Анализ рынка слияний и поглощений в банковской сфере Казахстана и зарубежных стран

Размещено на http://www.allbest.ru/

Министерство образования и науки Республики Казахстан

Костанайский социально технический университетимени академика З. Алдамжар

специальность 5В050800 - «Учет и аудит»

ДИПЛОМНАЯ РАБОТА

Анализ международного положения независимого Казахстана в мировом сообществе стран в

Выполнила

С.Н. Алексеева

Научный руководитель

К.Х. Хамзин

Костанай 2014

Содержание

Введение

1. Теоретические аспекты слияний и поглощений

1.1 Экономическая сущность слияний и поглощений

1.2 Классификация слияний и поглощений

1.3 Исторические факты слияний и поглощений

2. Слияние и поглощение как формы реорганизации финансовых институтов

2.1 Предпосылки и факторы реорганизации экономических субъектов

2.2 Этапы проведения слияний и поглощений

2.3 Преимущества и возможные риски проведения M&A

3. Теория и практика слияний в Казахстане

3.1 Колляция банков HSBC и RBS до сделки

3.2 Обзор финансового состояния Банка HSBC позже сделки с RBS Банком

3.3 Обзор нынешней обстановки в стране и ее воздействие на субъектов финансового рынка

Заключение

Список использованной литературы

Введение

Нынешняя экономическая обстановка в мире и в Казахстане в частности характеризуется высоким ярусом соперничества в большинстве сфер деятельности, в связи с чем появляется крайняя надобность в консолидации капитала и разума, в слиянии и поглощении с больше развитыми организациями.

В последние годы банковские системы как развитых, так и прогрессирующих стран стали участниками процесса реструктуризации, интеграции и консолидации капитала, что в корне изменило тезисы банковского бизнеса. На сегодняшний день дюже высока соперничество в банковской деятельности, которую повлекли за собой метаморфозы в процессах регулировании банков, информационно-технологические достижения, открытая экономика мира для интернационального сотрудничества. Во каждому мире недавний экономический коллапс, итогом которого стали бесчисленных банкротства величайших корпораций и банков, дал толчок к слиянию и поглощению компаний ради выживания. Достижения информационных спецтехнологий, продолжающаяся глобализация и интернационализация рынков капитала и менеджмента приводят к интеграции не только в индустриальных корпорациях, но также и в инвестиционной, банковской и страховой сферах. Крутое увеличение объема и числа сделок по слияниям и поглощениям по каждому миру, а в первую очередь в США, а также существенное растяжение этих процессов в Европе и Азии прямым образом отразились и на Казахстане.

Таким образом, востребованость дипломной работы состоит в том, что для предприятий осуществляющих свою производственную действие в конкурентной борьбе нужно результативно приспособиться к быстро изменяющимся рыночным условиям. Именно слияния и поглощения становятся той стратегией роста, которая разрешает предприятию не только сберечь свои позиции на рынке, но и стать лидером в своей нише. Помимо того, банки как энергичные участники рынка также нуждаются в новых спецтехнологиях, улучшении систем и процедур сервиса, что становится доступным при вливании в банк нового навыка, предпочтительно интернационального, в лице иностранных организаций.

В Послании Президента Республики Казахстан - Главы Нации Н.А.Назарбаева народу Казахстана «Тактика «Казахстан-2050», говорится, что казахстанские банки обязаны исполнять свое призвание и обеспечивать надобность реального сектора экономики в кредитных источниках, а также нужно очищать банки от проблемных кредитов и впритирку заниматься вопросами фондирования со стороны государства [2].

Степень разработанности и изученности задачи дозволено обнаружить исходя из числа научных и утилитарных работ по данной теме. В основном в рассмотренной литературе отражены основные мотивы, побуждающие компании к слиянию, а также колляция видов слияний и поглощений. В то же время, остаются неудовлетворительно изученными вопросы процедуры слияний, исключительно банковских конструкций, риски, несущие те либо иные сделки, воздействие банковских слияний на улучшение деятельности банков и экономики страны в совокупности. Нуждаются в будущем становлении и разработке подходы к регулированию сделок по слияниям и поглощениям со стороны надзорных органов, к оценке производительности и управлению рисками, возникающими в связи с проведением этих сделок.

Основные задачи дипломной работы:

? обобщить и проанализировать основные теоретические подходы и итоги эмпирических изысканий по слияниям и поглощениям банков;

? проследить эволюцию слияний и поглощений в западных странах и в Казахстане,

? определить склонности и перспективы становления процесса слияний и поглощений с участием банков западных стран и Казахстана;

? изучить практику слияний и поглощений в банковской сфере и выявить задачи, возникающие в процессе банковских слияний и поглощений;

? дать оценку современному состоянию системы регулирования сделок по слияниям и поглощениям;

? выявить превосходства и недочеты при осуществлении сделок по слиянию и поглощению.

Объектом дипломной работы является рынок слияний и поглощений в банковской сфере Казахстана и зарубежных стран.

Предметом изыскания выступают экономические отношения, возникающие при осуществлении банковских слияний и поглощений.

Теоретической и методологической основой дипломной работы послужили изыскания отечественных и зарубежных ученых по вопросам концентрации и централизации банковского капитала, стоимости банковской компании, оценки результативности итогов слияний и поглощений. В данной дипломнной работе были использованы труды . Бергера, М. Бредли, Т. Коупленда, Ф. Вестона, О.И. Лаврушина, М. Дженсена, Т. Коха, С. МакДоналда, С. Пилоффа, С. Рида, С. Роудса, Р. Ролла, Дж.В. Бейли, А.М. Тавасиева, Ю. Бригхема, Л. Гапенски, Т. Коллера, Д. Муррина, А.В. Аникина, Н.И. Берзона, А.Г. Грязновой, И.В. Ларионовой, М.Ю. Матовникова, Г.А. Тосуняна, В.М. Усоскина, П. Роуза и т.д.

