Рынок ценных бумаг

75

ВВЕДЕНИЕ

Развитая рыночная экономика характеризуется не только рынками товаров, рабочей силы (труда) и т.п., но и рынком капитала, который обеспечивает государство денежной наличностью и предоставляет возможность корпорациям и отдельным лицам получать доход от размещения их временно свободных денежных средств. В структуре современного рынка капитала важное место занимает рынок ценных бумаг, который выступает составной частью финансовой системы государства. Особым специфическим товаром данного рынка выступает ценная бумага.

Становление и развитие современного рынка ценных бумаг РФ представляло собой сложный социально-экономический процесс, отражающий проблемы перехода российской экономики к рыночной системе отношений.

В настоящее время рынок ценных бумаг является одновременно и индикатором российской рыночной экономики и главным ее финансовым рычагом, что и определило актуальность выбранной темы.

Целью данной выпускной квалификационной работы является изучение и анализ современного состояния российского рынка ценных бумаг, а также разработка мероприятий для более эффективного развития и функционирования рынка ценных бумаг.

Объектом исследования является рынок ценных бумаг РФ.

Предмет исследования - мероприятия по дальнейшему совершенствованию функционирования российского рынка ценных бумаг.

Теоретической и информационной базой для выпускной квалификационной работы послужили Гражданский и Налоговый кодексы РФ, другие нормативно-правовые документы в области регулирования российского рынка ценных бумаг, работы различных авторов в области экономической теории, экономики, ценных бумаг, фондовых рынков, банковского дела, финансов, коммерческого, предпринимательского и хозяйственного права, статистические данные, ресурсы Интернета, а также периодические издания.

Основными задачами выпускной квалификационной работы являются:

- рассмотреть теоретические основы рынка ценных бумаг;

- проанализировать современное состояние российского рынка ценных бумаг, составить прогноз его дальнейшего развития;

- предложить мероприятия по дальнейшему эффективному развитию российского рынка ценных бумаг.

Структура работы полностью соответствует очередности поставленных задач.

В первой главе рассматриваются теоретические вопросы: дается понятие ценной бумаги и рынка ценных бумаг, раскрываются их сущность, структура, виды.

Во второй главе раскрываются особенности современного российского рынка ценных бумаг, проводится его анализ, составляется прогноз его дальнейшего развития.

В третьей главе рассматриваются мероприятия, направленные на преодоление имеющихся проблем на рынке ценных бумаг и способствующие его эффективному развитию.

ГЛАВА I. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

1.1. Ценные бумаги: понятие, сущность, функции, виды

Согласно Гражданскому кодексу РФ ценная бумага - это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Сами ценные бумаги не имеют какой-то материальной ценности, но воплощают в себе гарантированные права на ценности действительные, фактические: деньги, товары, услуги. Они способны служить средствами платежа, кредита, образования сокровищ, распределения прибыли и т.п. Заменяя собой реальные товары и деньги, ценные бумаги создают условия для более эффективного финансирования рынка: хранения и обращения товарно-денежных ценностей, быстрого и экономного перехода их от одного собственника к другому.

Существует целый ряд письменных документов, которые также подтверждают различные гражданские права, но вместе с тем не относятся к ценным бумагам. Таковы, например, завещания, страховые полюсы, долговые расписки, квитанции и т.д.

Таким образом, для вычленения именно ценных бумаг из массы юридически значимых документов необходимо знать присущие им свойства:

1. Ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие имущественное право в форме титула собственности (акции корпораций, приватизационные ценные бумаги, чеки, коносаменты и др.) или имущественное право как отношение займа владельца документа к лицу, его выпустившему (облигации корпораций и государства, векселя и др.).

2. Обязательным признаком ценной бумаги является её документарность. Вне документа такая бумага существовать не может. Установленная Гражданским кодексом возможность существования ценных бумаг в «бездокументарной» форме (ст. 149) является исключением и говорит об отказе от категорической формулировки общего правила о документарности всех ценных бумаг.

3. Любая ценная бумага должна составляться в строго определенной законом форме и иметь все необходимые реквизиты. Реквизиты устанавливаются законодательством применительно к каждому конкретному виду допускаемых к выпуску и обороту ценных бумаг. Отсутствие обязательных реквизитов ценной бумаги или несоответствие ценной бумаги установленной для нее форме влечет ее ничтожность.

4. Публичная достоверность ценных бумаг. Суть ее в том, что оформленная по всем правилам ценная бумага не может быть оспорена должником со ссылкой на отсутствие основания возникновения у него обязательства или на недействительность этого основания. Возражения допускаются лишь по формальным основаниям либо оспаривание ценой бумаги со ссылкой на ее подделку, подлог. Владелец ценой бумаги, обнаруживший подлог или подделку ценой бумаги, вправе предъявить к лицу, передавшему ему бумагу, требование о надлежащем исполнении обязательства, удостоверенного ценной бумагой, и о возмещении убытков.

Нельзя не отметить и такие качества ценных бумаг, как ликвидность, обращаемость, рыночный характер, стандартность, серийность, участие в гражданском обороте.

Под ликвидностью понимается способность ценных бумаг быть превращенными в денежные средства путем продажи. Для этого необходимо, чтобы ценные бумаги могли обращаться на рынке.

Обращаемость заключается в способности ценных бумаг выступать в качестве или предмета купли-продажи (акции, облигации и др.), или платежного инструмента, опосредствующего обращение на рынке других товаров (чеки, коносаменты, приватизационные документы).

Серийность означает выпуск ценных бумаг сериями, однородными группами. Она тесно связана со стандартностью, так как ценные бумаги одного типа должны иметь стандартное содержание (стандартную форму, стандартность прав, предоставляемых ценой бумагой, стандартность сроков действия, институтов обращения ценных бумаг и т.д.). Стандартность делает ценную бумагу массовым однотипным товаром.

Участие ценных бумаг как товара в гражданском обороте заключается в их способности не только быть предметом купли-продажи, но и выступать объектом других имущественных отношений (сделок залога, дарения, комиссии, займа, наследования и т.д.).

Регулируемость, признание государством, рискованность, документарность, надежность являются отличительными, хотя и вспомогательными, признаками ценных бумаг.

Все перечисленные признаки необходимо иметь в виду при рассмотрении экономической сущности и юридического статуса документов для использования в хозяйственной деятельности. Вместе с тем они объединяются одним общим для них признаком - необходимость их предъявления для реализации выраженного в них имущественного права.

Ценные бумаги обладают специфическим свойством иметь следующие виды стоимости:

- Рыночная (курсовая) стоимость - это стоимость ценной бумаги в денежном выражении или в соответствующих эквивалентах (процентах к номиналу), которую покупатель действительно предлагает заплатить, а продавец действительно готов получить, в случае, когда ценная бумага продается на открытом рынке в течение определенного периода времени.

- Реальная рыночная стоимость ценой бумаги может быть определена только на основе уже свершившейся сделки. Следовательно, до тех пор, пока ценные бумаги не проданы фактически, любая рыночная стоимость является лишь оцениваемой стоимостью.

- Номинальная стоимость - это стоимость, которая указывается на бланке ценной бумаги и не имеет практически никакого значения при обороте ценных бумаг на рынке ценных бумаг. Эта имеет чисто информационный характер, указывая на величину долевого капитала или займа.

- Эмиссионная стоимость - это стоимость, по которой ценная бумага продается на первичном рынке. Разница между номинальной и эмиссионной стоимостью ценой бумаги обусловлена услугами дилерских фирм, через которые распространяются ценные бумаги.

- Балансовая стоимость - это стоимость фактических затрат на приобретение ценой бумаги.

- Ликвидационная стоимость - это стоимость ценой бумаги, которая определяет часть стоимости реального имущества в фактических продажных ценах, приходящегося на одну ценную бумагу.

- Залоговая стоимость - это стоимость ценой бумаги, используемая в качестве обеспечения ссуд и кредитов. Залоговой стоимостью является в основном сумма кредита, которая может быть предоставлена под залог ценой бумаги.

- Потребительская стоимость ценой бумаги состоит в том, что она приносит доход, в результате роста курсовой разницы стоимости этой ценой бумаги. Суммарный уровень дохода приносимый этой ценой бумагой, её покупатель сопоставляет с риском осуществления в неё инвестиций.

- Модифицированная курсовая цена акции - это соотношение чистой годовой прибыли предприятия в расчете на 1 акцию и ставки рефинансирования банка за 12 месяцев.

Согласно действующему законодательству в количестве шести самостоятельных экономических видов:

- акция;

- облигация;

- вексель;

- закладная;

- коносамент;

- складское свидетельство.

Акция - это эмиссионная долевая ценная бумага, закрепляющая права е держателя (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Акция обладает следующими свойствами:

* акция - это титул собственности, т.е. держатель акции является совладельцем акционерного общества с вытекающими из этого правами;

* она не имеет срока существования, т.е. права держателя акции сохраняются до тех пор, пока существует акционерное общество;

* для нее характерна ограниченная ответственность, так как акционер не отвечает по обязательствам акционерного общества. Поэтому при банкротстве инвестор не может потерять больше, нежели он вложил в акцию;

* неделимость акции (неделимость прав которые она предъявляет);

* акции могут расщепляться и консолидироваться.

Облигация - (от лат . obligatio - обязательство), ценная бумага на предъявителя, дающая владельцу право на получение годового дохода в виде фиксированного процента (в форме выигрышей или оплаты купонов). Облигации подлежат погашению (выкупу) в течение обусловленного при выпуске займа срока. Облигации выпускают акционерные общества и государство.

Рынок государственных облигаций является сейчас самым объемным и значительным сегментом фондового рынка России. Облигация как и банковская ссуда имеет назначение: привлекать заемный капитал. Вместе с тем, выпуск облигации - это прямое обращение к инвесторам без посредника - банка. Иначе говоря, облигационные займы - и дешевле, и могут быть получены на большие сроки, чем ссуды. Кроме того, облигации - стандартные домовые контракты, что снижает издержки на заключение и сопровождение их.

Вексель - неэмиссионная ценная бумага, закрепляющая за ее держателем право на получение вексельной суммы в указанное время в указанном месте.

Вексель выполняет две главные функции:

- он выступает средством расчета, и с его помощью можно оформить или получить кредит;

- его рассматривают в качестве орудия кредита.

Закладная - это именная ценная бумага, удостоверяющая права е владельца в соответствии с договором об ипотеке (залоге недвижимого имущества) на получение денежного обязательства или указанного в нем имущества.

Юридическая основа - договор об ипотеке.

Форма существования - документарная (безбумажная).

Срок существования - в соответствии с договором об ипотеке.

Порядок фиксации владельца - именная.

Коносамент - это документ стандартной формы, принятой в международной практике, на перевозку груза, который удостоверяет его погрузку, перевозку и право на получение.

Коносамент используется при перевозке грузов в международном сообщении и представляет собой ценную бумагу, которая удостоверяет право владения перевозимым грузом, товаром.

Складское свидетельство - это ценная бумага, удостоверяющая принятие товара на хранение по договору складского хранения.

Форма существования - документарная (бумажная).

Срок существования - срок хранения товара на складе.

1.2 Рынок ценных бумаг

Рынок ценных бумаг - рынок, на котором осуществляются операции с ценными бумагами, часть рынка ссудных капиталов.

Рынок ценных бумаг является составной частью финансового рынка, входящего в государственную систему экономических отношений. Основу финансового рынка образуют валютный и денежный рынки, а также рынок капитала. Место и роль рынка ценных бумаг можно пояснить с помощью структуры финансового рынка как единого целого (Рис.1).

Рис.1. Структура финансового рынка.

Рынок ценных бумаг входит в структуру финансового рынка как составная часть, объединяя сегменты денежного рынка и рынка капиталов.

Рынок ценных бумаг представлен специальными кредитными учреждениями и фондовыми биржами, способствующими аккумуляции денежных средств предприятий, банков, государства, частных лиц и направлению их, как правило, в долгосрочные инвестиции.

Существуют две организационные формы рынка ценных бумаг: фондовая биржа и внебиржевой рынок.

Рынок ценных бумаг подразделяется на первичный и вторичный, организованный и неорганизованный (Рис.2).



Рис.2. Структура рынка ценных бумаг

Под первичным рынком понимается сфере реализации ценных бумаг их первым владельцем или сфера размещения ценных бумаг. Все последующие операции с ценными бумагами (их обращение) охватываются понятием «вторичный рынок». Наиболее организованный рынок ценных бумаг - фондовая биржа.

Главная функция рынка ценных бумаг - установление необходимых контактов между теми, кто нуждается в средствах, и теми, кто хотел бы инвестировать избыточный доход.

Необходимо отметить, что рынок ценных бумаг будет выполнять стоящие перед ним задачи постоянного поддержания экономического роста только в том случае, если существует полная свобода передвижения таких инвестиций (ликвидность). Ликвидность может возникать только при наличии такого числа покупателей и продавцов, которое будет достаточным для того, чтобы удовлетворять требованиям спроса и предложения; также необходимы торговые системы, которые позволяли бы покупателям и продавцам находить друг друга относительно легко. Все это должно основываться на информационных потоках приемлемого качества, из которых можно будет узнать о наличии инвестиционных продуктов и о заинтересованных заемщиках и кредиторах. Таким образом, одна из основных функций рынка ценных бумаг состоит в том, чтобы обеспечить точность, правильность и содержательность предоставляемой информации. В сущности все это направлено на то, чтобы поддерживать уверенность и доверие между заемщиками, кредиторами, инвесторами и общественностью.

Субъектами рынка ценных бумаг являются эмитенты, инвесторы, профессиональные участники, саморегулируемые организации и государство.

Основными действующими лицами на рынке ценных бумаг являются эмитенты, выпускающие ценные бумаги и инвесторы, эти бумаги приобретающие.

Эмитент - лицо, выпускающее в обращение ценные бумаги и несущее от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных этими ценными бумагами. Эмитентами могут быть юридические лица, органы исполнительной власти, органы местного самоуправления. Физические лица эмитентами, как правило, быть не могут. Так, например, эмитентами акций могут выступать только акционерные общества. Иные юридические лица эмиссию акций производить не вправе.

Инвестор - субъект, осуществляющий вложение собственных (т.е. принадлежащих инвестору на праве собственности, хозяйственного ведения, оперативного управления) заемных или привлеченных средств форме инвестиций в ценные бумаги с целью получения положительного экономического результата.

В роли инвесторов могут выступать физические, юридические лица, иные организации, государство, муниципальные образования. Правовое положение инвесторов, а также порядок осуществления инвестиционной деятельности определяется Федеральным законом РСФСР «Об инвестиционной деятельности в РСФСР». Особыми субъектами инвестиционной деятельности являются инвестиционные фонды. Это организации, основным видом деятельности которых является инвестиционная деятельность.

Повышению обороноспособности ценных бумаг, созданию условий наиболее эффективного взаимодействия между эмитентом и инвестором призваны способствовать различного рода посредники. Те из них, которые занимаются обеспечением встречного движения ценных бумаг и соответствующих им капиталов в качестве основного и/или исключительного вида деятельности, т.е. профессионально, называются профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Таковыми могут быть либо юридические лица, либо граждане, зарегистрированные в качестве индивидуальных предпринимателей. Указанные лица должны осуществлять следующие иды деятельности: брокерская, дилерская, деятельность по управлению ценными бумагами, клиринговая, депозитарная, деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг.

Классификация профессиональных участников может быть проведена по различным признакам, в частности, в зависимости от специфики основного предмета деятельности.

Допустимо, например, выделить группу участников, основным предметом деятельности которых является посредничество в совершении сделок с ценными бумагами. К ним относятся брокеры, дилеры, организаторы торговли.

Следующая группа посредников - профессиональных участников, призвана преимущественно способствовать исполнению сделок с ценными бумагами. Это - депозитарии, клиринговые организации, реестродержатели.

Наконец, реализации прав, удостоверенных ценой бумагой, содействует доверительный управляющий. Очевидно, что отнесение названых участников к той или иной группе является весьма условным, поскольку названые предметы деятельности у различных участников могут сочетаться.

Необходимо отличать профессиональных участников рынка ценных бумаг от иных посредников, осуществляющих на нем свою деятельность. Так, непрофессиональным посредникам может являться товарная биржа, поскольку с ее участием реализуются такие ценные бумаги, как коносамент. В качестве непрофессионального посредника могут выступать также банки при совершении операций по инкассированию векселей и некоторых других.

Сложилось несколько следующих видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг:

- Брокерская деятельность.

Ею признается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на получение поверенного или комиссионера в договоре. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимающийся брокерской деятельностью, именуется брокером. В случае наличия у брокера интереса, препятствующего осуществлению поручения клиента на наиболее выгодных для клиента условиях, брокер обязан немедленно уведомить последнего о наличии у него такого интереса. Если конфликт интересов брокера и его клиента, о котором клиент не был уведомлен до получения брокером соответствующего поручения, привел к исполнению этого поручения с ущербом для интересов клиента, брокер обязан за свой счет возместить убытки.

- Дилерская деятельность.

Ею признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий дилерскую деятельность, именуется дилером. Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией.

- Деятельность по управлению ценными бумагами.

Данная деятельность включает в себя осуществление юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц: ценными бумагами; денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги; денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами, именуется управляющим.

Юридическое лицо должно быть учреждено в качестве коммерческой организации. Унитарное предприятие такого рода деятельностью заниматься не вправе. В случае, если конфликт интересов управляющего и его клиента или разных клиентов одного управляющего, о котором все стороны не были уведомлены заранее, привел к действиям управляющего, нанесшим ущерб интересам клиента, управляющий обязан за свой счет возместить убытки в порядке, установленном гражданским законодательством.

- Клиринговая деятельность.

Это деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.

Организации, осуществляющие клиринг по ценным бумагам, в связи с расчетами по операциям с ценными бумагами принимают к исполнению подготовленные при определении взаимных обязательств бухгалтерские документы на основании их договоров с участниками рынка ценных бумаг, для которых производятся расчеты. Клиринговая организация, осуществляющая расчеты по сделкам с ценными бумагами, обязана формировать специальные фонды для снижения рисков неисполнения сделок с ценными бумагами.

- Депозитарная деятельность.

Ею признается оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету и переходу прав на ценные бумаги. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий депозитарную деятельность, именуется депозитарием.

Депозитарием может быть юридическое лицо. Лицо, пользующееся услугами депозитария по хранению ценных бумаг и (или) прав на ценные бумаги, именуется депонентом. Договор между депозитарием и депонентом, регулирующий их отношения в процессе депозитарной деятельности, именуется депозитарным договором (договор о счете депо). Депозитарный договор должен быть заключен в письменной форме. Депозитарий обязан утвердить условия осуществления им депозитарной деятельности, являющейся неотъемлемой составной частью заключенного депозитарного договора.

- Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг - это деятельность по сбору, фиксации, обработке, хранению и предоставлению данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг.

Под системой ведения реестра владельцев ценных бумаг понимается совокупность данных, зафиксированных на бумажном носителе и/или с использованием электронной базы данных, обеспечивающая идентификацию зарегистрированных в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг, номинальных держателей, и учет прав в отношении ценных бумаг, зарегистрированных на их имя, позволяющая получать и направлять информацию указанным лицам и составлять реестр владельцев ценных бумаг. Система ведения реестра владельцев ценных бумаг должна обеспечить сбор и хранение в течение установленных сроков информации о всех фактах и документах, влекущих необходимость внесения в нее изменений и о всех действиях держателя реестра по внесению этих изменений. Лица, осуществляющие деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, именуются держателями реестра (регистраторами). Регистраторами могут быть только юридические лица.

Держателем реестра может быть эмитент или профессиональный регистратор, осуществляющий деятельность по ведению реестра на основании поручения эмитента. В случае, если число владельцев превышает 500, держателем реестра должен быть независимый регистратор (ч.11 п.1 ст.8 Закона о рынке ценных бумаг).

- Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг.

Ею признается предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг, называется организатором торговли на рынке ценных бумаг.

Саморегулируемые организации могут создаваться в форме некоммерческого партнерства, ассоциации или союза, а если ее членами являются индивидуальные предприниматели, то и в форме общественной организации не менее чем десятью учредителями. Саморегулируемые организации вправе получать информацию по результатам проверок деятельности своих членов, разрабатывать правила и стандарты осуществления профессиональной деятельности и осуществлять контроль за их соблюдением. Деятельность саморегулируемых организаций регламентируется Положением о саморегулируемых организациях профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Государство как субъект рынка ценных бумаг выступает в двоякой роли. Во-первых, государство может являться эмитентом, инвестором или профессиональным участником рынка ценных бумаг, во-вторых, - осуществляет регулирование данного рынка, контроль и надзор за деятельностью его субъектов.

Рынок ценных бумаг является составной частью финансового рынка, тесно связанной с денежным и кредитным рынками.

1.3 Регулирование рынка ценных бумаг

Регулирование рынка ценных бумаг - это упорядочение деятельности на нём всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия.

Регулирование рынка ценных бумаг охватывает все виды деятельности и все виды операции на нем, осуществляется органами или организациями, уполномоченными на выполнение функций регулирования.

Регулирование рынка ценных бумаг осуществляется в следующих целях:

- поддержания порядка на рынке, создания нормальных условий для работы всех участников рынка;

- защиты участников рынка от недобросовестности и мошенничества отдельных лиц или организаций;

- создания эффективного рынка, на котором всегда имеются стимулы для предпринимательской деятельности и каждый риск адекватно вознаграждается;

- в определенных случаях, создания новых рынков, поддержки необходимых обществу рынков и рыночных структур, рыночных начинаний и нововведений и т.п.;

- воздействия на рынок для достижения каких-то общественных целей (например, для повышения темпов роста экономики, снижения уровня безработицы и т.д.).

Регулирование рынка ценных бумаг охватывает всех его участников: эмитентов, инвесторов, профессиональных фондовых посредников, организации инфраструктуры рынка.

Регулирование участников рынка может быть внешним и внутренним.

Внешнее регулирование - это подчинённость деятельности данной организации нормативным актам государства, других организаций, международным соглашениям.

Внутреннее регулирование - это подчинённость деятельности данной организации её собственным нормативным документам: уставу, правилам и другим внутренним нормативным документам, определяющим деятельность этой организации в целом, её подразделений и её работников.

Регулирование рынка ценных бумаг охватывает все виды деятельности и все виды операций на нём (эмиссионные, посреднические, инвестиционные, спекулятивные, залоговые, трастовые и т.п.).

Регулирование рынка ценных бумаг осуществляется органами или организациями, уполномоченными на выполнение функций регулирования. С этих позиций различают:

- государственное регулирование рынка, осуществляемое государственными органами, в компетенцию которых входит выполнение тех или иных функций регулирования;

- регулирование со стороны профессиональных участников рынка ценных бумаг, или саморегулирование рынка; процесс этот в данный момент развивается двояко. С одной стороны, государство может передавать часть своих функций по регулированию рынка уполномоченным или отобранным им организациям профессиональных участников рынка ценных бумаг. С другой стороны, последние могут сами договориться о том, что созданная ими организация получает некие права регулирования по отношению ко всем участникам данной организации;

- общественное регулирование, или регулирование через общественное мнение. В конечном счёте, именно реакция широких слоёв общества в целом на какие-то действия на рынке ценных бумаг является первопричиной, по которой начинаются те или иные регулятивные действия государства или профессионалов рынка.

Процесс регулирования на рынке ценных бумаг включает:

- создание нормативной базы функционирования рынка, т.е. разработка законов, постановлений, инструкций, правил, методических положений и других нормативных актов, которые ставят функционирование рынка на общепризнанную и всеми соблюдаемую основу;

- отбор профессиональных участников рынка; современный рынок ценных бумаг, как, пожалуй, и любой другой рынок, невозможен без профессиональных посредников. Однако не любое лицо или не любая организация могут занять место такого посредника. Чтобы это сделать, необходимо удовлетворить определённым требованиям по знаниям, опыту и капиталу, которые устанавливаются уполномоченными на это регулирующими организациями или органами;

- контроль за соблюдением выполнения всеми участниками рынка норм и правил функционирования рынка; этот контроль выполняется соответствующими контрольными органами;

- систему санкций за отклонение от норм и правил, установленных на рынке; такими санкциями могут быть: устные и письменные предупреждения, штрафы, уголовные наказания, исключение из рядов участников рынка.

Основными принципами правового регулирования рынка ценных бумаг являются:

1. Разделение подходов в регулировании отношений между эмитентом и инвестором, с одной стороны, и отношений с участием профессиональных участников рынка - с другой.

В первой связке регулируются отношения между владельцем прав по ценной бумаге и лицом по ней обязанным; во второй - отношения, в которых заключаются и исполняются сделки между эмитентом и профессиональным участником, инвестором и профессиональным участником или между профессиональными участниками.

2. Выделение из всех видов ценных бумаг так называемых инвестиционных, т.е. тех, которые выпускаются массово, сериями (траншами) и могут быстро распространяться и рынок которых может быть быстро организован.

Именно такие бумаги нуждаются в тщательном регулировании, поскольку именно такими инструментами злоумышленники могут нанести большой ущерб участникам рынка.

3. Максимально широкое использование процедур раскрытия информации обо всех участниках рынка - эмитентах, крупных инвесторах и профессиональных участниках.

Этим механизмом достигается возможность получения участниками рынка информации друг о друге для принятия деловых решений при операциях на рынке.

4. Необходимость обеспечения конкуренции как механизма объективного повышения качества услуг и снижения их стоимости.

Этот принцип реализуется через неприятие регулятивных документов, делающих преференции отдельным участникам рынка. Все субъекты регулирования имеют равные права перед регулирующими органами - в нормах не упоминаются конкретные имена или фирменные названия.

5. При разделении полномочий между регулирующими органами следует исходить из того, что нормотворчеством и нормоприменением не должно заниматься одно и то же лицо.

6. Обеспечение гласности нормотворчества, широкое публичное обсуждение путей решения проблем рынка.

Такой принцип повышает качество нормотворчества и его объективность.

7. Соблюдение принципа преемственности российской системы регулирования рынка ценных бумаг, имеющей определённую историю и традиции.

Нельзя не учитывать и всё растущую интеграцию национального фондового рынка с международным. Неэффективно начинать строить новую систему регулирования рынка «с центра поля» - необходимо практически учитывать опыт мирового рынка, качественно перерабатывать его и использовать удачные регуляционные решения. Вместе с тем не следует делать из этого опыта догмы, т.к. повторение чужих ошибок может замедлить прогресс в регулировании рынка.

8. Оптимальное распределение функций регулирования рынка ценных бумаг между государственными и негосударственными органами управления (коммерческими организациями, общественными организациями).

Государственное регулирование рынка ценных бумаг - это регулирование со стороны общественных органов государственной власти.

Система государственного регулирования рынка включает:

- государственные и иные нормативные акты;

- государственные органы регулирования и контроля.

Государственное управление рынком имеет следующие формы:

- прямое, или административное, управление;

- косвенное, или экономическое, управление.

Прямое, или административное, управление рынком ценных бумаг со стороны государства осуществляется путём:

- установления обязательны требований ко всем участникам рынка ценных бумаг;

- регистрации участников рынка и ценных бумаг, эмитируемых ими;

- лицензирования профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;

- обеспечения гласности и равной информированности всех участников рынка;

- поддержания правопорядка на рынке.

Косвенное, или экономическое, управление рынком ценных бумаг осуществляется государством через находящиеся в его распоряжении экономические рычаги и капиталы:

- систему налогообложения (ставки налогов, льготы и освобождённые от них);

- денежную политику (процентные ставки, минимальный размер заработной платы и др.);

- государственные капиталы (государственный бюджет, внебюджетные фонды финансовых ресурсов и др.);

- государственную собственность и ресурсы (государственные предприятия, природные ресурсы и земли).

Структура органов государственного регулирования российского рынка ценных бумаг в настоящее время сложилась следующая.

Высшие органы государственной власти:

- Государственная Дума издаёт законы, регулирующие рынок ценных бумаг.

- Президент Российской Федерации издаёт указы, поскольку законы принимаются довольно медленно и развитие рынка ценных бумаг в России осуществляется в основном в соответствии с этими указами; главная их цель - осуществление и ускорение процесса приватизации и экономической реформы.

- Правительство Российской Федерации выпускает постановления, обычно в развитие указов президента.

Государственные органы регулирования рынок ценных бумаг министерского уровня:

- Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России).

- Министерство финансов РФ.

- Центральный банк РФ.

- Министерство Российской Федерации по антимонопольной политике и поддержке предпринимательства.

Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг - коллегиальный орган в составе Правительства Российской Федерации - имеет много полномочий в области координации, разработки стандартов, лицензирования, установления квалификационных требований и т.д. Она приняла на себя основную нормотворческую и контрольную работу по регулированию рынка ценных бумаг.

Министерство финансов РФ - регистрирует выпуск государственных ценных бумаг, включая ценные бумаги субъектов федерации и органов местного самоуправления, устанавливает правила бухгалтерского учёта операций с ценными бумагами, осуществляет выпуск государственных ценных бумаг и регулирует их обращение.

Центральный банк Российской Федерации - федеральный орган, действующий на основании закона, регистрирует выпуски ценных бумаг кредитных организаций, осуществляет операции и регулирует порядок осуществления кредитными организациями операций на открытом рынке ценных бумаг, ломбардного кредитования и переучёта векселей, устанавливает и контролирует антимонопольные требования к операциям на рынке ценных бумаг кредитных организаций и организаций, производящих безналичные расчёты по сделкам с ценными бумагами (в том числе депозитариев), контролирует экспорт и импорт капитала.

Министерство Российской Федерации по антимонопольной политике и поддержке предпринимательства устанавливает антимонопольные правила и осуществляет контроль за их исполнением.

Основные законодательные акты, которыми регулируется российский рынок ценных бумаг:

- Гражданский кодекс РФ, части I и II.

- Закон РФ «О банках и банковской деятельности»

- Федеральный закон «О Центральном банке Российской Федерации».

- Закон «О товарных биржах и биржевой торговле».

- Закон «О валютном регулировании и валютном контроле».

- Федеральный закон «Об акционерных обществах».

- Федеральный закон «О рынке ценных бумаг».

- Указы Президента по развитию рынка ценных бумаг.

- Постановления Правительства Российской Федерации, которые в основном касаются регулирования и развития рынка государственных ценных бумаг во всех их разновидностях.

Помимо государственного регулирования регулирование рынка ценных бумаг может осуществляться саморегулируемыми организациями, которые являются некоммерческими, негосударственными организациями, создаваемые профессиональными участниками рынка ценных бумаг на добровольной основе, с целью регулирования определённых аспектов рынка на основе государственных гарантий поддержки, выражающихся в присвоении им государственного статуса саморегулируемой организации.

Права саморегулируемой организации в области регулирования рынка ценных бумаг:

- разработка обязательных правил и стандартов профессиональной деятельности и операций на рынке;

- осуществление профессиональной подготовки кадров, установление требований, обязательных для работы на данном рынке;

- контроль за соблюдением участниками рынка установленных правил и нормативов.

ГЛАВА II. ОСОБЕННОСТИ РОССИЙСКОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

2.1 История становления и развития рынка ценных бумаг РФ

Процесс становления российского рынка ценных бумаг представлял собой сложный социально-экономический процесс, который отражал проблемы перехода российской экономики к рыночной системе отношений.

Рынок ценных бумаг в РФ начал свое формирование в первой половине 1991 г. после принятия известного Постановления Совета министров РСФСР № 9601 от 25 декабря 1990 г. «Об утверждении Положения об акционерных обществах».

Для данного этапа развития рынка ценных бумаг были характерны такие процессы, как появление первых открытых акционерных обществ, появление государственных облигаций на биржевых торгах, создание сотен бирж, начало функционирования первых инвестиционных компаний и др.

К концу первого этапа в основном было закончено формирование первичной нормативной базы развития рынка ценных бумаг. Постановление Совета министров РСФСР № 78 от 28 декабря 1991 г. «Об утверждении Положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР» на пять последующих лет стало основным документом в этой области (за исключением приватизируемых предприятий).

Основными формальными вехами второго этапа развития рынка ценных бумаг стали система приватизационного законодательства 1992 - 1994 гг. и создание и развитие организованного рынка государственных ценных бумаг в 1993 - 1995 гг.

Наибольшее влияние на развитие рынка в 1992 - 1994 гг. оказал Указ Президента РФ № 721 от 1 июля 1992 г. «Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений государственных предприятий в акционерные общества». Технология чековой (ваучерной) приватизации стала, в свою очередь, решающей для развития инфраструктуры рынка ценных бумаг.

По имеющимся оценкам, именно в 1994 г. рынок ценных бумаг в России впервые стал оказывать сильнейшее влияние на общеэкономическое и даже политическое развитие страны. Так, расширение рынка государственных краткосрочных бескупонных облигаций (ГКО) в 1994 г. позволило в определенной мере уменьшить размер свободных денежных ресурсов, оказывавших негативное воздействие на курс рубля к доллару и на темпы инфляции. Увеличившийся размер сбережений населения вызвал к жизни значительное количество эмитентов, хотя и крайне низкой степени надежности, ориентированных на работу с населением. Также в 1994 г. впервые началось использование ценных бумаг для разрешения кризиса неплатежей. Этот же год ознаменовался также осуществлением первых крупных вложений иностранных инвесторов в акции российских приватизированных предприятий.

Таким образом, в 1994 г. совпали во времени два качественных сдвига: во-первых, резко увеличилось предложение ценных бумаг вследствие интенсификации эмиссионной деятельности (эмиссия акций приватизированных предприятий, государственных ценных бумаг, а также активизация компаний, аккумулирующих средства населения), и, во-вторых, резко увеличился спрос на инвестиционные ценности (за счет иностранных инвесторов, формирования устойчивого слоя населения, обладающего сбережениями долгосрочного характера, которые могут быть инвестированы в том числе в ценные бумаги, а также притока на рынок средств банков и других финансовых структур в результате снижения прибыльности операций на валютном и кредитном рынках).

С окончанием реализации модели массовой приватизации (1992 - 1994 гг.) в России завершается в значительной мере количественный этап институциональных преобразований. Его важнейшим итогом стало формирование новых экономико-правовых механизмов и институциональных структур:

- корпоративного сектора экономики (свыше 50 000 зарегистрированных акционерных обществ);

- биржевого и внебиржевого рынков корпоративных ценных бумаг, включая инфраструктуру торговли и вторичный рынок акций приватизированных предприятий;

- системы (пока переходной, но уже довольно мощной) институциональных инвесторов;

- социального слоя, который даже с учетом его крайней неоднородности и недостаточной правовой защищенности можно назвать слоем собственников (около 40 млн. акционеров по итогам массовой приватизации).

Эти факторы в значительной степени определили и последующую динамику рынка. В результате столь быстрого роста рынка потребности эмитентов и инвесторов переросли те возможности, которые предоставляет инфраструктура рынка. Если в 1992 - 1993 гг. можно было говорить о том, что развитие инфраструктуры опережало развитие рынка в целом, то в 1995 - 1996 гг. ситуация поменялась на обратную. Быстрое развитие рынка также поставило в качестве одного из ключевых вопрос о создании новой нормативной базы.

Современный этап развития рынка ценных бумаг в РФ берет свое начало с 1997 г. Для данного этапа характерны следующие основные признаки:

- появление законодательной и нормативной базы, определяющей институционально-регулятивные аспекты функционирования рынка ценных бумаг в России;

- позитивные качественные изменения, связанные с развитием инфраструктуры - около 200 лицензированных регистраторов, 6 лицензированных депозитариев и подготовка к созданию центрального депозитария, создание и развитие Российской торговой системы, формирование системы саморегулируемых организаций - участников рынка);

- общие благоприятные тенденции и значительные резервы в развитии ликвидности и капитализации рынка, возрастание стабильности рынка;

- вступление в силу в 1996 г. законов РФ "Об акционерных обществах" и «О рынке ценных бумаг».

Таким образом, в процессе своего становления и развития российский рынок ценных бумаг приобрел ряд специфических особенностей.

Во-первых, обычно развитие рынка ценных бумаг обусловлено ростом всей национальной экономики. Формирование же российского рынка ценных бумаг происходило на фоне постоянного спада производства, что, в конечном счете, привело к кризисным явлениям во всей финансовой системе страны (1998 - 1999 гг.).

Во-вторых, «непрозрачность» российского рынка ценных бумаг (отсутствие точной информации о компаниях и банках, выпускающих ценные бумаги), рискованность операций на нем вызвали доминирование краткосрочных ценных бумаг. Данная ситуация отрицательно сказывается на экономическом росте, поскольку долгосрочное инвестирование является одним из важнейших его факторов.

В-третьих, высокий уровень инфляции оказывает негативное воздействие на российский рынок ценных бумаг, препятствуя долгосрочным вложениям.

В-четвертых, неразвитость законодательной базы осложняет правовое регулирование рынка, что не делает его более привлекательным для потенциальных инвесторов.

2.2 Анализ современного состояния рынка ценных бумаг РФ

Основными сегментами нынешнего рынка ценных бумаг России являются рынок акций, рынок государственных ценных бумаг и рынок корпоративных долговых обязательств.

Рынок акций является на сегодняшний день наиболее развитым сегментом российского финансового рынка. Несмотря на большую волатильность (резкие ценовые изменения) акций по сравнению с ценными бумагами с фиксированным доходом, рынок акций на протяжении всей истории своего существования оставался существенно более доходным, нежели государственные долговые обязательства. В то же время, для консервативных инвесторов более привлекательными являются процентные ценные бумаги, гарантирующие определенную прибыль к конкретному моменту времени, представленные государственными ценными бумагами (ГКО-ОФЗ), субфедеральными и муниципальными облигациями, а также корпоративными долговыми обязательствами (векселя и корпоративные облигации).

Также на сегодняшний рынок российских акций предоставляет возможность, наряду с портфельным инвестированием, проводить и краткосрочные спекулятивные операции по некоторым «голубым фишкам», которые торгуются с минимальными сроками перерегистрации, и рынки которых высоколиквидны. Основными торговыми площадками российского рынка акций являются Московская Межбанковская валютная биржа и Российская торговая система. В настоящее время основной биржевой системой по торговле акциями российских эмитентов является Московская Межбанковская Валютная Биржа (ММВБ), являющаяся, на мой взгляд, наиболее надежной, универсальной и удобной для отечественных инвесторов торговой площадкой.

Необходимо отметить и широкое использование техники электронной торговли на рынке акций. Данная техника гарантирует и упрощает осуществление операций, проводя расчеты по сделке в момент ее совершения, избавляя тем самым инвесторов от неизбежных временных потерь, связанных с проведением платежей и перерегистраций, и позволяет осуществить переход из одного актива в другой всего за несколько минут. Широкий спектр ценных бумаг, включающий практически все «голубые фишки», позволяет проводить кросс-рыночный арбитраж и активные операции практически по всему списку ведущих российских эмитентов.

Рынок федеральных государственных ценных бумаг на данный момент утратил спекулятивную составляющую и представляет интерес в основном для консервативных инвесторов, ориентированных на наиболее безопасную форму размещения. При этом на рынке ГКО/ОФЗ присутствует Пенсионный фонд России, который наряду с Центральным банком РФ и Сбербанком РФ является ключевым игроком на этом рынке. В настоящий момент доходность по ГКО/ОФЗ колеблется в диапазоне 4-7 процентов годовых, то есть ниже ожидаемой инфляции. В ближайший год доходность по ОФЗ будет, скорее всего, по-прежнему находиться в этом же диапазоне.

В ситуации снижения интереса к федеральным облигациям в активную фазу развития вступил рынок субфедеральных и муниципальных долговых обязательств. Крупнейшими заемщиками являются города Москва и Санкт-Петербург, республики Якутия и Коми. На рынок вышли также многие области и муниципальные образования. Субфедеральные и муниципальные эмитенты, как правило, определяют шкалу купонов на весь период обращения своих облигаций, что представляет особенный интерес на фоне снижающихся инфляции и процентных ставок.

В настоящее время в экономике России и хозяйственных отношениях рынки корпоративных долговых обязательств имеют чрезвычайно важное значение. Рынок корпоративных облигаций, зародившийся сравнительно недавно, значительно увеличился в объемах и продолжает активно развиваться, став основным элементом долгового рынка. Среди эмитентов есть как крупнейшие предприятия (Газпром, АЛРОСА, ТНК), так и сравнительно небольшие предприятия, что позволяет инвесторам подобрать себе объект для инвестирования с оптимальным соотношением риск-доходность.

Рынок векселей, по мере развития рынка корпоративных облигаций, несколько утратил свое значение, однако восстановил докризисный объем: сегодня на нем обращается векселей на 300 - 350 млрд. руб.

Несмотря на восстановление докризисных уровней по объемам, структура вексельного рынка претерпела существенные изменения. На сегодняшний день бумаг компаний реального сектора экономики на рынке практически нет: остались только векселя «Центртелекома» и «Сибирьтелекома», выпущенные около года назад. Остальные бумаги эмитированы кредитными организациями, львиная доля из которых приходится на банки первого эшелона. Сейчас в рынке находится векселей Сбербанка на 50 млрд. руб., ВТБ -- на 30 - 35 млрд. руб., Газпромбанка - на 10 - 15 млрд. руб., Россельхозбанка -- на 10 - 15 млрд. руб.

Основной причиной роста объемов вексельного рынка является стимулирование денежного рынка монетарными властями. Обладая значительной краткосрочной ликвидностью, банки практически начали гонку по покупке бумаг. Как и на долговом рынке, из-за избытка ликвидности вексельный рынок начинает приоткрываться и для эмитентов второго - третьего эшелонов.

Основными держателями банковских векселей являются сами же банки. Значительный портфель векселей обусловлен премией, которую они дают к ставкам аналогичных инструментов долгового рынка.

Векселя компаний реального сектора занимают незначительную долю в портфеле банка в связи с тем, что на рынке такие бумаги представлены в ограниченном объеме.

По объему капитализации российский финансовый рынок находится примерно на 12 месте в мире и у России есть все основании рассчитывать на то, чтобы в 2012 г. войти в число десяти, а к 2020 г. - в пятерку крупнейших по капитализации финансовых рынков мира.

Укрепление роли финансового рынка в экономике сопровождалось ростом объемов биржевых торгов, увеличением ликвидности российского финансового рынка, а также ростом обращений российских компаний к фондовому рынку как к источнику долгосрочных инвестиций.

Биржевой рынок ценных бумаг в 2009 г. не только сохранил стабильность и доверие клиентов, но даже смог серьезно вырасти, продолжая играть важную роль в привлечении инвестиций для развития производства и модернизации промышленности.