Управление инвестиционной политикой предприятия

Размещено на http://www.allbest.ru/

ХАРЬКОВСКИЙ ГУМАНИТАРНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

“НАРОДНАЯ УКРАИНСКАЯ АКАДЕМИЯ”

Факультет “Бизнес-управление”

ДИПЛОМНАЯ РАБОТА

на тему:

Управление инвестиционной политикой предприятия_

Квалификация: специалист по экономике предприятия

Специальность: экономика предприятия

Специализация: финансовый менеджмент на предприятии

Квалификационный уровень: специалист

СОДЕРЖАНИЕ

1. Теоретические основы инвестиционной деятельности предприятия

1.1 Сущность и классификация инвестиций

1.2 Сущность инвестиционной политики предприятия

1.3 Понятие инвестиционного проекта и его виды

1.4 Методы оценки инвестиционных проектов

1.5 Правовое регулирование инвестиционной деятельности

2. Анализ инвестиционной деятельности предприятия

2.1 Анализ финансового состояния предприятия

2.1.1 Финансовая отчетность, как информационная база для финансового анализа

2.1.2 Методы финансового анализа

2.2 Оценка эффективности инвестиционных проектов

2.3 Организация обеспечения охраны труда

3. Оценка эффективности инвестиционного проекта (на примере ОАО «Автрамат»)

3.1 История завода ОАО «Автрамат»

3.2 Оценка рисков, мероприятия по устранению отрицательных следствий риска

Выводы

ВВЕДЕНИЕ

Современное состояние экономики Украины нуждается в решении ряда кардинальных проблем и прежде всего в разработке путей выхода из кризиса. Успешное проведение рыночных реформ в Украине невозможно без эффективной инновационно-инвестиционной политики, перестройки экономики с целью создания благоприятной инвестиционной среды. Выход из кризиса может быть осуществлен только при условии создания мощной производственной базы при участии инвестированного капитала.

Имеющиеся инвестиционные ресурсы дадут возможность внедрять передовые технологии, новейшую технику, инновационные формы организации работы и управления производством. Нововведение, новые технологии и организационные решения дают возможность предприятиям выйти из кризисных ситуаций, обеспечить высокую конкурентоспособность продукции и предприятия. Инновационная деятельность должна стать одним из рычагов вывода экономики из кризиса.

Для Украины дефицит финансовых ресурсов в условиях рынка является наиболее актуальным вопросом. Этим предопределяется необходимость создания не только благоприятных, но и поощрительных условий притока внутренних и внешних инвестиций. Иностранные инвестиции пополняют ограниченные отечественные инвестиции и оказывают содействие финансированию предприятий, областей и регионов.

Развитие инвестиционной деятельности субъектов хозяйствования сыграет важнейшую роль в повышении технической вооруженности производственного потенциала и конкурентоспособности предприятий.

Решение этих задач неразрывно связано с осуществлением любых инвестиционных расходов на разных уровнях управления. Изучение и исследование всех возможных источников финансирования относительно внедрения инвестиционных проектов нуждается в овладении мировым и отечественным опытом разработки, анализа и эффективного управления всеми формами инвестиций.

Внедрение всех форм инвестиций нуждается в обязательном их обосновании и определение их эффективности. Бизнес-планирование инвестиционных проектов - это ключевая составляющая процесса инвестирования. Мастерство и компетентность при формировании бизнес-плана инвестиционного проекта - главный фактор для принятия решения инвестором. Особое внимание отводится разработке бизнес-планов для иностранных инвесторов, которые предъявляют определенные требования и критерии к получателю средств.

Изучение возможных форм инвестиций на предприятии дает возможность сориентироваться, обосновать выбор оптимального портфеля.

РАЗДЕЛ 1. Теоретические основы инвестиционной деятельности предприятия

1.1 Экономическая сущность и классификация инвестиций

Мировой опыт свидетельствует, что страны с переходной экономикой не в состоянии развивать хозяйство без привлечения и эффективного использования инвестиций. Аккумулируя предпринимательский, государственный и смешанный капитал, обеспечивая доступ к современным технологиям и менеджменту, инвестиции не только оказывают содействие формированию национальных инвестиционных рынков, но и оживляют рынки товаров и услуг. Кроме того, инвестиции, как правило, оказывают содействие мероприятиям макроэкономической стабилизации и позволяют решать социальные проблемы трансформационного периода.

До начала 90-х годов в Украине категории «инвестиции» не имели места, как в теории, так и на практике. Впервые понятие «инвестиции» в отечественной экономической литературе встречалось под понятием «капитальные вложения». Инвестиции рассматривались, как правило, в качестве важнейшего экономического инструмента, который характеризовал деятельность строительного комплекса. В этом случае капитальные вложения (иногда ? инвестиции) анализировались в двух аспектах: как экономическая категория и как процесс, связанный с движением денежных средств (ресурсов).

Постепенно, с формированием в Украине основ рыночных отношений начинают изменяться научные мировоззрения сущности инвестиций (капитальных вложений), возникают и развиваются чисто рыночные подходы к их оценке и прогнозированию форм, методов и принципов осуществления инвестиционной деятельности.

В отличие от бухгалтерского учета, история которого начисляет не одно тысячелетие, инвестирование как самостоятельная наука сформировалась относительно недавно. Отдельные разработки из теории велись еще до второй мировой войны. Тем не менее считается, что началом этого процесса была первая половина 50-х годов, когда М. Марковец в своих работах заложил основы современной теории инвестиционного портфеля. Таким образом, в сущности, была изложена методология принятия решений в области инвестирования, а также был предложен соответствующий научный инструментарий.

