Управление инвестиционной политикой предприятия

? совокупность технических, технологических, коммерческих и других знаний, оформленных в виде технической информации навыков и производственного опыта, необходимых для организации того или другого производства;

? права пользования землей и другие ценности».

Такое определение носит синтетический характер указанной категории. Во-первых, в нем учтен динамизм инвестиций, т.е. раскрывается взаимосвязь, процесс преобразования инвестиционных ресурсов во вложения, расходы, и, во-вторых представлена широкая классификация инвестиций.

В Законе Украины «О внесении изменений в Закон Украины «О налогообложении прибыли предприятий» ? «Инвестиция ? это хозяйственная операция, которая предусматривает приобретение основных фондов, нематериальных активов, корпоративных прав и ценных бумаг в обмен на средства или имущество. Инвестиции разделяют на капитальные, финансовые и реинвестиции». Данное определение имеет упрощенное понятие об инвестиции, как хозяйственной операции так как:

? инвестиции это не обмен активов на средства или имущество, а наоборот вкладывание средств в финансовые, материальные и нематериальные активы;

? инвестиция ? это не хозяйственная операция, а капитал, средства, которые вкладываются в объекты предпринимательской деятельности;

? в определении нет цели, ради чего осуществляется инвестирование.

Инвестиционная деятельность отличается от финансовой и хозяйственной лишь тем, что инвестор не просто приобретет активы, а выбирает лишь те, которые в будущем обязательно принесут ему доходы.

На основе сравнительного анализа теоретических концепций сущности инвестиций, можно сделать вывод, что инвестиции ? это сложное и содержательное понятие, которое включает в себя разные экономические процессы, которые влияют на производство, распределение, обмен и потребление национального продукта, т.е. они являются фундаментальной основой общественного воспроизведения[1].

Закон «Об инвестиционной деятельности» определяет общие правовые, экономические и социальные условия инвестиционной деятельности на территории Украины. Он направлен на обеспечение равной защиты прав, интересов и имущества субъектов инвестиционной деятельности независимо от форм собственности, а также на эффективное инвестирование народного хозяйства Украины, развития международного экономического сотрудничества и интеграции.

Согласно ст.2 данного закона инвестиционной деятельностью является совокупность практических действий граждан, юридических лиц и государства относительно реализации инвестиций. Инвестиционная деятельность осуществляется на основе:

- инвестирования, осуществляемого гражданами, негосударственными предприятиями, хозяйственными ассоциациями, союзами и обществами, а также общественными и религиозными организациями, другими юридическими лицами, основанными на коллективной собственности;

- государственного инвестирования, осуществляемого органами власти и управление Украины, Крымской АССР, местных Советов народных депутатов за счет средств бюджетов, внебюджетных фондов и ссудных средств, а также государственными предприятиями и учреждениями за счет собственных и ссудных средств;

- иностранного инвестирования, осуществляемого иностранными гражданами, юридическими лицами и государствами;

- общего инвестирования, осуществляемого гражданами и юридическими лицами Украины, иностранных государств.

Объектами инвестиционной деятельности может быть любое имущество, в том числе основные фонды и оборотные средства во всех областях и сферах народного хозяйства, ценные бумаги, целевые денежные вклады, научно-техническая продукция, интеллектуальные ценности, другие объекты собственности, а также имущественные права. Запрещается инвестирование в объекты, создание и использование которых не отвечает требованиям санитарно-гигиенических, радиационных, экологических, архитектурных и других норм, установленных законодательством Украины, а также поднимает права и интересы граждан, юридических лиц и государства, которые предохраняются законом.

Субъектами (инвесторами и участниками) инвестиционной деятельности могут быть граждане и юридические лица Украины и иностранных государств, а также государства. Инвесторы - субъекты инвестиционной деятельности, которые принимают решение о вложении собственных, ссудных и привлеченных имущественных и интеллектуальных ценностей в объекты инвестирования. Инвесторы могут выступать в роли вкладчиков, кредиторов, покупателей, а также выполнять функции любого участника инвестиционной деятельности. Участниками инвестиционной деятельности могут быть граждане и юридические лица Украины, других государств, которые обеспечивают реализацию инвестиций как исполнители заказов или на основании доверенности инвестора. Все субъекты инвестиционной деятельности независимо от форм собственности и хозяйствование имеют равные права относительно осуществления инвестиционной деятельности, если другое не предусмотрено законодательными актами Украины. Размещение инвестиций в любые объекты, кроме тех, инвестирование в которые запрещено или ограничено этим Законом, другими актами законодательства Украины, признается неотъемлемым правом инвестора и предохраняется законом. Инвестор самостоятельно определяет цели, направления, виды и объемы инвестиций, привлекает для их реализации на договорной основе любых участников инвестиционной деятельности, в том числе путем организации конкурсов и торгов. По решению инвестора права владения, пользование и распоряжение инвестициями, а также результатами их осуществления могут быть переданные другим гражданам и юридическим лицам в порядке, установленном законом. Взаимоотношения при такой передаче прав регулируются ими самостоятельно на основе договоров. Для инвестирования могут быть привлечены финансовые средства в виде кредитов, выпуска в установленном законодательством порядке ценных бумаг и займов. Имущество инвестора может быть использовано им для обеспечения его обязательств. В залог принимается только такое имущество, которое находится в собственности заемщика или принадлежит ему на праве полного хозяйственного ведения, если другое не предусмотрено законодательными актами Украины. Залоговое имущество при нарушении залоговых обязательств может быть реализовано соответственно действующему законодательству. Инвестор имеет право владеть, пользоваться и распоряжаться объектами и результатами инвестиций, включая реинвестиции и торговые операции на территории Украины, соответственно законодательным актам Украины. Для государственных предприятий, которые выступают инвесторами за пределами Украины и которым открыт ипотечный кредит, устанавливается гарантия по этим инвестициям со стороны государства. Инвестор имеет право на приобретение необходимого ему имущества у граждан и юридических лиц непосредственно или через посредников по ценам и на условиях, которые определяются по договоренности сторон, если это не противоречит законодательству Украины, без ограничения по объему и номенклатурой.

Инвестиционная деятельность субъектов Украины за ее пределами регулируется законодательством иностранного государства, на территории которой эта деятельность осуществляется, соответствующими договорами Украины, а также специальным законодательством Украины.

Инвестор в случаях и порядке, установленных законодательством Украины, обязан: предоставить финансовым органам декларацию об объемах и источниках осуществляемых им инвестиций; получить необходимое разрешение или согласование соответствующих государственных органов и специальных служб на капитальное строительство; получить положительный комплексный вывод государственной экспертизы относительно соблюдения в инвестиционных программах и проектах строительства действующих нормативов по вопросам санитарного и эпидемического благополучия населения, экологии, охраны работы, энергосбережение, пожарной безопасности, прочности, надежности и необходимой долговечности домов и сооружений, а также архитектурных требований.

Субъекты инвестиционной деятельности обязаны: соблюдать государственные нормы и стандарты, порядок установления которых определяется законодательством Украины; выполнять требования государственных органов и должностных лиц, которые предъявляются в пределах их компетенции; подавать в установленном порядке бухгалтерскую и статистическую отчетность; не допускать недобросовестной конкуренции и выполнять требования законодательства о защите экономической конкуренции; платить налоги, собрание (обязательные платежи) в размерах и в порядке, определенных законами Украины. Для выполнения специальных видов работ, которые нуждаются в соответствующей аттестации исполнителя, участники инвестиционной деятельности обязаны получить лицензию. Перечень таких работ и порядок их лицензирования указан в постановлении Кабинета Министров Украины N 569 от 8.10.1992 г «О выдаче участникам инвестиционной деятельности лицензий на выполнение специальных видов работ в проектировании и строительстве». К таким видам работ относятся:

- проектные работы: разработка градостроительной документации, архитектурное проектирование, строительное проектирование и конструирования,проектирование инженерных сетей и систем,разработка специальных разделов проектов,технологическое проектирование,экспертиза проектной документации.

- производство строительных материалов, конструкций и изделий: производство стальных и алюминиевых строительных конструкций и изделий, производство сборных железобетонных конструкций и изделий.

- строительно-монтажные работы: подготовительные работы, земляные работы, устроение основ и строительство фундаментов, работы в грунтах, сведение несущих и оградительных конструкций зданий и сооружений,работы по устроению внешних инженерных сетей и оборудование и др.

Инвестиционная деятельность может осуществляться за счет:

- собственных финансовых ресурсов инвестора (прибыль, амортизационные отчисления, возмещение убытков от аварий, стихийного бедствия, денежные накопления и сбережения граждан, юридических лиц и т.п.);

- ссудных финансовых средств инвестора (облигационные займы, банковские и бюджетные кредиты);

- привлеченных финансовых средств инвестора (средства, полученные от продажи акций, паевые и другие взносы граждан и юридических лиц);

- бюджетных инвестиционных ассигнований; безвозмездных и благотворительных взносов, пожертвований организаций, предприятий и граждан.

Стоимость продукции, работ и услуг в процессе инвестиционной деятельности определяется по свободным ценам и тарифам, в том числе по итогам конкурсов (торгов), а в случаях, предусмотренных законодательными актами, по государственным фиксированным и регулированным ценам и тарифам.

Одним из основных направлений экономической политики государства является инвестиционная политика, которая направлена на создание субъектам хозяйствования необходимых условий для привлечения и концентрации средств на нужды расширенного воспроизведения основных средств производства, преимущественно в областях, развитие которых определено как приоритеты структурно-отраслевой политики, а также обеспечение эффективного и ответственного использования этих средств и осуществления контроля за ним[13].

Государство гарантирует защиту инвестиций независимо от форм собственности, а также иностранных инвестиций. Защита инвестиций обеспечивается законодательством Украины, а также международными договорами Украины. Защита инвестиций - это комплекс организационных, технических и правовых мероприятий, направленных на создание условий, которые оказывают содействие сохранению инвестиций, достижению целые внесения инвестиций, эффективной деятельности объектов инвестирования и реинвестирование, защиты законных прав и интересов инвесторов, в том числе права на получение прибыли (дохода) от инвестиций. Инвесторам, в том числе иностранным, обеспечивается равноправный режим, который исключает применение мероприятий дискриминационного характера, которые могли бы воспрепятствовать управлению инвестициями, их использованию и ликвидации, а также предполагаются условия и порядок вывоза вложенных ценностей и результатов инвестиций. С целью обеспечения благоприятного и стабильного инвестиционного режима государство устанавливает государственные гарантии защиты инвестиций. Государственные гарантии защиты инвестиций - это система правовых норм, которые направлены на защиту инвестиций и не касаются вопросов финансово-хозяйственной деятельности участников инвестиционной деятельности и уплаты ими налогов, собрания (обязательных платежей). Государственные гарантии защиты инвестиций не могут быть упразднены или сужены относительно инвестиций, осуществленных в период действия этих гарантий.

инвестиция проект эффективность финансовый

РАЗДЕЛ 2. Анализ инвестиционной деятельности предприятия

2.1 Анализ финансового состояния предприятия

2.1.1 Финансовая отчетность как информационная база финансового анализа

С переходом экономики к рыночным отношениям, повышается самостоятельность предприятий, их экономическая и юридическая ответственность. Новые условия требуют от предприятия повышения эффективности производства, конкурентоспособности продукции и услуг на основе внедрения достижений научно-технического прогресса, эффективных форм хозяйствования и управления производством, активизации предпринимательства и т. п.. Все это значительно увеличивает роль финансового анализа, с помощью которого вырабатываются стратегия и тактика развития предприятия, обосновываются планы и управленческие решения, осуществляются контроль за их выполнением, выявляются резервы повышения эффективности производства, оцениваются результаты деятельности предприятия, его подразделений и работников.

