Министерство образования республики Беларусь

Белорусский государственный экономический университет

Кафедра финансов

ДИПЛОМНАЯ РАБОТА

на тему:

"Рынок ценных бумаг и его перспективы развития в РБ"

Минск 2008



Содержание

Введение

1. Теоретические основы ценных бумаг

1.1 Понятие, фундаментальные свойства и правовая природа ценных бумаг. Классификация ценных бумаг

1.2 Государственные ценные бумаги в системе ценных бумаг

1.2.1 Понятие, признаки и функции государственных ценных бумаг

1.2.2 Классификация государственных ценных бумаг

2. Государственные ценные бумаги в Республике Беларусь: их характеристика и правовое регулирование

2.1 Связь ценных бумаг с различными правовыми дисциплинами

2.2 Краткая характеристика государственных ценных бумаг обращающихся на рынке ценных бумаг в 1991-2001 годах и их законодательное регулирование

2.3 Правовое регулирование выпуска, обращения и выкупа государственных ценных бумаг

2.3.1 Государственные облигации

2.3.2 Векселя правительства

2.3.3 Именные приватизационные чеки

Заключение

Список использованных источников



Введение

Уже более десяти лет Республика Беларусь движется по пути формирования рыночной экономики. Необходимость этого пути определила несостоятельность социалистического способа ведения хозяйства, когда на словах все было общее, а в действительности оставалось зачастую бесхозным. Такое положение дел не могло не сказаться на экономических результатах стран социализма, экономика и уровень жизни, населения которых заметно уступали странам Запада. Стала очевидной необходимость экономических преобразований, основывающихся на коренном изменении структуры собственников и введении института конкуренции, которая реализуется в процессе соревнования производителей на рынке. Таким образом, в Беларуси начались реформы, направленные на построение рынка, рыночной экономики.

Современный рынок - сложное многофункциональное понятие. На рынке встречаются продавцы и покупатели, предметом отношений которых являются товары различного рода. Все товары являются некоторыми ресурсами, которые могут быть объектами собственности, управления, распоряжения н использования. Зачастую права на эти ресурсы можно отделить от них самих и оформить в некоторой вещной форме - ценной бумаге. На современном этапе очень большое количество деловых отношений между субъектами хозяйствования принимает форму ценных бумаг. Тот факт, что изменение имущественного статуса ресурса становиться возможным при обращении только ценной бумаги без непосредственного участия самого ресурса, делает ценные бумаги незаменимыми инструментами.

Значение ценных бумаг не заканчивается на этом. Ценные бумаги также играют значительную роль в платежном обороте многих государств, существенно дополняя возможности денежных средств. Часто ликвидные ценные бумаги пользуются большим спросом нежели денежные средства. Непосредственно через ценные бумаги осуществляется инвестиционный процесс, который является по сути дела системой кровоснабжения любой современной экономики. Причем механизм рынка ценных бумаг устроен так, что инвестиции направляются в наиболее эффективные отрасли экономики, где они приносят наибольшую пользу. Все это делает рынок ценных бумаг особо важным в условиях рыночной экономики.

Таким образом, осуществляя процесс реформирования экономики Республики Беларусь, следует уделять огромное внимание развитию рынка ценных бумаг. Этот вопрос наиболее актуален в настоящее время, когда страна находится в глубоком экономическом кризисе, для выхода из которого необходимы значительные капиталовложения, как внутренние, так и внешние. Поэтому создание действующего рынка ценных бумаг позволит запустить механизм привлечения и перераспределения инвестиций. Эта тема является в Беларуси весьма актуальной.

В настоящее время рынок ценных бумаг находится в младенческом состоянии, хотя ему уже не один год. К сожалению, отсутствие у руководства республики четких намерений по реформированию экономики путем проведения приватизации и недостатки хорошо разработанной нормативной базы тормозят развитие этого рынка.

Однако, несмотря на все эти трудности, все же есть один достаточно развитый и хорошо функционирующий сектор рынка ценных бумаг. Факт наличия такого "оазиса" на финансовом рынке Беларуси уже сам по себе примечателен и достоин интереса. Именно эти мотивы определили выбор темы и побудили автора заинтересоваться исследованием государственных ценных бумаг.

Возникает желание выяснить, что из себя представляют государственные ценные бумаги, какие функции они выполняют, в чем их сходство и отличие от других видов ценных бумаг. Чтобы разобраться в вышеперечисленном, необходимо изучить положение всех ценных бумаг, изучить их правовую природу и фундаментальные свойства.

Именно эти цели ставил автор перед собой, приступая к написанию данной дипломной работы. Одновременно появилась заинтересованность изучить и проанализировать накопленный мировой опыт рынков государственных ценных бумаг развитых стран мира. Решению данной проблемы будет посвящена первая глава.

Вторая глава дипломная работа раскрывает сущность государственных ценных бумаг в Республике Беларусь и их правовое регулирование. Значительное внимание уделено проблеме взаимосвязи государственных ценных бумаг с различными отраслями права, анализируется правовое регулирование их выпуска, обращения и выкупа. Освящается состояние государственных ценных бумаг в период формирования рыночной экономики и из законодательное регулирование в этот период.

Таким образом, цель дипломной работы - как можно более полно, качественно и достоверно раскрыть проблему правового регулирования государственных ценных бумаг, чтобы в будущем учитывая мировой опыт применить эти знания на практике.

В настоящее время правовое регулирование государственных ценных бумаг осуществляется на основе многочисленных нормативных актов Республики Беларусь законов, постановлений Совета Министров Республики Беларусь, Министерства финансов, Мингосимущества и т.д., и дипломная работа будет рассмотрена в соответствии с ныне действующим законодательством Республики Беларусь. В дипломной работе автором будут использованы книги различных авторов, например, Миркина, Калимова, Тихонова, материалы научно-практических конференций, доклад Комитета по ценным бумагам, статьи из журналов и газет, чтобы как можно более правдиво и качественно изложить тему дипломной работы.

Надеюсь, что данная дипломная работа представит достоверную картину правового регулирования государственных ценных бумаг Беларуси и даст возможности наметить те шаги принятие которых позволит заполнить пробелы в законодательстве.

1. Теоретические основы ценных бумаг

1.1 Понятие, фундаментальные свойства и правовая природа ценных бумаг

Прежде чем перейти к непосредственному рассмотрению правового регулирования государственных ценных бумаг, необходимо уяснить какие финансовые инструменты относятся к ценным бумагам, какова их правовая природа, а также какими свойствами они обладают.

Практически все, что окружает людей, а их деятельность могут рассматриваться как ресурсы и являться объектом собственности. Имущественные права на эти объекты могут существовать отдельно от них. Данные права могут быть использованы: покупаться и продаваться, быть переданными в залог и дарственную. В таком случае эти права оформляются в виде ценных бумаг. Естественно, что каждому виду ресурсов соответствуют свои ценные бумаги. Так для такого вида ресурсов бумагой как недвижимость типичной ценной бумагой является - акция и приватизационный чек, для денег - облигация, вексель, чек и так далее.

Таким образом, ценная бумага- это права на ресурсы, обособившиеся от своей основы и даже имеющие собственную материальную форму. Однако в настоящее время считается общепризнанным, что права на ресурсы, носящие индивидуальный и разовый характер, не могут считаться ценными бумагами. Так, например, очевидно, что контракт на покупку дома не является ценной бумагой. Каковы же основные экономические свойства ценных бумаг:

обращаемость

доступность для гражданского оборота

серийность

документальность

регулируемость и признание государством

рыночность

ликвидность

риск

доходность

курс

надежность

Обращаемость- способность ценной бумаги быть объектом купли-продажи, а также выступать в некоторых случаях в качестве самостоятельного платежного документа (вексель, например), облегчающего продвижение на рынке другим товарам.

Доступность для гражданского оборота - способность ценной быть не только объектом купли-продажи, но и также служить объектом других гражданских отношений, включая все виды сделок (займа, дарения, комиссии, и т.п.)

Стандартность - ценная бумага должна иметь стандартное содержание, что подразумевает под собой стандартность прав, представляемых ценной бумагой, стандартность участников, сроков, мест торговли, правил обращения, учета и хранения, стандартность сделок, связанных с передачей ценной бумаги из рук в руки, стандартность формы ценной бумаги. Стандартность делает ценную бумагу способной обращаться, в то время как индивидуальный нестандартный контракт для передачи прав по нему требует заключения нового договора.

Серийность - возможность выпуска ценных бумаг однородными сериями, классами. Это свойство обусловлено стандартностью ценных бумаг.

Документальность. Ценная бумага может существовать в виде бумажного сертификата или в безналичной форме, однако она в любом случае должна подтверждаться документально. Только документ, материализующий ценную бумагу, может обеспечить многократный переход ценной бумаги из рук в руки, как одного и того же товара, явиться доказательством правомочия инвестора на дальнейшее распоряжение оной.

Регулируемость и признание государством. Признание государством ценной бумаги ведет к необходимости введения государственного регулирования ее обращения. Данной регулирование (в разумных пределах) придает ценной бумаге доверие публики и инвесторов.

Рыночность - свойство, вытекающее из обращаемости, которое указывает на необходимость на существование рынка с присущей ему организацией, правилами работы.

Ликвидность - способность ценной бумаги быть быстро и без существенных издержек для держателя. Это внутреннее свойство ценной бумаги, которое следует отличать от ликвидности определенного сегмента финансового рынка (способности рынка поглощать большое количество фондовых ценностей при незначительных колебаниях курсовой цены) и от ликвидности эмитента (его способности отвечать по своим финансовым обязательствам, что оказывает влияние на рейтинг ценных бумаг среди инвесторов).

Риск - возможность потерь, связанная с инвестированием в ценные бумаги. (1, с. 67)

Доходность -- это отношение дохода, полученного от ценной бумаги (дивиденда, процента, премии), к инвестициям в нее. Обычно выражается в процентах, привязывается к годовому исчислению. Надо отличать доходность ценной бумаги как таковой от доходности по операциям с ценной бумагой. В первом случае речь идет о доходности, связанной с владением ценной бумагой (получение дивидендов, процентов). Во втором случае -- о доходности, связанной с распоряжением ценной бумагой (передачей ее в траст, залог, на хранение в депозитарий и др.), либо с отчуждением ценной бумаги (ее куплей-продажей ).

Курс это цена, по которой продаются и покупаются ценные бумаги на фондовом рынке. Это свойство ценной бумаги теснейшим образом связано с доходностью. Курс ценных бумаг прямо пропорционален уровню их доходности. Поэтому на курс влияют те же факторы, что и на доходность размер дивидендов, соотношение спроса и предложения и др. Чем курс ценных бумаг отличается от их номиналов? Курс ценных бумаг -- это их рыночная цена, тогда как номинал -- это стоимость, обозначенная на ценной бумаге; это стоимость, представляемая ценной бумагой в момент ее выпуска (эмиссии). Курс -- это реальная цена бумаги, тогда как номинал -- цена условная. Курсы могут постоянно и многократно меняться. Участники фондового рынка могут при этом пытаться влиять на него или только фиксировать его изменения. Номинал же меняется редко. При его изменении эмитент должен выпустить массу новых документов, которые должны быть зарегистрированы соответствующими государственными органами.

Надежность это устойчивость курсов ценных бумаг к изменениям рыночной конъюнктуры. В более широком смысле надежность ценных бумаг -- это их способность выполнять возложенные на них функции в течение определенного промежутка времени в условиях равновесного рынка. Надежность зависит от массы факторов: от надежности ее эмитента, ликвидность, доходность. Помимо чисто экономических, на надежность ценной бумаги могут влиять политические, социальные, научно-технические и другие факторы. К примеру, изобретение альтернативного и достаточно экономичного источника получения энергии может автоматически понизить надежность акций предприятий топливно-энергетического комплекса, моторостроительных заводов. [2, с 17].

Правовая природа ценных бумаг проявляется в следующих основных признаках ценной бумаги:

1) это документ, удостоверяющий имущественное право кредитора и встречную юридическую обязанность должника. Ценная бумага опосредует одностороннее обязательство, согласно котором у должника есть только обязанности, а у кредитора только права (в отличие от взаимного обязательства, при котором и кредитор и должник имеют права и обязанности. Как правило, ценная бумага есть простое обязательство;

2) это документ установленной формы и (или) содержащий обязательные реквизиты, характеризующие имущественное право. Под формой в таком случае следует понимать внешнее выражение ценной бумаги на бумажном носителе или в виде записей на счетах. Реквизиты ценной бумаги это ее обязательные атрибуты (например, указание номинала, наименование выпустившего ее лица и др.). Отсутствие обязательных реквизитов ценной бумаги или несоответствие ценной бумаги установленной для нее форме влечет ее недействительность; (3, с.288).

3) вещь со свойствами неразрывности самой ценной бумаги и закрепленного в ней имущественного права. Ценная бумаги это особая вещь, имеющая двойственную природу и заключающая а себе так называемые: право на бумагу и право из бумаги. Право на бумагу- это право на ценную бумагу как имущество, то есть вещное право (например, право собственности на акцию). Это право может подтверждаться различными документами (договором купли-продажи ценных бумаг или сертификатом о правах на ценную бумагу). Право из бумаги - это право кредитора (держателя) требовать исполнения от составителя или иного должника по ценной бумаге обязательства, воплощенного в ценной бумаге, то есть обязательственное право. Данные права должны быть взаимосвязаны, так чтобы ни одно из них не могло быть осуществлено без обладания другим. Кредитор по ценной бумаге может потребовать, а должник обязан исполнить обязательство лишь при наличии ценной бумаги в тот момент, когда кредитор предъявит этот документ для исполнения должнику. Без такого предъявления обязательство, вытекающее из ценной бумаги, исполнено не будет (за исключением случаев с бездокументарными ценными бумагами). (4, с.9)

Ценная бумага является особой вещью, так как является непотребляемой, то есть не способной удовлетворять потребности человека. (как, например, автомобиль).

Итак, ценная бумага опосредует гражданско-правовое обязательство. Как правило, ценная бумага опосредует одностороннее обязательство, где у должника есть только обязательство, а у кредитора только право.

Сущность ценной бумаги проявляется в том, что правоотношения по поводу ценных бумаг имеют особенности по сравнению с общими правилами гражданского права. Выявление и объяснение этих особенностей и есть раскрытие правовой сущности ценных бумаг.

Проблема сущности ценных бумаг стала предметом исследования ученых многих стран. В связи с этим были сформулированы различные правовые теории, раскрывающие и объясняющие правовую сущность ценных бумаг. Все они исходят из того, что смысл ценных бумаг заключается в возможности передавать опосредуемые ими обязательства от одного лица к другому.

Все эти теории объединил в своем труде в одну русский юрист Агарков.

Так как предметом моей дипломной работы не является раскрытие данных теория, я приведу именно эту, которая получила названия «Теория распределения рисков». Правила, которые раскрыты в теории Агаркова не устарели и на данный момент времени.

В качестве основных особенностей института ценных бумаг Агарков рассматривал:

а) необходимость предъявления ценной бумаги для исполнения обязательства из ценной бумаги;

б) особенности в обороте ценных бумаг, выражающиеся в начале ограничения возражений должника по ценной бумаге;

в) случаи недобросовестности, связанные с выпуском и обращением ценной бумаги.

Сущность института ценных бумаг выражается в ином, по сравнению с общими нормами гражданского права, распределении риска между участниками оборота ценных бумаг.

Первый риск касается риска должника исполнить обязательство ненадлежащему кредитору. Согласно нормам гражданского права обязательство погашается, если должник исполнит обязательство только надлежащему кредитору.

В целях повышения оборачиваемости ценные бумаги предполагают иное распределение рисков. Если ценную бумагу для исполнения должнику представляет предъявитель, необходимым образом управомоченный в соответствии с условиями данной ценной бумаги, то должник должен исполнить свое обязательство, и не будет нести ответственность даже если данное лицо не является надлежащим кредитором.

Второй риск связан с вопросом о публичной достоверности ценных бумаг. Отношения между должником и первоначальным владельцем ценной бумаги, на основании чего последнему выдана ценная бумага, хорошо известны этим участникам. Последующие же приобретатели ценных бумаг (новые кредиторы) этих правоотношений не знают. Поскольку должник не вправе выдвигать против требований новых кредиторов возражения, основанные на отношениях со старыми кредиторами, то должник фактически обязан будет исполнить то, что на основании общих правил он исполнять не должен. То есть, риск исполнения новым кредиторам ввиду наличия у должника возражений против первого кредитора лежит на должнике, а не на кредиторе.

Третий риск касается необходимости предъявления бумаги для осуществления в ней права, что приводит к тому, что лицо, утратившее бумагу, вследствие ли ее похищения, потери или уничтожения, лишается возможности осуществить свое право. Следуя общим правилам, право из этой бумаги осуществлено быть не может, а поэтому риск потери этого права возлагается, потерявшего ценную бумагу. Однако институт ценных бумаг снимает с него этот риск, поскольку лицо, признав посредством возбуждения в суде вызывного производства утраченную бумагу уничтоженной, может обязать должника исполнить обязательство либо выдать новую бумагу.

Четвертый риск касается выбытия напечатанного бланка бумаги из рук составителя помимо его воли, то все риски несет составитель. Однако составитель обязан исполнить не свою обязанность из бумаги, а возместить предъявителю возможный ущерб, ибо ценная бумага, как сделка все же недействительной (ввиду пороков воли). В гражданском же праве недействительная сделка не может влечь возмещения вреда.[4, c.17]

Таким образом, сущность института ценных бумаг, по мнению Агаркова, заключается в том, что им создается иное распределение рисков между участниками правоотношений, чем то, которое имеет место на основании общих принципов гражданского права.

Классификация ценных бумаг

Существует множество подходов и принципов классификации ценных бумаг. Так как целью данной работы не является рассмотрение непосредственно всех ценных бумаг, то здесь в таблице №1 я приведу лишь самую общую классификацию.

Таблица 1.

Классификация ценных бумаг

ЦЕННЫЕ БУМАГИ
Первичные	Производные
В этом качестве выступают акции, облигации, векселя и другие финансовые инструменты- права на ресурсы.	Любые ценные бумаги, удостоверяющие право владельца на покупку-продажу первичных ценных бумаг. К таковым относятся опционы, фьючерсы и др.
Документарные	Бездокументарные
Ценные бумаги- обособленные документы, имеющие материальную форму в виде бумажных сертификатов.	Ценные бумаги, существующие в виде записи на счете бухгалтерского учета и аналитических реестрах к нему.
Долговые	Долевые
Ценные бумаги- долговые обязательства (облигации, векселя)	Ценные бумаги удостоверяющие право на активы (чеки, акции).
Краткосрочные	Среднесрочные	Долгосрочные	Бессрочные
Ценные бумаги со сроком погашения до 1 года	Срок погашения от 1 до 5 лед	Свыше 5 лет	Ценные бумаги, не имеющие срока погашения (акции).
Именные	Предъявительские	Ордерные
Ценная бумага, имя держателя которой регистрируется в реестре у эмитента	Ценная бумага, передаваемая другим лицам путем вручения и не регистрируются у эмитента на имя держателя	Ценные бумаги, составляемы на имя первого держателя с оговоркой «его приказу». Данные бумаги передаются путем совершения передаточной надписи
Срочные	Со сроком по предъявлении
Ценные бумаги, имеющие конкретные сроки погашения.	Обязательства по ценной бумаге исполняются при предъявлении.
С фиксированным доходом	С колеблющимся доходом
При эмиссии доходность ценной бумаги строго привязывается к ее номиналу и не изменяется в дальнейшем.	Доходность ценой бумаги изменяется в зависимости от изменения некоторого оговоренного при эмиссии показателя (например, процентной ставки).
Простые	Сложные
Ценные бумаги, опосредующие лишь гражданско- правовое обязательство с участием должника и кредитора, где у должника есть одна обязанность, а у кредитора одно право. (облигации).	Ценные бумаги, опосредующие обязательственные отношения, где и у должника, и у кредитора есть некоторые права и несколько обязанностей либо представляющие собой систему простых обязательств. (акция).
Эмиссионные	Неэмиссионные
Ценные бумаги, выпускаемые в большом количестве единовременно, сериями одинаковой номинальной стоимости в каждой серии. (облигации, акции).	Ценные бумаги, выпускаемые отдельными, единичными экземплярами, так как обладают различной номинальной стоимостью. (векселя).
Государственные	Негосударственные
Ценные бумаги, эмитируемые государством в лице правительства, министерств, ведомств,. Ответственность по ним несет государство. ( чеки «Имущество»)	Ценные бумаги, выпускаемые предприятиями, организациями, физическими лицами и иностранными эмитентами.
Абстрактные	Обусловленные
Ценные бумаги, для которых основания выдачи значения не имеет. (например, вексель).	Ценные бумаги, имеющие юридическую силу лишь при указании в них основания выдачи.
Ценные бумаги, удостоверяющие право денежного требования. (например, государственная облигация, вексель, чек)	Ценные бумани удостоверяющие право на получение имущества. (например, коносамент)	Ценные бумаги, удостоверяющие право участия в хозяйственном обществе или товариществе. (например, акции)

Известно, что существует юридическая и экономическая классификация ценных бумаг. К юридической классификации относится следующие категории ценных бумаг: именные, ордерные, предъявительские; документарные и бездокументарные, абстрактные и обусловленные; ценные бумаги, удостоверяющие право требования, удостоверяющие право на получение имущество, удостоверяющие право участия в хозяйственных товариществах и обществах. Все остальные категории ценных бумаг, приведенные в таблице относятся к экономической классификации.

Цели экономической классификации заключается, во-первых, в том, что она позволяет проиллюстрировать всю широту юридических возможностей закрепления имущественных прав. Во-вторых, такая классификация, подчеркивая многообразие ценных бумаг, свидетельствует о необходимости создания специальных правовых режимов, отражающих особенности тех или иных ценных бумаг. [6, c.195]

1.2 Государственные ценные бумаги в системе ценных бумаг

1.2.1 Понятие, признаки и функции государственных ценных бумаг

Государственными ценными бумагами именуются ценные бумаги, выпускаемые уполномоченными государственными органами от имени государства, ответственность по которым несет государство принадлежащим ему имуществом.

Государственные ценные бумаги выпускаются, как правило, в форме государственных долговых обязательств и являются формой внутреннего государственного долга. Некоторые государственные ценные бумаги (такие как приватизационные чеки) выпускаются в форме долевых обязательств и опосредуют отношения участия в распределении (приватизации) государственной собственности и также относятся к государственному долгу.

Итак, к государственным ценным бумагам относятся ценные бумаги удовлетворяющие следующим признакам:

Они выпускаются уполномоченным государственным органам от имени государства;

В данных правоотношениях государство в лице государственного органа выступает как субъект гражданского субъекты права, а этот государственный орган как субъект публичного права, наделенный соответствующими функциями и полномочиями. Если в качестве субъекта гражданского права выступает госорган не от имени государства, то это уже не государственная ценная бумага, а бумага государственного органа.

Ответственность по ним несет государство принадлежащим ему имуществом.

Государство по ним несет основную, а не дополнительную ответственность. (4, с.95).

В отношениях по поводу государственных ценных бумаг необходимо выделять 2 группы отношений:

Собственно отношения между государством и держателем, которые носят гражданско-правовой характер;

Отношения, связанные с целями, формой выпуска, а также функциями этих бумаг. В этих отношениях государственные органы, выступая от имени государства, реализуют возложенные на них конституционным, административным, финансовым правом государственные (публично-правовые функции).

Из этого следует, что функции государственных ценных бумаг имеют финансовый характер. Государственные ценные бумаги выпускаются для:

Финансирования текущего бюджетного дефицита.

Погашения ранее размещенных займов.

Обеспечения кассового исполнения государственного бюджета. Эта функция сглаживает возникающие относительно короткие разрывы между поступлениями в бюджет доходов и финансирования расходов. Они обычно связаны с тем, что основные поступления в бюджет приходятся на определенные даты уплаты налогов, в то время как расходы имеют более равномерные распределения во времени. В следствие этого в целях кассового исполнения бюджета используется выпуск краткосрочных государственных ценных бумаг.

Согласования неравномерностей поступления налоговых платежей. Особенностью выпуска таких государственных ценных бумаг является возможность для держателя возвращения в любой момент для погашения или использования при уплате налогов.

Финансирования целевых программ. Денежные средства, полученные от эмиссии государственных ценных бумаг направляются на финансирование программ центрального правительства и программ местных органов власти.

Поддержка социально-значимых учреждений и организаций. Например, для обеспечения коммерческих банков ликвидными активами, коммерческие кредитные учреждения помещают в выпускаемые правительством фондовые инструменты часть своих ресурсов, главным образом резервных фондов, которые благодаря этому не омертвляются, а приносят доход.

Обеспечение проведения политики безвозмездной приватизации государственной собственности. (7, с.49).

Государственные ценные бумаги являются наиболее надежными, ликвидными, безопасными фондовыми инструментами.

1.2.2 Классификация государственных ценных бумаг

В международной практике можно обнаружить самые различные виды государственных ценных бумаг. Изучение функционирования государственных ценных бумаг различных стран позволяет классифицировать эти ценные бумаги в основном по:

Срокам обращения (краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные). В некоторых государствах выделяются только краткосрочные облигации (до 1 года) и долгосрочные (свыше года).

Механизму выплаты дохода: дисконтные, процентные, с фиксированной или плавающей процентной ставкой. Дисконтные ценные бумаги - процентные платежи производятся в момент погашения в виде разницы между ценой начальной продажи (с дисконтом против начального номинала) и ценой погашения. Процентные ценные бумаги - при погашении ценной бумаги выплачивается номинальная стоимость и заранее оговоренный процент.

По характеру обращаемости: рыночные и нерыночные (или обращающиеся, не обращающиеся, с ограниченным кругом обращения). Рыночные государственные ценные бумаги - это ценные бумаги, которые могут свободно обращаться и перепродаваться после первичного размещения другим субъектам. Классическим примером, рыночных государственных ценных бумаг служат казначейские векселя, государственные облигации, ноты. Нерыночные государственные долговые инструменты не могут свободно переходить от одного их держателя к другому. Они предназначены главным образом для размещения среди населения. К их числу относятся сберегательные облигации, депозитные облигации, облигации пенсионных фондов и так далее. Эти ценные бумаги дают их владельцам право на капитал, которые они вложили в определенные фонды для удовлетворения своих социальных нужд, а также на капитал, помещенный в банки и другие организации для получения дохода.

По виду эмитента: ценные бумаги местных органов власти; центральных (федеральных) органов исполнительной власти и специализированных правительственных учреждений; внутренних и внешних государственных займов. Все эти ценные бумаги являются долговыми обязательствами государства, которые имеют в международной практике различные названия: ноты, казначейские векселя, сертификаты и т.п. Вместе с те большинство из них сводимо к понятию «облигации». Поэтому при всем разнообразии названий долговых ценных бумаг различных государств, я в этой главе все эти ценные бумаги буду обобщенно называть облигации, что в переводе означает «обязательство».[8, c.187]

Ценные бумаги местных органов власти или муниципальные ценные бумаги являются основным инструментом привлечения органами местного самоуправления средств на покрытие временного дефицита местного бюджета и финансирование затрат, связанных с социально-экономическим развитием регионов.

Существуют две основные формы муниципальных займов: выпуск муниципальных ценных бумаг и ссуды вышестоящего бюджета или коммерческих банков. В мировой практике выпуск муниципальных ценных бумаг - основная форма муниципального займа, так как это обходится дешевле, чем ссуда, взятая в коммерческом банке за счет предоставляемых налоговых льгот. Муниципальные ценные бумаги - долговые ценные бумаги, выпускаемые местными органами государственной власти с целью привлечения финансовых ресурсов. Муниципальные ценные бумаги обычно выпускаются в виде муниципальных облигаций - эмиссионных ценных бумаг, подтверждающих обязательство эмитента возместить собственнику ценной бумаги ее номинальную стоимость в установленный срок с уплатой фиксированного процента в денежной или натуральной форме, если иное не предусмотрено условиями выпуска.

Эмитентами облигаций местных органов власти могут выступать исполнительные институты территориально-административных образований. Например: - штат, область, республика, провинция;

- графство, округ, район;

- город.

При этом возможен выпуск облигационного займа не только от имени, например, правительства республики, но и от лица ее министерств и ведомств.

Различают следующие виды муниципальных облигаций:

1) Облигации под общее обязательство о погашении задолженности. Обычно выпускаются для покрытия общего, переходящего из года в год дефицита местного бюджета. Выполнения обязательств покрывается общей способностью органа власти взимать налоги (как источника погашения займа). В условиях выпуска уточняется определение общей налоговой способности.

2) Облигации под общее обязательство, с ограниченным покрытием по налоговой способности. Выполнение долгового обязательства покрывается поступлениями от конкретного заранее оговоренного, вида поступлений в местный бюджет.

3) Облигации под целевые поступления, которые обслуживаются на доходы от реализации проектов, под которые были аккумулированы средства при помощи данного целевого займа. Например, строительство аэропортов (платежи авиакомпаний за использование сооружений), больниц (плата, вносимая пациентами), дорог, спортивных сооружений и других. Облигации могут выпускаться: на строительство, модернизацию, ремонт и т.п., доходы от которых будут направлены на их погашение; на другие цели, но под доходы от объектов, находящихся в муниципальной собственности (средства, поступающие от облигационного займа, на цели, связанные с данными объектами не используются. Также в международной практике часто долевым или исключительным источником погашения данных займов выступает финансирование от центрального правительства.

4) Краткосрочные облигации под ожидаемые налоговые или иные поступления на покрытие краткосрочных дефицитов местных бюджетов, вызванных сезонностью налоговых поступлений. Практикуется метод зачета налогоплательщикам сумм, вложенных в эти облигации, при определении размеров налоговых платежей. [1, c. 189]

Также облигации могут быть именные и на предъявителя; на любые сроки; под залог имущества (движимого или недвижимого) или без совершения залога; купонные или бескупонные; с фиксированным или колеблющимся доходом (процентом); отзывные и без права отзыва эмитентом; с застрахованным обязательством перед инвестором и без такового; с фондом погашение и без такового.

Выпуск облигаций местными органами власти в Белорусской практике.

Облигации местных органов власти не относятся к составу государственного внутреннего долга Республики Беларусь и соответственно, на них не распространяются ограничения и правила, установленные для долговых обязательств правительства Республики Беларусь.[9,п.4]

В Республике Беларусь данный вид ценных бумаг представлен, выпуск которых осуществляется областными органами власти в целях привлечения денежных средств юридических и физических лиц для финансирования строительства жилья. Основными нормативными документами, регулирующими порядок выпуска, обращения и погашения облигаций местных займов, являются «Положение о порядке выпуска, размещения, обращения и погашения облигаций местных займов», утвержденной Постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 25.04.1998 года, № 662!; «Основные принципы обращения и учета облигаций местных целевых жилищных займов», утвержденное Постановлением Коллегии Госкомитета по ценным бумагам от 27.12.1999 года, №5. В указанных документах определяются основные принципы размещения, обращения и погашения муниципальных облигаций, включая закрепление статуса биржи как единственного места заключения сделок с облигациями местных займов. Кроме того, важным документом, регулирующим вопросы выпуска размещения, обращения и погашения каждого конкретного займа выступает Проспект эмиссии соответствующего выпуска облигаций.

Ценные бумаги центральных (федеральных) органов власти и специализированных правительственных учреждений.

Эмитентами подобных ценных бумаг могут быть:

Центральные (федеральные) органы исполнительной власти;

Специализированные учреждения (в том числе кредитно-финансовые), находящиеся в республиканской (федеральной), собственности;

Специализированные учреждения, находящиеся в иной, чем республиканской (федеральной) собственности и пользующиеся финансовой поддержкой правительства в силу выполнения ими социально-значимых функций).

Объем и условия выпусков данных ценных бумаг во многих странах сопоставимы с размерами эмиссии облигаций центральным правительством, при несколько худшей ликвидности и более высокой доходностью этих ценных бумаг.

Эмиссия данных долговых обязательств преследует следующие цели: выполнение конкретных масштабных проектов, имеющих общегосударственное значение; выполнение национальных программ поддержки определенных групп населения (студентов, ветеранов и т.д.), секторов экономики (фермерских хозяйств, жилищного строительства и т.д.); на привлечение финансовых источников в качестве ресурсной базы кредитных институтов, имеющих общегосударственное значение (например, экспортно-импортный банк); на замещение бюджетных расходов связанных с реструктурированием терпящих бедствие отраслей, предприятий и кредитных институтов (например, ссудо-сберегательных ассоциаций в США и т.д.). Виды облигаций, выпускаемых ведомствами, и подобных им ценных бумаг (нот, векселей, сертификатов) следующие: кратко-, средне- и долгосрочные; бессрочные; гарантированные центральным (федеральным) правительством полностью, частично или негарантированные; застрахованные или незастрахованные центральным правительственным учреждением; имеющие или неимеющие обеспечение.

Очень интересен практический опыт использования облигаций при целевом финансировании обанкротившихся ссудо- сберегательных ассоциаций в США в конце 80-х-начале90-х годов

Как видно из вышеприведенной схемы, решение проблемы национальных масштабов осуществлялось не средствами бесплатного и безвозмездного кредита бюджетного финансирования, а за счет а) кредитов из бюджета, б) и в еще большей степени за счет долгосрочного (на 30 лет) облигационного заимствования у населения. Таким образом, удар по государственному бюджету, по финансовой системе был смягчен и погашен во многом за счет средств населения и субъектов хозяйствования.

Ценные бумаги внутренних государственных займов

Основные виды внутренних государственных займов, принятые в международной практике, рассмотрены в таблице №2. Рассматривая данную таблицу, обнаруживается значительное сходство в подходах, в видах выпускаемых долговых обязательств, в финансовых потребностях государств, финансируемых через облигации.

Таблица 2.

Страна	Облигационные займы, ориентированные в значительной степени на крупных инвесторов.	Займы, ориентиро-ванные на мелких частных инвесторов
	Краткосрочные	Среднесрочные	Долгосрочные
1	2	3	4	5
США	Казначейские векселя (3-х, 6-ти месячные, на 1 год) с номиналом не менее 10 тыс. $ Векселя управления наличностью (на срок до 50 дней, для покрытия крат- косрочных кассовых разрывов в бюджете с номиналом не менее 1 млн. $). Векселя антиципации налогов (не выпускаются с середины 70-х г. Были предназначены для покрытия Краткосрочных разрывов в бюджете в ожидании налоговых поступлений в бюджет	Казначейские ноты ( на 2,3,5,7 лет) с номиналом от 1 тыс. до 5 тыс.$. Купонная ценная бумага.	Казначейские облигации (на 10, 30 лет) с номиналом 1, 5,10 тыс. $. Купонная ценная бумага.	Сберегательные облигации С номиналом от 50 до 10000 $, выпускаемые на срок не менее 10 лет с колеблющейся процентной ставкой, привязанной к ставке по казначейским нотам, но не менее 7,5%, если инвестор будет держать облигацию в течении 5 лет.
Япония	Краткосрочные облигации на 3 и 6 месяцев (казначейские векселя). Финансирующие векселя (для покрытия краткосрочных разрывов в бюджете) на срок до 60 дней.	Среднесрочные облигации государственных займов. (2,3,4,5 лет) в том числе 5-летние дисконтные облигации.	Долгосрочные облигации государственных займов. (на 5 и 10 лет), 15-летние облигации с плавающей процентной ставкой, Сверхдолгосрочные облигации (20 лет).
Германия.	Казначейский обязательства финансирования (сроком действия в 1 год, выпускаемые с дисконтом, регулярными сериями).	Казначейские обязательства финансирования (сроком действия в 2 года, выпускаемые с дисконтом, регулярными сериями для значительных масс инвесторов) Среднесрочные обязательства государственного казначейства (зероноты сроком на 2 года, с нерегулярным выпуском для крупных институциональных инвесторов) Федеральные облигации (купонные облигации сроком на 5 лет)	Облигации федеральных займов, выпускаемые сроком на 10 лет.	Гарантии федерального казначейства типа А (сроком на 6 лет). Указанные ценные бумаги являются по своему характеру сберегательными облигациями. Тип А - купонная ценная бумага с ежегодной выплатой процентов), тип Б - бескупонная
Ве-ли-ко-бри- Та-ния	Казначейские векселя, выпускаемые на 1,3,6 месяцев. Облигации, выпускаемые на срок не менее 5 лет. Казначейские векселя в ЭКЮ, на 1,3,6 мес., выпуск происходит 1раз в месяц.	Облигации, выпускаемые на различные сроки от 5 до 15 лет. Казначейские ноты в ЭКЮ, выпускаются на 3 года, выпуск происходит 1 раз в квартал.	Облигации, выпускаемы на различные сроки от 15 до 20 лет. Бессрочные облигации.(3, и 5% военные облигации, погашаемые после 1952 года.) Казначейские облигации в ЭКЮ, на 10 лет.	Националь -ные сберегатель-ные сертификаты, выпускаемые исключительно для населения.
Российская Федерация	Государственные краткосрочные бескупонные облигации, срок обращения 3, 6 месяцев(при выпуске 1раз в год). Это именные ценные бумаги	Облигации Федеральных Займов: -с постоянным купонным доходом -с переменным купонным доходом. (купонный доход меняется в зависимости от доходности и от инфляции. Срок обращения от 1 до 5 лет, именные. Номинальная стоимость 1000 рублей. Доход -номинальная стоимость при погашении и купонный доход Государственный сберега- тельный займ РФ - срок обращения от 5 до 10 лет, цен- ная бумага на предъявителя, документарная.	Облигации Федеральных Займов: -с постоянным купонным доходом -с переменным купонным доходом. Срок обращения от 5 до 10 лет.	Государствен-ные сберегательные облигации, выпускаются для страховых организаций, инвестиционных фондов, управляющих компаний паевых инвестиционных фондов, являющихся резидентами РФ. Являются именными, среднесрочными и долгосроч-ными
Республика Беларусь	Государственные краткосрочные облигации. Казначейские векселя.		Государственные долгосрочные облигации с купонным доходом	Именные приватиза-ционные чеки

Международная практика государственных ценных бумаг чрезвычайно широка и многогранна. Государственные ценные бумаги представлены такими видами долговых обязательств, как облигации, ноты, казначейские векселя, сертификаты, консоли и другими ценными бумагами. Эмитентами данных ценных бумаг могут выступать органы власти территориально-административных единиц различных государств, республиканские (федеральные) правительственные учреждения, а также центральное правительство, проводящее внутренние и внешние государственные займы. Несмотря на мировой опыт, в Республике Беларусь к государственным ценным бумагам относятся только те бумаги, эмитентами которых является правительство ил госорганы от имени или по поручению государства. То есть не относятся к государственным ценные бумаги Национального банка (специализированного правительственного учреждения) и облигации жилищных займов (административно территориальных единиц).

2. Государственные ценные бумаги в Республике Беларусь: их характеристика и правовое регулирование

2.1 Связь государственных ценных бумаг с различными правовыми дисциплинами

Государственные ценные бумаги неразрывно связаны с экономикой, рыночными отношениями, возникающими в процессе финансовой деятельности государства. Так как, выпуск, обращение и погашение государственных ценных бумаг носят финансовый характер по мобилизации денежных ресурсов в республиканский бюджет, погашению ранее размещенных займов, финансированию целевых программ и т. д., а нормы которые регулируют экономические отношения по поводу государственных ценных бумаг, возникающих в процессе финансовой деятельности государства составляют предмет финансового права, то, следовательно, данные отношения (по выпуску, обращению и погашению) относятся к предмету изучения финансового права. Ни одна отрасль права, ни одна научная правовая дисциплина так тесно не связана с экономикой, как финансовое право. Однако следует иметь в виду, что при этом возникают не только чисто финансовые отношения, но и отношения другого рода, которые регулируются соответствующими отраслями права. Так отношения, возникающие в связи с защитой прав и охраняемых законом интересов владельцев ценных бумаг, являются предметом изучения хозяйственного процессуального права и гражданского процессуального права; определением ответственности за совершение преступлений, правонарушений против порядка осуществления деятельности с ценными бумагами соответственно, уголовным и административным правом; возникновением имущественной ответственности государства, за нарушение обязательств по ценным бумагам перед владельцами, закреплением ценных бумаг в качестве объекта гражданских прав и т. д. гражданским правом.

В теории гражданского права ценные бумаги уже давно занимают одно из центральных мест. Однако на уровне закона, как объект гражданских прав, ценные бумаги появляются впервые в новом Гражданском кодексе Республики Беларусь, вступившем в законную силу с 1 июля 1999 года, что закреплено в статье 128. Статья 143 Гражданского кодекса Республики Беларусь дает официальное определение ценной бумаги, которое включает в себя классические признаки ценной бумаги. Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и (или) обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. (10; ст. 143)

Статья 144 Гражданского кодекса Республики Беларусь закрепляет и виды ценных бумаг из чего видно, что к ценным бумагам относится: государственная облигация, приватизационные ценные бумаги и т.д. Из перечня ценных бумаг, указанных в статье 144 Гражданского кодекса Республики Беларусь я выделила только эти, так как они являются непосредственно предметом рассмотрения моей дипломной работы, так как относятся к государственным ценным бумагам.

Государственные ценные бумаги опосредуют, как правило, отношения займа, где заемщиком выступает государство, а кредитором держатель. Ценные бумаги, такие как чеки, опосредуют отношения участия в распределении (приватизации) государственной собственности.

Относя ценные бумаги к предмету изучения гражданского права, можно отметить, что правоотношения между эмитентами и инвесторами государственных ценных бумаг носят гражданско-правовой характер. Поэтому в этих отношениях государство должно выступать как равноправный с владельцами ценных бумаг субъект права. [11, c.358]

Признавая гражданско-правовой характер этих отношений, в то же время можно отнести государственные ценные бумаги к предмету финансового права и в особенности к его институту государственного долга и кредита, поскольку выпуск государственных ценных бумаг можно рассматривать как метод управления государственными финансами, где для регулирования этих используется метод субординации, а не равноправия как в гражданском праве.

Связь государственных ценных бумаг с административным правом прослеживается в их порядке выпуска. А именно, выпуску государственных ценных бумаг всегда предшествует административный акт (постановление Правительства (Минфина) о выпуске государственных облигаций, о выпуске правительственных векселей, о выпуске приватизационных чеков. В административном праве, отношения, основанные как на принципах равноправия участников правоотношения, так и субординации (подчинении), получили название административных договоров. В финансовом праве - собственно финансово-правовых договоров.

Такого рода противоречиям способствует и действующее законодательство Республики Беларусь. Так как отношения между государством и держателями по поводу таких бумаг носят договорной характер, то и защита прав, вытекающих из этих отношений, должна осуществляться способами договорного права. В Республике Беларусь же защита прав держателей государственных ценных бумаг при нарушении их прав со стороны государства осуществляется в порядке, установленном для признания недействительными актов государственных органов и возмещение связанного с этим вреда (ущерба), т.е. во внедоговорном порядке. Такая защита по национальному законодательству предусмотрена в пункте 8, часть 2, статьи 27 Хозяйственного процессуального Кодекса Республики Беларусь (далее ХПК), где указано, что к хозяйственным (экономическим) спорам, рассматриваемых хозяйственным судом относятся споры о признании недействительным (полностью или частично) ненормативного акта государственного органа, не соответствующего законодательству Республики Беларусь и нарушающего права и законные интересы юридических лиц, индивидуальных предпринимателей, как способ защиты гражданских прав.

Однако надо учитывать и договорной характер этих отношений и право государственных органов принимать по этому поводу нормативные акты (а фактически, большая часть актов, касающихся всех инвесторов таких бумаг носит нормативный характер), поэтому важным является право обжалования нормативных актов и связанное с этим возмещение ущерба. Обжаловать нормативные акты государственных органов и потребовать возмещение ущерба, нанесенного субъектам хозяйствования в праве лишь субъекты хозяйствования (юридические лица и граждане - индивидуальные предприниматели) через хозяйственный суд, в соответствии с Положением о порядке возмещения ущерба, нанесенного субъектам хозяйствования незаконными действиями государственных органов и их должностных лиц, утвержденное Постановление Верховного Совета Республики Беларусь от 16 июня 1993 года. (// Вестник, 1993 год, № 26, ст.328).