинством методики является возможность использования полученных результатов для постановки задачи выбора оптимальной стратегии расчета лизинговых платежей для лизингодателя и лизингополучателя. Формулы, определяющие значения лизинговых платежей и суммарной стоимости лизинга представляются как функции от выбранной стратегии. При этом, решение задачи оптимизации в методике не предполагается в виду неопределенности критерия, по которому будут сравниваться различные варианты стратегии лизинговых платежей.

Метод расчета платежей по лизингу, обеспечивающий безубыточность деятельности лизингодателя, предложенный Р.Г. Ольховской построен на определении размера лизинговых платежей на основе формулы аннуитетов, выражающей взаимосвязанное действие на их величину всех условий лизингового соглашения. Формула расчета лизинговых платежей в соответствии с этой методикой имеет следующий первоначальный вид: