Анализ финансового состояния предприятия, оценки уровня его финансовой устойчивости и кредитоспособности

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Оглавление

Введение

1. Сущность, понятие и направление инвестиций

1.1 Сущность и понятие инвестиций

1.2 Источники инвестиций в деятельности предприятия

1.3 Обзор существующих методик оценки эффективности инвестиций

2. Анализ инвестиционной деятельности ООО «Планета НТ»

2.1 Краткая характеристика предприятия

2.2 Анализ и оценка финансового состояния ООО «Планета НТ» с использованием ЭВМ

2.2.1 Предварительный этап анализа

2.2.2 Оценка имущества и его источников

2.2.3 Финансовая устойчивость и её показатели

2.2.4 Анализ платежеспособности предприятия

2.2.5 Расчет показателей деловой активности

2.2.6 Оценка финансовых результатов

2.2.7 Вероятность потенциального банкротства

2.3 Возможности и направление развития ООО «Планета НТ»

3. Разработка элементов бизнес плана по развитию ООО «Планета НТ»

3.1 Характеристика инвестиционного проекта по производству кирпича

3.2 Производственный план

3.3 Организационный план

4. Инвестиционное экономическое обоснование инвестиционного проекта по выпуску кирпича

4.1 Расчет объемов инвестиций

4.2 Расчет эффективности инвестиций в реализацию проекта

5. Безопасность жизнедеятельности

5.1 Соответствие производственных объектов и продукции требованиям охраны труда

5.2 Схема определения степени тяжести повреждения здоровья при несчастных случаях на производстве

5.3 Охрана окружающей среды предприятий строительной промышленности

Заключение

Литература

Введение

Существование тесной причинно-следственной связи между инвестициями и экономическим ростом является объективной реальностью и общепризнанным фактом. Принятие решений об инвестициях требует сопоставления потенциальных, ожидаемых в будущем прибылей с затратами на капитальные вложения. Поскольку на средства, замораживаемые в инвестициях, можно было бы получить хотя бы рыночный процент, выгодность вложений определяется сравнением с процентной ставкой. Но ключевым моментом оказывается то, что выгода - величина ожидаемая, планируемая, а, следовательно, в какой-то степени случайная.

Поскольку экономические субъекты рассматривают риск как нежелательное явление, чем выше устанавливается норма окупаемости, тем больше премия за риск, которую фирма закладывает в своих расчетах как надбавку к процентной ставке. Если проект проходит по критерию окупаемости, то в условиях совершенного рынка капитала фирмам все равно, из каких источников его финансировать: из собственного капитала (нераспределенной прибыли), за счет выпуска долговых обязательств (облигаций), за счет целевых кредитов банка или привлечения новых акционеров [9, c. 428].

Но кризисная ситуация в платежно-расчетной системе России подавляет мотивы к инвестиционной деятельности. Формирование и распределение прибыли при существующих накопленных обязательствах не позволяют предприятиям проводить необходимую модернизацию производства, формировать стратегию экономического роста. Неплатежи затрагивают текущую деятельность, в процессе которой у предприятий формируются фонды для осуществления инвестиционной деятельности. Амортизационные средства фактически не инвестируются, а замораживаются в составе кредиторской задолженности. Таким образом, неплатежи, сокращение фондов накопления ограничивают возможности предприятий для капитальных вложений за счет собственных средств. Кандидатами в банкроты являются подавляющее большинство крупных и средних предприятий.

В таких условиях, основным источником инвестиций для предприятия могут быть лишь внешние заимствования, в том числе и в виде банковского кредита.

Для снижения банковского риска, а также прочих инвестиционных рисков, возникает острая необходимость в оценке кредитоспособности предприятий. Особенно это сложно в условиях информационной закрытости и отсутствия каких-либо информационных систем по фирмам-резидентам. Поэтому, практическая значимость вопросов, связанных с определением инвестиционной привлекательности предприятий не вызывает сомнений, так как без инвестиционных вливаний в хозяйственные звенья невозможны стабилизация экономики и выход из экономического кризиса. От решения данной проблемы зависит и жизнеспособность предприятия. Главным слагаемым в методике определения инвестиционной привлекательности выступает использование финансового анализа в качестве основного механизма обеспечения финансовой устойчивости предприятия и оценки его привлекательности для потенциальных инвесторов. Высказанные выше суждения обусловили выбор темы данной дипломной работы.

Основной целью дипломной работы является изучение проблем, связанных с оценкой финансовой привлекательности предприятия для потенциального инвестора. В этой связи в работе были рассмотрены вопросы анализа финансового состояния предприятия, оценки уровня его финансовой устойчивости и кредитоспособности.

Выше указанная цель повлекла за собой ряд взаимосвязанных задач:

§ сущность, понятие инвестиций;

§ источники инвестиций;

§ характеристика предприятия;

§ анализ и оценка финансового состояния;

§ производственный план инвестиционного проекта;

§ объем инвестиций и их экономическая эффективность по реализации проекта.

Объектом изучения в дипломной работе является предприятие ООО «Планета НТ», которое имеет возможность максимально эффективно вложить средства в инвестиционный проект.

Предметом исследования определена методика обоснования инвестиций в развитии предприятия ООО «Планета НТ».

Степень изученности проблемы отражается в теоретико-информационных источниках. Где многие авторы в своих работах раскрывают проблему движения потоков капитала в инвестиционные проекты с подробным описанием инвестиционных процессов. Среди них следует назвать таких, как Ковалева А.М., Лапуста М.Г., Скамай Л.Г., Стоянова Е.С., Деева А.И., Басовский Л.Е. и др.

