Роль и значение фондовой биржи в развитии рынка ценных бумаг

- форм надзора и контроля, которые обеспечат защиту прав и интересов добросовестных инвесторов и кредиторов, что приведет к росту доверия к фондовому рынку;

- институциональных инвесторов, и, прежде всего, инвестиционных фондов, негосударственных пенсионных фондов и страховых компаний путем стимулирования инвестиционной активности населения

Как известно, одним условий создания эффективного фондового рынка, обеспечивающего трансформацию сбережений в инвестиции и межотраслевой перелив капитала, является наличия финансового посредника. Роль такого посредника выполняют операторы рынка ценных бумаг.

В результате развития видов коммерческих услуг на фондовом рынке можно разделить финансовых посредников на две группы, это банковский сектор и небанковские финансовые компании. Необходимость проведения сделок на рынке ценных бумаг обусловила появление и осуществление специфических функций брокеров, дилеров, портфельных управляющих, регистраторов прав владельцев ценных бумаг.

Как было отмечено, большинство кыргызских брокеров были независимы, некоторые из них были связаны с нефинансовыми промышленными группами или совместными предприятиями с участием иностранных банков или фондовых фирм. Однако, брокерские фирмы не обладали достаточным опытом привлечения капитала из-за рубежа. Со временем, по мере увеличения контактов с международными рынками капитала, такой опыт начал появляться. Не секрет, что некоторые брокеры не имеют достаточной технической базы, квалификации, что в свою очередь способствует высокому уровню операционных рисков и снижает эффективность деятельности операторов рынка. Поэтому важнейшей задачей фондового рынка является создание эффективной системы контроля и управления рисками операторов на рынке ценных бумаг.

Реальностью станет эффективная межрегиональное перераспределения средств. Кроме того, использование такой системы даст возможность реально координировать функционирование и развитие рынка ценных бумаг в целом, эффективно осуществлять контроль за соблюдением законности при проведении операции ценными бумагами, выполнят единые правила регистрации ценных бумаг, торговли ими, составление отчетности существенно облегчит и ускорит процесс совершения сделок.

К созданию такой электронной системы по котирующимся на КФБ акциям мы уже приближаемся: помощью ЮСАИД и «Прайс Уотерхаус». А вот создание такой системы на внебиржевом рынке, который может охватить до 90% всех операций ценными бумагами - это дорогостоящий проект будущего, который можно и нужно будет решить тальке с помощью и при поддержке правительства, как это делается в странах Восточной Европы и в развивающихся странах Азии.

Суть телекоммуникационной фондовой системы состоит е следующем. Организационная структура телекоммуникационный фондовой системы включает в себя центральные и местные отделения, соединенные между собой каналами связи.

Центральное отделения обеспечивает учет и анализ поступающей информации, применение одинаковых процедур продажи, сверки, расчетов, использует методы обеспечивающие защиту информацию. Местные отделения ведут работу с эмитентами, инвесторами, обеспечивают поступления в систему информации о продаваемых акциях, объемах предложений, ценах, а также условиях приобретения, выдвигаемых инвесторами. Роль местных отделений могут выполнят вновь создаваемые организации, созданные на базе существующих аукционных центров.

Кроме биржи система включает другие элементы институциональный инфраструктуры: брокерские и дилерские фирмы, расчетно-клиринговую палату и депозитарии, клиринговые банки, инвестиционные фонды. Эти элементы создаются как на основе существующих, так и вновь возникающих организаций и должны быть включены в общую систему.

В Кыргызской Республике, где объемы рынка ценных бумаг невелики и проблема прозрачности рынка остается актуальной, то и в перспективе также целесообразно развитие организованной торговли на биржах и торговых площадках. На наш взгляд, в настоящий момент только торговые площадки реально могут эффективно выполнять роль саморегулируемых организаций.