Результаты такого анализа необходимы собственникам, кредиторам, инвесторам, поставщикам, менеджерам, налоговым службам. Собственники анализируют финансовые отчеты для повышения доходности капитала, обеспечения стабильности положения фирмы; кредиторы и инвесторы - чтобы минимизировать свои риски по займам и вкладам; поставщики - для своевременного получения платежей; налоговые инспекции - для выполнения планов поступления средств в бюджет.

Основным источником информации о финансовой деятельности предприятия является финансовая отчетность. Отчетность предприятия в рыночной экономике базируется на обобщении данных финансового учета и является информационным звеном, связывающим предприятие с обществом и деловыми партнерами - пользователями информации о деятельности предприятия.

В определенных случаях для реализации целей финансового анализа бывает недостаточно использовать лишь финансовая отчетность. Отдельные группы пользователей, например руководство и аудиторы, имеют возможность привлекать дополнительные источники (данные производственного и финансового учета). Тем не менее, чаще всего годовая и квартальная отчетность являются единственным источником внешнего финансового анализа.

Устойчивое финансовое состояние формируется в процессе всей экономической деятельности предприятия. Его определение помогает ответить на вопрос, насколько правильно предприятие управляет финансовыми ресурсами; как оно использует имущество; какова структура этого имущества; насколько рационально оно сочетает собственные и заемные источники; насколько эффективно использует собственный капитал; какова отдача производственного потенциала; нормальны ли взаимоотношения с дебиторами, кредиторами, бюджетом, акционерами и т.д.

Показатели финансового состояния должны быть такими, чтобы все, кто связан с предприятием экономическими отношениями, могли получить ответ на вопрос, насколько надежно предприятие как партнер в этих отношениях, а, следовательно, принять решение об экономической целесообразности продолжения отношений. В условиях осуществления реальных инвестиций финансовый анализ - интерес банка-кредитора, лизингодателя. У каждого партнера - свои критерии экономической целесообразности, поэтому показатели финансового состояния должны быть разносторонними.

Финансовый анализ является частью общего, полного анализа хозяйственной деятельности, который состоит из двух тесно взаимосвязанных разделов: финансового анализа и производственного управленческого анализа

Разделение анализа на финансовый и управленческий обусловлено сложившимся на практике разделением системы бухгалтерского учета в масштабе предприятия на финансовый учет и управленческий учет. Такое разделение анализа несколько условно, потому что внутренний анализ может рассматриваться как продолжение внешнего анализа и наоборот. В интересах дела оба вида анализа подпитывают друг друга информацией.

Особенностями внешнего финансового анализа являются:

? множественность субъектов анализа, пользователей информации о деятельности предприятия;

? разнообразие целей и интересов субъектов анализа;

? наличие типовых методик анализа, стандартов учета и отчетности;

? ориентация анализа только на публичную, внешнюю отчетность предприятия;

? ограниченность задач анализа как следствие предыдущего фактора;

? максимальная открытость результатов анализа для пользователей информации о деятельности предприятия.

Финансовый анализ, основывающийся на данных только финансовой отчетности, приобретает характер внешнего анализа, т. е. анализа, проводимого за пределами предприятия его заинтересованными контрагентами, собственниками или государственными органами. Этот анализ на основе только отчетных данных, которые содержат лишь весьма ограниченную часть информации о деятельности предприятия, не позволяет раскрыть всех секретов успеха фирмы.

Основное содержание внешнего финансового анализа, осуществляемого партнерами предприятия по данным публичной финансовой отчетности, составляют:

? анализ абсолютных показателей прибыли;

? анализ относительных показателей рентабельности;

? анализ финансового состояния, рыночной устойчивости, ликвидности баланса, платежеспособности предприятия;

? анализ эффективности использования заемного капитала;

? экономическая диагностика финансового состояния предприятия и рейтинговая оценка эмитентов.

Существует многообразная экономическая информация о деятельности предприятий и множество способов анализа этой деятельности. Финансовый анализ по данным финансовой отчетности называют классическим способом анализа. Внутрихозяйственный финансовый анализ использует в качестве источника информации и другие данные системного бухгалтерского учета, данные о технической подготовке производства, нормативную и плановую информацию и пр.

Основное содержание внутрихозяйственного финансового анализа может быть дополнено и другими аспектами, имеющими значение для оптимизации управления, например такими, как анализ эффективности авансирования капитала, анализ взаимосвязи издержек, оборота и прибыли. В системе внутрихозяйственного управленческого анализа есть возможность углубления финансового анализа за счет привлечения данных управленческого производственного учета, иными словами, имеется возможность проведения комплексного экономического анализа и оценки эффективности хозяйственной деятельности. Вопросы финансового и управленческого анализа взаимосвязаны при обосновании бизнес-планов, при контроле за их реализацией, в системе маркетинга, т. е. в системе управления производством и реализацией продукции, работ и услуг, ориентированной на рынок.

Особенностями управленческого анализа являются:

? ориентация результатов анализа на свое руководство;

? использование всех источников информации для анализа;

? отсутствие регламентации анализа со стороны;

? комплексность анализа, изучение всех сторон деятельности предприятия;

? интеграция учета, анализа, планирования и принятия решения;

? максимальная закрытость результатов анализа в целях сохранения коммерческой тайны.

