3. Экономическая природа прибыли. Виды прибыли

Прежде всего, прибыль нужно рассмотреть как экономическую категорию, научную абстракцию, выражающую определенные производственные экономические отношения по поводу формирования и использования совокупного национального продукта (ВВП), стоимости и прибавочной стоимости (прибавочного продукта). В реальной же экономической жизни прибыль может принимать форму денежных средств, материальных ценностей, фондов, ресурсов и выгод. Конкретные формы проявления прибыли тесно связаны с национальным регулированием экономики. При изучении вопроса следует обратить внимание на то, что в настоящее время используется несколько понятий прибыли: бухгалтерская, валовая, прибыль до налогообложения, чистая и т. д. Рассмотрим основные из них.

Бухгалтерская прибыль (убыток) есть конечный финансовый результат, выявленный в отчетном периоде на основании бухгалтерского учета всех хозяйственных операций организации и оценки статей бухгалтерского баланса.

Валовая прибыль -- это разница между нетто-выручкой от продажи товаров, продукции, работ, услуг и себестоимостью этих продаж без условно-постоянных управленческих расходов и затрат по сбыту (коммерческих расходов).

Чистая прибыль формируется в соответствии с ПБУ 4/99 в отчете о прибылях и убытках, по своему содержанию соответствует нераспределенной прибыли. Из таблицы видно, что в новом отчете о прибылях и убытках, во-первых, не обозначена бухгалтерская прибыль -- при необходимости ее можно будет определить как сумму прибыли (убытка) до налогообложения и чрезвычайных доходов, уменьшенную на чрезвычайные расходы, а во-вторых, появились новые понятия прибыли до налогообложения и прибыли от обычной деятельности.

Прибыль (убыток) до налогообложения есть, по существу, прибыль (убыток) от обычной деятельности, так как налоговые и иные аналогичные платежи представляют собой инструмент изъятия государством части прибыли, полученной организацией, вследствие чего у нее формируется чистая прибыль.

Показатель, обозначенный как прибыль (убыток) от обычной деятельности, есть чистая прибыль от обычной деятельности, т. е. чистая прибыль без учета чрезвычайных доходов и расходов.

4. Система показателей, характеризующих финансовое состояние коммерческих и некоммерческих организаций

Важнейшими показателями (коэффициентами) являются:

1) показатели ликвидности

- коэффициент текущей ликвидности (отношение текущих активов к Кр.обязательствам),

- коэффициент срочной ликвидности (отношение ликвидной части оборотных средств к Кр.обязательствам),

- коэффициент абсолютной ликвидности (отношение суммы денежных средств и кратк.фин.вложений к Кр.обязательствам),

- и чистый оборотный капитал (разность между оборотными активами и Кр.обязательствами);

2) показатели деловой активности или эффективности использования ресурсов

- оборачиваемость активов (отношение выручки от реализации ко всему итогу актива баланса),

- оборачиваемость деб.задолженности (отношение выручки от реализации к среднегодовой стоимости чистой деб.задолженности),

- оборачиваемость кред.задолженности (отношение себест-ти реализованной продукции к среднегодовой стоимости кред.задолженности),

- оборачиваемость материально-производственных запасов (отношение себест-ти реализованной продукции к среднегодовой ст-ти МПЗ),

- длительность операционного цикла (по этому показателю определяют, в течение какого периода ден.средства связаны в материально-производств.запасах).

3) показатели рентабельности

- рентабельность всех активов предприятия (отношение чистой прибыли на среднегодовую стоимость активов предприятия),

- рентабельность реализации (отношение прибыли на объем реализованной продукции),

- рентабельность собственного капитала (отношение чистой прибыли на среднегодовую стоимость собственного капитала);

4) показатели структуры капитала

- коэффициент собственности (отношение собств.капитала к итогу баланса),

- коэффициент финансовой зависимости (отношение заемного капитала к собств.капиталу),

- коэффициент защищенности кредиторов (=(ЧП+расходы по выплате процентов+налоги на прибыль)/ расходы по выплате процентов);

5) показатели рыночной активности

- прибыль на одну акцию (=(чистая прибыль-дивиденды по привилегированным акциям)/число обыкнов.акций),

- соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну акцию (=рыночная стоимость одной акции/прибыль на одну акцию),

- балансовая стоимость одной акции (=(ст-ть акционерного капитала-ст-ть привилегированных акций)/число обыкнов.акций в обращении),

- соотношение рыночной цены одной акции и ее балансовой стоимости (=рыночная ст-ть одной акции/балансовая ст-ть одной акции),

- доходность одной акции (=дивиденд на одну акцию/рыночная ст-ть одной акции)

- и доля выплачиваемых дивидендов (=дивиденд на одну акцию / чистая прибыль на одну акцию).

Правовые основы проведения процедур банкротства

1.Нормативные правовые акты, регулирующие вопросы несостоятельности (банкротства).

1. Постановление Правительства Российской Федерации от 4 апреля 2002 года № 301 ()

2. Федеральный закон от 26 октября 2002 года, N 127-ФЗ «О НЕСОСТОЯТЕЛЬНОСТИ (БАНКРОТСТВЕ)»

3. Федеральный закон "О несостоятельности (банкротстве) кредитных организаций"N 40-ФЗ от 25 февраля 1999 года

4. Федеральный закон "Об особенностях несостоятельности (банкротства) субъектов естественных монополий топливно-энергетического комплекса" N 122-ФЗ от 24 июня 1999 года

5. АПК Российской Федерации одобренный Советом Федерации 10 июля 2002года

6. Распоряжение ФСФО России от 20.12.2000 № 226-р

7. Постановление Правительства Российской Федерации от 30 ноября 2002 г. № 855 «Об уполномоченном и регулирующем органе в делах о банкротстве и процедурах банкротства»

8. Распоряжение ФСФО России от 02.12. 2002 года № 152-р «Об утверждении единой программы подготовки арбитражных управляющих»

9. Распоряжение ФСФО России от 01.04. 2002 года № 63-р «Об утверждении разъяснения о вопросах, связанных с применением процедур банкротства»

2. Арбитражный процессуальный кодекс Российской Федерации

Принятый Государственной Думой Арбитражный процессуальный кодекс Российской Федерации направлен на регламентацию вопросов, связанных с особенностями судопроизводства в арбитражных судах как органах, разрешающих экономические споры.

Необходимость разработки кодекса была вызвана некоторыми выявленными на практике пробелами и внутренними противоречиями действующего кодекса, а также несогласованностью с другими законами, вступившими в силу после 1995 г.

Практически одновременное рассмотрение Государственной Думой двух новых кодексов - Арбитражного процессуального и Гражданского процессуального - позволило четко разграничить полномочия арбитражных судов и судов общей юрисдикции. Таким образом была исключена альтернативная подведомственность судов, что ранее создавало возможность принятия противоположных решений разными судами по одному и тому же делу.

В Арбитражном процессуальном кодексе Российской Федерации предпринята попытка осуществить сочетание принципа состязательности сторон с определенной активностью суда.

Кодекс вводит упрощенную процедуру рассмотрения дел по спорам на мелкие суммы и бесспорным делам. Установлена и возможность урегулирования споров между субъектами предпринимательской деятельности вне рамок судебного заседания, путем мирового соглашения. В целях обеспечения оперативности процесса и сокращения нагрузки на судью водится институт помощника судьи.

Законом изменены полномочия прокурора в арбитражном процессе: прокурор лишен права принесения протеста, возможность обращения в арбитражный суд прокурора связана только с защитой публичных (государственных) интересов.

Основными источниками арбитражного процессуального права являются названные выше два законодательных акта, составляющих основу арбитражного законодательства. В Законе «Об арбитражных судах в Российской Федерации» определены задачи арбитражных судов, основные принципы создания и деятельности, структура и система арбитражных судов, права и обязанности судьи арбитражного суда, полномочия Пленума и Президиума Высшего Арбитражного Суда. Установлено важное начало - все арбитражные суды представляют собой единую федеральную структуру.

В Арбитражном процессуальном кодексе РФ подробно регламентируются принципы арбитражного судопроизводства, нормы, определяющие состав арбитражного суда, подведомственность и подсудность споров, порядок предъявления иска, дока-зывания, разрешения спора, пересмотра решений, исполнения решений арбитражных судов и другие вопросы, касающиеся деятельности арбитражного суда по рассмотрению и разрешению споров.

К источникам арбитражного процессуального права следует отнести Регламент арбитражного суда Российской Федерации, утверждаемый Высшим Арбитражным Судом РФ, в котором определены внутренние вопросы деятельности арбитражного суда - порядок ведения заседания, распределение работы между коллегиями и судьями, порядок работы Пленума и Президиума Высшего Арбитражного Суда Российской Федерации.



Финансовый менеджмент

1. Финансовый менеджмент: цель, задачи, структура. Роль и функции финансового менеджера.

ФМ-управление финансами, фин. деятельностью пр-ия,я я-ся одной из ключевых подсистем общей сисстемы управления пред-ем. Структура функционирования системы ФМ включает в себя множемтво эл-тов, кот в процессе взаимодействия между собой представляют процесс функционирования этой системы. Организ структура системы управления финансами хоз.субъекта, а также ее кадровый состав м.б. построены различными способами в завис. от размеров пр-ия и вида его деят-ти. В любом случае фин.менеджер отвечает за анализ фин,проблем, принятие в нек. случаях решений или выработку рекомендаций высшему руководству. Методы фин. управл.: прогнозирование, планирование, налогообложение, стра хование, самофинансирование, кредитование, система расчетов, састема финансовой помощи, система финансовых санкций, система амортизационных отчислений, система стимулирования, принципы ценообразования, трастовые операции,залоговые оп, трансфертные оп, факторинг, аренда, лизинг. Составным эл-том приведенных методов я-ся спец приемы фин.управления: кредиты, займы,% ставки,диведеты, котировка вал.курсов,акциз, дисконт и др. Основу информац. обеспечения сост-т любая информация фин, хар-ра: бух/отч, сообщ. фин. органов, инф учрежд. банк/системы, инф товарных, фрндовых и вал бирж и др. функционирование системы фин.упр-ия осуществляется в рамках действующего правового и нормативного обеспечения

Квалификационная характеристика финансового менеджера предъявляет к нему требования в области его теоретической подготовки и практических умений работы. Квалификационная характеристика состоит из двух разделов: «Должен знать» и «Должен уметь». Должен знать: Теорию менеджмента. Теорию финансов, кредита и денежного обращения. Теорию финансового менеджмента. Бухгалтерский учет. Экономическую статистику, действующую статистическую отчетность. Действующее законодательство РФ в области финансовой, кредитной, валютной банковской и биржевой деятельности. Основные нормативно-законодательные акты по международным расчетам и внешнеэкономической деятельности. Виды ценных бумаг и порядок их обращения. Особенности обращения ценных бумаг за границей. Правила и порядок проведения операций на внутреннем финансовом рынке РФ. Основы совершения операций на международном финансовом рынке. Основы экономики хозяйствующего субъекта. Методологию и методику экономического анализа. Делопроизводство и корреспонденцию. Должен уметь:Читать бухгалтерский баланс. Разбираться в статистической, бухгалтерской и оперативной отчетности хозяйствующего субъекта. Разбираться в финансовой информации, в том числе зарубежной, публикуемой в печати. Анализировать результаты производственно-торговой и особенно финансовой деятельности хозяйствующего субъекта. Анализировать и оценивать экономическую эффективность мероприятий по вложению капитала. Прогнозировать результаты вложения капитала. Оценивать и принимать окончательные решения. Разрабатывать программы использования финансовых ресурсов. Составлять финансовый план. Составлять отчет по использованию финансовых ресурсов и выполнению показателей финансового плана. Подготавливать документы по финансовым вопросам для предоставления их в банк, налоговую службу и другие органы управления. Вести переписку по финансовым вопросам с органами управления и с хозяйствующими субъектами. Осуществлять контроль за выполнением показателей финансового плана, финансовых программ, за эффективным использованием финансовых ресурсов, основных фондом, нематериальных активов, оборотных средств.Функции финансового менеджера Планирование финансов. Прогнозирование. Организация. Регулирование. Стимулирование. Координация. Управление финансами. Контроль.

2. Управление оборотными активами. Управление денежными средствами и их эквивалентами

Активы предприятия - это хозяйственные ресурсы или средства, которые должны принести выгоды предприятию в будущем. Актив баланса делится на оборотные активы и необоротные активы. Оборотные активы - это средства, использованные, проданные или потребленные в течение одного отчетного периода, который, как правило, составляет один год; иначе говоря, это активы, которые могут быть обращены в наличность в течение одного года. О.А. обычно представлены следующими группами статей: «запасы и затраты», «дебиторская задолженность», «краткосрочные финансовые вложения», «денежные средства».Управление оборотными активами включает в себя управление товарно-материальными запасами, дебиторской задолженностью, денежными средствами и краткосрочными финансовыми вложениями (ценными бумагами).Оборотный капитал = оборотные активы - краткосрочные обязательства. Эффективное управление оборотными активами важно для компании, так как:

Величина ОА у большинства компаний составляет больше половины всех ее средств

Решение вопросов, связанных с ОА, является непрерывным процессом и требует большого количества времени. Сумма инвестиций в каждую из позиций ОА может ежедневно изменяться и должна тщательно контролироваться для обеспечения наиболее продуктивного использования денежных средств.

Оптимальное управление ОА ведет к увеличению доходов и снижает риск дефицита денежных средств компании.

Правильное управление ОА позволит максимизировать норму прибыли и минимизировать свою ликвидность и коммерческий риск.

Политика управления ОА - это часть общей финансовой стратегии предприятия, заключается в формировании необходимого объема и состава ОА, рационализации и оптимизации структуры источников их формирования.Процесс разработки политики управления ОА включает этапы:

Анализ состава и состояния ОА в предшествующем периоде.

Определение общих принципов формирования ОА предприятия

Оптимизация объема ОА

Оптимизация соотношения постоянной и переменной частей ОА

Обеспечение необходимой ликвидности ОА

Обеспечение повышения рентабельности ОА

Обеспечение минимизации потерь ОА в процессе их использования

Формирование принципов формирования отдельных видов ОА

Оптимизация структуры источников финансирования ОА.

Управление денежными средствами -- контроль и регулирование денежных операций на предприятии, в банке, брокерской фирме или другом учреждении, ставящее своей целью наиболее эффективное привлечение и использование денежных средств, в том числе оптимизацию сроков осуществления платежей, ускорение получения платежей, оптимизацию величины свободного денежного остатка и т. д.

3. Анализ и управление дебиторской и кредиторской задолженностью

Управление ДЗ является частью управления политики ОА. ДЗ - задолженность организаций и физических лиц предприятию.

Виды ДЗ:

1. за товары и услуги:

· срок оплаты не наступил

· неоплаченные в срок

2. задолженность по расчетам:

· с бюджетом

· по векселям 3-их лиц

Политика управления направлена на расширении объема реализации продукции и обеспечение своевременного возврата.

Основные этапы:

1. анализ ДЗ в предшествующем периоде

2. выбор типа кредитной политики по отношению к покупателям

3. Определение возможной суммы оборотного капитала, направляемого в ДЗ по товарному и потребительскому кредиту

4. Формирование системы кредитных условий

5. Формирование стандартов оценки покупателей

6. формирование процедуры инкассации

7. обеспечение использования на предприятии современных форм рефинансирования

8. построение эффективных систем контроля за движением ДЗ

Кредиторская задолженность - это задолженность предприятия перед юридическими и физическими лицами временное использование в денежном обороте предприятия средств кредитора

Управление внутренней кредиторской задолженностью предприятий предполагает:

1. Анализ внутренней кредиторской задолженности предприятия в предшествующем периоде;

2. Определение состава внутренней кредиторской задолженности предприятия в предстоящем периоде;

3. Установление периодичности выплат по отдельным видам кредиторской задолженности;

4. Прогнозирование средней суммы начисленных платежей по отдельным видам внутренней кредиторской задолженности;

5. Прогнозирование средней суммы и размера прироста внутренней кредиторской задолженности по предприятию;

6. Оценка эффекта от прироста внутренней кредиторской задолженности в предстоящем периоде;

7. Обеспечение контроля за своевременностью начисления и выплаты средств в разрезе отдельных видов внутренней кредиторской задолженности.

Теоретические основы реструктуризации

1. Реструктуризация: понятие, законодательная и методологическая база.

Реструктуризация компании - это изменение структуры компании (иными словами порядка, расположения ее элементов), а также элементов, формирующих ее бизнес, под влиянием факторов либо внешней, либо внутренней среды. Реструктуризация включает: совершенствование системы управления, финансово-экономической политики компании, ее операционной деятельности, системы маркетинга и сбыта, управления персоналом.

Для устранения отмеченных негативных тенденций необходимо сконцентрировать внимание на обеспечении эффективного развития предприятий как основного структурообразующего элемента экономической системы России.

Изменение среды функционирования предприятий, бывшее до настоящего времени основным направлением реформы, должно быть в ближайшие годы дополнено стимулированием внутренних преобразований на предприятиях.

Поэтапный, стимулируемый государством процесс перехода предприятий на общепринятые в рыночной экономике принципы функционирования составляет содержание реформы предприятий. Целью реформы предприятий является содействие их реструктуризации, способствующей улучшению управления на предприятиях, стимулированию их деятельности по повышению эффективности производства и конкурентоспособности выпускаемой продукции, а также производительности труда, снижению издержек производства, улучшению финансово-экономических результатов.

Приоритетные задачи реструктуризации предприятий:

· - обеспечение инвестиционной привлекательности;

· - защита прав акционеров (для акционерных обществ);

· - четкое разграничение ответственности участников (учредителей) и управляющих, развитие механизмов корпоративного управления, обеспечение свободного перераспределения прав участия в капитале акционерного общества;

· совершенствование механизмов исполнения судебных решений;

· - обеспечение учредителей, акционеров, участников, инвесторов и кредиторов достоверной информацией о финансово-экономическом положении предприятий в реальном режиме времени;

· - создание эффективного механизма управления предприятиями.

2. Соотношение понятий: реформирование, реорганизация и реструктуризация.

В современных условиях развития рыночных отношений предприятиям для обеспечения позитивной динамики своих ключевых показателей результативности необходимо постоянно вносить изменения в свою хозяйственную деятельность. Наиболее радикальным способом изменения предприятия является реструктуризация.

Процесс реструктуризации промышленных предприятий для российской науки относительно новый объект исследования, поэтому до сих пор не сложилось четкого представления о содержании понятия реструктуризация предприятия.

В современной отечественной экономической литературе и практике хозяйственной деятельности предприятий существует неоднозначное толкование понятия «реструктуризации предприятия». В результате чего часто происходит смешение различных понятий (реформирование, реструктуризация, реорганизация, реинжиниринг) и используется несколько однобокие трактовки.

Смещение понятийного акцента от реформирования к реструктуризации, представлено в постановлении Правительства РФ №1373 от 30.10.1997г. «О реформе предприятий и иных коммерческих организаций».

В работе И.И. Мазура и В.Д. Шапиро понятие реструктуризация является более объемным понятием, чем реформирование. Взаимосвязь, между которыми в порядке усложнения самих процессов представляется авторами следующей схемой [2]:

Все три процесса, по мнению авторов, связанны с изменениями, только реорганизация связана с преобразованиями в организационной и управленческой сфере, реформирование с производственно-экономическими, а реструктуризация со всеми аспектами деятельности предприятия.

Другие ставят на один уровень понятия «реформирование» и «реструктуризация». По их мнению, реформирование относится к стратегии и реорганизации предприятия, а реструктуризация - главным образом к изменению структуры предприятия и создаваемой им продукции.

Однако большинство авторов разделяют данные понятие. Реформирование предприятия является наиболее общим понятием, охватывающим многочисленные составляющие хозяйственной деятельности предприятия и направления ее преобразований, в том числе реструктуризацию и реинжиниринг бизнес-процессов. Такое же видение содержания и соотношения рассматриваемых понятий представлено в работе М.Д. Аистовой [3] (рисунок 1).



Рисунок 1 - Соотношения понятия «реформирования», «реструктуризации», «реорганизации» и реинжиниринг» предприятия

По нашему мнению, основное отличие реструктуризации от других типов преобразований состоит в том, что она охватывает все основные подсистемы структуры предприятия, тогда как остальные с провидением преобразований лишь какой-то одной из этих подсистем.

Рассматривая, понятие «реструктуризация», необходимо выделить несколько составляющих, определяющих его экономическую сущность. На наш взгляд, во-первых, это содержание процесса реструктуризации; во-вторых, объект реструктуризации; в-третьих, причины (факторы) реструктуризации и, в-четвертых, цель реструктуризации.

Большинство исследователей склонны трактовать реструктуризацию как структурные изменения на предприятии, тем не менее, под реструктуризацией одни подразумевают кардинальные и радикальные трансформации, другие - последовательные и постепенные преобразования». На наш взгляд, и то и другое может быть свойственно процессу реструктуризации, поскольку не являются противоположными процессами. В первом случае определяется глубина преобразований, а во втором длительность и этапность преобразований.

Особое внимание для исследования представляется выбор объекта и характер процесса реструктуризации. Исследователи, при характеристике объекта реструктуризации либо определяют только отдельные элементы системы (производство, организацию), либо рассматривают в совокупности все элементы этой системы. В большинстве своем исследователи сходятся на том, что процесс реструктуризации происходит в результате изменения внешних условий функционирования или в связи с необходимость адаптации к условиям (или изменениям условий) внешней среды. Отдельные авторы, определяют, что процесс реструктуризации обусловлен не только изменениями внешнего окружения, а также внутренним состояние предприятия.

Проведенное исследование говорит, что цели процесса реструктуризации предприятия достаточно разнообразны, однако основными из них являются: повышение финансовой устойчивости; повышение конкурентоспособности выпускаемой продукции, производства или предприятия; улучшение управления и повышение эффективности производства; создание дополнительной стоимости предприятия и рост стоимости бизнеса; изменение распределения собственности и контроль над деятельностью предприятия; привлечение инвестиций в производство и повышение инвестиционной привлекательности предприятия; производство более современных продуктов; повышение эффективности функционирования; выход предприятия из кризиса.

Для рассмотрения и повышения качества анализа вопросов реструктуризации в различных аспектах нами разработана классификация видов реструктуризации (таблица 1).



Таблица 1 - Классификация видов реструктуризации предприятий

Классификационные признаки	Виды реструктуризации
1. Период преобразований	Стратегическая реструктуризация
	Оперативная реструктуризация
2. Объекты процесса реструктуризации	Реструктуризация бизнеса
	Реструктуризация имущественного комплекса
	Реструктуризация собственности (акционерного капитала)
	Реструктуризация задолженности
	Реструктуризация организационной структуры
3. Масштаб преобразований	Частная реструктуризация
	Комплексная (полная, глобальная) реструктуризация
4. Функциональное содержание	Производственная реструктуризация
	Организационная реструктуризация
	Кадровая реструктуризация
	Финансовая реструктуризация
5. Полигон преобразований	Правовая реструктуризация
	Экономическая реструктуризация
6. Уровень преобразования	Внутренняя реструктуризация
	Внешняя реструктуризация
7. Модель осуществления преобразований	Эволюционная реструктуризация
	Революционная реструктуризация
8. Финансово-экономическое состояние субъекта	Реструктуризация нормально работающего предприятия (корпоративная, стабилизационная реструктуризация)
	Реструктуризация кризисного (неплатежеспособного) предприятия (кризисная реструктуризация)

По нашему мнению, процесс реструктуризации представляет собой ряд взаимосвязанных действий во времени и пространстве, включающих разработку проектных решений, воплощающих соответствующую идею реструктуризации, проведение структурных изменений направленных на обеспечение эффективного использования ресурсов и получение конечных результатов реструктуризации.

Деятельность по реструктуризации предприятия требует соответствующего направляющего воздействия (регулирования, корректировки), то есть управления.

Обобщая вышесказанное, следует отметить, что научное представление о реструктуризации предприятий находится в стадии формирования, что повышает значимость изучения данной темы.

В настоящее время не сформирован в полной мере понятийный аппарат процессов реструктуризации, реформирования, реорганизации, позволяющий выделить качественные характеристики процессов, их особенности, объекты воздействия и масштабы возможных достигнутых результатов. В связи с чем, нами обосновано собственное представление о реструктуризации с акцентом на использование методов и инструментов реструктуризации для целей роста стоимости бизнеса, что, несомненно, значимо в условиях нового этапа акционирования предприятий России, рыночного передела собственности, притока иностранного капитала в страну.

Таким образом, представляется целесообразным рассмотреть более детально составляющие механизма реструктуризации, а именно, методический аппарат данного процесса, учитывая достижения зарубежной теории и практики и отечественные разработки.

3. Денежный поток как инструмент управления стоимостью организации в процессах реструктуризации.

При оценке предполагаемого проекта реорганизации необходимо составить прогноз будущих денежных потоков, которые предполагается получить после завершения сделки.

При расчете денежных потоков должны быть учтены все синергетические эффекты, так как важно предусмотреть предельное влияние реорганизации. Синергетический эффект - превышение стоимости объединенных компаний после слияния по сравнению с суммарной стоимостью компаний до слияния, или добавленная стоимость объединения (2+2=5).

При сокращении (дивестициях) может получиться эффект обратного синергизма (4-2=3). Реализуемые активы могут представлять интерес для другой компании, и в итоге она готова заплатить за них высокую цену.

Оценки эффективности реорганизации могут оказаться легче оценки нового инвестиционного проекта, так как объединяются действующие предприятия.

Прогнозы объема продаж, издержек, как правило, бывают основаны на результатах прошлых лет, следовательно, они более точные.

Косвенная выгода - увеличение рыночной стоимости акций или изменение мультипликатора Р/Е. Акции объединенной компании могут стать более привлекательными для инвестора, и их рыночная стоимость возрастет. Информационный эффект от слияния в сочетании с перечисленными видами синергии может вызвать повышение рыночной стоимости акций и мультипликатора Р/Е (соотношение между ценой и прибылью). Поскольку целью финансового управления акционерным обществом является повышение благосостояния акционеров, следовательно, увеличение прибыли на акцию.

Определение и расчет денежного потока

При оценке бизнеса мы можем применять одну из двух моделей денежного потока: ДП для собственного капитала или ДП для всего инвестированного капитала. В табл. 4.1 показано, как рассчитывается денежный поток для собственного капитала. Применяя эту модель, рассчитывается рыночная стоимость собственного (акционерного) капитала предприятия.



Таблица 4.1

	Чистая прибыль после уплаты налогов
плюс	амортизационные отчисления
плюс (минус)	уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала
плюс (минус)	уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства
плюс (минус)	прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности
итого равно	денежный поток

Применяя модель денежного потока для всего инвестированного капитала, мы условно не различаем собственный и заемный капитал предприятия и считаем совокупный денежный поток. Исходя из этого, мы прибавляем к денежному потоку выплаты процентов по задолженности, которые ранее были вычтены при расчете чистой прибыли. Поскольку проценты по задолженности вычитались из прибыли до уплаты налогов, возвращая их назад, следует уменьшить их сумму на величину налога на прибыль. Итогом расчета по этой модели является рыночная стоимость всего инвестированного капитала предприятия.

В обеих моделях денежный поток может быть рассчитан как на номинальной основе (в текущих ценах), так и на реальной основе (с учетом фактора инфляции).

Модель дисконтированного денежного потока

Определение стоимости бизнеса методом ДДП основано на предположениио том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозных будущих доходов. В результате взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене равной текущей стоимости будущих доходов.

Основные этапы оценки предприятия методом дисконтированных денежных потоков (ДП)

1. Выбор модели денежного потока.

2. Определение длительности прогнозного периода.

3. Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации.

4. Анализ и прогноз расходов.

5. Анализ и прогноз инвестиций.

6. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода.

7. Определение ставки дисконта.

8. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.

9. Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости

в постпрогнозный период.

10. Внесение итоговых поправок.

4. Оперативная и стратегическая реструктуризация

Оперативная реструктуризация предполагает изменение структуры компании с целью ее финансового оздоровления (если компания находится в кризисном состоянии), или с целью улучшения платежеспособности. Она проводится за счет внутренних источников компании с помощью инструментария сокращения и "выпрямления" (перехода от косвенных к прямым издержкам) издержек, выделения и продажи непрофильных и вспомогательных бизнесов. Результатом оперативной реструктуризации является получение прозрачной и более управляемой компании, в которой собственники и менеджеры уже могут понять, какие бизнесы следует развивать, а от каких избавляться. Оперативная реструктуризация способствует улучшению результатов деятельности предприятия в краткосрочном периоде и создает предпосылки для проведения дальнейшей, стратегической реструктуризации.

Стратегическая реструктуризация - это процесс структурных изменений, направленный на повышение инвестиционной привлекательности компании, на расширение ее возможностей по привлечению внешнего финансирования и роста стоимости. Реализация такого типа реструктуризации направлена на достижение долгосрочных целей. Результатом ее успешного проведения становится возросший поток чистой текущей стоимости будущих доходов, рост конкурентоспособности компании и рыночной стоимости ее собственного капитала. Проведение как оперативной, так и стратегической реструктуризации может охватывать либо все элементы бизнес-системы, либо отдельные ее составляющие. Поэтому существует классификация форм реструктуризации по масштабу охвата структурных изменений. По этому критерию выделяют комплексную и частичную реструктуризацию.

Теория и практика финансового оздоровления предприятия

1. Неплатежеспособность предприятия: сущность, виды, методы диагностики.

В наиболее общем виде неплатежеспособность организации представляет неспособность расплатиться по наступившим на анализируемый момент времени обязательствам.

Выделяют два вида неплатежеспособности внезапная и усиливающаяся, т. е. развивающаяся постепенно.

. Аналитические службы предприятия, внешние аналитика должны уметь предсказывать вероятные финансовые трудности на разных стадиях развития предприятия, при принятии конкретных решений, определять надвигающиеся финансовые трудности по слабым сигналам, предлагать методы выхода из финансовых затруднений, возникающих неожиданно или в условиях неквалифицированного управления.

Варианты аналитических работ:

· Анализ в рамках внутреннего аудита

· Анализ в рамках внешнего аудита предприятия

· Анализ на различных этапах несостоятельности.

Внешний анализ может, проводится на договорных началах),дитор приглашается собственниками предприятия), быть принудительным (аудит по заданию прокурора), вестись в рамках государственного регулирования и контроля.

Наилучшие результаты достигаются, когда внутренние и внешние аналитики работают согласованно.

Анализ в рамках внутреннего и внешнего аудита.

Аудитор проверяет достоверность бухгалтерской отчетности, подтверждает, что финансовая отчетность дает необходимую информацию об имущественном положении организации, позволяет контролировать целесообразность проведения хозяйственных операций и предотвращать отрицательные результаты. Если в результате аудита обнаруживается, что имущественное и финансовое положение экономического субъекта таково, что существует серьезное сомнение по поводу возможности этого субъекта продолжить деятельность и исполнять свои обязательства в течении как минимум 12 месяцев, следующих за отчетным периодом, то мнение аудитора о достоверности бухгалтерской отчетности должно выражать данное сомнение.

Достоверность бухгалтерской отчетности достигается разумно сформированной учетной политикой предприятия. Учетная политика должна обеспечивать отражение в бухгалтерской отчетности фактов хозяйственной деятельности, исходя не только из правовой формы, но и из экономического содержания фактов и условий хозяйствования.

Т.о. аудитор, оценивающий достоверность бухгалтерской отчетности предприятия, должен подтвердить, что не только финансовая отчетность адекватно отражает допущения отчетной политики, но и сама учетная политика не искажает экономического содержания хозяйственных фактов.

Финансовый анализ вплетен во все аудиторские процедуры. Аудитор прибегает к финансовому анализу уже на стадии планирования аудита.

Расчеты различных финансовых коэффициентов могут заставить усомнится в соответствии декларируемой предприятием сферы деятельности фактически проводимым хозяйственным операциям. Очень плохие или очень радужные показатели деятельности предприятия тоже являются одним из признаков ошибки или обмана. Также очевидно, что плохое финансовое состояние предприятия увеличивает вероятность авантюрных решений руководства. В процессе реализации плана аудита аудитор уточняет первоначальные оценки финансового состояния предприятия, с тем чтобы его мнение о достоверности бухгалтерской отчетности имело известную степень риска и соответствовало рекомендациям порядка составления аудиторского заключения о бухгалтерской отчетности.

Международные нормы аудита предполагает также и самостоятельное проведение анализа финансовой отчетности в качестве процедуры установления ее достоверности. Оценка достоверности, достигаемая таким анализом, рассматривается как менее гарантированная относительно полноценного аудита.

Значительная часть аналитической работы на предприятии ведется на плановой основе. Аналитическая работа бухгалтерских, планово-финансовых служб предприятия регламентирована государственными нормативными документами., требованиями вышестоящих органов, а также регламентом внутреннего документооборота.

Внутренний аудит, как того требуют правила аудиторской деятельности, также должен быть направлен на обеспечение достоверности финансовой отчетности предприятия и выявления и своевременную нейтрализацию скрытых негативных тенденций на предприятии.

Анализ на различных этапах несостоятельности предприятия .В неблагоприятных условиях предприятие, в конечном счете, теряет объемы производства и оказывается ниже точки безубыточности. Доступные предприятию возможности в изменении выручки от реализации основной продукции и себестоимости не могут вывести предприятия из зоны убыточности, увеличить инвестиционную привлекаемость предприятия, дать ему средства для развития, покрытия своих затрат. В дальнейшем предприятие начинает накапливать пени и штрафы, чес ухудшает свое положение. Между тем в политике предприятия появляются новые моменты. Предприятие получает возможность избавляться от лишних производственных мощностей , испытывает резкие колебания курса рубля.

Аналитическая работа имеет свои особенности в критических периодах- моментах жизни предприятия, когда резко сокращаются сроки принятия и реализации управленческих решений, а цена ошибочных решений возрастает. Такими критическими периодами являются первые год- два жизни предприятия, когда выявляется реальная ценность основополагающих идей создателей данного предприятия.

Условия могут оказаться такими чрезвычайными, быстро меняющимися, что регламентируемая финансовая отчетность предприятия перестанет быть инструментом анализа, ее вообще могут не успеть подготовить. Предприятие потеряет возможность принятия стратегических и среднесрочных решений. Анализ становится оперативным анализом последствий быстрого реагирования предприятия на управленческие действия. Финансовые аналитики должны рассчитывать вероятную эффективность мероприятий, а также разрабатывать запасные варианты действий на случай тех или иных неудач в реализации рискованных решений, используя ранее накопленные аналитические материалы.

Особенности финансового анализа в неблагоприятных внешних условиях (высокая инфляция, резкий спад совокупного спроса) состоят в первую очередь в разработке путей нейтрализации негативных воздействий внешних факторов на предприятие.

2. Особенности управления активами неплатежеспособного предприятия.

Так как основная цель управления неплатежеспособным предприятием - восстановление платежеспособности, то при управлении активами такого предприятия необходимо совершить действия, затрагивающие все виды активов (необоротные активы, оборотные активы) с целью улучшения перечисленных выше показателей деятельности компании.

В частности с активами можно совершить следующие действия:

- Продать

- Сдать в аренду

- Демонтировать (сохраняет средства на обслуживание, освобождает место)

- Законсервировать

- Отремонтировать

В состав оборотных средств, подлежащих управлению, включаются следующие активы:

- Запасы

o Сырье и материалы

o Готовая продукция

o Товары отгруженные

o Прочие запасы

- Краткосрочная дебиторская задолженность

- Долгосрочная дебиторская задолженность

- Краткосрочные финансовые вложения

- Денежные средства

Смысл управления ими сводится к следующему:

- Запасы необходимо оптимизировать по видам продукции и срокам производственного цикла;

- Распродать все залежалые, ненужные запасы;

- Постараться вернуть максимальную сумму дебиторской задолженности, остальную часть продать со скидкой (факторинг);

- Реализовать финансовые вложения.

Привлечение денежных средств в организацию в условиях кризиса осуществляется в основном по трем главным направлениям -- во-первых: продажа и сдача в аренду активов компании; во-вторых: оптимизация продаж; в-третьих: изменение кредитной политики для ускорения оборачиваемости дебиторской задолженности.

Любые активы, находящиеся в собственности компании, -- здания, сооружения, машины, оборудование, облигации, акции, в т. ч. и других предприятий, векселя банков -- могут быть проданы или использованы для погашения долга в ходе проведения реструктуризации. Это возможно, если данные активы не являются обеспечением задолженности по другим обязательствам (залоговые требования). Если затраты предприятия на хранение и обслуживание активов велики, выгоднее продать их. Ценные бумаги можно предложить приобрести кредиторам, которые заинтересованы в расширении сферы своей деятельности за счет приобретения пакетов акций.

3. Бизнес-план финансового оздоровления: содержание, структура, методика составления.

Бизнес-план (план финансового оздоровления) повышения конкурентных преимуществ и финансового оздоровления предприятия

План финансового оздоровления включает следующие разделы:

1.Общая характеристика предприятия.

2. Краткие сведения по плану финансового оздоровления.

3. Анализ финансового состояния предприятия.

4. Мероприятия по восстановлению платежеспособности и поддержке эффективной хозяйственной деятельности.

5. Рынок и конкуренция.

6. Деятельность в сфере маркетинга предприятия.

7. План производства.

8. Финансовый план.

9. Резюме.

Общая характеристика предприятия: Полное и сокращенное наименование предприятия, код ОКПО;

Дата регистрации предприятия, номер регистрационного свидетельства;

Почтовый и юридический адрес;

Банковские реквизиты;

И т.д.

В состав кратких сведений по плану финансового оздоровления включаются:

срок реализации плана; общая сумма средств, необходимых предприятию; требуемая государственная помощь; срок погашения государственной финансовой помощи; финансовый результат реализации плана (чистая текущая стоимость, погашения просроченной задолженности, дисконтный срок окупаемости проекта и т. п.); наименование и реквизиты агента правительства, через которого предполагается осуществлять государственную финансовую поддержку предприятия. В этом разделе должна бить представлена достаточная информация для понимания того, как и в каких целях организовывалось предприятие, как оно развивалось.

В случае налаживания совершенно нового для данного предприятия вида бизнеса акцент при предоставлении информации следует изменить. В центр внимания в этом случае выдвигаются факторы, приведшие к необходимости появления нового вида продукции. В схематичной форме указываются пути реализации новых потребностей.

Анализ финансового состояния предприятия.

В этом разделе бизнес-плана финансового оздоровления дается подробная характеристика учетной политики, применяемой предприятием; приводится сводная таблица финансовых показателей предприятия, к которым относятся:

· коэффициенты ликвидности (текущей, абсолютной и др.); коэффициенты устойчивости (коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами; отношение общей и текущей задолженности к итогу баланса и остаточной стоимости основных средств); коэффициенты деловой активности (показатели скорости оборачиваемости всех активов предприятия и отдельных их частей - готовой продукции, дебиторской задолженности и др.); коэффициенты прибыльности (различные модификации рентабельности продукции и активов).

Расчет производится для четырех лет, предшествующих планируемому периоду. Показатели предприятия сопоставляются со среднеотраслевыми.

Данный раздел бизнес-плана включает проведение анализа финансового состояния предприятия, и на основе анализа делаются выводы.

Исходной информацией являлись бухгалтерские балансы и отчеты о финансовых результатах (о прибылях и убытках).

Оценка эффективности деятельности производственного предприятия осуществляется по показателям трех групп: объем производства и реализации продукции (объем валовой, товарной, реализованной продукции); эффективность затрат и ресурсов (рентабельность, прибыль, фондоотдача, скорость оборачиваемости); ликвидность баланса (коэффициенты ликвидности, покрытия).

Мероприятия по восстановлению платежеспособности и поддержке эффективной хозяйственной деятельности.

В этом разделе бизнес-плана приводится перечень мероприятий, проводится анализ их эффективности. Приводятся сроки их реализации; эффект, который получит при этом предприятие. В состав таких мероприятий рекомендуется включить:

· инвентаризацию имущества; сокращение дебиторской задолженности; снижение издержек производства; продажу дочерних фирм и долей в уставных капиталах других предприятий; продажу незавершенного строительства; оптимизацию количества персонала; продажу излишнего оборудования, материалов и складированных готовых изделий; конверсию долгов путем преобразования краткосрочных задолженностей в долгосрочные ссуды или долгосрочные ипотеки; внедрение прогрессивных технологий, автоматизации, механизации производства; совершенствование организации труда; проведение капитального ремонта, модернизации основных фондов, замена устаревшего оборудования, приобретение дополнительных основных фондов.

Рынок и конкуренция.

Описание отрасли и перспективы ее развития;

Рынки на которые нацелен бизнес;

Конкуренция;

Законодательные ограничения.

Деятельность в сфере маркетинга предприятия.

Стратегия маркетинга (стратегия проникновения на рынок, стратегия роста, каналы распределения, коммуникации);

Стратегия осуществления продаж (характеристика и анализ рынков сбыта, объем сбыта продукции пол каждому каналу);

Продукты и услуги (подробное описание продукта, жизненный цикл продукта, исследование и разработки).

План производства:

Производственная программа предприятия;

Планируемый объем продаж продукции;

Потребность в основных фондах;

Расчет потребности ресурсов на производственную программу;

Расчет в потребности в персонале и заработной плате;

Схема расходов и калькуляция себестоимости;

Потребность в дополнительных инвестициях.

Финансовый план:

Прогноз финансовых результатов;

Потребность в дополнительном инвестировании и формирование источников финансирования;

Модель дисконтирования денежных потоков;

Расчет коэффициентов внутренней нормы прибыли;

Определение дисконтного срока окупаемости проекта;

График погашения кредиторской задолженности;

Расчет точки безубыточности;

Агрегированная форма прогнозного баланса;

Расчет коэффициентов текущей ликвидности и обеспеченности собственными средствами.

Дополнительные разделы бизнес-плана, обусловленные проблемой неплатежей:

1. Обеспечение достаточности денежных средств.

2. Процедуры экономии текущих затрат предприятия.

3. Реструктуризация кредиторской задолженности.

4. Санация организаций

Досудебная санация - меры по восстановлению платежеспособности должника, принимаемые собственником имущества должника - унитарного предприятия, учредителями (участниками) должника, кредиторами должника и иными лицами в целях предупреждения банкротства.

Согласно ст. 31 ФЗ "О несостоятельности (банкротстве)" от 26 октября 2002 г. учредителями (участниками) должника, собственником имущества должника -- унитарного предприятия, кредиторами и иными лицами в рамках мер по предупреждению банкротства должнику может быть предоставлена финансовая помощь в размере, достаточном для погашения денежных обязательств и обязательных платежей и восстановления платежеспособности должника (досудебная санация). Предоставление такой помощи может сопровождаться принятием на себя должником или иными лицами обязательств в пользу лиц, предоставивших финансовую помощь.

Банкротство отдельных категорий должников

1. Особенности банкротства градообразующей организации.

К особенностям процедур банкротства градообразующих предприятий прежде всего относится участие в деле о банкротстве органа местного самоуправления или привлеченного к участию в деле о банкротстве соответствующего федерального органа исполнительной власти или органа исполнительной власти субъекта Российской Федерации.

Закон не предоставляет права этим органам обратиться с заявлением о банкротстве должника, вступление их в дело предусматривается только после его возбуждения по инициативе других участников, наделенных соответствующими полномочиями (должник, кредиторы, уполномоченный государственный орган). Вступивший в дело о банкротстве орган местного самоуправления или привлеченный к участию в деле о банкротстве соответствующий федеральный орган исполнительной власти или орган исполнительной власти субъекта Российской Федерации может заявить ходатайство о введении внешнего управления градообразующей организации в тех случаях, когда собранием кредиторов такое решение по каким-либо причинам не принято. Суд удовлетворит заявленное ходатайство при условии предоставления поручительства по обязательствам должника.

Под поручительство соответствующих публичных образований суд также может продлить финансовое оздоровление или внешнее управление, проводимое в отношении градообразующей организации на срок не более одного года.

В соответствии с Законом о банкротстве 1998 года внешнее управление могло быть продлено до десяти лет (при условии начала расчетов с кредиторами не позднее двух лет после введения внешнего управления). Практика показала, что указанный срок неоправданно велик, поскольку возможность восстановления платежеспособности и целесообразность окончания дела мировым соглашением либо, напротив, конкурсным производством выясняется значительно раньше

2. Общие положения банкротства сельскохозяйственных организаций.

1. Для целей настоящего Федерального закона под сельскохозяйственными организациями понимаются юридические лица, основными видами

деятельности которых являются производство или производство и переработка сельскохозяйственной продукции, выручка от реализации которой составляет не менее чем пятьдесят процентов общей суммы выручки.

2. Особенности банкротства сельскохозяйственных организаций, предусмотренные настоящим Федеральным законом, применяются также к рыболовецким артелям (колхозам), выручка которых от реализации произведенной или произведенной и переработанной сельскохозяйственной продукции и выловленных (добытых) водных биологических ресурсов составляет не менее чем семьдесят процентов общей суммы выручки.