Критерии оценки эффективности использования финансовых ресурсов предприятия

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Министерство образования и науки

Российской Федерации

Федеральное агентство по образованию

ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ

ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

“ОРЕНБУРГСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ”

Финансово-экономический факультет

Кафедра финансов предприятий

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине «Финансы предприятия»

Критерии оценки эффективности использования финансовых ресурсов предприятия

Руководитель работы

Яковлева И.В.

Исполнитель

Студент гр. 07 ФК-5

Оренбург 2012

Содержание

Введение

1. Теоретические основы оценки эффективности использования финансовых ресурсов предприятия

1.1 Финансовые ресурсы в хозяйственной деятельности предприятия

1.2 Методы мобилизации финансовых ресурсов предприятия

1.3 Сравнительная характеристика методик расчета и оценки эффективности использования финансовых ресурсов

1.4 Теоретические аспекты современных проблем эффективности использования финансовых ресурсов

2. Анализ эффективности использования финансовых ресурсов предприятия ЗАО «Силикатный завод»

2.1 Организационно-экономическая характеристика ЗАО «Силикатный завод»

2.2 Анализ эффективности использования финансовых ресурсов предприятия ЗАО «Силикатный завод»

2.3 Оценка влияния факторов на показатели эффективности использования финансовых ресурсов

3. Пути повышения эффективности использования финансовых ресурсов ЗАО «Силикатный завод»

3.1 Целесообразность использования кредитов

3.2 Результаты от использования кредитных ресурсов

Заключение

Список использованных источников

Приложение А Изменения финансовых ресурсов

Приложение Б Источники финансирования финансовых ресурсов

Приложение В Источники финансирования (формирования) капитала

Приложение Г Заемный капитал

Приложение Д Экономические показатели деятельности предприятия ЗАО «Силикатный завод»

Приложение Е Показатели эффективности использования собственного капитала

Приложение Ж Показатели эффективности использования заемного капитала

Приложение З Расчет влияния факторов на величину рентабельности собственного капитала (трехфакторная модель Дюпона)

Приложение И Расчет эффекта финансового рычага

финансовый ресурс заемный капитал

Введение

Чтобы успешно осуществлять свой бизнес (деятельность), руководство предприятия должно хорошо знать законодательство, регулирующее эту деятельность, четко представлять, за счет каких источников ресурсов оно будет осуществлять свою деятельность и в какие сферы деятельности будет вкладывать свой капитал. Поэтому забота о финансовых ресурсах является отправным моментом и конечным результатом деятельности любого предприятия.

Для выбора карьеры в бизнесе необходимо провести четкий анализ своих качеств, способностей и возможностей, потому что бизнес в любой сфере деятельности требует также постановку следующих задач:

формирование должного производственного потенциала, которым должен располагать субъект хозяйствования для достижения поставленной цели;

источники финансирования, какой лучше выбрать и каков должен быть их оптимальный состав;

организация управления финансами, обеспечивающая финансовую устойчивость предприятия, его конкурентоспособность.

В условиях рыночной экономики эти задачи выдвигаются на первый план. И от того, каким капиталом располагает субъект хозяйствования, насколько оптимальна его структура, насколько целесообразно он трансформируется в основные и оборотные фонды, зависит финансовое благополучие предприятия и результаты его деятельности.

Первоначальные вложения осуществляется при формировании уставного капитала - имущества и денежных средств, позволяющих приступить к реализации проекта, лежащего в основе учреждения предприятия. Уставный капитал, отражаемый в балансе, является минимальным авансированным капиталом для создания и начала работы предприятия, иначе его можно назвать стартовым капиталом. При этом минимальная сумма уставного капитала предприятия устанавливается в соответствии с требованиями российского законодательства. Но дальнейшее развитие предприятия требует добавочных вложений, осуществляемых в форме инвестирования и реинвестирования, осуществляемых из чистой прибыли.

Актуальность выбранной темы в том, что основой деятельности любого хозяйственного субъекта являются финансовые ресурсы, денежным (стоимостным) воплощением которых (по мнению ряда авторов) считается капитал - определенная сумма денежных средств. В начале деятельности организация формирует свой капитал, в дальнейшем она должна постоянно следить за его достаточностью, принимать меры для поддержания и наращивания его величины. Возможности становления хозяйственной деятельности и ее дальнейшее развитие могут быть реализованы лишь только в том случае, если собственники разумно управляют капиталом, вложенным в предприятие. Результаты в любой сфере деятельности зависят от наличия и эффективности использования финансовых ресурсов, обеспечивающей жизнедеятельность предприятия. Сформированный в начале учреждения предприятия собственный капитал позволяет организовать производственный процесс и возможность получения прибыли. Рост прибыли, а соответственно и рост собственного капитала предприятия при сохранении платежеспособности и кредитоспособности в условиях допустимого уровня риска, позволяет обеспечить финансовую устойчивость предприятия и способность его дальнейшего развития в условиях изменяющейся внутренней и внешней среды. Не только финансовое состояние предприятия, но и эффективное использование собственного капитала важны как для внутренних, так и для внешних пользователей.

А в условиях финансового кризиса данная тема становится еще более актуальной и значимой, так как от того на сколько предприятия будут целесообразно и эффективно распределять и использовать финансовые ресурсы во многом зависит успех пути выхода из сложившегося кризисного положения.

Целью курсовой работы является исследование критериев оценки эффективности использования финансовых ресурсов предприятия.

Предметом исследования являются финансовые процессы, протекающие на предприятии.

Объект исследования - состав и структура финансовых ресурсов предприятия ЗАО «Силикатный завод».

Цель исследования достигается в результате решения определенного взаимосвязанного набора аналитических задач:

- раскрыть сущность понятия финансовых ресурсов, рассмотреть содержание структуры капитала;

- дать сравнительную характеристику методик расчета и оценки эффективности использования финансовых ресурсов предприятия;

- провести апробацию выбранной методики расчета и оценки эффективности использования финансовых ресурсов предприятия;

- оценить влияние факторов, воздействующих на финансовые ресурсы;

- определить основные пути повышения эффективности использования финансовых ресурсов на предприятии.

Теоретическую и методическую основу исследования составляют:

нормативно-правовые и законодательные акты, регламентирующие деятельность организаций в части организации и управления финансовых ресурсов;

современные методические приемы и способы количественного и качественного анализа финансово-хозяйственной деятельности;

монографическая и учебная литература по изучаемым вопросам отечественных и зарубежных авторов;

публикации в специализированных изданиях по данной тематике.

1. Теоретико-методические основы оценки эффективности использования финансовых ресурсов предприятия

1.1 Финансовые ресурсы в хозяйственной деятельности предприятия

Основным звеном экономики в рыночных условиях хозяйствования являются предприятия, которые выступают в роли хозяйствующих субъектов. Они для осуществления хозяйственной деятельности, получения продукции, доходов и накоплений используют определенные виды ресурсов: материальные, трудовые, финансовые, а также денежные средства.

Многие из экономистов считают, что «финансовые ресурсы» - это денежные средства, имеющиеся в распоряжении предприятий.

Однако денежные средства - это самостоятельная экономическая категория. В их понятие вкладываются средства предприятий, находящиеся на счетах в учреждениях банков, в кассах и т.д. Учитываются они на активных счетах бухгалтерского учета предприятий и отражаются в активе их баланса.

Финансовые же ресурсы - это источники средств предприятий, направляемые на формирование их активов. Эти источники бывают собственные, заемные и привлеченные. Отражаются они в соответствующих разделах пассива баланса.

Понятие финансовые ресурсы было введено впервые при составлении первого пятилетнего плана СССР, в состав которого входил баланс финансовых ресурсов. Однозначное и обоснованное толкование сущности данной категории важно для теории и практического осуществления финансовой работы на предприятиях.

Термин «финансовые ресурсы» в экономической литературе не имеет однозначного толкования. Однако большее число авторов под финансовыми ресурсами понимают «часть денежных средств в форме доходов и внешних поступлений, предназначенных для выполнения финансовых обязательств и осуществления затрат по обеспечению расширенного воспроизводства» или «совокупность собственных денежных доходов и поступлений извне (привлеченные и заемные средства), находящихся в распоряжении субъекта хозяйствования и предназначенных для выполнения финансовых обязательств предприятия, финансирования текущих затрат, связанных с расширением производства и экономическим стимулированием». [1, с. 64; 2, с. 35].

Финансовые ресурсы предназначены для выполнения следующих финансовых обязательств: перед бюджетом, банками, страховыми организациями, поставщиками материалов и товаров; осуществления затрат по расширению, реконструкции и модернизации производства, приобретения новых основных средств; оплаты труда и материального стимулирования работников предприятий; финансирования других затрат.

Наличие в достаточном объеме финансовых ресурсов, их эффективное использование, предопределяют хорошее финансовое положение предприятия: платежеспособность, финансовую устойчивость, ликвидность. В этой связи важнейшей задачей предприятий является изыскание резервов увеличения собственных финансовых ресурсов и наиболее эффективное их использование в целях повышения эффективности работы предприятия в целом.

Эффективное формирование и использование финансовых ресурсов обеспечивает финансовую устойчивость предприятий, предотвращает их банкротство. Важную роль при этом играет финансовое планирование. В условиях рынка состояние финансов предприятий интересует непосредственных участников экономического процесса.

Под приростом финансовых ресурсов при этом понимается возникновение любого потенциального источника увеличения чистого денежного потока. Сокращение такого источника называется вложением финансовых ресурсов. Изменения финансовых ресурсов представлены в приложении А. [3, с. 27]

Таким образом, финансовые ресурсы это всегда денежные средства, предназначенные для формирования необходимых ему активов в целях осуществления всех видов деятельности как за счет собственных доходов, накоплений и капитала, так и за счет различного вида поступлений, необходимых для выполнения финансовых обязательств предприятия и финансирования текущих затрат. Следовательно, воплощением финансовых ресурсов на предприятии является собственный и заемный капитал.

В условиях рыночной экономики финансисты оперируют чаще понятием «капитал», являющимся для финансиста-практика реальным объектом, на который он может постоянно воздействовать с целью получения новых доходов фирмы. В этом качестве капитал для финансиста - объективный фактор производства. Таким образом, капитал - это часть финансовых ресурсов, задействованных фирмой в оборот и приносящих доходы от этого оборота. В таком смысле капитал выступает как превращенная форма финансовых ресурсов.

В такой трактовке принципиальное различие между финансовыми ресурсами и капиталом фирмы состоит в том, что на любой момент времени финансовые ресурсы больше или равны капиталу фирмы. При этом равенство означает, что у фирмы нет никаких финансовых обязательств и все имеющиеся финансовые ресурсы пущены в оборот. Однако это вовсе не значит, что чем ближе размер капитала приближается к размеру финансовых ресурсов, тем эффективнее фирма работает. [1, с. 64].

Структура финансовых ресурсов определяется источниками их поступления. Источниками образования (финансирования) финансовых ресурсов предприятия являются:

собственные и приравненные к ним средства (прибыль, амортизационные отчисления, выручка от реализации выбывшего имущества, устойчивые пассивы);

ресурсы, мобилизованные на финансовом рынке (продажа собственных акций, облигаций и других ценных бумаг, кредитные инвестиции);

поступления денежных средств от финансово-банковской системы в порядке перераспределения (страховые возмещения; поступления от концернов, ассоциаций, отраслевых структур; паевые взносы; дивиденды и проценты по ценным бумагам; бюджетные субсидии). [2, с. 35].

Источники финансовых ресурсов предприятий отображены в приложении Б.

Работа Ф. Модильяни и М. Миллера указали на факторы, влияющие на выбор источников финансирования. К ним относятся:

трансакционные издержки;

асимметричная информация;

проблема отношений исполнителя и заказчика;

сравнительные преимущества различных налоговых щитов;

вероятность банкротства. [4, с. 472-478].

Ранее нами было определено, что капитал является частью финансовых ресурсов и что на предприятии финансовые менеджеры оперируют именно данной категорией, подразумевая под капиталом - источники средств организации (пассивы баланса), приносящие доход. Поэтому необходимо рассмотреть понятие структуры капитала и связанных с ним категорий, так как от того насколько правильно и оптимально будет структурирован капитал от этого во многом будет зависеть финансовое состояние и эффективность деятельности фирмы.

Под структурой капитала понимается соотношение только долгосрочных источников финансирования, т.е. соотношение между собственным и заемным капиталом. Принципиальное отличие собственного и заемного капитала - разная требуемая доходность, что связано с разным уровнем риска для владельцев этого капитала. [5, с. 209].

Она влияет на коэффициент рентабельности активов и собственного капитала, определяет систему коэффициентов финансовой устойчивости и платежеспособности и в конечном счете формирует соотношение доходности и риска в процессе развития предприятия.

Под целевой структурой капитала понимается такое соотношение собственного и заемного капитала, которое фиксирует менеджер при принятии инвестиционных и финансовых решений.

Финансовые решения по структуре капитала - это выбор компромисса между риском и доходностью:

увеличение доли заемного капитала увеличивает нестабильность значений чистого денежного потока, т.е. повышает риск;

более высокое значение доли заемного капитала обеспечивает большее значение доходности на собственный капитал.

Цель управления структурой капитала - минимизировать затраты по привлечению долгосрочных источников финансирования и тем самым обеспечить владельцам капитала максимальную рыночную оценку вложенных ими денежных средств. Однако не всегда целевая структура капитала является оптимальной. [5, с. 232-233].

При анализе решений, принимаемых относительно структуры капитала, очень важно различать внутренние и внешние источники финансирования. Внутреннее финансирование (internal financing) развития фирмы Если фирма инвестирует полученную прибыль в строительство нового здания или покупку оборудования, то это пример внутреннего финансирования. К внешнему финансированию (external financing) менеджеры корпорации обращаются тогда, когда они привлекают средства кредиторов или акционеров. Если корпорация финансирует приобретение нового оборудования или строительство предприятия за счет средств от выпуска облигации или акций, то это пример внешнего финансирования.

Специфика внутреннего и внешнего финансирования деятельности компании сказывается и на особенностях принимаемых финансовых решений. Если корпорация привлекает из внешних источников средства, которые могут понадобиться для масштабного расширения ее бизнеса, управленческие решения оказываются более сложными и требуют, соответственно, больших затрат времени. Таким образом, использование внешнего финансирования ставит компанию в тесную зависимость от рынка капиталов, выход на который связан с более высокими требованиями к инвестиционным планам корпорации, чем использование источников внутреннего финансирования. [6, с.507]

Объекты управления капиталом:

собственный капитал;

заемный капитал;

структура капитала;

стоимость капитала;

риски, связанные с формированием капитала.

Структуру капитала можно представить через источники его формирования, в результате чего капитал на предприятии модно классифицировать на собственный и заемный (привлеченный), который в свою очередь подразделяется исходя из целей заимствования на краткосрочный и долгосрочный. Как правило, данная структура имеет отражение в форме №1, а именно в пассиве бухгалтерского баланса. В общем виде источники финансирования капитала представлены в приложении В.

Под собственным капиталом понимается общая сумма средств, принадлежащих организации на правах собственности и используемых для формирования активов.

Состав собственного капитала представлен в бухгалтерском балансе (форма №1) и отчете об изменениях капитала (форма №3).

Общая сумма собственного капитала организации отражается итогом первого раздела «Пассива» баланса. Структура статей этого раздела позволяет четко идентифицировать первоначально инвестированную его часть, т.е. сумму средств, вложенных собственниками организации в процессе ее создания и накопленную его часть в процессе осуществления эффективной хозяйственной деятельности.

Основу первой части собственного капитала организации составляет его уставной капитал - зафиксированная в учредительных документах общая стоимость активов, являющихся взносом собственников (участников) в капитал организации (организации, для которых не предусмотрена фиксированная сумма уставного капитала, отражают по этой позиции сумму фактического взноса собственников в ее уставный фонд).

Вторую часть собственного капитала представляют дополнительно вложенный капитал, резервный капитал, нераспределенная прибыль и некоторые другие его виды. [7, с. 72-81].

Уставный капитал - часть собственного капитала, образуемая за счет средств собственников организации (акционеров, участников и пр.) для обеспечения ее уставной деятельности.

Добавочный капитал - включает эмиссионный доход, прирост стоимости имущества в результате переоценки, стоимость имущества, полученного организацией безвозмездно. Добавочный капитал может быть использован на увеличение уставного капитала, погашение балансового убытка за отчетный год, а также распределен между учредителями организации и на другие цели. При этом порядок использования добавочного капитала определяется собственниками, как правило, в соответствии с учредительными документами при рассмотрении результатов отчетного года.

Резервный капитал - создается в обязательном порядке за счет чистой прибыли и выступает в качестве страхового фонда для возмещения убытков. По его величине судят о запасе финансовой прочности организации. Отсутствие или недостаточная величина резервного капитала рассматривается как элемент дополнительного риска при вложении капитала в организацию. Главная задача резервного капитала состоит в покрытии возможных убытков и снижении риска кредиторов в случае ухудшения экономической конъюнктуры. Он выступает в качестве страхового фонда, создаваемого для возмещения убытков и защиты интересов третьих лиц в случае недостаточности прибыли у организации до того, как будет уменьшен уставный капитал. Минимальный размер резервного капитала не должен быть менее 5% от уставного капитала. В отличие от резервного капитала, формируемого и соответствии с требованиями законодательства, резервные фонды, создаваемые добровольно, формируются исключительно в порядке, установленном учредительными документами или учетной политикой организации, независимо от организационно-правовой формы его собственности.

Нераспределенная прибыль - часть прибыли, полученная в предшествующем периоде и невыплаченная в виде дивидендов, и предназначенная для реинвестирования в развитие производства. Обычно эти средства используются на накопление имущества хозяйствующего субъекта или пополнение его оборотных средств в виде свободных денежных сумм, то есть в любой момент готовых к новому обороту. Нераспределенная прибыль может из года в год увеличиваться, представляя рост собственного капитала на основе внутреннего накопления. В растущих, развивающихся акционерных обществах нераспределенная прибыль с годами занимает ведущее место среди составляющих собственного капитала. Ее сумма зачастую в несколько раз превышает размер уставного капитала. [8, с. 772-783].

Величина собственного капитала - основа финансовой устойчивости организации.

Собственный капитал характеризуется следующими дополнительными моментами:

1. Простотой привлечения (нужно решение собственника или без согласия других хозяйствующих субъектов).

2. Высокой нормой прибыли на вложенный капитал, т.к. не выплачиваются проценты по привлечению средств.

3. Низкий риск потери финансовой устойчивости и банкротства предприятия.

Недостатки собственных средств:

1. Ограниченный объем привлечения, т.е. невозможно существенно расширить хозяйственную деятельность.

2. Не используется возможность прироста рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных средств.

Таким образом, предприятие, использующее только собственные средства имеет наивысшую финансовую устойчивость, но ограниченны возможности прироста прибыли.

Эффективная финансовая и инвестиционная деятельность организации невозможна без постоянного привлечения заемных средств. Использование заемного капитала позволяет не только существенно расширить объем хозяйственной деятельности и достичь более эффективного использования собственного капитала, но и ускорить реализацию крупных инвестиционных проектов, обеспечить постоянное совершенствование и обновление действующих основных средств, а в конечном счете - повысить рыночную стоимость организации.

В соответствии с формой №1 финансовой отчетности (бухгалтерский баланс) финансовые обязательства можно классифицировать следующим образом:

1. Долгосрочные финансовые обязательства - заемный капитал со сроком использования более 1 года. Основные формы: долгосрочные кредиты и долгосрочные заемные средства, срок погашения которых еще не наступил (задолженность по облигациям, финансовой помощи и т.д.)

2. Краткосрочные финансовые обязательства - заемный капитал со сроком использования менее 1 года. Основные формы: краткосрочные кредиты банков и краткосрочные заемные средства предусмотренные к погашению, а также не погашенные в срок; кредиторская задолженность и др.

Заемный капитал, используемый организацией, характеризует в совокупности объем его финансовых обязательств (общую сумму долга). В хозяйственной практике эти финансовые обязательств дифференцируются на долгосрочные и краткосрочные финансовые обязательства. [7, с. 81-92].

Структура заемного капитала, основные инструменты долгосрочного финансирования и классификация заемных средств представлены в приложении Г.

Достоинства заемного капитала:

1. Широкие возможности привлечения капитала (при наличии залога или гарантии).

2. Увеличение финансового потенциала предприятия при необходимости увеличения объемов хозяйственной деятельности.

3. Способность повысить рентабельность собственного капитала.

Недостатки заемного капитала:

1. Сложность привлечения, так как решение зависит от других хозяйствующих субъектов.

2. Необходимость залога или гарантий.

3. Низкая норма рентабельности активов.

4. Низкая финансовая устойчивость предприятия.

Факторами, влияющими на решения по структуре капитала являются:

структура активов и затрат;

асимметричность информации;

рентабельность деятельности;

ставка налога на прибыль и подоходные налоги на физических лиц;

доля государственной собственности;

величина капитала корпорации и другие. [5, с. 267-269]

Существуют факторы, которые необходимо учитывать при формировании структуры функционирующего капитала для обеспечения условий наиболее эффективного его использования.

Факторы, определяющие состав и структуру заемного капитала

К числу основных внутренних факторов можно отнести:

отраслевые особенности операционной деятельности организации;

стадию жизненного цикла организации;

уровень рентабельности операционной деятельности;

коэффициент операционного рычага.

К числу основных внешних факторов можно отнести:

конъюнктуру товарного рынка;

конъюнктуру финансового рынка;

кредитный рейтинг организации;

уровень налогообложения прибыли.

Исходя из всего выше перечисленного, можно сделать следующие выводы:

а) эффективность является одной из базисных, основополагающих экономических категорий и её изучение должно происходить с учетом влияния всех факторов, где критерий эффективности должен отражать её основное качественное содержание, а показатели - четкую количественную определенность имеющегося критериального подхода;

б) термин «финансовые ресурсы» в экономической литературе не имеет однозначного толкования, однако большее число авторов да под финансовыми ресурсами понимают «часть денежных средств в форме доходов и внешних поступлений, предназначенных для выполнения финансовых обязательств и осуществления затрат по обеспечению расширенного воспроизводства»;

в) эффективное формирование и использование финансовых ресурсов обеспечивает финансовую устойчивость предприятий, предотвращает их банкротство;

г) под структурой капитала понимается соотношение только долгосрочных источников финансирования, т.е. соотношение между собственным и заемным капиталом;

д) существует большое множество источников финансирования как финансовых ресурсов в целом, так и капитала в частности.

1.2 Методы мобилизации финансовых ресурсов предприятия

Основными элементами финансовых ресурсов предприятия являются: уставный фонд, амортизационный фонд, специальные фонды целевого назначения неиспользованная прибыль, кредиторская задолженность всех видов, ресурсы, полученные из централизованных и децентрализованных фондов и другие.

Структура финансовых ресурсов определяется источниками их поступления. Как известно, для финансирования своей деятельности предприятие может использовать три основных источника средств:

- Собственную нераспределенную прибыль;

- Увеличение уставного капитала путем дополнительной эмиссии акций;

- Привлечение средств внешних инвесторов способами отличными от допэмиссии (выпуск долговых ценных бумаг, получение банковских ссуд и т.п.).

Чаще всего первый источник является приоритетным - в этом случае вся заработанная прибыль, а также прибыль потенциальная принадлежит существующим владельцам предприятия. В случае привлечения второго и третьего источников частью прибыли приходится жертвовать.

В то же время, жертвуя часть прибыли, собственники (акционеры) компании, как это ни парадоксально звучит, имеют возможность увеличить свои доходы. В этом и заключается основное преимущество долгового финансирования. Эту ситуацию возможно проиллюстрировать с помощью модели Экономической Прибыли.

EV = IC*(ROIC-WACC),

где EV - экономическая прибыль,

IC - инвестированный капитал,

ROIC - рентабельность инвестированного капитала,

WACC - взвешенная стоимость капитала.

Таким образом, привлечение внешних источников финансирования вполне оправдано в случае, если взвешенная стоимость этого привлечения ниже рентабельности инвестированного капитала.

Практика крупных отечественных компаний показывает, что большинство из них неохотно прибегает к выпуску дополнительных акций как постоянной составной части финансовой политики. Они предпочитают рассчитывать на собственные возможности, т. е. на развитие предприятия главным образом за счет реинвестирования прибыли. Причин тому несколько.

Во-первых, дополнительная эмиссия акций - весьма дорогостоящий и протяженный во времени процесс (расходы могут составлять 5% номинала общей суммы выпущенных ценных бумаг).

Во-вторых, к отрицательным моментам можно отнести необходимость отказаться от существующего «расклада сил» в управлении компании и более или менее значительную уступку контроля над ее деятельностью.

Так же, эмиссия может сопровождаться спадом рыночной цены акций эмитента. Исследование, проведенное американскими специалистами, показало, что для 80% компаний из сделанной в процессе обследования выборки дополнительная эмиссия акций сопровождалась падением их рыночной цены, причем совокупные потери были достаточно велики - до 30% общей цены акций, объявленных к выпуску.

К способам привлечения средств внешних инвесторов, отличными от дополнительной эмиссии, можно отнести:

- Долговые ценные бумаги,

- Банковские кредиты и лизинг.

Отечественные предприятия имеют достаточный опыт в использовании банковских ссуд как инструмента краткосрочного финансирования деятельности. Что касается опыта взаимоотношений с банками как источниками капитала, то здесь дело обстоит гораздо хуже.

Банки после кризиса 1998 года, при отсутствии высокодоходных спекулятивных инструментов и на фоне постоянного снижения ставки рефинансирования со стороны ЦБ, все большее внимание начинали уделять реальному сектору экономики.

При этом предприятия расширяют производство и остро нуждаются в заемных ресурсах. Но говорить об адекватном росте долгосрочного кредитования реального сектора со стороны банков не приходится.

На рынке ощущается острая потребность не просто в кредитах, а в инвестициях, то есть в «длинных» деньгах - по нормативам ЦБ инвестиционным считается кредит на срок от одного года. Факты появления специальных инвестиционных подразделений в структурах банков, так и инвестиционных банков как таковых, практически не меняют картину - даже самые крупные из них не в состоянии пока адекватно ответить на потребности рынка.

На сегодняшний день капитализация российских банков составляет около 130 млрд долл. и сопоставима с капитализацией одного крупного западного банка (до кризиса капитализация Citigroup составляла 275 млрд долл, Bank of America - 230 млрд долл.). Причем одной из важнейших причин низкой капитализации банковской системы РФ являлось несовершенство банковского законодательства.

Привлечение предприятиями долгосрочных ресурсов банков затрудняется тем, что в структуре пассивов банковского сектора доминируют краткосрочные привлеченные средства, что делает весьма рискованным долгосрочное (на срок более 3 лет) кредитование в силу вероятных кассовых разрывов.

Не способствуют развитию долгосрочного кредитования и нормативные ограничения ЦБ, которые в принципе ориентированы на поддержание стабильности банковской системы.

Рынок долговых инструментов включает в себя долгосрочные (облигации) и краткосрочные заимствования (векселя).

Сегодня рынок корпоративных облигаций является самым быстрорастущим сегментом российского финансового рынка, на который выходит все больше компаний. Ежемесячно о размещении собственных облигационных займов объявляют 2-3 новые компании. Общий же объем рынка корпоративных облигаций в настоящий момент составляет порядка 60 млрд. рублей.

Цели, преследуемые компаниями при выпуске облигаций, довольно разнообразные, и не всегда эмитенты рассматривают размещение только как механизм привлечения средств с финансового рынка для финансирования своей деятельности. Вследствие этого корпоративные облигации, размещенные на российском рынке, условно можно разделить на рыночные и нерыночные выпуски. Нерыночные выпуски преследуют довольно разнообразные цели: секъюритизация задолженности, приобретение публичной кредитной истории, имиджевые цели. Облигации, размещенные для привлечения денежных ресурсов, как правило, размещаются на рыночных условиях, т.е. среди неограниченного круга потенциальных инвесторов под процентные ставки, сложившиеся на рынке. Объемы размещенных рыночных и нерыночных облигаций приблизительно соизмеримы.

Полноценного вторичного рынка корпоративных облигаций на сегодняшний момент не сформировалось: сделки носят в основном разовый характер, среднедневной оборот составляет около 100 млн. рублей в день.

Рынок корпоративных облигаций является не только самым молодым сегментом российского финансового рынка, но и самым быстрорастущим. Если в 1999 году было размещено облигаций примерно на 13 млрд. рублей по номиналу, то в 2009 году эта сумма удвоилась и составила 28,4 млрд. рублей.

В качестве главной причины бурного развития этого рынка в России можно выделить то, что корпоративные облигации в настоящее время являются практически единственным инструментом фондового рынка, с помощью которого компании-эмитенты могут привлекать долгосрочные инвестиционные ресурсы.

Наряду с промышленными предприятиями выпуски облигаций являются важным источником ресурсов для банков и инвестиционных компаний, на долю которых приходится 25% от общего объема привлеченных средств.

Развитию рынка корпоративных облигаций также способствуют несколько факторов. Это отсутствие недостатков, связанных с другими альтернативами привлечения ресурсов, а также невысокая доля заимствований в капитале отечественных предприятий, открывающая перспективы для облигационных займов.

Корпоративные облигации обладают рядом преимуществ перед остальными способами внешнего финансирования, в частности:

- Привлечение кредитных ресурсов при сохранении независимости от банка-кредитора. Отсутствие рисков, связанных с несвоевременным отзывом кредита по причинам, не зависящим от заемщика, или ухудшением условий расчетно-кассового обслуживания.

- Снижение налогооблагаемой базы на сумму выплачиваемых процентов без ограничений относительно направления использования средств.

- Облигационные займы в большей мере, чем банковские кредиты способствуют формированию публичной кредитной истории и создают гарантированный источник финансирования.

Развитие инфраструктуры рынка корпоративных облигаций и рост ликвидности вторичного рынка приводит к снижению стоимости заимствований для эмитента.

Круг потенциальных инвесторов неограничен. Согласно западной практике, основной круг покупателей облигаций - это банки, фонды коллективного инвестирования, пенсионные фонды и страховые компании.

Если говорить о краткосрочных заимствованиях, предназначенных для финансирования оборотных средств предприятия, то в настоящее время корпоративные облигации как самостоятельный инструмент относительно неэффективен. Они проигрывают в конкуренции с векселями. Причины этого - налог на операции с ценными бумагами, а также усложненность и длительность процедур регистрации проспекта эмиссии и отчета об итогах выпуска, весьма долгий срок организации самой эмиссии (только регистрация проспекта эмиссии занимает в среднем 2-3 месяца).

За последние годы вексельных рынок качественно изменился, повысилась ликвидность, прозрачность и предсказуемость. Несмотря на то, что возрождение этого сектора можно смело отнести к 1999 году, когда векселя остались, по сути, единственным доходным финансовым инструментом с приемлемой ликвидностью, именно в последние годы на векселя стали смотреть как на полноценный инструмент российского финансового рынка. Операции с векселями занимают значительную долю в общем объеме операций на фондовом рынке, являясь одним из основных источников прибыли для финансовых институтов. Сумма средств, привлечённых кредитными организациями России путём выпуска векселей, на 1 января 2010 года составила 748,6 млрд.руб. За декабрь 2009 года объем банковских векселей, находящихся в обращении, увеличился на 3,7%.

Весьма значительно выросли не только объемные показатели рынка, но и количество векселедателей, чьи обязательства активно обращаются на рынке.

Векселя довольно удобный инструмент, так как не являются эмиссионной ценной бумагой и не требуют регистрационных процедур при выпуске, поэтому многие предприятия и банки все чаще прибегают к их размещению для привлечения средств с финансового рынка. Несмотря на то, что для одного и того же эмитента ставки размещения корпоративных облигаций оказываются несколько ниже ставок их же векселей, все же предпочтение, как правило, отдается выпуску векселей как менее трудоемкому и более быстрому.

Что же касается перспектив дальнейшего развития долгового финансирования, то, по моему мнению, сектор корпоративных облигаций будет наиболее быстрорастущим сегментом на российском финансовом рынке, все большее число компаний, нуждающихся в финансировании, будут прибегать к этому источнику.

Кредиты банков будут использоваться преимущественно в качестве источников финансирования оборотных средств.

1.3 Сравнительная характеристика методик расчета и оценки эффективности использования финансовых ресурсов

Для проведения анализа эффективности использования финансовых ресурсов нам необходимо произвести сравнительную характеристику методик расчета определения эффективности и выбрать одну наиболее подходящую и соответствующую цели, а также поставленным задачам курсовой работы.

Анализ эффективности использования собственного и заемного капитала организаций представляет собой способ накопления, трансформации и использования информации бухгалтерского учета и отчетности, имеющий целью:

оценить текущее и перспективное финансовое состояние организации, т.е. использование собственного и заемного капитала;

обосновать возможные и приемлемые темпы развития организации с позиции обеспечения их источниками финансирования;

выявить доступные источники средств, оценить рациональные способы их мобилизации;

спрогнозировать положение предприятия на рынке капиталов.

Анализ эффективности использования капитала организаций проводится с помощью различного типа моделей, позволяющих структурировать и идентифицировать взаимосвязи между основными показателями. При существующем положении наиболее приемлемыми для анализа являются дескриптивные модели. При этом не снимаются проблемы применения для анализа эффективности использования собственного и заемного капитала предикативных и нормативных моделей.

Для сравнения были взяты две методики: методика Бочарова В.В. и методика, используемая Гиляровской Л.Т.

Рассмотрим методику Гиляровской Л.Т.

В процессе анализа эффективности использования капитала организаций Гиляровская Л.Т. использует дескриптивные модели. В нее входят структурный анализ, динамический анализ и коэффициентный анализ.

Рассмотрим коэффициентный анализ - ведущий метод анализа эффективности использования капитала организации, применяемый различными группами пользователей: менеджерами, аналитиками, акционерами, инвесторами, кредиторами и др. Известно множество таких коэффициентов, поэтому для удобства автор разделила их на несколько групп:

К коэффициентам оценки движения капитала (активов) предприятия автор относит:

Коэффициент поступления всего капитала (А) показывает, какую часть средств от имеющихся на конец отчетного периода составляют новые источники финансирования:

(1.3.1)

Коэффициент поступления собственного капитала (СК) показывает, какую часть собственного капитала от имеющегося на конец отчетного периода составляют вновь поступившие в его счет средства:

(1.3.2)

Коэффициент поступления заемного капитала (ЗК) показывает, какую часть заемного капитала от имеющегося на конец отчетного периода составляют вновь поступившие долгосрочные и краткосрочные заемные средства:

(1.3.3)

Коэффициент использования собственного капитала показывает, какая часть собственного капитала, с которым предприятие начало деятельность в отчетном периоде, была использована в процессе деятельности хозяйствующего субъекта:

(1.3.4)

Коэффициент выбытия заемного капитала показывает, какая его часть выбыла в течение отчетного периода посредством возвращения кредитов и займов и погашения кредиторской задолженности:

(1.3.5)

Коэффициенты деловой активности позволяют проанализировать, насколько эффективно предприятие использует свой капитал. Как правило, к этой группе относятся:

Оборачиваемость собственного капитала, исчисляемая в оборотах, определяется как:

(1.3.6)

где N - объема реализации (продаж), т.р.

Этот показатель характеризует различные аспекты деятельности: с коммерческой точки зрения он отражает либо излишки продаж, либо их недостаточность; с финансовой -- скорость оборота вложенного капитала; с экономической -- активность денежных средств, которыми рискует вкладчик.

Оборачиваемость инвестиционного капитала (ИК) определяется как:

(1.3.7)

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности (КОКЗ) показывает, сколько компании требуется сделать оборотов инвестиционного капитала для оплаты выставленных ей счетов и рассчитывается как:

(1.3.8)

Коэффициенты оборачиваемости можно рассчитывать в днях. Для этого необходимо количество дней в году (366 или 365) разделить на рассчитанные выше коэффициенты оборачиваемости. Тогда мы узнаем, сколько в среднем дней требуется для осуществления одного оборота КЗ, ИК, СК.

Коэффициенты структуры капитала характеризуют степень защищенности интересов кредиторов и инвесторов. Они отражают способность предприятия погашать долгосрочную задолженность. К ним относятся:

Коэффициент собственного капитала характеризует долю собственного капитала в структуре капитала (ВБ) компании, а следовательно, соотношение интересов собственников предприятия и кредиторов. Этот коэффициент еще называют коэффициентом автономии (независимости):

(1.3.9)

В практике считается, что данный коэффициент желательно поддерживать на достаточно высоком уровне, поскольку в таком случае он свидетельствует о стабильной финансовой структуре средств, которой отдают предпочтение кредиторы.

Коэффициент заемного капитала, выражающий долю заемного капитала в общей сумме источников финансирования валюты баланса (ВБ). Этот коэффициент является обратным коэффициенту независимости (автономии):

(1.3.10)

Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала характеризует степень зависимости организации от внешних займов (кредитов):

(1.3.11)

Он показывает, сколько заемных средств приходится на 1 руб. собственных. Чем выше этот коэффициент, тем больше займов у компании и тем рискованнее ситуация, которая может привести в конечном итоге к банкротству. Высокий уровень коэффициента отражает также потенциальную опасность возникновения в организации дефицита денежных средств. [14, с. 195-200]

Методика Бочарова В.В.

Разделяет критерии измерения эффективности финансовых ресурсов на два больших блока: критерии измерения эффективности собственного капитала (СК) и критерии измерения эффективности заемного капитала (ЗК).

По мнению автора для оценки эффективности использования СК практическое значение имеют следующие экономические показатели:

Коэффициент задолженности (Кзад) - характеризует соотношение между заемным и собственным капиталом. Рекомендуемое значение показателя - 0,67 (40%/60%). Он определяется:

(1.3.12)

Коэффициент финансирования (Кфин) - показывает соотношение между собственным капиталом и заемным капиталом. Рекомендуемое значение показателя 1,5 (60%/40%). Рассчитывается следующим образом:

 (1.3.13)

Коэффициент финансовой независимости (Кфн) - свидетельствует о перспективах изменения финансового положения в ближайший период. Оптимальное значение этого показателя -- 0,5. Это означает, что сумма собственных средств организаций составляет 50% суммы всех источников финансирования. Он определяется:

(1.3.14)

Коэффициент структуры СК (Кс). Находится как:

, (1.3.15)

где инвестированный капитал = уставный капитал + добавочный капитал + целевое финансирование, т.р.;

накопленная прибыль = резервный капитал + нераспределенная прибыль, т.р.

Рентабельность СК (Рск). Данный показатель находится:

(1.3.16) [15, с. 261-263]

Для оценки эффективности использования заемных средств используют систему аналитических показателей. Важнейшие из них следующие:

Коэффициент финансовой напряженности (Кф. напр.) - показывает долю заемных средств в валюте баланса заемщика, рекомендуемое значение для данного показателя не более 0,5 (50%):

(1.3.17)

Коэффициент соотношения между долгосрочным и краткосрочным заемным капиталом (Кс) - индивидуален для каждого заемщика и анализируется заряд периодов. Увеличение этого коэффициента свидетельствует об инвестиционной направленности привлечения заемного капитала. Определяется следующим образом:

(1.3.18)

Коэффициент привлечения средств (Кп.с.) - характеризует степень участия RPC в покрытии оборотных активов. Чем ниже уровень коэффициента, тем выше кредитоспособность клиента банка. Рассчитывается как:

(1.3.19)

Коэффициент привлечения средств в части покрытия запасов (Кп.з.) - рекомендуется, что доля собственных оборотных средств в покрытии запасов должна составлять не менее 50%, остальные 50% возмещают за счет краткосрочных кредитов банков и КЗ по товарным операциям:

(1.3.20)

Коэффициент капитализации (Кк) - характеризует степень зависимости ссудозаемщика от его долгосрочных кредиторов и акционеров или долю долгосрочных кредитов и займов постоянных пассивах.

