Как известно, КФБ была учреждена в июле 1994 года и начала свою деятельность как Центр Торговли Купонами. Задачей Центра была организация централизованной торговли данными приватизационными инструментами.

В функции биржи отражается деятельность, присущая только ей самой и которой не занимаются обычно любые другие организации торговли.

Основными функциями фондовой биржи являются следующие№.

1.Организация биржевых собраний для проведения гласных публичных торгов. Данная функция включает:

-организация биржевых торгов;

-разработку правил биржевой торговли;

-материально-техническое обеспечение торгов;

-обучение персонала биржи;

-разработку требований для участников торгов.

2. Разработка биржевых контрактов. Данная функция биржи включает:

-стандартизацию требований к качественным характеристикам биржевых товаров;

3. Ценностная функции биржи. Данная функция биржи имеет два аспекта. Первый это то, что задачей биржи становится выявление рыночных цен , но одновременно и их регулирование с целью недопущения незаконных манипуляций с ценами на бирже. Второй аспект- это ценопрогнозирующая функции биржи:

-выявление и регулирование биржевых цен;

-ценообразующая и ценопрогнозирующая функция.

4. Функция гарантирования исполнения сделок.

5. Информационная функция биржи.

В настоящее время насчитывается 14 членов КФБ, уплачивающие членские.

Органами управление и контроля фондовой биржи являются:

1. Общее собрание членов КФБ - высший орган управления;

2. Биржевой Совет;

3. Администрация КФБ;

4. Ревизионная комиссия.

Биржевой Совет состоит из 5-ти представителей: Председатель, заместитель и 3 представителя брокерских контор.

Администрация КФБ сформирована из 7-ми отделов:

С января 1995 года акционерные общества Кыргызстана- предприятия, банки, инвестиционные фонды и другие акционерные общества получили возможность выставлять свои ценные бумаги на торговой площадке фондовой биржи. В связи с этим данный отдел выполняет ряд функций по допуску предприятий в котировальный список:

а) Проверка компаний, подающих заявки на прохождение листинга на соответствие существующим требованиям и критериям для включения в котировальный список;

б) Составление пакетов документов, сбор и обработка информации для предприятий, подающих заявки на прохождение листинга,

в) Определение потенциальных кандидатов для прохождения листинга,

г) Экспертиза финансово-экономического состояние элемента;

д) Представление консультационных услуг для компаний. Включение ценных бумаг эмитентов в котировальный список проводится только по результатам проведенной экспертизы, основная цель которого заключается в отборе предприятий, представляющих собою наименьший риск для инвесторов, отвечающих определенным квалификационным требованиям:

а) имеющих достаточный потенциал ликвидности ценных бумаг;

б) не имеющих большой задолженности;

в) соблюдающих существующие законы и права владельцев ценных бумаг,

г) заключивших договор с независимым регистратором

д) содержащих государственную долю собственных средств не более 25%

е) открытость финансовой отчетности.

Биржа включает в Реестр ценные бумаги эмитентов первого списка, отвечающие следующим требованиям:

а) ценные бумаги, эмиссии которых признаны состоявшимися;

б) обращения ценных бумаг на вторичном рынке не ограничена;

в) ценные бумаги обладают достаточной ликвидностью;

г) материализованные ценные бумаги имеют достаточный уровень защиты от подделки.

Также необходимо, чтобы не менее 40% ценных бумаг всех эмиссий находилось у инвесторов, каждый из которых владеют пакетом ценных бумаг эмитента со стоимостью не более 0,5% номинальной стоимостью ценных бумаг всех эмиссий. Минимальное количество акционеров должно быть 100, для инвестиционных фондов - 500.

Менее жесткие требования предъявляются к ценным бумагам Эмитентов второго списка, заключающийся в следующем:

а) ценные бумаги, эмиссии которых признаны состоявшимися:

б) обращения ценных бумаг на вторичном рынке неограниченны;

При этом минимальное количество акционеров должно быть 50.

Помимо прочего биржа включает во второй список ценные бумаги только учредительного выпуска, при осуществлении последующих эмиссий эмитенты должны предоставить Проспект эмиссии.

Основанием для рассмотрения вопроса о допуске акции к листингу является заявление эмитента. За выполнение процедуры рассмотрения документов эмитента для определения возможности допуска к листингу его акций, эмитент уплачивает Бирже разовый сбор, не зависящий от объема стоимости ценных бумаг данного выпуска.

Срок рассмотрения заявление эмитента о допуске к листингу 15 дней.

Департамент Торговли ценными бумагами.

Торговля ценными бумагами на КФБ проходит в соответствии с «Правилами биржевой торговли», утвержденными Биржевым Советом 13 апреля 1995 года.

Основными функциями данного отдела является:

а) Регистрация сделок и взаиморасчетов.

б) Осуществление технического анализа котировок акций.

в) Составление аналитических отчетов о работе фондовой биржи и результатах торгов.

г) Регистрация участников биржевой торговли.

д) Разработка и совершенствование правил биржевой торговли.

Биржевые сделки ценными бумагами, допущенными котировки на КФБ, совершаются биржевыми трейдерами членов фондовой биржи.

Местом проведения торгов является операционный зал. К присутствию в операционном зале допускаются члены биржевого совета, биржевой инспектор, члены арбитражного комитета, президент и вице-президент КФБ, персонал, приглашенные лица.

Регистрация и допуск участников торгов начинается за 1час до начала торгов и прекращается за 20 минут до начало торгов.

На данном этапе развития на КФБ совершаются только кассовые операции, допускающие оплату в течении 5 дней. Взаимоотношения трейдеров с клиентами строятся на основании договоров на трейдерское обслуживание. Поручения трейдерам, действующим за счет клиентов, на покупку или продажу ценных бумаг даются в виде приказов (договорные сделки, рыночные приказы, лимит - приказы, частичное выполнение, стоп- приказы). В зависимости от дополнительных инструкций могут применяться приказы на день или на срок, открытый приказ, приказ «не принимаю на себя», масштабный приказ, альтернативный приказ, перевод- приказ, приказ «все или нечего».

До введения в строй электронной системы торгов на КФБ будут осуществляться только договорные сделки.

Биржевые трейдеры на основании соглашения или договора с клиентом, оформляют и передают администратору биржи запрос на депонирование установленной формы в 3-х экземплярах с требованием задепонировать ценные бумаги клиента на имя членов фондовой биржи на определенный срок. Биржа отправляет все экземпляры данного документа регистратору, который в срок не более 2-х дней, дает утвердительный или отрицательный ответ с отметкой на самом бланке запроса на депонирование и направляет на биржу 2 экземпляра.

По итогам каждого дня регистратор и РДЦ фондовой биржи проводят сверку отчетов по результатам торгов, т.е. проверяют, внесены ли записи об изменении права собственности на акции, сопоставляя с данными о совершенных сделках, зарегистрированных на бирже.

Хождение на площадке биржи наличных денег и ценных бумаг не допускается.

Трейдеры покупателя должны внести вклад наличными в кассу РДЦ до начала торгов в операционном зале. Трейдеры продавца до начало торгов должны иметь подтверждение о наличии ценных бумаг.

Продавец и покупатель заключают сделку между собой через компьютерную программу «Прямые сделки».

Сделка трейдера покупателя не может быть подтверждена, если сумма наличных на счету трейдера покупателя в РДЦ будет меньше суммы, необходимой для выплаты за акции.

С момента подтверждение сделки трейдером продавца фондовой биржа выдает контракт по прямой сделке (приложение 2). Администратор биржи представляет контракт в 3-х экземплярах на подпись сторонам по контракту и передает трейдеру покупателя, трейдеру продавца и кассиру РДЦ. РДЦ по получении контракта переводит на счет трейдера покупателя сумму, необходимую для осуществления взаиморасчетов по заключенной сделке и на экземпляре контракта ставит свою печать, как свидетельство проведенных взаиморасчетов.

На основании заключенной сделки фондовая биржа представляет регистратору передаточное распоряжение, которое является необходимым и достаточным основанием для внесение в реестр записи о передаче прав собственности на акции. Администратор фондовой биржи передает трейдеру покупателя выписку из реестра на имя покупателя, подтверждающую права собственности.

Биржевой сбор от объема сделки взимается в равных долях с продавца и покупателя сразу при осуществлении взаиморасчетов.

Департамент автоматизации. В компетенцию данного отдела входит следующее:

а) разработка комплексного проекта автоматизации.

б) обеспечение функционирования электронных средств хранения, обработки и визуализации информации, электронные средства связи.

в) техническое и программное обеспечения торгов на КФБ.

Департамент клиринга. Этот отдел выполняет:

а) подготовку к осуществлению взаиморасчетов.

б) операции по взаиморасчету.

в) бухгалтерский учет средств КФБ.

г) подготовку финансовых отчетов и выполнение расчетов по взаимодействию с бюджетом и различными фондами.

д) бухгалтерский учет операций ценными бумагами.

5. Учебный центр по подготовке специалистов рынка ценных бумаг.

КФБ установила деловые связи с фондовыми биржами СНГ и дальнего зарубежья.

В октябре 1995 года КФБ вступила в члены Федерации Евро-Азиатских Фондовых Бирж. Цель создания данный организации рост и развития ее членов, а также содействие в установление международного обмена биржевой информацией, кросс- листинга ценных бумаг. Членами Федерации являются фондовые биржи Восточной Европы, Азии, стран СНГ. Штаб-квартира ее находится на Стамбульской фондовой бирже.

КФБ возглавляет объединение фондовых бирж Средней Азии и является координатором по работе с фондовыми биржами Пакистана, Казахстана, Узбекистана, и Туркменистана. КФБ поручен отбор и анализ информации, поступающей с фондового рынка Средней Азии и выработка рекомендации по совершенствованию информационного обмена между государствами членами Федерации. 14 июня 1996 года КФБ открыла представительство в г. Оше

Первый региональный офис работает в качестве центра, где жители региона, руководители компании, потенциальные инвесторы и все заинтересованные лица могут получит свежую информацию о состоянии фондового рынка Кыргызстана, работе КФБ, а также участвовать в торговле ценными бумагами, прошедших листинг. В течение отчетного года в Кыргызской Республике в качестве организаторов торговли осуществляли деятельность ЗАО «Кыргызская фондовая биржа» (КФБ) и АОЗТ «Биржевая торговая система» (БТС).

C июня 2000 года КФБ функционирует в качестве закрытого акционерного общества «Кыргызская фондовая биржа». На 1 января 2005 года зарегистрировано на КФБ 17 акционеров, из которых 3 являются нерезидентами Кыргызской Республики: Стамбульская фондовая биржа (24,55% от общего количества акций КФБ), Казахстанская фондовая биржа (10,58%), ЗАО «Глобал Секьюритиз» (4,05%). Остальные акционеры, за исключением АКБ «Кыргызстан» (8,11%), владеют по 4,06% от общего количества акций КФБ.

В 2003 г. введены новые Правила биржевой торговли (Биржевой Устав) КФБ и с момента введения в действии Правил биржевой торговли (Биржевой Устав) КФБ отменено понятие членства на бирже и отношения с брокерскими и дилерскими компаниями - участниками торгов строятся на договорных основах. По состоянию на 31 декабря 2003 г. с 7 брокерскими компаниями подписаны договоры об участии в торгах на КФБ. В 2003 году выбыло 5 участников торгов - брокерских компаний, осуществлявших торги на КФБ: ЗАО «Passer & Co», АКБ “Кыргызстан”, ОсОО ФК “Bereke MT”, ОсОО “BNC Capital Management”, АОЗТ «Заман». Правопреемником брокерской компании ОсОО ИКЦ “Инвест-Сервис” стала брокерская компания ОАО «Чуйинвест».

В 2005 году участниками торгов на КФБ являлись 12 профессиональных участников - брокерско дилерских компаний: АФ ОКБ «Аалам», АООТ «Кайрат - банк», ЗАО ИФК «Капитал», ОсОО ФКК «Ниет Аракет», ОсОО ФК «Сенти», ОсОО ФИК «Asko & Co», ОсОО ФК “Bereke MT”, ОсОО “BNC Capital Management”, АОЗТ «Заман», ЗАО фирма «Passer & Co», АКБ “Кыргызстан”, ОАО «Чуйинвест».

