Роль и значение фондовой биржи в развитии рынка ценных бумаг

Размещено на http://www.allbest.ru/

1

Министерство образования и науки Кыргызской Республики

Кыргызский Национальный Университете имени Ж. Баласагына

Институт Экономики и Финансов

ВЫПУСКНАЯ КВАЛИФИКАЦИОННАЯ РАБОТА

Тема: Роль и значение фондовой биржи в развитии рынка ценных бумаг

Бишкек 2008

Оглавление

биржа сделка фондовый

Введение

1. Теоретические аспекты операции и сделки фондовой биржи в условиях рыночной экономики

1.1 Понятие, сущность и значение фондовой биржи в условиях рыночной экономики

1.2 Операции и сделки с ценными бумагами на фондовой бирже

1.3 Методы определения биржевых индексов и опыт организации фондовых бирж зарубежных стран

2. Анализ состояния деятельности фондовой биржи в Кыргызской Республике

2.1 Организация биржевой торговли на Кыргызской Фондовой Бирже

2.2 Анализ операции и сделки с ценными бумагами на фондовой бирже и их влияние на развитие экономики

3. Стратегия развития фондовой биржи на современном этапе

3.1 Пути совершенствования деятельности Кыргызской Фондовой Биржи

3.2 Совершенствования операций с ценными бумагами на фондовой бирже

Заключение

Список использованной литературы

Введение

Фондовые биржи являются организаторами торговли на рынке ценных бумаг, целью которой является обеспечение устойчивого рынка для осуществления торговли ценными бумагами. Главной функцией и предназначением фондовых бирж является прозрачное формирование рыночной цены на ценные бумаги, а также предоставление точной и постоянной информации о тенденциях торговли и котировках, обеспечение информации о финансовом положении зарегистрированных компаний, а также установление правил торговли ценными бумагами с целью устранения незаконной и нечестной деятельности в брокерском бизнесе.

Следовательно, рынок ценных бумаг обладает потенциалом наиболее быстро растущего сектора экономики, что несомненно повышает интерес инвесторов к этой области. Фондовая биржа, как правила, будет организована либо в виде частных акционерных обществ, либо публично-правовых институтов. В любом случае это некоммерческая организация, не ставящая, своей цепью получение прибыли. Ее главная задача это обеспечение сервиса в торговле как посредника, т.е. все доходы, полученные от комиссионных и членских взносов должны быть направлены лишь на улучшение биржевого зала, оплату услуг персонала, компьютеризацию механизма торговли и т.д. При этом Кыргызская фондовая биржа является важным институтом рынка ценных бумаг , главной задачей которой является создание благоприятных условий для полноценного развития инвестиционного механизма в республике , эффективное и безопасное обращение ценных бумаг на фондовом рынке. Фондовая биржа концентрирует спрос и предложение на покупку и продажу ценных бумаг, определяет соотношение между текущим спросом и текущим предложением и в результате этого выявляется цена как выражение равновесия временного и относительного, но достаточного для осуществления той или иной сделки.

В то же время торговые площадки выполняют важную функцию дополнительного механизма минимизации рисков инвесторов на рынке ценных бумаг, что соответствует мировым тенденциям развития систем рыночного регулирования.

Создание фондовой биржи явилось закономерным результатом перехода Кыргызстана к рыночной экономике. Однако, уровень торгового оборота очень низкий, даже по меркам других развивающихся стран. Специалисты- биржевики обычно оценивают оборот как процентное отношение объема торгов к рыночной капитализации. Для рынков развитых стран этот показатель составляет около-100%, а типичная оценка для развивающихся стран-10-15%. Оборот на КФБ составлял на тот момент всего- 0,5%. При этом важную роль при повышении эффективности работы на площадках фондовой биржи, играет фондовые операции и сделки .

Поэтому выбранная тема исследования является очень актуальной.

Рынок ценных бумаг и фондовая биржа интересен не только своими возможностями и перспективами, но и своей новизной для экономики Кыргызстана.

Это и многое другое и оказали влияние на цель исследования.

Основной целью квалификационной работы является изучение теоретических и практических вопросов развития фондовой биржи и их операции и сделки с ценными бумагами, а также на основе анализа выявить основные проблемы и перспективы развития.

Для достижения данной цели ставятся следующие задачи:

изучить понятие и сущности фондовой биржи;

изучить основные операции и сделки на фондовой бирже;

изучить основные методы определения биржевых индексов;

анализировать состояния деятельности КФБ ;

рассмотреть совершенствования основных операций на КФБ с ценными бумагами.

По структуре квалификационная работа состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованной литературы.

Во введении обоснованна актуальность выбранной темы работы, цель и задачи исследования, а также краткая структура работы.

В первой главе раскрывается основные организационные моменты фондовой биржи и определение ее как организованного рынка, а также роль необходимости развития фондовой биржи на примере развитых стран странах.

Подробно изучены биржевые сделки и операции с ценными бумагами, а также методы определения биржевых индексов.

Во второй главе дается анализ деятельности КФБ, с момента ее создания и биржевые операции и сделки с ценными бумагами и их влияние на развитие экономику страны.

Третья глава раскрывает основные проблемы развития фондовой биржи в Кыргызстане, а также рассматриваются перспективные пути совершенствования дальнейшего развития фондовых операций .

В заключении рассмотрены основные выводы и предложения по исследуемой теме

1. Теоретические аспекты операции и сделки фондовой биржи в условиях рыночной экономики

1.1 Понятие, сущность и значение фондовой биржи в условиях рыночной экономики

Слово биржа -латинского происхождения, означает «кожаный кошелок». Возникновение бирж относится к 16 веку, когда в крупных торговых и финансовых городах возникали центры, где собирались коммерсанты и финансовые дельцы для совершения торговых операций. Большое практическое значение таких встреч повлекло за собой создание товарных бирж, т.е. вначале совершались операции по купле-продаже товаров, однако это не исключало совершения сделок и с ценными бумагами. В связи с тем, что товарные биржи не могли обслуживать Основные определяющие признаки дают полное представление классической фондовой биржи: Динамика промышленного цикла прежде всего воздействует на кредитно-финансовую и валютную системы, а через них создает определенные колебания на бирже через валютные курсы и процентные ставки, что отражает изменения в платежных и торговых балансах, а также на рынке ссудных капиталов. Особо здесь следует выделить расстройство государственных финансов, которое выражается в огромных дефицитах бюджетов и росте государственного долга. Постоянное заимствование государством денежного капитала в растущей прогрессии третирует все элементы рынка ссудных капиталов, в том числе и биржу. Биржевой крах в США в октябре 1987г. подтвердил это, так как вызвал негативную цепную реакцию на биржах Западной Европы и Юго-Восточной Азии.

Биржа стала играть большую роль, поскольку она связана со всеми изменениями в мировой экономики. Это показало движение биржи от бума, эйфории к серьезным сотрясениям в 1987г. Ряд экономистов считает, что эйфория была и должна закончиться, и поэтому биржа вернулась к исходным рубежам. Однако в действительности бирже грозили реальные экономические процессы в капиталистическом хозяйстве, которые будь то негативные или позитивные, не могут развиваться без приметной связи с ней.

На деятельность биржи все больше сказываются достижения НТП, так как процесс купли- продажи ценных бумаг полностью автоматизирован и компьютеризирован, что существенно снижает издержки и повышает производительность сделок. В то же время ЭВМ используется для разработки специальных программ выгодного приложения денег. Причем здесь, большая роль принадлежит аналитическим и консультативным фирмам, которые специализируется на операциях фондовой биржи. Именно эти фирмы своими прогнозами и программами создавала обстановку эйфории на бирже. Финансовое чутье специалиста подменялось «чутьем» ЭВМ.

Биржа продолжает занимать видное место в структуре капиталистической экономики, особенно в ее надстройке- сфере обращения и служит важным источником поступления денежных средств в промышленность и другие отрасли хозяйства. Она отражает также конъюнктурное положение в экономике, частном секторе, психологический настрой у населения на те или иные экономические или политические события.

Роль биржи возросла также в результате государственной поддержки. Во-первых, это система законодательного регулирования, не допускающая каких-то грандиозных спекуляций и мошенничества. В рамках буржуазной демократии преступившие черту серьезно наказывались, например американские биржевики Боновски и Стайн в 1967 г. Во-вторых, в определенных случаях обеспечена кредитная поддержка биржи, если не прямая, то через систему кредитно-финансовых институтов. Поэтому спады и взлеты - это естественная функция биржи (процесс оздоровления), отражающая циклическую динамику капиталистической экономики. В то же время стабильность биржи подрывают не только противоречия национальных экономики и кредитно-финансовых систем, но и нестабильность взаимоотношений между промышленно - развитыми и развивающимися странами, что выражается в их колоссальной внешней задолженности, достигшей к концу 1994 г более 1,5трлн.долларов. Ее действие распространяется в основном на банки, которые занимают видное место в биржевой торговле, если не прямо, то косвенно через своих посредников.

В начале века ряд исследователей считали, что значение биржи в торговли ценными бумагами уменьшится из-за усиления роли банковских учреждений. Действительно, эта тенденция развивалась в западных странах, однако биржа как элемент финансового рынка не исчезла, а стала местом, где банки и другие кредитно-финансовые институты активно совершают операции с ценными бумагами, мобилизуя денежные средства предприятий, компаний и населения. Продолжительность жизни биржи обусловлена также тем, что это место доступно, как для крупного, так и для мелкого и среднего вкладчиков. Кроме того, в современных условиях необычно выросли объемы фиктивного капитала и его переливы. Это требует определенного посредника на рынке. В его роли и выступает биржевой рынок ценных бумаг, имеющий определенную структуру, механизм и многолетние традиции в операциях с ценными бумагами.

Биржа - централизованный рынок, с фиксированным местом торговли (наличием торговой площадки)

2) Существование процедуры отбора наилучших товаров (ценных бумаг), отвечающих определенным требованиям (финансовая устойчивость и крупные размеры эмитента, массовость ценной бумаги, массовость спроса, четко выраженная колеблемость цен и т.д.)

3) Существование процедуры отбора лучших операторов рынка в качестве членов биржи.

4) Наличие временного регламента торговли ценными бумагами и стандартных торговых процедур.

5) Централизация регистрации сделок и расчетов по ним.

6) Установление официальных (биржевых) копировок.

7) Надзор за членами биржи (с позиций их финансовой устойчивости, безопасного ведения бизнеса и соблюдения этики фондового рынка. Фондовая биржа организованный рынок для торговли стандартными финансовым инструментами, создаваемая профессиональными участниками рынка ценных бумаг для взаимных оптовых операций.

Таким образом, биржа представляет собой рынок, на котором продают свои ценные бумаги (главным образом акции), с одной стороны, корпорации, кредитно-финансовые учреждения, нуждающиеся в дополнительных денежных средствах, а с другой - индивидуальные лица, различные организации, стремящиеся выгодно вложить свои личные денежные сбережения№. При этом особенность биржи как рынка ценных бумаг состоит в том, что через нее осуществляется в основном продажа и покупка акций старых выпусков т.е. переход уже существующих акций от одного, владельца к другому. Подобного рода операции, как правило, не приводят к образованию нового капитала, но создают так называемые ликвидные средства, которые позволяют увеличить количество наличных денег.

Фондовая биржа, как правила, будет организована либо в виде частных акционерных обществ, либо публично-правовых институтов. В любом случае это некоммерческая организация, не ставящая, своей цепью получение прибыли. Ее главная задача это обеспечение сервиса в торговле как посредника, т.е. все доходы, полученные от комиссионных и членских взносов должны быть направлены лишь на улучшение биржевого зала, оплату услуг персонала, компьютеризацию механизма торговли и т.д. Деятельность фондовой биржи базируется на уставе, который регламентирует управление и функции органов биржи, состав членов и правила приема. Во главе фондовой биржи стоит биржевой комитет или совет управляющих.

Членами биржи являются в основном брокеры (индивидуальные лица, либо брокерские компании, выполняющие посреднические функции от имени своих клиентов (индивидуальных состоятельных лиц, торгово-промышленных корпораций и кредитно-финансовых учреждений). На бирже действуют также дилеры и джобберы, которые проводят операции на бирже в основном за свой счет. Они ведут операции с конкретным видом ценных бумаг, заключая сделки с брокерами или между собой. Как правило, дилеры или джобберы представляют собой типичных биржевых спекулянтов, которые наживаются на курсовой разнице ценных бумаг. При этом членами биржи могут быть такие индивидуальные лица или компании, которые в состоянии внести крупную сумму денег за место и получить рекомендации нескольких членов биржи

Функции фондовой биржи:

1) создание постоянно действующего рынка,

2) определение цен.

3) распространение информации о товарах и финансовых инструментах, их ценах и условиях обращения.

4) поддержание профессионализма торговых и финансовых посредников.

5) выработка правил.

6) индикация состояния экономики ее товарных сегментов и фондового рынка.

Члены биржи за свое посредничество получают комиссионные, которые называются либо брокерские, либо куртаж.

Заключение срочных сделок происходит во многоугольных (например, восьмиугольных) так называемых питах («ямах») или рингах (специальных площадках). К центру пита спускаются ступени. Участники биржевых сделок располагаются группами на ступени в центре пита вокруг ринга. Покупатели и продавцы могут выступать в качестве как продавца, так и покупателя в зависимости от ситуации.

Возле пита или ринга находятся сотрудники биржи, которые фиксируют происходящие изменения цен. Эти зафиксированные цены появляются на компьютеризированных электронных табло. Табло показывает цены по срочным сделкам на других биржах, что позволяет участникам торговли постоянно быть в курсе большинства текущих изменений цен.

Установленные в операционном зале электронные устройства (дисплеи и видеомониторы) обеспечивают непрерывный поток последней финансовой и деловой информации, сообщений крупнейших телеграфных агентств, информации о ситуации на биржах.

Через сложное электронное оборудование и многочисленные телефонные аппараты, сгруппированные вблизи питов, проходят тысячи вызовов от торговых и брокерских фирм. Эти распоряжения передаются посыльным, называемым бегунами, которые вручают их брокерам в пите, им или передаются брокерам с помощью жестикуляции. Брокеры отмечают в бланке распоряжения цену по которой совершена сделка, и другие необходимые сведения, и посыльный доставляет распоряжения обратно к телефонам. Здесь на распоряжении вновь отмечается время и полная информация о совершении сделки передается на фирму, от которой исходило распоряжение. Таким образом, клиент уведомляется об исполнении распоряжения.

Результат этой сделки наряду с результатами сотен тысяч других сделок немедленно появляется на одном из информационных табло, расположенных в операционном зале. Одновременно биржа посылает котировки цен более чем 50 поставщикам коммерческой информации, которые в свою очередь предоставляют ее в разных формах сотням тысяч подписчиков за соответствующую плату.

Биржевая торговля базируется на основе специальных распоряжений, которые осуществляют покупатели и продавцы ценных бумаг, котирующихся на фондовых биржах. Эти распоряжения носят название биржевых приказов, которые подразделяются на 3 типа:

1) Рыночный приказ.

2) Лимитный приказ - это на покупку и продажу акций по специальной оговоренной цене и на более выгодных условиях.

З) Буферный приказ, который называют стоп - приказом, означает распоряжение купить или продать акции, когда их цена достигнет оговоренной величины. В своей деятельности на бирже брокеры, кроме приказов руководствуются также оговорками:

первая оговорка: брокер действует по своему усмотрению: исполнить или отменить сделку.

вторая оговорка: приказ «исполнить или отменить» означает, что исполнение или отмена должна быть осуществлена немедленно.

третья оговорка: приказ «исполнить или отменить» может быть выполнен частично.

1.2 Операции и сделки с ценными бумагами на фондовой бирже

Организация биржевой торговли в ходе биржевой сессии оказывает значительное влияние на стабильность и ликвидность биржевого рынка.

Формы организации биржевой торговли зависят в основном от состояния фондового рынка, а именно от его глубины, ширины и уровня сопротивляемости. Чем больше объем спроса и предложения на ценные бумаги, тем шире рынок, чем крупнее объемы заявок инвесторов и концентрированнее спрос и предложение, тем глубже вторичный рынок. Сопротивляемость связана с диапазоном цен, в котором участники рынка готовы покупать или продавать ценные бумаги. Если условия функционирования рынка изменяются, существует разрыв между спросом и предложением и цена подвержена влиянию многих факторов, то биржевая торговля организуется в форме аукциона. При небольшом объеме спроса или предложения торговля организуется в форме простого аукциона. Такой аукцион может быть организован либо продавцом, который получает предложение покупателей (аукцион продавца), либо покупателем, который ищет выгоднейшее предложение от ряда потенциальных продавцов (аукцион покупателя).

В случае английского аукциона, продавцы до начала торговых собраний подают свои заявки на продажу фондовых ценностей по начальной цене. Они сводятся в котировочных бюллетенях, которые раздаются участникам биржевого торга. В ходе аукциона, если есть конкуренция покупателей, цена последовательно повышается шаг за шагом (размер шага аукциона определяется до начала торгов), пока не остается один покупатель и ценные бумаги продаются по самой высокой цене предложения.

Возможен и голландский аукцион, при котором начальная цена продавца велика и ведущий торги последовательно предлагает все более низкие ставки, пока какая-либо из них не принимается. В этом случае ценные бумаги продаются первому покупателю, которого устраивает предложенный курс.

На аукционе втемную или так называемом заочном, все покупатели предлагают свои ставки одновременно, и ценные бумаги приобретает тот, кто сделал самое высокое предложение.

