В мировой теории финансов заемные ресурсы в зависимости от срока привлечения принято делить на три основных типа:

краткосрочные (до 1 года) - банковские кредиты на пополнение оборотного капитала, вексельные программы;

среднесрочные (1-5 лет) - инвестиционные банковские кредиты, синдицированные кредиты, бридж-кредиты под будущее IPO, вексельные займы, облигационные займы, CLN (Credit Linked Notes, структурированные долговые расписки);

долгосрочные ресурсы - (свыше 5 лет) - инвестиционные банковские кредиты, синдицированные кредиты, ECA-финансирование (с привлечением агентств экспортного кредитования), евробондыАльбеков А. Способы привлечения в компанию заемного финансирования//Финансовый директор. - 2008. - №9.

Важнейшим источником международного долгового финансирования российских компаний являлись кредиты зарубежных банков.

Практика показывала, что для полноценного взаимодействия с иностранными банками российским компаниям необходимо выполнить три важных условия: раскрыть структуру собственности (включая конечных бенефициаров), получить кредитный рейтинг по крайней мере у одного из международных рейтинговых агентств и иметь подтверждённую международными аудиторскими фирмами отчётность, составленную по стандартам IFRS или US GAAP, самое позднее за три прошедших года. Для выполнения этих условий российским компаниям требовалось проводить дорогостоящие процедуры реструктуризации прав собственности, активов и пассивов, а также перестройки бизнес-процессов. Подобные меры существенно повысили транспарентность деятельности и эффективность управления крупных компаний, способствуя формированию в России более открытого рынка и внедрению новых финансовых технологий. В этом смысле сотрудничество российских банков с иностранными кредиторами и инвесторами имело безусловно положительный эффект.

Основным видом предоставляемых кредитов были и остаются синдицированные кредиты. Этот вид кредита представляет собой кредит одному заёмщику от нескольких кредиторов. Юридически он оформляется как кредит заёмщику от ведущего банка - организатора синдиката (его также называют “агентом по обеспечению”). При этом сумму займа составляют как средства организатора, так и средства участников синдиката. Между ними и организатором подписывается ряд двусторонних документов, основным из которых является “Соглашение о разделе рисков”, в котором оговариваются доля каждого участника в сумме выдаваемого кредита, атрибуты данного кредита и механизм распределения залога в случае банкротства заёмщика.

Фактически участники синдиката своими деньгами кредитуют организатора, а организатор от своего имени предоставляет кредит конечному заёмщику. Заёмщик выплачивает организатору сумму долга и проценты, а затем, исходя из условий “Соглашения о разделе рисков”, организатор распределяет данный денежный поток между участниками синдиката.

Бум синдицированного кредитования российских заёмщиков иностранными банками начался в конце 2004 года, после завершения краткосрочного локального банковского кризиса. Динамика объёмов данного вида сделок высоковолатильна, как свидетельствуют данные табл. 1.1.

Таблица 1.1 Количество и объём сделок по синдицированному кредитованию российских компаний иностранными банками в 2006-2010 гг. (млрд долл. США)

Согласно опыту российских компаний-заёмщиков, в докризисный период иностранные банки предлагали прибегнуть к схеме синдицированного кредитования, если предполагаемый объём сделки превышал 100 миллионов долларов США.

Подавляющее большинство синдицированных кредитов предоставляется в долларах США под плавающую процентную ставку, значение которой основано на ставке LIBOR USD 3m. Российские лидеры по привлечению данного вида кредитов - финансовый сектор, металлургия, нефтегазовая отрасль, связь. Крупнейший долгосрочный синдицированный кредит в России привлекла компания “Роснефть” в феврале 2008 года (около 3 млрд долл. США на 5 лет по ставке LIBOR + 0,95%).В банковском секторе рекорд принадлежит Сбербанку, получившему кредит от синдиката банков в ноябре 2010 года, то есть после активной фазы кризиса на мировых рынках, в размере 2 млрд долл. США на 3 года по ставке LIBOR + 1,5%.

Пи рассмотрении условий кредитования компаний следует особо обращать внимание на ковенанты кредитных договоров. Под ковенантами понимаются различные дополнительные требования к заёмщику и кредитору, указываемые в кредитных договорах и необходимые для предоставления кредита. Основное число ковенант касается заёмщиков. Это требования целевого расходования кредитных ресурсов, поддержания определённых финансовых коэффициентов или рейтингов до момента погашения кредита и, наконец, обеспечения качества залога. В случае нарушения ковенант кредитор вправе потребовать устранения нарушений, уплаты штрафа или даже досрочного погашения кредита.

Ни компании, ни кредитующие их банки никогда не раскрывают содержание ковенант. Только по косвенным признакам можно установить, какие ограничения устанавливают банки для своих заёмщиков. К примеру, у НЛМК были довольно трудные переговоры с кредиторами по поводу нарушения ковенант по уровню задолженности компании, что грозило ей требованием досрочного возврата кредита и понижением кредитного рейтинга.

Залоговое обеспечение является одним из самых уязвимых элементов кредитования. Согласно мировой практике, стоимость залога может быть подвержена серьёзным изменениям, особенно в долгосрочном периоде. С наибольшим риском стоимость залога сопряжена в сделках по слияниям и присоединениям, на которые российские компании, как установлено в диссертации, расходовали порядка 40% привлечённых зарубежных ресурсов.

Как правило, подобные сделки чаще всего совершаются путём единовременного привлечения краткосрочных заёмных средств (в этом случае сделки называются leveraged buy-out - LBO) с их последующим рефинансированием. Чаще всего предприятия по этой схеме кредитуются при внесении в залог акций новообразованной компании. В случае значительного падения цены акций и, как следствие, стоимости залога вступает в действие механизм margincall.

Банк, предоставляющий кредит на сделку LBO, обычно требует внесения в залог акций, стоимость которых превышает величину кредита минимум на 30%. Это делается для того, чтобы в случае банкротства заёмщика банк смог как можно быстрее продать залог заинтересованным инвесторам (предложив большой дисконт), но при этом покрыть хотя бы основную сумму долга. В кредитном договоре могут быть оговорены действия в ситуации, когда обесценение заложенного актива превысит определённую критическую величину (обычно это 10% первоначальной стоимости). В этом случае кредитор направляет заёмщику требование либо повысить стоимость залога до первоначальной величины, либо досрочно погасить кредит или его часть, пропорциональную обесценению актива (так называемый принцип “margin-call”).

Если в течение определённого договором кредитования времени заёмщик не выполнит эти требования, залог переходит в собственность кредитора. Как правило, залог в виде акций хранится на особом счёте в депозитарии, потому данная транзакция совершается очень быстро. В масштабах экономики банкротство одного заёмщика приводит к падению цен на однотипные активы, и механизм margin-call начинает действовать в отношении прочих заёмщиков, таким образом, падение рынка мультиплицируется. Чтобы избежать излишнего риска, банки и их клиенты вынуждены прибегать к различным способам диверсификации способов создания ресурсной базы. Самым эффективным способом в этом плане является расширение круга инвесторов с помощью использования различных инструментов и схем их применения.

Международное долговое финансирование компаний в этом случае дополняется использованием кредитных нот и еврооблигаций.

В мировой практике это наиболее распространённые эмиссионные инструменты долгового финансирования. Финансирование с помощью кредитных нот осуществляется с использованием связанных кредитных нот (Credit-Linked Note - CLN) и нот участия в кредите (Loan Participation Note - LPN). Механизмы и атрибуты CLN и LPN практически идентичны. Единственным существенным отличием является возможность допуска LPN к листингу на биржу ценных бумаг. Это обстоятельство усложняет эмиссию данного типа ценных бумаг, зато позволяет повысить объём эмиссии и снизить её доходность.

Раскроем механизм эмиссии кредитных нот. Банк-организатор создаёт и регистрирует в стране с льготной налоговой системой специальное юридическое лицо - Special Purpose Vehicle (также Company или Entity) - SPV (SPC или SPE). Юридически SPV представляет собой обычную компанию или инвестиционный фонд, находящийся под контролем управляющей компании. Банк выдаёт целевой кредит спецюрлицу, а последнее, подчиняясь требованию кредитного договора, кредитует заёмщика от своего имени. Одновременно SPV отчуждает эмитированные им ноты в пользу банка. В момент выдачи банком кредита вводятся в действие договоры о разделе рисков, подписанные между банком и каждым инвестором в отдельности. Согласно этим договорам инвесторы выкупают у банка по заранее оговоренной цене полученные им от спецюрлица ноты. Заёмщик погашает кредит перечислениями средств на счета SPV. В данной схеме участвует также траст, который представляет интересы инвесторов в случае банкротства заёмщика или эмитента нот.

Что касается еврооблигаций, то ими принято называть еврооблигационные займы, совершаемые без привязки к кредитным договорам. Эмиссия этих долговых ценных бумаг является самой сложной и дорогой для компаний, однако именно они позволяют компании существенно сэкономить на процентах, а также избежать риска невыполнения кредитного договора. Очевидно, что только крупные российские компании могут позволить себе использование такого источника финансирования.

В 2007 году российские компании заняли первое место среди стран с развивающимися рынками по номинальному объёму выпуска еврооблигаций, а банковский сектор России - третье местоТройка Диалог. Россия. Годовой обзор - 2008. Рынок долговых бумаг. Домашняя поддержка. Стр. 18.. Особо следует подчеркнуть, что объём рынка еврооблигаций российских эмитентов (в номинальном выражении) в предкризисный период всегда заметно превосходил объём внутреннего рынка облигаций (табл. 1.2), что лишний раз свидетельствует о недостаточности внутреннего рынка капитала. И только крайне тяжёлые последствия кризиса заставили российских эмитентов в 2009 году активнее использовать внутренний рынок долговых ценных бумаг.

Таблица 1.2 Номинальный объём инструментов рынка долгового финансирования российских эмитентов в 2003-2010 гг. (млрд долл. США)

Помимо традиционных инструментов рынка капитала в предкризисный период в России начали развиваться секьюритизированные финансовые инструменты. Первая полноценная секьюритизированная сделка была совершена «Газпромом» в 2004 году: в ходе размещения еврооблигаций, обеспеченных будущей выручкой от продажи газа. «Газпрому» удалось привлечь 1,25 млрд долл. США под рекордно низкую в то время процентную ставку - 7,201%. Первым российским банком, который совершил подобную операцию, был «Росбанк», который привлек в том же году 300 млн долл. США под будущие поступления по картам международных платёжных системАнисимов А., Ипполитов А. История российской секьюритизации активов // Рынок ценных бумаг. -2010. - №11. - С. 46-50.. Данные по количеству и объёмам секьюритизированных сделок российских компаний приведены в таблице 1.3.

Таблица 1.3 Динамика количества и объёма секьюритизированных сделок российских компаний в 2005-2010 годахИванов О., Федотова С. Секьюритизация в России. Подведение итогов и взгляд в будущее // Сайт «Ипотека в России. Ипотечное кредитование. Секьюритизация. Статистика ипотечного рынка». 2008.

Среди деривативов, используемых в процессе привлечения капитала, в диссертации выделены CDS (Credit Default Swap - свопы “кредит-дефолт”). По состоянию на конец 2007 г., CDS были выпущены на долговые ценные бумаги «Газпрома» (31,9 млрд долл. США), ВТБ (14,3), Сбербанка (7,7), «Россельхозбанка» (4,7). При этом доля российских эмитентов в мировом рынке CDS составляла всего 1,1%. Это обстоятельство доказывает, что международные инвесторы считали кредитование российских компаний достаточно рискованным.

1.3 Стратегии привлечения заемного капитала

Текущие затраты предприятия могут быть профинансированы за счет либо внутренних, собственных ресурсов предприятия, либо за счет привлеченных извне. В первом случае имеет место самофинансирование, за счет которого оплачивается основная часть расходов. Если же внутренних источников недостаточно, то предприятие должно прибегнуть к внешнему финансированию, позволяющему нарастить заемный капитал. В состав заемных средств входят финансовый кредит, полученный от банковских и небанковских финансово-кредитных учреждений, коммерческий кредит от поставщиков, кредиторская задолженность предприятия.

В практике бухгалтерского учета заемные средства (кредиты банков и прочие займы) и кредиторская задолженность (в том числе перед поставщиками и подрядчиками, по векселям к уплате, по оплате труда, перед бюджетом, по полученным авансам и прочим кредиторам) отражаются отдельно. Поэтому в широком смысле возможно выделение заемных средств (т. е. всей совокупности привлекаемых средств) и в узком смысле -- собственно финансового кредита. Разница между заемными средствами в широком и узком смысле представляет собой привлеченные средстваКаратуев А.Г.Финансовый менеджмент. --М.:ИД ФБК-ПРЕСС, 2010. -- 496 с..

Краткосрочное финансирование имеет целью поддержание текущей платежеспособности предприятия, восполнение временного недостатка средств для приобретения оборотных активов либо погашения срочных долгов. Оно предполагает финансирование временной, на срок до 1 года, потребности в оборотных средствах, т. е. предполагает, что предприятие берет средства для краткосрочного пользования, после чего они возвращаются владельцу.

В рыночной экономике основной проблемой краткосрочного финансирования является установление допустимой границы заимствований и определение допустимого уровня зависимости от кредитора, т. е. существенно возрастают риски заемщика.

Управление формированием заемного капитала представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации финансовых решений, регулирующих процесс привлечения заемных средств, а также определяющих наиболее рациональный источник финансирования заемного капитала в соответствии с потребностями и возможностями развития предприятия.

Общая линия поведения предприятия в отношении привлечения заемного и привлеченного капитала определяется политикой заимствований и зависит от ряда объективных причинМицек С.А. Краткосрочная финансовая политика на предприятии -- М.: КНОРУС, 2007. -- 248 с.:

масштабов деятельности: крупному предприятию проще получить заемные средства, но потребность в них может быть небольшой, так как они обладают существенным собственным капиталом. Мелкие предприятия имеют высокую потребность в заемных средствах, но кредиторы учитывают при отношениях с ними высокий уровень риска.

этапа жизненного цикла предприятия: как правило, вновь образованному предприятию, не имеющему кредитной истории, сложнее привлечь заемные средства, в то время, как при налаженном бизнесе -- проще;

длительности производственно-финансового цикла и скорость оборота капитала: наиболее привлекательны для кредиторов предприятия с быстрым оборотом капитала и равномерным поступлением выручки;

сезонности, дискреционности расходов (одномоментные или постоянно осуществляемые).

У отечественных предприятий, как правило, среди краткосрочных обязательств преобладает кредиторская задолженность. Она более доступна, более дешева, так как скидки за быструю оплату применяются очень редко, санкции за несвоевременную оплату также налагаются только в исключительных случаях. Банковский кредит не играет такой заметной роли в обеспечении текущей деятельности предприятий, как за рубежом.

По мере развития рыночной экономики в Украине, упорядочения отношений, связанных с выдачей коммерческого кредита, данная ситуация будет изменяться и основные виды задолженности -- кредиты банков и кредиторская задолженность -- станут более сбалансированными.

Финансовый менеджер при разработке политики заимствований может выбирать формы кредитного финансирования текущей деятельности предприятия в наибольшей степени соответствующие особенностям его производственно-коммерческого цикла.

В стратегическом плане должен быть сформирован диверсифицированный портфель заимствований, включающий разнообразные формы краткосрочного кредита и различных кредиторов, что позволит избежать излишней зависимости от них и снизить риск сбоев, нарушений в поступлении средств, а также обеспечить возможность быстрого переключения с одних форм кредитного финансирования на другие. Это особенно важно, если предприятие ориентируется на привлечение в оборот значительной доли заемных или привлеченных средств.

В целом портфель краткосрочных заимствований должен отвечать главному критерию -- минимизации совокупных издержек финансирования капитала предприятия, который достигается при выполнении следующих условий:

оптимальное соотношение между долгом и акционерным капиталом, минимизирующее стоимость капитала для предприятия;

оптимальное соотношение между различными формами краткосрочных заимствований с точки зрения их цены и налоговых последствий.

Вопрос, существует ли оптимальное соотношение между долгом и акционерным капиталом, минимизирующее общую стоимость капитала для компании, является дискуссионным. Общепринятое мнение таково: при низком соотношении между заемным и акционерным капиталом общая стоимость капитала будет низкая, так как сумма выплачиваемых процентов по привлеченным кредитам незначительнаМицек С.А. Краткосрочная финансовая политика на предприятии -- М.: КНОРУС, 2007. -- 248 с.. При росте соотношения выплачиваемые проценты начинают составлять все большую долю издержек и, соответственно, уменьшается прибыль. Сочетание в портфеле заимствований различных форм краткосрочного кредита должно учитывать их различия в цене привлечения ресурсов и налоговых последствиях.

Другие ключевые характеристики -- оперативность получения кредита и сроки пользования заемными средствами также должны учитываться при разработке стратегии заимствований. Так, коммерческий кредит органично встроен в процесс кругооборота капитала, интенсивность его использования автоматически меняется по мере изменения объемов производства и реализации, что обеспечивает наибольшую гибкость финансирования.

Базовой величиной для определения размера участия заемных и привлеченных средств в финансировании деятельности предприятия является экономическая рентабельность, которая зависит от эффективности производственной деятельности предприятия: от прибыльности бизнеса зависит возможность выплаты процентов по кредитам. Для текущей деятельности предприятия наибольшее значение имеет поддержание текущей ликвидности, то есть способности рассчитаться по обязательствам в ближайшее время.

На практике предприятиями используются три вида стратегии покрытия текущих активов.

Консервативная стратегия, основанная на минимизации краткосрочных обязательств и максимизации чистого оборотного капитала. Подобная стратегия обеспечивает предприятию высокий уровень ликвидности, но может привести к снижению доходности, так как предприятие будет вынуждено привлекать долгосрочное заемное финансирование, обслуживание которого дороже краткосрочного. Подобная стратегия оправдана в периоды высокой инфляции, нестабильной работы предприятия и при доступе к льготному долгосрочному финансированию.

Агрессивная стратегия, основанная на покрытии текущих активов преимущественно текущими обязательствами. При этом высок риск потери ликвидности, но подобная стратегия не связана со значительными расходами. Подобная стратегия оправдана в периоды максимальной потребности в денежных средствах.

Гибкая финансовая стратегия, основанная на сочетании риска и доходности с целью повышения рыночной стоимости капитала предприятия.

При этом все решения по управлению оборотным капиталом оцениваются с точки зрения максимизации цены в рамках общей финансовой стратегии предприятияТеплова Т.В. Финансовые решения: стратегия и тактика. -- М.: ИЧП «Издательство Магистр», 2008. -- 264 с..

Обязательными условиями для эффективного управления формированием заемного и привлеченного капитала предприятия являются: осуществление реализации программы привлечения предприятием заемных средств как единого комплекса, подчиненного единой стратегии; развитие финансового (фондового, кредитно-банковского) рынка и его инфраструктуры, обеспечивающей организацию движения финансовых потоков, доступность финансовой информации для принятия управленческих решений; развитие кредитного рынка, институтов общества, акционерной собственности и устойчивость денежного обращения.

Механизм финансирования текущей деятельности предприятия базируется на принципах: соответствия общей системе управления капиталом предприятия; финансовой обусловленности решений при формировании заемного капитала предприятий; высокого динамизма процесса управления кредитно-займовыми операциями предприятия; вариантности подходов к выбору формы и условий привлечения предприятием заемных средствМардаровская Ю.В. Долгосрочная и краткосрочная финансовая политика предприятия. -- М.: ООО «Издательство «Элит», 2007. -- 272 с..

Эти принципы определяют цель механизма финансирования текущей деятельности предприятия, которая заключается в повышении эффективности функционирования собственного капитала предприятия за счет использования заемных средств.

Процесс реализации главной цели механизма финансирования текущей деятельности предприятия направлен на решение следующих задач:

привлечение необходимого и достаточного объема денежных ресурсов, обеспечивающего необходимые темпы экономического роста предприятия;

обеспечение условий максимальной доходности собственного капитала посредством минимизации его средней взвешенной цены, оптимизации соотношения собственных и заемных источников финансирования, рационализации состава формируемого капитала по периоду его привлечения;

постановка системы контроля над формированием заемного капитала предприятия, которая позволит предотвратить потерю устойчивости за счет привлечения внешних источников финансирования;

создание финансовой гибкости предприятия путем обеспечения способности предприятия быстро формировать объем заемного и привлеченного капитала.

Для того, чтобы механизм финансирования текущей деятельности предприятия эффективно функционировал, необходимо проводить работу в три этапа.

На первом этапе определяется оптимальная структура задолженности для конкретного предприятия и в конкретной ситуации: составляется бюджет кредиторской задолженности, разрабатывается система показателей (коэффициентов), характеризующих, как количественную, так и качественную оценку состояния и развития отношений с кредиторами и принимаются определенные значения таких показателей как плановые.

Основными объектами управления при формировании заемного капитала являются его стоимость и структура. Субъектная структура определяется в соответствии с внешними источниками финансирования деятельности предприятия, которые включают в себя различные формы займов и кредитов.

На втором этапе в процессе оптимизации кредиторской задолженности проводится анализ соответствия фактических показателей их плановому уровню, а также причин возникших отклонений.

На третьем этапе, в зависимости от выявленных несоответствий и причин их возникновения, разрабатывается и осуществляется комплекс практических мероприятий по приведению структуры долга в соответствие с плановыми (оптимальными) параметрами.

Необходимо учитывать, что заемный и привлеченный капитал обладает следующими свойствами:

не меняется структура собственников предприятия, но изменяются обязательства предприятия;

увеличивается отдача собственного капитала;

увеличивается финансовый риск;

является надежным и оперативным способом финансирования;

приводит к увеличению денежных потоков.

Следствием теорем Миллера-Модильяни является то, что финансирование за счет заемного и привлеченного капитала выгодно для предприятия, т. к. его стоимость растет, снижается средняя взвешенная цена капитала предприятия и увеличивается рентабельность капитала.

Это связано с тем, что прибыль, полученная от использования кредита, в размере, превышающем уплаченные проценты за его использование, принадлежит предприятию и, следовательно, увеличивает суммарную величину прибыли. Поэтому использование заемного капитала повышает рентабельность собственных средств предприятия. Это приращение рентабельности собственных средств, получаемое за счет использования кредита, несмотря на его платность, называют эффектом финансового рычагаЧернов В.А.Финансовая политика организации. -- М.: ЮНИТИ, 2008. -- 247с..

Этот эффект может увеличиваться или уменьшаться в зависимости от соотношения заемных и собственных средств либо от величины процентной ставки по оплате за кредит. Но если ставка окажется слишком высокой, предприятие не получит эффекта. В такой ситуации возможно и снижение рентабельности в результате использования кредита.

Предприятие должно получать такой уровень рентабельности, чтобы средств оказалось не меньше суммы, необходимой для оплаты процентов за кредит, т. е. эффект может возникнуть только в том случае, если экономическая рентабельность превышает стоимость заемных средств (ставку процента за кредит).

В зарубежной практике принято, что оптимальное значение эффекта финансового рычага колеблется в пределах от до уровня экономической рентабельности. Такие соотношения позволяют обеспечить высокую отдачу собственных средств и снизить риски потери ликвидности.

Таким образом, учитывая особенности производственно-финансового цикла, особенности технологической процедуры, ценовые характеристики различных форм краткосрочных заимствований, их налоговые последствия, предприятие решает стратегические задачи создания условий для текущего финансирования своей деятельности при заданных параметрах ликвидности и степени допустимого риска в рамках общей политики в отношении использования заемных источников.

ГЛАВА 2. АНАЛИЗ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РЕСУРСАМИ ОАО «МАСТ»

2.1 Краткая характеристика предприятия

ОАО «Маст» основана 14 ноября 1991 года коллективом специалистов, имеющих практический опыт выполнения научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ в области спутниковой связи, навигации и информационных технологий. На фирме работает более 200 сотрудников, четверть из них имеет ученые степени и звания.

Фирма выполняет заказы в интересах федеральных органов исполнительной власти в области связи и транспорта, а также других государственных и коммерческих организаций. Партнерами по бизнесу являются ведущие промышленные и научные предприятия страны.

Фирма предлагает комплекс услуг по проектированию и внедрению систем навигации и телематики, радиорелейной связи и широкополосного беспроводного радиодоступа, геоинформационных систем, прикладных программно-аппаратных комплексов и систем защиты информации. Фирма оказывает правовую и научно-техническую поддержку заказчикам в области лицензирования, сертификации и частотного обеспечения радиосистем различного назначения на международном и национальном уровнях.

Основными направлениями деятельности являются:

разработка и внедрение корпоративных систем связи, навигации и телематики;

проектирование, поставка, монтаж, ввод в эксплуатацию и гарантийное обслуживание цифровых систем радиорелейной связи и оборудования широкополосного беспроводного радиодоступа;

консалтинговые услуги по радиочастотному обеспечению радиоэлектронных средств космических и наземных служб на национальном и международном уровнях;

теоретическая и инструментальная оценка электромагнитной совместимости радиоэлектронных средств, радиомониторинг, разработка и внедрение предложений по организационно-техническому обеспечению электромагнитной совместимости радиоэлектронных средств различного назначения;

сертификационные испытания радиоэлектронных средств на соответствие требованиям ГОСТ-Р по электромагнитной совместимости;

разработка навигационных комплексов и методов навигационно-временного обеспечения с использованием спутниковых технологий ГЛОНАСС/GPS;

разработка систем автоматизированного управления предприятиями промышленности и транспорта;

сертификационные испытания и метрологическая поверка геодезической и навигационной аппаратуры потребителей систем ГЛОНАСС/GPS;

разработка и внедрение геоинформационных систем, выполнение топографо-геодезических работ

разработка, производство, монтаж и сервисное обслуживание средств и систем защиты информации;

сертификационные испытания и аттестация объектов и систем по требованиям безопасности информации;

организация информационной безопасности систем связи и объектов информатизации;

поставка, адаптация и техническое обслуживание абонентского оборудования системы глобальной спутниковой связи Globalstar;

разработка и внедрение специального программного обеспечения для систем телематики и в области использования радиочастотного спектра;

перевод нормативно-технической документации, подготовка специализированных изданий в области использования радиочастотного спектра.

Организационная структура ОАО «Маст» представлена на рисунок 2.1.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 2.1 Организационная структура ОАО «Маст»

2.2 Оценка финансовой устойчивости предприятия

Для проведения настоящего финансового анализа предприятия специалисты приняли решение использовать уплотненный аналитический баланс (приложение 1).

На протяжении 2008 - 2010 г. оборотные активы постоянно уменьшались., величина внеоборотных активов резко увеличилась на конец 2010 г. (более, чем в 3 раза) по сравнению с 2009 г., что в большей степени связано с переоценкой основных средств предприятия в рамках приватизации.

Необходимо отметить, что начиная с 2010 г. средства неравномерно распределены между оборотными и внеоборотными активами. Сложившая ситуация связана с тем, что, с одной стороны, общество обладает значительным имущественным комплексом (величина внеоборотных активов значительна), а с другой стороны, неэффективно его использует (оборотные активы составляют незначительную величину в общей величине средств предприятия). Вертикальный анализ уплотненного баланса, представленный в приложении 2, позволяет сделать вывод, что по состоянию на 2010 г. в структуре совокупных активов наибольшую долю составляют основные средства.

В связи со значительными убытками, которые предприятие несло в 2008- 2010 гг., краткосрочная задолженность на протяжении указанного периода в несколько раз превышала общую величину источников средств предприятия.

В структуре совокупных активов в 2010 значительно увеличились основные средства, сократился НДС и запасы.

На конец анализируемого периода доля внеоборотных активов в структуре совокупных активов составляет 88%. На протяжении всего анализируемого периода большую часть внеоборотных активов составляют основные средства. Говоря о тенденции изменения основных средств, необходимо отметить, что, 2010 г. их величина в абсолютном выражении увеличилась более, чем в 5,5 раз (по сравнению с 2009 г.). Увеличение стоимости основных средств произошло вследствие проведения их переоценки на 01.01. 2010 г.

Доля актива "Незавершенное строительство" на конец 2010 г. составляет менее 2%.

За период с 2008 по 2010 гг. величина оборотных активов предприятия постоянно уменьшалась, достигнув минимального значения по итогам 2010 (почти в 2 раза меньше показателя 2008 г.).

Структуру оборотных активов и изменение ее основных составляющих можно охарактеризовать следующим образом:

доля денежных средств на протяжении всего рассматриваемого периода составляла не более 1% оборотных активов предприятия;

доля краткосрочной дебиторской задолженности постоянно росла с 38% в 2008 г. до 81%; в абсолютном выражении рост задолженности составил 36% (по сравнению с 2008 г.). Рост дебиторской задолженности негативно характеризует деятельность предприятия, снижая его ликвидность, а также уменьшая количество свободных средств в обороте предприятия;

доля запасов в структуре оборотных активов невелика и постоянно снижается (на конец 2008 г. она составляла 53% оборотных активов);

доля НДС испытывает постоянные колебания от 12% в структуре оборотных активов в 2009 г. до 3% в 2010 г.;

доля прочих оборотных активов, составляющая максимальную величину в 2009 г., снизалась до нулевого значения по итогам 2010 г.

По данным предоставленного бухгалтерского баланса, долгосрочная дебиторская задолженность, а также финансовые вложения отсутствуют на протяжении всего анализируемого периода.

Согласно табл. 2.1 в 2008-2009 г. собственный капитал у общества отсутствовал (отрицательная величина собственного капитала), в виду наличия значительных убытков (прошлых лет и текущего года) у предприятия. В связи с этим в 2008-2009 г. заемный капитала значительно превышает общую величину источников средств предприятия (пассив).

Таблица 2.1 Соотношение заемных и собственных средств

Показатель	2008	2009	2010
Доля собственного капитала, в процентах от совокупного капитала	0%	0%	22%
Доля заемных средств, в процентах от совокупного капитала	170%	288%	78%

За период 2010 г. ситуация несколько стабилизируется: доля собственного капитала возрастает и составляет 22%-23% источников средств. Указанное улучшение произошло в результате появления статьи "Добавочный капитал" (что явилось результатом проведенной переоценки основных средств на 01.01.2010 г.).

Сгруппируем таким образом активы и пассивы оцениваемого предприятия по годам анализируемого периода (табл. 2.2)

Таблица 2.2 Оценка ликвидности баланса

Показатели	2008	2009	2010
А1 (стр.252+253+260), тыс. руб.	524	179	41
А2 (стр. 240+215+216+251+270), тыс. руб.	15 036	16 982	21 746
А3 (стр. 210+230-215-216+140-143), тыс. руб.	28 985	17 083	5 515
А4 (стр. 190-140), тыс. руб.	38 173	33 922	189 732
П1 (стр. 620+660), тыс. руб.	45 418	31 457	34 906
П2 (стр. 610+630+640+650) тыс. руб.	94 553	137 311	114 504
П3 (стр. 590), тыс. руб.	0	19 582	19 582
П4 (стр. 490), тыс. руб.	-57 253	-120 173	48 042
Знак (А1-П1)	А1<П1	А1<П1	А1<П1
Знак (А2-П2)	А2<П2	А2<П2	А2<П2
Знак (А3-П3)	А3>=П3	А3<П3	А3<П3
Знак (П4-А4)	А4>=П4	А4>=П4	А4>=П4

Таким образом, не выполняется первое, четвертое и третье (начиная с 2009 г.) условия абсолютной ликвидности.

Расчет коэффициентов ликвидности представлен в табл. 2.3.

Таблица 2.3 Коэффициенты ликвидности ОАО «МАСТ»

наименование показателя	2008	2009	2010	нормативное значение
Общий показатель ликвидности	0,18	0,13	0,13

Страница:

•  1 
•  2 
•  3 

дипломная работа "Современные методы привлечения финансовых ресурсов компании на международном рынке капитала" скачать

Подобные документы

• Общемировая практика привлечения компаниями на международном рынке капитала финансовых ресурсов

  Характеристика и виды финансовых ресурсов компаний. Влияние мирового финансового кризиса на эффективность финансовых ресурсов международного рынка капиталов. Особенности привлечения финансовых ресурсов российскими компаниями на современном этапе.
  
  курсовая работа [1,3 M], добавлен 24.02.2013
  

• Анализ финансовых ресурсов

  Методика анализа движения собственного и заемного капитала, привлечения дополнительных источников финансовых ресурсов и их использования. Структурный анализ активов. Анализ наличия и динамики собственного оборотного капитала, источников его формирования.
  
  курсовая работа [105,8 K], добавлен 20.11.2010
  

• Политика предприятия в области привлечения заемного капитала

  Источники заемного капитала. Этапы формирования политики привлечения заемных средств и её оптимизация. Финансовый рычаг и финансовая устойчивость фирмы. Анализ структуры и динамики, цены источников заемного капитала. Оценка эффекта финансового рычага.
  
  курсовая работа [111,0 K], добавлен 17.04.2014
  

• Анализ теоретических и практических вопросов привлечения заемного капитала российскими предприятиями

  Понятие и сущность заемного капитала предприятия, основные элементы, формирующие его структуру. Особенности способов привлечения заемных средств. Проведение анализа использования заемного капитала предприятием на примере ОАО "Никифоровская МПМК".
  
  дипломная работа [219,5 K], добавлен 06.03.2011
  

• Собственный и заемный капитал на ОАО ГМС "Насосы"

  Экономическая сущность и классификация собственного и заемного капитала. Состав и структура, а также этапы и особенности формирования финансовых ресурсов предприятия, механизм привлечения. Анализ капитала и повышение эффективности его использования.
  
  курсовая работа [432,6 K], добавлен 14.12.2014
  

• Сущность,состав финансовых ресурсов и капитала

  Изучение сущности, состава финансовых ресурсов и капитала - совокупности денежных отношений, возникающих в процессе производства и реализации продукции. Оценка ликвидности и платежеспособности, финансовой устойчивости и рентабельности компании "Старт".
  
  контрольная работа [50,2 K], добавлен 24.02.2010
  

• Способы привлечения заемного капитала предприятия

  Методика анализа эффективности использования заемного капитала в деятельности предприятия. Организационно-экономическая характеристика компании. Анализ текущего финансового состояния организации. Разработка политики привлечения банковского кредита.
  
  курсовая работа [153,3 K], добавлен 02.12.2015
  

• Акции как инструмент привлечения капитала

  Общее понятие акций и особенности их использования для привлечения капитала. Акция как структурообразующий элемент организационно-правовой формы предприятия и инструмент финансирования. Основные возможности привлечения капитала на российском рынке акций.
  
  курсовая работа [39,7 K], добавлен 06.01.2013
  

• Управление заемным капиталом предприятия

  Понятие и сущность заемного капитала предприятия. Виды заемного капитала. Показатели эффективности привлечения заемного капитала. Структура и динамика заемных средств. Управление привлечением банковского кредита. Оценка собственной кредитоспособности.
  
  курсовая работа [181,8 K], добавлен 24.04.2014
  

• Система финансовых ресурсов экономических субъектов

  Значение, роль и проблемы финансовых ресурсов на предприятии, их нормативно-правовое регулирование. Состав и структура финансовых ресурсов предприятий. Роль собственного капитала в деятельности предприятия. Анализ эффективности использования капитала.
  
  дипломная работа [178,1 K], добавлен 17.03.2016
  

Другие документы, подобные "Современные методы привлечения финансовых ресурсов компании на международном рынке капитала"

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам