Финансы и кредит

6. Инструкция «О порядке расходования средств Фонда социального страхования РФ», утв. Постановлением ФСС РФ от 09.02.2001 №11.

7. Финансы. Денежное обращение. Кредит: Учебник для вузов/ под ред. проф. Г.Б.Поляка. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.

8. Финансы, денежное обращение и кредит. Учебник. Под ред. проф. Н.Ф. Самсонова. - М.: Инфра-М, 2001.

9. Шуляк П.Н., Белотелова Н.П. Финансы: Учебное пособие (с применением структурно-логических схем). - 3-е изд.,испр. И доп. - М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К0», 2002. - 456 с.

БЛОК 3. ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК

ТЕМА 7. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ, КАК СОСТАВЛЯЮЩАЯ ЧАСТЬ ФИНАНСОВОГО РЫНКА

Общие указания по изучению темы

Необходимо ознакомиться с понятием и структурой финансового рынка. Рассмотреть структуру рынка ценных бумаг, как части финансового рынка. Обратить внимание на две части рынка ценных бумаг: первая основана на ценных бумагах денежного происхождения, вторая основана на товарных ценных бумагах. Котировка ценных бумаг - ее суть, процедура формирования котировальной цены, методы котировки. Виды ценных бумаг. Фондовая биржа. Важно понять необходимость государственного регулирования рынка ценных бумаг. Следует выяснить основную цель, направления государственного регулирования, органы, осуществляющие эту деятельность.

7.1 Понятие и структура финансового рынка

Финансовые рынки - это рынки посредников между первичными владельцами денежных средств и их конечными пользователями, где объектом купли-продажи выступают свободные денежные средства субъектов хозяйствования, государства и населения на основе выпуска и обращения различных видов финансовых инструментов. На финансовом рынке происходит более быстрый, по сравнению с другими рынками, оборот денежного капитала, что способствует его более быстрому приращению.

Финансовый рынок - это особая форма денежных операций. Денежный капитал - это капитал, обособившийся от промышленного и имеющий специфическую форму движения. Финансовая сфера деятельности позволяет накопить денежный капитал, прежде чем его куда-либо вложить.

Следует различать рынки, куда можно только инвестировать капитал - первичные рынки, и, непосредственно, финансовые рынки, где эти капиталы накапливаются и вкладываются, в конечном счете, в первичные рынки.

Структура финансового рынка

Первичные владельцы денежных средств
ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК
Рынок ценных бумаг, основанный на деньгах (Фондовый рынок)	Кредитный рынок	Валютный рынок	Рынок страховых, пенсионных и инвестиционных фондов
инвестируются
Рынок прочих товарных ценных бумаг
ПЕРВИЧНЫЕ РЫНКИ

7.2 Рынок ценных бумаг, его структура и функции

РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
Фондовый рынок	Рынок прочих (товарных) ценных бумаг
Первичный рынок	Вторичный рынок
рынок первых и повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов	осуществляется вторичная и все дальнейшие перепродажи ранее выпущенных ценных бумаг
	Биржевой рынок	Внебиржевой рынок

Рынок ценных бумаг - это совокупность экономических отношений, возникающих между различными экономическими субъектами по поводу мобилизации и размещения свободного капитала в процессе выпуска и обращения ценных бумаг.

Компоненты фондового рынка
Субъекты рынка; Собственно рынок (биржевой, внебиржевой и т.д.); Органы государственного регулирования и надзора; Саморегулирующиеся организации; Инфраструктура рынка
Субъекты рынка ценных бумаг
Эмитенты	Инвесторы	Профессиональные участники рынка ценных бумаг
Инфраструктура рынка ценных бумаг
Организаторы торговли	Депозитарная и расчетно-клиринговая сеть	Информационно-аналитические системы	Регистрационная сеть

Клиринг - система безналичных расчетов за товары, ценные бумаги и услуги, основанная на зачете взаимных требований.

Модели фондового рынка
Небанковская модель (США)	Банковская модель (Германия)	Смешанная модель (Япония)
Рынок ценных бумаг России
Рынок государственных долговых обязательств - включает:	Рынок частных ценных бумаг - включает:
Долгосрочные и среднесрочные облигационные займы, размещенные среди населения; Государственные краткосрочные облигации выпуска 1994 г.; Долгосрочный 30-летний облигационный заем 1991 г.; Внутренний валютный облигационный заем для юридических лиц; Казначейские обязательства.	Эмиссию акций преобразованных в открытые акционерные общества государственных предприятий; Эмиссию акций и облигаций банков; Эмиссию акций чековых инвестиционных фондов; Эмиссию акций вновь создаваемых акционерных обществ; Облигации банков и предприятий.
Характеристики российского фондового рынка
небольшие объемы и неликвидность; «неоформленность» в макроэкономическом смысле; неразвитость материальной база, технологий торговли, регулятивной и информационной инфраструктуры; раздробленная система государственного регулирования; отсутствие государственной долгосрочной политики формирования рынка ценных бумаг; высокая степень всех рисков, связанных с ценными бумагами; значительные масштабы грюндерства; крайняя нестабильность в движениях курсов акций и низкие инвестиционные качества ценных бумаг; отсутствие открытого доступа к макро- и микроэкономической информации о состоянии фондового рынка; инвестиционный кризис; отсутствие обученного персонала и крупных, заслуживающих общественное доверие инвестиционных институтов; агрессивность и острая конкуренция при отсутствии традиций деловой этики; высокая доля «черного» и спекулятивного оборота; расширение рынка государственных долговых обязательств и спроса государства на деньги, сокращающее производительные инвестиции в ценные бумаги
ФУНКЦИИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
общерыночные	специфические
Коммерческая функция Ценовая функция Информационная функция Регулирующая функция	Перераспределительная функция; Функция страхования ценовых и финансовых рисков

7.3 Виды ценных бумаг

Ценная бумага - это документ установленной формы и реквизитов, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Свойства ценных бумаг:

1) перераспределяет денежные отношения между отраслями и сферами экономики, территориями и странами, группами и слоями населения, экономическими субъектами и государством и т.д.;

2) предоставляет дополнительные права ее владельцам, помимо права на капитал: право на участие в управлении, на получение информации, на первоочередность в определенных ситуациях и т.д.;

3) обеспечивает получение дохода на капитал и (или) возврат самого капитала.

Классификация ценных бумаг

В зависимости от формы имущественных отношений
Долевые подтверждают отношения собственности ее владельца на часть имущества эмитента	Долговые выражают отношения займа между ее владельцем и эмитентом, который обязуется ее выкупить в установленный срок и выплатить определенный процент
В зависимости от роли на рынке
Основные имеют имущественные права на какой-либо актив	Производные выпускаются на базе основных ценных или в связи с изменением цены лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива
По способу легитимации (обозначения) управомоченного лица
Бумага на предъявителя в качестве субъекта права признается лицо, обладающее этим документом	Именные бумаги содержат конкретное имя субъекта права в тексте документа	Ордерные бумаги права принадлежат названному в них лицу, осуществляющему эти права или назначающему своим распоряжением другое правомочное лицо.
По виду инвестиций (вложений)
Эмиссионные - закрепляют совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению; - размещаются выпусками; - имеют равные объемы и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения	Денежные подтверждают право на денежный капитал
В зависимости от вида эмитента
Государственные эмитируются государством	Корпоративные выпускаются предприятиями, корпорациями
По форме установления владельца
Бездокументарные предоставление и передача прав фиксируется в регистрационном документе и отражается в системе ведения реестра или депозитарии	Документарные права, закрепляемые ценной бумагой подтверждаются надлежащим образом оформленным и выпущенным эмитентом документом
По обращаемости
Нерыночные инвестор может продать ценные бумаги только эмитенту	Рыночные отсутствуют ограничения на обращение ценной бумаги
По срочности
Бессрочные	Долгосрочные	Среднесрочные	Краткосрочные

Акция - это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права держателя на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении и на часть имущества, остающегося после ликвидации.

АКЦИИ
Обыкновенная акция - дает право держателю на долю в УК общества, на участие в управлении обществом, на получение доли прибыли от деятельности общества после выплаты держателям привилегированных акций.	Привилегированная акция - дает преимущество перед держателем обыкновенных акций при распределении дивидендов и имущества общества в случае его ликвидации. Держатели не имеют преимуществ на покупку акций нового выпуска и права голоса.

Облигация удостоверяет право ее владельца на денежные средства и подтверждает обязательства возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный срок с уплатой фиксированного % (если иное не предусмотрено условиями выпуска).

Вексель - письменное обязательство должника уплатить определенную сумму в заранее оговоренный срок и установленном месте.

ВЕКСЕЛИ
Простой вексель (соло-вексель) - безусловное долговое обязательство, установленной формы, выражающее обязательство векселедателя уплатить определенную денежную сумму кредитору (векселедержателю) в определенный срок и в определенном месте. Выписывается заемщиком.	Переводной вексель (тратта) - письменный приказ векселедателя (трассанта) трассату (плательщику) об уплате последним определенной денежной суммы третьему лицу.

Сертификат представляют собой письменное свидетельство банка-эмитента о вкладе денежных средств. Удостоверяет право вкладчика или его правопреемника на получение по истечении установленного срока суммы депозита (вклада) и % по нему.

СЕРТИФИКАТЫ
Депозитные - предназначены исключительно для юридических лиц	Сберегательные - предназначены для физических
ЧЕК письменное распоряжение чекодателя банку уплатить чекодержателю указанную в чеке сумму
Товарные ценные бумаги
Складское свидетельство - документ, удостоверяющий заключенный между сторонами договор хранения ТМЦ	Коносамент - товарораспорядительный документ, удостоверяющий право его держателя распоряжаться указанным в коносаменте грузом и получить груз после завершения перевозки
Производные ценные бумаги
Варрант - дополнительное свидетельство, выдаваемое вместе с ценной бумагой и дающее право на специальные льготы владельцу ценной бумаги по истечении определенного срока	Депозитарная расписка - свободно обращающаяся ценная бумага, выпущенная на акции компании, депонированные в депозитарном банке	Фьючерс - документ, предусматривающий твердое обязательство купить или продать ценные бумаги по истечении определенного срока по заранее оговоренной цене	Опцион - двусторонний договор о передаче права на покупку (продажу) ценной бумаги по заранее фиксированной цене в определенное время

7.4 Эмиссия ценных бумаг

ФЗ «О рынке ценных бумаг» (извлечение)

РАЗДЕЛ Ш. ОБ ЭМИССИОННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГАХ

Глава 4. Основные положения об эмиссионных ценных бумагах

Статья 16. Общие положения

Форма и порядок удостоверения, уступки и осуществления прав, закрепленных эмиссионной ценной бумагой, определяются настоящим Федеральным законом и указываются в решении о выпуске ценных бумаг.

Эмиссионные ценные бумаги могут выпускаться в одной из следующих форм:

именные ценные бумаги документарной формы выпуска (именные документарные ценные бумаги);

именные ценные бумаги бездокументарной формы выпуска (именные бездокументарные ценные бумаги);

ценные бумаги на предъявителя документарной формы выпуска (документарные ценные бумаги на предъявителя).

Выбранная эмитентом форма ценных бумаг должна однозначно определяться в его учредительных документах и/или решении о выпуске ценных бумаг и проспекте эмиссии ценных бумаг.

Невыполнение эмитентом указанных требований является основанием для отказа в регистрации выпуска ценных бумаг.

При выпуске эмиссионных ценных бумаг в документарной форме их владельцам может выдаваться один сертификат на все приобретаемые ими ценные бумаги, содержащий указания на их общее количество, категорию и номинальную стоимость.