Дальнейшее развитие теория получила в исследованиях, посвященных ценным бумагам, созданию концепции эффективности рынка капитала, моделям оценки риска и доходности и их эмпирическом подтверждении, разработке новых финансовых инструментов и т.п.

Во второй половине 50-х годов начинают проводиться интенсивные исследования по теории структуры капитала и цены источников финансирования, а также по выбору инвестиционной политики. Общепризнанно, что основной вклад в решение этих проблем сделали Ф. Модильяни и М. Миллер в 1958 году, которые исследовали проблемы расходов финансового рынка в целом и поставили под вопрос точку зрения о том, что долг дешевле собственного капитала. В свою очередь Вильям Шарп впервые в 1964 году сформулировал модель оценки капитальных активов (МОКА).

Признанием важности этих разработок для развития современной теории экономики, финансов и инвестирование является присвоение Нобелевской премия по экономике М. Марковцу, Ф. Модильяни, М. Миллеру и Вильяму Шарпу.

Следует заметить, что формирование западной научной мысли относительно инвестирования осуществлялось на основе учения о финансах. Именно в рамках теории финансов сформировалась прикладная дисциплина «инвестиционный менеджмент» как наука, которая посвящена методологии и технике управления инвестициями компании, включающая три взаимосвязанных направления, которые составляют сердцевину процесса управления инвестициями компании:

-инвестиционная политика (т.е. действия, связанные с размещением инвестиционных ресурсов);

-управление источниками средств (т.е. откуда брать средства и какой должна быть оптимальная структура источников финансирования);

-дивидендная политика (в каких объемах и в каком виде выплачивать дивиденды).

В свою очередь на Украине значительный импульс для развития теории инвестиций был вызван становлением системы частного предпринимательства и конкуренции. Пиком исследований можно назвать 90-ые годы, когда проблемам теоретического осмысления категории «инвестиции» и связанных с этим понятием процессам отводилось особенно много внимания [1].

Инвестиции (от лат. investio - одеваю) - капитал, помещаемый в юридически самостоятельные предприятия на длительный срок (более года) либо с целью получения дополнительной прибыли, либо с целью приобретения влияния, либо в связи с тем, что такое вложение средств является более выгодным по сравнению с организацией собственных операций в этой области, а также вложения в ценные бумаги [2].

Инвестиции - с точки зрения страны в целом - вложения в создание нового или возмещение изношенного производственного, человеческого или природного капитала [3].

Наиболее четко выявлена сущностная характеристика инвестиций, и их двойственность у Дж. Кейнса: с одной стороны он видит в них величину аккумулированного дохода с целью накопления, а так же объем ресурсов, т.е. потенциальный инвестиционный спрос. С другой стороны инвестиции выступают в форме вложений (расходов), которые определяют прирост стоимости капитального имущества, т.е. как реализованные спрос и предложение. Кроме того, Дж. Кейнс трактовал инвестиции - как «текущий прирост ценностей капитального имущества вследствие производственной деятельности данного периода». Это «... и часть дохода за данный период, которая не была использована для потребления».

В практике производственной и финансово-хозяйственной деятельности относительно объектов инвестирования принято различать следующие типы инвестиций:

а) реальные - капиталообразующие инвестиции, вложения в реальные активы, т.е. в создание новых, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, производств, организаций и объектов производственного и социально-бытового обслуживания с целью количественного и качественного роста основных фондов производственного и непроизводственного назначения как непременного условия прироста доходности и рентабельности предприятий, фирм, корпораций, объединений и национальной экономики в целом. С позиций хозяйствующих субъектов, целей и направленности их действий реальные инвестиции делятся на три группы:

1) начальные инвестиции (нетто-инвестиции) - инвестиции на основании предприятия, производства;

2) экстенсивные инвестиции - направляемые на расширение существующих предприятий, производств;

3) реинвестиции - направление свободных денежных средств, состоящих из амортизационных отчислений и прибыли, на развитие производства [4].

Укрупнено затраты складываются из вложений:

- в землю;

- в подготовку строительной площадки;

- на проектно-конструкторские работы;

- на предэксплуатационные капитальные работы;

- на приобретение машин и оборудования;

- в строительство зданий и инженерных сооружений;

- в строительство вспомогательных сооружений;

- на прирост оборотного капитала;

- в непредвиденные расходы.

По каждой статье затрат на реконструкцию или строительство указываются:

- величина инвестиционных затрат (в денежных единицах);

- начало (год, полугодие, квартал) инвестирования средств;

- период амортизации (количество лет, в течение которых амортизируется данная статья затрат);

- способ амортизации.

б) портфельные -финансовые инвестиции, формируемые в виде портфеля ценных бумаг; небольшие по размеру инвестиции, которые не могут обеспечить их владельцам контроль над предприятием [5].

в) финансовые инвестиции в нематериальные активы - инвестиции на приобретение имущественных прав владения земельными участками, другим имуществом, лицензий на передачу прав промышленной собственности, секретов производства, патентов на изобретения, свидетельств на новые технологии, полезные модели и промышленные образцы, товарные знаки, фирменные наименования, сертификаты на продукцию и технологию производства [4].

В зависимости от того, насколько инвестиции обеспечивают количественный и качественный рост производственного капитала, они могут быть определены как:

? пассивные, обеспечивающие в лучшем случае неухудшение показателей хозяйствования, рентабельности капитала, т.е. выживаемость предприятий и организаций в настоящем;

? активные, обеспечивающие повышение конкурентоспособности предприятий, фирм, организаций и их продукции, услуг, рост доходности, эффективности производственно-хозяйственной деятельности за счет внедрения новой техники, технологии, выпуска новой продукции, пользующейся повышенным спросом, формирования новых сегментов на рынке товаров и услуг.

По характеру участия владельцев средств, вкладываемых в реализацию инвестиционных проектов, инвестиции делятся на:

а) прямые - непосредственные вложения финансовых средств и других капиталов инвесторами - участниками реализации инвестиционных проектов; долгосрочные капитальные вложения средств непосредственно в производство какой-либо продукции, включающие покупку, создание или расширение фондов предприятия (филиала), а также все другие операции, связанные либо с установлением (усилением) контроля над компанией независимо от ее юридической формы, либо с расширением деятельности компании. Прямые инвестиции обеспечивают инвесторам фактический контроль над инвестируемым производством. [6] Прямые инвестиции осуществляются юридическими или физическими лицами, полностью владеющими предприятием или контролирующими не менее 10% акций или акционерного капитала предприятия. Из прямых инвестиций выделяются:

1) взносы в уставный фонд: здесь показывается часть уставного фонда, фактически внесенная зарубежным совладельцем предприятия (для инвестирования за рубеж - часть уставного фонда, фактически внесенная российским совладельцем зарубежного предприятия); взносы в уставный фонд включают материальные активы (сюда относятся взносы, сделанные в виде недвижимости, оборудования, товаров и т.п.) и денежные средства (здесь показываются взносы, сделанные в денежной форме);

2) кредиты, полученные от зарубежного совладельца предприятия.

б) косвенные - привлекаемые свободные средства граждан, предприятий, организаций путем выпуска и продажи акций, гарантированных сертификатов и других ценных бумаг.

С развитием корпоративной собственности понятие инвестиции наполняется новым содержанием для бухгалтерского учета и становится объектом исследования в финансовом учете. В соответствии с П(С)БУ 2 финансовые инвестиции - активы, содержащиеся предприятием с целью увеличения прибыли (процентов, дивидендов и т.п.), возрастания стоимости капитала или других выгод для инвестора. Методологические основы оценки финансовых инвестиций, формирование информации о них в учете и отчетности определено П(С)БУ 12 «Финансовые инвестиции». В зависимости от продолжительности периода инвестирования различают долгосрочные и краткосрочные инвестиции. Долгосрочные инвестиции - затраты на создание, увеличение размеров, а также приобретение внеоборотных активов длительного пользования (свыше одного года), не предназначенных для продажи, за исключением долгосрочных финансовых вложений в государственные ценные бумаги и уставные капиталы других организаций [7]. Долгосрочные инвестиции связаны:

? с осуществлением капитального строительства в форме нового строительства, а также реконструкции, расширения и технического перевооружения действующих предприятий и объектов непроизводственной сферы;

? с приобретением зданий, сооружений, оборудования, транспортных средств и других отдельных объектов (или их частей) основных средств;

? с приобретением земельных участков и объектов природопользования;

? с приобретением и созданием активов нематериального характера (патентов, лицензий, программных продуктов, прав пользования земельными участками, природными ресурсами, результатами НИОКР и др.).

В балансе долгосрочные инвестиции отражаются по двум статьям: «Долгосрочные финансовые инвестиции», «Незавершенное строительство».

Бухгалтерский учет долгосрочных инвестиций ведется на счетах:

а) «Долгосрочные финансовые инвестиции». Этот счет предназначен для обобщения информации о наличии и движении долгосрочных инвестиций в ценные бумаги других предприятий, облигации государственных и местных займов и др.

б) «Капитальные инвестиции» по субсчетам:

1) Капитальное строительство.

2) Приобретение (изготовление) основных средств.

3) Приобретение (изготовлении) прочих необоротных материальных активов.

4) Приобретение (создание) нематериальных активов.

5) Формирование основного стада[8].

В зависимости от формы собственности инвесторов инвестиции делятся на:

- государственные - инвестиции, осуществляемые государством из бюджетных средств на осуществление государственных программ. Государственные инвестиции финансируются за счет налогов, прибылей государственных предприятий, эмиссии денег или путем выпуска внутренних и внешних займов правительства.

- частные - инвестиции, осуществляемые физическими лицами, а также компаниями и фирмами негосударственных форм собственности, финансируемые за счет собственных источников и за счет привлеченных источников (долгосрочных кредитов, эмиссии ценных бумаг) [4]. Частные инвестиции направляются в те отрасли экономики, где имеются лучшие условия для получения прибыли.

- иностранные;

- совместные.

В мировой практике выделяют ещё следующие виды инвестиций:

? венчурные инвестиции - это термин, применяемый для обозначения рискованных вложений. Они представляют собой вложения в акции новых предприятий или предприятий, осуществляющих свою деятельность в новых сферах бизнеса и связанных с большим риском. Венчурные инвестиции направляются в несвязанные между собой проекты в расчете на быструю окупаемость вложенных средств, но и имеющие высокую степень риска. Рисковое вложение капитала обосновано необходимостью финансирования мелких инновационных фирм в областях новых технологий.

? аннуитет - инвестиции, приносящие вкладчику определённый доход через равные промежутки времени. В основном это вложения средств в страховые и пенсионные фонды. Страховые компании и пенсионные фонды выпускают долговые обязательства, которые их владельцы могут использовать на покрытие непредвиденных расходов в будущем.

1.2 Сущность инвестиционной политики предприятия

Планирование деятельности предприятия осуществляется согласно законодательно-нормативной базе и по срокам: краткосрочное, среднесрочное и долгосрочное. В процессе планирования необходимо придерживаться соответствующего уровня в его иерархии: стратегический, тактический и оперативный уровни. На практике в большинстве случаев планирование носит стратегический и тактический характер. Преобладающим является общее планирование цели, планирование принципов, долгосрочное планирование общих директив и формирование политики предприятия. Это прежде всего касается инвестиционной политики каждого хозяйствующего субъекта, т.е. формулирование основных направлений осуществления инвестиционной деятельности.

К инвестиционной политике относится мастерство осуществления всего возможного субъектом, а именно - планирование и утверждение решений стратегий инвестиций. Потом возникает вопрос относительно размежевания между инвестиционной политикой и стратегическим инвестиционным планированием, которое необходимо конкретизировать на текущий период (год, квартал). Такой подход к формированию инвестиционной политики предприятия существует в странах с развитыми рыночными отношениями. В Украине этот процесс имеет определенные особенности относительно трансформации экономики и выхода государства из кризиса.

Исходной предпосылкой формирования инвестиционной политики является общая стратегия финансового менеджмента предприятия. По отношению к ней инвестиционная политика имеет подчиненный характер и должна быть по целями и этапам согласованна с практической реализацией. Инвестиционная политика предприятия состоит из нескольких этапов:

1) Определение периода формирования инвестиционной политики.

2) Формирование целей инвестиционной политики.

3) Разработка наиболее эффективных путей реализации стратегических целей инвестиционной деятельности.

4) Разработка направлений инвестиционной деятельности, формирование инвестиционных ресурсов.

5) Конкретизация инвестиционной политики по периодам ее реализации.

6) Оценка разработанной инвестиционной политики.

Главным условием удачной реализации инвестиционной политики на каждом ее этапе есть состояние отечественной экономики, который обусловлен инвестиционным климатом страны. На данный момент широких возможностей осуществления инвестиционной деятельности украинские предприятия не имеют.

Разработка инвестиционной политики предприятия предусматривает, во-первых, формирование целей, а во-вторых, разработку стратегии развития предприятия на отдаленную и ближайшую перспективу, исходя из оценки потенциальных возможностей предприятия и обеспеченности его соответствующими ресурсами.

Целые предприятия являются основой для формирования инвестиционной политики. Они различаются как для государств с развитыми рыночными отношениями (достижение и сохранение лидерства на международном рынке), так и для государств, в которых идет доработка и усовершенствование рыночной структуры и их взаимоотношений. Соответственно законодательству Украины это получение максимальной прибыли или социального эффекта. Целые предприятия должны предусматривать также достижение предприятием конкурентоспособности (и даже лидерство на внутреннем рынке, рынках стран СНГ, дальнего зарубежья и т.п.), увеличение размеров предприятия, внедрение новой продукции, технологий, повышение квалификации персонала и др.

Важным условием развития предприятия согласно определенной финансовой стратегии есть его высокая инвестиционная активность. Экономический рост и инвестиционная активность - процессы, которые дополняют друг друга, поэтому предприятие должно уделять постоянное внимание собственной инвестиционной деятельности.

Конкретная инвестиционная политика выбирается прежде всего на основе установления важности объекта капиталовложений. В первую очередь, она зависит от дифференциации нормы прибыли по категориям объектов, от срока возвращения начальных инвестиций.

Инвестиционная деятельность предприятия органически вытекает из разработанной инвестиционной политики, которая, в свою очередь, есть составной его финансовой стратегии.

В процессе формирования инвестиционной политики предприятия выделяют три основные направления.

? реальные инвестиции - основное направление инвестиционной деятельности предприятия. Они представляют собой вложение средств в реальные материальные активы, на восстановление и расширенное воспроизведение основных фондов предприятия.

? финансовые инвестиции - долгосрочные финансовые вложения, которые представляют собой вложение средств предприятия в разные денежные и фондовые инструменты инвестирования.

? инновационные инвестиции представляют собой вложение средств в нематериальные активы, которые обеспечивают внедрение современных научных достижений в практику деятельности предприятий.

Инвестирование является одним из наиболее важных аспектов деятельности любого субъекта. Для его динамического развития определяется приоритет рентабельности долгосрочной перспективы в сравнении с краткосрочной. Обычно разрабатывается «дерево» взаимодополняющих, иерархически упорядоченных целей, которое зависит от масштабов предприятия и степени диверсификации.

Любые решения касающиеся капиталообразования всегда связанны с риском и имеют оттенок субъективности. Решение этих вопросов инвестиционной политики очень важная часть управленческого процесса предприятия.

Основной целью инвестиционной политики является обеспечения наиболее эффективных путей расширения активов предприятия из позиций перспектив его развития и увеличение рыночной стоимости. С учетом этой цели содержание политики управления инвестициями предприятия можно сформулировать таким образом: инвестиционная политика представляет собой часть общей финансовой стратегии, которая состоит в выборе и реализации наиболее эффективных путей расширения объема активов предприятия для обеспечения основных направлений его развития.

Содержание инвестиционной политики предприятия предусматривает:

а) Формирование отдельных направлений инвестиционной деятельности предприятия соответственно его финансовой стратегии. Оно базируется на стратегии экономического развития в будущем периоде и призвано решать задачу относительно:

1) соотношения разных форм инвестирования на отдельных этапах перспективного периода. Формы инвестирования определяются функциональной направленностью деятельности предприятия, его размерами, стадиями жизненного цикла и другими условиями;

2) отраслевой направленности инвестиционной деятельности. Эта задача решается для предприятий, которые осуществляют многоотраслевую хозяйственную деятельность;

3) региональной направленности инвестиционной деятельности. Она решается предприятиями с региональной диверсификацией их деятельности ( предусматривают ли осуществлять такое направление диверсификации).

б) Исследование и учет условий внешнего инвестиционного окружения и конъюнктуры инвестиционного рынка. Изучаются правовые условия инвестиционной деятельности в целом и в разрезе отдельных форм инвестиционной деятельности («инвестиционный климат»); анализируется текущая конъюнктура инвестиционного рынка и факторы, которые ее определяют; прогнозируется ближайшая конъюнктура инвестиционного рынка в разрезе отдельных его сегментов, связанных с деятельностью предприятия.

в) Поиск отдельных объектов инвестирования и оценка их соответствия направлениям инвестиционной деятельности предприятия. В процессе реализации этого направления инвестиционной политики изучается текущее предложение на инвестиционном рынке, отбираются для изучения отдельные инвестиционные проекты и финансовые инструменты, которые наиболее полно отвечают направлениям инвестиционной деятельности предприятия (ее отраслевой и региональной диверсификации); рассматриваются возможности приобретение отдельных активов (техники, технологий и т.п.) для обновления состава действующих их видов; производится тщательная экспертиза отобранных объектов инвестирования.

г) Обеспечение высокой эффективности инвестиций. Отобранные на предыдущем этапе объекты инвестирования анализируются из позиций их экономической эффективности. При этом для каждого объекта инвестирования используется конкретная методика оценки эффективности. По результатам оценки проводится ранжирование отдельных инвестиционных проектов и финансовых инструментов инвестирования по критериям их эффективности (прибыльности). При прочих равных условиях для реализации выбираются те объекты инвестирования, которые обеспечивают наибольшую эффективность.

д) Обеспечение минимизации рисков, связанных с инвестиционной деятельностью. Для реализации этого направления должны быть в первую очередь оценены риски, которые свойственны конкретному объекту инвестирования. По результатам оценки проводится ранжирование отдельных объектов инвестирования по уровню их рисков; для реализации выбираются те из них, которые при прочих равных условиях обеспечивают минимизацию инвестиционных рисков.

е) Обеспечение ликвидности инвестиций. Важные изменения условий внешней среды (конъюнктуры инвестиционного рынка, стратегии ее развития предприятия в будущем периоде по отдельным объектам инвестирования) могут резко снизить ожидаемую прибыльность, повысить уровень рисков, ухудшить другие показатели инвестиционной привлекательности предприятия. Это нуждается в принятии решения о своевременном выходе из отдельных инвестиционных программ путем продажи отдельных объектов инвестирования и реинвестирование капитала. С этой целью по каждому объекту инвестирования оценивается степень будущей ликвидности.

ж) Определение необходимого объема инвестиционных ресурсов и оптимизация структуры их источников. Все направления и формы инвестиционной деятельности предприятия осуществляются за счет инвестиционных ресурсов (все виды денежных и других активов для осуществления вложений в объекты инвестирования). В процессе реализации этого направления инвестиционной политики предприятия, прогнозируется общая потребность в инвестиционных ресурсах, необходимых для осуществления инвестиционной деятельности в объемах, которые предполагаются (за отдельными этапами ее осуществления); определяется возможность формирования инвестиционных ресурсов за счет собственных финансовых источников; исходя из ситуации на денежном рынке, определяется целесообразность привлечения для инвестиционной деятельности заемного капитала. В процессе оптимизации структуры источников инвестиционных ресурсов обеспечивается рациональное соотношение собственных и заемных финансовых средств, а также диверсификация заемных источников финансирования инвестиций отдельными кредиторами и потоками будущих платежей.

з) Формирование и оценка инвестиционного портфеля предприятия. С учетом возможного привлечения объема инвестиционных ресурсов, а также оценки инвестиционных качеств отдельных объектов инвестирования осуществляется формирование совокупного инвестиционного портфеля предприятия или инвестиционного портфеля по отдельным формам инвестирования. При формировании инвестиционного портфеля следует учитывать, что высокий уровень прибыльности отдельных объектов инвестирования редко сопровождается минимальным уровнем их инвестиционных рисков и высокой степенью ликвидности. Поэтому в процессе формирования инвестиционного портфеля определяются принципы его подбора с учетом финансового менталитета посредника. Каждый объект инвестирования, который отбирается, оптимизируется по соотношению уровня прибыльности, инвестиционного риска и ликвидности. На заключительном этапе формирования инвестиционного портфеля проводится его оценка и оптимизация по критериям. Сформированный инвестиционный портфель рассматривается как совокупность инвестиционных программ, реализованных в будущем периоде.

и) Обеспечение путей ускорения реализации инвестиционных программ. Инвестиционные программы должны быть выполнены как можно быстрее, исходя из таких соображений: высокие темпы реализации каждой инвестиционной программы оказывают содействие ускорению экономического развития предприятия в целом; чем быстрее реализуется инвестиционная программа, тем быстрее начинает формироваться дополнительный денежный поток (прибыль и амортизационные отчисления); ускорение реализации инвестиционных программ сокращает сроки использования заемного капитала (в части тех инвестиционных проектов, которые финансируются с привлечением заемных средств); быстрая реализация инвестиционных программ оказывает содействие снижению инвестиционных рисков, связанных с неблагоприятным изменением конъюнктуры рынка, ухудшением инвестиционного климата в целом.

При разработке инвестиционной политики предприятия необходимо учесть факторы, которые можно поделить на внешние и внутренние. К внешним факторам относят конъюнктуру рынка капитала, возможность привлечения заемных средств в форме кредитов и займов, возможность получения оборудования по лизингу, льготы, которые получает инвестор от государства, условия страхования и получение гарантий от некоммерческих рисков и т.п..

К внутренним факторам относят финансовое состояние предприятия, техническое уровень производства, наличие незавершенного строительства и неустановленного оборудования, наличие собственных средств, экономическое целесообразность и эффективность намеченных к реализации инвестиционных проектов.

Инвестиционная политика, определенная специалистами предприятия, должны быть рассмотрена и утверждена его руководством. Ключевые положения данной политики рекомендуется учитывать при технико-экономическом обосновании инвестиционных проектов, выборе разных источников финансирования, привлечении к реализации проектов посторонних организаций.

Таким образом, предприятие как объект исследования относительно формирования обоснованного подхода к построению своей инвестиционной политики имеет определенные особенности.

Поэтому необходимо учитывать системные свойства, которые характеризуют предприятие с двух сторон: как подсистему промышленного комплекса экономики страны в целом, которое предопределяет основные параметры его развития (уровень налоговых платежей, процентные ставки, отраслевые и региональные особенности, конкуренцию, потребителей и сегментацию рынка и др.), как самостоятельную социально-экономическую систему, которая постоянно саморазвивается и самосовершенствуется. [9].

1.3 Понятие инвестиционного проекта и его виды

В международной практике план развития предприятия представляется в виде бизнес-плана, который, по существу, является структурированным описанием проекта развития предприя-тия. Если проект связан с привлечением инвестиций, то он носит название "инвестиционный проект". Обычно любой новый проект предприятия в той или иной мере связан с привлечением новых инвестиций. В наиболее общем понимании проект - это специальным образом оформленное предложение об изменении деятельности предприятия, преследующее определенную цель.

Проекты принято подразделять на тактические и стратегические. К числу последних обычно относятся проекты, предусматривающие изменение формы собственности (создание арендного предприятия, акционерного общества, частного предприятия, совместного предприятия и т. д.) или кардинальное изменение характера производства (выпуск новой продукции, переход к полностью автоматизированному производству и т. п.). Тактические проекты обычно связаны с изменением объемов выпускаемой продукции, повышением качества продукции, модернизацией оборудования.

Для отечественной практики понятие проекта не является новым. Его отличительное качество в прежние времена заключалось в том, что основные направления развития предприятия, как правило, определялись на вышестоящем по отношению к предприятию уровне управления экономикой отрасли. В новых экономических условиях предприятие в лице его собственников и высшего состава управления должно само беспокоиться о своей дальнейшей судьбе, решая самостоятельно все стратегические и тактические вопросы. Такая деятельность в области инвестиционного проектирования должна быть тщательно организована[10].

Эффективность управления инвестиционным проектом определяется множеством факторов. Она зависит от того, насколько инвестиционный проект проработан:

? с коммерческой позиции, выявляющей величину спроса на продукцию (услугу);

? технической, определяющей техническую его обоснованность;

? финансовой, характеризующей степень возмещения затрат;

? экономической, формирующей соотношение результатов и затрат;

? социальной;

? экологической.

Не менее важной является проблема организационной составляющей, которая отражает временной аспект инвестиционного проекта. Он характеризуется понятием инвестиционного цикла. Обычно под ним понимают период, охватывающий процесс создания инвестиционного продукта, поэтому особенности цикла определяются характеристиками объекта управления. Это требует классификации инвестиционных проектов и анализа содержания инвестиционного цикла, соответствующего своеобразию инвестиционного проекта[11]. Проектный цикл имеет следующие этапы:

1) Формулировка проекта (иногда используется термин «идентификация»). На данном этапе высший состав руководства пред-приятия анализирует текущее состояние предприятия и опре-деляет наиболее приоритетные направления его дальнейшего развития. Результат данного анализа оформляется в виде некоей бизнес-идеи, которая направлена на решение наиболее важных для предприятия задач. Уже на этом этапе необходимо иметь более или менее убедительную аргументацию в отношении выполнимости идеи. Возможно появление нескольких идей дальнейшего развития предприятия. Если все они представляются в одинаковой степени полезными и осуществимыми, то параллельно разрабатывается несколько инвестиционных проектов с тем, чтобы решение о наиболее приемлемом из них принять на завершающей стадии разработки.

2) Разработка (подготовка) проекта. После того как бизнес-идея проекта прошла первую проверку, необходимо развивать ее до того момента, когда можно принять твердое решение - положительное или отрицательное. На этом этапе требуется постепенное уточнение и совершенствование плана проекта во всех его направлениях - коммерческом, техническом, финансовом, экономическом, институциональном и т. д. Чрезвычайно важными на данном этапе являются поиск и сбор исходной информации для решения отдельных задач проекта. Необходимо сознавать, что от степени достоверности исходной информации и умения правильно интерпретировать данные, появляющиеся в процессе проектного анализа, зависит успех реализации проекта.

3) Экспертиза проекта. Перед началом реализации проекта его квалифицированная экспертиза -- весьма желательный этап жизненного цикла проекта. Если финансирование проекта осуществляется в основном за счет стратегического инвестора (кредитного или прямого), то инвестор сам проводит экспертизу, например с помощью какой-либо авторитетной консалтинговой фирмы, предпочитая потратить некоторую сумму на данном этапе, нежели потерять большую часть своих денег в процессе выполнения проекта. Если предприятие планирует осу-ществление инвестиционного проекта преимущественно за счет собственных средств, то экспертиза проекта также весьма же-лательна для проверки правильности основных положений проекта.

4) Осуществление проекта. Стадия охватывает реальное развитие бизнес-идеи до того момента, когда проект полностью вводится в эксплуатацию. Сюда входят отслеживание и анализ всех видов деятельности по мере их выполнения и контроль со стороны регулирующих органов внутри страны и/или иностранного или отечественного инвестора. Данная стадия включает в себя также основную часть реализации проекта, задача которой в итоге состоит в проверке достаточности денежных потоков, генерируемых проектом для покрытия исходной инвестиции и обеспечения желаемой инвесторами отдачи на вложенные деньги.

5) Оценка результатов. Проводится как по завершении проекта в целом, так и в процессе его выполнения. Основная цель этого вида деятельности заключается в получении реальной обратной связи между заложенными в проект идеями и степенью их фактического выполнения. Результаты подобного сравнения создают бесценный опыт разработчиков проекта, позволяя использовать его при разработке и осуществлении других проектов[10].

Инвестиционные проекты, разрабатываемые и реализуемые в рамках инвестиционной политики предприятия, региона, отрасли, имеют различную направленность, определяемую следующими моментами:

? масштабностью решаемых проблем;

? отраслевой принадлежностью;

? маркетинговой ситуацией на рынке;

? инвестиционными приоритетами;

? размерами предприятия и его финансовыми возможностями;

? научно-технической базой предприятия и техническим уровнем его производства;

? степенью воздействия технологии на социальную и экологическую сферы;

? особенностями финансирования (из собственных средств, бюджетных, иностранных инвестиций).

Масштабность решаемых проблем является одним из основных признаков классификации инвестиционных проектов. Масштаб инвестиционного проекта выявляется в зависимости от влияния его результатов на один или несколько рынков - товарный, фондовый, труда, а также на экологическую и социальную ситуации. В соответствии с этим инвестиционные проекты делятся на глобальные, крупномасштабные, региональные, отраслевые и локальные.

Глобальными называются инвестиционные проекты, реализация которых оказывает влияние на политическую, экономическую, социальную и/или экологическую ситуацию планеты. К ним относятся прежде всего проекты, связанные с освоением космоса, мирового океана, развитием атомной энергетики, средств коммуникаций и подобные им.

Крупномасштабными являются инвестиционные проекты, влияющие на экономическую, социальную и экологическую обстановку в стране, но не касающиеся других стран. Это могут быть проекты освоения новых месторождений полезных ископаемых (если они не изменяют мирохозяйственные связи), проекты в области здравоохранения, образования и подобные им.

Процесс управления двумя вышеприведенными группами инвестиционных проектов имеет своеобразие, обусловленное широким участием в их осуществлении государства и международных организаций, поэтому здесь рассматриваться не будет.

Региональными называются инвестиционные проекты, оказывающие существенное влияние на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в городе, районе, области. Такими являются проекты строительства новых или расширения и реконструкции действующих предприятий, от которых зависит снижение уровня безработицы, повышение жизненного уровня населения, либо изменение экологической ситуации в данном регионе.

Отраслевыми являются инвестиционные проекты, влияющие на общее экономическое развитие отдельной отрасли и изменение ее места в отраслевой структуре народного хозяйства.

Локальными считаются инвестиционные проекты, реализация которых не оказывает существенного влияния ни на экономическую, социальную и экологическую ситуации в регионах, ни на уровень и структуру цен на товарных рынках.

В зависимости от степени новизны товара, а также мар-кетинговой ситуации на рынках, где он представлен, инве-стиционные проекты делятся на группы «А», «Б», «В» и «Г». Инвестиционные проекты группы «А» ? это те, которые направлены на разработку и производство товара, не имеющего ни отечественных, ни зарубежных аналогов.

К инвестиционным проектам группы «Б» причисляют те, которые направлены на разработку и производство товаров мирового уровня, имеющих спрос на внешнем рынке.

Инвестиционные проекты группы «В» направлены на разработку и производство товаров, замещающих импортные и имеющие более низкий уровень цен.

Инвестиционные проекты группы «Г» ориентированы на разработку и производство товаров, имеющих спрос на внутреннем рынке.

Кроме того, классификация инвестиций, характеризующая возможную связь инвестиционных решений, позволяет выделить следующие инвестиционные проекты:

? независимые, осуществляемые параллельно или последовательно и направленные на достижение разных локальных целей (например, автоматизацию бухгалтерского учета, освоение новой продукции, внедрение системы внутреннего непрерывного транспорта);

? зависимые (проект освоения новой технологии, требующей коренной реконструкции очистных сооружений);

? альтернативные (несколько вариантов проектов реконструкции, технического перевооружения производства, из которых необходимо выбрать наиболее эффективный);

? взаимодополняющие (конверсионный проект по перепрофилированию производства, требующий впоследствии разработки проектов, решающих проблемы в социальной сфере, транспортных системах).

Все перечисленные проектные решения могут рассматриваться с временной позиции как:

? долгосрочные (10 лет и более);

? среднесрочные (5--10 лет);

? краткосрочные (1--5 лет);

? оперативные (в течение одного года).

Степень новизны проектных решений определяет и уровень риска проекта, являющийся очередным признаком классификации.

Низкий риск характерен для решений по инвестициям в интенсификацию производства на базе освоенной техники.

Средний риск имеют проекты, ориентированные на увеличение объемов продаж существующей продукции.

Высокий риск присущ проектам, в соответствии с которыми новый товар разрабатывается, производится и продвигается на рынок.

Очень высокий риск свойственен инвестициям в исследования и инновации.

В зависимости от того, какое решение кладется в основу инвестиционного проекта, инвестиционный цикл имеет различную продолжительность и состав этапов. В соответствии с этим инвестиционные проекты делятся на проекты:

? с полным инвестиционным циклом, включая строительно-монтажные работы;

? с неполным инвестиционным циклом[11].

1.4 Методы оценки инвестиционных проектов

В зависимости от основных принципов оценивания эффективности инвестиционных проектов используется ряд методов, которые условно можно поделить на такие, в расчетах которых используется дисконтирование, и такие, в расчетах которых дисконтирование не используется.

К методам, в которых используется дисконтирование относят:

? метод расчета чистого приведенного дохода (NPV);

? метод определение индекса рентабельности инвестиций (РІ);

? метод определения внутренней нормы доходности инвестиций (ІRR)

К методам, которые не предусматривают использования концепции дисконтирования относят:

? метод определения срока окупаемости инвестиций(РР);

? метод определения бухгалтерской рентабельности инвестиций (RОІ) или средней нормы прибыли на инвестиции (ARR).

Остановимся на более детальном их рассмотрении.

1) Метод расчета чистого приведенного дохода (NPV). Это метод анализа инвестиций, который базируется на определение величины, полученной путем дисконтирования разности между всеми годовыми оттоками и притоками реальных денег, которые накапливаются на протяжении всей жизни проекта.

Общая сумма дисконтированных поступлений по проекту, определяется по формуле:

(1.4.1)

где Р₁,Р₂,Р_к,…Р_n - годовые денежные поступления на протяжении n лет;

i - ставка дисконта

Расчет чистого приведенного дохода (NPV) определяется по такой формуле:

, (1.4.2)

где ІС - стартовые инвестиции;

В случае, когда NPV > 0 проект следует принимать в реализацию; если NPV < 0, проект следует отклонить, так как он убыточный; NPV = 0 ? проект не прибыльный и не убыточный.

2) Метод определения индекса рентабельности инвестиций (РІ), он является продолжением предыдущего. Однако, в отличие от показателя NPV, показатель РІ ? это относительная величина, которая определяется по такой формуле:

(1.4.3)

Если РІ=1, то это означает, что доходность инвестиций точно отвечает нормативу рентабельности. Если РІ >1, то проект прибыльный, и, наоборот РІ <1 - проект убыточный.

3. Метод определения внутренней нормы доходности (ІRR) ? ставки дисконта, использование которой бы обеспечило равенство текущей стоимости ожидаемых денежных оттоков и текущей стоимости ожидаемых денежных притоков. Показатель внутренней нормы доходности ? ІRR характеризует максимально допустимый относительный уровень затрат, которые имеют место при реализации инвестиционного проекта.

Практическое применение этого метода сводится к тому, что в процессе анализа выбирается два значения ставки дисконта i₁<i₂ таким образом, чтобы в интервале (i₁, i₂) функция NPV=f(i) изменяла свое значение с «+» на «-» или наоборот. Таким образом, используют такую формулу:

(1.4.4)

К методам, в которых процесс дисконтирования может не использоваться относят:

1. Метод определения срока окупаемости инвестиций (РР).

Если не учитывать фактор времени, то показатель срока окупаемости инвестиций можно определить такой формулой:

, (1.4.5)

где n_у ? упрощенный показатель срока окупаемости;

ІС ? размер инвестиций;

Р_с ? ежегодная средняя чистая прибыль.

Таким образом, срок окупаемости инвестиций ? это продолжительность времени, на протяжении которого не дисконтированные прогнозные поступления денежных средств превышают не дисконтированную сумму инвестиций, т.е. это количество лет, необходимое для возмещения инвестиций.

2. Метод определения бухгалтерской рентабельности инвестиций (RОІ) или средней нормы прибыли на инвестиции (АRR).

Суть этого метода сводится к расчету показателя, который базируется на использовании бухгалтерского показателя - прибыли. Определяется он как отношение средней величины прибыли, полученной из бухгалтерской отчетности, к средней величине инвестиций.

При этом расчет может осуществляться на основе прибыли (дохода) без учета выплаты налогов и процентов по кредиту или прибыли (дохода) после выплаты налога, но к выплате процентов за кредит. Последний метод используется чаще, так как лучше характеризует ту выгоду, которую получат владельцы предприятия и инвесторы.

Величина инвестиций, по отношению к которой находят рентабельность, определяется как средняя величина между стоимостью активов на начало и конец расчетного периода. Таким образом, формула расчета нормы прибыли на инвестиции (НП) имеет такой вид:

, (1.4.6)

где НП -- норма прибыли;

tах -- ставка налогообложения, коэффициент;

В_ап -- стоимость активов на начало периода;

В_ак -- стоимость активов на конец периода.

Для оценки инвестиций используют еще две нормы прибыли:

? на полный использованный капитал (К) (полные инвестиции):

НП_ПК = ЧП/К -100% , (1.4.7)

где НП_ПК-- норма прибыли на полный использованный капитал;

ЧП -- чистая прибыль;

К-- капитал (полные инвестиции).

? акционерный капитал (К_А).

НП_АК = ЧП/К_А 100%, (1.4.8)

где НП_АК-- норма прибыли за уплаченный акционерный капитал.

Норма прибыли может определяться и отношением (в процентах) валовой прибыли или чистой прибыли плюс амортизация к общим инвестиционным расходам или к уплаченному акционерному капиталу. Это зависит от того, как оценивается реальная прибыльность (рентабельность) общих инвестиционных расходов или только инвестиционного акционерного капитала после выплаты налогов и процентов по кредиту.

Основными недостатками этого метода являються: во-первых, тяжело определить, какой год реализации инвестиционного проекта следует взять для расчетов нормы прибыли, а, во-вторых, он не учитывает влияние времени на денежные потоки - инвестированный капитал сравнивается с прибылью, которая получает предприятие через несколько лет[1].

1.5 Правовое регулирование инвестиционной деятельности

В Украине теоретическое познание категории инвестиций нашло свое отображение в Законе Украины от 18.09.91 г. «Об инвестиционной деятельности» и в Законе Украины «О внесении изменений в Закон Украины «О налогообложении прибыли предприятий» (от 22.05.97 г.). Тем не менее, следует отметить, что в этих Законах в понятие «инвестиция» вкладывается разное содержание. Так в Законе «Об инвестиционной деятельности» ? «...инвестициями являются все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которые вкладываются в объекты предпринимательской и других видов деятельности, в результате которой создается прибыль или достигается социальный эффект.

Такими ценностями могут быть:

? денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги;

? движимое и недвижимое имущество;

? имущественные права, которые вытекают из авторского права, опыт и другие интеллектуальные ценности;