Анализ деятельности реестродержателей
Анализ видов деятельности ОАО "Регистратор Р.О.С.Т.", основные особенности работы реестродержателей ценных бумаг. Собрание акционеров как одно из важнейших событий в корпоративной жизни общества. Характеристика рынка услуг по учету прав собственности.
| Рубрика | Финансы, деньги и налоги |
| Вид | дипломная работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 27.11.2012 |
| Размер файла | 182,2 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Размещено на http://www.allbest.ru/
Введение
реестродержатель ценный бумага корпоративный
Российский рынок ценных бумаг, восстановленный в 90-е годы ХХ века, относится к числу развивающихся. Объемы торговли ценными бумагами невелики, а его инфраструктура окончательно не сформировалась. История этого рынка началась в самом конце 80-х годов, когда появились первые акционерные общества, коммерческие банки и ценные бумаги. Реально в России к созданию рыночной экономики приступили в 1992-93 г.г., когда началось развитие ее важнейшего сектора - рынка ценных бумаг. В этот период возникли первые торговые системы этого рынка (т.е. системы, обслуживающие сделки с ценными бумагами), представляющие собой главный элемент его инфраструктуры. «В 1991 г. на организованном рынке появились первые фондовые биржи, в 1994 г. на неорганизованном рынке начала действовать Российская торговая система (РТС), созданная Ассоциацией профессиональных участников фондового рынка (НАУФОР)».[7. с.35 ]
Успешное развитие торговых систем российского рынка ценных бумаг было прервано в августе 1998 г. финансовым кризисом..
Однако подобное положение носило временный характер. В условиях дальнейшего укрепления института частной собственности (увеличения числа акционерных обществ), развития рыночной экономики, рынок ценных бумаг, как один из источников инвестиционных ресурсов, должен был вновь «набрать силу», увеличить свои обороты и продолжить совершенствование торговых систем. К середине 1999 г. этот процесс пошел и постепенно положение дел на российском рынке ценных бумаг стало меняться к лучшему.
Накопленный опыт работы участников фондового рынка выявил необходимость решения внутрифирменных организационно-экономических проблем регистраторов, направленных на их устойчивое функционирование.
Речь идет об оптимальной структуре самих компаний, целесообразности и границах расширения филиальной сети и числа отделений в связи с тенденцией их укрупнения, ростом клиентской базы и возможностей коммуникаций; о пересмотре функциональной нагрузки, перечня и привлекательности оказываемых услуг для роста доходов; совершенствовании тарифной политики с целью приведения ее в соответствии с современными реалиями и повышения рентабельности деятельности.
Целью работы является научное обоснование теоретико-методологических основ деятельности реестродержателей.
В соответствии с названной целью сформулированы задачи работы
· общая характеристика работы реестродержателей ценных бумаг.
· анализ деятельности реестродержателей РФ (на примере ОАО «Регистратор Р.О.С.Т.»)
· выявление направлений совершенствования деятельности ОАО «Регистратор Р.О.С.Т.»
Теория и практика работы реестродержателей ценных бумаг: Отечественный и Зарубежный опыт. Основные принципы работы реестродержателей ценных бумаг
В начале нашего исследования нам необходимо определить основные элементы изучаемой нами структуры - реестродержателей (регистраторов).
Итак, «деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг - это сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг».[ 17. с. 134 ]
При этом, система ведения реестра владельцев ценных бумаг - это совокупность данных, зафиксированных на бумажном носителе и/или с использованием электронной базы данных, обеспечивающая идентификацию зарегистрированных в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг номинальных держателей и владельцев ценных бумаг и учет их прав в отношении ценных бумаг, зарегистрированных на их имя, позволяющая получать и направлять информацию указанным лицам и составлять реестр владельцев ценных бумаг.
Реестр владельцев ценных бумаг - это часть системы ведения реестра, представляющая собой список зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им именных ценных бумаг, составленный по состоянию на любую установленную дату и позволяющий идентифицировать этих владельцев, количество и категорию принадлежащих им ценных бумаг.
Держатель реестра и регистратор.
Держатель реестра - это юридическое лицо, которое оказывает услуги по ведению реестра владельцев ценных бумаг.
«Держателем реестра может быть:
- эмитент ценной бумаги в случае, если число владельцев эмитированных им именных ценных бумаг (кроме акций) не превышает 500 лиц, а в случае акций - не превышает 50 лиц;
- регистратор - это профессиональный участник рынка ценных бумаг, т. е. независимая от эмитента специализированная организация, которая осуществляет деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг; . в случае, если число владельцев ценных бумаг превышает 500 (а в случае акций - 50 и более), их реестр в обязательном порядке ведет профессиональный участник».[ 7. с.26 ]
Регистратор может вести реестры владельцев ценных бумаг неограниченного числа эмитентов. В свою очередь, эмитент может заключить договор на ведение реестра всех своих эмиссионных ценных бумаг только с одним регистратором.
Деятельность по ведению системы реестра владельцев ценных бумаг является исключительным видом деятельности регистратора на рынке, которая не может совмещаться ни с какими другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.
В зависимости от видов деятельности, осуществляемых регистраторами и депозитариями, а также на основе изучения рынка со стороны спроса (клиентов финансовых организаций - потребителей финансовых услуг) и со стороны предложения (финансовых организаций - конкурентов) в качестве продуктовых границ рынка определены:
а) услуги по ведению реестров владельцев именных ценных бумаг;
б)услуги по ведению реестров владельцев инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов;
в) депозитарные услуги;
г) услуги по хранению и учету имущества инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов.
Потребителями услуг регистраторов по ведению реестров владельцев именных ценных бумаг являются эмитенты акций и облигаций.
Эмитентам акций регистраторы предоставляют также такие сопутствующие услуги, как организация и проведение общих собраний акционеров, оказание консультационных услуг, которые предоставляются, как правило, по месту нахождения эмитента. Полученные данные показывают, что регистраторы предоставляют или имеют возможность предоставлять услуги по ведению реестров владельцев именных ценных бумаг в большинстве субъектов Российской Федерации.
Кроме того, регистраторы предоставляют услуги и владельцам именных ценных бумаг, в том числе физическим лицам. Географические границы рынка услуг по ведению реестров владельцев именных ценных бумаг определены исходя из сферы деятельности регистраторов на территории Российской Федерации (федеральный рынок), а также исходя из сферы деятельности регистраторов на территориях субъектов Российской Федерации (региональные рынки).
Являясь держателем реестра, регистратор обеспечивает передачу содержащейся в нем информации о владельцах ценных бумаг эмитенту для исполнения им своих обязательств по ценным бумагам. Учетные записи реестра являются, кроме того, условием передачи прав на ценные бумаги и осуществления этих прав.
Регистраторское дело прошло качественно различные этапы и условия развития, включая:
- ужесточение требований к порядку лицензирования,
- к собственному капиталу регистратора,
- к минимально допустимому количеству обслуживаемых им лицевых счетов и клиентов,
- ведению реестра как исключительного вида деятельности.
Эти требования привели к резкому снижению количества регистраторских компаний, к волне слияний, поглощений, уступок бизнеса, укрупнению регистров. Очевидной стала задача совершенствования методов и технологии сотрудничества между общероссийскими и региональными регистраторами, их интеграции и координации деятельности, что позволит более надежно и эффективно обеспечить защиту прав собственности, эмитентов и акционеров.
Необходимо рассмотреть так же основные источники нормативно - правового регулирования регистраторской деятельности.
«Законодательство в сфере регистраторских услуг представляет собой совокупность законов, иных нормативных правовых актов, посредством которых государством устанавливаются, изменяются или отменяются соответствующие правовые нормы».[20. с. 35]
Систему законодательства образуют законы, а также иные нормативные правовые акты, регулирующие эти отношения.
Источники права подразделяются на две классификационные категории:
1. Федеральные законы в сфере регистраторских услугах и иные принятые в соответствии с ними нормативные правовые акты;
2. Законы и иные нормативные правовые акты субъектов РФ.
Конституция РФ является правовой основой развития всего российского законодательства. Она имеет высшую силу и прямое действие. Законы и иные правовые акты, принимаемые в РФ, должны полностью соответствовать положениям Конституции РФ.
Гражданский Кодекс РФ содержит наиболее важные нормы, связанные с осуществлением прав на ценные бумаги (гл. 18 и 35 ГК РФ). [ 1. ст.18, ст.35]
Федеральные законы являются источниками правового регулирования. Так, среди федеральных законов особое место занимает Закон РФ «Об Акционерных Обществах», принятый 24 ноября 1995 г.(с изменениями., внесенными Федеральным законом от 18.12.2006 N 231-ФЗ).[ 2 ]
27-ое Постановление ФСФР является наиболее полным и кодифицированным законодательным актом, регулирующим достаточно полно и конкретно соответствующие жилищные отношения в России, в нем собраны воедино правовые нормы, систематизированные по участникам рынка ценных бумаг.
«Регистраторская деятельность является инфраструктурным подразделением фондового рынка. В процессе развития регистраторских услуг активизируются факторы, способствующие снижению инфляции, росту реальных инвестиций и увеличению сбережений в структуре валового национального продукта (как формы отложенного спроса, ввиду высокой капиталоемкости ценных бумаг)». [6. c.315].
Крупнейшим элементом торговой системы в России, в рамках которой осуществляется организованная торговля финансовыми инструментами, является Московская межбанковская валютная биржа (далее -- ММВБ). Следует отметить, что этих результатов ММВБ добилась уже в качестве группы компаний, где оборот корпоративных ценных бумаг осуществляется с 2004 года на специально выделенной из ЗАО «ММВБ» торговой площадки -- ЗАО «Фондовая биржа «ММВБ».
«На ММВБ сконцентрировано и более 80% биржевого оборота российских акций. В рамках группы ММВБ по-прежнему около половины общего объема торгов приносит валютный рынок».[ 27. с.29 ]
В качестве главного технологического преимущества ММВБ перед биржей «Российская торговая система» (далее - РТС) обычно представляется реализованный в торговой системе принцип «поставка против платежа», в соответствии с которым участник торгов может выставить свою котировку только при условии предварительного резервирования бумаг или денег в зависимости от того, продавцом или покупателем ценных бумаг он собирается выступить. При удовлетворении заявки, сделка совершается мгновенно, причем контрагент по ней остается неизвестным. Несмотря на очевидные успехи, не все в организации работы ММВБ представляется идеальным.
На РТС, в отличие от ММВБ, принадлежащей профессиональному сообществу, торговля, организованная по образцу американской торговой системы NASDAQ, изначально велась по принципу непосредственной договоренности между двумя участниками торговли, в процессе которой РТС выступала скорее как организатор внебиржевой торговли, чем как биржа. Именно эта технология породила в свое время проблемы во взаимоотношениях РТС и ФКЦБ или, точнее, стала поводом для этих проблем.
Отличительной особенностью торговли на РТС является крупнолотовый характер торговли, осуществляемой в долларовом исчислении.
Проблемой РТС остается падение доли оборотов на ней, которое может не оставить возможностей не только для развития и применения новых технологий и инструментов, но и поддержания существующих.
Одним из ключевых принципов биржевой торговли является единство места и времени торгов, поэтому во всем остальном мире (от США до Сингапура) по каждому биржевому инструменту (эмитенту) существует, в пределах конкретной юрисдикции, одна биржевая площадка. Таким образом, считается нормальным, что каждая биржа является естественным монополистом по своему перечню биржевых инструментов.
Например, американские системы NASDAQ и New York Stock Exchange (далее -- NYSE) торгуют бумагами различных эмитентов. Этот монополизм любой из бирж компенсируется в глазах и в карманах профессиональных участников рынка бесприбыльным характером деятельности организаторов торговли и тем, что участники биржевых торгов (члены бирж) являются одновременно совладельцами (акционерами, партнерами) биржи, что позволяет находить компромисс между величиной биржевых сборов и потребностью в источнике расходов на поддержание и развитие биржевой инфраструктуры.
Одна из проблем российского финансового рынка состоит как раз в том, что под предлогом борьбы с монополизмом наши биржи стремятся торговать всем, начиная с «голубых фишек» и кончая валютой. На самом деле делают они это для того, чтобы в конечном счет выжить конкурентов с рынка и стать единственным «монополистом» по всему перечню биржевых финансовых инструментов
На российском фондовом рынке считается нормальным, когда одна и та же биржа торгует и ценными бумагами, и производными этих же ценных бумаг, хотя это может порождать конфликт интересов у участников торговли.
Внутренняя противоречивость организации биржевой торговли является одной из косвенных причин постепенного перемещения организованной торговли российскими ценными бумагами за рубеж посредством механизма выпуска на них депозитарных расписок и иных производных от российских корпоративных активов. Перевод осуществляется через механизм конвертирования акций российских компаний, обращающихся на российских биржах, в депозитарные расписки, торгуемые на зарубежных торговых площадках.
В связи с вышеизложенными особенностями фондового рынка РФ настоящее время продолжается рост рынка регистраторских услуг.
Это происходит на фоне достаточно благоприятной рыночной конъюнктуры. Ажиотажный спрос на акции российских компаний вызвал существенное увеличение количества сделок с ними. В результате резко выросло количество операций в реестрах и, как следствие, выросли заработки регистраторов.
Еще одним показателем, дающим объективную оценку емкости рынка регистраторских услуг, является количество клиентов (реестров), обслуживаемых регистраторами.
Сейчас наблюдается приток клиентской базы, который во многом обусловлен увеличением количества сделок по слиянию и поглощению, необходимостью привлечения банковских кредитов, в том числе под залог ценных бумаг, а также заемных средств по другим схемам. Это привело к тому, что на ведение регистраторам передаются реестры, состоящие из одного-двух акционеров. Клиентская база регистраторов выросла также благодаря ужесточению регулирования деятельности эмитентов со стороны ФСФР России и ее региональных отделений.
Так же традиционным параметром измерения конкурентного положения на рынке регистраторских услуг является количество обслуживаемых реестров с числом акционеров свыше 500. Поскольку одним из лицензионных требований, предъявляемых к компаниям-регистраторам, является ведение не менее 50 таких реестров (можно сказать, что именно это требование является основным барьером при входе на регистраторский рынок), то этот показатель наглядно иллюстрирует устойчивость и надежность регистратора. Здесь тенденции совершенно однозначны -- количество таких реестров сокращается из-за банкротств и консолидации акционерной собственности.
Важным параметром, характеризующим надежность регистратора, его способность отвечать перед эмитентами и их акционерами является достаточность собственных средств и страхового покрытия для возмещения ущерба, нанесенного действиями регистратора третьим лицам. Учитывая рост стоимости активов в хранении в последние годы ведущие регистраторы начали увеличивать размер страхового покрытия.
Ведущие фирмы - регистраторы на рынке РФ представлены нами в Приложении 1.1
Последнее время заметна тенденция: возвращение на курс укрупнения регистраторов. «
Итак, с развитием рыночных отношений в нашей стране вполне естественно связано и возникновение разного рода проблем, в том числе и на фондовом рынке.
Мы хотим при этом остановиться на следующих из них:
- отсутствие надлежащим образом отработанной законодательной базы в России, регламентирующей отношения в сфере регистраторских услуг;
- криминальный «теневой» характер фондового рынка и ценных бумаг на нем;
- списание акций со счетов зарегистрированных лиц, по ложным доверенностям заверенных у нотариуса;
- атака трейдеров, связанная с переходом прав собственности
Предложения по решению основных проблем на фондовом рынке представлены на схеме 1.1 в приложении 2
Совершенствование законодательства направлено на активизацию развития фондового рынка, снятие административных барьеров, создание условий для притока инвестиций в реальный сектор экономики России.
Мошенничество на современном этапе развития российского общества становится все более серьезной национальной проблемой. Фондовый рынок находится, пожалуй, на ведущем месте по темпам роста и количеству преступлений, связанных с хищением собственности. Правительство РФ ведет активную борьбу с криминальными проявлениями по следующим направлениям:
- Совершенствование правовой и нормативной базы в сфере ценных бумаг и выдвижение законодательных инициатив с целью ликвидации предпосылок для циркуляции на рынке ценных бумаг неучтенной собственности (за счет снижения процента недостоверных доверенностей, при нотариальном оформлении документов, отмены «левых» сделок по регистрации прав собственности, в т.ч. ценных бумаг, к получению облагаемого налогом дохода) и др. не урегулированных законодательством моментов;
- Лицензирование деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг;
- Создание специализированных подразделений по борьбе с преступностью на фондовом рынке в системе правоохранительных органов;
- Упорядочение процедур оформления сделок с переходом прав собственности;
- Создание системы работы с «группами риска» на рынке Ц/Б;
Развитие информационной среды регистраторских услуг на основе создания специализированной системы коллективного пользования базы данных по нотариусам, физическим лицам на базе применения телекоммуникационных и компьютерных технологий
Отечественный и зарубежный опыт работы реестродержателей ценных бумаг
Зарубежный опыт
«Международный рынок ценных бумаг является составной частью международного финансового рынка, который в зависимости от объекта торговли можно представить в виде двух секторов:
- сектор рынка ценных бумаг, эмитированных международными финансовыми институтами (ООН, ЕС и другими).
- сектор национальных ценных бумаг, поступивших для реализации на международный рынок». [17. с.125]
Международная торговля ценными бумагами характеризуется определенными особенностями, которые заключаются в следующем:
- Множество постоянных валютных трансфертов и потому сильное воздействие на него оказывают изменяющиеся валютные курсы.
- Этот рынок обслуживает межотраслевую миграцию капитала на основе двух- и многосторонних соглашений и механизмов расчетов.
-Торговля является высокорискованной,
- На этом рынке широкое распространение получают арбитражные операции, что обеспечивает межстрановое выравнивание курсов на ценные бумаги международного рынка. Следует иметь в виду, что арбитражные операции, т.е. покупка ценных бумаг с целью их перепродажи в стране, где их курс выше, служат важным источником доходов участников международного рынка ценных бумаг.
Институциональную структуру торговой системы международного рынка ценных бумаг составляют:
1. Фондовые биржи международных финансовых центров.
В 1961 году была создана Международная ассоциация фондовых бирж, которая в интересах международного рынка ценных бумаг стремится к унификации финансовой отчетности эмитентов и практики работы фондовых бирж во всех странах.
Как правило, обращение иностранных ценных бумаг осуществляется на национальных фондовых рынках и характеризуется высокой степенью монополизации, т.е. ценные бумаги обращаются на одной главной бирже в странах с моноцентрической (ведущей) биржевой системой или на нескольких крупнейших биржах в стране с полицентрической биржевой системой.
При этом основной проблемой международного фондового рынка является оценка инвестиционной привлекательности иностранных ценных бумаг.
По-сути, международная торговля ценными бумагами на фондовых биржах международных финансовых центров сохраняет национальный характер. Иностранные институциональные инвесторы не имеют права членства на этих биржах и потому вынуждены прибегать к услугам членов фондовой биржи, осуществляя при этом дополнительные издержки на операциях с ценными бумагами.
2. На внебиржевых рынках активно работают крупные национальные коммерческие и инвестиционные банки, которые занимаются не только с самыми первоклассными ценными бумагами как биржа, но и со второстепенными ценными бумагами, которые не прошли листинг. В 70-х годах для обслуживания внебиржевого оборота международного фондового рынка началось создание системы NASDAQ, в рамках которой организовывался единый западно-европейский оборот ценных бумаг на базе их автоматизированной котировки.
3. Международные организации и институты.
Например, Международный банк реконструкции и развития, активно осуществляющий торговлю на рынке евродолларов. В России иностранные ценные бумаги можно приобрести на фондовых биржах, во внебиржевом обороте, как правило, через коммерческие банки, а также через фирмы-участников фондового рынка других стран. Однако продажа многих российских ценных бумаг на иностранных фондовых биржах затруднена из-за несоответствия международным требованиям, предъявляемым к ним, а проникновение иностранных ценных бумаг на российские фондовые биржи осложняется недостаточным развитием оперативно-информационных связей с фондовыми рынками других стран.
В 1991 году была зарегистрирована организация АРКА («Американско-Российский коммерческий альянс») со 100% участием иностранного капитала, обеспечивающая связь профессиональных участников российского фондового рынка с Нью-Йоркской фондовой биржей, на которой через посредников приобретались иностранные ценные бумаги. Существует и ряд других аналогичных организаций («Российский брокер» и т.п.).
Для российских эмитентов и инвесторов выход на международный рынок ценных бумаг имеет важные цели:
1. Для инвесторов - стремление сберечь свои накопления от инфляции и обеспечить их конвертирование в устойчивую валюту.
2. Для эмитентов - привлечение иностранного капитала.
Среди наиболее популярных инструментов международного рынка ценных бумаг, на которые ориентированны российские эмитенты, можно отметить:
АДР - американские депозитарные расписки, выпуск которых возник еще в конце 20-х годов. АДР представляют производную ценную бумагу, подтверждающую право ее владельца на определенное количество ценных бумаг некоторого эмитента, депонированных в американском банке-депозитарии. Посредством АДР осуществляется размещение акций российских эмитентов на американском фондовом рынке.
В мировой практике выделяют «американскую» и «европейскую» модели фондового рынка, которые различаются степенью централизации системы учета прав:
В США развит рынок регистраторов с большим географическим покрытием посредством трансфер-агентской сети, которые осуществляют ведение реестров владельцев ценных бумаг (первичный учет);
В большинстве стран Европы отсутствуют регистраторы, и ведение реестра осуществляет депозитарная система.
Результаты анкетирования европейских центральных депозитариев (далее - ЦД), проведенного ассоциацией ECSDA1, позволяют утверждать, что после тяготеющих к германской модели инфраструктуры финансового рынка стран Центральной Европы другой группой стран, обладающей достаточно яркими отличительными признаками и известной групповой целостностью, являются страны Северной Европы.[9. c.75.]
Так или иначе, во всех странах Северной Европы ЦД оказывают услуги по ведению реестра владельцев ценных бумаг тем эмитентам, которые обязаны это делать через ЦД на неконкурентной основе. Это кардинально отличает скандинавские ЦД от аналогичных депозитариев Центральной Европы, где имеет место конкуренция со стороны других реестродержателей в отношении ведения реестров владельцев бездокументарных ценных бумаг. Вместе с тем следует иметь в виду весьма ограниченные масштабы каждого из национальных рынков указанных услуг.
В связи с тем что скандинавские ЦД жестко ориентированы на обслуживание бездокументарных ценных бумаг, они не оказывают услуг по хранению сертификатов документарных ценных бумаг. Противоположная ситуация складывается в странах Центральной Европы.
Несмотря на статус центрального депозитария, каковым наделены соответствующие структуры Скандинавских стран, по сути, они являются профессиональными реестродержателями листинговых бездокументарных ценных бумаг, т. е. "центральными" регистраторами в рамках соответствующих юрисдикций.
Сколько-нибудь значительные национальные рынки для масштабного биржевого обращения ценных бумаг внутри Скандинавских стран отсутствуют, поэтому такие эмитенты, как Nokia, привлекают инвестиции главным образом путем выпуска депозитарных расписок, обращаемых за пределами Скандинавии.
Российский рынок сегодня имеет наибольшее сходство с американской моделью, однако его дальнейшее развитие может внести существенные изменения в нынешнюю ситуацию.
Рынок регистраторских услуг за рубежом обычно контролируется ограниченным количеством крупных игроков. Преимуществом обладают диверсифицированные компании с широким страновым присутствием и обладающие собственными технологическими разработками
Регистраторский бизнес за рубежом обычно не выделяется в качестве основного вида деятельности по причине незначительности получаемых доходов. Предоставление регистраторских услуг является сопутствующей деятельностью финансовых или инвестиционно-банковских корпораций
Зарубежные регистраторы предоставляют услуги, полноценных аналогов которых нет на рынке регистраторов в России:
- услуга по покупке акций регистратором: в России запрещена законом и оказание возможно только в рамках финансовых или инвестиционно-банковских корпораций;
- услуги по реинвестированию дивидендов и инвестированию: по схеме осуществления схожи с услугой по покупке.
Мировой опыт функционирования рынка ценных бумаг (в т.ч. под влиянием научно-технического прогресса) существенно обогатился. Поэтому в России при создании торговых систем широко использовался опыт работы, прежде всего, Нью-Йоркской фондовой биржи и торговой системы NASDAQ, обслуживающей американский внебиржевой рынок.
Отечественный опыт
Российский рынок регистраторских услуг зародился в первой половине 1990-х гг. с появлением акционерных обществ.
Во второй половине 1990-х гг. стартовала государственная программа укрупнения регистраторов, и к 2003 г. количество регистраторов сократилось более чем в 2 раза - со 163 до 78.
В 2002 г. рост рынка ускорился из-за введения нормы об обязательном использовании регистраторских услуг акционерными обществами с количеством акционеров более 50. К настоящему времени темпы роста замедлились, и рынок стабилизировался.
«В 2006 г. финансовая емкость регистраторских услуг увеличилась, по самым скромным прогнозам, на 25% и достигла 4 млрд. руб. Этому способствовала прежде всего благоприятная ситуация на фондовом рынке в целом: значительный рост объемов торгов позволил регистраторам получить больше выручки от проведения операций в реестрах. Некоторые регистраторы, обслуживающие реестры «голубых фишек», смогли увеличить выручку на 45-55%».
Общий экономический рост в стране привел к увеличению активности и в сфере корпоративных отношений. Так, в минувшем году существенно возросло количество зарегистрированных дополнительных выпусков, а число собраний, проведенных с привлечением регистратора, увеличилось не менее чем на 20% по сравнению с 2005 г., что позволило регистраторам получить значительную выручку от оказания эмитентам дополнительных услуг.
Прошлый год стал переломным в отношении количества реестров, находящихся на обслуживании у регистраторов. Если в предыдущие годы число таких реестров увеличивалось (особенно активно их рост происходил в 2002-2003 гг. после принятия изменений в ФЗ «Об акционерных обществах» об обязательной передаче регистратору акционерных обществ с числом акционеров более 500, то в 2006 г. регистраторы впервые не расширили свою клиентскую базу.
Основная причина стагнации: исторические клиенты регистратора, которыми являются акционерные общества, образованные в процессе приватизации, либо уходят с рынка, либо преобразуются в 000. Потеря этой части клиентской базы, как правило, мало сказывается на финансовом положении регистраторов, но нередко влияет на их соответствие лицензионным требованиям. Компенсировать потерю исторических клиентов вновь созданные общества не могут, так как из-за объективных причин образуется небольшое количество публичных обществ.
В настоящее время на рынке регистраторских услуг действует 71 компания, большинство из которых были созданы в 1995-1996 гг. В последнее время под влиянием лучших европейских практик корпоративного управления некоторые ФПГ пересмотрели свое отношение к проблеме контроля над ведением реестра, и здесь не последнюю роль сыграли планы компаний-эмитентов по IPO.
На рынке идет борьба за приобретение доли рынка между существующими регистраторами, которые продолжают развиваться, адаптироваться к меняющемуся окружению и планируют свое будущее развитие, и новыми игроками.
В 2006 г. совершено несколько крупных сделок по слиянию и поглощению, в том числе объединение «Объединенной регистраторской компании» и «Регистратора-Связь». Также 2 сделки по поглощению провел «Регистратор Р.О.С.Т.», присоединив «Регион-регистр» и «Регистратор ЛОКО». Выдача ФСФР 13 лицензий на осуществление деятельности по ведению реестра за последние 3 года красноречиво говорит о том, что барьеры для вхождения в отрасль преодолимы.
Миссией Регистратора, является создание и поддержание высокотехнологичной системы хранения и учета прав собственности владельцев именных ценных бумаг российских эмитентов в соответствии с международными стандартами надежности и качества.
Реализация Регистратором данной миссии отвечает потребностям клиентов (эмитентов и владельцев их ценных бумаг) в надежном хранении активов и ведении реестров.
Реализуя данную миссию, Регистратор вносит свой вклад в развитие экономики страны, участвуя в создании эффективного инфраструктурного механизма обслуживания инвестиций в ценные бумаги российских предприятий.
Регистратор оказывает следующие виды услуг:
1. Базовый набор услуг по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг.
2. Дополнительный режим обслуживания эмитентов, включающий:
-предоставление Эмитенту справочной информации из реестра в сроки, определенные эмитентом;
-организация обслуживания владельцев именных ценных бумаг в любом из филиалов компании;
- мониторинг реестра и отслеживание значимых изменений в структуре акционерного капитала и на рынке акций предприятия; уведомление эмитента о результатах мониторинга;
- предоставление особых условий обслуживания (оперативное предоставление информации по любому обращению эмитента, связанному с ведением реестра данных предприятий; прием в неустановленные часы);
- проведение операций по лицевому счету эмитента в режиме on-line;
- закрепление за эмитентом персонального менеджера, осуществляющего координацию работ и анализ всех документов системы ведения реестра, поступающих по данному реестру;
- консультирование эмитента по всем вопросам, связанным с ведением реестра акционеров.
3. Специальные услуги:
- аудит и экспертиза системы ведения реестра;
- консультации по восстановлению реестра.
Регистратор обеспечивает своих клиентов полным комплексом услуг, связанных с подготовкой и проведением собраний акционеров. В соответствии с условиями договора регистратор обеспечивает проведение собраний "под ключ", либо исполняет отдельные виды работ по поручению эмитента.
Организация проведения собраний акционеров включает:
- разработку и сопровождение проекта проведения общих собраний акционеров;
- разработку макетов и изготовление уведомлений о проведении собрания, бюллетеней и иных материалов;
- учет доверенностей на право участия в собрании;
- рассылку материалов собрания;
- информационно-консультационное обслуживание акционеров;
- исполнение функций регистрационной и счетной комиссии и др.
Регистратор оказывает эмитентам услуги по расчету и организации выплаты дивидендов, в том числе:
- Расчет суммы начисленного дохода, налога, подлежащего удержанию, и суммы дивидендов, причитающихся к выплате.
- Предоставление Эмитенту Доходной ведомости, содержащей информацию о Получателе дохода, размере начисленного дохода, о сумме начисленного налога, подлежащего удержанию, и сумме дивидендов к выплате.
4. Проведение выплаты дивидендов, одним из следующих способов:
- наличными (через кассу Регистратора или кассы его структурных подразделений );
- почтовым переводом;
- банковским переводом (в том числе на счета «до востребования» в банках - агентах по выплате дивидендов).
5.Подготовка для предоставления в ИМНС сведений о доходах физических лиц и предпринимателей без образования юридического лица, выплаченных Регистратором, и удержанных налогах (в электронном виде) по форме 2 - НДФЛ, ежегодно утверждаемой приказом МНС РФ .