Владелец или номинальный держатель именных эмиссионных ценных бумаг, выпущенных в документарной форме, может отказаться от получения сертификата. Факт выдачи или отказа от получения сертификата должен быть отражен в системе ведения реестра.

Одна эмиссионная ценная бумага может быть удостоверена только одним сертификатом. Один сертификат может удостоверять право на одну, несколько или все эмиссионные ценные бумаги с одним государственным регистрационным номером. Общее количество эмиссионных ценных бумаг, зафиксированных во всех выпущенных эмитентом сертификатах, не должно превышать количества ценных бумаг, зафиксированного в решении о выпуске эмиссионных ценных бумаг.

Эмитент при принятии решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг в документарной форме может определить, что сертификаты выпускаемых им ценных бумаг могут выдаваться на руки владельцам (без обязательного централизованного хранения) либо подлежат обязательному хранению в депозитариях и не могут выдаваться на руки всем владельцам (с обязательным централизованным хранением).

Не допускается введение обязательного централизованного хранения ценных бумаг для акций акционерных обществ, выпущенных в документарной и бездокументарной форме.

Для документарной формы выпуска эмиссионных ценных бумаг без обязательного централизованного хранения эмитент может также принять решение о введении обязательного централизованного хранения только при условии, если все ценные бумаги выпуска оказались к моменту принятия решения сданными клиентами в депозитарии.

Сертификаты эмиссионных ценных бумаг без обязательного централизованного хранения могут передаваться на хранение в депозитарии на основании депозитарного договора.

Эмиссионные ценные бумаги на предъявителя могут выпускаться только в документарной форме. Именные эмиссионные ценные бумаги могут выпускаться как в документарной, так и в бездокументарной форме. Форма эмиссионных ценных бумаг определяется эмитентом. Эмиссионные ценные бумаги с одним государственным регистрационным номером выпускаются в одной форме. Форма эмиссионных ценных бумаг может быть изменена по решению органа управления эмитента, принявшего решение о выпуске, только с согласия всех владельцев ценных бумаг данного выпуска и после регистрации такого решения в уполномоченном государственном органе.

Любые имущественные и неимущественные права, закрепленные в документарной или бездокументарной форме, независимо от их наименования, являются эмиссионными ценными бумагами, если условия их возникновения и обращения соответствуют совокупности признаков эмиссионной ценной бумаги, указанной в статье 2 настоящего Федерального закона.

Ценные бумаги, выпущенные иностранными эмитентами, допускаются к обращению или первичному размещению на рынке ценных бумаг Российской Федерации после регистрации проспекта эмиссии этих ценных бумаг в Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг.

Ценные бумаги, выпущенные эмитентами, зарегистрированными в Российской Федерации, допускаются к обращению за пределами Российской Федерации по решению Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг.

Процедура эмиссии и ее этапы (в соответствии со ст.19 главы 5 ФЗ «О рынке ценных бумаг)

Принятие эмитентом решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг
Регистрация выпуска эмиссионных ценных бумаг;
Для документарной формы выпуска - изготовление сертификатов ценных бумаг;
Регистрация отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг.

При эмиссии ценных бумаг регистрация проспекта эмиссии производится при размещении эмиссионных ценных бумаг среди неограниченного круга владельцев или заранее известного круга владельцев, число которых превышает 500, а также в случае, когда общий объем эмиссии превышает 50 тысяч минимальных размеров труда.

При регистрации проспекта эмиссии ценных бумаг процедура эмиссии дополняется следующими этапами:

Подготовка проспекта эмиссии ценных бумаг
Регистрация проспекта эмиссии эмиссионных бумаг;
Раскрытие всей информации, содержащейся в проспекте эмиссии;
Раскрытие всей информации, содержащейся в отчете об итогах выпуска.

Особенности процедуры эмиссии облигаций Банка России определяются Правительством РФ в соответствии с законодательством РФ.

Процедуру эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг, условия их размещения и обращения регулируются федеральными законами или в порядке, ими установленном.

Запрещается производить эмиссию ценных бумаг, производных по отношению к эмиссионным ценным бумагам, итоги выпуска которых не прошли регистрацию.

Регистрация выпуска эмиссионных ценных бумаг

Для регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг эмитент обязан представить в регистрирующий орган следующие документы:

- Заявление на регистрацию;

- Решение о выпуске эмиссионных ценных бумаг;

- Проспект эмиссии (если регистрация выпуска ценных бумаг сопровождается регистрацией проспекта эмиссии);

- Копии учредительных документов (при эмиссии акций для создания акционерного общества);

- Документы, подтверждающие разрешение уполномоченного органа исполнительной власти на осуществление выпуска эмиссионных ценных бумаг (в случаях, когда необходимость такого разрешения установлена законодательством РФ).

Эмитент и должностные лица органов управления эмитента, на которые уставом и/или внутренними документами эмитента возложена обязанность отвечать за полноту и достоверное информации, содержащейся в указанных документах, несут ответственность за исполнение по данным обязательствам в соответствии с законодательством РФ.

При регистрации выпуска эмиссионных бумаг этому выпуску присваивается государственный регистрационный номер. Порядок присвоения государственного регистрационного номера устанавливается регистрирующим органом.

Регистрирующий орган обязан зарегистрировать выпуск эмиссионных ценных бумаг или принять мотивированное решение об отказе в регистрации не позднее чем через 30 дней с даты получения документов.

Перечень регистрирующих органов на территории РФ устанавливается Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг.

7.5 Государственные ценные бумаги РФ

Задачи, которые призван решать рынок государственных долговых обязательств:

- финансирование дефицита бюджета;

- регулирование с помощью государственных обязательств размеров денежной массы, находящейся в обращении.

Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО)
Распределение функций на рынке ГКО
Минфин РФ, эмитент: Эмитирует глобальный сертификат на очередной выпуск ГКО Определяет предельную цену заимствования Определяет методы рефинансирования и погашения долга
Центральный банк: РФ, Генеральный агент Правительства: Организует аукцион по первичному размещению (организует вторичные торги) Поддерживает ликвидность рынка
ММВБ, торговая площадка: Осуществляет торговые, депозитарные операции, регистрацию сделок
Около 100 уполномоченных банков-дилеров ,имеющих договорные отношения с ЦБ РФ и ММВБ: Участвуют в аукционах по первичному размещению Размещают собственные средства и средства клиентов Участвуют во вторичных торгах Вкладывают свободные средства в ГКО

У ГКО нет фиксированной ставки дохода: доход по ним образуется в виде разницы между номиналом и ценой, по которой вкладчик купил облигацию. Такой доход носит название дисконтного.

Облигации федерального займа (ОФЗ)
Являются необходимым элементом финансирования дефицита бюджета.
ОФЗ - производные бумаги ГКО
Эмитент - Минфин РФ Устанавливает для каждого отдельного выпуска облигаций по согласованию с Банком России: - его объем - порядок расчета купонного дохода (на основе доходности по ГКО) - даты размещения, погашения и выплаты купонного дохода - ограничения на владение

Величина купонного дохода рассчитывается отдельно для каждого периода его выплаты и объявляется по первому купону - не позднее, чем за семь дней до даты выплаты дохода по предыдущему купону. Проценты по первому купону исчисляются с даты выпуска до даты его выплаты. Проценты по другим купонам, включая последний, начисляются с даты выплаты предшествующего купонного дохода до даты выплаты соответствующего купонного дохода (даты погашения).

Облигации Внутреннего Валютного Займа
государственные валютные ценные бумаги гарантированные Министерством Финансов РФ, выпущенные под долги предприятиям занимавшимся внешнеэкономической деятельностью, расчетные счета которых были заморожены правительством во Внешэкономбанке

При погашении облигаций Минфин РФ полностью выплачивает сумму указанную как номинал облигации. Облигации ВВЗ привлекают инвесторов своей высокой валютной доходностью как по выплатам купонных процентов, так и доходностью к погашению.

Дополнительные преимущества инвестирования в облигации ВВЗ:

- предоставление налоговых льгот - купонные выплаты по облигациям, а также суммы, получаемые от погашения самих облигаций, не облагаются налогами;

- облигации носят предъявительский характер и обращаются в физическом виде;

- предоставляют возможность продавать и покупать облигации как за валюту, так и за рубли, что позволяет без уплаты комиссии переводить рубли в доллары и наоборот;

- возможна передача облигаций в доверительное управление банку или компании, работающему с данным инструментом на рынке, что позволит заработать дополнительную прибыль на ОВВЗ.

Облигации государственного сберегательного займа
В отличие от ГКО и ОФЗ операции с ОГСЗ предназначались для привлечения свободных средств населения. Для повышения привлекательности ОГСЗ Минфин и ЦБ РФ в публичных выступлениях делали упор на высокую доходность этих бумаг, с доступностью частному инвестору номиналом 100 и 500 тысяч рублей. Данные облигации выпускаются на год, с ежеквартальным погашением процентов.

Размер купонного процента облигаций должен соответствовать последней объявленной купонной ставке по облигациям федерального займа и он объявляется на следующий квартал за семь дней до ближайшей выплаты купонного процента.

Денежные суррогаты
- Казначейские обязательства (КО) - Казначейские налоговые освобождения (КНО) - Денежный зачет (ДЗ)

7.6 Котировка ценных бумаг

Котировка - это выявление и фиксирование цен заключенных на бирже сделок, а также анализ рыночной информации, характеризующей конъюнктуру рынка.

Котировальная цена - это фактическая типичная (средняя) цена по биржевым сделкам за определенный период времени.

Методы котировки
1). Метод единого курса (залповый аукцион)	2). Регистрационный метод (простой и непрерывный аукцион)

7.7 Фондовая биржа

Фондовая биржа - это организованная определенным образом часть рынка ценных бумаг, на котором с этими бумагами при посредничестве членов биржи совершаются сделки купли-продажи.

Высшим органом биржи является общее собрание ее членов. В промежутках между собраниями высшим органом является биржевой совет, который осуществляет контроль за текущей деятельностью.

Участники торговли на бирже

представители членов биржи штатные работники биржи

Брокер Дилер Маклер

Могут действовать в качестве маркетмейкеров

ФЗ «О рынке ценных бумаг» (извлечение):

РАЗДЕЛ II. ПРОФЕССИОНАЛЬНЫЕ УЧАСТНИКИ РЫНКА
ЦЕННЫХ БУМАГ

Глава 2. Виды профессиональной деятельности на рынке
ценных бумаг

Статья 3. Брокерская деятельность

Брокерской деятельностью признается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимающийся брокерской деятельностью, именуется брокером.

Брокер должен выполнять поручения клиентов добросовестно и в порядке их поступления, если иное не предусматривается договором с клиентом или его поручением. Сделки, осуществляемые по поручению клиентов, во всех случаях подлежат приоритетному исполнению по сравнению с дилерскими операциями самого брокера при совмещении им деятельности брокера и дилера.

В случае, если брокер действует в качестве комиссионера, договор комиссии может предусматривать обязательство хранить денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги или полученные в результате продажи ценных бумаг, у брокера на забалансовых счетах и право их использования брокером до момента возврата этих денежных средств клиенту в соответствии с условиями договора.

Часть прибыли, полученной от использования указанных средств и остающейся в распоряжении брокера, в соответствии с договором перечисляется клиенту. При этом брокер не вправе гарантировать или давать обещания клиенту в отношении доходов от инвестирования хранимых им денежных средств.

В случае, если конфликт интересов брокера и его клиента, о котором клиент не был уведомлен до получения брокером соответствующего поручения, привел к исполнению этого поручения с ущербом для интересов клиента, брокер обязан за свой счет возместить убытки в порядке, установленном гражданским законодательством Российской Федерации.

Статья 4. Дилерская деятельность

Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли- продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий дилерскую деятельность, именуется дилером. Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией.

Кроме цены дилер имеет право объявить иные существенные условия договора купли-продажи ценных бумаг: минимальное и максимальное количество покупаемых и/или продаваемых ценных бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены. При отсутствии в объявлении указания на иные существенные условия дилер обязан заключить договор на существенных условиях, предложенных его клиентом. В случае уклонения дилера от заключения договора к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении такого договора и/или о возмещении причиненных клиенту убытков.

Способы проведения биржевых торгов
Открытые аукционные торги	Торговля по заказам

ФЗ «О рынке ценных бумаг» (извлечение):

Глава 3. Фондовая биржа

Статья 11. Фондовая биржа

Фондовой биржей может признаваться только организатор торговли на рынке ценных бумаг, не совмещающий деятельность по организации торговли с иными видами деятельности, за исключением депозитарной деятельности и деятельности по определению взаимных обязательств.

Фондовая биржа создается в форме некоммерческого партнерства.

Фондовая биржа организует торговлю только между членами биржи. Другие участники рынка ценных бумаг могут совершать операции на бирже исключительно через посредничество членов биржи.

Служащие фондовой биржи не могут быть учредителями и участниками профессиональных участников рынка ценных бумаг юридических лиц, а также самостоятельно участвовать в качестве предпринимателей в деятельности фондовой, биржи.

Фондовые отделы товарных и валютных бирж, являющиеся таковыми согласно законодательству Российской Федерации, признаются в целях настоящего Федерального закона фондовыми биржами и в своей деятельности, за исключением вопросов их создания и организационно- правовой формы, руководствуются требованиями настоящего Федерального закона, предъявленными к фондовым биржам.

Статья 12. Члены фондовой биржи

Членами фондовой биржи могут быть любые профессиональные участники рынка ценных бумаг, которые осуществляют деятельность, указанную в главе 2 настоящего Федерального закона. Порядок вступления в члены фондовой биржи, выхода и исключения из членов фондовой биржи определяется фондовой биржей самостоятельно на основании ее внутренних документов.

Фондовая биржа вправе устанавливать количественные ограничения числа ее членов.

Неравноправное положение членов фондовой биржи, временное членство, а также сдача мест в аренду и их передача в залог лицам, не являющимся членами данной фондовой биржи, не допускаются.

Статья 13. Основные права и обязанности фондовой биржи

Фондовая биржа самостоятельно устанавливает размеры и порядок взимания:

отчислений в пользу фондовой биржи от вознаграждения, получаемого ее членами за участие в биржевых сделках;

взносов, сборов и других платежей, вносимых членами фондовой биржи за услуги, оказываемые фондовой биржей;

штрафов, уплачиваемых за нарушение требований устава биржи, правил биржевой торговли и других внутренних документов фондовой биржи.

Фондовая биржа самостоятельно устанавливает процедуру включения в список ценных бумаг, допущенных к обращению на бирже, процедуру листинга и делистинга.

Фондовая биржа обязана обеспечить гласность и публичность проводимых торгов путем оповещения ее членов о месте и времени проведения торгов, о списке и котировке ценных бумаг, допущенных к обращению на бирже, о результатах торговых сессий, а также предоставить другую информацию, указанную в статье 9 настоящего Федерального закона.

Фондовая биржа не вправе устанавливать размеры вознаграждения, взимаемого ее членами за совершение биржевых сделок.

Статья 14. Порядок допуска ценных бумаг к биржевой торговле

К обращению на фондовой бирже допускаются:

ценные бумаги в процессе размещения и обращения, прошедшие предусмотренную настоящим Федеральным законом процедуру эмиссии и включенные фондовой биржей в список ценных бумаг, допускаемых к обращению на бирже в соответствии с ее внутренними документами. Ценные бумаги, не включенные в список обращаемых на фондовой бирже, могут быть объектом сделок на бирже в порядке, предусмотренном ее внутренними документами;

иные финансовые инструменты в соответствии, с законодательством Российской федерации.

Основные виды биржевых сделок

Биржевые сделки

Кассовые Срочные

Простые Маржевые Простые Условные Пролонгационные

покупка

с частичной продажа Фьючерсные РЕПО

оплатой взятых

заемными взаймы Опционные

средствами бумаг ДЕПО

Задача

Гражданин располагает суммой в 100 тыс.рублей. Банк размещает вклады под 8% годовых. Акционерное общество выпустило 8 привилегированных акций по стоимости 25 тыс.рублей каждая с доходом на акцию 10% годовых и 10 обыкновенных акций, стоимостью 20 тыс. рублей каждая. На дивиденды выделено 80 тыс.рублей.

Куда лучше вложить деньги:

- в банк;

- в привилегированные акции;

- в обыкновенные акции?

Вопросы для самопроверки

1. Что такое финансовый рынок и какова его структура?

2. Каковы особенности первичного рынка ценных бумаг?

3. Что представляет собой вторичный рынок.

4. Какие виды классификации ценных бумаг существуют?

5. Какие ценные бумаги считаются государственными?

6. Какие существуют методы котировки ценных бумаг?

7. Что такое фондовая биржа?

8. Назовите типы фондовых бирж с точки зрения их правового статуса.

9. Каковы основные функции биржи?

10. Охарактеризуйте профессиональных участников фондовой биржи.

11. Каков механизм биржевых торгов?

12. Как осуществляется государственное регулирование рынка ценных бумаг?

Тематика докладов к семинарским занятиям:

1. Законодательная основа деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг.

2. Способы организации торговли ценными бумагами.

3. Функционирование фондовых бирж в России

4. Фондовые биржи мира.

5. Эмиссия ценных бумаг, ее этапы.