В первом разделе настоящей работы будут рассмотрены теоретические аспекты инвестиционных процессов.

Во второй разделе будут рассмотрены теоретические проблемы, связанные с методикой проведения анализа и оценки инвестиционной деятельности предприятия. Изложенный в данной разделе материал представляет собой синтез адаптированных к российской экономике зарубежных материалов, а также отечественных разработок, содержащих расчет множества финансовых показателей, представляющих возможность провести оценку рассматриваемой фирмы всесторонне и объективно.

В третьем разделе работы будет проведен развернутый организационно-производственный план предприятия с точки зрения эффективности использования всех имеющихся в распоряжении предприятия ресурсов и возможностей.

Изложенные в теоретической части вопросы позволят провести оценку инвестиционной деятельности предприятия, результаты которых будут изложены в четвертом разделе данной дипломной работы.

В пятом разделе будут рассмотрены вопросы безопасности жизнедеятельности, а также экологические проблемы, связанные с реализацией проекта.

инвестиция финансовая устойчивость капитал

1. Сущность, понятие и направление инвестиций

1.1 Сущность и понятие инвестиций

Любой экономический процесс представляет собой преобразование ресурсов в экономический продукт и протекает по схеме «ресурсы - факторы производства - продукт экономической деятельности». Природные, трудовые, капитальные, информационные ресурсы, объединенные предпринимательской инициативой, под воздействием управления вовлекаются в производство и постепенно становятся его факторами. Протекающий в результате действия факторов производственный процесс приводит к образованию, созданию экономического продукта в виде продукции, товаров, выполненных работ, услуг. Существует множество значений инвестиций, у каждого автора существует свой подход понятия инвестиций (таблица 1.1).

Таблица 1.1 - Инвестиции, сводная таблица понятий

Автор	Понятие	Литература
Булатов А.С.	Инвестиции - это вложения как в денежный, так и в реальный капитал. Они осуществляются в виде денежных средств, кредитов, ценных бумаг, а также вложений в движимое и недвижимое имущество, интеллектуальную собственность, имущественные права и другие ценности. Подобное определение инвестиций можно назвать бухгалтерским, так как оно охватывает вложения во все виды активов (фондов) фирмы, т.е. и в денежный, и в реальный капитал	[А.С. Булатов. Экономика: учебник Инвестиции]
Бланк И. А.	Инвестиции - это наиболее активная форма вовлечения накопленного капитала в экономический процесс. В теории инвестиций их связь с накопленным капиталом (сбережениями) занимает центральное место. Это определяется природой капитала как накопленного экономического ресурса, предназначенного к инвестированию. Только путем инвестирования капитал вовлекается в экономический процесс	Бланк И. А. Инвестиционный менеджмент. Киев, 2001. С. 12.
Райзберг Б.А., Фатхутдинов Р. А.	Инвестиции - это любые имеющиеся средства, облеченные, призванные служить удовлетворению будущих потребностей, для чего они отвлекаются от текущего использования и вкладываются в определенное дело, приносящее выгоду	Райзберг Б. А., Фатхутдинов Р. А. Управление экономикой. М., С. 671.
Ильин С.С, Маренков Н. Л.	Инвестиции - денежные средства, целевые банковские вклады, пай, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование; лицензий, в том числе на товарные знаки; кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и другие виды деятельности в целях получения прибыли и достижения положительного социального эффекта	Ильин С. С, Маренков Н. Л. Экономическая теория. М.,2002. С. 34.

Инвестиции - это то, что «откладывается» на завтра, чтобы как можно больше и эффективнее употребить в будущем. Одну их часть составляют потребительские блага, не используемые в текущем периоде, а откладываемые в запас (на увеличение запасов); другую - ресурсы, направляемые на расширение производства (вложения в здания, сооружения, машины, оборудование и т.д.). Инвестициями могут быть как денежные средства, так и акции, другие ценные бумаги, паевые взносы, движимое и недвижимое имущество, авторские права, ноу-хау и другие [14, c.10].

По финансовому определению инвестиции - все виды активов (средств), вкладываемых в хозяйственную деятельность в целях получения дохода (выгоды); по экономическим - расходы на создание, расширение или реконструкцию и техническое перевооружение основного и оборотного капитала.

Если фирма планирует свою деятельность на более или менее отдаленную перспективу, не может избежать инвестиций. Это связано с общим постоянным прогрессом экономики, в условиях которого неразвивающаяся фирма обречена на скорую финансовую и физическую гибель.

Инвестиционная политика фирмы строится в зависимости от общих тенденций в отрасли. Если отрасль динамично развивается, оптимальным поведением фирмы будет планирование более быстрых темпов роста эффективности своих инвестиций по сравнению со среднеотраслевыми. Фирма, удовлетворенная уже достигнутыми результатами, рискует серьезно отстать от конкурентов. Если же фирма и вовсе отказывается от инвестиций, то она теряет всякие шансы на успех.

Преобразование экономических ресурсов в действующие факторы производства обладает определенной продолжительностью во времени, т.е. между вовлечением ресурсов в производство и их непосредственным участием в качестве агента, фактора производственного процесса проходит определенное время, необходимое для преобразования исходного ресурса в фактор.

Промежуток времени между вложением средств, вовлечением ресурсов и их превращением в действующие факторы производства может существенно различаться для разных факторов производства.

