Лизинг как метод долгосрочного финансирования капитальных вложений на примере ЗАО "ДЕЛЬТА ЛИЗИНГ"

Превышение начальным арендным финансированием (INVL) всех после-дующих потоков арендной задолженности представляется арендатору его доходом от инвестиций. Он определит прямые последствия принятия лизинга по формуле:

Если приведенное выше условие не выполняется, то для арендатора лизинг не приемлем.

Оценка прямых последствий того же лизингового контракта лизингодателем будет иной. Он определит прямые последствия принятия лизинга по формуле:

Лизингодатель получит доход по сделке, если начальное кредитное финансирование (INVс) и суммарный поток арендной задолженности превысят сумму начального арендного финансирования и все потоки кредитной задолженности.

Будущие налоговые условия лизингового финансирования капиталовложений играют едва ли не решающую роль в оценке эффективности лизинга его участниками. Если бы участники лизинга сравнивали начальную сумму арендного финансирования только с общей величиной последующих лизинговых платежей, рассчитанной по общепринятой методике, то получилось бы, что лизингодатель может получить прибыль только за счет арендатора и наоборот. Однако, при одних и тех же арендных платежах, денежные потоки лизингодателя и арендатора определяются разными составляющими и поэтому редко совпадают по своим значениям. Если же участники лизинга сравнивают начальные суммы финансирования с общей величиной последующих денежных потоков, то лизинг может представляться доходным им обоим сразу.

Является ли получение дохода одновременно лизингодателем и арендатором достаточным основанием для принятия лизинга? В экономическом смысле - нет, хотя видимость дохода и обосновывает получение кредитного финансирования на организацию лизинга. Оценка прямых последствий может показать лишь "коммерческую эффективность", "выгоду", тогда как требуется определить экономический эффект лизинга. Экономическую эффективность оценивают с помощью оптимума Парето. [Pareto] Вильфредо (1848-1923), итальянский экономист и социолог, глава лозаннской школы политической экономии. Окончил Туринский университет. Сменив Л. Вальраса на посту руководителя кафедры экономики Лозаннского университета (1892-1907), посвятил усилия развитию политико-экономической концепции своего предшественника, причем основное значение придавал использованию математических методов анализа. Доказывал необходимость ординалистского, а не кардиналистского подхода к анализу полезности и потребительского поведения; утверждал, что в условиях конкурентного рынка обмен благами происходит на основе приравнивания цен обмениваемых благ их предельными полезностям. Главный его вклад в экономическую науку - принцип оптимума по Парето, который впоследствии лег в основу современной математизированной теории экономики благосостояния. Считается, что ресурсы используются неэффективно, если возможно, применяя их иным способом, улучшить положение хотя бы одного хозяйственного субъекта, не ухудшив при этом положения других. Из принципа Парето следует простое, но важное для последующего анализа положение. Лизинговое финансирование экономически эффективно, если арендатор и/или лизингодатель получают большую экономическую прибыль, нежели при ином (альтернативном) варианте финансирования того же проекта.

2. Анализ лизинговых операций на примере ЗАО «ДЕЛЬТА ЛИЗИНГ»

2.1 Показатели выручки, чистой прибыли, рентабельности, ликвидности, деловой активности

ЗАО «ДЕЛЬТА ЛИЗИНГ» - универсальная лизинговая компания, предлагающая финансовые услуги на основе международного опыта. За 12 лет успешной работы «ДЕЛЬТА ЛИЗИНГ», приобрела и передала в лизинг предприятиям малого и среднего бизнеса различное оборудование, транспорт и технику, реализовала более 7700 проектов на территории всей страны.

«ДЕЛЬТА ЛИЗИНГ» предлагает не только лизинговое финансирование оборудования, техники и транспорта от ведущих поставщиков предприятиям малого и среднего бизнеса, но и предоставляет новые решения для приобретения оборудования Siemens. Компания имеет качественный и диверсифицированный портфель лизинговых сделок, в котором представлены десятки отраслей. Сегодня сеть представительств «ДЕЛЬТА ЛИЗИНГ» - это 17 офисов в крупных российских городах: Барнаул, Владивосток (головной офис «ДЕЛЬТА ЛИЗИНГ»), Екатеринбург, Иркутск, Кемерово, Краснодар, Красноярск, Москва, Новосибирск, Омск, Пермь, Ростов-на-Дону, Самара, Санкт-Петербург, Томск, Хабаровск, Южно-Сахалинск. Представительства компании эффективно решают задачи бизнеса более чем в 350 городах России.

Компания создает первоклассные финансовые решения для достижения целей клиентов командой профессионалов, опирающихся на международный опыт. Гибкий и профессиональный подход создает реальные ценности:

· Ответственность - компания привержена этически корректному и ответственному поведению.

· Высочайший уровень во всем - компания добивается высокой эффективности и отличных результатов.

· Инновационность - компания стремится быть инновативными, чтобы создавать долговременные ценности.

Рисунок 2.1. География успеха «ДЕЛЬТА ЛИЗИНГ»

Компания ЗАО «ДЕЛЬТА ЛИЗИНГ» изначально создавалась как инвестиционная, и основные операции в первые два года своей жизни осуществляла на фондовом рынке. Однако уже тогда компания делала и первые шаги на рынке лизинга.

Сегодня компания - один из крупнейших в регионе операторов на рынке лизинга. За пять лет работы на рынке лизинга компания достигла следующих результатов: по агентскому лизингу объем текущих контрактов на 1 января 2011г. составил 155213 тыс.руб. (102 контрактов), поставлено автотранспорта и оборудования в количестве свыше 100 единиц.

Среди постоянных клиентов - МУП «Снежинка», ОАО «Трансторг», Муниципальное предприятие ритуальных услуг, ЗАО «Фирма Соя», ЗАО «Роскарфарм», ООО «БУЛИС и многие др.

Уставный капитал компании составляет 132 000 руб. и составлен из 1320 обыкновенных именных бездокументарных акций номиналом 100 руб. В реестре зарегистрировано 5 акционеров.

Основными направлениями деятельности компании являются:

- операции с долговыми ценными бумагами - широкий спектр разнообразных услуг и операций с векселями, долгами, зачетами;

- финансовое консультирование - услуги по организации эмиссии акций, их регистрации в ФКЦБ РФ, проведение реструктуризации и реорганизации акционерного капитала, построение системы защиты от агрессии при скупке акций;

- лизинговая деятельность - поставка техники, автотранспорта и оборудования по лизинговым схемам предприятиям и организациям.

Филиал компании ЗАО «ДЕЛЬТА ЛИЗИНГ» зарегистрирован по адресу: 693007, г. Южно-Сахалинск, пр. Мира, 119-А.

Организационная структура предприятия представлена следующим образом:

а) директор;

б) заместитель директора;

в) бухгалтерия - она представлена следующими звеньями:

1) главный бухгалтер;

2) заместитель главного бухгалтера;

г) отдел финансовой аренды (лизинга) - представлен начальником отдела;

д) отдел операций фондового рынка - представлен начальником отдела;

е) охрана 2 человека.

Для анализа динамики ресурсов ЗАО «ДЕЛЬТА ЛИЗИНГ» рассмотрим таблицу 2.1.

Таблица 2.1. Ресурсы ЗАО «ДЕЛЬТА ЛИЗИНГ»

Показатель	2009г.	2010г.	2011г.	2011г. в % к
				2009г.	2010г.
Среднегодовая численность работников, чел.	8	8	8	100,0	100,0
В том числе занятых в основном производстве, чел.	6	6	6	100,0	100,0
Среднегодовая стоимость основных средств, тыс. руб.	62	67	110	177,4	164,2
Среднегодовая стоимость оборотных средств, тыс. руб.	4948	11005	66371	1341,4	603,1
В том числе оборотных средств, тыс.руб.	18	28	258	1433,3	921,4

Анализ таблицы 2.1. показал, что среднегодовая численность работников остается стабильной и составляет 8 человек, в том числе занятых в основном производстве 6 человек.

Среднегодовая стоимость основных средств увеличилась. Темп роста составил в 2011г. по сравнению с 2009г. 74,4%, в 2011г. по сравнению с 2010г. - 64,2%. Среднегодовая стоимость оборотных средств также имеет тенденцию к росту. В 2011г. они составляли 66371 тыс. руб., что в 13,4 раза больше, чем в 2009г. и в 6 раз больше, чем в 2010г. Оборотные средства растут быстрее, чем основные средства. Это указывает на ускорение оборачиваемости активов предприятия. В том числе еще больше выросли оборотные запасы и затраты. Так, запасы и затраты в 2011г. по сравнению с 2009г. увеличились в 14 раз и, по сравнению с 2010г. - в 9 раз, и составили 258 тыс. руб.

Эффективность производственной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия получает законченную денежную оценку в системе показателей финансовых результатов. Важнейшим из них является прибыль, которая в условиях рыночной экономики является основой экономического развития предприятия. Деятельность «Муниципальной инвестиционной компании» приведена в таблице 2.2.

Таблица 2.2. Результаты деятельности ЗАО «ДЕЛЬТА ЛИЗИНГ»,тыс. руб.

Показатель	2009г.	2010г.	2011г.	2011г. в % к
				2009г.	2010г.
Выручка от реализации (без НДС и акцизов).	41218	108457	21963	53,3	20,3
Валовая прибыть, всего	1456	2188	5598	384,4	255,9
Прибыль (убыток) от продаж	159	941	4820	3031,4	512,2
Прибыль (убыток)до налогообложения	168	221	1151	685,1	520,8
Прибыль (убыток) от обычной деятельности	112	112	816	728,6	728,6
Чистая прибыль	112	112	816	728,6	728,6

Анализ таблицы 2.2. показал, что все показатели имеют тенденцию к росту, кроме выручки от реализации. Она снизилась в 2011г на 46,7% и 79,7% по сравнению с 2009г. и 2010г. соответственно. Несмотря на это, валовая прибыль растет. Она увеличилась в 3,8 раз по сравнению с 2009г. и в 2,6 раза по сравнению с 2010г. Прибыль от продаж в 2011г. по сравнению с 2009г. увеличилась в 30 раз, а по сравнению с 2010г - в 5 раз. Так как этот показатель отражает эффективность основной деятельности предприятия, то можно сделать вывод, что эффективность оказания лизинговых и других услуг достаточно высока.

Эффективность всей хозяйственной деятельности так же высока, так как прибыль до налогообложения растет. По сравнению с 2009г, она выросла в 30 раз, а по сравнению с 2010г. - в 5 раз.

Прибыль от обычной деятельности и чистая прибыль равны. Чистая прибыль в 2009г. и в 2010г. составила 112 тыс. руб. В 2011г. она составила 816 тыс.руб., она увеличилась больше чем в 7 раз. При этом чистая прибыль растет быстрее, чем прибыль от продаж, что положительно характеризует результаты деятельности ЗАО «ДЕЛЬТА ЛИЗИНГ».

В условиях рыночной экономики значительный интерес представляет оценка деловой активности предприятия. Она выражается в динамичности развития предприятия, достижении поставленных им целей. Анализ деловой активности предприятия необходим для определения его конкурентоспособности как делового партнера. Поэтому информация о деловой активности предприятия позволяет быстрее принимать правильные коммерческие решения, сводит к минимуму вероятность финансовых потерь при заключении сделок.

Оценить деловую активность ЗАО «ДЕЛЬТА ЛИЗИНГ» позволит следующая таблица 2.3.

Анализ таблицы 2.3 показал, что в 2011г. по сравнению с 2009г и 2010г. деловая активность предприятия снизилась.

Произошло увеличение прибыли и среднегодовой величины капитала. Среднегодовая величина капитала увеличилась на 57887 тыс.руб. и 47393 тыс.руб. по сравнению с 2009г. и 2010г. соответственно. Прибыль до налогообложения в 2011г. увеличилась на 983 тыс.руб. по сравнению с 2009г. и на 930 тыс. руб. по сравнению с 2010г.

Произошло снижение выручки от реализации, годовой производительности труда и фондоотдачи. Выручка от реализации в 2011г. по сравнению с 2009г. и 2010г. снизилась на 19255 тыс. руб. и на 86494 тыс.руб. Годовая производительность снизилась по сравнению с 2009г. на 2407 тыс. руб., а по сравнению с 2010г. - на 10812 тыс.руб. Фондоотдача в 2011г. составила 200руб.,что на 465 руб. меньше, чем в 2009г. и на 1419 руб. меньше, чем в2010г.