В условиях рыночной экономики финансовая отчетность хозяйствующих субъектов является основным средством коммуникации и важнейшим элемен-том информационного обеспечения финансового анализа. Любое предприятие вынуждено искать такие управленческие решения, которые бы обеспечили ему победу в конкурентной борьбе и необходимые финансовые результаты. С этой целью оно изучает рыночную конъюнктуру, самостоятельно планирует свою деятельность, находит поставщиков и покупателей, устанавливает цены и т. д. При этом предприятие вступает в конкурентную борьбу не только за покупателей и рынки сбыта, но и за кредитные ресурсы коммерческих банков, а также за средства других потенциальных инвесторов.

Найти их можно на рынке капиталов путем предоставления объективной информирования о своей финансово-хозяйственной деятельности, то есть в основном с помощью финансовой отчетности. Насколько привлекательны опубликованные финансовые результаты, показывающие текущее и перспективное финансовое состояние предприятия, настолько высока и вероятность получения дополнительных источников финансирования.

Финансовая отчетность - это совокупность форм отчетности, составленных на основе данных финансового учета с целью предоставления пользователям обобщенной информации о финансовом положении и деятельности предприятия, а также изменениях в его финансовом положении за отчетный период в удобной и понятной форме для принятия этими пользователями определенных деловых решений.

Стороны, заинтересованные в информации о деятельности предприятия, можно условно разделить на две основные категории: внешние и внутренние пользователи.

К внутренним пользователям относится управленческий персонал предприятия. Он принимает различные решения производственного и финансового характера. Например, на базе отчетности составляется финансовый план предприятия на следующий год, принимаются решения об увеличении или уменьшении объема реализации, ценах продаваемых товаров, направлениях инвестирования ресурсов предприятия, целесообразности привлечения кредитов и др. Очевидно, что для принятия таких решений требуется полная, своевременная и точная информация, поскольку в противном случае предприятие может понести большие убытки и даже обанкротиться.

Кроме того, финансовая отчетность является связующим звеном между предприятием и его внешней средой. Целью представления предприятием отчетности внешним пользователям в условиях рынка является, прежде всего, получение дополнительных ресурсов на финансовых рынках. Таким образом, от того, что представлено в финансовой отчетности, зависит будущее предприятия. Ответственность за обеспечение эффективной связи между предприятием и финансовыми рынками несут финансовые менеджеры высшего управленческого звена предприятия. Поэтому для них финансовая отчетность важна и потому, что они должны знать, какую информацию получат внешние пользователи, и как она повлияет на принимаемые ими решения. Это не значит, что менеджеры не имеют в своем распоряжении дополнительной внутренней информации о деятельности предприятия, в отличие от внешних пользователей, для которых финансовая отчетность во многих случаях является основным источником информации. Но, поскольку решения внешних пользователей при прочих равных условиях принимаются на основе ограниченного круга показателей финансовой отчетности, именно эти показатели находятся в центре внимания финансового аналитика и являются завершающей точкой в ходе оценки влияния принятых управленческих решений на финансовое положение предприятия.

Среди внешних пользователей финансовой отчетности выделяются две группы: пользователи, непосредственно заинтересованные в деятельности компании, и пользователи, опосредованно заинтересованные в ней.

К первой группе относятся:

собственники предприятия (нынешние и потенциальные);

кредиторы (нынешние и потенциальные);

поставщики и покупатели;

государство;

служащие компании.

Вторая группа пользователей внешней финансовой отчетности - это те юридические и физические лица, кому изучение отчетности необходимо для защиты интересов первой группы пользователей. В эту группу входят:

аудиторские службы;

консультанты по финансовым вопросам;

биржи ценных бумаг;

регистрирующие и другие государственные органы;

законодательные органы;

юристы;

пресса и информационные агентства;

торгово-производственные ассоциации;

профсоюзы.

Составление финансовой отчетности в условиях рынка основано на ряде принципов, которые и делают ее достаточно эффективным инструментом финансового управления.

Основное требование к информации, представленной в отчетности заключается в том, чтобы она была полезной для пользователей, т. е. чтобы эту информацию можно было использовать для принятия обоснованных деловых решений.

В соответствии с различными экономическими признаками, вся отчетная информация группируется в отдельные укрупненные статьи, которые в международной практике называются элементами финансовой отчетности. Основными элементами финансовой отчетности являются

активы,

обязательства,

собственный капитал,

доходы,

расходы,

прибыль,

убытки.

Три первых элемента характеризуют средства предприятия и источники этих средств на определенную дату; остальные элементы отражают операции и события хозяйственной жизни, которые повлияли на финансовое положение предприятия в течение отчетного периода и обусловили изменения в первых трех элементах. Все элементы финансовой отчетности отражаются в формах отчетности.

В составе годового финансового отчета предприятия представляют следующие формы:

? форма № 1 “Баланс предприятия”;

? форма № 2 “Отчет о прибылях и убытках”;

? форма № 3 “Отчет о движении капитала”;

? форма № 4 “Отчет о движении денежных средств”;

? форма № 5 “Приложение к бухгалтерскому балансу”;

? “Пояснительная записка” с изложением основных факторов, повлиявших в отчетном году на итоговые результаты деятельности предприятия, с оценкой его финансового состояния;

? Итоговая часть аудиторского заключения (для предприятий, подлежащих обязательному аудиту), удостоверяющая степень достоверности сведений, включаемых в бухгалтерскую отчетность предприятия.

Финансовая отчетность предприятия служит основным источником информации о его деятельности. Тщательное изучение бухгалтерских отчетов раскрывает причины достигнутых успехов, а также недостатков в работе предприятия, помогает наметить пути совершенствования его деятельности.

Наиболее информативной формой для анализа и оценки финансового состояния предприятия является бухгалтерский баланс (форма № 1). Баланс отражает состояние хозяйства в денежной оценке и позволяет оценить эффективность размещения капитала предприятия, его достаточность для текущей и предстоящей хозяйственной деятельности, оценить размер и структуру заемных источников, а также эффективность их привлечения.