6. Условия размещения выпущенных эмиссионных ценных бумаг.

Рекомендуемая литература

1. Гражданский Кодекс РФ, ч.I и II

2. ФЗ РФ «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996г. №39-ФЗ (с последующими изменениями и дополнениями)

3. ФЗ РФ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» от 29.07.1998г. № 136-ФЗ

4. П.И.Вахрин, А.С.Нешитой,- Финансы: Учебник для вузов.- 2-е изд.-М.:ИКЦ “Маркетинг”, 2002

5. Финансы. Денежное обращение. Кредит: Учебник для вузов/ под ред. проф. Г.Б.Поляка. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.

6. Финансы, денежное обращение и кредит. Учебник. Под ред. проф. Н.Ф. Самсонова. - М.: Инфра-М, 2001.

7. Финансы и кредит: Учебник / под ред. Проф. М.В.Романовского, проф.Г.Н. Белоглазовой. - М.: Юрайт -Издат, 2004. - 575с.

БЛОК 4. ФИНАНСЫ ПРЕДПРИЯТИЙ

ТЕМА 8. ФИНАНСЫ ПРЕДПРИЯТИЙ, ФУНКЦИОНИРУЮЩИХ НА КОММЕРЧЕСКИХ НАЧАЛАХ

Общие указания по изучению темы

Финансы предприятий являются звеном децентрализованных финансов. При рассмотрении данной темы необходимо изучить финансовые отношения на уровне хозяйствующих субъектов. Следует обратить внимание на классификацию активов предприятий на основные и оборотные средства. Важно понять механизм формирования доходов предприятия и их распределения. Оценка финансового состояния предприятия необходима, прежде всего, для успешного управления финансами. В данном вопросе следует акцентировать внимание на значимости финансового анализа, существующих методиках проведения оценки финансового состояния.

8.1 Сущность и функции финансов предприятий

Предприятие - это самостоятельный хозяйствующий субъект, обладающий правами юридического лица, производящий продукцию, занимающийся различными видами экономической деятельности, целью которой является обеспечение общественных потребностей, извлечение прибыли и приращение капитала.

Финансы предприятий - это денежные отношения, возникающие в процессе формирования основного и оборотного капитала, фондов денежных средств предприятия и их использования.

Финансы предприятий
1).По характеру обслуживаемых сфер общественного производства
- Финансы предприятий сферы материального производства	Финансы организаций не- производственной сферы
2). В зависимости от форм собственности
Финансы государственных предприятий	Финансы субъектов негосударственных форм собственности.
3).В зависимости от экономического содержания
между учредителями в момент создания предприятия
между предприятиями и организациями, связанные с производством и реализацией продукции
между предприятием и его подразделениями.
между предприятием и его работниками
между предприятием и вышестоящей организацией, внутри финансово-промышленных групп, внутри холдинга, с союзами и ассоциациями, членом которых является предприятие.
между предприятием и финансовой системой государства
между предприятием и банковской системой
между предприятием и страховыми компаниями и организациями
между предприятием и инвестиционными институтами
Функции финансов предприятий
Распределительная	Контрольная
Обеспечивает формирование первоначального капитала, распределение валового дохода в стоимостном выражении, определение основных пропорций в процессе распределения доходов и финансовых ресурсов, оптимальное сочетание интересов отдельных товаропроизводителей, предприятий и организаций и государства в целом.	Реализуется с помощью финансовых показателей деятельности предприятий, их оценки и разработки необходимых мер для повышения эффективности распределительных отношений. Основывается на стоимостном учете затрат на производство и реализацию продукции, выполнение работ, оказание услуг.

8.2 Принципы организации финансов коммерческих предприятий

Финансовые отношения предприятий базируются на совокупности следующих принципов:

- Принцип хозяйственной самостоятельности;

- Принцип самофинансирования;

- Принцип материальной ответственности;

- Принцип заинтересованности в результатах деятельности;

- Принцип обеспечения финансовых резервов;

- Принцип рациональности;

- Принцип минимизации финансовых издержек

Конкретная реализация принципов организации финансов зависит от отраслевой специфики.

8.3 Расходы предприятий, их классификация

Первоначально, при создании хозяйствующих субъектов, источником приобретения производственных фондов, нематериальных активов, необходимых для осуществления хозяйственной деятельности, является УК. В процессе хозяйственной деятельности организации (предприятия) несут денежные затраты, не однородные по своему экономическому содержанию и назначению.

РАСХОДЫ
1). Исходя из экономического содержания
Расходы, связанные с извлечением прибыли: Затраты на обслуживание производственного процесса, на выполнение работ и услуг, затраты на реализацию продукции (работ, услуг), инвестиции. Данные расходы определяют себестоимость продукции (работ, услуг).	Расходы не связанные с извлечением прибыли: Расходы потребительского характера и на благотворительные цели. (поощрение работников предприятия, отчисления в негосударственные страховые и пенсионные фонды, на развитие социально-культурной сферы и политику). Влияют на доходность организации опосредованно, формируя ее имидж	Принудительные расходы: Налоги и налоговые платежи, отчисления в государственные внебюджетные фонды, расходы по обязательному страхованию, созданию резервов, штрафные санкции.
2). В зависимости от характера, условий осуществления и направлений деятельности
Расходы, связанные с производством и реализацией: Экономически оправданные затраты, понесенные в процессе производства и реализации продукции, работ, услуг. Подразделяются: - материальные расходы; - расходы на оплату труда; - суммы начисленной амортизации; - прочие расходы	Внереализационные расходы: Обоснованные затраты на осуществление деятельности, непосредственно не связанной с производством и реализацией.