Оборачиваемость всех финансовых ресурсов снизилась, т.е. произошло замедление оборачиваемости и увеличился период их оборота. Особенно снизился коэффициент оборота оборотных запасов и затрат в 2011г. на 91,99 пунктов по сравнению с 2009г. и на 140,78 пунктов по сравнению с 2010г. Наибольше всего увеличился период оборота всего капитала. Этот период увеличился на 1031 день по сравнению с 2009г. и на 1042 дня по сравнению с 2010г.

Несмотря на все отрицательные изменения, рентабельность финансовых ресурсов возросла. Так, рентабельность собственного капитала в 2011г. составила 90,5%, что на 70% больше, чем в 2009г. и на 65,7% больше, чем в 2010г.

Выросла рентабельность оборотного капитала на 0,4% по сравнению с 2009г. и на 1,7% по сравнению с 2010г. Рентабельность продаж в 2011г. выросла на 1,5% по сравнению с предыдущими годами.

Таблица 2.3. Показатели деловой активности ЗАО «ДЕЛЬТА ЛИЗИНГ»

Показатель	2009г.	2010г.	2011г.	Отклонение 2011г
				2009г.	2010г.
Среднегодовая величина капитала, тыс.руб.	8484	18978	66371	57887	47393
Выручка от реализации, тыс.руб.	41218	108457	21963	-19255	-86494
Прибыль до налогообложения, тыс.руб.	168	221	1151	983	930
Фондоотдача, руб.	665	1619	200	-465	-1419
Годовая производительность труда, тыс.руб.	5152	13557	2745	-2407	-10812

Можно сделать следующие выводы о деловой активности ЗАО «ДЕЛЬТА ЛИЗИНГ»:

- в результате снижения в динамике коэффициентов оборачиваемости и роста продолжительности периода оборота произошло замедление оборачиваемости средств, что привело к их перерасходу, то есть дополнительное привлечение в оборот;

- так как выручка от реализации значительно снизилась, то из этого следует, что снизился объем заключения договоров, оказываемых услуг либо

поступление платежей происходит не вовремя;

- недостаточно эффективно используются ресурсы компании, кроме собственного капитала, так как его рентабельность высока;

- не выполняется следующее соотношение:

Тп > Тв >Тк >100%,

где Тп - темп роста прибыли, процентов;

Тв - темп роста выручки от реализации, процентов;

Тк - темп роста всего капитала предприятия, процентов.

Это соотношение не может быть выполнено из - за недостаточного уровня выручки, то есть следует ее увеличить при одновременном снижении расходов предприятия. Это может быть сделано путем привлечения более широкого круга клиентов, расширением ассортимента продукции.

Одной из важнейших характеристик финансового состояния предприятия является стабильность его деятельности, которая связана с общей финансовой структурой предприятия соотношением его активов и пассивов, зависимостью от кредиторов. В этом плане большое значение имеет анализ финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия.

Собственные и заемные средства увеличиваются. На конец 2002 г. собственные средства составили 1638 тыс.руб., что на 732 тыс.руб. больше, чем на начало года. Заемные средства выросли на 84537 тыс.руб. Увеличивается недостаток в собственных оборотных средствах.

Коэффициенты концентрации собственного капитала, соотношения заемных и собственных средств, обеспеченности собственности собственными средствами свидетельствуют о неустойчивом финансовом положении ЗАО «ДЕЛЬТА ЛИЗИНГ»: и об усилении зависимости предприятия от внешних кредиторов. Все они не соответствуют нормативным значениям.

Коэффициенты ликвидности имеют тенденцию роста. Так, коэффициент абсолютной ликвидности, самый жесткий критерий ликвидности, составляет 0,35 (по нормативу он должен быть в границах 0,2 -0,5). На начало 2011г. баланс не был абсолютно ликвидным, так как значение его было равно 0,08.

Коэффициент быстрой ликвидности, который наиболее точно отражает текущую платежеспособность предприятия, имеет значение, превышающее нормальное - 1,63. Оптимальное значение этого коэффициента должно быть в пределах 0,7-0,8, а по некоторым данным равно единице. Таким образом, этот коэффициент имел оптимальное значение на начало 2011г.

Коэффициент текущей ликвидности отражает ожидаемую платежеспособность предприятия. Этот коэффициент должен быть больше или равен 2, то есть ожидаемая платежеспособность ЗАО «ДЕЛЬТА ЛИЗИНГ» недостаточна, так как на конец 2011г. значение коэффициента 1,65, что на 0,92 пункта больше, чем на начало года.

Таким образом, в 2011г. экономическая деятельность ЗАО «ДЕЛЬТА ЛИЗИНГ» улучшилась. На это указывает увеличение капитала ЗАО «ДЕЛЬТА ЛИЗИНГ», увеличение прибыли, рентабельности, а также увеличение ликвидности.

Усиление зависимости от кредиторов обуславливается спецификой ЗАО «ДЕЛЬТА ЛИЗИНГ», так как предприятие передает в лизинг дорогостоящее имущество, что требует привлечения дополнительного капитала. Предприятие, согласно учетной политике, использует метод определения выручки для целей налогообложения «по оплате». Поэтому неоплаченные услуги отразились на выручке, что в свою очередь повлекло замедление показателей оборачиваемости. Но в целом эффективность оказания услуг ЗАО «ДЕЛЬТА ЛИЗИНГ» достаточно высока.

2.2 Оценка финансирования капитальных вложений предприятия за 3 года

В 2007 ЗАО «ДЕЛЬТА ЛИЗИНГ» финансировало предприятие ООО «БУЛИС» по лизингу. Было куплено оборудование стоимостью 232,8 тыс. руб., срок лизинга - 3 года (ноябрь 2007 г. - октябрь 2010 г.) Согласованный процент комиссии по лизингу составил 4 % годовых, процентная ставка по привлекаемому для совершения лизинговой сделки кредиту - 10 %. Капитальный ремонт оборудования и его техническое обслуживание осуществляет лизингополучатель (ООО «БУЛИС»). Лизингодатель (ЗАО «ДЕЛЬТА ЛИЗИНГ») оказывает пользователю некоторые дополнительные услуги, общая стоимость которых составляет 9481,492 руб.: командировочные расходы работников лизингодателя; расходы по оказанию юридических консультаций, связанных с заключением лизингового соглашения; расходы на проведение консультаций по эксплуатации оборудования.

Выплаты лизинговых взносов производились ежегодно, равными долями. По истечении срока договора имущество переходит в собственность лизингополучателя, при внесении им полной суммы лизинговых платежей и оплаты выкупной стоимости имущества. Размер НДС - 20 %. Расчет общей суммы лизинговых платежей производится по:

Л = А + Пк + Пком + Пу + НДС,

где А - величина амортизационных отчислений лизингодателю;

Пк - платежи лизингодателю за использованные им кредитные ресурсы;

Пком - комиссионные выплаты;

Пу - плата за дополнительные услуги лизингодателю.

Проводятся расчеты размеров лизинговых платежей по каждому году. Затем находится общая сумма лизинговых платежей за период действия лизингового соглашения и остаточная стоимость оборудования. Расчет осуществлен по формуле.

Со = Сн - Аn = 69,84 тыс. руб.,

где Со - остаточная стоимость оборудования;

Сн - балансовая стоимость.

Рассчитаем фактический срок использования строительной техники на объекте с помощью Ки (коэффициент использования):

Ки1 = 0,8 лет/10 лет = 0,08; Л1= 18624 руб.

Ки2 = 1,5 лет/10 лет = 0,15; Л2= 31,428 руб.

Ки3 = 2,2 года/10 лет = 0,22; Л3= 40972,8 руб.

Т.е., при использовании формулы расчета лизинговых платежей с использованием Ки лизинговые платежи с каждым годом увеличиваются из-за одинаковых ежегодных амортизационных отчислений.

Применение Ки позволяет учесть специфику строительства, в нашем случае сезонность проведения работ на данном оборудовании, вследствие чего полученное по лизингу оборудование эксплуатируется не на полную мощность.

Лизинговая сделка представляет собой проект, в состав которого входят различные договоры. В минимальный набор договоров для осуществления лизингового проекта входят: договор купли-продажи, договор поставки, кредитный договор и договор страхования, необходимые для реализации договора лизинга между лизингодателем, лизингополучателем и продавцом (поставщиком) предмета лизинга.

Для эффективного управления лизинговой деятельностью в лизинговых компаниях необходимо внедрять комплексные системы управленческого учета.

Основным вопросом для большинства лизинговых компаний является необходимость в совершенствовании системы управленческого учета для удовлетворения потребностей в масштабах всех участников.

Предлагаемая система управленческого учета для лизинговых компаний должна обеспечить:

- эффективное планирование деятельности организации и осуществление анализа отклонений;

- ведение централизованного управления проектами;

- эффективную работу сотрудников лизинговой компании в единой информационной среде;

- контроль процесса осуществления лизинговых проектов;

- получение информации о ходе лизингового проекта на любом этапе;

- наращивание возможности лизингового решения в соответствии с ростом компании, новыми направлениями деятельности, изменением текущих бизнес-процессов.

Прогноз и оценка эффективности развития различных предприятий специализированного строительного сектора при получении техники в лизинг, подтвердили обоснованность предложенных научно-методических подходов. Так, расчеты эффективности получения техники в лизинг, выполненные согласно методическому подходу З.Д. Поляковой, применительно ООО «Булис» показали, что рентабельность продаж возрастет более чем в два раза.

Таким образом, реализация разработок З.Д. Поляковой выявила соответствие практических результатов обоснованным в выпускной квалификационной работе научным положениям.

2.3 Оценка исследования лизинга

В условиях возрастающего интереса к лизингу, ЗАО «ДЕЛЬТА ЛИЗИНГ» публикует некоторые статистические факты, которые специалисты компании извлекли из каждодневно проводимых расчетов лизинговых платежей.

Данный принцип отличается от тех методик, которые представлены на сайтах других лизинговых компаний, с помощью которых можно самостоятельно рассчитать сумму сделки - это обычно требует знания тонкостей расчета лизинговых платежей, и полученные цифры не всегда соответствуют реальности. ЗАО «ДЕЛЬТА ЛИЗИНГ» предлагает метод оценки лизинговой сделки, который включает расчет двух основных показателей.

Оценка лизинговых сделок.

Быстро оценить привлекательность лизинга можно, рассчитав показатели:

1. Увеличение стоимости имущества при лизинге (% отношение разности между суммой лизинговых платежей и покупной стоимостью имущества к покупной стоимости имущества).

2. Экономическая эффективность лизинга по сравнению с прямой покупкой (% отношение общей суммы затрат при прямой покупке к сумме лизинговых платежей).

Допустим, покупная стоимость необходимого Вам имущества составляет 100000 долл. США (включая НДС).

Если Вы хотите воспользоваться средствами лизинговой компании, то стоимость лизинговой сделки составит ориентировочно 100000 + 100000*17% = 117000 долл. США. Таким образом, ежемесячный лизинговый платеж, который Вы сможете включить в себестоимость, составит 9750 долл. США.

При этом, общая сумма выплат (включая налоги), которую Вам придется сделать, если Вы это же имущество купите на заемные средства (на аналогичных условиях), составит 117000*112% = 131040 долл. США.

3. Проблемы и пути совершенствования лизинговых операций

3.1 Основные направления повышения эффективности лизинговой схемы для ЗАО «ДЕЛЬТА ЛИЗИНГ»

За последние несколько лет лизинг обрел значительный вес в структуре инвестиций в реальный сектор экономики России. Число организаций работающих по лизингу, растет.

Источником развития лизингового бизнеса являются заложенные в нем широкие возможности и преимущества для каждого участника сделки.

Для поставщика оборудования лизинг - это дополнительная возможность реализовать свою продукцию, особенно на рынках с недостатком свободного капитала у конечных потребителей их продукции.

Для банков применение схемы лизинга существенно снижает кредитные риски, так как в случае временной неплатежеспособности лизингополучателя лизингодатель рассчитывается с банком - кредитором по очередной выплате из собственных средств.