6.Подготовка сведений для предоставления в ИМНС о налогах на доходы юридических лиц с суммы выплаченных дивидендов.
7.Информационно-консультационное обслуживание акционеров.
8.Ведение и хранение истории выплат доходов.
Регулятор фондового рынка на протяжении всего периода своей деятельности в современной России трижды предпринимал шаги по упрощению учетной системы путем механического уменьшения числа ее первичных институтов -- регистраторов.
Однако, эти действия осуществлялись не путем выстраивания качественных требований к организации самой деятельности по ведению реестра, а лишь путем ужесточения количественных критериев в процессе лицензирования осуществляющих ее профессиональных участников рынка.
На этапе лицензирования деятельности по ведению реестра как исключительной, согласно требованиям федерального закона «О рынке ценных бумаг», в 1996--1997 годах численность организаций, предоставляющих услуги по ведению реестра, была сокращена с примерно 600 до 150 институтов.
При этом в качестве ключевого лицензионного критерия применялось ограничение по количеству ведущихся одним регистратором лицевых счетов (не менее 100 тысяч). С 1998 года, согласно требованию пункта 2.3 Постановления от 30 августа 1995 г. № 6 «О лицензировании деятельности по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг» (в ред. от 27 ноября 1997 г.), стал применяться дифференцированный по регионам критерий в виде количества эмитентов, реестры которых должен вести регистратор, -- не менее 25 или 50, с числом владельцев ценных бумаг не менее 500 у каждого. Вследствие этого количество регистраторов сократилось примерно до 120 на конец 2000 года.
Наконец, с 2001 года, согласно требованию подпункта «к» пункта 8 Порядка лицензирования видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг РФ, утвержденного Постановлением ФКЦБ России от 15 августа 2000 г. № 10, указанная дифференциация, реализовывавшая компромисс между технологической потребностью в концентрации деятельности по ведению реестра и необходимостью обслуживания средних и мелких эмитентов в регионах, была устранена путем выравнивания критерия на уровне 50 эмитентов.
В результате его применения количество регистраторов сначала упало до 76, а с середины 2004 года стало даже несколько увеличиваться. Это доказывает, что регулятивные возможности данного искусственного показателя исчерпаны, при этом официально провозглашенная ФКЦБ цель повышения надежности регистраторов в результате их укрупнения, путем их большей независимости от каждого в отдельности его эмитентов, так и не достигнута. Наоборот, зависимость регистраторов от ФПГ как поставщиков Клиентов -- эмитентов с количеством владельцев свыше 500 возросла Динамика количественного состава регистраторов и депозитариев с момента принятия Федерального закона «О рынке ценных бумаг» представлена в таблице 1.2 приложение 3.
«Озвучиваемая в качестве гипотезы возможность сосредоточения ведения реестров владельцев в одном юридическом лице -- все в том же центральном депозитарии -- осложняется масштабом страны, уровнем развития коммуникаций и, главное, объемом риска, который ему пришлось бы принять на себя.
Гораздо более технологичным выглядит создание распределенной учетной системы из элементов с унифицированной технологией, осуществляющих перерегистрацию прав собственности на основе единых стандартов сообщений».[ 6 с. 340 ]
Следует заметить, что концентрация регистраторского рынка невысокая: на 5 лидеров по количеству эмитентов приходится 26,34% всех находящихся на обслуживании у регистраторов эмитентов и 34,38% денежных потоков от оказания регистраторских услуг. Для сравнения: на рынке коллективных инвестиций присутствуют более 250 управляющих компаний, при этом на лидера отрасли приходится около 30% рынка открытых и интервальных паевых фондов.
Анализируя статистические показатели ведущих компаний, нельзя не отметить, что регистраторы придерживаются разной стратегии в отношении маркетинга, регионального развития, корпоративного поведения, использования информационных систем и перечня предоставляемых дополнительных услуг.
В качестве характеристики регистраторов как бизнеса можно справедливо назвать рентабельность продаж. В целом по отрасли этот показатель равен 42%, причем разброс по участникам рынка достаточно велик: 20-23% - у регистраторов, специализирующихся на обслуживании средних, в том числе региональных клиентов; 61-62% - у регистраторов, обслуживающих «голубые фишки» и не имеющих большой клиентской базы. Сравнивая рентабельность продаж российских регистраторов с показателями европейских коллег, следует заметить, что она крайне высока и превышает средние европейские показатели более чем в 2 раза.
Самым очевидным внешним фактором, который окажет существенное влияние на регистраторский рынок, является создание Центрального депозитария. В той концепции, которую предлагает ФСФР, его появление приведет к укрупнению регистраторов. У некоторых из них серьезно ухудшится экономическое положение, поскольку исчезнет доход от транзакций между номинальными держателями (предполагается, что только ЦД будет иметь право открывать счета номинального держания у регистраторов).
Сейчас по «голубым фишкам» проходит много таких операций в реестрах. Означает ли это окончание эпохи существования регистраторов как таковых?
Изучив североамериканский и европейский рынки, можно с уверенностью сказать, что нет. Например, в Европе уживаются и регистраторы, и центральные депозитарии, не являясь при этом прямыми конкурентами: первые обслуживают эмитентов и физических лиц, вторые - профессиональных инвесторов, и организованную торговлю. Есть все основания полагать, что в России в недалеком будущем сложится аналогичная ситуация, и преимущество будут иметь те компании, которые уже сейчас разрабатывают новые продукты в сфере предоставления услуг эмитентам и «непрофессиональным» инвесторам.
Еще одним вероятным фактором, который приведет к изменению ситуации на регистраторском рынке, является ожидаемое изменение нормативных документов, регулирующих деятельность регистраторов, которое вместе с наблюдающимся усилением государственного регулирования приведет к неминуемому сокращению числа игроков на рынке регистраторских услуг. На первом этапе сокращение регистраторов будет происходить в основном за счет объединения с целью выживания (обеспечения лицензионным требованиям) небольших региональных регистраторов, затем, на втором этапе, можно прогнозировать поглощение небольших и средних компаний ведущими регистраторами.
Толчком к этому послужит отказ большего числа ФПГ от кэптивных регистраторов. Продолжительность во времени этих преобразований ориентировочно составит 3 года, и в результате изменений количество игроков на регистраторском рынке, по пессимистичным прогнозам, сократится к 2010 г. в 2 раза - с 70 регистраторов до 35.
Сокращение количества регистраторов будет способствовать усиленью конкуренции на рынке. Также усилит конкуренцию и приход на российский регистраторский рынок крупных иностранных игроков, в первую очередь глобального регистратора ComputerShare, который в прошлом году существенно расширил свое присутствие в России. Конкуренция в целом должна положительно сказаться на качестве предоставляемых регистраторами услуг, в том числе снизить риски, повысить технологичность, сократить сроки проведения транзакций и уменьшить стоимость сервиса, что в совокупности приведет к значительному повышению эффективности учетной
Так, в 2004 году Управление контроля и надзора на рынке финансовых услуг ФАС России совместно с территориальными органами ФАС России провело анализ конкурентной среды на рынке услуг регистраторов и депозитариев.
Анализ проводился в соответствии с Методическими рекомендациями по порядку проведения анализа и оценки состояния конкурентной среды на рынке финансовых услуг, утвержденными Приказом МАП России от 31.03.2004 N 86.[ 5. с.48 ]
В качестве исходной информации о состоянии конкуренции на рынке услуг регистраторов и депозитариев использована информация, представленная организациями, оказывающими соответствующие услуги, а также информация территориальных органов ФСФР России и Профессиональной ассоциации регистраторов, трансферагентов и депозитариев.
Анализ проводился на основе данных за 2004 год. Указанный анализ представляет собой первую оценку состояния конкурентной среды на рынке услуг регистраторов и депозитариев. С учетом специфики данных услуг в представленном анализе предложен вариант расчета коэффициентов рыночной концентрации по нескольким показателям. Результаты анализа позволят в дальнейшем выявить динамику изменения состояния конкурентной среды на рынке услуг регистраторов и депозитариев.
В настоящее время существует разработанная и апробированная на практике технология трансфер-агентского центра (далее -- ТАЦ), как продолжение опыта британской системы CREST. Она предназначена для быстрой передачи поручений на проведение операций в учетной системе от профессиональных участников рынка и владельцев ценных бумаг (через трансфер-агентов) к регистраторам и депозитариям и получения отчета о результате проведения операции.
Основными целями технологии ТАЦ являются:
- создание эффективной и прозрачной системы исполнения сделок с ценными бумагами,
- ускорение процесса перерегистрации прав собственности,
- удешевление транзакционных издержек для потребителей услуг учетной системы,
- защита участников рынка от недобросовестных действий,
- создание упорядоченной системы разграничения ответственности на разных этапах исполнения сделок,
- создание системы коллективного страхования деятельности участников системы.
Диктуемая технологией ТАЦ унификация и стандартизация деятельности регистраторов в случае ее последовательной реализации могла бы лишить серьезных аргументов сторонников рискованной идеи сверхконцентрации деятельности по ведению реестра.
«Инициатива по реализации проекта ТАЦ заслуживает поддержки, так как он, в случае содействия основных расчетных депозитариев и их взаимодействия между собой, устраняет необходимость создания «централизованного депозитария».[6.с.325]
Но такая поддержка со стороны регулирующего органа тогда так и не была оказана.
Что касается отношения регистраторов к возможному объединению расчетных депозитариев, то они будут руководствоваться стремлением сохранить существующий бизнес хотя бы в части обслуживания эмитентов и физических лиц (а если получится, то и участников внебиржевого рынка), а также желанием не допустить организационной зависимости от центрального (расчетного) депозитария.
Тем более что биржи рассматривают возможность объединения расчетных депозитариев, как средство укрепления своего положения в инфраструктуре российского финансового рынка, когда оптимальным вариантом для каждой из них представляется преобразование «подведомственного» расчетного депозитария в центральный. Соответственно все другие варианты будут регистраторских услуг продемонстрировал в 2006 году впечатляющий рост в части финансовой емкости. некоторые компании - лидеры отрасли увеличили выручку более чем на 50% по сравнению с аналогичным периодом 2005 г.
Анализ деятельности реестродержателей РФ (на примере ОАО «Регистратор Р.О.С.Т.»). Краткая характеристика ОАО «Регистратор Р.О.С.Т.»
Образованное в 2001 г. в результате слияния двух крупных российских реестродержателей «Панорама» и «ФРК», стоявших у истоков российского рынка ценных бумаг, ОАО «Регистратор Р.О.С.Т.» (далее Регистратор) входит в число ведущих учетных институтов Российской Федерации.
В соответствии с законодательством Российской Федерации «Регистратор Р.О.С.Т.» является профессиональным участником рынка ценных бумаг, осуществляющим деятельность по ведению реестров владельцев ценных бумаг на основании лицензии ФКЦБ России на осуществление деятельности по ведению реестра.
Обслуживая значительную долю операций на российском рынке ценных бумаг, «Регистратор Р.О.С.Т.» является современной высокотехнологичной компанией, работающей в соответствии с международными стандартами качества.
«Регистратор Р.О.С.Т.» предоставляет эмитентам, владельцам, номинальным держателям ценных бумаг полный комплекс услуг по учету, хранению, перерегистрации, а также осуществлению прав, закрепленных ценными бумагами. Регистратор работает с компаниями самого разного уровня, что позволило ему выработать универсальные принципы нахождения общего языка с любыми клиентами.
На сегодняшний день более 2 тысяч российских эмитентов доверили «Регистратору Р.О.С.Т.» обслуживание своих реестров. В число клиентов Регистратора входят как крупнейшие российские эмитенты, имеющие ключевое значение для отечественной экономики, так и небольшие акционерные общества из самых разных регионов страны.
При этом по такому важному показателю, как количество обслуживаемых эмитентов с числом зарегистрированных лиц свыше 500, ОАО «Регистратор Р.О.С.Т.» является бесспорным лидером российского рынка.
Регистратор хранит и учитывает права собственности более четырех с половиной миллионов владельцев ценных бумаг. Разветвленная сеть трансфер-агентов Регистратора, действующих в десятках крупных промышленных центров страны, максимально упрощает для акционеров проведение операций по лицевым счетам. 29 региональных представительств ОАО «Регистратор Р.О.С.Т.» расположены в 7 федеральных округах РФ.
В число обслуживаемых Регистратором эмитентов входят: АК «Транснефть», ОАО «Фондовая биржа «РТС», ОАО «Стройтрансгаз», ОАО «Иркутскэнерго», ОАО «Ванинский морской торговый порт», ЗАО «Строительное управление №155», ОАО «Волгоградский тракторный завод», ОАО «Казанский вертолетный завод», ОАО «Аэропорт Внуково», ЗАО «САНЕКО» и ряд компаний, принадлежащих к таким холдингам, как НГК «Славнефть», «Газпромнефть», «Евраз Груп С. А.», ОАО «Трубная металлургическая компания», НПК «Иркут», ОАО «ТВЭЛ», «ОРИМИ», «ВВЦ», ОАО «Сибирская Угольная Энергетическая Компания» (СУЭК), ЗАО «Компания НУТРИТЕК», «Полиметалл», «Кузбассразрезуголь», Alcoa
В настоящее время рынок регистраторских услуг продолжает демонстрировать некоторый рост на фоне развития российского фондового рынка. Рост количества сделок с ценными бумагами влечет за собой увеличение количества операций, выполняемых регистраторами. Результат такой активности капитализируется в виде их выручки. Так, рублевая выручка ОАО «Регистратор Р. О. С. Т.» в 2006 году увеличилась на 20 %, демонстрируя следование тенденциям рынка и вовлеченность в его развитие.
Одним из основных показателей объективной оценки емкости регистраторского рынка и, соответственно, доли регистратора на рынке, является количество клиентов (реестров), находящихся на обслуживании.
Регистратор Р. О. С. Т. продолжает занимать лидирующие позиции по данному показателю: на данный момент более 2000 эмитентов доверили нам обслуживание своих реестров.
ОАО «Регистратор Р.О.С.Т.» оказывает профессиональные услуги по ведению реестров владельцев именных ценных бумаг и учету прав инвесторов паевых инвестиционных фондов, организации и проведению общих собраний акционеров, выплате доходов по ценным бумагам и консультированию в пределах полномочий регистратора.
Региональная сеть Регистратора Р.О.С.Т. -- это единая система, объединенная не только принципами технологического и организационного взаимодействия, но и общими ценностями и командным духом. Взаимная поддержка при помощи организационных, финансовых, интеллектуальных и административных ресурсов внутри «Регистратора Р. О. С. Т.» позволяет каждому из филиалов компании многократно увеличивать собственные возможности и потенциал.
Регистратор несет ответственность за успешное функционирование и развитие всей филиальной сети и каждого филиала в отдельности.
В свою очередь, каждый филиал должен действовать в рамках единой технологии работы и корпоративной идеологии, определяемой компанией в целом.
Только конкретные результаты работы филиала могут определять его место и статус в единой региональной структуре «Регистратора Р.О.С.Т.».
Чем выше ранг и статус филиала в региональной сети Регистратора, тем выше его ответственность перед компанией в целом и перед другими филиалами.
Приоритеты стратегического развития «Регистратора Р.О.С.Т.» определяются в рамках государственной политики развития инфраструктуры рынка ценных бумаг. Реализация государственного курса на создание в РФ условий для устойчивого экономического роста одновременно создает предпосылки для дальнейшего эффективного развития бизнеса Регистратора.
Подобные документы
Понятие о рынке ценных бумаг. Место рынка ценных бумаг. Функции ценных бумаг. Составные части рынка ценных бумаг и его участники. Эволюция российского рынка ценных бумаг. Тенденции развития рынка ценных бумаг. Основные проблемы.
курсовая работа [32,9 K], добавлен 05.06.2006Понятие и сущность рынка ценных бумаг, общая характеристика основных проблем его функционирования. Особенности, функции, структура и значение рынка ценных бумаг, анализ деятельности его участников, а также перспективы дальнейшего развития в России.
курсовая работа [525,7 K], добавлен 30.04.2010Анализ механизма работы рынка ценных бумаг в странах с развитой рыночной экономикой. Сущность, классификация и функции рынка ценных бумаг. Особенности современного этапа развития рынка ценных бумаг. Американская и германская модели фондового рынка.
контрольная работа [51,7 K], добавлен 20.08.2010Понятие, классификация и обязанности профессиональных участников рынка ценных бумаг. Виды лицензирования деятельности участников рынка ценных бумаг, порядок приостановления и прекращения лицензии. Анализ инвестиционных характеристик ценных бумаг.
контрольная работа [22,0 K], добавлен 08.06.2010История становления и развития государственной регуляции рынка ценных бумаг в разных странах мира. Механизм выпуска и обращения государственных ценных бумаг и его анализ. Проблемы и пути совершенствования деятельности рынка финансовых услуг в Украине.
дипломная работа [780,2 K], добавлен 01.12.2013Характеристика понятия, целей и задач системы управления рынком ценных бумаг. Анализ государственного регулирования и саморегулируемых организаций рынка ценных бумаг. Работа рынка ценных бумаг в США. Развитие регулирования рынка ценных бумаг в России.
курсовая работа [40,6 K], добавлен 05.06.2010Возрождение рынка ценных бумаг в РФ. Теоретические основы рынка ценных бумаг. Особенности первичного и вторичного рынка ценных бумаг. Виды ценных бумаг. Современное состояние российского рынка ценных бумаг и перспективы его развития.
курсовая работа [40,2 K], добавлен 04.06.2006Определение и сущность риска на рынке ценных бумаг. Классификация и виды финансовых рисков на рынке ценных бумаг. Операционные риски срочного рынка и алгоритмической торговли. Перспективы и пути совершенствования развития рынка ценных бумаг в России.
курсовая работа [1,5 M], добавлен 21.12.2013Сущность, структура и организация рынка ценных бумаг России. Место рынка ценных бумаг в системе рынков. Участники рынка ценных бумаг и виды профессиональной деятельности на нем. Реформирование системы государственного регулирования РЦБ России.
курсовая работа [54,3 K], добавлен 02.05.2005Сущность и особенности долговых ценных бумаг. Методики оценки риска ценных бумаг и стоимости разных видов облигаций. Методы формирования портфеля ценных бумаг. Современное состояние и тенденции развития рынка российских государственных ценных бумаг.
дипломная работа [1,6 M], добавлен 26.02.2010