Информационную и статистическую базу работы составляют законодательные акты Республики Казахстан, материалы Министерства Финансов РК, Национального Банка РК, Комитета по надзору и финансового рынка и финансовых организаций Национального Банка РК, Агентства РК по статистике, статистические периодические издания ООН, научно-фактические разработки поверенных регулирующих органов различных стран, материалы научно-утилитарных конференций, информационных агентств и периодической печати, статистические и аналитические данные, помещенные в открытом доступе на официальных сайтах интернациональных финансовых университетов и аналитических агентств.

Научная новинка изыскания состоит в становлении теоретических расположений, раскрывающих оглавление слияний и поглощений при реструктуризации банковского сектора, и обосновании рекомендаций по регулированию процессов слияний и поглощений банков и оценке их производительности.

Теоретическая важность изыскания состоит в становлении теории управления слияниями и поглощениями торговых банков. Итоги работы могут быть использованы при преподавании дисциплин «Банковское дело», «Банковский менеджмент», а также непринужденно при сопровождении такого рода сделок.

Фактическая важность изыскания заключается в том, что оно представляет совокупный обзор процесса слияний и поглощений банков в развитых странах и формулирует рекомендации по стимулированию этого процесса в Казахстане на основе реалистичных предложений по облегчению процедуры и возрастанию производительности сделок банковских слияний.

Конструкция дипломной работы. Цели и задачи диссертации предопределили порядок рассмотрения основных вопросов и последовательность их изложения. Данная работа состоит из вступления, 3 глав, приложений, завершения, списка примененной литературы .

1. Теоретические аспекты слияний и поглощений

1.1 Экономическая сущность слияний и поглощений

В зарубежной и казахстанской экономической литературе существуют разные подходы к определению и систематизации сделок слияний и поглощений. Во многом это обусловлено разногласиями в определении представления «слияние» и «поглощение» в иностранной литературе и казахстанском праве. Скажем, по словам русского ученого Пирогова А. Н. слияние - это передача всех прав и обязанностей 2-х либо больше компаний новому юридическому лицу в процессе реорганизации. В широком понимании «слияние связано с переходом контроля над деятельностью компаний, тот, что может носить как формальный, так и неформальный нрав» [3]. Рудык Н.Д. считает, что «слияние - это такой процесс, когда из 2-х либо нескольких компаний появляется новая компания, к которой переходят все права и обязанности этих 2-х компаний» [4].

В праве ведущих зарубежных стран выдаются два основных типа слияний: абсорбирующий и консолидирующий (комбинационный). При абсорбирующем типе слияний один из участников слияний получает все активы и обязательства присоединяющихся к нему компаний, которые после этого, в свою очередь, расформировываются (ликвидируются). В итоге консолидирующих слияний «создается новая компания, аккумулирующая активы и обязательства всех сливающихся компаний, которые позднее подлежат добровольной ликвидации» [5].

Выдаются семь основных видов поглощений:

? Приобретение - получения могут осуществляться в 3 формах: получение акций, получение активов и полновесные получения, т.е. получения акций активов и обязательств.

? борьба за доверенности - в случае борьбы за доверенности акционер либо группа акционеров компании пытаются расширить свое представительство в совете директоров путем голосования за новых директоров. Доверенность дает ее держателю право голосовать по каждому вопросам на собрании акционеров. В борьбе за доверенности вышеуказанная инициативная группа акционеров пытается получить доверенности от других акционеров.

? приватизация - «при приватизации все акции компании приобретаются у государства маленький группой инвесторов, среди которых зачастую присутствует высший менеджмент компании, которые становятся акционерами компании. При национализации происходит обратный процесс» [6].

? национализация - переход частных предприятий и направлений экономики в собственность государства как через безвозмездную экспроприацию (принудительное лишение частной собственности), так и на основе выкупа (полного либо частного), а также обобществления мелкой собственности при кооперировании.

? программы акционирования работников - политика продажи акций компании своим работникам, как водится, имеющая избирательный нрав (стаж работы, семейное расположение, добротные показатели работы и т.д.)

? выкуп компании менеджментом (MBO - management Buy-Outs), это форма получения компании за счет и при условии привлечения заемных средств, применяемая для передачи права собственности на акции компании от нынешних акционеров к топ-администраторам компании. При сходственных сделках для финансирования существенной части стоимости приобретаемой компании применяются долговые и квази-долговые инструменты; соответственно, огромная часть таких операций осуществляется в сформировавшихся компаниях, имеющих существенную историю генерирования устойчивых денежных потоков [7].

? выкуп компании менеджментом со стороны (Management Buy-In). Management Buy-In - это выкуп сторонним менеджментом либо руководящим со стороны. Либо менеджментом со стороны. Это менеджмент, тот, что веден на предприятие со стороны. Тот, что заменил действующий менеджмент. Скажем, предприятием обладают несколько групп конфликтующих акционеров либо обладателей. И одной из них - через собрание акционеров либо другими путями - получается ввести на предприятие новейший менеджмент, тот, что и становится инструментом передела собственности. Выкуп менеджментом со стороны, как водится, входит в категорию недружелюбных получений, выкупов, слияний. Выкуп же действующим менеджментом, как водится, не связан с какими-то серьезными раздорами.

В Штатском Кодексе Республики Казахстан под представлением реорганизация юридического лица понимают метаморфоза либо прерывание правового расположения организации, в процессе чего допустимо возникновение нового юридического лица, так же допустимо метаморфоза организационно-правовой формы с полным переходом активов и обязательств, либо юридическое лицо может всецело перестать свою действие.

В республике существует пять форм реорганизации компаний: слияние, прикрепление, распределение, выделение, реформирование [8].

Слияние - это объединение 2-х и больше компаний в одну новую организацию, в которую переходят все активы и обязательства.

Под присоединением понимают процесс реорганизации одного либо нескольких присоединяемых юридических фирм всецело прекращающего свою действие, в итоге чего новая организация принимает на себя все обязательства присоединяемой компании и заключается во внесении в устав соответствующих изменений. Ранг предприятия остается бывшим.

В итоге распределения создаются новые юридические организации, а присутствующая компания завершает свою действие. К опять образованным компаниям в соответствии с разделительным актом переходят все активы, обязательства прекращающей свою действие компании.

При выделении компания продолжает свою действие, но создается одна либо несколько организаций, которым передают часть обязательств, активов реорганизуемого социума.

Реформирование организации подразумевает, что в ее организационно-правовой форме происходит метаморфоза с полным сохранением всех обязательств и активов [9].

В мировой экономической литературе данные типы реорганизации объединяют в такие термины, как слияние и поглощение. В широком смысле, слияния и поглощения - класс экономических процессов укрупнения бизнеса и капитала, протекающих на макро- ярусах, в итоге которых на рынке возникают больше огромные компании вместо нескольких менее существенных. В тесном смысле, слияние - это объединение 2-х равноправных компаний; поглощение - выкуп одной компании иной.

Существуют разные теории, поясняющие поводы слияний и поглощений компаний. В течение многих лет выдающиеся умы мировой экономики в своих работах в той либо другой степени касались процессов объединения, слияния и поглощения компаний. А. Смит, Давид Рикардо, К. Маркс, А. Маршалл, на протяжении многих лет в своих трудах выявляли надобность в объединении компаний с целью увеличения производительности их функционирования. Но особенно полно для своего времени задачу объединения компаний разглядели поверенный институционального течения: Р. Коуз, О. Уильямсон, и Р. Фаулер. Они рассматривают слияние (интеграцию), как метод сократить транзакционные издержки (расходы, связанные с поиском информации, издержки на завершение контрактов, а также на принятие решений внутри организации). В своей работе «Природа фирмы» Р. Коуз подмечает, что «интеграция включает в себя комбинирование транзакций, раньше организуемых двумя либо больше предпринимателями, при условии, что транзакции ранее распределялись между предпринимателями через механизм рынка» [10].

Отчетливо сформулировать свое осознавание связи между интеграцией и специализацией удалось Р. Фаулеру. Он считает, что «в совокупности задача интеграции выглядит дальнейшим образом, как водится, любая экономия, всякое снижение издержек вследствие больше результативным способам производства является следствием большей специализации. Огромная эффективность при горизонтальном растяжении производственной единицы зависит от большей продуктивности в условиях специализации, и реально дозволено сказать: специализация и горизонтальное растяжение суть две стороны одного явления. Сложный же вопрос состоит в том, отчего мы извлекаем экономию из вертикальной интеграции, потому как данный процесс явственным образом противоположен процессу специализации» [11].

О. Уильямсон в своем изыскании пришел к завершению, что если предприниматель хочет минимизировать издержки от получения специфичных активов, ему значительно выигрышнее изготавливать специфичный источник независимо, чем заключать с подрядчиком долгосрочный контракт. Это объясняется тем, что возрастание специфичности источника повышает квазиренту, следственно, издержки контрактации растут значительно стремительней по сопоставлению с издержками на вертикальное интегрирование.

Как только, на предприятии принимается решение о производстве продукта, требующего специфичных источников, трудность производственного процесса возрастает, а, следственно, уменьшается отдача от управленческих источников. Все это приводит к итогу о необходимости метаморфозы конструкции организации предприятия. В то же время Коуз и Уильямсон приходят к завершению о том, что производительность администраторов на огромном предприятии значительно ниже, чем на больше мелком предприятии, и вертикальная интеграция дозволяет сократить издержки на управление. К тому же Коуз и Ульямсон, так же как и Маршалл делают ударение на том, что большое предприятие, в различие от больше мелкого может себе дозволить больше результативно применять капитал и осуществлять инвестиции в оборудование и новые спецтехнологии, за счет концентрации капитала.

В будущем, разные аспекты интеграции компаний были рассмотрены в работе К.М. Кристенсена. Он считает, что «предпосылки к интеграции появляются в зависимости от того, насколько мощна соперничество на определенном рынке и насколько финальный покупатель удовлетворен качествами изготавливаемого продукта (службы)» [12].

К. М. Кристенсен выделяет два типа архитектуры продукта:

1. Взаимосвязанная зодчество (если правда бы один компонент продукта невозможно сотворить отдельно от других и если его разработка и производство зависят от того, как разработаны и производятся остальные составляющие);

2. Модульная зодчество (компоненты продукта стыкуются и работают совместно по внятным и чётко определённым правилам, такие компоненты дозволено разрабатывать в самостоятельных рабочих группах либо в различных компаниях, управляемых из центрального офиса).

«Компании, выходящие на рынок с инновационными продуктами взаимосвязной архитектуры обязаны быть интегрированными, от того что нужно контролировать производство всех важнейших компонентов системы» [13]. Следственно, в данный момент отслеживается тяготение компании к интегрированию с теми, кто участвует во каждой технологической цепочке производства, к примеру, интеграция компании изготавливающей компьютеры и изготовителя программного обеспечения.

В будущем изыскания экспертов в сфере слияния и поглощений, а именно Динза Грейма, привели к итогу о том, что «любая компания в всякий ветви должна поглощать, либо быть поглощённой больше крепким «игроком» рынка» [14].

В своей работе он выделил несколько этапов, которые неукоснительно пройдёт всякая компания, тяготящаяся завоевать главенствующие позиции в долгосрочном периоде.

На первой, исходной стадии, на рынке присутствует малое число игроков, которое непрерывно возрастает и к концу данного этапа, рынок становится «перегретым» от числа фирм, реализующих по сути, идентичные службы либо товары.

После этого начинается вторая стадия - стадия роста, когда появляется надобность наращивания размера фирмы, начинается процесс консолидации путём слияний и поглощений, число фирм уменьшается с одновременным увеличением размеров их самих. Появляется несколько больших компаний, которые возглавляют данную сферу рынка.

На третьей стадии - стадия специализации, перед фирмой остро встаёт вопрос о ликвидации непрофильных компаний и выделение стержневой сферы деятельности, в которой нужно продолжать враждебную политику по опережению соперников.

И на четвёртой стадии - стадия баланса и альянсов, когда в ветви главенствует малое число «игроков», так называемых «титанов ветви», которые могут образовывать альянсы с другими огромными «игроками».

Таким образом, Динз Грейм выделяет процессы слияний и поглощений одних компаний другими, как непременные данные становления всякого предприятия в данные рынка. И, следственно, огромная часть предприятий, в определенный момент времени будет обязана столкнуться с процессами слияния и поглощения и стать либо поглощающей фирмой, либо поглощаемой.

Таким образом, дозволено уяснить, что процессы слияния и поглощения, описываемые с позиции теории Динза Грейма поясняют становление большинства ветвей и сфер деятельности компаний в текущее время.

1.2 Классификация слияний и поглощений

В связи с многообразием процессов слияний и поглощений, а также в соответствии с мотивами дозволено систематизировать данные процессы по нескольким знакам.

В зависимости от нрава объединения выделяют [15]:

? полное поглощение (происходит фактическое объединение банков и их активов);

? частичное поглощение (банк приобретает такой пакет акций иного банка, тот, что разрешает ей всецело контролировать действие последней, т.е. образуется холдинг и подконтрольный банк становится дочерним; при этом фактическое слияние активов обоих банков не происходит, либо происходит лишь отчасти).

В зависимости от формы проведения поглощения дозволено выделить:

? дружественное поглощение (руководящие обоих банков одобряют проведение поглощения и рекомендуют своим акционерам также на него согласиться);

? враждебное поглощение (руководящие целевой компании (т.е. компании, которую собираются поглотить) не согласны с поглощением и будут усердствовать всеми силами сдернуть сделку);

? принудительное (в основном происходит под влиянием государственных регуляторов в период коллапса).

В зависимости соотношения направлений, в которых осуществлялась действие всего из участников слияния, выдаются следующие типы слияний:

Горизонтальные слияния - объединение компаний, действующих и конкурирующих в границах одной ветви, а для участников данного типа слияний, как водится, существует потенциальная вероятность реализации результата экономии на масштабе. В силу своего отрицательного могущества на конкуренцию горизонтальные слияния являются объектом государственного регулирования.

Вертикальные слияния - объединение компаний, основная действие которых относится к разным стадиям цельного технологического цикла. Выдаются вперед идущая вертикальная интеграция (установление контроля над системами разделения и сбыта) и обратная вертикальная интеграция (установление контроля над подрядчиками источников). Превосходствами данного типа слияний является экономия на трансакционных издержках, включая издержки на сбор информации о контрагентах, на рекламу, издержки за счет нерегулярных поставок и т.д.

Конгломератное слияние - объединение компаний, ведущих бизнес в разных сферах деятельности. Конгломератные слияния также дозволено подразделить на подвиды:

? слияния с растяжением продуктовой линии (product line extension mergers), т.е. соединение неконкурирующих продуктов, процессов производства и т.д.;

? слияния с растяжением рынка (market extension mergers) т.е. получение дополнительных каналов реализации;

? чистые конгломератные слияния (pure conglomerate mergers), - не полагающие никакой общности [16].

При слияниях, направленных на растяжение продуктовой линии и рынка в совокупности, компания (банк) выходит на новейший ярус. В итоге концентрических слияний происходит объединение не конкурирующих напрямую продуктов, каналы реализации и процесс производства которых схожи.

Родовые (параллельные) слияния - объединение компаний, выпускающих взаимосвязанные товары. В этом случае существует потенциальная вероятность синергии между двумя бизнесами, источниками которой являются одни и те же активы, каналы сбыта, навыки и вероятности.

По географическому знаку сделки дозволено поделить на:

? локальные - сделки внутри одного города либо отдельной страны;

? региональные - сделки внутри отдельного района, региона;

? национальные - сделки внутри одной страны;

? международные - сделки, где контрагентами являются компании резиденты различных стран;

? транснациональные - интернациональные сделки с участием транснациональных корпораций.

По национальной принадлежности дозволено выделить:

? внутренние сделки (т.е. протекающие в границах одного государства)

? экспортные (передача прав контроля зарубежными участниками рынка)

? импортные (получение прав контроля над компанией за рубежом)

? смешанные (при участии в сделке транснациональных корпораций либо компаний с активами в нескольких разных государствах).

В зависимости от метода объединения потенциала дозволено выделить следующие типы слияния:

? корпоративные альянсы - это объединение 2-х либо нескольких банков, сосредоточенных на определенном направлении бизнеса, обеспечивающее приобретение синергетического результата только в этом направлении, в остальных же видах деятельности банки действуют самосильно. Банки для этих целей могут создавать совместные конструкции;

? корпорации - данный тип слияния имеет место тогда, когда объединяются все активы привлекаемых в сделку банков.

В зависимости от метода финансирования слияния/поглощения могут быть подразделены на:

? сделки, финансируемые за счет собственных средств (акции, опционы, денежные средства)

? сделки, финансируемые за счет заемных средств (такие сделки называют LBO (leveraged buy-out) [17].

Основными колляциями сделки LBO являются: высокая доля заемных средств (50-80% от цены сделки LBO; обеспечение длинна активами приобретаемой компании; погашение длинна по мере генерирования денежных потоков в процессе деятельности приобретенной компании либо за счет поступлений от продажи активов приобретенной компании. Конструкция заемного финансирования сделки LBO, как водится, включает: кредиты, обеспеченные активами приобретаемой компании (синдицированные банковские кредиты, займ страховых компаний, займ венчурных фондов) - около 50-60% суммы сделки (срок кредита, как водится, 5-7 лет); выпуск долговых дорогих бумаг (на сумму около 30-40% суммы сделки), размещаемых либо по закрытой подписке (private placement) среди институциональных инвесторов (в том числе, среди пенсионных фондов, страховых компаний, венчурных инвестиционных компаний и т.д.) либо путем открытого размещения высокодоходных облигаций с высокой степенью риска («бросовых» облигаций - junk bond) [18]. Как водится, комбинированный частью схемы финансирования сделки LBO является применение промежуточного займа (bridge loans) в период от начала сделки до размещения облигаций, погашение которого происходит за счет средств, полученных от размещения облигаций.

В зависимости от механизма слияния либо поглощения выделяют:

? слияния либо поглощения с присоединением всех активов и обязательств;

? покупка некоторых либо всех активов поглощаемого банка;

? покупка акций с оплатой в денежной форме;

? покупка акций с оплатой акциями либо др. цепными бумагами.

В зависимости от связи с стержневой деятельностью компании, принявшей решение о слиянии, слияния могут быть подразделены на 2 группы:

? слияния, связанные с становлением основного бизнеса (горизонтальные слияния, географическая диверсификация) и

? слияния, связанные с растяжением основного бизнеса (вертикальные слияния, продуктовая и конгломератная диверсификация).

Немаловажной является также систематизация слияний и поглощений с точки зрения тактического планирования проводится как метод стратегии роста (expansion strategies) либо ухода с рынка (withdrawal strategies).

Слияния и поглощения могут осуществляться на паритетных условиях («пятьдесят на пятьдесят») [19]. Впрочем, как показывает навык, «модель равенства» является самым сложным вариантом интеграции. Всякое слияние в итоге может кончаться поглощением. Также условиями слияния и поглощения могут быть полное либо частичное поглощение.

1.3 Исторические факты слияний и поглощений

Слияния и поглощения компаний на протяжении каждой своей истории носили волнообразный нрав. Исключительно четко волны дозволено следить на протяжении двадцатого века. На мой взор, особенно уместно провести обзор на примере США. Во-первых, рынок слияний США является самым энергичным в мире. И во-вторых, навык заокеанских слияний поможет класснее осознать, какие макроэкономические факторы влияют на рынок слияний в отдельно взятой стране.

В США было подмечено пять огромных волн слияний [20].

1-й пик (монополистическая волна) слияний пришелся на 1895-1904 гг. Тогда укрупнение предприятий было вызвано изменением законодательной базы и неблагополучными условиями для ведения бизнеса. Впервой возникли компании, занявшие в ряде ветвей монопольное расположение. Вероятность значительно влиять на рыночные цены, сократить средние издержки производства, манипулируя производством и предложением, обеспечивало им исключительно высокую прибыльность и меняло саму суть рыночной экономики, основывавшейся до этого на тезисах свободной соперничества. Таким образом, основным инструментом стали горизонтальные слияния. Множество слияний осуществлялось по тезису горизонтальной интеграции. Фактически во всех отраслях преобладали монополии, т.е. исключительные главенствующие фирмы. Дальше возникли предприятия, которые дозволено считать предшественниками современных вертикально интегрированных корпораций. Отличительной чертой большинства слияний в данный период явился множественный нрав: в 75% от всеобщего числа слияний было привлечено, по крайней мере по 5 фирм, в 26% из них участвовало 10 и больше компаний [21]. Изредка объединялись несколько сотен фирм. Стержневой мотив данной волны - оптимизация применения мощностей и избежание падения цен с поддержкой горизонтальных поглощений и объединения в трасты.

Как и первая, вторая волна слияний (олигополистическая) началась с экономического роста, а завершилась с приближением великой депрессии (1922-1929 гг.). Во 2-й волне принимали участие теснее не только корпорации тяжёлой промышленности, но и пищевой, химической, нефтедобывающей. И именно тогда впервой в эти процессы были привлечены финансовые университеты. Основными целями корпораций были усиление монополистической силы и растяжение секций рынка. В связи с действием антимонопольного права слияние компаний в отраслях приводит теснее к господству не монополии, а олигополии, т.е. к доминированию небольшого числа величайших фирм. Для этой волны огромнее, чем для предшествующей, характерны вертикальные слияния и диверсификация. Стержневой мотив данной волны - тяготение занять главенствующую позицию на рынке, контроль каждого производственного цикла.

Дюже увлекателен всплеск слияний компаний, занятых в различных видах бизнеса, т.е. конгломератная волна слияний 1967-1969 гг. Эта волна также совпала с периодом стремительного экономического роста. Особенно энергичными участниками слияний стали корпорации автомобильной и аэрокосмической индустрии. Для них был характерен весьма нестабильный потребность и высокая соперничество. За счет же проникновения в новые быстро прогрессирующие виды бизнеса, такие как, скажем, телекоммуникации, электронная промышленность, эти компании диверсифицировали свою действие и снижали риски. Волна вульгарна на убыль с начавшимся в 1969 г. спадом в экономике. Для этого этапа характерен всплеск слияний фирм, занятых в различных видах бизнеса, т.е. слияний конгломератного типа. По оценке Федеральной торговой комиссии США, с 1965 по 1975 гг. 80% слияний привели к образованию конгломератов. Число чистых конгломератных слияний усилилось с 10,1% в 1948-55 гг. до 45,5% в 1972-79 гг. Жесткое антимонопольное право ограничило горизонтальную и вертикальную интеграцию [22]. Число горизонтальных слияний сократилось с 39% в 1948-55 гг. до 12% в 1964-71 гг. Стержневой мотив данной волны - Растяжение портфеля предлагаемой продукции [23].

