Финансовая устойчивость накопительных пенсионных фондов в Республике Казахстан

Таким образом, к мерам, принятым регулятором в целях повышения эффективности НПФ, относятся:

1) Управление пенсионными активами и доходность пенсионной системы:

- отмена лимитов инвестирования пенсионных активов по видам финансовых инструментов;

- установление требования по наличию рейтинговой оценки ценных бумаг (эмитента) в качестве основного критерия для инвестиций;

- расширение перечня финансовых инструментов, предназначенных для инвестирования за счет пенсионных активов, включая инструменты хеджирования, базовым активом которых являются иностранная валюта и индексы;

- разрешение на заключение за счет пенсионных активов сделок своп, опцион и форвард на неорганизованном рынке при наличии соответствующего рейтинга у контрагента;

- повышение требований к ответственности ООИУПА по обеспечению доходности пенсионных активов НПФ;

- внедрение различных инвестиционных портфелей, различающихся стратегиями инвестирования (консервативная, умеренная и агрессивная).

2) Оценка рисков и капитализация:

- осуществление расчета достаточности собственного капитала НПФ и ООИУПА на основе оценки рисков финансовых инструментов;

- усовершенствование методики оценки акций казахстанских эмитентов на основе критерия «активный рынок»;

- осуществление расчета показателя доходности пенсионных активов за 12, 36, и 60 месяцев;

3) Прозрачность деятельности НПФ по инвестированию пенсионных активов:

- установление обязанности НПФ публиковать с 01 апреля 2007 года инвестиционные декларации;

- размещение на официальном сайте АФН информации о финансовой устойчивости и текущей деятельности НПФ.

- обязательные нормативы для всех участников системы

Проанализировав роль государства в пенсионной сфере, можно сделать вывод, что трансформировать государственное пенсионное обеспечение в частное без четкого и дозированного государством управления невозможно. Разумеется, государству отводится роль не основного распорядителя денежных средств, а основного регулятора в механизме функционирования пенсионной системы, обеспечении и сохранении устойчивого ее развития.

Учитывая социальный характер пенсионного страхования, финансовое положение НПФ имеет важное значение, как для вкладчиков, так и для государства. Специфика устойчивого финансового положения НПФ проявляется именно в формировании обязательств и финансовых ресурсов для их покрытия, а также необходимости наличия дополнительных финансовых гарантий выполнения этих обязательств, характеризующей рисковый вид исполняемой деятельности [47, с.23].

Таким образом, имеющаяся в настоящее время система государственного регулирования накопительных пенсионных фондов в целом способствует повышению эффективности их деятельности, позволяет в достаточной мере обеспечить их финансовую устойчивость путем мониторинга установленных показателей в целях предупреждения рисков.

2. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ НАКОПИТЕЛЬНЫХ ПЕНСИОННЫХ ФОНДОВ В РЕСПУБЛИКЕ КАЗАХСТАН НА СОВРЕМЕННОМ ЭТАПЕ

2.1 Анализ современного состояния и развития пенсионного сектора Казахстана

Развитие накопительных пенсионных фондов в Республике Казахстан стало возможным в результате реформирования системы пенсионного обеспечения. В этой связи эволюционные процессы НПФ происходили на фоне развития самой накопительной пенсионной системы, которые условно можно разделить на 4 этапа.

Первый этап (1998--2001 годы) можно назвать периодом формирования накопительной пенсионной системы и ее институтов. Пенсионная реформа, бесспорно, достигла определенных результатов за эти годы. Можно отметить сжатые сроки ее проведения, успешное привлечение частных инвесторов на рынок пенсионных услуг, сформированную законодательную и нормативную базу [48,с.36].

В эти годы сформировалась инфраструктура, определились основные участники пенсионного рынка в лице крупнейших отечественных финансовых и промышленных групп, основных профессиональных участников финансового рынка, структура государственного контроля и надзора, нормативно-правовая база НПС. Рынок пенсионных услуг был представлен 1 государственным НПФ (ГНПФ) и 12 негосударственными НПФ, 8 КУПА и 5 банками-кастодианами. Этот период был самым доходным и рентабельным за счет экстенсивного роста как финансового рынка в целом, так и пенсионного рынка в частности.

Второй этап (2002--2004 годы) - период становления и развития был нацелен на решение задач по сохранности пенсионных накоплений и развития добровольных пенсионных схем. По состоянию на 1 сентября 2004 года лицензией на деятельность по приему пенсионных взносов и осуществлению пенсионных выплат обладали 16 накопительных пенсионных фондов.

На протяжении этого периода времени основная часть пенсионных накоплений и, соответственно, вкладчиков (получателей) пенсионных взносов, чистого инвестиционного дохода, концентрировались в трех крупнейших НПФ: АО «НПФ Народного Банка Казахстана», АО «ГНПФ» и АО «НПФ «УларУмит».

Вместе с тем 2003 г. можно охарактеризовать как полосу застоя. Несмотря на быстрый рост количественных показателей, таких, как сумма пенсионных взносов, количество привлеченных новых вкладчиков, качественная сторона серьезно пострадала в связи с падением доходности практически по всем финансовым инструментам, а также укреплением национальной валюты по отношению к мировым, в особенности к доллару. Ревальвация тенге привела к обесценению валютных финансовых инструментов в инвестиционных портфелях НПФ, соответственно снизив общую доходность пенсионных активов.

Третий этап (2005 - 2007 годы) можно назвать самым динамичным в развитии НПФ и НПС, поскольку к концу 2007 г. они достигли своего десятилетнего рубежа, итоги которого представлены в достаточно значимых цифровых показателях [49, с.49].

За прошедшие 10 лет НПФ сосредоточили на именных счетах граждан суммы, превышающие 1,5 триллиона тенге, что составляет более 9% от ВВП; охват вовлеченного в систему населения вырос в 2 раза, участниками НПС стали более 9 млн. человек экономически активного населения. Сумма «чистого» инвестиционного дохода от инвестирования пенсионных активов, распределенная на индивидуальные пенсионные счета вкладчиков, составила почти 300 млрд. тенге. При этом благоприятной предпосылкой можно считать неуклонную динамику роста пенсионных накоплений. Если в 2006 году суммарный прирост пенсионных накоплений по республике составлял 10-13 миллиардов тенге в месяц, то уже за 2007 год - 13-15 миллиардов тенге.

Зарегистрированное в республике среднемесячное увеличение пенсионных активов указывает на то, что пенсионные фонды являются одним из основных инвесторов на фондовом рынке.

Пенсионный рынок как ресурсообразующий сегмент играет важную роль в развитии как финансового рынка, так и национальной экономики Казахстана. Пенсионный рынок влияет на легализацию теневой системы оплаты труда, содействует развитию инвестиционных фондов посредством накопления опыта кастоди-банков и повышению качества услуг по инвестиционному управлению портфелем[51,с.15].