Так как эти ресурсы вложены в определенное дело и уже не могут быть использованы в других целях, то вложения приводят к отвлечению средств на время преобразования ресурсов в факторы производственно-экономической деятельности.

Таким образом, вложениями в экономику допустимо считать любые используемые в ней ресурсы, так как вне зависимости от характера их применения ресурсы не сразу становятся факторами производства. Но чаще под вложениями понимаются отвлекаемые ресурсы, подвергающиеся глубоким, длительным преобразованиям, прежде чем они станут факторами производства.

Вложения в основной капитал (основные средства производства), в запасы, резервы, а также в другие экономические объекты и процессы, требующие отвлечения материальных и денежных средств на продолжительное время, именуются инвестициями.

Инвестиции обладают разветвленной структурой [19, c. 342].

В соответствии с делением капитала на физический и денежный, инвестиции также принято делить на инвестиции в материально-вещественной и денежной формах. Инвестиции в материально-вещественной форме - это строящиеся производственные и непроизводственные объекты, оборудование и машины, направляемые на замену или расширение технического парка, увеличение материальных запасов и другие инвестиционные товары, призванные развивать и приумножать основные средства экономики, ее материально-техническую базу. Инвестиции в денежной форме, как явствует из названия, есть денежный капитал, направляемый на создание материально-вещественных инвестиций, обеспечение выпуска инвестиционных товаров. В отличие от централизованной экономики, где господствовал дефицит инвестиционных товаров, и наличия инвестиций в денежной форме было недостаточно для решения проблем расширения и обновления производства, создания необходимой инфраструктуры, формирования материальных запасов, в рыночной экономике основная забота заключается в поиске источников денежных инвестиций. В настоящее время уже просматриваются тенденции роста доли средне- и долгосрочного банковского кредитования, сдвига бюджетного финансирования с федерального на муниципальный уровень, усиления склонности населения к сбережению и инвестированию, увеличения накоплений частного бизнеса.

Инвестиции различаются между собой по нескольким признакам (рисунок 1.1).

Рисунок 1.1- Классификация инвестиций по признакам

В зависимости от сферы, в которую направляются инвестиции, и характера достигаемого результата их использования они делятся на реальные, финансовые и нематериальные [23,c. 350].

Реальные инвестиции - это вложения в отрасли экономики и виды экономической деятельности, обеспечивающие, приносящие приращение реального капитала, т.е. увеличение средств производства, материально-вещественных ценностей, запасов.

Эти инвестиции часто называют капиталообразующими, в них включают:

? вложения в основные средства (здания, сооружения, оборудование);

? приобретение земельных участков и объектов природопользования;

? пополнение запасов материальных оборотных средств.

Финансовые инвестиции представляют собой вложения в акции, облигации, векселя, другие ценные бумаги и финансовые инструменты. Такие вложения сами по себе не дают приращения реального вещественного капитала, но способны приносить прибыль, в том числе спекулятивную, за счет изменения курса ценных бумаг во времени или различия курсов в разных местах их купли и продажи.

В составе финансовых инвестиций выделяют так называемые портфельные инвестиции. Лица, вкладывающие деньги в ценные бумаги, приобретают в целях повышения доходности и снижения риска набор разнообразных видов ценных бумаг, именуемый портфелем. Отсюда подобные инвестиции и получили название портфельных.

Нематериальные инвестиции - это вложения в подготовку и повышение квалификации сотрудников фирмы, разработку торгового знака и логотипа, приобретение лицензий и т.д. Кроме того, различают начальные инвестиции, или нетто-инвестиции, осуществляемые на основании проекта или при покупке предприятия. Вместе с реинвестициями они образуют брутто-инвестиции.

Реинвестиции - это вновь освободившиеся инвестиционные ресурсы, используемые на приобретение или изготовление новых средств производства и другие цели. Такие инвестиции могут быть направлены на замену имеющихся объектов новыми, рационализацию и модернизацию технологического оборудования или процессов, изменение объемов выпуска, диверсификацию, связанную с изменением номенклатуры, созданием новых видов продукции, организацией новых рынков сбыта, на обеспечение выживания предприятия в перспективе (например, на НЖЖР, подготовку кадров, рекламу).

Инвестиции в объекты, дающие инвестору право участвовать в управлении объектом, называют прямыми инвестициями. Примером подобного рода инвестиций являются вложения средств в обыкновенные акции компаний, предоставляющие акционеру возможность голосовать на собраниях акционерного общества, участвовать в принятии решений.

Косвенные инвестиции - когда вложение средств опосредствуется другими лицами (инвестиционными фирмами и компаниями, паевыми инвестиционными фондами, другими финансовыми учреждениями).

Как уже говорилось выше, инвестиции в целом есть вложения денег, ресурсов на продолжительные сроки. Но эти сроки могут быть весьма разными, в связи с чем в экономической теории и практике различают долгосрочные и краткосрочные инвестиции. Между ними не существует четкого разделительного рубежа, но условные границы разделения назвать можно. Краткосрочными считаются вложения на период порядка месяца или нескольких месяцев. Это означает, что в течение этого срока происходит отвлечение вложенных средств, после чего они становятся фактором производства и начинают давать отдачу, приносят доход, прибыль. Долгосрочные инвестиции сопряжены с вложением средств на год или несколько лет, иногда на десятилетия. Например, вложения в человеческий фактор, в образование способны дать отдачу только после завершения обучения и практического приложения полученных знаний, что занимает многие годы.

Краткосрочные инвестиции - вложения капитала на отрезок времени менее 1 года. Среднесрочные инвестиции - вложения капитала на период от 1 до 5 лет.

Долгосрочные инвестиции - вложения капитала на срок свыше 5 лет. Затраты независимо от источника их финансирования, направленные на возмещение потребленных средств, расширение и техническое перевооружение мощностей действующих предприятий, а также приобретение основных фондов производственного и непроизводственного назначения, относят к долгосрочным инвестициям. Они всегда реальны и могут осуществляться в следующих формах: строительство новых, реконструкция, расширение и техническое перевооружение действующих предприятий и объектов непроизводственной сферы; приобретение и создание нематериальных активов.

Инвестиции связаны с формами собственности и с их преобразованием. Вложение средств в определенный объект дает лицу, осуществившему вложение, именуемому инвестором, основание для получения прав собственности на этот объект, возможность распоряжаться объектом.

Частные инвестиции - вложения средств, осуществляемые гражданами и частными организациями (фирмами и компаниями).

Государственные инвестиции - вложения, которые производятся центральными и местными органами власти и управления за счёт бюджетных, внебюджетных и заёмных средств, а также унитарными предприятиями, учреждениями и организациями путём мобилизации собственных финансовых источников.

Смешанные инвестиции - долевое вложение средств при участии государства, регионов, муниципальных образований, а также юридических и физических лиц.

Иностранные инвестиции - вложения, осуществляемые иностранными государствами, физическими и юридическими лицами.

Совместные инвестиции - вложения, осуществляемые субъектами данной страны и иностранных государств.

Инвестиции теснейшим образом связаны со сбережениями, накоплениями государства, предприятий, населения. Для государства именно накопления, т.е. часть национального дохода, не расходуемая на текущее потребление, и есть основной внутренний инвестиционный источник. Предприятия, компании используют в виде инвестиционных средств накопления из прибыли. Сложнее просматривается связь между производственными инвестициями и сбережениями населения, домашних хозяйств. Если для государственного бюджета накопления, переходящие в инвестиции, являются тяжелой, но необходимой ношей, так как государство заинтересовано в инвестициях, но не всегда объективно имеет возможность выбирать лучшие варианты, а зачастую вынуждено финансировать заведомо убыточные, но жизненно важные проекты; для предприятий, фирм производственные инвестиции из прибыли есть непременное условие существования и развития производства, где не безусловным является требование наивысшей прибыльности, безусловным - окупаемость, то денежные сбережения населения непосредственно инвестициями не являются: они могут быть использованы для таких целей, например, банком, где хранятся эти сбережения.

По инвестиционной территории выделяют:

ь внутренние инвестиции - вложения средств в объекты инвестирования, расположенные в границах той или иной территории (страны);

ь внешние инвестиции - вложения средств в объекты инвестирования за рубежом.

Суммы новых инвестиций, увеличивающих размер основного капитала и направляемых на его модернизацию (возмещение) (средств, направляемых на возмещение износа основного капитала), составляют валовые инвестиции. Валовыми инвестициями в производство называют инвестиционный продукт, направляемый на поддержание и увеличение основного капитала (основных средств) и запасов. Валовые инвестиции складываются из двух составляющих. Одна из них, называемая амортизацией, представляет собой инвестиционные ресурсы, необходимые для возмещения износа основных средств, их ремонта, восстановления до исходного уровня, предшествовавшего производственному использованию. Вторая составляющая - чистые инвестиции, есть вложения капитала с целью увеличения, наращивания основных средств посредством строительства зданий и сооружений, производства и установки нового, дополнительного оборудования, модернизации действующих производственных мощностей. Наряду с инвестициями в отрасли материального производства значительная часть их направляется в социально-культурную сферу, в отрасли науки, культуры, образования, здравоохранения, физической культуры и спорта, информатики, охрану окружающей среды, для строительства новых объектов этих отраслей, совершенствования применяемых в них техники и технологии, осуществления инноваций. В научной и учебной литературе последних лет много говорится об инвестициях в человека, в человеческий капитал. Это особый вид вложений, преимущественно в образование и здравоохранение, направляемых на создание средств, обеспечивающих развитие и духовное совершенствование личности, укрепление здоровья людей, продление жизни, расширение возможностей творческого участия человека в трудовой деятельности и повышения ее отдачи.

1.2 Источники инвестиций в деятельности предприятия

Инвестиции, денежный капитал, в котором они зарождаются и первоначально представлены, по аналогии со всеми другими видами экономических ресурсов ограничены. Поэтому удовлетворение потребностей в инвестиционных ресурсах, товарах представляет одну из постоянных, трудно разрешаемых проблем любой экономики, всех хозяйствующих субъектов. Проблема обострена еще и в связи с тем, что инвестиции - это ресурсы для будущего, а люди практически всегда склонны отдавать предпочтение потребностям дня сегодняшнего и расходовать для насыщения этих потребностей ресурсы, способные улучшить жизнь в будущем, т.е. инвестиции. Отсюда со всей очевидностью вытекает, что при разработке перспективных планов и программ, при анализе и обосновании намечаемых социально-экономических проектов, прежде всего, возникает вопрос об источниках инвестиций, возможностях их привлечения, использования для достижения плановых, программных, проектных целей и задач [29, c.185].

Ответ на поставленный вопрос будет сильно различаться в зависимости от того, кому именно нужны инвестиции, кто их ищет, привлекает, возмещает. Выход из инвестиционного кризиса предприятий связан с созданием новой инвестиционной среды, адекватной смешанной экономике, которая должна определяться сочетанием конкуренции в сфере инвестиций, с одной стороны, и регулирующей, стимулирующей ролью государства - с другой. В широком смысле под инвестиционной средой понимаем систему экономических отношений субъектов инвестирования по поводу объектов - инвестиций, формирующуюся при наличии определенных условий и предпосылок.

Понятие инвестиций близко по содержанию к капиталовложениям, однако оно шире, так как включает размещение финансовых активов. Основные объекты рыночной инвестиционной среды (инвестиции) различаются по формам присвоения, принадлежности и временному признаку, т.е. делятся на государственные и негосударственные, отечественные и зарубежные, собственные и заемные, текущие и долгосрочные. Субъектами инвестиционной среды выступают инвесторы и инвестируемые предприятия.

Выделим три основных экономических субъекта - потребителей инвестиционных ресурсов, это государство в лице органов государственного управления, предприятия и предприниматели, а также население, представленное в виде совокупности домашних хозяйств. Российские предприятия осуществляют простое и расширенное воспроизводство основных производственных фондов за последние годы главным образом за счет собственных финансовых ресурсов, к которым относятся: прибыль, амортизация, доходы от участия в акционерном капитале других предприятий, полученные пени, штрафы, неустойки, дебиторская задолженность, проценты по депозитным вкладам в коммерческих банках, денежные средства, полученные от реализации имущества и нематериальных активов предприятия [39, c. 342].

На рисунке 1.2 представлены источники инвестиций в деятельности предприятия.

Рисунок 1.2 - Источники инвестиций в деятельности предприятия

Прибыль как источник инвестиций

Основным внутренним источником инвестиционного финансирования предприятий является прибыль, получаемая от всех видов хозяйственной деятельности. Остающаяся после уплаты налогов, рентных платежей и выплаты дивидендов прибыль может быть целиком использована предприятиями и предпринимателями в виде вложений капитала в собственное производство. Для высокорентабельных предприятий это мощный источник привлечения инвестиций в форме самофинансирования, не приводящий к возникновению долговых обязательств. Приходится, конечно, учитывать, что из чистой (после налоговой) прибыли образуются также резервный фонд, фонд расходов на социальные нужды, а иногда и фонд материального поощрения (премиальный фонд). Так что, используя чистую прибыль практически целиком в качестве источника инвестиций, предприятие вынуждено отказываться от других направлений ее использования, возможно даже от выплаты дивидендов акционерам.

Как правило, недостаток финансовых ресурсов предприятия восполняют за счет повышения цен на свою продукцию. В 2003 г. рост прибыли в народном хозяйстве был обусловлен исключительно ценовым фактором. Однако, увеличивая цены, предприятия сталкиваются с ограничениями спроса, приводящими к проблемам с реализацией продукции, и как следствие к спаду производства. Правительство РФ принимает меры, которые облегчают предприятиям формирование необходимых финансовых ресурсов для производственного развития.

Амортизационные отчисления

Наиболее устойчивым, к тому же адресным внутренним источником инвестирования предприятий являются амортизационные отчисления, которые в обязательном порядке в соответствии с установленными нормами амортизации начисляются на все виды используемых в производстве основных средств и включаются в издержки производства (себестоимость) и обращения продукции. Но при всех плюсах амортизации как инвестиционного источника надо помнить, что амортизационные отчисления увеличивают издержки, расходы на производство и продажу продукции, а вместе с ними - и ее цену, что неблагоприятно сказывается на спросе и объеме продаж.

Растущая инфляция обесценила собственные средства предприятий, накопленные за счет амортизационных отчислений, и фактически девальвировала этот источник капиталовложений. Рост стоимости основных фондов предприятий и их амортизационных отчислений пропорционально темпам инфляции позволяет увеличить источники собственных средств для финансирования инвестиций. Поэтому одной из важных мер по повышению внутренней инвестиционной активности является антиинфляционная зашита амортизационного фонда, осуществляемая путем ежегодной переоценки основных производственных фондов.

Бюджетное финансирование

Резкое увеличение дефицита госбюджета не позволяет рассчитывать на решение инвестиционных проблем за счет централизованных источников финансирования. Поэтому государство вынуждено перейти от безвозвратного бюджетного финансирования к бюджетному кредитованию, для чего создается жесткий контроль над целевым использованием льготных кредитов путем казначейского исполнения бюджета, с одной стороны, и формирования бюджета развития, с другой. Государственные централизованные вложения предполагается направлять на реализацию ограниченного числа региональных инвестиционных программ, создание особо эффективных структурообразующих объектов, поддержание федеральной инфраструктуры, решение наиболее острых социальных и экономических проблем.

Банковский кредит

Одним из основных внешних источников получения инвестиций в денежной форме является среднесрочный (на срок от одного года до пяти лет) или долгосрочный (на срок более пяти лет) банковский кредит. В условиях нестабильной экономики, в кризисных ситуациях коммерческие банки и коммерческие финансовые компании неохотно идут на предоставление долгосрочных кредитов, опасаясь их не возврата. Кроме того, банковские кредиты выдаются под довольно высокий процент, в связи с чем заемщики несут значительные затраты, обусловленные длительностью периода инвестирования. Высокие процентные ставки и жесткие ограничения, предъявляемые коммерческими банками, обусловлены высокой степенью риска потерять кредитные ресурсы. А это, в свою очередь, связано с закрытостью информации, особенно, о кредитоспособности потенциального заемщика. Это еще раз подчеркивает актуальность оценки реального финансового состояния предприятия, изучению вопросов которого посвящены последующие разделы работы. Особо следует отметить роль инвестиций, как источников экономического роста и в пределах национальной экономики в целом. В условиях зарождающегося предпринимательства в России долгосрочное кредитование является одним из важных источников инвестиций, однако, как уже упоминалось, коммерческие банки предпочитают не давать кредитов на инвестирование рискованных инвестиционных проектов с длительными сроками реализации (строительство, освоение производства и др.).

Венчурный капитал

Венчурный капитал в России объединяет многие организации, но возможности инвестирования путем привлечения такого капитала пока ограничены. По мере стабилизации все большее количество таких фирм должно появиться в России в целях поиска инвестиционных возможностей.

Средства населения

Привлечение средств населения в инвестиционную сферу путем продажи акций приватизируемых предприятий и инвестиционных фондов, также могло бы рассматриваться как один из источников финансирования инвестиций. Стимулировать инвестиционную активность населения можно путем установления в инвестиционных банках более высоких по сравнению с другими банковскими учреждениями процентных ставок поличным вкладам; привлечения средств населения на жилищное строительство; предоставление гражданам, участвующим в инвестировании предприятия, первоочередного права на приобретение его продукции по заводской цене и т.п. Для притока сбережений населения на рынок капитала необходима широкая сеть посреднических финансовых организаций - инвестиционных банков и фондов, страховых компаний, пенсионных фондов и др. Вместе с тем важно обеспечить защиту тем, кто готов вкладывать свои деньги в фондовые ценности, установив строгий государственный контроль над предприятиями, претендующими на привлечение средств населения.

К внутренним инвестиционным источникам предприятий, компаний правомерно относить паевые, учредительские и другие инвестиционные взносы, денежные и имущественные вложения, вклады учредителей и работников предприятий в виде, например, акций компаний, товаров, используемых в качестве инвестиционных ресурсов. Такие вложения могут носить возвратный характер и требовать выплаты процентов, но от этого их инвестиционная сущность не меняется.

Иностранный капитал

Определенную роль в решении экономических задач в России может сыграть иностранный капитал и, прежде всего, в форме прямых частных инвестиций в приоритетные сферы национальной экономики. Но в период либерализации экономики все стремления российских реформаторов привлечь капиталы иностранных бизнесменов в экономику России не увенчались успехом. Объем иностранных инвестиций в России оставался сравнительно небольшим. И как показано на рисунке 2, количество строек и предприятий производственного назначения, сооружение которых осуществляется с привлечением иностранных инвесторов, не превышает 0,1% от общего числа.

В России сегодня иностранный капитал присутствует во всех основных структурах городского хозяйства - от экологических организаций до машиностроения и электронной промышленности, но к 2006 г. по объему привлеченных иностранных инвестиций лидируют сфера управления, топливная и пищевая промышленность, металлообрабатывающая промышленность, а также транспорт и связь. 25% иностранных предприятий малого и среднего бизнеса, размещенных в России, приходится на Москву. Однако существуют обоснованные представления о том, что удельный вес иностранного капитала в общей системе инвестирования страны не может составлять более 8%. В настоящее время он достигает 2%. По мнению некоторых аналитиков, при показателе выше 12% страна теряет финансовую независимость. Такая ситуация возникла, например, в Сингапуре, где иностранные инвестиции достигли 25%.

В первой половине 2007 г., по данным Госкомстата, в российскую экономику инвестировали предприниматели из 89 стран. Основными странами-инвесторами остаются США, Германия, Кипр, Италия, Франция, Швейцария и Великобритания.

1.3. Обзор существующих методик оценки эффективности инвестиций

По виду обобщающего показателя методы инвестиционных расчетов делятся [37, c. 292]:

· на абсолютные - в качестве обобщающих показателей используются абсолютные значения разности капиталовложений и текущих затрат реализации проекта и денежной оценки его результатов;

· на относительные - обобщающие показатели определяются как отношение стоимостной оценки результатов и совокупных затрат;

· на временные - оценивается период возврата (срок окупаемости) инвестиций.

Критерии, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно разделить на две группы в зависимости от учета временного параметра:

а) основанные на дисконтированных оценках;

б) основанные на учетных оценках.

К первой группе относятся критерии: чистый приведенный доход (Net Present Value, NPV); индекс рентабельности инвестиции (Profitability Index, PI); внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return, IRR); модифицированная внутренняя норма прибыли (Modified Internal Rate of Return, MIRR); дисконтированный срок окупаемости инвестиций (Discounted Payback Period, DPP).

Ко второй группе относятся критерии: срок окупаемости инвестиций (Payback Period, РР); коэффициент эффективности инвестиций (Accounting Rate of Return, ARR) [30, c. 98].

При оценке эффективности инвестиционного проекта соизмерение разноименных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их к одному (обычно-начальному) году. Поскольку доходы (расходы), полученные в разные годы даже при одинаковой их величине, имеют различную экономическую ценность, то при проведении экономических расчетов осуществляется дисконтирование, т.е. приведение всех затрат, результатов и эффектов к произвольной, но единой для каждой совокупности расчетов точке отсчета. Путем дисконтирования определяется текущая стоимость будущих затрат и доходов. Поэтому норма дисконта иногда называется стоимостью капитала, которую часто определяют требуемой отдачей на капитал инвесторов. Экономический смысл дисконта в сравнении денежных сумм во времени - норма упущенной прибыли за этот период.

Ниже приведены ключевые идеи, лежащие в основе методов оценки инвестиционных проектов, в которых используются данные критерии [46, c. 344].

Метод приведенной стоимости

Метод основан на расчете интегрального экономического эффекта от инвестиционного проекта. Этот показатель выступает в качестве критерия целесообразности (или нецелесообразности) реализации проекта. В западной литературе, так же как и в терминах Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция), утвержденных 21.06.1999 г. Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ и Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике (далее - методических рекомендаций), этот показатель носит название чистой текущей стоимости (NPV).

Расчет чистого текущего дохода инвестиционного проекта осуществляется по формуле (1.1). Этот расчет основан на сопоставлении суммы дисконтированных денежных вложений (IС), вычисляемых по формуле (1.2), с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых в течение прогнозируемого срока, рассчитываемого по формуле (1.2). Поскольку приток денежных средств и инвестиций распределен во времени, он приводится к настоящему моменту времени с помощью коэффициента дисконтирования (r), устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно на основе порогового значения рентабельности, выбранного для данного инвестиционного проекта.

(1.1)

Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IС) будет генерировать в течение (!) лет годовые доходы в размере Р₁, Р₂,..., Р_t тогда общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) рассчитывается по формуле (1.2):

(1.2)

Чистый приведенный доход рассчитывается как разность дисконтированных денежных поступлений и платежей, ожидаемых при реализации инвестиционного проекта, за весь инвестиционный период:

NPV = PV-IC. (1.3)

Положительное значение NPV свидетельствует о целесообразности принятия инвестиционного проекта, а при сравнении альтернативных проектов наиболее выгодным считается проект c большей величиной чистого приведенного дохода. В данном методе значение чистого приведенного дохода во многом определяется выбранной для расчета ставкой дисконтирования. Выбор значения этого показателя зависит от следующих факторов:

§ цели инвестирования и условия реализации проекта;

§ уровень инфляции в национальной экономике;

§ альтернативные возможности вложения капитала;

§ финансовые соображения и представления инвестора.

В современных условиях считается, что для различного класса инвестиций могут выбираться различные значения ставки дисконтирования. В частности, вложения, связанные с поддержанием рыночных позиций предприятия, оцениваются по нормативу 6%, инвестиции в обновление основных фондов - 12%, вложения с целью экономии текущих затрат - 15%, вложения с целью увеличения доходов предприятия - 20%, рисковые вложения капитала - 25%. Также отмечается зависимость ставки процента от степени риска проекта. Для обычных проектов приемлемой нормой является ставка 16%, для новых проектов на стабильном рынке - 20%, для проектов, базирующихся на новых технологиях - 24%.

Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала коммерческой организации в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен в пространственно-временном аспекте, т.е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

Метод расчета индекса рентабельности инвестиций

Этот метод является, по сути, следствием предыдущего. Рентабельность инвестиционного проекта представляет собой отношение приведенных доходов к приведенным на ту же дату инвестиционным расходам. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле:

(1.4)

Очевидно, если:

PI > 1, то проект следует принять;

PI < 1, то проект следует отвергнуть;

PI =1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным, т.е. отдача на вложенный капитал равна вложенному капиталу.

Таким образом, превышение над единицей рентабельности проекта означает некоторую его дополнительную доходность при рассматриваемой ставке процента. Случай, когда рентабельность проекта меньше единицы, означает его неэффективность при данной ставке процента [58, c. 488].

В отличие от чистого приведенного дохода индекс рентабельности является относительным показателем. Он характеризует уровень доходов на единицу затрат. Чем больше значение этого показателя, тем выше отдача от каждого рубля, инвестированного в данный проект. Благодаря этому критерий PI удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV (в частности, если два проекта имеют одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций, то очевидно, что выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений), либо при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV.

Метод аннуитета (от англ. annuity - ежегодная рента)

Метод текущей стоимости может использоваться также для оценки стоимости некоторых видов лицензий и ценных бумаг, для которых характерны аннуитетные платежи, т.е. постоянные по величине и регулярно совершаемые денежные платежи (А). В частности, если лицензия оплачивается по ставке роялти, то денежный поток будущих платежей по оплате лицензии представляет собой серию постоянных по величине и регулярно совершаемых денежных платежей (А). В этом случае показатель NPV определяет оценку стоимости лицензии (Р_л):

(1.5)

Поскольку сумма является суммой членов геометрической прогрессии, то после преобразований получается выражение:

(1.6)

Причем для платежей, имеющих бесконечно длительный период действия , выражение приобретает вид:

(1.7)

Если оплата лицензии, помимо постоянного роялти (А), включает паушальный платеж, стоимость лицензии рассчитывается по формуле:

Р_л = П_n+А_r. (1.8)

где П_n - паушальный платеж, совершаемый в момент покупки лицензии.

Рассмотренные методы инвестиционных расчетов предусматривают предварительный выбор значения ставки дисконтирования r, причем величина получаемого экономического эффекта во многом зависит от этого выбора. В этой связи представляет интерес, следующий метод.

Метод расчета внутренней нормы прибыли

Метод основан на анализе инвестиционных проектов. Оценка инвестиционных проектов проводится по критерию внутренней нормы прибыли инвестиции (IRR-синонимы: внутренняя доходность, внутренняя окупаемость), принимающей значение коэффициента дисконтирования (r), при котором NPV проекта равен нулю за весь инвестиционный период:

IRR = r, при котором NPV =f(r) = 0. (1.9)

Иными словами, если обозначить IС = CF₀, то IRR находится из уравнения:

(1.10)

Смысл расчета внутренней нормы прибыли при анализе эффективности планируемых инвестиции, как правило, заключается в следующем: IRR показывает ожидаемую доходность проекта, и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

Внутренняя норма рентабельности (IRR) и реинвестируемая внутренняя норма рентабельности (RIRR) позволяют выявить лучший вариант инвестиций, причем RIRR сглаживает оптимистические и пессимистические ожидания инвесторов. В результате расчета множества проектов специалистами выявлено, что при эффективных инвестициях оба показателя больше ставки платы за кредит (Е_к): Е_к < RIRR < IRR, и наоборот, при неэффективных инвестициях плата за пользование кредитом выше этих показателей: Е_к > RIRR > IRR. Расчетная норма рентабельности (ARR) показывает, на сколько процентов могут быть увеличены инвестиции или уменьшен доход и при этом проект останется привлекательным для инвестора. Если требования инвестора сводятся к тому, чтобы доход в п раз превышал процентную ставку за пользование кредитом (стоимость кредита), то максимальная доля кредита (К_макс) в инвестициях определяется по формуле:

(1.11)

На практике любая коммерческая организация финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность организации финансовыми ресурсами она уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., иными словами, несет некоторые обоснованные расходы. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов в отношении долгосрочных источников средств, называется средневзвешенной ценой капитала (Weight Average Cost of Capital, WACC). Этот показатель отражает сложившийся в коммерческой организации минимум возврата на вложенный в её деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Таким образом, экономический смысл критерия IRR заключается в следующем: коммерческая организация может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя «цена капитала» СС, под последним понимается либо WACC, если источник средств точно не идентифицирован, либо цена целевого источника, если таковой имеется. Именно с показателем СС сравнивается критерий IRR, рассчитанный, для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

Если IRR > СС, то проект следует принять; IRR < СС - проект следует отвергнуть; IRR = СС - проект не является ни прибыль.

Нахождение искомого показателя внутренней нормы прибыльности может проводиться методом подбора, графическим способом или с применением более точных математических методов, например, с использованием финансового калькулятора. В частности, на рис. 3 приведен пример определения IRR графическим методом. Для этого произведен расчет показателя NPV для различных значений IRR:

На основе найденных значений строится график и находится точка его пересечения с осью абсцисс, что и соответствует приближенно искомому значению IRR, при котором NPV равен нулю.

Как видно из графика, внутренний коэффициент эффективности инвестиций для рассматриваемого примера составляет примерно 0,7.

Практическое применение данного метода осложнено, если в распоряжении аналитика нет специального финансового калькулятора. Рассмотренная методика применима лишь к акционерным обществам [26, c. 315].

На рисунке 1.3 показан график зависимости NPV от IRR.

Рисунок 1.3 - График зависимости NPV от IRR

Метод определения срока окупаемости инвестиций

Срок окупаемости инвестиций - это один из наиболее применяемых показателей, особенно для предварительной оценки эффективности инвестиций. Под этим показателем понимается продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна сумме инвестиций. Основной недостаток срока окупаемости как показателя эффективности капитальных вложений заключается в том, что он не учитывает весь период функционирования производства и, следовательно, на него не влияют доходы, которые будут получены за пределами срока окупаемости. Показатель срока окупаемости может использоваться не в качестве критерия выбора инвестиционного проекта, а лишь в виде ограничения при принятии решения - если срок окупаемости больше некоторого принятого граничного значения, то инвестиционный проект исключается из состава рассматриваемых.

Этот метод, являющийся одним из самых простых и широко распространенных в мировой учетно-аналитической практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределении прогнозируемых расходов и доходов от инвестиций. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид:

(1.12)

Нередко показатель РР рассчитывается более точно, т.е. рассматривается и дробная часть года; при этом делается молчаливое предположение, что денежные потоки распределены равномерно в течение каждого года.

Показатель срока окупаемости инвестиции очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе.

Во-первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов.

Во-вторых, поскольку этот метод основан на недисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением ее по годам.

В-третьих, данный метод не обладает свойством аддитивности.

Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, является целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство коммерческой организации в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта - главное, чтобы инвестиции окупились и как можно скорее. Метод также хорош, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Именно такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща высокая вероятность достаточно быстрых технологических изменений. Таким образом, в отличие от критериев NPV, IRR и РI критерий РР позволяет получить приблизительные оценки о ликвидности и рискованности проекта. Понятие ликвидности проекта здесь условно: считается, что из двух проектов более ликвиден тот, у которого меньше срок окупаемости. Что касается сравнительной оценки рискованности проектов с помощью критерия РР, то логика рассуждений такова: денежные поступления удаленных от начала реализации проекта лет трудно прогнозируемы, т.е. более рискованны по сравнению с поступлениями первых лет; поэтому из двух проектов менее рискован тот, у которого меньше срок окупаемости.

Метод расчета коэффициента эффективности инвестиций

Этот метод имеет две характерных черты: во-первых, он не предполагает дисконтирования показателей дохода; во-вторых, доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (прибыль за минусом отчислений в бюджет). Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике: коэффициент эффективности инвестиции, называемый также учетной нормой прибыли (APR), рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции, коэффициент эффективности инвестиции определяется в процентах. Средняя величина инвестиции определяется делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то ее оценка должна быть учтена в расчетах. Иными словами, существуют различные алгоритмы исчисления показателя ARR, достаточно распространенным является следующий: