Критерии оценки эффективности использования финансовых ресурсов предприятия

Предприятие может рассчитывать на деньги частного инвестора, если выполнены два важных условия. Первое - ведение в компании учета по международным стандартам финансовой отчетности. Без этого детальный разговор с инвестором становится практически невозможен. Второе - мягкое финансовое моделирование. Потенциальному инвестору должно быть понятно, как в разных рыночных ситуациях будет складываться ситуация с продуктами, которые он собирается финансировать. «Постарайтесь показать не только как один и тот же жесткий бюджет накладывается на пессимистическое и оптимистическое развитие событий, но и структурно различные сценарии. Отобразите, как будут изменяться основные 10-15 статей расходов и доходов при разных вариантах развития событий» - советует Костыгин. Шансы получить поддержку частного инвестора не зависят от отрасли, в которой работает компания. Все «частники» ищут потенциальные сферы для инвестирования. Варианты сотрудничества не ограничиваются только продажей доли компании или займом в чистом виде (долгом). Это самые простые, но вместе с тем и самые рискованные решения. Комбинируя их, можно разработать условия сотрудничества, намного более интересные как для предприятия, так и для частного инвестора.

Примеры условий сотрудничества:

- долг с возможностью его конвертации в акции. В этом случае компания возвращает занятые деньги своими акциями или долей в бизнесе;

- акционерный капитал с возможностью его превращения в долг. Инвестор покупает акции компании, при этом стороны подписывают соглашение, по которому инвестор получает право продать эти акции обратно предприятию на оговоренных условиях. В результате предприятие станет должно определенную сумму;

- раздел прибыли по каким-либо направлениям или объектам или варианты залогов и гарантий.

В любом случае условия, на которых привлекаются частные инвестиции, зависят от конкретного финансового продукта конкретной компании.

Как и раньше, основные отличия инвестиционных фондов от частных инвесторов - в сумме, которую инвестфонды готовы вложить, а также в минимальном размере прибыли, которую они хотят получить (то есть кредиты даются под разные процентные ставки). Соответственно, фонды и частные инвесторы интересуются разными объектами для инвестирования. Малому и среднему бизнесу стоит, скорее, обращаться к частным инвесторам: шансов получить у них небольшую сумму значительно больше. К тому же у них деньги можно взять взаймы, а не в обмен на долю в компании (акции).

Антон Ходарев финансовый директор группы компаний «Сапсан» в Москве рекомендует, прежде чем переступить порог банка, четко просчитать, выдержит ли предприятие такую нагрузку по обслуживанию заемных средств. Для большинства предприятий банковские ставки относительно приемлемы. Они, конечно, влекут потерю прибыли - но не банкротство. Приговором такие ставки являются только для молодых предприятий. [19]

Ходарев советует прибегнуть к следующим мерам при получении кредита в банке:

- Обращаться в разные банки. Готовить какие только возможно пакеты документов. Сначала идти в банк, который обслуживает данную компанию, потом в банк, где у нее есть знакомые, затем туда, где компания знает хоть кого-то, и, наконец, в банки, о которых она слышала, что кредиты там все-таки выдаются.

- Искать знакомых. Знакомства среди персонала банка помогут собрать необходимую информацию: может ли банк кредитовать такой бизнес, как у данной компании (всегда есть внутренние указания), за кем последнее слово на заседании кредитного комитета.

- Подготовить презентацию. Надо быть готовым, как только представится случай, красиво и уверенно презентовать свой бизнес, его возможности по возврату денежных средств, рассказать, какие шаги предпринимаются для нивелирования рисков.

- Объединяться с другими предприятиями для получения кредита. Для России это редкость, а за рубежом такой метод используется довольно часто. Если предприятия обращаются за кредитом как «единый актив» (связаны перекрестным поручительством), их шансы увеличиваются в полтора-два раза. Если у фирмы есть непрямые конкуренты (занимающиеся смежными видами бизнеса) или есть хорошие знакомые в том или ином бизнесе, то осуществить такую сделку будет несложно. Предприятие может запросить кредит для себя, а чтобы «обеспечить возвратность», оно приводит второе предприятие в качестве поручителя.

Выдавая кредиты для пополнения оборотного капитала, банки рассуждают примерно следующим образом. На привлеченные деньги компания приобретет товары, которые нужно переработать и продать, после чего деньги нужно еще инкассировать, и только потом предприятие сможет их вернуть. Так как заемщик работает с контрагентами, которые испытывают такие же проблемы с ликвидностью, то риск невозврата заемных средств увеличивается в разы. Для компании это означает, что сегодня для получения кредита недостаточно просто собрать пакет документов и передать его на рассмотрение кредитным инспекторам. Нужно быть готовым доказывать, убеждать, заставлять верить в себя.

Еще один совет, который применим в работе, как с банками, так и с частными инвесторами: просить сумму, жизненно необходимую для развития компании, - и не больше. Если руководитель предприятия, не имеющего источника дохода в будущем, хочет взять заем для поддержания привычного «докризисного» образа жизни или для выплаты долгов по зарплате - на это сегодня никто денег не даст. Даже если случится чудо, и кто-то поможет, предприятие все равно не выживет. А если компания берет деньги на покупку двух дополнительных автомобилей, чтобы развозить продукцию, или станка, который повысит производительность в полтора раза, и может внятно объяснить свои планы банку или инвестору, подкрепив их цифрами, то у такой компании есть все шансы получить заемные средства [18].

Подводя итог можно сказать о том, что в сегодняшних рыночных условиях большинство предприятий источником финансовых ресурсов выбирают кредиты или инвестиции. Однако получить кредит в банке или найти инвестора на выгодных условиях задача не простая.

Банки сегодня требуют дополнительного обеспечения под обесценивающиеся залоги. Также некоторые предприятия, в основном молодые, не выдерживают нагрузку по обслуживанию заемных средств.

Поэтому для получения кредита организациям следует обратиться в различные банки, искать знакомых среди персонала банка, чтобы понять может ли банк кредитовать такой бизнес как у данной компании, объединиться с другими предприятиями для получения кредита.

Привлечение частного инвестора также затруднительно, так как для этого необходимо чтобы компания вела учет по международным стандартам финансовой отчетности и мягкое финансовое моделирования. Предприятие должно подробно и понятно объяснить потенциальному инвестору как будет складываться ситуация с продуктами, которые он собирается финансировать.

2 Анализ эффективности использования финансовых ресурсов предприятия ЗАО «Силикатный завод»

2.1 Организационно-экономическая характеристика ЗАО «Силикатный завод»

Закрытое акционерное общество «Силикатный завод» образовано 30 декабря 1992 года в результате реорганизации в форме преобразования Товарищества с ограниченной ответственностью «СИЛИКАТ». Общество является правопреемником ТОО «СИЛИКАТ».

Основной вид деятельности - производство силикатного кирпича. Первый кирпич был снят с пресса 26 сентября 1931 года. Все операции производства кирпича производились вручную. В 1931 году было выпущено 2,8 млн. штук кирпича. К 1940 году в результате реконструкции производственная мощность была доведена до 36 млн. штук кирпича в год. Выпуск кирпича в 1940 году составил 32 млн. штук. В период Великой Отечественной войны завод был эвакуирован в тыл. При отступлении фашисты сожгли производственный корпус и жилой поселок. В 1947 году началось восстановление завода и уже к 1950 году выпуск кирпича составил 36 млн. штук, к 1960 году объем производства увеличился до 156 млн. штук. Однако еще большую долю труда в процессе производства занимает ручной труд.

Начинается второй этап реконструкции, который осуществляется без остановки производственного процесса, поэтому часто производственный цикл шел прямо под открытым небом. К 1980 году производственная мощность завода доведена до 303 млн. штук условного кирпича в год. В 1992 году выпущено силикатного кирпича - 280 млн. штук.

С 1992 года начинается спад производства: остановлено производство кирпичного цеха №2, на смену непрерывному циклу работы приходит двухсменный цикл с двумя выходными днями, сокращается численность работников завода в 2 раза.

Спад продолжался до 1998 года (было выпущено 83 млн. штук), с 1999 года начался медленный рост объемов производства.

В своем составе завод имеет следующие подразделения: столовая, автостоянка, база отдыха, медпункт, жилищно-коммунальное хозяйство.

Производство кирпича осуществляется в соответствии с ГОСТом 379/79. Завод производит выпуск кирпича М-150, М-125, М-100.

Таблица 2.1.1 - Данные по выпуску кирпича

Кирпич	Ед. изм.	2009 год	2008 год
		Кол-во	Уд. вес	Кол-во	Уд. вес
1	2	3	4	5	6
Кирпич силикатный, в т.ч.:	Тыс. шт.	101259	100	102911	100
М-150	Тыс. шт	2560	2,5	1078	1,1
М-125	Тыс. шт	93250	92,1	87811	85,3
М-100	Тыс. шт	5449	5,4	14022	13,6
Средняя морозостойкость	Тыс. шт	124,5		121,9
Брак кирпича	Тыс. шт	682		1361

Основное производство включает в себя добычу сырья (Горный цех), производство извести (Цех обжига извести), производство силикатной массы (Массозаготовительный цех) и Кирпичный цех (производство силикатного кирпича).

К вспомогательному производству от носятся: парокотельный цех (котельная и компрессорная), добыча воды из собственной скважины, ремонтно-механический цех, электроцех, гараж,транспортный цех.

Для производства кирпича завод использует собственное сырье: мел и песок, которые добываются в соответствии с лицензиями. Мел добывают в Соколовском карьере открытым способом. Добыча производится шагающим экскаватором. Песок намывают в районе озера пос. Октябрьский земснарядом.

Перевозка мела осуществляется привлеченный автотранспортом, а песка - думпкарами по собственной железнодорожной ветке.

Мел обжигается во вращающихся печах в цехе обжига извести из извести, песка, воды в массозаготовительном цехе формируется силикатная масса, которая подается на пресса для формовки кирпича-сырца. Затем кирпич-сырец запаривают в автоклавах при высоком давлении в течение 8 часов

После запарки кирпич выставляют из автоклавов на склад готовой продукции и транспортным цехом кранами грузят покупателю.

Таблица 2.1.2 - Основные показатели работы, характеризующие деятельность ЗАО «Силикатный завод» в 2009 г.

№ п/п	Показатели	Ед. изм.	2009 год
1	2	3	4
1	Выпуск силикатного кирпича	Тыс. шт.	101259
2	Выручка от продаж	Тыс. руб.	119518
4	Численность рабочих, в том числе:	Чел.	623
	работников ППП	Чел.	537
5	Производительность труда 1 работника ППП	Тыс. руб.	222,57
6	Основные производственные фонды	Тыс. руб.	64157
7	Фондоотдача основных производственных фондов	Тыс. руб.	1,86
8	Амортизация основных производственных фондов	Тыс. руб.	48217
9	Коэффициент изношенности основных производственных фондов	%	75,2

Данные таблицы 2.1.1 характеризуют, что выпуск силикатного кирпича в 2006 году составил 101259 тыс. шт., что меньше выпуска 2008 года на 1652 тыс. штук, выручка от продаж выросла на 120,7%. Коэффициент изношенности основных средств составляет 75,2%, машин и оборудования 96,5% (29210/30267). Поэтому перед заводом стоят большие задачи по замене изношенного оборудования, оборудования которое полностью исчерпало свои ресурсы (цикл запарки автоклавов).

В настоящее время ведутся работы по замене котла в парокотельном цехе на более экологичный. Введен в эксплуатацию в январе 2007г. новый земснаряд, смонтировано 4 новых пресса, идут работы по установке двух автоклавов.

Все эти мероприятия дадут возможность снизить затраты на производство кирпича и увеличить объемы производства.

2.2 Анализ эффективности использования финансовых ресурсов предприятия ЗАО «Силикатный завод»

Ни одно предприятие не может производить свою продукцию не имея здания или же сооружений, не пользуясь необходимой техникой, то есть машинами и оборудованием. Для доставки своей продукции покупателю предприятию необходимо иметь транспортные средства. Поэтому следует рассмотреть состав и структуру основных средств ЗАО «Силикатный завод».

Таблица 2.2.1 - Состав и структура основных фондов ЗАО «Силикатный завод» за 2007 - 2009 гг.

Основные средства	2007 г.	2008 г.	2009 г.	2009 г. к 2007 г, %
	тыс. руб.	в % к итогу	тыс. руб.	в % к итогу	тыс. руб.	в % к итогу
Здания Машины и оборудование Транспортные средства Итого	10265 10230 1280 21775	47,14 46,98 5,88 100,0	10026 10010 1449 21485	46,67 46,59 6,74 100,0	10076 10400 1698 22174	45,44 46,9 7,66 100,0	98,16 101,66 132,66 101,83

Рассмотрев состав и структуру основных фондов можно увидеть, что их стоимость увеличилась в 2009 году по сравнению с 2007 на 399 тыс. руб. Что говорит о приобретении новых основных средств за год. Стоимость транспортных средств в 2009 году по сравнению с 2007 выросла на 32,66%, что говорит о приобретении предприятием дополнительных транспортных средств. Также наблюдается увеличение стоимости машин и оборудования в 2009 году по сравнению с 2007 (на 1,66%), это свидетельствует об обновлении оборудования для работы на предприятии. Наименьший удельный вес в стоимости основных средств имеют транспортные средства. Здания и машины и оборудование имеют приблизительно одну стоимость. В целом, анализируя состав и структуру основных средств в ЗАО «Силикатный завод», можно сказать, что данное предприятие обеспечивает себя необходимыми основными средствами, что позволяет ему производить свою продукцию.

Рассмотрев состав и структуру основных фондов, рассмотрим показатели эффективности их использования.

Таблица 2.2.2 - Показатели использования основных производственных фондов ЗАО «Силикатный завод» 2007 - 2009 гг.

Показатели	2007 г.	2008 г.	2009 г.	2009 г. к 2007 г., %
Среднегодовая стоимость основных производственных фондов, тыс. руб. Площадь производственных площадей, кв. м. Стоимость товарной продукции, тыс. руб. Среднегодовое количество производственных рабочих, чел. Фондообеспеченность, тыс. руб. Фондовооруженность, тыс. руб. Фондоотдача, руб. Фондоемкость, руб.	19725 125 98460 65 157,8 303,46 4,99 0,2	21630 125 120000 69 173,04 318,48 5,55 0,18	21830 125 105000 71 174,64 307,46 4,81 0,21	110,67 100,0 106,64 109,23 110,67 101,32 96,39 105

Поясним произведенные расчеты и рассчитаем показатели эффективности использования основных фондов.

Фондообеспеченность показывает, какова стоимость основных фондов на единицу земельных площадей.

Анализ таблицы 2.2.2 показал, что фондоотдача в 2009 г. по сравнению с 2007 г. уменьшилась (на 3,61%), а фондоемкость увеличилась (на 5%), это говорит о том, что эффективность ее использования упала (требуется больше затрат на производство единицы продукции). Положительным фактором является увеличение фондовооруженности на 1,32%, так как это говорит о том, что в 2009 г. по сравнению с 2007 г. работники более обеспеченны основными фондами.

Следует отметить, что для нормального функционирования любому предприятию помимо основных средств необходима и рабочая сила, то есть, нужны люди которые будут работать на предприятии с помощью имеющихся на нем машин и оборудования. Поэтому рассмотрим состав трудовых ресурсов в ЗАО «Силикатный завод».

Таблица 2.2.3 - Наличие трудовых ресурсов в ЗАО «Силикатный завод» за 2007 - 2009 гг.

Показатели	2007 г.	2008 г.	2009 г.	2009 г. к 2007 г., %
А	1	2	3	4
Всего работников, чел.: план факт Обеспеченность работниками, %	78 75 96,15	82 80 97,56	98 95 96,94	125,64 126,67 + 0,79 п. п
Среднегодовая численность производственных рабочих, чел Годовой фонд оплаты труда, тыс. руб. Среднемесячная заработная плата одного работника по предприятию, руб.	65 7200 8000	69 7968 8300	71 10260 9000	109,23 142,5 112,5

Из приведенной выше таблицы видно, что предприятие не полностью обеспечивает себя рабочей силой, так как фактическое количество работников меньше планового. В 2009 году по сравнению с 2007 годом количество работников увеличилось на 20 человек, а именно на 14 производственных рабочих и на 6 управленцев, что говорит о расширении производства. Также наблюдается увеличение годового фонда оплаты труда на 42,5 %, так как увеличилось количество работников. Также увеличение годового фонда оплаты труда произошло из-за увеличения среднемесячной заработной платы на одного работника по предприятию на 12,5%.

Для того чтобы определить приносит ли деятельность предприятия прибыль, и в каких именно размерах необходимо провести анализ финансовых результатов экономической деятельности.

Для этого рассчитаем уровни рентабельности по следующим формулам:

Прибыль от продаж

Рентабельность продаж, % = х 100% [13., C. 100], (5)

Выручка от реализации

Рентабельность продаж за 2007 г. = 23010: 98460 х 100% = 23,37%,

Рентабельность продаж за 2008 г. = 20360: 120000 х 100% = 16,97%,

Рентабельность продаж за 2009 г. = 21772: 10500 х 100% = 20,74%.

Чистая прибыль

Рентабельность предприятия, % = х 100%, (6)

Полная себестоимость

Рентабельность предприятия за 2007 г. = 17298: 75450 х 100% = 22,93%,

Рентабельность предприятия за 2008 г. = 15230: 99640 х 100% = 15,89%,

Рентабельность предприятия за 2008 г. = 17162: 83228 х 100% = 20,62%.

Обобщим полученные данные в таблице 2.2.4.

Таблица 2.2.4 - Финансовые результаты экономической деятельности ЗАО «Силикатный завод» за 2007 - 2009 гг.

Показатели	2007 г.	2008 г.	2009 г.	2009 г. к 2007 г. %
Выручка от реализации продукции, тыс. руб. Полная себестоимость реализованной продукции, тыс. руб. Прибыль от продаж, тыс. руб. Уровень рентабельности продаж, % Прибыль до налогообложения, тыс. руб. Налог на прибыль, тыс. руб. Чистая прибыль, тыс. руб. Уровень рентабельности предприятия, %	98460 75450 23010 23,37 22760 5462 17298 22,93	120000 99640 20360 16,97 20040 4810 15230 15,89	105000 83228 21772 20,74 21453 4291 17162 20,62	106,64 110,31 94,62 2,63 п. п. 94,26 78,56 99,21 -2,31 п. п.

Из приведенной выше таблицы видно, что в 2009 году уровень рентабельности продаж был равен 20,74%, столько копеек приходится на один заработанный рубль. Это средний показатель, а значит, предприятию рекомендуется снизить затратность производства, либо повысить эффективность ценовой политики. Рентабельность продаж в 2009 году снизилась по сравнению с 2007 годом на 2,63 п. п. Рентабельность предприятия в 2009 году была равна 20,62%, что означает, что 20,62 копейки приходилось на один рубль затрат на производство продукции. Причем наблюдается тенденция снижения уровня рентабельности, в 2009 году по сравнению к 2007 году он снизился на 2,31%, это может привести к тому, что предприятие станет не рентабельным. Поэтому данной организации рекомендуется более эффективно использовать свои материальные и производственные ресурсы.

Анализ эффективности использования капитала организаций проводится с помощью различного типа моделей, позволяющих структурировать и идентифицировать взаимосвязи между основными показателями.

В главе 1.3 мы провели сравнительную характеристику методик расчета и оценки эффективности использования финансовых ресурсов и выбрали для анализа методику, предложенную Бочаровым В.В. Согласно данной методике сначала необходимо произвести анализ показателей эффективности использования собственного капитала, а затем заемного.

В приложении Е и Ж представлены таблицы с итоговыми значениями анализа показателей эффективности использования собственного и заемного капитала.

Коэффициент задолженности или еще его по-другому называют коэффициентом финансового рычага.

Коэффициент задолженности как уже было выявлено ранее характеризует соотношение между собственным и заемным капиталом, т. е показывает какую долю заемных средств покрывает собственный капитал.

Близкое к оптимальному значение данного коэффициента наблюдалось лишь в 2007 году и тогда его значение составило 0,59 в начале года и 0,77 в среднем за период. Хотя уже к концу 2007 года коэффициент задолженности равнялся 0,91. В 2008 году мы видим дальнейший рост показателя и по сравнению с 2007 годом в абсолютном выражении произошло увеличение на 0,17 пунктов в среднем за период. В 2009 году темп роста показателя составил 108,04%, что в абсолютном выражении привело к увеличению показателя на 0,08 пунктов. В 2009 году коэффициент варьировал от 0,96 до 1,06. Последнее его значение говорит о том, что в структуре финансовых источников организации наибольшую долю составляют заемные средства. Данная тенденция является для предприятия негативной, так как происходит повышение зависимости предприятия ЗАО «Силикатный завод» от заемных источников. Целесообразность использования заемного капитала в данном случае будет наблюдаться тогда, когда это будет приводить к увеличению рентабельности собственного капитала. Чтобы оценить эффекты от увеличения заемного капитала в структуре пассивов и его целесообразность необходимо подсчитать эффект финансового рычага (см. глава 2.3).

Коэффициент финансирования - показывает, какая часть деятельности организаций финансируется за счет собственных средств, а какая -- за счет заемных.

Данный коэффициент является обратным коэффициенту задолженности. Коэффициент финансирования в 2009 году составил 0,99 (среднее значение). По равнению с 2008 годом значение показателя снизилось на 0,08 пункта, а темп роста составил 92,56%. Что для предприятия является негативным явлением в процессе его деятельности, так как ситуация, при которой величина коэффициента финансирования меньше 1 (большая часть имущества организаций сформирована за счет заемных средств), свидетельствует об опасности неплатежеспособности и нередко затрудняет возможность получения кредита. То есть в случае необходимости быстрого привлечения и дальнейшего использования для целей своей деятельности заемных средств будет проблематичным. Лучшее значение показатель принимал в 2007 году и его значение варьировалось от 1,69 до 1,09. Это свидетельствует о том, что в 2007 году финансовое состояние ЗАО «Силикатный завод» было более устойчивым, по сравнению с аналогичными периодами в 2008 и 2009 гг.

Коэффициент финансовой независимости (автономии) свидетельствует о перспективах изменения финансового положения в ближайший период.

На протяжении всего периода, а именно с 2007-2009 гг. значения показателя было больше оптимального значения либо равнялось, и варьировались от 0,56 до 0,5. Абсолютное изменение составило в 2009 г. по отношению к 2007 г. минус 0,06 и минус 0,02 по отношению к 2007 г., т. е. в 2009 г. значение данного показателя снизилось, но ненамного. Темп роста составил 96,25% соответственно по отношению к 2008 году.

Снижение коэффициента отражает тенденцию к повышению зависимости организаций от заемных источников финансирования. Высокий уровень коэффициента автономии свидетельствует о стабильном финансовом положении организации, благоприятную структуру его финансовых источников и низкий уровень финансового риска для его кредиторов. Такое положение является защитой от потерь в периоды депрессии и гарантией получения кредита для самой организации. Достижение коэффициентом автономии значений 0,5 и выше означает, что организация кредитоспособна. Однако в 2008 году, именно в конце данного периода значение показателя равнялось 0,48 пункта, что служит сигналом для финансовых служб предприятия, что необходимо предпринять меры и сбалансировать структуру пассивов (капитала).

Коэффициент структуры собственного капитала. Коэффициент структуры собственного капитала на протяжении с 2007-2009 гг. уменьшился и в 2009 году его среднее значение за данный период составило 0,67 пункта. В абсолютном выражении значение показателя по сравнению с 2008 годом сократилось на 0,25, а тем роста составил 72,75%, соответственно. В свою очередь в начале 2006 года значение показателя составляло 2,33, а уже к концу 2007 года - 1,18. В относительном выражении сокращение произошло почти в 2 раза. Это произошло в результате резкого увеличения величины накопленной прибыли, примерно в 2 раза. В дальнейшем тенденция снижения показателя сохранялась, так как величина инвестированного капитала не менялась в анализируемом периоде, а накопленная прибыль же, наоборот, из года в год увеличивалась. Таким образом, инвестиций в уставный капитал и добавочный капитал не наблюдалось за счет нераспределенной прибыли.

Рентабельность собственного капитала позволяет определить эффективность использования капитала, инвестированного собственниками предприятия. Рентабельность собственного капитала показывает, сколько денежных единиц чистой прибыли заработала каждая единица, вложенная собственниками компании.

Исходя из рис. 2.2.1, видно что:

Рентабельность собственного капитала неуклонно снижалась и в 2009 году достигла уровня в 13,85 %;

В абсолютном выражении по сравнению с 2007 годом данный показатель снизился на 11,7% и на 8,48% к уровню 2008 года;

Темп роста в 2009 году составил 62,01%, что говорит о снижении показателя почти в 2 раза по отношению к 2008 году;

Такой резкий скачок вниз произошел в результате сокращения величины чистой прибыли на 57356 тыс. руб., при постоянном росте собственного капитала.

Данная тенденция свидетельствует о том, что эффективность от использования собственного капитала с каждым годом в анализируемом периоде уменьшается, что может привести предприятие в дальнейшем к негативным последствиям. Поэтому необходимо провести факторный анализ рентабельности собственного капитала, чтобы выявить факторы негативного воздействия и предпринять меры по их устранению либо сглаживанию.

Рис. 2.2.1 - Динамика рентабельности собственного капитала

Коэффициент финансовой напряженности является обратным коэффициенту финансовой независимости и между ними существует взаимосвязь, так как в сумме они дают единицу. За период 2007-2009 гг. наблюдался рост данного показателя, однако на протяжении анализируемого периода коэффициент находился в рекомендуемых границах, за исключением конца 2009 года, когда значение коэффициента установилось на границе в 0,52. По состоянию на эту дату структуру капитала можно назвать практически сбалансированной, так как соотношение собственного капитала и заемного капитала приблизительно 50/50. Данное положение не является критическим, но однако предприятию следует обратить свое внимание на рост доли заемных средств в структуру его пассивов. Необходимо обратить на данный факт свое внимание, потому что это негативным образом сказывается на коэффициентах задолженности и финансирования.

Коэффициент соотношения между ДЗК и КЗК.

Темп роста в 2009 году составил 156,62% по сравнению с 2008 годом. В среднем за анализируемый период показатель увеличился на 4,64 к уровню 2007 года и на 2,83 к уровню 2008 года. Наибольшее увеличение произошло в 2009 год. Данная ситуация отражает инвестиционную направленность привлечения заемного капитала, так как из года в год происходил рост значения показателя. В результате чего произошел резкое увеличение доли долгосрочного заемного капитала в общей доле заемных средств.

Коэффициент привлечения средств.

На протяжении анализируемого периода, если рассматривать среднее значение показателя, то можно сказать, что у показателя нет выявленной тенденции, так как он, то увеличивался, то уменьшался. В 2009 году он закрепился на уровне 0,26, темп роста составил 78,7%, а изменение минус 0,07 пункта по сравнению с 2008 годом. Данная ситуация является положительной, так как рекомендуется, чтобы данный коэффициент принимал наименьшее значение, в результате чего кредитоспособность предприятия повышается. В 2008 году среднее значение коэффициента было наименьшим по сравнению с другими годами. Это свидетельствует о том, что именно в 2009 году кредитоспособность ЗАО «Силикатный завод» была наибольшей.

Коэффициент привлечения средств в части покрытия запасов.

Максимальное значение показатель принимал в 2009 году, наименьшее (минимальное) в 2007 году. Темп прироста в 2009 году к уровню 2008 года составил 10,19%, а в абсолютном выражении прирост составил 0,44. Так как данный показатель больше единицы это говорит о достаточности краткосрочных ресурсов для покрытия запасов на предприятии.

Коэффициент капитализации.

Коэффициент капитализации неуклонно возрастал. За период 2007-2009 гг. его рост составил порядка 0,1 пункта в 2008 году по сравнению с уровнем 2007 года. Темп прироста в 2009 году составил 7,87%. Значение показателя в этом году равнялось 0,47, а в 2007 году он находился на отметке 0,37. Так как коэффициент характеризует зависимость ссудозаемщика от его долгосрочных кредиторов, то исходя из всего сказанного, она с каждым годом возрастает.

Коэффициент соотношения долга и объема продаж.

В анализируемом периоде данный коэффициент варьировался от 0,46 до 0,5. В 2009 году произошло незначительное снижение коэффициента на 0,01. Следовательно, на протяжении всего периода обязательства заемщика (предприятия) увеличивались пропорционально объему продаж. Это тенденция не совсем положительна для предприятия, так как доходы от продаж не трансформируются в прибыль, однако данная ситуация еще и не приобрела критический статус. Но все же финансовой службе следует обратить на это внимание.

В результате проведенного анализа эффективности использования капитала предприятия ЗАО «Силикатный завод» можно сделать следующие выводы:

На протяжении всего периода по ряду важных показателей была намечена тенденция изменения значения показателя в худшую сторону, то есть данное изменение указывает на не эффективное использование финансовых ресурсов на предприятии в процессе его деятельности, в первую очередь, отражает снижение уровня финансовой устойчивости, кредитоспособности предприятия, т. е. снижение его привлекательности в качестве заемщика (это повышает риск, что тем самым увеличивает плату за дополнительные кредитные ресурсы), а также возможные упущения со стороны финансовой и экономической службы предприятия. К таким показателям (коэффициентам) относятся: коэффициент задолженности, финансирования, финансовой независимости, финансовой напряженности, капитализации и рентабельность собственного капитала.

К показателям, характеризующим деятельность предприятия, а именно эффективность использования его капитала с лучшей стороны можно отнести: коэффициент структуры собственного капитала, коэффициент соотношения ДЗК и КЗК, коэффициент привлечения средств и привлечения средств в части покрытия запасов.

2.3 Оценка влияния факторов на показатели эффективности использования финансовых ресурсов

Вообще на предприятие и его различные элементы постоянно воздействуют различные группы факторов. Данные факторы можно классифицировать или разграничивать на внешние и внутренние. В главе 1.1 мы уже немного упомянули о некоторых факторах, влияющих на эффективность использования финансовых ресурсов. В данной главе мы постараемся оценить, т. е. дать количественную оценку факторов, которые повлияли на эффективное использование капитала в процессе производственной деятельности на предприятии.

Для оценки и непосредственного выявления факторов, повлиявших на эффективность использования финансовых ресурсов предприятия ЗАО «Силикатный завод» и в конечном итоге повлиявшие на значения показателей, которые непосредственно эту эффективность и позволяют измерить, мы воспользуемся двумя моделями: трехфакторной моделью Дюпона и моделью эффекта финансового рычага (ЭФР).

Для анализа факторов изменения рентабельности собственного капитала наиболее широкое распространении получила трехфакторная модель, получившая имя Дюпона, которая представлена в методике Бочарова В.В.

Математическое представление модифицированной модели Дюпон имеет вид:

(2.3.1)

где Рск - рентабельность собственного капитала;

ЧП - чистая прибыль;

А - средняя сумма активов организации;

ВР - (объем производства) выручка от реализации.

Из представленной модели видно, что рентабельность собственного капитала зависит от трех факторов: рентабельности продаж, оборачиваемости активов и структуры авансированного капитала. Значимость выделенных факторов объясняется тем, что они в определенном смысле обобщают все стороны финансово-хозяйственной деятельности предприятия, его статику и динамику, в частности бухгалтерскую отчетность: первый фактор обобщает форму №2 «Отчет о прибылях и убытках», второй - актив баланса, третий - пассив баланса. [15, с. 262]

Прежде чем перейти собственно к факторному анализу, сделаем ряд важных оговорок, касающихся сферы применения модели Дюпон.

Анализируя рентабельность собственного капитала в пространственно-временном аспекте, необходимо учитывать три важные особенности этого показателя, существенные для формулирования обоснованных выводов.

Первая связана с временным аспектом деятельности коммерческой организации. Коэффициент рентабельности продаж определяется результативностью работы отчетного периода; вероятный и планируемый эффект долгосрочных инвестиций он не отражает.

Вторая особенность определяется проблемой риска. Одним из показателей рискованности бизнеса является коэффициент финансовой зависимости - чем выше его значение, тем более рисковым с позиции акционеров, инвесторов и кредиторов является данный бизнес.

Третья особенность связана с проблемой оценки, так как числитель и знаменатель коэффициента рентабельности собственного капитала выражены в денежных единицах разной покупательной способности.

Данные для проведения факторного анализа и итоговые значения анализа рентабельности собственного капитала предприятия ЗАО «Силикатный завод» представлены в приложении З.

Рентабельность собственного капитала, как уже отмечалось ранее в главе 2.2, показывает эффективность использования собственного капитала. Изменение этого показателя говорит об общей тенденции снижения эффективности бизнеса, так как рентабельность собственного капитала отчетного периода (2009 год) снизилась по сравнению с базисным периодом (2007 год) на 10,71%.

В результате чего постараемся определить влияние факторов, которые повлекли за собой такие негативные последствия. Для этого согласно модели Дюпон, необходимо оценить процесс влияния трех факторов (трех составляющих рентабельности собственного капитала):

рентабельность продаж;

оборачиваемость активов;

коэффициент структуры капитала.

Каким образом рассчитываются данные показатели отражено в представленной выше трансформированной формуле рентабельности собственного капитала (см. формула 2.3.1).

Определим изменение рентабельности СК в 2009 году по сравнению с 2008 годом в результате воздействия факторов.

На основании таблицы З.1 можно сделать следующие выводы:

1) наибольшее отрицательное влияние оказала рентабельность продаж, так как в результате ее значительного уменьшения на 5,12% произошло снижение рентабельности собственного капитала на 9,64%, что в отсутствии других сглаживающих факторов могло привести к еще большему снижению анализируемого параметра (Рск);

2) наибольшее положительное влияние произошло в результате роста оборачиваемости активов на 0,05, вследствие чего произошло увеличение рентабельности собственного капитала на 0,64%;

3) в результате увеличения коэффициента финансовой зависимости на 0,05 произошло увеличение рентабельности собственного капитала на 0,52%.

Таким образом, рентабельность собственного капитала в 2009 году снизилась по сравнению с 2008 годом на 8,48 %. Его можно проверить следующим тождеством:

22,34% - 13,85% = 0,64% + 0,52% - 9,64%

8,48% = 8,48%

Результаты влияния факторов на рентабельность собственного капитала продемонстрированы на диаграмме З.1 (см. приложение З).

Факторный анализ эффективности использования собственного капитала нами проведен, теперь можем приступить к проведению факторного анализа заемного капитала, а если быть точным определим эффект от использования заемных средств и произведем расчет факторов, приведших к конечному результату.

Данные для проведения факторного анализа и итоговые значения анализа эффективности использования заемного каптала (эффекта финансового рычага) предприятия ЗАО «Силикатный завод» представлены в приложении И.

В связи с тем, что имеет место внешнее финансирование, различают такое понятие как «финансовый рычаг» или «финансовый леверидж», т.е. предел до которого может быть улучшена деятельность предприятия за счет использования внешних источников финансирования. Термин «леверидж» достаточно давно используется в российской экономической литературе и позаимствован из американской практики «leverage». В Великобритании для характеристики эффективности использования заемных средств используется термин «gearing».

Для каждого конкретного периода деятельности компании при использовании внешних заимствований финансовый менеджер должен определить предел, до которого можно использовать заемные средства, т.к. их превышение может привести к потере независимости и свести на нет эффективность привлечения заемных средств.

Эффект финансового рычага (ЭФР) базируется на фундаментальной теории финансового менеджмента о структуре капитала (теория Модильяни-Миллера) и зависит от средней расчетной ставки процента (СРСП), которая не равняется банковскому проценту. Эффект от привлечения заемных средств может быть как положительным, так и отрицательным. При предоставлении средств клиенту, банкир обращает внимание на структуру источников хозяйственных средств, и в первую очередь на величину заемного капитала.

Для расчета эффекта финансового рычага (ЭФР) используем данные двух организаций, которые имеют равные Активы, финансовый результат (НРЭИ), экономическую рентабельность, но отличаются своей стратегией в области привлечения заемных источников финансирования. Первое предприятие (А) не пользуется заемными средствами и существует исключительно за счет собственных средств, второе предприятие (В) использует внешние источники финансирования, которые составляют 50% от общей валюты баланса.

Для этого используем методику расчета эффекта финансового рычага, предложенную Шереметом А.Д. и Ионовой А.Ф. [16, с. 373-379].

Эффект финансового рычага рассчитывается по формуле:

ЭФР = (1-НП)*(ЭР-СРСП)*ЗС/СС, (2.3.2)

где НП - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЭР - экономическая рентабельность, %;

СРСП - средняя расчетная ставка процента, %;

ЗС - заемный капитал;

СС - собственный капитал.

Приведенная формула расчета эффекта финансового рычага позволяет выделить в ней три основные составляющие:

1.Налоговый корректор финансового левериджа (1-НП), показывающий, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли. Налоговый корректор финансового левериджа тем эффективнее, чем больше затрат за использование заемного капитала включено в расходы, формирующие налогооблагаемую прибыль.

2. Дифференциал финансового левериджа (ЭР-СРСП), характеризующий разницу между экономической рентабельностью и средним размером процента за кредит. Этот эффект проявляется только тогда, когда уровень прибыли, генерируемый активами организации, превышает средний размер процента за используемый кредит. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

3. Плечо финансового рычага (ЗС/СС), отражающий сумму заемного капитала, используемого фирмой, в расчете на единицу собственного капитала.

Необходимо обратить внимание на связь эффекта финансового рычага с разницей между экономической рентабельностью и уровнем процентов за использование заемного капитала.

При высоком значении плеча финансового рычага его дифференциал может быть сведен к нулю, при котором использование заемного капитала не дает прироста рентабельности собственного капитала.

При отрицательном значении дифференциала рентабельность собственного капитала снизится, поскольку часть прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на обслуживание используемого заемного капитала по высоким ставкам процента за кредит.

Чем больше доля заемных средств и чем выше процентные ставки за кредит, тем больше вероятность того, что падение рентабельности и прибыли приведет к финансовым затруднениям. Это уменьшает текущую стоимость фирмы и повышает цену ее капитала.

Оптимальная структура капитала находится в сфере компромисса между достижением максимально возможной экономии на налогах, обусловленной привлечением кредитов, и дополнительными затратами, связанным и с повышением вероятности возникновения финансовых затруднений с ростом доли заемных средств.

Таким образом, привлечение дополнительного заемного капитала целесообразно только при условии, что уровень экономической рентабельности предприятия превышает стоимость заемных средств.

Использование заемных средств, несмотря на их платность, позволяет увеличить рентабельность собственных средств. В этом случае говорят об эффекте финансового рычага (ЭФР) или левериджа, т.е. способность заемного капитала генерировать дополнительную прибыль от вложений собственного капитала, или увеличить рентабельность собственного капитала благодаря использованию заемных средств. Однако в ряде случаев этот эффект может быть отрицательным, что приводит к снижению рентабельности собственного капитала. Он является объективным фактором и характеризует результативность использования заемных средств с учетом их объема и стоимости.

Если у фирмы средняя расчетная ставка процента меньше экономической рентабельности то у фирмы, использующие заемные средства, рентабельность собственных средств возрастает на величину ЭФР. Если средняя расчетная ставка процента больше экономической рентабельности, то рентабельность собственных средств фирмы, которая берет кредит по данной ставке, будет ниже, чем у фирмы, которая этого не делает на величину ЭФР.

Отсюда ясно, что эффект финансового рычага характеризует степень финансового риска, т.е. возможность потери прибыли и снижения рентабельности в связи с чрезмерными объемами заемного капитала.

Рассмотрим механизм формирования эффекта финансового рычага.

Эффект финансового рычага в случае учета финансовых расходов зависит от трех факторов:

разности между общей рентабельностью всего капитала после уплаты налога и контрактной процентной ставкой (финансовый дифференциал);

сокращения процентной ставки по причине налоговой экономии (налоговый корректор);

плеча финансового рычага.

Теперь проведем факторный анализ эффекта финансового рычага за 2007 - 2008 года. Исходные данные для анализа берем из таблицы 4.

Определяем изменение рентабельности в 2007 году в результате воздействия следующих факторов:

Влияние финансового дифференциала:

Rэ(1-n)-СРСП=19,09*(1-0,24)-6,58=7,94

Влияние налогового корректора:

СРСП-(СРПС(1-n))=6,58-(6,58*0,76)=1,58%

Влияние плеча финансового рычага:



Общее изменение эффекта финансового рычага:

ЭФР=(7,94+1,58)*0,94=8,94%

Определяем изменение рентабельности в 2008 году в результате воздействия следующих факторов:

Влияние финансового дифференциала:

Rэ(1-n)-СРСП =11,84*0,76-6,27=2,73%

Влияние налогового корректора:

СРСП-(СРПС(1-n))=6,27-(6,27*0,76)=1,5%

Влияние плеча финансового рычага:

Определяем изменение рентабельности в 2009 году в результате воздействия следующих факторов:

ЭФР=(2,73+1,5)*1,01=4,29%

По приведенным расчетам можно заметить, что для ЗАО «Силикатный завод», ключевым фактором снижения эффекта финансового рычага является финансовый дифференциал.

Таким образом, можно сделать вывод, что рентабельность собственного капитала в большей степени снизилась под влиянием ЭФР, т.е. в результате использования заемных средств.

Вывод: в наибольшей степени на рентабельность собственного капитала повлияло:

снижение рентабельности продаж на 5,12 %, что отрицательно повлияло на рентабельность собственного капитала, в результате чего рентабельность уменьшилась на 8,48%, что произошло под влиянием снижения величины чистой прибыли;

снижение экономической рентабельности с 22,03 % в 2007 до 11,84% в 2008 году;

первые два показателя связаны между собой, так как у них совпадает числитель - чистая прибыль, темп роста которой в 2009 году составил 74,07%, то есть произошло значительное падение ее величины, что непосредственно отразилось на эффективности деятельности ЗАО «Силикатный завод»;

снижение эффекта финансового рычага, т.е. использования заемных средств с 9,95% в 2007 году до 4,3% в 2008 году.

так как налоговый корректор не изменялся на протяжении анализируемого периода, оценить влияние такого фактора как налог на эффективность использования заемного капитала мы не можем, хотя можем предположить, что если бы ставка налога на прибыль равнялась бы 0,2, как в 2009 г., то ЭФР в 2009 году увеличился бы на 0,22%. Таким образом, чем ниже ставка налога на прибыль, тем больше эффект от использования заемных средств.

3 Пути повышения эффективности использования финансовых ресурсов ЗАО «Силикатный завод»

3.1 Целесообразность использования кредитов

В главе 2 нами был произведен анализ эффективности использования финансовых ресурсов, который показал, что общее финансовое состояние предприятия оценивается как удовлетворительное, так как рентабельность капитала за анализируемый период снизилась до 13,85%, эффект финансового рычага (ЭФР) уменьшился почти в 2 раза и составил 4,3%, а также произошли структурные сдвиги в структуре капитала, в результате которых заемный капитал на конец 2009 года превысил 50%, повлияв негативно на коэффициенты задолженности, финансирования и финансовой независимости. Однако данное положение не является критическим, но с учетом прогноза на будущее и его перспектив, необходимо предпринять меры, которые бы позволили фирме получать наибольший эффект от использования заемных средств.

Основным показателем, характеризующим эффективность использования заемных ресурсов, является ЭФР, поэтому меры по повышению эффекта от использования кредита можно сформулировать и выработать, исходя из анализа данного коэффициента.

Многие западные экономисты считают, что оптимальное значение уровня эффекта финансового рычага близко к 30 - 50 %, т. е. что он должен быть равен одной трети - половине уровня экономической рентабельности активов. Тогда эффект финансового рычага способен как бы компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам достойную отдачу.

В нашем же примере ЭФР на протяжении всего периода не принимал оптимального значения, и максимум его был зафиксирован на уровне 9,95% в 2007 году. Таким образом, можно сделать вывод, что предприятие не совсем целесообразно использует заемные средства и в этом направлении ему есть куда ещё двигаться.

Расчет эффекта финансового рычага позволяет определить предельную границу доли использования заемного капитала для конкретного предприятия, рассчитать допустимые условия кредитования.

В целом, сама по себе задолженность - не благо и не зло. Задолженность - это и акселератор развития предприятия, и акселератор риска. Привлекая заемные средства, предприятие может быстрее и масштабнее выполнить свои задачи. При этом проблема для финансового менеджера не в том, чтобы исключить все риски вообще, а в том, чтобы принять разумные, рассчитанные риски в пределах дифференциала (ЭР - СРСП).

В процессе повышения доли заемного капитала снижается уровень финансовой устойчивости предприятия, что приводит к увеличению риска его банкротства. Это вынуждает кредиторов увеличивать уровень кредитной ставки с учетом включения в нее возрастающей премии за дополнительный финансовый риск. Это увеличивает среднюю расчетную ставку процента, что (при данном уровне экономической рентабельности активов) ведет к сокращению дифференциала.

Привлечение дополнительного заемного капитала целесообразно только при условии, что уровень экономической рентабельности предприятия превышает стоимость заемных средств.

Управление привлечением и эффективным использованием заемных средств является одной из важнейших задач финансового менеджмента, направленной на обеспечение достижения высоких конечных результатов хозяйственной деятельности организации. Исходя из этого, мы предлагаем следующие мероприятия по поддержанию текущего финансового состояния и дальнейшего роста эффекта от пользования кредитными ресурсами.

Оптимизационные мероприятия по привлечению заемного капитала для ЗАО «Силикатный завод» следующие:

1. Анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде. Цель анализа - выявление объема, состава и форм привлечения заемных средств и оценка эффективности их использования.

Анализируется и оценивается эффективность использования заемных средств в целом и отдельных их форм.

2. Конкретизация задач привлечения заемных средств в предстоящем периоде.

3. Определение предельного объема привлечения заемных средств.

Таким образом, на третьем этапе устанавливается лимит использования заемных средств организации.

4. Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников.

5. Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе. Цель анализа - установление сроков использования привлекаемых заемных средств для оптимизации их соотношения

6. Определение форм привлечения заемных средств. Выбор форм привлечения заемных средств организация осуществляет исходя из целей и специфики своей деятельности.

7. Определение состава основных кредиторов. Состав основных кредиторов определяется формами привлечения заемных средств, разнообразием конъюнктуры, доступностью финансовых источников.

8. Формирование эффективных условий привлечения кредитов. К условиям предоставления кредита относятся:

Срок предоставления кредита. Оптимальный срок - срок, в течение которого полностью реализуется цель его привлечения.

Ставка процента за кредит. Характеризуется тремя основными параметрами: формой, видом и размером.

Условия выплаты процентов. Различают три основных варианта: выплата всей суммы процента в момент предоставления кредита, выплата суммы процента равномерными частями и выплата всей суммы процента в момент уплаты основной суммы долга.

Условия выплаты основной суммы долга. Различают три основных варианта: частичный возврат основной суммы долга в течение общего периода пользования кредитом; полный возврат всей суммы долга по истечении срока пользования кредита; возврат основной или части суммы долга с предоставлением льготного периода по истечении необходимого срока кредита.

9. Обеспечение эффективного использования кредитов. Критерием эффективности выступают показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала.

10. Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам. По наиболее крупным кредитам создается специальный возвратный фонд. Платежи по обслуживанию кредитов включаются в платежный календарь и контролируются в процессе осуществления текущей финансовой деятельности.

В результате данных мероприятий организация может четко для себя определить, нужен ли им кредит и целесообразность его использования.

3.2 Результаты от использования кредитных ресурсов

ЗАО «Силикатный завод» на сегодняшний день имеет большую кредиторскую задолженность перед поставщиками и подрядчиками, перед персоналом, перед бюджетом и т. д. При этом сумма затрат по обслуживанию таких заемных средств будет формировать финансовый результат деятельности предприятия, в связи с тем, что они являются прочими расходами для целей бухгалтерского учета.