Размещено на http://www.allbest.ru/

1. Цели и задачи финансового менеджмента

Управление финансами на предприятии предполагает оценку происходящих процессов, разработку алгоритмов решения финансовых вопросов и проблем. Все происходящие события оцениваются в динамике, учитывающей большое количество факторов, рисков, сопровождающих любую предпринимательскую деятельность. Управление процессами движения денежных и товарных потоков, формированием, распределением и использованием различных фондов и ресурсов позволяет реализовать рыночную стратегию, характер которой может меняться в зависимости от конъюнктуры и жизненного цикла предприятия. Используя распределительную и контрольную функции финансов, менеджер может воздействовать на все стадии воспроизводственного процесса: обмен, производство, распределение, потребление и контроль за ними. Поскольку финансы отражают все происходящие на предприятии процессы в стоимостном виде, финансовый менеджмент использует функцию отражения для оценки и систематизации денежных потоков, определяя пути и интенсивность их движения. Вместе с бухгалтерским и управленческим учетом финансы обеспечивают предприятия необходимой информационной базой. Финансовая отчетность легко сопоставима, и позволяет выстраивать временные ряды показателей, дающих картину происходящих изменений в динамике. Такая сопоставимость обеспечивает сравнение эффективности работы предприятий и фирм в одной или разных отраслях. Прозрачность финансов партнеров по бизнесу дает возможность более рационально организовать денежные потоки, обеспечить повышение скорости их оборота и финансовую результативность, снизить предпринимательские риски, укрепить денежное обращение страны в целом. Использование международных стандартов учета позволит российским предприятиям активнее привлекать иностранных инвесторов, более широко функционировать на мировых фондовых биржах, быстрее стать полноправными участниками мирового рынка.

Управление финансами предприятия в условиях рынка является одним из основных направлений управленческой деятельности, обеспечивающих решение текущих вопросов финансирования производства и реализации продукции, а также задач выживания в конкурентной борьбе, стабилизации финансового положения, минимизации расходов и максимизации прибыли, рентабельной деятельности и увеличения объема продаж.

Основные задачи, стоящие перед финансовым менеджментом, определяются под влиянием целого ряда факторов: конкурентной среды, необходимости постоянного технологического совершенствования, потребности в капитальных вложениях, меняющегося налогового законодательства, мировой конъюнктуры, политической нестабильности, информационных тенденций, изменений процентных ставок и ситуации на фондовом рынке. Максимизация средств предприятия благодаря выбору способов финансирования, проведению соответствующей дивидендной политики и минимизации рисков при получении чистой прибыли -- задачи текущей и перспективной деятельности в области управления финансами. В общем комплексе задач финансового менеджмента можно выделить пять основных блоков:

о финансовое планирование; о управление ресурсами; о управление структурой капитала; о инвестиционную деятельность;

о контроль и анализ результатов.

Каждый из этих блоков представляет отдельный сегмент финансового управления, направленный на достижение общего результата. Финансовое планирование обеспечивает составление различных смет и бюджетов, определяет количество необходимых ресурсов. Управление финансовыми ресурсами определяет направление движения денежных потоков с момента формирования товарно-материальных запасов до завершения всех расчетов, а затем распределения и использования полученного финансового результата. Структура капитала во многом предопределяет внутренние и внешние источники финансирования как долгосрочные и краткосрочные, допустимые размеры процентной ставки, дебиторскую задолженность, скорость оборота денежных средств, непосредственно влияющие на ликвидность и финансовую результативность. Принятие инвестиционных решений предполагает хорошее знание фондового рынка, собственного имущества, определяющего размеры реальных инвестиций (капитальных вложений) в случае замены или создания новых основных фондов. Контроль исполнения финансовых решений и анализ полученных результатов обеспечивают эффективное распределение средств между различными направлениями деятельности предприятия. Такая работа предполагает обработку финансовой информации и представление ее в виде финансовой отчетности.

Практика управления финансами определяет набор следующих функций финансового менеджмента:

1. В области планирования:

* долгосрочное и краткосрочное финансовое планирование;

* составление бюджетов торговых и финансовых операций, а также капитальных затрат;

* ценовая политика и прогнозирование объемов продаж;

* оценка эффективности затрат;

* оценка приобретаемого и реализуемого имущества;

* анализ экономических показателей и факторов изменения объемов производства и продаж.

2. В области учета и контроля:

* определение политики бухгалтерского учета;

* система и порядок учета;

* учет издержек производства и обращения;

* подготовка бухгалтерской отчетности, включая государственную отчетность;

внутренняя ревизия (аудит); подготовка информации для руководства о результатах деятельности; сравнение фактических результатов с плановыми и нормативными показателя-

3. В области управления финансами: проведение банковских операций, получение, хранение и выплату наличных денег, проведение операций с ценными бумагами, кредитование и взыскание денежных средств, управление инвестиционным портфелем, контроль и регулирование денежных операций.

В настоящее время управление финансами на предприятии ведется по двум направлениям:

1. Как распорядиться имеющимися финансовыми ресурсами (управление активами);

2. Как привлечь необходимые финансовые ресурсы (управление пассивами).

В качестве субъектов управления на предприятии могут выступать должностные лица финансовой службы либо работники, в компетенцию которых исходит управление организацией денежного оборота предприятия. Финансовая деятельность, может быть распределена между службами и исполнителями, иерархических уровнях управления.

Объект - финансового управления - активы и пассивы предприятия, формирующиеся в процессе текущей деятельности, осуществления инвестиций.

2. Изменение стоимости денег во времени

Временная стоимость денег обусловлена двумя факторами:

1.обесценивание денежной наличности с течением времени в результате инфляции

2.обращение капитала

Простейшим видом финансовой сделки является однократное предоставление в долг некоторой суммы PV с условием, что через какое-то время t будет возвращена большая сумма FV. Результат такой сделки оценивается с помощью специальных коэффициентов, которые называются ставка. Этот показатель рассчитывается следующим образом:

темп прироста темп снижения

r_t - процентная ставка, норма прибыли, доходности

d_t - учётная ставка, ставка дисконта, коэффициент дисконтирования

При оценке инвестиционного проекта используется r_t.