Совершенствование экономического механизма управления лизинговыми сделками в специализированном строительстве РФ в настоящее время требует приведения всех законодательных актов, касающихся лизинга, под единую базу - современный Закон «О финансовой аренде (лизинге)», чтобы устранить противоречия и существующие спорные моменты, например, с Гражданским кодексом РФ. Кроме этого, в Налоговом кодексе РФ должна совершенствоваться позиция о льготном налогообложении участников лизинговых операций. Это будет способствовать развитию лизинговых компаний, приведет к появлению большого числа успешных и кредитоспособных потенциальных лизингополучателей, принесет выгоды лизинговому сектору, экономике страны в целом, строительстве РФ, в частности. Однако для этого необходимо разрабатывать соответствующие методические основы.

Проведенные исследования показали, что совместная деятельность участников лизинговых отношений, осуществляемая сегодня в сравнительно крупных масштабах, вызывает необходимость не только в подчиненности, но и в подчинении. Поэтому возникает иерархическое строение системы управления, то есть связь иерархических уровней. В связи с этим, систему управления лизинговой сделкой предлагается рассматривать как иерархию связей и звеньев, осуществляющих процессы управления в социально-экономической системе. При этом те связи, которые характеризуют систему управления лизинговой сделкой, существуют в тесном взаимодействии со всеми связями социально-экономической системы. Благодаря этому появляется возможность эффективного осуществления процессов управления лизинговой сделкой в строительстве.

Именно эти составляющие в своей совокупности будут определять существование или отсутствие звеньев системы управления, их величину и организационный статус, то есть их общее положение в системе управления и взаимосвязи с другими звеньями.

В управлении лизинговыми сделками, помимо системы лизинговых отношений, существует процесс управления лизинговыми отношениями, которые в совокупности образуют понятие экономического механизма управления лизинговой деятельностью. В рамках экономического механизма управления лизингом происходит последовательное взаимодействие всех участников лизинговых отношений. Поэтому понятие экономического механизма управления лизинговой деятельностью предлагается определять как совокупность средств воздействия, используемых в управлении лизинговой сделкой или как комплекс рычагов, используемых при реализации лизинговой сделки каждым из участников лизингового отношения. В более конкретном виде определение этого понятия можно представить следующим образом: «Экономический механизм управления лизинговой деятельностью - это совокупность мотивов деловой активности лизингополучателя, лизингодателя, продавца предмета лизинга и финансирующего сделку банка, которые определяют как саму возможность, так и эффективность лизинговой сделки». При этом отдельно автором формулируются следующие принципы обеспечения реализации экономического механизма управления лизинговой деятельностью в специализированном строительном секторе РФ на основе взаимодействия всех участников лизинговых отношений:

- соответствие целей и задач каждого из участников лизинговых отношений;

- ориентация на определенные способы использования методов управления (структурирования) лизинговыми сделками;

- учет определенной полноты (системности) и сбалансированности средств воздействия каждого из участников лизинговых отношений друг на друга и на предмет лизинга;

- проведение адекватной оценки каждым из участников лизинговых отношений рисковых факторов окружающей среды, влияющих на лизинговую сделку.

В связи с наличием в настоящее время широкого перечня рисков при структурировании лизинговых сделок требуется создание адекватной системы управления рисками. Для лизинговых компаний эту систему автором предлагается строить по следующим этапам.

Этап 1 - выявление и агрегирование рисков.

Этап 2 - увязка выявленных рисков с ключевыми показателями деятельности.

Этап 3 - разработка методов минимизации рисков.

Этап 4 - создание модели управления рисками.

Каждый из рекомендуемых нами этапов позволит последовательно внедрять систему управления рисками в конкретной лизинговой компании.

Совершенствование экономического механизма управления лизинговой деятельностью в специализированном строительном секторе РФ на основе взаимодействия всех участников лизинговых отношений требует обеспечения устойчивого развития отрасли и ее отдельных составляющих.

Лизинговые компании должны предоставлять эффективный и результативный лизинговый продукт. При этом участники лизинговой сделки (лизингополучатели) должны иметь определенные гарантии в том, что этот лизинговый продукт будет постоянно совершенствоваться. Для адекватной оценки того, какие параметры экономического механизма управления лизингом должны быть усовершенствованы, оптимизированы в данный конкретный период времени недостаточно активно применяемой сегодня количественной оценки лизинговых отношений. Количественные оценки лизинговых операций состоят из финансовых и объемных показателей. Однако современная экономика предъявляет уже не только количественные, но и качественные требования к управлению отдельными видами отношений, в том числе и лизинговыми отношениями. В связи с этим, автором предлагается проводить оценку современного экономического механизма взаимодействия участников лизинговых отношений на основе следующих трех критериев: результативности (действенность, производительность, внедрение инновации), качества (потребительская стоимость, полезность, удовлетворение потребностей), эффективности (социальная и экономическая эффективность, экономичность) экономического механизма управления лизинговой деятельностью в специализированном строительстве РФ. Однако, использование только качественных критериев оценки эффективности лизинговой деятельности давало бы представление о лизинговых отношениях лишь с одной стороны.

Поэтому, оценку экономического механизма управления финансированием капитальных вложений на основе лизинговой деятельности в специализированном строительстве рекомендуется проводить на базе расчетов количественной и качественной эффективности лизинга. Это обосновывается тем обстоятельством, что в быстроменяющейся внешней среде статичный экономический механизм управления лизинговой деятельностью постепенно теряет свою эффективность. Из-за этого он требует постоянного совершенствования. Автором предложено проводить расчеты количественной и качественной оценки лизинговых операций не только с точки зрения определения эффективности экономического механизма управления лизинговой деятельностью в специализированном строительстве РФ, но и с точки зрения обоснования инновационных предложений по совершенствованию лизинговых отношений в целом.

Предлагаемый Васильевым К.Н. систематизированный ряд показателей количественной и качественной оценки лизинговых операций был использован при анализе современного экономического механизма управления лизинговой деятельностью на примере ЗАО «ДЕЛЬТА ЛИЗИНГ», разработанного в соответствии с методическими положениями.

Также К.Н. Васильев предлагает акцентировать внимание на том, что потребность в совершенствовании экономического механизма управления лизингом прослеживается во всех отраслях российского строительства, в том числе и в специализированном. Это обусловлено потребностью строительных предприятий в краткосрочных финансовых ресурсах для финансирования оборотных средств и потребностью в долгосрочных финансовых ресурсах для финансирования обновления основных производственных фондов. Для того, чтобы решить эти две задачи ниже автором предлагаются два пути совершенствования экономического механизма управления лизинговыми отношениями: использование в деятельности российских промышленных предприятий операций имущественного РЕПО (решение задачи краткосрочного финансирования) и использование сложноструктурированного международного финансирования с покрытием экспортно-кредитных агентств развитых стран мира (решение задачи долгосрочного финансирования).

Развитие ЗАО «ДЕЛЬТА ЛИЗИНГ» предлагается осуществлять в соответствии с основными направлениями совершенствования и реализации экономического механизма управления лизинговой деятельностью в промышленности страны. При этом особое внимание рекомендуется обращать на имущественное РЕПО (от англ. repurchase agreement (REPO) - соглашение об обратной покупке), так как оно представляет собой современный инновационный лизинговый инструмент. Он способен решать проблемы краткосрочного лизингового финансирования предприятий строительного сектора. Достигать этого предлагается за счет использования одного из основных преимуществ лизинга перед другими финансовыми инструментами, а именно - титула права собственности на предмет лизинга. В целом лизинг (сублизинг) с переуступкой контракта позволит участникам лизинговых отношений получать долгосрочное дешевое финансирование. Этот процесс будет обеспечиваться конкретным надежным инструментарием, позволяющим оптимизировать лизинговые риски, возникающие при участии в лизинговом отношении большого количества участников, в том числе и нерезидентов.

Применительно к условиям ЗАО «ДЕЛЬТА ЛИЗИНГ» разработан новый инновационный экономический механизм управления лизинговой деятельностью, функционирующий на основе синтеза актуальных и взаимосвязанных финансовых инструментов, которые объединены условиями срочности, платности и возвратности денежных средств. Внедрение этого экономического механизма в ЗАО «ДЕЛЬТА ЛИЗИНГ» позволило получить чистую прибыль в 2011 г. 816 тыс.руб.

Проведенные исследования показали, что реализуемый в настоящее время экономический механизм управления лизинговой деятельностью в специализированном строительстве РФ имеет ряд недостатков. В связи с этим автором отдельно разработаны новые инструменты его усовершенствования. Предлагаемые инструменты совершенствования экономического механизма управления лизинговой деятельностью в специализированном строительстве РФ разделены на две категории.

Первая категория решает вопросы краткосрочного лизингового финансирования. К ней отнесены операции имущественного РЕПО, позволяющие без дополнительного обеспечения предоставлять лизингополучателям финансовые ресурсы. При этом здесь нами используется основная особенность лизинга, а именно, титул собственности на предмет сделки.

Вторая категория решает вопросы долгосрочного финансирования. При этом в лизинговой сделке предполагается участие лиц-нерезидентов. Это финансирующие иностранные банки, производитель оборудования, экспортно-кредитное агентство страны производителя техники (оборудования).

Несмотря на увеличение общего количества участников, такой новый экономический механизм управления лизинговой деятельностью в специализированном строительстве РФ позволит получать, по расчетам автора, кредитные ресурсы на срок от 5 до 10 лет под процентную ставку в 3 раза ниже, чем среднерыночная процентная ставка в целом в России.

3.2 Расчет сравнительной экономической эффективности лизинга и кредита

Кредитная структура лизингового проекта состоит из двух взаимосвязанных частей - кредита лизингодателю и непосредственно лизинга арендатору. Лизингодатель, выставляя арендные платежи против требований кредиторов, фактически является финансовым посредником. Реальным заемщиком при лизинге является арендатор. Именно он будет использовать приобретаемые активы в производственных целях для образования денежных потоков, чтобы выплатить долг по займу.

Главным отличием лизинговой схемы финансирования от прямого кредитования является наличие финансового посредника между банком и конечным заемщиком (арендатором), однако общепринятая практика кредитования здесь полностью сохраняется. При этом усложняется анализ проекта, поскольку приходится учитывать интересы, как лизингодателя (заемщика банка), так и арендатора (конечного заемщика).

Сохранение достигнутого соответствия между лизингом и альтернативным ему займом является основой сравнения. Однако выполнение этого условия не достаточно для проведения анализа. Необходимо определить в каком смысле лизинг заменяет кредитное долговое обязательство. Лизинг заменяет долг в том смысле, что он оказывает такое же влияние на структуру капитала предприятия, что и заем.

Для каждого предприятия существует определенное соотношение собственных и заемных средств. Предприятия стремятся поддерживать выбранную структуру капитала во времени. Лизинг как бы, не влияет на выбранную структуру капитала, предполагая 100-процентное финансирование и не требуя заемных средств.

С другой стороны, лизинговая задолженность - это тот же долг, только видоизмененный. И с этой точки зрения, для достижения выбранного соотношения в структуре капитала, как и при займе на покупку актива, предприятию требуется увеличить собственные средства. Лизинг в той же степени влияет на требуемую величину собственных средств, что и долг.

Лизинговая задолженность, обусловленная после налоговым движением денежных средств по лизингу, полностью заменяет такое же долговое обязательство, вызванное после налоговым движением денежных средств по кредитному соглашению.

Таким образом, сравнение лизинга с альтернативным ему займом производится на базе 1 : 1 (1 рубль арендной задолженности заменяет 1 рубль кредитного долгового обязательства), если предприятия не будут изменять выбранную структуру капитала, а будут стремиться поддерживать ее постоянной по времени.

Для качественного сравнения необходимо определить, в какой степени лизинг заменяет долг в каждый момент времени. Лизинговая задолженность в одной и той же степени заменяет долговое обязательство независимо от изменений в структуре капитала. Если это так, то выбранная база для сравнения устанавливается единожды на весь срок лизинга и должна выдерживаться в каждом конкретном временном интервале.

Лизинг в одной и той же степени заменит долг во всей временной перспективе, если лизинговая задолженность будет равна кредитной задолженности в любой момент времени. Поэтому необходимо сравнивать лизинг с эквивалентным ему займом.

Эквивалентным считается заем, задолженность по которому соответствует лизинговой задолженности в каждый момент времени. Эквивалентный заем характерен такими же величинами денежных потоков, что и лизинг, однако сумма эквивалентного займа не соответствует сумме лизингового финансирования.

Сумма эквивалентного займа определяется стоимостью денежных потоков, вызванных кредитной задолженностью и равным потоком арендной задолженности в каждый момент времени. Метод прямого сравнения предполагает сравнение сумм лизингового финансирования и эквивалентного ему займа.

Лизинг приемлем, если он обеспечивает на начальном этапе большее финансирование, чем эквивалентный ему заем. Если же удается разработать такой график платежей по эквивалентному займу, при котором его начальное финансирование превышает лизинговое, то от лизинга следует отказаться в пользу кредита. С этой точки зрения эффективность лизинга должна проверяться не только в сравнении с каким-либо конкретным, альтернативным кредитным предложением, но и относительно эквивалентного ему (лизингу) займа.

Такой же результат, как и при методе прямого сравнения лизинга и эквивалентного ему займа, дает метод расчета чистой текущей стоимости лизинга по скорректированной ставке дисконтирования.

Скорректированная текущая стоимость лизинга равна чистой текущей стоимости по доступной стоимости капитала, сопряженной с текущей стоимостью побочного эффекта финансирования. Главный побочный эффект лизингового финансирования заключается в том, что лизинговая задолженность в определенной степени заменяет долг. Стоимость побочного эффекта лизингового финансирования равна чистой текущей стоимости после налоговых денежных потоков эквивалентного займа.

Целью настоящей методики является оценка сравнительной экономической эффективности инвестирования средств в два альтернативных проекта: лизинг и кредит (заем).

Расчет лизинговых платежей проводим на основе методики расчета финансовых рент.

Лизинговое финансирование экономически эффективно, если арендатор и/или лизингодатель получают большую экономическую прибыль, нежели при ином (кредитном) варианте финансирования того же проекта.

При планировании приобретения новых основных средств перед руководством всегда возникает вопрос - за счет каких финансовых ресурсов это можно сделать. Существует два наиболее распространенных варианта решения проблемы финансирования - привлечение кредита или получение оборудования в лизинг. Какой же из этих вариантов эффективнее? Для ответа на этот вопрос произведем расчеты по каждому варианту финансирования.

Прежде всего, отметим, что при равных рыночных условиях получение оборудования в лизинг, как правило, эффективнее покупки оборудования с привлечением кредитных ресурсов. Чтобы доказать это, подробно сравним лизинг и кредит.

Для того чтобы рассчитать общую сумму расходов на приобретение основных средств, возникающих при лизинге и кредитовании, необходимо ясно представлять себе суть расходов.

При лизинге расходы состоят из ряда лизинговых платежей, выплачиваемых в течение нескольких лет, и выплат налога на имущество с момента постановки оборудования на баланс и до его полной амортизации.

При получении кредита на покупку имущества расходы представляют собой выплату основной суммы долга, процентов по кредиту и налога на имущество.

Кроме того, при оценке эффективности обоих вариантов следует рассматривать период полной амортизации оборудования, поскольку амортизационные отчисления по оборудованию оказывают существенное влияние на размер уплачиваемых налогов даже после окончания срока лизинга и кредита.

Российским законодательством предусмотрены особенности налогообложения при лизинге, позволяющие оптимизировать налоговые выплаты (они будут рассмотрены ниже). Поэтому при расчете расходов, связанных с обслуживанием лизинговой сделки, необходимо учитывать и экономию по налогам. Отметим, что, говоря о налогообложении при лизинге и кредитовании, мы учитываем лишь самые принципиальные моменты, поэтому не рассматриваем НДС и налог на имущество.

Налогообложение при лизинге.

Возможность ускоренной амортизации. Важнейшим преимуществом приобретения оборудования в лизинг является право сторон лизингового договора применять механизм ускоренной амортизации с коэффициентом не выше 3 как при линейном, так и при нелинейном методе начисления амортизации для целей налогообложения. Более того, если предмет лизинга эксплуатируется в условиях агрессивной среды, ускоряющей износ, коэффициент 3 может быть умножен на дополнительный коэффициент, но не выше 2 (п. 7 ст. 259 НК РФ).

Существует лишь одно ограничение при применении ускоренной амортизации к предмету лизинга: она не распространяется на основные средства, входящие в первую, вторую и третью амортизационные группы, если амортизация по ним начисляется нелинейным методом.

Лизинговое имущество может учитываться на балансе как лизингодателя, так и лизингополучателя (п. 1 ст. 31 Федерального закона от 29.10.98 № 164-ФЗ "О финансовой аренде (лизинге)"; далее - Закон о лизинге). Амортизационные отчисления производит сторона договора лизинга, на балансе которой находится предмет лизинга (п. 2 ст. 31 Закона о лизинге).

Применение механизма ускоренной амортизации позволяет лизингополучателю существенно уменьшить выплаты по налогу на прибыль в первые годы после приобретения основных средств независимо от того, учитывается имущество на балансе лизингополучателя или лизингодателя.

Отнесение расходов на уменьшение налоговой базы. В случае когда лизинговое имущество учитывается на балансе лизингополучателя, к расходам, уменьшающим налоговую базу по налогу на прибыль лизингополучателя, относятся лизинговые платежи за вычетом амортизации (п. 10 ст. 264 НК РФ), а также суммы амортизационных отчислений, начисленных в указанном ранее порядке.

Если учет приобретаемых основных средств ведется на балансе лизингодателя, то у лизингополучателя к расходам, уменьшающим прибыль, относятся лизинговые платежи в полном объеме (п. 10 ст. 264 НК РФ).

Налогообложение при кредитовании.

Применение амортизации в обычном порядке. При приобретении имущества в собственность за счет получения кредита законодательством не предусмотрены какие-либо особенности применения ускоренной амортизации. Как и в любом другом случае возможна ускоренная амортизация при эксплуатации этого имущества в агрессивной среде или в условиях повышенной сменности (максимальный коэффициент не выше 2). Таким образом, в нашем случае, как и в большинстве случаев возможность ускоренной амортизации собственного имущества законодательством не предусмотрена.