Необходимо проводить работу по формированию саморегулируемой организации на базе Кыргызской фондовой биржи, поскольку организаторы торгов занимают особое положение на рынке, они могут и должны эффективно выполнять контрольные функции. Поэтому есть целесообразность в формировании нормативной базы с наделением специальных полномочий за организаторами торговли на рынке ценных бумаг контрольных функций, часть которых уже осуществляется или должна осуществляться ими на практике. На наш взгляд, они могли бы эффективно осуществлять такие контрольные функции, как, например, обеспечение раскрытия информации, соблюдение требований законодательства, соблюдение Кодекса корпоративного поведения, организация механизмов по выявлению сделок с использованием инсайдерской информации и случаев манипулирования ценами и пр.

Надзор за операторами рынка, мог бы включать осуществление мониторинга и контроля степени технологического развития участников торгов, с возможностью ограничения доступа тех участников, которые не отвечают установленным условиям и требованиям, с соответствующим уведомлением государственного регулятора о таких участниках. В данном случае эффективность может достигаться только при условии координации работы регуляторов двух уровней. Также биржи могли бы содействовать формированию справедливой и равнодоступной системы раскрытия информации об эмитентах, событиях на финансовых рынках, а также обеспечивать предварительный анализ макротенденций на финансовых рынках.

Биржа, являясь центральным звеном организованного рынка ценных бумаг, имеет возможность собирать, обрабатывать и предоставлять массу информации о состоянии фондового рынка, основных тенденциях и направлениях развития. Такая работа существенно повысила бы эффективность функций защиты интересов инвесторов на организаторов торгов, как информационного агента государства на рынке ценных бумаг.

Контроль деятельности эмитентов мог бы включать соблюдение таких требований как: раскрытие информации; Кодекса корпоративного поведения; ведение реестра акционеров общества, стандартов подготовки и раскрытия финансовой отчетности и т.д.

Мероприятия по стимулированию эмитентов к включению своих ценных бумаг в листинг и поддержания их высокого уровня можно было бы осуществлять различными методами. Допускать ценные бумаги к размещению и обращению на зарубежных фондовых рынках только при условии включения этих ценных бумаг в котировальные листы отечественных торговых систем. Предоставлять возможность совершения профессиональными участниками срочных и маржинальных сделок только при условии высокой ликвидности ценных бумаг и включения их в листинг одного из организаторов торговли. Ограничивать возможности размещения активов инвестиционных и пенсионных фондов только среди ценных бумаг эмитентов, имеющих высокий рейтинг листинга. Представлять эмитентам возможности оплаты низкой ставки обязательного платежа при государственной регистрации выпуска ценных бумаг, а также в льготном налогообложении от операций с собственными ценными бумагами.

В дальнейшем, возможно, необходимо будет усилить требования к эмитентам со стороны организаторов торговли в части периода безубыточной деятельности, капитализации и объема заключаемых сделок.

Рыночный надзор за операциями на фондовом рынке можно производить на основе мониторинга информации о текущих сделках в торговой системе и автоматизированного оповещения должностных лиц торговой площадки о нестандартных сделках. Также использовать информацию для анализа и оценки о сомнительных операциях брокеров и системы оперативного оповещения государственного регулятора о выявленных нарушениях и соответствующей передачи регулятору оперативной информации о совершенных сделках по итогам торгового дня в текущем режиме.

Система мониторинга должна также обеспечить эффективный надзор за противозаконными сделками с использованием инсайдерской информации, манипулирования ценами и сделками с аффинированными лицами. Для этого требуется сформировать систему мониторинга, интегрированную в технологию самих торгов ценными бумагами. Мониторинг должен осуществляться в режиме реального времени, а расследование сомнительных сделок может начинаться с момента их совершения.

Обеспечение эффективной прозрачности сделок с ценными бумагами позволит не только минимизировать злоупотребления со стороны участников торгов, но и снизить естественную неопределенность, связанную с непредвиденными изменениями котировок.

В целях повышения публичности при поглощении акционерных обществ, акции которых включены в копировальный лист, следует предусмотреть, что такое поглощение будет возможно только посредством использования механизмов организованной торговли. При этом заявка на поглощение должна подаваться через организатора торговли, и сделки по скупке пакетов акций также должны совершаться исключительно через организатора торговли.

В то же время, система биржевого надзора должна включать контроль деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, который может осуществляться в процессе допуска брокеров и дилеров к торгам, при заключении и исполнении участниками биржи сделок с ценными бумагами, при сборе и предоставлении регулятору информации и отчетности, поступающей от профессиональных участников. Также организатор торгов должен контролировать соблюдение профессиональными участниками целого ряда требований нормативных актов: от соблюдения лицензионных требований (размер собственного капитала, квалификация сотрудников) до соблюдения нормативов и показателей при заключении маржинальных сделок.

Перспективным вопросом остается формирование и регулирование срочных сделок и превращение срочного рынка из преимущественно спекулятивного в хеджерский рынок. С одной стороны, такие инструменты обеспечивают страхование рисков изменения рыночных цен, а с другой, сами являются высокорисковым инструментом, требующим максимально жесткого регулирования.

При регулировании операций, связанных с совершением срочных сделок с ценными бумагами, необходимо исходить из того, что срочная сделка - это сделка с отложенным сроком исполнения. Это подразумевает, что кроме построения механизмов, гарантирующих исполнение сделок, необходимо обеспечить функционирование всех механизмов, присущих организованному рынку, таких, как раскрытие информации, предотвращение манипулирования ценами, предотвращение незаконного использования инсайдерской информации и т.д. В то же время система расчетов по срочным сделкам должна быть максимально совместима по всем рынкам, включая валютный и товарный.

В целях реализации политики повышения конкурентоспособности и формирования международной торговой площадки в Кыргызской Республике, а также увеличения объемов торговли и повышения их инвестиционной привлекательности для потенциальных инвесторов необходимо, прежде всего, целенаправленно совершенствовать механизмы корпоративного управления организаторами торгов.

Задача формирования единой фондовой площадки остается актуальной. Целесообразно принятие специальных Правительственных и ведомственных актов НБКР, Минфина, Госфиннадзора, которые обеспечили бы снятие искусственных барьеров между различными торговыми площадками (в рамках подразделений НБКР) и лицензированными профессиональными участниками. Как видно, подразделение НБКР осуществляющий обращение государственных ценных бумаг не является лицензированным профессиональным участником рынка ценных бумаг. В итоге должна быть сформирована торговая площадка, где обращались бы как корпоративные ценные бумаги, так и государственные и муниципальные финансовые инструменты.

Основной проблемой при обеспечении конкурентоспособности между отечественными расчетными и торговыми системами с зарубежными является ужесточение требований к участникам рынка с точки зрения финансовой устойчивости и надежности. Для этого необходимо существенное повышение капитализации финансовых посредников, эффективного надзора за финансовой устойчивостью и усиления персональной ответственности руководителей таких компаний. Это также становится условием при рассмотрении вопроса о переходе на иную форму расчетов, широко используемую на развитых фондовых рынках - частичное предварительное депонирование совместно с системой гарантирования исполнения.

Для обеспечения конкурентоспособности фондового рынка в глобальном масштабе необходимо создать систему стимулов концентрации на торговых площадках республики операций с финансовыми активами соседних центрально-азиатских стран, а также других стран СНГ. В этих же целях необходимо создать правовые основы для выпуска и обращения кыргызских депозитарных расписок, внеся для этого соответствующие изменения в законодательство.

В вопросах предотвращения манипулирования рынком и инсайдерской торговли биржи и торговые системы имеют возможность более оперативно отреагировать на нарушение правил торговли и выявить такие противоправные факты, а также проконтролировать раскрытие информации эмитентами ценных бумаг и их следование передовым нормам корпоративного управления.