8.4 Доходы предприятий и формирование финансового результата

ДОХОДЫ
В зависимости от характера, условий получения и направлений деятельности
Доходы от реализации товаров (работ, услуг) и имущественных прав: Выручка от реализации товаров (работ, услуг) как собственного производства, так и ранее приобретенных, выручка от реализации имущественных прав	Внереализационные доходы Доходы, полученные по операциям, не связанным с реализацией товаров (работ, услуг)

Основной доход предприятия получают от реализации продукции (работ, услуг). Этот доход выступает в виде денежной выручки. Сумма выручки зависит от объема произведенной продукции, ее качества и ассортимента, а также от цен реализации.

В = V х р,

где

В - выручка от реализации продукции (работ, услуг);

V - объем реализованной продукции;

р - цена единицы продукции.

Из выручки возмещается стоимость ТМЦ, потребленных в процессе производства, начисляется амортизация в сумме износа на восстановление ОС, НМА, заработная плата рабочим, вносятся платежи в бюджет и во внебюджетные фонды, погашаются кредиты и проценты по ним. Таким образом, выручка является основным источником возмещения затрат предприятия.

Показателем, отражающим финансовый результат деятельности предприятия, является прибыль или убыток.

Прибыль показывает эффективность деятельности, поэтому это всегда положительный показатель.

Убыток - это отрицательный результат деятельности предприятия, показывающий, что предприятие работает неэффективно.

Формирование финансового результата деятельности предприятия

ВЫРУЧКА (нетто) ОТ РЕАЛИЗАЦИИ

Себестоимость проданных товаров	Валовая прибыль
Коммерческие расходы	Управленческие расходы	Прибыль (убыток) от продаж
Прочие доходы и расходы	Прибыль до налогообложения
Налог на прибыль	Чистая прибыль

Распределение прибыли является составной и неразрывной частью общей системы распределительных отношений. Причем это распределение происходит, как правило, между тремя субъектами:

Прибыль балансовая

Государство	Предприятие	Собственники

8.5 Собственный капитал предприятия

Собственный капитал коммерческой организации (предприятия) представляет собой разницу между суммой активов и суммой внешних обязательств организации (предприятия).

1) По составу

Постоянный Переменный

Уставный капитал Формируется в момент создания предприятия и является сравнительно стабильной величиной. Любое изменение величины УК должно быть зафиксировано в учредительных документах предприятия.	Зависит от финансовых результатов деятельности предприятия. За счет него формируется резервный капитал, добавочный капитал, нераспределенная прибыль.

2) В зависимости от характера кругооборота и формы участия капитала в создании готовой продукции

Основной Оборотный

Часть активов предприятия, вложенная в ОС, незавершенные долгосрочные инвестиции, НМА, долгосрочные финансовые вложения	Наиболее подвижная часть капитала организации, вложенная в его текущие активы. Одна его часть авансирована в сферу производства и формирует оборотные производственные фонды, другая находится в сфере обращения и образует фонды обращения

8.6 Оценка финансового состояния

Финансовое состояние предприятия характеризуется совокупностью показателей, отражающих процесс формирования и использования его финансовых средств.

Анализ финансового состояния предприятия включает следующие этапы:

1. Предварительная (общая) оценка финансового состояния предприятия и изменений его финансовых показателей за отчетный период.

2. Оценка финансовой устойчивости предприятия.

3. Оценка платежеспособности предприятия и ликвидности его баланса.

4. Оценка эффективности деятельности предприятия.

5. Оценка дебиторской и кредиторской задолженности.

6. Оценка потенциального банкротства предприятия.

1. Предварительная оценка

начинается с определения по данным баланса значений основных финансовых показателей.

1. Для оценки финансовой устойчивости применяют две группы показателей:

- абсолютные;

- финансовые коэффициенты.

Абсолютные отражают обеспеченность запасов и затрат предприятия источниками финансирования: собственными, кредитными и другими заемными.

Выделяют три показателя обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования:

- излишек или недостаток СОС;

- излишек или недостаток собственных и долгосрочных заемных источников;

- излишек или недостаток общей величины основных источников для формирования запасов и затрат.

В зависимости от обеспеченности различают следующие типы финансовой устойчивости:

Абсолютная устойчивость финансового состояния.

Нормальная устойчивость.

Неустойчивое финансовое состояние.

Кризисное финансовое состояние.

Финансовые коэффициенты используются для получения количественных характеристик финансовой устойчивости.

- Коэффициент собственности (автономии, финансовой независимости);

- Коэффициент финансовой зависимости;

- Коэффициент заемных средств;

- Коэффициент финансирования;

- Коэффициент финансовой устойчивости (стабильности или покрытия инвестиций);

- Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (СОС);

- Коэффициент маневренности;

- Коэффициент инвестирования;

- Коэффициент накопления амортизации.

2. В ходе анализа платежеспособности проводятся расчеты по определению ликвидности баланса предприятия и ликвидности его активов.

Платежеспособность - это способность предприятия своевременно и полностью рассчитаться по своим долгам.

- При оценке ликвидности баланса предприятия:

- Активы предприятия в зависимости от скорости превращения их в деньги делятся на 4 группы:

А₁ - наиболее ликвидные активы.

А₂ - быстро реализуемые активы.

А₃ - медленнореализуемые активы.

А₄ - труднореализуемые активы.

- Обязательства предприятия делятся также на 4 группы и располагаются по степени срочности их оплаты:

П₁ - наиболее срочные обязательства.

П₂ - краткосрочные пассивы.

П₃ - долгосрочные пассивы.

П₄ - постоянные пассивы.

Баланс признается абсолютно ликвидным, если соблюдаются следующие неравенства:

А₁ > П₁

А₂ > П₂

А₃ > П₃

А₄ < П₄

- Ликвидность активов предприятия определяется с помощью ряда финансовых коэффициентов.

Коэффициент абсолютной ликвидности (К_а.л.).

Коэффициент быстрой ликвидности (К_б.л.).

Коэффициент текущей ликвидности (К_т.л.).

3. Оценка эффективности деятельности предприятия.

Анализируются 2 группы показателей:

- Показатели оборачиваемости активов

Показывают, сколько раз в год «оборачиваются» те или иные активы предприятия.

