Рынок ценных бумаг и его развитие в Казахстане

1

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Министерство образования и науки Республики Казахстан

Костанайский социально-технический университет

Имени академика Зулхарнай Алдамжар

Факультет «Экономики, права и управления»

Кафедра «Финансы и ОЭД»

Специальность 050509 «Финансы»

ДИПЛОМНАЯ РАБОТА

Рынок ценных бумаг и его развитие в Казахстане

Дипломник

Салпенов Азамат Манатович

Костанай, 2009

Содержание

Введение

1. Теоретические основы формирования и функционирования рынка ценных бумаг

1.1 Роль и место рынок ценных бумаг в экономической системе

1.2 Инструментальная структура рынок ценных бумаг: виды и функции ценных бумаг

1.3 Мировой опыт функционирования рынка ценных бумаг

2. Анализ состояния рынка ценных бумаг Казахстана

2.1 Этапы формирования и развития рынка ценных бумаг в Казахстане

2.2 Анализ состояния рынка государственных ценных бумаг в Казахстане

2.3 Сравнительные характеристики казахстанских и зарубежных государственных ценных бумаг

3. Перспективы развития рынка ценных бумаг Казахстана

3.1 Пути расширения рынка ценных бумаг в Казахстане

3.2 Основные направления развития рынка государственных ценных бумаг Казахстана

Заключение

Список использованной литературы

Введение

Устойчивость положения любого государства определяется, прежде всего, степенью устойчивости его финансового состояния - величиной дефицита бюджета государственного бюджета и государственного долга. Именно финансовая система - барометр экономики и одновременно та болевая точка, воздействие на которую может ускорить или замедлить процессы рыночных преобразований.

Резкий рост цен на продукцию практически всех отраслей промышленности привёл к обесцениванию финансовых ресурсов предприятий, сократив возможность даже простого воспроизводства. Чтобы преодолеть спад производства и восстановить его экономический рост, требуется многократное увеличение объёма инвестиций. В противном случае неизбежно дальнейшее сокращение личного потребления, сокращение или замораживание затрат на науку, культуру, здравоохранение и другие сферы социальной деятельности.

Совокупность этих условий и требований привела к росту спроса на заёмные ресурсы. В то же время, прибегая к кредитам коммерческих банков под установленный сегодня ссудный процент, промышленные предприятия переносят выплаты по процентам за пользование кредитом на себестоимость продукции. Отсюда высокие цены на продукцию, которая может стать неконкурентоспособной даже на рынках СНГ, а также неизбежность банкротства для отдельных хозяйственных субъектов.

Попытки форсировать государственные инвестиции с помощью традиционных механизмов льготного долгосрочного кредитования по-прежнему будут ограничены узкими бюджетными рамками при постоянной угрозе полного свёртывания социальных проблем либо продолжением инфляционной накачки кредитных ресурсов в экономику.

Ответом на эти явления должно послужить расширение номенклатуры выпуска ценных бумаг, организация и становление фондового рынка - одного из важнейших элементов рынка финансового капитала.

Фондовый рынок, или рынок ценных бумаг, в структуре рыночной экономики выделяется особо. Он так именуется потому, что объектом купли-продажи является специфический товар - ценные бумаги.

Ценные бумаги выпускаются, прежде всего, с целью мобилизации и более рационального использования временно свободных финансовых ресурсов предприятий, банков, коммерческих структур, кооперативов и сбережений населения для создания новых или расширения и технического перевооружения уже действующих производств.

Международный опыт показывает, что с помощью эффективно действующего рынка ценных бумаг можно гибко перераспределить средства между отраслями, концентрировать их в наиболее перспективных направлениях научно-технического прогресса, т.е. способствовать ускорению и оптимизации структурных сдвигов в экономике. Посредством рынка ценных бумаг появляется возможность получения средств и вовлечения их в инвестиционную сферу без инфляционной эмиссии денежных знаков и кредита Национального банка.

Особое значение в СНГ выпуск ценных бумаг приобретает в условиях перевода государственных предприятий в коллективную и частную собственность путём приватизации. Основной формой приватизации является акционирование. В широком плане рынок ценных бумаг (их выпуск, распространение, движение) обеспечивает крайне необходимый приток финансовых ресурсов.

Таким образом, ценные бумаги способны выполнять самые разнообразные функции управления, регулирования товарно-денежных отношений, выступая в роли средства финансирования, кредитования, перераспределения финансовых ресурсов, вложения денежных накоплений. В условиях перехода СНГ к рыночной экономике и при стремлении к созданию цивилизованного государства построение и развитие рынка ценных бумаг является закономерной необходимостью. Поэтому актуальность анализа развития рынка ценных бумаг в Казахстане не вызывает сомнения. Проблемы создания и развития рынка ценных бумаг как одного из важнейших элементов современной рыночной экономики является актуальным на текущем этапе формирования экономики Казахстана. Процесс формирования этого рынка в республике носит сложный и зачастую неоднозначный характер - в данной сфере имеются как очевидные успехи, так и нерешенные проблемы. Анализ даёт возможность оценить накопленный опыт развития фондового рынка, критично взглянуть на его современное состояние и, учитывая прошлые ошибки, особенности национальной экономики и опираясь на опыт стран с рыночной экономикой, наметить дальнейшие цели в развитии рынка ценных бумаг, а также пути их достижения.

Исходя из вышесказанного, цель настоящей работы - проанализировать развитие рынка ценных бумаг Казахстана в контексте мирового опыта, ставятся следующие конкретные задачи:

проследить развитие рынка ценных бумаг в Казахстане;

сделать анализ его развития;

рассмотреть рынок государственных ценных бумаг, т.к. он наиболее развитый сектор рынка ценных бумаг Казахстана и имеет наиболее важное значение для экономики страны как инструмент государственного регулирования экономики осуществления бюджетной политики, ключевой индикатор состояния финансовой системы государства, ориентир для международных финансовых организаций и зарубежных инвесторов;

определить возможные перспективы его развития.

Решению поставленных задач и посвящена данная работа.

1. Теоретические основы формирования функционирования рынка ценных бумаг

1.1 Роль и место рынка ценных бумаг в экономической системе

Финансовый рынок страны, развитие которой происходит в условиях зарождения новых экономических отношений, прогрессивных форм организации производства и конкуренции, в состоянии обеспечить национальное хозяйство необходимыми ресурсами для стабилизации экономики и достижения необходимого благосостояния общества.

Основная функция финансового рынка состоит в посредничестве в движении денежных средств от владельцев к пользователям денежных ресурсов. Финансовый рынок собирает, аккумулирует денежные фонды преимущественно от внутренних, а также иностранных инвесторов, а затем создает условия для их эффективного размещения, направляя эти фонды для использования в различных отраслях производственной и непроизводственной сфер экономики. Наибольшими фондами обладают сейчас финансовые рынки США, Европейского союза и Японии.

В странах с развитой экономикой финансовый рынок представляет собой целостную экономическую систему взаимосвязанных и взаимозависимых составляющих элементов. В современной экономической литературе существует несколько определений финансового рынка. Примем следующее определение финансового рынка за основу.

Финансовый рынок - это динамичная система отношений купли - продажи денежных средств, финансовых инструментов, фондовых ценностей, ссудного и фиктивного капиталов.

В экономической литературе используется практика финансового рынка на денежный рынок и рынок капиталов. В основу данной классификации положен временный аспект, в соответствии с которым, движение краткосрочных накоплений осуществляется на денежном рынке, а средне - и долгосрочных накоплений - на рынке капиталов.

Рынок ценных бумаг (РЦБ) является сегментом как денежного, так и рынка капиталов, которые также включают в себя движение прямых банковских кредитов, перераспределение денежных ресурсов через страховую отрасль, внутрифирменные кредиты.

Определенной модификаций данной точки зрения можно считать схему, представленную шведским экономистом К. Эклондом. Рынок капиталов он подразделяет на рынок заемного капитала (кредитный рынок) и рынок собственного капитала (рынок акций как долей участия в собственности).

Кредитный рынок, по его мнению, состоит из денежного рынка (краткосрочных средств) и рынка облигаций (долгосрочных средств).

Т.В. Фирсаева подразделяет финансовый рынок на рынок ценных бумаг, рынок кредитов и валютный рынок с приданием соответствующих функций каждому из них: первому - выпуск ценных бумаг, второму - обеспечение банковскими кредитами, третьему - осуществление валютных операций.

Еще одной характеристикой финансового рынка представляется его разделение на рынок банковских ссуд и кредитов, денежный рынок и рынок ценных бумаг. Ряд авторов в своих классификациях выделяют рынок ценных бумаг как обособленный элемент финансового рынка.

Все элементы финансового рынка взаимосвязаны и каждый имеет свою функциональную «нишу». Так, денежный рынок считается рынком платежных наличных и безналичных средств, векселей и других обязательств краткосрочного характера. Денежный рынок обслуживает в основном движение оборотных средств предприятий и организаций, краткосрочных ресурсов банка и государства. Ресурсы этого рынка пополняются большей частью за счет привлеченных банковской системой оборотных средств и межбанковских депозитов. Кредитный рынок позволяет перераспределить в хозяйстве свободные финансовые ресурсы предприятий, организаций и населения на возвратной основе с помощью банковского или коммерческого кредита. Третьим элементом финансового рынка является рынок ценных бумаг, представляющий собой рынок финансовых обязательств или свидетельств долгосрочного характера, подтверждающий вложение или предоставление на длительный срок финансовых ресурсов. Как свидетельствует опыт развитых государств рыночного типа, важнейшая роль в механизме рыночного регулирования принадлежит рынку ценных бумаг, являющемуся составной частью финансового рынка. Очень важно понимать причину существования такого рынка и почему правительства всех стран мира всячески стимулирует его развитие /45, с.74/.

Именно РЦБ является сферой максимально выгодного приложения капиталов юридических и физических лиц при условии развитой инфраструктуры. Поэтому становления и развития РЦБ является одной из актуальных задач экономической политики нашего государства /8, с. 5/.

Становления РЦБ в странах с переходной экономикой является важной задачей для всех без исключения республик бывшего Советского Союза.

Его наличие определяет уровень рыночной экономики. Поэтому сразу после начала экономических реформ появились первые попытки организовать РЦБ. Важность организации такого рынка диктуется необходимостью привлечения дополнительного капитала в экономику, стимулирования движения капиталов между различными отраслями, эффективному их размещению и использования.

Однако, несмотря на прилагаемые усилия по созданию фондового рынка ни одна республика бывшего Советского Союза не смогла создать какого-либо нормально функционирующего механизма движения фиктивного капитала. Объективные причины такой ситуации кроются в сущности экономического механизма или движущих силах переходной экономики.

Известно, что необходимым условием работы рыночной системы является наличие большого количества собственников и четкая специфика прав собственности. Данное условие присутствует практически во всех странах, где в основе экономической системы лежат рыночные факторы развития экономики. Особенно это важно для нормального функционирования РЦБ.

Как известно, РЦБ появился на определенной стадии развития экономических отношений и динамично развивался по мере увеличения и расширения капитала. Следствием развития производительных сил стало совершенствование экономических отношений общества, которое привело в свою очередь к нынешнему состоянию рынка капитала. Так, например, за последнее время наблюдается широкая глобализация рынка капитала и, прежде всего, это связано с интернационализацией экономических процессов в мире. Уровень развития фондового рынка любого общества напрямую зависит от степени развития экономических отношений общества и от того, кто определяет эти отношения.

Наряду с неустойчивостью и специфичностью экономических отношений переходной экономики ведущих к размыванию прав собственности, ограничения роста реальных собственников присутствуют и ряд других причин, сдерживающих развитие корпоративного рынка ценных бумаг. Эти причины, так или иначе, являются следствием экономических отношений переходной экономики, а также наследием плановой экономики. Среди них необходимо отметить:

Отсутствие сбережений у населения и предприятий. Рассматривать широкую часть населения как реальных инвесторов экономики, в первую очередь, как субъектов рынка ценных бумаг нет смысла. Практически во всех странах с переходной экономикой в результате реформ населения потеряло все свои сбережения и реально на сегодняшний день не обладает достаточным объемом.

Диспропорциональное развитие экономики. Казахстан вступил на путь реформ с неоднородным промышленным потенциалом. Наличие технологически прогрессивных предприятий с менее развитыми отразилось на ходе реформ. Высокая изношенность основных фондов и их старение затрудняют процесс акционирования и инвестирования. Особенно сильно это сказывается на предприятиях цветной металлургии и редкоземельных металлов. Большинство малых и средних предприятий этой отрасли так и не смогли найти инвесторов. Таким образом их акции не находят спроса и соответственно не могут котироваться на рынке ценных бумаг. Высокая доля таких предприятий в экономике уменьшают число реальных собственников и, тем самым тормозит развитие рынка капиталов. В тоже время технологичных предприятий создает повышенный спрос на их приобретение, что в условиях нынешней переходной экономики ведет к внешнеэкономическому распределению прав собственности с вытекающими отсюда последствиями для РЦБ /8, с.12-15/.

Мировой опыт подтверждает, что эффективно функционирующая рыночная экономика не может существовать без цивилизованного рынка ценных бумаг.

Итак, РЦБ, как любой другой рынок, представляет собой систему экономических отношений по поводу купли-продажи, где сталкиваются спрос и предложение, и определяется цена. Величина рынка, как известно, непосредственно связана со степенью специализации эмитентов и инвесторов, т.е. продавцов и покупателей товара «ценная бумага» /21, с.33/.

В сложившейся экономической ситуации в Казахстане необходимо ускоренное и научно обоснованное создание финансового рынка и его ключевого звена - РЦБ, способного (в комплексе с другими мерами) оперативно отрегулировать структуру национального хозяйства, остановить спад производства, развить наиболее перспективные отрасли производства /16, с.11/.

Значительная роль РЦБ отводится и стабилизации национальной валюты, снижении темпов инфляции, так как правительство для покрытия дефицита бюджета использует не эмиссию денег, а выпускает ценные бумаги, имеющие свободное хождение на рынке, и их цена определяется спросом и предложением. Инфляция накладывает на ценные бумаги серьезное ограничение - они должны быть краткосрочными легкореализуемыми без потери стоимости. Инвесторы не рискуют в условиях постоянного роста цен вкладывать средства в малоликвидные ценные бумаги на длительный срок /13, с.365-367/.

РЦБ - регулятор многих стихийно протекающих в рыночной экономике процессов. Это относится, прежде всего, к процессу инвестирования капитала. Последний предполагает, что миграция капитала осуществляется в виде прилива его к местам необходимого приложения и оттока капитала из тех отраслей производства, где имеет место его излишек. Механизм этого движения известен: растет спрос на какие-либо товары (услуги), соответственно растут их цены, растут прибыли от их производства, и в эти отрасли устремляются свободные капиталы, покидая те отрасли производства, на продукцию которых спрос сокращается и которые становятся экономически менее эффективными. Ценные бумаги являются средством, обеспечивающим работу этого механизма. Они абсорбируют временно свободный капитал, где он не находился, и через куплю-продажу помогают его «перебросить» в необходимом направлении /21, с.33/.

В практике рыночной экономики это ведет к тому, что капитал размещается главным образом в тех производствах, которые действительно необходимы обществу. В результате возникает оптимальная структура общественного производства и создается бездефицитная экономика: общественное воспроизводство в основном соответствует общественному спросу.

РЦБ позволяет конкретным формам капитала (банковского, промышленного, торгового) оперативно концентрировать и продавать необходимые средства для осуществления конкретных проектов по ценам, устраивающим и кредиторов, и заемщиков /7, с.382-386/.

Любой рынок невозможен без спроса, предложения и уравновешивающей их цены. В случае РЦБ спрос создаётся предприятиями и частично государством, выступающих в роли частных заёмщиков. Предприятия выходят на РЦБ в том случае, если собственных накоплений (нераспределённая прибыль, амортизационные отчисления) недостаточно для финансирования расширения производства. Государство выпускает ценные бумаги для финансирования бюджетного дефицита, обеспечения внебюджетных фондов, реализации программ, проводимых на государственном и региональном уровнях.

Чистым кредитом выступает население, «пускающее в рост» средства, нерасходуемые на текущее потребление. В странах с рыночной экономикой государство соответствующими налоговыми льготами стимулирует индивидуальных сберегателей, формируя отлаженный спрос, позволяющий населению в будущем увеличить свой потребительский фонд или приобрести недвижимость.

Ограниченность личных сбережений, психологическая неподготовленность населения к инвестированию в ценные бумаги являлись одной из причин передачи государственной собственности широким массам населения на безвозмездной основе с использованием механизма приватизационных инвестиционных купонов.

Многие страны на протяжении своей истории прибегали к приватизации как способу повышения эффективности работы конкретных отраслей и производств, но если в развитых странах передача государственных предприятий велась в условиях сложившейся рыночной экономики и, что особенно важно, в условиях функционирующего фондового рынка, то страны бывшего социалистического лагеря вступили на путь приватизации, не имея широкого развития частного сектора. РЦБ, накоплений для поглощения реализуемой государственной собственности. Используя опыт Венгрии, Польши, Чехии, Словакии и России. Казахстан создаёт экономику, ориентированную на рыночные структуры и свободное предпринимательство на основе использования акционирования, позволяющей разделить стоимость крупных государственных фондов на сотни и тысячи долей, продать их заинтересованным лицам и организациям.

Массовое разгосударствление и приватизация предприятий, создание на их основе акционерных обществ является залогом становления и развития РЦБ.

Однако для его всестороннего развития необходима долгосрочная, научная, комплексная стратегия, учитывающая взаимное развитие всех составляющих финансового рынка, требующая тщательного анализа казахстанского и мирового опыта функционирования фондовых рынков. Можно сделать вывод, что фондовый рынок выступает как организованно-хозяйственная форма обращения акционерного капитала. Фондовый рынок и акционерный капитал создают единство формы и содержания, единство цели, функции и структуры.

Акционирование существенно облегчает трансформацию государственной собственности: продать крупное предприятие одному частному лицу из-за нехватки у него необходимых финансовых ресурсов обычно гораздо сложнее, чем целому коллективу собственников.

Основным условием для приватизации предприятий государственного сектора экономики является развитие РЦБ, что позволит:

стимулировать рост сбережений населения;

расширить выбор объектов инвестирования;

предоставить хозяйственным субъектом возможность инвестирования капитала на основе конкурсного распределения дефицитных ресурсов с учётом критериев экономической эффективности вложений;

создать механизм активного воздействия на работу предприятий путём установления курсов ЦБ, отражающих их финансовое состояние;

повысить эффективность работы различных финансовых институтов путём оперативного управления фондовым портфелем /21, с.33-35/.

Создание РЦБ с учётом международного опыта требует решения трёх крупных проблем: во-первых, его существование невозможно без самих ценных бумаг и их собственников, заинтересованных в их обмене. Во- вторых необходимы механизмы функционирования рынка в виде биржи и кадры специалистов биржевиков. Наконец, в-третьих, важное значение имеет его оптимального режима с точки зрения интересов личности и общества.

Можно выделить следующие основные функции рынка ценных бумаг. Их шесть:

РЦБ исполняет роль регулировщика инвестиционных потоков, обеспечивающего оптимальную для общества структуру использования ресурсов. Именно через РЦБ осуществляется основная часть процесса притока капиталов в отрасли, обеспечивающих небольшую рентабельность вложений. Курс акций на вторичном рынке, изменяясь под воздействием рыночного спроса и предложения (естественно, инвесторы стремятся вкладывать средства в наиболее доходные проекты, одновременно избавляясь от ЦБ, оказавшихся мало прибыльными), определяет цену первичного рынка, который в конечном счете только и важен для правительства, т.к. именно на нем предприятия могут получить средства на развитие.

РЦБ обеспечивает массовый характер инвестиционного процесса, позволяя любым экономическим агентам, имеющим свободные денежные средства, осуществлять инвестиции в право путем приобретения ЦБ.

РЦБ очень чутко реагирует на происходящие и предполагающиеся изменения в политической, социально-экономической, внешнеэкономической и других сферах жизни.

С помощью ЦБ реализуются принципы демократизма в управлении экономикой на микроуровне, когда решение принимается путем голосования владельцев акций, причем один голос равен одной акции, поэтому, чем больше акций, тем больше влияние имеет тот или иной совладелец на принятии управленческих решений.

Через продажу ценных бумаг отдельных предприятий государство реализует свою структурную политику, приобретая акции «нужных» предприятий и совершая таким образом инвестиции в производства, важные с точки зрения развитие общества в целом.

РЦБ является важным инструментом государственной финансовой политики; основным рычагом, через который реализуется данная функция, является рынок государственных ценных бумаг, посредством которого государство воздействует на денежную массу, следовательно, на расширение и сокращение уровня ВНП. /21, с.35-36/

Итак, из выше перечисленного можно сделать вывод, что высокоорганизованный рынок ценных бумаг:

содействует росту финансовой активности всех субъектов рыночной экономики, в первую очередь населения;

разрабатывает привлекательные условия для совершенствования финансово-экономических связей между участниками РЦБ;

содействует ускоренному осуществлению экономических реформ; возрастанию динамичности и мобильности рыночной финансовой системы;

обеспечивает оперативное перераспределение финансовых ресурсов концентрируя их в наиболее перспективных отраслях экономики;

мобилизует избыточные средства предприятий и сбережения населения для производительного использования хозяйствующими субъектами, местными и республиканскими органами исполнительной власти, реализуя тем самым, во-первых, принцип быстрого реагирования одномоментного перелива сбережений в инвестиции, во-вторых, принцип эффективного (доходного) вложения избыточных средств предприятия и населения /8, с. 15-16/.

1.2 Инструментальная структура рынка ценных бумаг: виды и функции ценных бумаг

Отношения, возникающие на фондовом рынке, всегда связаны с выпуском ценных бумаг. Последние выступают неотъемлемым элементом кредитно-финансовой сферы экономики, базирующейся на принципах товарного производства. Ценные бумаги известны, по меньшей мере, с позднего средневековья. Тогда в результате великих географических открытий заметно расширились горизонты международной торговли, и предпринимателям потребовались крупные суммы капитала, чтобы использовать новые возможности. Более того, расходы по освоению появляющихся рынков сбыта и источников сырья оказались не по силам отдельным лицам, результатом чего явилось возникновение акционерных обществ - английских и голландских компаний по торговле с Ост - Индией, компаний Гудзонова залива, которые и стали первыми крупными эмитентами ценных бумаг. Акции последней до настоящего времени котируются на фондовых Лондона и Торонта /19, с.6/.

Специфическое отличие от других юридических документов заключается в том, что ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие имущественное право или отношение займа их владельцев к организации, выпускавшей такие документы.

В данном определении имущественное право предполагает расширенное понимание ценных бумаг (ЦБ):

как документов, подтверждающие участие их владельца в капитале определённого субъекта хозяйствования и получение части дохода от этого участия;

как документ, предъявляемых для реализации выраженных в них имущественных прав и удостоверенье потребностей владельцев; в такой трактовке понятие «ценные бумаги» охватывают некоторые расчётно-хозяйственные операции: чеки, коносаменты, варранты;

отношения займа выражаются как государственными, так и корпоративными ценными бумагами /13, с.449/.

Впервые понятия ЦБ предложил профессор Брукнер в 1882 г. Он определил ЦБ как документ о частном праве. В этом определении Брукнер уловил особенность, которая позволяет объединить в одном понятии всё разнообразия отдельных видов ЦБ /13, с.449/.

А. Галанов отмечал, что ЦБ отражают отношения, которые складываются на рынке по поводу передачи денег и товаров. Ценная бумага - форма фиксации этих отношений. Поскольку и деньги, и товары в современных условиях суть разных форм существования капитала, то экономическое определение ценной бумаги можно выразить как существование капитала, отличного от его товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке и приносить доход /6, с. 12/.

С экономической точки зрения, как отличает Каратуев А. Ценная бумага это, прежде всего, особая инвестиционная стоимость, отражающая имущественные, заёмные, обязательственные отношения между участниками фондового рынка; самостоятельно образующаяся на рынке и поэтому имеющая собственный курс; обладающая необходимыми инвестиционными свойствами /10, с. 19/.

В свою очередь Карагусов Ф. Отмечает; «Ценную бумагу можно определить, как документ, с которым какое-либо право, выраженное в нем, связано так, что без этого документа оно не может быть ни осуществлено, ни передано другому. Это определение является наиболее общим, и под него подпадают все виды ЦБ» /9, с.7 /.

Таким образом, понятие ЦБ многогранно, поскольку сами экономические отношения, которые выражают его, очень сложны, постоянно видоизменяются и развиваются, что находит своё выражение во всех новых формах существования ЦБ. С этим определением, я думаю, стоит согласиться.

ЦБ выполняют ряд функций в системе общественного воспроизводства. Во-первых, они являются его регулятором. Отражая действие закона стоимости и динамики нормы прибыли в различных отраслях производства, ЦБ обеспечивают прилив капитала в одни отрасли и отток капитала из других. ЦБ надёжных, перспективных, доходных отраслей, как правило, пользуется спросом, что нельзя сказать о ЦБ стагнирующих, устаревающих отраслей. Во-вторых, ЦБ являются орудием мобилизации денежных средств инвесторов. В развитых промышленных странах в условиях равновесной экономики значительная часть свободного капитала вкладывается непосредственно в покупку ЦБ.

ЦБ несут также ярко выраженную информационную функцию; свидетельствуют о состоянии экономики. Стабильное снижение биржевых курсов тех или иных ЦБ, а также просто массовое падение курсов есть признак ухудшения экономической конъюнктуры. И наоборот, стабильные курсы или их повышение, как правило, свидетельствует о нормальном экономическом положении страны. Через ЦБ реализуется также возможность контроля над экономикой и экономическими процессами, как в рамках макро-, так и микроэкономики. ЦБ являются связующим звеном между общественными, политическими, государственными институтами (надстройкой), с одной стороны; и совокупностью экономических отношений и связей в обществе (базисом), с другой стороны.

ЦБ обладает рядом фундаментальных экономических характеристик.

Во-первых, это ликвидность - способность ЦБ к реализации, степень её обратимости в денежные средства. Ликвидность - это возможность быстро и без потерь продать ЦБ по разумной, реальной рыночной цене. Это величина, обратно пропорциональная времени, которое требуется для превращения ЦБ в деньги, т.е., чем ликвиднее ЦБ, тем меньше времени требуется для её продажи. Считается, что (в условиях развитого и стабильного фондового рынка) ЦБ - вторая по ликвидности (после денег) часть капитала.

Другая важная экономическая характеристика ЦБ - доходность. Доходность - это отношение дохода, полученного от ЦБ (дивиденды, проценты, премии), к инвестициям в неё. Следует отличать доходность ЦБ как таковой от доходности по операциям с ЦБ. В первом случае речь идёт о доходности, обязанной с владением ЦБ (получение дивидендов, процентов). Во втором случае - о доходности, связанной с распоряжением ЦБ (передачей её в траст, залог, на хранение в депозитарий и др.), либо с отчуждением ЦБ (её куплей - продажей). У разных финансовых инструментов доходность различна. Обычно она меньше у надёжных ЦБ и выше - у рисковых, спекулятивных.

С доходностью ЦБ теснейшим образом другое их неотъемлемое свойство - курс/цена по которой продаются и покупаются ЦБ на фондовом рынке. Курс ЦБ прямо пропорционален уровню их доходности и обратно пропорционален уровню банкового процента по депозитам¹.

Экономический статус ЦБ формирует и такой её показатель, как надежность. Это устойчивость курсов ЦБ к изменениям рыночной конъюнктуры. В более широком смысле надёжность ЦБ - это их способность выполнять возложенные на них функции в течение определенного промежутка времени в условиях равновесного рынка.

Наличие самостоятельного оборота ещё одной важной экономической характеристикой ЦБ и предполагает существование специфических стадий в процессе её обращения: проектирование выпуска ЦБ, когда будущий эмитент планирует основные параметры выпуска (вид ЦБ, объём выпуска, условия обращения, формы размещения); сам выпуск (или эмитирование) ЦБ, от курса ЦБ следует отличать их номинал. Курс ЦБ - это их рыночная цена, тогда как номинал - это стоимость, представляемая ЦБ в момент её выпуска и обозначения на её лицевой стороне. Т.О., курс - это реальная цена бумаги, а номинал - цена условная. Курсы ЦБ, в отличие от их номинала, могут постоянно и многократно меняться.

Существуют и другие важные экономические характеристики ЦБ. Выделим и характеристики общего свойства: возможность дарения, наследования, сдачи в залог и др.

Все ЦБ можно разделить на виды и типы. В рамках определенного вида ЦБ прослеживаются её разновидности. Вид - это качественная определенность какой-либо ЦБ, отличающая от других ЦБ. К примеру, акция - вид ЦБ, а обыкновенная привилегированная (префакция) - разновидности акций. Разновидности - это ЦБ одного вида, различающиеся между собой рядом признаков.

Тип образует сочетание различных комбинаций видов (разновидностей) ЦБ, объединяемых каким-либо общим признаком. Другими словами, тип ЦБ подразделяется на их виды, а последние- на разновидности ЦБ. Например, различаются два типа ЦБ: фондовые (акции, облигации) и коммерческие (векселя, чеки). Фондовые бумаги выпускаются в условиях их тесной связи с основным капиталом эмитента, тогда как коммерческие бумаги выпускаются в силу недостатка оборотных средств или для привлечения денежных ресурсов.

Средства, получаемые от реализации фондовых ЦБ, предназначены для образования или увеличения капитала производственных предприятий, нацеленных на получение прибыли.

Экономическая роль, их состав в аккумулировании мелких средств в крупный капитал для финансирования производства, в создании большого количества собственников, заинтересованных в доходности предприятий, в предании мобильности капиталу, его быстрой переориентации в другие предприятия и отрасли. /9, с.12-23/.

ЦБ могут быть классифицированы по нескольким различным признакам. Один из таких признаков - порядок подтверждения прав владельца ЦБ. В соответствии с ним ЦБ могут быть 3-х видов:

ценные бумаги на предъявителя. Это ЦБ, на которых не указано имя владельца. Чаще всего для инвестиций широких кругов населения. Их главной отличительной чертой является свободный период из рук в руки, что дает возможность иметь ничем не ограниченный вторичный рынок. Для подтверждения прав владельца на них необходимо и достаточно предъявить ЦБ. Такие бумаги распространены в некоторых западных странах, в первую очередь в Германии, а также в США /11, с.376/;

именные ЦБ. Под именной ценной бумаге субъектом выраженных в ней прав является физическое или юридическое лицо, зарегистрированное в книгах компании или в записях на специальных счетах ценных бумаг /10, с.20/. Такие ЦБ могут продаваться на вторичном рынке; но для регистрации переходе права собственности необходима регистрация проводимых сделок в реестре, что затрудняет оборот именных ЦБ по сравнению с предъявительскими /11, с.372/;

ордерные ЦБ. Владельцы ордерных ЦБ могут назначить своим распоряжениям (приказом) другое правомочное лицо, которое реализует права, удостоверенные ценной бумагой. Приказ этот представлен на самой бумаге посредством индоссамента. Ордерные бумаги могут быть как именными, так и предъявительскими. К этой категории бумаг относятся в первую очередь векселя и чеки /10, с.27/.

По характеру отношений, фиксируемых ЦБ, можно выделить долговые и долевые типы ЦБ. Долговые бумаги, выпускаемые зачастую с определенной процентной ставкой в виде долговых обязательств, предусматривают возврат суммы долга определенной дате. Пример - государственные краткосрочные облигации (ГКО). Долевые же бумаги свидетельствуют о вложении определенной доли их владельцами в капитал эмитента. К примеру, десятипроцентный полет акций есть свидетельство о вложении его обладателем 1/10 части стоимости в уставной капитал акционерного общества (АО) /11, с.374/.

Выделяют также бумаги, требующие государственной регистрации (те же акции) и не требующие таковой (некоторые коммерческие сертификаты, а также векселя). Самостоятельный тип образуют эмиссионные бумаги, характеристика которых дана в законе РК «О рынке ценных бумаг». Эмиссионные ЦБ-ЦБ, обладающие в пределах одной эмиссии однородными признаками и реквизитами, размещаемые и обращающиеся на основании единых для данной эмиссии условиях. Эмиссионные ЦБ могут выпускаться в следующих формах:

- документарной;

- без документарной.

Документарная форма выпуска ЦБ - форма выпуска, при которой имущественные права на ценные бумаги фиксируются в реестре и, кроме того, выпускаются на материальных носителях (бумаге или других материалах).

Без документарная форма выпуска ЦБ - форма выпуска, при которой имущественные права на ценные бумаги фиксируются в реестре держателей ЦБ.

В зависимости от статуса эмитента различают следующие типы бумаг: государственные (казначейские), корпоративные, муниципальные, бумаги физических лиц и ЦБ иностранных элементов.

По срокам ценные бумаги обычно делятся на краткосрочные (по общепринятой на западных рынках классификации к ним относятся ЦБ со сроком погашения или реализацией заложенных в ЦБ прав до года); среднесрочные (от года до 5 лет); долгосрочные (свыше 5 лет); бессрочные (например, акции) и со сроком по предъявлении.

В зависимости от характера обращения выделяют рыночные и нерыночные ценные бумаги. Первые свободно продаются и перепродаются как на биржевом, и внебиржевом рынках. Нерыночные ЦБ имеют только первичный рынок и не имеют вторичный. Они не перепродаются, а значит, не имеют и рыночных котировок (наследие - это установление курса ценной бумаги на фондовой бирже или в рамках какой-то другой внебиржевой системы). «Нерыночные» - это именные бумаги, тогда как «рыночные» могут быть: именные, предъявительские ордерные бумаги. Среди «нерыночных» ценных бумаг чаще всего фигурирую государственные /10, с.31/

Кроме того, ценные бумаги могут быть подразделены на первичные, дающие право на доход или долю в капитале, и вторичные (производные), дающие право на приобретение или продажу первичных бумаг, например, опционы, фьючерсные и форвардные контракты /11, с.374/.

Возможны и другие подходы к классификации ценных бумаг, но рассмотренные мною являются основными. Перейдём к более подробной характеристики основных видов ценных бумаг.

Наиболее распространённой формой частных долговых обязательств являются облигации. Облигация есть обязательство элемента выплатить в определённые сроки владельцу этой ЦБ денег, средств (купонные платежи и номинальную стоимость при погашении). Благодаря своему долговому характеру облигации более надёжные вложения, чем акции будут аналогом кредита, они являются «старшими» бумагами по отношению к акциям, то есть дают преимущественное право при выплате дохода или возвращении вложенных средств в случае банкротства или ликвидации элемента.

Более высокая надёжность облигации обеспечивает им популярность среди инвесторов, и именно на облигации приходятся более 2/3 оборота большинства крупнейших фондовых рынков мира /13, с.374-376/.

Держатели облигаций не пользуются правами собственников АО, которыми наделены владельцы акций. Тем не мене лица, имеющие на руках облигации, обладают определёнными преимуществами перед акционерами. До того, как АО начисляет дивиденды по акциям, оно должно обеспечить выплату процентов по облигациям, которые включаются в издержки. Если АО терпит банкротство, то в первую очередь погашаются его обязательства перед Статусом эмитента. Облигации могут быть выпущены как держателями облигаций и иными кредиторами и лишь затем оставшиеся активы распределяются между акционерами /19, с. 13-14/.

Можно выделить 6 основных признаков, по которым классифицируются облигации:

Статус эмитента. Облигации могут быть выпущены как государственными органами (федеральными или местными), так и частными компаниями. Государственные облигации, эмитированные государственными органами, считаются самыми надёжными ЦБ, так как теоретически они обеспечены всем государственным имуществом. К тому же государство заведомо не может быть банкротом, т.к. для погашения долгов оно может прибегнуть к денежной эмиссии, что, естественно, недоступно частным компаниям.

Цель выпуска облигаций. Облигации выпускаются для финансирования инвестиционных проектов и для рефинансирования задолженности эмитента. К последней цели обычно прибегают государственные органы. Такой способ обслуживания государственного долга очень популярен во многих странах, в том числе и в России.

Срок обращения облигации. Корпоративные облигации могут выпускаться сроком на 1 год и более. Принято различать краткосрочные (от 1 до 3 лет), среднесрочные (от 3 до 10 лет), долгосрочные (от 10 до 30 лет) и сверхдолгосрочные (более 30 лет и без ограничения срока) облигации. Классификация по срокам обращения государственных облигаций в целом совпадает с классификацией корпоративных бумаг с одной поправкой: государственные органы вправе эмитировать краткосрочные облигации со сроком обращения менее года.

Способ выплаты дохода. Обычно доход по облигации выплачивается в виде % к ее номинальной стоимости, причем частота выплат может колебаться от 1 до 4 раз в год.

Способ обеспечения займа. Облигации могут быть обеспечены имущественным залогом, залогом в форме будущих поступлений от хозяйственной деятельности или определенными гарантийными обязательствами.

Способ погашения облигации. Обычно облигации погашаются в определенный срок по заранее оговоренной цене /13, с.375-376/.

Важной разновидностью корпоративных ЦБ выступают долевые ценные бумаги (акции). Акция - ценная бумага, удостоверяющая право владельца на долю собственности АО, дающая право владельцу на получение части прибыли АО в виде дивидендов и на участие в управлении АО. Поскольку акции обладают достаточно высокой ликвидностью, их гораздо проще обратить в деньги при выходе из АО, чем получить назад долю в уставном капитале товарищества с ограниченной ответственностью /19, с. 17-18/.

По характеру распоряжения выделяют два вида акций:

именные акции (выпускаются в крупных купюрах);

предъявительские акции (выпускаются в небольших, а иногда совсем мелких купюрах).

По размерам приносимого дохода таким различают два вида акций:

Обыкновенные акции. По ним выплачиваются дивиденды, зависящие от величины прибыли акционерной компании в данном году.

Покупатели обыкновенных акций приобретают ряд связанных с ними прав.

Во-первых, акция может быть продана или уступлена ее владельцем какому-либо другому лицу.

Во-вторых, держатели обыкновенных акций имеют право на получение дивидендов. Величина дивидендов повышается с ростом прибыли АО, их владельцы могут присваивать огромные прибыли.

В-третьих, при ликвидации АО акционеры имеют право на получение части его активов, оставшейся после удовлетворения требований кредитов, пропорционально доле принадлежащих или акций в общем их объеме.

В-четвертых, держатели акций получают возможность участвовать в управлении компанией посредством голосования на собрании акционеров при выборе ее исполнительных органов и при решении принципиальных вопросов деятельности АО.

В-пятых, владельцы акций имеют право на получение информации о деятельности АО, главным образом той, которая представлена в годовых отчетах.

Помимо обыкновенных акций компании могут выпускать привилегированные акции, дающие их владельцам ряд дополнительных прав. Главной отличительной чертой привилегированных акций является то, что дивиденды по ним установлены в форме гарантированного фиксированного процента и должны выплачиваться до их распределения между держателями обыкновенных акций /19, с. 18/.

Существует несколько видов стоимости акций. Среди них выделяются: номинальная стоимость, бухгалтерская стоимость и рыночная стоимость.

Номинальная стоимость представляет собой стоимость, которая печатается на бланках акций. Она используется для целей учета.

Бухгалтерская стоимость, в отличие от номинальной изменяется год от года. Бухгалтерская стоимость отражает величину капитала, принадлежащего акционерам, приходящегося на одну акцию.

Рыночная стоимость акций представляет собой ту цену, за которую они могут покупаться или продаваться на рынке. Она является определяющей для инвестора. Акция стоит столько, сколько покупатель согласен за нее заплатить /19, с.35/.

Акции, будучи более рискованными ценными бумагами по сравнению с долговыми обязательствами, как правило, привлекают инвесторов возможностью получения повышенного дохода, который может складываться из суммы дивидендов и прироста капитала, вложенного в акции, вследствие повышения их цены. Благодаря повышенной доходности акции обеспечивают лучшую защиту сбережений от инфляции по сравнению с долговыми обязательствами /19, с.22/

Среди инструментов рынка ценных бумаг важное место занимают государственные долговые обязательства. Их элементами являются центральные права, органы власти на местах, учреждения и организация, пользующиеся государственной поддержкой /2, с. 5/.

Наиболее распространённым типом государственных фондовых инструментов являются рыночные ЦБ, которые могут свободно обращаться и перепродаваться после первичного размещения другим субъектам. Классическим примером рыночных ЦБ служат казначейские векселя, которые выпускаются большинством экономически развитых стран обычно на срок не более одного года, в основном, в целях кассового исполнения бюджета. К рыночным ЦБ также относят различные среднесрочные инструменты (они называются нотами) и долгосрочные государственные долговые обязательства (облигации).

Нерыночные государственные долговые инструменты не могут свободно переходить от одного их держателя к другому. Они предназначены для размещения главным образом среди населения. /2, с. 14-15/.

Государственные ценные бумаги выпускаются для:

- финансирование текущего биржевого дефицита;

- погашение ранее размещённых займов;

- обеспечение кассового исполнения государственного бюджета,

- сглаживание неравномерности поступления налоговых платежей;

- обеспечение коммерческих банков ликвидными резервными активами,

- финансирование целевых программ, осуществляемых местными органами власти /19, с.24/.

Выпуск ЦБ является наиболее экономически целесообразным методом финансирования бюджетного дефицита по сравнению с практикой заимствования средств в Центральном банке и привлечением доходов от эмиссии денег. Действительно, использования кредитных ресурсов Центрального банка сужает его возможности регулирования ссудного рынка и поэтому практически во всех странах с рыночной экономикой установлены ограничения на доступ правительства к этим ресурсам. Покрытие дефицита бюджета через эмиссию денег приводит к поступлению в оборот необеспеченных реальными активами платежных средств и связано с инфляцией, расстройством денежного обращения /2, с.5-6/.

Следует отметить, что необходимость выпуска долговых инструментов может появиться в связи с потребностью погашения ранее выпущенных правительством займов даже при бездефицитности бюджета текущего года. Кроме того, независимо от наличия указанных причин, в рамках одного бюджетного года нередко возникают относительно короткие разрывы между государственными доходами и расходами. Они обычно связаны с тем, что пик поступлений платежей в бюджет приходится на определенные даты, установленные для их уплаты и подачи налоговых деклараций, в то время как бюджетные расходы имеют более равномерное распределение по времени. Поэтому государство может прибегать к выпуску краткосрочных ценных бумаг также в целях кассового исполнения бюджета.

Финансирование государственного долга посредством выпуска ГЦБ сопряжено с меньшими издержками, чем привлечение средств с помощью банковских кредитов. Это связано с тем, что правительственные долговые обязательства отличаются высокой ликвидностью и инвесторы испытывают гораздо меньше затруднений при их реализации на вторичном рынке, чем при перепродаже ссуд, предоставленных взаймы государством. Поэтому ГЦБ в странах с рыночной экономикой, как правило, являются одним из основных источников финансирования внутреннего долга /19, с.26/.

Растущая напряженность финансового рынка, усиливающиеся инфляционные процессы, стремление застраховаться от серьёзных потерь, вызвали широкое распространение операций с такими финансовыми инструментами, как опционы, фьючерсы, варранты. Однако эти финансовые инструменты не являются предметом исследования в данной работе, важно лишь подчеркнуть, что в основе операций с опционами и фьючерсами лежит стремление извлечь выгоду из движения цен на фондовые ценности в период действия контрактов, а в своей динамике они относительно обособлены от рынков акций и облигаций.

Итак, из этого можно сделать вывод. Эволюция форм собственности и развитие кредита обусловили расширение использования ЦБ в системе общественного воспроизводства. Являясь инвестиционным товаром, ЦБ становятся потенциальной формой выражения любого инвестиционного товара. Увеличение количества ЦБ усиливает их влияние на воспроизводственный процесс. Институты и механизмы, которые обеспечивают их оборот, а также производных от них финансовых инструментов, образуют фондовый рынок.

1.3 Мировой опыт функционирования рынка ценных бумаг

В современных условиях рынок ценных бумаг является неотъемлемой частью финансового сектора экономики, характеризуется особой институциональной и организационно-функциональной спецификой, обеспечивая трансформацию сбережений в инвестиции и выбор направлений их производительного использования. Он является регулятором многих стихийно протекающих в рыночной экономике процессов и, прежде всего накопления капитала. В этом контексте можно говорить о том, что именно РЦБ с сопутствующей ему системой финансовых институтов представляет собой ту сферу, в которой формируются основные источники экономического роста, концентрируются и распределяются необходимые экономике инвестиционные ресурсы. В этой связи РЦБ и особенности его функционирования, сами ЦБ, их различная предназначенность в экономике, закономерности их обращения и целевые аспекты операций с ними требуют постоянного изучения и анализа /43, с.27/.

В мировой практике становления рынков ценных бумаг проходило двумя путями. Либо быстрый рост объёмов рынка и количества его участников приводил к формированию институтов, носящих частноправовой характер (американская модель), либо государство, понимая важность этого процесса, инициировало совместно с заинтересованными участниками создание институтов, носящих публично-правовой характер (европейская модель). В настоящее время такими институтами являются фондовые биржи, депозитарные системы, инвестиционные фонды, другие профессиональные участники РЦБ.

Эффективно действующий РЦБ с помощью инфраструктуры обеспечивает:

концентрацию предложения и спроса на ЦБ, допущенные государством к свободному обращению в целях формирования общего, единого курса по каждой ЦБ;

надёжность и эффективность совершения и выполнения сделок с ЦБ;

возможность для всех желающих в одно и то же время получить единую информацию, позволяющую дать оценку текущей стоимости ЦБ.

Но для того, чтобы оптимально соединить высокую эффективность деятельности посредников фондового рынка с механизмом государственного регулирования, в Европе устанавливалась десятилетиями и до сих пор продолжает совершенствоваться. И уже сегодня, особенно в развитых странах, любой инвестор, не представляет себе каким-образом непосредственно попасть на рынок для приобретения или продажи ЦБ. У каждого из них уже есть свой доверенный посредник-маклер или брокер, который способен эффективно разместить инвестиции в определенном секторе экономики, а государство вместе с общественными объединениями этих посредников в определенной степени гарантирует их добросовестность и соблюдение требований законодательства /19, с.34-35/.