В макроэкономическом плане, исходя из постулата, что пенсионный сектор взаимосвязан с общим состоянием национальной экономики, представляется вполне логичным рассмотреть его показатели относительно ВВП страны, откуда прослеживается роль пенсионного сектора в экономике Казахстана, представленная в таблице 1.

Таблица 1 - Роль пенсионного сектора в экономике Казахстана на конец периода

Динамика относительных показателей, характеризующих роль пенсионного сектора в экономике	2004 г.	2005 г.	2006 г.	2007 г.	2008 г.
ВВП млрд.тенге (по данным Агентства по статистике)	5870,1	7 590,6	10 213,7	12 849,8	15 907,0
Отношение пенсионных накоплений к ВВП, в %	8,24	8,70	8,97	9,40	8,96
Отношение пенсионных взносов к ВВП, в %	6,48	6,88	6,74	7,10	7,47
Отношение «чистого» инвестиционного дохода к ВВП, в %	1,95	2,08	2,52	2,64	1,94
Отношение собственного капитала фондов к ВВП, в %	0,14	0,16	0,20	0,23	0,30

Как свидетельствуют данные в таблице 1, показатели влияния пенсионного сектора к ВВП становятся все более внушительными, особенно к началу 2007 года. Однако в 2008 году указанные критерии развития пенсионного сектора несколько замедлили рост и даже демонстрируют тенденцию к спаду, что связано с мировым финансовым кризисом. С этого периода начинается 4 этап развития НПФ, который мы назвали стрессовым по известным причинам.

В 2008 года портфели казахстанских накопительных пенсионных фондов проявили высокую чувствительность к потрясениям, как на мировых, так и на внутреннем фондовых рынках. В результате обесценения ряда финансовых инструментов уровень доходности пенсионных активов казахстанских НПФ существенно снизился. В условиях высокой напряженности на финансовых рынках особо обострилась проблема дефицита финансовых инструментов, что создает угрозу финансовой устойчивости НПФ.

Понятно, что ситуация на рынке пенсионных услуг находится в прямой зависимости от общего состояния экономики, занятости трудоспособного населения и так далее. Общий объем сбора пенсионных взносов будет повышаться по мере увеличения занятости населения, роста средней заработной платы, регулярности ее выплат. Доходность пенсионных активов зависит, в частности, от деловой активности эмитентов и инвесторов, государственной политики регулирования финансового рынка [52,с.12].

Таким образом, на основе анализа состояния и развития накопительной пенсионной системы Казахстана, определим основные этапы развития накопительных пенсионных фондов, обозначив происходившие в тот период структурные изменения (таблица 2).

Данные, представленные в таблице 2 показывают, что первый этап формирования и становления рынка пенсионных услуг, характеризовался образованием институтов пенсионного рынка.

Второй этап - активизацией работы по привлечению вкладчиков, расширением масштабов деятельности пенсионного фонда.

Третьему этапу характерна диверсификация деятельности, которая заключается в наделении фондов правом управления пенсионными активами, применение последних технологических разработок в программном и аппаратном обеспечении и другие. Следующий этап направлен на сохранение стабильности пенсионной системы в кризисных условиях.

Что касается количественного состава участников пенсионного рынка, то в целом за исследуемый период он остался стабильным. Уход отдельных субъектов рынка компенсировался появлением новых. И на сегодняшний день сформировался фундамент конкурентного рынка, представленный 14 НПФ. Однако необходимо отметить, что в 2007 году впервые произошла ликвидация одного фонда - АО НП «Валют Транзит Фонд».

Таблица 2 - Этапы развития накопительных пенсионных фондов в Казахстане

Этапы	Характерные черты	Структурные изменения
1 этап 1998 - 2001 формирование и становление	Создана правовая база, инфраструктура пенсионного рынка. Наблюдается стабильный рост объема пенсионных активов, количество вкладчиков	Деятельность осуществляли: 1 государственный фонд - ЗАО «ГНПФ», 1 корпоративный и 12 открытых негосударственных накопительных пенсионных фондов. «ОНПФ «КаспийМунйГаз» присоединился к «АБН АМРО НПФ», образовав НПФ АО «ABN AMRO КаспийМунайГаз»
2 этап 2002-2004 развиие	Развитие добровольных пенсионных схем. Введена государственная гарантия сохранности обязательных пенсионных взносов в НПФ с учетом уровня инфляции. Определены схемы пенсионных выплат через НПФ и страховые организации. Установлены санкции за несвоевременное удержание и перечисление пенсионных взносов, задержку пенсионных выплат. Снижение общей доходности НПФ в результате падения стоимости финансовых инструментов на финансовом рынке и укрепления тенге.	На начальном этапе данного периода функционирует 16 НПФ, в том числе ЗАО ГНПФ, 2 корпоративных - («Казахмыс» и «Филипп Моррис Казахстан»). Сформировалась группа системообразующих пенсионных фондов - НПФ «ГНПФ», НПФ «Народного Банка Казахстана» и НПФ «УларУмит».
3 этап 2005-2007 динамичный рост	Реализация основных направлений Программы развития накопительной пенсионной системы на 2005 - 2007 годы. Наблюдается процесс реструктуризации пенсионного рынка путем слияния слабых пенсионных фондов с более конкурентоспособными, что требует от фондов формирования и развития определенных стратегий.	14 НПФ, в т.ч. 1 корпоративный фонд «Казахмыс». Объединению подлежали НПФ «Курмет» и НПФ «Казахстан», образовав АО «НПФ БТА Курмет-Казахстан», позднее сменив название на АО «НПФ БТА Казахстан». АО «НП «Валют - Транзит Фонд» прекратил свою деятельность по решению суда. Переименованы: АО ОНПФ «Народный пенсионный фонды» на АО «НПФ «Атамекен»; НПФ им. Кунаева в НПФ «Аманат»; В 2007 году образовался НПФ «Республика»
3 этап с 2008 стрессовый	Дестабилизация экономической ситуации в стране в условиях негативного влияния мирового финансового кризиса.	В связи с ужесточением требований АФН к показателям достаточности капитала и других нормативов в рамках реализации антикризисных мероприятий, возможны структурные изменения в НПС в результате слияния фондов и другие
Примечание - составлено автором

Подводя итоги развития накопительных пенсионных фондов Казахстана, можно утверждать, что за 10 лет своего устойчивого развития НПФ дали стране крупный, долгосрочный, отечественный капитал, за счет которого можно обеспечить решение социально-экономических задач, таких как, развитие финансового рынка, предоставление долгосрочных инвестиций для модернизации производственной базы национальной экономики и повышения ее конкурентоспособности, а также обеспечение вкладчиков регулярными пенсионными выплатами в старости.