(1.3.21)

Коэффициент соотношения долга и объема продаж (Кс.доп):

(1.3.22)

Отражает взаимосвязь между совокупным долгом и объемом продаж, которая заключается в том, что от последнего параметра в конечном итоге зависит объем денежных средств, необходимых для погашения долговых обязательств. [15, с. 294-295]

Представленные выше сравнительные характеристики методик расчета и оценки эффективности использования финансовых ресурсов позволяют нам сделать вывод или предположить о том, что на эффективность использования финансовых ресурсов обращает не только предприятие, но и его внешние контрагенты (кредиторы, поставщики и т.д.). К тому же оценка и анализ использования является очень многогранным процессом, вследствие чего в расчетах используются разнообразные экономические показатели.

Гиляровская Л.Т. в своей методике большое внимание уделяет коэффициентам движения (изменения) и структуры капитала, используя для этого дескриптивные модели, что не совсем полно отражает результативность использования финансовых ресурсов. Бочаров В.В. же применяет показатели, которые дают представление об использовании капитала, эффектах от использования, то есть следствиях.

Методики, предложенные различными авторскими подходами (Гиляровской и Бочаровым), могут быть применены на предприятии для проведения анализа исследуемой темы, каждая из которых имеет свои плюсы и минусы, но мы отдадим свое предпочтение методике, предложенной Бочаровым В.В., так как данная методика легка в применении, что позволяет более оперативно получать данные и производить пересчеты. К тому же перечень показателей, используемых в данной методике, позволяет нам оценить структуру капитала, эффекты от использования заемного капитала и эффективность применения собственного капитала.

1.4 Теоретические аспекты современных проблем эффективности использования финансовых ресурсов

Экономист Андрей Шульга выразил свое мнение об управлении финансовыми ресурсами во время мирового кризиса. Он считает, что финансовый кризис - это не только обвал на фондовом рынке, но и основа для изменения расклада сил на рынке и появления новых лидеров. В условиях растущей экономики большинство компаний предпочитали реинвестировать финансовые ресурсы, причем для реализации амбициозных программ развития активно использовались кредитные средства. Сейчас бизнесу нужно учиться управлять финансами в новых условиях: роста стоимости финансовых ресурсов и сокращения доступности денег. В итоге популярные ранее методы долгового финансирования снижают свою актуальность. Привлечение ресурсов через фондовый рынок также в значительной степени затруднено: именно биржи как инструмент привлечения инвестиций пострадали от кризиса в наибольшей степени. По его мнению, можно ожидать, что в ближайшие несколько лет наиболее серьезную динамику роста покажут прямые инвестиции. [18; С. 31]

Олег Болычев, председатель совета директоров группы компаний «Вестер» в Калининграде считает, что для решения финансовых задач по-прежнему могут использоваться банковские кредиты. Государство осуществило накачку банковского сектора ликвидностью, дало директивы, что деньги должны поступать в реальный сектор. В итоге кредитоваться все-таки будет можно. Конечно, стоимость кредитов за последний год выросла почти в два раза. Руководителям предприятий стоит обратить внимание на различные возможности для получения более дешевых кредитов. К таковым, в частности, относятся залоговые займы (под акции, недвижимость), которые даже сейчас позволяют получать ресурсы под 12-16% годовых. Основной риск, который уже в полной мере ощутили на себе некоторые крупные отечественные бизнес-группы, - требование дополнительного обеспечения под обесценивающиеся залоги (ценные бумаги, дешевеющая недвижимость и пр.). Руководителям следует обратиться к нетрадиционным формам обеспечения, например, к экспортной выручке. При наличии долгосрочных контрактов риск требований дополнительного обеспечения становится более прогнозируемым и менее вероятным. [18; C. 32]

Юрий Матросов, генеральный директор ООО «Эксперт-Групп» в Москве советует прибегнуть к альтернативным способам увеличения оборотных средств, если получить заемные средства для развития в банке или у частного инвестора не удается. Один из вариантов это кредитование за счет контрагентов. «Попробуйте договориться о максимально длительных сроках перевода денег своим поставщикам и одновременно о максимально коротких сроках получения оплаты от покупателей. Возможность это сделать зависит только от Ваших коммуникативных способностей» - советует он. Также Ю. Матросов рекомендует пользоваться государственные программы поддержки малого и среднего бизнеса. Компания, желающая участвовать в таких программах, должна соответствовать ряду условий, которые законодатели устанавливают в довольно размытом виде. Обычно ограничения касаются вида деятельности, состава и количества персонала, банка, дающего средства. Бытует не лишенное оснований мнение, что такие программы организуются «только для своих». Это не совсем так. Просто есть компании, уже имеющие опыт участия в таких программах, а чиновник, как и банкир, стремится кредитовать тех, у кого есть кредитная история. Кроме участия непосредственно в государственных программах, есть вариант получения денежных средств под гарантии государственного органа или муниципального образования. Для этого необходимо принять участие в программе, получив одобрение кредитного комитета уполномоченного государственного органа. Тут подход тот же, что и в банке: презентация, пакет документов и уверенность. Только упор необходимо делать на социальную функцию бизнеса. [21; С. 150]

Дмитрий Костыгин, член совета директоров компании «Лента» в Санкт-Петербурге, советует как строить отношения с частным инвестором. В большинстве случаев бизнес привлекает частные инвестиции при помощи инвестбанков. По крайней мере, так было до наступления кризиса. Но получение средств через инвестбанки не единственный путь: можно получить кредит у частных лиц. Иногда к ним обращаются напрямую, но чаще через знакомых или знакомых знакомых. Д. Костыгин отмечает, что если речь идет о сравнительно небольших суммах (от десятков до сотен тысяч долларов США), то самостоятельный поиск инвестора - это единственно возможный вариант для предприятия. Конечно, надо понимать, что такие поиски отнимают много времени и руководителям бывает сложно сориентироваться в разнообразии источников капитала. [20; С. 135]