Анализ деятельности реестродержателей

Подводя итоги, мы можем отметить следующее

Как было показано ранее, рынок услуг по учету прав собственности как регистраторский сформировался в России на этапе быстрой приватизации и соответствующего роста числа акционеров. Торговля ценными бумагами находилась в зачаточном состоянии, и основной задачей был точный и дешевый учет обмена приватизационных чеков на акции предприятий. С течением времени большинство активных операторов рынка перевели свои ценные бумаги из реестров в номинальное держание в кастодиальные депозитарии.

В то же время технология, методы работы и набор услуг регистраторов за прошедшее время не изменились.

Причин этого несколько.

С одной стороны, регистраторы жестко ограничены требованиями по лицензированию, нормативными актами ФСФР России, запретом на совмещение регистраторской и иной деятельности на фондовом рынке.

С другой стороны, эмитенты (за исключением трех-четырех десятков), как правило, не заинтересованы в развитии рынка своих ценных бумаг, что влияет на методы работы регистраторов.

Основные проблемы в работе инвесторов с регистраторами возникают из-за различий в требованиях к формам и порядку оформления документов у разных регистраторов (анкет зарегистрированного лица, передаточных распоряжений), а также из-за территориальной удаленности многих из них. В итоге торгующим участникам рынка требуются дополнительные время и средства для проведения операций в реестрах.

Итак, мы можем констатировать:

1. Федеральный рынок услуг по ведению реестров владельцев именных ценных бумаг является низкоконцентрированным. Противоположная картина наблюдается на региональных рынках: во всех субъектах Российской Федерации, за исключением г. Москвы, рынки высококонцентрированные, конкуренция развита слабо.

В 6 регионах: Краснодарском и Приморском краях, Вологодской, Воронежской и Тамбовской областях, г. Санкт-Петербурге - региональные рынки близки к умеренно концентрированным.

Рынок услуг по ведению реестра владельцев инвестиционных паев ПИФов характеризуется как высококонцентрированный. Региональная инфраструктура развита слабо - региональные участники присутствуют лишь в 7 субъектах Российской Федерации.

2. В качестве перспективных направлений развития конкуренции в сфере учетной инфраструктуры фондового рынка можно выделить:

- либерализация рынка акций ОАО "Газпром", в том числе его учетной инфраструктуры;

- развитие региональной инфраструктуры рынка ценных бумаг;

- преодоление асимметричности информации и обеспечение информационной прозрачности на фондовом рынке;

- обеспечение равных условий деятельности участников рынка, в том числе путем выхода органов власти и местного самоуправления из уставных капиталов профессиональных участников рынка ценных бумаг;

- обеспечение конкурсных процедур привлечения профессиональных участников рынка ценных бумаг к обслуживанию эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг;

- обеспечение равного доступа участников на организованный рынок ценных бумаг;

- привлечение инвесторов на российский рынок ценных бумаг, в том числе путем выработки системы гарантий (компенсаций);

-совершенствование нормативно-правовой регламентации деятельности учетных институтов;

- стимулирование привлечения эмитентами финансовых ресурсов с использованием инструментов фондового рынка.

3. Говоря о перспективах развития института регистраторов в России, отметим следующее.

Тенденция укрупнения регистраторов вследствие ужесточения конкурентной борьбы носит, как показывает анализ, ограниченный во времени характер. Крупному общероссийскому регистратору, как правило, интересна не региональная фирма-регистратор, а ее клиентура. Причем не любая, а крупные акционерные общества, имеющие перспективу выхода на фондовый рынок. Подобное «перераспределение» рынка между общероссийскими и региональными регистраторами, основанное на слияниях и на «переманивании» эмитентов, практически завершено.

В отдельных случаях конкуренция принимала «нецивилизованные» формы, выражающиеся в применении демпинговых цен, предоставлении потенциальным клиентам недостоверной информации о регистраторе и т.д., что негативно сказывалось на имидже учетной системы в целом.

Тем не менее, укрупнение регистраторов является общемировой тенденцией. По мнению ряда экспертов, «сотня лицензий на ведение реестра - это атавизм вчерашнего дня. В подавляющем большинстве реформируемых экономик учетные системы проектировались изначально централизованными... Сетования на то, что укрупнение регистраторов ведет к коллапсу региональных фондовых рынков не выдерживают никакой критики вообще. Никто не заставляет замыкать укрупнение только на Москву.

Случаи слияний на региональном уровне можно пересчитать по пальцам. Помимо субъективного фактора, здесь, по-видимому, с одной стороны, играет роль то обстоятельство, что даже такого рода альянсы не снимают проблему лицензирования раз и навсегда; с другой стороны, решаясь на такой шаг, как слияние, регистратор предпочитает совершить качественный рывок в своем развитии - через интеграцию в структуру наиболее мощную технологически и организационно. Такая интеграция в действительности может только стимулировать региональный рынок ценных бумаг.

4. Более перспективной и позитивной, по сути, является наметившаяся в последнее время тенденция к интеграции юридически самостоятельных регистраторов, имеющей целью координацию деятельности, обмен информацией и накопленным опытом, реализацию совместных проектов, а также защиту от недобросовестной конкуренции. Такая интеграция осуществляется в различных формах.

Целями соглашения являются снижение текущих издержек самостоятельных регистраторов, снижение рисков и повышение привлекательности их услуг для клиентов.

Указанные цели достигаются благодаря:

- объединению усилий и финансовых ресурсов при разработке и сертификации программного обеспечения для регистратора;

- переходу на единую технологию и методологию ведения реестров с созданием и совместным финансированием единого центра методической и правовой поддержки;

- повышению привлекательности услуг регистратора и росту доходов от транзакций за счет заключения трансфер-агентских договоров. С учетом географии размещения сети филиалов этих регистраторов создается возможность обслуживать зарегистрированных лиц почти во всех регионах России.

Совместное страхование профессиональной ответственности, совместное создание и обслуживание представительств в Интернете, проведение совместных рекламных компаний, оперативные консультации в нестандартных ситуациях, совместное обучение специалистов и др. - все это в немалой степени способствует снижению издержек и повышению качества предоставляемых услуг. Заметим, что данный интеграционный проект является открытым для всех регистраторов.

5. Принципиальные изменения на рынке регистраторских услуг может вызвать полномасштабная реализация проекта создания трансфер-агентского центра (ТАЦ).

Технология ТАЦ предназначена для быстрой передачи поручений на проведение операций в учетной системе от профессиональных участников рынка и владельцев ценных бумаг (через трансфер-агентов) к регистраторам и депозитариям и получения отчета о результате проведения операции.

Как организационное воплощение этой технологии по инициативе ПАРТАД крупнейшими регистраторами учреждено некоммерческое партнерство ТАЦ. Основной его целью являются создание эффективной и прозрачной системы исполнения сделок с ценными бумагами, ускорение процесса перерегистрации прав собственности, удешевление трансакционных издержек для потребителей услуг учетной системы, защита участников рынка от недобросовестных действий, создание упорядоченной системы разграничения ответственности на разных этапах исполнения сделок и системы коллективного страхования деятельности участников системы.

Участие в ТАЦ должно стать стимулом для развития технической базы регистраторов и кастодиальных депозитариев, как необходимого условия перехода к электронному документообороту в рамках учетной системы.

Учредителями некоммерческого партнерства ТАЦ явились: ОАО «Инфраструктурный институт ПАРТАД», ОАО «Центральный Московский Депозитарий», ОАО «Регистратор НИКойл», ЗАО «Реестр А-Плюс», ЗАО «Национальная регистрационная компания», ЗАО «Иркол», ЗАО «Московский фондовый центр», ЗАО «Энергорегистратор».

Диктуемая технологией ТАЦ унификация и стандартизация документооборота между регистраторами и кастодиальными депозитариями лишает серьезных аргументов сторонников идеи сверхконцентрации деятельности по учету прав собственности.

Для повышения надежности деятельности расчетных депозитариев, торговых площадок при обслуживании операций торгующих на них брокеров, также целесообразно использовать электронный доступ в реестры через организацию типа ТАЦ, задействовав регистратора как оператора в системе поставок ценных бумаг конкретного эмитента.

По мнению ряда экспертов, полноценная реализация системы ТАЦ позволила бы решить проблему доступа в реестры владельцев ценных бумаг для такого проведения операций, которое было бы оптимально по цене и времени исполнения:

- введение единой системы позволит стандартизировать требования к входным и выходным документам регистраторов и участников сделок с ценными бумагами;

- за счет отказа от содержания штата курьеров и уменьшения командировочных расходов в удаленные реестры произойдет сокращение накладных расходов на проведение операций с ценными бумагами;

- создание страховых фондов позволит уменьшить риски при проведении операций через регистраторов и повысит в целом привлекательность российского фондового рынка.

7. Среди предложений по совершенствованию функционирования учетной системы рынка ценных бумаг заслуживает также внимания модель взаимодействия инвесторов с регистраторами на основе выработки единых стандартов передачи информации через единую организацию (Центр), обеспечивающую полный комплекс соответствующих услуг. По существу, речь идет о создании национального аналога международной системы SWIFT. Центр мог бы обеспечить для инвесторов единую точку входа для проведения операций в любом реестре путем установления Центром договорных отношений со всеми участвующими российскими регистраторами. На основании заключенных договоров Центр принимает обязательства по выполнению ряда функций по поручению регистраторов.

Основной функцией данного Центра являлась бы передача поручений от депозитариев к регистраторам для проведения операций в системе ведения реестра и передача отчетности при завершении операции по лицевым счетам от регистратора депозитариям. Использование современной технологической базы позволило бы провести весь процесс перерегистрации - начиная от получения Центром поручения клиента и заканчивая направлением клиенту отчетности о проведенной операции - в течение нескольких минут. Клиентами Центра могли бы стать только профессиональные участники рынка ценных бумаг, проводящие операции как в рамках заключенных со своими клиентами договоров, так и по собственному портфелю.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг, намеренные воспользоваться услугами Центра по ускоренной процедуре проведения операций в реестрах владельцев именных ценных бумаг, заключают с Центром договор на обслуживание.

Клиенты Центра смогли бы проводить ускоренную перерегистрацию в реестрах за счет установления и поддержания Центром электронного документооборота с использованием стандартных форм передаваемых сообщений. Получив от клиента исходное поручение, Центр осуществлял бы стандартный набор технических функций: проверку подписи клиента, формирование на основе поручения клиента электронного сообщения, шифрование его с использованием современных криптографических систем и направление сообщения регистратору для проведения операции. Регистратор, получив от Центра поручение на проведение операции, мог бы исполнить его в установленные договором сроки и выслать документ, подтверждающий выполнение операции.

При получении электронного документа от регистратора полученное сообщение обрабатывалось бы и передавалось клиенту.

В целях комплексного обслуживания клиентов Центр мог бы также взять на себя функции по передаче регистраторам документов на бумажном носителе, необходимых для открытия и модификации счетов в реестрах. Отметим, что в связи со вступлением в силу закона «Об электронной цифровой подписи» необходимость обмена некоторыми документами в бумажном виде вообще отпадает. В идеальном варианте электронный документооборот между Центром, клиентами и регистраторами должен стать вполне достаточным, по аналогии с применением в банковских операциях системы SWIFT, не предусматривающей обмена документами в бумажной форме.

Список использованной литературы

Таблица 1.1 Ведущие регистраторы на 01.01.2006

Примечание: в данных по «Регистратору Р. О. С. Т.» представлены консолидированные цифры по группе компаний.

Приложение 2