Внедрение на фондовых биржах, как собственно и всех профессиональных участников рынка ценных бумаг, норм корпоративного поведения должно обеспечить эффективное выполнение ими функций квазирегулятора и предотвратить возможные злоупотребления со стороны их исполнительных органов. Данные действия могли бы включать такие аспекты, как введение в советы директоров (биржевые советы) независимых директоров, представляющих, в первую очередь, профессиональное сообщество рынка ценных бумаг, инвесторов, эмитентов. Назначение руководителей комитетов из числа независимых директоров, обеспечение необходимого уровня раскрытия информации о деятельности биржи, существенных событиях на бирже и о финансовом состоянии. Целесообразно формирование в составе совета директоров (биржевого совета) целого ряда комитетов, таких, как комитет по аудиту, по кадрам и вознаграждениям, по стратегическому планированию, по этике и пр.

Необходимо введение обязательного национального кредитного рейтинга эмиссионных ценных бумаг. Для этого следует стимулировать организации, обладающие необходимой ресурсной базой, именем и опытом работы с финансово-экономической информацией, с целью организации национального рейтинга, предусмотрев платность и государственное регулирование тарифов в этой области.

Из административно-принудительных форм развития раскрытия информации об эмитенте, можно было бы рассмотреть возможность обязательного прохождения листинга на бирже для крупных компаний, например имеющих собственные капитал свыше 100 млн. сомов. В то же время, следует принять меры по снижению регулятивных издержек эмитентов и ускорения процедур регистрации для небольших эмиссий, не предназначенных для обращения на организованных рынках, введения "полочной" регистрации акций и корпоративных облигаций, сокращения требований по публичному раскрытию информации для небольших эмитентов (например, с величиной собственного капитала не менее 1 млн. сомов).

Дополнительным механизмом поддержания внутреннего спроса на ценные бумаги могло бы стать решение об обязательной минимальной доли вложений кредитных организаций (5% активов), страховых компаний и пенсионных фондов (10% активов) и других инвестиционных коллективных инвесторов в акции и корпоративные облигации, прошедших листинг на организованных рынках.

Повышение ликвидности рынка можно также стимулировать за счет расширения возможностей предоставления займов ценными бумагами с использованием Репо-операций. Для активизации таких операций необходимо внести определенные изменения налогового законодательства в части подходов к определению налогооблагаемой базы по Репо-операциям и короткой позиции.

Новые возможности в привлечении массового инвестора открывает создание системы оказания фондовых услуг индивидуальным инвесторам в компьютерной сети Интернет с помощью современных электронных технологий, включающих расчеты с использованием так называемых "электронных денег".

Это позволяет создать хорошо доступную для инвесторов электронную торговую систему, цены на которой устанавливаются путем взвешивания спроса и предложения. Данный метод ценообразования позволяет минимизировать издержки для частных инвесторов при торговле мелкими пакетами акций. Использование такой системы выгодно, в первую очередь, для тех инвесторов, которые имеют намерение самостоятельно торговать. Инвестор лишь должен уметь сформировать заявку одного из известных типов, заполнив одну из имеющихся в системе форм.

Работа такой системы дает своим участникам возможность заключать сделки через компьютеризированную сеть напрямую, минуя посредников. Дилеры или брокеры, как таковые, для данной системы не требуются, хотя профессиональные участники рынка тоже могут принимать участие в торгах. Однако их действия в данном случае ничем не будут отличаться от действий непрофессиональных инвесторов. Фактически фирма-организатор системы сама выполняет функции лицензированного брокера, выполняющего заказы широкой массы частных инвесторов. Положительными аспектами создания такой электронной системы являются, проведение торгов по простой и справедливой схеме, понятной любому неискушенному инвестору. Это позволяет любому индивидуальному инвестору легко воспользоваться ус лугами системы. Все участвующие в торгах инвесторы имеют доступ к одной и той же информации и по каждой ценной бумаге имеют одинаковый для всех оптимальный курс. В результате мелкие индивидуальные инвесторы получают в электронной торговой системе те же права, что и крупные институциональные инвесторы. Все инвесторы имеют прямой доступ к электронному рынку, что позволяет избежать столкновения их интересов. Это выгодно отличает электронную торговую систему от обычного биржевого и внебиржевого рынка, на котором интересы профессиональных посредников нередко вступают в противоречие с интересами их клиентов. Анонимность подаваемых заявок, которые обрабатываются исключительно компьютером, не дает возможность клиентам системы заключать внерыночные заявки. Стремление участвующих в торговом процессе действительно купить или продать ценные бумаги, а не вести биржевую игру способствуют установлению наиболее справедливых цен. Унификация процесса торгов позволяет резко снизить себестоимость заключения сделки.

Для создания таких возможностей необходимо проведение государственной политики стимулирования конкуренции различных альтернативных систем и форм торговли.

Отдельной задачей является обеспечение справедливости ценообразования за счет равенства доступа участников рынка и инвесторов к биржевым торгам, невозможности монопольного положения отдельных участников рынка, изменения системы отчета по внебиржевым сделкам.

Однако, торговля ценными бумагами с использованием Интернет-технологий порождает такие специфические типы рисков, как риск технических сбоев работы системы, сложности осуществления надлежащего контроля деятельности компаний, использующих Интернет-технологии для передачи поручений клиентов или для заключения сделок. Поэтому должна быть создана система регистрации Интернет - сайтов, посредством которых осуществляется торговля. Необходимо проработать законодательную основу, регулирующих функционирование системы электронных торгов и электронный документооборот на рынке ценных бумаг.

Другим важным направлением государственной политики регулирования фондового рынка является совершенствование его инфраструктуры. В Кыргызстане существует организация с названием центральный депозитарий, некоторое время оно действительно являлось таковым. Тенденции, связанные с развитием новых торговых площадок, установленными высокими тарифами на обслуживание и пр. привели в итоге к развитию новых депозитариев со специальными задачами. Поэтому, сегодня центральный депозитарий является одним из нескольких частных компаний, предоставляющим специализированные услуги.

Реальный центральный депозитарий является неотъемлемым элементом в конструкции всех без исключения развитых рынков капитала. Особое положение центрального депозитария должно обеспечивается правом открывать лицевые счета номинального держания в реестрах. Его особое положение на рынке ценных бумаг позволяет решить один из ключевых вопросов построения независимой и эффективной учетной системы, обеспечивающей конкурентную стоимость услуг биржевых сделок и безусловную защиту прав инвесторов на владение ценными бумагами.

Эффективная деятельность центрального депозитария обеспечит повышение надежности учета прав собственности на ценные бумаги и создаст условия для удешевления, упрощения расчетов по сделкам с ценными бумагами на основе осуществления клиринга по сделкам, совершенным на торгах всех организаторов торговли и расчетов на основе такого клиринга.

Для этого целесообразна консолидация существующей системы депозитарного учета с последующим инвестированием средств на развитие современной технологической базы и создание резервных фондов, отделение функции расчетов от бирж.

Для создания настоящего центрального (или национального) депозитария необходимо принятие ряда законодательных актов, а также организация диалога между существующими государственными регуляторами финансового рынка и владельцами существующей инфраструктуры относительно ее консолидации.

Для обеспечения деятельности центрального депозитария необходимо принятие специального закона «О Центральном депозитарии». В дальнейшем должны быть осуществлены мероприятия, связанные с приведением деятельности центрального депозитария, системы учета прав на ценные бумаги и системы расчетов на рынке ценных бумаг в соответствии с требованиями, связанными с его статусом. К этим мероприятиям следует отнести: согласование стандартов деятельности и тарифов центрального депозитария, открытие счетов в реестрах и счетов депо в расчетных депозитариях, заключение договоров с организаторами торговли и установление технических средств, обеспечивающих взаимодействие с регистраторами и депозитариями. Централизация расчетов ценными бумагами приведет к сокращению сроков завершения расчетов, а также к введению режима «поставки против платежа» для организованного рынка ценных бумаг.

Заключение

Обобщив выше изложенное можно сделать следующие выводы и предложения:

1.Фондовые биржи являются организаторами торговли на рынке ценных бумаг, целью которой является обеспечение устойчивого рынка для осуществления торговли ценными бумагами. Главной функцией и предназначением фондовых бирж является прозрачное формирование рыночной цены на ценные бумаги, а также предоставление точной и постоянной информации о тенденциях торговли и котировках, обеспечение информации о финансовом положении зарегистрированных компаний, а также установление правил торговли ценными бумагами с целью устранения незаконной и нечестной деятельности в брокерском бизнесе.

2. В целях получения постоянной информации о ценных бумагах, особенно акциях, разрабатываются и действуют биржевые индексы.

Биржевая практика привела к созданию большого числа разных биржевых индексов. Исторически первым и наиболее известным из них является индекс Доу-Джонса, предложенный в 1886 году Чарлзом X. Доу и Эдуардом Д.Джонсом.

Индекс Нью-Йоркской фондовой бирже определяется как средневзвешенная рыночная стоимость движения курсов акций всех американских корпораций, зарегистрировавших свои бумаги на данной бирже.

В отличие от США в других странах, в частности Западной Европе и в Японии, имеется меньше биржевых индексов и как правило, действует один основной индекс. Так в Англии индекс Рейтера, в ФРГ индекс «Франкфурте Альгемайне Цайтунг», во Франции -индекс «Каркоран», в Японии индекс «Никкей».

На Российском фондовом рынке используется очень много фондовых индексов. Каждое информационное агентство, занимающееся анализом финансовой информации, рассчитывает свой индекс. Свои индексы рассчитывают также торговые площадки. Наиболее известными из индексов являются:

индекс Российской торговой системы, индекс РТС;

индекс Московской межбанковской валютной биржи, индекс ММВБ.

различные индексы информационного агентства;

индексы агентства "Прайм-ТАСС";

фондовый индекс "Коммерсанта" и т.д.

Что касается Кыргызстана, где фондовый рынок только начинает формироваться, то здесь пока еще не появилось аналогичных показателей, которые достаточно эффективно могли бы характеризовать развитие событий на национальном уровне.

Индекс рассчитывается как отношение суммарной рыночной капитализации эмитентов, входящих в индексный список (т.е. суммы произведений цен акций на их количество), к суммарной рыночной капитализации этих же эмитентов в базовом периоде. За базовое значение индекса было взято 100.

3.Капитализация КФБ растет в основном за счет включаемых компаний, а не дополнительно выпускаемых эмиссий уже включенных компаний, что в свою очередь указывает на то, что КФБ находится в стадии своего начального развития.

Рыночная капитализация КФБ в будущем будет расти: в нашей республике растет число акционерных обществ, и большинство их провели лишь учредительные эмиссии и в будущем многие предприятия будут увеличивать собственный капитал за счет дополнительных эмиссий.

4.Сделки с ценными бумагами в 2005-2007 годах совершались через трех организаторов торговли на рынке ценных бумаг: ЗАО «Кыргызская фондовая биржа» (КФБ) и АОЗТ «Биржевая торговая система» (БТС) и ЗАО «Central Asian Stock Exchange».

5.В связи с жесткими требованиями торгов на КФБ необходимо создать внебиржевой рынок для небольших хоть и многообещающих, но недостаточно ликвидных компаний как альтернативные «рынки не котируемых ценных бумаг.

Основной целью дальнейшего развития фондового рынка должке быть нацелена на создание региональных биржевых институтов.

Современный уровень развития рынка ценных бумаг предполагает наличие возможности для каждого инвестора совершать покупку необходимых ему ценных бумаг любого эмитента независимо от его местонахождения. Это станет возможным а результате использование передовой вычислительной техники и технологии, которые позволяют посредством применения телекоммуникационных систем соединить региональные рынки ценных бумаг в единую централизованную систему. В результате станет возможным быстрый приток капиталов в развитие отраслей. обеспечивающих высокую эффективность производства в республики. Реальность станет эффективное межрегиональное перераспределение средств. Кроме того, использование такой системы дает возможность реально координировать функционирование и развитие рынка ценных бумаг в целом, эффективно осуществим контроль за соблюдением законности при проведении операции с ценными бумагами, выполнять единые правила регистрации ценных бумаг, торговли ими, составления отчетности существенно облегчит и ускорит процесс совершения сделок.

Дальнейшее развитие фондового рынка имеет много перспектив и, хотя КФБ представляет на сегодня один сектор экономики Кыргызстана, доход от регулируемой государством активной торговли ценными бумагами будет приумножен в других секторах экономики.

Список использованной литературы

1. Закон КР от 21 июля 1998 г. «О рынке ценных бумаг».

2. Закон КР «ОБ акционерных обществах» 2003 год.

3. Постановление о профессиональной деятельности брокеров и дилеров на

РЦБ (Постановление НК РЦБ от 17 февраля 1998 года №4)

4. Абдынасыров У.Т- Стратегия и перспективы развития рынка ценных бумаг в Кыргызской Республике, - Б.: Академия, -468 с.

5. Бердникова Т.М. “Рынок ценных бумаг”. - М.: Инфра- М. 2000.- 278 с.

6. Богатов Б. “О Комиссии по ценным бумагам и фондовым биржам: О пользе американского опыта контроля за бизнесом”// Независимая газета.- 1994.- №65 - с.4

7. Бороздин П.Ю. -Ценные бумаги и фондовый рынок М.: 1995 год.

8. Глушенко В.В. “Рынок ценных бумаг и биржевое дело: системный подход”. - г. Железнодорожный ТОО НПЦ “Крылья”. 1999.- 214 с.

9. Галанова В.А., Басова А.И. - Биржевое дело (Учебник М.: Финансы и статистика, 1998 год. Стр.152.)

10. “Годовой отчет за 2000 год”. Национальная комиссия по рынку ценных бумаг при Президенте Кыргызской Республики.-Б.- Банковский вестник Кыргызской Республики.2001.

11. «Годовой отчет КФБ за 2005- 2007 годы»

12. Дехтярева О.И., Кандинская О.А. - Биржевое дело учебник для вузов М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997 год. Стр.503.

13. Дофессе Г. Фондовая биржа и биржевые операции: М.: Церих- ПЭЛ 1995 год.

14. Жуков Е.Ф., Ценные бумаги и фондовые рынки: учебное пособие всесоюзный заочный финансово-экономический институт. М.: Банки и биржи: ЮНИТИ, 1995 год.

15. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. “Рынок ценных бумаг и биржевое дело”. - М.: Юрист. 2000.- 704 с.

16. Козлов А.А. “Основные этапы проведения сделок с ценными бумагами”// Деньги и кредит”.-1994.-№2 - с.8

17. Лайлиева М.Д. “Формирование и функционирование рынка ценных бумаг”: Дисс. канд. экон. наук. - Б. 1994.- 190 с.

18. Мечукаева К.М. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебник.-Б.: Просвещение», 2005.-с.318

19. Миркин Я.М. Ценные бумаги фондовый рынок, профессиональный курс в финансовой академии при Правительстве РФ. М.: «Перспектива», 1995 год.

20. «Руководство по биржевому делу: товарные сделки, ценные бумаги» / Пер. с нем. М.И. Сороко- М.: Агропромиздат, 1991, 256 с.

21. “Становление и формирование развивающихся рынков капитала. Сборник статей”. Б.- 2000.- 222 с.

22. Фондовые рынки США: Основные понятия, механизм, терминология. Перевод с английского- М.: 1992 год.

23. Фондовые рынки США и России: Становление и регулирование Авт. Кол:Ю.С.Сизов (рук.) И.В.Галкин, А.В.Комов и д.р. М.:Экономика 1998 год.

24. Фондовый рынок: Учеб. пос. для вузов эконом. профиля Н.И.Берзон, Е.А.Буянова, М.А.Кожевников ид.р., под ред. Н.И.Берзона - 2е изд.М.:Вита Пресс, 1999 год.

Размещено на Allbest.ru