Одним из приоритетных направлений деятельности КФБ прошлого года стало внедрение нового программного продукта для организации электронных торгов, который соответствует самым современным стандартам организации торговли ценными бумагами. Было проведено тестирование и отладка торговой системы разработанной и используемой Казахстанской фондовой биржей, на оборудовании КФБ. В течение отчетного года в Кыргызской Республике в качестве организаторов торговли осуществляли деятельность ЗАО «Кыргызская фондовая биржа» (КФБ), АОЗТ «Биржевая торговая система» (БТС) и ЗАО «Central Asian Stock Exchange».

2.2 Анализ операции и сделки с ценными бумагами на фондовой бирже

Фондовый рынок это индикатор экономики. Когда интерес к ней обостряется, идет активизация всех процессов на фондовом рынке. Устойчивость рынка ценных бумаг и его влияние на развитии экономики состоит из двух крупных структур. На первичном рынке размещается ценные бумаги за которые платят контрольные деньги. Они идут в уставный капитал тех или иных компаний размещающих акции, или в виде дополнительного капитала, если размещаются облигации.

В Кыргызстане организаторами торговли с ценными бумагами осуществляет следующие фондовые биржи. Анализируемом периоде участниками торгов на КФБ являлись 8 профессиональных участников - брокерско-дилерских компаний:

· ОАО «ОКБ «Аалам»;

· ОАО «Халык Банк Кыргызстан»;

· ОсОО «BNC Finance»;

· ЗАО ИФК «Капитал»;

· ОсОО ФКК «Ниет Аракет»;

· ОсОО ФК «Сенти»;

· ОсОО ФИК «Asko & Co»;

· ОАО «Чуйинвест».

ЗАО «Биржевая торговая система» начала свою деятельность по организации торговли с ценными бумагами с августа 2001 года. Правила биржевой торговли утверждены Госкомиссией по рынку ценных бумаг при Правительстве Кыргызской Республики.

На 1 января 2008 года акционерами БТС являлись 4 юридических лица: АОЗТ «Заман», ОсОО ФК «Финброк», ОсОО НСР «Ош-регистр» и ОсОО «Ошская товарно-фондовая биржа». Каждому из акционеров принадлежит по 25% от общего количества акций БТС и членами БТС являются девять брокерских компаний:

· АОЗТ «Заман»;

· ОсОО «Финброк»;

· АКБ «Кыргызстан»;

· ОсОО «Транзактор»;

· ОсОО «Инвест холдинг»;

· ОсОО «Береке МТ»;

· ОсОО «Славянский восток»;

· ОсОО «Концепт Файненс»;

· ОсОО «Белек-Юг».

С декабря 2004 года начала осуществлять свою деятельность ЗАО «Central Asian Stock Exchange» (лицензия Госкомценбумаг №2233 от 16.12.2004 г).

На вторичном рынке ценных бумаг в 2004 году наибольший объем торгов с ценными бумагами составил на КФБ - 86%, БТС - 14% от общего объема торгов с ценными бумагами.

Как показывает анализ до2006 года сделки с ценными бумагами в совершались через двух организаторов торговли на рынке ценных бумаг: ЗАО «Кыргызская фондовая биржа» (КФБ) и АОЗТ «Биржевая торговая система» (БТС). В торговых системах организаторов торговли на рынке ценных бумаг за 2005 год совершено 5 353 сделки на сумму 2 516,4 млн. сомов. Количество ценных бумаг составило 77 081 270 шт. Среднемесячный объем торгов и количество сделок в 2005 году, совершенных через организаторов торговли составил около 209,7 млн. сомов.

В 2005 году было проведено тестирование и отладка торговой системы, разработанной и используемой Казахстанской фондовой биржей, на оборудовании КФБ. Данная торговая система позволяет участникам торгов осуществлять операции с ценными бумагами с использованием удалённого режима доступа к торгам. Кроме того, в дайной торговой системе возможна организация по следующим видам финансовых инструментов: иностранные валюты, срочные контракты, государственные ценные бумаги, корпоративные ценные бумаги (акции и облигации).

После подписания Указа Президента КР «О мерах по развитию организованного рынка ценных бумаг» на КФБ потекла денежная наличность, появились на табло свежие котировки. Необходимо отметить, что значительную часть этих объемов осуществили банки, эмиссии которых до сих пор не проводились через биржу, а проводились на внебиржевом рынке, Но главная проблема в том, что не листинговые объемы почти в 2,5 раза превосходят листинговые, а это значит, что на рынке по-прежнему доминируют акции эмитентов, не желающих раскрывать о себе информацию.

Биржа сделала цену акции публичной. Но произошло это в принудительном порядке с серьезными тратами на комиссионные и различные отчисления. Поэтому подлинность заявляемых через терминал цен была сомнительной, По некоторым сведениям, многие брокеры и эмитенты продавали акции по одному курсу, а в котировке проходил другой курс. Таким образом, объемы были «вытащены» на свет, а «цены» загнаны в подполье.

Подобная ситуация на бирже длилась до введения новой современной электронной торговой системы USTS. Современные технологии позволили создать информационную базу по всем компанийК началу апреля 2005 года на рынке ценных бумаг работало 65 юридических и 1 физическое лицо.

Характеризуя состояние рынка ценных бумаг в Кыргызской Республике на начало 2006 года, следует отметить, что он переживает новый этап своего развития, определенный переходом нашей страны к рыночной экономике.

В результате проведенной работы за 12 месяцев 2006 года в торговых системах организаторов торговли на рынке ценных бумаг было совершено 4985 сделок на сумму 4 137 084957 сомов против 4539 сделок на сумму 1 609 378846 сомов, совершенных за 2005 год, то есть по сравнению с предыдущим годом количество сделок увеличилось на 10 %, а сумма возросла почти в 2,6 раза. Эти результаты свидетельствуют о дальнейшем повышении активности на фондовом рынке.

За 2006 год в Госфиннадзоре было зарегистрировано всего 73 выпуска простых именных акций на сумму 2604,1 млн. сомов, что на 12 выпусков акций больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. За аналогичный период времени с января по декабрь 2005 года зарегистрирован 61 выпуск ценных бумаг на сумму 4 316 млн. сомов. Из зарегистрированных выпусков акций 38 выпусков акций являются учредительными на сумму 64,9 млн. сомов и 35 дополнительных выпусков на сумму 2 539,2 млн. сомов. За 2005 год было зарегистрировано 17 учредительных выпусков на сумму 525,7 млн. сомов, а количество дополнительных выпусков 44 выпусков на сумму 3 791,2 млн. сомов.

Таблица 1 Сравнительная информация о сделках 2005 и 2006 годы

№ п/п	Наименование Биржи	Годы	Количество сделок	Объем торгов (в сомах)	В % отношении с соответствующим периодом прошлого года
1.	ЗАО «Кыргызская фондовая биржа»	2005	1745	1 245 809 390	314
		2006	2284	3 916 302 050
2.	ЗАО «Биржевая торговая система»	2005	2748	113 706 067	81
		2006	2581	91 983 522
3.	ЗАО «Central Asian Stock Exchange»	2005	46	249 863 389	52
		2006	120	128 799 385
Итого по республике	2005	4539	1 609 378 846	257
	2006	4985	4 137 084 957

Анализ показывает, что в отчетном периоде из 73 выпуска простых именных акций на долю финансовых учреждений приходится 32 выпуска на сумму 1 041 млн. сомов, что составляет 39,9% от общего объема выпуска акций, а остальные 58,6 % приходится на промышленность и 1,5 % .Как показывает проведенный анализ, по сравнению с 2006 годом объем торгов в 2007 году возрос на 2,6 раза. Увеличение объема торгов на организаторах торговли, связано с реализацией Государственных пакетов акций акционерных обществ. Количество сделок по сравнению с прошлым годом остается на прежнем уровне.Объем торгов с листинговыми ценными бумагами на КФБ составил 301,3 млн. сомов. В листинге КФБ состояли ценные бумаги 12 эмитентов.

На фондовых биржах республики было совершено за 2007 год в торговых системах организаторов торговли на рынке ценных бумаг было совершено 7170 сделок на сумму 5 742 640 609 сомов против 4985 сделок на сумму 4 137 084 957 сомов, совершенных за 2006 год.

Таблица 2 Информация о сделках за 2006-2007гг на фондовых биржах

№ п/п	Наименование биржи	Год	Количество сделок	Объем торгов, (в сомах)	В % отношении с предыдущим годом
1.	ЗАО «Кыргызская фондовая биржа»	2007	4092	5 188 567 596	132
		2006	2284	3 916 302 050
2.	ЗАО «Биржевая торговая система»	2007	2837	166 136 381	181
		2006	2581	91 983 522
3.	ЗАО «Central Asian Stock Exchange»	2007	241	387 936 632	301
		2006	120	128 799 385
Итого по республике	2007	7170	5 742 640 609	139
	2006	4985	4 137 084 957

 За данный период времени совершено в республике всего в 2006 году 4985 прямых сделок объемом 4137084957 сомов, количеством 44 806 099 шт., что составляет 99,6% от общего объема торгов. Рыночных сделок за данный период времени совершено 29 объемом в 4 496,4 млн. сомов, количеством ценных бумаг 93 267 шт. Объем торгов на Кыргызской фондовой бирже в 2007 году составил 5,18 миллиард сомов- на 1,2 миллиард сомов больше, чем в 2006 году . Количество сделок увеличилось на 53%. В среднем ежедневно на торговой площадке КФБ заключалось девять сделок на сумму более 15 млн сомов.

· Объем торгов на первичном рынке с акциями составил - 1 230,9 млн. сомов, с облигациями 2,5 млн. сомов.

· Объем торгов на вторичном рынке с акциями составил - 978,5 млн. сомов, с облигациями - 3,3 млн. сомов.

АОЗТ “Биржевая торговая система” (БТС в период с 1января по 31 декабря 2007 года зарегистрировала 2837 сделку с общим обьемов торгов 166,14 млн. сомов, или 2,8% от объема трех бирж. Все операции проходили только на вторичном рынке, сделок по привлечению инвестиций не было .Внушительные результаты по количеству сделок на бирже несколько бледнеют, если посчитать, что в каждой сделке продавалось и покупалось акций на сумму всего несколько тысяч сомов. К примеру, анализируя итоги марта месяца можно отметить , что в 23 сделках с акциями АО «Аравантранс» объем торгов составил всего лишь 14,16 тыс.сомов , в 39 сделках с АО «Пульгон»- всего лишь 13,68 тыцс.сомов, в 27 сделках с АО «Кыргызэлектросетьстрой»- 9,97 тыс.сомов, в 13 сделках с АО «Алтын-Cуу» - 10,81 тыс.сомов, в 64 сделках с АО «Сузак» всего-7,42 тыс.сомов. и.т.д. Таким образом, объем одной сделки с акциями с АО «Сузак» составил всего 115 сомов. Всего за квартал средний объем одной сде6лки на бирже составил всего 41,9 тыс. сомов. Такая картина вряд ли подходит деятельности фондовой биржи.

При анализе деятельности биржи во всем мире в первую очередь анализируется капитализация рынка , или объем сделок по котируемым на ней компаниям и периодичность проведения операций с финансовым инструментом, но никаких числом сделок. В первом квартале 2007 года на БТС прошло сделок акциями ОАО «КБ Кыргызстан» на сумму 14,78 млн.сомов и др.

На Биржевой торговой системе совершено 3 048 сделок на сумму 307,1 млн. сомов с количеством ценных бумаг 32 181 904 шт. из них:

§ С акциями 3 047 сделок на сумму в 307,0 млн. сомов и количеством ценных бумаг 32 180 374 шт.

§ С облигациями 1 сделка на сумму 76,5 тыс. сомов и количеством 1 530 шт.

§ С привилегированными акциями 11 сделок на сумму 57,8 млн. сомов и количеством 17 435.

§ Объем торгов на первичном рынке с акциями составил 72,8 млн. сомов.

§ Объем торгов на вторичном рынке с акциями составил 234,3 млн. сомов.

На конец года количество депонентов, обслуживаемых БТС составляет 15 юридических лиц. За истекший период БТС заключила договора с 9 регистраторами. В 2007 году в депозитарии БТС продолжалась работа по совершенствованию системы хранения активов инвестиционных фондов.

На 31 декабря 2007 года БТС имеет следующие показатели:

· собственный капитал - 16 981,1 тыс. сомов;

· отношение привлеченных средств к собственному капиталу - 0,065;

· коэффициент текущей ликвидности - 89,75;

· совокупные обязательства - 111,1 тыс. сомов.