Отнесение расходов на уменьшение налоговой базы. При приобретении оборудования в собственность за счет получения кредита расходами, уменьшающими налогооблагаемую прибыль, являются амортизационные отчисления и проценты по кредиту.

В этом случае Налоговым кодексом РФ не предусмотрены льготы для компаний, приобретающих основные средства. Как уже было сказано выше, амортизация начисляется на общих условиях. Проценты по кредиту включаются в расходы также на общих условиях. Это значит, что расходами признаются проценты в размере, не превышающем более чем на 20% среднюю ставку по аналогичным долговым обязательствам (в том же квартале).

Поскольку расходы как по договору лизинга, так и при получении кредита будут осуществляться в течение нескольких лет, для их оценки необходимо применить показатель так называемой дисконтированной стоимости.

Дисконтирование денежных потоков - это определение стоимости денежных потоков, относящихся к будущим периодам, на настоящий момент времени.

Базовая расчетная формула для дисконтирования:

где PV - дисконтированная стоимость, то есть сегодняшняя стоимость будущих денежных потоков (через квартал, год, несколько лет);

Ci - денежные потоки за периоды с 1 по n-й год; r - ставка дисконтирования.

Таким образом, эффективность приобретения оборудования путем лизинга и кредита сравнивается на основе показателя дисконтированной стоимости расходов на его приобретение и одним и другим методом за весь период амортизации оборудования за вычетом налоговой экономии. В результате сравнения принимается тот вариант, реализация которого предполагает меньшую сумму дисконтированных расходов или большую стоимость NPV (чистого дисконтированного потока платежей).

Сравним эффективность приобретения производственного оборудования путем лизинга и кредита на ЗАО «ДЕЛЬТА ЛИЗИНГ».

Условия кредита:

- стоимость производственного оборудования - 3 600 тыс.руб.;

- сумма кредита - 3 600 тыс.руб.;

- срок кредита - 3 года;

- процентная ставка - 23 процента годовых;

- норма амортизации - 10%.

Возможна схема кредитования.

Кредит погашается ежеквартально равными долями, выплата процентов производится ежеквартально. Для целей налогообложения возможны два варианта начисления амортизации - линейный (2а) и нелинейный (2б). В бухгалтерском учете амортизация начисляется в обоих случаях линейным методом.

Необходимо отметить, что при расчете всех вариантов кредитования не учитывались платежи по страхованию оборудования. Тем не менее на практике нередко бывает необходимо, чтобы оборудование было застраховано.

Условия лизинга:

- сумма приобретаемого имущества - 3 600 тыс.руб.;

- срок лизингового договора - 3 года;

- ставка процентов по средствам, привлеченным лизингодателем, - 23 процентов годовых;

- норма амортизации - 10%;

- страховка - 0,6% от стоимости имущества;

- вознаграждение лизингодателю - 1,5% от суммы амортизации.

Предполагается, что общий срок лизинговой сделки 3 года равен сроку полезного использования оборудования. Амортизация будет начисляться в соответствии с действующими нормами, для данного оборудования норма составляет 20% в год. Амортизационные платежи включаются в лизинговые платежи, которые будут погашаться равными долями два раза в год. Комиссионное вознаграждение лизингодателю выплачивается исходя из ставки 80% годовых. Для ставки дисконтирования выбрана ставка 60% годовых. В данном случае будем считать, что лизинговый платеж включает в себя амортизационные начисления и комиссионное вознаграждение (как часто делается на практике).

Вариант лизинговой схемы: лизинг сроком на три года, имущество на балансе лизингополучателя. Для целей налогообложения применяется линейный метод начисления амортизации.

Для сравнения эффективности перечисленных вариантов кредита и лизинга рассчитываются следующие показатели.

Дисконтированная стоимость расходов на приобретение оборудования. В случае приобретения оборудования в собственность за счет использования кредита этот показатель представит собой дисконтированную сумму ежеквартальных выплат основной суммы долга и процентов в течение трех лет. В случае приобретения оборудования в лизинг этот показатель представляет собой дисконтированную стоимость лизинговых платежей, выплачиваемых в течение трех лет.

Дисконтированная стоимость экономии по налогу на прибыль. При лизинге и кредите этот показатель представляет собой дисконтированную стоимость сумм, уменьшающих налог на прибыль (амортизационных отчислений, лизинговых платежей, процентов по кредиту, сумм налога на имущество).

Дисконтированная стоимость расходов на приобретение оборудования, уменьшенная на дисконтированную стоимость сумм экономии по налогу на прибыль. Именно этот показатель является результатом, позволяющим сравнить стоимость приобретения оборудования в собственность за счет привлечения кредита и получения его в лизинг.

Для окончательного сравнения вариантов, сравниваются их итоговые потоки платежей и выбирается среди них оптимальный.

Делается это обычно через Net Present Value, т.е. "приведенное текущее значение" каждого потока платежей. Выбирается некая ставка дисконтирования, которая отражает конъюктуру денежного рынка, и она применяется к каждому потоку платежей, позволяя рассчитать в результате текущее приведенное значение для каждого из вариантов.

Выбор ставки дисконтирования делается тем лицом, которое осуществляет сравнение. Мы выбрали в качестве в качестве ставки дисконтирования 20% годовых - ставку по сравниваемому с лизингом кредиту.

На основании анализа текущей экономической ситуации и специфики конкретной сделки выбирается ставка дисконтирования. На этом же этапе следует решить вопрос о возможности использования налоговой защиты.

Рассчитывается чистая текущая стоимость проекта. Проводится анализ полученного значения, и делаются соответствующие выводы.

3. На основании полученных показатель проводится окончательный анализ предложенных схем, при этом основными анализируемыми показателями являются:

ставка дисконтирования, характеризующая сравнительную доходность операции, сложившуюся на рынке;

чистая текущая стоимость;

Если в результате проведенного анализа показатели рассмотренных схем не вполне удовлетворяют участников сделки, их корректировка возможна путем изменения следующих параметров:

комиссионного вознаграждения, устанавливаемого лизингодателем и в первую очередь влияющего на доходность операции;

сроков поступления и оттоков денежных средств и их размеров.

При изменении каких-либо параметров все вышеперечисленные расчеты производятся повторно до тех пор, пока не будет найдена оптимальная схема лизинговой сделки.