Очевидно, что дальнейший этап развития накопительных пенсионных фондов будет осуществляться с учетом современного состояния экономики, переживающей в данный момент последствия мирового экономического кризиса, где вопросы финансовой устойчивости особо актуальны и значимы.

Результаты исследования показали, что, несмотря на нестабильную ситуацию в мировой экономике некоторые показатели НПФ демонстрируют положительную динамику.

За исследуемый период количество счетов вкладчиков (получателей) по обязательным пенсионным взносам возросло с 6,9 млн. человек в 2004 г. до 9,6 млн. человек в 2008 г. Необходимо учесть тот факт, что по данным Агентства Республики Казахстан по статистике, численность экономически активного населения республики составляет 8,4 млн. человек против 9,6 млн. вышеуказанных [50], что говорит о наличии ошибочных и двойных счетов вкладчиков.

Темпы роста количества вкладчиков по обязательным, добровольным и добровольным профессиональным пенсионным взносам в сравнении с соответствующим периодом прошлых лет представлены в таблице 3.

Таблица 3 - Показатели количества вкладчиков по обязательным, добровольным и добровольным профессиональным пенсионным взносам за 2004-2008 годы на конец периода

Годы	Количество вкладчиков по обязательным пенсионным взносам	Количество вкладчиков по добровольным пенсионным взносам	Количество вкладчиков по добровольным профес. пенсионным взносам
	кол-во человек	темп прироста (в %)	кол-во человек	темп прироста (в %)	кол-во человек	темп прироста (в %)
2004	6 974 437	13,1	30 157	10,2	2 764	19,2
2005	7 613 369	9,1	32 336	7,2	3 297	19,2
2006	8 536 102	12,1	32 978	2,0	3 752	13,8
2007	9 223 712	8,0	40 904	24,0	3 848	25,6
2008	9 613 112	4,2	41 499	1,5	4 030	4,7

Как видно из таблицы 3, максимальный рост количества вкладчиков по обязательным пенсионным взносам наблюдается в 2004 году (13,1%), а наименьший - в 2008 году (4,2%).

Количество клиентов - важный показатель деятельности любой компании, в том числе и НПФ. Анализ клиентской базы в разрезе фондов на основе данных таблицы 4 показал, что наибольшее количество счетов вкладчиков было сосредоточено:

- по обязательным пенсионным взносам в 4 фондах: НПФ «ГНПФ» - 25,2%, НПФ «Народного Банка Казахстана» - 21,9%, «?лар ?міт» - 14,4% и НПФ «БТА Казахстан» - 10,4%. На их долю приходится 71,9% от общего количества вкладчиков всех фондов.

- по добровольным пенсионным взносам в 3 фондах: «Евразийский НПФ» -45,1%, НПФ «?лар?міт» -14,0%, НПФ «АМАНАТ КАЗАХСТАН» -13,3%.

- по добровольным профессиональным пенсионным взносам в фондах: НПФ«?лар ?міт», НПФ«БТА Казахстан» и НПФ«Народного Банка Казахстана» с рыночной долей 99,8%; 0,1%; 0,1% соответственно .

Таблица 4 - Сведения о количестве индивидуальных счетов вкладчиков НПФ Казахстана на 1 января 2009 года

№	НПФ	Кол-во ИПС вкладчиков по обязател. пенсионным взносам	Доля в % к итогу	Кол-во вкладчиков по добров. пенсионным взносам	Доля в % к итогу	Кол-во вкладчиков по добров. профессионпенсионным взносам	Доля в % к итогу
1	НПФ «?лар?міт»	1 382 537	14,4	5 824	14,0	4 025	99,8
2	НПФ «АМАНАТ КАЗАХСТАН»	589 927	6,1	5 513	13,3	0	-
3	НПФ «Атамекен»	268 612	2,8	262	0,6	0	-
4	АО НПФ «ГНПФ»	2 417 306	25,2	102	0,3	0	-
5	НПФ «БТА Казахстан»	1 003 502	10,4	283	0,7	3	0,1
6	НПФ «Народного Банка Казахстана»	2 109 105	21,9	1 561	3,8	2	0,1
7	НПФ «Казахмыс»	120 166	1,3	69	0,2	0	-
8	НПФ «НефтеГаз -Дем»	375 894	3,9	817	2,0	0	-
9	«Евразийский НПФ»	253 546	2,6	18 709	45,1	0	-
10	НПФ «?ор?ау»	168 149	1,8	60	0,1	0	-
11	НПФ «ГРАНТУМ»	222 386	2,3	92	0,2	0	-
12	НПФ «Отан»	273 997	2,9	92	0,2	0	-
13	НПФ «Капитал»	376 462	3,9	8 057	19,4	0	-
14	НПФ «РЕСПУБЛИКА»	51 523	0,5	58	0,1	0	-
	Всего	9 613 112	100	41 499	100	4 030	100

Согласно данным таблицы 4, самая крупная рыночная доля счетов вкладчиков по обязательным пенсионным взносам принадлежит ГНПФ, что можно объяснить влиянием следующих факторов: во-первых, это исторический фактор, когда в течение 5 лет ГНПФ выполнял функции пенсионного фонда «по умолчанию», то есть не определившиеся с выбором НПФ участники пенсионной системы автоматически становились вкладчиками ГНПФ. Во-вторых, это психологический фактор, свидетельствующий о неполном доверии и скептическом отношении основной части населения к негосударственным накопительным пенсионным фондам, в этой связи, отдавшей свое предпочтение ГНПФ. В - третьих, это технический фактор, связанный с отсутствием в отдаленных районах или так называемых сельских глубинках НПФ, которые в силу больших финансовых затрат при незначительном экономическом эффекте не осуществляют свою деятельность, а потому живущие и работающие в тех регионах вкладчики (в основном это врачи, учителя., госслужащие и другие категории работников бюджетных организаций) в силу недоступности НПФ вынуждены становиться вкладчиками ГНПФ [54].

Наблюдающийся рост количества вкладчиков в анализируемом периоде позитивно повлиял на поступления пенсионных взносов и объемы пенсионных накоплений вкладчиков, которые за последние 5 лет увеличились почти в 3 раза и больше.

Темпы роста пенсионных взносов и пенсионных накоплений вкладчиков накопительных пенсионных фондов Республики Казахстан за 2004-2008 годы отображены в таблице 5.

накопительный пенсионный фонд

Таблица 5- Темпы роста пенсионных взносов и пенсионных накоплений вкладчиков накопительных пенсионных фондов Республики Казахстан за 2004-2008 годы на конец периода

Наименование показателя	2004 г.	2005 г.	2006 г.	2007 г.	2008 г.
Сумма пенсионных взносов (в млрд. тенге)	380,1	512,4	683,9	912,1	1 184,7
- прирост (в млрд. тенге)	128,3	132,3	171,5	228,2	272,6
- темп прироста пенсионных взносов (в %)	50,9	34,8	33,4	33,3	29,9
Сумма пенсионных накоплений (в млрд.тенге)	484,0	648,6	909,7	1208,1	1420,5
- прирост (в млрд. тенге)	115,7	164,6	261,1	298,4	212,4
- темп прироста пенсионных накоплений (в%)	31,4	34,0	40,3	32,8	17,6

Вместе с тем, при ежегодном абсолютном росте пенсионных накоплений в отдельные периоды наблюдалась тенденция к снижению темпов их роста, который в 2008 году по сравнению с 2007 годом сократился примерно в 2 раза. Это вызвано, прежде всего, снижением стоимости активов и инвестиционного дохода НПФ.

По данным таблицы 5, в период с 2004 - 2008 гг. наблюдается неравномерная динамика темпов роста пенсионных накоплений. Впервые с начала функционирования НПС Казахстана в 2008 году зафиксировано самое резкое снижение темпов их роста (17,6%), что вызвано существенным сокращением инвестиционного дохода НПФ, связанным с нестабильностью на мировых финансовых рынках.

Необходимо отметить, что объем пенсионных накоплений вкладчиков является важным показателем деятельности НПФ, поскольку именно они инвестируются в экономику страны, образуя пенсионные активы. Пенсионные активы и накопления с точки зрения мониторинга показателей практически тождественны. Просто накопления отражают, сколько у вкладчика денег на счете, а активы показывают, куда эти деньги инвестированы [55].

Анализируя долю отечественных НПФ по пенсионным накоплениям, можно отметить, что 72,4% от общего размера пенсионных накоплений приходится на 4 крупнейших накопительных пенсионных фонда: НПФ «Народного Банка Казахстана» - 28,4%, НПФ «ГНПФ» -17,3%, НПФ «?лар ?міт» - 14,0%, и НПФ «БТА Казахстан» - 12,7 % от общего объема пенсионных накоплений всех фондов (рисунок 4).

Примечание - составлено автором на основе данных Агентства Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций

Рисунок 4 - Доля пенсионных накоплений в разрезе НПФ Республики Казахстан на 1 января 2009 года

Таким образом, анализ количественных показателей позволил определить фонды- доминанты на рынке пенсионных услуг Казахстана - НПФ «ГНПФ», НПФ «БТА Казахстан», НПФ «Народного Банка» и НПФ «УларУмит».

Темпы роста «чистого» инвестиционного дохода за последние 5 лет по сравнению с соответствующими периодами прошлых лет представлены в таблице 6.

Таблица 6 - Темпы роста «чистого» инвестиционного дохода накопительных пенсионных фондов Казахстана за 2004-2008 годы на конец периода

Годы	Сумма «чистого» инвестиционного дохода (в млрд. тенге)	Прирост за год (в млрд. тенге)	Темп роста (в %)	Доля «чистого» инвестиционного дохода в сумме пенсионных накоплений (в%)
2004	114,7	15,5	15,6	23,7
2005	155,1	40,4	35,2	23,9
2006	255,7	100,6	64,9	28,1
2007	339,3	83,6	32,7	28,1
2008	306,9	-32,4	-9,5	21,6

Из таблицы 6 и рисунка 5 можно увидеть, что на фоне динамичного роста «чистого» инвестиционного дохода до 2007 года в 2008 году произошло его снижение, и впервые за годы функционирования НПФ его изменение характеризовалось отрицательным значением, составив 32,3 млрд.тенге.

Примечание - составлено автором на основе данных АФН

Рисунок 5 - Динамика пенсионных взносов, пенсионных накоплений и «чистого» инвестиционного дохода НПФ Казахстана за 2004-2008 гг

В свою очередь, рост количества индивидуальных пенсионных счетов вкладчиков (ИПС) и их накоплений повышает ответственность фондов по выполнению обязательств и требует обеспечения гарантии сохранности и приумножения. Таким показателем выступает собственный капитал НПФ.

Анализ совокупного собственного капитала НПФ Казахстана за последние 5 лет показал динамику нестабильного роста. Это связано, прежде всего, с увеличением размера уставного капитала НПФ.

На рисунке 6 отражена динамика собственного и уставного капитала НПФ за 2004-2008 гг.

Примечание - составлено автором на основе данных АФН

Рисунок 6 - Динамика собственного и уставного капитала НПФ Казахстана за 2004-2008 гг

Согласно рисунка 6, в 2008 году наблюдается резкий рост абсолютного размера собственного капитала и уставного в 1,6 раза и 4 раза соответственно. Результаты исследования капитальной базы в разрезе каждого НПФ показали динамику роста у отдельных НПФ, что нашло отражение в таблице 7.

Приведенные данные в таблице 7 свидетельствуют о росте собственного капитала у таких фондов, как «Евразийский НПФ», «Народного Банка Казахстана», «БТА Казахстан», «Капитал», который произошел за счет наращивания уставного капитала акционерами фондов. Так, в 2008 г. акционеры двух накопительных пенсионных фондов АО «Евразийский пенсионный фонд» (бывший фонд «Сенім») и НПФ «?лар?міт» объявили о докапитализации своих дочерних организаций путем доразмещения и выкупа простых акций. Таким образом, вливание капитала АО «Евразийский банк» позволило увеличить уставный капитал НПФ более чем в 3 раза - с 500,2 млн.тенге до 1,7 млрд.тенге, что не могло не отразиться на росте собственного капитала фонда, который тоже вырос в три раза - с 690 млн.тенге в 2007 г. до 2,1 млрд. тенге в 2008 г.

Акционеры НПФ «?лар?міт», среди которых АО «Казкоммерцбанк», ТОО «Терминал», ТОО «Компания Внешинвест», для обеспечения более высокой надежности, а также с целью устранения дефицита ликвидных активов, необходимых для исполнения пруденциальных требований к значению коэффициента К1, нарастили уставный капитал своего дочернего фонда АО НПФ «?лар?міт» в 11 раз [56].

Таблица 7 -Темпы роста собственного капитала в разрезе НПФ за 2006 2008 годы на конец периода

№	НПФ	Собственный капитал (млн. тенге)
		2006 г.	2007 г.	2008 г.
		сумма	сумма	темп прироста в %	сумма	темп прироста в %
1	НПФ «?лар?міт»	1 789,6	3 498,7	95,5	3 510,2	0,3
2	НПФ «АМАНАТ КАЗАХСТАН»	397,8	370,7	-6,8	566,5	52,8
	НПФ «Валют-Транзит Фонд»	2 014,3	-	-	-	-
3	НПФ «Атамекен»	602,3	632,2	4,9	655,0	3,6
4	НПФ «ГНПФ»	4 082,5	6 034,5	47,8	10 806,3	79,0
5	НПФ «БТА Казахстан»	3 307,3	4 244,7	28,3	10 729,2	152
6	НПФ «Народного Банка Казахстана»	6 804,7	8 496,5	24,9	12 172,6	43,2
7	НПФ «Казахмыс»	365,9	553,4	51,2	562,6	1,65
8	НПФ «НефтеГаз -Дем»	379,1	665,7	46	809,9	21,7
9	«Евразийский НПФ»	622,2	689,9	10,9	2 080,6	201
10	НПФ «?ор?ау»	375,5	358,4	-4,5	330,8	-7,7
11	НПФ «ГРАНТУМ»	964,5	1 137,8	18	1 883,2	65,5
12	НПФ «Отан»	795,4	1 993,7	150,6	1 667,0	-16,4
13	НПФ «Капитал»	636,1	762,1	19,8	1 664,3	118
14	НПФ «РЕСПУБЛИКА»	-	158,5	-	288,2	81,7
	ИТОГО по НПФ	23 137,2	29 596,8	27,9	47 726,5	61
Примечание - составлено автором по данным АФН

По данным таблицы 7 можно увидеть, что рост собственного капитала произошел и у НПФ «Народного Банка Казахстана», который дополнительно капитализировался в ситуации, когда доходность пенсионных фондов снизилась в результате снижения мировых фондовых индексов. Акционерами этого фонда было принято решение об увеличении уставного капитала фонда до 12 млрд. тенге в 2008г. [57].

В этой связи, причинами докапитализации накопительных пенсионных фондов явились: изменение законодательства по увеличению минимального размера уставного капитала накопительных пенсионных фондов в объеме до 2 млрд. тенге с 2012 года, ужесточение требований АФН к предельным значениям коэффициента достаточности собственного капитала с 0,04 до 0,06 в 2010 году, конкурентные позиции фондов, а также текущая экономическая ситуация в стране, переживающая в настоящее время последствия мирового финансового кризиса.

Вместе в тем, у таких НПФ, как «Казахмыс», «?ор?ау», «Отан» темпы роста собственного капитала в 2008г. снижены за счет сокращения инвестиционного дохода фондов и ростом системных рисков в результате нестабильности на финансовых рынках, которые покрывались за счет собственных средств.

Из данных таблицы 7, можно также увидеть, что самым капитализированным накопительным пенсионным фондом в Республике Казахстан в анализируемом периоде на протяжении трех лет является АО НПФ «Народного Банка Казахстана», размер собственного капитала которого по итогам 2008г. превышает 12 млрд. тенге. Наибольший собственный капитал имеют также фонды: «ГНПФ», «БТА Казахстан» и «УларУмит». На долю этих 4 фондов приходится 77,9% совокупного собственного капитала.

Более информативным для сравнения является абсолютная величина собственного капитала и его превышение (дефицит) над оплаченным уставным капиталом (таблица 8).

Таблица 8 - Капитальная база накопительных пенсионных фондов Республики Казахстан по состоянию на 01.01.2009 года

№	Наименование накопительного пенсионного фонда	Размер собственного капитала, млн. тенге	Доля в совокупном капитале НПФ, в %	Размер оплаченного уставного капитала, млн.тенге	Коэффициент соотношения собственного и уставного капиталов
1	НПФ «?лар?міт»	3 510,2	7,4	х	х
2	НПФ «АМАНАТ КАЗАХСТАН»	566,5	1,2	х	х
3	НПФ «Атамекен»	655,0	1,4	х	х
4	НПФ «ГНПФ»	10 806,3	22,6	4 613,2	2,34
5	НПФ «БТА Казахстан»	10 729,2	22,5	6 004,0	1,79
6	НПФ «Народного Банка Казахстана»	12 172,6	25,5	11 000,0	1,11
7	НПФ «Казахмыс»	562,6	1,2	300,0	1,88
8	НПФ «НефтеГаз -Дем»	809,9	1,7	500,0	1,62
9	«Евразийский НПФ»	2 080,6	4,4	1 703,2	1,22
10	НПФ «?ор?ау»	330,8	0,7	х	х
11	НПФ ГРАНТУМ»	1 883,2	3,9	1 416,0	1,33
12	НПФ «Отан»	1 667,0	3,5	1 625,0	1,03
13	НПФ «Капитал»	1 664,3	3,5	1 371,8	1,21
14	НПФ «РЕСПУБЛИКА»	288,2	0,6	х	х
	Итого	47 726,5	100	35 525,3	1,34
	Среднерыночные значения	3 409,0	х	2 537,5	1,34
Примечание - составлено автором по материалам АФН

Анализ данных таблицы 8 показал, что по состоянию на 1 января 2009 года коэффициент соотношения собственного и уставного капиталов НПФ в среднем по рынку составляет 1,3, у ГНПФ данный показатель превышает отметки 2. Выше среднерыночного значения данный коэффициент имеют также АО «НПФ «Казахмыс» (1,88), АО «НПФ «БТА Казахстан» ДО АО «БТА Банк» (1,79), АО «НПФ «НефтеГаз-Дем (1,62). Один НПФ имеет коэффициент ниже 1, т.е. его собственный капитал находится ниже уровня оплаченного уставного капитала, или, иначе говоря, в этом НПФ идет «проедание» учредительского уставного капитала, некоторая его часть направляется на покрытие текущих расходов пенсионных фондов.

Составляющей частью собственного капитала НПФ является комиссионное вознаграждение, получаемое от пенсионных активов в размере 0,05% и комиссия от инвестиционного дохода от управления пенсионными активами в размере 15% от начисленного инвестиционного дохода. Причем, верхние пределы величин комиссионных вознаграждений устанавливаются уполномоченным органом (АФН РК), однако НПФ вправе изменять их в сторону уменьшения. Оставшиеся 85% инвестиционного дохода начисляются на пенсионные счета вкладчиков. Средства из собственного капитала НПФ используются для ведения хозяйственной деятельности фонда, а именно развитие региональной сети, инфраструктуры и коммуникаций.

По данным АФН комиссионные вознаграждения НПФ за 2008 г. составили 52,3% от общей суммы доходов фондов, тогда как за 2007 г. - 91,4% [58]. Однако, в связи с падением доходности по финансовым инструментам, сумма комиссионного вознаграждения в отдельные периоды имела отрицательное значение. Так, если за 2007г. сумма комиссионного вознаграждения, получаемого от инвестиционного дохода, составляла 16,0 млрд. тенге, то за 2008 г. отрицательная комиссия от инвестиционного дохода составила - 4,3 млрд. тенге.

Основным условием устойчивости НПФ является соблюдение баланса между входящими и выходящими финансовыми потоками.

Входящими потоками в фонд являются взносы вкладчиков, переводы из других фондов и доход от размещения пенсионных активов. Выходящие финансовые потоки - выплаты по достижению пенсионного возраста и переводы в страховые организации или в другие накопительные пенсионные фонды. Размеры и длительность пенсионных выплат зависят от того, сколько будет накоплено на пенсионном счете к моменту выхода на пенсию, что в свою очередь, определяется уровнем зарплаты, длительностью и регулярностью взносов, а также полученным инвестиционным доходом.

С 8 июля 2003 года вступило в силу Постановление Правительства Республики Казахстана от 4 июля 2003 года № 661 «Об утверждении Правил осуществления пенсионных выплат и пенсионных накоплений, сформированных за счет обязательных пенсионных взносов, добровольных профессиональных пенсионных взносов из накопительных пенсионных фондов, и методики осуществления расчета размера пенсионных выплат по графику». Согласно им, пенсионные выплаты из накопительных пенсионных фондов производятся при наличии у вкладчика (получателя) пенсионных накоплений за счет:

- обязательных пенсионных взносов;

- добровольных пенсионных взносов;

- добровольных профессиональных пенсионных взносов.

Право на пенсионные выплаты из накопительных пенсионных фондов за счет обязательных пенсионных взносов имеют лица:

1. имеющие пенсионные накопления в накопительном пенсионном фонде: при наступлении пенсионного возраста;

2. при достижении 55-летнего возраста и достаточности пенсионных накоплений для обеспечения выплаты не ниже размера минимальной пенсии;

3. инвалиды I и II групп, если инвалидность установлена бессрочно;

4. военнослужащие (кроме военнослужащих срочной службы), сотрудники органов внутренних дел и Комитета уголовно-исполнительной системы Министерства юстиции Республики Казахстан, органов финансовой полиции и государственной противопожарной службы, которым присвоены специальные звания и на которых распространяется право на пенсионные выплаты за выслугу лет,

5. выезжающие или выехавшие на постоянное место жительства за пределы Республики Казахстан иностранцы и лица без гражданства, представившие документы, определенные законодательством Республики Казахстан, подтверждающие намерение или факт выезда [60].

Анализ динамики пенсионных выплат показал, что ежегодно значительно увеличиваются пенсионные выплаты из НПФ. Так, в 2005 году сумма выплат составляла 9,4 млрд. тенге, в 2006 году - 12,1 млрд. тенге, в 2007 году -15,2 млрд. тенге, в 2008 году - 29,0 млрд. тенге, или на 13,8 млрд. тенге больше, чем было выплачено в 2007 году. Основную долю выполнения обязательств фондами по объемам выплат пенсионных накоплений на сегодняшний день составляют выплаты по возрасту (59,2% от суммы выплаченных денежных средств).

За последние три года наблюдается динамика роста переводов пенсионных накоплений из одних НПФ в другие накопительные пенсионные фонды. Напомним, что законодательно разрешено вкладчикам переводить пенсионные накопления в другие НПФ 2 раза в год.

Если сравнить объемы пенсионных накоплений и пенсионных выплат, то можно заметить, что современная пенсионная система Казахстана работает пока в режиме накопления, нежели выплат. В силу объективных причин такое положение будет наблюдаться еще продолжительное время.

Таким образом, результаты проведенного анализа в целом свидетельствуют об устойчивой динамике роста количественных показателей отечественных накопительных пенсионных фондов за последние три года.

2.2 Влияние инвестиционной деятельности и рисков на финансовую устойчивость накопительных пенсионных фондов

Инвестиционная деятельность пенсионных фондов во всем мире рассматривается как обязательная, однако независимо от ее видов и направлений ее результаты должны обеспечивать сохранение пенсионных накоплений от инфляционного обесценения и финансовых катаклизмов.

Уникальность накопительных пенсионных фондов как структуры рыночной экономики заключается в том, что они работают с «длинными» деньгами, что позволяет фондам выступать инвесторами долгосрочных проектов. Инвестиционный горизонт негосударственных пенсионных фондов в развитых странах составляет 40-60 лет. Других подобных инвесторов нет, банки и финансовые корпорации в лучшем случае планируют долгосрочные инвестиции на 12-15 лет. Учитывая долгосрочность процесса инвестирования НПФ, возникает необходимость в присутствии на фондовом рынке финансовых инструментов высокой категории надежности с длительным периодом обращения и реальной положительной доходностью. Таким образом, финансовая устойчивость НПФ напрямую зависит от степени развитости фондового рынка.

Поскольку инвестирование пенсионных активов является основным способом обеспечения прироста привлеченных средств, оно должно обеспечивать доход в размере, достаточном для выплаты соответствующей обязательствам величины пенсий. Кроме этого, размещение активов НПФ является и средством защиты пенсионных накоплений от инфляции. Следовательно, сохранение средств и выполнение обязательств по выплате будущих пенсий зависит главным образом от результатов инвестирования. Поэтому инвестиционная политика пенсионных фондов должна быть направлена на обеспечение достижения указанных целей. В этой связи важнейшей задачей накопительного пенсионного фонда в обеспечении его финансовой устойчивости является качественное управление пенсионными ресурсами путем формирования оптимального портфеля инвестиций.

При размещении активов пенсионными фондами должны соблюдаться принципы надежности, ликвидности, доходности и диверсификации. Следует отметить, что данные принципы являются общепризнанными в мировой практике пенсионных фондов.

Не случайно первым из перечисленных выше условий является надежность размещения активов. Она равнозначна надежности деятельности НПФ, то есть способности фонда отвечать по своим обязательствам перед пенсионерами.

В странах с развитыми системами частного пенсионного обеспечения надежность активов обеспечивается несколькими путями. Условно назовем их внешними и внутренними мерами. К первой группе отнесем систему законов и правил, регламентирующих уровень качества ценных бумаг для инвестирования средств фондов (к примеру, в США пенсионным фондам разрешено инвестировать пенсионные средства только в ценные бумаги высшей категории надежности - ААА и АА по рейтингу Standart&Poors), и надзор за некоторыми сторонами функционирования НПФ.

Внутренней мерой обеспечения надежности является систематически проводимое актуарное оценивание. В большинстве стран мира законодательство предписывает производить регулярное независимое актуарное оценивание фондов. Актуарное обслуживание здесь выделилось в самостоятельный вид деятельности и осуществляется небольшими фирмами, где работают высококвалифицированные специалисты-актуарии.

Под ликвидностью активов понимается возможность быстрого и без ущербного обращения их в денежную наличность для выполнения фондом своих пенсионных обязательств. Необходимо отметить, что данный принцип имеет важное значение для любой компании в любой отрасли народного хозяйства.

Что касается требования доходности, то ограничимся лишь одним тривиальным замечанием. Чем больше доходность инвестиций, тем выше риск (обычный вид взаимосвязи «риск - доходность»). Отсюда следует, что возрастание доходности связано, как правило, со снижением надежности.

Согласно принципу диверсификации не должно допускаться превалирование каких-либо вложений над другими. Диверсификация (распределение средств между объектами для инвестиций) - общепризнанный способ повышения надежности активов и стабильности получения доходов. Чем крупнее величина активов, тем больше возможностей для диверсификации. Данный принцип способствует распределению инвестиционных рисков, которые могут возникнуть в зависимости от вида вложений, и тем самым обеспечивает устойчивость инвестиционного портфеля.

Определение финансовой устойчивости НПФ, связанной с эффективностью размещения пенсионных активов, предполагает как рассмотрение состава и структуры активов в соответствии с требованиями регулятора, так и анализ полученного дохода. Пенсионный фонд может оказаться финансово неустойчивым в связи с вложением пенсионных накоплений в один актив, один объект, аффилированную структуру и т.п., что может привести к низкой ликвидности и высокому риску инвестиционного портфеля и тем самым к отсутствию в нужный момент свободных финансовых ресурсов для выполнения требуемых обязательств. С другой стороны, недоходные вложения в финансовые инструменты, осуществленные либо самим накопительными пенсионными фондами, либо ООИУПА, также приведут к снижению финансовой устойчивости, поскольку фонд может не выполнить обязательств по гарантированной минимальной доходности, что скажется на возможности выполнения обязательств фонда в будущем.

В силу специфики деятельности накопительных пенсионных фондов, инвестиционная политика которых по сравнению с другими инвесторами отличается консервативностью, их инвестиции носят долгосрочный характер и не рассчитаны на получение дохода в краткосрочном периоде. Во многом это объясняется характеристиками финансовых инструментов, находящихся в инвестиционных портфелях накопительных пенсионных фондов. К числу активов, разрешенных для размещения пенсионных накоплений, отнесены: государственные ценные бумаги, корпоративные облигации и акции эмитентов, ипотечные ценные бумаги, депозиты, аффинированное золото, денежные средства, в том числе иностранная валюта на счетах в кредитных учреждениях.

В Республике Казахстан инвестирование пенсионных активов могут осуществлять накопительные пенсионные фонды самостоятельно (с 2003 года) или через ООИУПА.

Согласно законодательству, пенсионные активы представляют собой денежные средства, ценные бумаги, иные финансовые инструменты, предназначенные для обеспечения и осуществления пенсионных выплат и переводов [4].

Пенсионные активы формируются за счет пенсионных взносов, инвестиционного дохода и средств, поступивших в качестве пени и возмещения убытков. На 1 января 2009 года совокупный объем пенсионных активов, находящихся в инвестиционном управлении ООИУПА составил 1 412,9 млрд. тенге, увеличившись на 200,9 млрд. тенге или на 16,58% по сравнению с показателем предыдущего года. Среднемесячное увеличение пенсионных активов за 2008 год составило 16,8 млрд. тенге [39].

В конце 2006 года Агентством Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций был представлен новый подход к регулированию пенсионных фондов в части управления пенсионными активами. АФН устранило общие лимиты, устанавливающие ограничения по инвестированию пенсионных активов в различные финансовые инструменты. В соответствии с требованиями государственного уполномоченного органа, инвестирование пенсионных активов осуществляется в финансовые инструменты, имеющие соответствующую установленную международную рейтинговую оценку. Качество и ликвидность портфеля инвестиций зависит от надежности эмитента и его эмитированных ценных бумаг. Значительную долю в портфеле инвестиций пенсионных активов НПФ составляют высоконадежные и высоколиквидные ценные бумаги, имеющие рейтинговую оценку не ниже «ВВВ» ведущих международных рейтинговых агентств, а также государственные ценные бумаги (ГЦБ) Республики Казахстан, которые относятся к активам с минимальным инвестиционным риском.

С 1 января 2007 года инвестиционный портфель пенсионных фондов должен содержать 70% ценных бумаг наиболее успешных и стабильных казахстанских компаний. Перенос требований на рейтинговые критерии допуска пенсионных активов для инвестирования в финансовые инструменты позволит повысить качество инвестиционного портфеля НПФ, снизить риски инвестирования пенсионных активов и обеспечить финансовую устойчивость.

Однако переход к рейтинговой системе оценки эмитентов, куда могут вкладывать деньги пенсионные фонды, потенциально может создавать определенные сложности, так как пока в Казахстане мало эмитентов с международным рейтингом на уровне ВВ, этому уровню соответствуют только крупнейшие банки и компании, во многом потому, что получение рейтингов требует значительных усилий и финансовых средств, которые оправданы, прежде всего, для банков фондирующихся на внешних рынках.

Переход к рейтинговой системе при выборе объектов инвестиций за счет пенсионных активов, прежде всего, обоснован тем, что наличие рейтинга у эмитента либо ценной бумаги в определенной степени свидетельствует о степени риска инвестиционных вложений в данного эмитента или ценные бумаги. Как ожидается введение новой системы оценки, будет стимулировать создание национальных рейтинговых агентств. В том же Чили система национальных рейтинговых агентств развита достаточно хорошо, что облегчает инвестирование пенсионных денег.

Ввиду повышенной социальной значимости НПФ, их инвестиционная деятельность в РК всегда предполагала преимущественное использование относительно надёжных инструментов, безопасность которых гарантирована самим государством. В связи с этим важное место среди объектов инвестирования НПФ традиционно занимали долговые государственные ценные бумаги (ГЦБ).

Если на конец 1998 года практически 100% пенсионных активов были инвестированы в государственные ценные бумаги, то на начало 2007 года их доля снизилась до уровня менее 1\4 (24,1%) от всех инвестиций НПФ. При этом доля инвестиций в корпоративные ценные бумаги казахстанских эмитентов и депозиты казахстанских БВУ на начало 2007 года составила уже 2/3 (65,8%) от всех инвестиций НПФ. Доля инвестиций в иностранные активы не превышает 1/10 (8,3%) совокупного портфеля НПФ [61, с.27].

Анализ структуры совокупного инвестиционного портфеля НПФ показал, что на протяжении последних трех лет демонстрируется высокая доля государственных и негосударственных ценных бумаг эмитентов Республики Казахстан в совокупном инвестиционном портфеле НПФ.

Согласно данным таблицы 9, на протяжении последних трех лет доля государственных и негосударственных ценных бумаг эмитентов Республики Казахстан, занимала значительную часть в совокупном инвестиционном портфеле НПФ. Кроме того, доля государственных ценных бумаг РК имела тенденцию к увеличению с 23,61% в 2006г. до 30,85% в 2008 г. или на 7,2 процентных пункта. Вместе с тем, доля негосударственных ценных бумаг эмитентов РК была снижена с 51,7% в 2006 г. до 46,34% - в 2008 г.

Динамика изменения структуры совокупного инвестиционного портфеля НПФ за 2006-2008 годы представлена в таблице 9.

Таблица 9 - Динамика структуры совокупного инвестиционного портфеля НПФ за 2006-2008 годы на конец периода

№	Финансовые инструменты	2006 г.	2007г.	2008 г.
		млрд. тенге	Доля %	млрд тенге	Доля %	млрд тенге	Доля %
1	Государственные ценные бумаги РК, в т.ч.	212,0	23,61	303,4	25,38	425,2	30,85
1.1	еврооблигации РК	0,7	0,08	0	0	0	0
1.2	ЦБ Министерства финансов	174,7	19,45	260,1	21,76	341,0	24,74
1.3	ноты Национального Банка	36,6	4,08	43,3	3,62	84,2	6,11
2	Негосударственные ЦБ иностранных эмитентов	70,9	7,89	103,9	8,70	142,7	10,35
2.1	акции	0,5	0,06	20,7	1,74	37,5	2,72
2.2	облигации	70,3	7,83	83,2	6,96	105,2	7,63
3	Паи иностранных инвест. фондов	0,6	0,01	0	0	0	0
4	ЦБ международных финансовых организаций	0	0,00	1,3	0,11	0	0
5	Государственные ЦБ иностранных эмитентов	0,2	0,02	34,6	2,89	22,7	1,65
6	Аффинированное золото	4,5	0,50	22,7	1,90	22,3	1,62
7	Негосударственные ЦБ эмитентов РК, в т.ч.	464,2	51,7	553,6	46,32	638,7	46,34
7.1	акции	211,1	23,51	189,8	15,88	135,7	9,85
7.2	облигации в том числе:	253,1	28,19	363,8	30,44	503,0	36,49
7.3	номинированные в иностранной валюте	1,5	0,16	2,5	0,21	37,7	2,73
7.4	номинированные в тенге	250,7	27,91	361,3	30,23	465,3	33,76
8	Вклады в БВУ	146,1	16,27	176,8	14,80	123,5	8,96
9	Производные ЦБ	0	0	-1,2	-0,10	3,3	0,23
	Итого	898,0	100	1 195,1	100	1 378,4	100
Примечание - составлено автором по материалам АФН

Кроме того, в анализируемом периоде наблюдается тенденция снижения доли государственных ценных бумаг иностранных эмитентов с 2,89% в 2007 г. до 1,65% в 2008 г., а также снижение доли пенсионных активов во вкладах банков второго уровня с 16,27% в 2006 году до 8,96% в 2008 году.

Отчасти, это вызвано стремлением накопительных пенсионных фондов скорректировать стратегию инвестирования пенсионных активов в сторону увеличения доли финансовых инструментов, наименее подверженных колебаниям международных фондовых рынков.

Необходимо также отметить, что доля ценных бумаг в иностранной валюте в инвестиционном портфеле фондов была увеличена с 2006г. почти в 17 раз, что обусловлено ростом доходности некоторых финансовых инструментов на международных рынках, так и диверсификацией вложений пенсионных фондов.

По состоянию на 1 января 2009 года наибольшую долю в инвестиционном портфеле накопительных пенсионных фондов составляют негосударственные ценные бумаги эмитентов Республики Казахстан (46,34%) и государственные ценные бумаги (30,85%), суммарная доля которых составляет 77,19%, как показано на рисунке 7.



Примечание - составлено автором на основе данных Агентства Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций

Рисунок 7- Структура инвестиционного портфеля ценных бумаг НПФ Казахстана по состоянию на 01.01.2009

В тоже время в условиях неопределенности и нестабильности на зарубежных рынках, учитывая падение мировых финансовых индексов, НПФ в настоящее время осуществляют реструктуризацию инвестиционного портфеля с целью его ориентации в большей степени на внутренний рынок.

Таким образом, анализ рынка инвестиционного управления пенсионными активами показал, что данный сегмент за последние годы характеризуется своей непредсказуемостью. Чувствительность инвестиционных портфелей фондов к событиям на международных фондовых рынках существенно изменяла его структуру.

В последнее время активно обсуждаются вопросы снижения доходности НПФ и как следствие нарушение их финансовой устойчивости. Считаем, что фонды, являющиеся институциональными инвесторами, не должны рассматриваться с позиций достижения ими краткосрочной высокой доходности. «Бумажные потери» могут обернуться прибылями в будущем в условиях растущего рынка. Вместе с тем, фиксируемые накопительными пенсионными фондами убытки в значительной мере являются убытками именно «учетными», поскольку оценка ценных бумаг в соответствии с международными стандартами финансовой отчетности осуществляется по рыночной стоимости, на формирование которой в период финансового кризиса большое влияние оказывают панические настроения инвесторов.

Таким образом, результаты исследования показали, что ценные бумаги, находящиеся в инвестиционных портфелях отечественных накопительных пенсионных фондов, по-прежнему остаются наиболее привлекательными финансовыми инструментами и при стабилизации ситуации на мировых финансовых рынках и увеличении стоимости данных ценных бумаг в учете накопительных пенсионных фондов будет зафиксирована прибыль от их переоценки. В подтверждение этому тот факт, что в конце 2008 г. поднялись цены на акции АО «Казкоммерцбанк» на 55,1%, АО «Казахтелеком» на 13,6%, АО «БТА Банк» на 19,8% и АО «Народный сберегательный банк Казахстана» на 29,2% в которые были размещены пенсионные активы фондов.

Имеющийся опыт инвестиционной деятельности пенсионных фондов требует разработки новых подходов в управлении пенсионными активами, акцентируя свое внимание на обеспечении НПФ и ООИУПА достаточным количеством доходных и надежных финансовых инструментов на рынке ценных бумаг, ассортимент которых сможет удовлетворить спрос.

В целом, хотелось бы отметить, что переход от социально- распределительной к накопительной пенсионной системе в Казахстане займет еще много лет - до 2035 года. Но на данном этапе исключительно важным для сохранения устойчивости НПФ является приоритет «минимум риска», а не «максимум дохода»

Существенное снижение значения чистого инвестиционного дохода, в результате обесценение портфеля НПФ в 2008 году, повлияло на отрицательные значения показателей рентабельности.

Рентабельность деятельности накопительных пенсионных фондов выражается показателями ROA и ROE. В свою очередь, ROA - рентабельность активов, характеризующаяся отношением чистого дохода (убытка) до налогообложение к средним общим активам. ROE - рентабельность капитала - отношение чистого дохода (убытка) до налогообложения к среднему собственному капиталу.

Как видно на рисунке рентабельность деятельности пенсионных фондов до 01.10.2008 года имела положительный тренд. Существенное обесценение портфеля накопительных пенсионных фондов привело к достижению отрицательных значений в октябре 2008 года в показателях рентабельности.

В процессе инвестиционной деятельности накопительные пенсионные фонды подвержены влиянию различных видов рисков.

Рассмотренные в первой главе работы экономические факторы, которым подвержена финансовая устойчивость накопительных пенсионных фондов, позволили их отождествить с рисками, воздействие которых может негативно сказаться на способности НПФ отвечать по своим пенсионным обязательствам.