ДИПЛОМНАЯ РАБОТА

СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ НАПРАВЛЕНИЙ

ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В РЕГИОНЕ

(НА ПРИМЕРЕ ИРКУТСКОЙ ОБЛАСТИ)

• Иркутск 2004
• ВВЕДЕНИЕ

РАЗДЕЛ 1 ОТЕЧЕСТВЕННЫЕ ИНВЕСТИЦИИ И ИНВЕСТИЦИОНАЯ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬ РЕГИОНОВ

1.1 Факторы, влияющие на инвестиционный и предпринимательский климат территории

1.2 Кредитный и инвестиционный рейтинги России

1.3 Причины инвестиционного кризиса в России

1.4 Особенности инвестиционного процесса в России на современном этапе

РАЗДЕЛ 2 СОСТОЯНИЕ ЭКОНОМИКИ ИРКУТСКОЙ ОБЛАСТИ И ЕЕ ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬ

2.1 Оценка параметров социально-экономического развития Иркутской области

2.2 Анализ кредитного и инвестиционного рейтингов Иркутской области

2.3 Инвестиционная политика Иркутской области

2.3.1 Анализ инвестиционной деятельности предприятий Иркутской области

2.4.2 Нормативно-правовая база, регулирующая инвестиционную деятельность на территории Иркутской области

2.4.3 Анализ инвестиционной активности промышленных предприятий Иркутской области

2.4.4 Анализ инвестиционной инфраструктуры Иркутской области

РАЗДЕЛ 3 ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПОЛИТИКИ ИРКУТСКОЙ ОБЛАСТИ

3.1 Определение приоритетов региональной инвестиционной политики

3.2 Процедура отбора и оценки инвестиционных проектов и целевых программ

3.3 Совершенствование механизма использования потенциальных источников инвестиций

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

ВВЕДЕНИЕ

Экономика России развивается в условиях нестабильности и инвестиционного спада. Высокий уровень инфляции, экономическая и социальная нестабильность, другие факторы являются причинами неудовлетворительного инвестиционного климата в нашей стране. Сегодня предельно ясно, что кризис на финансовом рынке затрудняет деятельность предприятий, не позволяет осуществлять финансирование перспективных проектов и программ.

Более десятилетия в России не обновляются основные фонды, уже несколько лет идет процесс деинвестирования в промышленности. Для выхода из кризиса России и возрождения передового уровня ее экономики нужны интенсивные вложения в экономически эффективные технологии производства, гарантирующие выпуск продукции новых поколений, конкурентоспособной на внутреннем и мировом рынках.

Активизация государственной инвестиционной политики на современном этапе является ключевым условием перехода российской экономики к устойчивому росту. Важнейшими направлениями государственной инвестиционной политики являются: усиление государственной поддержки приоритетных направлений экономического развития, создание институционально-правовой и экономической среды, стимулирующей инвестиции в реальный сектор экономики, согласование инвестиционной политики федерального центра и регионов.

Реализация задач современного этапа экономического развития требует более активной поддержки инвестиционной сферы. При этом значение государственного инвестирования должно возрасти не столько с точки зрения объема централизованных источников, сколько с позиций государственных гарантий, страхования и ориентира для частных инвесторов.

Анализ свидетельствует о наличии определенной зависимости между государственными приоритетами и инвестиционными мотивациями частных инвесторов, которую необходимо учитывать при разработке перспективных направлений инвестиционной политики.

В рыночной экономике, где основным критерием инвестирования выступает эффективность инвестиционных вложений, не могут использоваться прежние технологии распределения централизованных капитальных вложений между предприятиями на безвозвратных началах, не стимулирующие предприятия к росту эффективности. Поскольку прямые государственные инвестиции менее эффективны, чем инвестиции частных инвесторов, рискующих своим капиталом, более оправданным подходом является государственная поддержка частных инвестиций.

В условиях перехода к рыночным отношениям важное значение приобретает реальное инвестирование различных проектов и мероприятий, без которых немыслимы обновление и расширенное воспроизводство основных производственных фондов и связанное с ним производство конкурентоспособной продукции, а, следовательно, решение множества социально-экономических проблем развития страны и региона.

Инвестирование реальных проектов возможно и при наличии собственных средств предприятия, и при их отсутствии. Однако в любом случае требуется определенная предварительная оценка эффективности принимаемых решений, т.е. оценка показателей эффективности с учетом фактора риска и на основе достоверной информации, полученной и проанализированной на всех этапах подготовительной работы.

Надо отметить, что в отечественной практике для экономического обоснования хозяйственных решений долгое время использовался подход, основанный на минимизации приведенных затрат в расчетах сравнительной экономической эффективности. В условиях командно-административной системы такой подход был приемлем для научного обоснования хозяйственных решений. Однако в условиях рыночной экономики его использование породило множество проблем методического и методологического характера, что, в конечном итоге, привело к необходимости применения стандартизированных методов оценки.

Одним из наиболее известных инициаторов введения стандартизированного подхода в оценку эффективности инвестиционных проектов является Международный центр промышленных исследований при ЮНИДО. В 1978г. он опубликовал «Руководство по оценке проектов», предлагающее развивающимся странам методику повышения качества инвестиционных предложений и стандартизации технико-экономических обоснований. Эта книга, в создании которой принимали участие ведущие международные финансовые институты, такие, например, как Международный банк, а также крупные фирмы и организации, уже выдержала несколько изданий, каждое из которых перерабатывалось и дополнялось с учетом накопленного опыта подготовки ТЭО в развивающихся странах.

Понятно, что нестабильность социально-экономической и политической обстановки в России, несовершенство законодательства обуславливают отсутствие инвестиций в реальную экономику. Однако думается, что Россия, имеющая огромный природный и научно-технический потенциал, сможет пережить спады и кризисы и встанет на путь экономического и социального роста.

РАЗДЕЛ 1 ОТЕЧЕСТВЕННЫЕ ИНВЕСТИЦИИ И ИНВЕСТИЦИОНАЯ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬ РЕГИОНОВ

1.1 Факторы, влияющие на инвестиционный и предпринимательский климат территории

Национальное процветание не наследуется - оно создается. Национальное процветание не вырастает просто из природных ресурсов, имеющейся рабочей силы, процентных ставок или покупательской силы национальной валюты.

Конкурентоспособность конкретной нации зависит от способности ее промышленности вводить новшества и модернизироваться. В результате испытываемого давления и требований рынка компании увеличивают свое преимущество в борьбе с самыми сильными присутствующими на мировом рынке конкурентами. Они извлекают пользу от присутствия на рынке сильных внутренних соперников, агрессивных поставщиков и требовательных местных потребителей.

В современной экономической ситуации, когда конкуренция в мировых масштабах все возрастает, роль государства становиться все более важной. По мере того как основа конкурентной борьбы все больше смещается в сторону создания и освоения знаний, роль государства возрастает. Конкурентное преимущество создается и поддерживается через сильно локализованные процессы. Различия в национальных ценностях, в культуре, в структуре экономики, в существующих организациях и историческом развитии - все это вносит свой вклад в достижение успешной конкурентоспособности. В конечном итоге конкретные страны достигают успеха в определенных отраслях в связи с тем, что их внутренние условия оказываются в соответствующих случаях наиболее благоприятными, динамичными и перспективными.

М. Портер, являющийся одним из самых уважаемых авторов концепций конкурентной стратегии и международной конкурентоспособности, считает, что конкурентоспособность на национальном уровне - это производительность. Основная цель каждого государства состоит в достижении высокого и постоянно растущего уровня жизни для своих граждан. Возможность реализации этой цели зависит от производительности, которая достигается в использовании трудовых ресурсов и капитала. Производительность - это объем выпуска продукции, производимый единицей затраченного труда или капитала.

Портер утверждает, что международная торговля и иностранные инвестиции могут как повышать производительность отрасли некоторой страны, так и препятствовать такому повышению. Они оказывают поддержку повышению производительности посредством предоставления возможности специализации в тех отраслях и сегментах, в которых национальные компании работают наиболее эффективно, и осуществлять импортирование продукции там, где эффективность работы компаний оказывается меньше. Однако международная торговля и иностранные инвестиции могут и препятствовать росту производительности. Они апробируют отрасли некоторой страны на соответствие международным стандартам производительности. Отрасль будет нести потери, если ее производительность окажется недостаточно высокой по сравнению с иностранными соперниками, чтобы компенсировать какие-либо преимущества локальным размером заработной платы. Если некоторое государство оказывается неспособным конкурировать в ряде отраслей с высокой производительностью и высокими заработными платами, уровень жизни в нем понижается.

В современном международном соревновании компании конкурируют в рамках глобальной стратегии с вовлечением иностранных инвестиций. В силу различных причин определенное государство оказывается предпочтительным для базирования компаний, участвующих в международной конкурентной борьбе.

Понятием конкурентоспособности страны характеризуется ее деловой имидж. Для анализа конкурентоспособности стран экспертами Международного института развития менеджмента используется 288 оценочных параметров, сформированных на базе статистических данных и отчетов экспертов.

Примером более частных уровней делового имиджа страны (по отдельным аспектам бизнеса) выступает оценка факторов ее инвестиционной привлекательности.

Инвестиционная привлекательность территории зависит от трех условий: благоприятной инвестиционной ситуации, инвестиционного климата в отрасли и регионе, а также от наличия преимуществ, которые принесут инвестору дополнительную прибыль и уменьшат риск.

Инвестиционная ситуация характеризуется инвестиционной активностью и эффективностью инвестиционных процессов. Необходимость оживления инвестиционной активности предполагает реализацию системы мер, связанных с созданием благоприятного инвестиционного климата для национальных и иностранных инвесторов. Формированию хозяйственных связей и пропорций, координированию экономических процессов, увязке частных и общественных интересов способствует государственное регулирование. Его роль в формировании благоприятного инвестиционного климата представляется весьма значительной.

Инвестиционный климат - характеристика инвестиционной деятельности региона представляет собой возможности региона к развитию и расширению инвестиционной деятельности (инвестиционный потенциал), а также условия деятельности инвесторов (инвестиционный риск).

Понятие инвестиционного климата отличается сложностью и комплексностью и может рассматривается как на макро- , так и на микроэкономическом уровнях.

На макроуровне это понятие включает в себя показатели политической (включая законодательство), экономической и социальной среды для инвестиций. Например, для потенциальных иностранных инвесторов при анализе политической ситуации решающую роль играют политика государства в отношении иностранных инвесторов, вероятность национализации иностранного имущества, прочность государственных институтов, преемственность политической власти, степень государственного вмешательства в экономику и т.д. На инвестиционном климате отрицательно сказывается не только прямые ограничения деятельности иностранных фирм, содержащиеся в законодательстве, но и нечеткость и, особенно, нестабильность законодательства принимающей страны, поскольку эта нестабильность лишает инвестора возможности прогнозирования событий, что снижает рентабельность вложений.

На микроуровне инвестиционный климат проявляет себя через двусторонние отношения инвестора (частного или юридического лица) и конкретных государственных органов, хозяйствующих субъектов-поставщиков, клиентов, банков, небанковских финансовых структур, а также профсоюзов и трудовых коллективов государства (региона)-реципиента инвестиций. На этом уровне происходит конкретизация обобщенной оценки инвестиционного климата в ходе реальных экономических, юридических, культурных контактов иностранной фирмы с новой для нее средой.

Понятие инвестиционного климата на макро- и микроуровне воспринимается инвесторами как единое целое, поскольку любые законодательные и нормативно-правовые усилия правительства по формированию благоприятного инвестиционного климата могут быть заблокированы нормотворчеством местных властей, а усилия на местном уровне по созданию льготного хозяйственного режима для иностранных инвестиций зачастую могут компенсировать некоторые изъяны общеэкономического регулирования центрального правительства. В последнее время именно эта сторона взаимоотношений между инвестором и государством становится определяющей.

Таким образом, наиболее общей характеристикой перспектив инвестиционной деятельности является инвестиционный климат региона. Именно поэтому крайне важное значение приобретает понятие регионального инвестиционного климата.

Региональный инвестиционный климат представляет собой систему отношений, формирующихся под воздействием широкого круга взаимосвязанных процессов и совокупности условий инвестиционной деятельности политического, социально-психологического, финансово экономического, законодательного, нормативно-правового, ресурсно-сырьевого, инфраструктурного характера, подразделяющихся на свои макро-, микро- и собственно региональные уровни управления, отражающие как объективные возможности региона к развитию и расширению инвестиционной деятельности, характеризующие его инвестиционный потенциал, так и условия деятельности инвесторов (инвестиционный риск), создающие предпосылки для появления устойчивых инвестиционных мотиваций, оказывающих существенное влияние на доходность инвестиций и уровень инвестиционных рисков и определяющих целесообразность и эффективность инвестиций.

Инвестиционный климат территории - это результат взаимодействия объективных и субъективных факторов.

Первые составляет географическая "начинка" территории. Она включает место рассматриваемой территории в общей системе территориальной организации, тип освоения и уровень развития территории, её экономико-географическое положение, природные условия и природные ресурсы, население и расселение, структуру, уровень развития и особенности. Сами по себе вышеперечисленные факторы меняются довольно медленно. Однако их влияние на социально-экономические процессы, в том числе и на предпринимательство, весьма динамично. Объективность этих факторов обуславливается тем, что они заданы географией или историей, а возможности воздействия на них весьма ограничены. Рассмотрим все объективные факторы инвестиционной привлекательности территории более подробно.

Экономико-географическое положение территории - это важная характеристика, определяющая наличие ближайших и отдалённых соседей и их количество, проницаемость границ, доступность для внешних субъектов хозяйственных отношений (степень выгодности или невыгодности), масштаб этих отношений (макро-, мезо-, микро уровни) и функциональные составляющие (транспортно-географическое, демографо-географические и другие виды положений).

Природные условия - среда, в пределах которой осуществляется функционирование всех важнейших составляющих экономики и общества территории (населения и расселения, первичной, вторичной, третичной экономических сфер). Её важнейшими характеристиками являются климат и рельеф территории.

Природные ресурсы - один из базисов экономического потенциала территории. Они включают в себя:

размеры и конфигурацию территории как особого вида ресурса;

структуру землепользования;

стоимостные и качественные характеристики земельных ресурсов, включая оценку агроклиматического потенциала;

минерально-сырьевые ресурсы с их качественной и количественной оценой, возможностями освоения и местом в специализации территории;

биологические, и, прежде всего лесные ресурсы, оценку их потенциала для формирования специализации территории;

водные (в т. ч. гидроэнергетические) ресурсы и оценку их возможностей обеспечить развитие региона;

рекреационные ресурсы с оценкой их потенциала для дальнейшего развития территории.

Население - рассматривается как производительная сила, трудовые ресурсы и как потребитель продукции и услуг. Его анализ включает изучение таких аспектов, как: численность, плотность населения и его расселение; воспроизводство населения и его миграционную подвижность; демографическую, этническую, конфессиональную и социально профессиональную структуры; образ жизни и менталитет населения.

Хозяйство - это производственная система со своими разнообразными факторами развития. Она состоит из первичной сферы (сельское, лесное и рыбное хозяйство, то есть отрасли, использующие преимущественно воспроизводимые природные ресурсы); вторичной сферы (промышленность и строительство, то есть отрасли, использующие не воспроизводимые и мало воспроизводимые природные ресурсы); третичной сферы (сфера услуг, транспорт, связь и др., то есть отрасли, ориентированные на обслуживание общества).

Все эти элементы тесно взаимосвязаны и взаимообусловлены. Они образуют сложную систему - территориальный хозяйственный комплекс, через который и проявляется действие объективных факторов инвестиционного предпринимательского климатов территории.

Не меньшее значение играют и субъективные факторы предпринимательского климата территории. Их суть - это целенаправленная деятельность государственных органов власти и управления (если речь идёт о территории государства), пытающихся оказать влияние на развитие территории и происходящие в ее пределах процессы.

Объективные и субъективные факторы инвестиционной привлекательности территории тесно взаимосвязаны. Вместе взятые (равно как и ряд внешних для территории факторов) они определяют местную ситуацию - наблюдаемое в тот или иной момент времени состояния территории, тенденции его изменения. Это наиболее сложный для оценки элемент предпринимательского климата. Именно он аккумулирует в себе действие различных факторов и условий, отображает позитивные и негативные черты территории, её различных компонентов. Местная ситуация является результатом взаимодействия объективных экономикогеографических факторов с одной стороны и проводимой в отношении территории социально-экономической политики с другой. Важнейшими составляющими местной ситуации являются экономическая, социальная, финансовая, политическая, экологическая ситуации.

Основная особенность местной ситуации - многогранность и динамичность. Для успешного ведения предпринимательской деятельности, особенно требующей долгосрочных вложений, необходимо отслеживать изменения самых разных аспектов складывающейся в регионе ситуации.

Наиболее негативное влияние на инвестиционный и предпринимательский климат оказывает не столько не благоприятная, сколько неустойчивая и чрезмерно насыщенная событиями (пусть даже и позитивными) местная ситуация, чреватая резким изменением условий предпринимательской деятельности, в том числе сменой критериев для оценки выгодных и невыгодных сфер предпринимательства.

Для потенциального инвестора важна не просто оценка потенциала и риска региона, а некая его совокупная характеристика, которая получила название инвестиционного рейтинга региона. Рейтинг инвестиционной привлекательности с помощью системы показателей интегрировано характеризует условия инвестирования для стратегического инвестора и включает в себя как потенциал региона, так и способы его использования, отражающиеся в характеристике рисков.

Основным подходом к оценке регионального инвестиционного климата является ранжирование субъектов по степени благоприятности инвестиционного климата. Ранжирование проводится на основе сочетания статистического и экспертного подходов. Для оценки инвестиционного климата используется значительное (около 100) число показателей регионального развития за ряд последних лет. При определении текущей инвестиционной привлекательности регионов широко используются балльные, преимущественно экспертные, оценки. Характеристика отдельных факторов по показателям статистической отчетности также обычно переводится в балльные оценки в соответствии с заранее определенной шкалой разброса оценок. Необходимо учитывать, что экспертные балльные оценки в значительной мере субъективны и суживают реальный разброс региональных характеристик, поскольку эксперты остерегаются крайних оценок. Применение балльных не на основе экспертизы, а путем приведения статистических числовых значений к балльным оценкам по определенной шкале также не отражает в полной мере межрегиональную дифференциацию из-за ограниченного числа применяемых интервалов распределения или заранее заданного диапазона балльных оценок. Таким образом, реальный разброс соответствующих региональных характеристик не находит в процессе ранжирования необходимого отражения. Эта особенность рейтинговых исследований инвестиционного климата должна учитываться при их практическом применении.

Характеристики инвестиционной деятельности, не поддающиеся количественному изменению, относятся в основном к рискам, связанным с инвестиционной деятельностью. Для них применение экспертных балльных оценок является вынужденной необходимостью.

Институциональные факторы инвестиционного климата, относящиеся к инвестиционному потенциалу, могут быть включены в расчеты по оценке инвестиционного климата в дезагрегированной форме в связи с его определяющим влиянием на инвестиционную деятельность в регионах.

Интегральные показатели потенциала и риска рассчитываются как взвешенная сумма показателей частных (т.е. они должны суммироваться каждый со своим весовым коэффициентом, учитывая его важность).

При расчете интегральной характеристики инвестиционного климата регионов первоначально все исследуемые статистические показатели объединяются в группы. Для обоснования и формализации этого процесса могут быть использованы корреляционный и регрессионный анализы. По выделенным группам либо определяются главные, индикативные показатели, либо рассчитываются средневзвешенные агрегированные показатели.

Соответственно, каждый регион, помимо его ранга, характеризуется количественной оценкой, показывающей насколько велик его потенциал как объекта инвестиций и до какой степени велик риск инвестиций. Все показатели должны быть приведены к единому безразмерному виду. Это либо доля в соответствующем виде общегосударственного потенциала, либо относительное отклонение от среднегосударственного уровня риска.

Интегральная оценка инвестиционного климата региона, как правило, идентифицируется с его интегральным рейтингом, который обычно рассчитывается как средневзвешенная по экспертным весам величина из значений рейтинга (места региона) по составляющим интегрального рейтинга. Таким образом, наиболее полный результат исследования инвестиционного климата состоит в построении системы характеристик инвестиционного климата - частных, обобщенных (в разрезе агрегированных составляющих интегрального показателя) и интегрального показателя инвестиционного климата в региональном разрезе. Последний аккумулирует характеристики объективных инвестиционных возможностей региона и условий деятельности инвестора.

Поскольку процесс инвестирования носит долговременный характер, региональному инвестиционному климату присуща определенная статичность, он инерционен по отношению ко многим общеэкономическим процессам и не подвержен быстрым изменениям, в отличие от финансового положения предприятий, состояния промышленного производства, уровня жизни населения и т.д.

Принципиальные подходы к ранжированию регионов по степени благоприятности складывающегося в них инвестиционного климата должны в дальнейшем служить основой системы мер государственного регулирования инвестиционной деятельности на государственном и региональном уровнях управления экономикой страны.

Повышение инвестиционного рейтинга региона может стать важнейшим инструментом привлечения капиталовложений. Разработка единой системы рейтинговой оценки, учитывающей жизнеобеспечивающие факторы региона, открытость и простоту методики расчета, позволит унифицировать подход и вызвать адекватную реакцию регионов на полученный рейтинг.

1.2 Кредитный и инвестиционный рейтинги России

В настоящее время инвестиционный климат в России является недостаточно благоприятным для широкого привлечения иностранных инвестиций, в первую очередь прямых.

Можно спорить с теми или иными оценками хозяйственной ситуации в России, которые встречаются в западной печати, но эти оценки во многом определяют поведение потенциальных инвесторов. Американский президент в одном из своих первых выступлений заявил, имея в виду Россию, что “нам не стоит вкладывать или способствовать вложению денег в систему, в которой они никогда не тратятся по назначению”, добавив, что “от самой России зависит, создавать ли благоприятные условия для наших капиталов”.

По итогам 2002 года рейтинговые агентства присвоили России те же уровни рейтингов, что и в 1996 году. Это может показаться странным, учитывая, что экономическая ситуация в стране является сейчас принципиально иной.

Агентства Standard & Poor's и Fitch-IBCA впервые присвоили свои рейтинги Российской Федерации 7 октября 1996 г., а агентство Moody's Investor Service - 22 ноября 1996 г. К концу 1997 года эти рейтинги достигли весьма приличных уровней: S&P и Fitch-IBCA выставили России рейтинг «ВВ+», Moody's - рейтинг «Ва1». Несмотря на некоторое различие в написании этих рейтингов, означали они по сути одно и то же: российские долги рассматривались как облигации со средней степенью защищенности - уже есть спекулятивные элементы, будущее не может быть гарантировано. Уровни приведенных рейтингов соответствовали рейтингам Мексики, Аргентины, Венгрии. Тем не менее для России это были достаточно высокие рейтинги, и неудивительно, что инвесторы охотно скупали ее облигации в надежде на то, что азиатский финансовый кризис не подорвет российскую экономику.

Действительность оказалась не столь оптимистичной. В 1998 г. в период финансового кризиса рейтинг России как страны-заемщика упал до критического уровня ССС, и к этому не может быть равнодушен ни один российский регион: ведь по международным правилам рейтинг любого региона не может быть выше рейтинга страны в целом.

Конечно, теперь это все стало историей - августовский кризис, девальвация рубля, полный дефолт по внутренним долгам и частичный по внешним. С тех пор рейтинговые агентства уже несколько раз изменяли российские рейтинги в сторону повышения. 5 декабря прошлого года агентство Standard & Poor's присвоило России рейтинг «ВВ+», а через 12 дней - 17 декабря 2002 года - его примеру последовало агентство Moody's, присвоившее нашей стране рейтинг «Ва2».

В октябре 2003 года рейтинг России изменился в лучшую сторону. Международное рейтинговое агентство “Moody's Investors Service” пересмотрело страновой кредитный рейтинг России. Сам по себе пересмотр рейтинга в начале октябре неожиданностью не был, поскольку агентство поставило российский рейтинг на пересмотр с июля и в соответствии с формальной процедурой, собиралось объявить итоги пересмотра через 3 месяца. Сюрпризом стало повышение рейтинга сразу на 2 ступени так, что Россия впервые в своей истории получила кредитный рейтинг инвестиционного уровня (Ваа3). Ни одно из общепризнанных рейтинговых агентств не обещало присваивать России инвестиционный рейтинг, по крайней мере, до завершения президентских выборов - 2004.

Присвоение инвестиционного рейтинга означает признание одним из ведущих рейтиновых агентств достаточной способности своевременно и полностью выполнять свои долговые обязательства, причем не только в краткосрочной, но и в долгосрочной перспективе. При этом рейтинг уровня Ваа по классификации “Moody's” является низшим из инвестиционных рейтинговых разрядов.

По модели оценки, разработанной специалистами из американского неправительственного фонда "Наследие", была оценена инвестиционная привлекательность стран так называемого "второго эшелона", то есть тех, которые достаточно быстро развиваются, продвигаются к состоянию экономической свободы. Среди 24 стран, составивших итоговый список, России, к сожалению, не оказалось. Самые привлекательными для инвестиций были признаны следующие развивающиеся страны: Ботсвана, Индонезия, Панама, Португалия, Израиль.

Таким образом, в рейтингах известных экспертных агентств Россия не поднимается выше второй сотни стран. Хотя насколько аккуратны их оценки вопрос спорный.

Во-первых, агентства дают некий усредненный показатель рейтинга России, а ведь это огромная страна. Для более точной оценки инвестиционного рейтинга страны мешают региональные различия, которые порой очень существенны. Всегда, например, присутствует вопрос о влиянии на инвестиционный климат событий в Чечне, хотя от нее до некоторых регионов - ехать и ехать. В России есть огромное количество территорий, о которых можно было бы говорить как о потенциально привлекательных для иностранных инвесторов.

Если оценить Россию с точки зрения инвестиционного потенциала, который включает в себя макроэкономические показатели, например, такие как насыщенность территории факторами производства - природными ресурсами, рабочей силой, инфраструктурой, потребительским спросом, то трудно не согласиться с тем, что страна является инвестиционно привлекательной. Некоторые макроэкономические показатели (при всей их условности) сегодня даже лучше, чем в большинстве стран Европейского Союза, например, темпы экономического роста. По оценкам Мирового Банка, стоимость разведанных природных ресурсов в России составляет 30 триллионов долларов. Основные фонды есть. С инфраструктурой во многих регионах плохо, но в европейской части страны - лучше. Потребительский спрос населения растет медленнее, чем хотелось бы, но все же увеличивается.

Вопрос об имидже страны - не только экономический, но и политический, и социальный, поскольку формируется климатом, в котором живет население. В мире идет конкурентная борьба за инвестиции, и России следует быть более острожной в самооценках. Если бы Россия была страной, с которой невозможно работать, то здесь не было бы ни одного совместного с иностранными компаниями предприятия, а они работают здесь уже не первое десятилетие. Работая с экспертом, который составляет рейтинг, надо не задавать вопрос о том, какие у нас инвестиционные риски, а почему он все-таки здесь работает и какие он видит преимущества.

Какими могут стать основные последствия получения инвестиционного рейтинга для российской экономики и финансовых рынков?

Появляется теоретическая возможность притока в Россию средств портфельных институциональных инвесторов - инвестфондов, страховых компаний, пенсионных фондов, ограниченных требованием инвестировать только в инструменты с инвестиционным рейтингом. Потенциал этих фондов оценивается участниками рынка в 1 трлн долл. Вероятность фактического притока этих средств достаточно высока - темпы роста российской экономики (5-6% в год) представляются иностранным инвесторам достаточно привлекательными, а риск резкого обвала мировых цен на нефть - невысоким.

Значительно улучшаются условия доступа России как заемщика на международные рынки капитала, что может снизить остроту проблемы выплат по внешнему долгу в «пиковые» годы. Соответственно, правительство может сместить акцент бюджетной политики с накапливания профицита бюджета (на «черный день») на снижение налогов и более активное вовлечение бюджетных средств в стратегические инвестиционые проекты, где требуется участие государства.

При повышении рейтингов российских корпораций вслед за страновым рейтингом заметно улучшаются их возможности по привлечению финансирования на международных рынках заимствований, что очень выгодно при текущих сверхнизких процентных ставках. Несмотря на то, что потенциал снижения доходностей российских еврооблигаций уже не так высок - рынок еще до рейтинговых агентств высоко оценил их, новые уровни процентных ставок могут активизировать уже происходящий бум размещений еврооблигаций относительно качественных российских корпоративных эмитентов. Это позволит им рефинансиовать более дорогие и «короткие» долги на более выгодных условиях, и привлечь инвестиционные ресурсы.

Ожидаемый приток иностранных инвестиций объективно будут поддерживать тенденцию к укреплению курса рубля. Однако, более важным фактором курсообразования будут все же мировые цены на основные товары российского экспорта (нефть, газ, металлы) и политическая стабильность в стране.

Наиболее сильное влияние изменения рейтинга можно ожидать на рынке акций. После волны спекулятивного роста, связанного с пересмотром страновых рисков и ставок дисконирования, что приведет к повышению справедливой стоимости большинства акций, через некоторое время российский рынок акций может перейти в новое качество. Во-первых, blue chips (- ценные бумаги широко известных компаний, являющихся лидерами в своих отраслях и выплачивающих высокие дивиденды.) могут получить новый потенциал роста, поскольку для консервативных институциональных инвесторов, которые смогут прийти в Россию после получения инвестиционного рейтинга, одним из ключевых ограничений является капитализация компаний, а у акций «первого эшелона» она максимальна. Во вторых, недостаточная капитализация наиболее ликвидных акций «второго эшелона» может стать стимулом для процессов консолидации в пока менее интегрированных, чем нефть и газ, отраслях - металлургия, телекоммуникации. Таким образом, пока еще узкий и спекулятивный рынок акций может существенно «расшириться» за счет новых привлекательных эмитентов, менее зависимых от товарного экспорта, что качественно изменит его капитализацию, устойчивость и взаимосвязь с реальной экономикой.

Вместе с тем, существуют и реальные риски от ожидаемого притока инвестиций:

1. Хотя формально Россия и получила инвестиционный рейтинг, среди инвесторов преобладают сомнения в устойчивости экономического роста при резком снижении мировых цен на нефть, а в последнее время - и в политической стабильности. Поэтому, по крайней мере в ближайшее время, средства будут приходить в основном краткосрочные и спекулятивные. Консервативные инвесторы предпочтут дождаться завершения выборов и присвоения инвестиционного рейтинга еще хотя бы одним признанным международным агентством. Кроме того, для них в России пока просто нет достаточного объема качественных активов и проектов.

2. Риски притока «горячих», краткосрочных денег на слабых развивающихся рынках общеизвестны - это показал азиатский кризис 1997 г. и его продолжение в России в 1998 г. При ухудшении ситуации на мировых финансовых рынках может немедленно последовать отток спекулятивного капитала с национальных финансовых рынков, что провоцирует их обвал вместе с крахом уже достаточно «привязанных» к ним компаний реального сектора.

3. Валютные риски. При крайне благоприятных сейчас условиях заимствований на международных финансовых рынках на них могут выйти компании, не имеющие соответствующего покрытия в виде валютной выручки (получающие основные доходы в рублях). Последствия могут окзаться печальными, особенно при нестабильности курсов основных мировых валют и при снижении притока валюты в Россию.

Характеризуя ситуацию с привлечением иностранных инвестиций в экономику России, приходится констатировать, что пока Россия является местом борьбы международных компаний за сбыт своих товаров, а не ареной приложения капитала. Произошло это в результате “распахнутости” российского товарного рынка и неадекватного инвестиционного климата.

Для стабилизации экономики и активизации инвестиционного климата требуется принятие ряда кардинальных мер, направленных на формирование в стране как общих условий развития цивилизованных рыночных отношений, так и специфических, относящихся непосредственно к решению задачи привлечения инвестиций.

Можно выделить следующие предпосылки увеличения притока иностранного финансового капитала в Россию:

1) Меры по репатриации “убежавшего” из России капитала.

2) Приведение российского законодательства, определяющего вывоз капитала как незаконный, в соответствие с международным правом. В рамках этого процесса необходимо амнистировать владельцев незаконно вывезенного капитала за границу с целью его возврата в Россию. Правительство г. Москвы, разрабатывая новую концепцию экономического развития столицы, намерено создать условия для привлечения в экономику города “русских” денег, находящихся на счетах в заграничных банках, которые составляют, по некоторым оценкам, более 300 млрд.долл. В этой связи полезным может оказаться использование китайского опыта привлечения зарубежных капиталов, принадлежащих хуацяо (китайцам, проживающим за границей). Ведь именно на дрожжах иностранных инвестиций (до 70% которых принадлежит хуацяо) выросло китайское “экономическое чудо”.

3) Создание системы приема иностранного капитала, включающей широкую и конкурентную сеть государственных институтов, коммерческих банков и страховых компаний, страхующих иностранный капитал от политических и коммерческих рисков, а также информационно посреднических центров, занимающихся подбором и заказом актуальных для России проектов, поиском заинтересованных в их реализации инвесторов и оперативном оформлении сделок "под ключ".

4) Высокий банковский процент.

5) Низкая инфляция.

6) Либерализация финансового рынка.

7) Государственные обязательства по выплате задолженности по займам и кредитам.

1.3 Причины инвестиционного кризиса в России

Беспрецедентный спад производства, хронический бюджетный дефицит, острый платежный кризис 1990-х годов в значительной мере предопределили постоянный недостаток инвестиционных ресурсов, необходимых для развития экономики.

Экономика, в течение длительного времени пребывающая в условиях кризиса, при любом уровне развития рыночных отношений не имеет автоматических регуляторов инвестиционной активности и концентрации необходимых ресурсов для преодоления его негативных последствий.

Кроме того, сложности качественных преобразований в инвестиционной сфере резко усиливаются общей обстановкой системного кризиса экономики страны. Экономическая ситуация в России в результате происходившего в 1990-е годы беспрецедентного спада производства, образования хронического бюджетного дефицита, острого платежного кризиса в значительной мере предопределила постоянный недостаток инвестиционных ресурсов, необходимых для развития экономики. Так, при спаде промышленного производства за девять пореформенных лет в два раза инвестиции в основной капитал сократились в пять раз. Следовательно, глубокий системный кризис, затронувший практически все отрасли экономики России, наиболее серьезно и сильно поразил инвестиционную сферу.

В целом, в течение последнего десятилетия все развитие российской экономики протекало на фоне глубокого инвестиционного кризиса, который в полной мере не преодолен вплоть до настоящего времени. Внешними формами его проявления стали острая нехватка капиталообразующих инвестиций на рынке, устойчивое нежелание инвесторов (как внутренних, так и внешних) вкладывать средства в производственный (реальный) сектор экономики.

Вместе с тем следует подчеркнуть, что происходящий в России инвестиционный кризис обусловлен целым рядом разноплановых причин. Каждая из них имеет определенное самостоятельное значение, но все они взаимосвязаны. В числе этих причин и те, что в той или иной мере отражают особенности воспроизводственного и инвестиционного процессов и негативные тенденции в экономике, сложившиеся еще в 1970 - 1980-е годы. Это прежде всего преобладание экстенсивного развития в сочетании с низкой эффективностью производства, ослабление возможностей осуществления структурных сдвигов и внедрения достижений научно-технического прогресса.

Другой ряд причин связан с тем, как проводились и проводятся в настоящее время рыночные реформы, с многочисленными просчетами в государственной экономической политике 1990-х годов. Именно в этот период имели место такие негативные процессы, как резкое падение производства, сокращение абсолютных объемов накоплений, существенное уменьшение их удельного веса в национальном доходе, постоянное снижение централизованных ассигнований, уменьшение доли прибыли предприятий, направляемой на развитие производства.

Известно, что основным финансовым источником инвестиций в экономике страны являются валовые (национальные) сбережения, представляющие собой ту часть располагаемого дохода, которая не была израсходована на конечное потребление товаров и услуг.

Таким образом, на протяжении всего периода реформирования экономики России в 90-е гг. происходило постоянное сокращение объемов инвестиций в основной капитал, ухудшение их воспроизводственной структуры. Хотя 2000 г. и стал в этом плане исключением, отмеченный рост инвестиций был незначительным по своим масштабам и во многом обусловленным последствиями резкой девальвации национальной валюты в результате финансово-экономического кризиса 1998 г., после которого произошло некоторое улучшение конкурентных позиций отечественных предприятий (прежде всего экспортоориентированных отраслей и импортозамещающих производств).

Большая часть действующего производственного аппарата по прежнему продолжает прогрессирующе физически и морально устаревать, не позволяя снижать издержки производства и повышать производительность труда. В подобной ситуации обеспечить расширение производства, в том числе за счет повышения конкурентоспособности выпускаемой продукции, только за счет собственных средств, весьма проблематично. Поэтому, несмотря на наличие избыточных по отношению к спросу производственных мощностей, проблема привлечения дополнительных инвестиций по-прежнему остается чрезвычайно острой для российской промышленности.

Несмотря на то что после разразившегося в России в 1998 г. острейшего финансово-экономического кризиса последовал длительный период стагнации и отмечалось дальнейшее снижение инвестиционной активности, появились некоторые предпосылки и условия для стабилизации экономического положения в экспортоориентированных отраслях и ускоренного развития импортозамещающих производств. Прежде всего, благодаря действию ряда факторов конъюнктурного характера (рост мировых цен на энергоносители, увеличение экспортных поступлений). В последнее время произошло некоторое улучшение финансового состояния предприятий, укрепление внутреннего инвестиционного потенциала, появились условия для восстановления и развития отдельных производств и отраслей национальной экономики. Однако нужно учитывать, что рост производства и даже рост инвестиций в отдельно взятом году и (или) отдельно взятой отрасли не могут рассматриваться как основа для долгосрочного экономического роста. До тех пор, пока он не происходит как самоподдерживающийся возобновляемый процесс, говорить о преодолении кризиса в производственной и инвестиционной сферах в полной мере не представляется возможным. Именно поэтому необходимо обеспечить, чтобы уже достигнутые положительные сдвиги не остались только лишь результатом благоприятного краткосрочного конъюнктурного всплеска, а стали своего рода основой для дальнейшего позитивного экономического развития, выхода на качественно новый его уровень.

1.4 Особенности инвестиционного процесса в России на современном этапе

Многообразие и разноплановость проблем финансового обеспечения инвестиционного процесса в условиях переходной экономики России обусловили тот факт, что сложившаяся к настоящему времени структура инвестирования является неопределенной (не сформировавшейся). Иначе говоря, на сегодняшний день ни об одном из двух основных механизмов мобилизации инвестиционных капиталов и трансформации сбережений в инвестиции - рынке ценных бумаг и кредитном рынке - в условиях экономики России нельзя говорить как об определяющем и эффективном. Более того, оба этих механизма в современных условиях весьма слабо участвуют в решении финансовых проблем производственного сектора экономики.

Для перестройки народнохозяйственного комплекса России, модернизации экономики, поддержания ее социальной ориентации требуются огромные капиталовложения. Имея множество альтернативных предложений на более благоприятных условиях, чем в России, иностранный капитал не спешит «внедриться» в российскую экономику.

Интерес к России стимулируется тем, что даже при высоких уровнях риска существуют привлекательные точки инвестирования. Что же лежит на весах возможностей? Россия - это огромный потенциальный рынок сбыта, кладезь природных богатств, изобилие земли, источник рабочей силы и интеллектуальных ресурсов, выгодное географическое положение и т.д. Все это определяет основные виды мотиваций инвесторов. Так, целью (причиной) выхода (продолжения, активизации работы) той или иной компании (прямого инвестора) на российский рынок может быть:

ресурсоищущие мотивы (дефицит сырья, кадров, энергии в своей стране), рыночно-ищущие мотивы (ожидание доходов от продаж и операций),

затрато-ориентированные мотивы (снижение издержек при переносе производства), конкурентные мотивы (выход на новые рынки в погоне за отраслевым лидером, защита рыночных позиций, опережение конкурента),

стратегические мотивы (завоевание доли рынка, выход на соседние рынки, создание региональной базы), вынужденные мотивы (например, необходимость вывода производства из своей страны по экологическим причинам),

piggy back (организация субобслуживания для нужд инвесторов, уже работающих в России),

культурологические и эмоциональные мотивы (репатрианты, субъективные симпатии к стране, влияние позитивной промоушнкампании).

Стимулов инвестиций в Россию можно назвать немало, но есть и другая чаша весов, на которой размещаются риски.

Что чаще называют в виде сдерживающих факторов и препятствий для усиления потока инвестиций? На первое место инвесторы обычно ставили в России политику. В данное время есть все основания считать конструктивным взаимодействие исполнительной и законодательной ветвей власти. Некоторые проблемы создает сохранение военного очага в Чечне, что вносит прохладный фон со стороны западных официальных кругов и мирового сообщества. Это сказывается на общем информационном поле Запада по отношению к России, которое в значительной доле сохраняет негативный или нейтральный характер.

Одним из важнейших элементов является фактор экономической стабильности в России. Инвесторы вынуждены очень часто пересматривать свои бизнес-планы, так как за год многократно меняются различные входящие параметры (валютный курс, налоги, дополнительные издержки и т.д.). Несмотря на успешные макроэкономические показатели за последний год (низкая инфляция, промышленный рост, курс рубля), просматриваются опасения относительно их устойчивости в дальнейшем в зависимости от конъюнктурных факторов. Нужны структурные, фундаментальные подтверждения устойчивости роста. Сдерживающим фактором является отсутствие целостной государственной политики привлечения иностранных инвестиций. Окончательно не определен инвестиционный режим (либо государство идет на преференции, либо он равноправный или дискриминационный в пользу внутреннего производителя), не продемонстрированы и не прописаны приоритеты (по отраслям, видам инвестиций), до конца не обеспечены механизмы гарантий (защита прав собственности, репатриация прибыли).

Тормозящим фактором является слабое информационное обеспечение процесса инвестиций (плохая статистика, разрозненность и расхождения источников, недостаточная прозрачность). Плохо организован системный и стратегический маркетинг инвестиций в России. Практически отсутствуют активные акции (реклама, PR в западной прессе, специальные буклеты, централизованные сайты, мероприятия по промоушну и Investors Relations). Остальное делается эпизодически и разрозненно. Плохо проработаны с точки зрения сравнительного права и стимулирования инвестиций основные законы: закон об акционерных обществах (нет понятий корпорации, есть расхождения в понятиях акции), требует доработки закон об иностранных инвестициях, Кодекс о земле.

Существенным негативом является присутствие криминала, чиновничий произвол в бизнесе, преференции олигархов. Банковская система и фондовый рынок не соответствуют задачам проводников инвестиций и их перераспределения в реальный сектор. Остро стоит проблема налогов (дело имущественно не в количестве, а в частой их сменяемости, в возможности различных толкований налоговых положений). Сказываются и отличия системы российского бухгалтерского учета (в России преобладает направленность на учет налогов, а не выявление реальных бизнеспроцессов). Наблюдается слабость законодательной исполнительской культуры и судебных методов решения споров. Высоки трансакционные издержки выхода на российский рынок. Плохой пример инвесторам показывает бегство российского капитала и отсутствие внутренних инвестиций.

Наконец, огромная, если не сказать базовая, проблема - это российский бизнес-менталитет: в России часто не доверяют иностранным инвесторам, ждут "легких" денег, искусственно торопят процесс, не соблюдают договорные обязательства. Налицо кризис деловой репутации довольно значительной части российского бизнеса.

Однако мало назвать все эти проблемы - надо искать пути их решения. Видно, что часть проблем лежит на государственном уровне, часть на корпоративном. На основе анализа реальной значимости и возможностей устранения отмеченных препятствий на пути привлечения инвестиций в России целесообразно в ближайшее время сконцентрировать усилие на решении следующих проблем:

обеспечить завершенность институциональной системы привлечения иностранных инвестиций путем выработки практической государственной программы по этому направлению и ее всестороннему законодательному обеспечению;