Фондовая биржа ЗАО «Central Asian Stock Exchange» в 2007 году находится на третьей позиции в рейтинге бирж. За 2007 год как видно из таблицы №2 и диаграммы №1,№2,№3 на бирже прошло 2837 сделок на общую сумму 91,983 млн.сомов, что составляет 6,8% от объема торгов всех трех бирж. На этой фондовой бирже произошли самая крупная сделка с акциями АО «Завод Кристалл», в марте месяце прошлого года прошедшая сделка с объемом 61,85 млн.сомов была отменена.Здесь также как и на БТС все сделки проходили только на вторичном рынке.

Основные результаты данной площадке достигнуты за счет 3 сделок с акциями ОАО «Кыргыз Кредит Банк» на сумму 15,10 млн.сомов. Интересна сделка по продаже 100% пакета акций ОАО «Азия Холдинг» на сумму 100,00 тыс. сомов. Проведенная сделка с акциями ОАО «Таш-Темир» на сумму 62,50 тыс.сомов свидетельствует о расширении списка эмитентов , акции которых торгуются на данной площадке. Основное же количество сделок совершалось с акциями АО «Бишкекская швейная фабрика имени ВЛКСМ», по итогам 1 квартала зафиксировано 20 сделок объемом 29,93 ты. Сомов.

В настоящее время на фондовом рынке Кыргызской Республики из трех организаторов торговли только КФБ⁵ осуществляется листинг ценных бумаг эмитентов.

Эмитенты листинговых ценных бумаг должны соответствовать одновременно следующим характеристикам: прибыльность, стабильная выплата доходов по ценным бумагам (дивидендов и процентов), информационная прозрачность, составлять финансовую отчетность в соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности (МСФО), соблюдать достаточность размера собственного капитала, реестр держателей ценных бумаг должен вестись независимым регистратором, эмитировать не менее 1 000 штук ценных бумаг, которые заявлены на включение в котировальный список фондовой биржи, пройти государственную регистрацию в качестве юридического лица не менее 1 года назад. Исключением являются эмитенты, образовавшиеся в результате реорганизации. В этом случае, деятельность эмитента измеряется с учетом срока государственной регистрации в качестве юридического лица, на основе которых образован эмитент.

По состоянию на 31 декабря 2005 года в листинге КФБ состояли ценные бумаги 18 эмитентов. Однако следует отметить, в настоящее время подавляющее большинство листинговых ценных бумаг являются неликвидными и практически не торгуются, в то же время высоколиквидные ценные бумаги многих передовых эмитентов республики, стабильно выплачивающих дивиденды, имеющих высокую культуру корпоративного управления и транспарентности информации, не входят в котировальные листы фондовой биржи. Так, в 2006 году были совершены 407 сделок с ценными бумагами находящихся в листинге 16 компаний, что составляет 21,82 % от общего количества сделок совершенных на КФБ, на сумму 114,30 млн. сомов, что составляет 22,36% от общего объема торгов совершенных на торги с ценными бумагами эмитентов, находящихся в листинге и вне листинга. В 2007 году количество листинговых предприятий на КФБ уменьшилось по сравнению с предыдущим годом и составляет 22 компании -акционерные общества. В течение 2007 года сделки совершались с ценными бумагами 21 листинговой компании

В 2006 году не было совершено сделок с ценными бумагами входящим в листинг следующих эмитентов - АООТ «Кыргызский автосборочный завод», АКБ «АзияУниверсалбанк». Наибольшее количество сделок -совершено с ценными бумагами входящим в листинг следующих эмитентов (свыше 50 сделок) - акциями АООТ «Кыргызтелеком» и АКБ «Кыргызпромстройбанк».

Так в 2005 году в категории «А» котировального листа КФБ находились ценные бумаги АООТ «Кыргызтелеком», объем торгов с ценными бумагами в данной категории составил 1,2 млн. сомов, количество сделок - 112; а, в категории «В» находились ценные бумаги 8 эмитентов, объем торгов с ценными бумагами в данной категории составил 384 млн. сомов, количество сделок - 898; в категории «С» находились ценные бумаги 13 эмитентов, объем торгов с ценными бумагами в данной категории составил 58 млн. сомов, количество сделок - 180.

В 2005 году в категории «А» котировального листа КФБ находятся ценные бумаги одного эмитента, с которыми совершено - 146 сделок на сумму 2,16 млн. сомов (0,42% от объема торгов, совершенных на КФБ); в категории «В» находятся ценные бумаги восьми эмитентов, с которыми совершено 178 сделок на сумму 91,26 млн. сомов (17,86% от объема торгов, совершенных на КФБ); в категории «С» находятся ценные бумаги девяти эмитентов, с которыми совершено 83 сделок на сумму 20,88 млн. сомов (4,09% от общего объема торгов совершенных на КФБ).

В настоящее время только на КФБ осуществляется листинг ценных бумаг. В этом направлении КФБ проводилась следующая работа: была разработана «Листинговая стратегия», которая была поддержана программой «180 дней листингового плана» в целях привлечения высоколиквидных ценных бумаг многих передовых эмитентов, которые отвечали бы листинговым требованиям, установленных КФБ. Впервые процедура листинга ценных бумаг была осуществлена на КФБ с акциями АООТ «Эдельвейс» в 1995 году.

Анализ совершенных сделок на КФБ за период с 1997 по 2007 годы показывает, что удельный вес объема торгов по листинговым ценным бумаг остается на прежнем уровне, за исключением 2004 года. Причиной роста торгов по листинговым ценным бумагам в 2004 году являются эмиссии ценных бумаг некоторых эмитентов.

В четвертом квартале 2007 года впервые на лицензированной торговой площадке ЗАО «Кыргызская фондовая биржа» состоялись торги с государственными ценными бумагами в целях реализации распоряжения Правительства Кыргызской Республики от 13.12.06г. № 688-р «О реализации пилотного проекта по организации торговли государственными казначейскими векселями Кыргызской Республики на фондовой бирже».

В настоящее время пилотный проект успешно реализуется, и на торговой площадке ЗАО «Кыргызская фондовая биржа» на регулярной основе (каждую пятницу) проводятся торги с государственными казначейскими векселями со сроком обращения 9 месяцев. Первые торги ГКВ прошли 16 ноября 2007 года, доходность составила 5,73%. Доходность вторых торгов - 7,97%, последних - 8,11%.

Через выпуск и размещение государственных ценных бумаг на внутреннем рынке капиталов можно было бы мобилизовать достаточно средств, не обращаясь в зависимость от внешних заимствований. Деньги, полученные от эмиссии ГКВ, могли бы быть хорошим источником для финансирования государственных социальных, экономических и инфраструктурных программ, к примеру, государственного ипотечного строительства. Однако до настоящего времени потенциал внутренних инвестиций с использованием инструментариев фондового рынка в достаточной степени не использован.

Вышеприведенные данные свидетельствуют о том, что наиболее привлекательными сферами вложения капитала для иностранных инвесторов являются акционерные коммерческие банки и промышленная отрасль Кыргызской Республики

3. Стратегия развития фондовой биржи на современном этапе

3.1 Пути совершенствования деятельности фондовых бирж. Кыргызстана

Рынок капиталов в Кыргызстане как основной механизм перераспределения денежных ресурсов еще не сложился, являясь одним из сдерживающих факторов развития экономики. На сегодняшний день выявились следующие недостатки отечественного рынка ценных бумаг.

* преобладание направленности участников рынка на получение спекулятивного дохода и отсутствие интереса к долгосрочным вложениям;

* недостаточная заинтересованность эмитентов в выходе на открытый рынок капиталов, стремление удерживать крупные пакеты акций в собственности эмитентов, непонимание возможностей рынка по мобилизации капиталов;

* необработанность системы взаимодействия органов государственного регулирования фондового рынка, отсутствие системы эффективного регулирования рынка; неспособность государства оперативно и результативно воздействовать на текущие процессы;

* наличие больших пробелов и противоречий в нормативно-правовой базе фондового рынка; слабый контроль за выполнением уже имеющихся законодательных актов и постановлений по вопросам регулирования рынка ценных бумаг;

* слабая вовлеченность в работу на рынке ценных бумаг отечественных индивидуальных инвесторов.

Для создания эффективных механизмов рынка ценных бумаг, обеспечивающих приток инвестиций в реальный сектор экономики, необходим комплекс мер нормативно-законодательного, организационного, экономического, политического, социально-психологического характера, направленный на создание динамично развивающейся устойчивой системы функционирования фондового рынка.

Для решения вышеназванных мер необходимо:

1. Повышение мотивации вложений инвесторов в ценные бумаги, обеспечение привлекательности фондового рынка. Чтобы сформировался рынок капиталов, нужны инвесторы, не только иностранные (без денежного потока извне развитие экономики невозможно), но и свои, кыргызские, институциональные и индивидуальные. Особое внимание целесообразно обратить на индивидуального инвестора.

2. Разработать комплекс мер, стимулирующих интерес предприятий-

* эмитентов к фондовому рынку для изыскания финансовых ресурсов и привлечения средств инвесторов. Для повышения привлекательности кыргызского фондового рынка для инвесторов необходимо принять следующие меры:

* организация совместно с профессиональными частниками рынка ценных бумаг сети фондовых центров для работы с населением;

* поддержка внутреннего корпоративного спроса на ценные бумаги, связанные с инвестициями;

* организация работы с иностранными инвесторами, направленной на преодоление их отчужденности;

* информационная работа с предприятиями по разъяснению инвестиционных возможностей фондового рынка, и, как следствие, полное отсутствие интереса у потенциальных эмитентов к привлечению средств за счет размещения впусков ценных бумаг на фондовом рынке;

* преодоление недоверия отечественных инвесторов к фондовому рынку, и, как следствие, практическое отсутствие средств, мелких и средних инвесторов в качестве инвестиций в реальный сектор экономики;

Основные направления деятельности фондового рынка является расширение финансовых инструментов на рынке ценных бумаг

Как было выше указано, одним из факторов сдерживающих развитие рынка ценных бумаг является недостаток финансовых инструментов. Отсутствуют рынки иных ценных бумаг, таких как ипотечные ценные бумаги, муниципальные ценные бумаг, производные ценные бумаги.

В целях расширения финансовых инструментов рынка ценных бумаг осуществляется работа по внедрению государственных ценных бумаг через лицензированных организаторов торговли ценными бумагами. Данная работа была еще начата в 2002 году. В будущем будет продолжена работа в этом направлении.

Также, дальнейшая работа по осуществлению пилотного выпуска муниципальных ценных бумаг будет осуществляться в последующие годы.

Необходимо значительно повысить роль Госкомценбумаг в части организации работы по наведению правопорядка в деятельности эмитентов ценных бумаг, с целью недопущения ущемления прав инвесторов.

Необходимо использовать силу законов в отношении нарушителей в интересах защиты прав инвесторов и развитии корпоративного управления и необходимо разработать механизм защиты средств инвесторов, при совершениях сделок с ценными бумагами, а также необходимо совершенствование корпоративного управления в Кыргызской Республики.

Важную роль в гармонизации отношений между органами управления компании, акционерами, с третьими лицами играют внутренние нормативные документы акционерного общества. Это в первую очередь Кодекс этического поведения, положения об органах управления. Необходимо разработать Типовые формы этих документов, на основе которых акционерные общества могут разработать свои внутренние нормативные документы.

Одним из условий успешного функционирования рынка ценных бумаг является его прозрачность, позволяющей принимать решение о приобретении или отчуждении ценных бумаг имеет важное значение для развития рынка ценных бумаг.

Нынешнее состояние раскрытия информации эмитентами ценных бумаг, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, владельцами ценных бумаг не отвечает существующим потребностям в информации инвесторов.

В связи с чем:

- необходимо совершенствовать нормативные правовые акты, регламентирующие порядок раскрытие информации на рынке ценных бумаг;

- усилить требования по выполнение законодательства Кыргызской Республики по раскрытию рынка ценных бумаг эмитентами, профучастниками РЦБ и владельцами ценных бумаг;

- постоянно освещать в СМИ информацию о РЦБ, а также широко освещать сведения о нарушениях, судебных процессах, принятых санкциях связанных с отношениями на рынке ценных бумаг.

В будущем году Госкомценбумаг планирует проработать вопрос создания центра по раскрытию информации, где будет формироваться информация о рынке ценных бумаг и потенциальные инвесторы могут получить необходимую информацию.

В соответствии со сложившейся законодательной базой, необходимо осуществления дальнейшей работы по совершенствованию законодательства в соответствии с развитием рынка ценных бумаг и государственными программами.

- совершенствование инфраструктуры рынка ценных бумаг

Существующая техническая инфраструктура РЦБ, хотя и способна предложить рынку весь необходимый спектр услуг, не обхватывает все регионы республики. В связи с этим возникают трудности при заключении сделок с ценными бумагами в регионах.

Для решения данной проблемы в 2002 году Госкомценбумаг было принято постановление «О дополнительных мерах по обеспечению доступа к торговым системам организаторов торговли ценными бумагами из регионов».

Необходимо продолжить данную работу и довести до широких слоев населения информацию о порядке заключения сделок с ценными бумагами, в том числе из регионов.

- расширение международных связей

Необходимо осуществлять дальнейшую интеграцию фондового рынка Кыргызской Республики в мировой систему фондового рынка. Для этого необходимо:

- усилить и активизировать работу по заключению международных договоров с регуляторами других стран;

- осуществлять тесное сотрудничество с международной организацией IOSCO;

- активизировать работу по сближению профессиональных участников фондового рынка Кыргызской Республики с профессиональными участниками других стран.

В 2008 году будет продолжается работа по реализации задач, поставленных программой развития рынка ценных бумаг. Для дальнейшего развития рынка ценных бумаг, необходимо разработать комплексную программу развития рынка ценных бумаг Кыргызской Республики на последующие годы.

Как показывает анализ торгов на КФБ и БТС развитие рынка ценных бумаг идет успешными и ускоряющимися темпами.

Однако сегодняшние успехи это не причина для спокойного удовлетворения проделанной работой. Привлечения дополнительных финансовых ресурсов очевидна и один из перспективных методов привлечения иностранного капитала- это сделать привлекательной экономику для иностранных инвесторов посредством развитого фондового рынка. К тому же привлечение дополнительных финансовых влияний с помощью рынка ценных бумаг более эффективный, чем получение кредитов от доноров и более дешевле, чем получение банковских кредитов.

В первую очередь им необходима стабильность в Кыргызстане со стороны законодательства. Развитие рынка ценных бумаг сдерживается прежде всего неразвитостью законодательной базы, определяющей правила его функционирования. Действующие в настоящее время Законы Кыргызской Республики «О рынке ценных бумаг», “Об акционерных обществах и товариществах”, подзаконные акты, постановления, положение и инструкции не в полном объеме содержат необходимые нормы, которые могли бы обеспечить защиту интересов инвесторов от посягательств всякого рода сомнительных эмитентов ценных бумаг. Необходимо зафиксировать принципы организации различных сфер рынка ценных бумаг и их объединения в единый общенациональный рынок, взаимодействия с международным рынком ценных бумаг. Необходимо дать определения видов операций на рынке ценных бумаг и зафиксировать процедуры их оформление, для защиты интересов, инвесторов должен быть четко изложен порядок проведения рекламной компании, процедура контроля и санкции за нарушения данного порядка, а также все гарантии и процедуры защиты прав и интересов инвесторов.

Здесь еще одна проблема: в числе акционеров есть западные компании, интересы и права которых могут отстаиваться с участием международных финансовых организаций.

Поскольку государство само провозгласило принцип равного поля, то пусть оно и играет по правилам, выходит на рынок как субъект фондового рынка, покупает эти акции, становится учредителем и требует реструктуризации предприятия, разделительного баланса и т.д. Но на самом деле это стоит недешево, если частные компании готовы найти деньги из своего карманам, то у нашего государства пока нет культуры с рыночного поведения. Во Франции реприватизация «Пепсо» прошла рыночными методами, в транспортной отрасли Англии то же самое. У нас это предпочитают делать проще и убедительнее.

Необходимо принять правильное решение как можно быстрее. Пока зарубежные инвесторы, уже проявившие интерес к акциям кыргызских компаний вo время купонных аукционов, готовы и далее работать в этом направлении. Иностранные компании уже инвестировали 15м.лн. долларов в процесс приватизации.

Поскольку во многих странах новые эмиссии ценных бумаг должны регистрироваться специальными правительственными агентствами. такими, например, как комиссия по ценным бумагам и биржам в США и должны удовлетворять различным требованиями, выдвигаемым биржами, где происходит размещение этих ценных бумаг, оплата услуг юристов и аудитора увеличивает издержки компаний по размещению новых ценных бумаг. Андеррайтеры также требуют оплаты своей деятельности, что составляет по меньшей мере 1 или 1/4% суммы ожидаемого дохода от размещения ценных бумаг, но в обмен они принимают на себя обязательство, оставить у себя все ценные бумаги, которые останутся непроданными.

Небольшие, хоть и многообещающие, но недостаточно ликвидные компании могут избегать подобные рода расходов работая на альтернативных «рынках некотируемых ценных бумаг». Эти рынки работают для того чтобы люди могли инвестировать в только что появившиеся на свет компании, которые были бы избавлены от издержек, неизбежных при работе на крупных биржах. Издержки размещения ценных бумаг здесь ниже, поскольку требования к компаниям, желающих котироваться на подобных биржах, менее жесткие.

В CШA уже долгое время существует альтернативный способ привлечения капитала в малые или новые фирмы. Нью-йоркская фондовая биржа- единственная биржа, расположенная на Уолл-Стрит. Намного уступающая ей в этом отношении Американская фондовая биржа работает как «пьянка» для мелких и средних компаний. Имеется также 14 региональных бирж. Последняя в этом списке, хотя и не наименьшая, называется внебиржевым рынком ценных бумаг «НАСДАК», который не имеет специального помещения для осуществления операций, а операции между дилерами осуществляются посредством компьютерной сети- Здесь акции размещаются без большинства требований, традиционно выдвигаемых к компаниям, ценные бумаги которых котируются на Нью-йоркской фондовой бирже. «НАСДАК» -это рынок для компаний. которые не хотят или просто не могут удовлетворит требованиям, выдвигаемым на официальных фондовых биржах.

Создания такого рынка ценных бумаг в противовес биржевому неплохо было бы у нас в Кыргызстане. Чем прозрачнее мы сделаем рынок, тем больше объема добьемся в частном и инвестировании.

Современней уровень развития ценных бумаг предполагает наличие возможности для каждого инвестора совершать покупки необходимых ему ценных бумаг любого эмитента независимо от его местонахождения. Эта станет возможным в результате использования передовой вычислительной техники и технологии, которые позволяют посредством применения телекоммуникационных систем соединить региональный рынки ценных бумаг в единую централизованную систему. В результате станет возможным приток капиталов в развитие отраслей, обеспечивающих высокую эффективность производства республики.

Основной проблемой на сегодня является создание фондового рынка в регионах путем открытия фондовых бирж на основе единой электронной сети, которая имела бы выход к мировым фондовым рынкам.

Биржа во Франции, например, которая является образцом для многих стран переходного периода, осуществляет все виды торговли ценными бумагами посредством централизованной (компьютерной) системы. Все предложения по поводу покупки и продажи ценных бумаг собраны у брокеров, имеющих разрешения работать на рынке, и эта информация обрабатывается централизованно. По истечении определенного промежутка времени, компьютер определяет цены, которые соответствуют имеющимся предложениям потенциальных продавцов и покупателей. Но система имеет ряд недостатков, когда перепродаются крупные пакеты акций, решается важная проблема: вопрос ликвидности не стоит уже так остро, если сделка осуществляется по истечении большого периода времени.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг может охватить все аспекты деятельности участников рынка ценных бумаг. Это явно показала практика. Отношения финансовых брокеров и дилеров между собой и в работе с клиентами на рынке ценных бумаг не регистрируются никакими нормативными документами. В связи с этим оно должно быть дополнено саморегулированием на основе создания по инициативе участников рынка саморегулируемых организации, при условии выполнения требований законодательства республики.

Участники, вступающие в данные организации, обязаны подчинятся всем правилам и требованиям, согласованы с государственными органами.

Основные правила деятельности саморегулируемых организаций должны предусматривать: добропорядочность членов организации, достаточность капитала и кредитоспособность, правильность ведения для их учета, компетентность управляющих специалистов. Кроме того, целесообразно представит государственным органам право делегирование этим организациям некоторых регулирующих функций, в частности по работе с жалобами на членов организаций, осуществлению постоянного контроля и ревизии, поддержанию профессиональной дисциплины и наказанию ее нарушителей, рассмотрению споров между членами саморегулируемых организаций. В некоторых случаях возможна передача организациям права выдачи лицензии участникам рынка ценных бумаг, являющиеся их членами.

Естественно деятельность самих саморегулируемых организаций должна осуществляться под контролем государственного органа в соответствии со специальным законодательным актом с целью избежания возможности игнорирования организациями общественных интересов в угоду интересов корпоративных организаций и предотвращения нарушений законодательства.

В нормативном акте, определяющем деятельности саморегулируемой организации, целесообразно предусмотреть следующие права государственных органов в отношении данной организаций:

-применять санкции.

-требовать принятия конкретных мер по исправлению недостатков.

- контролировать созданию организации для регулирования в области деятельности, где прежде саморегулирование не осуществлялось.

Вместе с тем на начальном этапе становления саморегулируемых организаций государственным органом следует оказывать им всяческую поддержку: методическую, информационную, техническую, разъяснительно- пропагандистскую. Наибольшую помощь и содействие в развитии рынка оказывают ЮСАИД, самыми важными задачами которой являются следующие:

1. Создание механизмов мобилизации внутренних и иностранных инвестиции в государственные ценные бумаги в Кыргызстане.

2. Поддержка развития инфраструктуры КФБ как место купли-продажи ценных бумаг.

З. Стимулирование инвестиций в развитии в частных предприятий, которые смогут оказать положительное воздействие в целом на экономическую деятельность в Кыргызстане.

4.Обеспечения рыночный информации менеджером зарегистрированных компаний с точки зрения оценки деятельности их компании.

5. Стимулирование и совершенствование корпоративного управления.

Дальнейшее развитие фондового рынка имеет много перспектив и, хотя КФБ представляет на сегодня один сектор экономики Кыргызстана, доход от регулируемой государством активной торговли ценными бумагами будет приумножен в других секторах экономики.

Когда предприятие сможет дополнительно нанят 50 рабочих в результате новых инвестиций, еще около 50 семей сделают свое экономическое положения более стабильным, их деньги будут обращаться в экономике с 10- кратным эффектом распространения.

3.2 Совершенствование операций с ценными бумагами на фондовой бирже

В условиях отсутствии информации уровень цен на акции и объемы сделок в течение ближайшего их нескольких лет будут в значительной степени зависеть от объемов притока капитала на рынок или же оттока с рынка, но не от размеров активов компаний. В результате рынки перестают быть устойчивыми.

Фондовая биржа, по своей сути, просто обеспечивает возможность финансовым институтам и частным лицам просто и надежно продавать и покупать ранее размещенные акции. Также она может стать инструментом, позволяющий компаниям акционироваться наиболее простой из подобных методов называется «первоначальное публичное предложение» акции, т.е.1 компания продает вновь выпущенные акции посреднику, андеррайтеру который специализируется на перепродаже акций эмитента. Андеррайтером могут быть инвестиционные банки или фондовые брокеры. Эти акции продаются на фондовой бирже с небольшой премией, которая является оплатой услуг посредника. Главная отличительная черта «плавающих» ценных бумаг то, что на основе котировок этих ценных бумаг и финансовых отчетов компаний, публикуются проспекты отражающие текущую деятельности компаний и их планы на будущее. Эти отчеты должны быть проверены юристами и аудиторами, а в некоторых странах должны быть опубликованы в средствах массовой информации.

1. Государственное регулирование деятельности организаторов торговли на рынке ценных бумаг должно осуществляться на основе строгого соблюдения интересов инвесторов и последовательного формирования благоприятных инвестиционных условий. На паритетной основе должно быть образована информационная система по фондовому рынку.

2. Организованные торговые площадки требуют существенной поддержки в их деятельности и становлении, в частности справедливое ценообразование за счет реализации принципа равного доступа участников рынка и инвесторов к биржевым торгам.

Быстрое развитие технических возможностей осуществления операций на фондовом рынке вызывает необходимость развития основных направлений РЦБ, требующих регулирования в развитии:

- форм и видов финансовых инструментов, а также механизмов их обращения для привлечения инвестиций в сектор экономики;