В любой простой финансовой сделке всегда присутствуют 3 величины, из которых 2 заданы, а одна является искомой. Если заданы исходная сумма PV и r_t, то финансовая сделка характеризует процесс наращивания (компаундинг). Настоящее (PV, r_t) Будущее (FV)

Компаундинг - рост во времени некоторой денежной суммы в результате реинвестирования получаемых на неё процентов.

Если задана сумма FV и d_t, то финансовая сделка характеризует процесс дисконтирования, т.е. приведение к настоящему моменту времени.

В качестве d_t, может использоваться любая процентная ставка (Математическое дисконтирование), либо учетная ставка (банковское дисконтирование).

Экономический смысл дисконтирования заключается во временной упорядоченности денежных потоков различных временных периодов.

Коэффициент дисконтирования показывает, какой ежегодный процент возврата хочет (может) иметь инвестор на инвестируемый им капитал.

3. Коэффициенты ликвидности

1. Коэффициент текущей (общей) ликвидности = текущие активы/текущие обязательства

Коэффициент показывает, какая часть текущей задолженности может быть погашена в ближайшее время. Значения коэффициента зависят от отрасли и различны для разных стран. По международным стандартам этот коэффициент должен находиться в диапазоне от 1 до 2.

2.Коэффициент быстрой (срочной) ликвидности = ден. ср-ва + краткосрочные фин. вложения + дебиторская зад-ть/текущие обязательства

В этом коэффициенте учитывают только те активы, которые могут быть очень быстро превращены в наличные деньги. Его ориентировочное значение различно и меняется в зависимости от страны и отрасли. По международным стандартам значение коэф-та быстрой ликвидности должно быть больше 1. В РФ его рекомендуемое значение лежит в диапазоне 0,7 - 0,8.

3.Коэффициент абсолютной ликвидности = денежные средства + краткосрочные финансовые вложения/текущие обязательства

Как видим, здесь требования к ликвидности стоящих в знаменателе активов еще выше. В России для этого коэффициента принято значение 0,20 - 0,25. В других странах его значение не регламентируется.

4. Группа коэффициенты деловой активности

1. Коэффициент оборачиваемости активов = выручка/среднегодовая сумма активов

Коэффициент характеризует эффективность использования фирмой всех имеющихся ресурсов, независимо от источников их получения. Рекомендуется сравнивать со среднеотраслевыми значениями.

2.Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности = выручка/среднегодовая стоимость дебиторской задолженности

Коэффициент показывает, сколько раз в среднем дебиторская задолженность превращалась в денежные средства в течение отчетного периода. Полезно сравнить с коэффициентом оборачиваемости кредиторской задолженности.

3.Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности = себестоимость реализованной продукции/среднегодовая стоимость кредиторской задолженности

Коэффициент показывает, сколько требуется оборотов для оплаты представленных фирме счетов.

4.Коэфф-ент оборачиваемости материально-технических запасов (МТЗ) = себестоимость реализованной продукции/среднегодовая стоимость МТЗ

Коэффициент отражает скорость использования запасов. Чем он выше, тем более ликвидную структуру имеют оборотные средства. Полезно сравнивать величину этого коэффициента с его значением у конкурентов.

5.Фондоотдача =выручка/среднегодовая стоимость основных средств

Коэффициент показывает эффективность использования основных средств.

Ex: = 15,9.Это значит, что каждый доллар, вложенный в основные средства, приносит доход, равный $ 15,9.

5. Информационная база финансового менеджмента

Вся инф-я, необх. для фин. менеджера, м. б. разделена на 4 гр. показателей. 1.Хар-т общеэк-кое положение страны. Эти показ-ли необх. для прогнозировании внешних условий, в которых приходится работать фирме: объём дох. бюджета, объем расх. бюджета, дефицит бюджета, объем эмиссии денег, денежные дох. населения, вклады населения в банках, уровень инфляции, учётная ставка ЦБ, источники данные ГосСтатом, нормативные документы ЦБ и МинФинаРФ, периодические издания. 2.Хар-т положение отрасли. Эти пок-ли необх. для оперативной финан. дея-ти, для анализа деятельности конкурентов: индекс цен на продукцию, ставка налогообложения прибыли, общая стоимость активов, общая сумма используемого капитала (в том числе собственного), объем реализованной продукции. 3.Хар-т конъюнктуру фин. рынка Эти пок-ли необходимы для принятия решений по инвестиционным проектам, краткосрочным фин. операциям и т. д.: котировки основных ценных бумаг на рынке, цены и объёмы сделок по основным видам ценных бумаг, сводный индекс динамики цен на фондовом рынке. депозитные и кредитные ставки коммерческих банков, официальные курсы отдельных валют 4.Формируется по данным управленческого и бухгалтерского учёта. Фин. отчетность - совокупность форм, составленных на основе документально обоснованных показателей фин. учёта. Именно эти показатели и формируются в фин. отчеты. Назначение фин. отчетов - предоставление пользователям объективной и достоверной информации о фин. положении п/п для принятия решений. Это основа информационной базы фин. менеджмента. На ее основе производится а-з, прогнозирование, планирование и принятие решений по всем направлениям фин. деятельности. Международной практикой предусмотрены следующие формы финансовой отчётности: Балансовый отчёт - инф-я о фин. положении п/п на определённую дату. Для целей фин. а-за исп. агрегированный баланс, составленный на основе стандартной формы баланса путём объединения нескольких статей в одну. Балансовый отчёт можно представить в виде: а) двухсторонней таблицы, где левая часть - активы, правая - пассивы; б) таблицы, где сначала представлены активы, а ниже - пассивы. Активы - экономические ресурсы п/п, его имущество. Пассивы - это источники происхождения активов, они дают представление об источниках финансирования предприятия. Основной п-п б/у: Активы = обязательства + собственный капитал. Это выражение называется балансовым равенством. (Активы) = (оборотный капитал) + (основной капитал) Оборотный капитал (текущие активы) включает: 1. Наличные деньги - это средства, которые находятся в кассе предприятия или на текущем счете в банке. 2.Рыночные ценные бумаги. Если п/п имеет свободные деньги, оно может их вложить в краткосрочные ценные бумаги, дающие доход в виде % и легко реализуемые на рынке. В балансе указывается либо их самая низкая рыночная цена, либо номинальная ст-ть. Такими бумагами могут быть государственные краткосрочные облигации. 3.Дебит. зад-ть - это деньги, которые должны быть возвращены фирме покупателями, купившими товары в кредит. Кредит предоставляется на вполне определённый срок. Не все должники возвращают деньги вовремя. Это надо учитывать. Дебит. зад-ть д.б. получена в течение года. 4. Материально- производственные запасы - запасы готовой пр-ции на складах, запасы материалов, незавершённое производство, полуфабрикаты. Следует помнить, что должна быть указана самая низкая цена запасов. На п/п м.б. создана система учетных цен, по которым учитываются основные материалы, используемые в процессе производства. Готовая продукция может учитываться также не по фактической, а по плановой с/с. 5.Прочие оборотные активы. Сюда можно отнести так называемые авансированные платежи, сделанные единовременно на несколько лет вперёд. Сумма, переходящая на текущий год, включается в балансовый отчёт. Основной капитал включает: *землю; *здания, сооружения; *всё оборудование и инвентарь, срок службы которого больше года. Для всех элементов основного капитала указывается начальная стоимость и накопленные амортизационные отчисления, которые затем учитываются со знаком «-». Исключением явл. земля для неё указывают только начальную стоимость без амортизационных отчислений. Амортиз. отчисления можно указать в отчёте в виде общей суммы для всех составляющих основного капитала. Нематериальные активы. Сюда могут быть отнесены: * товарный знак; *патенты; *затраты на рекламу, повысившую авторитет фирмы. При продаже фирмы покупатель может согласиться заплатить некоторую дополнительную сумму за хорошую репутацию фирмы. В отчёте это будет вынесено в раздел «нематериальные активы» как «благосклонность». (Пассивы) = (текущие обязательства) + (долгосрочные обязательства) + (собственный капитал) Текущие обязательства - это та сумма задолженности, которую компания должна погасить в течение года. Сюда относятся: 1.Невыплаченная з/ пл может быть включена в общую накопленную задолженность по издержкам к выплате. Сюда могут входить гонорары юристов, архитекторов. 2.Кредиторская зад-ть - сумма, которую фирма должна уплатить за купленные товары или оказанные услуги, но не оплаченная на конец года. Эта зад-ть может быть оформлена в виде векселя-документа, подтверждающего факт взятия денег в долг. Долгоср. обяз-ва - это долги, срок которых больше года. Процентные платежи начисляются только за прошедшие периоды. Неоплаченные % указываются в статье «Накапливаемые издержки». Прочие долгосрочные обяз-ва могут вкл. отсроченные налоги. Собств. капитал - остаточная ст-ть активов после вычета всех обяз-в. Для акционерного общества собств. капитал можно разделить на две части: * акционерный капитал; *нераспределённая прибыль. Акционерный капитал может быть представлен: * обыкновенными акциями; *привилегированными акциями; *эмиссионным доходом. Нераспределённая прибыль - это накопленная часть ЧП, оставшаяся у фирмы после выплаты дивидендов. Отчёт о прибылях и убытках - служит для того, чтобы оценить эффект от дея-ти фирмы за определённый период. ВР от реализации продукции -- это все доходы, полученные фирмой за проданную пр-цию и предоставленные услуги. При стабильных ценах рост этого показателя свидетельствует о росте объёма произ-ва. В условиях инфляции увеличение ВР может происходить при снижении уровня произ-ва. С/с пр-ции включает затраты ф-мы на произ-во пр-ции: *ст-ть сырья и мат-в; *ст-ть раб. силы; *ст-ть энергии; *расх. на эксплуатацию оборудования. Это переменная часть затрат. Иногда в с/с включается и амортизация. Торгово - административные расходы включают затраты на содержание органов управления и служб сбыта, на рекламу, на содержание административных зданий и оборудования. Это постоянные затраты. Валовая прибыль - разность между ВР и с/с, хар-т результат производственной дея-ти. Операцион. прибыль - это часть валовой прибыли за вычетом торгово-администрат. расх. и амортизации. Хар-т эф-ть не только производственной, но и коммерческой дея-ти п/п. Прибыль до уплаты налогов - это часть операционной прибыли, остающаяся после уплаты процентных платежей за кредиты и займы. ЧП - это прибыль, остающаяся у ф-мы после уплаты налогов. Часть ЧП идёт на выплату дивидендов акционерам, а часть остаётся на п/п и может быть реинвестирована в произ-во. Отчет о нераспредел. прибыли связывает отчет о прибылях и убытках с балансовым отчетом. Нераспределённая прибыль м. б. использована для увеличения собств. капитала. В отчете обязательно д.б. учтена нераспредел. прибыль прошлого отчетного периода Примечания к фин. отчётам. Фин. отчёты формализованы и кратки. Поэтому часто они имеют примечания, где содержится доп. инф-я. Особенно важно обратить внимание на пояснения, относящиеся к отдельным числовым значениям баланс. отчёта.

6. Финансовый менеджмент в коммерческом банке

Основное назначение банка - посредничество в процессе перемещения денежных средств от кредиторов к заемщикам и от продавцов к покупателям. Одной из особенностей финансового менеджмента в коммерческом банке в современных российских условиях является отсутствие единообразной технологии управления экономическими процессами в кредитной организации в рамках существующей кредитно-банковской системы. Главной же особенностью финансового менеджмента в коммерческом банке в условиях рыночной экономики является то, что банк - это единственный экономический субъект, который системно управляет всеми функциями денег и в этой связи является первичным звеном рыночной экономики.

Объект деятельности финансового менеджмента в коммерческом банке - процессы управления финансовыми операциями банка и денежными средствами банковской клиентуры.

Предмет деятельности финансового менеджмента в коммерческом банке - разработка и использование систем и методик рационального планирования идеализации финансовых операций.

Цель финансового менеджмента в коммерческом банке - определение рациональных требований и методических основ построения оптимальных организационных структур и режимов деятельности функционально-технологических систем, обеспечивающих планирование и реализацию финансовых операций банка и поддерживающих его устойчивость при заданных параметрах.

Финансовый менеджмент в коммерческом банке, как и любая система управления, состоит из двух подсистем:

управляемой подсистемы, или объекта управления;

управляющей подсистемы, или субъекта управления.

Основным объектом управления в финансовом менеджменте в коммерческом банке являются денежные средства, находящиеся в деловом обороте коммерческого банка с помощью финансовых операций.

Субъектом управления финансового менеджмента в коммерческом банке является менеджмент банка (старшее руководство, аппарат управления, персонал банка), который посредством различных форм управленческого воздействия осуществляет целенаправленное функционирование объекта.

Объект управления - денежные средства банковской клиентуры - осуществляют движение в коммерческом банке на основе оформления сделок (договоров). Правовая сторона этого процесса осуществляется непосредственно через субъект управления - коммерческий банк - как юридическое лицо. Экономическая сторона этого процесса осуществляется на основе финансовых операций банка (банковских продуктов, операций, услуг), которые отвечают потребностям объекта управления. Финансовый менеджмент в соответствии с объектом, предметом и целью его деятельности трансформирует денежные средства банковской клиентуры в финансовые операции банка и за счет этого создает добавленную стоимость, обеспечивая приращение капитала банка.

Для реализации целей финансового менеджмента необходимо определить основные функции подсистемы подразделений коммерческого банка. К этим функциям подсистемы относятся:

1. Стратегическое планирование - определение перспективных финансовых задач и разработка программы эффективных действий, нацеленных на выполнение этих задач. Задача - данная в определенных условиях (например, в проблемной ситуации) цель деятельности, которая должна быть достигнута преобразованием этих условий согласно определенной процедуре.

2. Моделирование - использование совокупности методов, технологий и инструментальных средств для подготовки информации, способной убедить старшее руководство в эффективности предлагаемых проектов и целесообразности предлагаемых действий, а также для оценки текущего и прогнозного состояния объекта управления. Модель - материальный объект или знаковая система, имитирующие структуру или функционирование исследуемого объекта.

3. Оперативное планирование - определение рациональных способов решения текущих финансовых задач с учетом необходимости достижения перспективных финансовых целей банка.

4. Мониторинг - сбор информации о состоянии объекта управления и окружающей среды.

5. Диагностика - оценка соответствия текущих значений параметров, характеризующих состояние объекта, плановым показателям на данный момент времени.

6. Цель управления - обеспечение надежности объекта управления

Банковский продукт - способ оказания услуг клиенту банка; регламент взаимодействия служащих банка с клиентом при оказании услуги, т. е. комплекс взаимосвязанных организационных, информационных, финансовых и юридических мероприятий, объединенных единой технологией обслуживания клиента.

Банковская операция - система согласованных по целям, месту и времени действии, направленных на решение поставленной задачи по обслуживанию клиента.

Различают следующие классы операций:

- пассивные операции аккумулирования денежных ресурсов для представления банковских услуг; - активные операции - использования собственных и привлеченных средств для получения доходов; - посреднические операции - обслуживание клиентов за комиссионное вознаграждение.

Банковская услуга - форма удовлетворения потребности (в кредите, расчетно-кассовом обслуживании, в гарантиях, в покупке-продаже и хранении ценных бумаг, иностранной валюты и т.д.) клиента банка.

Продуктовый ряд банка - банковская продукция.

Простой продукт - продукт, который реализуется одним функциональным подразделением банка путем оказания одной услуги клиенту.

Сложный продукт - продукт, в реализации которого могут быть задействованы несколько подразделений банка в течение длительного времени путем оказания комплексной услуги клиенту.

Банковская триада - это сочетание трех понятий «продукт - операция - услуга».

Под развитием продуктового ряда понимается следующий механизм расширения продуктового ряда банка:

а) выявление потребностей клиентов в новых банковских услугах;

б) разработка постановки задачи по созданию продукта, реализация которого обеспечивает оказание требуемой услуги;

в) разработка регламента оказания требуемой услуги;

г) разработка методики информационного обеспечения процесса оказания услуги;

д) решение организационных вопросов по созданию рабочей группы (в случае необходимости) для оказания услуги;

е) решение вопросов по оценке стоимости оказания услуги;

ж) решение вопросов, связанных с материальным стимулированием исполнителей услуги и разработчиков продукта;

з) разработка комплекта документации и договора с заказчиком, регламентирующих оказание услуги.

Таким образом, предмет финансового менеджмента - создание продуктового ряда банка - не только отвечает потребностям коммерческого банка по управлению его коммерческой и функциональной устойчивостью, но и обеспечивает надежность объекта управления, удовлетворяя потребности клиентов.

7. Управление денежными средствами. Модель Баумоля, модель Миллера-Ора

Ден средства м отнести к категории неприбыльных активов. Значение денег как актива определяют три фактора. 1.Рутинность. Денежные средства используются для выполнения текущих операций. Между входящим и исходящим денежными потоками имеется временной лаг. Поэтому у предприятия всегда должны быть свободные денежные средства. 2 Предосторожность. Деятельность п/п протекает не в строго определенном режиме. Поэтому м потребоваться деньги для непредвиденных платежей и поддержания кредитоспособности. 3.Спекулятивность. Всегда м представиться возможность выгодного использования денег, в частности, для расширения производства или сферы дея-ти. Однако хранение денежных средств без использования связано с определёнными потерями - потерями упущенных возможностей использовать их в к-л деле. Поэтому при решении вопроса о том, сколько наличных денег следует иметь, надо учитывать два соображения: -поддержание на должном ур-не тек платёжесп-ти; -возможность получить доп прибыль от инвестирования свободных денег. Ден ср-ва - самый ликвидный актив, т. е. абсолютно ликвидный. Следующим по ур-ню ликвидности являются гос ценные бумаги. Ур-нь риска их принимается равным 0. Поэтому при решении вопроса о том, как поступить со свободными ден ср-ми, следует в первую очередь рассмотреть возможность краткосрочных фин вложений по безрисковой ставке %. Менеджеры д стремиться иметь на своем балансе тот минимум наличных, к-рый обеспечит тек фин потребности ф-мы. Для этого необходимо знать эк-кую ст-ть наличных и потребность ф-мы в ликвидных активах. Эк ст-ть наличных - это ожидаемый доход от вложения денег в безрисковые ценные бумаги, к-рого ф-ма лишается, храня наличные у себя. Т о, наличные деньги, хранящиеся в кассе ф-мы, действительно являются инвестициями. М б рассмотрен альтернативный вариант получения наличных - взять их взаймы. Большое значение при оптимизации инвестиций в наличные имеет банковская система, используемая ф-мой. Для большинства ф-м основная задача, решаемая используемой ими банковской системой - операции с чеками, находящимися в процессе инкассации. Этот процесс характеризуется промежутком времени между моментом посылки чека и моментом получения по нему наличных денег. Этот промежуток состоит из трех отрезков времени: -времени пересылки по почте (отправка чека покупателем - получение чека фирмой); -времени обработки чека (получение чека, его регистрация - передача в банк); -времени оплаты чека (операция клиринга чека - с момента получения чека банком до момента депонирования денег на счет фирмы). Рациональная стратегия менеджеров фирмы: -удлинять процесс инкассации чеков при расчетах по счетам кредиторов; -сокращать этот процесс при расчетах по счетам дебиторов.

Существует три метода оценки кассовой наличности:

1.Метод прогноза отношения “кассовая наличность / годовой объем продаж”. Как правило, в этом случае для прогноза используется динамический ряд этого отношения за несколько лет. Однако метод не учитывает возможных усилий менеджмента по сокращению этого отношения.

2.Модель EOQ ( экономический размер заказа) Баумоля. Эта модель основана на сопоставлении альтернативных затрат, связанных с хранением наличных денег в кассе фирмы, и стоимости получения их по заказу из банка. Она минимизирует общие затраты на заказ наличных и затраты, связанные с их хранением без использования. Экономический размер заказа (т. е. оптимальный) соответствует ситуации, когда издержки хранения равны стоимости заказа наличных. Этот оптимум находится по формуле:

Модель Баумоля предполагает выполнение следующих условий: - финансовый менеджер знает потребность в наличных D на планируемый период и тратит их равномерно; - стоимость заказа постоянна и наличные по заказу поступают мгновенно; стоимость заказа сможет включать: плату за обналичивание, стоимость рабочего времени служащего, выполняющего все необходимые операции для получения заказываемых денег, оплата охраны при перевозке денег из банка в кассу фирмы. - Ставка процента r зависит от отношения финансового менеджера к возможным вариантам вложения денежных средств. Как альтернатива хранению денег в кассе возможны два варианта, практически свободные от всякого риска. 1.Краткосрочные финансовые вложения в высоколиквидные ценные бумаги; в этом случае стоимость заказа с можно рассматривать как трасакционные затраты по конвертации ценных бумаг в денежные средства; в этом случае r - ставка процента по этим ценным бумагам. 2.Хранение денег на текущем счете в банке. В этом случае r - банковская ставка процента для денежных средств на текущем счете (как правило, очень низкая). Если по каждому заказу фирма получает сумму, равную EOQ, то:

- средние инвестиции в наличные средства равны:

- число заказов за планируемый период равно: где D - потребность в наличных за период;

- полная стоимость заказов за период равна где с - стоимость одного заказа;

- стоимость хранения денег в кассе фирмы

где r - ставка процента по краткосрочным финансовым вложениям.

3.Модель Миллера-Орра Эта модель учитывает неопределенность оценки потребности в наличных деньгах путем допущения возможности флуктуации кассового остатка в диапазоне, ограниченном верхним и нижним пределом. Характер флуктуации описывается нормальным распределением вероятностей. Если запас наличных денег в кассе не превышает верхней границы, нет необходимости возвращать долг банку. Если запас этот не перешел нижнюю границу, нет необходимости занимать деньги в банке. Прежде всего надо определить оптимальный уровень кассового запаса, который необходимо поддерживать:

Верхняя граница (UCL) находится по выражению: .

Средний кассовый запас наличных

8. Структура сводного бюджета, основные понятия и категории

Сводный бюджет - план деятельности предприятия на установленный период времени (бюджетный период), выраженный в ряде целевых (бюджетных или плановых) показателей, охватывающих все сегменты бизнеса компании и подразделения, составляющие ее организационную структуру. Сводный бюджет состоит из трех подбюджетов 1-го уровня: операционного, инвестиционного и финансового.

Операционный бюджет - план доходов (выручки), расходов (себестоимости) и конечных финансовых результатов (прибыли) предприятия на бюджетный период.

Инвестиционный бюджет -план капитальных затрат и долгосрочных финансовых вложений предприятия на бюджетный период.

Финансовый бюджет -план, во-первых, денежных поступлений и расходов, во-вторых, движения всех ликвидных ресурсов (оборотных средств) и текущих обязательств предприятия на бюджетный период. Бюджет продаж - являющийся планом доходов от продаж (выручки), физического объема и структуры продаж, себестоимости продаж (реализации) и сбытовых (прямых коммерческих) расходов предприятия на бюджетный период.

Бюджет производства -план физического объема и структуры выпуска (производственной программы) и производственных затрат и себестоимости выпуска предприятия на бюджетный период.

Бюджет запасов (готовой продукции) - план изменения стоимостного и физического объема и структуры запасов готовой продукции предприятия за бюджетный период.

Бюджет закупок - план закупок материальных оборотных средств (сырья, материалов и комплектующих) и изменения складских запасов материальных оборотных средств предприятия за бюджетный период.

Бюджет постоянных расходов - план постоянных (общехозяйственных и общих коммерческих) расходов предприятия на бюджетный период.

Бюджет производственных затрат - план величины и структуры производственных затрат за бюджетный период.

Бюджет сбытовых (прямых коммерческих) расходов - план прямых коммерческих расходов в разрезе сбыта отдельных видов продукции за бюджетный период.

Бюджет прямых материальных затрат - план прямых производственных затрат в части расходования материальных и финансовых оборотных ресурсов (сырье, материалы, комплектующие, субподряд сторонних организаций) за бюджетный период.

Бюджет прямых затрат труда - план прямых производственных затрат в части прямых затрат по оплате труда за бюджетный период.

Бюджет общепроизводственных расходов - план всех косвенных производственных расходов предприятия за бюджетный период.

9. Бюджетирование на предприятии: роль и план, бюджетный период, бюджетный цикл

Обычно слово «бюджет» больше ассоциируется с разработкой экономической политики в масштабах государства, а на макроуровне процедура принятия годового бюджета Государственной Думой является одним из наиболее модных сюжетов отечественных средств массовой информации. Менее известно, что бюджет может разрабатываться и утверждаться не только для всей страны, но и на микроуровне в рамках планирования деятельности отдельного предприятия. Иными словами, помимо «государственного бюджетирования» существует и «корпоративное бюджетирование», под которым понимается поставленная на регулярную основу система «сквозного» (комплексного) планирования, контроля и анализа хозяйственной деятельности компании.

Следует отметить, что термины «бюджет» и «план» не являются тождественными, хотя основу плана предприятия всегда составляет сводный бюджет. Бюджет - это количественное выражение централизованно устанавливаемых показателей плана предприятия на определенный период по:

- использованию капитальных, товарно-материальных, финансовых ресурсов;

- привлечению источников финансирования текущей и инвестиционной деятельности;

- доходам и расходам;

- движению денежных средств;

- инвестициям (капитальным и финансовым вложениям).

Определяющими характеристиками бюджета предприятия являются формализация (количественное выражение), централизация и «сквозной» характер (системность).

Другим существенным моментом является то, что бюджет охватывает только централизованно устанавливаемые аппаратом управления (директивные) показатели для отдельных подразделений (центров ответственности). Методология бюджетирования на отдельных предприятиях может различаться: встречается планирование «сверху вниз» (проекты бюджетов подразделений разрабатываются службами аппарата управления); «снизу вверх» (проекты бюджетов разрабатываются самими подразделениями); встречное планирование (проекты бюджетов разрабатываются подразделениями с последующей корректировкой службами аппарата управления). Однако, в конечном итоге, утверждение бюджетных показателей происходит по линии «аппарат управления (директивный орган) - подразделение (центр ответственности за исполнение утвержденных бюджетных показателей)».

Таким образом бюджетные показатели всегда устанавливаются «сверху вниз» центральным органом (аппаратом управления) предприятия и обязательны к исполнению структурными подразделениями - центрами ответственности (за исключением случая долгосрочного индикативного бюджета, который устанавливает целевые ориентиры стратегии развития компании на долговременную перспективу и носит рекомендательный характер для подразделений предприятия.

10. Финансовый менеджмент в малом бизнесе

Жизненный цикл малого бизнеса - это жизненный цикл товара, составляющего предмет деятельности предприятия. Можно выделить четыре основных этапа жизненного цикла малого предприятия:

I этап - научные исследования, разработка технологии и создание коммерческой схемы товара II этап - начало производства товара и выход его на рынок -- это детство предприятия, делающего первые шаги; III этап - коммерческий успех товара - зрелость предприятия; IV этап - деградация рынка товара - жизненный закат предприятия.

Между крупным и малым бизнесом имеются существенные различия. Наиболее важные различия состоят в доступе к ресурсам, в постановке целей, несомых рисках и в уровне ликвидности.

- Доступ на финансовый и денежный рынки для малых предприятий чрезвычайно затруднителен: об эмиссии акций в большинстве случаев речи быть не может, а получить кредит не удается не только из-за его дороговизны, но и вследствие рискованного финансового положения предприятия и отсутствия кредитной истории.

- Малое предприятие обычно не ставит перед собой цель максимизировать курс акций, показатель капитализации и уровень дивиденда. Стоимость малого бизнеса публично не оценивается финансовым рынком, и ее очень трудно определить, но в принципе владельцы малых предприятий чрезвычайно заинтересованы в максимизации рыночной стоимости своих предприятий.

- В малом бизнесе иной набор, иной уровень и иная иерархия рисков, нежели в крупных компаниях. Благосостояние и даже судьба собственника небольшой фирмы напрямую зависит от ее успеха или неуспеха. Возможности диверсификации портфеля личных инвестиций для владельца небольшого бизнеса также ограничены горизонтом собственного предприятия: любая лишняя копейка тут же идет в дело. Таким образом, собственник малого предприятия подвергается гораздо большему риску, чем держатель акций акционерного общества, могущий в любой момент скинуть акции и/или диверсифицировать свой портфель.

- Предприятия малого бизнеса имеют, как правило, пониженный, по сравнению с крупными предприятиями, уровень ликвидности. Это значит, что малое предприятие испытывает гораздо большие трудности с мобилизацией «живых денег» для выполнения своих текущих обязательств по кредиторской задолженности и банковскому кредиту, т. е. в целом оказывается менее платежеспособным, нежели крупное.

Наиважнейшей целью финансового менеджмента малого бизнеса является грамотное управление оборотным капиталом: запасами, дебиторской задолженностью, денежными средствами и краткосрочными обязательствами. Это приносит предприятию достаточное количество ликвидных средств и делает его платежеспособным.

Необходимо ответить по крайней мере на три жизненно важных для малого бизнеса вопроса: 1) достаточно ли диверсифицирована клиентура? Большое предприятие с многочисленными клиентами вряд ли будет выбито из седла потерей одного-двух крупных покупателей. Для небольшого же предприятия это катастрофа. 2) достаточно ли диверсифицирована гамма производимых товаров (услуг)? Ориентация на монотонное производство доводит предпринимательский риск до опасного предела, поскольку даже незначительное ухудшение конъюнктуры способно ввергнуть небольшое предприятие в зону убыточности. 3) будет ли продолжаться бизнес в случае внезапной утраты - его нынешнего владельца (руководителя), или погибнет вместе с ним, вводя в убытки или упущенную выгоду кредиторов, поставщиков, остальных совладельцев? Таким образом, речь, действительно, идет об оценке жизнеспособности малого бизнеса - оценке, в результатах которой заинтересованы не только владельцы малого предприятия, но и его кредиторы.

11. Дивидендная политика фирмы

Факторы, определяющие дивидендную политику. Существуют и некоторые другие обстоятельства формального и неформального, объективного и субъективного характера, влияющие на дивидендную политику. Приведем наиболее характерные из них.

1. Ограничения правового характера Собственный капитал предприятия состоит из: акционерный капитал, эмиссионный доход, нераспределенная прибыль. В большинстве стран законом разрешена одна из двух схем - на выплату дивидендов может расходоваться либо только прибыль (прибыль отчетного периода и нераспределенная прибыль прошлых периодов), либо прибыль и эмиссионный доход. Дивиденды не могут выплачиваться, если нет достаточной прибыли для их покрытия. Иногда также могут вводиться законодательные ограничения на уровень роста дивидендов. Эти ограничения должны соблюдаться, даже если они носят рекомендательный, а не обязательный характер. 2. Ограничения контрактного характера Во многих странах величина выплачиваемых дивидендов регулируется специальными контрактами (оговаривается либо предел, ниже которого не может опускаться величина нераспределенной прибыли, либо минимальный процент реинвестируемой прибыли) в том случае, когда предприятие хочет получить долгосрочную ссуду.. В России подобной практики нет; отдаленным аналогом ее выступает обязательность формирования резервного капитала в размере не менее 10% уставного капитала общества.3. Ограничения в связи с недостаточной ликвидностью. Дивиденды в денежной форме могут быть выплачены лишь в том случае, если у предприятия есть деньги на расчетном счете или денежные эквиваленты, конвертируемые в деньги, достаточны для выплаты. 4. Ограничения в связи с расширением производства. Многие предприятия сталкиваются с проблемой поиска финансовых источников целесообразного расширения производственных мощностей. В учредительных документах оговаривается минимальная доля текущей прибыли, обязательная к реинвестированию. 5. Ограничения в связи с интересами акционеров. Определяя оптимальный размер дивидендов, директорат предприятия и акционеры должны оценивать, как величина дивиденда может повлиять на цену предприятия в целом. Порядок выплаты дивидендов

Примерная последовательность выплаты дивидендов 1. Дата объявления - день, когда Совет директоров принимает решение (объявляет) о выплате дивидендов, их размере, датах переписи и выплаты. Многие компании публикуют эту информацию в финансовой прессе. 2. Чтобы установить, кто имеет право на дивиденды, назначается экс-дивидендная дата: лица, купившие акции до этой даты, имеют право на дивиденды за истекший период; лица, купившие акции в этот день и позже, такого права не имеют. Экс-дивидендная дата назначается обычно за четыре деловых дня до момента дивидендной переписи. 3. Дата переписи - это день регистрации акционеров, имеющих право на получение объявленных дивидендов. Необходимость в такой регистрации определяется тем, что состав акционеров постоянно меняется ввиду обращения акций на рынке ценных бумаг. Дата переписи обычно назначается за 2-4 недели до дня выплаты дивидендов. 4. Дата выплаты - это день, когда производится рассылка чеков акционерам.

Виды дивидендных выплат и их источники. Источниками дивидендов в РФ могут выступать: чистая прибыль отчетного периода, нераспределенная прибыль прошлых периодов и специальные фонды, созданные для этой цели (последние используются для выплаты дивидендов по привилегированным акциям в случае недостаточности прибыли или убыточности общества). Поэтому теоретически предприятие может выплатить общую сумму текущих дивидендов в размере, превышающем прибыль отчетного периода. Однако базовым является вариант распределения чистой прибыли текущего периода. Величина чистой прибыли любого предприятия подвержена колебаниям; не исключена также ситуация, когда предприятие может отработать с убытком. Принятие решения о размере дивидендов в любом случае является непростой задачей. Во-первых, в условиях рынка всегда имеются возможности для расширения производственных мощностей или участия в новых инвестиционных проектах. Во-вторых, нестабильность выплаты дивидендов или резкое изменение их величины чреваты снижением курсовой стоимости акции. Именно поэтому в мировой практике разработаны различные варианты дивидендных выплат.

Методика постоянного процентного распределения прибыли В этом случае, если предприятие закончило год с убытком, дивиденд может вообще не выплачиваться. Такая методика, кроме того, сопровождается значительной вариацией дивиденда по обыкновенным акциям, что, как отмечалось выше, может приводить и, как правило, приводит к нежелательным колебаниям рыночной цены акций. А именно снижение выплачиваемого дивиденда вызывает падение курса акций. Такая дивидендная политика используется некоторыми фирмами, но большинство теоретиков и практиков в области финансового менеджмента не рекомендуют пользоваться ею.

Методика фиксированных дивидендных выплат. Эта политика предусматривает регулярную выплату дивиденда на акцию в неизменном размере в течение продолжительного времени, например 1,3 дол., безотносительно к изменению курсовой стоимости акций.

Методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов.Э та методика является развитием предыдущей. Компания выплачивает регулярные фиксированные дивиденды, однако периодически (в случае успешной деятельности) акционерам выплачиваются экстра-дивиденды. Методика выплаты дивидендов акциями. При этой форме расчетов акционеры получают вместо денег дополнительный пакет акций. Причины ее применения могут быть разными.

Методика дробления акций. Дробление акций производится обычно процветающими компаниями, акции которых со временем повышаются в цене. Многие компании стараются не допускать слишком высокой цены своих акций, поскольку это может повлиять на их ликвидность (общеизвестно, что при прочих равных условиях более низкие в цене акции более ликвидны). Техника дробления такова. Получив разрешение от акционеров на проведение этой операции, директорат компании в зависимости от рыночной цены акций определяет наиболее предпочтительный масштаб дробления: например, две новые акции за одну старую, три новые акции за одну старую и т. д. Далее производится замена ценных бумаг. Что касается дивидендов, то здесь все зависит от директората и самих акционеров; в частности, дивиденды могут измениться пропорционально изменению нарицательной стоимости акций, т.е. дробление акций в принципе не влияет на долю каждого акционера в активах компании. Однако если новая нарицательная стоимость и новый размер дивиденда были установлены с использованием разных алгоритмов, это может оказать влияние на получаемый акционерами доход.

Методика выкупа акций. Выкуп собственных акций разрешен не во всех странах, в частности в Германии он запрещен. Основная причина - желание избежать преувеличения общей величины активов компании за счет отражения в балансе активов, ценность которых не вполне очевидна. Могут быть и другие причины, заставляющие компанию выкупать свои акции в случае, если это не запрещено законом. В частности, акции в портфеле нужны для предоставления своим работникам возможности стать акционерами своей компании, для уменьшения числа владельцев компании, для повышения курсовой цены и др. В определенной степени эта операция оказывает влияние на совокупный доход акционеров. Для иллюстрации рассмотрим

12. Эффективный портфель рынка ценных бумаг

Если размер выигрыша - величина случайная, то лицо, принимающее решение, будет руководствоваться двумя критериями: -абсолютной величиной ожидаемого выигрыша; -размахом его возможных колебаний.

Закон возрастающей цены риска для выигрыша и для затрат представлены на приведенных рисунках.

Наиболее распространенным методом анализа инвестиционных проектов в условиях риска является метод, основанный на анализе средних значений и дисперсий норм доходности рассматриваемых вариантов инвестиций.

, , ,

где: - норма доходности при исходе i; - возможное число исходов; - среднее значение нормы доходности;

- дисперсия значения ; - вероятность исхода i. После определения и выбор варианта производится по правилу Г. Марковица: проект А лучше проекта В, если для него выполняется одно из следующих двух условий:

1) ; 2) ;

Если эти условия не выполняются, то для выбора проекта потребуется дополнительный анализ с учетом ряда других факторов. Например, если при сравнении проектов А и В окажется, что имеет место соотношение:

, ,

для выбора можно воспользоваться коэффициентом вариации: .

Природа ценных бумаг делает инвестирование в них существенно непохожим на инвестирование в основные фонды. Это отличие обусловлено следующими обстоятельствами: - возможностью деления этих инвестиций на мелкие части; возможностью осуществлять вложения средств на короткие промежутки времени. Благодаря этому при инвестициях в ценные бумаги можно не принимать во внимание объемы и длительности периодов инвестирования альтернативных вариантов. Из-за очень большого числа инвесторов на рынке ценных бумаг использование для анализа эффективности вариантов метода NPV невозможно. Для оценки доходности инвестиций в ценные бумаги можно использовать показатель нормы доходности за период владения ценной бумагой HPR . Для периода в один год:

,

где - стоимость актива в конце периода; - стоимость актива в начале периода. Для периода, состоящего из T лет, HPR определяется по выражению:

Норму доходности в финансовые активы можно оценивать и как

,

где - годовой денежный поток.

Методологической основой анализа эффективности инвестиций в ценные бумаги является теория портфеля Марковица-Шарпа. Подход Марковица к проблеме выбора портфеля предполагает, что инвестор старается решить две проблемы:

максимизировать ожидаемую доходность при заданном уровне риска; -минимизировать неопределенность (риск) при заданном уровне ожидаемой доходности. Следствием наличия двух противоречивых целей является необходимость проведения диверсификации с помощью покупки не одной, а нескольких ценных бумаг. При анализе используются следующие величины: 1. Математическое ожидание нормы доходности финансовых активов

,

где - норма доходности при исходе i,

- вероятность исхода i. 2. Дисперсия нормы доходности одного вида финансовых активов

.

3. Математическое ожидание нормы доходности портфеля финансовых активов, состоящего из N видов

,

математическое ожидание нормы доходности актива j; - доля актива j в инвестициях всего портфеля.

4. Дисперсия нормы доходности портфеля где - ковариация между нормами доходности активов i и j.

Ковариация - это статистическая характеристика, иллюстрирующая меру сходства (или различия) двух ценных бумаг. Она показывает как доходности двух ценных бумаг i иj зависят друг от друга.

,

Таким образом, дисперсия , определяющая уровень риска портфеля, зависит от:

значения каждого актива, входящего в портфель; - доли каждого актива в общем составе портфеля;