Наиболее важными задачами анализа баланса являются:

? оценка доходности (рентабельности) капитала;

? оценка степени деловой (хозяйственной) активности предприятия;

? оценка рыночной устойчивости;

? оценка ликвидности баланса и платежеспособности предприятия.

Баланс позволяет оценить эффективность размещения капитала предприятия, его достаточность для текущей и предстоящей хозяйственной деятельности, оценить размер и структуру заемных источников, а также эффективность их привлечения.

На основе информации баланса внешние пользователи могут принять решения о целесообразности и условиях ведения дел с данным предприятием как с партнером; оценить кредитоспособность предприятия как заемщика; оценить возможные риски своих вложений, целесообразность приобретения акций данного предприятия и его активов и т.д.

2.1.2 Методы финансового анализа

Основу любой науки составляют ее предмет и метод. Предмет финансового анализа, т. е. то, что изучается в рамках данной науки, - финансовые ресурсы и их потоки. Содержание и основная целевая установка финансового анализа - оценка финансового состояния и выявление возможностей повышения эффективности функционирования хозяйствующего субъекта с помощью рациональной финансовой политики. Достижение этой цели осуществляется с помощью присущего данной науке метода. Метод финансового анализа - это система теоретико-познавательных категорий, научного инструментария и регулятивных принципов исследования финансовой деятельности, субъектов хозяйствования, т. е. триада:

М ={К,I,Р}, (2.1.2.1.)

где К -- система категорий;

I -- научный инструментарии;

Р -- система регулятивных принципов.

Первые два элемента характеризуют статистическую компоненту метода, последний элемент -- его динамику.

Категории финансового анализа -- это наиболее общие, ключевые понятия данной науки. В их числе: фактор, модель, ставка, процент, дисконт, опцион, денежный поток, риск, леверидж и др. Научный инструментарий (аппарат) финансового анализа - это совокупность общенаучных и конкретно-научных способов исследования финансовой деятельности хозяйствующих субъектов. Принципы финансового анализа регулируют процедурную сторону его методологии и методики. К ним относятся: системность, комплексность, регулярность, преемственность, объективность и др.

Финансовый анализ проводится с помощью различного типа моделей, позволяющих структурировать и идентифицировать взаимосвязи между основными показателями. Можно выделить три основных типа моделей: дескриптивные, предикативные и нормативные.

Дескриптивные модели, известные также, как модели описательного характера, являются основными для оценки финансового состояния предприятия. К ним относятся: построение системы отчетных балансов, представление финансовой отчетности в различных аналитических разрезах, вертикальный и горизонтальный анализ отчетности, система аналитических коэффициентов, аналитические записки к отчетности. Все эти модели основаны на использовании информации бухгалтерской отчетности.

Горизонтальный (временной) анализ - сравнение каждой позиции отчетности с предыдущим периодом. Горизонтальный анализ позволяет выявить тенденции изменения отдельных статей или их групп, входящих в состав финансовой отчетности В основе его лежит исчисление базисных темпов роста балансовых статей и статей отчета о финансовых результатах.

В приложении А представлена схема построения сравнительного аналитического баланса. Данные для горизонтального анализа баланса представлены в приложении А (графа 7 и 9). При наличии необходимой информации, желательно анализировать базисные темпы роста (графа 9) за несколько отчетных периодов. Это позволит не только анализировать отдельные показатели, но и прогнозировать их значение. Ценность горизонтального анализа значительно снижается в условиях инфляции. Чтобы избежать негативного влияния, необходимо, как отмечалось выше, проводить корректировку анализируемых показателей на индекс инфляции.

Вертикальный (структурный) анализ - определение структуры итоговых финансовых показателей с выявлением влияния каждой позиции отчетности на результат в целом. В основе вертикального анализа лежит представление финансовой отчетности в виде относительных величин. характеризующих структуру обобщающих итоговых показателей. Обязательным элементом анализа служат динамические ряды этих величин, что позволяет отслеживать и прогнозировать структурные сдвиги в составе хозяйственных средств и источников их покрытия.

Можно выделить две основные причины, обуславливающие необходимость и целесообразность проведения вертикального анализа:

? переход к относительным показателям позволяет проводить межхозяйственные сравнения результатов деятельности предприятий, различающихся по величине используемых ресурсов и другим объемным показателям;

? относительные показатели в определенной степени сгла-живают негативное влияние инфляционных процессов, которые могут существенно искажать абсолютные показатели финансовой отчетности и тем самым затруднять их сопоставление в динамике.

Горизонтальный и вертикальный анализы взаимодополняют друг друга, а некоторые показатели можно отнести как к инструментам горизонтального, так и к инструментам вертикального анализа. Примером таких показателей может служить показатель, рассчитанный в графе 8 приложения А. В приложении Б представлен сравнительный аналитический анализ по данным баланса ОАО «Автрамат» за 2003 год .В приложении В представлен агрегированный баланс ОАО «Автрамат» за 2002-2003 года. Данные баланса ОАО «Автрамат» за 2002, 2003 года представлены в приложении З, приложении К соответственно.

Система аналитических коэффициентов - ведущий элемент анализа финансового состояния, применяемый различными группами пользователей: менеджеры, аналитики, акционеры, инвесторы, кредиторы и др. Коэффициенты являются основными инструментами финансового анализа, помогающими установить связь между различными цифрами в финансовых отчетах. При использовании коэффициентов субъект финансового анализа может не только оценить текущее финансовое состояние организации, но и предвидеть реакции кредиторов и других лиц, которые обычно используют их для оценки деятельности компании.

Известны десятки этих показателей, поэтому для удобства они подразделяются на несколько групп. Чаще всего выделяют пять групп показателей по следующим направлениям финансового анализа.

1. Анализ ликвидности. Показатели этой группы позволяют описать и проанализировать способность предприятия отвечать по своим текущим обязательствам. В основу алгоритма расчета этих показателей заложена идея сопоставления текущих активов (оборотных средств) с краткосрочными пассивами. В результате расчета устанавливается, в достаточной ли степени обеспечено предприятие оборотными средствами, необходимыми для расчетов с кредиторами по текущим операциям.

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке убывания ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания таких сроков.

В зависимости от степени ликвидности, т. е. скорости превращения в денежные средства, активы предприятия разделяются на группы. (см. приложение Д).

Пассивы баланса группируются по степени наступления срока их оплаты. Из данных баланса полную информацию для проведения такой группировки получить невозможно. Для проведения этой процедуры можно пользоваться данными, имеющимися в примечаниях к отчетам. Если же в распоряжении аналитика имеются лишь данные, приведенные в балансе, используется более стандартный подход: обязательства предприятия группируются в соответствии с предполагаемыми сроками погашения. В этом случае группировка пассивов будет весьма условной, так как отсутствует индивидуальный подход к каждому предприятию и группировка проводится в соответствии с общепризнанными представлениями о срочности погашения того или иного вида обязательства.

Используя этот критерий, обязательства предприятия разделяются на группы (см. приложение Ж).

В табл.2.1.2.1 представлен анализ ликвидности баланса ОАО «Автрамат» за 2003 год. Как видно на начало года наблюдается недостаток наиболее ликвидных активов для покрытия срочных обязательств. Такой недостаток составляет достаточно большую сумму (2821,7 тыс.грн), что говорит о довольно угрожающей ситуации, хотя на конец анализируемого периода платежный недостаток уменьшился и составил 94,3 тыс.грн. На начало анализируемого периода так же наблюдается недостаток медленно реализуемых активов (113,8 тыс.грн), к концу года он возрос практически в 46 раз и составил 5290,2 тыс.грн. В данном случае их недостаток компенсируется довольно большим избытком быстро реализуемых активов.

Таблица 2.1.2.1

Анализ ликвидности баланса за 2003 г.

актив	на н.г.	на к.г.	пассив	на н.г.	на к.г.	платежный излишек(+) или недостаток (-)
1	2	3	4	5	6	7=2-5	8=3-6
Л1	248	1300,5	П1	3069,7	1394,8	-2821,7	-94,3
Л2	14116,2	11416	П2	7157,6	4385,3	6958,6	7030,7
Л3	9094,7	9336,6	П3	9208,5	14626,8	-113,8	-5290,2
Л4	46228,5	48092	П4	50251,6	49738,2	-4023,1	-1646,2
БАЛАНС	69687,4	70145,1	БАЛАНС	69687,4	70145,1	0	0

В отечественной практике финансового анализа ликвидность баланса обычно характеризует тремя показателями: коэффициентом общей ликвидности, уточненным (промежуточным) коэффициентом ликвидности и коэффициентом абсолютной ликвидности. (см табл.2.1.2.2)

Таблица 2.1.2.2

Классификация коэффициентов ликвидности

Показатель	Границы	Характеристика	Формула расчета
Коэффициент общей ликвидности (Кобщ)	1?Кобщ?2	Показывает, в какой степени имеющиеся оборотные активы достаточны для удовлетворения текущих обязательств.	Кобщ=(Л1+Л2+Л3)/(П1+П2)
Коэффициент промежуточной ликвидности (Кпром.)	Кпром?0,7 Кпром=1,5	Считается более жестким тестом на ликвидность, так как при его расчете не берется во внимание наименее ликвидная часть оборотных активов - медленно реа-лизуемые активы (ЛЗ).	Кпром.=(Л1+Л2)/(П1+П2)
Коэффициент абсолютной ликвидности (Каб)	0,2?Каб?0,35	Коэффициент оценки ликвидности по показателям первой группы активов	Каб.= Л1/(П1+П2)

В табл.2.1.2.3 представлен расчет коэффициентов ликвидности на ОАО «Автрамат» за 2003 год.

Таблица 2.1.2.3

Расчет коэффициентов ликвидности

Показатель	на начало г.	на конец г.	изменения
Кобщ	2,29	3,82	1,52
Кпром	1,40	2,20	0,80
Каб	0,02	0,22	0,20

Как видно из приведенных расчетов, коэффициент общей ликвидности выше признанного нормального уровня, что говорит о превышении краткосрочных средств над обязательствами, что в свою очередь может свидетельствовать о нарушении структуры капитала. На начало года промежуточный коэффициент составил 1,4, что входит в рамки нормального уровня, но к концу года он возрос до 2,2. Предприятию стоит задуматься о более рациональном использовании средств и оптимизации структуры баланса. Коэффициент абсолютной ликвидности на начало года гораздо меньше допустимо значения, что говорит о недостатке денежных средств, но к концу года его значение входит в рамки оптимально признанного.

2. Анализ текущей деятельности. С позиции кругооборота средств деятельность любого предприятия представляет собой процесс непрерывной трансформации одних видов активов в другие:

… ДС СС НП ГП СР ДС …,(2.1.2.1)

где ДС -- денежные средства;

СС -- сырье на складе;

НП -- незавершенное производство;

ГП -- готовая продукция;

СР -- средства в расчетах.

Эффективность текущей финансово-хозяйственной деятельности может быть оценена протяженностью операционного цикла, зависящей от оборачиваемости средств в различных видах ак-тивов. При прочих равных условиях ускорение оборачиваемости свидетельствует о повышении эффективности. Поэтому основными показателями этой группы являются показатели эффективности использования материальных, трудовых и финансовых ресурсов: выработка, фондоотдача, коэффициенты оборачиваемости средств в запасах и расчетах.

3. Анализ финансовой устойчивости. С помощью этих показателей оцениваются состав источников финансирования и динамика соотношения между ними. Анализ основывается на том, что источники средств различаются уровнем цены капитала, степенью доступности, уровнем надежности, степенью риска и др.

Единого общепризнанного подхода к решению задачи количественного определения финансовой устойчивости и построению соответствующих алгоритмов оценки нет. В отношении методов решения этой задачи существует два основных подхода:

для оценки финансового состояния предприятия необходимо ориентироваться исключительно на данные об источниках финансирования, т. е. на капитал. В этом случае оценка финансовой устойчивости предприятия производится только на основании данных пассива баланса;

для оценки финансовой устойчивости предприятия необходимо анализировать взаимосвязь между активом и пассивом баланса, т. е. прослеживать направления использования средств.

Показатели финансовой устойчивости можно разделить на два блока:

1) коэффициенты капитализации, характеризующие финансовое состояние предприятия с позиций структуры источников средств;

2) коэффициенты покрытия, характеризующие финансовую устойчивость с позиций расходов, связанных с обслуживанием внешних источников привлеченных средств.

Классификация коэффициентов капитализации представлена в табл.2.1.2.4.

Таблица2.1.2.4

Классификация коэффициентов капитализации

Показатели	Границы	Характеристика	Формула расчета
Коэффициент финансовой автономии (Кавт)	Кавт.?0,5	характеризует долю собственных средств предприятия (собственного капитала) в общей сумме средств, авансированных в его деятельность.	Кавт=стр.380ф.1/стр.640 ф.1
Коэффициент финансовой зависимости (Кзав)	Кзав?2	коэффициент, обратный коэффициенту финансовой автономии	Кзав=стр.640ф.1/стр.380ф.1=1/Кавт
Коэффициент финансового риска (Кф.р.)	Кф.р ? 0,5 Кф.р.=1-критич. знач.	показывает соотношение привлеченных средств и собственного капитала	Кф.р.=(стр 430ф.1+стр.480ф.1+стр.620ф.1+стр.630ф.1)/стр.380ф.1
Коэффициент маневренности собственноггокапитала(Кман)		показывает, какая часть собственного оборотного капитала находится в обороте, т. е. в той форме, которая позволяет свободно маневрировать этими средствами, а какая капитализирована.	Кман.=(стр.380ф.1-стр.080ф.1)/стр.380ф.1

В табл.2.1.2.5 представлен расчет коэффициентов капитализации на ОАО «Автрамат» за 2003г.

Таблица 2.1.2.5

Расчет коэффициентов капитализации

показатели	на начал. г.	на конец г.	изменение
Кавт	0,72	0,71	-0,01
Кзав	1,39	1,41	0,02
Кф.р.	0,39	0,41	0,02
Кман.	0,08	0,03	-0,05

Чем выше значение коэффициента финансовой автономии, тем финансово устойчивее, стабильнее и более независимо от внешних кредиторов предприятие. По данному предприятию можно сказать, что сумма собственных источников финансирования в общей сумме капитала составляет порядка 70%, как на начало, так и на конец года, что превышает критическое значение.

В течении отчетного периода коэффициент финансовой автономии снизился на 1% и возрос на 2 % коэффициент финансовой зависимости, что говорит об увеличении доли заемных средств в финансировании предприятия, а следовательно об увеличении зависимости предприятия от внешних инвесторов и кредиторов.

Из расчета коэффициента финансового риска можно сделать вывод, что на каждую гривну собственных средств предприятия на начало отчетного периода приходилось 0,39 гривны привлеченных средств, на конец отчетного периода - 0,41 гривны. В динамике произошел рост показателя, что еще раз свидетельствует об усилении зависимости предприятия от внешних инвесторов и кредиторов, т.е. о снижении финансовой устойчивости. Данное предприятие отличается низким уровнем маневренности собственного капитала. Обусловлено это высокой долей собственных средств в структуре пассивов предприятия. Так же отрицательным моментом является снижение значения данного коэффициента в динамике.

Классификация коэффициентов покрытия представлена в табл. 2.1.2.6.

Таблица 2.1.2.6

Классификация коэффициентов покрытия

показатели	Характеристика	Формула расчета
Коэф. структуры покрытия долгосрочных вложений(Кп.д.в.)	Показывает, какая часть основных средств и прочих необоротных активов профинансирована внешними инвесторами. Для банков и прочих инвесторов более надежная ситуация, при которой значение данного коэффициента ниже; для предприятия и более высокое значение данного показателя является признаком нормального функционирования.	Кп.д.в.=стр.480ф.1/стр.080ф.1
Коэф. структуры долгосрочных источников финансирования:	Кд.п.з.с+Кф.н.к.и = 1
Коэф. долгосрочного привлечения заемных средств (Кд.п.з.с.)	указывает долю долгосрочных обязательств в общей сумме источников долгосрочного финансирования, рост коэффициента в динамике является, в определенном смысле, негативной тенденцией, означая, что с позиции долгосрочной перспективы предприятие все сильнее и сильнее зависит от внешних инвесторов.	Кд.п.з.с.=стр.480ф.1/(стр.380ф.1+стр.480ф.1)
Коэф. финансовой независимости капитализированных источников (Кф.н.к.и.)	указывает долю собственного капитала в общей сумме источников долгосрочного финансирования	Кф.н.к.и.=стр.380ф.1/(стр.380ф.1+стр.480ф.1)

На ОАО «Автрамат» на начало периода Кд.п.з.с=0,15, а конец года составил 0,225. Рост данного коэффициента в динамике является, в определенном смысле , негативной тенденцией, означает, что с позиции долгосрочной перспективы предприятие все сильнее и сильнее зависит от внешних инвесторов. Наиболее распространено мнение, что доля собственного капитала в общей сумме источников долгосрочного финансирования (Кф.н.к.и.) должна быть достаточно велика, при этом нижний предел указывается на уровне 0,6 (60 %). При более низком уровне этого показателя рентабельность собственного капитала не будет отвечать признанным оптимальным значениям. На ОАО «Автрамат» Кф.н.к.и на начало года составил 0,85, а на конец 0,775, что считается допустимым.

4. Анализ рентабельности. Показатели этой группы предназначены для оценки общей эффективности вложения средств в данное предприятие. В отличие от показателей второй группы здесь абстрагируются от конкретных видов активов, а анализируют рентабельность капитала в целом. Основными показателями поэтому являются рентабельность совокупного капитала и рентабельность собственного капитала.

5. Анализ положения и деятельности на рынке капиталов. В рамках этого анализа выполняются пространственно-временные сопоставления показателей, характеризующих положение предприятия на рынке ценных бумаг: дивидендный выход, доход на акцию, ценность акции и др. Этот фрагмент анализа выполняется главным образом в компаниях, зарегистрированных на биржах ценных бумаг и реализующих там свои акции. Любое предприятие, имеющее временно свободные денежные средства и желающее вложить их в ценные бумаги, также ориентируется на показатели данной группы.

Предикативные модели - это модели предсказательного, прогностического характера. Они используются для прогнозирования доходов предприятия и его будущего финансового состояния. Наиболее распространенными из них являются: расчет точки критического объема продаж, построение прогностических фина-нсовых отчетов, модели динамического анализа (жестко детер-минированные факторные модели и регрессионные модели), модели ситуационного анализа. Некоторые теоретические и практические аспекты применения подобных моделей будут приведены в последующих разделах книги.

Нормативные модели - это модели позволяющие сравнить фактические результаты деятельности предприятий с ожидаемыми, рассчитанными по бюджету. Эти модели используются в основном во внутреннем финансовом анализе. Их сущность сводится к установлению нормативов по каждой статье расходов по технологическим процессам, видам изделий, центрам ответственности и т. п. и к анализу отклонений фактических данных от этих нормативов. Анализ в значительной степени базируется на применении жестко детерминированных факторных моделей.

2.2 Оценка эффективности инвестиционных проектов

В самом общем виде под инвестиционным проектом обычно понимается план вложения капитала в конкретные объекты предпринимательской деятельности с целью последующего получения прибыли, достаточной по размеру для удовлетворения требований инвестора.

По своему содержанию такой план включает систему технико-технологических, организационных, расчетно-финансовых и правовых, целенаправленно подготовленных материалов, необходимых для формирования и последующего функционирования объекта предпринимательской деятельности. С помощью инвестиционного проекта решается важная задача по выяснению и обоснованию технической возможности и экономической целесообразности создания объекта предпринимательской деятельности.

Во времени инвестиционный проект охватывает период от момента зарождения идеи о создании или развитии производства, его преобразования и до завершения жизненного цикла создаваемого объекта. Этот период включает три фазы:

1. Прединвестиционную

2. Инвестиционную

3. Эксплуатационную.

Если проект разрабатывается применительно к действующему предприятию в аспекте реализации инвестиционного решения, предусмотренного стратегией развития предприятия, то первым этапом прединвестиционной фазы следует считать выявление возможностей инвестирования. Пока нет ясного понимания об источниках финансирования, о потенциально заинтересованных инвесторах и возможности их участия в проекте, мало смысла в переходе к разработке собственно проекта.

Подготовка инвестиционного проекта проводится чаще всего в два этапа: на первой стадии разрабатывается предварительное технико-экономическое обоснование (ТЭО) проекта, а на второй окончательное.

По концептуальному содержанию первая и вторая стадии ТЭО близки. Отличие заключается в глубине проработки проекта, последующем уточнении исходной технико-экономической информации, информации о возможных объемах реализации, стоимости кредита и подобных сведений, которые в конечном счете сказываются на показателях эффективности проекта. Однако особенность второй фазы состоит в том, что затраты здесь носят необратимый характер, а так как проект не завершен, он пока не приносит доходов. На данной стадии решаются вопросы, связанные с привлечением инвестиций: кредитами, эмиссией акций, набором и подготовкой персонала.

Специфика инвестиционной фазы, в отличии от прединвестиционой, состоит в том, что установленные временные рамки создания объекта предпринимательской деятельности и размер затрат, предусмотренный сметой, должны неуклонно выполняться. Превышение этих параметров чревато весьма серьезными последствиями, а возможно, и банкротством. Немаловажное значение имеет мониторинг всех факторов и обстоятельств, которые влияют на продолжительность и затраты, чтобы своевременно принимать меры по преодолению возникающих негативных явлений.

Третья фаза инвестиционного проекта - эксплуатационная. Общая продолжительность этой фазы оказывает заметное влияние на показатели экономической эффективности проекта: чем дальше во времени будет отнесена эксплутационная фаза, тем больше будет размер чистого дохода. Этот период не может устанавливаться произвольно, ибо существуют экономически целесообразные границы использования элементов основного капитала, которые диктуются главным образом их моральным старением.

Определение приемлемого для инвестора уровня экономической эффективности инвестиций является наиболее сложной областью экономических расчетов, связанной с разработкой ТЭО, так как здесь надо свести воедино все множество факторов различных интересов потенциальных инвесторов, учесть трудно предсказуемые изменения во внешней среде по отношению к проекту, а также системы налогообложения в условиях нестабильной экономики. Все это многократно усложняется в связи с тем, что оценка эффективности должна базироваться на соответствующей информации за весьма длительный расчетный период.

Проблема оценки экономической эффективности инвестиционного проекта заключается в определении уровня его доходности в абсолютном и относительном выражении (т.е. в расчете на единицу инвестиционных затрат, капитала), что обычно характеризуется как норма дохода.