Необходимо заметить, что простой аукцион, предполагает конкуренцию либо продавцов (в условиях избытка фондовых ценностей и недостатка платежеспособного спроса), либо покупателей (при избытке платежеспособного спроса и монопольном положении продавцов ценных бумаг). При отсутствии этих факторов, а также при достаточной глубине и ширине фондового рынка наиболее эффективной оказывается Система двойного аукциона. Он предполагает наличие конкуренции между продавцами и между покупателями. Существует две формы двойного аукциона: онкольный рынок - до начала торгов происходит накопление заявок о покупке и продаже, которые затем ранжируются по ценовым предложениям, последовательности поступлений и количеству; непрерывный аукционный рынок - в период торгов возникает непрерывный поток заявок на покупку и продажу, которые регистрируются и сводятся между собой. Вновь поступающие заявки сравниваются с зарегистрированными ранее и, если они совпадают, то удовлетворяются в порядке поступления, а при одновременности последнего - выполняется наибольшее по сумме поручение.

Организация биржевой торговли и ее эффективность зависят не только от формы аукциона, но и от роли биржевых посредников. Операции на биржах проводят только профессиональные участники, имеющие четкую специализацию по различным видам биржевой деятельности. Посредников в биржевых операциях называют по-разному:

биржевые маклеры, куртье, комиссионеры, брокеры, маркетмейкеры, дилеры. Все они работают либо за вознаграждение, выраженное в процентах или долях процента от общей суммы сделки, либо за свой счет.

Комиссионные брокеры могут работать только по поручению клиентов. Операции за свой счет им запрещены. Специалисты - дилеры работают за свой счет и от своего имени. Им запрещено выполнять брокерские функции, кроме заявок других членов биржи.

Брокерская и дилерская работа может проводиться совместно при условии наличия лицензий на осуществление соответствующих видов деятельности. Подобная жесткая регламентация деятельности по операциям с ценными бумагами призвана обеспечить добросовестное и квалифицированное исполнение поручений клиентов, исключить случаи злоупотребления при использовании средств клиентов.

Современный инвестор имеет возможность дать разнообразные поручения своему брокеру по заключению сделок с ценными бумагами, котирующимися на бирже. Торговые поручения подаются либо накануне биржевого торга, либо в процессе его. Приказ, оформляемый в форме торгового поручения, - это конкретная инструкция клиента через брокера, поступающая к месту торговли. Обязанность брокера выполнить все указания, содержащиеся в нем, и как можно лучше исполнить его в процессе биржевого торга.

Торговое поручение может оформить любое физическое лицо или юридическое лицо (клиент), имеющий договор с брокером, который может выполнить данный заказ на бирже. Инвестор может поручить брокеру не только купить, те или иные ценные бумаги наиболее предпочтительного, с точки зрения эмитента, но и оговорить в заявке условия, при которых должна состояться сделка. Поэтому текст заявки должен содержать необходимую информацию для брокера. С целью успешной реализации приказа заявка должна содержать пять групп указаний.

В ней определяется вид торгового поручения, указывающий на положение клиента в сделке как покупателя или продавца (заказ или предложение), указан номер договора, код брокера, вид ценной бумаги, ее точное наименование, которое фигурирует в курсовом бюллетене. В ней должно быть указано количество ценных бумаг, т.е. определен объем заявки. В связи с классификацией приказов они различаются на: заявки, в которых указан лот (lot round); партия ценных бумаг, являющаяся единицей сделок, обычно сто акций или неполный лот (odd lot); любое количество акций, меньшее единицы сделок, например., менее 100 акций или приказ на покупку нестандартной партии ценных бумаг. Конкретная величина лота, принимаемая на бирже, называется фасовкой, или торговой мерой.

В каждой заявке должен быть определен срок ее исполнения, текущее заседание биржи, перенос сроков, условия продления этих сроков и тип сделки (кассовая сделка - "спот", срочная сделка -"форвард"; опцион - "кол", опцион - "пут").

Рассматривая классификацию приказов по времени действия торгового поручения, можно выделить№:

* распоряжение, действующее один день;

* заявку, действующую одну неделю;

* приказ, действующий до момента исполнения или истечения его

срока -открытый приказ;

* по открытию или закрытию.

Именно типы приказов отражают конкретную стратегию клиента на фондовом рынке. Они могут классифицироваться по типу:

* рыночный приказ;

* приказ, ограниченный условиями;

* стоп-заказ.

Если клиент поручает брокеру купить или продать определенное количество ценных бумаг по текущему рыночному курсу, купить или продать конкретные ценные бумаги на фиксированную сумму по усмотрению брокера либо предоставляет право брокеру действовать в рамках установленной клиентом суммы, оставляя выбор ценных бумаг, их количество, направление сделки, цену на усмотрение брокера, то брокер имеет право "брать" цену с рынка, т.е. выполнять данную заявку как рыночную. Если клиенту необходимо купить ценные бумаги в целях увеличения капитала в течение длительного периода, то текущая цена не может быть существенным фактором, и подается рыночный приказ.

Все заказы, где нет цены, считаются рыночными, с другой стороны, клиент, который имеет краткосрочные цели и хочет получить доход от перепродажи ценных бумаг, устанавливает ценовой лимит, т.е. цену, по которой должна состояться сделка, если брокер не сможет получить лучшую. В этом случае он предлагает брокеру купить ценные бумаги по фиксированному курсу или ниже или продать ценные бумаги по фиксированному курсу или выше, т.е. отдается приказ, ограниченный условиями или лимит-приказ.

Одной из особенностей "стоп-заказа", название которого произошло от выражения "stop loss" - ограниченные потери, является возможность его использования для хеджирования от возможных потерь (убытков) или от возможного сокращения "бумажной прибыли". С помощью "стоп-заказа", или, как его еще называют, порогового поручения, клиент устанавливает свой, приемлемый для него минимальный уровень при продаже и максимальный - при покупке.

Аналогично "стоп-заказ" используется и для сокращения потерь прибыли. Инвестор, имея некоторую "бумажную прибыль", которую не хочет превратить в наличность, в частности, потому, что рассчитывает на рост курса, - вместе с тем страхует себя от ее потери. При падении курса его брокер имеет поручение продать акции при достижении курсом порогового значения.

Инвестиционные цели клиента всегда конкретны, между тем, вводя приказ просто как рыночный или лимитный, брокер не может учесть их в полной мере. Поэтому существует пятый вид классификации приказов -по конкретным распоряжениям (или особым реквизитам):

* приказ на собственный выбор;

* "связанный заказ";

* "лучший приказ";

* приказ на выполнение по возможности, остальное отменить и выполнит или отменить;

* не понижать, не повышать;

*приказ "или-или";

* приказ "с переключением", "сначала ..., а затем ..."

* "все или ничего";

* приказ "приму в любом виде";

* приказ "проявить внимание".

Приказ на собственный выбор передается в том случае, если между брокером и его клиентом установились доверительные отношения и клиент полагается на знание брокером конъюнктуры фондового рынка. Такой заказ фактически означает передачу брокеру всех полномочий в области принятия инвестиционных решений. Неограниченные полномочия требуют высокой квалификации и безупречной репутации брокера. Близок по значению к приказу на собственный выбор и "связанный заказ". Он предполагает, что брокер исполнит для клиента в течение одной биржевой сессии ряд сделок по покупке и продаже ценных бумаг. "Лучший приказ" обязывает брокера всегда стремиться получить цену, лучшую, чем цена ограниченного приказа. Если брокер получил приказ выполнить по возможности, остальное отменить, приказ выполняется немедленно либо полностью, либо частично, а невыполненная часть отменяется. Возможна и более жесткая форма приказа - выполнить или отменить. Этот приказ исполняется полностью и немедленно по получении, иначе он должен быть отменен. Приказ "не понижать" содержит указания о том, чтобы ограничения по приказу не были снижены на сумму дивиденда в случае, если с ценными бумагами производятся сделки без выплаты дивидендов наличными. Приказ "или-или " предполагает, что заключение одной из сделок автоматически отменяет все остальные заказы. Приказ "с переключением" означает, что выручка от продажи одних ценных бумаг может быть использована для покупки других. Несколько иначе формулируется, но близок к нему по значению приказ "сначала, а затем", выполнение этого приказа также предполагает покупку и продажу ценных бумаг в последовательности, обязательной для брокера "сначала продать, а затем купить" ценные бумаги или наоборот. Приказ "все или ничего" означает, что брокер должен купить или продать все акции, указанные в заказе, прежде чем клиент согласится с исполнением заявки. Приказ "приму в любом виде" предполагает, что клиент примет любое количество ценных бумаг из указанных им в заявке вплоть до заказанного максимума. Приказ "проявить внимание" помогает клиенту обратить внимание брокера на важность сделки.

После получения заявок от своих клиентов брокер осуществляет регистрацию торговых поручений и введение их в биржевой торг.

В ходе биржевого торга между участниками торгов достигается взаимное соглашение о передаче прав и обязанностей в отношении биржевого товара, которое носит название биржевой сделки, она регистрируется на бирже в установленном порядке и отражается в биржевом договоре. Фондовая биржа представляет собой чуткий барометр, по которому судят о состоянии рынка ценных бумаг, а через него положение дел в экономике в целом.

1.3 Методы определения биржевых индексов и опыт организации фондовых бирж зарубежных стран

В целях получения постоянной информации о ценных бумагах, особенно акциях, разрабатываются и действуют биржевые индексы.

Биржевые индексы обычно рассчитываются как взвешенная среднеарифметическая величина, которая определяется с учетом не только относительного изменения, но и абсолютной цены акций компаний, образующих корзину индекса.

Биржевая практика привела к созданию большого числа разных биржевых индексов. Исторически первым и наиболее известным из них является индекс Доу-Джонса, предложенный в 1886 году Чарлзом X. Доу и Эдуардом Д.Джонсом.

Индекс Доу-Джонса представляет собой систему из 4-х самостоятельных индексов: промышленного индекса акций 3О крупных промышленных компаний, индекс акций 20 железнодорожных компаний, индекс акций 15 коммунальных компаний и комплексный индекс.

Ввиду тесной и мгновенной электронной связи между большинством крупных фондовых бирж мира индексы Доу- Джонса фактически отражают конъюнктуру всего мирового бизнеса и удовлетворяет многим естественным и бесспорным условиям.

Наиболее известен промышленный индекс Доу-Джонса. Когда говорят об индексе Доу-Джонса, то имеют в виду именно его. При вычислении значения этого индекса суммируются курсы акций 30 наиболее крупнейших промышленных компаний, которые достаточно репрезентативно отражают биржевую деятельность.

Попасть в число этих компаний весьма престижно и является солидной рекламой. Промышленный список Доу-Джонса обновляется, хотя и медленно, но систематически. При этом учитываются различные критерии. Прежде всего, это должны быть крупные корпорации с устойчивым доходом№.

Индекс Доу-Джонса призван информировать о динамике цен на акции. Он, однако, не должен реагировать на события, непосредственно несвязанную с биржевой конъюнктурой. Не связанные например, с дроблением и укрупнением номиналов акций входящих в список Доу-Джонса компаний, а также замещение в списке Доу-Джонса акций одной компании, на акции другой, имеющие иную

цену. Такого рода случаи должны оставлять индекс Доу-Джонса без изменений. Чтобы это обеспечить, изменение арифметической суммы цен акций должно быть компенсировано изменением корректирующего делителя, роль который именно в этом и состоит.

Кроме индекса Доу-Джонса другим важным биржевым показателем является индекс информационной фирмы «Стандарт Энд Пурс». Эта фирма рассчитывает и публикует 5 биржевых индексов, «комплексный-500». Он рассчитывается как отношение текущих рыночных цен на акции 500 ведущих акционерных компаний США. К соответствующим ценам на базовом периоде (1941-1943), умноженное на 10. Индекс Нью-Йоркской фондовой бирже определяется как средневзвешенная рыночная стоимость движения курсов акций всех американских корпораций, зарегистрировавших свои бумаги на данной бирже

Индекс Американской фондовой биржи определяется как индекс НАСДАК, который в свою очередь рассчитывается по взвешенной рыночной стоимости акций по 3500 компаний. Индекс Вэлью Лайн рассчитывается как средняя геометрическая по 700 выпускам акций, которые котируются на Нью-Йоркской и Американской фондовых биржах, а также на внебиржевом обороте.

Индекс Уилмир определяется по 5 тыс. компаний и отражает стоимость акций всех корпораций, акции которых котируются на Нью-Йоркской фондовой бирже.

На Российском фондовом рынке используется очень много фондовых индексов. Каждое информационное агентство, занимающееся анализом финансовой информации, рассчитывает свой индекс. Свои индексы рассчитывают также торговые площадки. Наиболее известными из индексов являются:

индекс Российской торговой системы, индекс РТС;

индекс Московской межбанковской валютной биржи, индекс ММВБ.

различные индексы информационного агентства;

индексы агентства "Прайм-ТАСС";

фондовый индекс "Коммерсанта" и т.д.

Что касается Кыргызстана, где фондовый рынок только начинает формироваться, то здесь пока еще не появилось аналогичных показателей, которые достаточно эффективно могли бы характеризовать развитие событий на национальном уровне.

Индекс рассчитывается как отношение суммарной рыночной капитализации эмитентов, входящих в индексный список (т.е. суммы произведений цен акций на их количество), к суммарной рыночной капитализации этих же эмитентов в базовом периоде. За базовое значение индекса было взято 100.

Капитализация - это общее количество ценных бумаг разных видов, выпущенное корпорацией. Капитализация предприятий - это количество простых акций, умноженное на их рыночную цену.

Рыночная капитализация компании определяется по рыночной цене выпущенных акций (простых) на текущую рыночную цену акции.Биржевая капитализация - это капитализации компаний, допущенных к торгам на биржевую площадку. Биржевая капитализация помогает оценить объем данного рынка и его развитость и в свою очередь служит аналитическим инструментом.

Капитализация КФБ растет в основном за счет включаемых компаний, а не дополнительно выпускаемых эмиссий уже включенных компаний, что в свою очередь указывает на то, что КФБ находится в стадии своего начального развития.

Рыночная капитализация КФБ в будущем будет расти: в нашей республике растет число акционерных обществ, и большинство их провели лишь учредительные эмиссии и в будущем многие предприятия будут увеличивать собственный капитал за счет дополнительных эмиссий.

На фондовой бирже широко используется система отбора и оценки качества и надежности ценных бумаг (листинг). Это относится прежде всего к акциям.

Листинг представляет собой внесение акций компаний в список акций, котирующихся на данной бирже. Акции, не внесенные в этот список, как правило, продаются «с прилавка», на «уличном» рынке. На биржах существует Комитет по листингу, который рассматривает заявки на включение акций в биржевой список. Листинг дает компании следующие преимущества:

1) повышает престиж и расположение инвесторов к компании, выпустившей акции,

2.) компания, прошедшая листинг, получает лучшие условия кредитования, так как кредиторы могут сравнивать балансовую стоимость активов компании с рыночной (биржевой) оценкой ее работы;

3) облегчается облигационное финансирование, так как в дальнейшем листинг позволяет компании осуществлять выпуск как новых конвертируемых облигаций, так и других облигаций;

4) акционеры при листинге компании могут легко следить за сделками и котировками.

5) облегчается оценка акций с целью налогообложения, так как листинг помогает точнее определить величину налога для тех, кто желает заранее, до продажи акций, определить прирост или убыток капитала:

В то же время листинг имеет ряд недостатков. К ним можно отнести дополнительный контроль за компанией, дополнительные расходы (биржевой сбор за листинг, ежегодная плата за поддержание листинга в хорошей форме), а также слабое реагирование тогда, когда компания малоизвестна и возникшее отсюда безразличие инвесторов.

Каждая фондовая биржа устанавливает свои требования приему акций. Поэтому они могут котироваться на одной и не котироваться на другой бирже.

На протяжении всего послевоенного периода, как на практике, так и в торговли стоял довольно остро вопрос о соотношении внебиржевого и биржевого оборотов.

В первые послевоенные годы обнаруживалась явная тенденция к росту значения внебиржевого оборота, так как широкий процесс обновления основного капитала обусловило огромные потребности в выпуске новых эмиссий ценных бумаг. В то же время биржа не сулила восстановить свой механизм в полной мере.

Начавшиеся процессы слияний, поглощении, а также общие масштабы централизации капитала в капиталистических странах, обусловленные потребностями производства и просто борьбой различных монополистических группировок, происходившей после так называемого восстановительного периода, существенно оживили дельность фондовой биржи.

Оценивая количественное и стоимостное соотношение внебиржевого и биржевого рынков, можно высказать следующее предположение. В целом в количественном отношении внебиржевой рынок больше чем биржевой, в то же время в стоимостном выражении возможности биржевого рынка превосходят внебиржевой, так на бирже накоплено большое количество дорогих фондовых ценностей. Кроме того, частные спекуляции, бумы и инфляции подталкивают к росту стоимости акций.

Неверно считать, что в настоящее время роль фондовой биржи в торговле ценными бумагами снижается или уменьшается. Это, прежде всего подтверждает практика последних лет. Крупные банки и другие кредитно-финансовые институты потеснили индивидуального вкладчика. Однако растущее участие указанных институтов в торговле ценными бумагами через биржу не размыло ее механизм, а наоборот, укрепило ее роль как важного элемента национальных рынков ссудного капитала.

Это произошло в результате, того, что биржа продолжает выполнять важную и специфическую роль по аккумуляции и мобилизации денежного капитала, хотя это вторичный рынок, выполняющий своеобразную функцию перераспределения. Однако он обеспечен быстрой и квалифицированной информацией через ЭВМ, располагает целой системой специализированных посреднических и консультативных фирм. В настоящее время биржа-это своеобразный сервис по обслуживанию рынка капиталов и кредитной системы.

