Перспективы снижения внешнего долга Кыргызской Республики

Размещено на http://www.allbest.ru/

28

Содержание

Введение

Глава 1. Понятие государственного долга

1.1 Понятия внешнего и внутреннего долга

1.2 Состав и структура государственной задолженности

1.3 Зарубежный опыт управления внешним долгом

Глава 2. Современное состояние внешнего долга Кыргызской Республики

2.1 Международные финансовые организации предоставляющие финансовую помощь

2.2 Предпосылки возникновения тяжелой долговой ситуации в Кыргызстане

2.3 Анализ структуры государственного внешнего долга Кыргызской Республики за период с 1992 по 2004 годы

Глава 3. Перспективы снижения внешнего долга Кыргызской Республики

3.1 Пути улучшения долговой ситуации, принятые в международной практике

3.2 Реструктуризация внешнего долга в рамках соглашений Парижского клуба

3.3 Предложения по снижению внешнего долга

Заключение

Список использованной литературы

Введение

Международное изучение проблемы управления государственным внешним долгом, а также поиск путей решения проблем в управлении долгом было начато западными исследователями и учеными в 50 - 70-е годы XX века, когда в отдельных странах наблюдалось обострение ситуации с выплатой внешней задолженности.

Одним из крупнейших потрясений для всего периода после второй мировой войны стал долговой кризис, поразивший развивающиеся латиноамериканские страны. Серьезные проблемы в управлении государственным внешним долгом возникли практически у всех государств данного региона: Аргентина, Венесуэла, Бразилия, Мексика. Критические долговые ситуации превратились в хронический порок экономики этих стран.

С данного момента долговая проблема развивающихся стран заняла одно из наиболее значительных мест в иерархии проблем международных экономических отношений.

Актуальность сегодня с аналогичными проблемами столкнулись, пожалуй, все страны постсоветского пространства. После распада Советского Союза Кыргызстан в числе других республик Независимого Содружества оказался в тяжелом положении. Одним из решающих факторов экономического развития стало внешнее финансирование.

Особое внимание в моей работе я бы хотел уделить анализу внешнего долга Кыргызской Республики.

Первыми шагами к экономическому развитию Кыргызстана стало вступление в международные финансовые институты, как МВФ и Всемирный банк, являющимися на сегодняшний день основными источниками внешнего финансирования для многих развивающихся государств. Для стран-доноров Кыргызская Республика, благодаря государственной политике, направленной на обеспечение улучшения социальной системы, устойчивость правовой и налоговой систем, а также усилиям Национального Банка КР, представляет перспективный рынок вложения капиталов, для самого же Кыргызстана такое сотрудничество обеспечивает необходимые финансовые ресурсы для экономического развития.

На сегодняшний день перед республикой стоят задачи улучшения и дальнейшего поддержания долгосрочных показателей экономического роста страны. Для обеспечения более широкого распространения выгод, раскрываемых реформами, во всех странах с переходной экономикой требуется осуществить ряд мер по укреплению экономики, которые включают эффективное управление внешним долгом республики, не только с целью выхода из тяжелой долговой ситуации, но и в целях использования кредитных средств на дальнейший рост экономики республики.

Цель политики управления внешним долгом - извлечь выгоды из внешнего финансирования и избежать макроэкономических трудностей и проблем платежного баланса в будущем.

Вопросы, связанные с управлением долгом, были глубоко изучены западными учеными, однако, эту проблему необходимо решать, учитывая национальные особенности страны, в связи с этим мною была предпринята попытка исследования данной темы и выработки предложений по ее решению с учетом таких особенностей Кыргызстана. Тот факт, что отношение нашего внешнего долга Кыргызстана к ВВП равно 132% Показатель 2000 года по данным Министерства Финансов КР (показатель 1995 года -- 36%Данные приведены из книги «Государственные финансы в экономике Кыргызской Республики» А. Сарыбаев Бишкек 2002 «Наука и Образование»), говорит о том, что мы должны призадуматься о последствиях осуществляемой политики.

Для достижения поставленной цели необходимо решение следующих задач:

Исследование сущности государственного долга, а также его влияние на экономику страны в целом.

Анализ возникшей в Кыргызстане на сегодняшний день проблемы управления государственным внешним долгом.

Разработка предложений по совершенствованию управления государственным внешним долгом.

В первой части данной работы будет изучено понятие государственного внешнего долга, уровень и глубина изученности данного вопроса в мировой экономике, влияние эффективного управления долгом на развитие экономики, а также связь института госдолга с международными финансовыми организациями на примере Кыргызстана.

Во второй главе работы рассматриваются предпосылки сложившейся долговой ситуации в Кыргызстане, проводится анализ проблем в управлении государственным внешним долгом, а также структура внешнего долга.

В последней главе, на основании проведенного в работе анализа будет сделана попытка сформулировать конкретные предложения по улучшению долговой ситуации в республике.

1. Понятие государственного долга

1.1 Понятия внешнего и внутреннего долга

Существует несколько классификаций государственного долга в зависимости от признака, положенного в основу данной классификации.

Государственный долг подразделяется на капитальный и текущий. Капитальный государственный долг - вся сумма выпущенных и непогашенных долговых обязательств государства, включая начисленные проценты, которые должны быть выплачены по этим обязательствам. Текущий долг включает расходы государства по выплате доходов кредиторам и погашению обязательств, срок которых наступил.

Согласно действующему законодательству, следует выделять государственный и общегосударственный долг. Последнее понятие более широкое и включает задолженность не только Правительства КР.

Хроническая дефицитность государственного и местных бюджетов и высокий государственный долг характерны на современном этапе для большинства промышленно развитых стран. Государство, широко используя свои возможности для привлечения дополнительных финансовых ресурсов в целях своевременного финансирования бюджетных расходов, постепенно накапливает задолженность как внутреннюю, так и иностранным кредиторам. Это ведет к росту государственного долга - внутреннего и внешнего.

Согласно Бюджетному кодексу КР, внешний долг - это обязательства, возникающие в иностранной валюте. Под государственным внутренним долгом понимаются долговые обязательства правительства, возникающие в валюте. Долговые обязательства правительства обеспечиваются всеми активами, находящимися в его распоряжении.

Государственный долг - это общая сумма всех выпущенных, но еще не погашенных займов государственных и не выплаченных по ним процентов. Государственный долг образуется вследствие возникновения дефицитов бюджета государства, т.е. вследствие превышения расходов правительства над его доходами. Основными способами покрытия бюджетного дефицита являются эмиссия денег и государственные займы. Последние осуществляются путем выпуска и размещения среди населения и кредитно-финансовых учреждений различного рода государственных ценных бумаг (прежде всего казначейских векселей и облигации), являющихся долговыми обязательствами государства по отношению к купившим их физическим и юридическим лицам - это и есть приблизительное определение внутреннего долга. Если пользоваться более «сухими» терминами, внутренний долг по одной из классификаций - это способ пополнения государственной казны за счет заема средств у населения и юридических лиц, зарегистрированных на территории государства, и платящих налоги в казну данного государства, под государственные гарантии путем выпуска государственных ценных бумаг. Проценты по государственному долгу зависят от общего уровня процентных ставок в стране, темпов инфляции, величины дефицита государственного бюджета и др. Обычно, говоря о государственном долге, не подразумевают финансы местных органов власти, так как последние могут работать с положительным сальдо при постоянном росте дефицита государственного бюджета. Внешний долг К.Астапов «Мировая экономика и международные отношения » 2003год №2 стр.26 - это задолженность государства гражданам или организациям или правительствам других стран в национальной и иностранной валюте.. Внешний долг может образовываться когда государство берет кредит у другого государства, либо прибегает к услугам международных кредитных организаций. Самой влиятельной из них является Международный валютный фонд (International Monetary Fund). Вердикт именно этой организации может стать своего рода зеленым цветом для государства, желающего стать кредиторам какой-нибудь страны, или красным - когда государство, желающее получить кредит, не является кредитоспособным по мнению специалистов из МВФ. Отрицательные последствия государственного долга связаны с тем, что выплаты процентов по внутреннему долгу увеличивают неравенство в доходах и требуют повышения налогов, что подрывает экономические стимулы развития производства, а также могут повышать общий уровень процентных ставок и вытеснять частное инвестиционное финансирование. Наибольшим бременем на страну ложится внешний долг, так как в этом случае страна вынуждена отдавать наиболее ценные товары, оказывать определенные услуги, чтобы оплатить проценты и погасить долг. Кроме того, получение зарубежных займов и кредитов связано обычно с выполнением определенных условий, диктуемых кредитором. Однако от бремени государственного долга страдают в большей степени слаборазвитые страны. В преуспевающей экономике, по мнению многих зарубежных теоретиков, долг, как частный, так и государственный, играет в целом положительную роль. Считается что государственный долг Кыргызстана не играет положительную роль.

Внутренний долг

В "Финансовой энциклопедии" можно прочитать следующее: "С формальной точки зрения внешними займами называются займы, заключенные на иностранных биржах или через иностранные банки в иностранной валюте. Но по существу (с материальной точки зрения) под внешними займами следует понимать те, которые находятся в руках иностранцев-кредиторов; формально внутренний заем может попасть в руки иностранцев и обратно Финансовая энциклопедия. РСФСР. 1924 год стр. 112 ".

Таким образом, при этом допускается возможность превращения внутреннего займа во внешний и обратно.

В чем заключается проблема и почему надо четко определиться с классификацией государственного долга? В действующих до введения в действие Бюджетного кодекса законах "О государственном внутреннем долге" и "О государственных внешних заимствованиях" в основу классификации долгов были положены два разных признака.

В первом законе - это валюта, в которой выражаются заимствования, во втором - источник заимствований. Это затрудняло принятие обоснованных решений и приводило к возникновению курьезных ситуаций. Их примером являлось невключение до 1997 г. долга по внутреннему валютному займу ни во внутренний, ни во внешний государственный долг. Этот заем был номинирован в долларах США. Но его размещение проводилось среди резидентов. Вот оно и удовлетворяло сразу обоим признакам классификации долгов, в силу чего до 1997 г. долг по ОВВЗ учитывался отдельно от всех других заимствований.

Принятый 31 июля 1998 г. Бюджетный кодекс КР выделяет внешний и внутренний долг на основе одного единственного признака - валюты. Однако и это не решает всех проблем, связанных с классификацией государственного долга.

Неоднозначная ситуация сложилась с заимствованием на рынке ГКО. Изначально этот рынок ориентирован на работу с внутренними инвесторами и до середины 1996 г. присутствие резидентов на нем было незначительным. С 15 августа 1996 г. иностранные инвесторы стали работать по новым правилам, снявшим многие ограничения на их деятельность. Нерезиденты получили право осуществлять свои операции на первичном и вторичном рынках ГКО непосредственно через уполномоченные банки. Участие иностранных инвесторов резко активизировалось и к началу 1998 г. на долю нерезидентов приходилось 27,5% рынка ГКО.

Полагая, что рынок ГКО- это обычный сомовый, т.е. внутренний рынок, правительство и НБ КР делали все для более широкого привлечения на него средств из иностранных источников. Но когда азиатские финансовые рынки закачались, и волны азиатских кризисов стали доходить до КР (октябрь 1997 г., январь и май 1998 г.), нерезиденты стали активно сбрасывать ценные бумаги и выводить свои средства на другие, более устойчивые финансовые рынки.

1.2 Состав и структура государственной задолженности

Для удовлетворения своих финансовых потребностей государственными органами в мировой практике разработан достаточно обширный аппарат и инструментарий государственной задолженности. Так как предоставление займов, как правило, является доброй волей кредиторов, то государственным органам при необходимости профинансировать свои расходы за счет государственной задолженности нужно иметь ввиду не только свои потребности и цели, но, в первую очередь, желания и интересы потенциальных инвесторов. Это подразумевает достаточно дифференцированные критерии надежности, рентабельности и ликвидности правительственных долговых инструментов. К тому же размещение государственных долговых обязательств, в зависимости от их форм и макроэкономической ситуации в период эмиссии, обуславливает совершенно различное воздействие на народное хозяйство в целом, что на практике ведет к возникновению на основе базисных типов многообразных форм государственной задолженности, которые, благодаря изменению отдельных кондиций, получают дополнительные особенности. Среди государственных дебиторов правительство обладает наибольшим количеством различных инструментов задолженности.

Государственная задолженность имеет две основные формы. Она может быть оформлена в виде Алексеев М. Рынок Ценных Бумаг М 1992 стр. 4-13 государственных ценных бумаг или регистрация в книге государственного долга (в долгосрочных книгах).

Государственные ценные бумаги

Рынок государственных ценных бумаг является неотъемлемой частью финансовой системы любой экономически развитой страны. Финансирование государственного долга путем эмиссии государственных ценных бумаг является наиболее целесообразным по сравнению с практикой заимствования средств в Центральном банке или печатания новых денежных знаков и дает государству один из самых гибких инструментов регулирования экономических процессов. Государственные ценные бумаги, особенно бумаги на предъявителя, ликвидны, анонимны и могут свободно обращаться на вторичном рынке, чем и привлекательны для инвесторов являясь важнейшей составной частью денежного рынка и рынка капитала.

В мировой практике существуют следующие основные типы государственных ценных бумаг.

а) Казначейские векселя (беспроцентные казначейские обязательства) - краткосрочные государственные обязательства со сроком обращения до одного года (обычно 60, 90 или 180 дней) и реализуемые с дисконтом. В некоторых странах (например, в Германии) срок обращения ценных бумаг этого типа продлен до 24 месяцев. Несмотря на это, они остаются инструментами денежного рынка и рассматриваются обычно как ликвидные бумаги, помогающие мобилизации средств при проведении операций на открытом рынке, служащие для финансирования временных разрывов в поступлении доходов и осуществлении расходов (но не для финансирования бюджета). Доходность этих бумаг определяется как разница между ценой продажи и курсом погашения.

б) Среднесрочные казначейские обязательства (векселя) или казначейские боны - казначейские обязательства, имеющие сроки погашения от одного года до пяти лет, выпускаемые обычно с условием выплаты фиксированного процента.

в) Долгосрочные государственные обязательства (займы) - со сроком погашения до 10 лет и более, снабженные купоном, по которому выплачивается твердый процент. По истечении срока обращения обладатели таких государственных бумаг имеют право получить их стоимость наличными или рефинансировать в другие ценные бумаги. Как правило, предлагаемые инвесторам через эмиссионный синдикат (консорциум) данные бумаги являются на бирже и служат для средне- и долгосрочного финансирования государственного бюджета.

г) Государственные (казначейские) облигации (гарантии федерального казначейства) по своей природе близки к среднесрочным и долгосрочным казначейским обязательствам (а иногда с ними даже не разграничиваются). Отдельные виды государственных облигаций, в частности сберегательные облигации, могут распространяться на нерыночной основе.

д) Особые виды нерыночных государственных ценных бумаг существуют в виде правительственных серий, серии местных органов власти т..п. Нерыночные заемные инструменты обычно выпускаются государством, чтобы привлечь определенных инвесторов, специфическим интересам которых они отвечают. Так, нерыночные государственные облигации выпускаются на Западе для мобилизации средств негосударственных пенсионных фондов, страховых компаний, мелких инвесторов.

Регистрации в книге государственного долга (в долговых книгах)

В странах с развитой рыночной экономикой в виде регистрации в книге государственного долга, как правило, оформляется незначительная часть государственной задолженности. Сюда относятся прежде всего кредиты эмиссионного банка (в некоторых странах - частных кредитных институтов) центральному правительству, другим государственным органам, а также местным администрациям. Кроме того, этот способ оформления государственной задолженности используется на межправительственном уровне. Очевидно, что долги, оформленные в этом виде не могут переуступаться и продаваться. Однако они оказывают косвенное влияние на состояние денежного рынка и рынка капитала, например, посредством изменения денежной массы. Как неоспоримое преимущество этого вида долгов может быть отмечены достаточно простой и дешевый процесс эмиссии, нулевая вероятность подделки и надежность владения.

Существенными отличительными признаками отдельных государственных долговых обязательств являются:

Право эмиссии

В зависимости от субъекта заемных отношений, долговые обязательства могут эмитироваться:

а) центральными или республиканскими правительствами;

б) местными органами управления.

Несмотря на то, что мировая практика свидетельствует о широком распространении выпуска долговых обязательств центральным правительством, в последнее время в отдельных странах значительно возросли объемы коммунальной (муниципальной задолженности).

Предлагаемые держатели государственных долговых обязательств

а) физические лица;

б) юридические лица;

в) юридические и физические лица.

Место размещения долговых обязательств

а) размещаемые только на внутреннем рынке;

б) размещаемые только на внешних рынках;

в) размещаемые как на внутреннем, так и на внешних рынках.

В зависимости от того, обращаются ли они на свободном (первичном или вторичном) рынке, государственные долговые обязательства подразделяются на ;

Рыночность

а) рыночные;

б) нерыночные.

Номинальная стоимость

Номинальная стоимость - это стоимость, указанная на самом долговом обязательстве и удостоверяющая, что она представляет определенный капитал, используемый ее эмитентом, в отличие от реальной (курсовой) стоимости, по которой данное долговое обязательство продается на свободном рынке. Именно по номинальной стоимости государственные долговые обязательства включаются в задолженность их эмитировавшей территориально-административной единицы и данная сумма выплачивается держателям государственных обязательств в момент погашения.

Детерминанты доходности, включающие в себя:

а) номинальную ставку процента

Под номинальной ставкой процента понимается объявленный заемщиком процентный доход по долговому обязательству, который может выплачиваться путем ежегодной (ежеквартальной) оплаты купонов или один раз при погашении займа путем начисления процентов к номиналу ценных бумаг. В случае дисконтных ценных бумаг под номинальной процентной ставкой понимается доходность, рассчитываема как разница между ценой продажи и номинальной стоимостью, реальная процентная ставка по долговым обязательства рассчитывается с учетом существующего в стране уровня инфляции и может иметь отрицательные значения.

б) формы и методы выплаты доходов

По характеру выплачиваемого дохода государственные долговые обязательства делятся на процентные, выигрышные, процентно-выигрышные, бескупонные (дисконтные), беспроцентные (целевые);

в) курс покупки - продажи

Государственные долговые обязательства, обращающиеся на фондовом рынке, подвержены тем же процессам, что и корпоративные ценные бумаги, и их рыночный курс не совпадает с их номинальной стоимостью.

г) срок обращения

В зависимости от срока обращения долговые обязательства делятся на краткосрочные (срок погашения до одного года), среднесрочные (от 1 до 5 лет) и долгосрочные (свыше 5 лет);

д) существующие налоговые льготы

Большую роль при оценке привлекательности государственных долговых обязательств потенциальными инвесторами (как институциональными, так и частными) играет наличие налоговых льгот на доходы, полученные от владения государственными ценными бумагами. Обычно этот вид доходов облагается по льготной налоговой ставке или не облагается налогом вообще;

Способы размещения займов (эмиссий):

а) консорциальный способ

При использовании этого способа вся сумма займа принимается образованным банковским консорциумом на твердых условиях, который проводит дальнейшее размещение долговых обязательств. Эмиссия федеральных займов через банковский консорциум является надежной базой финансирования дефицита государственного бюджета и дает возможность правительству мобилизации крупных сумм и размещения на международных рынках капитала. В последнее время вместо консорциального все чаще используется комбинированный способ размещения государственных займов.

б) тендер или аукцион;

Значение тендера (аукцион) при распределении государственных займов на национальных и международных рынках в последние десятилетия резко возросло. В чистом виде тендер (или аукцион) используется большей частью для размещения краткосрочных или среднесрочных долговых титулов, а также частей долгосрочных займов. При этом обычно центральный (эмиссионный) банк выступает в качестве фискального агента федерального правительства или какого-то другого государственного эмитента. Следует различать два способа проведения аукционов: американский и голландский. При американском способе предложения на покупку долговых обязательств принимаются эмитентом по данному курсу предложения. При голландском способе все предложения распределяются по единой цене, так что все участники конкурса получают распределенные суммы по одинаковой цене. Предложения без указания цены распределяются либо по средневзвешенному курсу успешных предложений (американский аукцион), либо по предельному курсу. Стоит отметить, что в настоящее время в международной и отечественной практике, как правило используется американский способ, т.е. обязательства, предлагаемые к продаже, распределяются по курсу предложения. Предложения, лежащие выше предельной цены распределяются полностью. Предложения по предельному курсу (так называемая цена отчисления) распределяются также полностью, либо делятся на пропорционально между участниками аукциона;

в) операции на открытом рынке

Операции по обслуживанию рынка (операции на открытом рынке) приобретают все большее значение при размещении долговых обязательств. Применительно к данному случаю речь идет о продажах, осуществляемых центральным (эмиссионным) банком на фондовых биржах по поручению и за счет правительства. Кроме приобретения новых средств для финансирования государственных расходов, эти операции способствуют поддержанию ликвидности рынка государственных долговых обязательств;

г) частное размещение

Частное размещение представляет собой размещение государственных долговых обязательств на рынках капитала посредством прямых переговоров эмитента с инвестором, в качестве которого чаще всего выступает банк. Этот способ размещения является нерыночным и, как показывает практика, с помощью него могут быть привлечены лишь незначительные суммы. Однако он достаточно часто используется при эмиссии долговых обязательств на муниципальном уровне;

д) регулярные эмиссии

С помощью регулярных эмиссий правительству удается привлечь к финансированию бюджета средства частных вкладчиков. Регулярно эмитируемые долговые обязательства (обычно эмиссия происходит сериями) предлагаются через банки широкой публике. Номинальные ставки дохода по обязательствам регулярных эмиссий часто остаются без изменения на протяжении длительного времени, либо время от времени адаптируются к изменяющимся рыночным условиям;

е) комбинации нескольких перечисленных выше способов

Использование комбинации нескольких способов размещения государственных долговых инструментов (например, консорциума, тендера и операций на открытом рынке) позволяет не только без особых трудностей увеличить объемы привлекаемых средств, но и полнее удовлетворяет индивидуальные запросы каждого банка, заинтересованного в покупке правительственных обязательств.

Условия погашения

В зависимости от обязанности заемщика (в данном случае в лице государственных органов) твердо соблюдать сроки погашения займов, установленные при их выпуске, государственные долговые инструменты делятся на обязательства:

а) с правом досрочного погашения;

б) без права досрочного погашения.

Проблема досрочного погашения долговых обязательств становится актуальной только в случае существенных изменений условий на рынках капитала. Так, в случае снижения общей нормы процента, заемщик терпит существенные потери, а инвестор получает солидный выигрыш по долговым обязательствам, выпущенным с ежегодным фиксированным долгом. Если же обязательства были выпущены с правом досрочного погашения, потери заемщика и выгоды инвестора уравниваются. Первый выпускает и размещает новый займ и погашает старый.

Кроме того, различают два варианта погашения задолженности:

в) единовременно;

г) частями.

Надежность и обеспеченность долговых обязательств

Надежность долговых обязательств, эмитированных центральными органами исключительно высока и обеспечивается всеми активами находящимися в распоряжении правительства. Поэтому инвесторы обычно не нуждаются в каких-либо дополнительных гарантиях. В то же время мировыми рейтинговыми агентствами, такими как Standart & Poor's, Moody's и IBCA для большинства стран рассчитывается официальный кредитный рейтинг, который отражает в том числе и надежность вложения средств в долговые обязательства той или иной страны.

Местными органами власти могут выпускаться так называемые закладные облигации, которые обеспечиваются чем-то конкретным, например, определенными доходами или имуществом. В отдельных случаях центральное правительство может гарантировать безусловное погашение займов, выпущенных нижестоящими органами власти и управления или государственными другими организациями, а также выплату процентов по ним. Основные индикаторы и показатели, необходимые для анализа государственной задолженности. Для измерения государственного долга, оценки его влияния на экономику, а также возможности международного сравнения в мировой практике был разработан ряд показателей и индикаторов государственного долга. Все они базируются на трех основных данных; нетто-задолженности, представляющей собой сумму кредитов, полученных государством за определенный период с вычетом суммы погашенных за этот период займов (в отличие от брутто-задолженности, которая не учитывает погашаемых кредитов), в совокупном объеме государственного долга и величине расходов по обслуживанию и оплате внутреннего и внешнего долга.

Величина ежегодной нетто-задолженности, которая показывает изменение совокупного государственного долга за один год, представляет особый интерес при оценке экономико-финансовых мероприятий правительства.

Для сравнения состояния нетто-задолженности в различных странах и за разный период времени рассчитывается доля кредитного финансирования как процентное соотношение нетто-задолженности к величине совокупных расходов или к ВВП.

Общая величина долга государства представляет собой сумму всех нетто-задолженностей в прошлом.

Одним из более употребляемых показателей совокупного государственного долга является его процентное отношение к ВВП.

Особое значение при рассмотрении структуры государственного бюджета и результирующихся отсюда эффектов воздействия на экономическое развитие страны имеют показатели, основанные на оценке расходов по обслуживанию и оплате внутреннего и внешнего долга.

Сюда прежде всего относятся коэффициент обслуживания государственного долга, определяемый как соотношение суммы погашаемых долгов и процентных платежей в данном году (объем текущего госдолга) к ВВП (объему экспорта товаров и услуг или общей сумме полученных государством в этом же году кредитов), коэффициент обслуживания процентных платежей, определяемый как % от суммы налоговых поступлений в бюджет или от объема ВВП). Так как при обслуживании государственного долга речь идет о постоянных и заранее известных обязательствах, то приведенные выше показатели позволяют оценить, насколько уже существующие долги ограничивают свободы действий правительства при исполнении текущего государственного бюджета.

Наиболее употребительными для измерения бремени внешнего долга являются два показателя: отношение размера внешнего долга или расходов по обслуживанию внешнего долга к объему экспорта товаров и услуг.

Два других показателя: средний срок обращения государственных долговых обязательств и средняя ставка процента по ним, а также сумма процентных платежей в % к величине совокупного государственного долга позволяют сделать заключение о структуре государственного долга.

1.3 Зарубежный опыт управления внешним долгом

В современных условиях обшей для многих стран причиной дефицитности бюджетов и связанного с этим роста государственного долга считается необоснованная экономическая политика, которая приводит к чрезмерно высокому уровню социальных финансовых обязательств. Подобная ситуация складывается и в КР, что делает для нас полезным многообразный опыт управления госдолгом в западных странах. Списание долга практикуется главным образом в отношении беднейших стран, имеющих "критические" показатели задолженности.

На практике были прецеденты, когда в 1992 году было списано 50% чистой приведенной стоимости задолженности Польши и Египта, хотя эти страны относились к государствам со средним уровнем доходов (беднейшим из них). В результате внешний долг Польши сократился с 30 млрд, до 15 млрд. долл., а Египта - с 25 млрд. до 12,5 млрд. долл. Списание долгов Польше и Египту было обусловлено прежде всего политическими соображениями ведущих стран Запада (в случае .Польши - успешное проведение рыночных реформ в первой стране бывшего советского блока; в случае Египта - заключение мира с Израилем).

Кроме того, сокращение коммерческого долга (перед Лондонским клубом) практиковалось для Мексики (февраль 1990 г.), Коста-Рики (май 1990 г.), Венесуэлы (август 1990 г.). При этом предполагался обмен старых долгов На новые долговые обязательства со скидкой или с понижением процентных ставок.

Одним из концептуальных подходов в управлении государственным долгом является согласование общей установки в отношении допустимых пределов его роста. Как следует из практики большинства стран, не вызывает обычно опасений задолженность порядка 50-70% ВВП.

В 11 странах, первыми обеспечивших условия для вступления в Европейский валютный союз, государственный долг находится в целом на уровне свыше 60% ВВП, в т.ч. Финляндии -- 56, Франции -- 58, Германии -- 61, Испании -- 69, в Бельгии и Италии -- по 122% Е. Рыбалко. Финансы. №6. 2000 год 35-40.; при этом две последние страны обязались вдвое снизить свой долг -- Бельгия к 2011 году и Италия--к 2016 году. В США долг федерального правительства составляет в настоящее время свыше 5,3 триллиона долларов, или около 70% ВВП. В условиях длительного благоприятного в основном состояния экономики и государственного бюджета предусматривается добиться к середине следующего десятилетия ежегодных превышений федеральных доходов над расходами на уровне одного процента ВВП. При этом имеется в виду использовать положительное сальдо бюджета на погашение долга. Считается, что это будет оказывать понижающее воздействие на долгосрочные процентные ставки и тем способствовать увеличению частных инвестиций, производительности труда и экономическому росту.

Правительства обычно привлекают заемные ресурсы, исходя из потребностей и условий очередного финансового года. Вместе с тем, механизм государственного кредита в принципе может использоваться и по схеме программного финансирования с длительным, до нескольких поколений, долговым циклом, а также по схеме резервного кредита. Для этого, помимо соответствующих общеэкономических и финансовых условий, необходима также установка центральных финансовых органов на реализацию указанных возможностей.

Обоснованность и эффективность использования государственных займов для распределения военного финансового бремени между несколькими поколениями налогоплательщиков подтверждается опытом стран, принимавших участие в двух мировых войнах. С аналогичной целью менее масштабные программы дефицитного финансирования применяются странами и в послевоенные годы для целей экономической реконструкции и финансовой стабилизации. В России при определенных условиях через механизм госкредита также может быть реализована обоснованная создавшейся ситуацией программа финансовой солидарности поколений. Речь идет о стратегическом маневре с разработкой долгосрочной программы относительного снижения на начальном этапе уровня налогообложения через механизм государственного кредита. В историческом процессе преобразования распределительной экономики в рыночную современный переходной этап следует считать наиболее напряженным и ответственным и этим в принципе оправдан перенос определенной части налогового бремени на будущие поколения с благополучной экономикой, окрепшей в результате своевременного обеспечения условий для устойчивого экономического роста. Представляется, что при этом, в зависимости от обстоятельств, надежное и эффективное функционирование механизма госкредита может предусматривать сохранение на протяжении одного-двух поколений государственного долга России на уровне порядка 82-100% ВВП Е. Рыбалко. Финансы. №6. 2000 год стр. 93-98., при этом абсолютные размеры долга могут возрастать в меру увеличения национального производства и налогового потенциала страны.

Что касается резервной функции госкредита, то, по опыту ряда стран, она может реализовываться при необходимости и без какой-либо регламентации. Хотя для российских условий по завершении финансовой стабилизации надежнее было бы заранее обозначить определенные размеры и условия использования специального госкредитного резерва на случай непредвиденных бюджетных расходов или снижения доходов. Например, такой случай, когда рискованное снижение налоговых ставок не оправдало бы ожиданий увеличения в установленные сроки бюджетных доходов. Подобная специальная резервная часть госкредита могла бы составлять порядка 5% ВВП. Применительно к намеченным базовым параметрам резервный лимит составил бы порядка 8 млрд. дол. Оперативное его использование и последующее восстановление могли бы законодательно регламентироваться, что способствовало бы укреплению доверия к стабильности финансовой системы страны.

Для того, чтобы быть в состоянии реализовать распределительную и резервную функции, страна должна обладать надежной кредитоспособностью при адекватном уровне долгового бремени.

Что касается соотношения между внутренним и внешним долгом, то отдельные страны, в зависимости от обстоятельств, придерживаются различных подходов. Так в Новой Зеландии, следуя принятой в 1994 г. программе, внешний долг будет полностью погашен в этом году. Отказавшееся от внешних заимствований правительство становится крупнейшим заемщиком на внутреннем финансовом рынке. Считается, что при этом повышается ликвидность гособлигаций, все выпуски которых выступают как базовые и при этом снижаются затраты по обслуживанию долга. В ряде же других стран, наоборот, стремятся переместить госзаим-ствования с внутреннего на международный финансовый рынок и делается это, зачастую, не столько из-за разницы в уровнях процентных ставок, сколько для того, чтобы не создавать на национальном рынке конкуренции для заемщиков из негосударственного сектора и тем способствовать увеличению внутренних капиталовложений. Подобной позиции придерживается, в частности, Бразилия. Здесь при всех изменениях в финансовой политике и экономических реформах учитывается необходимость снижения государственных заимствований внутри страны. В результате бразильские корпорации получают возможность размешать на внутреннем финансовом рынке свои облигации на более благоприятных условиях.

Вместе с тем, как следует из опыта западных стран, все меньшую значимость имеет деление госдолга на внутренний и внешний. Этому способствует устойчивая конвертируемость национальных валют, а также сближение базовых условий на рынках внутреннего долга с состоянием и динамикой мировых финансовых рынков. Тем самым обеспечиваются условия общего полхода к управлению внутренним и внешним долгом, что ускоряет также процесс оперативного принятия необходимых решений.

В ряде стран, таких как Ирландия, Дания, Швеция, Новая Зеландия, используются не совсем обычные, усложненные, методы управления государственным долгом, нацеленные на снижение затрат и риска в его обслуживании. Новые подходы К управлению портфелем долговых обязательств в какой-то мере аналогичны обычной практике управления портфелем ценных бумаг. Но если в последнем случае ставится задача повышения их доходности, то при управлении долговым портфелем стремятся к сокращению затрат. При этом для оценки эффективности управления долгом обычно используется теоретически сконструированная базовая модель долгового портфеля с подразделениями по видам валют, срокам погашения, структуре процентных ставок и относительно равномерным графиком долговых платежей.

Можно отметить определенные успехи отдельных стран по совершенствованию системы обслуживания государственного долга путем ее коммерциализации. Для этого, в частности, может использоваться особое агентство по управлению долгом при казначействе с лицензией от министерства финансов. Агентство ведет операции как бы с позиций инвестиционного банка, и зарплата его сотрудников зависит от результатов их деятельности по управлению долгом. В то же время нужно учитывать и предостережения в отношении распространившейся установки на коммерциализацию и предпринимательское поведение государства, поскольку действия последнего должны быть не только эффективными, но и политически ответственными.

Одним из новых моментов зарубежного опыта в обслуживании государственного долга становится его увязка с приватизацией, можно указать на два аспекта такой увязки. С одной стороны, доходы от приватизации зачастую используются для снижения госдолга. В других случаях при проведении приватизации предусматривается выпуск государственных конвертируемых облигации.

Ряд стран Евросоюза форсировали осуществление приватизационных программ с целью снижения размеров государственного долга до маастрихстского критерия в 60% ВВП; при том, что в этих случаях выручка от приватизации, по положению, не должна засчитываться в покрытие бюджетного дефицита (с критерием 3% ВВП), но может использоваться для снижения долга правительства. Среди стран Евросоюза с наибольшими поступлениями в 1997 г. от приватизации отмечают Италию (свыше 20 млрд. дол.), Швецию. Францию, Испанию, Германию, всего на сумму около 60 млрд. дол., и только в прошлом году около 40 млрд. дол. В Испании значительная часть выручки от приватизации (около 2% ВВП) идет на погашение госдолга. В Египте поступления от приватизации используются для реструктуризации государственного долга в целях снижения процентных платежей. В Австралии для снижения госдолга постепенно проводят полную приватизацию ведущей телекорпорации на общую сумму около 19 млрд. дол. В Венгрии половина выручки от приватизации должна направляться на погашение внешнего долга.

Среди препятствий для широкого участия инвесторов в приватизационных аукционах нередко выступает необходимость уплатить сразу крупную сумму денег. В Бразилии в таких случаях стала широко использоваться система промежуточных кредитов, которые привлекаются на период до получения нового кредита или размещения облигационного займа. Такая практика имеет существенное значение для этой страны, где программой приватизации предусмотрено реализовать до 2005 г. государственную собственность на сумму свыше 80 млрд. дол.

Представляет интерес получающий сейчас распространение опыт размещения на международных финансовых рынках конвертируемых государственных облигаций, которые по желанию инвестора могут обмениваться на акции приватизируемого предприятия.

Подобная привлекательная для определенной группы инвесторов возможность позволяет государству разместить приуроченный к приватизации выпуск конвертируемых облигаций на относительно льготных условиях. Высокую оценку специалистов получило использование конвертируемых облигаций Италией в связи с приватизацией Итальянской страховой компании на сумму 2,35 мдрд. дол. Чтобы удовлетворить интересы как национальных, так и иностранных инвесторов, выпуск конвертируемых облигаций был представлен двумя траншами, один в итальянских лирах, другой -- в долларах. Аналогичным образом правительство намеревается реализовать свою долю в капиталах крупной банковской группы и энергетической компании. Приватизационные эмиссии гособлигаций на большие суммы были проведены также в Индии, Испании и Португалии. Проводя программу ускоренной приватизации, Пакистан разместил в 1997 г. конвертируемые государственные облигации с правом обмена на акции Пакистанской телекоммуникационной компании, что обеспечило успешную реализацию облигаций по выгодной для государства цене. Можно также отметить необычный метод обслуживания госдолга, к которому в том же году прибегло пакистанское правительство. Оно обратилось к зарубежным соотечественникам с предложением облегчить бремя государственного долга и разместить в Пакистане депозиты на суммы от 1000 дол. и выше в течение ближайших 2-5 лет. Поместившие в стране депозиты на сумму свыше 1 млн. дол., получают от правительства специальные медали, а от 100 тыс. до 1 млн. дол. -- персональные письма с благодарностью от премьер-министра.

Полезным для других стран считается опыт управления госдолгом в Мексике. После случившегося в этой стране финансового краха в конце 1994 г. ей удалось сравнительно быстро и эффективно вернуться на международные финансовые рынки. При этом важно было на практике реализовать стратегию осторожного выхода на эти рынки, не допустить неудачи на начальном этапе, что могло надолго задержать восстановление доверия кредиторов. Удачным был выбор и чередование форм заимствований, включавших краткосрочные эмиссии с плавающей процентной ставкой, среднесрочные и долгосрочные облигации с фиксированным процентом. Постепенно восстанавливались базовые эмиссии в долларах и других главных валютах. Чтобы избежать неудачи, правительство следовало правилу выступать с такими объемами облигационных выпусков, которые были значительно ниже ожидаемого спроса на них, а также не устанавливать слишком высоких цен по своим облигациям. Мексике удалось досрочно погасить значительную часть своего долга из пакета экстренной помощи. Особенно удачным считается выпуск облигаций пятилетнего займа на сумму в 6 млрд. дол., который был размешен под обеспечение валютных доходов крупной государственной нефтяной компании, с зачислением их на счет в Федеральном резервном банке Нью-Йорка. В Мексике намечается также выпуск на внутреннем рынке новых долгосрочных гособлигаций, номинированных в единицах с инфляционной индексацией, со сроками погашения от 5 до 10 лет. Дальнейшее развитие рынка долгосрочных облигаций здесь помимо прочего связывают с начатой в 1997 г. реформой пенсионной системы, предусматривающей ее приватизацию, а также участие иностранцев в управлении пенсионными фондами. Теперь пенсионным фондам разрешается инвестировать 65% их ликвидных ресурсов в гособлигации 51 % которых должны быть в упомянутых единицах с инфляционной индексацией: они могут кроме того приобретать долларовые облигации мексиканского правительства.

2. Современное состояние внешнего долга Кыргызской Республики

2.1 Международные финансовые организации предоставляющие финансовую помощь

государственный долг финансовый кыргызский

Рассматривая внешний долг как инструмент экономического развития, следует подчеркнуть большое значение международных финансовых институтов в процессе его формирования, без изучения которых невозможно детализированное изучение проблемы государственной задолженности. Международными источниками финансовых ресурсов являются кредиты международных финансовых организации, одной из целей которых является содействие развитию экономик развивающихся стран, а также стран, нуждающихся в финансовой поддержке для осуществления структурных финансовых преобразований.

Наиболее крупными международными финансовыми организациями являются Международный валютный фонд (МВФ), Международный банк реконструкции и развития (МБРР), Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР), Международная ассоциация развития (МАР), Азиатский банк развития (АБР), Исламский банк развития (ИБР), Фонд международного развития, Международный фонд сельскохозяйственного развития (МФСР) и т.д.

Рассмотрим более конкретно нескольких международных доноров. В связи с тем, что основными кредиторами Кыргызстана по состоянию на 1 января 2002 года являются Международный валютный фонд, Всемирный Банк и Азиатский Банк Развития, рассмотрим деятельность данных организаций.

Рисунок №1. Структура внешнего долга КР по видам кредиторов Диаграмма составлена по данным Министерства Финансов КР - данные на конец 2003 года

МВФ и Всемирный Банк были созданы в 1944 году в соответствии с решением Бреттон-Вудской конференции. Сорок четыре страны отказались от так называемой политики “разори своего соседа” «Бретон-Вудс: предпоследний передел мира», Общественный рейтинг, Павел Жавороноков 1/06/2002 стр.12-15, приведшей к глобальной депрессии тридцатых годов, в пользу международного экономического порядка, содействующего не дискриминационному распределению денег, кредитов, капитала, товаров и услуг. Цель двух "Бреттон-вудских институтов", как их иногда называют, заключалась в том, чтобы поставить международную экономику на прочный фундамент после Второй мировой войны.

Миссии Всемирного банка и Международного валютного фонда являются взаимодополняющими, но их индивидуальные роли довольно разные. Всемирный банк представляет собой кредитное учреждение, чья цель заключается в том, чтобы помочь интегрированию стран в более широкую мировую экономику и способствовать долгосрочному экономическому росту в целях снижения уровня бедности в развивающихся странах. МВФ осуществляет мониторинг мировых валют, содействуя в поддержании организованной платежной системы между всеми странами и предоставляет займы странам, которые сталкиваются с серьезными дефицитом платежного баланса. В то время как Всемирный банк предоставляет займы на реформы политики и проекты, Международный валютный фонд больше занимается только вопросами политики. Он предоставляет займы странам-членам, имеющим краткосрочные проблемы по удовлетворению потребностей в зарубежных платежах и пытается добиться полной конвертируемости среди валют своих стран-членов согласно системе гибких обменных курсов, действующих с 1973 года.

Международный Валютный Фонд «МВФ и Всемирный банк - сходство и различия», Бизнес и банки №24, 1993г.стр.26

Международный валютный фонд (МВФ)- это межгосударственный институт, предоставляющий кредиты странам, разрабатывающий принципы функционирования мировой валютной системы, осуществляющий межгосударственное регулирование международных валютно-кредитных и финансовых отношений. Возникновение этого международного финансового института обусловлено следующими причинами:

Организация МВФ явилась ответом на нерешенные финансовые проблемы, способствовавшие возникновению депрессии 30-х годов: непредсказуемые изменения курсов национальных валют и распространенное среди правительств нежелание разрешать обмены национальных валют на другие валюты. Начав свою деятельность в мае 1946 года МВФ, учрежденный как институт сотрудничества, привлекает к членству страны, готовые “до некоторой степени пожертвовать свои национальным суверенитетом, - как отмечал его директор Мишель Камдессю, - отказавшиеся от методов, которые вредят экономическому благосостоянию других стран - членов организации” МВФ и Всемирный банк - сходство и различия. // Бизнес и банки - 24/1993 стр.29.

МВФ занимается экономическими проблемами и концентрирует усилия согласно ставу на расширении и укреплении экономики стран, являющихся его членами. Идея создания МВФ понятна: стабильная мировая экономика (в Бреттон-Вудсе было решено впервые сделать мировую экономику открытой, рыночной и стабильной) невозможна без стабильности национальных валют. А потому МВФ задумывался как своеобразное общество взаимного кредита, помогающее своим участникам преодолеть временные финансовые трудности.

Участники Бреттон-Вудской конференции поручили Фонду выполнение трех основных функций:

1. Он должен следить за соблюдением кодекса поведения, касающегося политики валютных курсов и ограничений в отношении платежей по текущим операциям.

2. Он должен предоставлять членам Фонда финансовые ресурсы, с тем чтобы они могли соблюдать кодекс поведения в то время, когда они исправляют нарушения равновесия платежного баланса или стремятся избежать таких нарушений.

3. Он должен обеспечить форум, на котором члены Фонда могут консультироваться друг с другом и сотрудничать по международным валютным вопросам.

Как уже было отмечено, в 1944 году было решено сделать мировую экономику открытой и стабильной. Но когда создавался МВФ, слова о том, что мировой экономике нужна только стабильность, были преувеличением. После второй мировой войны никакой мировой экономики - даже нестабильной - попросту не было. Мировая торговля полностью отсутствовала, и хоть что-то производить были способны только США. Поэтому новая мировая экономика могла быть построена только по следующей схеме: США дают свои доллары другим странам, прежде всего Западной Европе, а те используют их как для стабилизации собственных, так и для инвестиций. И именно посредничество в этой передаче долларов другим странам могло быть единственной реальной задачей МВФ.