- Коэффициент оборачиваемости активов;

- Коэффициент оборачиваемости текущих активов;

- Коэффициент оборачиваемости собственного капитала;

- Коэффициент оборачиваемости инвестированного капитала;

- Коэффициент оборачиваемости ОС.

Показатели оборачиваемости иначе называют показателями деловой активности предприятия.

- Показатели рентабельности.

Характеризуют различные соотношения прибыли к вложенному капиталу.

- Рентабельность активов;

- Рентабельность текущих активов;

- Рентабельность инвестиций;

- Рентабельность собственного капитала;

- Рентабельность реализуемой продукции;

- Рентабельность затрат.

5. Оценка состояния дебиторской и кредиторской задолженностей

В ходе нализа выявляют состав, структуру дебиторской и кредиторской задолженности в динамике, в том числе и по срокам их образования, на основании чего принимают соответствующие меры.

Применяют следующие показатели:

- Оборачиваемость дебиторской задолженности;

- Период погашения дебиторской задолженности;

- Доля дебиторской задолженности в общем объеме текущих активов;

- Доля сомнительной задолженности в составе дебиторской задолженности;

- Период погашения кредиторской задолженности;

- Доля кредиторской задолженности в текущих обязательствах.

2. Прогноз банкротства

Отечественные модели прогнозирования банкротства.

Модель А. Колышкина

Колышкин А. для определения вероятности банкротства предприятий построил три статистические модели на основании анализа факторов, применяемых для этой цели различными авторами:

М1 = 0,47К1+0,14К2+0,39КЗ (1)

М2 = 0,62К4+0,38К5 (2)

МЗ = 0,49К4+0,12К2+0,19К6+0,19КЗ (3),

где М1 - коэффициент вероятности банкротства 1-й модели;

М2 - коэффициент вероятности банкротства 2-й модели;

МЗ - коэффициент вероятности банкротства 3-й модели;

К1 - отношение собственных оборотных средств к активу баланса;

К2 - рентабельность собственного капитала (отношение чистой прибыли к собственному капиталу);

КЗ - отношение чистого денежного потока к краткосрочным обязательствам;

К4 - коэффициент текущей ликвидности (отношение текущих активов к краткосрочным обязательствам);

К5 - рентабельность активов (отношение чистой прибыли к активу баланса);

Кб - рентабельность продаж (отношение чистой прибыли к выручке-нетто от продаж).

Для определения критических значений моделей Колышкин А. рассчитал каждую из них на основе данных по 17 российским предприятиям различных отраслей и построил доверительные интервалы с уровнем ошибки 5%. Полученные результаты представлены в таблице 1.

Таблица 1 Вероятность банкротства

Модель	Благополучные	Банкроты	Зона неопределённости
1	0,08-0,16	(-0,20) - (-0,08)	(-0,08) -0,08
2	1,07-1,54	0,35-0,49	0,49-1,07
3	0,92-1,36	0,25-0,38	0,38-0,92

Колышкин А. выявил также, что наименьшую ошибку имеет модель № 3. Результаты расчётов по анализируемому объекту необходимо оформить в виде таблицы.

Таблица 2 Определение вероятности банкротства по методике А. Колышкина

Показатель	Год
	200	200	200
1 .Общая сумма текущих активов, тыс. р.
2.Краткосрочные обязательства, тыс. р.
3. Собственные оборотные средства, тыс. р. (с.1-с2)
4. Чистая прибыль (убыток), тыс. р.
5. Собственный капитал, тыс. р.
б.Чистый денежный поток, тыс. р.
7. Выручка-нетто от продаж, тыс. р.
8.Валюта баланса, тыс. р.
9. Коэффициенты:
К1 (с.3/с.8)
К2 (с.4/с.5)
КЗ (с.б/с.2)
К4 (с.1/с.2)
К5 (с.4/с.8)
К6 (с.4/с.7)
10. Модели:
М 1
М 2
М З
Вероятность банкротства

Модель О.П. Зайцевой

Комплексный коэффициент банкротства рассчитывается
формуле со следующими весовыми значениями:

К = 0,25 К1 + 0,1 К2 + 0,2КЗ + 0,25К4 + 0,1К5 + 0ДК6,

где К1 - коэффициент убыточности предприятия (отношение чистого убытка к собственному капиталу);

К2 - отношение кредиторской к дебиторской задолженности;

К З - отношение краткосрочных обязательств к наиболее

ликвидным активам;

К4 - убыточность реализации продукции (отношение чистого убытка к выручке-нетто от продаж);

К5 - отношение заёмного капитала к собственному;

К6 - коэффициент загрузки (отношение валюты актива к выручке-нетто от продаж).

Расчёты необходимо представить в табличном виде.

Таблица 3. Определение вероятности банкротства по методике Зайцевой О.П.

Показатель	Год
	200	200	200
1 .Чистый убыток, тыс. р.
2.Собственный капитал, тыс. р.
3.Кредиторская задолженность, тыс. р.
4.Дебиторская задолженность, тыс. р.
5. Наиболее ликвидные активы, тыс. р.
б. Кракосрочные обязательства, тыс. р.
7.Выручка-нетто от продаж, тыс. р.
8.Заёмный капитал, тыс. р.
9.Валюта баланса, тыс. р.
10.Коэффициенты:
К1(с.1/с.2)
К2 (с.3/с.4)
КЗ (с.б/с.5)
К4(с.1/с.7)
К5 (с.8/с.2)
К6 (с.9/с.7)
11 .Фактический коэффициент банкротства
12.Нормативный коэффициент банкротства
Вероятность банкротства

Весомые значения частных показателей для коммерческих организаций определены экспертным путём. Фактический комплексный показатель банкротства следует сопоставить с нормативным. Нормативный показатель банкротства рассчитывается студентом самостоятельно на основе рекомендуемых минимальных значений частных показателей: