Рынок ценных бумаг и его развитие в Казахстане

Заслуживает внимания также рынок ГЦБ Великобритании. Государственные долговые обязательства имеют несколько названий, но чаще всего их называют гилтами. На государственные облигации приходится около 90% всех внутренних облигационных займов. Государственные облигации выпускаются обычно на определенный срок. Проценты по ним выплачиваются два раза в год, за исключением так называемых консолей, по которым проценты выплачиваются один раз в квартал. Если раньше государственные облигации выпускались для финансирования какого-либо проекта, то в настоящее время их выпускают исключительно для финансирования государственных расходов. Гилты существуют в документарной (в виде сертификатов) и бездокументарной формах.

Особенностью ГЦБ Великобритании является наличие так называемых бессрочных облигаций. Существуют также индексированные облигации. Данные облигации были выпущены правительством в целях повышения привлекательности государственных облигаций и защиты инвесторов от инфляции и колебаний процентных ставок, которые проявились в экономике страны в 70-е годы.

Термин «гилты» используется в Великобритании в основном применительно к долгосрочным и среднесрочным государственным облигациям. Кроме них имеются и другие виды государственных облигаций.

Популярными ГЦБ являются казначейские векселя, которые относятся к краткосрочным (91 день или 182 дня) дисконтным ЦБ. Их выпуск осуществляет Банк Англии по поручению правительства. Существует несколько видов этих долговых инструментов, цель их эмиссии - пополнение валютных резервов:

- казначейские векселя в ЭКЮ;

- казначейские ноты в ЭКЮ;

- облигации в ЭКЮ.

В целом рынок ГЦБ Великобритании характеризуется наличием разнообразных долговых инструментов, в том числе выпускаемых в иностранных валютах (кроме облигаций в ЭКЮ выпускаются займы в долларах США). В отличие от США облигации местных органов власти не получили широкого распространения. Большая часть облигаций выпускается на один год, имеет фиксированную процентную ставку с выплатой процентов два раза в год. Правительство заботится о том, чтобы рынок ГЦБ сохранял свою привлекательность для инвесторов (о чём свидетельствует выпуск индексированных облигаций) и старается расширить круг инвесторов (проведение открытых тендеров по казначейским векселям) /19, с.159/.

Значительных успехов на РЦБ в том числе государственных, достигла Япония. По объёму рынка облигаций Япония уступает только США. Совокупный объём облигационной задолженности в 1994 г. составил 4 трлн. долларов США. Рынок облигаций Японии в основном представлен государственными облигациями (40%), банковскими облигациями (27%), корпоративными облигациями (13%), облигациями государственных учреждений (11%), муниципальными облигациями (7%) /2, с.37/.

Большинство государственных облигаций в Японии выпускаются на 2, 5, 10 и 20 лет. Они подразделяются на строительные облигации (используемые для финансирования объектов социальной инфраструктуры и облигации для финансирования бюджетного дефицита. В Японии также выпускаются облигации государственных учреждений. Их эмитентами являются 35 государственных корпораций. Эти облигации выпускаются сроком на 10 лет и гарантируются японским правительством /19, с. 160-161/.

Рынок ГЦБ в Германии - четвертый крупнейший международный рынок правительственных обязательств после США, Японии, и Великобритании. Отличительной его особенностью является то, что он по своему объему не превалирует над рынком остальных типов долговых фондовых инструментов, но значительно превышает рынок акций. В общем объеме облигаций, размещаемых на территории Германии, в последние годы доля государственных облигаций, выпущенных частными банками, составлял более 60%.

Следует отметить, что благодаря активной политике правительства по размещению ЦБ значение сектора государственных облигаций постоянно возрастает.

Другой важной чертой рынка государственных облигаций в Германии является наличие единого статуса и универсальных правил совершения операций с разными видами правительственных долговых инструментов. В качестве эмитентов ГЦБ выступают; федеральное правительство; специальные его службы (железные дороги и почта), правительства земель; местные органы власти. Все эти органы осуществляют займы от своего имени. Основным заемщиком на рынке государственных облигаций является федеральное правительство. В самом общем виде структура рынка ГЦБ схематично изображена на схеме 2 /2, с. 26/.

По результатам исследования рынков ГЦБ экономически развитых стран можно заключить, что в зависимости от целей, которые преследует та или иная страна, используются различные варианты и долговые инструменты. К таким вариантам и инструментам относятся:

- выбор типа и характера использования долговых инструментов;

- управление сроками погашения инструментов,

- выбор валюты выпускаемых долговых обязательств;

- целевые рынки для размещения обязательств.

Можно выделить три подхода к выбору типа и характера использования долговых инструментов:

содействие ликвидности и общему развитию рынка внутреннего долга;

подбор вида инструментов с учетом потребностей инвесторов (повышая тем самым спрос на государственные долговые обязательства);

выбор вида инструментов, который сокращает премии за риск (например, премию за инфляционный риск). /19 с. 166/.

Если учесть, что, развивая отечественный РЦБ, мы на практике чаще всего обращаемся к историческому и настоящему опыту российского фондового рынка, попытаемся провести небольшой сравнительный анализ с последним /22, с. 12/.

Банк России в начале 1992 года приступил к разработке и осуществлению проекта по созданию современного рынка ГЦБ, который был бы способен выполнять функции, свойственные аналогичным рынкам в странах с рыночной экономикой. При этом с его помощью предполагалось значительно сократить объёмы, а в последствии - отказаться от прямого кредитования Министерства финансов. К началу 1993 года были созданы условия для полноценного функционирования рынка государственных облигаций. Выпуск облигаций решено было начать с эмиссии ЦБ со сроком обращения, равным 3 месяца и постепенно вводить новые инструменты большего срока обращения. Для безупречной работы рынка был разработан пакет документов, который регулировал весь спектр правовых отношений участников, все стороны технологии размещения ГКО, погашения облигаций, вторичных торгов и др. Была создана соответствующая инфраструктура, компонентами которой являются:

- Министерство финансов РФ, выступающее эмитентом ГКО;

- Центральный Банк России, выполняющий функции агента Минфина по обслуживанию выпуска ГКО; дилера; организатора денежных расчётов;

- Более 170 дилеров, осуществляющих на рынке брокерские операции;

- Московская Межбанковская Валютная Биржа, выполняющая функции торговой системы, расчётной системой и депозитария.

По логике вещей, Министерство финансов РФ, выпуская в обращение ГКО, получает денежные средства, необходимые для финансирования бюджетного дефицита.

Центральный Банк РФ обеспечивает организационную сторону функционирования рынка ГКО: проводит размещение и погашение облигаций, подготовку необходимых документов и перечисление денежных средств на счёт Министерства финансов РФ.

В качестве официальных дилеров выступают коммерческие банки, финансовые компании, брокерские фирмы, которые преследуют на рынке ГКО свои собственные и инвестиционные цели и цели своих клиентов.

Российский рынок ГЦБ, так же, как и казахстанский, имеет недолгую историю. Прежде выпускались государственные выигрышные займы, приспособленные для обращения в условиях плановой социалистической экономики. В настоящее время рынок ГЦБ представлен несколькими видами ГДО, которые во многом ещё несут черты переходного этапа к рынку.

Ход развития российского рынка, который во многом является ориентиром для нашего фондового рынка, показывает, что рынки ценных бумаг стран СНГ имеют большое будущее и по мере решения организационных и технических проблем будут превращаться в нормально функционирующие рынки ценных бумаг, если только не возникнет кризисная ситуация /22, с. 12,13/.

Подводя итог второй главы, можно сделать вывод, что если сравнивать практику выпуска и обращения рыночных, государственных ценных бумаг Казахстана с опытом развитых стран, то можно обнаружить, что характеристики выпускаемых финансовых инструментов являются универсальными. На сегодняшний день можно также констатировать, что принципы организации первичного размещения, депозитарного учёта, вторичного обращения, а также методы работы центральных банков с казначейскими обязательствами во многом схожи /22, с. 14/.

Опыт развитых стран наглядно свидетельствует о необходимости развития финансовых рынков в целях эффективного управления государственном долгом и безинфляциоиного финансирования бюджетного дефицита, что в настоящее время очень важно для стран СНГ. Достичь стабилизации экономики и увеличения доходной части бюджета можно, если проводить грамотную денежно-кредитную и бюджетно-налоговую политику. В то же время в этом процессе важная роль отводится политике управления долгом. Стимулируя добровольное приобретение государственных долговых обязательств путём введения рыночных норм доходности и повышения степени доверия инвесторов, правительство может удовлетворить свои потребности, не прибегая к инфляционному кредитованию со стороны центрального банка. Таким образом, адекватно развитый рынок ГЦБ способствует достижению целей стабилизации за счёт без инфляционных источников финансирования бюджетного дефицита.

3. Перспективы развития рынка ценных бумаг в Казахстане

3.1 Пути расширения рынка ценных бумаг в Казахстане

Рынок ценных бумаг является во всём мире одним из существенных факторов развития экономики страны, поскольку освоение какой-либо отрасли народного хозяйства, внедрение новой технологии, новое строительство либо модернизация действующего производства требует одномоментного вложения определенного капитала. До перехода государства к рыночным отношениям РЦБ почти не был развит. Так, до последнего времени при недостаточности собственных средств это было в основном привлечение кредитов, как долгосрочных, так и краткосрочных. Однако ужесточение кредитной политики, выражающееся в повышении требований банковских учреждений к выдаваемым ссудам, сузило использование рынка ссудных капиталов. На данный момент достаточно большим резервом в получении дополнительных средств является распространение ЦБ /30, с.4/.

Мировая практика показывает, что достаточно большим резервом в получении дополнительных средств является развитие РЦБ. Конечно, нельзя сказать, что в нашей республике РЦБ вообще не был развит. Пусть в незначительной степени, но имело место обращение ПДБ. Однако развитие РЦБ за счёт выпуска корпоративных ЦБ приобрело особую актуальность лишь в настоящее время.

С переходом РК к рыночной экономике достаточно много сделано реформаторских шагов в становлении и развитии РЦБ. Однако, РЦБ в республике, несмотря на ряд предпринятых шагов, находится до сих пор в зачаточном состоянии. Из всех объектов ЦБ действует в основном рынок ГЦБ и рынок акций. Невелик объём сделок производных ЦБ. Не получили также распространение облигаций АО, ЦБ иностранных эмитентов, допущенных к обращению на территории нашей республики, ипотечные свидетельства и коносаменты. Как видим, имеется достаточно широкое поле деятельности на фондовом рынке Казахстана для развития негосударственных ЦБ. Основным препоной в развитии РЦБ в РК является как отсутствие эффективной системы механизма защиты прав инвесторов, так и экономическая непросвещённость в использовании столь мобильной части финансового рынка, как РЦБ. Развитие РЦБ крайне выгодно для эмитента, поскольку получение банковского кредита в современных условиях, как было отмечено выше, сопряжено с определенными трудностями, обусловленными тем, что коммерческие банки предоставляют кредит только под надёжное обеспечение в виде определенных залоговых ценностей и в основном при плавающей периодически пересматриваемой процентной ставке. Поэтому естественно, что более дешёвым и надёжным источником является выпуск и размещение собственных ЦБ в виде акций и облигаций. Интерес эмитентов в выпуске и в выгодном размещении ЦБ заключается также в том, что он будет заинтересован в усилении экономического роста с целью повышения рыночной стоимости своих акций. Рост цены акции является определенным индикатором, поскольку капитал устремляется всегда в ту отрасль, где отмечается финансовая устойчивость и в дальнейшем предполагается увеличение получения прибыли. Это тот момент, когда можно будет несложно уровнять спрос и предложение, поскольку вливание капитала в то или иное мероприятие не может быть ограничено. Свободный капитал и крупного, и мелкого инвестора всегда бывает востребован, и в то же время инвесторы удовлетворяют свой интерес, поскольку имеют больше выгоды от вложения своих свободных средств в определенное конкретное дело /30, с.4-5/.

По движению капитала на РЦБ можно проследить развитие той или иной отрасли народного хозяйства, поскольку инвестиции в виде приобретении ЦБ направляются туда, где идёт более интенсивное движение. Направление ЦБ является лакмусовой бумагой, по которой можно проследить движение свободного капитала. Свободное и неограниченное передвижение ЦБ является преимуществом данного финансового инструмента. Рассмотрим некоторые пути расширения РЦБ в Казахстане:

1. Каждая страна должна развиваться, учитывая сувои национальные, политические, экономические особенности. Поэтому, когда мы говорим о развитии фондового рынка, то имеем в виду формирование своей собственной модели рынка ценных бумаг. При этом, естественно, не исключаем использование опыта зарубежных государств.

Так, в США в 1970 году с целью защиты инвесторов от банкротства в соответствии со специальным решением Конгресса была создана Корпорация по защите инвесторов, в обязанности которой входила компенсация потерь инвесторов на сумму до 500 тыс. долларов. Корпорация является некоммерческой организацией и действует за счёт взносов её членов - инвестиционных институтов. Данный опыт можно было бы внедрить в нашей республике, поскольку предоставленное согласно существующему закону «Об акционерных обществах» право оспаривать в судебном порядке принятые органами акционерного общества решения и обращаться в государственные органы для защиты своих прав и законных интересов в случае совершения органами общества действий, нарушающих нормы законодательства и устава общества, как известно, не приносит какого-либо результата /37, с.35/.

2. Другой важный момент. Практика показывает, что чем меньше защита прав акционеров и чем больше препятствий для проявления инициативы инвесторов, тем менее развит рынок ЦБ.

Закон о фондовых биржах в США гласит, что каждая компания, биржевая и внебиржевая (чьи листинговые ценные бумаги котируются и вне биржи, кроме тех компаний, где согласно законам, не требуется регистрация), должна быть зарегистрирована в Комиссии по ЦБ и биржам (КЦББ) и предоставлять все требуемые отчеты, раскрывающие финансовую и другую необходимую для инвесторов информацию. Вся предоставляемая информация является общедоступной, то есть информацию бесплатно может получить любое физическое лицо или юридическое, пришедшее в справочный зал КЦББ в Вашингтоне /2, с.289/.

В Казахстане также можно было организовать при Национальной комиссии по ценным бумагам специализированный отдел аналитиков, которые готовили бы аналитическую информацию для открытой печати. Это бы заинтересовало и расширило возможности инвесторов для вложения свободных средств в ЦБ.

3. Определенным толчком развития РЦБ могла бы явиться целенаправленная подготовка квалифицированных специалистов в этой области, способных работать в биржевой среде. Поскольку наибольшая восприимчивость и осознанная тяга к знаниям проявляются в студенческом возрасте, я считаю, обязательным прохождением курса ценных бумаг и биржевой деятельности в высших учебных заведениях, где студенты могли бы ознакомиться с основами данного предмета. При этом профессиональное обучение должно касаться не только специалистов экономического профиля, но и будущих специалистов разнообразных специальностей, поскольку инвесторами и эмитентами являются физические и юридические лица любой отрасли народного хозяйства и вида хозяйственной, коммерческой и иной деятельности. В связи с этим соответственно необходима доступная и обширная информация и техническая база. Особо следует отметить, что будущий специалист в данной области должен обладать фундаментальными знаниями по деятельности РЦБ, иметь математические способности, хорошо владеть иностранными языками для более детального ознакомления с происходящими изменениями в зарубежной биржевой практике и иметь грамотно анализировать финансовую деятельность инвестируемого объекта для избежания определенных рисков.

3.2 Основные направления развития рынка государственных ценных бумаг

экономический облигация финансирование бумага

Создание за относительно короткое время удовлетворительно функционирующего рынка ГЦБ является плюсом для экономики страны, тем не менее данный рынок имеет противоречия, которые должны быть устранены путём его дальнейшего совершенствования. Во-первых, этот рынок концентрирует большую часть всех свободных рыночных ресурсов, отвлекая их тем самым от инвестиционных вложений в реальный сектор экономики. Поэтому должен сохраняться контроль за тем, чтобы эмиссия ГЦБ оставалась в границах, не подрывающих инвестиционные перспективы. Во-вторых, постоянное наращивание выпуска ГДО приводит к повышению расходов государства по обслуживанию долга, а также нарушает соотношение потоков финансовых ресурсов между государством и предприятием /35, с. 78/.

Противоречия функционирования рынка ГЦБ могут быть преодолены путём дальнейшего совершенствования этого сегмента финансового рынка.

Основными направлениями дальнейшего развития внутреннего рынка ГЦБ, как я думаю, станут:

- Снижение доходности ГЦБ;

- Реструктуризация внутреннего долга в пользу более долгосрочных заимствований;

- Расширение круга держателей ГЦБ;

- Развитие сектора ГЦБ местных органов управления (муниципальных ценных бумаг).

Основным условием развития финансового рынка является снижение доходности ГЦБ, так как высокая доходность ведёт не только к увеличению стоимости обслуживания государственного долга, но и повышает общий уровень цен на заёмные ресурсы. Сейчас многие коммерческие банки рассматривают рынок ГЦБ как наиболее надёжный и в достаточной степени доходный объект вложения свободных финансовых ресурсов. Именно поэтому в своём арсенале они в большинстве случаев имеют два основных источника доходов - вклады в инструменты рынка ГЦБ и комиссионные за предоставление услуг. Всё это значительно осложняет ситуацию с инвестированием реального сектора экономики. Необходимо отметить, что в процессе развития всё же удалось значительно снизить доходность ГЦБ, за счёт активизации на рынке накопительных пенсионных фондов.

Одной из мер по снижению стоимости обслуживания государственного долга является его реструктуризация в пользу более долгосрочных заимствований. Министерством финансов предпринимаются шаги по удлинению сроков займов. Кроме того, стоимость обслуживания государственного долга можно уменьшить, увеличив число инвесторов, желающих участвовать в кредитовании государства. На сегодняшний день актуальным является привлечение на рынок населения и нерезидентов. Что касается населения, то сегодня оно практически не участвует на рынке ГДО. В Казахстане по-прежнему основная доля ГЦБ приобретается первичными дилерами за свой счет. Ранее, до апреля 2004г., Министерством финансов РК эмитировались национальные сберегательные облигации, предназначенные для размещения в т.ч. и среди физических лиц, но в связи с переходом к режиму свободно плавающего обменного курса тенге, в настоящее время данные ЦБ оказались практически не востребованы. Поэтому для привлечения сбережений населения необходимо использовать новые ликвидные инструменты, которые могут быть возвращены эмитенту в любое время или по истечении определенного срока держания. При этом важную роль играет стоимость государственных облигаций, которая должна быть минимальной, т.е. доступной большинству граждан.

Помимо привлечения сбережений населения значительно увеличить возможности инвестиционного механизма позволяет участие нерезидентов на РЦБ. Первый шаг в направлении решения данной задачи уже сделан - принято принципиальное решение о допуске нерезидентов на внутренний рынок ГЦБ.

Перспектива участия иностранных инвесторов на РЦБ будет напрямую зависеть от умения преодолеть кризис доверия со стороны западных инвесторов, которые ещё очень плохо знакомы с условиями и особенностями отечественного фондового рынка, чтобы в больших масштабах заняться операциями с новыми для них инструментами.

Дальнейшее совершенствование рынка государственных долговых обязательств предполагает развитие сектора ГЦБ местных исполнительных органов. В соответствии с Законом РК «О бюджетной системе» местные исполнительные органы имеют право заимствовать средства у юридических и физических лиц, иностранных государств для финансирования региональных инвестиционных программ, согласованных с правительством РК. Заимствование может осуществляться в форме договоров (соглашений) займа или выпуска ЦБ местных исполнительных органов. Основываясь на данном праве, Мангистауская область впервые в истории финансового рынка Казахстана произвела эмиссию валютных облигаций местных исполнительных органов на сумму около 3 млн. долл. США. Этому примеру вскоре последовали местные исполнительные органы Атырауской области, городов Алматы и Астаны /36, с.25-26/

Таким образом, первые шаги в развитии рынка муниципальных ЦБ сделаны. Однако в настоящее время предложение ГЦБ местных исполнительных органов ещё весьма ограничено.

Превратить рынок муниципальных облигаций в мощное средство привлечения капитала можно лишь предпринимая меры по дальнейшему его совершенствованию. Во-первых, необходимо решить макроэкономическую проблему, связанную с деньгами «под матрасом», которые необходимо заставить работать на экономику страны. Во-вторых, нужно завершить формирование первоначальной нормативно-правовой базы, регулирующий выпуск ГЦБ местных исполнительных органов. В-третьих, рынку муниципальных ЦБ необходима эффективно организованная и функционирующая инфраструктура в лице профессионалов по проектированию, юридическому оформлению и рейтингованию займов. В-четвёртых, эффективному функционированию рынка муниципальных ЦБ будет способствовать развитие местного самоуправления в республике.

Потенциал рынка муниципальных ЦБ неограничен, и его развитие может стать одним из ключевых компонентов роста экономики в ближайшие годы.

Говоря о дальнейшем развитии рынка ГЦБ, нельзя не затронуть вопроса о перспективах заимствования на международных рынках капитала.

Перспективы казахстанских еврооблигационных выпусков будут зависеть как от государственного подхода к регулированию внешних займов, так и от тенденций развития мирового рынка. Относительная выгодность еврооблигаций по отношению к внутренним государственным ЦБ будет зависеть, во-первых, от сравнительной динамики их доходности, во-вторых, от темпов прироста курсов иностранных валют /28, с.21-22/.

В будущем возможен выход на рынок еврооблигаций и квазисуверенных заёмщиков в лице местных органов управления. Но для начала местным исполнительным органам необходимо приобрести достаточный опыт по выпуску ЦБ на внутреннем рынке. В целом формирование развитого и устойчивого рынка государственных долговых обязательств в перспективе будет зависеть от общей экономической ситуации в стране. Государству же необходимо создать все условия для развития стимулов к сбережению, накоплению и трансформации их в инвестиции /36, с.26/

В заключении нужно отметить, что значительный опыт практической деятельности зарубежных банковских и финансовых структур должен широко использоваться в период наступления и развития казахстанского финансового рынка, являющегося структурной частью экономики Казахстана.

Заключение

Подводя итог данной дипломной работы можно сделать следующие выводы: высокоорганизованный рынок ценных бумаг содействует росту финансовой активности всех субъектов рыночной экономики, в первую очередь населению; разрабатывает привлекательные условия для совершенствования финансово-экономических связей между участниками РЦБ; содействует ускоренному осуществлению экономических реформ, возрастанию динамичности и мобильности рыночной финансовой системы; обеспечивает оперативное перераспределение финансовых ресурсов, концентрируя их в наиболее перспективных отраслях экономики; мобилизует избыточные средства предприятий и населения для производительного использования хозяйствующими субъектами, местными и республиканскими органами исполнительной власти, реализуя тем самым, во-первых, принцип быстрого реагирования одномоментного перелива сбережений в инвестиции, во-вторых, принцип эффективного (доходного) вложения избыточных средств предприятий и населения.

Эволюция форм собственности и развитие кредита обусловили расширение использования ЦБ в системе общественного воспроизводства. Являясь инвестиционным товаром, ЦБ становятся потенциальной формой выражения любого инвестиционного товара. Увеличение количества ЦБ усиливает их влияние на воспроизводственный процесс. Институты и механизмы, которые обеспечивают их оборот, а также производных от них финансовых инструментов, образуют фондовый рынок.

На мировом рынке существуют две основные модели организации РЦБ. Одна из них предусматривает господство на рынке коммерческих банков (в Германии, Японии, Франции). Другая предполагает активную роль, как банковских учреждений, так и небанковских финансово-кредитных институтов (США, Великобритания). В Казахстане используются смешанная модель, когда посредниками на РЦБ выступают как небанковские компании, так и банки.

В Казахстане РЦБ подразделяется на два самостоятельных сектора сектор государственных и корпоративных ценных бумаг. Рынок государственных долговых обязательств представляет наиболее развитый и крупный сегмент финансового рынка в целом.

Государственные ценные бумаги занимают важное место среди инструментов РЦБ. В странах с развитой рыночной экономикой они активно используются для финансирования дефицита государственного бюджета, обеспечения кассового исполнения государственного бюджета, финансирование целевых программ, осуществляемых местными органами власти и другое. Эмитентами ГЦБ являются центральные правительства, местные органы власти, государственные учреждения и организации. В международной практике существуют различные виды ГЦБ, которые классифицируются по:

- срокам обращения (краткосрочные, долгосрочные, среднесрочные, бессрочные);

- механизму выплаты дохода (дисконтные, процентные, с фиксированной или плавающей процентной ставкой, индексированные),

- валюте выпускаемых обязательств (в местной валюте, в иностранной валюте).

Выбор видов ГЦБ зависит от конкретных целей, которые преследуют та или иная страна (мобилизация сбережений населения, диверсификация источников финансирования и т.д.).

РЦБ не может обойтись без эффективного государственного регулирования. Цель регулирования - обеспечение соблюдения прав и законных интересов всех участников сделок с ценными бумагами. Как показывает мировой опыт, эффективное функционирование РЦБ невозможно без регулирующей и контролирующей деятельности государственных органов.

Таким образом, РЦБ представляется как эффективный механизм функционирования рыночной экономики, инструмент мобилизации финансовых ресурсов и сбережений населения, оптимального перераспределения средств, повышения активности человека как реального собственника.

Список использованной литературы