Начиная с 1974-1975 годов экономическая обстановка начала меняться к лучшему, а на рынке корпоративного контроля в начале 80-х годов зародилась четвертая (смешанная) волна слияний, самая огромная из всех, в которой применялись все вестимые типы слияний, как, однако, и новые спецтехнологии - суровые поглощения и техника LBO. Основным толчком к этой волне, наравне с ростом капитализации фондового рынка, стала отмена администрацией Рейгана в 1980 г. многих ограничений по монополизации рынка. Эта волна слияний затронула фактически все индустрии экономики США, а ее спецификой явилось энергичное применение заемного капитала в финансировании сделок. В данный период удельный вес слияний конгломератного типа сократился. Больше того, создание новых объединений сопровождалось уничтожением ранее сделанных конгломератов. Приметной становится склонность недружелюбных поглощений. Рассматривая смягчение антимонопольной политики, в данный период особенно распространены горизонтальные слияния. Стержневой мотив данной волны - тактические поглощения, фокусировка на основном бизнесе, поиск новых потенциалов синергии.

Возникший маленький спад в процессах интеграции явился лишь некоторым затишьем. Начиная с 1993 г. эти процессы набирали темп, и теперь дозволено говорить о реальном буме слияний во всех отраслях как заокеанской, так и мировой экономики. Эта волна также относится к смешанному типу, а ее поводом стало тяготение обеспечить устойчивость в условиях меняющихся рынков, а также подъем фондового рынка [24]. Растущая цена акций разрешает компаниям делать поглощения, расплачиваясь собственными акциями. Помимо того, экономический рост в США создает всеобщий оптимистичный фон, на котором слияния выглядят средством к последующей экспансии компаний и роста их выручки. Но основная повод слияний - возросший ярус всеобщей соперничества, вынуждающий компании объединяться в борьбе за выживание и первенство. Особенно знаменитым типом слияния компаний является горизонтальная интеграция. Свойственно объединение транснациональных корпораций, т.е. сверхконцентрация компаний. Громадный размах получили слияния и поглощения в финансовой сфере. Стержневой мотив данной волны - всеобщии мегасделки, цельный рынок Европы

Впрочем начиная с 1999 г., идет некоторый спад активности рынка корпоративного контроля. В 2002 г. всеобщий объём сделок по слияниям и поглощениям составил в мире 996 млрд. долл., что на 47% поменьше по сопоставлению с 2001 годом (1887 млрд. долл.) [24].

Если в начале века одним из основных толчков слияний и поглощений было сокращение транспортных затрат, то последняя волна конца 90-х была обусловлена, раньше каждого, снижением стоимости телекоммуникационных служб, а также достижениями в области информационных спецтехнологий. Снижение оперативности обмена информацией и, как следствие, управляемости при достижении определенного размера тормозило последующий рост ТНК. С происхождением таких информационных спецтехнологий, как электронная торговля и электронный документооборот, границы роста гораздо расширились.

Новейшие коммуникативные спецтехнологии также уменьшили долю физических контактов между изготовителями и покупателями и дозволили многим службам, которые ранее немыслимо было продать на зарубежных рынках, стать объектом торговли. При этом гораздо (в разы) сократились издержки сервиса цикла товаров и служб [25].

За последнее десятилетие в ведущих индустриально развитых странах свыше 12 тыс. кредитно-финансовых учреждений участвовали в слияниях и поглощениях (М&А), причем в 400 сделках это были учреждения, рыночная стоимость которых превышала 1 млрд. долл. Интенсивность процесса консолидации нарастала как в границах отдельных секций финансового сектора, так и между учреждениями различных секций. Правда темпы консолидации финансового сектора возрастали как на национальном, так и на интернациональном ярусах, основная часть слияний и поглощений доводилась на операции между кредитно-финансовыми учреждениями в границах отдельных стран.

Теперь идет так называемая шестая волна слияний, характеризующаяся слиянием мелких компаний и банков в больше огромные с целью удержания того либо другого сектора бизнеса, к тому же, в текущее время многие компании все еще переживают итоги экономического коллапса 2009 года. Как теснее знаменито, ведущей макроэкономической поводом коллапса оказался избыток мобильности в экономике США, что, в свою очередь, определялось многими факторами, включая всеобщее снижение доверия к странам с прогрессирующим рынком позже коллапса 1997-1998 гг.; инвестирование в заокеанские дорогие бумаги странами, накапливающими валютные запасы (Китай) и нефтяные фонды (страны Персидского залива); политику низких процентных ставок, которую проводила ФРС в 2001-2003 гг., пытаясь недопустить циклический спад экономики США [26].

Под влиянием избыточной мобильности активизировался процесс образования рыночных пузырей - искаженной, завышенной оценки разных видов активов. На этом фоне содействовали наступлению коллапса и микроэкономические факторы - становление новых финансовых инструментов, раньше каждого структурированных производных облигаций. Считалось, что они разрешают снизить риски, распределяя их среди инвесторов и обеспечивая положительную оценку. На самом деле применение производных инструментов реально привело к маскировке рисков, связанных с низким качеством субстандартных ипотечных кредитов, и к их непрозрачному разделению среди широкого круга инвесторов. Наконец, в числе институциональных причин подметим неудовлетворительный ярус оценки рисков как регуляторами, так и рейтинговыми агентствами.

Согласно Докладу Global M&A Review, общемировая стоимость сделок по слиянию и поглощению за 2009 год по миру составила больше 3 100 млрд баксов США [27], для сопоставления, в прошлом 2013 году стоимость была чуть больше 2 500 млрд. баксов. Это говорит о том, что коллапсы и нестабильные обстановки в экономическом, политическом плане неизменно оказывают могущество на такого рода сделки.

Примечание: составлено автором на основе данных из источника [27].

Совместно с тем, и всеобщее число проведенных сделок находится фактически на таком же ярусе, что и стоимость сделок, в динамике показателей за тот же период времени.

Примечание: составлено автором на основе данных из источника [27].

Основные мотивы консолидации в финансовом секторе большинства стран были идентичными: в результат на метаморфозы в системе регулирования и спецтехнологиях кредитно-финансовые учреждения попытались повысить свою результативность и привлечь новых заказчиков за счет растяжения географических масштабов своей деятельности и спектра предлагаемых продуктов и служб. В тезисе, слияния и поглощения могут содействовать возрастанию результативности. Во-первых, большие фирмы, возникающие в итоге консолидации, имеют вероятность применять ресурсосберегающие спецтехнологии либо распределять свои непрерывные издержки на больше широкий круг изготавливаемых товаров и служб, что снижает средние издержки. Во-вторых, результативность может повыситься за счет экономии на масштабах: в итоге слияния либо поглощения объединившиеся компании проникают на новые для них рынки и получают больше широкую клиентскую базу. В-третьих, консолидация может повысить производительность корпоративного управления.

Доля банковских сделок составляет больше 50% от всех сделок M&A. Одной из самых блестящих сделок такого рода в последнее время стало получение консорциумом европейских банков во главе с Royal Bank of Scotland нидерландского ABN AMRO (активы которого теперь разбросаны по каждому миру) за 100 млрд. долл. [28]. А дословно намедни огромнейший африканский кредитор Standard Bank согласился продать 20% своих акций китайскому ICBC за 5,6 млрд долл. [29]. Процесс эволюции сделок слияния и поглощения в банковском секторе вступил в так называемую «вторую стадию». Первая включала объединение национальных банков и создание больших национальных корпораций, как, скажем, Bank of America Corp. Вторая - это большие интернациональные сделки. Третья - создание мировых финансовых университетов, которые действуют на величайших рынках.

Помимо вышеперечисленных сделок специалисты также подмечают получение испанским банком BBVA банка Compass Banc shares (Алабама) за 9,6 млрд долл., а также покупку Toronto-Dominion Bank банка Commerce Bancorp Inc за 8,5 млрд долл.[30]. А один из величайших заокеанских банков Citigroup Inc. согласился выкупить контрольный пакет акций (68%) японской брокерской компании Nikko Cordial за 8 млрд долл., а после этого купить ее же меньший пакет за 4,6 млрд. долл.[31].

Стоит также подметить, что по мере того, как в банковском секторе растет число интернациональных слияний и поглощений, возрастает единоборство за первенство среди банков, консультирующих по такого рода вопросам. Возглавляет рейтинг огромнейший инвестиционный банк США Merrill Lynch. Сразу за ним следуют Goldman Sachs, Rothschild, Morgan Stanley и UBS. Аналитики подмечают, что такая выигрышная позиция Merrill Lynch во многом объясняется победой консорциума, состоящего из Royal Bank of Scotland, Fortis и Santander (тот, что как раз Merrill Lynch и консультировал), над британским Barclays в борьбе за ABN AMRO [32].

Не исключено, что в ближайшее время возрастет межконтинентальная волна банковских слияний между заокеанскими и европейскими банками.

За период с 1992 по 2000 г. на мировом рынке шел насыщенный процесс слияний и поглощений финансовых университетов. В 2001-2002 гг. в связи с коллапсом на мировом финансовом рынке число слияний и поглощений этих университетов круто уменьшилось. Впрочем с осени 2003 г. начался крутой рост сделок по слиянию и поглощению банков. К огромнейшим сделкам по слиянию и поглощению банков в 2003-начале 2004 гг. относятся сделки между Travelers Group и Citicorp на сумму 72,6 млрд. долл., Nations Bank и Bank America на сумму 61,6 млрд. долл., J.P. Morgan и Bank One на сумму 58,0 млрд. долл., Bank of America и Fleet Boston Financial на сумму 46,3 млрд. долл. и Sumitomo Bank и Sakura Bank на сумму 45,5 млрд. долл.[33]

Множество сделок по слиянию и поглощению включало поглощения одними банками других при среднем размере сделки больше 50 млн. долл., причем около 60% сделок осуществлялось в США. 2-й крупнейшей группой университетов финансового сектора, участвовавших в процессах консолидации, были страховые компании, приобретавшие другие страховые организации (28,8% по объему со средним размером сделки порядка 95 млн. долл. США) [34].

Стоит подметить, что интернациональные сделки в основном были представлены зарубежными поглощениями заокеанских и британских банков и зарубежными получениями британских торговых банков. В подлинный момент, как число, так и объем сделок но слияниям и поглощениям банков быстро растут, причем данный процесс стал характерен для рынков не только развитых стран, но и государств с переходной экономикой.

2. Слияние и поглощение как формы реорганизации финансовых институтов

2.1 Предпосылки и факторы реорганизации экономических субъектов

Обнаружение мотивов слияний и поглощений главно, потому что именно они отражают поводы, по которым два либо несколько банков, объединившись, стоят подороже, чем по отдельности. Нужно подметить, что одной из основных целей большинства слияний и поглощений является рост капитализированной стоимости объединенного банка.

Существует ряд причин реорганизации банков в форме слияния либо поглощения. В случае поглощения поглощающий банк приобретает физические и нематериальные активы, а также сопутствующую им организационную конструкцию банка, включающую и отношения с внешними сторонами.

С точки зрения теории финансов слияния и поглощения являются обыкновенным инвестиционным решением, при котором банк соглашается уплатить некоторую сумму (либо принять на себя убыток либо обязательства в случае поглощения банка-банкрота) за некоторую общность активов приобретаемого банка. Соответственно, предполагается, что слияния, аналогично иным инвестиционным решениям, обязаны протекать в том случае, если они нацелены на рост чистой нынешней ценности банка (возрастание ценности акций как частный случай).

В корпоративных финансах аналогом неоклассического экономического мира является так называемый мир Модильяни-Миллера. В основе рассмотрения ими загвоздки выбора конструкции капитала, дивидендной политики и поведения участников рынка дорогих бумаг как индикатора деятельности фирмы предполагается присутствие конкурентных финансовых рынков, являющихся разумными и владеющих производительностью в мощной форме [36].

Согласно теории Модильяни-Миллера, если поглощения создают ценность, то дозволено предположить, что достигается это посредством метаморфозы налоговых обязательств, выплат по контрактам либо инвестиционных толчков. То есть, дабы слияние привело к увеличению ценности нового банка, размер либо разделение по срокам грядущих потоков денежных средств либо обязательств в объединенном банке обязаны превышать потоки денежных средств в отдельных банках до присоединения. При этом неясность этих потоков также может уменьшаться.

Выделим основные факторы, содействующие слияниям и поглощениям на современном этапе.

1. Всемирная глобализация экономических отношений, обнаружившая отражение и в интернациональном праве, и в национальных правах стран. К особенно значительным изменениям в условиях регулирования относят либерализацию режимов торговли и прямых иностранных инвестиций, экономическую интеграцию на ярусе регионов и государств, а также образование и действие ВТО, процессы приватизации в развитых, переходных и прогрессирующих странах и др.

2. Либерализация трансграничного движения капитала. Открылась вероятность получения дорогих бумаг иноземцами, что содействовало финансированию интернациональных слияний и поглощений предпочтительно на основе обмена акциями. Случились метаморфозы на рынке капитала, активизировались рыночные посредники. Возникли новые финансовые инструменты. Появились твердо иные вероятности для трансграничных займов и кредитов, депозитов в зарубежной валюте и портфельных инвестиций. Становление фондовых и повышенные меры мобильности капитальных рынков дозволяют компаниям мобилизовать большие финансовые источники с подмогой банков и путем эмиссии облигаций.

3. Растущая важность высокозатратной научно-исследовательской деятельности, возрастания рисков в сфере изыскания и разработок, добротные технологические метаморфозы.

4. Снижающиеся издержки транспортировки и коммуникаций, что привело к растяжению рынков действий компаний, в том числе и основным образом за национальные пределы, т.е. выход на интернациональные рынки.

5. Разработка новых информационных спецтехнологий, дозволяющая реорганизованным компаниям руководить интернационализируемыми производственными филиалами и представительствами на расстоянии.

6. Мировой и локальный экономические коллапсы, когда многие компании, тяготясь избежать ухудшения финансового расположения и даже банкротства, дюже зачастую присоединяются к больше удачному сопернику.

Основой слияний и поглощений неизменно выступает конкурентная среда, а вернее, ее метаморфозы. Они становятся все больше значительными и быстрыми по мере становления экономики. Всякий из вышеуказанных факторов непрерывно воздействует на оценку активов компании и прогнозы ее функционирования.

Прибегая к слияниям и поглощениям в сходственных условиях, как компании, так и банки могут преследовать защитные, инвестиционные, информационные и другие цели [37]. Примерами защитных целей является получение дополняющих активов; усиление позиции на рынке; освобождение от соперников путем покупки их активов и захвата соответствующей доли рынка. Из инвестиционных целей дозволено выделить размещение свободных средств; участие в прибыльном бизнесе; скупка недооцененных активов; применение управленческих навыков; инвестирование излишков наличности; получение антициклических либо балансирующих активов для портфеля. Информационные цели охватывают приобретение информации о спецтехнологиях и затратах подрядчиков, приобретение информации о покупателях изготовляемой продукции (покупка оптовыми фармацевтическими компаниями нескольких аптек для постижения потребительского потребности и его динамики. Также дозволено выделить в отдельную категорию протекционистские цели, такие как установление барьеров для входа на рынок возможных соперников с подмогой диверсификации деятельности, которая дает больший контроль рисков (ценовых, валютных и др.), устойчивость и навык из других производственных сфер, недостижимый иным компаниям; сокращения времени выхода на данный рынок и приобретения превосходства первого хода; сохранения устойчивости и емкости рынка. Получение присутствующей компании дает единовременно и надобные производственные мощности, и долю на рынке. Создание же дополнительных мощностей может привести к их избытку и снизить ярус цен, следственно, обесценить инвестиции;

- выхода на рынки других стран. Помимо вышеперечисленных целей выделяют создание партнерства либо привлечение тактического инвестора в свою компанию; выделение части бизнеса в отдельную бизнес-единицу либо компанию; продажа части акций; тяготение получить налоговые льготы; возрастание качества управления, снижение и/ либо устранение неэффективности; реализация личных интересов менеджмента компании. Такого рода слияния и поглощения, как водится, особенно подвержены неудачам. Собственные интересы могут быть разны. Скажем, теория гордыни описывает обстановку, когда менеджмент компании-клиента считает, что он горазд отменнее выявить потенциал компании-цели, чем фондовый рынок [39]. В итоге цена, уплаченная за слияние, гораздо превышает рыночную стоимость компании-цели, что наносит солидный урон акционерам при отсутствии ожидаемого синергетического результата.

Особенно зачастую слияния и поглощения проводятся ради достижения синергетического результата, в том числе на основе доступа к высоким спецтехнологиям и отлично налаженным организационно управленческим навыкам, что проявляется в дальнейшем:

? операционная экономия - возрастание результативности за счет устранения дублирующих функций в всякой из объединяющихся компаний, централизации маркетинга, снабжения, управления финансовыми потоками;

? вертикальная интеграция - снижение издержек вследствие: совершенствованию управления и координации каждой технологической цепочки; уменьшению рыночной стоимости источников в интегрируемых производствах; возрастанию контроля качества и охраны собственной спецтехнологии и на этой основе обеспечению выполнения обязательств;