Финансовый рынок Республики Казахстан

1. В зависимости от масштаба рынки можно разделить на международные, национальные и локальные.

Отличительной чертой международного рынка является торговля ценными бумагами между резидентами разных стран, а также фондовыми ценностями с номиналами, выраженными в иных, чем национальная, валютах. Экспорт капитала - характерная черта и объективная необходимость развитой рыночной экономики. Формирование международного рынка ценных бумаг было ускорено:

· современной научно-технической революцией;

· развитием интеграционных процессов;

· определенной устойчивостью валютных курсов;

· успехами в развитии банковского и биржевого дела;

· усилением деятельности транснациональных корпораций и кредитно-финансовых учреждений.

Национальные рынки, в отличие от международных, охватывают торговлю ценными бумагами, выпущенными как резидентами, так и нерезидентами, номинированными в любой валюте между резидентами на территории данной страны. Главной особенностью национальных рынков является то, что на них движение капиталов происходит внутри отдельных стран и не пересекает границы.

Соответственно, локальный рынок относительно замкнут рамками определенных крупных городов или регионов, внутри которых и происходит обращение и потребление капиталов. Региональность - характерная черта слабых и развивающихся рынков, у которых отсутствуют развитые телекоммуникации, инфраструктура.

2. В зависимости от организации обращения рынок ценных бумаг можно разделить на организованный и неорганизованный рынки.

Под организованным рынком следует понимать фондовые биржи, фондовые отделы бирж и компьютерные организации, осуществляющие торговлю ценными бумагами.

К особенностям неорганизованного рынка ценных бумаг можно отнести:

· большое количество участников рынка ценных бумаг;

· дифференцированный курс у однородных ценных бумаг;

· отсутствие конкретных временных рамок торговли ценными бумагами;

· отсутствие единого центра управления торговлей.

Поскольку нет жестких критериев отбора ценных бумаг, то на неорганизованном рынке ценных бумаг обращаются ценные бумаги большого числа самых разных эмитентов: крупных и небольших, надежных и венчурных компаний.

3. В зависимости от эмитентов, выпускающих ценные бумаги, можно выделить рынки государственных, корпоративных, банковских ценных бумаг, ценных бумаг фондов и компаний.

4. Важную роль играет учет сроков обращения инструментов рынка ценных бумаг. По этому критерию рынки можно разделить на краткосрочный (до 1 года), среднесрочный (от 1 до 5 лет) и долгосрочный (свыше 5 лет). Наличие ценных бумаг с различными сроками обращения способствует диверсификации, сбалансированности, стабильности фондового рынка и финансовой системы в целом.

5. В зависимости от уровня развития следует различать развитые и развивающиеся рынки.

Рисунок 2.1 - Классификация видов рынка ценных бумаг

К развитым фондовым рынкам следует отнести рынки США, Японии, Германии, Великобритании, Франции и ряда других стран с развитой рыночной экономикой. Эти рынки отличают наличие широкой законодательной базы, четкое регулирование как со стороны государства, так и со стороны саморегулируемых организаций, обращение разнообразного количества фондовых инструментов, развитая рыночная инфраструктура.

Термин «развивающийся рынок» (emerging market), был введен экспертами Международной финансовой корпорации (МФК) в середине 80-х гг., когда МФК начала работу над концепцией создания фондов и развития рынков капиталов в наименее развитых районах мира. Развивающийся рынок можно определить как рынок, на котором происходит быстрый рост новых компаний, наблюдается большая амплитуда колебаний цен финансовых инструментов, имеются высокие уровни рисков и продолжается формирование основ законодательной базы.

6 В зависимости от участия банковских организаций в качестве финансовых посредников, существуют 3 модели фондового рынка. В мире примерно 40-45% стран, в которых фондовый рынок строится по типу американской модели, примерно столько же стран имеют смешанную модель, и в оставшихся 10-15% стран фондовый рынок строится по типу немецкой модели.

Классическим примером американской модели является фондовый рынок США. В нем в качестве посредников по ценным бумагам преимущественно выступают небанковские компании. Американская модель предполагает высокую активность массового инвестора и жесткое регламентирование банковских операций с ценными бумагами. Основная масса ценных бумаг на американском фондовом рынке обращается свободно, и контрольные пакеты акций невелики.

В германской модели посредниками на фондовом рынке выступают исключительно банки. Для германской модели характерна ситуация, когда контрольные пакеты акций практически распределены и их переход затруднен, вследствие чего количество акций, находящихся в обращении, невелико.

Смешанная модель предполагает участие в качестве посредников как банков, так и небанковских организаций. Такая модель наблюдается, например, в Японии.

Исходя из тенденций развития рынка ценных бумаг, можно сделать вывод о том. что в мире происходит процесс постепенного сближения существующих моделей рынка. В этой связи оптимальной можно считать смешанную модель.

7. Многообразие видов ценных бумаг позволяет выделить рынки государственных долговых обязательств, акций, облигаций, векселей, опционов, фьючерсов и т.д. Характерной чертой рынка ценных бумаг является инновационность, внедрение новых инструментов, прежде всего производных ценных бумаг. На развитых рынках ценных бумаг активно используются всевозможные стрипы, зеро - облигации, различные виды фьючерсных и опционных контрактов, причем последние заключаются не только на реальные активы, но и на расчетные показатели, такие как индексы, средневзвешенные курсы и т.п.

8 По следующему параметру классификации - порядку обращения ценных бумаг, рынок ценных бумаг подразделяется на первичный и вторичный. На первичном рынке происходит размещение ценных бумаг среди первых владельцев. Именно на этом этапе эмитенты получают необходимые денежные средства.

На вторичном рынке производится перепродажа ценных бумаг, в результате которой инвесторы имеют возможность извлечь прибыль.

9. Рынок ценных бумаг можно также классифицировать по видам сделок. В настоящее время выделяются три группы рынков: рынок кассовых сделок, рынок отсроченных кассовых сделок и рынок срочных сделок.

При кассовых сделках полный расчет производится в день заключения сделки (Е+0), в то время как при отсроченных кассовых сделках сверка, перемещение и денежный расчет производятся в установленные, обычные сроки (до Т+5), где Т - это день заключения сделки.

Особенностью срочных сделок является полный расчет по ним в оговоренное время в будущем (свыше Т+5).

10. В основе выделения рынков именных, предъявительских и ордерных ценных бумаг лежит право собственности. Учитывая мировые тенденции дематериализации ценных бумаг, можно предположить, что в перспективе на ведущих рынках мира могут происходить процессы вытеснения предъявительских ценных бумаг и внедрения бездокументарных ордерных ценных бумаг.

11. По отраслевым критериям можно выделить, например, рынки акций промышленных, коммунальных, транспортных и других предприятий. Анализ отраслевых рынков позволяет судить о макроэкономических пропорциях, об уровне развития конкретных отраслей и т.д.

12. В зависимости от степени риска при операциях с ценными бумагами возможна классификация на рисковые, надежные и гарантированные рынки.

На рисковых рынках проводятся операции с малоликвидными бумагами, с ценными бумагами венчурных компаний. Надежными рынками следует считать рынки ценных бумаг крупнейших эмитентов, ликвидность которых достаточно высокая. Наконец, гарантированными рынками являются рынки государственных ценных бумаг. а также тех бумаг, по которым имеется государственная гарантия.

Наличие ценных бумаг с различными степенями риска дает возможность выбора рыночной тактики всем категориям участников.

В значительной мере специфика видов рынков ценных бумаг обусловлена уровнем развития национального рынка, условиями его формирования и существующими в стране традициями.

По мере развития общества и совершенствования рыночных отношений. наряду с появлением новых видов рынка ценных бумаг. происходит также расширение выполняемых ими функций. Качество и количество этих функций находятся в прямой зависимости от уровня развития экономики.

Функции, выполняемые рынком ценных бумаг в странах с развитой рыночной экономикой, можно сгруппировать следующим образом (Рисунок9).

Ценные бумаги - особый товар, который обращается на рынке и отражает имущественные отношения. Ценные бумаги можно покупать, продавать, переуступать, закладывать, хранить, передавать по наследству, дарить, обменивать. Они могут выполнять отдельные функции денег (средство платежа, расчетов). Но в отличие от денег они не могут выступать в качестве всеобщего эквивалента.

Рынок ценных бумаг отличается от рынка любого другого товара тем, что он служит формированию денежного капитала, который в последующем может быть использован для инвестирования в производство какого-либо реального товара или же для приращения собственного капитала. Его главная задача - обеспечить перелив финансовых ресурсов между участниками рынка.

· общерыночные функции, имеющие экономическую природу и характерные не только для рынка ценных бумаг, но и для других сегментов рыночных отношений;

· специфические функции, экономическое содержание которых присуще главным образом рынку ценных бумаг;

· правовые функции, способствующие организации деятельности участников рынка ценных бумаг;

· вспомогательные функции, которые не задействованы непосредственно в деятельности рынка ценных бумаг, но являются его неотъемлемой частью на современном этапе.

Рынок ценных бумаг дает возможность его участникам извлекать прибыль от операций с ценными бумагами. Общеизвестно, что целью деятельности как индивидуальных, так и интитуциональных инвесторов является получение дохода от владения ценными бумагами в виде дивидендов, процентов или же положительной курсовой разницы. В этом проявляется сущность коммерческой функции рынка ценных бумаг.

Конъюнктура рынка характеризуется:

· степенью сбалансированности;

· уровнем и тенденциями цен акций и других ценных бумаг;

· интенсивностью деловой активности на организованном и неорганизованном рынках;

· соотношением спроса и предложения на ценные бумаги;

· доходностью операций на других финансовых рынках;

· существующими диверсифицированными и недиверсифицированными рисками.

Размещено на http://www.allbest.ru/

0

Рисунок 2.2 - Функции рынка ценных бумаг

Совокупность этих факторов определяет текущий курс ценных бумаг.

Объективность определения цен напрямую связана с общим уровнем развития национального рынка ценных бумаг, его открытостью и степенью проработанности законодательной базы.

Информация, которую рынок производит и распространяет об объектах и участниках торговли, базируется на отчетах организаторов торговли, брокеров, дилеров. эмитентов, на котировке курсов акций, на данных специальных аналитических исследований и т.п.

Различного рода цифровой материал, связанный с операциями по купле-продаже ценных бумаг, играет важную роль не только для рынка ценных бумаг, но и для рыночной экономики в целом. Собранная информация об объектах торговли обрабатывается с помощью графических, фундаментальных, статистических методов. На основе анализа ценных бумаг, его закономерностях, доминирующих тенденциях, доходности и эффективности операций с ценными бумагами и т.д.

Высокая информационная прозрачность и открытость являются важными показателями уровня развития национального рынка ценных бумаг, поскольку они способствуют уменьшению таких негативных явлений, как манипуляции и инсайдерские сделки. В условиях глобализации рынка большое значение приобретает и распространение международной информации об инвестиционных возможностях, существующих в мире, поскольку это способствует наиболее эффективному распределению мировых инвестиционных ресурсов.

Таким образом, рынок ценных бумаг выполняет ценообразующую информационную функции.

Инвестиционная функция заключается в возможности вложения участниками рынка свободных денежных средств в ценные бумаги, реализации соответствующих инвестиционных стратегий. Обеспечивая отток денежных средств на инвестиционные цели, рынок ценных бумаг в конечном итоге способствует нормализации пропорций потребления и накопления, снижению инфляции, стабилизации финансово-экономической ситуации в стране. В странах с развитыми рыночными отношениями у инвесторов есть широкий выбор финансовых инструментов, позволяющий осуществлять любую выбранную инвестиционную стратегию.

С помощью таких ценных бумаг, как, например, векселя и чеки, возможно осуществление платежей между субъектами рыночных отношений. Это позволяет в отсутствие наличных денежных средств производить расчеты и не прерывать экономические процессы. В этом проявляется платежная функция рынка ценных бумаг.

Посредством купли-продажи ценных бумаг осуществляется перераспределение денежных средств между различными отраслями и сферами рыночной деятельности, обеспечивается межрегиональное перемещение капитала. Тем самым рынок ценных бумаг выполняет перераспределительную функцию.

Параллельно с перераспределительной функцией рынок ценных бумаг выполняет аккумулирующую функцию, которая выражается в объединении многочисленных мелких, разрозненных денежных средств и других активов в более крупные коллективные капиталы. Привлечение необходимых эмитентам финансовых ресурсов осуществляется посредством выпуска ценных бумаг. Объединенные таким образом ресурсы позволяют реализовывать серьезные финансовые программы, осуществлять крупномасштабные операции на фондовом рынке, с высокой эффективностью решать инвестиционные задачи. Особенно наглядно функция аккумулирования проявляется в деятельности различных инвестиционных фондов.

Приобретение акций дает право голоса при решении задач, стоящих перед акционерным обществом, а это значит, что рынок ценных бумаг выполняет такую специфическую функцию, как управление собственностью. Посредством приобретения контрольного пакета акций решаются вопросы установления полного контроля над акционерным обществом. Операции с ценными бумагами позволяют производить слияние, поглощение, формирование финансово-промышленных групп и холдинговых компаний.

Поскольку рынок ценных бумаг является объективным отражением политических, макро- и микроэкономических процессов, то фондовые показатели выполняют индикаторную функцию.

Одними из таких показателей являются индексы, которые характеризуют деловую активность как в отдельно взятых странах, так и во всем мире. Поскольку, в общем, движение цен акций определенной группы компаний соответствует колебаниям цен акций всей отрасли или же рынка ценных бумаг в национальных масштабах, то индексы служат инвесторам индикатором для принятия решений. Сравнительный анализ ведущих мировых индексов позволяет судить о протекающих процессах в экономике, строить инвестиционную стратегию в мировых масштабах.

Посредством инструментов рынка ценных бумаг возможно осуществление еще одной функции - диверсификации, которая является достаточно эффективным способом снижения финансового риска. Благодаря различным инструментам рынка ценных бумаг возможно такое формирование портфеля, при которое падение стоимости одного входящего в него вида ценных бумаг будет компенсироваться повышением стоимости другого вида.

Как отмечалось, ценные бумаги могут быть не только источником доходов, но и убытков, необходима грамотная стратегия работы по ограничению рисков. Это страхование своих финансовых и товарных активов - хеджирование.

Среди специфических функций выделяются ссудная и залоговая.

Ссудная функция предполагает различные меры предосторожности, оберегающие участников рынка от излишних рисков.

Залоговая функция создает надежный механизм безопасного обеспечения в виде ценных бумаг.

Компенсационная функция предполагает защиту инвесторов от финансовых убытков на основе законодательной базы (создание специальных гарантийных, страховых фондов).

Регулирующая функция - это когда участники рынка принимают непосредственное участие в разработке законодательной базы, в создании требований к участникам рынка, порядка разрешения споров между ними и пр.

Саморегулирующая функция - это профессиональные участники рынка ценных бумаг, которые решают вопросы саморегулирования.

Контролирующая функция является обязательным условием нормального функционирования рынка ценных бумаг и тесно связана с двумя предыдущими. Этот контроль осуществляется на разных уровнях - со стороны государства, объединений, ассоциаций, саморегулируемых организаций, организаторов торговли, а также непосредственно на уровне самих участников рынка.

Лицензирующая функция - регистрация и лицензирование, в ходе которых выясняется соответствие организаций требованиям, предъявляемым к участникам фондового рынка, а также уровень профессиональной подготовки специалистов.

Образовательная функция - вспомогательная функция, которая оказывает содействие в повышении квалификации участников рынка.

Культурная функция - организация участниками рынка выставок, музеев.

Издательская деятельность - выпуск участниками рынка специальной литературы и периодических изданий.

2.2 Анализ страхового рынка и пенсионных фондов

Страховой рынок - это особая социально-экономическая среда, определенная сфера денежных отношений, где объектом купли-продажи выступает страховая защита, формируется предложение и спрос на нее.

Страховой рынок можно рассматривать также:

как форму организации денежных отношений по формированию и распределению страхового фонда для обеспечения страховой защиты общества;

как совокупность страховых организаций (страховщиков), которые принимают участие в оказании соответствующих страховых услуг.

Потребительские свойства данных продуктов весьма специфичны и отличны от других продуктов финансового рынка. Их специфика происходит из сущности страхования. В соответствии с Законом РК «О страховой деятельности» от 18 декабря 2000 г., № 126 - II ЗРК под страховой деятельностью следует понимать деятельность по защите имущественных интересов граждан, предприятий, учреждений и организаций при наступлении определенных событий (страховых случаев) за счет денежных фондов, формируемых из уплачиваемых ими страховых взносов (страховых премий). Угроза интересам субъектов страхового рынка существует всегда, но не носит обязательного характера. Эта угроза реальна, но вероятностна по своей сути. Реальна для всего общества, а для каждого индивида вероятностна. Поэтому всегда существует выбор и расчет: покупать (продавать) или не покупать (не продавать) тот или иной страховой продукт. Очевидно, что для реализации данного выбора страховой продукт должен всегда присутствовать на финансовом рынке. Данное присутствие и формирует страхование как составную часть финансовых отношений.

Каждый страховой продукт соотносится с конкретным объектом страхования (то, что страхуется), определяет причины страхования (страховой риск), его стоимость (страховую сумму), цену (страховой тариф), условия денежных платежей (расчетов) в предвидении тех событий, от которых последний страхуется. Свидетельством (сертификатом) страхового продукта служит документ, называемый страховым полисом. Полис подтверждает факт заключенного договора страхования (купли-продажи страхового продукта), который всегда предметен, адресован участникам страхования, содержит основные количественные параметры сделки, является юридическим документом.

Специфика страхового продукта (его видимая сторона) в том, что страховой взнос всегда меньше страховой суммы. Такое соотношение обеспечивает рыночную привлекательность страховых продуктов и соответствующий спрос на них. Видимая выгода от покупки страхового продукта налицо. Но она не означает потери продавца, так как число полисов (покупателей) обычно больше, чем число страховых случаев. В силу этого продавец (страховщик) не несет потерь, если цена страхового продут определена правильно. Можно предположить, что страхование -- это своеобразная «игра» между покупателями и продавцами страховых продуктов, т.е. страхователями и страховщиками. Суммарная величина «выигрышей» и «проигрышей» в этой игре должна быть сведена к нулю (теоретически).

Страховщиком устанавливается определенные соотношения между платежами страхователей и страховщика, возникающими по поводу купли-продажи страхового продукта, т.е. определяют цену страхового продукта (тариф). Уровень тарифа должен быть достаточно низок, чтобы обеспечить сбыт данного страхового продукта, но и в то же время достаточно высок, чтобы покрыть расходы страховщика на выплату возмещений и содержание аппарата, а также обеспечить необходимую прибыль. Эта противоречивая задача решается на основе использования вероятностных расчетов.

Тариф, с одной стороны, заключает в себе величину страхового риска (и следовательно, определяет его цену). С другой -- представляется некоторой средней величиной. Между тем страховые события действуют «не в среднем», а избирательно, адресно. Данное противоречие решается путем соответствующей дифференциации цен страхового продукта по категориям его покупателей, с учетом их индивидуальных рисков. Другими словами, в процедуру купли-продажи страховых продуктов вводится система скидок и накидок, при которой учитываются индивидуальные особенности страхователей и которая одновременно заинтересовывает и даже вынуждает страхователя к бережному отношению к застрахованному объекту, т.е. минимизации страхового риска.

Таким образом, стоимость и цена страхования как количественные характеристики страхового продукта -- вполне конкурентные величины. Необходимость продать страховой продукт вынуждает страховщика к совершенствованию страховых продуктов, снижению цен на них. Необходимость получить прибыль, наоборот, требует повышения цен. Отсюда страховой рынок регулируется спросом и предложением на страховые продукты, за исключением тех случаев, когда страхование объектов (субъектов) осуществляется в обязательном порядке (т.е. по закону).

Объективной основой развития страхового рынка является возникающая в процессе воспроизводства потребность обеспечения бесперебойности финансово-хозяйственной деятельности и оказание денежной помощи в случае наступления непредвиденных неблагоприятных событий.

Основаниями страхового рынка являются: свободная рыночная экономика, многообразие форм собственности, свободное ценообразование - расчет тарифных ставок, наличие конкуренции, свобода выбора, разработка и внедрение новых видов страховых услуг и т.д.

Обязательные условия существования страхового рынка:

наличие общественной потребности в страховых услугах - формирование спроса;

наличие страховщиков, способных удовлетворить эту потребность, - формирование предложения.

В связи с этим выделяют рынок страховщика и рынок страхователя. Функционирующий страховой рынок представляет собой сложную, интегрированную систему, включающую различные структурные звенья. Первичное звено страхового рынка - страховое общество или страховая компания. Именно здесь осуществляется процесс формирования и использования страхового фонда, проявляются экономические отношения, переплетаются личные, групповые, коллективные интересы.

Кроме того, на страховом рынке также действуют и другие его субъекты: перестраховочные компании, посредники страховщика - страховые агенты и брокеры (маклеры), различные объединения страховщиков: страховые пулы, союзы и т.д.

Перечень видов страхования, представленных на страховом рынке, определяет ассортимент страховых услуг, включая дополнительные, индивидуальные условия по договорам страхования.

Место страхового рынка обусловлено двумя обстоятельствами. С одной стороны, существует объективная потребность в страховой защите, что и приводит к образованию страхового рынка в социально-экономической системе общества. С другой стороны, денежная форма организации страхового фонда обеспечения страховой защиты связывает этот рынок с общим финансовым рынком.

Место страхового рынка в финансовой системе обусловлено как ролью различных финансовых институтов в финансировании страховой защиты, так и их значением как объектов размещения инвестиционных ресурсов страховых организаций и обслуживания страховой, инвестиционной и других видов деятельности (рисунок 2.3).

Рисунок 2.3 - Место страхового рынка в финансовой системе.

Всеобщность страхования определяет непосредственную связь страхового рынка с финансами предприятий, финансами населения, банковской системой, государственным бюджетом и другими финансовыми институтами, в рамках которых реализуются страховые отношения. В таких отношениях соответствующие финансовые институты выступают как страхователи и потребители страховых продуктов. Специфические отношения складываются между страховым рынком и государственным бюджетом и государственными внебюджетными фондами, что связано с организацией обязательного страхования.

Устойчивые финансовые отношения имеет страховой рынок с рынком ценных бумаг, банковской системой, валютным рынком, государственными и региональными финансами, где страховые организации размещают страховые резервы и другие инвестиционные ресурсы.

Функционирование страхового рынка происходит в рамках финансовой системы как на партнерской основе, так и в условиях конкуренции. Это касается конкурентной борьбы между различными финансовыми институтами за свободные денежные средства населения и хозяйствующих субъектов. Если страховой рынок, например, предлагает страховые продукты по страхованию жизни, то банки -- депозиты, фондовый рынок -- ценные бумаги и т.д. Страховой рынок выполняет ряд взаимосвязанных функций: компенсационную (возвратную), накопительную, распределительную, предупредительную и инвестиционную.

Основная функция страхового рынка -- компенсационная функция, благодаря которой существует институт страхования. Содержание функции выражается в обеспечении страховой защиты юридическим и физическим людям в форме возмещения ущерба при наступлении неблагоприятных явлений, которое и было объектом страхования.

Накопительная или сберегательная функция обеспечивается страхованием жизни и позволяет накопить в счет заключенного договора страхования заранее обусловленную страховую сумму.

Распределительная функция страхового рынка реализует механизм страховой защиты. Сущность функции выражается в формировании и целевом использовании страхового фонда. Формирование страхового фонда реализуется в системе страховых резервов, которые обеспечивают гарантию страховых выплат и стабильность страхования.

Предупредительная функция страхового рынка непосредственно не связана с осуществлением страховой деятельности. Данная функция работает на предупреждение страхового случая и уменьшение ущерба. Реализация предупредительной функции обеспечивается финансированием мероприятий по недопущению или уменьшению негативных последствий несчастных случаев и стихийных бедствий. Соответствующее финансирование осуществляется из фонда предупредительных мероприятий. Осуществление предупредительных функций способствует повышению финансовой устойчивости страховщиков и выступает важным фактором обеспечения бесперебойности процесса общественного воспроизводства.

Инвестиционная функция страхового рынка реализуется через размещение временно свободных средств в ценные бумаги, депозиты банков, недвижимость и т.д. С развитием страхового рынка роль инвестиционной функции возрастает. Обращает на себя внимание ряд зарубежных экономистов, определяющих страховые компании как институциональных инвесторов, основной функцией которых в общественном производстве определяется мобилизация капитала посредством страхования.

Средневзвешенный коэффициент реального дохода по пенсионным активам негосударственных накопительных пенсионных фондов за период март 2008 - март 2008 года составил 6,67% (за период февраль 2008 года - февраль 2009 года этот показатель составил 8,13%). Темпы инфляции, по данным Агентства по статистике, за период март 2008года - март 2009 года составили 109,6%. Чистая прибыль в результате финансово-хозяйственной деятельности Фонда за 2009г. составила 1294371 тыс. тенге. Данная ситуация вызвана ростом комиссионного дохода от инвестирования пенсионных активов (в размере 15% комиссии), анализ которого приведен ниже (таблица 2.1).

Таблица 2.1 - Финансовые результаты деятельности, тыс. тенге

Статьи	2009 г.	2008 г.
Доходы	3231834	831404
Расходы	1373321	789347
Прибыль до налога	1858513	42057
Корпоративный налог	564142	12170
Чистая прибыль:	1294371	29887

Совокупный годовой доход Фонда за 2009 г. составил 3231834 тыс. тенге, из которых 1090340 тыс. тенге или 33,7% - доход от рыночной переоценки ценных бумаг по пенсионному и собственному портфелям (1088980 и 1360 тыс. тенге, соответственно). Таким образом, доход Фонда за 2009 год без учета рыночной переоценки составил 2141494 тыс. тенге.

Таблица 2.2 - Доходы Фонда, тыс.тенге

Доходы	2009 г.	2008 г.	2007 г.	2006 г.
Доход в виде комиссионных	3114774	790216	1088329	756281
- комиссия от инвестиционного дохода	2323194	553278	922545	600129
- комиссия от пенсионных активов	791580	236938	165784	156152
Доход от размещения собственных средств	113635	33970	50586	102658
Прочие доходы	3425	7218	499	1538
Итого доход от операционной деятельности:	3231834	831404	1139414	860477

Основная доля в структуре доходов Фонда приходится на доход в виде комиссионных, который составил в 2006 г. - 87,9%, в 2007 г. - 95,5%, в 2008 г. - 95,4%, в 2009 г. - 96,4% (рисунок 2.4)

Большую часть данного дохода составляет комиссия от инвестиционного дохода (в 2008 г. - 70%, в 2009 г. - 74,6%). Размер комиссионного вознаграждения от инвестиционного дохода зависит от: размера пенсионных активов (количества вкладчиков, суммы пенсионных взносов, пени), качества портфеля - доходности ценных бумаг, наличия тенговых (валютных) позиций. В 2008 г. наблюдается спад в полученной комиссии от инвестиционного дохода (рисунок 2.4), что объясняется большим наличием валютных позиций в портфеле Фонда. В результате падения обменного курса был получен убыток. Здесь следует отметить, что и по тенговым бумагам возможен убыток при уменьшении рыночной цены бумаги, но в меньшей степени.

Рисунок 2.4 - Доходы Фонда от операционной деятельности

В начале 2009 г. 90% портфеля пенсионных активов составляла тенговая доля и лишь на 10% валютная. Данная структура была обусловлена тем, что в 2008 г. темп ревальвации тенге составил более 9% годовых. При этом, валютная доля состояла исключительно из долларовых активов, так как в 2008 г. все позиции по другим валютам были закрыты по причине глобального укрепления доллара. На основании проведенного анализа был сделан прогноз о том, что девальвация носит временный характер и в 2009 г. вероятность ревальвации тенге очень велика. В связи с этим, инвестиционная стратегия Фонда в 2009 г. в большей степени была направлена на сохранение ликвидной валютной структуры примерно в той же пропорции, что и привело к таким результатам (в течение всей деятельности Фонд получил инвестиционный доход в сумме 42,92 млрд. тенге, из которых 15,5 млрд. получены в 2009 г.).

С расширением базы вкладчиков Фонда соответственно происходит увеличение размера комиссионного вознаграждения от пенсионных взносов (рисунок 2.5) из года в год (на 43% в 2008 г. по сравнению с 2007 г.), который, в отличие от комиссионного вознаграждения от инвестиционного дохода, всегда составляет положительную величину. В данном случае важным показателем для увеличения комиссионного вознаграждения является, помимо количества вкладчиков (политика Фонда по привлечению), размер поступающих 10% обязательных взносов и политика Фонда по удержанию имеющихся вкладчиков (предотвращение перехода в другой накопительный пенсионный фонд).

Рисунок 2.5 - Доход Фонда в виде комиссионных (млн. тенге)

Суммарные расходы Фонда за 2009г. составили 1373321 тыс. тенге (таблица 2.2) и увеличились, по сравнению с 2008 г., в 1,7 раза.

Таблица 2.2 - Расходы Фонда, тыс.тенге

Показатели	2009 г.	2008 г.
Административные и общехозяйственные расходы	1221554	684193
Информирование и реклама	69515	43263
Налоги и отчисления	17148	12627
Комиссионные расходы	21865	13459
Расходы на ТМЗ и амортизация ОС и НМА	39694	33861
Прочее (включая резерв филиалов)	3545	1944
Итого:	1373321	789347

Как видно из данных таблицы 2.2, возросли административные и хозяйственные расходы по сравнению с предыдущим годом в 1,8 раза (связано с ростом штата сотрудников Фонда, увеличением расходов по обслуживанию базы вкладчиков Фонда), расходы на информирование и рекламу - в 1,6 раза (с ростом вкладчиков возрастают и расходы по ежегодному информированию. Как показывает практика, расходы по проведению рекламной компании, преследующие цель привлечения вкладчиков и поддержания имиджа являются окупаемыми. Положительный результат от реализации рекламного проекта находится в прямой зависимости от качества рекламного продукта, поэтому, в условиях ужесточения конкуренции на рынке, минимизация расходов на рекламу не приведет к желаемому результату), налоги и отчисления - в 1,4 раза, расходы на ТМЗ и амортизацию - в 1,2 раза, прочее - в 1,8 раза, комиссионные - в 1,6 раза (оплата услуг банка-кастодина, фондовой биржи, сторонних брокеров/дилеров для осуществления деятельности на рынке пенсионных услуг). Для сравнения приведем размер чистого дохода конкурирующих НПФ по итогам финансово-хозяйственной деятельности за 2009г. (таблица 2.3).

Таблица 2.3 - Показатели доходности НПФ, тыс.тенге

Наименование НПФ	01.01.2006 г.	показатель доходности ПА
	чистая прибыль	размер ПА
НПФ НБК	1294321	168342666	0,77%
Отан	69968	12653446	0,55%
Коргау	50921	9797245	0,52%
Капитал	27781	10703253	-0,26%
УларУмит	422846	117599984	0,36%
Атамекен	66262	15480177	0,43%
Казахмыс	82312	16023807	0,51%
НефтеГазДем	7441	16440635	0,05%
ABN AMRO	201161	45879391	0,44%
Сеним	79085	27267804	0,29%
БТА-Казахстан	687929	47497123	1,45%
ГНПФ	552487	126215626	0,44%
Валью-Транзит	63832	32350351	0,20%
Кунаева	-79113	2329172	-3,4%

Размер чистого дохода Фонда, как видно из приведенных данных, по итогам 2009 г. в сравнении с другими НПФ превышает значения ближайших конкурентов (БТА-Казахстан, ГНПФ и УларУмит) практически в 2 и более раз. По показателю доходности пенсионных активов Фонд уступает только НПФ БТА-Казахстан. Совокупный собственный капитал Фондов по состоянию на 01.01.2006 г. составил 119326,6 млн. тенге, в том числе совокупный уставный капитал - 6198,9 млн. тенге или 51,9% от объема собственного капитала. В целом за 2009 г. собственный капитал НПФ увеличился на 3827,8 млн. тенге или на 47,2%.

По размеру капитализации наиболее конкурентоспособными к Фонду являются: ГНПФ (с размером собственного капитала - 2228276 тыс. тенге, БТА-Казахстан - 1690888 тыс.тенге и УларУмит - 941676 тыс.тенге. Необходимо отметить, что размер уставного капитала БТА-Казахстаи превышает НПФ Народного Банка Казахстана на 4000 тыс. тенге, то есть по данной позиции Фонд занимает второе место.

За 2009 год произошел рост долгосрочных активов (основных средств и нематериальных активов) Фонда на 69245 тыс. тенге (Приложение Д). Увеличение основных средств в структуре активов вызвано необходимостью развития региональной сети и Головного офиса Фонда.

Проанализируем состав и движение основных средств.

Таблица 2.4 - Наличие, движение и структура основных средств

Группа основных средств	Наличие на начало года тыс. тенге	Поступило за год тыс. тенге	Выбыло за год тыс. тенге	Переоценка тыс. тенге	Убыток от обесценения тыс. тенге	Наличие на конец года тыс. тенге
земля	721	-	107	1 968	-	2 582
здания	59 951	9 999	-	16 571	73	86 448
Офисное оборудование	86 280	7 519	621	-	161	93 017
Транспортные средства	55 367	7 775	16 038	-	9 651	37 453
прочее	31 485	5 711	212	-	-	36 984
Итого:	233 804	31 004	16 978	18 539	9 885	256 484

Данные таблицы 2.4 показывают, что за отчетный период произошли изменения в наличии и структуре ОС. Стоимость ОС возросла на 22680 тыс. тенге, или на 9,7%, в том числе земля - в 3,6 раза, здания - на 44,2 %, офисное оборудование - на 7,8 %, прочее - 17,5%, что следует оценить положительно. Проанализируем движение и техническое состояние ОС:

коэффициент обновления:

Кобн =	Стоимость поступивших ОС	=	31004	=	0,12
	Стоимость ОС на конец периода		256484

коэффициент выбытия:

Кв =	Стоимость выбывших ОС	=	16978	=	0,07
	Стоимость ОС на начало периода		233804

коэффициент прироста:

Кпр =	Сумма прироста ОС	=	14026	=	0,06
	Стоимость ОС на начало периода		233804

коэффициент износа:

Кизн =	Сумма износа ОС	=	80753	=	0,31
	Первоначальная стоимость ОС на соответствующую дату		256484

коэффициент годности:

Кг =	Остаточная стоимость ОС	=	175730	=	0,69
	Первоначальная стоимость ОС		256484



На основании вышеуказанных коэффициентов можно положительно оценить использование ОС в Фонде: имеется обновление на 12%, выбытие почти что компенсируется приростом ОС (7% и 6%), износ ОС составляет 31%, при этом их годность - 69%.

Прирост текущих активов составил 1523436 тыс. тенге. В целом активы Фонда увеличились в 2,2 раза и достигли 2945084 тыс. тенге, что обусловлено полученной Фондом прибылью в течение 2009 года.

В связи с ростом текущих обязательств до 4% по пассивам произошло
незначительное снижение доли собственного капитала до 96% (или на 2,5%). В тоже время значение данного показателя характерно для финансово устойчивой компании.

Размер инвестиций в финансовые инструменты увеличился на 1029674 тыс. тенге, что дает возможность получения дополнительного дохода от инвестирования собственного портфеля ценных бумаг Фонда.

2.3 Оценка финансового состояния пенсионного фонда

В процессе проведения оценки финансового состояния предприятия возникает острая потребность в проведении анализа ликвидности его баланса. Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в денежную форму соответствует сроку погашения обязательств.

Ликвидность активов - величина обратная ликвидности баланса по времени превращения активов в денежные средства. Чем меньше требуется времени, чтобы данный актив обрел денежную форму, тем выше его ликвидность.

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированным по степени их ликвидности и расположенным в порядке убывания, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания сроков. Таким образом, баланс предприятия считается абсолютно ликвидным, если имеют место соотношения [57, с.388]:

А1 - наиболее ликвидные активы (2169777 т.т.) ? П1 - наиболее срочные обязательства (краткосрочная кредиторская задолженность - 5307 т.т.);

А2 - быстрореализуемые активы (дебиторская задолженность и прочие текущие активы 528989 т.т.) ? П 2 (краткосрочные обязательства 59634 т.т.);

А4 - труднореализуемые активы (247964 т.т.) ? П4 - постоянные пассивы (собственный капитал 2828734 т.т.)

Выполнение последнего неравенства носит «балансирующий характер» и имеет большой экономический смысл: оно свидетельствует о соблюдении минимального условия финансовой устойчивости - наличие у Фонда собственных оборотных средств.

Анализ финансовых показателей является средством, которое используется для сравнения и оценки финансовой деятельности. Исходные данные, которые используются для расчета финансовых показателей могут быть внутренними для данной компании (данные по дебиторской, кредиторской задолженностям и запасам, расчетный счет) или внешними - в форме публикуемых отчетов (баланс, отчет о доходах и расходах). Финансовые показатели помогают выделить сильные и слабые стороны, способствуют выявлению «узких» мест. Данные коэффициенты не представляют особой ценности, если используются изолированно. Чтобы они оказались полезными, их нужно рассматривать совместно с другими данными, такими как: информация о финансовом руководстве, показатели по всей пенсионной системе в целом (тогда они представляют данные, по которым можно получать более «реалистичные» сравнения), стоимость основных средств и инвестиций, ценные бумаги. Проанализируем финансовые показатели деятельности Фонда за 2009-2008 гг. (таблица 2.5).

Расчет вышеприведенных коэффициентов свидетельствует о:

увеличении собственного капитала (на 1496482 тыс.тенге);

маневренности оборотного капитала;

ликвидности.

Таблица 2.5 - Финансовые показатели НПФ за 2008 - 2009 гг.

Наименование	Комментарий	на 01.01.05	на 01.01.06	Измен. (+ / -)
Собственный капитал	(тыс.тенге)	1332252	2828734	1496482
Уставный капитал (оплач)	(тыс.тенге)	1000000	1000000	0
Коэффициент автономии	капитал в стр-ре пассивов	99%	96%	-3%
Коэф-т дееспособности	расходы/доходы	0,95	0,42	-0,53
Коэф-т финансов.зависимости Коэффициент покрытия Доходность активов Чистая прибыль (ЧП) на акцию Рентабельность основной деятельности Рентабельность активов (ROA) Рентабельность собственного капитала (ROE) Коэффициент абсолютной ликвидности Коэффициент маневренности собственных средств	долг в стр-ре пассивов ТА/ТО ЧП/совокупные активы ЧП/кол-во акций ЧП/затраты по осн.деят. ЧП/стоимость активов ЧП/собственный капитал высоликв.активы/обязат. (собств.капитал-долг.акт.)/ собств.капитал	1% 58,2 2,2% 29,9 3,8% 2,2% 2,2% 55,59 0,9	4% 22,87 44% 1294,4 94,4% 43,9% 45,8% 18,39 0,9	3% -35,33 41,7% 1264,5 90,6% 41,7% 43,6% -37,2 0
Балансовая стоимость акции	собств.капит/акционерный капитал	1332,3	2828,7	1496,5

На каждый тенге долга по текущим обязательствам Фонд имеет обеспечение (покрытие) в 22,87 тенге. В 2009 г. коэффициент покрытия уменьшился на 35,33 по сравнению с 2008 г., то есть темпы роста обязательств (5,9 раза) превысили темпы роста активов (2,2 раза). Но снижение данного коэффициента еще не говорит об отрицательном результате, так как слишком высокая ликвидность (например, большой остаток на банковском счете) означает плохое использование активов и, соответственно, снижение прибыльности. [56, с.156] Когда коэффициент покрытия больше 2, считается, что предприятие располагает достаточным количеством легко реализуемых активов, чтобы погасить срочные долги, и чем выше это превышение, тем выше его платежеспособность. [57, с.386]

Коэффициент абсолютной ликвидности тоже уменьшился на 37,2 (но больше 0,2 - 0,5 [57]), что объясняется тем же превышением темпов роста обязательств (5,9 раза) над высоколиквидными активами (в 1,9 раза).

рентабельности основной деятельности Фонда (на 90.6%);

повышении балансовой стоимости акций (на 1,5 тыс. тенге).

финансовой зависимости Фонда от внешних факторов - финансового рынка (экономического состояния республики, в том числе колебаний обменного курса тенге к доллару США).

Коэффициентный анализ также подтверждает, что в течение 2009 года Фондом было достигнуто значительное улучшение финансового состояния (доходности).

Так, рентабельность собственного капитала возросла на 43,6%. Данный инвестиционный коэффициент показывает то, что остается для владельцев акций Фонда после оплаты и обеспечения расходов, включая налоги и т.п., он отражает собственную заинтересованность владельцев собственного капитала.

Чистая прибыль на акцию возросла на 1264,5 тенге и отражает способность акции приносить доход.

Коэффициент автономии достаточно высок и намного превышает стандарт (сумма собственного капитала Фонда намного больше половины всех средств, которыми он располагает). Коэффициент маневренности очень высок (должен быть больше 0,5) и, тем самым, убеждает акционеров Фонда о том, что управляющие проявляют достаточную гибкость в использовании собственных средств Фонда.

В 2007 - 2009 гг. Фонд имел доход от размещения собственных средств в финансовые инструменты, относящимся к инвестиционным бумагам, имеющимся в наличии для продажи (таблица 2.6).

Таблица 2.6 - Размещение собственных средств в финансовые инструменты

Инвестиционные ценные бумаги, имеющиеся в наличии для продажи	2009 г.	2008 г.	2007 г.
Ноты НБРК	7,5	46,7	10,1
Евроноты Республики Казахстан	-	-	39,4
Казначейские векселя Министерства финансов РК	51,5	30,0	28,6
Корпоративные облигации	25,5	19,0	18,0
Простые акции АО «Казахинстрах» и Казахстанской фондовой биржи	15,5	4,3	3,9
Итого:	100	100	100

В 2008 г., как видно из данных таблицы и представленного рисунка, портфель Фонда по собственным активам состоял из: нот НБРК (46,7%), казначейских векселей Министерства финансов РК (30%), корпоративных облигаций (19%), простых акций (4,3%).

Рисунок 2.6 - Портфель Фонда по собственным активам в 2008 г.

Ставки вознаграждения и сроки погашения данных ценных бумаг приведены ниже (таблица 2.7). При осуществлении деятельности по инвестиционному управлению активами наблюдаются следующие риски: непрогнозируемое колебание курса доллара, снижение уровня доходности ГЦБ и иных финансовых инструментов, возможные потери при реализации ценных бумаг, вследствие снижения их рыночной стоимости, неплатежеспособность эмитента, повышение тарифов на услуги профессиональных участников рынка ценных бумаг, валютные риски.

Таблица 2.7 - Ставки вознаграждения и сроки погашения ценных бумаг 2008 2007

	%	Погашение	%	Погашение
Ноты НБРК	1,65%-7,8%	2009	5%	2008
Евроноты Республики Казахстан	-	-	11,125%-13,625%	2008-2007
Казначейские векселя Министерства финансов РК	3,94%-5,7%	2009-2010	6,1%	2009-2010
Корпоративные облигации	7,4% - 9,49%	2006-2009	8,5%-15%	2006-2009

В 2008 г. наблюдается заметное снижение ставок вознаграждения по ценным бумагам, смена структуры портфеля и наличие валютных позиций, в результате чего доход от размещения собственных активов Фонда уменьшился по сравнению с 2007 г. на 32,8%. В 2009 г. доход от размещения собственных активов Фонда, наоборот, возрос по сравнению с 2008 г. в 3,3 раза, а с 2007 г. - в 2,2 раза, на что повлияло: смена структуры портфеля, большая часть которого состоит из тенговых позиций, возросла ставка вознаграждений по корпоративным облигациям (с 7,4%-9,49% до 8%-15%), по нотам РК установилась ставка в размере 2,11%, по казначейским векселям - 3,78% - 6,1%.

По официальной информации Агентства РК по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций (далее - АФН), финансовые инвестиции НПФ за счет собственных активов по состоянию на 1 января 2006 года составили 8 623,2 млн. тенге или 72,3% от объема собственного капитала. За 2009 год объем финансовых инвестиций увеличился на 2621,8 млн. тенге или 43,7%.

Собственные активы НПФ инвестировали в государственные ценные бумаги на общую сумму 2149,7 млн.тенге (24,9% от общего объема инвестиций), негосударственные ценные бумаги на общую сумму 3590,2 млн. тенге (41,7% от общего объема инвестиций) и размещали во вклады банков второго уровня на общую сумму 2883,3 млн. тенге или 33,4% от общего объема инвестиций.

Добиться снижения влияния внешних факторов на работу Фонда можно посредством:

разработки гибкой инвестиционной стратегии и ликвидной структуры портфеля;

создания штата квалифицированных специалистов, удовлетворяющих требованиям Национального Банка с опытом работы в инвестиционной сфере деятельности;

применения прогнозного анализа состояния фондового рынка и оценки основных финансовых инструментов;

организации надежной системы контроля, учета денеженых средств и ценных бумаг и др.

определять мероприятия для прогнозирования или устранения последствий риска. Например, валютный риск регулируется диверсификацией портфеля в разрезе видов валют. Страновой риск управляется путем анализа политических, социальных и экономических рисков и т.д. При анализе инвестиций в данную отрасль с целью минимизации риска должен проводиться отраслевой анализ. Наиболее благоприятными для нас будут являться ЦБ корпоративного эмитента тех отраслей, которые находятся в стадии расширения, во время которой стабильные и высокие купонные доходы и дивиденды сочетаются с относительно низким уровнем риска.



3. ПОВЫШЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ СЕГМЕНТАМИ ФИНАНСОВОГО РЫНКА В РЕСПУБЛИКЕ КАЗАХСТАН

3.1 Инвестиционное управление пенсионными активами

Проведем анализ инвестиционного управления пенсионными активами по этапам развития накопительной пенсионной системы. Наибольшее количество организационных проблем возникло в 1998 г., в решении которых республике оказывал содействие Всемирный Банк. Для населения Казахстана этот год был адаптационным периодом, для участников пенсионной системы - годом организации и налаживания отношений между собой. Только в течение 1998 г. в РК появилось 8 Компаний по управлению пенсионных активами (в дальнейшем, переименованных в ООИУПА), 12 ННПФ, и 5 банков-кастодианов. За этот год была практически сформирована вся инфраструктура НПС. Объем пенсионных активов на конец 1998 г. составлял 23,5 млрд. тенге. В декабре 1998 г. впервые за счет пенсионных активов были приобретены корпоративные ценные бумаги организаций РК. Их доля по состоянию на 01.01.1999 г. составила 1,67% от общей стоимости инвестиционного портфеля ННПФ.

В 1999 г. расширился перечень финансовых инструментов, в которые было разрешено инвестировать ПА, а именно, ООИУПА получили возможность покупки за счет ПА высоконадежных ценных бумаг иностранных эмитентов.

Критическим моментом для НПС РК могла бы стать девальвация тенге, имевшая место в апреле 1999 г., когда Правительством и Национальным Банком РК было принято решение о переходе к свободно плавающему курсу тенге. Сложившаяся на тот момент ситуация вполне могла бы повлечь за собой кризис НПС. Однако, ситуацию удалось разрядить за счет конвертации государственных ценных бумаг, номинированных в тенге, которые находились в инвестиционных портфелях НПФ на тот момент, в государственные ценные бумаги, номинированные в иностранной валюте (АВМЕККАМ). Объем ПА на конец 1999 г. составлял более 64,5 млрд.тенге. Пенсионные активы на тот момент были инвестированы преимущественно в государственные ценные бумаги. Доля вложений ПА ННПФ в корпоративные инструменты на 01.01.2000 г. составляла 3,56% от суммарного инвестиционного портфеля ННПФ. Среднегодовой коэффициент реального дохода НПФ в 1999 г. составил 41,38%. Столь существенный показатель стал результатом получения так называемого дохода от курсовой разницы по валютным активам НПФ в результате произошедшей девальвации тенге.