Значение биржи возросло, в следствии интернационализации производства и капитала. Носителями этого процесса стали кредитно-финансовый и валютный механизм.

В каждой развитой стране фондовая биржа занимает важное место как инструмент перераспределения денежного капитала в различные сферы экономики. Однако ее значение может быть большим или меньшим в зависимости от роли национального рынка ссудных капиталов, разветвленности кредитно-финансовой системы, масштабов денежных накоплений и их воздействия на воспроизводственный процесс. Так, биржи Западной Европы отстают от бирж США и Японии по объему сделок и биржевой капитализации. Биржевая капитализация ценных бумаг в США составила 35% общемировой, соответственно в Японии -32%, Западной Европе-26,5 %, в том числе в Англии -10%, ФРГ-3,6%, Франции 3,5%№.

Фондовая биржа возникла в эпоху первоначального накопления капитала. Первая фондовая биржа была создана в городе Амстердаме в 1605 году в связи с расцветом капиталистических отношений в Голландии. Именно тогда впервые возникла публичная подписка на акции, возникли биржевые лоты, начали заключаться сделки со спекулятивными целями. Впервые на Амстердамской фондовой бирже был применен биржевой клиринг обязательств. Для фондовой биржи были построены специальные здание и установлен временной регламент торговли (с 12.00 до 2.00 часов дня) Именно в это время появилось понятие биржевого зала. Операции на бирже совершались через брокеров и уже появились пулы «быков» и медведей».

Само названия биржи произошло от немецкого слова «der Вurse»-кошелек. Его появление связано с деятельностью семейства Бёрза из города Брюгге. Фамильным гербом семейства было изображение трех кошельков, а дом Берза стал постоянным местом встреч купцов и торговцев.

По мере развития капитализма фондовая биржа получила широкое развитие в Англии, Франции и в других странах. На сегодняшний день примерное распределение объемов торговли акциями между 10-ти крупнейшими фондовыми биржами мира следующее:

Нью-Йорк-40%, Гонконг-2%, Лондон-15%, Сеул-4%, Токио-14, Цюрих-4%, Франкфурт- на -Майне -10%, Париж-3%, Тайвань-6%, Куала Лумпур-2%.

В настоящее время приходится отличать, что в каждой капиталистической стране существует не одна биржа, а целая система фондовых бирж с единым центром и региональным ответвлением. Причем последние возникали и развивались в основном в послевоенное время. Главная причина развития системы фондовых бирж- рост или разбухание фиктивного капитала.

США в настоящее время располагают разветвленной сетью фондовых бирж, которая состоит из 13 фондовых бирж. Они базируются в Нью-Йорке, Чикаго, Бостоне, Сан- Франциско, Канзас-Сити, Лос-Анджелесе, Детройте, Новом Орлеане, Далласе, Филадельфии, Цинциннати, Солт - Лейк -Сити.

Ведущее положение занимает Нью - Йоркская фондовая биржа, на которой совершается более 70% всех операций с акциями. В ее составе 1366 членов, из которых 1226 представляют интересы 523 частных корпораций. Около 140 членов действуют от своего имени. Плата за место на бирже колеблется от нескольких десятков до сотен тысяч долларов. (35 тыс. долларов, 500-700 тыс. долларов). Курсовая стоимость Нью-йоркской биржи неуклонно растет. Второе место по значение в США занимает Американская фондовая биржа. Однако эта биржа, как и другие периферийные биржи, ориентируется на Нью-йоркскую фондовую биржу по основной массе движения стоимости акций. Особенность сети американских фондовых бирж заключается в том, что здесь главным образом осуществляются операции с ценными бумагами старых выпусков (акции, частные и государственные облигации). При этом доля операций с государственными бумагами весьма незначительна. Допуск частных бумаг на бирже возможен при наличии чистой прибыли в размере 1 млн. долларов, а также при условии согласия Совета управляющих бирж и регистрации в Комиссии по операциям с ценными бумагами.

В связи с усилением государственного регулирования фондовой биржи в США в начале 3О-х гг., после великой депрессии, был принят ряд законодательных актов направленных на ограничения спекулятивных операций, наносящих ущерб мелким вкладчикам. В 1933 г. был принят закон об эмиссии ценных бумаг, а в 1934 г.- закон о биржевой торговле ценными бумагами. На основании этого законодательства, действующего по настоящее время, ценные бумаги должны обязательно регистрироваться в правительственной федеральной торговой комиссии, правила биржевых сделок и размеры ссуд под ценные бумаги регламентируются, тем самым ограничиваются наиболее спекулятивные операции.

Особенность Нью-йоркской фондовой биржи заключается в том, что там существует довольно дифференцированный круг членов по сравнению с биржами других стран.

Во-первых - это специалисты по операциям с определенной ценной бумагой (одной или несколькими). Каждая ценная бумага на бирже приписана к определенному специалисту, который пользуется монопольным правом на сделки с нею. Эти специалисты являются ключевыми фигурами в торговом деле и представляют заказы торгующей толпе, конкурируя с другими членами биржи. Обязанность специалиста как дилера поддерживать на рынке ту ценную бумагу, которая закреплена за ним. От него требуются покупать и продавать за свой счет ценные бумаги таким образом, чтобы сводить к минимуму возникающий временами дисбаланс спроса и предложения на пик. В других случаях специалисту запрещается торговать за свой счет.

К началу 9О-х гг. на Нью-йоркской фондовой, бирже действовало 440 специалистов, которые были сгруппированы в 55 групп. Самая крупная состояла из 24 специалистов, за которой числилось 125 акций. Как правило, специалисты проводят сделки за свой счет, а за определенные комиссионные выполняют ограниченные приказы других брокеров.

Во-вторых - брокеры торгового зала или биржевые брокеры, которые являются членами фондовой биржи и выполняют заказы своих клиентов, не обладая правом вести операции за свой счет. В то же время они могут выполнят поручения других брокеров, которые в силу обстоятельств не могут совершать сделки.

В-третьих - биржевые маклеры, которые проводят операции в торговом зале за свой счет и действуют по поручениям, в котором они имеют долевое участие (около 30).

В-четвертых - ассоциированные члены, имеющие допуск в операционный зал, но не обладающие правом совершать сделки. Как правила, это представители компаний и фирм- членов фондовой биржи.

В Англии сеть фондовых бирж включает в себе 22 фондовые биржи. Ведущей фондовой биржей Англии является Лондонская, которая концентрирует свыше 10% всех операций с ценными бумагами внутри страны. Однако главная ее особенность заключается в том, что свыше 50% торговли приходится на ценные бумаги иностранного происхождения, поскольку Лондон продолжает выполнять роль одного из мировых финансовых центров. Среди других следует указать фондовые биржи Глазго, Ливерпуля, Манчестера и Бирмингема.

В результате реорганизации в октябре 1986 г. в Лондонской фондовой биржи были ликвидированы строгие специализации маклерских фирм и ограничены их финансовые операции в результате чего члены Лондонской фондовой биржи лишаются права пользоваться фиксированными по операциям с ценными бумагами, а иностранные инвесторы получают полную свободу во всех операциях биржи. Подоплека реорганизации Лондонской биржи заключается в состоянии доходности рынка ценных бумаг. Так, комиссионные за операции с ценными бумагами в Сити вдвое выше, чем в Нью-Йорке или Токио. В результате ставится под угрозу престиж Лондона как международного финансового центра. Так сделка о реорганизации Лондонской биржи была одобрена еще в июле 1983 г в результате переговоров между Председателем Лондонской фондовой биржи Н.Гудисоном и Министром торговли и промышленности С. Паркинсоном.

В отличии от некоторых других стран английские фондовые биржи имеют самостоятельный статус деятельности, и правительство не вмешивается в дела фондовых бирж.

Лондонская биржа организована как акционерное общество, капитал которого составляет более 500 тыс. ф. ст. Число членов хотя и колеблется ежегодно, в среднем составляет 3,5 тыс. чел. из которых около 2,7 тыс. брокеров и 800 чел. дилеров и джобберов.

Основной вид биржевых операций на Лондонской бирже это срочные сделки. В 1991г. на ней обращались ценные бумаги 4 868 английских и 2 393 иностранных компаний.

Особенностью Лондонской биржи является, кроме основных операций, заключение так называемых арбитражных сделок. Смысл этих операций в том, что сделка с одним и тем же видом ценных бумаг производится одновременно на 2-х различных рынках.

На английских фондовых биржах допускаются кассовые сделки (оплата в течении суток), форвардные (оплата в 14 дней) и срочные опционные. Минимальный объем сделок в Лондоне составляет 1 тыс. фунтов для обычных акций и облигаций и 1ОО ценных бумаг любого вида. Брокерская комиссия по сделкам на бирже составляет 0,375% от номинальной стоимости государственных ценных бумаг, 0,75% -от рыночной цены частных облигаций и 1,25% - от рыночной цены акций. В обороте фондовой биржи Лондона в 80-х гг. было свыше 7 тыс. видов акций и облигаций. В общем обороте 95% составили частные облигации.

Из представленного опыта развития фондовых бирж капиталистических развитых стран видно, что каждая из них имеет сбои особенности развития с учетом исторических традиционных условий.

Что касается нашей республики, то по данным ГКРЦБ дальнейшее развитие фондового рынка будет ориентироваться на американский опыт развития как наиболее приемлемый для экономики Кыргызстана.

2. Анализ состояния деятельности фондовой биржи в Кыргызской Республике

2.1 Организация биржевой торговли на Кыргызской Фондовой Бирже

Фондовая биржа, как правила, будет организована либо в виде частных акционерных обществ, либо публично-правовых институтов. В любом случае это некоммерческая организация, не ставящая, своей цепью получение прибыли. Ее главная задача это обеспечение сервиса в торговле как посредника, т.е. все доходы, полученные от комиссионных и членских взносов должны быть направлены лишь на улучшение биржевого зала, оплату услуг персонала, компьютеризацию механизма торговли и т.д.

При этом Кыргызская фондовая биржа является важным институтом рынка ценных бумаг, главной задачей которой является создание благоприятных условий для полноценного развития инвестиционного механизма в республике , эффективное и безопасное обращение ценных бумаг на фондовом рынке. Фондовая биржа концентрирует спрос и предложение на покупку и продажу ценных бумаг, определяет соотношение между текущим спросом и текущим предложением и в результате этого выявляется цена как выражение равновесия временного и относительного, но достаточного для осуществления той или иной сделки.

Кыргызская фондовая биржа (КФБ) негосударственная, некоммерческая организация, ставящая своей целью создание благоприятных равных для всех участников рынка ценных бумаг независимо от форм собственности, как юридических, так и физических лиц, условий для полноценного развития инвестиционного механизма в Кыргызстане, эффективного и безопасного обращения ценных бумаг на фондовом рынке, интеграции республики в мировое финансовое сообщество.

КФБ создана совместными усилиями учредителей при содействии Государственного Агентства по Надзору за операциями с ценными бумагами при Правительстве Кыргызской Республики, предшественника Национальной Комиссии по Рынку Ценных Бумаг, компании “Price Waterhouse” и Агенство по международному развитию США. Помощь в этом начинании оказали центрально - азиатская международная информационная торговая система (ЦМИТС) и КИФК - Инвест. В основу определения основных функциональных направлений деятельности биржи легло использование мирового опыта организации и работы фондовых бирж с учетом развития фондового рынка в Кыргызстане.

Стать учредителями биржи выразили желание 7 частных организаций: брокерские конторы, коммерческие банки, акционерные общества, объединенные и стремящиеся к единой цели - сформировать цивилизованный организованный фондовый рынок. Активизировать процесс инвестирования в экономику республики, обеспечить максимальную защиту и обслуживание эмитентов и вкладчиков.